科技行業全球SaaS云計算產業系列報告52：基礎軟件大變革、大機會-220117（38頁）.pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 基礎軟件：大變革、大機會基礎軟件：大變革、大機會 全球 SaaS 云計算產業系列報告 522022.1.17 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 伴隨企業云化、數字化進程的不斷推進，全球基礎軟件市場正在發生快速、系伴隨企業云化、數字化進程的不斷推進，全球基礎軟件市場正在發生快速、系統性的變革，并帶來系統性投資機會。市場格局的重塑、企業需求量的爆發式統性的變革，并帶來系統性投資機會。市場格局的重塑、企業需求量的爆發式增長等，亦使得基礎軟件成為近年來美股市場最為活躍、表現最好的科技子板增長等，亦使得基礎軟件成為近年來美股市場最為活躍、表現最

2、好的科技子板塊之一。我們判斷，軟件仍有望在歐美企業塊之一。我們判斷，軟件仍有望在歐美企業 IT 支出中持續占據高優先級，中期支出中持續占據高優先級，中期繼續保持雙位數增長，同時伴隨應用軟件市場競爭格局的逐步趨于穩定，增長、繼續保持雙位數增長，同時伴隨應用軟件市場競爭格局的逐步趨于穩定，增長、變化共存的基礎軟件板塊，正在成為中期美股軟件市場主要的投資機會來源，變化共存的基礎軟件板塊，正在成為中期美股軟件市場主要的投資機會來源，我們建議戰略關注軟件開發、數據管理、系統運維、信息安全等環節的龍頭廠我們建議戰略關注軟件開發、數據管理、系統運維、信息安全等環節的龍頭廠商。未來商。未來 23 年維度，年維

3、度，建議建議重點重點關注關注：微軟、：微軟、Salesforce、Service Now、Datadog、Snowflake、Atlassian、MongoDB、OKTA 等等。 基礎軟件：進入快速、系統變革周期?；A軟件：進入快速、系統變革周期。據 IDC 數據，全球企業數字化轉型直接投資的 CAGR（2022-2024 年）預計將提升至 16.5%；同時據 Alphawise 數據，預計到 2023 年， 云計算在歐美企業 IT 負載中滲透率將從當前 23%提升至 43%。伴隨疫情后全球企業云化、 數字化進程不斷深入， 相較于發展逐步趨于成熟的應用軟件市場，全球基礎軟件市場正在發生快速、系

4、統的變革，并體現在軟件開發&交付、數據管理、系統運維、信息安全等層面。在美股市場，基礎軟件已成為最近兩年表現最為活躍的科技子板塊之一，近年來美股 IPO 的基礎軟件公司占整體軟件板塊比重基本穩定在 30%40%之間（此前 10%20%），目前美股已上市基礎軟件公司合計市值已超過 9,000 億美元，8 年時間增長 24 倍，增幅為同期應用軟件的兩倍。 軟件開發：敏捷、自動化軟件開發：敏捷、自動化。數字化進程快速推進帶來對企業 IT 開發效率、敏捷度要求的不斷提升，同時 IT 人才供給速度則相對緩慢；向云端遷移、云原生等帶來企業 IT 開發界面的不斷上移，同時持續復雜的 IT 系統架構、業務邏輯

5、等，亦使得企業在 IT 開發、 交付過程中需要不斷變革&升級方法論： 1） 借助 Devops工具自動化集成、 測試、 發布、 運維等低價值的流程， 以更快實現新功能的發布，據 IDC 數據，2020 年全球 Devops 工具的市場規模為 119 億美元，預計 2025年將增長至 248 億美元，2020-2025 年復合增速為 15.8%，其中云產品復合增速為 22.5%；2）利用低代碼&無代碼、RPA 等工具提升開發者效率、降低開發者準入門檻， 據 IDC 統計， 2020 年全球低代碼和無代碼開發者數量為 330 萬人，預計將在 2024 年達到 870 萬人，2020-2024 年復

6、合增速為 27.4%。 數據管理：云化、數據管理：云化、NewSQl 等。等。數據管理軟件作為最為重要的基礎軟件板塊，面對數據量的持續爆發性增長，從傳統結構性數據到半結構、非結構性數據，對數據分析需求的持續提升， 疊加企業業務系統向云端的不斷遷移等， 均意味著全球數據管理軟件市場需要在架構、功能等層面不斷做出調整和變化。據 IDC 數據，2025 年全球數據管理軟件市場規模預計將達到 1045 億美元，2020-2025年復合增速為 13.9%，其中基于公有云的數據管理軟件市場復合增速為 28.7%。同時，融合多特性的 Nosql&NewSQl 數據庫也將迎來快速的增長，IDC 預計全球 No

7、sql 數據庫市場 2025 年將增長至 190 億美元，2020-2025 年復合增速為27.6%，其中基于云的 Nosql 數據庫年復合增速為 29.8%。 IT 運維：自動化、數據驅動。運維：自動化、數據驅動。隨著企業業務的復雜度上升、應用更新頻率的加速， 傳統單體式三層軟件架構的缺陷日益凸顯， 微服務架構的出現顯著提升了企業應對變化的能力以及快速響應的效率， 然而其代價則是更大的系統復雜性及運營不確定性，系統性能問題難以預測亦不便溯源。因此，通過自動化性能監控工具介入實現應用性能實時監控和問題溯源，成為必然的選項，這也驅動 IT 運維逐步由被動式、應急式運維向主動式、響應式運維升級，I

8、T 運維行業迎來變革。 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 根據 IDC，2020 年全球 IT 運維管理軟件的市場規模為 129 億美元，預計 2025年將增長至 214 億美元， 2020-2025 年復合增速為 10.6%， 其中基于云的 ITOM工具復合增速為 23.1%。 信息安全：零信任、信息安全：零信任、SASE 等等。隨著云計算和移動設備的快速普及，企業計算環境日益分散， 網絡邊界日益模糊， 傳統基于防火墻的網絡外圍安全系統越來越難以防范威脅。究其本質，過度的隱性網絡信任，會產生過度的潛在風

9、險。在這種背景下，零信任網絡訪問（ZTNA）和安全訪問服務邊緣（SASE）應運而生并快速普及。其中，ZTNA 強調基于身份的安全認證以及網關側精細粒度的訪問控制，這將利好身份認證和訪問管理（IAM）和安全網關（SWG 和 CASB）產品的發展。而 SASE 則強調將 SDN（軟件定義網絡）能力和各類網絡安全能力融合至各個邊緣節點中，實現端點安全的集中化、一體化控制，這一方面將使得網絡安全廠商加速平臺化的整合， 技術能力全面的頭部廠商有望強者恒強； 另一方面也在持續推動網絡安全產品云化的進程。 風險因素：風險因素：美股流動性收緊顯著超預期風險；美國企業稅方案調整超預期風險；針對科技巨頭的政策監管

10、持續收緊風險； 全球宏觀經濟復蘇不及預期風險； 宏觀經濟波動導致歐美企業 IT 支出不及預期風險；全球云計算市場發展不及預期風險；云計算企業數據泄露、信息安全風險；行業競爭持續加劇風險等。 投資策略。投資策略。伴隨企業云化、數字化進程的不斷推進，全球基礎軟件市場正在發生快速、系統性的變革。我們判斷，軟件仍有望在歐美企業 IT 支出中占據高優先級，并保持雙位數增長，同時伴隨應用軟件市場競爭格局趨于穩定，增長、變化共存的基礎軟件板塊， 有望成為中期美股軟件市場主要的系統性機會來源， 我們建議持續關注軟件開發、數據管理、系統運維、信息安全等環節的龍頭廠商。未來 23 年時間維度， 建議重點關注：微軟

11、、Salesforce、 ServiceNow、Datadog、Snowflake、Atlassian、MongoDB、OKTA 等。 重點公司盈利預測、估值重點公司盈利預測、估值 類別 公司 市值（億美元） 收入 E CAGR(202123) PS PSG 2020A 2021E 2022E 2023E 軟件開發 Atlassian 970.8 25.8% 46.5 37.2 30.0 23.4 1.2 Uipath 233.3 35.9% 38.2 26.4 19.9 15.3 0.6 Service Now 1,302.5 26.6% 28.8 22.2 17.7 14.2 0.7 Sa

12、lesforce 2,515.0 20.8% 11.8 9.5 7.9 6.7 0.4 數據管理 微軟 25,476.1 15.2% 15.2 12.9 11.3 9.9 0.7 Snowflake 1,043.3 74.0% 176.2 86.3 52.0 33.4 0.7 MongoDB 355.4 36.4% 60.2 41.8 31.0 23.7 0.9 系統運維 Datadog 558.3 45.6% 92.5 56.1 39.7 30.0 0.9 Splunk 184.3 18.3% 8.3 7.2 6.1 5.0 0.3 信息安全 OKTA 350.1 41.0% 41.9 27

13、.4 20.0 14.9 0.5 Palo Alto 553.9 23.1% 13.0 10.3 8.5 7.0 0.4 Crowdstrike 479.2 44.7% 54.8 33.5 23.9 18.1 0.5 資料來源： 彭博一致預期， 中信證券研究部； 注： 市值取 2022 年 1 月 13 日收盤價， PSG 為 PS （2022E）/收入 CAGR/100 iWyWpZpMnNmMnNaQaO8OoMrRoMpNjMrRqRfQqRuM6MqQxONZtPqOuOrNnQ 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條

14、款部分 目錄目錄 報告緣起報告緣起 . 1 底層根源：企業云化、數字化進程不斷深入底層根源：企業云化、數字化進程不斷深入 . 3 數字化：驅動企業 IT 開發、交付能力全面提升 . 3 云化：推動企業 IT 系統持續復雜化、開發界面上移等 . 6 軟件開發：敏捷、自動化軟件開發：敏捷、自動化 . 8 開發過程：DevOps 帶來更好的敏捷度 . 8 開發效率：Low code/No code、RPA 等 . 14 數據管理：云化、數據管理：云化、NewSQl 等等 . 18 云化：充分融合云基礎設施資源彈性、靈活性. 18 新型數據庫：推動單一系統解決多場景問題 . 20 IT 運維：自動化、

15、數據驅動運維：自動化、數據驅動 . 24 信息安全：零信任、信息安全：零信任、SASE 等等 . 28 零信任：解決企業 IT 邊界擴展憂慮 . 28 SASE：最為理想的安全防護模型 . 30 風險因素風險因素 . 32 投資建議投資建議 . 32 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：歷年 IPO 的 SaaS 企業數量及結構（個，%） . 1 圖 2：美股基礎軟件&SaaS 企業歷年市值變化（億美元） . 2 圖 3：美股非基礎軟件&SaaS 企業歷年市值變化（億美元） . 2 圖 4：

16、企業直接的數字化轉型投資加速 . 3 圖 5：疫情加速了企業數字化的進程 . 4 圖 6：強大的軟件開發能力支持數字化業務的四大原則 . 4 圖 7：利用直接客戶參與的洞察力不斷改進產品 . 5 圖 8：企業開發者團隊發布應用的頻率 . 6 圖 9：存儲在公有云和傳統數據中心的數據占比對比 . 6 圖 10：歐美企業 IT 部署模型調研. 6 圖 11：全球公有云市場規模（億美元） . 7 圖 12：全球容器實例數量及增速（百萬，%） . 7 圖 13：全球容器實例數量及增速（百萬，%） . 8 圖 14：傳統瀑布式開發 . 9 圖 15：敏捷軟件開發:短的開發“沖刺” . 9 圖 16：敏捷

17、軟件開發和瀑布式開發的對比 . 10 圖 17：企業中使用敏捷開發的團隊數量 . 10 圖 18：AWS 歷年發布的產品及功能創新數 . 10 圖 19：Devops 流程 . 11 圖 20：Devops 市場規模及增速（按細分領域，百萬美元，%） . 12 圖 21：Devops 市場規模及增速（按部署方式，百萬美元，%） . 13 圖 22：Devops 市場格局（2020） . 13 圖 23：2020 年全球 Devops 市場份額 TOP 3 獲得者和失去者 . 13 圖 24：新畢業的開發者數量（個） . 14 圖 25：新增加的開發職位（個） . 14 圖 26：開發者工資變化

18、（美元） . 15 圖 27：軟件開發、low code/no code 適用場景差異 . 15 圖 28：全球低代碼和無代碼開發者數量（百萬人） . 16 圖 29：全球低代碼&無代碼市場規模及結構（百萬美元） . 16 圖 30：2020 年全球基于云的低代碼&無代碼開發平臺市場份額（%） . 17 圖 31：2020 年全球基于云的低代碼&無代碼開發平臺市場份額獲得者及失去者 . 17 圖 32：DBaaS 架構 . 18 圖 33：全球數據管理軟件市場規模及增速（百萬美元，%） . 19 圖 34：全球數據管理軟件市場份額（%） . 19 圖 35：全球數據管理軟件市場 TOP 5 份

19、額失去者（2018-2020） . 20 圖 36：全球數據管理軟件市場 TOP 5 份額獲得者（2018-2020） . 20 圖 37：全球數據量及同比增速（ZB，%） . 20 圖 38：關系型數據庫和非關系型數據庫的擴展方式 . 21 圖 39：關系型數據庫和非關系型數據庫的讀寫方式 . 21 圖 40：全球 Nosql 數據庫市場規模及增速（百萬美元，%） . 22 圖 41：全球云原生應用數及同比增速（百萬個，%） . 23 圖 42：全球 Nosql 數據庫市場格局（2020） . 23 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正

20、文之后的免責條款部分 圖 43：2020 年全球 Nosql 數據庫市場份額 TOP 3 獲得者和失去者 . 23 圖 44：應用的模塊化程度持續提升 . 24 圖 45：單體式架構、云原生微服務架構的區別 . 25 圖 46：全球 IT 運維管理市場規模及預測（按地區，億美元，%） . 26 圖 47：全球 IT 運維管理市場規模及預測（按部署方式，億美元） . 26 圖 48：全球 IT 運維管理軟件市場格局（2020） . 27 圖 49：2020 年全球 IT 運維管理市場份額 TOP 3 獲得者和失去者 . 27 圖 50：企業安全體系的演變進程 . 29 圖 51：全球 IAM 市

21、場規模及增速（百萬美元，%） . 29 圖 52：全球安全網關市場規模及增速（百萬美元，%） . 30 圖 53：SASE 的主要參與方 . 31 圖 54：全球網絡安全軟件市場規模及增速（百萬美元，%） . 32 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表格目錄表格目錄 表 1：美股 300 億以上市值應用軟件公司財務和股價表現 . 2 表 2：美股 300 億以上市值基礎軟件公司財務和股價表現 . 2 表 3：數字化正在重新定義商業模式與客戶體驗 . 5 表 4：云化、數字化驅動下企業基礎軟件市場變革 . 8 表 5

22、：Devops 市場的各個細分領域 . 11 表 6：低代碼開發的基本原則 . 17 表 7：主流的非關系型數據庫 . 22 表 8：應用架構的演進過程 . 24 表 9：IT 監控軟件市場主要領域及主要玩家 . 27 表 10：IAM 各細分市場介紹 . 30 表 11：SASE 的關鍵組件 . 31 表 12：重點推薦公司列表 . 32 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 報告緣起報告緣起 美股基礎軟件美股基礎軟件近幾年近幾年表現顯著好于應用軟件表現顯著好于應用軟件。軟件最為近年來美股市場業績表現最穩定、成長

23、性相對最優、市場表現最好的科技子板塊，疫情后企業云化、數字化進程的系統性提速，亦有望進一步為行業注入新的增長動力。但同時我們亦看到，經歷前期的持續快速增長后，應用軟件市場正逐步趨于穩定，龍頭領先優勢持續擴大，而作為底層的基礎軟件市場，似乎正在經歷著一些系統性的變化：從 IPO 數量上，美股市場上完成 IPO 的基礎軟件 SaaS 公司數量及比例均較往年顯著提升； 從市值維度， 2013 年美股已上市的基礎軟件 SaaS 公司合計市值僅不足 400 億美元，而目前已上市公司的市值合計已經超過 9,000億美元，8 年時間擴容 24 倍，擴容速度是同期應用軟件的兩倍；在業績增速和近期股價表現方面，

24、基礎軟件 SaaS 公司亦顯著強于應用軟件。 最近幾年的美股市場，從公司 IPO 數量、業績平均增速、股價表現等指標層面，為什么基礎軟件表現都顯著好于應用軟件，這背后的根源是什么？這種相對占優的趨勢能否在中期延續或者發生逆轉？如何看待當下、中長期美股基礎軟件板塊的投資機會，其中是否孕育著系統性的機會？本篇報告將從產業內在邏輯出發，并就上述關鍵問題展開系統分析和回答。 圖 1：歷年 IPO 的 SaaS 企業數量及結構（個，%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%0246810121416

25、18201320142015201620172018201920202021非基礎軟件基礎軟件基礎軟件占比 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 圖 2：美股基礎軟件&SaaS 企業歷年市值變化（億美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 3：美股非基礎軟件&SaaS 企業歷年市值變化（億美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 表 1：美股 300 億以上市值應用軟件公司財務和股價表現 公司名稱公司名稱 市值（億美市值（億美元）元） 收入增速收入增速 近一年漲跌近一年漲跌幅幅 2020 2021E 202

26、2E 2023E Adobe 2,999 15.2% 22.5% 15.2% 14.7% 26.0% Salesforce 2,561 24.3% 24.2% 20.4% 18.0% 16.9% Intuit 1,833 25.4% 27.4% 14.7% 15.8% 71.4% Shopify 1,676 85.6% 56.2% 34.1% 36.5% 20.9% Workday 698 19.0% 18.7% 19.3% 20.0% 16.5% Autodesk 598 15.8% 15.3% 17.5% 15.2% -11.0% Zoom 548 325.8% 53.9% 16.0% 1

27、7.5% -45.5% Veeva 405 32.7% 25.9% 17.5% 17.1% -3.2% Palantir 378 47.2% 39.8% 29.5% 28.9% -19.9% Hubspot 332 30.8% 46.0% 29.0% 25.0% 77.3% 資料來源：路透一致預期，中信證券研究部 表 2：美股 300 億以上市值基礎軟件公司財務和股價表現 公司名稱公司名稱 市值（億市值（億美元）美元） 收入增速收入增速 近一年漲跌近一年漲跌幅幅 2020 2021E 2022E 2023E ServiceNow 1,288 30.6% 29.9% 25.5% 24.3% 17

28、.6% Snowflake 1,104 123.6% 104.2% 66.1% 55.5% 28.1% Atlassian 918 29.4% 24.6% 24.0% 28.8% 55.8% Fortinet 551 20.3% 28.6% 18.5% 16.6% 126.7% Datadog 534 66.3% 64.7% 42.0% 32.7% 73.7% Palo Alto Networks 533 24.9% 26.6% 21.4% 21.3% 52.0% Crowdstrike 483 81.6% 63.8% 40.0% 32.2% -0.5% Twilio 467 55.3% 57

29、.1% 31.8% 30.3% -22.7% Cloudflare 447 50.2% 50.2% 36.7% 32.4% 83.0% 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202102,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021+12x+24x 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告5220

30、22.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 Zscaler 430 56.1% 49.9% 34.2% 29.3% 53.8% Okta 346 42.5% 52.8% 37.4% 33.6% -12.5% MongoDB 339 40.0% 43.8% 35.1% 30.9% 41.6% 資料來源：路透一致預期，中信證券研究部 底層根源底層根源：企業企業云化云化、數字化進程不斷深入數字化進程不斷深入 數字化：驅動企業數字化：驅動企業 IT 開發、開發、交付交付能力能力全面提升全面提升 企業數字化轉型持續加速企業數字化轉型持續加速，圍繞數字化的競爭日趨激烈，圍繞數字化的競爭日趨激烈。

31、根據 IDC，2022-2024 年，企業數字化轉型直接投資的復合增長將進一步加速，預計達到 16.5%，較 2020-2023 年15.5%的增速水平又有所提升。與此同時，與數字化轉型無關的 ICT 投資則將以 0.2%的CAGR 逐步收縮。從企業層面來看，2021 年 53%的企業已經制定了全企業范圍的數字化轉型策略，較 2019 年上升了 16pcts。疫情加速了數字化轉型的進程，IDC 的調查表明，超過半數的企業已經進入數字化成熟的后期階段，較 2019 年約 1/3 的水平上升顯著，這意味著擁有成熟能力的組織所享有的數字化優勢正逐步消失，全球范圍內的企業正在進入一個以數字化競爭為核心

32、的新階段。 圖 4：企業直接的數字化轉型投資加速 資料來源：IDC（含預測），中信證券研究部 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖 5：疫情加速了企業數字化的進程 資料來源：IDC，中信證券研究部 客戶體驗越來越取決于數字體驗，而這需要現代化的軟件交付能力?？蛻趔w驗越來越取決于數字體驗，而這需要現代化的軟件交付能力。數字技術在很大程度上改變了企業和客戶間的權力平衡，消費者可以在一天內的任意時間、地點與品牌進行互動，這使得企業必須始終提供高質量、高可用的數字體驗。根據 IHS Markit，大型互聯網零售商平均每

33、停機一次就會損失 50 萬美元的收入，46%的移動端用戶不會再次訪問此前難以訪問的網站。我們認為，高效的洞察和交付客戶重視的功能將成為企業在數字化時代的核心競爭優勢， 而這主要取決于企業的軟件交付能力。 因此， 我們看到亞馬遜、 Netflix、Stripe、Uber 等數字原生的企業始終將軟件交付能力置于任何資產之上，他們的業務范式均強調利用技術不斷改進其滿足客戶期望的方式。 圖 6：強大的軟件開發能力支持數字化業務的四大原則 資料來源：Forrester，中信證券研究部 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 圖

34、 7：利用直接客戶參與的洞察力不斷改進產品 資料來源：Forrester，中信證券研究部 表 3：數字化正在重新定義商業模式與客戶體驗 商業模式商業模式 模式模式介紹介紹 相關案例相關案例 數字市場 公司建立數字平臺，在雙邊市場中匹配買家和賣家，而通常不持有基礎資產。這些平臺專注于實現比以前更快、更容易且往往成本更低的結果 香港即時貨運平臺 GoGoVan、北美 P2P 平臺 LendingClub、電商平臺阿里巴巴，也包括 Airbnb、Carousell、DHL MyWays、Netflix、Salesforce、Staples Exchange、Transport for London、

35、Uber 等 直達客戶的交易 公司削減了中介機構，使用數字平臺直接接觸和服務客戶。 因此， 他們可以更多地了解客戶，并更好地滿足客戶的潛在需求 聯合利華收購 Dollar Shave Club， 來實現每月一次向客戶直接銷售剃須刀片，特斯拉在沒有經銷商的情況下銷售汽車，DirectAsia 在線向司機銷售汽車保險，也包括 3M、LOral Makeup Genius、Nike、Nutmeg 和幫寶適等 物聯網 IoT 服務 公司利用物聯網平臺為產品增添服務，有時會將收入來源由純粹的產品購買轉變為服務的訂閱 GE Aviation 為其噴氣發動機提供預測性維護服務， Medtronic 通過人工

36、胰腺優化糖尿病護理，Eneco 的 Toon 幫助客戶管理家庭能源使用，365FarmNet 幫助農民進行精準農業，也包括 John Deere FarmSight、Schindler Elevators 和 ScottsMiracle-Gro 等 數字產品 公司通過創新的數字產品和相關服務創造全新的現金流，許多數字產品也可以嵌入到數字生態系統合作伙伴提供的服務中 UPS 在其門店提供數字 3D 打印服務， Mint 通過數字產品幫助消費者優化預算，也包括 Amazon Alexa、Disney+、Google Nest 和 Netflix 原創內容 數字服務 公司使用 API 和數字平臺來提

37、供客戶所需要的核心能力 PayPal 提供支付服務，Dwolla 提供銀行之間的實時匯款，盛寶銀行提供交易平臺，Stripe 提供支付服務，也包括 BBVA API Market、Nest Rush Hour Rewards、Shutl、Walgreens Print On Demand、Wealthfront 和 Yodlee 等 洞察服務 公司通過將數據放在客戶的上下文中來將數據變現，聚合數據集和人工智能，通過業務API 來提供專有見解 IBM 的 The Weather Company 向航空公司和能源公司出售天氣洞察， Plexure 幫助零售商優化商店體驗，也包括 365FarmNe

38、t、DataSpark、Decibel Insight、Deloitte Spotlight Reporting、FICO、goBalto 和 Urban Engines 等 資料來源：Forrester，中信證券研究部 大多數大多數 IT 組織缺乏組織缺乏現代化的現代化的軟件交付能力軟件交付能力，需要工具、方法，需要工具、方法等等的全面革新的全面革新。根據Forrester 2020 年組織的對財富 500 強企業中兩千多名開發者的調研， 超過 50%的開發者反映每年發布應用的頻率在 4 次以下， 不足 20%的開發者以不低于周度的頻率交付應用更新，這意味著財富 500 強企業中的大多數 I

39、T 組織都沒有應用正確的模式來快速構建和交付數字體驗。通常而言，傳統的 IT 組織的目的是開發無法單獨購買的企業內部系統，并每年更新幾次精心制作的應用，但這種基于單體應用架構的緩慢迭代過程顯然無法滿足數字化時代的客戶需求。我們認為，高質量、高效率的數字體驗迭代需要現代化的軟件交付能 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 力，而構建現代化的交付能力則需要企業開發流程、技術架構、開發者結構等多個維度的全面協同，這亦顯著推動了企業對于相關基礎軟件的需求。 圖 8：企業開發者團隊發布應用的頻率 資料來源：Forrester

40、，中信證券研究部 云化云化：推動：推動企業企業 IT 系統系統持續持續復雜化、開發界面上移等復雜化、開發界面上移等 IT 基礎設施加速向云端遷移基礎設施加速向云端遷移，多，多系統導致企業系統導致企業 IT 架構日趨復雜化架構日趨復雜化。目前，IT 基礎設施云化部署已成為確定性趨勢，根據 IDC 數據，存儲在公有云中數據將在 2020 年追平傳統數據中心，且占比仍將不斷提升；而根據 Alphawise 的調研數據，到 2023 年，歐美企業 IT 部署中 43%將為云，較目前的 23%提升近一倍。就市場規模而言，根據 Gartner 統計， 2019 年全球公有云市場規模為 1900 億美元，

41、預計到 2023 年將增長至 3600 億美元，2019-2023 年 CAGR 為 18%。伴隨企業 IT 基礎設施逐步上云，企業同樣需要配套基于云的數據庫、數據倉庫、IT 運維、信息安全等基礎軟件，以保障業務在云端的正常運轉，這使得云端部署的基礎軟件迎來更大的增長機遇。 圖 9：存儲在公有云和傳統數據中心的數據占比對比 資料來源：IDC（含預測） ，中信證券研究部 圖 10：歐美企業 IT 部署模型調研 資料來源：Alphawise，中信證券研究部 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20102011201220132014201520162017201820

42、19E2020E2021E2022E2023E2024E2025E公有云傳統數據中心23%26%47%0%20%40%60%80%100%目前2020年底2023年底on-premiseCo-locationManaged Hostingcloud 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖 11：全球公有云市場規模（億美元） 資料來源：Gartner（含預測），中信證券研究部 公有云廠商大力推行云原生技術公有云廠商大力推行云原生技術，驅動企業開發界面驅動企業開發界面持續持續上移上移。在企業數字化轉型的初期，主要是將

43、本地部署的業務向云端進行遷移，這一階段企業只是把原有業務部署和運行在云上， 并未解決傳統單體應用架構帶來的一系列問題， 云對業務的價值并未充分發揮。隨著企業數字化轉型的深入，企業需要利用分布式、彈性擴容、平滑遷移等云原生的技術架構特點來構建新的應用和服務，包括利用基于容器的微服務架構構建的應用、利用云本身彈性擴容特點的云數據倉庫&數據庫產品，以及基于衍生出的對于 IT 運維、敏捷開發等場景的全新需求，這都為新興廠商帶來了新的發展機遇。根據 IDC 預測，全球容器實例將在 2025 年突破 25 億，2020-2025 年復合增速達 30.9%。 圖 12：全球容器實例數量及增速（百萬，%） 資

44、料來源：華為云原生 2.0 白皮書，中信證券研究部 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 圖 13：全球容器實例數量及增速（百萬，%） 資料來源：IDC（含預測），中信證券研究部 小結小結：基于上述分析，我們總結認為，正是由于近年來企業云化、數字化進程的加速推進，全球基礎軟件市場正在跟隨發生系統、快速的變革，并主要體現在軟件開發、數據管理、系統運維&管理、信息安全等層面。而在下文內容中，我們將圍繞上述領域&環節，就各環節的市場空間、競爭格局、成長邏輯等展開詳細分析。 表 4：云化、數字化驅動下企業基礎軟件市場變革

45、類別類別 主要變化主要變化 產品變革產品變革 軟件開發 開發、交付效率&敏捷度要求 DevOps、CI/CD、低代碼/無代碼、RPA 等 數據管理 數據類別、處理容量、場景變化 云化、NewSQL 等 系統運維&管理 管理范圍、管理顆粒度等 運維&安全融合、數據驅動、自動化等 信息安全 物理邊界消失等 零信任安全、SASE 等 資料來源：中信證券研究部整理 軟件開發軟件開發：敏捷、自動化敏捷、自動化 數字化進程快速推進帶來對企業 IT 開發效率、敏捷度要求的不斷提升，同時 IT 人才供給速度則相對緩慢；向云端遷移、云原生等帶來企業 IT 開發界面的不斷上移，而同時持續復雜的系統架構、業務邏輯等

46、，亦使得企業在 IT 開發、交付過程中需要考慮更多的事項等。因此上述諸多變化和訴求，均意味著傳統企業 IT 開發、交付方法論需要與時俱進和不斷革新，從而在效率、安全等維度滿足現代企業 IT 的訴求。 開發過程：開發過程：DevOps 帶來更好的敏捷度帶來更好的敏捷度 瀑布式開發瀑布式開發：雖嚴謹但靈活性不足：雖嚴謹但靈活性不足，難以，難以及時響應用戶需求及時響應用戶需求。 “瀑布模型”是 Winston Royce 于 1970 年提出的一種應用開發架構，將軟件生命周期的各項活動規定為按固定順序連接的若干階段工作，形如瀑布流水，最終得到軟件產品。該模型的目標是通過執行大量定義良好的步驟，使軟件

47、開發更加可預測、可測量，要求在開始下一個步驟之前必須完成每一個步驟。自 70 年代以來，瀑布模型一直主導了軟件開發的規范。根據 Sirius Decisions 的研究， 目前仍有近 60%的公司應用瀑布模型進行開發。 由于易于理解和操作、0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0002018201920202021E2022E2023E2024E2025E容器實例YoY 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 過程嚴格且透明，瀑布模型在客戶需求穩定、技術成熟

48、、交付內容明確的情況下可以得到很好的適用。但在數字化時代，數字技術極大地改變了用戶與企業之間的權力平衡，能否根據客戶反饋快速進行功能迭代已經成為衡量企業競爭力的重要因素。 在這種情況下， 瀑布模型的缺點愈加凸顯：1）交付周期過長）交付周期過長，瀑布模型必須按照步驟進行開發，難以對客戶需求進行及時響應，也難以根據需求變化進行及時調整；2）風險持續堆積，）風險持續堆積，瀑布模型中重要的集成測試均發生在上線之前，大大延長了發現問題的時間，且項目若失敗則意味著此前投入均前功盡棄。為了解決傳統瀑布式開發存在的諸多問題，許多公司選擇了敏捷的開發方法。 圖 14：傳統瀑布式開發 資料來源：中信證券研究部 敏

49、捷開發：強調交付增量價值，顯著提升效率和效果。敏捷開發：強調交付增量價值，顯著提升效率和效果。敏捷開發是一組基于迭代和增量開發的軟件開發方法，如果說瀑布模型旨在依次進行從 A 到 Z 的所有開發步驟，以實現一次性交付；那么敏捷開發則側重于先從 A 到 B，再從 B 到 C 的持續迭代和交付。相較于瀑布模型，敏捷開發優勢顯著：1）更）更靈活靈活：能夠根據客戶需求實時調整功能構建和交付的順序，專注于商業價值；2）高質量：高質量：由于一次性的交付被分解為頻繁的增量迭代，測試和審查能夠更便捷、快速地定位和修復缺陷；3）可預測：可預測：由于功能的交付被明確的排序和組織， 新功能的發布頻率會更高且更可預測

50、。 根據 Forrester 的調研結果， 2013-2019年， 企業內部使用敏捷開發的團隊數量持續提升， 敏捷開發正逐步取代瀑布模型成為主流。 圖 15：敏捷軟件開發:短的開發“沖刺” 資料來源：Pivotal.io 全球全球 SaaS 云計算產業系列報告云計算產業系列報告522022.1.17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 圖 16：敏捷軟件開發和瀑布式開發的對比 資料來源：Andrew Wilkinson Medium Blog，中信證券研究部 圖 17：企業中使用敏捷開發的團隊數量 資料來源：Forrester，中信證券研究部 圖 18：AWS 歷年發布的產品及功能創新數