安利股份-隱形冠軍深度系列3：厚積薄發聚氨酯復合材料龍頭揚帆起航-210713（29頁）.pdf

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1、全球鞋類市場規模低個位數增長，中國為第一大鞋品出口國。根據世界鞋業年報，2019 年全球共制造 243 億雙鞋，創歷史新高，自 2010 年以來年均增長率為 2.2。我國是世界上最大的鞋類出口國，2019 年中國鞋類出口額 450.5 億美元，占全球鞋類出口總額的 30.9%，產量中約 70.8%的鞋類用于出口。耐克和阿迪達斯市占率合計占比 39%，可降解、可回收材料產品熱銷，PU 合成革備受青睞。其中，運動休閑鞋市場規模近十年 CAGR 顯著高于鞋類整體，預計 2019 年市場規模達 1685 億美元，同比增長 15%。目前，運動休閑鞋市場頭部企業領先優勢明顯，耐克/阿迪達斯市占率為 23%

2、/16%，顯著高于第三名彪馬 4%。根據麥肯錫數據，2021 年全球 2/3 的消費者將“是否使用可持續性的材料”作為重要的購買決策因素，因此過去 4 年，以 PU 革、纖維材料為代表的可降解、可回收材料制成的產品銷售額 CAGR 為 58%。汽車內飾銷量增長迅猛，PU 革廠商應綁定頭部企業，分享行業增長紅利。近年來，日系、韓系乘用車和新能源汽車廠商，積極擴大聚氨酯合成革在汽車內飾中的應用。根據不同品牌車型和使用部位，一輛車大約需要 5-10 米 PU 革，用于汽車內飾、座椅、門護板、儀表盤等部位，PU 材料性能優異且應用范圍在不斷拓寬拓展。新能源車型爆款不斷，疊加政策支持，根據 EVTank

3、 數據，全球新能源乘用車的銷量將由2019 年的 221 萬輛增長到 2025 年的 1200 萬輛，年均復合增長率將達到 32.6%。我們預計定制化、差異化的汽車內飾產品將呈現量價齊升的發展趨勢，與新能源“先鋒”企業建立戰略合作伙伴關系，綁定頭部客戶，有利于增強對下游的議價能力。頭部企業動作頻頻，紛紛加碼布局汽車內飾業務，根據日本帝人公司公告，2018 年公司收購了葡萄牙領先汽車復合材料供應商 Inapal Plasticos SA，并預計到 2030 年，其汽車復合材料業務銷售額將達 20 億美元。PU 革相對真皮具有成本優勢。PU 革座椅面套由于單價低且利用率高，相對頭層牛皮具有明顯的成本優勢，成本降低約 78%。此外，真皮在裁剪加工過程中需人工挑選以避免缺陷，而 PU 革品質一致性好，縮減流程工序且降低了成本。據 QYResearch數據，預計 2025 年全球皮革內飾市場規模為 78.5 億美元，PU 革對其的替代空間廣闊。