天工國際-新材料細分行業龍頭特鋼下游空間廣闊-210714（18頁）.pdf

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1、我國特鋼產量空間廣闊。隨著我國工業化進程的深入推進，高端裝備制造業已具備良好的發展條件，未來國內鋼鐵行業產品結構將逐步優化，特鋼在鋼鐵總產量中的比例也將提升，行業具有較大發展空間。2003 年至 2018 年我國特鋼占粗鋼占比較低，約 10%左右，2020近年粗鋼產量基本維持在 9 億至 10 億噸。對標日本，未來我國特鋼產量有望達到 1.9 億噸，同 2020 年產量相比，存在 6000 萬噸產量差。汽車行業回暖，特鋼需求有望延續。2021 年 1-6 月，我們汽車產銷量為 1272 萬輛和1288 萬輛，同比 2019 年增長 4.32%和 4.55%，汽車產銷量呈明顯的增長態勢。但我國汽

2、車保有量仍處于低位，截至 2020 年，中國的千人汽車保有量為 193 輛，而美國是 837 輛、日本為 591 輛，我國僅為美國的 1/4、日本的 1/3，我國未來汽車需求有望持續放量。汽車用特鋼占特鋼總產量的 40%，我們認為下半年汽車銷量回升幅度較強，看好需求持續釋放。我國特鋼行業形成了三大特鋼集團為主、其他專業化特鋼企業及中小民營特鋼企業充分參與的競爭格局。三大特鋼集團有中信特鋼、東北特鋼等，專業化特鋼企業包括天津無縫等，民營上市特鋼企業有天工國際、沙鋼股份等。我們選擇具有代表性 4 家特鋼企業對比，特鋼行業龍頭平均毛利率在 19%左右，天工國際毛利率 23.25%，顯著高于行業平均。

3、特鋼行業集中度偏低，整合空間大。目前。鋼鐵行業去產能工作的中心已全面轉入結構性去產能、系統性優產能的新階段，助力行業提升增效。其中，特鋼是實現鋼鐵行業高質量發展的重要保障，亦是行業未來發展的重點方向?，F階段中國特鋼行業集中度偏低，產能結構有待進一步優化。根據特鋼協會數據顯示，國內前 5 家特鋼生產企業的特鋼產量占比在 35%左右，而工業發達國家該數據在 70%以上。國家重點鼓勵發展特鋼。特鋼作為先進工業基礎材料，是裝備制造業的基礎，是國家重點鼓勵發展的先進鋼鐵材料。特鋼的生產和應用水平是衡量一個國家鋼鐵工業水平的重要標志，更是衡量其工業化水平的重要標志。隨著"十三五"國家戰略性新興產業發展規劃、工業發展規劃、中國制造 2015、產業發展指南等一系列政策的陸續出臺，對特鋼行業制定發展規劃、提出發展要求，加速了我國特殊鋼產業的發展。