區域經濟深度研究報告：2025年地方兩會有何亮點？-250123（20頁）.pdf

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1、證券研究報告|宏觀深度報告|中國宏觀 1/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 宏觀深度報告 報告日期：2025 年 01 月 23 日 2025 年地方兩會有何亮點？年地方兩會有何亮點？區域經濟深度研究報告區域經濟深度研究報告 核心觀點核心觀點 2025 年各地主要經濟發展目標設定更為審慎，地方年各地主要經濟發展目標設定更為審慎，地方 GDP 加權目標值增速約為加權目標值增速約為 5.26%，預計全國預計全國 GDP 增速目標將設為增速目標將設為 5%左右的概率較大。消費方面更合理更務實，投資方左右的概率較大。消費方面更合理更務實，投資方面更審慎更重效益，產業政策關注先進制造業集群以及科技

2、創新引領新質生產力，區面更審慎更重效益，產業政策關注先進制造業集群以及科技創新引領新質生產力，區域政策預計加大區域戰略實施力度。域政策預計加大區域戰略實施力度。5 大看點如下：大看點如下：看點看點 1：GDP 目標設定更為審慎目標設定更為審慎 全國各地主要經濟發展目標設定更為審慎，2025 年 GDP 加權目標值增速約為5.26%（去年約 5.4%），今年維持經濟目標不變的省份 15 個，下調目標的省份15 個，上調目標的省份僅 1 個。分省看，浙江作為經濟大省仍維持 5.5%的經濟增長目標。天津作為 2025 年唯一上調 GDP 目標的省份，預計將受益京津冀協同發展區域重大戰略，有望承接央企

3、新業務新功能。重慶、河南均維持高于 5%目標不變，預計將在生產端繼續發力。浙江、北京、海南等多省將“消費”放到了更加突出的位置，湖南、安徽、吉林將“提振消費”放在今年重點工作首位?？袋c看點 2：社零加權目標下調至社零加權目標下調至 5.3%，CPI 目標多數降至目標多數降至 2%截至 1 月 20 日，社零加權目標值約為 5.3%（去年約 6.3%），今年社零目標其中1 省份提升，4 省份持平，16 省份下調。下調目標幅度較大的省份集中于東北、西北以及去年目標設定較高省份。海南上調社零目標至 10%。江蘇作為經濟大省繼續維持 5.5%社零目標，全方位挖掘內需政策有望逐步出臺。今年多數省份將CP

4、I 目標由去年的 3%下調至 2%，主要體現了各地方政府對未來物價的合理回升預期。此外，重視消費提振專項行動，關注“兩新”政策執行?？袋c看點 3：固投加權目標下調至固投加權目標下調至 5.5%，化債省份目標下滑收窄，化債省份目標下滑收窄 截至 1 月 20 日，固投加權目標下調至 5.5%，重大項目更加關注戰略性新興和未來產業、交通水利、能源三個方面，項目資金關注中央預算內資金和超長期特別國債以及經濟大省的專項債“自審自發”。我們重點提示，2025 年化債省份的投資加權目標下滑幅度收窄，或指向化債工作的迅速開展或釋放部分投資空間?？袋c看點 4：工增目標顯著高于工增目標顯著高于 GDP，產業重視

5、制造業穩增長發力和新質生產力，產業重視制造業穩增長發力和新質生產力 截至 2025 年 1 月 20 日，工業增加值加權目標值約為 6.4%，高于披露省份的加權 GDP 目標 5.3%，預計生產端仍將延續 2024 年展現良好增勢，結構上可能仍偏重于裝備制造業和高技術制造業。我們重點提示，2025 年建議關注制造業穩增長政策推進，根據 2025 年 1 月 21 日工信部指出：將啟動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，支持各地發展壯大特色優勢產業，為工業經濟增長多作貢獻。加大對工業大省、工業大市的支持力度。其中，“工業大省”基本對應經濟大省，江蘇、廣東、山東、浙江、四川等 10 個工業大省的

6、工業增加值合計占全國比重超六成。關注各地先進制造業集群培育，重視地方投資基金傾斜打造鏈長+鏈主模式。新質生產力方面，關注科技創新引領，例如人工智能、人形機器人、商業航天、低空經濟、腦機接口、生物制造、6G 等等戰略性新興產業和未來產業領域?？袋c看點 5：各地將加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力，海南自貿港、雙城各地將加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力，海南自貿港、雙城經濟圈、京津冀一體化、粵港澳大灣區、一帶一路等有望催生市場熱點。經濟圈、京津冀一體化、粵港澳大灣區、一帶一路等有望催生市場熱點。風險提示風險提示 政策落地不及預期；大國博弈超預期。分析師：李超分析師：李超 執業證書號：S1

7、230520030002 研究助理：王瑞明研究助理：王瑞明 相關報告相關報告 1 特朗普就職典禮有何看點？2025.01.21 2 山重水復，股債雙牛 2025.01.19 3 12 月經濟：柳暗花明又一村 2025.01.18 宏觀深度報告 2/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 GDP 目標：各地主要發展目標設定更為審慎，預計目標：各地主要發展目標設定更為審慎，預計 25 年全國目標增速仍將設為年全國目標增速仍將設為 5%左右左右.4 2 消費：下調目標更合理務實，關注提振消費專項行動消費：下調目標更合理務實，關注提振消費專項行動.5 2.1 社零目標下調至 5.

8、3%，更合理更務實.5 2.2 CPI 目標多數降至 2%，居民收入目標穩定.6 2.3 重視消費提振專項行動，關注“兩新”政策.7 3 投資：更審慎更重效益，化債省份目標下滑收窄投資：更審慎更重效益，化債省份目標下滑收窄.9 3.1 投資目標下調至 5.5%，更審慎更重效益.9 3.2 化債省份加權目標下滑收窄.10 3.3 重大項目投資情況梳理.10 3.4 城市更新和三大工程情況.12 4 產業政策：制造業穩增長政策有望發力，科創引領新質生產力產業政策：制造業穩增長政策有望發力，科創引領新質生產力.13 4.1 工業增加值目標約 6.4%，顯著高于 GDP 目標.13 4.2 建設現代化

9、產業體系：繼續加快發展先進制造業集群.13 4.3 新質生產力：科技創新打頭陣，因地制宜穩步發展.15 5 區域政策：加大區域戰略實施力度，多地有亮點區域政策：加大區域戰略實施力度，多地有亮點.16 6 風險提示風險提示.19 宏觀深度報告 3/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：各地主要發展目標設定更為審慎，預計 25 年全國 GDP 目標增速仍將設為 5%左右.4 圖 2：2025 年 31 個省市區 GDP 目標增速（按區間分類）.5 圖 3：2025 年 22 個省市區社零目標增速（%）.5 圖 4：2025 年 22 個省市區投資目標增速（%）.9 圖

10、5：2025 年 16 個省市區工業增加值增長目標增速.13 表 1：近兩年各省 CPI 目標和居民收入.6 表 2：2025 年地方政府工作報告中有關提振消費相關表述.7 表 3：近三年重點化債省份投資目標值.10 表 4：近三年 31 個省市重大項目以及 2025 年投資相關表述梳理.11 表 5：2025 年地方政府工作報告中有關先進制造業集群相關表述.14 表 6：2025 年地方政府工作報告中有關區域經濟的相關表述.16 表 7：2025 年地方政府工作報告主要目標值一覽.18 宏觀深度報告 4/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 GDP 目標：目標：各地主要發展目標設定更為

11、審慎，各地主要發展目標設定更為審慎，預計預計 25 年全國年全國目標增速仍將設目標增速仍將設為為 5%左右左右 截至 1 月 20 日，全國 31 個省市的地方兩會已經公布了 2025 年 GDP 增速目標，我們可以基于目前各省的 GDP 目標值測算全國 GDP 目標：2019 年以來，地方 GDP 加權目標值均略高于全國 GDP 目標增速，2021/2022/2023/2024 年加權目標增速較全國目標增速分別高出 0.8/0.6/0.6/0.4 個百分點。著眼今年著眼今年，全國各地主要經濟發展目標設定更為審慎全國各地主要經濟發展目標設定更為審慎，2025 年地方年地方 GDP 加權目標值增

12、速加權目標值增速約為約為 5.26%，預計預計 2025 年全國年全國 GDP 增速目標將設為增速目標將設為5%左右的概率較大，與左右的概率較大，與 2024 年持平。年持平。分省份看，全國多數省份 GDP 目標增速均高于或等于 5%。對比 2024 年，維持經濟目標不變的省份有 15 個（例如廣東、江蘇、浙江、山東、上海、北京等），下調目標的省份有 15 個（例如四川、湖南、安徽、河北、陜西、新疆、黑吉遼等），上調目標的省份僅有 1 個：天津（上調 0.5%）。其中：6 個省份將 GDP 目標定在 6%及以上（其 GDP 在全國占比之和為 11%，后同），9 個省份將 GDP 目標定在 5.

13、5%（GDP 占比 28%）、福建省 GDP目標定為 5-5.5%區間（GDP 占比 4.3%）、15 個省份將 GDP 目標定為 5%（GDP 占比61%）、僅有 1 個省份將 GDP 目標定為 5%以下（GDP 占比 0.3%）。作為 GDP 排名前三的經濟大省廣東、江蘇、山東目標均設為 5%，具有重要風向標意義。值得注意的是，值得注意的是，浙江作為浙江作為共同富裕示范區共同富裕示范區在圓滿完成在圓滿完成 2024 年既定目標后，年既定目標后，2025 年年仍仍維持維持 5.5%的的經濟經濟增長增長目標，目標，充分展示了經濟大省勇挑大梁的使命擔當。充分展示了經濟大省勇挑大梁的使命擔當。20

14、25 年年浙江將重浙江將重點發力先進制造業、新興產業和數字經濟，點發力先進制造業、新興產業和數字經濟，提出“牢固樹立項目為王、企業為要的理提出“牢固樹立項目為王、企業為要的理念”念”，確保項目投資增速快于 GDP 增速，制造業投資增速快于面上投資增速，力爭規上工業增加值增長 6%以上，“415X”集群規上制造業營收突破 9.5 萬億元（2024 年營收 9 萬億元左右），力爭戰略性新興產業/數字經濟核心產業增加值增長 7.5%/6.5%以上。天津作為 2025 年唯一上調 GDP 目標的省份，預計將受益京津冀協同發展區域重大戰略，有望承接央企新業務新功能拓展要素，積極爭取項目。重慶、河南均維持

15、高于 5%的經濟增長目標不變，根據政府工作報告表述，預計將在生產端繼續發力。此外，浙江、北此外，浙江、北京、海南京、海南等多省等多省將“消費”放到了更加突出的位置，湖南、將“消費”放到了更加突出的位置，湖南、安徽、安徽、吉林更是將“提振消吉林更是將“提振消費”放在今年重點工作首位。費”放在今年重點工作首位。圖1：各地主要發展目標設定更為審慎，預計 25 年全國 GDP 目標增速仍將設為 5%左右 資料來源：各省市政府工作報告，浙商證券研究所 注：權重采用該省 2023 年各省份名義 GDP 在全國名義 GDP 中的占比 6.86.06.86.15.65.45.266.2565.55550.00

16、.10.20.30.40.50.60.70.80.90123456782019年年2020年年2021年年2022年年2023年年2024年年2025年年地方：地方：GDP加權目標值（加權目標值（%）全國：全國：GDP目標值（目標值（%）地方：地方：GDP目標值加權值目標值加權值-GDP全國目標值全國目標值(%，右軸，右軸)宏觀深度報告 5/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖2：2025 年 31 個省市區 GDP 目標增速（按區間分類）資料來源：各省市政府工作報告，浙商證券研究所 注：圖中括號文字為相對 2024 年 GDP 目標調整，2025 年福建 GDP 目標為 5-5.5%，

17、取平均為 5.25%2 消費：消費：下調目標更合理務實，關注下調目標更合理務實，關注提振消費專項行動提振消費專項行動 2.1 社零目標下調至社零目標下調至 5.3%，更合理更務實，更合理更務實 今年各地社零增長目標設定更為合理，截至今年各地社零增長目標設定更為合理，截至 2025 年年 1 月月 20 日，日，22 個省份披露個省份披露 2025年社零目標，全國加權目標值約為年社零目標，全國加權目標值約為 5.3%（去年加權目標值約為（去年加權目標值約為 6.3%）。對比）。對比 2024 年，今年，今年社零目標其中年社零目標其中 1 省份提升，省份提升，4 省份持平，省份持平，16 省份下調

18、。省份下調。下調目標幅度較大的省份集中于東北、西北以及去年目標設定較高省份。截至 1 月 20 日，海南上調社零目標至 10%，海南 2025 年將推動自貿港建設進入新階段，在促進經濟回升板塊重點提及“大力提振消費”，強調要：積極創建高 A 級旅游景區，設立一批海外旅游推廣辦事處和海外“陽光海南”旅游門店，大幅提升入境游客人數，接待國內外游客 1 億人次以上。此外，江蘇作為經濟大省繼續維持 5.5%社零增速目標，全方位挖掘內需政策有望逐步出臺。圖3：2025 年 22 個省市區社零目標增速（%）資料來源：各省市政府工作報告，浙商證券研究所 0%2%4%6%8%10%12%0%1%2%3%4%5

19、%6%7%8%西藏（下調）西藏（下調）湖北（不變）湖北（不變）重慶（不變）重慶（不變）內蒙古（不變）內蒙古（不變）新疆（下調）新疆（下調）海南（下調）海南（下調）浙江（不變）浙江（不變）四川（下調）四川（下調）河南（不變）河南（不變）湖南（下調）湖南（下調）安徽（下調）安徽（下調）貴州（不變）貴州（不變）吉林（下調）吉林（下調）甘肅（下調）甘肅（下調）寧夏（下調）寧夏（下調）福建（下調）福建（下調）廣東（不變）廣東（不變）江蘇（不變）江蘇（不變）山東（不變）山東（不變）上海（不變）上海（不變）河北（下調）河北（下調）北京（不變）北京（不變）山西（不變）山西（不變）江西（不變）江西（不變）遼寧（

20、不變）遼寧（不變）云南（不變）云南（不變）廣西（不變）廣西（不變）陜西（下調）陜西（下調）天津（上調）天津（上調）黑龍江（下調）黑龍江（下調）青海（下調）青海（下調）2025年年GDP目標（左軸）目標（左軸）2023年年GDP占比（右軸）占比（右軸）GDP6GDP5GDP=5GDP2000/北京 城市副中心繼續保持千億級投資強度城市副中心繼續保持千億級投資強度/1000 重慶 新實施 1500 個工業技改項目，帶動工業投資增長 10%/4296 山東/3700 四川 開工建設引大濟岷等重大水利工程布局建設一批新型基礎設施，開工建設紅格南礦開發利用等重大產業項目/7483.7 廣西 自治區層面統

21、籌推進重大項目 2200 個以上，完成投資完成投資 5000 億元以上億元以上 5000 5000 廣東 全年安排省重點建設項目 1500 個、年度計劃投資年度計劃投資 1 萬億元萬億元 10000 10000 江蘇 加強現代化基礎設施體系建設/浙江 安排重大項目 1000 個以上，完成年度投資完成年度投資 1 萬億元以上萬億元以上 10000 10000 福建 實施省重點項目 1550 個左右，年度計劃投資年度計劃投資 7150 億元億元 6700 6480 安徽 深入實施有效投資專項行動/上海 全年完成投資全年完成投資 2400 億元億元 2300 2150 江西 實施省大中型項目實施省大

22、中型項目 4600 個以上，完成投資個以上，完成投資 1.2 萬億元左右。萬億元左右。10000 15600 遼寧/山西 擴大有效益的投資，強化政策引導支持，加強重點項目要素保障，放大政府投資帶動效應，進一步擴大民間投資/天津 擴大有效益的投資，發揮好重大項目投資帶動作用/甘肅 擴大有效投資/海南 開工湛海高鐵；開展以 5G-A 和萬兆光網為代表的“雙萬兆”技術應用試點，推動建設“萬兆自貿港”/寧夏 全年計劃實施項目 2900 個，完成年度投資完成年度投資 2400 億元億元 2000/湖南 推進好總投資 1.78 萬億元的 289 個省重點項目 4175 4616.8 云南 產業投資占全部投

23、資比重保持在 50%以上，引進億元以上項目 500 個/貴州 全力推進 1000 個億元以上工業項目建設/8000 黑龍江 固定資產投資增長 6%左右。更好發揮政府投資帶動作用、大力推進產業項目建設、提升招商引資質效/青海 高質量推進“兩重”建設，充分調動民間投資積極性，深化大規模設備更新，高效益用好政府投資/吉林 突出抓項目擴投資，發展 2500 個以上的重大項目；拓展產業類項目；支持社會資本參與新型基礎設施等領域建設/陜西 提高投資效益/4804 河南 深入推進“雙百”工程，實施省重點項目實施省重點項目 1000 個個，完成投資完成投資 1 萬億元萬億元。建成沿黃高速公路等項目，通車總里程

24、突破 1 萬公里 10000 20000 新疆 固定資產投資增長 10%左右，實施有效投資促進行動/湖北 全年實施億元以上項目 1.6 萬個，投資增長 7%左右。著眼工業經濟轉型升級，加快 5500 個重大項目建設，年度投資 7200 億元以上；著眼基礎設施提檔升級，加快 3100 個重大項目建設，年度投資 5400 億元以上/內蒙古 固定資產投資要增長 10%左右，力爭投資突破萬億元大關。在基礎設施項目上，確?；A設施投資超過 3000 億元。9000 6300 資料來源：各省市區政府工作報告，浙商證券研究所 從從重大項目資金來源重大項目資金來源來看，來看，2025 年各地政府預計繼續積極謀

25、劃超長期特別國債和中央預算內資金投資，依托政府資金帶動社會投資。此外，廣東、浙江等具備專項債券項目宏觀深度報告 12/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 “自審自發”資格的經濟大省有望加快年內發債進度，盡快發揮專項債資金穩投資作用。我們提示，“自審自發”資格的試點地區有：承擔國家重大戰略地區的雄安新區以及 10 個省份包括北京市、上海市、江蘇省、浙江?。ê瑢幉ㄊ校?、安徽省、福建?。ê瑥B門市）、山東?。ê鄭u市）、湖南省、廣東?。ê钲谑校?、四川省。3.4 城市更新和三大工程情況城市更新和三大工程情況 從城市更新和三大工程看，截止 1 月 20 日，各地兩會政府工作報告中關于城中村改造、保障

26、房建設、老舊小區改造的相關表述較多，一般會在涉及扎實保障和改善民生部分提及 2025 年工作要求或設定具體目標。下文以部分省份為例說明，箭頭為 2025 年較 2024年變化情況，為 25 較 24 降低，為 25 較 24 持平，為 25 較 24 提升。老舊小區改造方面：從當前披露的相關數據看，老舊小區改造方面：從當前披露的相關數據看，江西指出：2025 年將新開工 716 個老舊小區改造項目（26.95 萬戶），2024 年實現改造老舊小區 1343 個（52.54 萬戶）。海南指出：2025 年開工改造城鎮老舊小區 150 個，2024 年實現改造老舊小區 261 個，惠及居民 2.3

27、 萬戶。北京指出：2025 年實施 500 個老舊小區綜合整治，2024 年新開工 300 個、完工 200 個。遼寧指出：2025 年開展改造老舊小區 500 個，老舊管網 4600 公里（24年老舊小區 700 個，改造老舊管網 4600 公里）。保障房建設方面：從當前披露的相關數據看，保障房建設方面：從當前披露的相關數據看，2025 年全國保障房建設可能保持一定強年全國保障房建設可能保持一定強度。度。北京指出：2025 年籌建保障性租賃住房 5 萬套（2024 年 7.1 萬套），竣工各類保障性住房 8 萬套（2024 年 8.3 萬套）。上海指出：2025 年建設籌措 7 萬套保障性租

28、賃住房（2024 年 7 萬套）。河南指出：用好地方政府專項債支持盤活閑置存量土地、新增土地儲備以及收購存量商品房等政策，新增保障性住房 5.7 萬套（2024 年 4.7 萬套）。城中村改造方面城中村改造方面，從當前披露的相關數據看，從當前披露的相關數據看，2025 年年城中村改造各省市目標并未明城中村改造各省市目標并未明確，但改造我們預計仍將集中在超大特大型城市范圍，確，但改造我們預計仍將集中在超大特大型城市范圍，例如上例如上海指出：2025 年啟動 25 個城中村改造項目（2024 年新啟動 21 個改造項目，是計劃任務的 2.1 倍）。我們提示，在2025 年 1 月 20 日全國城市

29、更新工作部署視頻會議上何立峰指出：大力實施城市更新，有力有序有效推進城市更新重點任務，未來城中村改造有望成為城市更新重點任務。房地產投資方面，房地產投資方面，各地積極落實 2024 年 9 月政治局會議“嚴控增量、優化存量、提高質量”部署，浙江提出“推動構建房地產發展新模式”，廣東提出“控制新增房地產用地供應，處置存量商品房”，預計地產投資規模增長可能不會有超預期增長。宏觀深度報告 13/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 產業政策：制造業穩增長政策有望發力產業政策：制造業穩增長政策有望發力，科創引領新質生產力，科創引領新質生產力 4.1 工業增加值目標約工業增加值目標約 6.4%，顯

30、著高于，顯著高于 GDP 目標目標 2025 年各地工業增加值增長目標設定較為積極，截至年各地工業增加值增長目標設定較為積極，截至 2025 年年 1 月月 20 日，日，16 個省份個省份披露披露 2025 年工增目標，全國加權目標值約為年工增目標，全國加權目標值約為 6.44%，16 個省份的個省份的 GDP 占比約為占比約為 52%，加權加權 GDP 目標約為目標約為 5.33%，工業增加值目標設置顯著高于，工業增加值目標設置顯著高于 GDP，預計生產端仍將延續，預計生產端仍將延續2024 年展現良好增勢，結構上可能仍偏重于裝備制造業和高技術制造業。年展現良好增勢，結構上可能仍偏重于裝備

31、制造業和高技術制造業。經濟大省中，四川和河南設置目標為 7%，浙江和廣東設置目標為 6%。此外，山西指出：滾動開展“三個一批”活動，開發區規上工業增加值增長 6%。我們重點提示，2025 年建議關注制造業穩增長政策推進，發力方向或將集中于：減稅降費、技術創新支持、產業轉移、投資促進等等。根據根據 2025 年年 1 月月 21 日工信部指出：日工信部指出：啟啟動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，支持各地發展壯大特色優勢產業，為工業經動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，支持各地發展壯大特色優勢產業，為工業經濟增長多作貢獻。加大對工業大省、工業大市的支持力度。濟增長多作貢獻。加大對工業大省

32、、工業大市的支持力度?！肮I大省”基本對應經濟大“工業大省”基本對應經濟大省，江蘇、廣東等省，江蘇、廣東等 10 個工業大省的工業增加值合計占全國比重超六成。個工業大省的工業增加值合計占全國比重超六成。圖5：2025 年 16 個省市區工業增加值增長目標增速 資料來源：各省市政府工作報告，浙商證券研究所 4.2 建設現代化產業體系：繼續加快發展先進制造業集群建設現代化產業體系：繼續加快發展先進制造業集群 在今年的各省兩會中，在今年的各省兩會中，建設現代化產業體系建設現代化產業體系被放在了重要位置被放在了重要位置，根據中財委表示，根據中財委表示“現“現代化產業體系是現代化國家的物質技術基礎，必須

33、把發展經濟的著力點放在實體經濟上，代化產業體系是現代化國家的物質技術基礎，必須把發展經濟的著力點放在實體經濟上，為實現第二個百年奮斗目標提供堅強物質支撐”為實現第二個百年奮斗目標提供堅強物質支撐”。2025 年四川指出：積極構建富有四川特色和優勢的現代化產業體系。江蘇指出：加快建設現代化產業體系。浙江指出：以創新浙江引領新質生產力發展，打造現代化產業體系。安徽指出：因地制宜發展新質生產力，加快建設體現安徽特色的現代化產業體系。在建設現代化產業體系中，各省著重強調了“在建設現代化產業體系中，各省著重強調了“壯大壯大先進制造業集群先進制造業集群”，我國”，我國目前目前合計合計80 個個國家級國家級

34、先進制造業集群先進制造業集群（2022 年公布年公布首批首批 45 個，個，2024 年年添加第二批添加第二批 35 個個）。）。2025年浙江指出：“415X”集群規上制造業營收突破 9.5 萬億元（去年營收約 9 萬億元左右）。江蘇指出：持續打造先進制造業集群和重點產業鏈。重慶指出：健全“33618”現代制造業集群體系。福建指出：形成 10 個營收超千億元的先進制造業集群。江西指出：先進制造業16%8%8%8%8%7%7%7%7%7%7%6%6%6%6%5%0%2%4%6%8%10%12%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%西藏西藏新疆新疆甘肅甘肅貴州貴州江西江西內蒙古內蒙古

35、河南河南安徽安徽湖南湖南寧夏寧夏四川四川浙江浙江廣東廣東廣西廣西河北河北遼寧遼寧2025年工業增加值目標（左軸）年工業增加值目標（左軸）2023年占比（右軸）年占比（右軸）宏觀深度報告 14/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 集群：建立鏈長+鏈主+基金+平臺新模式；打造 3 個左右省級先進制造業集群；云南指出：壯大 19 個省級先進制造業集群。黑龍江指出：打造先進制造業集群。表5：2025 年地方政府工作報告中有關先進制造業集群相關表述 省市區省市區 先進制造業集群相關表述先進制造業集群相關表述 河北 培育壯大空天信息產業集群，發展新材料產業鏈，抓好昝崗高端高新產業集聚區、互聯網產業園等

36、建設。爭創一批國家中小企業特色產業集群，“領跑者”企業總量保持在 650 家以上。加快新興產業集群發展。重慶 健全“33618”現代制造業集群體系。山東 鞏固提升優勢產業，新增省級先進制造業集群 10 個，推動輕量化鋁材等爭創國家先進制造業集群。廣西 新增國家中小企業特色產業集群 2 個，新增規模以上工業企業 1209 家。實施現代特色農業產業發展三年行動，新增國家優勢特色產業集群 2 個、現代農業產業園 2 個、農業產業強鎮 9 個，農業科技進步貢獻率達 60.8%。廣東 整合科技創新資源，優化戰略性產業集群發展體系，培育更多國家先進制造業集群。大力發展集成電路、新能源汽車、人工智能、低空經

37、濟、新型顯示、新型儲能、新材料、生物醫藥等新興產業，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產業。實施“人工智能+”行動，推動通用大模型和行業垂直大模型深化應用，加快智算中心和數據基礎設施建設，打造粵港澳大灣區國家樞紐節點韶關數據中心集群。江蘇 持續打造先進制造業集群和重點產業鏈。浙江 加快培育“415X”先進制造業集群，新增浙東工業母機、環杭州灣現代紡織服裝、金華臺州丘陵山區農機裝備、長三角大飛機等國家先進制造業集群 4 個、總數達到 8 個，“415X”集群規上制造業企業營收 9 萬億元左右，全省規上工業增加值增長 7.5%?！?15X”集群規上制造業企業營收突破 9.5 萬億元，培育

38、壯大新興產業，“一業一策”支持生物醫藥、高端裝備、新能源汽車、新材料等產業發展，提升智能物聯、集成電路、高端軟件、智能光伏等產業集群建設水平，力爭戰略性新興產業增加值增長 7.5%。福建 形成 10 個營收超千億元的先進制造業集群。安徽 建設具有國際競爭力的先進制造業集群。上海 增強國際經濟中心核心功能。加快打造世界級高端產業集群，促進區域產業特色化、差異化、協同化發展。江西 先進制造業集群：建立鏈長+鏈主+基金+平臺新模式；打造 3 個左右省級先進制造業集群。遼寧 推動科技創新和產業創新深度融合。深入實施省科技領軍企業培育計劃，推進制造業創新中心、企業技術中心建設，鼓勵引導企業加大研發投入、

39、加強技術攻關。促進重點實驗室與產業集群高效互動。持之以恒做好結構調整“三篇大文章”，加快建設 4 個萬億級產業基地、22 個重點產業集群，全力構建具有遼寧特色優勢的現代化產業體系。山西 山西轉型綜改示范區做大先進制造業、數字經濟核心產業、現代服務業產業集群。各市轉型綜改示范區因地制宜做大 12 個戰略性新興產業集群。天津 引育特色優勢產業，以信創、集成電路、新能源汽車、生物醫藥、高端裝備、循環經濟等為重點，加快形成市區聯動、鏈群協同、梯度培育的產業集群，建設特色鮮明的產業發展開放承載平臺。云南 壯大 19 個省級先進制造業集群。黑龍江 打造先進制造業集群。吉林 新材料產業持續擴大碳纖維制品應用

40、規模，加快制品產業園建設，啟動建設氫冶金新材料項目，促進新材料、新能源、新裝備集群化融合發展。推動綠氫產業項目投產達效形成集群優勢。發展壯大農產品精深加工集群。河南 更大力度推動現代化產業體系建設：突出集群化發展，突出數字化轉型，突出未來產業培育。新疆 以油氣生產加工、煤炭清潔高效利用、新型電力系統、綠色礦業及加工、先進制造和新材料等戰略性新興產業集群為牽引，推動新型工業高質量發展，打造全國能源資源戰略保障基地。以文化和旅游、現代物流等產業集群為牽引，大力發展服務業，打造全國重要旅游目的地和國際物流樞紐中心。編制實施文化和旅游產業集群發展規劃，做好龜茲文化等地域文化資源挖掘闡釋利用。湖北 著眼

41、工業經濟轉型升級，加快國家中部先進算力集群等 5500 個重大項目建設，年度投資 7200 億元以上。高水平建設武漢新城、襄陽東津城市新中心、宜昌東部產業新區，做大做強武漢光電子信息、“漢孝隨襄十”萬億級汽車走廊、“宜荊荊”磷化工、“荊襄宜十”綠色循環電池等優勢產業集群。宏觀深度報告 15/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 內蒙古 推動走在全國前列的產業保持領先地位，搶占新的制高點。我區乳業、稀土新材料、現代煤化工已入選國家級先進制造業集群，要加速向世界級邁進。我區是國家八大算力樞紐節點和十大數據中心集群之一，要瞄準“國內領先”的目標，推進國家算電協同發展試點建設，加快上游 IT 軟硬件

42、設備、中游算力網絡及平臺、下游應用場景全產業鏈條發展。資料來源：各省市區政府工作報告，浙商證券研究所 4.3 新質生產力：科技創新打頭陣，因地制宜穩步發展新質生產力：科技創新打頭陣，因地制宜穩步發展 今年各地政府關于新質生產力表述的關鍵詞主要有：人工智能、人形機器人、商業航天、低空經濟、腦機接口、生物制造、6G 等等戰略性新興產業和未來產業領域?；仡櫺沦|生產力：回顧新質生產力：2023 年 9 月，習近平總書記在黑龍江考察以及主持召開新時代推動東北全面振興座談會時首次提出“新質生產力”，指出“整合科技創新資源，引領發展戰略性新興產業和未來產業，加快形成新質生產力；積極培育新能源、新材料、先進制

43、造、電子信息等戰略性新興產業，積極培育未來產業，加快形成新質生產力，增強發展新動能”。綜合習近平總書記講話以及人民日報 2023 年 11 月發表加快形成新質生產力（中央黨校轉載）中的表述：從定義上看，新質生產力是代表新技術、創造新價值、適應新產業、重塑新動能的新型生產力，發展新質生產力是夯實全面建設社會主義現代化國家物質技術基礎的重要舉措。2024 年底中央經濟工作會議明確提出，將“以科技創新引領新質生產力發年底中央經濟工作會議明確提出，將“以科技創新引領新質生產力發展”作為今年經濟工作的重點任務之一。展”作為今年經濟工作的重點任務之一。2024 年年 7 月三中全會決定指出：健全因地制月三

44、中全會決定指出：健全因地制宜發展新質生產力體制機制。宜發展新質生產力體制機制。展望展望 2025 年：過去一年年：過去一年各地政府高度重視新質生產力的發展布局和研究謀劃，未來各地政府高度重視新質生產力的發展布局和研究謀劃，未來各地將因地制宜各展所長以科技創新賦能經濟高質量發展。各地將因地制宜各展所長以科技創新賦能經濟高質量發展。例如，北京指出：例如，北京指出：著力發展壯大高精尖產業，努力打造新質生產力的重要發動機。2025 年，北京將積極布局建設未來產業。建立投入增長機制，重點培育人形機器人、商業航天、生物制造、新材料等 20 個未來產業。加快 6G 實驗室和 6G 創新產業集聚區等項目建設，

45、打造低空技術創新和產業發展先導區，完善首批 10 個育新基地功能。支持一批種子項目落地轉化，梯度培育科技創新型企業。強化應用場景牽引，加快商業星座組網等試點示范，舉辦世界人形機器人運動會。上上海指出：海指出：在培育發展新質生產力方面，圍繞細胞基因治療、腦機接口、6G、量子計算、聚變能源等戰略前沿領域，強化前瞻性、戰略性、系統性、帶動性研究布局。加強企業主導的產學研深度融合，支持企業牽頭重大科技項目。深化張江高新區、“大零號灣”等創新載體建設，發展高質量孵化器，著力培育硬科技企業。浙江指出：浙江指出：做深做實教育科技人才一體改革發展的文章。研發投入強度達 3.3%左右，實施重大科技項目 400

46、個以上，新引進頂尖人才 40 名以上，新增高技能人才 20 萬人。遼寧遼寧指出：指出：培育壯大新興產業和未來產業。做大做強 10 個戰略性新興產業。大力發展通用航空和低空經濟。實施“人工智能”行動，加快建設數字遼寧、智造強省。壯大軟件、工業互聯網、區塊鏈等數字產業。堅定扶持新能源、新材料、綠色低碳、深海深地空天、生命健康等產業發展。宏觀深度報告 16/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 區域政策：區域政策：加大區域戰略實施力度加大區域戰略實施力度，多地有亮點，多地有亮點 2024 年年 12 月中央經濟工作會議提出月中央經濟工作會議提出“加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力加大區域戰

47、略實施力度，增強區域發展活力”，今年各地兩會跟進部署今年各地兩會跟進部署 2025 年區域發展政策。海南、川渝、京津冀年區域發展政策。海南、川渝、京津冀、廣東、西北、廣東、西北等多地等多地具備具備亮點，有望催生市場熱點。亮點，有望催生市場熱點。例如，海南指出：緊盯封關運作，決戰決勝，著力推動自貿港建設進入新階段。四川指出：深化川渝相互賦能、一體發展：實施 320 個年度共建項目，共同謀劃儲備一批“十五五”重大項目。重慶指出：成渝地區雙城經濟圈：迭代實施“十項行動”，“四張清單”；推動雙核聯動聯建和成渝中部崛起；創新川渝合作機制，同時重點強調提速西部陸海新通道建設。天津指出：京津冀協同發展，主動

48、承接央企新業務新功能拓展要素，積極爭取更多項目、資源拓展深化布局。北京和河北均指出：推動京津冀協同發展，支持雄安新區建設。廣東深入實施“灣區通”。新疆指出：加快“一帶一路”核心區建設。推動烏魯木齊區域性國際商貿物流中心、國際回程貨物分撥中心和面向中亞西亞的復合型國際航空樞紐建設。表6：2025 年地方政府工作報告中有關區域經濟的相關表述 省市區省市區 區域經濟政策區域經濟政策 西藏 大力實施國家固邊興邊富民“七大工程”，邊境地區基礎設施和公共服務持續改善，智慧邊防建設扎實推進 河北 聚力推進協同發展，打造高質量發展動力源：1、深入推進京津冀協同發展。2、高標準高質量建設雄安新區。北京 深入落實

49、城市總體規劃，縱深推動京津冀協同發展。全力支持雄安新區建設，編制出臺現代化首都都市圈空間協同規劃，發布第二批京津冀社保服務同事同標事項。重慶 1、成渝地區雙城經濟圈：迭代實施“十項行動”“四張清單“；推動雙核聯動聯建和成渝中部崛起；創新川渝合作機制。2、提速西部陸海新通道建設，加快構建現代化集疏運體系，聚力打造內陸開放國際合作引領區。3、西部大開發。山東 深度融入共建“一帶一路”高質量發展，積極推進制度型開放，建好國家進口貿易促進創新示范區，加快建設貿易強省。四川 深化川渝相互賦能、一體發展：實施 320 個年度共建項目，共同謀劃儲備一批“十五五”重大項目。加快優勢地區領先發展：進一步做強成都

50、極核：扎實推進成德眉資同城化發展，“一中心一方案”推進省域經濟副中心和區域中心城市建設 廣西 1、高水平共建西部陸海新通道，加快建設平陸運河經濟帶；大力建設現代化南寧都市圈，建設柳州、桂林副中城市 廣東 1、港澳大灣區：深入實施“灣區通”，加強基礎設施、規則機制聯通；建成琴澳經濟高度協同、規則深度銜接的制度體系；支持前海聯動港澳打造優質高效的現代服務業新體系；加力提速南沙開發建設，推動出臺南沙總體發展規劃和金融支持政策；強化河套深圳園區與香港園區的聯動發展 2、珠江口東西兩岸融合發展：推進珠海西部生態新區、佛山三龍灣、惠州潼湖生態智慧區、東莞濱海灣新區、中山翠亨新區、江門大廣海灣、肇慶新區等建

51、設 3、實施現代化都市圈培育行動；高質量建設 15 個承接產業轉移主平臺和 7 個大型產業集聚區；完善深汕特別合作區、廣清經濟特別合作區管理體制；加快汕頭、湛江臨港經濟區建設 江蘇 聯動構建區域協調發展和城鄉融合發展新格局：積極落實國家區域戰略、持續推進“1+3”重點功能區建設 浙江 1、堅定扛起“經濟大省挑大梁”的責任擔當，忠實踐行“八八戰略”，緊扣“努力成為新時代全面展示中國特色社會主義制度優越性的重要窗口”“高質量發展建設共同富裕示范區”“奮力譜寫中國式現代化浙江新篇章”等重大使命。推進長三角高質量一體化發展，發展海洋經濟和灣區經濟。2、推進新型城鎮化。進一步唱好杭州、寧波“雙城記”，支

52、持溫州打造全省“第三極”，增強四大都市區輻射帶動作用。提升縣城承載能力，滾動推進重大項目 500 個以上。加快山區海島縣高質量發展，整合提升“發展飛地”，打造山海協作工程升級版。全面實施城市更新行動，打造韌性城市、智慧城市。福建 1、區域政策：做強廈漳泉都市圈、融入大戰略、挺進深遠海、賡續山海情 2、兩岸融合：構建廈金、福馬“同城生活圈”安徽 以深入推進長三角一體化發展為牽引，增強區域協調發展整體效能，加快皖北地區全面振興。上海 1、加快推進“五個中心”建設：增強國際經濟中心核心功能。提升國際金融中心服務能級。推動國際貿易中心提質升級。提升國際航運中心資源配置能力。強化國際科技創新中心策源功能

53、。宏觀深度報告 17/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2、加快推進長三角一體化發展：實施上海大都市圈國土空間總體規劃，大力提升 G60 科創走廊、沿滬寧產業創新帶等平臺能級。江西 1、深度融入共建“一帶一路”，對接國家重大戰略。2、區域戰略：支持南昌建設“一樞紐四中心”、提升綜合實力和發展能級。遼寧 1、提升平臺通道功能。深入實施自貿試驗區提升戰略。深化開發區體制機制改革。支持沈陽建設國家中歐班列集結中心、大連建設東北亞國際航運中心。2、推動哈長沈大制造業走廊、科技創新走廊建設。3、強化沈大“雙核”引領。支持沈陽建設東北亞國際化中心城市、國際性綜合交通樞紐城市。支持大連建設現代海洋城市

54、。沈陽、大連兩市經濟規模要盡快過“萬億”。山西 完善落實“1+N”政策措施，打造內陸地區對外開放新高地。提升平臺功能。積極參與高質量共建“一帶一路”八項行動。深化區域合作。加強與中部地區、沿黃省份聯動發展，主動融入京津冀協同發展，強化與長三角、粵港澳大灣區務實合作。提升太原論壇國際性國家級專業化水平。擴大“山西之夜”影響。天津 堅持區域一體化、京津同城化，持續推動京津冀協同發展走深走實。京津冀協同發展：主動承接央企新業務新功能拓展要素，積極爭取更多項目、資源拓展深化布局。甘肅 促進城鄉融合發展：加快鄉村全面振興；深化區域協調發展；提升新型城鎮化水平。海南 1、提升“三極一帶一區”能級。2、自貿

55、港：加快實現封關運作，構建“二線口岸”信用監管風險防控體系。寧夏 加快推進區域一體化：著力推動沿黃城市群發展；深入實施“強首府”戰略；加快寧東“二次創業”步伐。湖南 1、在融入中部地區崛起、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等重大戰略中借勢登高、借船出海。2、增強區域發展活力，強化“一核牽引，增強“兩副能級，提升“四區優勢。云南 統籌推進新型城鎮化和鄉村全面振興，促進城鄉融合發展：做強昆明都市圈，培育曲靖省域副中心城市，壯大滇西、滇東北等城鎮群，積極發展沿邊城鎮帶；打造一批農業強縣、工業大縣、文旅名縣、口岸強縣。貴州 扎實推進鄉村全面振興：筑牢糧食安全根基；建立防止返貧致貧長效機制；促進城鄉融合

56、發展。黑龍江 統籌推進新型城鎮和鄉村全面振興 1、穩步推進新型城鎮化。2、推動縣域經濟高質量發展。3、加快鄉村全面振興。青海 1、構建西寧-海東都市圈“兩核一帶多節點”發展格局。2、唱好蘭西“雙城記”。3、打造河湟新區一體化發展示范區。4、推動環湖地區特色發展。5、落實支持海西經濟高質量發展若干措施。6、支持青南地區增強優質生態產品供給能力和綠色發展水平。吉林 1、開展新一輪農業轉移人口城市化，長春都市圈培育 2、支持延吉-長白重點開發開放試驗區，琿春海洋經濟發展示范區等建設。陜西 按照“西安研發周邊配套”模式，推動西安轉變城市發展方式，提升輻射帶動能級。河南 1.提升鄭州都市圈能級。2、提升

57、區域聯動發展水平。建強洛陽中原城市群副中心城市，培育壯大智能裝備、新能源等新興產業，加快沉浸演藝等文旅產業創新升級，聯動濟源、三門峽加快豫西轉型發展。新疆 1、加快“一帶一路”核心區建設。推動烏魯木齊區域性國際商貿物流中心、國際回程貨物分撥中心和面向中亞西亞的復合型國際航空樞紐建設。2、實施自貿試驗區提升戰略。加快新疆自貿試驗區總體方案改革任務落實，差異化布局開放型產業。3、擴大與周邊國家地區務實合作。持續加強經貿、能源、科技、農業、旅游等領域的深度合作。4、推進以人為本的新型城鎮化建設。堅持兵地城鎮建設一體規劃，打造烏魯木齊都市圈、喀什城市圈、天山北坡城市群、北疆城市帶、環塔里木盆地城鎮帶。

58、高標準、高水平、高質量推進烏魯木齊、伊寧、喀什、庫爾勒等區域中心城市規劃建設，加快克拉瑪依、昌吉、阿克蘇、和田等重點城市建設。5、推進南疆高質量發展。實施環塔里木經濟帶發展規劃，優化南疆產業空間布局，打造南疆發展新的增長極。6、推進鄉村全面振興。湖北 推進武漢、襄陽、宜昌“金三角”大空間協同發展，高水平建設武漢新城、襄陽東津城市新中心，宜昌東部產業新區，做大做強武漢光電子信息，“漢孝隨襄十”萬億級汽車走廊、“宜荊荊”磷化工、“荊襄宜十”綠色循環電池等優勢產業集群，打造引領湖北、支撐中部輻射全國、融入世界的重要增長極。內蒙古 1、對外要擴大高水平開放。2、對內要深化區域間合作：進一步密切同京津冀

59、、長三角、粵港澳大灣區和東三省等地區的合作；全方位拓展京蒙合作，持續開展“六個倍增計劃”和“四項行動”。3、區內要堅持差異化協調發展。資料來源：各省市區政府工作報告，浙商證券研究所 宏觀深度報告 18/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表7：2025 年地方政府工作報告主要目標值一覽 地地區區 兩會召兩會召開時間開時間 2025年年GDP目標目標 較較 2024年調整年調整 2024年年GDP 目標目標 2024年年GDP實際實際 2023年年GDP占比占比 社社零零 固定固定資產資產 投資投資 進出進出口口 規上規上工業工業增加增加值值 CPI 新新增增就就業業 調調查查失失業業率率

60、2025 年年一般公一般公共預算共預算收入目收入目標標 一般公共一般公共預算收入預算收入較較 2024年調整年調整 2024 年年一般公一般公共預算共預算收入目收入目標標 居民收居民收入入%萬萬人人%福福建建 1 月 13日 5-5.5 下調0.25 5.5 4.3 5.5 5 3 2 5-與經濟增長基本同步 廣廣西西 1 月 13日 5 不變 5 4.2 2.2 3 5 6 2 32 5.5 3 不變 3 與經濟增長基本同步 河河北北 1 月 13日 5 下調 0.5 5.5 5.2 3.5 5 5.5 5.5 2 5.5 2 下調 3 5 5 黑黑龍龍江江 1 月 13日 5 下調 0.5

61、 5.5 1.3 5 6 推動貿易穩增長 2 30 5.8-與經濟增長基本同步 湖湖南南 1 月 14日 5.5 下調 0.5 6 4.0 5.5 4.5 保穩提質 6.5 與全國一致 70 2.5 下調 3.5 6 高于經濟增長速度 浙浙江江 1 月 14日 5.5 不變 5.5 5.5 6.6 5 6 2 100 5 與經濟增長基本同步 不變 與經濟增長基本同步 與經濟增長基本同步 天天津津 1 月 14日 5 上調 0.5 4.5 4.7 1.3 6 3 2 30 5.5 3 去年表述：與經濟增長基本同步 與經濟增長基本同步 與經濟增長基本同步 內內蒙蒙古古 1 月 14日 6 不變 6

62、 6 2.0 10 7 2 18 5.5 4 下調 1.5 5.5 與經濟增長基本同步 吉吉林林 1 月 14日 5.5 下調 0.5 6 1.1 6 5 2 5.5 3 下調 7 10 高于經濟增長速度 北北京京 1 月 14日 5 不變 5 5.2 3.5 2 5 4 下調 1 5 與經濟增長基本同步 海海南南 1 月 14日 6 下調 2 8 3.5 0.6 10 8 2 17 5.5 3 下調 4 7 城鎮：6.5%農村：7.5%上上海海 1 月 15日 5 不變 5 5 3.8 2 60 5 2 下調 3 5 與經濟增長基本同步 廣廣東東 1 月 15日 5 不變 5 10.8 5

63、提質提效 穩量提質 6 2 110 5.5 3 不變 3 與經濟增長基本同步 陜陜西西 1 月 16日 5 下調 0.5 5.5 5 2.1 全國平均水平以上 2 40 5.5 3 不變 3 城鎮：5%農村：6%遼遼寧寧 1 月 16日 5 下調 0.5 5.5 5 2.4 5 8 5 4.5 2 47 5.5 4 下調 1.0 5 與經濟增長基本同步 湖湖北北 1 月 16日 6 不變 6 6 4.5 2 70 5.5-與經濟增長基本同步 山山西西 1 月 17日 5 不變 5 2.7 5 6 保持正增長 開發區6.0 2 45 5.5-與經濟增長基本同步 江江西西 1 月 17日 5 不變

64、 5 5 2.6 5 5 7.5 2 41 5.5-5.5 城鎮：5%農村：6.5%云云南南 1 月 18日 5 不變 5 3.3 2.4 50 5.5 2 下調 1 3 快于經濟增長速度 河河南南 1 月 18日 5.5 不變 5.5 5.1 4.7 6 7 7 2 110 5.5 4 不變 4 與經濟增長基本同步 新新疆疆 1 月 19日 6 下調 0.5 6.5 6.1 1.5 5 10 12 8 2 46 5.5 10 不變 10 城鎮：6%農村：7%重重慶慶 1 月 19日 6 不變 6 5.7 2.4 5 5 保持正增長 2 65 4.5 下調 1.5 6 6 寧寧夏夏 1 月 1

65、9日 5.5 下調 0.5 6 5.4 0.4 5 6 6.5 2 8 5.5 3 下調 2 5 6 四四川川 1 月 19日 5.5 下調 0.5 6 5.7 4.8 5 3.5 穩住萬億規模 6.5 2 85 5.5 2 與經濟增長基本同步 與經濟增長基本同步 宏觀深度報告 19/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 山山東東 1 月 19日 5 不變 5 5 7.4 5 保持合理水平 110 5.5 3 下調 1.5 5.5 與經濟增長基本同步 青青海海 1 月 19日 4.5 下調 0.5 5 2.7 0.3 2 6 5.5-與經濟增長基本同步 西西藏藏 1 月 19日 7 下調 1

66、 8 6.3 0.2 8 15 16 3 5 5-城鎮：8%農村：10%江江蘇蘇 1 月 19日 5 不變 5 5.8 10.3 5.5 2 120 4 與經濟增長基本同步 貴貴州州 1 月 19日 5.5 不變 5.5 5.3 1.7 5 4 7.5 2 60 5.5 2 下調 1 3 城鎮：5%農村：7%甘甘肅肅 1 月 20日 5.5 下調 0.5 6 5.8 0.9 5 5 10 8 2 5.5 5.5 下調 0.5 6 城鎮：5%農村：7%安安徽徽 1 月 20日 5.5 下調 0.5 6 5.8 3.8 5.5 5 5.5 7 2 68 5.5 2 下調 1 3 城鎮：增速高于全國

67、平均 農村：增速高于全國、城鎮平均 資料來源：各地政府官網，浙商證券研究所 6 風險提示風險提示 政策落地不及預期。地方兩會所頒布的政策落地或不及預期，使得經濟目標不及預期。大國博弈超預期。中美等大國博弈持續演繹，存在政策大幅轉向的風險。宏觀深度報告 20/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300

68、 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提

69、示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信

70、息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場?1 號樓?25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街?8 號富華大廈?E 座?4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心?33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010