金融行業信創動態跟蹤：行業信創之首分布式革新驅動-220209（44頁）.pdf

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1、金融信創動態跟蹤：行業信創之首，分布式革新驅動請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明僅供機構投資者使用證券研究報告|行業深度研究報告核心邏輯20222022年信創正式開啟規?；瘧?，年信創正式開啟規?；瘧?， “ “2+8”2+8” 自主創新框架下，自主創新框架下，一個關鍵的變化是從黨政信創向行業信創延展，其中金融信創首當其沖。一個關鍵的變化是從黨政信創向行業信創延展，其中金融信創首當其沖。復盤金融信創歷程，復盤金融信創歷程，2020/20212020/2021年一期年一期/ /二期試點落地，二期試點落地，OA & OA & 郵件等一般系統完成初步替代，主要業

2、務系統完成選型試點，判斷郵件等一般系統完成初步替代，主要業務系統完成選型試點，判斷20222022年是全年是全面投入的高峰年份面投入的高峰年份（頂層定調全面加速推廣）（頂層定調全面加速推廣）。20212021年：年：試點機構信創投入占全年IT支出15%比例；20222022年：年：該占比提升至30%比例（且試點機構數量擴容帶來乘數效應）；20232023年：年：對一般系統& 部分業務系統完成基本替換；20242024- -20252025年：年：預計替換難度較高的核心系統及關鍵業務系統步入替換期。關注金融信創業務導向的替換帶來的增量，而非“為信創而信創”。關注金融信創業務導向的替換帶來的增量，

3、而非“為信創而信創”。分布式革新作為業務導向金融信創的一體兩面，帶來核心系統+六大外圍系統合計超過500億元的改造增量，將在2025年以前持續釋放。但隨著銀行逐步接納銀行IT廠商對于金融信創、數字人民幣（近期強催化）領域的賦能，格局將趨于集中，真龍頭呼之欲出。投資建議：投資建議：基于低估值 & 高景氣（政策 & 需求雙驅）的板塊現狀，首推銀行銀行IT IT龍頭廠商龍頭廠商宇信科技、長宇信科技、長亮科技、亮科技、神州信息神州信息；其他受益標的包括京北方、天陽京北方、天陽科技科技、高偉達高偉達等。此外，金融機具廠商也將迎來大規模改造機遇，楚天龍、優博訊、新大陸、新國都、拉卡拉、廣電運通楚天龍、優博

4、訊、新大陸、新國都、拉卡拉、廣電運通均有望受益。風險提示：風險提示：國產替代技術成熟度不及預期、數字人民幣推進不及預期。1hVNBuWmPqQoOnN7N9R7NsQpPsQmOlOnNsQeRmNqQ6MnNuNvPqQrPNZnNsO01行業信創之首，政策強驅動21.1 信創元年奠定基礎，2022年開啟規?；瘧?0202020年是信創產業“元年”，年是信創產業“元年”，“ “2+8”2+8”體系中全面升級自主創新信息產品體系中全面升級自主創新信息產品，信創行業開始全面爆發和整體布局，業績增長、標桿項目頻出。，信創行業開始全面爆發和整體布局，業績增長、標桿項目頻出。經過信創元年的集中爆發，

5、2021年信創產業逐步走向應用落地階段，“適配生態“、”競標中標“、”產品迭代”等關鍵詞凸顯了信創產業在“2+8”行業應用中的良好態勢。20222022年是信創正式開啟規?；瘧?，一個關鍵的變化是從黨政信創向行業信創延展。年是信創正式開啟規?；瘧?，一個關鍵的變化是從黨政信創向行業信創延展。3 信創產業發展歷程1.2 黨政信創啟動最早，金融信創領銜八大行業信創起步于黨政，即黨政從公文系統開始替換計劃（起步于信創起步于黨政，即黨政從公文系統開始替換計劃（起步于20132013年），預計黨政到年），預計黨政到20232023年左右完成基本公文系統的信創改造，后續還要電子年左右完成基本公文系統的信創

6、改造，后續還要電子政務系統的國產化替代，市場規模更大。政務系統的國產化替代，市場規模更大?！?“2+8”2+8”中，黨政之外的八大重點行業亦是信創重頭戲、且更關乎信創的商業化邏輯。其中中，黨政之外的八大重點行業亦是信創重頭戲、且更關乎信創的商業化邏輯。其中金融行業信創首當其沖，推進速度最快金融行業信創首當其沖，推進速度最快，電信緊隨其后，之后是能源、交通、航空航天，教育、醫療也在逐步進行政策推進和試點。其他N個行業的信創預計2023年左右開始啟動。4 2+8+N：信創發展時間軸金融是行業信創代表，接力黨政新創浪潮1.2 黨政信創啟動最早，金融信創領銜八大行業隨著金融領域信創的加速推進，醫療、交

7、通、能源等領域解決方案也隨著金融領域信創的加速推進，醫療、交通、能源等領域解決方案也在趨熱，信創應用正在從黨政領域向全領域轉化，打開發展新格局。在趨熱，信創應用正在從黨政領域向全領域轉化，打開發展新格局。一個基本判斷是，在全口徑超過萬億元的信創規模中（億歐智庫比一個基本判斷是，在全口徑超過萬億元的信創規模中（億歐智庫比例），金融信創緊跟黨政新創，形成例），金融信創緊跟黨政新創，形成2+12+1的第一梯隊格局。的第一梯隊格局。2020-2021年，金融信創生態實驗室、分布式核心系統替換、建行全棧金融信創生態實驗室、分布式核心系統替換、建行全棧信創體系、信創一信創體系、信創一/ /二期試點先后落地

8、二期試點先后落地，規?；瘧谜诩铀?。5 行業信創：落地標桿事件/解決方案行業信創：落地標桿事件/解決方案1.3 金融信創復盤與展望：15% 30% 基本落定金融安全是國家安全的重要組成部分，金融信創從金融安全是國家安全的重要組成部分，金融信創從20132013年開始就獲得政策傾斜、開啟自主可控探索。年開始就獲得政策傾斜、開啟自主可控探索。20132013年年浪潮天梭 K1 小型機上市標志著我國銀行業開始對自主可控技術進行探索。20142014年年郵儲銀行自主可控核心完成初步去“ IOE ”，雖仍然為安全擺脫Oracle數據庫的完全制約，但核心/業務系統自主可控能力已大大強化。20162016

9、年年百信銀行作為互利網銀行，攜互聯網大廠技術優勢，第一個實現了金融機構的完全去“第一個實現了金融機構的完全去“ IOE ”IOE ”。20202020年是金融信創元年，年是金融信創元年，一期二期逐級落地，選型試點已經大成一期二期逐級落地，選型試點已經大成。20202020年年8 8月月，金融行業信創一期試點啟動，試點機構達到47家，包含頭部銀行/保險/券商。20212021年年5 5月月，金融行業信創二期試點啟動，被認為是信創元年成功的標志與延續，試點機構擴容至198家，OA & 郵件系統均要求替換。20212021- -20232023年為年為信創規模應用周期，判斷信創規模應用周期，判斷20

10、222022年是全面投入的高峰年份年是全面投入的高峰年份。結合億歐智庫的披露，判斷節奏如下：。結合億歐智庫的披露，判斷節奏如下：2021年：試點機構信創投入占全年IT支出15%比例（實際數據預計于2022Q1-Q2披露，多獎少補）。2022年：試點機構信創投入占全年IT支出30%比例（投入比例呈現同比翻倍要求，且試點機構數量擴容帶來乘數效應）。2023年：對一般系統（公文、財務、認識以及主要的外圍/非核心業務系統）完成全面替換。2024-2025：根據當前的政策替換脈絡，預計替換難度較高的核心系統及關鍵業務系統將在這兩年步入替換期。6 1.3 金融信創復盤與展望：15% 30% 基本落定金融信

11、創時間軸全梳理：金融信創時間軸全梳理：7 億歐智庫：金融信創發展歷程及未來發展預測1.4 重視瓶頸，一般系統、外圍業務系統、核心系統三級跳從前述的替換節奏來看，金融信創（相較于黨政信創）更為重視市場規律與技術瓶頸。從前述的替換節奏來看，金融信創（相較于黨政信創）更為重視市場規律與技術瓶頸。當前階段，主要還是從市場預期集中、替換難度較低的辦公系統開始主要還是從市場預期集中、替換難度較低的辦公系統開始，比如 OA 、郵件、公文等。但與此同時，對于更為復雜、數據要求更為對于更為復雜、數據要求更為苛刻的業務系統（信貸、信用卡）、核心系統等，也進行逐級滲透苛刻的業務系統（信貸、信用卡）、核心系統等，也進

12、行逐級滲透。銀行IT服務商在此過程中承擔大量適配、業務兼容創新（分布式）的工作。8 億歐智庫：銀行信創適配靈活性與架構先進性發展過程銀行信創：產品與服務要求1.5 聚焦銀行IT，國有大行和區域銀行展示兩類信創路徑值得注意的是，在信創項目落地的過程中，我國國有大型銀行和區域性商業銀行形成兩類不同的信創實踐發展路徑：值得注意的是，在信創項目落地的過程中，我國國有大型銀行和區域性商業銀行形成兩類不同的信創實踐發展路徑：1 1）國有大型銀行：）國有大型銀行：“以新替老”，在進行分布式改造和數字化轉型過程中，逐步采用國產信創產品和解決方案，代替原有海外廠商產品。2 2）區域性商業銀行：）區域性商業銀行：

13、“直接建新”，在新核心系統的建設過程中，直接落地應用國產軟硬件產品，實現自主可控的要求。9 億歐智庫：金融銀行信創兩類實踐路徑及典型案例1.6 金融信創的市場化應用：不止政策驅動20222022年來看，結合銀行自身需求來看，分布式核心升級改造與外圍系統的配套改造是核心訴求。年來看，結合銀行自身需求來看，分布式核心升級改造與外圍系統的配套改造是核心訴求。對于金融信創的核心主體銀行而言，一般系統的替換（如 OA 、郵件、公文等）或許帶有更強的政策意味，但外圍業務系統和核心系統外圍業務系統和核心系統（分布式）的信創則是市場需求與政策驅力的完美結合（分布式）的信創則是市場需求與政策驅力的完美結合（后文

14、詳述）。10 金融：銀行信創發展模式02不至于政策驅動，市場需求迸發112.1 核心系統趨勢：從集中式到分布式集中式是過去式集中式是過去式：基于：基于IBMIBM大型機的集中式核心系統仍是主流，大型機的集中式核心系統仍是主流，但性價比、非自主可控劣勢正在顯現。但性價比、非自主可控劣勢正在顯現。目前我國各大型國有商業銀行普遍采用 “IOE” 等海外廠商掌控的集中式架構；這一架構主要基于IBM大型機構建，具有集中、專有、封閉等特點，銀行每年需要為此投入極高昂的運維費用，且無法自主可控。分布式是未來式分布式是未來式：國產分布式核心系統切中集中式痛點，在多重：國產分布式核心系統切中集中式痛點，在多重因

15、素的共振下，正在撬動新一輪銀行因素的共振下，正在撬動新一輪銀行IT IT改造周期。改造周期。面臨互聯網金融浪潮沖擊，集中式核心系統受到負載性能以及更新維護成本的雙重壓力；與此同時，脫胎于互聯網廠商的國產分布式核心系統（基于X86服務器）應運而生，疊加金融信創的政策推動，各大銀行正在穩步推進分布式對集中式的架構替代工程。12 “去IOE”背景下，分布式架構將成為技術主流金融領域，分布式核心系統有望撬動新一輪景氣周期2.2 什么是分布式架構趨勢？13 國內銀行的系統架構變遷歷程來看，主要經歷四個階段：國內銀行的系統架構變遷歷程來看，主要經歷四個階段：總行/分行數據分散架構數據大集中架構SOA 架構

16、（服務化）分布式架構對應到核心系統的架構來看，同樣是從集中式向分布式對應到核心系統的架構來看，同樣是從集中式向分布式的變遷。的變遷。架構模式變遷：單體應用 豎井式 SOA 微服務近年核心系統轉型趨勢：胖核心（集中式）胖核心（集中式） 瘦核心瘦核心（集中式）（集中式） 分布式核心分布式核心當前來看，分布式架構在互聯網巨頭（以阿里為代表）當前來看，分布式架構在互聯網巨頭（以阿里為代表）的推動下已經日趨成熟，銀行分布式系統的滲透率有望的推動下已經日趨成熟，銀行分布式系統的滲透率有望持續提升。持續提升。國內銀行核心系統技術架構演進IOE主導甚至壟斷集中式架構的三類核心技術從供應商的角度來看，集中式架構

17、也是指由從供應商的角度來看，集中式架構也是指由IOEIOE（即（即 IBMIBM 、OracleOracle、EMC EMC ）三家廠商主導的信息系統架構。）三家廠商主導的信息系統架構。1、計算系統由IBM壟斷；2、數據庫系統則由Oracle和IBM DB2壟斷；3、存儲系統來看，EMC是主流供應商之一，IBM、HDS也有較大份額。就國內銀行業的情況而言：就國內銀行業的情況而言：IBMIBM主導的大主導的大/ /小型機、小型機、OracleOracle主導的數據庫、主導的數據庫、EMCEMC等主導的存儲器一直以來就是國產供應的短板，因此高度依等主導的存儲器一直以來就是國產供應的短板，因此高度依

18、賴以賴以IOEIOE為核心的架構體系。為核心的架構體系。14 2.3 集中式的“長“歷史：IOE三巨頭漸成金融IT架構壟斷者集中式架構下，國產廠商對于IOE替代相對乏力類型類型當前重要供應商當前重要供應商國內廠商情況國內廠商情況備注備注大型機IBM為主/替代難度大小型機IBM、HP、SUN為主/可逐步替代服務器IBM、HP為主浪潮、聯想等可逐步替代數據庫Oracle、DB2、Sybase為主/替代難度大存儲設備EMC、IBM、HDS為主/替代難度大應用軟件因業務和平臺差異因業務和平臺差異差距較小網絡設備Cisco等華為、銳捷等已逐步替代15 以IBM為例：主機（大型機、小型機）領域的長期技術沉

19、淀，形成不可替代性2.3 集中式的“長“歷史：IOE三巨頭漸成金融IT架構壟斷者2.4 時代變遷，集中式構架正面臨三大痛點16資料來源：華西證券研究所但在互金、云計算、開放銀行等技術沖擊下，傳統銀行集中式架構正受到三大痛點的掣肘：但在互金、云計算、開放銀行等技術沖擊下，傳統銀行集中式架構正受到三大痛點的掣肘：一、性能負載壓力：一、性能負載壓力：1 1、數據庫運行壓力突出，牽一發而動全身數據庫運行壓力突出，牽一發而動全身。經過多年發展與使用，核心業務系統的基礎設施已經具備相當規模，因此也面臨較大運行壓力，一旦遇到一些小概率的“首發故障”，高度集中、高度負載的數據庫將因故障發生而導致全行停業。2

20、2、對業務量對業務量的負載能力過于剛性，難以應對互聯網時代的業務需求的負載能力過于剛性，難以應對互聯網時代的業務需求。此前銀行核心業務系統業務量呈現線性增長，集中式核心系統能夠平穩應對，但在互聯網金融時代，業務量的瞬時爆發（如理財產品的“秒殺”現象）將對集中式架構產生巨大負載壓力。二、運維成本壓力：二、運維成本壓力：1 1、基于、基于IBMIBM大型主機的銀行集中式系統總成本（購置大型主機的銀行集中式系統總成本（購置+ +維護）遠超基于維護）遠超基于X86X86的分布式系統，成本壓力愈發明顯。的分布式系統，成本壓力愈發明顯。在存量博弈時代，銀行業競爭加劇，更低的IT維護投入帶來更強的成本優勢和

21、更大的創新空間。2 2、互聯網銀行的崛起進一步考驗傳統銀行的、互聯網銀行的崛起進一步考驗傳統銀行的成本控制能力。成本控制能力。三、金融信創加持：金融業作為核心自主可控行業之一，金融信創趨勢不可逆。三、金融信創加持：金融業作為核心自主可控行業之一，金融信創趨勢不可逆。IBM大型機對我國的幾大國有銀行形成了“事實上”的壟斷。小而言之國有商業銀行的議價極其薄弱；大而言之則在核心領域受制于人。由此也可以論證，金融信創正式市場需求與政策導向的完美由此也可以論證，金融信創正式市場需求與政策導向的完美結合，市場化推廣正是順勢而為。結合，市場化推廣正是順勢而為。新技術背景下，集中式架構的三大痛點性能負載壓性能

22、負載壓力力金融行業自金融行業自主可控趨勢主可控趨勢更新維護成更新維護成本壓力本壓力2.5 分布式的“短“歷史：互聯網巨頭成”去IOE”破局者17 短短十年間，分布式架構脫胎于互聯網行業，由阿里的去“短短十年間，分布式架構脫胎于互聯網行業，由阿里的去“IOEIOE”進程中應運而生?！边M程中應運而生。去“IOE”的概念最早由阿里巴巴于2009 年提出，經過四年多時間，在2013 年阿里宣布成功完成去“IOE”。在硬件上，阿里以廉價并符合工業標準的x86 服務器替代了IBM 小型機和EMC 存儲設備，解決性能快速擴展和軟硬件投資的壓力；在軟件上，將Oracle 數據庫以開源的MySQL 和Hadoo

23、p 替代，將Oracle RAC（Real Application Cluster，實時應用集群，用于提供高可靠性）以Hadoop 集群替代。阿里成功實施去“阿里成功實施去“IOE”IOE”工程后，資金成本顯著降低，計算能力大幅提高，業務架構輕便、靈活，最主要的是降低了對廠商，尤其是工程后，資金成本顯著降低，計算能力大幅提高，業務架構輕便、靈活，最主要的是降低了對廠商，尤其是IOEIOE等巨等巨頭的依賴程度，自主可控能力顯著提高。頭的依賴程度，自主可控能力顯著提高。分布式核心系統已經在多個維度性能上優于/不亞于集中式核心系統時間點時間點去“去“IOE”IOE”進程進程20062006年年阿里的

24、部分業務開始呈現幾何級數式的增長，這直接導致其面臨數據庫過大的問題。20082008年年阿里已經成為全亞洲最大的數據庫用戶。以當時的技術能力而言，數據庫已經幾乎不具備擴展可能。20092009年年Oracle 產品構建的RAC 集群成為國內最大的數據倉庫，淘寶構建第一個分布式計算系統Hadoop 集群。20102010年年淘寶不再購買小型機，嘗試使用MySQL+ 自研數據庫（OceanBase）替代Oracle，并不再使用高端存儲。從用Oracle 處理數據，到用Hadoop 集群，到發展成業內單個機群節點數最多的Hadoop 機群，再到用自主研發的飛天平臺上的ODPS，阿里最終把核心業務都搬

25、到了云端。20132013年年2013 年5 月，阿里最后一臺IBM 小型機在支付寶下線，EMC 存儲設備在2013 年中全部下線。2.5 分布式的“短“歷史：互聯網巨頭成”去IOE”破局者18 分布式架構趨于成熟，在金融領域的應用中展現極佳性分布式架構趨于成熟，在金融領域的應用中展現極佳性能優勢。能優勢。阿里的去“IOE”工程，用廉價的PC 架構解決了規?；挠嬎銌栴}，為金融行業樹立了標桿。此后在支付寶、螞蟻金融的互聯網金融業務推廣中，金融分布式核心系統的技術模式進一步成熟。性能上來看，支付寶“雙十一”秒殺促銷活動和騰訊微信春節“搖一搖，搶紅包”活動均創造了單位時間并發的海量交易。毫無疑問的

26、是，這一交易量遠超各大國有商業銀行的單位時間交易量峰值，呈現碾壓級的性能優勢。隨著互聯網金融的迅猛發展，互聯網分布式架構得到不隨著互聯網金融的迅猛發展，互聯網分布式架構得到不斷應用、完善，技術逐步成熟，并在銀行斷應用、完善，技術逐步成熟，并在銀行IT IT廠商的適配廠商的適配下衍生出新一代分布式核心系統，替代進程正在開啟。下衍生出新一代分布式核心系統，替代進程正在開啟。分布式核心系統已經在多個維度性能上優于/不亞于集中式核心系統系統可系統可用性用性系統的容系統的容災備份災備份系統的最大系統的最大峰值交易處峰值交易處理能力理能力交易一致交易一致性等事務性等事務管理要求管理要求系統安系統安全性全性

27、運維管理運維管理的自動化的自動化2.6 從案例看分布式架構解決痛點，替代勢在必行19 案例：張家港行分布式核心系統（長亮科技案例：張家港行分布式核心系統（長亮科技 & TDSQL& TDSQL）實現性能和成本兩方面飛躍。實現性能和成本兩方面飛躍。1、性能方面，查詢交易100毫秒之內，高頻率交易300毫秒，貸款結息3分鐘，日終跑批14分鐘。根據張家港行自身的披露，目前這組性能已經完全滿足張家港行未來十年的業務量。2、成本方面，按照Oracle的架構，硬件方面需要采用大型機、小型機，綜合硬件成本大概在綜合硬件成本大概在40004000- -50005000萬元（系萬元（系統處理能力約統處理能力約

28、8000 TPS8000 TPS）；而張家港行采用TDSQL分布式數據庫架構后的硬件成本不到硬件成本不到10001000萬元（吞吐量約萬元（吞吐量約6200 TPS6200 TPS），只有傳統架構成本的），只有傳統架構成本的1/51/5甚至更低，成本降甚至更低，成本降幅在幅在75%75%以上。以上。3、此外，由于TDSQL是分布式的架構，支持水平擴展，通過不斷增加硬件資源可繼續提高吞吐量。張家港行分布式核心系統性能、成本指標一覽2.7 銀行IT廠商主導的分布式核心系統方案是主流選擇20 當前來看，采用互聯網分布式架構替代傳統的主機集中式架構開發構建銀行核心業務系統在技術上是完全可行的。當前來看

29、，采用互聯網分布式架構替代傳統的主機集中式架構開發構建銀行核心業務系統在技術上是完全可行的。但核心系統替代是一次技術路線的重大轉移，國有商業銀行實施技術轉型過程中面臨多種選擇，但核心系統替代是一次技術路線的重大轉移，國有商業銀行實施技術轉型過程中面臨多種選擇，目前來看由銀行目前來看由銀行IT IT廠商（及互聯網公司合廠商（及互聯網公司合作）主導的外部分布式核心系統是主流選擇。作）主導的外部分布式核心系統是主流選擇。3 3 種種選擇選擇1 1、在原有核心的基礎、在原有核心的基礎上進行分布式改造上進行分布式改造2 2、自主研發分布、自主研發分布式平臺及核心系統式平臺及核心系統3 3、直接引入外部分

30、、直接引入外部分布式架構布式架構（銀行IT廠商 + 互聯網公司）底層技術差異導致投入過高，可行性低投入適中，運行性能有保障，多數銀行采用投入高、研發周期長，但完全自主可控，少數銀行采用銀行進行分布式核心替換的三種方式核心要素核心要素集中式架構集中式架構分布式架構分布式架構負載性能負載性能中高成本成本高低自主可控自主可控低高兼容性兼容性中高擴展性擴展性中高可用性可用性高高一致一致/ /可靠性可靠性高中運維運維高中集中式架構與分布式架構成本及性能比較簡表03業務需求對應數百億級空間213.1 政策+市場雙驅，金融領域絕非“為信創而信創”如前文所述，行業信創的關鍵意義在于完成從政策驅動向政策如前文所

31、述，行業信創的關鍵意義在于完成從政策驅動向政策/ /市場雙驅的切換，而金融信創正是此中排頭兵。市場雙驅的切換，而金融信創正是此中排頭兵。因此，因此，在金融信創的微觀層面，我們更關注業務導向的替換帶來的增量，而非“為信創而信創”在金融信創的微觀層面，我們更關注業務導向的替換帶來的增量，而非“為信創而信創”22 億歐智庫：信創產業發展進程和趨勢變化3.2 金融信創玩家梳理，銀行IT廠商占先機23 在金融信創領域，基礎軟硬件替代空在金融信創領域，基礎軟硬件替代空間巨大，但其釋放須以銀行核心系統間巨大，但其釋放須以銀行核心系統的分布式機構替代為前提。的分布式機構替代為前提。銀行IT廠商引領的分布式變革

32、將在后續加速銀行業的金融信創滲透；基礎軟硬件領域各環節的國產廠商（包括芯片、固件、服務器、存儲、操作系統、數據庫、中間件、辦公軟件、安全軟件、集成）將全方位受益。值得注意的是，值得注意的是，伴隨著互聯網分布式架構的全面落地，上層應用層將快速擴展，大數據、金融云SaaS、人工智能等也將進入創新迸發期，為銀行IT廠商及互聯網廠商帶來巨大增量空間。金融信創涉及國產廠商環節環節主要國產廠商主要國產廠商銀行銀行ITIT文思海輝宇信科技長亮信息神州信息天陽科技高偉達科藍軟件 潤和軟件核心芯片核心芯片鯤鵬飛騰（長城）龍芯海光（曙光）兆芯申威景嘉微固件固件昆侖百敖軟件中國軟件Uboot卓易信息服務器服務器中國

33、長城華為聯想浪潮信息新華三中科曙光清華同方神州數碼存儲存儲華為同有科技中國長城浪潮聯想中科曙光超越數控操作系統操作系統麒麟OSUOS普華OS中科方德數據庫數據庫南大通用神舟通用人大金倉達夢瀚高星環中間件中間件東方通金蝶天燕包蘭德普元信息中創軟件長城軟件辦公辦公金山辦公福昕軟件 永中office 中標普華安全安全啟明星辰綠門信息奇安信深信服天融信三六零衛士通任子行集成集成中國軟件浪潮軟件太極股份華宇股份東軟集團萬達信息華迪集團神州信息3.3 基于分布式（核心+外圍）系統革新需求24 銀行分布式核心系統改造將直接帶來增量空間，考慮到各個外圍系統的配套改造需要，整體改造體量更大。銀行分布式核心系統改

34、造將直接帶來增量空間，考慮到各個外圍系統的配套改造需要，整體改造體量更大。 銀行核心系統要實現連接，主要通過網狀、輪狀、總線三種架構：銀行核心系統要實現連接，主要通過網狀、輪狀、總線三種架構：網狀：不同應用之間處于完全平等的地位，兩個應用間為點對點連接，升級改造時需要開通的接口較多，升級甚至維護的難度都較大；輪狀：主要業務處理位于中心節點，應用之間簡單互聯，但中間節點承受壓力較大；總線：含EAI和SOA兩種集成方式，其中EAI通過中間件鏈接各應用，而SOA將不同維度的應用看做單獨模塊，并將其組裝成新的獨立服務。 三種架構下，核心系統升級改造驅動的外圍系統改造體量有所不同。三種架構下，核心系統升

35、級改造驅動的外圍系統改造體量有所不同?？偩€型架構總線總線核心系統核心系統中間業務系統中間業務系統銀行卡系統銀行卡系統風險管理系統風險管理系統其他系統其他系統支付系統支付系統信貸系統信貸系統網銀系統網銀系統柜臺系統柜臺系統3.4 銀行IT廠商主導的分布式核心+外圍系統是主流選擇（空間測算）25 ；備注：1、外資行不計在內，2、大型國有銀行在核心及外圍系統中投入巨大，本次測算中的假設為對外訂單金額判斷核心系統分布式改造直接拉動業務增量判斷核心系統分布式改造直接拉動業務增量190.5190.5億元。億元。根據銀保監會數據，以國內銀行機構主體1598家的測算基準；參考采招網數據，預計單家銀行的分布式核

36、心系統改造投入在1000-8000萬元不等（五大行投入略高），合計將帶來190.5億元增量空間；判斷這一增量將在2020-2022三年周期內加速釋放。但值得注意的是：但值得注意的是：190.5190.5億元僅為核心系統自身的改造體量，這一改造后續將帶動系列外圍系統的跟進改造。億元僅為核心系統自身的改造體量，這一改造后續將帶動系列外圍系統的跟進改造。分布式核心系統替代空間測算（含升級）銀行類型銀行類型數量（家）數量（家）替代及升級金額（萬元）替代及升級金額（萬元）合計（億元）合計（億元）大型國有商業銀行580004.0 政策性銀行340001.2 股份制商業銀行1220002.4 城市商業銀行1

37、34200026.8 農村商業銀行（前200）200150030.0 農村商業銀行（其余）12271000122.7 民營銀行1720003.4 合計合計15981598190.5 190.5 3.4 銀行IT廠商主導的分布式核心+外圍系統是主流選擇（空間測算）以當前主流的總線型連接方式為例，判斷核心系統分布式改造將以當前主流的總線型連接方式為例，判斷核心系統分布式改造將在后續拉動大規模外圍系統改造，在后續拉動大規模外圍系統改造，估算合計業務空間達估算合計業務空間達352.4352.4億元。億元。預計信貸系統改造空間最大，改造空間在95.3億元、體量類似的還有網銀系統（含移動銀行）；預計支付系

38、統的改造空間在47.6億元；預計柜臺系統的改造空間在38.1億元，體量類似的還有中間業務系統和風險管理系統。銀行卡系統和其他業務系統的跟進改造需求較小，暫不計入估算。26 ；備注：1、外資行不計在內，2、大型國有銀行在核心及外圍系統中投入巨大，本次測算中的假設為對外訂單金額銀行類型銀行類型數量（家）數量（家）改造金額（萬元）改造金額（萬元）合計（億元）合計（億元）大型國有商業銀行540002.0 政策性銀行320000.6 股份制商業銀行1210001.2 城市商業銀行134100013.4 農村商業銀行（前200）20075015.0 農村商業銀行（其余）122750061.4 民營銀行17

39、10001.7 合計合計1598159895.3 95.3 配套外圍之 信貸系統改造空間測算：2020-2022三釋放周期配套外圍之 柜臺系統改造空間測算：2020-2022三釋放周期配套外圍之 支付系統改造空間測算：2020-2022三釋放周期銀行類型銀行類型數量（家）數量（家）改造金額（萬元）改造金額（萬元）合計（億元）合計（億元）大型國有商業銀行520001.0 政策性銀行310000.3 股份制商業銀行125000.6 城市商業銀行1345006.7 農村商業銀行（前200）2003757.5 農村商業銀行（其余）122725030.7 民營銀行175000.9 合計合計1598159

40、847.6 47.6 銀行類型銀行類型數量（家）數量（家）改造金額（萬元）改造金額（萬元）合計（億元）合計（億元）大型國有商業銀行516000.8 政策性銀行38000.2 股份制商業銀行124000.5 城市商業銀行1344005.4 農村商業銀行（前200）2003006.0 農村商業銀行（其余）122720024.5 民營銀行174000.7 合計合計1598159838.1 38.1 3.4 銀行IT廠商主導的分布式核心+外圍系統是主流選擇（空間測算）綜合來看，綜合來看，本輪分布式核心系統本輪分布式核心系統+ +外圍系統改造空間合計為外圍系統改造空間合計為542.9542.9億元。億元

41、。判斷這一增量將在判斷這一增量將在20212021- -20252025五年周期內加速釋放，其中五年周期內加速釋放，其中20212021年仍有試點性質，而年仍有試點性質，而20222022年則開始逐步進入規?；鎿Q階段。年則開始逐步進入規?；鎿Q階段。27 核心系統直接對接八大類外圍系統3.5 銀行IT競爭格局：CR5不足20%，龍頭并未形成 分散格局：分散格局：CR5CR5不足不足20%20%，單一廠商份額低于，單一廠商份額低于5%5%，龍頭并未形成。，龍頭并未形成。根據IDC數據，2020年行業CR5僅17.8%，且前五大廠商市占率差距并不明顯，單一廠商的市占率均未超5%，行業并未孕育真正

42、龍頭。 IDC Leadership Grid領導者象限顯示：20202020年全五大廠商分別為文思海年全五大廠商分別為文思海輝金信（未上市）、宇信科技、神州信息、長亮科技、科藍軟件，輝金信（未上市）、宇信科技、神州信息、長亮科技、科藍軟件，市占率分別為4.9%、4.8%、3.2%、2.5%、2.4%。其他追趕則包括高偉達、潤和軟件、先進數通等。28 4.9%4.8%3.2%2.5%2.4%2.3%2.2%2.0%1.8%1.5%72.4%文思海輝金信宇信科技神州信息長亮科技科藍軟件天陽科技中軟國際軟通動力潤和軟件贊同科技2020年銀行IT市場份額情況（%）IDC Leadership Gri

43、d：中國銀行業IT解決方案市場競爭力分析3.6 多因素驅動競爭格局將趨于集中化 互聯網金融浪潮下，銀行互聯網金融浪潮下，銀行IT IT從“成本中心”邁向“利潤中心”，從“成本中心”邁向“利潤中心”，IT IT廠商話語權增強。廠商話語權增強。近年來銀行應對互聯網金融沖擊，進行大規模IT改造，并逐漸認識到銀行IT正在逐漸由“成本中心”轉向“利潤中心”，賦能價值巨大，本輪分布式革命正是最好例證。我們認為本輪銀行IT新周期中，銀行將主動接受外部銀行IT廠商的賦能。與此相對應，銀行IT廠商角色也將從跟隨者走向引領者，話語權有望逐步提升，以分布式核心系統替代為契機，銀行IT一體化解決方案有望成為主流。 產

44、品化模式將是未來趨勢，銀行產品化模式將是未來趨勢，銀行IT IT商業模式有望改善。商業模式有望改善。另一方面，掌握新技術的銀行IT廠商將用新產品引領銀行的IT需求（包括分布式需求），產品化能力強的銀行IT廠商將從原來的定制化服務模式走向產品化模式。服務占比下滑、產品占比提升的背景下，產品化率提升將直接驅動毛利率提升，利潤或將顯著增厚。 綜合來看，綜合來看，IT IT廠商話語權強化推動一體化解決方案發展，同時產品化能力占優廠商毛利率持續提升的情況下，頭部廠商將迎極大發展機遇，行業廠商話語權強化推動一體化解決方案發展，同時產品化能力占優廠商毛利率持續提升的情況下，頭部廠商將迎極大發展機遇，行業有望

45、趨于集中，龍頭或將呼之欲出。有望趨于集中，龍頭或將呼之欲出。哪類哪類A A股銀行股銀行IT IT廠商有望成長為龍頭？廠商有望成長為龍頭？1、在多線業務同時保持較高份額的銀行IT廠商相對占優，有望率先推廣一體化解決方案。2、產品化能力強、毛利率/凈利率有進一步提升空間的廠商有望在競爭中勝出。3、同時卡位優質客戶（維持整體高市占率）、近年業績穩健擴張的廠商也具備一定優勢。 基于以上三條標準，堅定看好雙龍頭：基于以上三條標準，堅定看好雙龍頭：宇信科技、長亮科技宇信科技、長亮科技，其他核心受益廠商包括：，其他核心受益廠商包括：京北方、神州信息、天陽科技、高偉達京北方、神州信息、天陽科技、高偉達等。等。

46、29 04其他催化：數字人民幣304.1 最新催化：數字人民幣App全面上線，釋放強烈信號事件：事件：據同花順金融研究中心披露，數字人民幣(試點版)App已經于2022年1月4日上架各大安卓應用商店和蘋果AppStore。數字人民幣(試點版)App是中國法定數字貨幣數字人民幣面向個人用戶開展試點的官方服務平臺，提供數字人民幣個人錢包的開通與管理、數字人民幣的兌換與流通服務。判斷此舉釋放強烈信號判斷此舉釋放強烈信號，央行數字人民幣央行數字人民幣（貨幣貨幣）已經步入全面試點新階段已經步入全面試點新階段，規?；瘧猛茝V近在咫規?；瘧猛茝V近在咫尺尺，20222022年冬奧會是重要展示場景年冬奧會是重

47、要展示場景。綜合來看綜合來看，新版數字人民幣新版數字人民幣APPAPP有四大亮點有四大亮點亮點一：七大銀行亮點一：七大銀行+ +兩大支付商兩大支付商，格局剛剛好格局剛剛好。亮點二：多場景應用如期落地亮點二：多場景應用如期落地，運營空間可期運營空間可期。亮點三：硬件錢包不容忽視亮點三：硬件錢包不容忽視，關注軟硬件互聯關注軟硬件互聯。亮點四：亮點四：1010地試點之外地試點之外，明確冬奧會是重要節點明確冬奧會是重要節點。31 數字人民幣（試點版）App搜索與界面 4.2 亮點一：七大銀行+兩大支付商，格局剛剛好合計合計9 9家運營主體包括家運營主體包括7 7家銀行和家銀行和2 2家移動三方支付廠商

48、家移動三方支付廠商。1 1、六大國有行已有預期六大國有行已有預期，新增零售巨頭招行：新增零售巨頭招行：數字人民幣具有支付的基本職能，考慮“政府的歸政府，市場的歸市場”的原則，央行并不具備參與數字人民幣相關商業競爭的立場，判斷其角色將限于“發行人”和“裁判”。在“裁判”之下，聚焦“選手”層面，目前商業銀行，尤其是國有大行正是負責數字人民幣錢包商業運營的合適主體。當前工、農、中、建、交、郵儲六大國有銀行，加上零售銀行巨頭招商銀行，恰好能最大程度地協作履行這一職能，幫助央行協調流轉并主導貨幣體系。2 2、格局趨于平衡格局趨于平衡，A A & & T T巨頭輔助創新：巨頭輔助創新：從參與主體來看，網商

49、銀行（支付寶）和微眾銀行（微信支付）同樣位列其中，判斷借由三方支付巨頭支付寶和微信支付的參與，央行對于第三方支付工具的監管也將更為富成效。格局再平衡的時間軸及邏輯如下：第一階段：傳統卡支付時代第一階段：傳統卡支付時代，20052005年之前；年之前；第二階段：支付寶破局時代第二階段：支付寶破局時代，20052005- -20122012年；年；第三階段：移動支付兩強第三階段：移動支付兩強（支付寶支付寶/ /微信支付微信支付）時代時代，20122012 20172017年；年；第四階段：第四階段：“ “斷直連斷直連” ”時代時代，20172017 20202020年；年；第五階段：數字人民幣時代

50、第五階段：數字人民幣時代，20202020年年（試點試點）至今至今。32 數字人民幣（試點版）界面：九大運營主體4.3 亮點二：多場景應用如期落地，運營空間可期市場對于數字人民幣產業鏈的一個核心疑問是：可進行大規模商業推廣市場對于數字人民幣產業鏈的一個核心疑問是：可進行大規模商業推廣、獲利獲利的環節何在的環節何在？我們認為我們認為，答案就是生態運營答案就是生態運營。早在2020年，央行數字貨幣研究所首次聯手滴滴探索智慧交通場景的動態就賺足眼球（彼時滴滴尚未深陷數據安全風波）。市場將此視為數字貨幣應用細分場景拓展的標志，預期單車出行、餐飲購物、視頻直播等均是潛在場景。此次數字人民幣App（試點版

51、）中，注冊登陸后App會主動詢問是否允許聯接其他應用場景，涉及包括滴滴出行在內的多款App，恰好印證了C端運營邏輯。場景的邊界決定生態的空間場景的邊界決定生態的空間，而生態的空間也決定了業務的空間而生態的空間也決定了業務的空間、模式模式。判斷判斷這一領域將有可能是極具價值量的產業環節這一領域將有可能是極具價值量的產業環節，兩類主體很可能輔助參與各類場兩類主體很可能輔助參與各類場景運營景運營，共同分享變革紅利共同分享變革紅利。1 1、發展領先的銀行科技系子公司發展領先的銀行科技系子公司，如建信金科等；如建信金科等；2 2、合作受益的銀行合作受益的銀行IT IT廠商廠商，如如宇信科技宇信科技、天陽

52、科技天陽科技、長亮科技長亮科技、高偉達高偉達、神州神州信息信息、京北方京北方等等。33 數字人民幣App 子錢包推送界面（服務 & 應用）4.4 亮點三：硬件錢包不容忽視，關注軟硬件互聯AppApp中中，硬件及硬件及NFCNFC使用引導使用引導（如如“ “貼一貼貼一貼” ”、“ “碰一碰碰一碰” ”）等突出了硬件錢包的作等突出了硬件錢包的作用用，判斷未來下游硬件機具也將受到景氣傳導判斷未來下游硬件機具也將受到景氣傳導，構建軟硬件一體化支付生態構建軟硬件一體化支付生態。1 1）軟錢包：考慮各類場景下流量運營的可能性軟錢包：考慮各類場景下流量運營的可能性，軟錢包無疑更具備想象空間軟錢包無疑更具備想

53、象空間?；谄叽筱y行的運營機構身份，我們判斷符合資質的頭部銀行IT廠商將最大程度受益。尤其與國有大行深度合作的頭部廠商具有相對優勢，不僅能在系統接口改造中占得先機（第一批次），而且還有望借助國有大行切入數字錢包的場景流量運營。2 2）硬錢包：另一方面硬錢包：另一方面，硬錢包的存在也必不可少硬錢包的存在也必不可少，盡管當前來看功能相對單一盡管當前來看功能相對單一，但考慮到未來巨大的體量基礎但考慮到未來巨大的體量基礎，改造改造、滲透空間不容忽視滲透空間不容忽視。具體而言，硬錢包存在的基礎來自兩方面，一是數量龐大的老齡人口（不傾向于使用電子軟錢包及其復雜的拓展功能）、二是IoT大趨勢帶來的終端擴容（

54、可穿戴等新設備的便捷使用體驗）。硬錢包相關的安全/通訊芯片龍頭廠商、IC卡頭部廠商、對應的POS/ATM龍頭廠商均將有不同程度受益，主要受益廠商是優博訊優博訊、新大陸新大陸、新新國都國都、拉卡拉拉卡拉、廣電運通廣電運通。34 “貼一貼” & “碰一碰”功能4.5 亮點四：10地試點之外，明確冬奧會是重要節點隨著本次數字人民幣官方試點版App面對公眾正式首發，我們認為數字人民幣全面落地的先決條我們認為數字人民幣全面落地的先決條件已經成熟件已經成熟，下一階段將走向規?；瘧孟乱浑A段將走向規?；瘧?，判斷判斷20222022年初加速推進的趨勢不可逆年初加速推進的趨勢不可逆。從數字人民幣積淀五年從數字

55、人民幣積淀五年，在后疫情時代已經呼之欲出：在后疫情時代已經呼之欲出：1 1）回顧時間軸回顧時間軸，數字人民幣的研究已經持續了超過數字人民幣的研究已經持續了超過5 5年：年：2014/15年是理論探討和框架建立；2016年開始，相關數字貨幣專利技術就已經開始陸續就位；2019年至今則是加速落地的階段。2 2）20212021 & & 20222022年年，在后疫情時代在后疫情時代，數字人民幣多地試點進一步加速：數字人民幣多地試點進一步加速：2月期間深圳、北京、成都、蘇州等市開啟紅包試點；3月大連市首單數字人民幣B2B支付落地；2021年3月后國有行網點持續宣傳數字人民幣賬戶開立、試點擴充至10地

56、。2022年1月，數字人民幣App試點版正式推出。20222022年年2 2月為冬奧會試點項目的展示時間月為冬奧會試點項目的展示時間，更為成熟的數字人民幣生態場景正在展示更為成熟的數字人民幣生態場景正在展示。35 App說明：含10地+冬奧會試點4.6 催化預期：冬奧會場景為集大成者北京冬奧會是數字人民幣落地的關鍵節點。北京冬奧會是數字人民幣落地的關鍵節點。20222022年年2 2月月4 4日，第日，第2424屆冬季奧林匹克運動會在北京召開。屆冬季奧林匹克運動會在北京召開。數字人民幣應用全場景建設是冬奧會基礎設施建設的重要一環。早在2021年7月8號，人民銀行宣布冬奧會將使用央行推出的數字貨

57、幣；13號，央行召開北京張家口冬奧會支付服務環境建設領導小組全體會議。9月，央行副行長范一飛到冬奧會張家口賽區和北京賽區調研數字人民幣北京冬奧場景試點情況，部署解決試點過程中難點重點問題，跟進落實試點任務。數字人民幣冬奧場景已經落地數字人民幣冬奧場景已經落地35.935.9萬個。萬個。在北京賽區，冬奧組委園區內場景已全部完成，冬奧安保紅線內數字人民幣受理環境建設與場館建設同步推進，冬奧安保紅線外交通出行、餐飲住宿、購物消費、旅游觀光、醫療衛生、通信服務、票務娛樂等七大類場景實現全覆蓋。36 冬奧會數字人民幣試點應用4.7 催化預期：冬奧會場景為集大成者冬奧會紅線內支付場景基本實現了數字人民幣全

58、覆蓋。冬奧會紅線內支付場景基本實現了數字人民幣全覆蓋。在張家口賽區，冬奧安保紅線內支付場景基本全覆蓋。已建成場館的5個支付場景100%落地；未建成場館的14個支付場景已100%簽約，其余30多個在建場景已完成商戶100%對接。冬奧會期間，個人客戶可體驗數字人民幣軟錢包、硬錢包兩類服務。其中，軟錢包服務通過數字人民幣APP提供，根據認證方式和實名程度不同分為一、二、三、四類錢包。硬錢包可通過中國銀行網點、硬錢包自助兌換機、定點酒店等渠道獲取，交易過程中“碰一碰”即可完成支付，可在小額、高頻場景中廣泛應用。冬奧會支持現金、數字人民幣、銀行卡支付等多種支付方式。冬奧會試點典型場景有望在全國范圍內推廣

59、，加速以數字貨冬奧會試點典型場景有望在全國范圍內推廣，加速以數字貨幣為中心的幣為中心的IT IT改造升級。改造升級。37 DCEP未來生態拓展圖譜：基于支付寶現有支付場景4.8 產業鏈視角下：首推銀行IT，推薦下游機具廠商 商業銀行側將成為商業銀行側將成為DCEPDCEP發行（兌換）的重要主體，銀行發行（兌換）的重要主體，銀行IT IT廠商迎來系統改造以及場景運營機遇。廠商迎來系統改造以及場景運營機遇。結合目前的央行方面的場景拓展進程來看，我們認為現階段應重點關注頭部銀行IT廠商，兼具銀行側IT改造的確定性與場景運行的想象空間，重點推薦宇信科技、長亮科技、神州信息宇信科技、長亮科技、神州信息，

60、其他受益廠商包括天陽科技、京北方、高偉達天陽科技、京北方、高偉達等。此外，金融機具廠商也將迎來大規模改造機遇，楚天龍、優博訊、新大陸、新國都、拉卡拉、廣電運通楚天龍、優博訊、新大陸、新國都、拉卡拉、廣電運通均有望受益。38 DCEP體系下，銀行IT廠商的賦能作用銀行IT解決方案交易請求數據請求央行DCEP庫機構/個人DCEP錢包軟件應用：軟件應用：DCEPDCEP錢包及衍生應用軟件錢包及衍生應用軟件系統升級：系統升級：DCEPDCEP數據處理及交易結算功能數據處理及交易結算功能05投資建議395.1 估值拐點+行業景氣邏輯明確，首推銀行IT拐點邏輯拐點邏輯+ +行業邏輯明確，高景氣、大空間反襯

61、低估值行業邏輯明確，高景氣、大空間反襯低估值1 1、拐點邏輯：、拐點邏輯：中小市值 + 低估值 + 21-22年景氣穩健，銀行IT是當前計算機輪動行情優選品種，頭部公司對應22年估值在17-31倍，歷史區間20-35倍，短期彈性較大、部分標的空間可觀。2 2、行業邏輯：、行業邏輯：基本面穩健是支撐估值修復的根本，未來三年景氣驅動有三 1）金融信創試點深化；2）分布式核心系統迭代；2）金融信創試點深化；3）數字人民幣改造增量。同時考慮22年下游銀行相較于G端、其他B端垂類更為優異的付費實力，景氣確定性強。多重驅力下，行業有望持續擴容，2020年中國銀行IT投入618億元，預計在2023年擴充至千

62、億元+，頭部廠商明確受益，高景氣凸顯低估值。40 20202024年中國銀行業技術投入情況（億元）515612.9720.1856.91016.3103128.8162.2200.3246.418.4%18.6%18.8%19.0%19.2%19.4%19.6%19.8%20.0%20.2%020040060080010001200140020202021E2022E2023E2024E系統與解決方案類前沿科技類YoY1246.81458.11664.51907.42207.4831.21099.91417.91760.72120.90.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%05

63、0010001500200025003000350040004500500020202021E2022E2023E2024E信息化建設數字化建設YoY20202024年中國銀行業技術采購費用5.2 投資建議 & 標的梳理低估值低估值+ 2022+ 2022年高景氣年高景氣 + + 強催化，首推銀行強催化，首推銀行IT IT?；诘凸乐?& 高景氣的板塊現狀，同時考慮金融信創大趨勢 & 數字人民幣等催化，銀行IT反轉邏輯最為明確。首推銀行銀行IT IT龍頭廠商龍頭廠商宇信科技、長宇信科技、長亮科技、亮科技、神州信息神州信息；其他受益標的包括京北方、天陽京北方、天陽科技科技、高偉達高偉達等。此外，

64、同樣受益受益金融信創和數字人民幣催化下的板塊：泛支付，也將邊際受益。此外，同樣受益受益金融信創和數字人民幣催化下的板塊：泛支付，也將邊際受益。泛支付當前估值水平較低，疊加數字貨幣與二維碼新規的正面影響，增長預期同樣較為明確。受益標的包括楚天龍、楚天龍、優博訊、新大陸、新國都優博訊、新大陸、新國都，拉卡拉、移卡拉卡拉、移卡。41資料來源：華西證券研究所；備注：上表中宇信科技盈利預測需調整，在此使用wind一致性預期；收盤價取自2022年2月9日估值與預測表重點公司股票股票代碼代碼股票股票名稱名稱收盤價收盤價（元）（元）投資投資評級評級EPS(EPS(元元) )P/EP/E2020A2020A20

65、21E2021E2022E2022E2023E2023E2020A2020A2021E2021E2022E2022E2023E2023E300674.SZ宇信科技24.97買入0.33 0.40 0.54 0.71 76624635300348.SZ長亮科技15.02買入0.33 0.45 0.58 0.77 46332620000555.SZ神州信息15.59買入0.49 0.62 0.79 1.00 3225201606風險提示426 風險提示疫情對冬奧會的影響：疫情對冬奧會的影響：冬奧會是數字人民幣展示的核心場景，疫情因素或影響展示規模數字人民幣政策推進不及預期數字人民幣政策推進不及預期市場側對于數字人民幣的熱情有限，政策驅力是決定數幣落地的關鍵，應充分考慮政策的發布節奏國產替代技術成熟度不及預期國產替代技術成熟度不及預期核心系統 & 芯片的金融信創仍受制于國產技術成熟度43資料來源：華西證券研究所