宇信科技-國內銀行IT領先廠商創新業務正成為增長新動力-220118（26頁）.pdf

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1、計算機 2022 年年 01月月 18日日 宇信科技(300674.SZ) 國內銀行IT領先廠商，創新業務正成為增長新動力 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 公司報告 公司首次覆蓋報告 推薦推薦（首次）（首次） 1 月月 17 日日：27.10 元元 主要數據主要數據 行業 計算機 公司網址 大股東/持股 珠海宇琴鴻泰創業投資集團有限公司/29.99% 實際控制人 洪衛東 總股本(百萬股) 661 流通 A 股(百萬股) 647 流通 B/H 股(百萬股) 總市值（億元） 179 流通 A 股市值(億元) 175

2、每股凈資產(元) 3.84 資產負債率(%) 34.4 行情走勢圖行情走勢圖 平安觀點： 公司處在公司處在國內銀行國內銀行 IT 第一梯隊第一梯隊，綜合實力較強且產品線相對完整：，綜合實力較強且產品線相對完整：公司成立于 1999 年，通過外延并購、內生培育，業務范圍持續拓展。目前，公司可以提供銀行經營各環節所需的 IT 產品和解決方案，包括業務、渠道和管理等。 IDC 報告顯示， 公司在銀行業整體 IT 解決方案市場上處在第2 位，并在信貸操作系統、監管與合規管理、數據及網絡銀行等細分市場上長期處于市場前列，綜合競爭力比較強。除了銀行客戶之外，公司也正在積極拓展非銀金融機構客戶的 IT 解決

3、方案市場。2021 年以來，受益于銀行業數字化轉型提速，公司收入增長較快，盈利表現較為穩健。2021年前三季度，公司實現營業收入 20.53 億元，同比增長 26.59%；實現歸母凈利潤 1.55 億元，同比增長 13.77%。 軟件開發等傳統業務穩健成長，創新業務正在成為增長新引擎：軟件開發等傳統業務穩健成長，創新業務正在成為增長新引擎：軟件開發及服務是公司最主要的收入來源。得益于銀行 IT 內生需求增長以及信創工程部署的提速，該板塊收入實現了平穩較快增長。2021 年前三季度，公司軟件開發及服務業務收入規模增速超過 30%。除了軟件開發、系統集成等傳統業務之外，公司也正在進行新業務模式的探

4、索，其創新業務也取得了積極進展。2021 年前三季度，公司創新業務收入增速超過 50%，大幅高于公司整體收入增長。網貸運營是創新業務的主體，公司通過為客戶搭建金融生態平臺，并從平臺運營成果中獲益。創新業務中，公司的定位從供應商轉變成為了合作伙伴，同客戶共同建設和運營平臺， “先運營再付費” 。該策略將客戶的 IT 部門從成本中心變成了盈利中心，提高了客戶平臺建設的積極性。公司通過經營成果分成，提高了收入的可持續性和增長潛力。此外，創新業務中的金融云和智慧網點業務也表現出較強的競爭力。 銀行銀行 IT 仍有較大發展空間，公司有望受益于行業景氣度的攀升：仍有較大發展空間，公司有望受益于行業景氣度的

5、攀升：IDC 預計，2021-2025 年銀行 IT 解決方案市場規模復合增速將達到 18.73%。從趨勢上看，行業景氣度將會持續向上，主要表現在三個方面：首先，監管對于金融科技整體上保持積極的態度， 相關引導政策也在陸續出臺； 其次， 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入(百萬元) 2652 2982 3716 4563 5560 YoY(%) 23.9 12.4 24.6 22.8 21.9 凈利潤(百萬元) 274 453 477 609 781 YoY(%) 40.2 65.2 5.4 27.6 28.3 毛利率(%) 35.0 35.2 35.5 36

6、.0 36.4 凈利率(%) 10.3 15.2 12.8 13.4 14.1 ROE(%) 14.9 19.5 17.8 19.6 21.3 EPS(攤薄/元) 0.41 0.68 0.72 0.92 1.18 P/E(倍) 65.4 39.6 37.5 29.4 22.9 P/B(倍) 9.7 7.7 6.7 5.8 4.9 證券研究報告 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 2/ 28 新技術、新架構和新競爭環境，也在為銀行 IT 的發展帶來了現實和內在需求。最后，數字人民幣的應用也有望

7、為公司帶來新的業務機會。央行自 2020 年以來持續在推進數字人民幣的試點工作，商業銀行等作為央行數字貨幣的主要媒介，IT 系統將進行相應的升級改造。公司作為供應商之一，在運營、支付端都有積累，未來也將在該領域獲得市場機會。 投資建議：投資建議：公司是銀行 IT 產品線布局的比較全的廠商之一，十余年來在銀行 IT 解決方案市場上位居前列，成長路徑清晰。一方面，公司開展創新運營業務，打破了傳統的銀行 IT 外包的商業模式；另一方面，金融信創以及金融科技政策的推動下，國內銀行 IT 投入也將進入較快增長區間， 公司也將在這一輪數字化的大潮中受益。 我們預計， 公司 2021、 2022 和 202

8、3 年 EPS分別為 0.72 元、0.92 元、1.18 元，對應 1 月 17 日的 PE 分別為 37.5x、29.4x、22.9x。我們看好公司所在賽道和新模式探索，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：風險提示：（1）行業競爭加劇的風險：公司已經位于行業的第一梯隊，但業內其他細分領域龍頭廠商若加快橫向拓展或新進入的競爭者增多，將導致行業競爭加劇，公司可能出現滲透率不及預期。 （2）創新運營業務或海外業務進展受阻的風險：公司將創新運營業務以及海外業務定位為未來重要的發展方向，并加大投入在東南亞市場布局并設立分支機構，如果創新運營業務進展放緩、 東南亞市場競爭加劇或疫情等外部因素突發，

9、 公司的業績增長將不及預期。 （3） 銀行 IT 投入不及預期的風險：公司主要客戶為銀行業為主的金融機構，若下游銀行業的 IT 投入不及預期，則公司的經營也將受到影響。 lZMApZoNqQpPqQ7NaO6MsQrRsQnPkPmMqRkPoMoMaQqQuMwMnRnRwMqRpQ宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 3/ 28 正文目錄正文目錄 一、一、 公司是國內產品線齊全的銀行公司是國內產品線齊全的銀行 IT龍頭廠商之一龍頭廠商之一. 6 1.1 外延、內生并舉補齊業務版圖，產品線布

10、局趨于完整. 6 1.2 與多家頭部廠商合作，共建形成健全的金融科技生態. 9 1.3 銀行 IT綜合實力較強，信貸系統等細分領域連續多年市占率第一.10 二、二、 創新業務增長亮眼，傳統業務成長穩健創新業務增長亮眼，傳統業務成長穩健. 12 2.1 整體營收規?？焖僭鲩L，業績增長相對平穩.12 2.2 探索新商業模式，創新運營業務已成為增長引擎.14 2.3 傳統軟件開發及服務業務穩健增長，主要細分市場成長較快 .15 三、三、 行業景氣度持續，公司市場影響力有望提升行業景氣度持續，公司市場影響力有望提升. 16 3.1 政策監管與技術升級雙輪驅動，銀行 IT確定性和景氣度俱備.16 3.2

11、 銀行 IT空間釋放由大行向中小行傳遞，市場增長潛力依然較大 .18 四、四、 數字人民幣和海外市場市場機會顯現，有望成為公司潛在增長點數字人民幣和海外市場市場機會顯現，有望成為公司潛在增長點 . 21 4.1 數字貨幣正穩步落地，系統改造需求將逐步顯現.21 4.2 海外市場布局開始起步，東南亞市場拓展已經取得成效 .23 五、五、 盈利預測及風險提示盈利預測及風險提示. 24 5.1 盈利預測及相對估值 .24 5.2 投資建議 .26 5.3 風險提示 .26 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的

12、聲明內容。 4/ 28 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 宇信科技產品及解決方案. 6 圖表 2 宇信科技主要參股/控股子公司 . 7 圖表 3 公司研發部門架構. 7 圖表 4 公司研發費用及占收入比重 . 8 圖表 5 主要金融科技公司研發費用占收入比重. 8 圖表 6 宇信科技主要研發成果 . 8 圖表 7 金融科技產業各參與企業間的融合 . 9 圖表 8 銀行金融科技子公司基本情況 . 10 圖表 9 2020 年中國銀行 IT解決方案市場競爭格局 .11 圖表 10 公司細分賽道排名（2019） .11 圖表 11 宇信科技主要客戶群體. 12 圖表 12 2013-2021 年前三季度公

13、司營業收入及同比增速. 13 圖表 13 公司當季營業收入及增速 . 13 圖表 14 公司主要業務收入構成（2020） . 13 圖表 15 2016-2021 年前三季度公司凈利潤及同比增速 . 14 圖表 16 2017-2021 年前三季度公司期間費用率 . 14 圖表 17 2016-2021 年前三季度公司銷售毛利率和凈利率. 14 圖表 18 2019-2021 年 H1 公司創新運營業務收入（億元） . 15 圖表 19 2019-2021 年 H1 公司創新運營業務毛利率變化 . 15 圖表 20 公司軟件開發服務收入及同比增速 . 16 圖表 21 公司軟件開發服務業務毛利

14、率. 16 圖表 22 信貸產品之綜合信貸系統典型結構 . 16 圖表 23 宇信科技金融數據服務平臺 . 16 圖表 24 國家支持金融科技發展相關政策 . 17 圖表 25 金融云市場結構. 18 圖表 26 云應用解決方案市場份額（2021H1） . 18 圖表 27 我國銀行 IT投入規模及增速. 18 圖表 28 我國銀行業 IT解決方案市場規模及增速 . 18 圖表 29 國內銀行 IT支出結構（2019） . 19 圖表 30 部分上市銀行 IT支出額及占營收比重（2020） . 19 圖表 31 我國銀行 IT解決方案市場規模預測. 20 圖表 32 銀行 IT解決方案業務分類

15、及核心玩家（排序不分先后）. 21 圖表 33 數字人民幣的發行和流通體系. 22 圖表 34 數字人民幣公開試點 . 22 圖表 35 宇信科技在數字人民幣各環節發力的情況 . 23 圖表 36 宇信科技在數字人民幣運營中的市場機遇 . 23 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 5/ 28 圖表 37 公司海外設立子公司情況 . 24 圖表 38 公司各項業務經營指標預測 . 25 圖表 39 公司相對估值表. 25 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許

16、可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 6/ 28 一、一、 公司是國內產品線齊全的銀行公司是國內產品線齊全的銀行 IT 龍頭廠商之一龍頭廠商之一 1.1 外延、內生并舉補齊業務版圖，產品線布局趨于完整 北京宇信科技集團股份有限公司（以下簡稱“宇信科技”或“公司” ）成立于 1999年，于 2007年在美國納斯達克上市并進入高速發展階段，并快速成長為國內銀行業信息技術服務領域第一梯隊的廠商。公司在完成私有化從納斯達克退市后，積極參股、控股業內知名企業，完善了金融 IT服務解決方案體系，持續保持領先地位，并于 2018 年成功在創業板上市。 公司通過外延并購、內生研發

17、并舉的方式，擁有了覆蓋銀行 IT 全品類的產品線，并積極向非銀行 IT 業務方向拓展。目前，公司是國內產品線完備的銀行軟件開發及服務廠商之一，在渠道、信貸、管理和業務類等領域均有布局。近年來，公司正逐步向非銀金融機構的數字化轉型解決方案領域擴展，如消費金融、汽車金融、金控、財務公司等。 圖表圖表1 宇信科技產品宇信科技產品及解決方案及解決方案 資料來源：公司官網，平安證券研究所 公司公司通過外延并購快速擴展產品線通過外延并購快速擴展產品線 通過參股、控股多家金融科技細分領域的企業，快速延伸了業務范圍。自 2007年起，公司收購了瑞陽佳信、銅根源、宇信啟融、上海拍貝、派衍信息科技等公司，將業務范

18、圍延伸至負債管理、供應鏈金融、銀行核心系統、資產管理和信托業務等領域；參股上海輔捷咨詢、設立宇新大數據基金，提升公司在大數據領域的能力。 2016 年， 公司通過參股湖北消費金融， 并與晉商銀行等共同設立晉商消費金融股份有限公司。 公司參股設立消費金融公司，培育了兩個方面的能力：一方面，增強了公司對消費金融業務的理解，有利于公司把業務向非銀金融機構布局；另一方面，參股之后，公司在銀行信貸業務上得到更為深厚的資源和優勢，實現商業模式創新。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 7/ 28 圖表圖

19、表2 宇信科技主要參股宇信科技主要參股/控股子公司控股子公司 收購年份 參股公司 業務領域 2007 年 瑞陽佳信 銀行負債管理和轉移定價解決方案 易初電子 系統集成；擁有豐富的城商行、農村信用社客戶群 潤信科技 數據挖掘、數據倉庫技術 上海輔捷咨詢 銀行 ERP 管理咨詢 2014 年 銅根源 供應鏈金融的 IT 系統和平臺 2015 年 宇信啟融 銀行核心系統和綜合業務系統的實施 北京優迪 用戶體驗領域的研究、設計及開發 翼融科技 為銀行、消金公司的金融產品提供相關平臺的 IT 技術支持與咨詢服務 2016 年 上海拍貝 場景電商和支付的 IT 系統運營 湖北消費金融 消費金融業務 201

20、7 年 乙丙融 信用卡業務的 IT 系統和平臺 2019 年 派衍信息科技 資產管理和托管業務的整體信息化建設解決方案 卡納利斯特金融建模 金融大數據服務 資料來源：公司年報、招股說明書，平安證券研究所 持續持續保持了較高的保持了較高的研發投入，提升研發投入，提升了了公司技術和業務兩方面的能力公司技術和業務兩方面的能力 公司十分重視自身研發能力的提升， 在技術平臺和業務產品兩個方向都在持續投入。 公司設有技術研發中心和業務研發中心。其中，技術研發中心重點在研發統一開發平臺和數據中臺，滿足公司的業務場景需求；業務研發中心則是針對業務發展，面向用戶需求，側重于對現有組件的平臺化整合。在產品方向上，

21、公司正在深入信貸、數據業務基礎工藝研發和產品提煉，加快產品迭代開發速度，逐步提高產品模塊化和智能化，降低產品交付實施成本。 圖表圖表3 公司研發部門架構公司研發部門架構 資料來源：公司招股說明書，平安證券研究所 隨著對產品研發的重視程度的提升，以及研發團隊的不斷擴充，研發投入強度較快提升。 2020年，公司研發費用達到 3.13億元，同比增長 14.20%，占收入的比重為 10.51%；2021年第三季度研發費用達到 2.92億元，同比增長 54.58%，占收入的比重達到 14.22%。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并

22、注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 8/ 28 圖表圖表4 公司研發費用及占收入比重公司研發費用及占收入比重 圖表圖表5 主要主要金融科技公司研發費用占收入比重金融科技公司研發費用占收入比重 資料來源：Wind，平安證券研究所 資料來源：公司年報，平安證券研究所 自研產品成果系列化、譜系化，云原生和信創能力提升較為明顯。其中，公司在數據中臺產品家族、信貸管理產品家族、監管報送產品家族等多種類產品研發上已經取得了突破性進展。具體來看： （1）數據中臺產品家族。該系列產品覆蓋數據全生命周期過程，并持續擴大金融機構數據能力體系的自主可控，已完成與鯤鵬、申威、TIDB、TDSQL、GBASE、GAUSS

23、DB、TDH 等國內重要基礎軟硬件適配。 （2）信貸管理產品家族。該系列產品覆蓋了金融行業主要的信貸業務形態，并以百度智能云 AI技術布局貸后環節。 （3）監管報送產品家族。該系列產品覆蓋銀保監會、人民銀行、外管局各大監管機構要求的 EAST、1104、關聯交易、大集中等各項報送。另一方面，圍繞云原生和信創兩大能力建設，公司推出了基于微服務分布式架構的新一代統一開發平臺，可與多款國產芯片服務器、操作系統、數據庫適配。 圖表圖表6 宇信科技主要研發成果宇信科技主要研發成果 研發成果 成果成果描述描述 新一代統一開發平臺 YUDP 作為企業級或領域級技術中臺已完全支持服務網絡、容器化部署和應用持續

24、集成發布，具有靈活擴展、水平擴容、彈性伸縮、多地多活等特點，平臺提供服務管理、服務監測、服務預警、中間件部署監控等企業級微服務治理能力，并與鯤鵬、申威等多款國產芯片服務器完成兼容認證，適配了歐拉、麒麟等多款操作系統以及 OceanBase、TDSQL、TiDB 等多款國產數據庫。 新一代移動開發平臺 YUMP 從應用開發、發布、運營等移動應用全生命周期管理的一體化平臺。已在多家城商行的手機銀行、移動信貸、移動營銷場景中使用。 快速開發平臺 YUXP 自研的低代碼開發平臺，無需編碼或通過少量代碼就可以快速生成應用程序的開發平臺。特別適用于信貸管理、客戶關系管理、數據資產管理、供應鏈管理等業務類管

25、理系統。 數據資產管控平臺 包括數據治理的核心領域和數據資產管理的全流程，已落地多家銀行和非銀機構。 數據開放服務平臺 將數據以服務的形態快速地進行組裝、高效對外開放，實現業務相關系統、數據應用相關系統的快速接入，同時在此平臺上承接服務管控職能，實現數據中臺 OneService 統一服務模式，已在多家銀行及非銀機構完成實施落地。 智能化信貸產品管理平臺 為商業銀行提供信貸涵蓋產品配置、產品經營、及產品生命周期管理地智能化工具。 統一監管報送平臺 以統一指標體系為基礎，以統一口徑、統一模型、統一制度升級為理念的統一監管報送平臺，已經包含 1104、大集中、East、金融基礎、BOP 報送等 2

26、8 個報送模塊，基本全面覆蓋銀保監會、人民銀行和外匯局三大監管機構下的主要報送。 實時數據采集平臺、 數據模型開發平臺、 內容數據管理平臺 用以替換國外相關產品，在產品能力上實現了質的飛躍，產品體系能夠為客戶提供全面的信創落地方案 手機銀行超級 App 提供從移動 App 到數字化營銷、客戶成長體系、權益管理平臺，以及績效考核體系的整體解決方案，為銀行零售業務數字化轉型實踐提供解決方案閉環和產品閉環 新一代企業網上銀行系統和助力銀行實現對公服務重構，從傳統交易渠道向綜合化、場景化、生態化擴展 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使

27、用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 9/ 28 交易銀行綜合門戶 資料來源：公司年報，平安證券研究所 1.2 與多家頭部廠商合作，共建形成健全的金融科技生態 公司通過與產業伙伴合作，打造金融 IT生態圈。當前，銀行 IT產業鏈趨于復雜，金融業務方、技術提供方和金融 IT廠商之間的關系也日趨緊密。尤其是隨著新技術的發展與廣泛應用， 公司與銀行系科技公司、IT解決方案廠商以及銀行之間的合作都在加深，公司也在順應這種趨勢，加快推動相關合作進程。 圖表圖表7 金融科技產業各參與企業間的融合金融科技產業各參與企業間的融合 資料來源：艾瑞咨詢，平安證券研究所 銀行科技子公司已經成為銀行 IT 市場上的重

28、要力量。2015 年 11 月，興業銀行率先開創了金融科技子公司興業數金，后續多家大中型銀行紛紛以獨立 IT 部門、金融科技輸出以及集團融合等模式開設銀行系金融科技子公司。銀行系的金融科技子公司，主要做三件事情：其一是負責母行的 IT系統建設；其二是服務同業；其三是向其他行業輸出 IT能力，比如智慧城市建設。目前大多數的銀行科技子公司都是集中在第一類業務上，部分企業如建信金科等拓展到二、三類業務。 公司與銀行科技子公司關系雖然存在競爭關系，但是合作依然是主導。一方面，由于銀行科技子公司的存在，并沒有完全改變這個行業的商業模式。如建信金科，取得項目總包之后，具體實施依然需要依托銀行 IT 廠商合

29、作完成，如宇信科技、高偉達和天陽科技等，這些非銀行系金融科技企業都有自己成熟的解決方案可供輸出，而且成本優勢凸顯。另一方面，公司長期從事 IT 解決方案業務，相比銀行系金融科技公司，具有更為明顯的乙方思維，可以為客戶提供更為定制化的解決方案，畢竟大行科技公司的相對復雜和昂貴的方案，并不一定適合所有類型的客戶，雙方通過合作，可以實現優勢互補。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 10/ 28 圖表圖表8 銀行金融科技子公司基本情況銀行金融科技子公司基本情況 成立時間成立時間 銀行銀行 科技子公

30、司科技子公司 注冊資本注冊資本 2015.11 興業銀行 興業數金 5 億 2015.12 平安銀行 金融壹賬通 12 億 2016.02 招商銀行 招銀云創 6500 萬 2016.12 光大銀行 光大科技 1 億 2018.04 建設銀行 建信金科 16 億 2018.04 民生銀行 民生科技 2 億 2018.05 華夏銀行 龍盈智達 2100 萬 2019.03 工商銀行 工銀科技 6 億 2019.05 北京銀行 北銀金科 5000 萬 2019.06 中國銀行 中銀金科 6 億 2020.07 農業銀行 農銀金科 6 億 2020.08 交通銀行 太保金科 6 億 2020.11

31、廊坊銀行 廊坊易達科技 200 萬 資料來源：企查查，平安證券研究所 公司和股東百度的協同效應也正在顯現。2020年，百度入股公司。目前，百度持有公司 5.52%的股份， 是公司第二大股東。自百度戰略投資宇信科技以來，雙方積極在金融云、大數據、人工智能、區塊鏈等領域開展深度合作，深耕金融產業，推動金融智能化升級。宇信金融云已經完成了基于百度公有云的技術架構遷移，通過引入百度的 AI、大數據、云管等先進能力，實現“云上能力”的智能化升級。2021年上半年，宇信科技加強了與百度基于 AI中臺的合作，將 AI技術能力與應用場景進行深度融合， 實現金融業務的智能化升級， 雙方也攜手共建了“智能客服”、

32、 “大數據風控”、 “數字員工 IPA”等多個聯合解決方案。 公司與華為、騰訊等 IT企業在技術上也在持續保持合作。公司自 2012年就與華為達成戰略合作協議， 與華為共同建設聯合創新中心和創新實驗室，打造金融云數據中心、全渠道銀行、金融大數據、智慧銀行等多個聯合解決方案。當前，公司和華為正在聯合推出智慧網點、信貸等解決方案。 2021 年 5 月 17日，在“華為中國生態大會 2021”上，雙方還共同發布了金融數據中臺聯合解決方案。公司在與華為延續在服務器、存儲、網絡等國產硬件的合作并加深在云平臺方面建設合作的同時，其移動相關產品也加速融入鴻蒙體系，目前宇信移動開發基礎平臺已經完成了與鴻蒙系

33、統的適配兼容， 還正式發布了基于鴻蒙系統的應用開發解決方案。 宇信科技和騰訊的合作取得了長足進步，打開了廣闊的合作前景。 宇信科技和騰訊云攜手中標了國內最大農商行的金融數據中臺項目和某農商行的數據中臺咨詢項目，雙方的合作已從產品的適配對接上升到了方案的完全融合。 1.3 銀行 IT 綜合實力較強，信貸系統等細分領域連續多年市占率第一 公司在銀行 IT市場上擁有較強的競爭力。賽迪顧問報告顯示，公司處于銀行 IT解決方案的領導者象限，市場競爭能力和發展潛力排名都比較靠前。另據 IDC 的中國銀行業 IT 解決方案市場份額，2020報告顯示，2020 年宇信科技在中國銀行業 IT解決方案市場份額排在

34、第二位，上市公司中居第一位。另據 IDC之前的報告顯示，2019年公司在信貸操作系統、監管合規、互聯網信貸 3個領域處在第一，其中信貸操作系統已連續 10 年蟬聯行業第一。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 11/ 28 圖表圖表9 2020 年中國銀行年中國銀行 IT 解決方案市場解決方案市場競爭競爭格局格局 資料來源：IDC，平安證券研究所 圖表圖表10 公司細分賽道排名（公司細分賽道排名（2019） 細分賽道細分賽道 排名 信貸操作系統 1 互聯網信貸 1 監管與合規管理 1 網絡銀

35、行 2 商業智能/決策支持 2 企業經營管理 3 客戶資源管理 3 資料來源：IDC（2020.9） ，平安證券研究所 公司服務的客戶也十分廣泛，涵蓋了銀行和非銀機構。據公司官網數據顯示，公司服務的國內外金融機構累計已超過 750家，包括中國人民銀行、三大政策性銀行、六大國有銀行、12 家股份制銀行以及 100 多家區域性商業銀行和農村信用社以及十余家外資銀行，此外還包括十多家消費金融公司、汽車金融公司等在內地非銀行金融機構。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 12/ 28 圖表圖表11

36、宇信科技主要客戶群體宇信科技主要客戶群體 資料來源：公司網站，平安證券研究所 二、二、 創新業務增長亮眼，傳統業務成長創新業務增長亮眼，傳統業務成長穩健穩健 2.1 整體營收規?？焖僭鲩L，業績增長相對平穩 公司經營韌性凸顯，疫情下逐步回歸增長軌道。2020年，公司實現營業收入 29.82億元，同比增長 12.44%。2021年前三季度，公司實現營業收入 20.53 億元，同比增長 26.59%。 從公司近幾年的發展來看，可以發現，公司營業收入在 2015-2017 年間，增速曾出現過較大波動。除了市場因素外，公司主動調整也是重要原因。2014 年開始，公司為提高運營效率，對客戶結構逐步進行優化

37、，內部建立積分體系，把資源向優質客戶聚焦， 并主動壓縮了一些規模小、 低毛利的業務。 雖然相關舉措造成了收入增速的大幅回落， 但我們看到， 2016-2017年毛利率提高到了 30%以上（2015 年毛利率為 27.9%） 。 2018 年之后， 市場快速恢復， 公司也憑借著全面的產品線、 優質的客戶結構以及領先的業內地位， 收入增速明顯回升。2020年 1 季度，受到疫情影響，銀行 IT 支出有所延宕，公司收入出現明顯下滑，但后續數字化轉型的需求增長顯著，2 季度開始就持續回升，全年保持正增長。2021 年，公司收入增長更是較上年提速。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究

38、報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 13/ 28 圖表圖表12 2013-2021 年前三季度公司營業收入及同比增速年前三季度公司營業收入及同比增速 圖表圖表13 公司公司當季營業當季營業收入及增速收入及增速 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 按照年報業務劃分，公司業務分為軟件開發及服務、系統集成及代理、創新運營業務三大類，分別來看： （1）軟件開發及服務業務。該業務是公司最主要的營收來源，2020年該業務占比公司總營收的 74.9%，相比上年提高了 3個百分點；2021 年前三季度該業務收

39、入較上年同期增長 31.71%。 （2） 系統集成及代理業務。 該業務主要是為客戶提供 IT基礎設施咨詢及規劃， 數據中心集成設計， 第三方軟硬件產品選型、詳細配置、 供貨和安裝調試、 IT系統改造升級， 技術咨詢， 售后服務等服務， 2020年該業務占公司總營收的比重為 20.1%。 （3）創新運營服務業務。該業務為公司自 2018 年開始布局的新商業模式，近年持續有新訂單落地，并繼續保持快速增長的趨勢，該業務 2020 年營收占比為3.8%；2021 年前三季度，公司創新運營收入較上年同期增長 58.23%。 圖表圖表14 公司主要業務收入構成（公司主要業務收入構成（2020） 資料來源：

40、同花順iFinD，平安證券研究所 2021 年前三季度，公司業績增長平穩，實現歸母凈利潤 1.55 億元，同比增長 13.77%；扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為 1.27 億元，較上年同期增長 4.76%。公司 2021 年前三季度處置對珠海宇誠信的股權投資等使得公司非流動資產處置損益和資金占用費較上年同期增加 1807 萬元。剔除非經常性損益和股份支付費用影響后，公司 2021 年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為 2.20億元，較上年同期增長 25.83%。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀

41、研究報告尾頁的聲明內容。 14/ 28 圖表圖表15 2016-2021 年年前三季度前三季度公司凈利潤及同比增速公司凈利潤及同比增速 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 圖表圖表16 2017-2021 年年前三季度前三季度公司期間費用率公司期間費用率 圖表圖表17 2016-2021 年年前三季度前三季度公司銷售毛利率和凈利率公司銷售毛利率和凈利率 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 2.2 探索新商業模式，創新運營業務已成為增長引擎 金融業數字化提速對銀行業既是機遇又是挑戰，而對于銀行 IT 廠商，確實帶來了新的業務機會。轉型過

42、程中，互聯網金融服務和渠道快速擴張，傳統銀行業務場景單一、客戶粘性降低等問題持續凸顯。傳統銀行為了適應競爭的需要，開始加大線上化和智能化投資。但很多中小銀行出于風險和資金實力考慮，對新業務系統建設投入較為謹慎。公司針對客戶的需求和顧慮，推出了金融生態平臺等創新業務，并實現了快速增長。 2020 年，公司創新業務實現營收 1.12億元，同比增長 47.53%。2020年，基于金融生態平臺的網貸運營業務在兩家新客戶順利上線并試運營，并在第四季度簽下第一家國有大行訂單。2020年，公司創新運營業務毛利率為 76.78%，由于疫情原因平臺實際運營有所放緩，毛利較上年下降了 7 個百分點，但仍遠高于公司

43、整體毛利率水平。 2021 年前三季度，創新運營業務繼續保持快速增長的趨勢，同比增長 58.23%。同時，新產品和新業務的布局和推廣日趨完善，在信貸（包括網貸和小微場景） 、存款、理財、營銷、科技基礎設施整體外包運營等領域，都獲得了實質性的突破，為創新運營業務在未來幾年保持高速增長奠定了良好的基礎。 其中，金融生態平臺是創新業務的主體。該平臺主要提供網貸運營業務，通過與客戶共同運營的分布式架構和微服務體系，5.03%5.07%4.74%4.84%4.00%12.49%9.67%8.75%8.50%9.96%8.31%8.60%10.35%10.51%14.22%1.78%1.16%0.96%0

44、.49%-0.29%27.61%24.50%24.81%24.34%27.90%-5%0%5%10%15%20%25%30%17-1218-1219-1220-1221-09銷售費用管理費用研發費用財務費用期間費用宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 15/ 28 以“技術+業務+運營”三位一體進行賦能，具有“上線快、可拓展、好運維”等特點。網貸運營平臺采用“先盈利再付費”的合作模式，幫助客戶實現零投入、快速上線、快速做大零售資產規模，能夠顯著降低貸款不良率，提升收入和利潤，將 IT技術從銀行

45、的成本中心轉變為利潤中心。 圖表圖表18 2019-2021年年 H1 公司創新運營業務收入公司創新運營業務收入（億元）（億元） 圖表圖表19 2019-2021 年年 H1 公司創新運營業務毛利率變化公司創新運營業務毛利率變化 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 2.3 傳統軟件開發及服務業務穩健增長，主要細分市場成長較快 軟件開發及服務業務為公司的傳統業務，也是公司的業務主體。該業務多年來維持穩定的增速增長，客戶主要為銀行、消費金融機構、 汽車金融公司等金融機構。 公司向客戶提供多樣化的金融科技產品和解決方案， 包括渠道、 業務、 管理、

46、 信貸等。2020 年，公司該業務實現收入 22.32億元，較上年增長 16.96%；2021年上半年，公司該業務實現收入 10.62億元，同比增長 30.09%；2021 年前三季度，公司該業務收入增長進一步加快，同比增長 31.71%。 公司軟件開發及服務業務主要可分為信貸產品、數據產品以及監管產品三個系列，并均以較快速度發展，尤其在信貸產品系列具備卡位優勢。 （1）信貸產品系列：該系列為公司的拳頭產品，公司在該領域已經有十五年的技術和資源積累。2021年，信貸產品線推出的新型信貸中臺體系方案和完備的信貸系統群配套產品的市場優勢吸引力逐漸凸顯， 陸續中標多家銀行上千萬級的新信貸群建設項目，

47、夯實了新一代智能化信貸服務平臺（V5-Aersa)的市場領先地位，借助此新平臺的組裝式研發效能，進一步擴大宇信科技的信貸產品家族體系。2021年以來，一些銀行開始啟動全行級的信貸系統，公司憑借著 V5平臺，獲得了來自政策性銀行、股份制銀行、城商行、農信等客戶的多個訂單。 （2）數據產品系列：公司擁有基于自有分布式、微服務架構研發的數據中臺全系列產品。目前，公司的數據產品線已完成了一站式數據能力體系產品能力的全自主化研發工作，覆蓋了金融機構數據全生命周期的管理與應用需求，公司在 2021年上半年中標多家頭部銀行數據中臺、大數據、智慧營銷等相關項目，并且在信托、租賃、金控集團均取得突破。 （3）監

48、管產品系列：主要是公司的監管報送系統產品系列。該系列產品全面覆蓋銀行、信托、財務、租賃、消金等主要金融機構，市場占有率排名第一。公司參與了銀保監會的監管 2.0規劃的制定以及地方銀行監管機構監管大數據平臺建設，深入理解了強監管下銀行監管科技發展的新趨勢和理念，是國內唯一可提供滿足銀保監會、人民銀行、外管局三大監管機構要求的人行金融基礎數據報送、人行新版利率報備、銀監關聯交易報送產品的廠商。 宇信科技公司首次覆蓋報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 16/ 28 圖表圖表20 公司軟件開發服務收入及同比增速公司軟件

49、開發服務收入及同比增速 圖表圖表21 公司軟件開發服務業務毛利率公司軟件開發服務業務毛利率 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所 圖表圖表22 信貸產品之綜合信貸系統典型結構信貸產品之綜合信貸系統典型結構 圖表圖表23 宇信科技金融數據服務平臺宇信科技金融數據服務平臺 資料來源：科諾信息，平安證券研究所 資料來源：公司官網，平安證券研究所 三、三、 行業景氣度持續行業景氣度持續，公司市場影響力有望提升，公司市場影響力有望提升 銀行業是金融領域與信息技術深度融合過程中的重要組成部分?？萍紡臑榻鹑跈C構業務提供支撐的配角，轉為引領業務轉型發展的主力。金融科技通過將業務和相關流程進行數據化、自動化和智能化升級，大大增強了金融機構的運營能力和效率。同時， 政府也在陸續出臺多項政策、 規范， 鼓勵金融機構數字化轉型。 公司自成立以來， 一方面將銀行作為主要的客戶群體，另一方面還在積極向非銀金融機構拓展。未來幾年，預計公司將在金融科技的快速普及中受益。 3.1 政策監管與技術升級雙輪驅動，銀行 IT 確定性和景氣度俱備 政策引導：政策引導： 1）政府對金融科技的發展保持著持續關注，并大力支持。2022 年 1 月 4 日，央行發布金融科技發展規劃（2022-2025年） ，提出八大重點任務，推動我國金融科技從“立柱架梁”全面邁入“積厚成勢”新階