金博股份-首次覆蓋報告：碳基復合材料龍頭大擴產能迎爆發增長-210901（30頁）.pdf

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1、國內硅片企業積極擴產，后續國內市場需求有望提升。目前國內晶圓廠使用的 8 英寸硅片約不到 20%由國內制造商供應，12 英寸主要依賴進口，國產化替代空間較大，國內硅片企業發布了多項擴產計劃。在當前“缺芯潮”之下，硅片制造作為芯片制造上游也受到影響，價格上升需求旺盛。例如中欣晶圓自春節開始訂單量明顯增加，因為終端市場針對“缺芯潮”正積極調整產能。我們認為當前硅片漲價甚至是供不應求的狀況下，國內硅片企業布局有望加速。我們認為國內其他碳基復合材料制造商為公司主要競爭對手。公司競爭對手主要包括國內外特種石墨制造商和碳基復合材料制造商，對于特種石墨制造商我們認為更多的是碳基復合材料整個行業進步帶來的逐步

2、替代。海外碳基復合材料制造商考慮成本問題在與公司競爭中不具優勢，故我們認為公司主要競爭對手為國內其他碳/碳材料制造商如西安超碼、西安美蘭德等企業。當前國內碳/碳材料制造商主要包括金博股份、西安超碼、西安美蘭德等企業，考慮西安美蘭德新材料有限責任公司成立于 2020 年 10 月，新規劃炭纖維新材料產能200 噸/年，當前產能規?；蛳鄬^小，我們認為公司目前主要競爭對手為中天火箭子公司西安超碼。2.2.1 西安超碼為中天火箭子公司，生產軍民兩用碳基復合材料西安超碼科技成立于 2005 年，為中國航天科技集團有限公司下屬陜西中天火箭股份有限公司的全資子公司。主要從事碳/碳、碳/陶復合材料制品及設備

3、的研發與生產，產品覆蓋航空、航天、光伏、運輸、電子等眾多領域。西安超碼擁有 200 噸民用碳/碳復合材料產能，中天火箭募投項目新增年產 4000 件碳/碳熱場材料產能。根據中天火箭招股說明書，2019 年西安超碼碳/碳熱場材料產能約為200噸，上市IPO募投新建軍民兩用高溫特種材料生產線建設項目(一期)，項目建成后預計實現年產耐燒蝕組件 300 套、碳/碳耐燒蝕結構件 200 套、碳/碳熱場材料 4000 套。2.2.2 自制碳纖維預制體與獨特生產技術加持，金博股份盈利能力顯著領先金博股份盈利能力顯著領先。按照中天火箭碳/碳熱場材料業務對比金博股份熱場系統系列業務，金博股份毛利率領先約 30pcts，我們認為毛利率的差距主要來自于碳纖維預制體是否自制與致密化工藝不同。