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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 計算機行業深度報告 DeepSeek 系列報告之 AI+醫療 2025 年 02 月 19 日 AI 醫療產生的背景。全球醫療系統并非完美無瑕，其結構性矛盾由來已久，且日益尖銳，成為驅動技術革命的根本性力量。1）全球醫療成本持續增長。2）老齡化社會加劇系統性壓力。3）醫療資源分布極度不均衡。4）老齡化社會的長期護理需求。5）醫療人才培養周期長且流動性差。6）基層醫療體系建設滯后。AI 醫療商業價值逐步釋放。DeepSeek AI 的技術優勢，將沿著以下四大路徑，深刻改變醫療健康產業的格局。1、醫療資源分布式重構。2、

2、制藥工業范式革新。3、健康管理服務升級。4、醫保支付體系優化。通過深度整合 DeepSeek等智能化工具，醫生群體有望在工作效率的顯著提升與專業技能的持續深耕之間，找到合適的平衡點，最終為每一位患者提供更加優質、更加高效、更加人性化的卓越醫療服務，共同譜寫人類健康事業發展的新篇章。催化 AI 醫療發展的核心原因。技術迭代與數據積累。AI 醫療的起源可追溯至 20 世紀 70 年代，早期以專家系統（如 QMR、DXplain）為主，但因技術限制（如算力不足、算法不成熟）未能大規模應用。21 世紀初，深度學習、自然語言處理和計算機視覺技術的突破重新激活了 AI 在醫療領域的潛力。醫療行業數據量龐大

3、（占全球數據總量的 30%），但 97%未被有效利用，這為 AI 模型的訓練提供了基礎資源。例如，AI 通過分析醫學影像和電子病歷數據，實現了從輔助診斷到藥物研發的跨越式發展。政策與資本的雙重推動：1）政策支持：數字社會下，全球醫療數字化轉型已成為大趨勢，各國相繼出臺相關政策布局數字醫療產業加速發展。2）資本涌入：2025 年 1 月，全球醫療保健和 AI 領域融資額分別達 94 億和 57 億美元，占當月風投總額的 58%。例如，Hippocratic AI 完成1.41 億美元 B 輪融資，估值 16.4 億美元；西班牙醫學影像公司 Quibim 獲 5000萬美元 A 輪融資。全球數字醫

4、療產業發展趨勢：1）服務模式趨勢、2）技術更新趨勢、3）產品結構趨勢、4）區域發展趨勢。投資建議：在人工智能發展大趨勢下，DeepSeek 于春節時間火爆出圈?？v觀全球，以佩洛西等為代表的優質資金大量流向“AI+醫療”的方向，科技的飛速發展正在不斷改變我們對健康管理的思維模式與理念，醫療行業人工智能化發展已是大勢所趨，國內外多個大型科技企業高度重視并持續進行技術研發投入，未來行業發展具有重要潛力。AI 醫療也將更好地服務患者，進一步推動行業的創新升級，建議關注創業慧康、衛寧健康、東軟集團、醫渡科技、安必平、久遠銀海、醫脈通等 AI 醫療領域龍頭。風險提示：技術路徑變化不確定性；行業競爭加??；下

5、游開支能力不確定性。重點公司盈利預測、估值與評級 代碼 簡稱 股價（元）EPS（元）PE（倍）評級 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300451 創業慧康 6.14 0.12 0.17 0.23 52 36 27 推薦 600718 東軟集團 11.79 0.23 0.36 0.48 51 33 24 推薦 002777 久遠銀海 20.81 0.47 0.56 0.67 44 37 31 推薦 資料來源：Wind，民生證券研究院預測;（注：股價為 2025 年 2 月 19 日收盤價）推薦 維持評級 分析師 呂偉 執業證書：S0100521110003

6、 郵箱：lvwei_ 分析師 趙奕豪 執業證書：S0100523050003 郵箱： 相關研究 1.計算機行業事件點評：算力永不眠：DeepSeek 是“算力屠夫”還是“新春紅包”已獲驗證-2025/02/18 2.計算機行業動態研究：AI 搜索深度：微信接入 DeepSeeK-2025/02/17 3.計算機周報 20250216：還有哪些云待重估？-2025/02/16 4.DeepSeek 系列報告：AI 編程或為 B 端最先崛起的 AI 應用-2025/02/13 5.計算機行業動態報告：DeepSeek 系列報告之 AI+教育-2025/02/12 行業深度研究/計算機 本公司具備證

7、券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 DeepSeek 等大模型對于 AI 醫療的意義.3 1.1 AI 醫療的意義.3 1.2 DeepSeek 的出現對醫療行業影響.4 1.3 DeepSeek AI 的技術優勢：四大路徑釋放商業價值，重塑醫療健康產業.8 2 海外 AI 醫療的發展.11 2.1 催化 AI 醫療發展的核心原因.11 2.2 全球數字醫療的崛起：AI 賦能健康新紀元.12 3 國內 AI 醫療.15 3.1 對比海外，國內 AI 醫療的現狀.15 3.2 國內 AI 醫療的龍頭公司.18 4 投資建議.35 5 風險提示.36 插圖目

8、錄.37 表格目錄.38 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 DeepSeek 等大模型對于 AI 醫療的意義 1.1 AI 醫療的意義 全球醫療系統并非完美無瑕，其結構性矛盾由來已久，且日益尖銳，成為驅動技術革命的根本性力量。1）全球醫療成本持續增長:世界權威機構 WTW 預測，至2025 年全球醫療成本增速將飆升至 10.4%，亞太地區更將突破驚人的 12.3%。這不僅是一個簡單的數字，背后折射出多重復雜因素的交織。2）老齡化社會加劇系統性壓力：預計到 2040 年，中國 60 歲以上人口比例將達到驚人的 28%。老齡化絕

9、不僅僅是人口結構的簡單變化，它將系統性地沖擊現有醫療體系，帶來前所未有的挑戰。人類壽命不斷延長，但也面臨著慢性病患病率持續上升的嚴峻挑戰，長期護理需求快速增長。老年人群體是慢性病的高發人群，高血壓、糖尿病、心腦血管疾病等慢性病管理將成為醫療系統的沉重負擔。3）醫療資源分布極度不均衡:在廣大的農村地區，醫療資源匱乏、覆蓋不足的問題更為突出。這種不均衡不僅體現在城鄉之間，也存在于發達地區與欠發達地區之間，甚至在同一城市內部，優質醫療資源也過度集中于少數頂級醫院。4）老齡化社會的長期護理需求:隨著老齡化程度加深，失能、半失能老人數量激增，長期護理服務需求增加，而相關服務體系的供給明顯不足，價格居高不

10、下。5）醫療人才培養周期長且流動性差:培養一名合格的醫生需要漫長的時間和高昂的成本，而醫護人員的地域流動性較差，不愿到基層或偏遠地區工作。6）基層醫療體系建設滯后:基層醫療機構基礎設施薄弱、設備落后、服務能力有限，難以滿足居民的基本醫療需求。圖1：AI 賦能核心醫療 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 隨著科技的飛速發展，人工智能（AI）技術逐漸滲透到各個領域。醫療領域也不例外，AI 醫療逐漸成為我國醫療科技發展的重要方向。AI 醫療，即人工智能在醫療領域的應用，主要包括人工智能輔助診斷、治療、康復等方面。隨著深度學習、大數據、物聯網等技術的快速發展，AI 醫療逐漸從概念走向實際應用。目前，A

11、I醫療已經在國內外多個醫療機構得到實際應用，并取得了顯著的成效。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 圖2：AI 賦能醫療服務眾多環節 資料來源：甲子光年，民生證券研究院 1.2 DeepSeek 的出現對醫療行業影響 結構性矛盾如同深埋于醫療體系肌體內的病灶，長期困擾著全球醫療健康產業的發展。然而，危機往往也孕育著變革的契機。正是這些難以克服的結構性矛盾，催生了對技術革命的迫切需求，而 DeepSeek 等新一代 AI 大模型技術的出現，恰逢其時。DeepSeek(深度求索)作為一家專注于人工智能技術研發的公司，其技術對醫療領域具

12、有深遠的影響。通過人工智能、大數據分析和機器學習等技術，DeepSeek 可以為醫療行業帶來多方面的變革和提升。DeepSeek 立足于解決醫療行業痛點、提升醫療服務效率和質量的務實創新。表1：DeepSeek 引發的 AI 技術突破與醫療適配性 DeepSeek 引發的 AI 技術突破與醫療適配性 成本效益重構行業門檻 DeepSeek R1 模型以僅 5%的成本，實現了媲美 GPT-4 級別的卓越性能。這絕非簡單的成本降低，而是一場顛覆性的變革?；鶎俞t院本地化 AI 診斷系統成為可能 以往動輒千萬級的 AI 部署成本，對于資源匱乏的基層醫院而言，幾乎是不可逾越的鴻溝。DeepSeek R1

13、 的低成本特性，使得基層醫院建立本地化的 AI 診斷系統成為可能，極大提升基層醫療服務能力。藥企研發成本大幅降低 通過 AI 分子篩選優化，藥企研發成本有望降低 30%-50%，加速新藥研發進程，降低新藥價格，惠及更多患者。醫療保險精算模型迭代周期縮短 AI 精算模型的應用，可以將迭代周期縮短 60%，更精準地進行風險評估和保費定價，提升醫保運營效率和風險控制能力。多模態處理能力突破醫療應用邊界 醫療場景的數據往往呈現多模態的特點，例如影像、文本、基因數據等?；蚍治鲂食手笖导壴鲩L 全基因組測序數據處理時間從 72 小時壓縮至 8 小時，極大地加速了基因分析速度，為精準醫療和基因治療發展奠定

14、了基礎。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 臨床決策支持系統更加智能 DeepSeek AI 能夠融合電子病歷、檢驗報告、影像數據等多源異構數據，構建動態診療路徑，為醫生提供更全面、更智能的臨床決策支持，輔助醫生進行更精準的診斷和治療。動態演進機制賦予系統戰略價值 動態演進機制賦予系統戰略價值。有效輔助罕見病診斷 罕見病種類繁多、癥狀復雜、誤診率高，AI 系統能夠通過學習海量醫學知識和病例數據，輔助醫生進行罕見病診斷，提高診斷準確率，縮短診斷周期。個性化治療方案的動態優化 根據患者病情變化和治療反饋，AI 系統能夠動態調整治療方案

15、，實現個性化治療方案的持續優化，提升治療效果。資料來源：CSDN，民生證券研究院整理 DeepSeek 的技術突破，并非僅僅停留在實驗室層面，而是深度契合醫療行業的實際需求，具備極強的醫療適配性，為商業價值的釋放奠定了堅實的基礎。DeepSeek 通過智能化手段幫助醫生從海量數據中快速提煉關鍵信息，實現精準醫療決策的飛躍：1）診斷效率的提升：DeepSeek 能夠整合患者病史記錄、實驗室檢查結果及影像學數據（如 X 光片、CT、MRI 等），快速生成初步診斷路徑，為醫生提供“可能性排名+檢查建議”的智能化表格；急診中的應用：在多發傷或復合傷場景中，DeepSeek 能優化急救資源分配，如手術室

16、安排、搶救人員調配，提升急診成功率。2）個性化治療方案優化：DeepSeek 結合患者的基因信息、生活習慣和病史，推薦精準的藥物組合或聯合療法，并實時更新醫學指南（如 2024 年 ESC 心衰指南）；案例：在心衰治療中，DeepSeek 可提醒醫生及時采用新型藥物（如 SGLT2抑制劑），并優化復雜患者的聯合用藥方案，減少不良反應。3）疑難病例的跨學科支持：DeepSeek 整合多學科文獻與權威指南，輔助醫生解決罕見病或復雜病例的診斷難題;案例：骨科醫生可通過模型獲取手術風險評估及術后康復要點；在罕見病診斷中，DeepSeek 結合多組學數據揭示疾病分子機制，為靶向治療提供依據。行業深度研究

17、/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 圖3：咨詢 DeepSeek 如何治療感冒 資料來源：DeepSeek 網頁版，民生證券研究院 科研與學術方面：從浩瀚文獻到高質量論文的全流程賦能，DeepSeek 以智能化能力提升醫生科研效率和學術成果質量：1）文獻檢索與知識整合：DeepSeek-V3 模型基于海量預訓練數據，快速提煉研究領域的前沿進展和核心觀點，節省 80%以上的文獻篩選時間；案例：腫瘤科醫生可快速掌握免疫治療領域的最新趨勢，集中精力設計創新臨床研究方案。2）數據分析與科研設計：DeepSeek 支持多源數據整合分析（如影像、基因、隨

18、訪數據），并勝任復雜統計學問題（如生存分析、Meta 分析）；科研設計：模型可推薦研究類型、樣本量估算及統計分析方法，優化設計科學性。3）論文撰寫與潤色：DeepSeek-R1 模型在邏輯推理和文本生成方面表現卓越，可優化論文結構、語言及摘要模板；案例：醫生可獲得詳細修改建議或直接生成優化版本，非英語母語醫生還能借助 DeepSeek 翻譯高質量英文稿件，提升國際影響力。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 圖4：咨詢 DeepSeek 了解 Ai 醫療 資料來源：DeepSeek 網頁版，民生證券研究院 患者管理方面：從單向溝通到

19、雙向互動的智能化轉型，DeepSeek 推動醫療服務向智能化、個性化的雙向互動模式轉型：1）醫學概念的通俗化解釋：通過自然語言處理，DeepSeek 將復雜醫學術語轉化為患者易懂的語言，減少信息不對稱；案例：兒科醫生可用模型解釋疫苗接種的必要性，提升家長意愿。2）個性化隨訪與康復計劃：DeepSeek 根據患者病情階段定制隨訪提醒和康復方案，指導術后康復訓練并預警可能并發癥。3）跨年齡層溝通策略：DeepSeek 生成差異化溝通內容：老年患者：簡潔語言和大字體用藥指南；兒童患者：互動式健康科普故事或動畫，寓教于樂。圖5：人工智能以“人工智能醫療器械”的形式應用于醫療健康場景 資料來源：甲子光年

20、，民生證券研究院 醫療管理與教學方面：效率提升與模式創新的雙重突破：1）醫院流程優化：DeepSeek 分析就診流程數據，識別瓶頸并提出改進建議，如優化排班、縮短等待時間；案例：急診科通過動態數據分析調整人員配置，提升救治效率。2）醫學教學升級：DeepSeek 自動生成符合最新指南的培訓課件，并設計模擬案例，確保內行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 容權威性和時效性；個性化教學：根據學員進度調整內容和難度，提升教學效果。DeepSeek 的真正價值，在于將醫生從繁瑣、重復性的工作中解放出來，例如，病歷書寫、文獻檢索、數據分析等，

21、讓醫生能夠將更多的時間和精力，投入到更具價值的臨床判斷和人文關懷中，從而更好地發揮醫生的專業價值，提升醫療服務的質量和溫度。未來，醫生與 AI 的深度融合與協同發展，必將推動醫療服務朝著“精準化”、“人性化”的方向加速邁進，構建起“精準醫療”與“人文醫療”并駕齊驅的新型醫療范式。正如國際頂級醫學期刊柳葉刀雜志所精辟指出的那樣：“AI 是醫生的助手，而非替代者?！眻D6：AI 賦能醫療產業全環節 資料來源：甲子光年，民生證券研究院 通過深度整合 DeepSeek 等智能化工具，醫生群體有望在工作效率的顯著提升與專業技能的持續深耕之間，找到最佳的平衡點，最終為每一位患者提供更加優質、更加高效、更加人

22、性化的卓越醫療服務，共同譜寫人類健康事業發展的新篇章。1.3 DeepSeek AI 的技術優勢：四大路徑釋放商業價值，重塑醫療健康產業 DeepSeek AI 的技術優勢，將沿著以下四大路徑，逐步釋放商業價值，深刻改變醫療健康產業的格局。1、醫療資源分布式重構:利用 AI 技術，構建“區域中心+社區節點”的“1+N”分布式醫療服務網絡，將優質醫療資源下沉到基層。1）基層醫療機構 AI 診斷終端普及:在基層醫療機構部署 AI 診斷終端，提升基層醫生的診斷能力，實現常見病、多發病的就近診療，緩解大醫院就診壓力。2）私立醫院運營成本顯著降低:通過自動化報告生成、智能分診等 AI 應用，私立醫院運營

23、成本有望降低 22%，提升運營效率和盈利能力。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 圖7：中國 AI+醫療產業鏈 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 2、制藥工業范式革新:DeepSeek AI 技術將滲透到藥物研發的各個環節，革新制藥工業范式：1）化合物篩選效率指數級提升：利用 AI 技術，將化合物篩選效率提升 40 倍，大幅縮短新藥研發周期。2）臨床試驗患者精準匹配：AI 技術可以將臨床試驗患者匹配精度提高至 89%，縮短研發周期 6-8 個月，加速新藥上市進程。3）藥物靶點發現與設計加速：利用 AI 分析生物數據和分子結構，加

24、速藥物靶點發現和藥物分子設計，為新藥研發提供更強大的技術支撐。4）臨床試驗設計與優化：AI 能夠優化臨床試驗方案，提高試驗效率和成功率，降低研發風險。5）藥物生產工藝優化：AI 可以用于優化藥物生產工藝，降低生產成本，提高藥品質量和生產效率。圖8：AI 醫療生態體系 資料來源：甲子光年，民生證券研究院 3、健康管理服務升級:以 Deepseek 為基座的大模型 AI 技術將推動健康管理服務從被動式、粗放式向主動式、個性化、精細化升級：1）心血管事件風險提前預警：通過可穿戴設備數據實時分析，AI 系統可以提前 14 天預警心血管事件風險，為用戶爭取寶貴的預防和治療時。2）個性化健康方案動態調整：

25、AI 系統能夠根據用戶健康數據和生活習慣，動態調整個性化健康方案，調整頻率可達分鐘級，行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 實現更精準、更有效的健康干預。3）主動式健康監測與干預：AI 主動監測用戶健康數據，并在風險出現前進行干預，例如主動推送健康提醒、預約體檢等。4）虛擬健康顧問：提供 7x24 小時在線健康咨詢和指導，解答健康疑問，提供情緒支持。圖9：AI 賦能醫療后的價值及呈現形式 資料來源：甲子光年，民生證券研究院 4、醫保支付體系優化:DeepSeek 將助力醫保支付體系實現精細化管理和智能化升級：1）精算模型精度大幅提

26、升：AI 精算模型可以納入 10,000+臨床變量，將保費定價誤差率降至 0.3%，實現更精準的風險評估和保費定價。2）欺詐檢測系統挽回巨額損失:據案例顯示，AI 欺詐檢測系統每年可挽回損失超過 12 億元，有效遏制醫保欺詐行為，保障醫保資金安全。3）基于價值的支付模式：將支付與醫療服務質量和效果掛鉤，激勵醫療機構提供更高質量、更低成本的服務。4）動態醫保目錄調整:利用 AI 分析藥物療效、成本效益等數據，動態調整醫保目錄，提高醫保資金使用效率。圖10：中國 AI+醫療技術趨勢 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 DeepSeek AI 通過醫療資源重構、制藥工業革新、健康管理升級和醫保體系優

27、化四大路徑，全面釋放商業價值。其技術助力基層診療能力提升和私立醫院效率優化，加速藥物研發與生產流程，提升健康管理的精準性與主動性，同時優化醫保支付模式，降低成本、提升效率，為醫療健康產業帶來高效、智能化的深刻變革。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 2 海外 AI 醫療的發展 2.1 催化 AI 醫療發展的核心原因 技術迭代與數據積累：AI 醫療的起源可追溯至 20 世紀 70 年代，早期以專家系統（如 QMR、DXplain）為主，但因技術限制（如算力不足、算法不成熟）未能大規模應用。21 世紀初，深度學習、自然語言處理和計算

28、機視覺技術的突破重新激活了 AI 在醫療領域的潛力。醫療行業數據量龐大（占全球數據總量的 30%），但 97%未被有效利用，這為 AI 模型的訓練提供了基礎資源。例如，AI 通過分析醫學影像和電子病歷數據，實現了從輔助診斷到藥物研發的跨越式發展。政策與資本的雙重推動：1）政策支持：數字社會下，全球醫療數字化轉型已成為大趨勢，各國相繼出臺相關政策布局數字醫療產業加速發展。2）資本涌入：2025 年 1 月，全球醫療保健和 AI 領域融資額分別達 94 億和 57 億美元，占當月風投總額的 58%。例如，Hippocratic AI 完成 1.41 億美元 B 輪融資，估值 16.4億美元；西班牙

29、醫學影像公司 Quibim 獲 5000 萬美元 A 輪融資。圖11：各國相繼出臺相關政策布局數字醫療產業加速發展 資料來源：前瞻產業研究院，民生證券研究院 醫療資源短缺與效率需求：全球醫生數量不足與老齡化加劇，催生了 AI 輔助需求。AI 可緩解基層醫療資源缺口，例如 AI 影像分析提升肺結節檢出率 32%，閱片效率提升 26%。在各國政策、市場需求、數字技術、新冠疫情等因素的共同推動下，全球數字醫療產業發展迅速。據 GrandView Research 數據，2022 年全球數字醫療市場規模為 2110 億美元，2023-2030 年將以 18.6%的年均復合增長率增至 8092 億美元。

30、從技術角度來看，數字醫療主要包括遠程醫療（Tele-medicine）、移動健康（mHealth）、醫療服務和數字醫療系統四大細分市場。其中，遠程醫療是數字醫療產業最大的細分市場。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 圖12：2022-2030 年全球數字醫療市場規模及預測（單位：億美元，%）圖13：2022 年全球數字醫療細分產品市場份額（單位：%）資料來源：前瞻產業研究院，民生證券研究院 資料來源：前瞻產業研究院，民生證券研究院 2.2 全球數字醫療的崛起：AI 賦能健康新紀元 全球數字醫療產業發展趨勢：1）服務模式趨勢：日趨

31、個性化和智能化，大數據、人工智能等創新技術的發展使得數字醫療產業加速發展，推動醫療護理服務愈加個性化和智能化。2）技術更新趨勢：全球數字醫療數據加快實現合規共享開放，數據是開展醫療數字化的關鍵，近年來，各國不斷增加對數字基礎設施的投資，未來全球數字醫療數據將加快實現共享開放。3）產品結構趨勢：遠程醫療領域市場加速擴大，由于對準確監控健康和健身、安全存儲醫療保健信息以及實時人口管理的需求不斷增長，遠程醫療服務的需求正在激增。同時，遠程醫療硬件和軟件組件的升級有助于市場的進一步增長。4）區域發展趨勢：亞太地區市場預期增速最快，近年來，中國、日本、印度等亞太地區國家政府相繼開展數字醫療相關國家戰略計

32、劃，同時亞太地區數字醫療市場參與度越來越高，預計將推動亞太地區數字醫療產業加快增長。圖14：數字醫療的優勢 資料來源：前瞻產業研究院，民生證券研究院 人工智能技術正以飛快的速度融入醫療、金融等多個領域，而佩洛西與 Cathie Wood 的投資選擇再次驗證了這一趨勢的潛力。佩洛西與 Cathie Wood 在收購AI 企業方面的舉動，主要可以歸結為對科技行業的發展潛力和未來趨勢的看好。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 AI 技術正在改變多個行業的運作方式，尤其是在醫療、金融和制造等領域，對于提高效率和決策能力具有重要作用。圖1

33、5：AlphaFold3 在蛋白質結構預測上效率提升 508 倍，可解析超 10 億種結構及多種相互作用。資料來源：華爾街見聞，民生證券研究院 首先，佩洛西與 Cathie Wood 在這一領域的投資反映了她們對“AI+醫療”這一創新領域的高度重視。Cathie Wood 在采訪及Big Ideas 2025報告中多次強調，醫療保健是 AI 最被低估的應用領域。她指出，多組學測序與 AI 藥物研發正革新醫療行業，可將新藥研發周期縮短至 8 年、成本降低 4 倍，大幅提升癌癥等疾病的診斷和治療精準度。她預計，到 2030 年，AI 將使藥物研發和診斷效率提高數百倍，推動醫療行業高速發展。同時，她

34、認為，未來 5 至 10 年內，自動駕駛出租車可能是 AI 的最大應用領域。圖16：2020-2030 年全球醫療大數據市場規模及增速預測（單位：億美元，%）圖17：2022 年全球健康醫療大數據賽道融資 TOP10 資料來源：前瞻產業研究院，民生證券研究院 資料來源：前瞻產業研究院，民生證券研究院 數據顯示，Cathie Wood 的旗艦基金 ARK Innovation ETF(ARKK)持有Recursion、Crispr Therapeutics、Tempus AI、Twist Bioscience 和 Beam Therapeutics 等醫療健康股。她指出，Recursion 借助

35、 AI 技術使該公司研究人員平均提出假設的數量增加了 10 倍。此外，前美國眾議院議長佩洛西在 1 月 14 日購買了 50 份 2026 年 1 月到期的 Tempus AI 看漲期權，行權價為 20 美元。佩洛西大手筆押注后，Tempus 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 AI(TEM.US)年內股價一度翻倍。這家成立于 2015 年的公司專注于將 AI 技術應用于精準醫學，通過數據分析改善癌癥等疾病的治療效果。圖18：Ai 在多組學工具方面，將使 DNA 等生物信息的讀取成本降低 100 倍，寫入成本降低 1000 倍

36、資料來源：華爾街見聞，民生證券研究院 根據 Cathie Wood 的采訪，AI 在醫療保健領域的應用提供了可觀的增長機會。例如，AI 可以幫助醫生進行疾病預測、個性化治療以及改善患者護理等關鍵方面，這些都能直接提升醫療服務的質量和效率。其次，Cathie Wood 的投資策略通常注重于新興科技的長期潛力。她曾提到，AI 是未來科技發展的重要驅動力，能夠為投資者帶來可觀的回報。通過收購 AI 企業，她旨在抓住這一趨勢，推動創新并實現資本增值。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 3 國內 AI 醫療 3.1 對比海外，國內 AI

37、醫療的現狀 AI+醫療:數據制約下,國內滲透緩慢,美國數據優勢明顯,青睞研發環節。AI 大模型在醫療領域的應用場景可分為診前、診中、診后，涉及診前的藥物研發、基因研究、預約就診、預檢分診以及導診，診中的臨床診斷、臨床治療、病歷錄入及藥物檢索，診后的醫保支付、報告獲取、患者隨訪、康復管理及遠程醫療等。圖19：AI 大模型在醫療領域的應用場景 資料來源：2023 人工智能專題報告：AI 大模型應用中美比較研究鈦媒體（劉洋雪、谷碩、何俊妮），民生證券研究院 根據 Frost&Salivon 數據，2020-2025 年間，AI+醫療市場呈現高速增長態勢。市場總規模在 2025 年將達 348 億元,

38、增速維持在 40%左右。根據觀研數據中心數據顯示,AI 人工智能細分市場中,影像、數據交換與存儲、綜合輔助診斷占比較高,占比分別為 34%、22%、13%。據動脈橙數據顯示,從 2022 年 1 月 1 日至2023 年 6 月 28 日全球生成式 AI 醫療領域累計投融資事件超過 160 起，累計投資金額超 57.1 億美元。美國較早推行醫療信息化，醫療行業擁有豐富的結構化數據，這為美國企業在行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 研發端提供了便利。微軟、谷歌、英偉達等科技巨頭在 AI 醫療領域布局積極，例如谷歌早在 2014 年

39、就收購了 DeepMind，2016 年 DeepMind 提出將算法應用于醫療保健領域。目前，谷歌和 DeepMind 團隊發布的醫療大模型 Med-PaLM在醫學考試中已接近“專家”醫生水平。2022 年 7 月，DeepMind 通過 AlphaFold算法破解了幾乎所有已知的蛋白質結構，其構建的數據庫包含超過 2 億種蛋白質結構，為開發新藥物或新技術以應對饑荒或污染等全球性挑戰鋪平了道路。圖20：AlphaFold 3 預測所有生命分子的結構和相互作用 資料來源：AlphaFold 官網，民生證券研究院 從國內來看，目前影響大模型在醫療領域滲透的主要問題在于數據。一方面，醫療行業數據量

40、非常大、質量較差，將醫療行業的數據進行整理清洗需要一個過程；另一方面，醫療行業數據涉及患者隱私和國家安全等敏感信息，數據開放度低。盡管面臨著數據困難，但國內科技企業一直在迎難而上，比如華為盤古大模型已經助力藥品開發，百度文心一言發布了落地醫藥行業的產品 GBI-Bot，京東健康發布了“京醫千詢”醫療大模型等等。圖21：“京醫千詢”醫療大模型 資料來源：21 經濟網，民生證券研究院 從一二級市場來看，對于大模型+醫療，二級市場更多關注的是原有醫療信息化企業產品的智能化，而一級市場更多關注大模型在醫藥研發、輔助診斷等方面的應用。例如：1）醫聯：國內首款醫療大模型 medGPT 發布者，2023 年

41、 4 月 28日，醫聯發布國內首款大模型驅動的 AI 醫生 medGPT，基于 Transformer 架構，參數規模達 1000 億，支持多模態輸入輸出。模型預訓練使用 20 億醫學文本數據，行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 微調階段結合 800 萬條高質量臨床數據，并由 100 多名醫生參與監督訓練。medGPT 突破了 AI 醫生無法連續對話的難點，在疾病預防、診斷、治療、康復四個環節實現智能化。實驗顯示，其診斷結果與線下門診診斷吻合率超過 97.5%，展現了 AI 醫生的潛力。圖22：醫療大模型 MedGPT 模擬醫療

42、專業問題表現 資料來源：醫聯官網，民生證券研究院 2）云知聲：基于山海大模型的門診病歷生成系統：2023 年 5 月 26 日，云知聲發布“山海大模型”，并推出手術病歷撰寫助手、門診病歷生成系統和商保智能理賠系統等醫療應用。其中，門診病歷生成系統具備降噪、醫患角色區分、信息摘要及病歷自動生成功能，可提升電子病歷錄入效率 400%，節約問診時間 40%，提高門診效率 66%。圖23：云知聲智慧醫療 資料來源：云知聲官網，民生證券研究院 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 3.2 國內 AI 醫療的龍頭公司 3.2.1 創業慧康 創

43、業慧康科技股份有限公司成立于 1997 年。公司秉持“創造智慧醫衛、服務健康事業”宗旨，專注醫療衛生領域信息化服務與創新，產品涵蓋智慧醫療、智慧衛生、醫保、健康、養老等各種智慧場景。公司總部位于杭州，全國設有分支機構40 余家，業務范圍覆蓋全國 30 多個省、自治區及直轄市，服務用戶近 7000 家。自 2021 年啟動“慧康云”整體云化轉型發展戰略，創業慧康從傳統 IT 信息產品服務商向科技云生態企業轉型，真正形成醫療衛生健康信息化行業的云生態價值供應鏈，成為健康中國卓越領跑者。圖24：科研大數據中臺系統架構 資料來源：創業慧康官網，民生證券研究院 公司依托大數據應用技術和健康城市運營業務，

44、進行整體市場布局，以“未來醫療”新模式為基礎構建醫療健康產業的物聯網生態體系。目前，基于自主開發的智能物聯支撐平臺，已逐步形成了以物聯網技術為核心的便民服務、臨床應用服務、運營管理服務、健康服務等醫療應用服務體系和戰略部署。同時，公司將不斷根據院內場景需求定向打造物聯網模塊產品，力求達到院內就醫場景基本覆蓋。重要產品包括“醫療物聯網接入基礎平臺”“運維云平臺”“數字病房”和“床旁智能交互系統”等。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 圖25：?？苹蒲衅脚_系統架構 資料來源：創業慧康官網，民生證券研究院 自 2023 年以來，全球

45、進入 AI 驅動的生產革命，生成式技術是時代際遇。公司順應行業發展趨勢，通過產業合作、資源整合的模式為 AI+醫療提供融合的場景，利用浙江大學計算機創新技術研究院和浙江省智慧醫療創新中心等多方合作機構的算法、技術和知識庫，依托 AI 技術和醫學大模型技術，打造一系列的 AI+醫療的新型場景應用，進一步推進智能醫療產業生態建設。公司在 AI 領域大力布局，力求打造公司自己的 AI 能力中臺，基于慧康-啟真大模型和慧意 GPT 平臺，公司積累了大量院內知識庫數據，多款產品嵌入醫療場景，包括會思考的電子病歷SmartEMR、患 者 自 己 的 醫 生MyDoctor、數 智 全 科 醫 生（Gene

46、ralPractitioner,GP)、日常工作助手（DigitalAssistant，DA）、融合了 AI大模型的新一代醫衛產品基座慧易低代碼平臺 CodeEase 等，多項產品已在浙江省多家大型三甲醫院及區域成功進行試點應用，取得了可喜的應用效果。公司積極參與醫療數據治理及服務（DI），利用數據資產賦能人工智能（AI）及產業合作、資源整合的 AI+醫療發展思路，將 AI 與醫療應用場景深度融合，相關產品包括 CDSS、病歷內涵質控等臨床支持相關應用，以及管理決策，健康評估，保險審核，科研平臺產品。目前，公司已與多家合作伙伴建立了深度合作關系，相關產品已納入合作產品清單進行分級管理。行業深度

47、研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 圖26：互聯網+醫院云平臺 資料來源：創業慧康官網，民生證券研究院 隨著人工智能產業迅速發展，AI 算力逐步成為大模型開發的緊缺資源，2024年，公司與杭州市總算力達 240P 的人工智能計算中心達成算力服務與創新合作協議，全面加速數字化轉型與大模型領域的創新成果孵化。杭州市人工智能計算中心作為浙江首個公共服務性質的人工智能基礎設施，提供公共普惠的算力，以國產化普惠算力服務為核心牽引器，覆蓋智慧金融、智慧城市、智慧醫療等多個領域與場景。此次合作協議的簽訂，將進一步推動公司在 AI+醫療健康領域的廣泛應

48、用。公司打造的 BsoftGPT 大模型已通過國家互聯網信息辦公室“深度合成服務算法”備案，標志著其技術實力以及算法的安全性、合規性等各方面均獲得了國家級權威認可。2021 年，創業慧康開展了慧康云規劃，并于 2022 年正式啟動，以實現從傳統 IT 信息產品服務商向科技智能云生態企業轉型為目標，為公司未來十年的業務發展描繪了一個云化、智能的藍圖。圖27：十年人工智能+醫療規劃 資料來源：創業慧康官網，民生證券研究院 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 21 公司慧康云 3.0 下新一代系統在 AI 融合方面的探索仍在穩步推進中。公司

49、研發的智能醫生 Copilot 是一款基于啟真醫學大模型、啟真醫學知識庫、醫療臨床數據研發的智慧醫療助手，旨在為患者、醫生和醫院管理提供全面的智慧支持。通過整合先進的人工智能技術、醫學知識和臨床數據，能夠提供輔助臨床決策支持、快速匯總患者信息并提取摘要、推送快捷支付等功能，幫助醫生更好更快的做出關鍵決策，進一步提高醫療服務效率，提升醫療服務質量。截至公司 2024 年半年報，該產品已在浙大二院率先上線，就其中的病歷文書助手上線后統計數據顯示，可幫助醫生在同一個工作環節相比之前節省近 60%的時間，正確率達到 95%以上。創業慧康的大模型應用還成功通過了華為昇騰的 AI 框架昇思 MindSpo

50、re 及相關GPU 硬件（華為昇騰 Atlas 產品）的相互兼容性技術認證，并獲得了 Ascend Compatible 認證證書及認證徽標的使用權，實現了從 AI 軟件框架到 GPU 硬件設施的全面國產化適配。創業慧康成為首家獲取該認證的醫衛核心系統供應商，邁出了智慧醫療領域 AI 算力國產化的重要一步。公司還在 2024 華為昇騰 AI 創新大賽中獲得銀獎。圖28：創業慧康與杭州人工智能計算中心達成算力服務與創新合作 資料來源：創業慧康官網，民生證券研究院 2024 年，公司在公共衛生信息化業務端實現了進一步的突破。公司作為核心承建商參與建設的“江西省基層人工智能輔助智慧醫療系統”已全面上

51、線運行，這是全國首個以省級為單位集中部署的基層醫療一體化系統，也是首個全國產化環境部署的智慧醫療系統。該系統通過人工智能技術、互聯網+、云計算等先進技術的應用，打造了全省醫療健康一朵云、一張網、一套應用平臺，涵蓋了基本醫療、公共衛生、家醫簽約、遠程醫療、綜合監管等多項功能，實現了省市縣鄉村五級聯通、醫療資源實時共享、持續推動優質醫療資源向群眾身邊延伸的效果。該系統在2 個月內完成部署全?。ㄩ_發區）115 個縣市區，1,734 家衛生院，18,112 個衛生室，惠及 4,600 萬人，自該項目上線以來，已累計服務近 2,768 萬人次，日均行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請

52、務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 22 服務患者 17 萬人次、峰值門診量 20 余萬，日均入院 3,470 人次、峰值入院 7,450人次，人工智能輔診觸發超過 1.07 億次，規范診斷逾 570 萬例，規范病歷近 610萬份，大幅度提升了基層醫療服務的效率和質量，進一步提高了客戶醫院信息化應用水平。風險提示：業務拓展競爭加劇，技術更新不及預期。表2：創業慧康盈利預測與財務指標 項目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）1616 1797 2056 2497 增長率（%）5.8 11.2 14.4 21.5 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）37 183

53、 263 349 增長率（%）-13.9 399.7 43.7 32.6 每股收益（元）0.02 0.12 0.17 0.23 PE 259 52 36 27 PB 2.1 2.0 1.9 1.8 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2025 年 2 月 19 日收盤價）3.2.2 衛寧健康 衛寧健康科技集團股份有限公司始于 1994 年，以“科技賦能，提升人們健康水平”為使命，業務覆蓋智慧醫院，智慧區域衛生，互聯網+醫療健康等，致力于成為“數字健康領域值得信賴的服務提供者”。集團總部位于上海，遍布全國 10個研發基地與 20 個分支機構，服務 6000 余家醫療衛生機構用戶

54、，其中三級醫院用戶 400 余家。公司采用“1+X”戰略，涵蓋智慧醫院、智慧衛生及互聯網+醫療健康等業務：1）智慧醫院：提供覆蓋醫院各類業務及日常管理的信息化產品，支持區域化信息共享與協同。2）智慧衛生：以全域健康一體化中樞為核心，打造協同融合、數據聚能的全民健康基座，支撐醫療與公衛協同、突發公衛應急及全民健康治理等場景。3）互聯網+醫療健康：聯合醫院、醫保、商保及藥企，覆蓋醫療服務、健康管理、醫保風控等環節，構建三醫聯動的閉環生態，推動盈利模式從軟件實施向 O2O 及 B+B2C 拓展。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 23 圖2

55、9：智慧醫院信息化建設整體架構圖 資料來源：衛寧健康官網，民生證券研究院 公司專注于研發、銷售和技術服務一體化，致力于提供醫療健康衛生信息化解決方案，不斷提升就醫體驗與健康水平。業務覆蓋智慧醫院、區域衛生、基層衛生、公共衛生、醫療保險及健康服務等領域，是中國醫療健康信息行業具有競爭力的整體方案與服務供應商。自 2015 年起，公司在夯實傳統醫療信息化業務的同時，積極布局“互聯網+醫療健康”創新業務，形成“雙輪驅動”戰略，并于 2022 年升級為“1+X”戰略?！?”指基于統一中臺的 WiNEX 系列產品，實現醫療衛生資源數字化；“X”指通過衛寧數字健康平臺 WinDHP，構建數字基座，推動數字

56、化產品、數據服務創新、互聯網醫院及醫藥險聯動等多元健康應用場景，打造醫療數字化生態。圖30：衛寧健康醫療領域大模型 WiNGPT 資料來源：衛寧健康官網，民生證券研究院 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 24 衛寧健康 2023 年 10 月發布面向醫療垂直領域的大模型 WiNGPT，該解決方案在第五代英特爾至強可擴展處理器上以可以實現最佳性能運行，運行速度可加快 6.3 倍，加快了人工智能驅動的醫療信息整合解決方案的更好實施。2024年，為推進醫療數據要素發展及落地，公司醫療大模型 WiNGPT 通過國家互聯網信息辦公室“深度合成

57、算法”備案，基于醫療大模型增強的臨床輔助決策數據產品在上海數據交易所完成登記并上架；WiNEX Copilot 病歷質控助手、智能語音查房助手、病歷文書助手、超聲質控助手等產品已在北京大學人民醫院、天津市海河醫院、上海市肺科醫院、上海市同濟醫院等項目中落地，充分釋放 AI 增強的智能化產品的能力。圖31：衛寧健康自然語言(NLP)處理后結構化平臺解決方案在第四代英特爾至強可擴展處理器上運行速度加快 6.3 倍 資料來源：衛寧健康官網，民生證券研究院 為了擴大不同業務場景的產品在安全性、可靠性、性能和兼容性等方面驗證范圍，目前核心產品已完成上海信創綜合服務中心適配，并獲得上海信創工委會認證。公司

58、積極與華為、聯通、移動、電信等企業加深信創合作，提升醫療信創云的良好兼容適配，推動醫療信創云項目實踐落地并支撐業務穩定運行，助力醫療信創生態更加高效、可靠、安全的發展。3.2.3 東軟集團 東軟集團是行業領先的全球化信息技術、產品和解決方案公司，業務覆蓋日本、歐洲、美國等多個國家和地區。在大健康領域，東軟作為醫療健康技術和商業創新的引領者和賦能者，持續推動醫療衛生體系的變革，在醫療信息化、智慧醫保、智慧人社等領域保持行業領先地位。截至 2025 年 2 月 14 日，公司市值 146 億元。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 25 圖

59、32：“AI-in-One”的智慧醫療健康信息化整體解決方案 資料來源：東軟集團官網，民生證券研究院 東軟及其投資的創新公司持續推動信息技術與醫療健康的深度融合，構建可持續發展的行業生態系統，形成了“智慧醫院+智慧衛健+智慧醫?！钡囊惑w化解決方案。在智能化、數據價值化及國產化適配方面取得積極進展，并通過大健康聯盟推動產業變革。截至 2024 年 6 月，東軟智慧醫療業務覆蓋全國 31 個省級行政區，服務 600 多家三級醫院、2,800 余家醫療機構和 80,000 余家基層醫療衛生機構，承擔 30 多個省市的全民健康信息化建設，賦能醫療全場景發展。圖33：“智慧主張與治理”框架 資料來源：東

60、軟集團官網，民生證券研究院 2024 年上半年，東軟推出智慧醫院智能化、公立醫院高質量發展、臨床?？茢祿r值化、緊密型城市醫療集團等四大創新解決方案，簽約云南省第一人民醫院、北京積水潭醫院聊城醫院等 10 余個千萬級項目，覆蓋 HIS、電子病歷、臨床等智慧醫院關鍵領域，并加速 AI 賦能的數據價值化解決方案落地。在智慧醫院建設與評級方面，東軟助力 24 家醫院通過國家電子病歷系統高級別評級（累計 70 家），其中七級 1 家、六級 13 家、五級 56 家，行業領先；累計助力 62 家醫院通過國家互聯互通標準化測評，其中五級乙等 5 家。同時，公司推動國家區域醫療中心與城市醫療集團診療協同和數

61、據整合，拓展上海中醫藥大學附屬曙光醫院安徽醫院、北京積水潭醫院聊城醫院等項目，進展順利。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 26 圖34：面向大型醫院的信息化建設整體解決方案 資料來源：東軟集團官網，民生證券研究院 東軟深耕醫保信息化三十年，助力構建多層次醫療保障體系，為全國統一的醫保信息平臺在 25 個省、200 多個城市平穩上線提供支持，服務超 8 億參保人，根據 IDC 報告，東軟在中國醫保信息系統市場份額蟬聯第一。2024 年上半年，公司為北京、江蘇、云南等地提供醫保平臺運維服務，簽約多地醫保平臺二期項目。在醫保支付改革與基金

62、監管方面，東軟為 23 個省、107 個城市提供 DRG/DIP、門診 APG 及基金監管解決方案。在醫保數據賦能領域，公司參與國家平臺及多地醫保數據平臺建設，實現醫保數據的全周期管控與智能化應用。圖35：面向衛健委的全民健康信息化整體解決方案 資料來源：東軟集團官網，民生證券研究院 在便民服務方面，東軟助力云南醫保局率先實現醫保關系轉移接續數字化轉型，獲評國家醫保局“全國優秀案例”。此外，公司為全國 42 萬余醫保定點醫藥機構提供軟件服務，其中 7 萬多家為 SaaS 模式客戶，保持行業領先地位。2023 年 2 月，東軟集團成為百度文心一言首批生態合作伙伴，優先內測試用并集成其技術能力。東

63、軟將借助百度領先的智能對話技術，打造更多 AI 賦能的產品與解決方案，推動智慧城市、醫療健康、智能汽車互聯及企業數字化轉型等領域的應用創新。此次合作標志著東軟獲得領先 AI 技術加持，以創新的信息技術賦能客戶和社會，定義未來智慧生活。同時，文心一言全面接入百度智能云，助力 AI技術逐步落地實際生產場景。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 27 圖36：面向中小醫療衛生機構的云化產品和服務 資料來源：東軟集團官網，民生證券研究院 風險提示：下游客戶信息化開支不及預期、市場競爭加劇。表3：東軟集團盈利預測與財務指標 項目/年度 2023A

64、 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）10544 12260 14103 16252 增長率（%）11.4 16.3 15.0 15.2 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）74 281 430 582 增長率（%）121.6 279.7 53.1 35.5 每股收益（元）0.06 0.23 0.36 0.48 PE 192 51 33 24 PB 1.5 1.5 1.5 1.6 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2025 年 2 月 19 日收盤價）3.2.4 醫渡科技 醫渡科技，成立于 2014 年，是中國 AI 醫療變革驅動者。自成立之初即專注于醫療智能開

65、發與應用。集團著力解決在公共衛生、研究、診療三大醫療場景下智能化應用的痛點，通過醫療智能基建為行業賦能，促進構建安全、普惠、價值導向的智能醫療體系。公司以“用科技溫暖生命”為愿景，基于前沿 AI 技術，打造了“AI 醫療大腦”YiduCore，為醫療行業提供智能分析驅動的創新解決方案，賦能公共健康、臨床研究、醫療管理、新藥研發、健康保險等各個領域。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 28 圖37：YIDUCORE 作為醫療智能基建，構建的生態系統 資料來源：醫渡科技官網，民生證券研究院 作為中國醫療智能行業的頭部企業,醫渡科技以自主研

66、發的“醫學智能大腦”YiduCore 串聯多場景應用。例如,針對醫院對數據利用方面不快、不通、不可用、不好用等挑戰,醫渡科技基于“醫學智能大腦”YiduCore 打造了新一代數據中心YiduEywa2.0,為醫院提供高質量數字底座,助力醫院提升數據使用效率,加速價值轉化,目前已助力多家三甲醫院的高質量發展、數字化轉型。醫渡科技以 YiduCore為核心,通過“大數據平臺和解決方案”、“生命科學解決方案”、“健康管理平臺和解決方案”三大解決方案,已經形成了“醫、藥、險、患者”醫療產業生態服務閉環,有望率先實現醫療產業數字化的三階轉型。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱

67、讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 29 圖38：新一代數據中心 YiduEywa：醫院高質量發展數據底座的首選 資料來源：醫渡科技官網，民生證券研究院 2025 年 2 月 6 日，醫渡科技宣布，已將 DeepSeek 人工智能模型整合至公司自主研發的AI 醫療大腦YiduCore，將進一步推動 AI 技術在醫療健康產業的規?；瘧门c創新實踐。YiduCore 對 DeepSeek 的接入，提升了深度挖掘數據價值的能力，使得生成更加精準的疾病洞察，有效打通數據與場景之間的壁壘，為研究、診療及公共健康三大類場景提供強有力的智能化支持，同時助力醫療服務降低成本，提升醫療行業供給端的效率，提供更加精

68、準的決策能力。截至 2024 年 9 月 30 日，YiduCore已經累計處理和分析了超 55 億份經授權的醫療記錄，醫院網絡覆蓋超過 2800 家，疾病知識圖譜已基本涵蓋所有已知疾病。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 30 3.2.5 安必平 廣州安必平醫藥科技股份有限公司成立于 2005 年，是國內病理診斷領域的上市企業，集研發、生產、市場、服務、教育于一體，業務涵蓋腫瘤篩查、腫瘤診斷、數智病理和病理服務，服務全國 2200 多家醫療機構。公司專注于腫瘤篩查與精準診斷，圍繞病理科“自動化、標準化、數字化、智能化”建設，自主開發

69、了液基細胞學（LBC）、免疫組織化學（IHC）、熒光原位雜交（FISH）、數字病理（DP&AI）等技術平臺，注冊/備案產品超 800 個。安必平以“產品+服務”雙輪驅動，拓展數字化智能化病理科建設、病理科能力提升及藥企伴隨診斷三大戰略業務，助力病理行業高質量發展。圖39：核心技術 資料來源：安必平 2024 年半年報，民生證券研究院 公司自主研發腫瘤篩查與診斷試劑、自動化設備及 AI 輔助診斷軟件，主要服務于病理科，搭建了液基細胞學（LBP）、聚合酶鏈式反應（PCR）、免疫組織化學（IHC）、熒光原位雜交（FISH）、數字及 AI 病理、常規組織病理等技術平臺，覆蓋細胞形態、蛋白表達、基因檢測

70、及 AI 輔助診斷等臨床需求。截至 2024 年 6月，已獲超 800 個病理診斷相關注冊/備案證，適用于多種腫瘤篩查與診斷，成為國內技術平臺最豐富、產品種類最齊全的企業之一。圖40：病理診斷主要流程及顯微鏡下視野圖 資料來源：安必平 2024 年半年報，民生證券研究院 公司在細胞學診斷領域起步較早，是國內首批研發并應用沉降式液基細胞學技術的廠商之一，開發的液基細胞學診斷系統實現全自動樣本處理，避免交叉污染行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 31 并提升診斷效率。其自主品牌試劑與儀器配套使用，具備染色均勻、視野廣、對比度強等優勢。為推

71、動宮頸癌早篩技術革新，公司 2020 年與騰訊合作啟動“宮頸液基細胞學AI 數據庫建設”項目，助力數據庫建設與標準制定?；趯m頸液基細胞學 AI 輔助診斷軟件（LBP-PIAS）的科研成果，公司相關論文發表于現代病理學，并獲美國 ASCCP 科技創新獎。目前該產品正進行三類證注冊申報，結合其他數字化、智能化產品，鞏固市場地位并開拓新增市場。截至 2024 年 6 月，為順應病理科設備自動化、標準化、數字化、智能化升級的趨勢，公司創新研發的沉降式液基細胞學一體機和膜式細胞學一體機均已獲證并啟動商業化推廣，實現了“試劑+制片+染色+封片+數字掃描+AI 輔助判讀”的全流程、全自動操作。圖41：制片

72、一讀片自動化、智能化操作 資料來源：安必平 2024 年半年報，民生證券研究院 3.2.6 久遠銀海 久遠銀海深耕“醫療醫保、數字政務、智慧城市”三大民生信息化領域二十余年，是國家醫保局、人社部及民政部信息化建設的重要合作伙伴，主研人社部社保核心平臺一至三版，承建全國異地就醫結算平臺、國家社保公共服務平臺、就業管理信息系統全國統一軟件、金民工程應用支撐平臺等重大項目，并獲評國家智慧健康養老應用示范企業。公司持續推進“服務大三甲、深耕醫聯體、融創大健康”行業戰略，不斷提升醫療健康產品的專業化、中臺化、國產化與場景化水平，為政府、醫療機構及行業生態主體提供智慧醫院、智慧醫共體、全民健康信息平臺等一

73、體化解決方案，覆蓋全國 20 個省份、2800 多家醫院。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 32 圖42：核心能力 資料來源：久遠銀海官網，民生證券研究院 在“服務大三甲”方面，公司發布智慧醫院運營管理系統（HRP）、“大臨床+大運營”解決方案 YourHealth、新一代 HIS V8 系統等產品，并在多家醫院成功落地；中標太原市第五人民醫院、重慶市石柱縣中醫院等項目，推進基層云 HIS及互聯網醫院等產品在多地應用。在醫療互聯互通領域，公司通過15個場景測評，保持行業領先。在“深耕醫聯體”方面，公司推出智慧醫共體解決方案 Unit

74、eHealth，靈活適配市縣多種建設模式，打造“公共衛生、基層醫療、智慧醫院、分級診療”四位一體模式，多地醫共體案例入選全國優秀創新成果展。在“融創大健康”方面，公司發布全民健康信息平臺解決方案 AllHealth，推進全民健康平臺、健康檔案管理等項目在四川、東莞、湖北等地落地，支持檢驗結果互認、電子健康檔案共享等創新應用。圖43：醫保便民服務 圖44：智慧醫院 資料來源：久遠銀海官網，民生證券研究院 資料來源：久遠銀海官網，民生證券研究院 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 33 在醫療醫保領域，打造了“醫院信息平臺+HIS、HRP

75、、EMR、LIS、護理”為核心的中臺化“醫+智慧醫院”產品體系，產品基于低代碼開發平臺和業務模型驅動平臺開發，完成多層次信創技術適配，支持單體醫院、多院區醫院、醫療集團、醫共體、云醫院多種模式的應用部署，滿足醫院通用業務需求和場景化、個性化定制業務需求，實現醫院信息系統業務可定義、流程可配置、邏輯可編排、界面可組裝、知識可復用、遠程可調試、發布可追溯、調用可管控、運維可觀察；打造了“人工智能+智慧醫?！?、“數據要素 X 智慧醫?！碑a品服務體系，開發了政策調整、模擬測算、欺詐偵測、預測分析、要素溯源、特征圖群、監測預警等一系列行業數據模型，提供數據全息治理、專題算法建模等醫保數據要素服務，實現了

76、融合支付、可信支付、處方流轉、醫藥物流、一人一檔、一藥一碼溯源、醫保碼一碼通、醫藥物流等醫保創新產品的場景落地；開發了醫保智能經辦智能體、醫療機構醫保智能體、智能醫學知識圖譜等 AI 應用，積極在全國醫保部門、醫療機構探索落地。圖45：銀?！耙娭恰叭斯ぶ悄苄袠I應用平臺 資料來源：Q 醫療，民生證券研究院 銀?！耙暯纭笔枪拘袠I大數據分析平臺，圍繞海量數據的采集，治理，分析，挖掘，應用形成了民生行業大數據“有數、治數、用數”的全過程產品覆蓋?！耙暯纭币劳写髷祿粨Q平臺，大數據管理平臺，大數據挖掘分析平臺，大數據應用平臺等基礎平臺，形成了識別、感知、關聯、推薦、仿真、評價、預測、預警、偵測、追溯等

77、大數據能力。相關產品已在人社部，廣東，吉林，四川，新疆，云南，貴州，山西等多地落地。圍繞公司戰略，視界平臺依托公司在醫療、醫保、政務、智慧城市相關領域的積累，挖掘行業數據價值，助力行業服務治理創新，促進區域大數據產業發展，推動行業數據共享開放。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 34 圖46：銀?！耙娭恰叭斯ぶ悄芙鉀Q方案 資料來源：Q 醫療，民生證券研究院 銀?！耙娭恰笆枪救斯ぶ悄苄袠I應用平臺，目前公司已在機器視覺，自然語言等領域具備底層技術研發能力，并在人臉識別，OCR，影像識別，視頻理解，自然語言處理，知識圖譜等方面完成了 AI

78、 技術研發和應用，相應成果參與國內外人工智能相關能力標準評測，獲得了較好的排名成績。銀?！币娭恰笆抢^銀海大數據領域的平臺產品“視界”之后，在人工智能領域的重大產品。圍繞公司戰略，見智平臺將致力于人工智能能力在醫療，醫保，政務，智慧城市領域的應用場景落地，推動行業的智能化。風險提示：醫療信息化行業競爭加劇、產品推廣不及預期。表4：久遠銀海盈利預測與財務指標 項目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）1347 1509 1749 2059 增長率（%）5.0 12.1 15.9 17.7 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）168 194 227 273 增長率（%）

79、-8.8 15.5 17.1 20.1 每股收益（元）0.41 0.47 0.56 0.67 PE 51 44 37 31 PB 5.1 4.7 4.3 3.9 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2025 年 2 月 19 日收盤價）行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 35 4 投資建議 在人工智能發展大趨勢下，DeepSeek 于春節時間火爆出圈?？v觀全球，以佩洛西等為代表的優質資金大量流向“AI+醫療”的方向，科技的飛速發展正在不斷改變我們對健康管理的思維模式與理念，醫療行業人工智能化發展已是大勢所趨，國內外多

80、個大型科技企業高度重視并持續進行技術研發投入，未來行業發展具有重要潛力。AI 醫療也將更好的服務患者，進一步推動行業的創新升級，建議關注創業慧康、衛寧健康、東軟集團、醫渡科技、安必平、久遠銀海、醫脈通等 AI 醫療領域龍頭。表5：重點公司盈利預測、估值與評級 代碼 簡稱 股價（元）EPS（元）PE（倍）評級 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300451 創業慧康 6.14 0.12 0.17 0.23 52 36 27 推薦 600718 東軟集團 11.79 0.23 0.36 0.48 51 33 24 推薦 002777 久遠銀海 20.81 0.

81、47 0.56 0.67 44 37 31 推薦 資料來源：Wind，民生證券研究院預測;（注：股價為 2025 年 2 月 19 日收盤價）行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 36 5 風險提示 1）技術路徑變化存在不確定性。AI 醫療軟件、設備等細分領域目前正處于發展初期，行業涉及技術范圍較廣，可能存在由于行業技術路徑變革而帶來的行業格局變化。2）行業競爭加劇。相關領域未來發展潛力較大，可能存在由于競爭者數量不斷增加，導致行業競爭加劇，進而影響相關企業的市場地位、盈利能力。3）下游開支能力存在不確定性。AI 醫療設備、軟件等細分領

82、域具有多個類型的下游客戶，包括 B 端企業，G 端政府客戶等?？赡苡捎谙掠伍_支能力的波動，導致相關細分領域的需求釋放節奏不及預期的可能。行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 37 插圖目錄 圖 1：AI 賦能核心醫療.3 圖 2：AI 賦能醫療服務眾多環節.4 圖 3：咨詢 DeepSeek 如何治療感冒.6 圖 4：咨詢 DeepSeek 了解 Ai 醫療.7 圖 5：人工智能以“人工智能醫療器械”的形式應用于醫療健康場景.7 圖 6：AI 賦能醫療產業全環節.8 圖 7：中國 AI+醫療產業鏈.9 圖 8：AI 醫療生態體系.9 圖

83、 9：AI 賦能醫療后的價值及呈現形式.10 圖 10：中國 AI+醫療技術趨勢.10 圖 11：各國相繼出臺相關政策布局數字醫療產業加速發展.11 圖 12：2022-2030 年全球數字醫療市場規模及預測（單位：億美元，%）.12 圖 13：2022 年全球數字醫療細分產品市場份額（單位：%）.12 圖 14：數字醫療的優勢.12 圖 15：AlphaFold3 在蛋白質結構預測上效率提升 508 倍，可解析超 10 億種結構及多種相互作用。.13 圖 16：2020-2030 年全球醫療大數據市場規模及增速預測（單位：億美元，%）.13 圖 17：2022 年全球健康醫療大數據賽道融資

84、TOP10.13 圖 18：Ai 在多組學工具方面，將使 DNA 等生物信息的讀取成本降低 100 倍，寫入成本降低 1000 倍.14 圖 19：AI 大模型在醫療領域的應用場景.15 圖 20：AlphaFold 3 預測所有生命分子的結構和相互作用.16 圖 21：“京醫千詢”醫療大模型.16 圖 22：醫療大模型 MedGPT 模擬醫療專業問題表現.17 圖 23：云知聲智慧醫療.17 圖 24：科研大數據中臺系統架構.18 圖 25：?？苹蒲衅脚_系統架構.19 圖 26：互聯網+醫院云平臺.20 圖 27：十年人工智能+醫療規劃.20 圖 28：創業慧康與杭州人工智能計算中心達成算

85、力服務與創新合作.21 圖 29：智慧醫院信息化建設整體架構圖.23 圖 30：衛寧健康醫療領域大模型 WiNGPT.23 圖 31：衛寧健康自然語言(NLP)處理后結構化平臺解決方案在第四代英特爾至強可擴展處理器上運行速度加快 6.3 倍.24 圖 32：“AI-in-One”的智慧醫療健康信息化整體解決方案.25 圖 33：“智慧主張與治理”框架.25 圖 34：面向大型醫院的信息化建設整體解決方案.26 圖 35：面向衛健委的全民健康信息化整體解決方案.26 圖 36：面向中小醫療衛生機構的云化產品和服務.27 圖 37：YIDUCORE 作為醫療智能基建，構建的生態系統.28 圖 38

86、：新一代數據中心 YiduEywa：醫院高質量發展數據底座的首選.29 圖 39：核心技術.30 圖 40：病理診斷主要流程及顯微鏡下視野圖.30 圖 41：制片一讀片自動化、智能化操作.31 圖 42：核心能力.32 圖 43：醫保便民服務.32 圖 44：智慧醫院.32 圖 45：銀?！耙娭恰叭斯ぶ悄苄袠I應用平臺.33 圖 46：銀?！耙娭恰叭斯ぶ悄芙鉀Q方案.34 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 38 表格目錄 重點公司盈利預測、估值與評級.1 表 1：DeepSeek 引發的 AI 技術突破與醫療適配性.4 表 2：創業慧康

87、盈利預測與財務指標.22 表 3：東軟集團盈利預測與財務指標.27 表 4：久遠銀海盈利預測與財務指標.34 表 5：重點公司盈利預測、估值與評級.35 行業深度研究/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 39 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點

88、而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券

89、股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮獲取本報告的機構及個人的具體投資目的、財務狀況、特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，進行獨立評估，并應同時考量自身的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見，不應單純依靠本報告所載的內容而取代自身的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致

90、的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據

91、。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：深圳市福田區中心四路 1 號嘉里建設廣場 1 座 10 層 01 室；518048