2022年國內拉鏈鈕扣雙龍頭偉星股份發展競爭力分析報告（36頁）.pdf

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1、2022 年深度行業分析研究報告 Page 2 內容目錄內容目錄 行業分析：中國為輔料制造中心，產業鏈優勢顯著行業分析：中國為輔料制造中心，產業鏈優勢顯著 . 7 行業規模：全球緊扣類輔料市場規模超過千億，中國為主要出口國 . 7 產業鏈：金屬、塑料等原材料價格波動對毛利率有一定影響 . 8 競爭格局：YKK 一家獨大，偉星緊隨其后，其他規模較小 . 12 公司概況：國內拉鏈鈕扣雙龍頭，回歸主業穩健成長公司概況：國內拉鏈鈕扣雙龍頭，回歸主業穩健成長 . 13 發展歷程：深耕服裝輔料行業四十余年、堅持創新的輔料制造商 . 13 股權結構：管理層持股約三成，核心高管從業約四十年 . 14 財務分析

2、：收入業績增長勢頭較好，利潤率較高 . 16 業務分拆：拉鏈業務前景良好，鈕扣業務市占率高 . 20 競爭力：智能制造競爭力：智能制造+產品產品+服務，筑就強勁綜合競爭力服務，筑就強勁綜合競爭力 . 21 （一）智能制造取得階段性成果，放量在即. 21 （二）產品研發能力強，規模與毛利率領先. 22 （三）營銷網絡強、產銷聯動，客戶滿意度高 . 24 他山之石：技術與產品創新是全球龍頭的成長原動力他山之石：技術與產品創新是全球龍頭的成長原動力 . 25 YKK 公司概況：銳意創新、享譽全球的世界級拉鏈龍頭 . 25 發展歷程：創立 80 余年，技術創新與設備研發助推品牌品質享譽全球 . 26

3、近年管理計劃：近 20 年實施六期管理計劃，近年收入利潤波動下開啟組織架構調整 . 28 產品介紹：緊扣件業務產品廣泛，不止應用于服裝輔料領域 . 31 總結：生產技術不斷突破，造就世界拉鏈龍頭 . 32 成長動力：深化優質品牌合作獲取份額成長，股權激勵彰顯信心成長動力：深化優質品牌合作獲取份額成長，股權激勵彰顯信心 . 32 客戶認可度高產能釋放在即，國產替代空間充足 . 32 客戶關系深化費用率有望改善，多個品類需求旺盛拓展空間充足 . 33 五年股權激勵目標高時間長，管理層穩健務實以往三期均順利完成 . 34 fXdYNAlYlXfUNApOoPpP8OdN9PmOnNsQtRkPqQo

4、MfQpPwP9PpPyRNZqRnRvPpNmR Page 3 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：2007-2020 年世界服裝市場規模及增長情況年世界服裝市場規模及增長情況 . 7 圖圖 2：2007-2020 年中國服裝市場規模及增長情況年中國服裝市場規模及增長情況 . 7 圖圖 3：1988-2019 年全球拉鏈出口金額年全球拉鏈出口金額 . 8 圖圖 4：1988-2019 年全球鈕扣主要出口金額年全球鈕扣主要出口金額. 8 圖圖 5：1988-2019 年全球拉鏈主要出口國份額年全球拉鏈主要出口國份額 . 8 圖圖 6：1988-2019 年全球鈕扣主要出口國份額年全球鈕扣主要出口國份額

5、 . 8 圖圖 7：拉鏈和鈕扣產業鏈圖：拉鏈和鈕扣產業鏈圖 . 9 圖圖 8：2003-2021 年金屬拉鏈主要原材料價格變化年金屬拉鏈主要原材料價格變化 . 9 圖圖 9： 2009-2021 年尼龍拉鏈主要原材料價格年尼龍拉鏈主要原材料價格 . 9 圖圖 10：2003-2021 年注塑拉鏈和鈕扣主要原材料價格變化年注塑拉鏈和鈕扣主要原材料價格變化 . 10 圖圖 11：2004-2020 年服裝輔料公司輔料業務毛利率對比年服裝輔料公司輔料業務毛利率對比 . 10 圖圖 12：拉鏈零部件簡介：拉鏈零部件簡介 . 10 圖圖 13：拉鏈分材質基本情況介紹：拉鏈分材質基本情況介紹 . 11 圖

6、圖 14：拉鏈分產品形態基本情況：拉鏈分產品形態基本情況 . 12 圖圖 15：偉星股份發展歷程：偉星股份發展歷程 . 14 圖圖 16：偉星股份股權結構圖：偉星股份股權結構圖 . 15 圖圖 17：2001-2021 年年 1-9 月公司收入規模與變化情況月公司收入規模與變化情況. 16 圖圖 18：2001-2021 年年 1-9 月公司歸母凈利潤與變化情況月公司歸母凈利潤與變化情況 . 16 圖圖 19：2001-2020 年公司服裝輔料主業收入與變化情況年公司服裝輔料主業收入與變化情況 . 17 圖圖 20：2001-2021 年年 1-9 月公司利潤率與變化情況月公司利潤率與變化情況

7、 . 17 圖圖 21：2011-2021 年年 1-9 月公司費用率與變化情況月公司費用率與變化情況 . 17 圖圖 22：公司服裝輔料歷年：公司服裝輔料歷年毛利率及變化情況毛利率及變化情況 . 18 圖圖 23：2002-2021 年年 1-9 月公司盈利能力與變化情況月公司盈利能力與變化情況. 18 圖圖 24：公司歷史負債水平與變化情況：公司歷史負債水平與變化情況 . 18 圖圖 25：2012-2020 年公司存貨周轉與變化情況年公司存貨周轉與變化情況 . 18 圖圖 26：公司歷史派息比率與變化情況：公司歷史派息比率與變化情況 . 18 圖圖 27：2011-2020 年偉星股份銷

8、售費用率與同行對比年偉星股份銷售費用率與同行對比 . 19 圖圖 28：2016-2020 年偉星股份銷售人員數量同行對比年偉星股份銷售人員數量同行對比 . 19 圖圖 29：2016-2020 年偉星與潯興銷售人員人均創收對比年偉星與潯興銷售人員人均創收對比 . 19 圖圖 30：2001-2020 年公司分業務收入與變化情況（億元）年公司分業務收入與變化情況（億元） . 20 圖圖 31：2004-2020 年公司分業務毛利率與變化情況年公司分業務毛利率與變化情況 . 20 圖圖 32：2011-2020 年偉星股份各產品單價年偉星股份各產品單價 . 21 圖圖 33：2011-2020

9、年潯興股份各產品單價年潯興股份各產品單價 . 21 圖圖 34：2011-2020 年公司機器設備增加金額年公司機器設備增加金額. 22 圖圖 35：2011-2020 年公司電子設備增加金額年公司電子設備增加金額. 22 圖圖 36：2011-2020 年偉星拉鏈產量年偉星拉鏈產量 . 22 圖圖 37：2011-2020 年潯興條裝、碼裝拉鏈與拉頭產量年潯興條裝、碼裝拉鏈與拉頭產量 . 22 圖圖 38：2014-2020 年專利數量變化情況年專利數量變化情況 . 23 圖圖 39：2016-2020 年主編、參編行業標準數量年主編、參編行業標準數量 . 23 圖圖 40：2011-202

10、0 年研發人員數量與增長年研發人員數量與增長 . 23 Page 4 圖圖 41：2011-2020 年研發投入數量與占營收比例年研發投入數量與占營收比例 . 23 圖圖 42：2011-2020 年偉星和潯興拉鏈收入規模對比年偉星和潯興拉鏈收入規模對比 . 23 圖圖 43：2011-2020 年偉星和潯興拉鏈毛利率對比年偉星和潯興拉鏈毛利率對比 . 23 圖圖 44：2011-2020 年偉星和潯興紐扣收入規模對比年偉星和潯興紐扣收入規模對比 . 24 圖圖 45：2011-2020 年偉星和潯興鈕扣毛利率對比年偉星和潯興鈕扣毛利率對比 . 24 圖圖 46：偉星股份品牌客戶：偉星股份品牌

11、客戶. 24 圖圖 47：偉星股份營銷網點分布情況：偉星股份營銷網點分布情況 . 25 圖圖 48：SAB 助力安踏打造東京奧運會助力安踏打造東京奧運會“冠軍龍服冠軍龍服”專用拉鏈專用拉鏈 . 25 圖圖 49：2000-2021 財年公司營業總收入及變化財年公司營業總收入及變化 . 26 圖圖 50：2019 財年公司各項業務收入占比財年公司各項業務收入占比 . 26 圖圖 51：2003-2021 財年公司發斯寧業務收入及變化財年公司發斯寧業務收入及變化 . 26 圖圖 52：2003-2021 財年公司營業利潤率情況與變化財年公司營業利潤率情況與變化 . 26 圖圖 53：1951-20

12、21 財年財年 YKK 條裝拉鏈月產量及變化條裝拉鏈月產量及變化 . 28 圖圖 54：1948-2021 財年財年 YKK 資本金金額及變化資本金金額及變化 . 28 圖圖 55：2003-2021 財年財年 YKK 發斯寧業務收入和營業利潤率發斯寧業務收入和營業利潤率 . 29 圖圖 56：YKK 產品基本情況及應用場景產品基本情況及應用場景 . 32 圖圖 57：2000-2020 年年 YKK 緊扣件業務與偉星服裝輔料業務收入規模對比緊扣件業務與偉星服裝輔料業務收入規模對比 . 33 圖圖 58：2011-2020 年公司分地區收入與變化情況年公司分地區收入與變化情況 . 33 圖圖

13、59：2011-2020 年公司分地區毛利率與變化情況年公司分地區毛利率與變化情況 . 33 圖圖 60：拉鏈在箱包上的應用：拉鏈在箱包上的應用 . 34 圖圖 61：拉鏈在鞋包配飾上的應用：拉鏈在鞋包配飾上的應用 . 34 表表 1：公司盈利預測假設條件（：公司盈利預測假設條件（%） . 5 表表 2：資本成本假設：資本成本假設 . 5 表表 3：絕對估值相對折現率和永續增長率的敏感性分析（元）：絕對估值相對折現率和永續增長率的敏感性分析（元） . 6 表表 4：同類公司估值比較：同類公司估值比較 . 6 表表 5：偉星歷年利潤增速、：偉星歷年利潤增速、PE 值和漲幅表現值和漲幅表現 . 6

14、 表表 6：服裝輔料行業主要競爭者情況介紹：服裝輔料行業主要競爭者情況介紹 . 13 表表 7：公司董事會基本情況：公司董事會基本情況 . 15 表表 8：公司高管基本情況介紹：公司高管基本情況介紹 . 16 表表 9：偉：偉星股份與制造業同行毛利率與主營成本構成對比星股份與制造業同行毛利率與主營成本構成對比 . 19 表表 10：YKK 公司中期管理計劃情況介紹公司中期管理計劃情況介紹 . 31 表表 11：各材質拉鏈下游市場規模及增速情況：各材質拉鏈下游市場規模及增速情況 . 34 表表 12：公司歷次激勵計劃基本情況：公司歷次激勵計劃基本情況 . 35 表表 13：盈利預測假設前提：盈利

15、預測假設前提 . 37 表表 14：盈利預測及市場重要數據：盈利預測及市場重要數據 . 37 表表 15：盈利預測的情景分析：盈利預測的情景分析 . 38 表表 16：公司盈利預測及市場重要數據：公司盈利預測及市場重要數據 . 38 Page 7 行業分析：行業分析：中國中國為輔料制造中心，產業鏈優勢顯著為輔料制造中心，產業鏈優勢顯著 行業規模行業規模：全球緊扣類輔料全球緊扣類輔料市場規模超過千億，中國為主要出口國市場規模超過千億，中國為主要出口國 拉鏈鈕扣拉鏈鈕扣為千億規模的市場，成長穩健。為千億規模的市場，成長穩健。服裝輔料是指面料以外裝飾服裝和擴展服裝功能的材料，其裝飾性、加工性和保型性

16、將直接影響到服裝的性能與銷售，是服裝的基礎。按照功能的不同，服裝輔料可以分為里料、襯料、填料、線帶類材料、緊扣類材料、裝飾材料及其它。其中，緊扣類材料是在服裝中具有封閉、扣緊功能的材料，主要包括了鈕扣和拉鏈等。輔料隨著下游成衣需求的增長而成長，2019 年全球服裝市場規模約合人民幣 9 萬億元，如果假設服裝的出廠價與銷售價相差 3 倍、面料和成衣生產環節的合計毛利率為 30%、拉鏈和鈕扣占成衣成本的 4%-5%而拉鏈占成衣成本的約 2%-3%，2019 年全球拉鏈和鈕扣行業的市場規模預計合計約為 1050 億元，假設拉鏈/鈕扣的市場規模比例等于其出口金額的比例（1.7:1） ，推斷出全球拉鏈/

17、鈕扣的市場規模分別約為660/390 億元左右。如果假設中高端拉鏈和鈕扣的份額為四成以上，預計全球中高端拉鏈/鈕扣的市場規模分別約為 280/170 億元。中國的服裝市場規模（銷售端）約為 2.2 萬億元，折合以出廠價計的市場規模 7285 億元，加上成衣凈出口約 1.0 萬億，中國服裝的產值約為 1.7 萬億元，同理推斷出中國拉鏈和鈕扣市場規模合計約為615億元， 其中拉鏈/鈕扣的市場規模分別約為390/140億元，中高端拉鏈/鈕扣分別為 170/60 億元。 圖圖 1：2007-2020 年世界服裝市場規模及增長情況年世界服裝市場規模及增長情況 圖圖 2：2007-2020 年中國服裝市場

18、規模及增長情況年中國服裝市場規模及增長情況 資料來源：前瞻網、國信證券經濟研究所整理 資料來源：前瞻網、國信證券經濟研究所整理 從出口金額來看從出口金額來看，拉鏈的出口金額增長較快，而鈕扣較為平穩。，拉鏈的出口金額增長較快，而鈕扣較為平穩。2019 年全球拉鏈的出口金額為 31.1 億美元， 年均增長為 3.0%； 而全球鈕扣的出口金額為 18.5億美元，出口規模近 10 年基本維持穩定。2019 年拉鏈和鈕扣出口金額的比例約為 1.7:1。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%0200040006000800010000120001400016000世界服裝市場規模(億美元)YoY-

19、15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500010000150002000025000中國服裝市場規模(億人民幣)YoY Page 8 圖圖 3：1988-2019 年全球拉鏈出口金額年全球拉鏈出口金額 圖圖 4：1988-2019 年全球鈕扣主要出口金額年全球鈕扣主要出口金額 資料來源：un comtrade、國信證券經濟研究所整理 資料來源：un comtrade、國信證券經濟研究所整理 從出口份額來看，中國位居世界第一。從出口份額來看，中國位居世界第一。2019 年拉鏈和鈕扣在全球的出口額分別為 31.1/18.5 億美元，中國的出口份額從 2003 年左右開始變為第一并在此后

20、維持份額領先，2019 年中國的拉鏈/鈕扣出口份額分別為 40.4%/31.3%。 圖圖 5：1988-2019 年全球拉鏈年全球拉鏈主要出口國份額主要出口國份額 圖圖 6：1988-2019 年全球鈕扣年全球鈕扣主要出口國份額主要出口國份額 資料來源：un comtrade、國信證券經濟研究所整理 資料來源：un comtrade、國信證券經濟研究所整理 產業鏈產業鏈：金屬、塑料等金屬、塑料等原材料價格波動對毛利率有一定影響原材料價格波動對毛利率有一定影響 服裝輔料制造商多采取外采原材料、開模并加工制造的模式。服裝輔料制造商多采取外采原材料、開模并加工制造的模式。從制造流程上來看，拉鏈和鈕扣

21、制造的上游為原材料環節，拉鏈的原材料以金屬、塑料、尼龍為主，鈕扣的原材料以金屬和不飽和樹脂為主；原材料經過模具的加工之后形成中間品，如拉鏈的拉頭、拉鏈牙、塑料米、織帶以及拉鏈的棒坯或毛坯；中間品再經過切割、組裝或者挑選之后，制成成品。鈕扣主要可以應用于各類西裝、襯衫及軍服，拉鏈的用途幾乎遍布所有類型的服裝，還可以用于鞋帽、箱包、帳篷、醫療和軍事用品，下游應用比鈕扣更為廣泛。 05101520253035拉鏈全球出口額(億美元)0510152025鈕扣全球出口額(億美元)-20%0%20%40%60%80%美國意大利德國日本韓國臺灣-10%0%10%20%30%40%美國意大利德國日本韓國臺灣

22、Page 9 圖圖 7：拉鏈和鈕扣產業鏈圖拉鏈和鈕扣產業鏈圖 資料來源:豪順拉鏈官網，國信證券經濟研究所整理 原材料價格波動對行業內企業毛利率的影響約原材料價格波動對行業內企業毛利率的影響約 2-3 p.p.。從原材料價格來看，金屬拉鏈的主要材料為銅和鎳，其價格近年較為穩定；尼龍拉鏈的主要原材料聚酯切片的價格近年亦基本保持穩定； 注塑拉鏈和鈕扣的主要原材料為聚甲醛，其價格在 20-21 年之間有所上升。從原材料價格和主要公司服裝輔料毛利率的走勢來看，原材料價格的快速上漲可能會引起后續年份企業毛利率的下跌，但是影響在 2-3 p.p.以內， 這主要是由于服裝制造企業多采用成本加成的報價方式，原材

23、料價格影響將在一定時間內轉移至下游客戶。 圖圖 8：2003-2021 年金屬年金屬拉鏈主要原材料價拉鏈主要原材料價格變化格變化 圖圖 9： 2009-2021 年尼龍拉鏈主要原材料價格年尼龍拉鏈主要原材料價格 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理 0200040006000800010000120000100002000030000400005000060000現貨結算價:LME鎳(左軸)現貨結算價:LME銅(右軸)0200040006000800010000120001400016000市場價(平均價):聚酯切片(纖維級):華東地區 Pag

24、e 10 圖圖 10：2003-2021 年年注塑注塑拉鏈和鈕扣主要原材料價格變化拉鏈和鈕扣主要原材料價格變化 圖圖 11：2004-2020 年年服裝輔料服裝輔料公司輔料業務毛利率對比公司輔料業務毛利率對比 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理 資料來源：偉星、潯興股份公司公告、國信證券經濟研究所整理 拉鏈主要由布帶、拉鏈主要由布帶、拉鏈齒拉鏈齒、上下止、拉頭和上下止、拉頭和緊鎖件構成緊鎖件構成。一般來說，拉鏈有兩片布帶，每片上各自有一列拉鏈齒相交錯排列。拉鏈滑動時，拉頭夾持兩次拉鏈齒、借助拉片滑行。拉鏈齒是較為重要的組成部分，其大小、材質、形狀直接決定了拉鏈的側拉強度。 圖圖 12：

25、拉鏈：拉鏈零部件簡介零部件簡介 資料來源:YKK 官網，國信證券經濟研究所整理 尼龍拉鏈份額最大，金屬拉鏈價格最高，注塑拉鏈主要應用于運動戶外服飾。尼龍拉鏈份額最大，金屬拉鏈價格最高，注塑拉鏈主要應用于運動戶外服飾。按材質來分，拉鏈主要分為尼龍拉鏈、塑鋼拉鏈和金屬拉鏈三種，其應用領域各不相同。具體看： 1) 尼龍拉鏈的米齒咬合緊密，柔軟且強度較高，一般可作為隱形拉鏈、防水拉鏈使用，可應用于西褲拉鏈、服裝口袋、箱包、帳篷等，以每條 60cm的 5 號拉鏈為例，尼龍拉鏈的價格集中在 0.5-1 元之間；從量的角度來看尼龍拉鏈的份額在六七成之間。 05000100001500020000250003

26、0000市場價:聚甲醛POM(注塑,9,杜邦-旭化成4520):余姚塑料城0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%偉星服裝輔料毛利率潯興服裝輔料毛利率 Page 11 2) 注塑拉鏈較為順滑、流暢但強度較低、難以彎曲，多用于運動外套和羽絨服等，平均售價略高于尼龍拉鏈，上述規格的塑鋼拉鏈價格集中在 1.2-3.8元/條；從金額來看份額在一成左右而從量來看份額在一直二成之間。 3) 金屬拉鏈較為堅固， 主要用于牛仔褲、 外套、 背包等， 價格高于其他拉鏈，上述規格的金屬拉鏈價格集中在 3.3-8 元/條；從金額方面來看預計份額超過二成而從量來看預計份額在抑制而成之間。 圖圖

27、13：拉鏈拉鏈分材質分材質基本情況介紹基本情況介紹 資料來源:1688 網、拉鏈行業協會，國信證券經濟研究所整理 條裝拉鏈可直接使用、價格高于碼裝拉鏈。條裝拉鏈可直接使用、價格高于碼裝拉鏈。按照產品形態來分： 1) 條裝拉鏈即為一條完整的拉鏈，有上下止和拉頭，可以直接在服裝上安裝使用； 售價方面， 每條 90cm 長 5 號條裝尼龍/注塑拉鏈的價格集中在 1-3.5元/1-7 元。 2) 碼裝拉鏈即為一條鏈帶，沒有上下止和拉頭，使用者需要自己切割，材質以尼龍和注塑為主，價格一般略低于條裝拉鏈，每碼（91.44cm）5 號尼龍/注塑拉鏈的售價分別為 0.2-0.8 元/0.7-1.6 元。 3)

28、 拉頭是拉鏈的一種部件，使用者需要自己安裝，材質主要為金屬、塑料和皮革，以 5 號拉頭分材質來看，每個金屬/塑料/皮革拉頭的價格區間為0.09-0.7 元/0.04-0.5 元/0.4-2 元。 Page 12 圖圖 14：拉鏈分產品形態基本情況：拉鏈分產品形態基本情況 資料來源:1688 網，國信證券經濟研究所整理 注：根據拉鏈協會規定，1 碼=0.9144 米 競爭競爭格局格局：YKK 一家獨大一家獨大，偉星偉星緊隨其后，其他規模較小緊隨其后，其他規模較小 服服裝輔料裝輔料市場市場中小企業中小企業眾多眾多，YKK、偉星、潯興規模、偉星、潯興規模較為突出較為突出，其余企業規模，其余企業規模較

29、小較小。按照公司規模來看，主要將行業分為三類，第一類是超頭部的 YKK 規模在百億量級；第二類企業是偉星股份和潯興股份，規模超過 10 億量級；第三類企業規模在億元以下眾多， 其中目前較為知名的億元以上企業有東龍和恒泰 （又名開易） ，具體看： 1) YKK 為規模全球超頭部的拉鏈制造商， 緊扣類產品收入規模在 150-200 億元左右，年產量在 30 億米以上，品牌效應強價格較高，單價預計約為 4-5元/米；在全球拉鏈鈕扣的市占率約 15%-20%，在國際中高端客戶中占有率約為 35%-45%，十分領先。 2) 偉星股份為國內頭部的服裝輔料制造商，服裝輔料的收入規模在 25-27 億元左右，

30、預計全球/中國的份額約為 2.5%/4.1%。分產品看，拉鏈/鈕扣的收入規模分別為 13-14 億/11-12 億， 年產量約為 3.6-3.8 億米/75-90 億粒，單價分別約為 3.7 元每米/0.14 元每粒，價格低于 YKK 但高于國內多數同行。 3) 潯興股份為國內頭部的服裝輔料制造商，服裝輔料的收入規模在 11-14 億元，預計全球/中國的市場份額約為 1%/2%；產量分別為 12-15 萬條/7-10萬碼/0.6-0.8 萬噸， 單價約為 0.7 元每條 （約合 2.3 元每米） /0.3 元每碼 （約合 0.33 元每米）/2.7 萬元每噸，在國內拉鏈行業中定位為中高端。 4

31、) 上海東龍拉鏈為國內較為領先拉鏈制造商， 其旗下 YCC 品牌是中國十大拉鏈品牌之一，價格較低，主要客戶主要為大眾定位的超市和快時尚品牌，如 Aldi、BigW、C&A 等。 5) 恒泰集團是國內規模較大的拉鏈制造商， 其旗下 KEE 品牌是中國前十的拉鏈品牌之一。公司收入規模為 1.4-1.8 億元，主要客戶包括李寧、美特斯邦威等。 Page 13 表表 6：服裝輔料行業主要競爭者情況介紹服裝輔料行業主要競爭者情況介紹 公司名稱公司名稱 公司規模公司規模 公司簡介公司簡介 主要產品主要產品 主要客戶主要客戶 YKK 近年，公司發斯寧(即緊扣類產品，包括鈕扣、 拉鏈、 各類扣件)業務的收入在

32、 150-200億元左右，預計在全球的市場份額為15%-20%；工人數約為 2.7 萬人。產量方面，公司平均年產拉鏈 30 億米以上(接近10 億條)。 創立于 1934 年，以金屬拉鏈起家，此后還拓展至建材、工機業務， 其中工機業務主要為拉鏈業務制造生產設備。 YKK 的產品以拉鏈、樹脂部件、粘扣帶為主。拉鏈的平均單價預計約 4-5 元/米。 國際龍頭運動品牌如 Nike、Adidas。 偉星股份(SAB) 近年， 公司的服裝輔料收入規模在 25-27 億元左右，預計在全球/中國的份額分別為2.5%/4.1%。 目前公司的拉鏈/鈕扣年產能分別為 6.5 億米/101 億粒，員工數超過 700

33、0人。 公司的鈕扣事業起步于 1976年， 公司前身偉星塑膠制品有限公司成立于 1988 年， 2000 年公司開始生產拉鏈， 目前已成為中國最大的服裝輔料制造商之一。 偉星近年拉鏈/鈕扣的收入規模約為 13-14億/11-12 億，拉鏈對應全球/中國的占有率約 2%/4%；鈕扣對應世界/中國的占有率約為 3%/9%。從收入占比來看，拉鏈/鈕扣分別占公司總收入的 60%/40%。從銷售單價來看， 公司的拉鏈/鈕扣單價約為 3.7 元每米/0.14 元每粒。 國際龍頭運動品牌如 Nike、Adidas； 快時尚品牌如優衣庫、HM、Zara 等。 潯興股份(SBS) 近年，公司服裝輔料收入規模在

34、11-14 億元 ， 預 計 在 全 球 / 中 國 的 份 額 分 別 為1%-1.3%/1.8%-2.3%。目前公司的條裝拉鏈/碼裝拉鏈/拉頭的產能分別為 25.3 億條/9.5 億碼/70.5 億個，員工數超過 4000 人。 公司的前身為創立于 1992 年的潯興精密模具有限公司， 公司從事拉鏈生產已有接近 30 年的歷史， 目前是中國龍頭拉鏈生產企業。 潯興近年條裝拉鏈/碼裝拉鏈/拉頭/鈕扣的收入規模分別為 8-9 億/2-3 億/1.5-2 億/0.2-0.3 億；拉鏈(條裝+碼裝+拉頭)對應全球/中國的占有率約 2%/3%。從收入占比來看，條裝拉鏈/碼裝拉鏈/拉頭/鈕扣的分別占公

35、司總收入的 50%/14%/10%。從銷售單價來看，條裝拉鏈/碼裝拉鏈/拉頭的平均單價約為 0.7 元每條/0.3 元每碼/2.7 萬元每噸。 服裝、 箱包、 體育用品生產商。 上海東龍(YCC) 歷經近 20 年的發展，積淀了一定文化涵養的 YCC 已成為中國十大拉鏈品牌之一。YCC 品牌拉鏈適用于包括家居用品、戶外服裝、體育用品、箱包等在內的各種用途。員工人數約為 1500 人。 YCC 成立于 1995 年， 總部位于上海。自成立以來，YCC 的生產規模以及業務范圍一直在全球不斷擴大 。 如今 YCC 已成為世界上生產規模最大、 發展最快的拉鏈制造商之一。 憑借優質的產品和良好的服務，Y

36、CC 已成為眾多國際知名服裝品牌的合作伙伴。 條裝拉鏈、碼裝拉鏈 大 眾 品 牌 如Aldi、BigW 、Costco； 快時尚品牌如C&A、asos、cameieu。產品遠銷 70 多個國家和地區。 恒泰集團（KEE） 近年，公司的收入規模為 1.4-1.8 億元人民幣，2019 年雇員規模為 816 人。KEE 品牌為中國十大拉鏈名牌之一。 原名開易，成立于 1992 年，已有超過 30 年的拉鏈生產經驗，是中國規模較大的拉鏈制造企業。 條裝拉鏈、拉頭等配件 李寧、 美特斯邦威等國內品牌已經部分國外品牌。 資料來源: YKK、偉星、潯興、上海東龍、恒泰集團公司官網、公司公告，國信證券經濟研

37、究所整理 公司概況：公司概況：國內拉鏈鈕扣雙龍頭，回歸主業穩健成長國內拉鏈鈕扣雙龍頭，回歸主業穩健成長 發展歷程發展歷程：深耕服裝輔料行業四十余年、堅持創新的輔料制造商深耕服裝輔料行業四十余年、堅持創新的輔料制造商 從事服裝行業四十五年， 現已成為國內規模最大的中高端服裝輔料制造商之一。從事服裝行業四十五年， 現已成為國內規模最大的中高端服裝輔料制造商之一。具體來看，公司的發展歷程主要可以分為三個階段： 1) 1976-2004 年為公司的創業發展期。在這一階段，公司由于研發創新一舉成為鈕扣龍頭。公司的歷史最早可以追溯到 1976 年，控股股東偉星集團有限公司開始涉足鈕扣業務，1984 年開始

38、引進意大利先進設備，研發出不飽和聚酯樹脂鈕扣，成為全國鈕扣行業龍頭企業；1988 年偉星股份的前身偉星塑膠成立，起初為中外合資企業，臨海市有機玻璃廠和香港威事達分別出資 60%和 40%。2000 年開始，公司進行改制，公司變更為股份公司且變更為內資企業，2004 年上市發行后外資持股比例已降低至 2.8%。此外，2000 年公司開始嘗試拉鏈業務。 2) 2005 年-2010 年為公司的快速發展期。2005 年起受益于服裝行業快速發展、服裝品牌頭部集中度逐漸提升，國內拉鏈行業實現較快發展。公司積極擴產、重視大客戶，并于 2006 年在業內率先提出“一站式全程服飾輔料供應”模式， 為客戶提供整

39、體解決方案， SAB 品牌在業內開始建立良好口碑。 3) 2011 年至今為公司的調整期，在此期間公司強化內核積極改進生產技術、 Page 14 拓展客戶，近期已取得階段性成果。2011 年開始隨著國內服裝行業增速放緩和紡織產業向東南亞遷移，以及勞動力成本的上升，國內拉鏈行業增長放緩，但公司仍在期間積極調整，堅持創新、提升企業核心競爭力。2014年公司成立偉星輔料學院，為公司培養人才，2015 年開始公司在國內開拓重點區域和潛力市場，在國際擴展東南亞產能并布局營銷網絡，2020 年公司受疫情影響收入業績下滑。 2021 年隨著東南亞訂單回流以及國內中小工廠出清， 疊加國內訂單復蘇和公司智能制造

40、效果顯現，發展勢頭向好。 圖圖 15：偉星股份發展歷程：偉星股份發展歷程 資料來源:偉星股份公司官網，國信證券經濟研究所整理 股權結構：股權結構：管理層持股約三成，管理層持股約三成，核心高管從業約四十年核心高管從業約四十年 公司的主要股東為偉星集團，公司的主要股東為偉星集團，持股持股 30%。偉星股份的母公司為偉星集團，持股公司的 30%。偉星集團的業務包括服裝輔料制造、建筑材料、房地產、水電開發、金融投資等，其中偉星股份從事服裝輔料業務，偉星新材從事建筑材料業務。 偉星集團的股東主要包括章卡鵬、 張三云、 蔡禮永、 謝瑾琨等 26 位自然人。 高管團隊從業四十余年，生產管理經驗豐富高管團隊從

41、業四十余年，生產管理經驗豐富。公司的核心管理層年齡均在 60歲以下，且有長達 40 年的生產管理經驗。董事長章卡鵬 1982 年開始擔任臨海市有機玻璃廠生產主管，目前擔任偉星集團和公司的董事長；張三云 1984 年開始擔任臨海市有機玻璃廠廠長助理，目前任偉星集團和公司的副董事長；謝瑾琨 1993 年擔任聯達鈕扣有限公司總經理助理，目前任公司的董事、董事會秘書兼副總經理；蔡禮永 1984 年擔任有機玻璃廠開發部部長、目前任公司董事、總經理，高管團隊迄今為止均有 40 年左右的輔料生產管理、開發經驗。沈利勇具有 20 多年財務管理經驗，現任公司董事、副總經理、財務總監、浙江偉星拉鏈配件有限公司董事

42、、 浙江偉星進出口有限公司監事。 張祖興具有 30 多年的生產與行政管理經驗，現任公司副總經理、花園工業園總經理、偉星集團有限公司董事。洪波具有 20 多年的市場營銷經驗，曾任公司總經理助理、海外事業部總經理，現任公司副總經理.；鄭陽具有 20 多年的市場營銷與管理經驗，目前任公司董事、副總經理、江南工業園總經理、上海偉星服裝輔料有限公司 Page 15 執行董事、臨海市偉星化學科技有限公司監事、偉星集團有限公司；章仁馬具有 20 多年生產管理經驗，曾任公司總經理助理，現任公司副總經理、拉鏈事業部總經理、 公司臨海拉鏈分公司總經理。監事會主席施加民具有 20 多年的市場營銷管理經驗，曾任職工監

43、事，目前任公司監事會主席。 從持股情況來看，章卡鵬直接持股 6.6%、通過偉星集團間接持股約 4.8%；張三云直接持股 4.4%、通過偉星集團間接持股 3.3%；蔡禮永直接持股 1.3%、通過偉星集團間接持股1.0%； 謝瑾琨直接持股3.0%、 通過偉星集團間接持股0.7%；沈利勇、施加民、張祖興、和章仁馬通過偉星集團間接持股不到 1%；侯又森直接持股約 1.1%。 圖圖 16：偉星股份股權結構圖偉星股份股權結構圖 資料來源:偉星股份公司公告、偉星集團官網，國信證券經濟研究所整理 注：藍色字與藍色線為管理層持有偉星集團股數，為對偉星股份的間接持股 表表 7：公司董事會基本情況公司董事會基本情況

44、 姓名姓名 職務職務 任職日期任職日期 性別性別 年齡年齡 簡介簡介 章卡鵬 董事長 2003/8/30 男 57 1965 年 1 月生, 工商管理碩士,高級經濟師,具有三十多年的企業決策管理經驗.現任公司董事長,偉星集團有限公司(以下簡稱“偉星集團”)董事長兼總裁,偉星新材董事,浙江省人大代表,臺州市人大常委,臨海市人大常委,臨海市工商業聯合會主席,臨海市總商會會長. 張三云 副董事長 2003/8/30 男 59 1963 年 12 月生,工商管理碩士,高級經濟師,具有三十多年的企業決策管理經驗.現任公司副董事長,偉星集團副董事長,偉星新材董事,中國日用雜品工業協會鈕扣分會會長,臺州市政

45、協委員. 謝瑾琨 董事 2003/8/30 男 55 1967 年 9 月生,工商管理碩士,具有二十多年的投資與管理經驗.現任公司董事,董事會秘書、 副總經理,偉星新材董事. 蔡禮永 董事 2016/6/7 男 57 1965 年 3 月生,工商管理大專學歷,具有三十多年的新產品研發與企業管理經驗.現任公司董事、總經理,偉星集團董事,浙江偉星拉鏈配件董事長,浙江偉星進出口有限公司執行董事,偉星國際(香港)執行董事,中國服裝協會第五屆服裝關聯產業專業委員會副主任委員. 沈利勇 董事 2019/6/25 男 53 1969年8月生,會計學專業本科學歷,具有二十多年的財務管理經驗.現任公司副總經理,

46、財務總監,浙江偉星拉鏈配件有限公司董事,浙江偉星進出口有限公司監事. 鄭陽 董事 2021/4/22 男 48 1974年8月生,金融學本科學歷,高級經濟師,具有二十多年市場營銷與管理經驗.曾任公司總經理助理,金屬事業部總經理,現任公司副總經理,江南工業園總經理,上海偉星服裝輔料執行董事,臨海偉星化學科技監事,偉星集團監事. 陳智敏 獨立董事 2016/6/7 女 62 1960 年 4 月生,工商管理碩士,具有二十年的資產評估及投資控制管理經驗.曾任浙江天健東方工程投資咨詢有限公司總經理,浙江省建設工程造價管理協會副會長,浙江省注冊會計師協會常務理事,浙江省政協委員;現任公司獨立董事,浙江天

47、健東方工程投資咨詢有限公司高級顧問,浙江財通資本有限公司外部董事,浙江金科過氧化物股份有限公司,杭州泰格醫藥科技股份有限公司,浙江迦南科技、,浙江佐立藥業的獨立董事. 毛美英 獨立董事 2016/6/7 女 59 1963 年 10 月生,會計學本科,高級會計師,具有三十多年的財務核算和決策管理經驗.曾任浙江正裕工業股份有限公司獨立董事;現任公司獨立董事,負責臺州市沿海高速公路建設管理中心財務管理工作,浙江永太科技股份有限公司,浙江海翔藥業股份有限公司,浙江萬盛股份有限公司,永高股份有限公司的獨立董事. 周岳江 獨立董事 2019/6/25 男 53 1969 年 8 月生,工商管理碩士,高級

48、會計師,注冊會計師,稅務師,資產評估師,具有二十多年的審計,資產評估等經驗.現任臺州中天會計師事務所董事,總經理助理,浙江正裕工業,新界泵業集團的獨立董事. 資料來源:公司公告，國信證券經濟研究所整理 Page 16 表表 8：公司高管基本情況介紹公司高管基本情況介紹 姓名姓名 職務職務 任職日期任職日期 性別性別 年齡年齡 簡介簡介 蔡禮永 總經理 2019/6/25 男 57 1965 年 3 月生,工商管理大專學歷,具有三十多年的新產品研發與企業管理經驗.現任公司董事,副總經理,偉星集團有限公司董事,浙江偉星拉鏈配件有限公司董事長,浙江偉星進出口有限公司執行董事,偉星國際(香港)有限公司

49、執行董事,中國服裝協會第五屆服裝關聯產業專業委員會副主任委員. 謝瑾琨 副 總 經理,董事會秘書 2003/8/30 男 55 1967 年 9 月生,工商管理碩士,具有二十多年的投資與管理經驗.現任公司董事,董事會秘書兼副總經理,偉星新材董事. 張祖興 副 總 經理 2003/8/30 男 58 1964 年 3 月生,工商管理碩士,具有三十多年的生產與行政管理經驗.現任公司副總經理,花園工業園總經理,偉星集團有限公司董事. 洪波 副 總 經理 2014/3/20 男 55 1967 年 3 月生,數學專業本科學歷,具有二十多年市場營業經驗,曾任公司總經理助理,海外事業部總經理,現任公司副總

50、經理. 鄭陽 副 總 經理 2016/6/7 男 48 1974 年 8 月生,金融學本科學歷,高級經濟師,具有二十多年市場營銷與管理經驗.曾任公司總經理助理,金屬事業部總經理,現任公司副總經理,江南工業園總經理,上海偉星服裝輔料有限公司執行董事,臨海市偉星化學科技有限公司監事,偉星集團有限公司監事. 章仁馬 副 總 經理 2019/6/25 男 48 1974 年 6 月生,企業管理大專學歷,具有二十多年生產管理經驗.曾任公司總經理助理,現任公司副總經理,拉鏈事業部總經理,公司臨海拉鏈分公司總經理. 沈利勇 財 務 總監 2003/8/30 男 53 1969 年 8 月生,會計學專業本科學