2021年中美基金業發展變革與創新及商業模式與競爭力研究報告（80頁）.pdf

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1、養老金是共同基金的重要持有者，且現金流維持平穩?？紤]對股票市場持有市值來看，2000年美國401K計劃共同基金持有量為8320億美元，其中對股票持有市值為5730億美元，僅401K計劃資產持有股票的市值就占股票總市值的4.7%，其中不包括混合型中股票的占比。根據ICI公布數據，2021年Q1末(最新數據)，美國401K計劃共同基金持有量為4.55萬億美元，其中對美國股票持有市值為1.6萬億美元，占美國股票總市值(2018年末世界銀行數據)的5.3%?？梢钥闯?01K計劃的實施給美國股票市場帶來大量新增資金，在推出后20年的大牛市中，給股票市場貢獻了近6000億美元的增量資金，而到當前更是貢獻了

2、1.6萬億美元的新增資金。個人退休賬戶和界定公款計劃投資流比來自非退休源頭的平穩。且在美國幾次大的熊市，401K計劃參加者繳費水平保持的非常穩定，從而使投資基金保持持續效率。伴隨通脹減緩、利率降低，債券型基金規模及占比一度持續提升，金融創新下債券型投資工具豐富。1981-1986 年，利率持續下行債券價格持續上漲。20世紀80年代以前美國金融市場管制較嚴，20世紀80 年代美國利率市場化進入后半場，同時金融創新松綁，1981-1986期間，零息債券(1981年)、動產抵押債券(1983年)、可變期限債券(1985年)、保證無損債券(1985年)、參與抵押債券(1986年)等金融工具陸續被創造出

3、來，債券類投資資產得以豐富;同時美國利率下行降低貨幣市場基金吸引力，債券資產價格上升，而在1986年以前，利率市場化仍在實施過程中，雖然名義利率整體處于下行通道，但仍處于較高水平，股指雖有上漲但尚未出現牛市行情，1981-1986債券型基金規模爆發，從1981年末的140億美元增長至1986年為2433億美元，5年 CAGR達到77%，占共同基金的比重從5.8%提升至最高時為34.0%。1987年后伴隨利率市場化正式完成，利率水平基本保持穩定低位水平，疊加股票型基金規?？焖偕蠞q，債券基金規模穩步提升，但占比逐漸下降。貨幣市場基金競爭環境惡化。美國存款利率市場化完成于1986年，貨幣基金面臨來自

4、存款機構貨幣市場存款賬戶(MMDA)的競爭，美國貨幣市場基金告別過去的高速增長。1985年以后，貨幣市場基金一直保持了較好的增長勢頭，但由于股票基金和債券基金的增長，使得貨幣市場基金的資產份額呈波動下降趨勢，但1985一1990年間，其資產比例仍居首位，維持在41一50%之間，直到1992年以前，其資產份額還一直占三分之一以上。穩定向上期:2000至2020年，多元向上全面發展宏觀環境:兩次危機不改共同基金增長趨勢危機不改共同基金向上勢頭。進入2000年以來，美國股市經歷過兩次危機。一次是2001年互聯網泡沫的破裂，同年美國遭受“911”襲擊，股市受到重挫，逐步走向熊市，經濟也步入整體下滑通道

5、。第二次是2008年的金融危機。共同基金在兩次危機中整體規模都隨股市下跌而縮水，但增長的趨勢并沒有改變。經濟全球化穩步推進。地區間分工協作促成全球化成為重要、不可逆趨勢。此外，量化、高頻交易等技術進一步發展，也為基金行業創新奠定基礎。行業變遷:全球化、指數化、科技化并進經濟全球化顯著提升投資國際化進程。美國公募基金基礎制度為共同基金國際化奠定基礎，部分美國老牌基金公司早在20世紀5、60年代就意識到全球市場投資是長期發展趨勢，通過設置分支機構、創設國際化產品等方式開啟國際化布局。21世紀以來投資者尋求海外投資機會需求顯著增加，但投資者直接購買無法在美國證券市場流通的國外證券存在難度、風險與高成

6、本，而共同基金提供一條便捷有效地國際投資渠道。伴隨許多投資者通過購買國際股票基金、全球股票基金、地區股票基金和新興市場股票基金而間接投資國外證券，大量資金涌入國際股票基金，共同基金國際化進程顯著加快。ETF迅速成長。1993年美國證券交易協會(SEC)批準發行了第一只ETF，這是一只跟蹤標普500指數的被動投資ETF。2008年，SEC批準發行第一只主動投資ETF。早期的主動投資ETF主要借助量化投資模型構建投資組合。2009年5月，發行第一只不借助量化模型而主動選股的ETF。ETF的發展非常迅速，1999年末規模約340億美元，截至2020年底，規模近5.49萬億美元。ETF的交易特性使其成為對沖、套利和資產配置的理想工具，對機構投資者和大資金投資者有較大吸引力。