上海艾錄-工業用紙包裝為基本盤復合塑料包裝構筑第二增長曲線-211025（28頁）.pdf

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1、盈利能力強，毛利率維持在高位，歸母凈利率持續提升。2016-2021H1，公司綜合毛利率分別為35.88%/34.20%/30.40%/29.68%/33.94%/33.74%，公司盈利能力業內領先。2016-2021H1公司歸母凈利率分別為 7.08%/12.53%/9.47%/9.94%/14.34%/15.24%，呈上升趨勢。分品類來看，2016-2020 年工業用紙包裝產品毛利率分別為 36.24%/34.63%/30.83%/29.17%/32.89%。 2017-2020 年塑料包裝產品毛利率分別為 37.62%/23.62%/33.55%/36.51%。2016-2020 年智能

2、包裝系統毛利率分別為 24.15%/25.97%/27.14%/25.28%/ 44.01%。銷售及管理費用持續優化，研發費用持續提升。2016-2020 年，公司銷售費用率分別為6.59%/5.58%/5.36%/4.97%/4.87%;管理費用率分別為 12.53%/8.47%/10.06%/7.66%/7.57%;財務費用率分別為 0.24%/1.16%/0.87%/1.40%/1.78% 。 2017-2020 年研發費用率分別為2.94%/3.13%/3.23%/3.40%，研發投入維持較大力度。截至 2020 年末，公司有紙袋包裝年產能 2.95 億條，復合塑料包裝 5835 萬延

3、米。募投項目方面，公司擬以募集資金用于擴建現有工業用環保紙包裝生產基地、技術改造復合環保包裝新材料生產線、推進智慧工廠的信息化建設。募投項目完成后，預計新增工業用環保紙閥口袋年產能 8000 萬條、FFS 重載膜及片膜 2200 噸、PE 閥口袋 2500 萬條，將有效緩解工業用紙包裝產品產能瓶頸，滿足復合塑料包裝產品新增需求。工業用紙袋為公司傳統優勢產品。公司工業用紙包裝產品包括閥口袋、方底袋、熱封口袋、縫底袋四類，主要用于化工、建材、醫藥、食品等行業的粉狀、粒狀固體或柔性產品包裝。閥口袋為公司最主要產品，占收入比超 50%。閥口袋為公司最主要產品，占營業收入比例超 50%，2016-202

4、0 年閥口袋產品收入由 2.51 億元增長至 4.16 億元，CAGR 為 13.44%，方底袋收入由 0.31 億元增長至 0.84 億元，CAGR 為 28.61%，收入占比約 10%，熱封口袋收入由 0.32 億元增長至 0.58 億元，CAGR 為 16.33%，收入占比穩定在 7%左右?？p底袋銷售規模較小，2020 年實現收入 0.24 億元，占比約 3%。均價角度來看，2020 年閥口袋/方底袋/熱封口袋/縫底袋均價分別為 2.78/4.33/4.68/3.27 元，其中熱封口袋、方底袋均價較高，閥口袋均價穩中略降。原材料占成本比例約 78%，其中原紙成本占原材料成本約 78%。2020 年原材料占工業用紙包裝成本的比例為 78.43%，其中原紙為紙袋產品核心原材料，2020 年原紙成本占原材料成本比例為 77.63%。公司使用的原紙 60%-70%由國外進口，采購周期較長，結轉單價相比采購單價有一定滯后性。2017-2018 年紙漿價格快速上升帶動牛皮紙等原材料采購價格上漲;2019 年原紙價格開始回落，但公司為保證產能穩定對原紙進行了提前備貨，結轉成本仍呈上升趨勢;2020 年原紙采購、結算價格均明顯下降。