廣宇發展-轉型新能源開啟新征程-211110（28頁）.pdf

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1、貨幣資金充足，置入上市平臺后融資通暢利于規模擴張。魯能新能源 2021 年中貨幣資金數上升至 30 億元，籌資活動現金流增加，對應公司 2020 年負債率也呈現明顯的上升，但70%的負債率以及 93%的長期負債占比，都比較健康，這也在側面傳達出公司意欲加強融資力度，實現投資規模擴張的計劃。同類公司中三峽能源由于 6 月剛剛上市，賬面資金遠超其他公司，此次置入上市平臺后公司融資也將更為通暢，利于公司后續產能規模的持續擴張。公司或將在 2022 年進入融資高峰期，預計資金缺口約 895億元。按照魯能新能源十四五期間的規劃，存在資金缺口約 895 億元，預計魯能新能源置入上市公司后將于 2022 年

2、進入融資高峰期，參考行業同類公司資產負債率多在 60%-70%之間，資金缺口的可能來源：1)股權融資：根據魯能新能源發布的早期文件，能新能源置入上市公司后或將引入外部戰略投資者合計約 180 億元，占資金缺口約 20%;2)留存收益：能新能源置 2021-2025 年累計歸母凈利潤約 176 億元(詳見后文盈利預測)，可用于再投資;3)銀行貸款與債券融資：剩余 539 億元可能通過債券和銀行貸款募集，若開發融資 80%依靠銀行貸款計算，預計銀行貸款 431 億，發債 108 億。此方案下公司資產負債率可保持在 70%左右。發電量快速增長，主要以風電為主。伴隨裝機容量的提升以及國家政策對清潔能源

3、發電項目的支持，魯能新能源發電量快速增長，2020 年為 41.8 億千瓦時，同比增長 30.5%;受區域內來風情況較好，2021Q1 魯能新能源實現發電量 19.3 億千瓦時;同期上網電量呈現出類似的趨勢。公司風電占比較高，2020 年風電發電量占比高達 95%，2021Q1 風電發電量占比達 88%。機組運行效率提升，發電設備小時數位居行業中游。魯能新能源裝機容量多分布于西北地區，位于新疆、青海、甘肅、內蒙古的裝機容量合計 221 萬千瓦，上述區域仍存在一定的電力供需不平衡，仍存在一定限電問題。2020 年魯能新能源機組平均利用小時數為 2086 小時，同比增長 7.0%。其中，風電利用小

4、時數為 2169 小時，同比提高 157 小時，略高于當年行業均值水平;光伏利用小時數為 1401 小時，同比提高 114 小時，處于行業較高水平。限電情況改善，對比同行仍存在進一步下降的空間。政策支持下限電問題得到改善， 2020 年魯能新能源限電電量 4.9 億千瓦時，同比下降 26.8%，主要由于寧夏鹽池項目解決輸送問題后，實現全容量上網及新疆地區外送通道條件改善，限電率下降所致。2020 年魯能新能源限電比較 2019年下降 6.8pp至 10.4%，對比同行仍存在進一步下降的空間。2021Q1公司限電電量及限電比較上年同期有所上升，主要由于一季度全國并網風電裝機量大增且來風情況較好，而部分場站送出容量受限。