【公司研究】紫金礦業-圭亞那金田的升值有空有多大論持續并購之后的“得與失” -20200614[21頁].pdf

《【公司研究】紫金礦業-圭亞那金田的升值有空有多大論持續并購之后的“得與失” -20200614[21頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【公司研究】紫金礦業-圭亞那金田的升值有空有多大論持續并購之后的“得與失” -20200614[21頁].pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請請務務必閱讀正必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 點點 評評 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 有色金屬有色金屬 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-06-12 收盤價（元） 3.97 總股本（百萬股） 25377.26 流通股本 （百萬股） 19221.77 總市值（百萬元） 100747 流通市值 （百萬元） 76310 凈資產（百萬元） 58580 總資產（百萬元） 139678 每股凈資產 1.76 相關報告相關報告 紫金礦業： 尋找有色的核心資 產，具備阿爾

2、法的資源成長股 2019-11-23 紫金礦業：公開增發或將啟 動，中長期配置時點已到 2019-11-13 分析師： 邱祖學 S0190515030003 蘇東 S0190519090002 王麗佳 S0190519080007 assAuthor 主要財務指標主要財務指標 zycwzb|主要財務指標 會計年度會計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營營業業收入收入(百百萬元萬元) 136098 118780 126440 136602 同比增長同比增長 28.4% -12.7% 6.4% 8.0% 凈利潤凈利潤(百萬元百萬元) 4284 4189 6854 10828 同比

3、增長同比增長 4.6% -2.2% 63.6% 58.0% 毛利率毛利率 11.4% 13.5% 14.9% 17.9% 凈利潤率凈利潤率 3.1% 3.5% 5.4% 7.9% 凈資產收益率（凈資產收益率（%） 8.4% 7.6% 11.2% 15.4% 每股收益每股收益(元元) 0.17 0.17 0.27 0.43 每股經營現每股經營現金流金流(元元) 0.42 1.28 0.54 0.94 投資要點投資要點 公司擬以公司擬以 16.9916.99 億元收購圭亞那金田億元收購圭亞那金田 100%100%股權， 且擬發行可轉債募集不超過股權， 且擬發行可轉債募集不超過 6060 億元。億元

4、。 2020 年 6 月 11 日，公司和圭亞那金田簽署安排協議,以每股 1.85 加元的價格現 金方式收購圭亞那金田 100%股權，收購對價約為 3.23 億加元，約人民幣 16.99 億元。 收購價格較 6 月 2 日的收盤價溢價 29.37%；較圭亞那金田公告收到“更優報價”之前 5 個交易日的加權平均交易價格溢價 31.96%。同時，金山香港與圭亞那金田簽署貸 款協議，金山香港向圭亞那金田提供 3000 萬美元的有擔保貸款，年利息 12%。本次 交易已經公司臨時董事會審議并一致通過，收購仍需要獲得圭亞那金田特別股東大會 上所行使的表決權總數的 2/3 批準通過。同時，公司擬發行可轉債募

5、集不超過 60 億 元且披露未來三年分紅回報規劃。募集資金凈額擬投資于 Kamoa-Kakula 銅礦（31.4 億元） 、 Timok 銅金礦上帶礦 （21.8 億元） 和黑龍江銅山礦采礦工程項目 （6.8 億元） 。 圭亞那金田核心資產是在產的圭亞那金田核心資產是在產的 AuroraAurora 金礦金礦 100%100%權益：權益：其擁有探明+控制的金資源量 118.69 噸，平均品位 3.15g/t，推斷的金資源量 59.13 噸，平均品位 2.28g/t，且增 儲潛力較高；其服務年限為 14 年，2021 年中期礦山將從露采轉為地采。并購或將帶 動權益黃金資源量增長 8.35%，20

6、20-22 年帶來金礦產量增加 2.33、5.1 和 5.94 噸。 1 1、收購估值合理性與否？、收購估值合理性與否？PB：并購收購 PB 約為 1.99x，而當前紫金礦業 A 股 PB 為 2.26x，整體 A 股黃金股平均 PB 為 3.34x。并購 PB 相對二級市場黃金股 PB 更低， 具備一二級市場套利空間。橫向：在 1400 美元/盎司的金價下，對應的折現價值量 或為 3.53 億美元，已高于實際收購對價接近；當前金價已達到 1700 美元/盎司，收 購或存在一定盈利空間?？v向：交易并購的單噸產量和儲量收購價分別約 3.72 億 元/噸、 0.14 億元/噸， 相對于大陸黃金、

7、貝拉德羅股權、 銀泰黃金并購上海盛蔚 89.38% 股權均具備明顯優勢。市場擔憂的其資源儲量和品位大幅波動，此在 2019 年已消除。 2 2、項目生產成本及對公司未來產量與效益的影響幾何？、項目生產成本及對公司未來產量與效益的影響幾何？在 1700 美元/盎司以上，采 取可研預期，預計前 3 年的黃金產量分別為 2.3/5.1/5.9 噸，AISC 成本為 1759，782 和 1001 美元/盎司，此背景下的稅前凈利潤或為-0.3 億元、10.5 億元和 9.3 億元。 3、 收購方案之后， 現金流及資產負債表影響幾何？、 收購方案之后， 現金流及資產負債表影響幾何？考慮圭亞那金田之后，

8、2020-2021 年統計在內的重大項目建設性資本開支或分別為 83.9/82.4 億元；假設 2020 年通 過新增的債務融資手段用于巨龍礦業和圭亞那金田的并購和后續資本性支出，則資產 負債率有望攀升至 62.2%。完成 60 億元可轉債發行后，現金流壓力或得到充分緩解 風險提示風險提示：融資力度不及預期、金屬價格大幅波動風險，自身項目不如預期等 紫金礦業紫金礦業 601899 title 圭亞那金田圭亞那金田的的升值有空有多大，論持續并購之升值有空有多大，論持續并購之 后的“得與失”后的“得與失” 2020 年年 06 月月 14 日日 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信

9、息披露和重重要聲明要聲明 - 2 - 公司公司點點評報告評報告( (帶市帶市場場行行 情情) ) 圖表目錄圖表目錄 表 1、股權轉讓及收購之前，圭亞那金田前三大股東結構 . - 4 - 表 2、按 Aurora 金礦 2020 年提交的 NI43-101 報告：探明+控制+推斷的金資源量 177.82 噸 . - 4 - 表 3、在紫金礦業地勘院提供的報告：0.6g/t 的邊界品位下，探明+控制+推斷的 金資源量 202.67 噸 . - 5 - 表 4、在大陸黃金礦收購前后的核心指標變化趨勢對比 . - 5 - 表 5、在卡莫阿銅礦收購前后的核心指標變化趨勢對比 . - 6 - 表 6、在

10、2020 年的勘探報告顯示：資源儲量和品位大幅波動情況在 2019 年已充 分消除（單位：g/t） . - 9 - 表 7、圭亞那金田的資產和負債情況（單位：千美元） . - 10 - 表 8、圭亞那金田的收購與前期類似黃金收購對價比較（單位：億元） . - 10 - 表 9、 根據 2020 年最新可研報告顯示： 未來可開采 14 年， 年均生產 14.7 萬盎司， 合計生產 207.2 萬盎司 . - 12 - 表 10、2020Q1，圭亞那金田的黃金產量和成本情況 . - 13 - 表 11、我們預計，2020-2022 年，公司的金產量增長預期有望大幅抬升（單位： 噸） . - 14

11、- 表 12、公司擬發行可轉債募集不超過 60 億元（單位：億元） . - 16 - 表 13、我們預計，在完成可轉換債務發行之后，公司現金流壓力或得到充分緩解 （單位：億元） . - 17 - 圖 1、此次并購圭亞那金田，或將帶動權益黃金資源量增長 8.35%至 2307.82 噸 - 4 - 圖 2、2014 年至今，圭亞那金田歷史股價漲跌原因. - 8 - 圖 3、2017-2019 年，圭亞那金田的黃金資源儲量和品位變化情況 . - 8 - 圖 4、此次并購 PB 相對二級市場黃金股 PB 更低（單位：倍） . - 9 - 圖 5、露天境界圖 . - 11 - 圖 6、7,500 噸/

12、日選廠現場圖 . - 11 - 圖 7、2020 年可研產量及 AISC 成本預期 . - 11 - 圖 8、在 5%的折現率背景下，不同黃金價格下，Aurora 金礦的折現值及內部收益 率 . - 11 - 圖 9、 我們預計， 在 1400 美元/盎司的金價下， 項目的折現價值量或為 20.62 億元， 股權價值量為 17.7 億元 . - 12 - 圖 10、2016-2019 年，圭亞那金田的收入和凈利潤變化趨勢（單位：千美元） . - 13 - 圖 11、我們預計，在 1700 美元/盎司的金價下，項目的盈利情況測算 . - 13 - 圖 12、我們預計，考慮圭亞那金田之后，2020

13、-2021 年建設性資本開支或分別為 83.9/82.4 億元（單位：億元） . - 15 - 圖 13、暫不考慮債務融資解決并購及后續的資本開支支出，并購完成巨龍礦業和 圭亞那金田項目之后的資產負債率分別達到 60%和 59.7% . - 16 - 圖 14、 巨龍礦業和圭亞那金田并購及建設所需的權益資本開支規模 （單位： 億元） . - 17 - 圖 15、假設 2020 年完全通過新增的債務融資手段用于巨龍礦業和圭亞那金田的 并購和后續資本性支出，則公司的資產負債率有望進一步攀升至 62.2%附近 - 17 - 圖 16、我們預計，2020-2022 年或將實現歸母凈利 41.9 億元、

14、68.5 億元和 108.3 億元（單位：億元） . - 18 - rQqPtNvNoOtMpPoRqOpRoNbRbP8OsQqQtRrRkPnNsMiNoPpR6MrRuNNZnPtPxNmOwO 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信息披露和重重要聲明要聲明 - 3 - 公司公司點點評報告評報告( (帶市帶市場場行行 情情) ) 報告報告正文正文 事件事件 公司公司擬以擬以 16.99 億億元元收購收購圭亞那圭亞那金田金田 100%股權股權。2020 年 6 月 11 日，公司通 過境外全資子公司金山（香港）國際礦業有限公司在加拿大的全資子公司和 圭亞那金田簽署 安排協議

15、, 以每股 1.85 加元的價格現金方式收購圭亞那 金田現有全部已發行且流通的普通股，合計收購對價約為 3.23 億加元，約 人民幣 16.99 億元。收購價格較圭亞那金田 2020 年 6 月 2 日的收盤價每股 1.43 加元溢價 29.37%；較圭亞那金田公告收到“更優報價”之前 5 個交易日的 加權平均交易價格溢價 31.96%。同時，金山香港與圭亞那金田簽署貸款協 議 ，金山香港向圭亞那金田提供 3000 萬美元的有擔保貸款，年利息 12%。 本次交易已經公司臨時董事會審議并一致通過, 收購資金來源為公司自籌。 收購將依照安大略省商業公司法規定的安排計劃生效實施，需要獲得圭 亞那金田

16、特別股東大會上所行使的表決權總數的 2/3 批準通過，圭亞那金田 將在 7 月 31 日或之前召開股東大會。 除股東大會批準外， 交易還需獲得相關 監管機構和加拿大相關法院批準， 并滿足同類性質交易的其他慣常交割條件。 同時同時，公司擬發行可轉債募集公司擬發行可轉債募集不超過不超過 60 億元億元且披露未來三年且披露未來三年分紅回報規劃分紅回報規劃。 公司擬發行可轉換公司債券募集資金總額不超過 60 億元，扣除發行費用后， 募集資金凈額擬投資于 Kamoa-Kakula 銅礦（31.4 億元） 、Timok 銅金礦上帶 礦（21.8 億元）和黑龍江銅山礦采礦工程項目（6.8 億元） 。公司也發

17、布未來 三年（2020-2022 年度）股東分紅回報規劃：在符合公司章程規定的利潤 分配條件的前提下，公司每年度至少進行一次利潤分配；在滿足前述現金分 紅條件下，公司最近三年以現金方式累計分配的利潤應不少于最近三年實現 的年均可供分配利潤的 90%，原則上公司每年以現金方式分配的股利分紅不 少于當年實現的可供分配利潤（不含上年未分配利潤）的 30%。具體而言：1、 公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分 紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到 80%；2、公司發展階段屬成熟期且 有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占 比例最低應達到 40%

18、；3、公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的， 進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到 20%。 公司曾于 6 月 6 日和藏格集團、中勝礦業、深圳臣方、肖永明、巨龍銅業簽 署 關于西藏巨龍銅業有限公司之股權轉讓協議 ， 擬以 38.83 億元收購巨龍 銅業 50.1%股權； 當前， 公司再次擬以 16.99 億元收購圭亞那金田 100%股權。 考慮到巨龍銅業和圭亞那金田的并購資金和后續資本開支相對較大，市場對 此項目收購的估值定價、 盈利預期和對公司自身的現金流影響情況較為關注； 本文將著重圍繞本文將著重圍繞收購方案介紹收購方案介紹、估值定價合理性估值定價合理性、項目

19、未來業績預測和公司、項目未來業績預測和公司 未來資本開支未來資本開支及現金流及現金流壓壓力力 4 4 個方個方面進面進行討論行討論。 點評點評 公司擬公司擬以以 16.99 億億元元收購收購圭亞那圭亞那金田金田 100%股權股權， 其核心資產為， 其核心資產為 Aurora 金礦金礦。 2020 年 6 月 11 日，公司和圭亞那金田簽署安排協議, 以每股 1.85 加元 的價格現金方式收購圭亞那金田現有全部已發行且流通的普通股，合計收購 對價約為 3.23 億加元，約人民幣 16.99 億元；收購價格較圭亞那金田 2020 年 6 月 2 日的收盤價每股 1.43 加元溢價 29.37%；較

20、圭亞那金田公告收到“更 優報價”之前 5 個交易日的加權平均交易價格溢價 31.96%。圭亞那金田有限 公司是一家在加拿大注冊的礦業公司，在多倫多證券交易所上市，主要從事 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信息披露和重重要聲明要聲明 - 4 - 公司公司點點評報告評報告( (帶市帶市場場行行 情情) ) 礦業領域的投資、收購、勘探、開發和運營，旗下的主要資產為擁有 100% 權益的 Aurora 金礦 （在產） 以及通過全資子公司 Aranka Gold Inc.和 GuyGold Inc.持有的 15 塊獨立的勘探資產，均位于南美洲圭亞那。截至 2020 年 6 月 10 日

21、，圭亞那金田前三大股東如下： 表表 1 1、股權轉讓及股權轉讓及收購收購之前之前，圭亞那金田前三大股東圭亞那金田前三大股東結結構構（單位單位：股：股） 股東名稱股東名稱 持股數持股數 持股比例持股比例 Sentry Investments Corp 23,211,457 13.30% Franklin Resources Inc. 16,742,200 9.59% Baupost Group LLC 15,395,569 8.82% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 地質勘探報告顯示地質勘探報告顯示 Aurora 金礦金礦擁有探明擁有探明+控制的金資源控制的金資源量量 118.

22、69 噸， 平均品噸， 平均品 位位 3.15g/t，推斷的金資源量，推斷的金資源量 59.13 噸，平均品位噸，平均品位 2.28g/t，且且增儲增儲潛力潛力較高。較高。 圭亞那金田核心資產是 Aurora 金礦 100%權益，持有 Aurora 金礦的采礦權， 其采礦權頒發于 2011 年 11 月 18 日，面積 58 平方公里，期限 20 年。根據圭 亞那礦業法，采礦權到期后可以申請延長不超過 7 年。Aurora 金礦位于圭亞 那首都喬治城西約 170 公里處，距 Essequibo 河與 Cuyuni 河交匯處的 Bartica 鎮西北西方向 130 公里，Bartica 是進入圭

23、亞那西北內陸的一個地區性交通樞 紐。該項目位于圭亞那的一個偏僻的無人居住區，已建有生活營房、簡易維 修廠、燃油庫和一個擴建的營地，可滿足礦山生產活動的需要。Aurora 金礦 產于南美綠巖帶，區內綠片巖相變質沉積和變質火山巖廣布，并被多個鎂鐵 質至長英質細晶巖和次火山巖巖套侵入，金礦化廣泛分布于幾乎所有類型的 巖性中。Aurora 金礦采礦權內圈出 4 個礦化區帶，其中 Rorys Knoll 為最主 要的礦化區，占整個項目露天礦資源的 70%、地下礦資源的 80%，采礦活動 主要集中在 Rorys Knoll 露天礦。按 Aurora 金礦 2020 年提交的 NI43-101 報 告，Au

24、rora 金礦擁有探明+控制的金資源量 118.69 噸，平均品位 3.15g/t，推 斷的金資源量 59.13 噸，平均品位 2.28g/t；經本公司復核，資源儲量可靠， 保有資源量較大，且有一定的增儲潛力。 表表 2 2、按按 Aurora 金礦金礦 2020 年提交的年提交的 NI43-101 報告報告：探明探明+控制控制+推斷推斷的的金金資源資源量量 177.82 噸噸 類別類別 礦石量（萬噸）礦石量（萬噸） 金品位（克金品位（克/ /噸）噸） 金金屬量（噸金金屬量（噸） 儲量儲量 證實 188 2.03 3.83 概略 2,397 2.75 65.88 證實+概略 2,585 2.7

25、0 69.67 資源量資源量 探明+控制 3,760 3.15 118.69 推斷 2,590 2.28 59.13 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 我們預計我們預計，此次此次并購并購圭亞那圭亞那金田金田，或將帶動，或將帶動權益黃金權益黃金資源資源量量增長增長 8.35%至至 2307.82 噸噸。截止到 2019 年底，公司擁有權益黃金資源量為 1887 萬噸，2020 年考慮大陸黃金等增厚權益資源量至 2130 噸 （暫不計提波格拉金礦導致的黃 金資源量損失） ；此次并購圭亞那金田或將帶動權益黃金資源量增厚約 177.82 噸，增長 8.35%至 2307.82 噸。 圖

26、圖 1 1、此次此次并購并購圭亞那圭亞那金田金田，或將帶動，或將帶動權益黃金權益黃金資源資源量量增長增長 8.35%至至 2307.82 噸噸 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信息披露和重重要聲明要聲明 - 5 - 公司公司點點評報告評報告( (帶市帶市場場行行 情情) ) 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 備注：暫不考慮 2020 年波格拉金礦采礦權尚未續簽對公司金礦資源量的影響 但根據紫金礦業公司地勘院提供的模型， 截至 2019 年 12 月 31 日， 在選取不 同的邊界品位圈定礦體情況下，在 0.6g/t 的邊界品位下，礦區探明的(331)、 控制的

27、 (332) 、推斷的(333)保有資源量為 202.67 噸。 表表 3 3、在紫在紫金礦業金礦業地勘院提供的地勘院提供的報告報告：0.6g/t 的邊界品位下的邊界品位下，探明探明+控制控制+推斷推斷的金資源的金資源量量 202.67 噸噸 邊界品位邊界品位 ( (克克/ /噸噸) ) 資源類型資源類型 礦石量礦石量 （千噸）（千噸） 金品位金品位 ( (克克/ /噸噸) ) 金金屬量金金屬量 ( (公斤公斤) ) 0.6 331 30,164 2.18 65,696 332 32,293 2.21 71,342 333 27,398 2.4 65,634 總計總計 89,85589,855

28、 2.262.26 202,67202,672 2 1.0 331 21,620 2.73 59,101 332 23,863 2.72 64,797 333 21,680 2.82 61,137 總計總計 67,16367,163 2.762.76 185,035185,035 1.7 331 13,855 3.53 48,935 332 15,248 3.51 53,485 333 14,299 3.59 51,374 總計總計 43,40343,403 3.543.54 153,794153,794 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 參考參考前期收購前期收購大陸大陸黃金和

29、卡莫阿銅礦黃金和卡莫阿銅礦，公司最大，公司最大的的改改善潛力或者增儲空間善潛力或者增儲空間。 大陸黃金：收購之際的黃金資源量 187.24 噸8.56g/t，當前已經 353 噸 9.3g/t ，金價也從 1450 美元/盎司上漲到 1700 美元/盎司以上，預計價值量 相較于 70 億元的收購對價而言提升 148.8%?？~礦：銅礦金屬資源 儲量由 2395 萬噸大幅提升至 4369 萬噸，增長幅度高達 82.42%，單位收購對 價/權益資源儲量由 36.6 美元/噸降至 23.9 美元/噸，下滑幅度高達 34.7%。按 照 2019 年可研推算的，權益 NPV/收購對價 1.14x 大

30、幅增至 4.88x，實現 3.28 倍的增長（不考慮此次再次增加的資源儲量） 表表 4 4、在在大陸黃金礦大陸黃金礦收購前后收購前后的核心指標變化趨勢的核心指標變化趨勢對比對比 大陸黃金核心指標變化大陸黃金核心指標變化 單位單位 2019.122019.12 收購之前收購之前 當前階當前階段段 增幅（增幅（% %） 黃金資源量 噸 187.24 353 88.50% 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信息披露和重重要聲明要聲明 - 6 - 公司公司點點評報告評報告( (帶市帶市場場行行 情情) ) 黃金平均品位 克/噸 8.56 9.3 8.60% 銀資源量 噸 815.53

31、1,469 80.10% 白銀平均品位 克/噸 37.28 38.8 4.10% 資源可開采年限 年 14 30 114.30% 黃金價格 美元/盎司 1450 1700 17.20% 收購對價和當前礦山價值量 億元 70.3 174.9 148.80% 權益收購對價和權益價值量 億元 49.21 122.43 148.80% 權益黃金資源量 噸 131.07 247.1 88.50% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 表表 5 5、在在卡莫阿銅卡莫阿銅礦礦收購前后收購前后的核心指標變化趨勢的核心指標變化趨勢對比對比 項目項目 單位單位 20152015 年年 1212 月月

32、20162016 年年 1212 月月 20182018 年年 1212 月月 20192019年年 2 2 月月 前期增幅前期增幅 20202020 年年 1 1 月月 最新增幅最新增幅 公司持股比例 % 0.4703 0.395 0.395 0.395 - 0.395 資源量(控制+推斷) 萬金屬噸 2395 3334 4249 4249 77.41% 4369 82.42% 權益資源量 萬金屬噸 1126.4 1316.9 1678.4 1678.4 49.01% 1725.8 53.21% 品位(控制+推斷) % 0.026 0.027 0.026 0.026 - 收購對價現值 億美元

33、 4.12 4.12 4.12 4.12 - 4.12 NPV(8%) 億美元 10 10 42 51 410.00% 收購對價/權益資源量 美元/噸 36.6 31.3 24.5 24.5 -32.43% 23.9 -34.73% 權益 NPV/收購對價 x 1.14 0.96 4.03 4.88 328.00% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 2015 年至今年至今，受受資源儲量資源儲量、成本及管理層變動等影響、成本及管理層變動等影響，圭亞那金田公司圭亞那金田公司曾經曾經 暴漲暴跌暴漲暴跌，當前當前紫金紫金或成為報價最高或成為報價最高得主得主取得取得圭亞那金田公司圭亞那金

34、田公司 100%股權股權。 2020 年 6 月 3 日，圭亞那金田公司公告稱收到一份更優的約束性收購報價， 報價為 1.85 加元/股，總價為 3.23 億加元，比希爾威 5 月 16 日提交的調整后 報價高出 35%。 與希爾威報價相同， 新報價也將提供 3000 萬美元的短期貸款， 新報價還將承擔 GUY 與希爾威已簽署的 1130 萬加元分手費。最終紫金礦業 于 2020 年 6 月 11 日與圭亞那金田有限公司簽署安排協議 ，擊敗希爾威， 從而或將并購圭亞那金田公司。但此前公司股價曾出現大幅漲跌，主要原因 之一在于資源儲量和品位波動相對較大，大致細分為三個階段，具體而言： 1、201

35、5.1-2016.6 年年，股價上升期股價上升期：項目：項目不斷增儲不斷增儲、擴產擴產和和成本控制成本控制期期：2014 年 9 月， 圭亞那金田完成了 1.85 億美元的項目融資， 并將在 Aurora 黃金項目 裝備半自動研磨（SAG）磨機，預計每日礦石初始吞吐量為 5000 噸，股價經 歷小幅上揚。直到 2015 年 9 月，圭亞那金田再次獲得投資者肯定，被列入標 準普爾多倫多綜合股票指數中；并且宣布 Aurora 金礦提前完工進入生產，預 計 2015 年黃金產量將在 30 koz 至 50 koz 之間。股價受利好消息影響上漲。 同時，2015 年 11 月，圭亞那金田公布第三季度財

36、務報表，由于 Aurora 金礦 的持續建設而增加了產量， 已將2016年的黃金生產指導提高到130至150 koz （此前為 120 至 140 koz） ；2016 年 1 月，圭亞那金田更新探明和可能的礦產 儲量為 3042 koz，原推斷儲量為 1810 koz。截至 2015 年 12 月 31 日，開采的 礦石中所含的黃金盎司比該項目的礦石儲量模型所預測的多 27；同時更新 Aurora 金礦平均 LOM 產量為 190 koz /年，平均品位 2.94g/t，AISC 為 661 美 元/盎司， 生產成本較低。 在資源端和成本端多重利好， 疊加金價大漲背景下， 公司股價得到迅猛上

37、漲。 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信息披露和重重要聲明要聲明 - 7 - 公司公司點點評報告評報告( (帶市帶市場場行行 情情) ) 2、2016.6-2020.3，股價股價下行下行期期：內部管理層持續動蕩內部管理層持續動蕩，項目項目資源儲量和品位資源儲量和品位 下調下調、產量產量和和成本控制成本控制不及預期不及預期：2016 年 6 月，圭亞那金田宣布增加 1.1 億 加元收購交易融資和 1.3 億美元普通股買斷式回購融資，股價達到歷史最高 點。2016 年 12 月，圭亞那金田完成債務重組，股價回落后有所反彈上漲。 直到 2017 年 2 月，圭亞那金田通過可行性研究

38、，顯示 Aurora 金礦平均年產 量增加 220koz，儲量增加 15%，股價再次反彈。但 2018 年 7 月，圭亞那金 田更新 2018 年指導，預計產量降為 175-185 koz（原為 190-210 koz） ， 完全 維持成本上升至 945-995 美元/盎司（原為 830-880 美元/盎司） ，股價大幅驟 跌 22%。2018 年 11 月，圭亞那金田再次更新 2018 年指導，預計產量持續下 降至 150-155 koz ，完全維持成本攀升至 1025-1050 美元/盎司，股價開啟斷 崖式下跌 47%； 最終 2018 年圭亞那金田礦石量同比下降 16094 千噸 （-3

39、7%） ， 黃金儲量下降 1693 千盎司（-43%） ，股價持續下跌。2019 年 3 月，圭亞那金 田更新資源模型和礦山預期壽命：2018 年第四季度 Rorys Knoll 平均頭礦品 位 2.03 g/t 與模型預測值大于 3 g/t 相差巨大，表明模型與實際不符，股價 于 3 月 26 日下跌 14.4%和 3 月 29 日繼續下跌 10.2%，在市場對其資源儲量 情況質疑背景下，股價持續低迷。 3、2020.3-至今至今，股價股價反彈反彈期期：希爾威金希爾威金屬屬、大哥倫比亞黃金公司大哥倫比亞黃金公司和和紫紫金礦金礦 業業連續連續 3 次調高次調高報價收購報價收購。 2020 年

40、4 月： 希爾威金屬宣布擬以 1.05 億加元， 溢價約 71%協議收購圭亞那黃金公司。 圭亞那金田在 2020 年 2 月底公布 2019 年 4 季報成為了壓垮股價的最后一根稻草。4 月 27 日，加拿大上市的希爾威 金屬宣布協議收購圭亞那黃金公司全部已發行流通股， 收購價為1.05億加元， 溢價約 71%。 同時， SVM 還向 GUY 提供 1500 萬美元的臨時貸款， 用于 GUY 旗下 Aurora 地下黃金項目的開發和運營資金及一般公司用途， 股價順利開啟 反彈。2020 年 5 月：大哥倫比亞黃金公司宣布聯合 Gold X 黃金公司，比 希爾威的收購圭亞那黃金公司報價高出 50

41、%， 擬重組大哥倫比亞黃金、 Gold X 黃金和圭亞那 3 家黃金公司。5 月 11 日，加拿大多倫多上市的大哥倫比亞黃 金公司宣布與 Gold X 黃金公司簽署合并協議， 同時宣布要約收購圭亞那金田 公司已發行全部普通股，從而建立一個新的拉丁美洲黃金中間產品生產商。 大哥倫比亞黃金提出的收購對價為比 GUY2020 年 5 月 8 日收盤價溢價約 29%， 比希爾威的報價高出 50%。 大哥倫比亞收購 Gold X 的對價為每股 GLD X 兌換 0.500 股 GCM，收購 GoldX 剩余已發行和流通股的 81%，總價值約 3.17 億加元，比該股 5 月 8 日收盤價溢價 15%。G

42、oldX 持股 15.48%的董事和 股東已經簽署支持交易的投票支持協議。大哥倫比亞黃金公司與 GoldX 的合 并以成功并購 GUY 為先決條件， 向 GUY 的要約并購則以同時收購 GoldX 為 先決條件，三家合并后的實體將以大哥倫比亞黃金公司的名義運營，并將由 其現任的執行團隊管理，大哥倫比亞黃金公司的股東將擁有合并后公司的約 60的股份，圭亞那金田公司和 Gold X 的股東將分別持有約 25和約 15 的股份。 從而導致希爾威 5 月 16 日提交的調整后報價， 此次提出收購要約后， 圭亞那金田公司的股價已經應聲上漲 14%， 2020年 6月： 紫金礦業將以 3.23 億加元現金收購圭亞那金田，比希爾威 5 月 16 日提交的調整后報價仍高出 35%。股價回升。6 月 3 日，圭亞那金田公司公告稱收到一份更優的約束性收 購報價，報價為 1.85 加元/股，總價為 3.23 億加元，比希爾威 5 月 16 日提交 的調整后報價高出 35%。 新報價也將提供 3000 萬美元的短期貸款， 還將承擔 GUY 與希爾威已簽署的 1130 萬加元分手費；隨后消息爆出后，GUY 股價跳 漲 17%，股價持續上行。 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和讀正文之后的信息披露和重重要聲明要聲明