電子行業：下游應用重于行業細分市場龍頭有優勢-220108（77頁）.pdf

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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明電子電子強于大市強于大市維持2022年01月08日（評級）下游應用重于行業，細分市場龍頭有優勢下游應用重于行業，細分市場龍頭有優勢行業投資策略摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明下游應用更重要：下游應用更重要：重點關注汽車電子、重點關注汽車電子、VRARVRAR、軍工、工業、軍工、工業& &物聯網等中下游復蘇、折疊機等物聯網等中下游復蘇、折疊機等過去我們主要分類消費電子、半導體、LED、被動元器件、面板、PCB、安防等板塊，2022年我們認為下游應用更重要，板塊中都會有細分機會，會以應用帶動個股

2、或小板塊，整體板塊機會小。汽車電子：汽車電子：目前重點關注連接器相關博威合金、電連技術、瑞可達等；目前重點關注連接器相關博威合金、電連技術、瑞可達等；PCB PCB 相關景旺電子、世運電路、鵬鼎控股等；半導相關景旺電子、世運電路、鵬鼎控股等；半導體相關斯達半導、聞泰科技、時代電氣、東微半導、納芯微等；體相關斯達半導、聞泰科技、時代電氣、東微半導、納芯微等；EMS EMS 相關菱電電控；元器件相關法拉電子、順絡電子等；汽車智能相關菱電電控；元器件相關法拉電子、順絡電子等；汽車智能化相關東軟集團、湘油泵等?；嚓P東軟集團、湘油泵等。VRARVRAR：水晶光電、歌爾股份、領益智造、立訊精密、藍思科技

3、等原手機供應鏈進入蘋果水晶光電、歌爾股份、領益智造、立訊精密、藍思科技等原手機供應鏈進入蘋果 VR VR 的估值修復機會。的估值修復機會。軍工：軍工：FPGA FPGA 相關復旦微電、紫光國微等；元器件相關中航光電、國力股份、宏達電子、鴻遠電子、振華科技等。相關復旦微電、紫光國微等；元器件相關中航光電、國力股份、宏達電子、鴻遠電子、振華科技等。工業工業& &物聯網等中下游復蘇：物聯網等中下游復蘇：半導體相關圣邦股份、安路科技、中芯國際、華虹半導體等；設備相關大族激光、半導體相關圣邦股份、安路科技、中芯國際、華虹半導體等；設備相關大族激光、北方華創、正帆科技等；元器件相關艾華集團、江海股份、泰晶

4、科技等；安防北方華創、正帆科技等；元器件相關艾華集團、江海股份、泰晶科技等；安防 toto B B 相關大華股份、?？低暤?；下游相關公司傳音相關大華股份、?？低暤?；下游相關公司傳音控股、安克創新等、互聯網增值服務相關控股、安克創新等、互聯網增值服務相關VskitVskit、ScooperScooper、BloomplayBloomplay等。等。折疊機：折疊機：同興達、長信科技、精研科技、長盈精密、京東方、同興達、長信科技、精研科技、長盈精密、京東方、TCL TCL 等。等。風險提示風險提示：高估值持續消化，消費需求持續下降，創新延期，上市公司增加拉低估值，半導體周期屬性：高估值持續消化，

5、消費需求持續下降，創新延期，上市公司增加拉低估值，半導體周期屬性2021 年電子行業總體情況復盤年電子行業總體情況復盤13請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明集成電路設計與被動元件板塊股價漲幅超過平均水平集成電路設計與被動元件板塊股價漲幅超過平均水平2021年電子全行業股價漲幅年電子全行業股價漲幅17.20%。分板塊來看，集成電路設計和被動元件板塊股價漲幅迅猛，股價漲幅分別達到45.32%與44.91%。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Wind、天風證券研究所2021年電子行業及各子板塊的股價漲幅情況（年電子行業及各子板塊的股價漲幅情況（%）17.2045.3244.913

6、0.2224.8121.7517.7113.972.51-0.45-2.55-6.44-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00業績增速：集成電路設計企業成績可觀，其他板塊穩中向好業績增速：集成電路設計企業成績可觀，其他板塊穩中向好36.8273.5361.2560.3454.8444.0028.6427.4820.9415.43-11.15-36.95-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.0077.15661.90465.75178.18113.0181.4476.7625.39 25.3015.50-11.98-25.9

7、2-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021年前三季度電子行業營業收入增速達年前三季度電子行業營業收入增速達36.82%，歸母凈利潤增速達歸母凈利潤增速達77.15%。其中其中，集成電路板塊獨占鰲頭集成電路板塊獨占鰲頭。在需求端，我國集成電路需求對海外進口的依賴度持續降低，對自主研發的集成電路需求龐大；在供給方面，2021年芯片缺貨漲價，帶動集成電路全產業鏈的營收和歸母凈利潤雙重增長。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Wind、天風證券研究所2021年前三季度電子行業及各子板塊的營業收入增速年前三季度電子行

8、業及各子板塊的營業收入增速（%）2021年前三季度電子行業及各子板塊的歸母凈利潤增速年前三季度電子行業及各子板塊的歸母凈利潤增速（%）PE估值：在申萬一級行業中處于中上水平估值：在申萬一級行業中處于中上水平0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00銀行鋼鐵煤炭建筑石油石化房地產非銀行金融建材家電輕工制造交通運輸有色金屬基礎化工紡織服裝電力及公用事業通信機械汽車醫藥食品飲料電子電力設備及新能源國防軍工商貿零售消費者服務傳媒計算機47.27105.6588.9082.4480.8753.9843.8630.35 29.9711.260.0020

9、.0040.0060.0080.00100.00120.00請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Wind、天風證券研究所電子行業與其他行業的估值情況：電子行業與其他行業的估值情況：PE（TTM）電子行業及各子板塊的估值情況：電子行業及各子板塊的估值情況：PE（TTM）截至截至2021年年12月月31日日，電子行業電子行業PE（TTM）為為47.27倍倍，在申萬一級行業中處于中上水平在申萬一級行業中處于中上水平。其中，集成電路設計、光學元件、分立器件和LED四大子板塊的PE（TTM）均超過80倍，集成電路設計市盈率為105.65倍，超過其他板塊。2021年電子行業漲幅排名前二十的上

10、市公司（剔除年電子行業漲幅排名前二十的上市公司（剔除2021上市的公司）上市的公司）2021年電子行業漲幅排名前二十的上市公司年電子行業漲幅排名前二十的上市公司公司代碼漲幅（%）對應板塊鳳凰光學600071.SH351.01其他電子國科微300672.SZ324.74集成電路長川科技300604.SZ263.05其它專用機械明微電子688699.SH240.85集成電路永新光學603297.SH238.07光學元件天華超凈300390.SZ230.41其他電子國民技術300077.SZ205.01集成電路泰晶科技603738.SH192.35被動元件石英股份603688.SH170.82非金屬

11、新材料江海股份002484.SZ162.65被動元件公司代碼漲幅（%）對應板塊伊戈爾002922.SZ160.3電子零部件制造宇瞳光學300790.SZ150.81光學元件賢豐控股002141.SZ149.23其他電子共達電聲002655.SZ146.48電子系統組裝富滿微300671.SZ143.21集成電路鼎通科技688668.SH138.86通信傳輸設備聯創電子002036.SZ135.01顯示器件電連技術300679.SZ134.1電子零部件制造拓邦股份002139.SZ131.44電子零部件制造中穎電子300327.SZ130.73集成電路請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料

12、來源：Wind、公司公告、天風證券研究所鳳凰光學鳳凰光學2021年股價漲幅達年股價漲幅達351.01%。2021年鳳凰光學積極開拓海內外市場，訂單增加，前三季度營業收入達11.35億元，同比增長34.89%。此外鳳凰光學在9月發布重大資產重組預案，重點布局半導體外延材料，受市場認可度較高。國科微國科微2021年股價漲幅達年股價漲幅達324.74%：根據公司三季度報告，公司業績實現跨越式增長。2021年前三季度國科微營收18.76億，同比增長398.75%；歸母凈利潤1.81億，同比增長11918.10%。汽車電子汽車電子28請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明92022年看好新能源智能汽車帶

13、動電子行業成長年看好新能源智能汽車帶動電子行業成長，預計預計 2022-2025 年第一階段是國產化品牌提升階段年第一階段是國產化品牌提升階段，傳統汽車電子廠商將傳統汽車電子廠商將受益提升份額受益提升份額，2025-2030 年進入國產電子企業大舉提升汽車收入階段年進入國產電子企業大舉提升汽車收入階段，2030-2040 年第三階段國產零組件巨頭開始產生年第三階段國產零組件巨頭開始產生，市占率集中階段市占率集中階段?？春酶邏嚎春酶邏?高速連接器高速連接器、高壓高壓&高速線束成長機會高速線束成長機會，上游銅合金和塑膠材料是核心上游銅合金和塑膠材料是核心。預測新能源汽車滲透率為30%，高壓連接器在

14、新能源汽車中的單車價值量2100元，2025國內市場將達169.91億元，全球市場達378億元。車輛智能化程度提升所帶來的傳感器數量提升趨勢和域集中式整車架構趨勢將提高FAKRA以及MINI FAKRA連接器的和以太網連接器的單車用量。以2025年具有L2級及以上的功能的汽車出貨量不低于汽車總出貨量的40%、L2 及其以上功能的汽車單車高速線束價值為1000元進行推測，2025年中國車用高速連接器市場總規模為140.24億元，全球市場為520.8億元。以新能源汽車滲透率為30%、高壓線束在新能源汽車中的單車價值量在2500元左右估算，高壓線束的國內市場在2025將達到202.28 億，全球市場

15、預計為450 億?？纯春弥悄荞{駛帶來的智能座艙好智能駕駛帶來的智能座艙、激光雷達激光雷達、攝像頭攝像頭、PCBPCB 、EMSEMS、芯片的成長機會芯片的成長機會?？春玫谌雽w在新能源領域成長看好第三半導體在新能源領域成長。新能源汽車是SiC功率器件最大的應用領域，預計2022年有24億美元市場，2027年達到60億美元，2032年超過150億美元。車用輔助設施、充電樁等的整個新能源汽車產業，均會成為支撐碳化硅在中高電壓領域高端應用的重要組成部分。直流充電樁技術正發展迅猛，未來推廣速度加快且研發市場十分廣闊。而基于SiC技術的功率開關管和功率二極管，能提供比硅基IGBT尺寸更緊湊的解決方案，

16、更高的效率、頻率都能令高功率充電樁受益，因此，SiC在高功率充電樁領域極具競爭優勢。目前建議關注連接器相關博威合金目前建議關注連接器相關博威合金、電連技術電連技術、瑞可達等；瑞可達等；PCBPCB 相關景旺電子相關景旺電子、世運電路世運電路、鵬鼎控股等；半導體相關斯達半鵬鼎控股等；半導體相關斯達半導導、聞泰科技聞泰科技、時代電氣時代電氣、東微半導東微半導、納芯微等；納芯微等；EMSEMS 相關菱電電控；元器件相關法拉電子相關菱電電控；元器件相關法拉電子、順絡電子等；汽車智能化相順絡電子等；汽車智能化相關東軟集團關東軟集團、湘油泵等湘油泵等。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明汽車電子核心觀點

17、汽車電子核心觀點10車載連接器巨頭：泰科、安費諾、矢崎、安波福、諾森伯格等車載連接器巨頭：泰科、安費諾、矢崎、安波福、諾森伯格等請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：ITTBANK公眾號、前瞻產業研究院、天風證券研究所2019年全球連接器應用領域分布（單位：%）22%21%16%12%6%6%5%12%汽車通信計算機工業軌道交通軍工消費電子其他11請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Burklin 銷售網站、泰科2020財報、天風證券研究所泰科：車載連接器龍頭，產品線最豐富，車載業務占比泰科：車載連接器龍頭，產品線最豐富，車載業務占比40%左右左右2020年泰科各項業

18、務凈銷售額及占比（單位：億美元，%）12安費諾：產品線更均衡，車載業務占比安費諾：產品線更均衡，車載業務占比17%請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：安費諾年報、天風證券研究所13高壓連接器在新能源汽車架構中地位重要，用量將有顯著提升高壓連接器在新能源汽車架構中地位重要，用量將有顯著提升請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：嘉峪檢測網公眾號、瑞可達公眾號、天風證券研究所高壓連接器在整車的分布情況高壓連接器圖例高壓連接器應用領域14針對不同的使用場景所選用高壓連接器也不同針對不同的使用場景所選用高壓連接器也不同。需要考慮的因素包括連接器的使用位置、額定電壓、額定電流、H

19、VIL、防護等級、連接器壽命、出線方式、浮動量、插座安裝方式。未來趨勢：連接器輕量化未來趨勢：連接器輕量化高壓連接器在新能源汽車架構中地位重要，用量將有顯著提升高壓連接器在新能源汽車架構中地位重要，用量將有顯著提升請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：嘉峪檢測網公眾號、瑞可達公眾號、天風證券研究所連接器選擇流程應用于乘用車的換電連接器PF系列關鍵性能15高壓連接器市場預測：高壓連接器市場預測：2025國內市場達國內市場達169.91億元，全球市場達億元，全球市場達378億元億元請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：中國汽車工業協會、天津大學中國汽車戰略發展研究中心、天風

20、證2025年中國高壓連接器市場規模預測2025年全球高壓連接器市場規模預測指標2025E全國汽車數量(萬輛)2697.00新能源汽車滲透率%30%新能源汽車數量(萬輛)809.10單車高壓連接器價值(元)2100全國高壓連接器總市場(億元)169.91指標2025E全球新能源汽車數量(萬輛)1800.00單車高壓連接器價值(元)2100全球高壓連接器總市場(億元)378.0016國內新能源汽車蓬勃發展尤其是造車新勢力的崛起為高壓連接器廠商帶來新機遇國內新能源汽車蓬勃發展尤其是造車新勢力的崛起為高壓連接器廠商帶來新機遇，成本優勢成本優勢、服務優勢開始體現服務優勢開始體現。高壓連接器市場格局：造車

21、新勢力崛起為國內連接器廠商帶來新機遇高壓連接器市場格局：造車新勢力崛起為國內連接器廠商帶來新機遇請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：工高連城連接器商城公眾號、瑞可達招股書、天風證券研究所布局高壓連接器的中國廠商17 隨著車輛智能化程度的提升隨著車輛智能化程度的提升，會出現兩個明顯的變化趨勢會出現兩個明顯的變化趨勢。 1、單車搭載的傳感器數量會提升；單車搭載的傳感器數量會提升；2、車輛的整體架構將由分布式轉變為域集中式車輛的整體架構將由分布式轉變為域集中式。 比起傳統車輛，搭載了ADAS系統的車輛需要安裝更多的傳感器，蔚來ES8搭載了20余個傳感器，小鵬P7搭載30余個傳感器，北汽

22、極狐阿爾法S華為HI版搭載了34顆傳感器，Waymo的第五代自動駕駛系統共約40個傳感器。同時，隨著ADAS的快速發展，分布式架構無已經無法適應需求。因為ADAS系統里有各種傳感器，產生的大量的數據，每個傳感器模塊可以對數據進行預處理，為了保證數據處理的結果最優化，最好功能控制都集中在一個核心處理器里處理，這就是域集中式汽車架構。在域集中式汽車架構設計中，域控制器處于絕對中心，它們需要強大的計算能力、超高的實時性能以及大量的通信外設。汽車智能化程度提升，傳感器數量與汽車電子電氣架構變化汽車智能化程度提升，傳感器數量與汽車電子電氣架構變化請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：搜狐汽車

23、研究室、中國市場學會（汽車）營銷專家委員會研究部、天風證券研究所汽車電子電氣架構演進18 隨著車輛智能化程度的提升隨著車輛智能化程度的提升，車載網絡架構發生變化車載網絡架構發生變化。 在在ADAS 和車聯網的發展勢頭下和車聯網的發展勢頭下，現存的車載網絡架構急需變革現存的車載網絡架構急需變革。伴隨著ADAS 的傳感器數量不斷增加（攝像頭、毫米波雷達和激光雷達等）和包括停車輔助、車道偏離預警、夜視輔助、自適應巡航、碰撞避免、盲點偵測、駕駛員疲勞探測等的使用場景不斷豐富，帶來車載數據量的激增。車聯網對數據傳輸速率的要求也相當高，以信息服務類場景需求為例，下行速率可達500Mbps-1Gbps。傳統

24、網絡架構很難滿足高清視頻、圖像數據等相關需求。車載以太網具有大帶寬、低延時、低電磁干擾、低成本等優點，成為智能網聯汽車應用的關鍵選擇。車載以太網工作在1010000Mbit/s之間，可廣泛應用于娛樂、ADAS、車聯網等系統中。各類總線性能對比汽車智能化程度提升，以太網迎來黃金發展機遇汽車智能化程度提升，以太網迎來黃金發展機遇請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：泰克直播大講堂、天風證券研究所19 隨著車輛智能化程度的提升隨著車輛智能化程度的提升，車載網絡架構發生變化車載網絡架構發生變化。 在在ADAS 和車聯網的發展勢頭下和車聯網的發展勢頭下，現存的車載網絡架構急需變革現存的車載網

25、絡架構急需變革。伴隨著ADAS 的傳感器數量不斷增加（攝像頭、毫米波雷達和激光雷達等）和包括停車輔助、車道偏離預警、夜視輔助、自適應巡航、碰撞避免、盲點偵測、駕駛員疲勞探測等的使用場景不斷豐富，帶來車載數據量的激增。車聯網對數據傳輸速率的要求也相當高，以信息服務類場景需求為例，下行速率可達500Mbps-1Gbps。傳統網絡架構很難滿足高清視頻、圖像數據等相關需求。車載以太網具有大帶寬、低延時、低電磁干擾、低成本等優點，成為智能網聯汽車應用的關鍵選擇。車載以太網工作在1010000Mbit/s之間，可廣泛應用于娛樂、ADAS、車聯網等系統中。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：M

26、ikroprojekt官網、蓋世汽車、天風證券研究所汽車智能化程度提升，以太網迎來黃金發展機遇汽車智能化程度提升，以太網迎來黃金發展機遇20高速連接器可以分為FAKRA、Mini FAKRA、以太網連接器等。連接器種類連接器種類傳輸效率傳輸效率具體性能具體性能應用領域應用領域示例圖示例圖以太網連接器以太網連接器傳輸效率達1Gbps，如果采用替代技術，傳輸速率則高達4Gbps車用級穩健性：基于經驗證的Nano MQS端子系統。靈活性更高：兼容非屏蔽絞合線對(UTP)和屏蔽絞合線對(STP)。模塊化和可擴展性：集成到現有的汽車連接接口。經濟高效：設計和流程符合汽車以太網要求車載網絡：以太網/PCI

27、e、后視攝像頭、多媒體、激光雷達、板載診斷、環繞攝像Mini Fakra支持9GHz到15GHz的帶寬具有更高的封裝密度，可支持高達75%的PCB占用率，并且通過使用現有的導線類型，可靈活集成到現有的同軸架構中4K相機、雷達、激光雷達、高分辨率顯示器、廣播天線、WLA天線、移動互聯網天線、(4G/5G)、V2X天線FAKRA連接器連接器射頻性能高達6GHz該連接器提供廣泛的端子、塑殼和電纜組件，適用于所有基于射頻的應用。其中包括14個核心料號，提供密封、未密封、180和90方向變體。廣播天線、GPS、蜂窩、藍牙無、鑰匙進入、雙頻WiFi、環繞攝像多傳感器、域集中式趨勢，打開高速連接器市場新格局

28、多傳感器、域集中式趨勢，打開高速連接器市場新格局請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：泰科電子官網、天風證券研究所21多傳感器、域集中式趨勢，打開高速連接器市場新格局多傳感器、域集中式趨勢，打開高速連接器市場新格局請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：線束世界公眾號、羅森伯格汽車電子公眾號、電連技術半年報、DSM官網、天22集成化優勢助力集成化優勢助力MiniMini FAKRAFAKRA取代傳統取代傳統FAKRAFAKRAMiniMini FAKRAFAKRA的高傳輸速率和小體積的優勢的高傳輸速率和小體積的優勢，更符合域集中式汽車的需求更符合域集中式汽車的需求。多傳感

29、器、域集中式趨勢，打開高速連接器市場新格局多傳感器、域集中式趨勢，打開高速連接器市場新格局請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：羅森伯格汽車電子公眾號、連接器世界網、天風證券研究所傳統FAKAR與5X4高速迷你FAKRA的對比MiniFAKRA的相對優勢23高速連接器市場預測：高速連接器市場預測：2025年國內市場達年國內市場達140.24億，全球市場達億，全球市場達520.8億億請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Statista、Roland Berg、中國汽車工業協會、天津大學中國汽車指標L1 及其以下功能的汽車及其以下功能的汽車L2 及其以上功能的汽車及其以上

30、功能的汽車全部種類汽車2025汽車銷量(萬輛)1618.201078.82697.00單車連接器價值（元）2001000高速連接器市場規模（億元）32.36107.88140.24指標L1 及其以下功能的汽車L2 及其以上功能的汽車全部種類汽車2025年汽車銷量(萬輛)5115.0041859300.00單車連接器價值（元）2001000高速連接器市場規模（億元）102.30418.5520.802025年中國高速連接器市場規模預測2025年全球高速連接器市場規模預測請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：線束世界、ATC汽車技術會議公眾號、天風證券研究所電動車電動車電性能電動乘用車

31、方面，高壓電纜主要起傳輸能量的作用，需把電池的能量傳輸到各個子系統，因此所設計的電動乘用車高壓線束必須滿足高壓大電流傳輸。屏蔽電動汽車運行時，反復變化的電器負荷與系統中大量采用的變頻技術， 造成線束電壓、電流和頻率的劇烈波動，產生較大的電磁干擾。通常高壓連接器均為 360屏蔽，高壓電纜均選用屏蔽電纜。機械性能由于電動乘用車高壓電纜的直徑較大，需要進行專門的布線走向，即電動乘用車高壓線束布局在車外，因此必須對電動乘用車高壓線束進行機械防護和防塵防水設計耐久性高壓線束應具有耐溫、耐候、耐腐蝕、耐振動以及電纜耐刮磨等性能， 并具備較大的安全余量和連接壽命，保證車輛可長期可靠運行。為了提高高壓線束使用

32、壽命和質量，應對高壓電纜和高壓連接器間的連接進行加固，對高壓連接器之間的連接采用鎖緊結構，以及進行布線方案優化，高壓線束材料選擇耐磨材料Model 3 高壓線束布局 高壓線束作為電動汽車上動力輸出的主要載體，是整車性能和安全的關鍵零部件之一。高壓線束作為電動汽車上動力輸出的主要載體，是整車性能和安全的關鍵零部件之一。車內高壓線束主要是對新能源車輛提供高壓強電供電作用，在新能源汽車中屬于高安全件，具有大電壓/大電流、大線徑導線數量多等特點。 汽車具體的應用領域可以以特斯拉所生產的汽車具體的應用領域可以以特斯拉所生產的Model S的高壓總成為例，其主要包含：充電接口、動力電池系統、交流感應電機、

33、車載充電的高壓總成為例，其主要包含：充電接口、動力電池系統、交流感應電機、車載充電機、高壓配電盒、加熱器、直流轉換器機、高壓配電盒、加熱器、直流轉換器DCDC、空調壓縮機?？照{壓縮機。Model S各高壓部件使用橙色高壓線束相連接，整車高壓線束的長度22.56m，共分為9段高壓線束。 與傳統的車內低壓用途相比車內高壓電源傳輸對線束的電性能、屏蔽性能、機械性能和耐久性能都有較高的要求。與傳統的車內低壓用途相比車內高壓電源傳輸對線束的電性能、屏蔽性能、機械性能和耐久性能都有較高的要求。車輛電動化趨勢打開高壓線束新市場車輛電動化趨勢打開高壓線束新市場高壓線束各性能要求指標指標值值汽車數量（萬輛）26

34、97新能源汽車滲透率%30%新能源汽車數量（萬輛）809.1單車高壓線束價值（元）2500中國高壓線束總市場（億元）202.28新能源汽車數量（萬輛）1800單車高壓線束價值（元）2500全球高壓線束總市場（億元）450高壓線束預測：高壓線束預測：2025年國內市場達年國內市場達202.28億元，全球市場達億元，全球市場達450億元億元請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：中國汽車工業協會、天津大學中國汽車戰略發展研究中心、天風證券研究所線束類型線束類型應用電纜應用電纜應用領域應用領域圖示圖示雙絞線CAN 線和 Flex RAY音頻總線或者底盤上的連接帶護套的雙絞線flex ray

35、 和百兆以上太網線停車距離控制、麥克風、傳感器帶鋁箔編織和護套的雙絞線汽車傳感線、千兆以上的汽車屏蔽以太網高寬帶以太網、ADAS、攝像頭、骨干線束兩對差分無鋁箔編織HSD E攝像頭、顯示器、激光雷達兩對差分帶鋁箔編織HSD攝像頭、顯示器、激光雷達同軸電纜同軸電纜Radio、VtoX、Radio、GPS請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：線束世界小公開課、天風證券研究所車輛智能化時代，高性能數據線纜用量將顯著提升車輛智能化時代，高性能數據線纜用量將顯著提升 隨著車輛智能化程度的提升，將帶來單車傳感器數量的增加和車聯網的普及度提升的趨勢。在此趨勢下車輛線束市場將迎來兩個重要變化：1）

36、汽車智能化時代汽車智能化時代，傳感器數量增多會顯著拉動線束用量傳感器數量增多會顯著拉動線束用量。而傳感器的數據傳輸離不開數據線纜的支持。下圖清晰展示了車內數據線纜的布設架構，可以發現包括攝像頭、激光雷達、毫米波雷達在內的傳感都需要不同種類的數據線纜支持。在汽車智能化的大背景下，單車傳感器數量快速增加，對于數據線束的用量也將有顯著的提升。2）在汽車智能化時代， 汽車對數據傳輸需求有顯著提升。安全性是汽車智能化提升的核心痛點之一，ADAS 傳感器的性能提升和車聯網的輔助支持是持續改善智能化駕駛安全性的重要解決路徑。伴隨著高清攝像頭、激光雷達等ADAS 傳感器的性能提升以及車輛網應用的普及，將會顯著

37、提升單車的高性能以太網線纜和同軸線束的用量。汽車常用數據線纜類型車輛線束結構指標指標L2 及其以上功能的汽車及其以上功能的汽車2025年國內汽車銷量(萬輛)1078.8單車線束價值（元）1000國內高速線束市場規模（億元）107.882025年全球汽車銷量(萬輛)4185單車高速線束價值（元）1000全球高速線束市場規模（億元）418.5高速線束預測：高速線束預測：2025年國內市場達年國內市場達107.88億元，全球市場達億元，全球市場達418.5億元億元請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Roland Berg、中國汽車工業協會、天津大學中國汽車戰略發展研究中心、新能探28材

38、料成本占比一半左右：金屬材料材料成本占比一半左右：金屬材料、塑膠材料兩大核心塑膠材料兩大核心，維蘭德和杜邦維蘭德和杜邦兩大戰略合作伙伴兩大戰略合作伙伴金屬材料占比最大金屬材料占比最大，對以銅合金為代表的金屬材料用量將有顯著提升對以銅合金為代表的金屬材料用量將有顯著提升。車輛電動化趨勢對銅合金廣泛應用于電動汽車多個組件中車輛電動化趨勢對銅合金廣泛應用于電動汽車多個組件中。如：電機內部、電池、充電功能等。據全球銅業協會測算據全球銅業協會測算，燃油車銅需求燃油車銅需求2020公斤公斤，混動汽車混動汽車4040kgkg，插電汽車插電汽車6060kgkg，純電動汽車用銅量純電動汽車用銅量8383kgkg

39、，大型車輛例大型車輛例如純電動巴士需要使用如純電動巴士需要使用224224- -369369kgkg銅銅，電動車高端銅合金大概電動車高端銅合金大概2020公斤公斤。車輛電動化趨勢全面拉動上游銅合金需求車輛電動化趨勢全面拉動上游銅合金需求請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：ittbank公眾號、天風證券研究所連接器上下游產業鏈29德國維蘭德：歷史已逾德國維蘭德：歷史已逾200200年年，是世界領先的高端銅及銅合是世界領先的高端銅及銅合金生產商金生產商。國內廠商已打破海外高端銅壟斷格局，完成高強高導銅產業化國內廠商已打破海外高端銅壟斷格局，完成高強高導銅產業化高端銅合金國內外主要廠商

40、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：維蘭德官網、天風證券研究所追趕美追趕美、日日、德成果斐然德成果斐然，國內公司實現了國內公司實現了CuCu- -CrCr- -ZrZr合金合金產業化產業化30 GaNGaN產業鏈包括上游襯底、中游外延片、下游器件模塊等環節。產業鏈包括上游襯底、中游外延片、下游器件模塊等環節。GaN 產業，住友電工和科銳是全球GaN射頻器件領域的龍頭企業，市場占有率均超過30%，其次為Qorvo 和MACOM。蘇州納維科技，是國內唯一一家，國際上少有的幾家能批量生產2in（50mm）GaN的企業；東莞中鎵，建成國內首家專業氮化鎵襯底生產線，可以制備出1100m的自

41、支撐GaN襯底；蘇州晶湛、聚能晶源均可以生產8in（203mm）硅基氮化鎵外延片；世紀金光，是涵蓋SiC、GaN 單晶、外延、器件、模塊研發設計生產銷售一體的公司；潤微電子收購中航微電子，擁有8in（203mm）硅基氮化鎵生產線和國內首個600V/10AGaN器件產品；士蘭微，擁有6in（152mm）硅基氮化鎵功率器件生產線。產業鏈：龍頭效應初顯，國內企業快速追趕產業鏈：龍頭效應初顯，國內企業快速追趕請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：廣西信息中心網、廣西壯族自治區大數據研究課題組、第三代半導體聯合創新孵GaN 產業鏈重點企業31 SiCSiC產業鏈主要包含粉體、單晶材料、外延材

42、料、芯片制備、功率器件、模塊封裝和應用等環節產業鏈主要包含粉體、單晶材料、外延材料、芯片制備、功率器件、模塊封裝和應用等環節。從產業鏈格局來看，美國僅科銳一家公司的SiC晶圓產量就占據全球 60%以上，日本和歐洲緊隨其后。日本在SiC半導體設備和功率模塊方面優勢較大，比較典型的企業包括富士電機、三菱電機、昭和電工、羅姆半導體等。歐洲在SiC襯底、外延片等方面優勢較大，典型的公司包括瑞典的 Norstel、德國的英飛凌和瑞士的意法半導體。與國外企業相比，國內企業整體競爭力較弱，但在全產業鏈上都有所布局，且近年來的進步十分迅速。在SiC襯底方面，山東天岳、天科合達可以供應 3 6英寸的單晶襯底，產

43、能亦在不斷提升；在SiC外延方面，東莞天域和瀚天天成均能夠供應 3 6英寸的SiC外延；在SiC器件方面，以三安光電、中電科55所和中車時代為代表的國內企業在芯片設計與制造、模塊封裝等方面均已有深厚的積累。產業鏈：龍頭效應初顯，國內企業快速追趕產業鏈：龍頭效應初顯，國內企業快速追趕請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：材料深一度公眾號、佐思汽車研究公眾號、廣西信息中心網、廣西壯族自治區大SiC 產業鏈重點企業32我國第三代半導體主要公司布局情況：我國第三代半導體主要公司布局情況：產業鏈：龍頭效應初顯，國內企業快速追趕產業鏈：龍頭效應初顯，國內企業快速追趕請務必閱讀正文之后的信息披露

44、和免責申明 資料來源：上海集成電路產業發展研究報告、華潤微半年報、聞泰科技半年報、創道硬科技SiC 產業鏈重點企業布局及投資情況GaN 產業鏈重點企業布局及投資情況33 SiCSiC助力汽車降低助力汽車降低5 5倍能力損耗。倍能力損耗。以第三代半導體的典型應用場景新能源汽車為例，根據福特汽車公開的信息，相比于傳統硅芯片（如IGBT）驅動的新能源汽車，由第三代半導體材料制成芯片驅動的新能源汽車，可以將能量損耗降低5倍左右。 SiCSiC提高電機逆變器效率提高電機逆變器效率4%4%，整車續航里程約，整車續航里程約7%7%。作為第三代半導體的代表，碳化硅技術的應用與整車續航里程的提升也有著緊密的聯系

45、，第三代半導體材料在提高能效、電源系統小型化、提高耐壓等方面的性能已經達到了硅器件無法企及的高度。小鵬汽車動力總成中心IPU硬件高級專家陳宏表示，相比硅基功率半導體，第三代半導體碳化硅MOSFET具有耐高溫、低功耗及耐高壓等特點。采用碳化硅技術后，電機逆變器效率能夠提升約4%，整車續航里程將增加約7%。 SiCSiC賦能光伏發電，增加太陽能轉換效率。賦能光伏發電，增加太陽能轉換效率。碳化硅作為典型的寬禁帶材料，因其物理特性在太陽能管理中相比硅具有多種材料優勢。碳化硅具備的材料優勢諸如導熱率是硅的三倍、可承受的擊穿電場是硅的10倍、較低的導通電阻、柵極電荷和反向恢復電荷特性，使得碳化硅器件與硅同

46、等器件相比，可以以更高的電壓、頻率和電流來開關，同時更高效地管理熱量累積。碳化硅的這些優勢在功率升壓電路中發揮了作用，它使太陽能轉換的效率更高。據國際能源署IEA估計，如果到2024年，假如僅2%的分布式太陽能光伏系統部署了碳化硅，其額外可產生的發電量將多達10GW。 GaNGaN可以挑戰傳統可以挑戰傳統MOSFETMOSFET或或IGBTIGBT器件的地位器件的地位。根據GaN Systems，全球電力能源消耗中有20%以上通過低效的功率轉換以熱的方式流失，通過通過使用使用GaNGaN技術可以減少技術可以減少50%50%能源浪費。能源浪費。能源安全：第三代半導體有望成為綠色經濟的中流砥柱能源

47、安全：第三代半導體有望成為綠色經濟的中流砥柱采用 SiC MOSFET的雙通道升壓模塊請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：安森美半導體、電子工程專輯、天風證券研究所34 目前業界于電動車較積極導入目前業界于電動車較積極導入SiCSiC的主要裝置和部件有主驅逆變器、車載充電器、車外充電器，的主要裝置和部件有主驅逆變器、車載充電器、車外充電器，SiCSiC功率元件發揮如下優勢：功率元件發揮如下優勢：1 1）極佳的內在特質：）極佳的內在特質：高效率，降低能量損耗；高轉換頻率，增加能量強度；可在更高的溫度下運行，提升長期可靠性。2 2）性能改進和小型化：）性能改進和小型化：從Si-IGB

48、T 模組到SiC MOSFET 模組，體積縮小了50%，效率提升了2%，器件的使用壽命得到延長。3 3）有助于降低電動車用戶的使用成本：）有助于降低電動車用戶的使用成本：提升效率以達到節電目的，在相同輸出功率下可增加續航里程、提升充電速度。 電動車電氣化程度愈高，其功率元件使用量越多。電動車與油車最大差別是大量使用與電相關的部件，例如高壓電池取代油箱、電控系統電動車電氣化程度愈高，其功率元件使用量越多。電動車與油車最大差別是大量使用與電相關的部件，例如高壓電池取代油箱、電控系統操控馬達運作操控馬達運作( (而非油車采用機械式操作而非油車采用機械式操作) )、充電系統取代傳統加油方式等，皆大幅增

49、加功率元件使用量。、充電系統取代傳統加油方式等，皆大幅增加功率元件使用量。需求端：需求端：SiC在新能源汽車中硅片用量測算在新能源汽車中硅片用量測算請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：Soitec、天風證券研究所SiC 器件在新能源汽車的優勢35 單臺車各主要部件所使用的單臺車各主要部件所使用的SiCSiC晶圓面積，與輸出功率成正比。晶圓面積，與輸出功率成正比。 1 1）主驅逆變器：為動力系統的核心部件，因輸出功率最大，故單臺）主驅逆變器：為動力系統的核心部件，因輸出功率最大，故單臺BEVBEV逆變器用逆變器用SiCSiC晶圓面積達晶圓面積達1,0001,000平方毫米。平方毫米

50、。 2 2）其它裝置或部件依）其它裝置或部件依SiCSiC所需面積由大至小，分別為所需面積由大至小，分別為AC/DCAC/DC快充、車載充電器快充、車載充電器(OBC) (OBC) 、DC/DCDC/DC轉換器。轉換器。 純電動汽車純電動汽車: 8: 8寸晶圓可以滿足寸晶圓可以滿足1313輛車的輛車的SiCSiC需求需求; 6; 6寸晶圓可以滿足寸晶圓可以滿足7 7輛車的輛車的SiCSiC需求需求 8inch wafer= 324.29平方厘米，假設良率為50%，BEV各部件需要的SiC晶圓面積：1）逆變器=10平方厘米；2）OBC=1.8平方厘米；3）DC/DC=0.9平方厘米，那么1張8寸