中教控股-首次覆蓋：政策明朗增長確定性強內生外延打造高教龍頭-20211016（30頁）.pdf

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1、并購團隊經驗豐富，項目儲備充足。近年公司并購項目落地快且規模大，與其優秀的并購團隊密不可分。公司的并購團隊在上市之前就已組建完成，合計約 10 位經驗豐富的行業專家，過往從業經驗既包括四大、律所等，也有來自教育咨詢和私募基金公司。同時公司兩位董事長在行業中資歷深厚且資源豐富，疊加多次標志性的收并購交易，使得公司談判能力較同行更強。據調研，公司中長期項目儲備庫已達 77 所院校，近期已與 6 所本科和1 所大專敲定意向，未來將保持著每年 2-3 所的并購節奏。中央化投后管理，整合后經營情況顯著改善。公司構建了招生、就業、課程開發、師資培訓、IT、內控、財務、采購等 10 個部門以中央化管理體系對

2、并購院校進行投后管理與賦能，并通過數字化系統對各院校進行監測與動態調整，在某些指標上不及預期時，會派遣管理團隊進入學校調整。集團定期召開各級院校校長運營會，制定相應 KPI 指標來管理學院運營，10 大部門分工清晰，并定期進行培訓。在系統又細致的投后管理制度下，我們發現收購后學校凈利潤、學生人次、分數線等各維度指標均有所提升，公司整合成果顯著。為了更好的對比公司收購整合成果，我們選取運營時間在 2 年以上(2020 年以前收購，不含海外)的本科院校進行縱向對比：凈利潤顯著改善。從最直接的經營結果看，重慶外語外事學院/廣州應用科技學院/煙臺科技學院 FY21H1 凈利潤分別較收購前增長 1798

3、%/1268%/216%，對原先凈虧損院校扭虧為盈，對表現較好院校錦上添花。職業學校方面亦表現亮眼，西安鐵道技師學院和鄭州城軌學院 FY21H1 凈利潤較收購前分別實現 349%/1473%的高速增長，公司整合能力在各類型院校上均得到驗證。在校學生人數逐年提高。本科招生受教育部學額限制，需要地方教育部門審批，招生人數的提升動力更多來源于辦學質量提升，同樣當錄取人數達到甚至超過招生計劃人數，意味著未來招生計劃擴大的可能性。三所院校無論是招生計劃學額還是在校生人數均呈現逐年增長態勢，18-20 學年招生計劃人數/在校學生人數CAGR 均值為 33%/34%，其中廣州應用科技學院受益于轉設成功，學額迎來釋放，21-22 學年招生名額同比增長84%。.錄取分數線較省控線高出20-30 分。錄取分數線反映了當地家長與學生對學校的普遍認可度，回溯近四年錄取分數線表現，公司三所院校錄取分數線均高于當地省控線20- 30 分左右，同時整體呈現增長態勢。分數線的提升也為集團帶來了更優質的生源，進一步加深學校辦學質量，實現高質量正循環發展。