汽車行業年度投資策略：行業變革時自主乘風起-211230（43頁）.pdf

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1、行業變革時，自主乘風起行業變革時，自主乘風起汽車行業年度投資策略行業評級：買入目錄目錄C O N T E N T S1. 1. 行業年度回顧與未來展望行業年度回顧與未來展望2. 2. 整車：快魚吃慢魚的游戲整車：快魚吃慢魚的游戲3. 3. 零部件：自主崛起的機遇零部件：自主崛起的機遇4. 4. 風險提示風險提示nMsMtRpRsOwOnPtQyRxPuN7NdNaQtRqQmOpOlOpOoMfQpMqR9PpPwPMYnPzRvPqNpP投資要點投資要點 基本面：景氣度向上基本面：景氣度向上，輕總量輕總量、重結構重結構。2021年芯片短缺背景下銷量承壓，行業庫存處于歷史低位，補庫周期+需求恢

2、復，預計2022年乘用車銷量增速在10%以上。行業處于電動智能變革大周期，對板塊投資應輕總量、重結構，新能源車滲透率已經達到20%，智能駕駛處于爆發臨界點，重視汽車板塊行情。 整車：自主崛起邏輯持續演繹整車：自主崛起邏輯持續演繹。由于自主品牌在電動化、智能化的布局較早，新勢力和頭部自主不斷搶占合資品牌份額，我們認為2022年自主崛起演繹將更為充分，主要有以下三大因素驅動：1）純電主流價格帶供給改善，車型進一步豐富；2）自主迎來混動元年，挑戰10-20萬燃油車市場；3）智能化加速，自主優勢更為明顯。 零部件：重視零部件歷史性機遇零部件：重視零部件歷史性機遇。整車行業競爭格局發生較大變化，新勢力和

3、頭部自主市場份額將持續提高，車型迭代速度加快使得車企對零部件企業響應服務效率的要求大幅提升，過去固化的整零關系有望打破，國產零部件產業鏈順勢崛起，行業迎來重塑?；诋a業發展趨勢，我們自上而下看好零部件板塊五大賽道：1）客戶拓展客戶拓展維度：維度：特斯拉產業鏈確定性最強，重點推薦特斯拉產業鏈的投資機會；2）新能源增量：新能源增量：三電系統帶來鋁壓鑄增量，車身、底盤鋁壓鑄滲透率提升共同拉動整個輕量化板塊的需求，重點推薦一體化壓鑄產業新趨勢的投資機會；3 3）進口替代破局：進口替代破局：重點推薦乘用車座椅國產化的投資機會；4）核心技術驅動：核心技術驅動：重點看好線控制動和空氣懸架；5）智能化加速：智

4、能化加速：搭載英偉達Orin、高通snapdragon的L3級智能汽車將陸續量產，L3將快速普及，重點看好智能駕駛核心環節和科技感增強的領域。 投資建議：投資建議：整車板塊整車板塊，重點推薦混動+純電+智能化齊發力的吉利汽車、比亞迪、長城汽車。零部件板塊零部件板塊，重點看好特斯拉產業鏈核心標的新泉股份；一體化壓鑄領軍企業文燦股份、泉峰汽車；乘用車座椅國產化從0到1的繼峰股份；線控制動自主龍頭伯特利；智能駕駛核心標的德賽西威，建議關注空氣懸架龍頭中鼎股份、智能座艙龍頭華陽集團。 風險提示風險提示下游需求不及預期；芯片恢復不及預期；原材料價格大幅上漲。行業年度回顧與未來展望014行情復盤：21年缺

5、芯是行業的主要矛盾1.15 21年汽車行業主要矛盾是芯片供給不足。年汽車行業主要矛盾是芯片供給不足。2020下半年行業需求回暖，芯片出現供應不足的情況，行業供給端受到較大的影響，疊加系統性風險汽車板塊Q1大幅回調；Q2隨著芯片供給環比改善，板塊行情啟動；進入Q3，馬來西亞疫情爆發，導致芯片廠停產，同時原材料價格大幅上漲，基于對三季報的悲觀預期，板塊在8-9月份大幅殺跌；但隨著馬來西亞芯片供應商的復工復產，四季度芯片供給有望環比改善，因此10月汽車板塊開啟一波預期改善行情，主要集中在零部件板塊。050100150200250乘用車月銷量(萬輛)-0.50.00.51.01.52.02020/1/

6、22020/1/142020/2/32020/2/132020/2/252020/3/62020/3/182020/3/302020/4/102020/4/222020/5/72020/5/192020/5/292020/6/102020/6/222020/7/62020/7/162020/7/282020/8/72020/8/192020/8/312020/9/102020/9/222020/10/122020/10/222020/11/32020/11/132020/11/252020/12/72020/12/172020/12/292021/1/112021/1/212021/2/220

7、21/2/192021/3/32021/3/152021/3/252021/4/72021/4/192021/4/292021/5/142021/5/262021/6/72021/6/182021/6/302021/7/122021/7/222021/8/32021/8/132021/8/252021/9/62021/9/162021/9/302021/10/192021/10/292021/11/102021/11/222021/12/22021/12/14汽車(申萬)801880.SI新能源汽車指數884076.WI乘用車(申萬)801095.SI滬深300 000300.SH汽車零部件(

8、申萬)801093.SI2020.04.23 2020.04.23 四部委四部委關于調整關于調整完善新能源汽車推完善新能源汽車推廣應用財政補貼政廣應用財政補貼政策的通知策的通知2020.11.02 2020.11.02 新能源汽車產業發展規新能源汽車產業發展規劃（劃（20212021- -20352035年）年）20H220H2，汽車板塊上漲，汽車板塊上漲45%45%；乘用車上漲乘用車上漲102%102%，行業復蘇，行業復蘇，三四五線城市驅動三四五線城市驅動21Q121Q1特斯拉交付超預期，特斯拉交付超預期，自主品牌增速亮眼自主品牌增速亮眼8 8月月3 3日，市場監管總局對日，市場監管總局對芯

9、片經銷商進行整治芯片經銷商進行整治Q3Q3季度報受缺芯影響，季度報受缺芯影響，汽車板塊量利雙殺汽車板塊量利雙殺缺芯情況逐月緩解，缺芯情況逐月緩解，22H122H1有望徹底緩解，有望徹底緩解，在在20212021年缺芯低基數作用下，年缺芯低基數作用下，汽車板塊迎超半年維度行情汽車板塊迎超半年維度行情市場系市場系統性回統性回調調2020Q12020Q1汽車銷量受汽車銷量受疫情影響疫情影響2020.06.29 2020.06.29 關于修改關于修改乘用車企業平乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法車積分并行管理辦法的的決定決定2020Q22020Q2開始復工開始復

10、工復產復產汽車行業缺芯影汽車行業缺芯影響加重響加重圖1: 2020-2021.12汽車板塊復盤資料來源：wind、浙商證券研究所整理銷量回顧：缺芯影響總量，新能源持續超預期1.26圖2: 2003-2021年乘用車批發銷量及增速（萬輛）資料來源：中汽協、浙商證券研究所整理資料來源：中汽協、浙商證券研究所整理 缺芯和新能源是缺芯和新能源是2021年乘用車行業的兩大關鍵詞。年乘用車行業的兩大關鍵詞。20年底行業出現缺芯，在2021年7-8月進一步惡化，缺芯導致今年車企產銷低于預期。但新能源車銷量增速超過100%，隨著特斯拉國產后不斷降價，其他車企陸續推出產品力極強的新能源車型，供給端持續改善，推動

11、新能源銷量持續超預期。2021年前11月國內乘用車批發銷量1904.7萬輛，同比+7.2%，較2019年-0.9%。其中燃油乘用車批發銷量1622.2萬輛，同比-3.3%，較2019年-11.3%；新能源乘用車批發銷量282.5萬輛，同比+188.8%，較2019年+201.6%。圖4: 2018年至今新能源乘用車月批發銷量及增速圖3: 2018年至今乘用車月批發銷量及增速資料來源：中汽協、浙商證券研究所整理30%22%7%53%33%5%7%16%10%7%15%2%-4%-9%-6%7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000

12、乘用車批發銷量YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0510152025303540452018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11x 10000新能源乘用車批發銷量YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%0501001502002503002018/1

13、2018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11x 10000乘用車批發銷量YOY銷量回顧：自主車企市場份額持續提升1.27 自主品牌崛起，市場份額持續提升自主品牌崛起，市場份額持續提升。近年來自主品牌在發動機、變速箱等方面與合資品牌差距縮小，產品力大幅提升，20H2隨著行業復蘇，自主品牌及新勢力銷量增速優于合資品牌。頭部自主、新勢力的市場份額持續擴大，二線合資

14、與二線自主逐步出清，一線合資市場份額降低。21年10月自主品牌乘用車市場份額達到47.4%，達到近三年新高。表1: 2017年-2021年前10月主要車企乘用車批發銷量市場份額資料來源：各公司公告、浙商證券研究所整理20172018201920202021.1-10月豪華品牌北京奔馳1.7%2.0%2.6%3.0%2.7%華晨寶馬1.6%2.0%2.5%3.0%3.4%一汽大眾奧迪2.2%2.6%2.9%3.3%3.1%主流合資品牌上汽大眾8.3%8.7%9.3%7.5%5.8%上汽通用8.1%8.3%7.5%7.3%6.1%一汽大眾5.7%6.0%6.7%7.0%5.5%北京現代3.2%3.

15、4%3.3%2.2%1.7%一汽豐田2.8%3.0%3.4%3.9%3.9%長安福特3.3%1.6%0.9%1.3%1.4%長安馬自達0.8%0.7%0.6%0.7%0.7%廣汽本田2.8%3.1%3.6%4.0%3.7%廣汽豐田1.8%2.5%3.2%3.8%3.8%東風日產5.2%5.6%6.1%6.1%5.1%東風本田2.9%3.0%3.7%4.2%3.6%東風悅達起亞1.5%1.6%1.4%1.3%0.8%自主品牌比亞迪1.6%2.1%2.0%2.1%3.2%吉利汽車5.1%6.3%6.4%6.5%6.1%長城汽車3.8%3.9%4.3%4.4%4.8%奇瑞汽車2.3%2.3%2.8%

16、3.1%3.9%長安自主4.6%3.9%4.0%5.1%6.5%上汽乘用車2.1%3.0%3.1%3.3%3.5%廣汽乘用車2.1%2.3%1.8%1.8%2.1%上汽通用五菱7.7%7.0%5.8%5.4%5.7%新勢力特斯拉0.7%2.1%蔚來汽車0.2%0.4%小鵬汽車0.1%0.4%理想汽車0.2%0.4%0%10%20%30%40%50%60%自主品牌日系德系美系韓系圖5: 17年-21年10月乘用車批發銷量市場份額（分國別）浙商證券研究所整理銷量回顧：頭部自主崛起勢不可擋1.28 頭部自主份額持續向上。頭部自主份額持續向上。21年1-11月自主品牌吉利/長安/長城/比亞迪的市占率分

17、別為5.9%/ 5.8% /4.6%/ 3.5%，相比20年分別變化-0.66/ 0.2/ 0.88/ 1.41 pct。2022年隨著更多具有競爭力的新車上市，份額有望進一步提升。 吉利汽車：吉利汽車：21年前11月累計銷量107.1 萬輛，缺芯對部分車型影響較大，YOY-3.1%，2022年公司將推出多款混動、純電動新車，進入新車周期； 長安汽車：長安汽車：1-11月累計銷量104.4萬輛，YOY 22.3%，高端車型UNI系列將促進銷量進一步提升; 長城汽車：長城汽車：1-11月累計銷量82.3萬輛，YOY15.3%。2022年基于“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術品牌整體向年輕化

18、和高端化發展； 比亞迪：比亞迪： 21年前11月累計銷量62.6萬輛，YOY 72.8%，2022年基于 e平臺3.0及DM-i平臺車型矩陣再度豐富。資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖9:長安汽車銷量(單位:輛)圖7:吉利汽車銷量(單位:輛)圖6：長城汽車銷量(單位:輛)資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖8: 比亞迪汽車銷量(單位:輛)資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200004000060000800001000001200001400001600002019/12019/

19、32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11哈弗大狗歐拉白貓歐拉黑貓歐拉好貓坦克300長城汽車yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/1202

20、1/32021/52021/72021/92021/11繽瑞繽越博越帝豪星瑞星越L遠景X3吉利汽車yoy-100%-50%0%50%100%150%01000020000300004000050000600007000080000900002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11比亞迪海豚比亞迪漢比亞迪秦比亞迪汽車yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02000

21、04000060000800001000001200001400001600001800002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11奔奔歐尚X5歐尚X7長安UNI-K長安UNI-T其他長安汽車yoy銷量回顧：供給改善，新能源超預期1.29 新能源車銷量超預期，滲透新能源車銷量超預期，滲透率快速提升率快速提升。2021年1-10月新能源乘用車銷量達239.8萬輛，同比+202.9%，8-11月新能源乘用車滲透率依次為

22、19.8%/19.5%/18.2%/19.6%。2020年下半年以來新能源乘用車銷量連續高增長主要得益于供給端高性價比產品的不斷推出，尤其是比亞迪DM-i混動，加速實現對燃油車的替代。 結構上看，20H2-21H1主要是純電車型發力，混動自21H2開始接力，從中期維度看，混動和電動將并駕齊驅，共同實現對燃油車的替代。分車企看，特斯拉上海工廠9-11月批發銷量分別為56006、54391、52859輛，連續三個月批售超5萬輛；國內三家一線新勢力月銷陸續破萬且進一步創新高。圖10: 純電乘用車銷量及增速(輛)圖12: 插混乘用車銷量及增速(輛)資料來源：中汽協，浙商證券研究所整理資料來源：中汽協，

23、浙商證券研究所整理圖11: 特斯拉上海工廠批發銷量(輛)圖13: 蔚小理月銷量(輛)資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理資料來源：各公司公告，浙商證券研究所整理銷量回顧：一線新勢力銷量陸續破萬1.210 一線新勢力快速發展。一線新勢力快速發展。21年1-11月一線新勢力小鵬/蔚來/理想市占率分別為2.75%/2.71%/2.56%，相比于2020年分別變動0.77/-0.49/0.17 pct。 小鵬汽車，小鵬汽車，11月銷量1.6萬輛，同比增長270%，連續三個月實現單月交付破萬，1-11月累計銷量8.2萬輛，同比增長285%。P5上市打入10-20萬主流價格區間帶；G9上市開始邁向高端化,

24、產品矩陣逐漸完善； 蔚來汽車，蔚來汽車，11月銷量1.1萬臺，同比增長105.6%，創月度交付記錄，1-11月累計銷量8.1萬輛，同比增長120.4%。ET7和ET5搭載最新自動駕駛技術，切入轎車市場，ET5價格下探，打開未來增長空間； 理想汽車，理想汽車，11月銷量1.3萬輛，同比增長190.2%，1-11月累計銷量7.6萬輛。目前累計交付量已達11萬輛，22-23年年將陸續推出X01和純電動車，未來市場份額有望持續提升。資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖17:理想汽車銷量(輛)圖15:小鵬汽車銷量(輛)圖14:一線新勢力市占率資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理資料來源：乘聯會，浙商證

25、券研究所整理圖16: 蔚來汽車銷量(輛)資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理-500%0%500%1000%1500%2000%2500%02000400060008000100001200014000160001800019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11小鵬P5小鵬G3小鵬P7小鵬G3 yoy小鵬P7 yoy-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%4500%02000400060008000100

26、001200019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11蔚來EC6蔚來ES6蔚來ES8蔚來ET7蔚來ES8 yoy蔚來ES8 yoy01234567020004000600080001000012000140001600019/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/07

27、21/0821/0921/1021/11理想ONE理想ONE yoy0%1%2%3%4%5%6%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11小鵬蔚來理想銷量回顧：二線新勢力實現突圍1.211 二線新勢力實現突圍。二線新勢力實現突圍。21年1-11月二線新勢力哪吒/零跑/威馬的市占率分別為1.94%/ 1.18%/1.08%，相比20年分別變動0.8/0.68/-0.24 pct。二線新勢力銷量逐月提高，一方面是下游需求

28、旺盛，另一方面是上述車企產品的競爭力較強。 哪吒汽車，哪吒汽車，11月銷量1萬輛，同比增長372%，首次突破萬輛，1-11月累計銷量6萬輛，同比增長393%； 零跑汽車，零跑汽車，11月銷量5628輛，同比增長236%，1-11月累計銷量4.4萬輛。T03在8、9月連續實現交付超過4000輛，2021年T03月銷量突破5000門檻，二線新勢力在二三線城市崛起； 威馬汽車，威馬汽車，11月銷量5027輛，同比增長66.7%，1-11月累計銷量3.9萬輛，同比增長96.4%。M7亮相廣州車展，搭載3顆固態激光雷達、4枚Orin-X芯片，產品力升級。資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖18:二線新

29、勢力市占率資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖20: 零跑汽車銷量(單位:輛)資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理-200%0%200%400%600%800%1000%1200%02000400060008000100001200019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11哪吒N01哪吒U哪吒V哪吒N01yoy哪吒Uyoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100020003000400050

30、00600019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11零跑S01零跑C11零跑T03零跑S01yoy-100%-50%0%50%100%150%200%010002000300040005000600019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11威馬E5威馬EX5威馬W6威馬EX6威馬E5yoy0%1%1%2%2%3%3%2

31、019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11哪吒零跑威馬圖21:威馬汽車銷量(單位:輛)圖19:哪吒汽車銷量(單位:輛)銷量回顧：供給需求雙輪驅動，新能源維持超高景氣1.212 國內新能源汽車已由政策化轉向市場化，混動國內新能源汽車已由政策化轉向市場化，混動+電動加速對燃油車替代電動加速對燃油車替代。19年7月新能源車補貼大幅退坡，此后銷量開始下滑，20年初特斯拉Model 3國產后，比亞迪漢、小鵬P7等主力車型上市，供

32、給端大幅改善，新能源汽車已經從之前補貼和限購城市的政策驅動（限牌限購），開始逐步轉向限購城市和非限購城市消費者市場化驅動。非限購城市消費者的需求排除了牌照等政策性因素干擾，反映了更為真實的消費者購車意愿，新能源汽車在非限購城市快速滲透，非限購城市新能源乘用車滲透率（零售數據）從20年初的1.5%提升至21年10月的15.7%。 消費者選擇購買新能源車的原因有消費者選擇購買新能源車的原因有三三個方面個方面：1）供給端的）供給端的改善改善，各車企推出高性價比的車型促進消費需求增長；2）低低使用成本，使用成本，新能源車的使用成本較低，為燃油車的五分之一左右； 3）電動車在智能座艙、智能駕駛等方面較為

33、領先電動車在智能座艙、智能駕駛等方面較為領先，新配置給消費者帶來全新的科技體驗，促進年輕消費者選擇新能源車。圖22:限購城市及非限購城市新能源汽車滲透率資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理展望：景氣向上，重視結構1.313 補庫周期，基本面向上。補庫周期，基本面向上。經過計算，1-10月行業庫存下降近80萬輛，處于近年來歷史低位，我們認為隨著芯片供給改善，補庫將帶來4-5%的彈性，疊加需求的增長，預計22年乘用車銷量增速有望達到10%，行業周期向上。 行業變革時點，輕總量、重結構。行業變革時點，輕總量、重結構。近期市場對終端需求是否可持續產生質疑，我們對汽車行業觀點相對樂觀，原因如下：其一，2

34、0年四季度基數較高，主要是由于18-19年連續下滑，20年需求受疫情影響延遲到20H2集中釋放，導致基數過高，21年受缺芯影響終端折扣收窄，零售數據相對承壓，對總量，我們認為未來增長空間不會太大，但也不會降低，中性判斷乘用車年銷量將維持在2300-2500萬輛之間；其二，行業處于變革的階段，電動化和智能化將會誕生巨大的投資機會，板塊的投資應該輕總量、重結構，關注電動智能化背景下產業發展新趨勢帶來的投資機會。圖23: 乘用車主機廠庫存處于歷史地位資料來源：wind，浙商證券研究所整理資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖25：乘用車批發銷量預測圖24: 經銷商庫存處于歷史地位資料來源：中國汽車流

35、通協會，浙商證券研究所整理資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理圖26: 新能源乘用車滲透率預測整車：快魚吃慢魚的游戲0214自主崛起繼續演繹，混動+純電+智能化三箭齊發2.115 由于在電動化、智能化的布局較早，國產新勢力和頭部自主開啟崛起大時代。我們認為由于在電動化、智能化的布局較早，國產新勢力和頭部自主開啟崛起大時代。我們認為20222022年自主崛起演繹將更為充分，年自主崛起演繹將更為充分，主要有以下三大因素驅動。主要有以下三大因素驅動。表2: 乘用車市場份額資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理1）純電主流價格帶供給改善，）純電主流價格帶供給改善，10-20萬元市場車型進一步豐富：萬元市

36、場車型進一步豐富：前期國內新能源車主力車型主要是造車新勢力、特斯拉、宏光等，銷量呈現啞鈴狀分布，位于25萬以上以及10萬以下，主流價格帶產品較少，2022年頭部自主車企及新勢力將集中推出10-20萬價格帶的車型，實現對主流價格帶新能源車的覆蓋，同時，中高端市場新車型也進一步豐富；2）自主迎來混動元年：）自主迎來混動元年：繼2021年比亞迪推出DM-i超級混動系統后，2022年長城、吉利、長安等將基于全新混動系統推出多款車型，挑戰10-20萬燃油車市場；3）智能化加速，）智能化加速，L3快速普及：快速普及：2022年搭載英偉達Orin的蔚來ET7/ET5、小鵬G9、理想X01以及搭載高通snap

37、dragon的長城WEY摩卡等L3級智能汽車陸續量產，且華為MDC智能駕駛計算平臺也將開始量產，預計未來2-3年L3級智能駕駛將快速普及。21M121M221M321M421M521M621M721M821M921M1021M11比亞迪汽車10.29% 9.76%8.27% 13.16% 13.81% 16.21% 19.45% 22.29% 18.66%22.54%23.18%上汽通用五菱15.57% 21.70% 19.87% 17.34% 17.49% 13.98% 14.89% 15.30% 12.40%17.65%11.59%特斯拉汽車8.47% 19.08% 20.21% 7.19

38、% 12.45% 13.08% 4.21%1.23% 16.08%4.76%8.85%長城汽車4.28%6.43%7.53%7.24%2.81%3.99%3.36%5.75%3.65%3.61%4.22%小鵬汽車2.85%2.49%2.76%3.00%3.24%3.04%3.62%3.04%3.24%3.54%4.10%廣汽乘用車2.12%2.28%4.26%5.43%5.70%4.73%4.99%5.24%4.27%4.05%4.06%理想智造汽車2.55%2.44%0.25%3.32%2.73%3.61%4.13%4.11%2.27%2.66%3.70%上汽乘用車4.33%4.62%6.1

39、3%5.30%4.38%4.29%4.42%4.29%4.17%3.91%3.07%蔚來汽車3.68%6.09%4.03%4.46%3.42%3.56%3.77%2.84%3.22%1.35%2.86%奇瑞汽車2.21%3.04%3.59%3.49%2.96%2.74%2.67%3.51%2.67%3.66%2.69%長安汽車1.70%3.48%3.26%3.43%3.93%3.34%4.33%3.51%3.25%3.35%2.68%合眾新能源0.97%0.74%1.41%1.77%2.53%2.10%2.93%2.64%2.17%2.58%2.62%上汽大眾1.42%1.75%1.12%2.

40、66%2.19%2.18%2.48%1.76%1.93%2.08%2.40%一汽大眾1.78%1.98%1.27%2.62%2.05%1.81%2.26%2.15%2.01%2.47%2.32%吉利汽車2.71%2.02%2.24%1.72%2.15%2.56%2.85%2.81%2.48%2.35%2.13%北汽新能源1.62%1.80%1.84%2.32%2.53%2.62%2.57%1.39%2.71%2.45%2.11%零跑汽車0.79%0.62%1.19%1.76%1.55%1.79%2.03%2.09%1.17%1.25%1.42%華晨寶馬1.58%1.95%1.14%2.22%1

41、.88%1.94%1.77%1.82%1.45%1.44%1.41%威馬汽車1.19%0.85%1.04%1.33%1.43%1.71%1.93%1.38%0.98%1.13%1.15%上汽通用0.64%0.91%0.51%1.09%1.52%1.54%1.13%1.06%1.19%0.71%0.53%車企車企20122013201420152016201720182019202021M1-M11一汽-大眾8.6%8.4%8.9%7.8%7.7%7.9%8.6%9.6% 10.3%9.0%上汽大眾8.3%8.5%8.3%8.6%8.2%8.3%8.7%9.3%7.5%7.3%上汽通用8.8%8

42、.6%8.6%8.2%7.7%8.1%8.3%7.5%7.3%6.5%吉利汽車3.2%3.1%2.3%2.6%3.3%5.1%6.3%6.4%6.6%5.9%長安汽車2.5%3.0%3.1%5.3%5.0%4.6%3.7%3.8%4.9%5.8%東風日產4.9%5.2%5.0%4.9%4.6%5.1%5.4%6.0%6.0%5.7%上通五菱8.6%7.9%8.0%8.5%7.7%7.7%7.0%5.8%5.4%4.7%長城汽車3.2%2.7%2.8%3.6%4.0%3.8%3.9%4.3%4.4%4.6%一汽豐田3.2%3.1%3.0%2.9%2.6%2.8%3.0%3.4%3.9%4.1%廣

43、汽豐田1.6%1.7%1.9%1.9%1.7%1.8%2.5%3.2%3.8%4.1%東風本田1.8%1.8%1.6%2.0%2.4%2.9%3.0%3.7%4.2%3.9%廣汽本田2.0%2.4%2.5%2.8%2.6%2.9%3.1%3.6%4.0%3.8%比亞迪2.9%2.8%2.2%2.1%2.0%1.7%2.1%2.1%2.1%3.5%表3: 2021年1-11月新能源乘用車市場份額資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理驅動因素一：主流價格帶純電動車供給改善2.216圖27: 乘用車價格帶分布資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理表表4: 2021年年1-10月銷量前月銷量前20大車型（

44、純電和混動算兩款）大車型（純電和混動算兩款）資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理 1010- -2020萬純電車型蓄勢待發。萬純電車型蓄勢待發。2021年前10月TOP20新能源暢銷車型中，10萬以下車型有宏光Mini、奇瑞eQ、長安奔奔、上汽clever等；20萬以上車型主要為特斯拉、蔚來、小鵬、理想等，10-20萬之間暢銷車型較少。而在傳統乘用車銷量結構中，主流價格區間帶（10-20萬）占比約為50%，新能源市場該價格帶市場份額僅為25%，主流價格帶新能源車市場空間較大。序號序號純電爆款車型純電爆款車型燃料類型燃料類型1-10月銷量月銷量銷量占比銷量占比價格價格1宏光minibev2798

45、8915%2.88-4.362Model3bev979545%25.17-33.993ModelYbev949665%29.18-38.794理想ONEphev587893%33.85比亞迪秦phev558563%10.58-14.586奇瑞eQ1bev536013%6.69-8.297奔奔bev535283%2.98-7.488AION.Sbev522833%13.96-20.589比亞迪漢bev512593%20.98-27.9510比亞迪秦bev509673%11.77-16.9811歐拉黑貓bev484333%7.58-7.9812小鵬P7bev414932%21.99-40.9913

46、上汽Cleverbev367252%4.2-4.614比亞迪宋PLUSphev342252%14.68-19.9815哪吒Vbev319322%5.99-12.0816蔚來ES6bev288792%35.8-52.617零跑T03bev278651%5.98-9.9818比亞迪唐phev274771%18.98-28.6819歐拉好貓bev243471%10.39-16.0920比亞迪元bev224481%8.19-12.99圖28: 新能源價格帶分布資料來源：乘聯會，浙商證券研究所整理2.217 自主品牌中高端車型進一步豐富。自主品牌中高端車型進一步豐富。2022年將上汽智己、長城沙龍、吉利

47、極氪、長安阿維塔將上市，比亞迪2023年將推出高端車型，頭部自主中高端電動車產品將進一步豐富。 中低端純電新車型陸續上市。中低端純電新車型陸續上市。比亞迪新能源車產品較為成熟，長城、吉利、長安等車企除了推出高端品牌外，預計比亞迪新能源車產品較為成熟，長城、吉利、長安等車企除了推出高端品牌外，預計20222022年將年將陸續推出陸續推出1010- -2020萬主流價格區間帶新能源車。萬主流價格區間帶新能源車。表5：2022年各車企純電車型規劃資料來源：汽車之家，浙商證券研究所整理 在10-20萬價格區間帶自主EV：比亞迪比亞迪海洋系列：海豚、海豹、海鷗、海獅等；長城長城好貓系列：櫻桃貓、芭蕾貓、

48、閃電貓、朋克貓等 25萬+價格區間帶自主EV ：長城沙龍：機甲龍上汽智己：L7、LS7廣汽埃安：LX Plus吉利極氪：除了極氪001外還有2款車型車系車系車企車企品牌品牌車型車型燃料類型燃料類型級別級別類別類別上市時間上市時間價格價格自主比亞迪海洋系列海豚純電A0轎車21M89.38-12.18萬自主比亞迪海洋系列海豹純電A轎車22Q215-20萬自主比亞迪海洋系列海鷗純電A00/A0轎車22H26-9萬自主比亞迪海洋系列海獅純電BSUV22H215-20萬自主比亞迪王朝系列元PLUS純電A0SUV22Q1-自主吉利路特斯Lambda純電/混動 CSUV22年-自主吉利極氪1純電C轎車21M

49、429.9-36萬自主吉利極氪2純電CMPV22年-自主長安c385純電A+轎車22Q2-自主長城沙龍機甲龍純電D轎車21M1148.8萬自主長城歐拉芭蕾貓純電A轎車22Q114萬+自主長城歐拉朋克貓純電A轎車-自主長城歐拉閃電貓純電A+轎跑22Q2-自主長城歐拉櫻桃貓純電A+SUV22年-自主奇瑞OMODA5純電/混動 BSUV22H2-自主上汽智己L7純電C轎車22年40.88萬自主上汽智己LS7純電CSUV22Q4-自主北汽EX7純電BSUV22年-自主廣汽埃安AION V Plus 純電ASUV21M917.26-23.96萬自主廣汽埃安AION LX Plus純電CSUV21M122

50、2.96-34.96萬驅動因素一：頭部自主主流純電動車產品規劃2.218 國產新勢力：一線新勢力車型進一步豐富國產新勢力：一線新勢力車型進一步豐富+二線新勢力爆發二線新勢力爆發+互聯網企業加入造車?；ヂ摼W企業加入造車。表6：2022年新勢力車型純電車型規劃資料來源：汽車之家，浙商證券研究所整理頭部新勢力。頭部新勢力。1）降維打入）降維打入10-25萬價格區萬價格區間間，小鵬P5在2021年9月上市，售價15.79-22.39，打入10-25萬價格帶。2）新）新勢力高端車將車型將持續豐富（勢力高端車將車型將持續豐富（25萬萬+），蔚來進軍轎車市場，ET7、ET5（對標Model3）等三款車型將上