《計算機行業金融科技板塊小結：經營有所承壓信創+AI+出海有望驅動增長-250515（15頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業金融科技板塊小結：經營有所承壓信創+AI+出海有望驅動增長-250515（15頁）.pdf（15頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 投資邏輯 回顧 2024 年，資本市場 IT 方面，證券公司經營略有回暖，資產管理公司依舊承壓，B 端券商 IT 公司收入、利潤有所下滑；2024 年 A 股日均成交額為 10,634 億元，同比增長 21.2%，交投情緒明顯改善，收益于市場回暖，C 端炒股軟件公司營收同比增長。銀行 IT 方面，2024 年國有六大行及股份制銀行金融科技投入同比下降，受客戶需求節奏放緩、部分項目實施及驗收周期拉長，19 家上市銀行 IT 公司營收、扣非歸母凈利潤合計同比下滑。2025 年 Q1 金融 IT 公司整體經營呈現回暖跡象。其中，資本市場 IT 營收合計同比下滑 8.87

2、%，但毛利潤合計同比增長 10.84%；扣非歸母凈利潤合計較上年同期扭虧為盈，經營質量有所改善；我們統計的 19 家銀行 IT 公司，25Q1 營收同比增長 5.30%，但毛利潤、扣非歸母凈利潤分別同比下降 4.85%、15.20%。我們認為，信創、AI、出海有望成為 25 年金融 IT 公司增長的主要驅動力：信創方面，券商核心系統信創改造有望加速推進，銀行信創改造預計向中小行下沉。恒生電子、頂點軟件等均已實現產品信創適配，且完成標桿項目樹立，后續替換有望提速。銀行 IT 方面，宇信科技 24 年累計中標信創項目1.3 億元，長亮科技、天陽科技也已實現產品全鏈路信創兼容。AI 方面，DeepS

3、eek 帶動大模型性價比顯著提升，2025 年被認為是 AI 的“商業化元年”，金融 IT 公司的 AI 布局可分為 3 類：1）直接提供一體機，通過軟硬一體的方式幫助客戶快速進行大模型部署，目前宇信科技、天陽科技、京北方等公司結合自身優勢領域已推出相關產品，服務監管、營銷、信貸等場景；2）為既有產品線提供更多 AI 功能，包括為券商提供投研、營銷、智能體等服務，為 C 端炒股軟件用戶提供智能金融問答、投研寫作等功能，幫助銀行提高業務流程審核效率；3）開發代碼助手提升自身人效，目前恒生電子、天陽科技、神州信息、長亮科技、凌志軟件等均已推出代碼生成產品。出海方面，支付類公司境外布局較早，新大陸、

4、新國都、廣電運通境外營收占比均超 15%。銀行 IT 公司也有相應的出海布局，主要以東南亞為主，目前還處于樹立標桿案例、拓展市場的階段，其中長亮科技、宇信科技及神州信息出海布局較早。資本市場 IT 公司中，金融信息服務公司相對出海較早，如大智慧 2024 年境外營收占比已達29.4%，同花順積極拓展北美、歐洲、中東、東南亞市場。投資建議 當前金融科技公司積極尋求信創、AI 落地、出海等增長點。我們認為 C 端炒股軟件公司有望隨著資本市場交投持續活躍保持較高景氣度，建議關注指南針、九方智投控股。伴隨券商、銀行經營回暖，疊加信創改造深化、積極擁抱 AI，對 IT 投入有望恢復增長，建議關注恒生電子

5、、頂點軟件、宇信科技。風險提示 宏觀經濟及資本市場變動；費用控制不及預期；行業競爭加劇風險；新產品落地推廣或信創推進不及預期；AI 產品推廣不及預期。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 掃碼獲取更多服務 內容目錄內容目錄 1.2024 年資本市場 IT 收入略有承壓，有望隨券商經營回暖而改善.4 1.1 2024 年證券公司經營回暖，資本管理公司略有承壓.4 1.2 券商 IT 投入同比微增，信息技術人員占比有所提升.4 1.3 2024 年 C 端資本市場 IT 公司表現較好，B 端公司經營承壓.5 2.大型銀行 IT 投資略有下降，銀行 IT 收入有所承壓.6 2.1 國有六大

6、行及股份制銀行近年 IT 投入增速放緩.6 2.2 銀行 IT 公司整體營收增速放緩，人員增長為業績回暖提供支撐.7 3.2025 年金融科技公司繼續積極探索信創及 AI 等增長點.8 3.1 2025Q1 金融 IT 公司整體經營呈現回暖跡象.8 3.2 信創標桿持續樹立，落地推廣有望提速.9 3.3 積極布局 AI 產品，下游需求預計高增.10 3.4 推進技術出海，標桿案例持續落地.11 4.投資建議.12 5.風險提示.12 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2024 年證券公司經營回暖.4 圖表 2：2024 年 A 股日均成交額.4 圖表 3：2024 年資管公司管理費進一步下滑.4 圖

7、表 4：2024 年基金公司營收和凈利潤同比基本持平.4 圖表 5：2024 年，信息技術投入占券商營收和凈利潤比例有所下滑.5 圖表 6：2023 年券商各業務線 IT 投入占比.5 圖表 7：2023 年券商各業務條線 IT 人員占比.5 圖表 8：10 家資本市場 IT 公司 2024 年經營數據分析.6 圖表 9：六大國有銀行 2024 年金融科技投入保持增長.7 圖表 10：國有六大行 IT 投入增速近年持續放緩.7 圖表 11：股份制銀行 IT 投入增速近年持續放緩.7 圖表 12：19 家銀行 IT 公司 2024 年年報分析.8 圖表 13：9 家資本市場 IT 公司 25Q1

8、 分析.8 圖表 14：19 家銀行 IT 公司 25Q1 分析.9 圖表 15：部分金融 IT 公司信創進展.9 圖表 16：多家銀行 IT 公司推出一體機產品.10 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 掃碼獲取更多服務 圖表 17：多家銀行 IT 公司推出一體機產品.10 圖表 18：金融 IT 公司積極擁抱 AI 技術進步.11 圖表 19：部分金融 IT 公司積極進行境外業務布局.12 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 掃碼獲取更多服務 1.2024 年資本市場 IT 收入略有承壓，有望隨券商經營回暖而改善 1.1 1.1 20242024 年證券公司經營回暖

9、，資本管理公司略有承壓年證券公司經營回暖，資本管理公司略有承壓 2024 年證券公司經營略有回暖，資本市場交易活躍度明顯提升。根據中國證券業協會統計，2024 年 150 家證券公司共計實現營收 4,512 億元，同比增長 11.2%；實現凈利潤 1,673億元，同比增長 21.3%，整體經營較 2023 年有所回暖。2024 年 A 股日均成交額為 10,634億元，同比增長 21.2%，交投情緒明顯改善。圖表圖表1 1：20242024 年證券公司經營回暖年證券公司經營回暖 圖表圖表2 2：20242024 年年 A A 股日均成交額股日均成交額 來源：中國證券業協會，國金證券研究所 來源

10、：iFind，國金證券研究所 資產管理公司 2024 年經營略有承壓。2024 年，iFind 統計的 199 家資產管理公司管理費用為 1,251 億元，同比下降 7.4%。36 家基金公司披露了 2019-2024 年的營業收入及凈利潤，2024 年其總營收為 869 億元，較上年同期基本持平；凈利潤為 244 億元，同比增長6.0%。整體而言，2024 年資產管理公司經營表現較 2023 年略降，但顯著優于 2020 年。圖表圖表3 3：20242024 年資管公司管理費年資管公司管理費進一步下滑進一步下滑 圖表圖表4 4：20242024 年基金公司營收和凈利潤年基金公司營收和凈利潤同

11、比基本持平同比基本持平 來源：iFind，國金證券研究所 說明：僅包含 iFind 統計的 199 家資產管理公司，包括公募基金、券商資管、保險資管等，可能有統計不全導致的結論偏差 來源：iFind，國金證券研究所 說明：僅統計 iFind 中披露了 2019-2024 年營業收入和凈利潤的 36 家基金公司，可能有統計不全導致的結論偏差 1.2 1.2 券商券商 ITIT 投入投入同比微增，信息技術人員占比有所提升同比微增，信息技術人員占比有所提升 A 股上市券商中，有 26 家在年報中披露了 2020-2024 年信息技術投入金額及信息技術人員數量。2023 年，這 26 家樣本公司 IT

12、 投入總額占券商信息技術投入總額的 46.1%、信息技術人員之和占券商信息技術人員的 44.3%，我們認為樣本具有一定代表性。具體分析如下：行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 掃碼獲取更多服務 1）2024 年，作為樣本的 26 家券商營業收入同比增長 6.1%，凈利潤同比增長 12.0%，信息技術投入金額同比增長 1.1%，低于營收及凈利潤增速，預計受到 24 年前三季度資本市場景氣度下行影響，券商 IT 投入占比有所下降；信息技術人員數量同比增長 0.8%，但占當年總人數比重達 8.4%，較上年同期提升 0.3pct。2）2023 年 6 月，中國證券業協會發布了證券公司網絡和

13、信息安全三年提升計劃（2023-2025），鼓勵有條件的證券公司在 2023-2025 三個年度信息科技平均投入金額不少于上述三個年度平均凈利潤的 10%或平均營業收入的 7%，并保持穩定的資金投入。從 2024 年樣本券商的信息技術投入情況來看，2024 年 26 家樣本券商信息技術投入金額均超過當年凈利潤的 10%，滿足協會要求；13 家券商信息技術投入金額超過當年收入的 7%。圖表圖表5 5：20242024 年，信息技術投入占券商營收和凈利潤比例有所下滑年，信息技術投入占券商營收和凈利潤比例有所下滑 2024 2023 2022 2021 2020 營業收入（億元）3,039 2,86

14、5 2,804 3,731 2,804 YOY 6.1%2.2%-24.9%33.1%-凈利潤（億元）926 827 807 1,330 1,063 YOY 12.0%2.60%-39.40%25.10%-信息技術投入（億元）193 191 180 151 116 YOY 1.1%6.1%19.1%30.4%-/當年營收 6.4%6.7%6.4%4.1%4.1%/當年凈利 20.9%23.1%22.3%11.4%10.9%信息技術人員（人）16,032 15,911 15,197 12,898 8,537 YOY 0.8%4.7%17.8%51.1%-/當年總人數 8.4%8.1%7.8%6.

15、7%4.4%來源：iFind，各公司年報，國金證券研究所 說明：僅統計了年報中披露 2020-2024 年 IT 投入的 26 家上市券商數據，可能有統計不全導致的結論偏差 從投入結構的角度，由于中國證券業協會最新一期僅披露了 2023 年的券商 IT 投入情況，因而我們對 2023 年券商 IT 投入情況進行拆分。2023 年，證券行業 IT 投入達 415.41 億元，同比增長 10%，其中軟件投入為 81.4 億元，同比增長 7.54%，相比 2022 年增速下降；占整體 IT 投入比重的 19.6%。圖表圖表6 6：20232023 年券商各業務線年券商各業務線 ITIT 投入占比投入

16、占比 圖表圖表7 7：20232023 年券商各業務條線年券商各業務條線 ITIT 人員占比人員占比 來源：中國證券業協會，中國證券業發展報告（2024），國金證券研究所 來源：中國證券業協會，中國證券業發展報告（2024），國金證券研究所 1.31.3 20242024 年年 C C 端資本市場端資本市場 ITIT 公司表現較好，公司表現較好，B B 端公司經營承壓端公司經營承壓 我們梳理了 10 家資本市場 IT 公司的 2024 年報，分析如下：1）2024 年，10 家資本市場 IT 公司總營收為 235.8 億元，同比下降 3.3%；毛利潤為 149.8億元，同比下降 0.4%；整體

17、毛利率為 63.5%，較 2023 年提升 1.9pct。受益于 2024Q4 資本市場回暖，指南針、同花順、九方智投控股營收增速超過 15%，財富趨行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 掃碼獲取更多服務 勢的 C 端證券信息服務收入同比增長 9.9%。除凌志軟件由于收購并表導致營收高增外，B端資本市場 IT 公司營收均同比下降。2）2024 年，10 家資本市場 IT 公司凈利潤之和為 30.4 億元，同比下降 28.7%；扣非歸母凈利潤之和為 29.4，同比下降 24.2%。主要由于 B 端資本市場 IT 的經營表現對整體扣非歸母凈利潤形成拖累。3）2024 年，10 家資本市場

18、 IT 公司總人數為 4.0 萬人，同比下降 12.6%，其中金正股份、大智慧、恒生電子員工人數同比下降 15%+；僅指南針員工人數同比增長。人效方面，10 家資本市場 IT 公司人均創收為 54.6 萬元，同比增長 0.7%；人均扣非創利為 6.8 萬元，同比下降 21.1%。其中指南針、同花順、九方智投控股同時實現了人均創收和人均扣非創利的增長，其他公司人效均有不同程度的承壓。4）現金流方面，10 家資本市場 IT 公司銷售商品、提供勞務收到的現金之和為 254.4 億元，同比增長 4.4%，除指南針、同花順、九方智投控股、凌志軟件外，銷售商品、提供勞務收到的現金均同比下降。圖表圖表8 8

19、：1010 家資本市場家資本市場 ITIT 公司公司 20242024 年經營數據分析年經營數據分析 小計小計 恒生恒生 電子電子 金證金證 股份股份 頂點頂點 軟件軟件 財富財富 趨勢趨勢 指南針指南針 同花順同花順 九方九方 智投智投 贏時勝贏時勝 大智慧大智慧 凌志凌志 軟件軟件 營業收入（億元）235.8 65.8 46.9 6.6 3.9 15.3 41.9 23.1 13.4 7.7 11.1 YOY-3.3%-9.6%-24.6%-10.8%-10.5%37.4%17.5%17.3%-15.7%-0.8%60.0%毛利潤（億元）149.8 47.4 10.9 4.5 3.3 13

20、.6 37.4 18.9 5.4 4.6 3.7 YOY-0.4%-13.0%-26.2%-13.5%-10.0%39.5%17.9%15.3%-24.3%0.7%42.1%毛利率 63.5%72.0%23.2%67.0%86.0%88.7%89.4%82.1%40.5%60.0%33.2%凈利潤（億元）30.4 10.4-2.0 1.9 3.0 1.0 18.2 2.7-4.2-2.0 1.2 YOY-28.7%-26.8%-154.8%-16.8%-2.2%43.5%30.0%42.8%-727.9%-296.5%43.6%凈利潤率 12.9%15.9%-4.3%29.2%78.1%6.8

21、%43.5%11.8%-31.7%-26.1%11.2%扣非歸母凈利潤（億元）29.4 8.3-2.5 1.8 2.7 1.0 17.6 3.5-2.0-2.0 0.9 YOY-24.2%-42.4%-193.1%-17.9%-7.0%48.6%28.9%9.7%-476.9%-13.7%15.6%凈利潤率 12.5%12.7%-5.2%26.9%69.7%6.3%42.2%15.2%-15.2%-25.9%8.4%員工人數（人）40,261 10,927 6,837 1,816 475 2,720 5,093 2,468 5,347 1,650 2,928 YOY-12.6%-17.2%-2

22、5.3%-9.0%-4.8%16.4%-7.3%-11.1%-5.7%-17.5%-0.4%人均創收（萬元）54.6 54.6 58.7 34.8 79.9 60.5 79.1 88.0 24.4 42.2 38.0 YOY 0.7%-0.5%-16.1%-7.5%-11.3%25.9%19.2%15.2%-11.6%0.2%33.1%扣非人均創利（萬元）6.8 6.9-3.1 9.4 55.7 3.8 33.3 13.4-3.7-11.0 3.2 YOY-21.1%-36.6%-203.5%-14.9%-7.9%36.2%30.8%7.7%-495.5%-12.7%-3.8%銷售商品、提供勞

23、務收到的現金（億元）254.4 69.1 57.9 7.2 4.1 15.4 48.8 16.3 15.7 8.0 11.9 YOY 4.4%-6.9%-15.2%-7.7%-8.6%38.3%24.9%266.6%-4.1%-21.2%52.8%來源：iFind，各公司年報，國金證券研究所 2.大型銀行 IT 投資略有下降，銀行 IT 收入有所承壓 2.1 2.1 國有六大行及股份制銀行近年國有六大行及股份制銀行近年 ITIT 投入增速放緩投入增速放緩 1）國有六大行整體 IT 投入略有下降：整體 IT 投入方面：2024 年國有六大行共計在金融科技領域投入 1,240 億元，同比略降 0.

24、15%，變動趨勢與營收、歸母凈利潤增速基本一致。六大行金融科技投入占營收比重保持上升態勢，2024 年占比為 3.52%，較上年增長 0.05pct。自有金融科技人員方面：2024 年農業銀行未披露科技人員數量，其余 5 家銀行科技人員數量合計為 8.35 萬人，同比增長 2.21%，占員工總數比重達 5.98%。其中，交通銀行金融科技人員同比增長 15.7%，占員工總數的 9.44%，較上年同期提升 1.15pct。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 掃碼獲取更多服務 圖表圖表9 9：六大國有銀行六大國有銀行 20242024 年金融科技投入保持增長年金融科技投入保持增長 小計小

25、計 工商銀行工商銀行 建設銀行建設銀行 農業銀行農業銀行 中國銀行中國銀行 郵儲銀行郵儲銀行 交通銀行交通銀行 營業收入（億元）35,212 8,218 7,502 7,106 6,301 3,488 2,598 YOY-0.27%-2.52%-2.54%2.26%1.16%1.83%0.87%歸母凈利潤（億元）14,014 3,659 3,356 2,821 2,378 865 936 YOY 1.78%0.51%0.88%4.72%2.56%0.24%0.93%金融科技投入（億元）1,240 285 244 250 224 123 114 YOY-0.15%4.68%-2.36%0.48%

26、-5.93%9.03%-4.94%/總營收 3.52%3.47%3.26%3.51%3.55%3.53%4.40%科技人員數量（人）83,546 36,000 16,365-14,940 7,200 9,041 YOY 2.21%0.00%0.21%-2.74%2.06%15.70%/總人數 5.98%8.67%4.34%-4.78%3.64%9.44%來源：iFind，各公司年報，國金證券研究所 2）2021-2024 年間，國有六大行與股份制銀行 IT 投入均呈現增長放緩的趨勢，我們認為可能由于國有大行及股份制銀行信創升級已較為深入，預計之后信創工作會向中小行全面鋪開。圖表圖表1010：國

27、有六大行國有六大行 ITIT 投入增速近年持續放緩投入增速近年持續放緩 圖表圖表1111：股份制銀行股份制銀行 ITIT 投入增速近年持續放緩投入增速近年持續放緩 來源：iFind，各公司年報，國金證券研究所 來源：iFind，各公司年報，廣發銀行官網，恒豐銀行官網，國金證券研究所 2.2 2.2 銀行銀行 ITIT 公司整體營收增速放緩公司整體營收增速放緩，人員增長為業績回暖提供支撐，人員增長為業績回暖提供支撐 我們梳理了 19 家銀行 IT 公司的 2024 年報，分析如下：1）2024 年銀行 IT 公司總營收為 674.59 億元，同比下降 4.55%，近年收入增速呈現放緩趨勢，但仍高

28、于股份制銀行 IT 投入增速，我們判斷市場集中度有所提升。2024 年銀行 IT公司毛利潤之和為 169.3 億元，同比下降 6.50%；毛利率為 25.10%，優于 2022 年。2）2023 年銀行 IT 公司扣非歸母凈利潤之和為 19.3 億元，同比下降 44.88%；扣非歸母凈利潤率為 2.86%，較上年同期下降 2.11pct。主要系銀行科技投入下降，以及部分公司項目實施及驗收周期較長所致。3）2023 年銀行 IT 公司總人數為 16.8 萬人，同比增長 3.7%，板塊人員增速自 2019 年開始逐年放緩。受到營收增速下降影響，2024 年銀行 IT 人均創收為 40.8 萬元，同

29、比下降7.35%。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1212：1919 家銀行家銀行 ITIT 公司公司 20242024 年年報分析年年報分析 2024 2023 2022 2021 2020 2019 營業收入（億元）674.59 706.72 663.5 621.2 557.4 486.7 YOY-4.55%6.51%6.81%11.45%14.54%13.82%毛利潤（億元）169.3 181.1 159.0 159.3 149.8 144.6 YOY-6.50%13.93%-0.21%6.37%3.59%12.00%毛利率 25.10%25.6

30、3%23.96%25.64%26.87%29.71%凈利潤（億元）21.0 40.1 12.3 36.6 30.6 13.8 YOY-47.61%225.79%-66.36%19.75%121.31%-49.61%凈利潤率 3.12%5.68%1.86%5.90%5.49%2.84%扣非歸母凈利潤（億元）19.3 35.0 17.8 26.2 19.9 4.3 YOY-44.88%96.73%-32.19%31.65%359.11%-77.05%凈利潤率 2.86%4.95%2.68%4.22%3.57%0.89%員工人數（人）168,109 162,172 158,402 150,983 1

31、37,337 122,235 YOY 3.66%2.38%4.91%9.94%12.35%12.76%人均創收（萬元）40.8 44.1 42.9 43.1 43.0 42.2 YOY-7.35%2.79%-0.47%0.33%1.78%3.72%經營活動產生的現金流凈額（億元）52.6 69.1 33.4 29.8 42.3 19.3 YOY-23.81%107.10%12.08%-29.65%119.22%-27.00%來源：iFind，國金證券研究所 3.2025 年金融科技公司繼續積極探索信創及 AI 等增長點 3.1 2025Q13.1 2025Q1 金融金融 ITIT 公司整體經營

32、呈現回暖跡象公司整體經營呈現回暖跡象 資本市場資本市場 ITIT 公司：公司：2025 年第一季度，8 家資本市場 IT 公司（九方智投控股為港股公司，未披露一季報）總營收為 34.6 億元，同比下滑 8.87%；但毛利潤之和為 23.0 億元，同比增長 10.84%。其中指南針由于推進高端產品營銷，2025 年一季度實現營收5.42 億元，同比增長 84.7%；同花順受益于 A 股成交量高企，營收同比增長 20.9%。2025 年一季度，8 家資本市場 IT 公司扣非歸母凈利潤之和為 0.4 億元，較上年同期扭虧為盈，除恒生電子、金證股份、財富趨勢外，其余公司均實現扣非歸母凈利潤同比增長或虧

33、損縮窄?，F金流方面，2025 年一季度資本市場 IT 公司經營活動產生的現金流凈額為-8.2 億元，較上年同期現金缺口有所縮窄，其中指南針經營活動產生的現金流量凈額同比減少 71.27%，主要系麥高證券代理買賣證券收到的現金凈額減少所致。圖表圖表1313：9 9 家資本市場家資本市場 ITIT 公司公司 25Q125Q1 分析分析 2025Q1 2024Q1 2023Q1 2022Q1 2021Q1 2020Q1 營業收入（億元）34.6 38.0 39.8 38.7 32.3 20.8 YOY-8.87%-4.46%2.85%19.55%55.57%-19.67%毛利潤（億元）23.0 20

34、.7 21.0 22.3 19.2 11.2 YOY 10.84%-1.58%-5.75%16.18%71.82%-10.39%毛利率 66.31%54.52%52.92%57.76%59.43%53.82%扣非歸母凈利潤（億元）0.4-0.5 1.1 3.1 3.7 0.4 YOY 166.57%-147.58%-62.77%-16.98%861.22%-22.21%凈利潤率 1.04%-1.42%2.86%7.90%11.38%1.84%經營活動產生的現金流凈額（億元）-8.2-8.6 0.7-11.2-6.3-8.5 行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 掃碼獲取更多服務 YO

35、Y 4.93%-1278.72%-106.49%79.15%-26.28%-22.29%來源：iFind，各公司一季報，國金證券研究所 銀行銀行 ITIT 公司：公司：2025 年第一季度，19 家銀行 IT 公司總營收為 142.2 億元，同比增長5.30%；毛利潤為 34.5 億元，同比下滑 4.85%，其中，中科金財、先進數通、兆日科技、神州信息營收增速超過 20%?？鄯菤w母凈利潤合計為 5.5 億元，同比下降 15.20%，其中 11 家銀行 IT 公司一季度虧損。經營活動產生的現金流量凈額為-78.2 億元，較上年同期先進缺口擴大，其中 8 家公司經營活動現金流量凈額有所好轉，其他公

36、司均出現不同程度的惡化。圖表圖表1414：1919 家家銀行銀行 ITIT 公司公司 25Q125Q1 分析分析 2025Q1 2024Q1 2023Q1 2022Q1 2021Q1 2020Q1 營業收入（億元）142.2 135.0 137.2 124.1 116.8 91.8 YOY 5.30%-1.60%10.56%6.25%27.18%1.01%毛利潤（億元）34.5 36.3 36.0 34.3 30.3 24.5 YOY-4.85%0.84%5.01%13.22%23.48%-12.70%毛利率 24.28%26.87%26.22%27.61%25.91%26.69%扣非歸母凈利

37、潤（億元）5.5 6.5 5.8 4.0 3.6 1.1 YOY-15.20%11.32%46.73%10.57%233.87%-73.76%凈利潤率 3.87%4.80%4.25%3.20%3.07%1.17%經營活動產生的現金流凈額（億元）-78.2-64.5-47.2-59.8-49.1-39.0 YOY-21.29%-36.64%-21.07%21.87%25.90%2.14%來源：iFind，各公司一季報，國金證券研究所 3.2 3.2 信創標桿持續樹立，落地推廣有望提速信創標桿持續樹立，落地推廣有望提速 信創是金融科技公司近年增長的重要驅動力之一，當前各領域邊緣系統推進較快，核心系

38、統均處于樹立標桿的進程中；隨著標桿案例逐步樹立，整體深化落地有望持續。如券商基金端核心交易系統信創版本就在產品打磨和標桿推廣的過程中，銀行核心業務系統在大行及股份制銀行推進相對較快、預計將在中小行擴大改造范圍。圖表圖表1515：部分金融部分金融 ITIT 公司信創進展公司信創進展 上市公司上市公司 出海業務布局出海業務布局 恒生電子恒生電子 Summit 產品業績持續增長，已完成全棧信創適配，并完成信創版首家標桿客戶簽約；PB2.0 信創完成適配 GoldenDB、GaussDB 發版，且在頭部券商完成竣工；反洗錢 5.0 完成信創適配，并覆蓋證券經紀業務；統一監管報送產品已簽約數十家客戶，在

39、證券行業完成多家客戶替換。頂點軟件頂點軟件 公司積極推進新一代核心交易系統 A5 的建設工作，在信創核心系統及關鍵項目上均取得順利進展。中信證券、南京證券、上海證券等多家券商項目在 2024 年同步推進。報告期內，A5 的客戶數量已達 10 家。金證股份金證股份 公司依托自研的開放云原生技術平臺 KOCA，實現了應用系統及基礎設施的全面信創支持。公司基于 KOCA平臺推出兼容信創的 FS2.5 及 A8。2024 年，FS2.5 核心系統在中金財富證券、國信證券等多家頭部券商上線。宇信科技宇信科技 2024 年，公司持續中標某國家部委累積近 1.3 億元信創項目，數家大型央國企信創產品服務項目

40、。神州信息神州信息 公司憑借國產自主可控的底層 IT 基礎設施與金融數字化解決方案的融合創新能力，構建了覆蓋金融信創的全棧服務體系，目前已完成與騰訊云、華為鯤鵬、阿里云等國產化技術生態的全棧適配，形成包含智能運維體系、分布式云平臺在內的完整解決方案。天陽科技天陽科技 公司 2024 年發布了外聯平臺和特色業務平臺信創版本，實現從操作系統、中間件到數據庫的全鏈路信創兼容，并中標某大型國有商業銀行總行及多家分行特色業務的信創及云原生改造項目，幫助客戶構建信創版本的特色業務體系。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 掃碼獲取更多服務 來源：iFind，各公司公告，國金證券研究所 3.3

41、3.3 積極布局積極布局 AIAI 產品，產品，下游需求預計高增下游需求預計高增 2024 年金融機構針對 AI 主要處于探索和測試階段，金融 IT 公司的精力主要集中在大模型訓練基座上。2025 年隨著 DeepSeek R1 發布，大模型的推理需求明顯增加，讓金融機構真正看到了 AI 技術在業務場景落地的可能性，被市場預測為 AI 的“商業化元年”。目前金融 IT 公司進行的 AI 布局可分為三類：直接為金融機構提供一體機：一體機將硬件與軟件深度融合，能夠高效解決傳統模式下系統搭建復雜、數據安全風險高以及難以適配多樣化業務場景等難題，可實現 AI大模型快速部署應用。目前宇信科技、天陽科技、

42、京北方等公司結合自己優勢領域已推出相關產品，服務監管、營銷、信貸等場景。圖表圖表1616：多家銀行多家銀行 ITIT 公司推出一體機產品公司推出一體機產品 上市公司上市公司 一體機功能一體機功能 宇信科技宇信科技 金融監管一表通一體機：集成先進大模型技術，能夠支持高效的數據處理和實時報送，滿足金融監管部門對數據的嚴格要求。智能營銷一體機：現已落地某國有大型銀行分行，自 2024 年 7 月成功測試上線后，幫助該分行開展智能化營銷業務，顯著提升了銀行的營收規模和服務水平。天陽科技天陽科技 金融信貸助手一體機：10 分鐘內完成客戶盡職調查報告；自動完成信貸資料完整性、信貸業務合規性、客戶基本情況審

43、查、客戶經營情況審查；預測逾期概率，智能推薦最優催收策略。京北方京北方 能夠以一體機的形式為客戶提供私有化部署。目前，京北方 AI 應用生態體系已涵蓋多個領域，包括 AI 風控、AI 運維、AI 投顧、AI 測試等，并將進一步探索落地 AI 營銷、AI 信貸、AI 數據分析等應用場景。來源：iFind，各公司公告，各公司公眾號，國金證券研究所 為既有產品線提供更多 AI 功能：面向證券公司，恒生電子、金證股份提供投研賦能、智能體開發、營銷服務自動化等功能；面向金融市場 C 端用戶，同花順、九方智投控股分別提供問財“HithinkGPT 大模型”、“九章證券領域大模型”，提供智能金融問答、投研寫

44、作等服務，有望提升平臺用戶黏性；面向銀行，天陽科技、神州信息等使用 AI賦能流程管理、提高業務審核效率。圖表圖表1717：多家銀行多家銀行 ITIT 公司推出一體機產品公司推出一體機產品 上市公司上市公司 一體機功能一體機功能 恒生電子恒生電子 公司基于自主研發的光子 AI 中間件平臺，已在多家客戶落地竣工，可以覆蓋金融投研、投顧、合規、運營、投行等核心業務場景；金證股份金證股份 金融領域特定場景大語言模型 K-GPT 初步實現融入業務場景。在此基礎上，同步構建的 AI 大模型應用平臺已完成知識庫系統、智能體管理框架、編程輔助工具及運營管理系統四大核心模塊開發。2024 年公司對外推廣大模型及

45、服務，成功簽署 2 家客戶。凌志軟件凌志軟件 結合 AIGC 內容生產能力，自動化的營銷服務，全面觸達目標客戶。線下客戶服務、客群服務；結合 AI 輔助動態分析，對客戶需求、客戶賬戶、客戶交易、客戶關注等全量信息，量身訂造生成個性化的服務方案，提升一線用戶的服務能力 同花順同花順 問財 HithinkGPT 大模型廣泛賦能智能投顧、金融問答、投研寫作、客戶服務、風控合規、代碼生成等多個業務場景；同創智能體平臺集成大模型、低代碼和實時金融數據，助力上百家金融機構共建超 5000 個智能體，日均調用量超 300 萬次；iFind 金融數據終端構建智能化產品矩陣，AIFinD 飛研優化寫作與分析能力

46、，“產業智繪”平臺提供全景產業鏈研究；HiPilot 智能編碼助手增強跨文件、跨項目的代碼理解與生成能力，新增慢思考問答、代碼可視化、測試套件生成等功能，已為數千名開發人員生成超百萬行代碼；AIGC 文生圖大模型優化了語義解析與圖像生成能力，可應用于金融、電商、娛樂等領域。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 掃碼獲取更多服務 九方智投九方智投 控股控股 公司將持續建設以“九章證券領域大模型”為核心，結合 DeepSeek、通義千問等開源大模型協同工作的“1+N”大模型服務底座，統一構建“九方 AI 能力矩陣”的智能服務體系。天陽科技天陽科技 推出需求分析數字人：通過自然語言對話，

47、結合大模型知識聯想能力，自動生成推薦的業務流程、數據字段定義、業務規則，大幅提升需求分析效率；運用大模型技術，智能審核需求文檔的結構和內容，實現業務術語的一致性、邏輯閉環以及完整性校驗，以確保需求文檔的整體質量；通過需求條目與代碼模塊的智能映射，實現變更影響分析自動化，減少需求的返工。神州信息神州信息 公司成功打造了金融行業垂直大模型，并對“金融知識問答”“金融代碼助手”等關鍵 Agent 進行了優化升級，同時新推出業務建模領域的“流程建模助手”“數據建?！薄爱a品建?！比齻€ Agent。來源：iFind，各公司公告，各公司公眾號，國金證券研究所 開發代碼助手提升自身人效：恒生電子、天陽科技、神

48、州信息、長亮科技、凌志軟件等多家上市公司開發代碼生成產品，可通過自然語言輔助處理代碼、進行自動化測試和運維診斷，有望改善公司人效。圖表圖表1818：金融金融 ITIT 公司積極擁抱公司積極擁抱 AIAI 技術進步技術進步 上市公司上市公司 出海業務布局出海業務布局 恒生電子恒生電子 對內實施數智恒生戰略，構建多場景化 Agent，為設計、出碼、測試等環節提效，推進研發體系變革，并取得一定成效。天陽科技天陽科技 開發編碼數字人：零代碼時代的造物引擎，突破性實現了從低代碼（Low-Code）到零代碼（No-Code）的質變飛躍：通過拖拽式邏輯積木交互模式，可以輕松構建業務邏輯流程；突破傳統開發編碼

49、的模式，運用大模型技術并融入大量內置規范，采用自然語言描述處理邏輯（偽代碼），即可實現穩定生成規范且可靠的代碼。神州信息神州信息 金融代碼助手 CodeMaster 接入了 DeepSeek-R1 滿血版開源模型，并針對銀行場景專門進行了代碼庫模型微調，具備精準理解業務語義的能力，能夠依據業務需求高效生成高質量代碼，同時還具備自動生成測試用例以及檢測漏洞等實用功能。在應用場景方面，CodeMaster 主要聚焦于金融軟件開發領域，尤其在網關開發、銀行核心系統等復雜度較高的場景中發揮關鍵作用。CodeMaster 已在公司三個業務團隊成功部署應用，實踐成效頗為顯著，大幅提升了軟件開發效率與質量。

50、長亮科技長亮科技 公司在智能化銀行核心系統領域不斷研究前沿技術，自主研發的金融級云原生數字生產力平臺-APStack 技術平臺（簡稱“APStack 平臺”），在 AI 輔助代碼生成、測試、運維診斷等方面取得突破。凌志軟件凌志軟件 LinkMate Dev 2.1 版本更新完成 1.擴展 V字模型上游覆蓋，完成概要設計-基本設計-詳細設計的 AIGC 路徑，Demo 版功能開發完成。來源：iFind，各公司公告，國金證券研究所 3.4 3.4 推進技術出海，標桿案例持續落地推進技術出海，標桿案例持續落地 出于積極尋找新增長點的考慮，大部分金融科技公司加大了出海布局。支付類公司境外布局較早，新大

51、陸、新國都、廣電運通境外營收占比均超過總營收的 15%。銀行 IT 公司也有相應的出海布局，主要以東南亞為主；目前還處于樹立標桿案例、拓展市場的階段，其中長亮科技、宇信科技及神州信息出海布局較早。資本市場 IT 公司中，金融信息服務公司相對出海較早，如大智慧 2024 年境外營收占比已達 29.4%，同花順積極拓展北美、歐洲、中東、東南亞市場。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1919：部分金融部分金融 ITIT 公司積極進行公司積極進行境外境外業務布局業務布局 上市公司上市公司 出海業務布局出海業務布局 新大陸新大陸 境外業務出貨量首次突破 400

52、萬臺，境外業務收入占比近 84%；伴隨全球性的支付終端智能化的升級與推廣，公司 2024 年智能 POS 出貨量實現突破，智能 POS 占總出貨量近 25%，其中境外智能 POS 較去年同比增長超70%。新國都新國都 已經取得盧森堡 PI 牌照、中國香港 MSO 牌照、美國 MSB 牌照，為全球跨境支付業務的拓展奠定了堅實的基礎；電子支付設備業務板塊實現營業收入 9.41 億元，境外市場實現營業收入 9.01 億元，其中歐美日境外高端市場實現營業收入 2.71 億元，同比增長 63.61%。廣電運通廣電運通 全年新簽合同額保持雙位數增長，境外市場營收超 17 億元，展現強大市場影響力和核心競爭

53、力。拉美市場保持強勁增長，與墨西哥當地最大金融機構 BBVA銀行的合作不斷深入，并在秘魯、哥倫比亞市場取得突破；土耳其新增市場占有率創下新高，歐洲市場重點區域獲得大額訂單，智慧金融整體解決方案在斯洛伐克成功落地；亞太市場影響力持續提升，在越南、泰國、馬來西亞簽訂批量訂單；創新業務在非洲、亞太、西歐全面鋪開，跨平臺監控管理項目在突尼斯大規模應用，網點轉型、零售等智能終端產品及解決方案在北美、中東加速批量落地。長亮科技長亮科技 2024 年斬獲泰國匯商銀行超過 3 億元的訂單，并在印尼、馬來西亞形成標桿案例，目前在境外擁有超過 60 個客戶。宇信科技宇信科技 2024 年，公司境外業務新簽訂單近億

54、元規模，成功中標某跨國銀行香港及國際分行核心系統項目，創下公司史上最大單一軟件訂單紀錄。神州信息神州信息 在匯豐銀行已有項目的基礎上，公司進一步擴展了合作范圍；公司與三菱銀行簽署了戰略合作協議，就新一代銀行核心系統及配套周邊系統建設展開全面合作；公司還與 Swift 合作，成為其國內唯一全域產品合作金融科技企業。天陽科技天陽科技 信用卡產品具有國際競爭力，已通過 PCI DSS 等項國際認證，尤其適合東南亞、中東等新興市場的區域性銀行；通過同 SSC 在金融市場風險領域的合作，服務于亞太地區客戶，加速推進國際化戰略的落地。同花順同花順 積極拓展境外市場，針對北美、歐洲、中東、東南亞等地區金融市

55、場特點和投資者需求，定制開發金融信息服務產品，研究當地法規、交易規則和文化背景，滿足全球投資者對金融信息服務的升級需求。大智慧大智慧 2024 年境外營收 2.05 億元，同比下降 10.05%，占總營收的 26.6%。來源：iFind，各公司公告，國金證券研究所 4.投資建議 當前金融科技公司下游客戶經營略有承壓，各家金融科技公司均采取提質增效的措施，并積極尋求信創、AI 落地、出海等增長點。我們認為 C 端炒股軟件公司有望隨著資本市場交投持續活躍保持較高景氣度，建議關注指南針、同花順、九方智投控股、財富趨勢。伴隨券商、銀行經營回暖，疊加信創改造深化、積極擁抱 AI，對 IT 投入有望恢復增

56、長，建議關注恒生電子、頂點軟件、宇信科技、天陽科技、京北方、神州信息。5.風險提示 宏觀經濟及資本市場變動宏觀經濟及資本市場變動 若下游金融行業受到宏觀經濟、資本市場波動等因素的影響，金融行業營收或付款速度可能會相應受到印象，從而影響當年 IT 預算、以及下游金融 IT 公司的回款進度。費用控制不及預期費用控制不及預期 由于當前金融 IT 行業需求增速放緩，若金融 IT 公司未能根據需求而適當進行費用控制，可能會使得扣非凈利潤或經營活動現金流量凈額表現不及預期。行業競爭加劇風險行業競爭加劇風險 若金融 IT 公司對新業務或新技術洞察不足，競爭格局可能發生變化。隨行業競爭加劇，行業專題研究報告

57、敬請參閱最后一頁特別聲明 13 掃碼獲取更多服務 部分公司可能會存在犧牲盈利換取市場、或市占率下滑的風險。新產品落地推廣或信創推進不及預新產品落地推廣或信創推進不及預期期金融 IT 公司新產品落地節奏受到行業政策及下游金融機構業務開展進度的影響，若 AI 等新產品標桿落地或行業信創推進不及預期，可能會對行業需求產生影響。AIAI 產品推廣不及預期產品推廣不及預期若金融 IT 公司在垂域大模型訓練、AI 應用產品等領域研發進展不及預期，可能對行業需求產生影響。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 掃碼獲取更多服務 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該

58、行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業專題研究報告 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 掃碼獲取更多服務 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公

59、司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、

60、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考

61、慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投

62、資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806