【公司研究】吉視傳媒-深度報告：信息化業務穩步推進全國一網整合持續受益-20200401[21頁].pdf

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1、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 21 信息化業務穩步推進，全國一網整合持續受益信息化業務穩步推進，全國一網整合持續受益 吉視傳媒（吉視傳媒（601929601929）深度深度報告報告 分析師：分析師： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年 4 月 1 日 投資要點：投資要點： 吉視傳媒吉視傳媒是是吉林省有線電視網絡運營吉林省有線電視網絡運營公公司司 吉視傳媒依托省內的有線電視網絡覆蓋廣播電視傳輸、寬帶和政務信息化等業

2、務。公司在吉林省范圍內主要依托有線數字電視智能光網的規劃建設與運行管理、交互式現代多媒體綜合信息服務平臺的支撐，從事廣播電視節目內容的接收、轉發和傳輸等基本業務；依托 IP 數據網、VOD 交換網和 DCN 網三大承載網絡，開展各類寬帶互聯網等雙向數據增值業務服務。同時，為了在國家“三網融合”產業政策全面放開、 網絡技術迭代加速等市場競爭格局下實現企業垂直躍升，公司以國家全面促進社會信息化發展這一重大戰略部署為指引，在吉林省內圍繞政務信息化及智慧產業布局，開展各類社會信息化應用與服務等戰略轉型業務。 受市場競爭影響，公司業績有所下滑，但受市場競爭影響，公司業績有所下滑，但三費表現三費表現良好良

3、好 公司營收基本穩健，歸母凈利潤有所下滑。由于公司業務以基本收視業務為主，因此整體的業績表現較為穩定，但受制于廣電行業與 OTT TV 和 IPTV的持續激烈競爭，我國居民家庭多種方式符合收視的特征愈發明顯，使得公司的歸母凈利潤水平在近年來有所下滑。 2014 年至今吉視傳媒的銷售費用和管理費用表現整體穩健，其中銷售費用基本維持在 2.3 億元左右，管理費用基本維持在 3.3 億元左右，整體的波動范圍很??；此外公司的財務費用支出較小，源于公司較強的現金流及豐厚的資金儲備水平。 全國一網整合將改變廣電行業的生存格局全國一網整合將改變廣電行業的生存格局，5G5G 開始落地開始落地 2020 年 2

4、 月 25 日，中共中央宣傳部等聯合印發全國有線電視網絡整合發展實施方案 ，標志著全國一網正式進入整合階段。方案重點在于對全國一網整合提出了明確的要求，對于出資比例進行了明確的規定，同時各省網絡公司的命名也將進行一系列調整，對于中國廣電未來的工作目標做出了明確的指示，是廣電系全國一網整合的真正具體性綱領文件。主要任務分為九個方面，實現全國一網、建立統一運營管理體系、實施網絡升級改造、加快廣電5G 發展步伐、實施智慧廣電戰略是主要的幾點，工作目標是形成中國廣電主導、按現代企業制度管理的“全國一網”股份公司，最終提高有線電視網絡的競爭力。廣電 5G 將建設成文化特色鮮明、具備核心競爭力、差異化運營

5、、安全的移動超高清融合媒體傳播網、智慧物聯網、基礎戰略資源網。 投資建議投資建議 我們認為公司作為吉林省廣電的運營公司，依托省內的有線電視網絡覆蓋廣播電視傳輸、寬帶和政務信息化等業務，使基本收視業務穩健經營，社會信息化業務穩健發展，未來有望依托于全國一網的整合獲得更多的競爭優勢，并憑借 5G 的落地逐步提高業務的整體競爭力， 打造出基于 5G 的 “智慧廣電” 傳媒傳媒有線運營有線運營 證券分析師證券分析師 姚磊 評級：評級： 增持增持 最新收盤價： 2.07 最近半年股價相對走勢最近半年股價相對走勢 -13%-8%-3%2%7%19/919/12吉視傳媒滬深300 相關研究報告相關研究報告

6、 公公司司研研究究 證證券券研研究究報報告告 深深度度報報告告 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 2 of 21 新模式。我們暫時給予“增持”的投資評級，預計公司 2019-2021 年 EPS分別為 0.03、0.03 和 0.03 元/股，建議投資者保持持續關注。 風險提示風險提示 市場政策風險，廣電用戶持續流失，IPTV 和 OTT TV 替代風險，全國一網整合不達預期，5G 推進落地不達預期。 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2017A 20

7、18A 2019E 2020E 2021E 主營收入 2047.18 2012.03 1961.73 2000.96 2081.00 (+/-)% -7.56% -1.72% -2.50% 2.00% 4.00% 息稅前利潤（EBIT） 352.55 246.04 72.58 88.04 110.29 (+/-)% -11.24% -30.21% -70.50% 21.30% 25.27% 凈利潤 375.42 304.47 84.96 85.86 106.81 (+/-)% 0.67% -18.90% -72.10% 1.06% 24.40% 每股收益（元） 0.12 0.10 0.03 0

8、.03 0.03 rQsNrRmQmRrPnPmNoRuNpMbR9RbRtRqQnPnNlOmMnRjMpPtR8OqQyQMYqNnPwMnOsQ公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 3 of 21 表：三張表及主要財務指標表：三張表及主要財務指標 資產負債表 （百萬元）資產負債表 （百萬元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 貨幣資金

9、805 927 -877 -713 -478 營業收入 2047 2012 1962 2001 2081 應收票據及應收賬款 328 273 296 302 314 營業成本 1034 1083 1210 1223 1249 預付賬款 67 123 133 134 137 營業稅金及附加 13 14 14 14 15 其他應收款 28 52 38 38 18 銷售費用 233 235 275 276 291 存貨 860 889 995 1005 1026 管理費用 314 334 312 320 333 其他流動資產 179 205 205 205 205 研發費用 101 101 78 8

10、0 83 流動資產合計 2268 2470 790 972 1223 財務費用 59 13 -4 10 9 長期股權投資 6 5 5 5 5 資產減值損失 9 44 53 53 53 固定資產合計 4336 5300 5295 5290 5285 其他收益 15 28 24 26 24 無形資產 187 170 170 170 170 投資收益 65 41 35 35 35 商譽 144 134 134 134 134 公允價值變動收益 2 21 0 0 0 長期待攤費用 689 867 867 867 867 資產處置收益 3 2 3 0 0 其他非流動資產 22 26 26 26 26 營

11、業利潤 369 282 85 86 108 資產總計 11582 13388 11655 11784 11982 營業外收支 10 28 2 2 2 短期借款 0 99 99 99 99 利潤總額 379 310 87 88 110 應付票據及應付賬款 2067 2335 2321 2345 2395 所得稅費用 3 2 1 1 2 預收賬款 904 820 785 800 832 凈利潤 377 308 86 87 108 應付職工薪酬 66 43 48 49 50 歸母凈利潤 375 304 85 86 107 應交稅費 59 12 39 40 42 少數股東損益 1 3 1 1 1 其他

12、流動負債 0 0 0 0 0 基本每股收益 0.12 0.10 0.03 0.03 0.03 長期借款 1397 2349 579 579 579 財務指標財務指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 預計負債 0 0 0 0 0 營收增長率 -7.56% -1.72% -2.50% 2.00% 4.00% 負債合計 4948 6178 4383 4426 4515 EBIT 增長率 -11.24% -30.21% -70.50% 21.30% 25.27% 股東權益 6634 7210 7272 7359 7466 凈利潤增長率 0.67% -18.90% -72.1

13、0% 1.06% 24.40% 現金流量表 （百萬元）現金流量表 （百萬元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 銷售毛利率 49.49% 46.20% 38.30% 38.90% 40.00% 凈利潤 375 304 85 86 107 銷售凈利率 18.40% 15.30% 4.37% 4.33% 5.18% 折舊與攤銷 533 601 0 0 0 ROE 5.70% 4.25% 1.18% 1.18% 1.44% 經營活動現金流凈額 713 720 -47 131 201 ROIC 5.60% 3.16% 0.91% 1.12% 1.42% 投資活動現金流凈額 -

14、1181 -1746 40 37 37 BVPS 2.12 2.30 2.32 2.35 2.38 籌資活動現金流凈額 214 964 -1797 -3 -3 資產負債率 42.72% 46.14% 37.61% 37.56% 37.69% 現金凈變動 -254 -62 -1804 165 234 PE 24.53 20.95 78.00 77.18 62.04 期初現金余額 942 688 927 -877 -713 PB 1.40 0.89 0.92 0.91 0.89 期末現金余額 688 626 -877 -713 -478 EV/EBITDA 11.07 9.33 112.74 91

15、.07 70.57 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 4 of 21 目 錄 1.公司簡介：覆蓋吉林省的廣播電視國有龍頭 . 6 實控人為吉林廣播電視臺，股權集中度較高 . 6 2.基本面：吉林省的廣電運營公司 . 7 2.1 業務構成：以吉林省為依托，全面覆蓋信息化業務 . 7 2.2 三費表現優秀，商譽占比低 . 8 3.廣電行業分析：全國一網整合正式啟動 . 10 4.分業務分析：廣播電視傳輸是公司的基本業務 . 13 4.1 廣播電視基本業務. 13 4.2 社會信息化服務業務. 15 5.投資建議及盈利預測 . 17 6.風險提示 .

16、 18 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 5 of 21 圖 目 錄 圖圖 1 1：吉視傳媒的主要股東結構（截止：吉視傳媒的主要股東結構（截止 19 年三季報）年三季報） . 6 圖圖 2 2：公司的主要業務由四部分構成（截止：公司的主要業務由四部分構成（截止 18 年年報）年年報） . 7 圖圖 3 3：公司的營收：公司的營收和毛利率基本維持穩定和毛利率基本維持穩定 . 8 圖圖 4 4：吉視傳媒的歸母凈利潤增長穩?。杭晜髅降臍w母凈利潤增長穩健 . 8 圖圖 5 5：吉視傳媒的銷售費用率保持穩定：吉視傳媒的銷售費用率保持穩定 . 8 圖圖

17、6 6：吉視傳媒的管理費用率持續優化：吉視傳媒的管理費用率持續優化 . 8 圖圖 7 7：吉視傳媒的財務費用情況：吉視傳媒的財務費用情況 . 9 圖圖 8 8：國內有線電視用戶數下滑后保持穩定：國內有線電視用戶數下滑后保持穩定 . 10 圖圖 9 9：國內有線電視入戶率也出現下滑：國內有線電視入戶率也出現下滑 . 10 圖圖 1010：中國廣電股份有限公司的經營模式中國廣電股份有限公司的經營模式 . 11 圖圖 1111：中國廣電的：中國廣電的 5G 建設進程建設進程 . 11 圖圖 1212：中國廣電的：中國廣電的 5G 應用擴展難度應用擴展難度 . 12 圖圖 1313：公司的自主內容有助

18、于增加用戶粘性：公司的自主內容有助于增加用戶粘性 . 13 圖圖 1414：公司的教育信息化業務持續豐富內容：公司的教育信息化業務持續豐富內容 . 16 表 目 錄 表表 1：A A 股廣電類上市公司商譽絕對值和相對值（截止股廣電類上市公司商譽絕對值和相對值（截止 1919 年三季報）年三季報）. 9 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 6 of 21 1.公司簡介：覆蓋公司簡介：覆蓋吉林省的廣播電視吉林省的廣播電視國有龍頭國有龍頭 吉視傳媒是吉林地區大型的文化產業類國有企業，在吉林省范圍內主要依托數字電視智能光網的規劃建設與運行管理、交互式現代

19、多媒體綜合信息服務平臺的支撐，從事廣播電視節目內容的接收、轉發和傳輸等基本業務；依托 IP 數據網、VOD 交換網和 DCN 網三大承載網絡，開展各類寬帶互聯網等雙向數據增值業務服務。同時，為了在國家“三網融合”產業政策全面放開，網絡技術迭代加速等市場競爭格局下實現企業垂直躍升，公司以國家全面促進社會信息化發展這一重大戰略部署為產業升級方向，圍繞政企行業客戶及智慧產業領域開展各類社會信息化應用與服務業務。公司先后多次獲得國家版權局批準的計算機軟件著作權登記，國家廣播電影電視總局科技類創新獎，國家知識產權局頒發專利證書。 實控人為實控人為吉林廣播電視臺吉林廣播電視臺，股權集中度，股權集中度較較高

20、高 目前吉林廣播電視臺是公司的控股股東，擁有公司 31.61%的股份，吉視投資是吉林廣播電視臺的全資子公司，為一致行動人。公司實控人是吉林廣播電視臺，持股比例較高； 截止 2019 年三季報公司前十大股東持股比例為 50.84%，股權集中度較高。 圖圖 1 1：吉視傳媒吉視傳媒的主要股東結構（截止的主要股東結構（截止 19 年年三三季報季報） 資料來源：wind，渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 7 of 21 2.基本面：基本面：吉林省吉林省的的廣電廣電運營公司運營公司 2.1 業務構成業務構成：以吉林省為依托以吉林省為依托，全面覆

21、蓋信息化業務全面覆蓋信息化業務 吉視傳媒吉視傳媒是是吉林省吉林省的的廣電廣電運營公司運營公司，依托省內的有線電視網絡依托省內的有線電視網絡覆蓋覆蓋廣播電視傳廣播電視傳輸、寬帶和政務信息化等業務輸、寬帶和政務信息化等業務。公司在吉林省范圍內主要依托有線數字電視智能光網的規劃建設與運行管理、交互式現代多媒體綜合信息服務平臺的支撐，從事廣播電視節目內容的接收、轉發和傳輸等基本業務；依托 IP 數據網、VOD 交換網和 DCN 網三大承載網絡，開展各類寬帶互聯網等雙向數據增值業務服務。同時，為了在國家“三網融合”產業政策全面放開、網絡技術迭代加速等市場競爭格局下實現企業垂直躍升，公司以國家全面促進社會

22、信息化發展這一重大戰略部署為指引，在吉林省內圍繞政務信息化及智慧產業布局，開展各類社會信息化應用與服務等戰略轉型業務。 圖圖 2 2：公司公司的主要業務由四部分構成的主要業務由四部分構成（截止（截止 18 年年報）年年報） 資料來源：公司公告，渤海證券 公司公司的廣電業務主要分為廣播電視業務和社會信息化服務業務兩大類的廣電業務主要分為廣播電視業務和社會信息化服務業務兩大類。其中廣播電視業務主要分為： （1）基本收視業務、數字電視增值業務； （2）節目傳輸費業務； （3）數字電視工程業務； （4）寬帶互聯網業務； （5）智能終端產品銷售業務，社會信息化服務業務主要分為： （1）云計算、大數據應用

23、服務業務； （2）集團客戶數據專網服務業務； （3）社會信息化應用服務業務。 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 8 of 21 2.2 三費表現優秀，商譽占比低三費表現優秀，商譽占比低 公司公司營收營收基本基本穩健，歸母凈利潤有所下滑穩健，歸母凈利潤有所下滑。由于公司業務以基本收視業務為主，因此整體的業績表現較為穩定，但受制于廣電行業與 OTT TV 和 IPTV 的持續激烈競爭，我國居民家庭多種方式符合收視的特征愈發明顯，使得公司的歸母凈利潤水平在近年來有所下滑。 圖圖 3 3：公司的營收和毛利率基本維持穩定公司的營收和毛利率基本維持穩定 圖

24、圖 4 4：吉視傳媒吉視傳媒的歸母凈利潤增長穩健的歸母凈利潤增長穩健 資料來源：wind，渤海證券 資料來源：wind,渤海證券 公司的三費情況表現穩定。2014 年至今吉視傳媒的銷售費用和管理費用表現整體穩健，其中銷售費用基本維持在 2.3 億元左右，管理費用基本維持在 3.3 億元左右，整體的波動范圍很??；此外公司的財務費用支出較小，源于公司較強的現金流及豐厚的資金儲備水平。 圖圖 5 5：吉視傳媒吉視傳媒的銷售費用率保持穩定的銷售費用率保持穩定 圖圖 6 6：吉視傳媒吉視傳媒的管理費用率持續優化的管理費用率持續優化 資料來源：wind，渤海證券 資料來源：wind,渤海證券 公司深度報告

25、公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 9 of 21 圖圖 7 7：吉視傳媒吉視傳媒的財務費用情況的財務費用情況 資料來源：wind,渤海證券 公司的商譽絕對值和相對值均很低公司的商譽絕對值和相對值均很低。截止2019年三季報，公司共有1,34億元商譽，主要系公司整合省內分公司股權所致。整體從縱向比較來看，公司商譽的絕對值和相對值均很低，未來存在商譽減值的風險也較小。 表表 1：A A 股股廣電廣電類上市公司商譽絕對值和相對值（截止類上市公司商譽絕對值和相對值（截止 1919 年年三三季季報報） 公司名稱公司名稱 商譽（億元）商譽（億元） 商譽商譽/凈資產凈資

26、產 湖北廣電 5.22 7.34% 電廣傳媒 6.02 5.22% 華數傳媒 2.64 2.43% 新媒股份 0.39 1.90% 吉視傳媒 1.34 1.89% 江蘇有線 0.81 0.36% 貴廣網絡 0.02 0.04% 廣西廣電 0.01 0.02% 東方明珠 0.03 0.01% 歌華有線 0.01 0.01% 廣電網絡 0 0.00% 天威視訊 0 0.00% 資料來源：wind，渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 10 of 21 3.廣電廣電行業分析行業分析：全國一網整合正式啟動全國一網整合正式啟動 近年來我國有線電視行

27、業用戶數出現下滑趨勢近年來我國有線電視行業用戶數出現下滑趨勢。由于近年來 IPTV、OTT TV 和互聯網視頻的持續發展，國內有線電視用戶出現同比增速放緩甚至開始負增長的趨勢，同時國內有線電視入戶率也出現了一定程度的下滑，顯示出我國有線電視整體的發展以及不容樂觀。 圖圖 8 8：國內有線電視用戶數下滑后保持穩定國內有線電視用戶數下滑后保持穩定 圖圖 9 9：國內有線電視入戶率也出現下滑國內有線電視入戶率也出現下滑 數據來源：wind，渤海證券 數據來源：wind，渤海證券 全國一網整合將改變廣電行業的生存格局全國一網整合將改變廣電行業的生存格局，5G 開始落地開始落地。2014 年 4 月 1

28、7 日中國廣播電視網絡有限公司注冊成立 （國網公司） ， 標志著全國一網整合正式拉開序幕，2016 年 4 月開始，中國廣電已分別與河北、內蒙、青海、寧夏、廣東、黑龍江、重慶、新疆、山東、河南 10 省市（自治區）網絡公司簽署網絡整合相關協議，2018 年 8 月 24 日成立全國有線電視網絡整合發展領導小組；經中宣部同意，2018 年 9 月 27 日成立全國有線網絡整合發展領導小組辦公室，2020 年 1月3日工業和信息化部依申請向中國廣播電視網絡有限公司頒發4.9GHz頻段5G試驗頻率使用許可，同意其在北京等 16 個城市部署 5G 網絡。 2020 年年 2 月月 25 日，日，中共中

29、央宣傳部等中共中央宣傳部等聯合聯合印發 全國有線電視網絡整合發展實印發 全國有線電視網絡整合發展實施方案施方案 ，標志著全國一網正式進入整合階段，標志著全國一網正式進入整合階段。方案重點在于對全國一網整合提出了明確的要求，對于出資比例進行了明確的規定，同時各省網絡公司的命名也將進行一系列調整，對于中國廣電未來的工作目標做出了明確的指示，是廣電系全國一網整合的真正具體性綱領文件。主要任務分為九個方面，實現全國一網、建立統一運營管理體系、實施網絡升級改造、加快廣電 5G 發展步伐、實施智慧廣電戰略是主要的幾點，工作目標是形成中國廣電主導、按現代企業制度管理的“全國一網”股份公司，最終提高有線電視網

30、絡的競爭力。 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 11 of 21 圖圖 1010：中國廣電股份有限公司的經營模式中國廣電股份有限公司的經營模式 資料來源：全國有線電視網絡整合發展實施方案,渤海證券 在最為重要的出資比例、業務運營范圍和整合措施方面，其中方案對中國廣電、非上市省網公司、已上市網絡公司、戰略投資者四大方面均做出了具體的出資規定，從根本上解決了多年來困擾全國廣電系整合的最根本問題，是本次方案中最具價值之處；經營范圍和業務方面，整合后的各省網公司原則上會成為股份公司的省級子公司，成為獨立法人，股份公司對各省級子公司實施集團控股式管理，各

31、省級子公司名稱將變更為“中國廣電網絡股份有限公司 XX ?。▍^、市）公司”，股份公司負責全國性業務，各?。▍^、市）子公司負責本地業務，經營上既獨立又統一；此外方案還對全國整合范圍、“一省一網”等其他細分問題也做出了具體說明，但未說明整合相關具體的時間節點和截止期限 圖圖 1111：中國廣電的中國廣電的 5G 建設進程建設進程 資料來源：中國廣電5G試驗網的建設實施方案,渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 12 of 21 2020 年是中國廣電年是中國廣電 5G 建設的關鍵之年建設的關鍵之年。根據 中國廣電 5G 試驗網的建設實施方案

32、，中國廣電的 5G 建設分為試驗網和規模建網兩個階段： 2019 年為試驗網階段：年為試驗網階段：在全國 16 個城市開展試點，分別為：北京、天津、上海、重慶、廣州、西安、南京、貴陽、長沙、?？?、深圳、青島、張家口、沈陽、長春、雄安。 2020 年是年是規模建網階段：規模建網階段： 到 2020 年年中計劃啟動市場運營， 年底開始規模商用，同事推廣個人用戶 2C 業以及垂直行業應用的 2B 業務。 目前第一階段的網絡建設已經于 19 年四季度正式啟動，采用極簡的架構，基于700M 的頻譜實現廣覆蓋、高效能，將具備動態的網絡切片能力，提供穩定高質量的用戶體驗；其中中國廣電的控股子公司中廣移動負責

33、運營 700MHz 業務，將成為中國廣電布局 5G 的有力抓手。 廣電 5G 將建設成文化特色鮮明、具備核心競爭力、差異化運營、安全的移動超高清融合媒體傳播網、智慧物聯網、基礎戰略資源網。全面實施“智慧廣電” ，實現智能生產運營，分發傳播，形成無處不在、無縫切換以及可管可控的全流程數字網絡， 基于現有優勢積極布局 4K/8K 高清視頻， 通過智能機頂盒提高更多視頻、娛樂以及生活服務。通過智慧服務，構建產業生態，可擴展文化宣傳、數字娛樂、內容生產、智慧城市、教育、醫療、車聯網、物聯網等垂直行業服務。 圖圖 1212：中國廣電的：中國廣電的 5G 應用應用擴展擴展難度難度 資料來源：中國廣電,渤海

34、證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 13 of 21 4.分業務分析：分業務分析： 廣播電視傳輸廣播電視傳輸是公司的是公司的基本基本業務業務 4.1 廣播電視基本業務廣播電視基本業務 截止 2019 年上半年，公司全網覆蓋戶數 863.73 萬戶，其中，城網覆蓋戶數580.76 萬戶，農網覆蓋戶數 282.96 萬戶，雙向覆蓋用戶 828.22 萬戶。 （1）廣播電視基本收視業務、數字電視增值業務 公司為吉林省廣播電視用戶提供高清、超高清數字電視節目直播、VOD 視頻點播、數據廣播擴展和各類互聯網平臺應用等增值業務服務。目前，該項業務收入類

35、型主要包括基本收視費、視頻點播費及各類增值業務服務費收入等。19 年公司有序推進新一代云平臺上線工作，新平臺采用互聯網思維，結合視頻網站及業內先進設計形態，可實現全網產品界面統一、海量存儲、千人千面、用戶分組等業務需求，有助于驅動公司精細化運營，打造以電視機大屏為核心的廣電“智慧家庭”生態業務鏈。同時，公司推出自主拍攝“健身云課堂”、“網紅教練教你做瑜伽”、“國際象棋云課堂”以及“2019 我想對你說”等視頻征集活動，在推出自主版權節目及視頻征集推送業務領域做出探索。 圖圖 1313：公司的自主內容有助于增加用戶粘性：公司的自主內容有助于增加用戶粘性 資料來源：公司官網,渤海證券 公司深度報告

36、公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 14 of 21 （2）廣播電視節目傳輸費業務 公司在吉林省范圍內獲得國家廣電行政管理部門審批授權，接收并通過網絡向用戶傳輸有線電視節目信號，為全國各地電視節目供應商提供網內落地傳輸服務。該項業務收入主要包括：國內各電視臺在吉林省內播放節目向企業繳納的落地費，企業在收取落地費后傳送繳費電視臺的信號；為企事業單位傳輸信號服務收入；需求單位線路使用維護費收入等。 （3）數字電視工程業務 公司根據城市建設、物價及廣電等行政管理部門批準，為省內新建商品住宅提供有線電視網絡接入工程配套服務，并獲得數字電視工程服務費收入。該費用包括有

37、線電視從主干網至用戶終端的施工工程、材料及其他費用。有線電視網絡接入工程配套費用計入商品房成本。 （4）基于數字電視網絡下的寬帶互聯網業務 公司通過廣播數字電視雙向網絡向公眾客戶提供互聯網接入服務，基于互聯網平臺的各類應用服務，向用戶收取有線寬帶服務費。 公司已基本完成了吉林省農網覆蓋的建設任務，為實現農村光纖網絡全覆蓋、全接入，全面提升農網業務滲透和市場收益規模奠定了堅實的基礎。城網雙向化方面，公司以樓為單位，合理配置資源，逐步減少每一棟樓內的單向用戶，同時采取多維度、低門檻、差異化營銷策略，滿足不同用戶的業務需求，推動雙向業務高質量發展。 （5）智能終端產品銷售業務 本公司在有線電視數字化

38、過程中，對機頂盒的發放按照吉林省人民政府辦公廳關于轉發省廣電局制定的吉林省有線電視數字化整體轉換實施方案的通知（吉政辦發200723 號）規定，在整體轉換期限內，為每個有線模擬電視家庭用戶的第一臺電視機免費配置一臺有線數字電視基本型機頂盒，非第一臺電視機使用的有線數字機頂盒，及后續由于換代或為承載更多業務內容而更新的終端，由用戶自行向公司購買，公司獲得終端產品銷售收入。 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 15 of 21 4.2 社會信息化服務業務社會信息化服務業務 截止 2019 年上半年，公司的集團客戶專網業務運營良好，公司累計向省內 40

39、0余家企事業單位提供社會信息化服務和專網接入服務，涵蓋了政府機關、金融保險行業等多個領域，樹立了公司良好的品牌服務影響力。 （1）云計算、大數據應用服務業務 公司依托“混合云構架”設計的云計算服務平臺及“阿里飛天云”操作系統，為全省政企用戶提供強大的云計算、大數據應用服務及高效能存儲、流媒體應用、VR場景、高密保護等增值服務并收取服務費收入。 （2）集團客戶數據專網服務業務 公司通過為吉林省有分支機構的集團公司、連鎖企業、政府事業單位等集團客戶組建本地和異地間專網、專線電路等網絡接入服務方式，并以多種速率為客戶提供數據、圖像、視頻、語音等業務的實時傳輸需求，及時在線的互聯網接入服務數據產品等并

40、收取服務費收入。 （3）社會信息化應用服務業務 公司為集團客戶提供所在行業或領域信息化整體解決方案，為客戶提供包括數據存儲、大數據計算、平臺建設及相關應用服務等，并向客戶收取方案設計、業務咨詢、網絡傳輸保障、平臺建設、系統集成、軟件應用等各類服務費用。同時，公司還向各級政府及政府主管行業提供智慧社區、智慧教育、智慧醫療、智能城市等智慧產業開發應用服務業務。 教育信息化方面。不斷豐富產品和服務內容，找準切入點拓展市場。上半年重點打造了“吉視智慧學堂”自主品牌系列產品。借助 2019 年吉林省中考契機，聯合吉大附中等省內優質教育資源單位推出“吉視智慧學堂陪您決戰中考 30 天”和“吉視智慧學堂中考

41、輔導”兩個產品，上線數學、物理和英語資源 240 節課程，取得了良好的示范效應。 林業信息化方面。在國家虎豹公園監測系統試點取得成功經驗的基礎上，積極面向國家、省局和地方局全方位拓展林業市場，中標森林防火和東北虎豹公園項目，完成東北虎豹國家公園（國家級）監測平臺 2 個項目的建設驗收工作。省級綜合管理調度指揮中心項目基本完成、白石山以及和龍林業局森林防火視頻監控公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 16 of 21 項目全部建成并投入使用，同時積極配合吉林省林業廳推動東北生態大數據中心項目建設。 醫療衛生信息化方面。啟動吉大一院遠程門診項目在伊通和

42、蛟河的試點工作，成功中標吉林省人民醫院遠程醫療三期平臺建設，初步形成醫院影像云建設方案，同時積極謀劃和推動省醫保相關信息化項目。 圖圖 1414：公司的：公司的教育信息化業務持續豐富內容教育信息化業務持續豐富內容 資料來源：公司官網,渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 17 of 21 5.投資建議及盈利預測投資建議及盈利預測 基本假設：基本假設： 1、公司的廣電基本業務維持穩健，用戶保持穩定； 2、公司的社會信息化服務業務穩步開展 3、全國一網整合和 5G 發展有序落地。 投資建議：投資建議： 我們認為公司作為吉林省廣電的運營公司，依

43、托省內的有線電視網絡覆蓋廣播電視傳輸、寬帶和政務信息化等業務，使基本收視業務穩健經營，社會信息化業務穩健發展，未來有望依托于全國一網的整合獲得更多的競爭優勢，并憑借 5G 的落地逐步提高業務的整體競爭力，打造出基于 5G 的“智慧廣電”新模式。我們暫時給予“增持”的投資評級，預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.03、0.03和 0.03 元/股，建議投資者保持持續關注。 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 18 of 21 6.風險提示風險提示 市場政策風險，廣電用戶持續流失，IPTV 和 OTT TV 替代風險， 全國一網整合

44、不達預期，5G 推進落地不達預期 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 19 of 21 投資評級說明投資評級說明 項目名稱 投資評級 評級說明 公司評級標準 買入 未來 6 個月內相對滬深 300 指數漲幅超過 20% 增持 未來 6 個月內相對滬深 300 指數漲幅介于 10%20%之間 中性 未來 6 個月內相對滬深 300 指數漲幅介于-10%10%之間 減持 未來 6 個月內相對滬深 300 指數跌幅超過 10% 行業評級標準 看好 未來 12 個月內相對于滬深 300 指數漲幅超過 10% 中性 未來 12 個月內相對于滬深 300 指

45、數漲幅介于-10%-10%之間 看淡 未來 12 個月內相對于滬深 300 指數跌幅超過 10% 免責免責聲明：聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司做出的任何建議不會發生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的擔保，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失書面或口頭承諾均為無效。我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還

46、可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。我公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發表之前已經使用或了解其中的信息。本報告的版權歸渤海證券股份有限公司所有，未獲得渤海證券股份有限公司事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“渤海證券股份有限公司”，也不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 20 of 21 所長&金融行業研究 張繼袖 +86 22 2845 1845 副所長&產品研發部經理 崔健 +86 22 2845 1618 計算機行業研究小組 徐中華 +

47、86 10 6810 4898 張源 +86 22 2383 9067 汽車行業研究小組 鄭連聲 +86 22 2845 1904 陳蘭芳 +86 22 2383 9069 餐飲旅游行業研究 楊旭 +86 22 2845 1879 食品飲料行業研究 劉瑀 +86 22 2386 1670 醫藥行業研究小組 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陳晨 +86 22 2383 9062 張山峰 +86 22 2383 9136 電力設備與新能源行業研究 鄭連聲 +86 22 2845 1904 滕飛 +86 10 6810 4686 非銀金融行業研究 張

48、繼袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 電子行業研究 徐勇 +86 10 6810 4602 鄧果一 +86 22 2383 9154 通信行業研究 徐勇 +86 10 6810 4602 傳媒行業研究 姚磊 +86 22 2383 9065 固定收益研究 崔健 +86 22 2845 1618 朱林寧 +86 22 2387 3123 張婧怡 +86 22 2383 9130 固定收益研究 崔健 +86 22 2845 1618 夏捷 +86 22 2386 1355 馬麗娜 +86 22 2386 9129 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845

49、 1131 張世良 +86 22 2383 9061 陳菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝濤 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 宏觀、戰略研究部門經理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 嚴佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 張佳佳 資產配置 +86 22 2383 9072 張一帆 公用事業、信用評級 +86 22 2383 9073 蘇菲 綠色債券 +86 22 2383 9026 綜合管理 齊艷莉（部門經理） +86 22 2845 1625 李思琦 +8

50、6 22 2383 9132 機構銷售投資顧問 朱艷君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合規管理&部門經理 任憲功 +86 10 6810 4615 風控專員 張敬華 +86 10 6810 4651 渤海證券股份有限公司研究所渤海證券股份有限公司研究所 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 21 of 21 渤海證券研究所渤海證券研究所 天津 天津市南開區水上公園東路寧匯大廈 A 座寫字樓 郵政編碼：300381 電話： （022）28451888 傳真： （022）28451615 北京 北京市西城區西直門外大街甲 143 號 凱旋大廈 A 座 2 層 郵政編碼：100086 電話： （010）68104192 傳真： （010）68104192 渤海證券研究所網址：