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1、證券研究報告證券研究報告 周期上行疊加國產化機遇，周期上行疊加國產化機遇，平臺型半導體材料公司崛起平臺型半導體材料公司崛起 半導體材料系列報告之一 2025年3月5日 作者：作者：劉劉 凱凱 執業證書編號：執業證書編號：S09305S093051711710000200002 于文龍于文龍 執業證書編號：執業證書編號：S0930522100002S0930522100002 黃筱茜黃筱茜 執業證書編號：執業證書編號：S0930524050001S0930524050001 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 2 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇

2、，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業

3、務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 3 根據SEMI發布的300mm晶圓廠2027年展望報告，從2025年到2027年，全球300mm晶圓廠設備支出預計將達到4000億美元，主要受半導體晶圓廠區域化以及數據中心和邊緣設備對人工智能（AI）芯片需求增長的推動。2024年，全球300mm晶圓廠設備支出預計增長4%，達到993億美元；2025年將進一步增長24%，首次突破1000億美元，達到1232億美元。SEMI預計2026

4、年支出將增長11%，達到1362億美元，2027年將增長3%，達到1408億美元。1 1、FabFab廠投資額增長，行業維持高景氣廠投資額增長，行業維持高景氣 資料來源:SEMI3Q24（2024年9月更新）統計及預測，2016-2023年數據為實際值，2024-2027年數據為預測值 圖圖1 1：20162016-20272027年全球年全球300mm300mm晶圓廠設備支出晶圓廠設備支出 請務必參閱正文之后的重要聲明 4 2024年-2027年預計中國大陸從2024年的29座300mm晶圓廠增長至2027年的71座300mm晶圓廠；中國臺灣從2024年的10座300mm晶圓廠增長至2027

5、年的51座300mm晶圓廠；日本從2024年的8座300mm晶圓廠增長至2027年的26座300mm晶圓廠。全球2027年預計共有239座300mm晶圓廠，中國大陸占比為29.71%。隨著我國大陸晶圓廠的逐步建設隨著我國大陸晶圓廠的逐步建設，半導體材料領域將會迎來國產化機遇半導體材料領域將會迎來國產化機遇。1 1、2727年中國大陸將擁有年中國大陸將擁有7171座座300mm300mm晶圓廠，半導體材料迎國產化機晶圓廠，半導體材料迎國產化機遇 資料來源：SEMI World fab Forecast Report，1Q24 Update，預測機構為SEMI，光大證券研究所 美國美國 14 34

6、14 34 歐洲歐洲 7 217 21 中國大陸中國大陸 29 7129 71 韓國韓國 3 233 23 日本日本 8 268 26 中國臺灣中國臺灣 10 5110 51 東南亞東南亞 4 134 13 圖圖2 2：20242024年年-20272027年全球晶圓廠建設進度（單位：座）年全球晶圓廠建設進度（單位：座）請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 5 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投

7、資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MO

8、MO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 6 雅克科技以電子材料業務為核心，LNG保溫絕熱板材業務為補充，阻燃劑業務為輔助，是一家戰略新興材料平臺公司。目前業務主要包括電子材料、LNG保溫絕熱板材和阻燃劑等。2016年起，公司先后收購華飛電子、江蘇先科（韓國UP Chemical）、成都科美特等企業，進入半導體材料領域。并購并購日期日期 并購并購事件事件 并購公司信息并購公司信息 2016年2月25日 公司發行股份及支付現金方式，合計作價2億元收購華飛電子100%股權。華飛電子從事半導體封裝用硅微粉領域。2017年4月5日 公司出資390萬美元（約合人民幣2686.671萬元）與

9、韓國Foures公司合資成立雅克福瑞半導體。國家集成電路產業投資基金股份有限公司(國家大基金)為雅克半導體第三大股東。2017年10月18日 公司宣布24.67億元收購科美特90%股權和江蘇先科84.8250%的股權。江蘇先科持有的韓國半導體材料供應商UP Chemical，是全球僅有的三家實現半導體存儲芯片SOD產品穩定量產供應的半導體材料廠商之一。2019年 公司參股江蘇科特美新材料有限公司（簡科特美）獲得10%股權?？泼捞厥菄鴥忍胤N氣體行業龍頭，專業從事含氟類特種氣體生產，其產品可應用于電氣設備、半導體制造等?？泼捞氐闹饕\營實體是韓國Cotem Co,Ltd.公司，COTEM位于韓國京

10、畿道坡州市，主要產品是TFT-PR及光刻膠輔助材料（顯影液、清洗液等）、BM樹脂等。2020年2月25日 公司收購了LG化學下屬彩色光刻膠資產，耗資約580億韓元。/2020年8月29日 公司出資1.04億元收購科特美45%股權。交易完成后，公司持有科特美55%股權，成為其控股股東。/2023年9月13日 雅克半導體與SK enpulse簽署股權收購協議，約定雅克半導體以不超過500億韓元的價格（約合人民幣27425萬元）收購SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.1%的股權。SK enpulse 公司是韓國半導體及 LCD 用精密陶瓷行業龍頭企業以及半導體材料零部件設備整體解決

11、方案供應商。表表 1 1：公司：公司20162016年年-20242024年并購概況年并購概況 資料來源：公司公告，光大證券研究所 2 2、雅克科技：并購發展逐步成長為電子材料平臺型公司、雅克科技：并購發展逐步成長為電子材料平臺型公司 請務必參閱正文之后的重要聲明 7 圖圖 4 4：雅克科技：雅克科技20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 圖圖 3 3：雅克科技：雅克科技20201919-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 5 5：雅克科技：雅克科技20192019-2024

12、2024前三季度毛凈利率前三季度毛凈利率 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 在電子材料業務領域，公司擁有半導體前驅體材料、半導體光刻膠、顯示面板類光刻膠、半導體封裝填充和熱界面等材料產品線，均有正在研發或中試項目。公司的半導體前驅體材料的技術指標達到了世界主要客戶的工藝要求。公司利用國際和國內兩大市場和資源，緊跟半導體材料前沿領域，不斷推出滿足先進制程的新材料。半導體材料的技術指標達到了國際和國內主要半導體客戶的工藝標準，半導體材料的制備、純化和充裝工藝先進，產品品質穩定。雅克科技2023年實現營收47.38億元，同比增長11.24%，實現歸母凈利潤5.7

13、9億元，同比增長10.53%；2024前三季度實現營收49.99億元，同比增長41.15%，實現歸母凈利潤7.49億元，同比增長55.80%。公司2024年前三季度毛凈利率分別為32.88%和15.07%，同比增長1.02pct和0.89pct。雅克科技2023年研發費用為1.90億元，同比增加48.78%，占營業收入的比重為4.01%；2024年前三季度研發費用為1.57億元，同比增加33.26%。公司2024年業績預告歸母凈利潤8.5-9.3億元，同比增長46.68%-60.49%。2 2、雅克科技：雅克科技：營收利潤雙增長，注重產品研發營收利潤雙增長，注重產品研發 0%20%40%60%

14、80%0102030405060營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）-50%0%50%100%150%02468歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%，右軸）0%10%20%30%40%銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）請務必參閱正文之后的重要聲明 8 圖圖 7 7：雅克科技雅克科技20192019-2024H12024H1電子電子材料分業務營業收入同比增速材料分業務營業收入同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 2 2、雅克科技：雅克科技：前驅體覆蓋國內外頭部客戶，光刻膠業務加速放量前驅體覆蓋國內外頭部客戶，光刻膠業務加速放量 圖圖 6 6：雅克科技雅克科技20192019-2024

15、H12024H1電子電子材料分業務營業材料分業務營業收入（單位：億元）收入（單位：億元）資料來源：Wind，光大證券研究所 公司電子材料業務產品種類豐富，涵蓋半導體前驅體材料、光刻膠及光刻膠配套試劑、電子特氣、硅微粉和半導體材料輸送系統（LDS）等。2024年上半年，公司合計營收32.57億元，其中半導體化學材料業務實現營收9.19億元，光刻膠配套試劑實現營收8.58億元，LNG保溫復合材料實現營收7.17億元。在前驅體材料方面，公司產品主要應用于半導體集成電路存儲、邏輯芯片的制造環節，銷售給三星電子、英特爾、臺積電、SK海力士、中芯國際、長江存儲與合肥長鑫等國內外半導體芯片頭部生產商。公司基

16、本實現了面向12寸晶圓制造的大客戶群體的全面覆蓋。2023年，江蘇先科宜興生產基地建設順利，硅類前驅體產品穩定出貨，High-K前驅體和金屬前驅體產品樣品出貨正常，逐步具備業務連續性優勢，HCDS、TMA以及TiCl4等產品已獲得不同客戶端驗證。在光刻膠產品方面，公司產品包括正性TFT薄膜電路正性光刻膠、RGB彩色光刻膠、OCPS光刻膠、CNT防靜電材料以及光刻膠配套試劑，客戶涵蓋京東方、華星光電、廣州LGD、惠科等國內顯示面板制造商。2024年上半年，江蘇先科分別通過了華星光電、惠科、京東方等多家供應商的審核及現場稽核，多個光刻膠產品在客戶端進入量產交付階段。公司正在推進CMOS傳感器用RG

17、B材料、OLED用低溫RGB材料以及先進封裝RDL層用I-Line光刻膠等高端產品在客戶端的測試驗證。OCPS光刻膠產線建設完成，產品正在客戶端導入測試過程中。010203040201920202021202220232024H1半導體化學材料 光刻膠及配套試劑 電子特種氣體 球形硅微粉 LDS設備-20%0%20%40%60%201920202021202220232024H1半導體化學材料 光刻膠及配套試劑 電子特種氣體 球形硅微粉 請務必參閱正文之后的重要聲明 9 2 2、雅克科技：雅克科技：產能利用率持續上升，前驅體材料增速穩定產能利用率持續上升，前驅體材料增速穩定 主要產品主要產品

18、設計產能設計產能 產能利用率產能利用率 投資建設情況投資建設情況 應用領域應用領域 LNG 板 MarkIII/GST 型:8萬件 100.00%均已投產 LNG儲存和運輸 CFPR 彩色光刻膠 3,120T/年 71.07%均已投產 高世代LCD顯示屏和OLED顯示屏 TFTPR正膠 4,560 T/年 70.17%均已投產 阻燃劑 55,000 T/年 20.00%均已投產 裝飾材料阻燃加工 球形硅微粉 10,500 T/年 100.00%均已投產 大規模和超大規模集成電路封裝 中高端 EMC 球形封裝材料 4,000 T/年 100.00%均已投產 MUF 用球形硅微粉 3,000 T/

19、年 100.00%均已投產 覆銅板用球形硅微粉 2,000 T/年 100.00%均已投產 LOW-a 球形硅微粉 1,000 T/年 100.00%均已投產 高純六氟化硫 10,000 T/年 85.00%2023年公司對 58 套部分電解槽系統進行了更新改造，投入資金1218萬元 金屬冶煉、大氣示蹤、電子制造 高純四氟化碳 2,000 T/年 100.00%均已投產 刻蝕 液態輸送系統 600臺/年 100.00%均已投產 前驅體材料輸送 表表 2 2：2024H12024H1雅克雅克科技主要產品產能情況科技主要產品產能情況 資料來源：公司2024年半年報，光大證券研究所 公司現有產能包括

20、：LNG板年產能8萬件，產能利用率100%；阻燃劑年產能55000噸，產能利用率20%；硅微粉年產能16500噸，產能利用率100%；EMC球形封裝材料年產能4000噸，產能利用率100%。請務必參閱正文之后的重要聲明 10 資料來源：GTT 2 2、雅克科技：雅克科技：LNGLNG保溫絕熱板材為關鍵材料，公司產品用于大型船舶廠保溫絕熱板材為關鍵材料，公司產品用于大型船舶廠 圖圖 9 9：Mark IIIMark III技術技術 圖圖 1 10 0：NO96NO96技術技術 LNG需要在零下162攝氏度的環境中保存，對運輸系統材料的保溫性和密閉性要求極高。因此，LNG船制造難度大，危險系數高。

21、法國GTT公司擁有的MARK系列和NO系列兩大液貨圍護技術，在全球LNG船市場中應用廣泛。作為LNG產業的核心材料，保溫絕熱板材是LNG運輸環境的關鍵，企業生產保溫絕熱板需要通過GTT認證。Mark III膜系統是一種安全殼和隔熱系統，直接由船體結構支撐。它由初級波紋不銹鋼膜和預制隔熱板組成，包括一個由復合材料制成的完整次級膜。該模塊化系統采用標準預制構件，可以適應任何形狀和容量的儲罐，專為大規模生產技術和易于組裝而設計。NO96技術是一種低溫襯里，用于在運輸、陸上和海上儲存過程中在大氣壓下容納低溫液化氣體。主膜和次膜由殷鋼制成，厚度為0.7mm。主膜包含液化天然氣貨物，次膜確保泄漏時100%

22、的冗余。每個500mm寬的板條沿著罐壁連續分布，并由一次和二次隔熱層均勻支撐。公司與滬東中華、大連船舶、招商局重工、揚子江船業等國內大型船舶制造廠合作。資料來源：GTT 27 46 85 76 34 1 01020304050607080902022202320242025202620270-50k50-100k100-150k150-200k200-250k250k+Total資料來源：Drewry Maritime Research，光大證券研究所，截至2022年7月末 圖圖 8 8：正在規劃建造的正在規劃建造的LNGLNG船只訂單排到船只訂單排到20272027年（單位：艘）年（單位：艘

23、）請務必參閱正文之后的重要聲明 11 資料來源：Wind，光大證券研究所 2 2、雅克科技：雅克科技：公司公司LNGLNG保溫絕熱板材在手訂單充足，盈利能力穩定提升保溫絕熱板材在手訂單充足，盈利能力穩定提升 資料來源：Wind，光大證券研究所 2023年，公司LNG聚氨酯泡沫板業務實現營收8.65億元，同比增長114.49%；2024年上半年實現營收7.17億元，同比增長47.08%。阻燃劑業務2023年實現營收2.68億元，同比下降34.54%；2024年上半年實現營收1.48億元，同比增長47.08%。LNG保溫絕熱材料銷量大幅增長，主要原因是主要客戶中國船舶集團下屬公司等對LNG船舶材料

24、及北京燃氣的大型陸地儲罐材料需求旺盛。2023年，天然氣行業延續景氣周期。受益于下游造船行業的快速發展和國內液化天然氣儲運裝備制造企業對保溫材料需求的增長，公司LNG保溫絕熱板材業務獲得發展機遇，在手訂單充足，長期盈利能力穩步提升。公司LNG儲運用增強型絕緣保溫復合材料國產化項目初見成效，絕緣板第二工廠建設基本完成并開始大規模生產，RSB、FSB次屏蔽層材料智能生產線完成建設并順利試生產，相關產品正在GTT公司認證過程中。2023年，公司及控股子公司江蘇雅克液化天然氣工程公司與大連船舶重工集團有限公司、招商局重工（江蘇）有限公司、揚子江船業等國內大型船舶制造廠簽署了關于大型LNG運輸船及集裝箱

25、船燃料艙液貨圍護系統施工合同。作為國內首家通過法國GTT公司和船級社認證的LNG保溫絕熱板材制造商，公司通過自主研發擁有多項核心知識產權，具備獨特的生產技術和高度智能化的生產線，與國內外客戶保持合作，為后續訂單的獲取和生產交付提供了支撐。圖圖 1 11 1：雅克科技雅克科技20192019-2024H1LNG2024H1LNG聚氨酯泡沫板業務營收及增速聚氨酯泡沫板業務營收及增速 圖圖 1 12 2：雅克科技雅克科技20192019-2024H12024H1阻燃劑業務營收及增速阻燃劑業務營收及增速 0%100%200%300%0246810201920202021202220232024H1LN

26、G聚氨酯泡沫板（億元，左軸）同比增速（%，右軸）-80%-40%0%40%80%0246201920202021202220232024H1阻燃劑（億元，左軸）同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 12 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤

27、程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 13 圖圖 1414：鼎龍股份鼎龍股份20192019-20242024前三季度歸母

28、凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 3 3、鼎龍股份鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 圖圖 1313：鼎龍股份鼎龍股份20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 鼎龍股份鼎龍股份布局布局半導體制造用半導體制造用CMPCMP工藝材料和晶圓光刻膠工藝材料和晶圓光刻膠、半導體顯示材料半導體顯示材料、半導體先進封裝材料三個細分板塊半導體先進封裝材料三個細分板塊，同時同時公司在傳統打印復印通用耗公司在傳統打印復印通用耗

29、材業務領域進行了全產業鏈布局材業務領域進行了全產業鏈布局。公司2023年度實現營收26.67億元，同比下降2.00%；2023年實現歸母凈利潤2.22億元，同比減少43.08%。2024年前三季度營收24.26億元，同比增長29.54%，主要由于半導體材料CMP拋光墊、CMP拋光液、清洗液、YPI、PSPI等產品銷量增加。2024年前三季度歸母凈利潤3.76億元，同比增長113.51%。公司發布2024年業績預告。2024年，公司實現營業收入約33.6億元，同比增長約26%；實現歸母凈利潤預計約為4.9億元至5.3億元，同比增長約120.71%至138.73%。-20%0%20%40%60%8

30、0%051015202530營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）-800%-600%-400%-200%0%200%400%(2)(1)012345歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 14 3 3、鼎鼎龍股份：龍股份：公司是國內公司是國內CMPCMP拋光墊供應商龍頭拋光墊供應商龍頭 在CMP制程工藝材料方面，公司圍繞集成電路前段制造中的化學機械拋光（CMP）環節進行布局，為客戶提供CMP材料及服務。根據SEMI數據，CMP拋光材料在集成電路制造材料成本中占比7%，其中CMP拋光墊、CMP拋光液、CMP清洗液合計占CMP拋光材料成本85%以上。隨著半導

31、體產業規模的增長、制程工藝的進步以及芯片堆疊層數的增加，拋光步驟和CMP耗材用量將會增加，CMP材料市場將進一步擴大。根據TECHCET預測，2024年全球CMP耗材市場預計將達35億美元，至2027年將增長至42億美元。在CMP拋光墊產品方面，公司相關子公司鼎匯微電子是國家級專精特新小巨人企業，產品已進入國內主流晶圓廠，成為部分客戶的主要供應商，并被多家晶圓廠客戶評為優秀供應商。在CMP拋光液產品方面，公司布局全制程CMP拋光液產品，搭配自主研磨粒子在客戶端推廣，逐步實現銷售；在清洗液產品方面，公司銅制程CMP后清洗液穩定獲得訂單，其他制程拋光后清洗液產品結合業務戰略進行開發驗證，進一步完善

32、業務布局。圖圖 1515：鼎龍股份鼎龍股份CMPCMP拋光墊產品拋光墊產品 資料來源：公司官網 請務必參閱正文之后的重要聲明 15 3 3、鼎鼎龍股份：龍股份：公司公司CMPCMP拋光墊三大核心材料自產拋光墊三大核心材料自產 CMP 拋光墊產品銷售持續增長,并于2024年5月首次實現拋光硬墊單月銷量破2萬片的單月歷史新高。公司已完成CMP拋光硬墊、軟墊的全系列產品布局，能全方位滿足國內下游晶圓客戶各制程節點工藝需求?，F已實現CMP拋光硬墊三大核心原材料預聚體、微球、緩沖墊的全面自產。目前，公司具備武漢年產40萬片硬墊及潛江年產20萬片軟墊及拋光墊配套緩沖墊的現有產能條件，產能儲備充足。公司CM

33、P拋光墊在24H1實現產品銷售收入2.98億元，同比增長99.79%；24Q2實現產品銷售收入1.63億元，環比增長21.23%，同比增長92.03%，創歷史單季收入新高。除硬墊產品持續在國內邏輯晶圓廠客戶開拓外，潛江軟墊產品也在逐步放量中。2024H1，公司CMP拋光液、清洗液實現產品銷售收入7,641萬元，同比增長189.71%；其中今年第二季度實現產品銷售收入4,048萬元，環比增長12.68%，同比增長177.03%。根據公司2024年業績預告，公司2024年CMP拋光墊銷售收入約7.31億元，同比增長約75%；CMP拋光液、清洗液合計銷售收入約2.16億元，同比增長約180%。目前有

34、多款CMP拋光液產品在晶圓廠客戶端持續放量，仙桃產業園拋光液及拋光液用配套納米研磨粒子規?；a線也通過下游客戶工藝驗證，開始在客戶端規模供應，進一步完善擴充公司產能布局；另有多款拋光液與清洗液新產品在客戶端持續技術驗證。資料來源：公司年報 圖圖 1616：鼎龍鼎龍 CMP CMP 制程工藝材料產品簡介制程工藝材料產品簡介 請務必參閱正文之后的重要聲明 16 3 3、鼎鼎龍股份：龍股份：公司致力高端公司致力高端KrFKrF/ArFArF光刻膠國產化光刻膠國產化 晶圓光刻膠是半導體光刻工藝中的關鍵材料，國內在先進的KrF、ArF、EUV光刻膠領域尚未實現大規模量產。KrF、ArF光刻膠覆蓋了從0.

35、25m到7nm的主要半導體先進制造工藝，是現階段需要實現國產化突破的半導體關鍵材料。據CEMIA統計，2022年中國集成電路晶圓制造用光刻膠市場規模為33.58億元，其中KrF與ArF光刻膠合計占比超過66%；預計到2025年，市場規模將達到37.64億元，其中KrF與ArF光刻膠市場規模將達到25.01億元。在高端晶圓光刻膠方面，公司主要研發高端KrF/ArF光刻膠，推動國產化進程，目前主要產品為KrF光刻膠和浸沒式ArF光刻膠。公司在高端晶圓光刻膠領域進行業務布局，產品開發、驗證和產業化建設同步推進。截至2024年半年報，公司已開發20款光刻膠產品，其中9款已完成內部開發并送樣至客戶端測試

36、驗證，5款進入加侖樣驗證階段，測試進展順利。根據公司2024年業績預告，2024年半導體先進封裝材料及KrF/ArF晶圓光刻膠實現銷售收入合計約544萬元。圖圖 1717：鼎龍股份鼎龍股份高端晶圓光刻膠產品簡介高端晶圓光刻膠產品簡介 資料來源：公司年報 請務必參閱正文之后的重要聲明 17 3 3、鼎鼎龍股份：龍股份：半導體先進封裝材料業務半導體先進封裝材料業務 先進封裝是超越摩爾定律的關鍵領域，在全球半導體產業競爭加劇的背景下，先進封裝有望成為國內半導體制程節點持續發展的突破口。根據Yole數據預測，全球先進封裝市場規模將從2022年的443億美元增長到2028年的786億美元，年復合增長率（

37、CAGR）為10.6%。目前，國內先進封裝技術處于發展階段，上游先進封裝材料環節較為薄弱，供應鏈自主化程度低，高端關鍵封裝材料基本被海外供應商壟斷。在半導體先進封裝材料方面，公司圍繞半導體先進封裝上游幾款自主化程度低、技術難度高、未來增量空間較大的材料產品進行布局，目前重點開發半導體封裝PI、臨時鍵合膠等產品。公司已布局7款半導體封裝PI，并已送樣5款，2024年上半年完成3家客戶的稽核，取得首張批量訂單，實現業務突破。臨時鍵合膠產品在國內某主流集成電路制造客戶端的驗證及量產導入工作基本完成，已有三家以上晶圓廠客戶和封裝客戶完成技術對接，正在進行內部驗證。圖圖 1818：鼎龍股份鼎龍股份半導體

38、先進封裝材料產品簡介半導體先進封裝材料產品簡介 資料來源：公司年報，光大證券研究所 請務必參閱正文之后的重要聲明 18 3 3、鼎鼎龍股份：龍股份：半導體顯示材料業務半導體顯示材料業務 OLED滲透率持續提升，下游筆電、平板、TV等領域應用有望持續放量，帶動國內OLED產能快速增長。OLED面板產業上游核心原材料供應鏈自主化程度較低，國內替代空間較大。在半導體顯示材料方面，公司圍繞柔性OLED顯示屏幕制造用材料布局，主要產品為黃色聚酰亞胺漿料YPI、光敏聚酰亞胺漿料PSPI、薄膜封裝材料TFE-INK等系列產品。公司抓住半導體顯示材料產業的發展機遇，布局多款新型顯示材料。目前，YPI、PSPI

39、、TFE-INK產品已在客戶端實現規模銷售，并成為國內部分主流面板客戶YPI、PSPI產品的第一供應商。公司半導體顯示材料業務2024年上半年實現銷售收入1.67億元，同比增長232.27%；其中第二季度實現銷售收入9,707萬元，環比增長38.24%，同比增長160.53%。6月首次實現單月銷售額突破4,000萬元，創單月收入新高。公司YPI、PSPI產品在顯示面板客戶端的滲透水平進一步提升。同時，仙桃產業園年產1千噸PSPI擴產項目建成，為顯示材料產品放量提供了產能支撐。OLED顯示面板行業下游需求旺盛，顯示面板客戶的產能利用率提升。根據公司業績預告，公司2024年半導體顯示材料（YPI、

40、PSPI、TFE-INK）實現產品銷售收入合計約4.02億元，同比增長約131%。圖圖 1919：鼎龍股份鼎龍股份半導體顯示材料產品簡介半導體顯示材料產品簡介 資料來源：公司年報 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 19 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤

41、程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 20 圖圖 2121：彤程新材彤程新材20192019-20242024前三季度歸母

42、凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 4 4、彤程新材彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩?。汗饪棠z業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 圖圖 2020：彤程新材彤程新材20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 2222：彤程新材彤程新材20192019-20242024前三季度毛凈利率前三季度毛凈利率 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 彤程新材主要從事新材料的研發彤程新材主要從事新材料的研發、生產生產、銷售和相關貿易業務銷售和相關貿易業務，是全球領先的新材料

43、綜合服務商是全球領先的新材料綜合服務商，業務范圍覆蓋全球業務范圍覆蓋全球4040多個國家和地區多個國家和地區 ，主營業主營業務包括電子材料務包括電子材料、汽車汽車/輪胎用特種材料輪胎用特種材料、全生物降解材料三大業務板塊全生物降解材料三大業務板塊。公司2023年度實現營收29.44億元，同比增長17.74%，其中電子材料業務實現營業收入5.6億元，同比增長46.05%，傳統橡膠助劑業務實現營業收入22.8億元，同比增長8.70%。2024H1實現營收15.76億元，同比增長15.11%。2024年前三季度實現營收24.25億元，同比增長10.11%。公司優化產品結構，提升中高端光刻膠產品占比，

44、電子材料業務不斷發展，汽車/輪胎用特種材料主業穩健經營，全生物降解材料業務不斷開拓，2023年實現歸母凈利潤4.07億元，同比增長36.37%。2024年前三季度實現歸母凈利潤4.39億元，同比增長25.31%。公司2024年前三季度毛凈利率分別為25.44%和18.66%，同比增長1.48pct和2.87pct。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%012345歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%，右軸）-10%-5%0%5%10%15%20%05101520253035營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）0%10%20%30%40%銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）請務必

45、參閱正文之后的重要聲明 21 4 4、彤程新材彤程新材：公司上?；瘜W工業區工廠年產公司上?；瘜W工業區工廠年產1 1千噸半導體光刻膠千噸半導體光刻膠 彤程新材2023年電子材料產品實現營收5.54億元，占比18.82%；酚醛樹脂產品實現營收16.74億元，占比56.87%。產能方面，2023年彤程化學工廠、華奇化工廠、鎮江工廠、潛江工廠產能利用率均超過了50%，華奇化工廠產能利用率達111%；上?；^光刻膠及相關產品項目設計產能1.1萬噸光刻膠，2萬噸半導體高純試劑。公司上?；瘜W工業區工廠年產1千噸半導體光刻膠量產產線，主要包括年產300/400噸ArF及KrF光刻膠量產產線，通過采用超高純P

46、FA（涂層）設備、引入高精度物料流量控制系統、配以自研的高精度高效率光刻過濾系統，可以實現ppt級金屬雜質及0.1um級別的顆粒管控，具備不同配方先進制程光刻膠的生產能力。051015202530354020192020202120222023 自產電子材料產品 自產酚醛樹脂 自產其他產品 貿易類其他產品 其他 主要廠區或項目主要廠區或項目 設計產能設計產能 產能利用率產能利用率 在建產能在建產能 在建產能已在建產能已投資額（單投資額（單位：萬元）位：萬元）在建產能預計在建產能預計完工時間完工時間 彤程化學工廠 182000噸 51.00%無 華奇化工廠 72000噸 111.00%無 鎮江工

47、廠 40000噸 54.39%無 上?；^光刻膠及相關產品項目 1.1萬噸光刻膠，2萬噸半導體高純試劑/1.1萬噸光刻膠，2萬噸半導體高純試劑 55231 2024年度各產線將逐步完工 潛江工廠 8000噸正性光刻膠 54.80%無 圖圖 2323：彤程新材彤程新材20192019-20232023營收營收結構結構（單位：億元）（單位：億元）資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：公司公告，光大證券研究所 表表 3 3：彤程新材彤程新材主要主要工廠工廠20242024年產年產能情況能情況 請務必參閱正文之后的重要聲明 22 4 4、彤程新材彤程新材：公司是國內領先的半導體光刻膠龍頭生產

48、商公司是國內領先的半導體光刻膠龍頭生產商 公司電子材料業務主要涵蓋半導體光刻膠及配套試劑、顯示面板光刻膠、PI材料及電子類樹脂等產品，依托旗下全資子公司彤程電子打造電子化學品產業化平臺。產品涵蓋G線光刻膠、I線光刻膠、KrF光刻膠和ArF光刻膠，是國內8-12寸集成電路產線主要量產的本土供應商。產品應用領域包括集成電路（IC）、發光二極管（LED）、分立器件、先進封裝、微機電系統（MEMS）等，覆蓋大部分光刻工藝所需材料，如ArF（193nm干式/浸潤式)、KrF（248nm）、G/I線（含寬譜）、Lift-off工藝使用的負膠，以及用于分立器件的BN、BP系列正負性膠、底部抗反射涂層的BAR

49、C等類型。其中，G線光刻膠產品在國內占據較大市場份額，I線光刻膠產品已接近國際先進水平，公司半導體光刻膠產品種類涵蓋國內14nm以上大部分工藝需求；KrF產品在Poly、AA、Metal、TM/TV、Thick、Implant、ContactHole等工藝市占率持續提升。高分辨率的193nm ArF光刻膠（含干式及浸潤式光刻膠）產品，可提供Contact/Via Hole圖形工藝。ArF光刻膠搭配底部抗反射涂層BARC，可為客戶提供全套光刻膠組合，適用于邏輯和存儲記憶體等應用領域。2024年5月27日，公司子公司上海彤程電子材料與江蘇金壇政府簽署協議，投資“半導體芯片先進拋光墊項目”，協議備案

50、投資3億元人民幣，擬在華羅庚高新區內新建半導體芯片拋光墊生產基地，主要從事半導體芯片拋光墊的研發、生產和銷售。項目順利達產后，預計可實現年產半導體芯片先進拋光墊25萬片，年銷售約8億元。資料來源：Wind，光大證券研究所 圖圖 2424：彤程新材彤程新材20212021-2024H12024H1電子材料業務營業收入電子材料業務營業收入 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.002.004.006.002021202220232024H1電子材料行業（億元，左軸）同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 23 4 4、彤程新材彤程新材：公司半導體光刻膠新品迅

51、速放量，公司半導體光刻膠新品迅速放量，KrFKrF光刻膠銷售增長光刻膠銷售增長 2023年，公司半導體光刻膠業務實現營業收入2億元（全公司口徑），同比增長14.13%。新產品收入占半導體光刻膠總銷售額的44.12%，同比2022年上升5個百分點，KrF光刻膠成為新品銷售的主要部分。其中，銷售額排名前9的新產品包括5款KrF產品、3款I線產品和1款ICA產品，這9款產品貢獻的銷售收入占新產品總收入的80.18%。公司新增7款新產品實現首次量產應用，涵蓋高分辨KrF光刻膠、深紫外負性光刻膠以及化學放大I線光刻膠等類別。截至2023年12月31日，公司12寸客戶已有27家，8寸客戶23家，8/12寸

52、客戶的營收貢獻率超過50%。2023年，公司年產1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目部分建設完成，產品涵蓋半導體光刻膠、面板正膠、面板彩膠、EBR等高端光刻膠及其配套產品。圖圖 2525：彤程新材：彤程新材20212021-20232023年電子材料產銷量情況（單位：噸）年電子材料產銷量情況（單位：噸）0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00生產量 銷售量 庫存量 202120222023資料來源：Wind，光大證券研究所 請務必參閱正文之后的重要聲明 24 4 4、彤程新材彤程新材：公

53、司半導體光刻膠新品迅速放量，公司半導體光刻膠新品迅速放量，KrFKrF光刻膠銷售增長光刻膠銷售增長 表表 4 4：彤程新材彤程新材KrFKrF光刻膠產品矩陣光刻膠產品矩陣 資料來源：公司官網，光大證券研究所 在KrF光刻膠研發方面，公司在薄膜耐離子注入KrF高分辨光刻膠項目中取得技術突破，優化后的產品在光刻表現、材料光學特性和光刻后耐注入性能上與進口產品完全匹配，實現了從國產化樹脂原材料到國產化光刻膠產品的量產，產出穩定，能夠替代進口產品。2023年，新產品銷售收入占比提升至44.12%，KrF光刻膠成為新品銷售的主要部分。KrF光刻膠產品序列不斷完善，市場占有率持續上升，部分產品已成為國內龍

54、頭晶圓廠產線的主要供應商。2024年上半年，公司KrF光刻膠產品增長率超過60%。產品系列產品系列 產品型號產品型號 產品描述產品描述 KrF深紫外低活化能正膠系列 DK1081 高分辨DUV光刻膠，應用于Poly，AA和Metal等關鍵層，膜厚覆蓋4000-8100A，解析度0.15um4900A DK2060 DUV光刻膠應用于孔洞層，膜厚覆蓋5500-8000A，解析度 0.20um6900A DK1089 高深寬比DUV光刻膠，應用于TM，TV和離子注入層，膜厚覆蓋8000-14000A，Top Metal解析度 0.25um14170A，TopVA解析度0.27um12000A Kr

55、F深紫外高活化能正膠系列 DK5000 高分辨率 DUV 光刻膠，用于薄的關鍵植入層。在裸硅上能保持良好的性能，膜厚覆蓋1500A3000A，解析度低至0.13um DK3030 高分辨DUV光刻膠，可以滿足金屬層和孔洞層的應用，具有應用的廣泛性，膜厚范圍為6000-8000A，解析度0.25um7600A DK1088 高深寬比DUV光刻膠，應用于TM，TV和離子注入層，膜厚覆蓋8000-14000A，Top Metal解析度 0.25um14170A，Top VA解析度0.27um12000A DK1087 厚膜DUV光刻膠，應用于鈍化層。膜厚覆蓋3-4um，解析度1um4um KrF 深

56、紫外負膠系列 DKN1100 DUV負性光刻膠，應用于Flash和DRAM的特殊層，膜厚覆蓋4000-8000A，解析度0.2um6000A 請務必參閱正文之后的重要聲明 25 4 4、彤程新材彤程新材：公司公司ArFArF光刻膠有望快速上量光刻膠有望快速上量 表表 5 5：彤程新材彤程新材I/gI/g線正膠產品矩陣線正膠產品矩陣 資料來源：公司官網，光大證券研究所 公司的I線光刻膠已接近國際水平，種類覆蓋國內邏輯及存儲器產線大部分工藝需求；I線高分辨產品系列在12寸先進制程實現批量應用；I線化學放大厚膜膠系列通過材料平臺建設和配方優化，具備較好的光刻表現、化學穩定性和抗edge liftin

57、g性能，能夠形成高質量的高深寬比圖形，并提供抗離子注入能力或抗電鍍液化學穩定性。I線光刻膠已廣泛應用于國內6寸、8寸、12寸集成電路產線，支持的工藝制程涵蓋14nm及以上。公司G線光刻膠產品在國內占據較大市場份額。在ArF光刻膠產品方面，公司已完成部分型號的開發。2023年首批ArF光刻膠各項工藝指標均與國際光刻膠大廠產品相當。目前產能可供應國內大部分芯片制造商，也能滿足國內先進制程光刻膠需求。2024年上半年，公司已導入多款高分辨KrF、ArF光刻膠（含干式和浸潤式）和BARC底部抗反射涂層等產品，逐步在客戶端驗證，并陸續通過客戶產品認證，其中ArF光刻膠已開始形成銷售。產品類型產品類型 產

58、品型號產品型號 產品描述產品描述 I/g line正膠系列 C7700 高分辨I line光刻膠，形貌好，工藝窗口大，膜厚覆蓋在5000-8000A，解析度0.3um7500A C7600 高分辨I line光刻膠，形貌好，工藝窗口大，膜厚覆蓋在7000-12000A，解析度0.35um7500A C7500 高分辨I line光刻膠應用于PAD層，膜厚覆蓋在7000-12000A，解析度0.5um14000A C7510 高深寬比I line光刻膠，應用于金屬層，膜厚覆蓋19000-36000A，解析度 0.45um19000A C7310 高耐熱性g line光刻膠應用于金屬和離子注入層，

59、膜厚覆蓋11000-17000A，解析度0.65um13000A C8315 高耐熱性g line光刻膠應用于金屬和離子注入層，膜厚覆蓋11000-17000A，解析度0.65m13000A C8325 高耐熱性g line光刻膠應用于金屬和離子注入層，膜厚搜蓋14000-25000A，解析度0.7um23000A C8350 高耐熱性g line光刻膠應用于金屬和離子注入層，膜厚覆蓋25000-45000A，解析度1.5um30000A C5315 G line光刻膠應用于金屬和離子注入層，膜厚覆蓋11000-17000A，解析度0.65um13000A EP3200A LED光刻膠應用于干

60、法蝕刻和濕法蝕刻，膜厚覆蓋16000-35000A，解析度0.75um25000A 請務必參閱正文之后的重要聲明 26 資料來源：公司官網，光大證券研究所 4 4、彤程新材彤程新材：子公司北旭子公司北旭電子為國內本土第一大顯示面板光刻膠供應商電子為國內本土第一大顯示面板光刻膠供應商 表表 6 6：彤程新材彤程新材顯示面板光刻膠產品矩陣顯示面板光刻膠產品矩陣 顯示面板光刻膠方面，2023年，公司旗下北旭電子顯示面板光刻膠業務實現銷售收入2.61億元，同比增長22.8%；面板光刻膠產品銷量同比增長29.8%，國內市占率約為22.1%，子公司北旭電子是國內最大的液晶正性光刻膠本土供應商，同時也是中國

61、大陸第一家 Array用正性光刻膠本土生產廠家。北旭電子在國內最大面板廠京東方占有率約50%，隨著4 Mask 產品擴銷，份額將進一步提升。針對AMOLED面板客戶，公司開發的高性能的高分辨率光刻膠：分辨率達到line 1.5m、hole 2.0m，已在B客戶實現量產銷售，有望在其它客戶陸續量產。同時，AMOLED touch用低溫光刻膠也在V客戶實現量產銷售，并在B客戶、C客戶驗證中，后續將逐步量產銷售。產品系列產品系列 產品類型產品類型 產品型號產品型號 產品描述產品描述 顯示負性光刻膠 黑色光刻膠 Mobile、TPC、NB、Monitor、TV各種尺寸面板 超高精細度:解析度5um，從

62、容應對10KTV產品，4KMobile產品 超強遮光性:OD4.2/um，讓黑色顯示更為純凈，實現高對比度，同時大幅減少材料的使用量，降低產品成本 TFT-LCD用正性光刻膠 普通型正性光刻膠 BFP-300 應用于G8.5以下TFT-LCD面板產線，刮涂設備，高感度，工藝窗口大 BFP-400 應用于G8.5以上TFT-LCD面板產線，刮涂設備，工藝窗口大 BFP-500 應用于G8.5以上TFT-LCD面板產線，刮涂設備，工藝窗口大 BFP-800 應用于G8.5以上TFT-LCD面板產線，刮涂設備，高感度，工藝窗口大 4-Mask正性光刻膠 XFP-100 應用于G8.5以上TFT-LC

63、D面板(氧化物工藝)產線，刮涂設備，高感度，工藝窗口大 BFP-100 應用于G6以下TFT-LCD面板產線，旋涂設備，高均一性，高殘膜率，工藝窗口大 AMOLED用正性光刻膠 高分辨率正性光刻膠 BFP-860 應用于G8.5以上TFT-LCD面板(Halftone 工藝)產線，刮涂設備，高感度高均一性，良好的刻蝕性能，工藝窗口大 BEP-760 應用于AMOLED面板產線，刮涂設備，高分辨率，高感光速度，高粘附性，高穩定性 請務必參閱正文之后的重要聲明 27 4 4、彤程新材彤程新材：公司是全球最大的輪胎用特種材料供應商公司是全球最大的輪胎用特種材料供應商 橡膠用酚醛樹脂是重要的特種橡膠助

64、劑之一，主要應用于汽車/輪胎用特種材料。根據功能，酚醛樹脂分為增粘樹脂、粘合樹脂和補強樹脂。增粘樹脂用于改善輪胎加工過程中的粘性，粘合樹脂可提高骨架材料與橡膠之間的結合強度，補強樹脂可有效提高橡膠材料的機械強度。公司是全球最大的輪胎用特種材料供應商，生產和銷售的輪胎用高性能酚醛樹脂產品在行業內處于全球領先地位。公司與國內外輪胎企業建立了長期穩定的業務合作，客戶覆蓋全球輪胎75強，包括普利司通、米其林、固特異、馬牌、倍耐力等國際知名輪胎企業，以及中策橡膠、賽輪輪胎、玲瓏輪胎、三角輪胎、浦林成山等國內知名企業。公司連續多年是中國最大的橡膠酚醛樹脂生產商。公司生產的高純度“對-叔丁基苯酚”在聚碳酸酯

65、行業中使用，是亞洲主要供應商之一，主要客戶包括三菱瓦斯、LG、帝人、萬華、科思創等。在貿易業務方面，公司是德國BASF、EVONIK、日本住友化學等國際領先材料供應商在中國輪胎橡膠行業的主要合作伙伴。2023年，公司特種橡膠助劑生產量為13.5萬噸，銷售量為14.1萬噸，實現營業收入228,001萬元。圖圖 2626：彤程新材彤程新材汽車輪胎用橡膠化學品產品品類汽車輪胎用橡膠化學品產品品類 資料來源：公司官網 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 28 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的

66、電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7

67、 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 29 5 5、上海、上海新陽：半導體關鍵工藝新陽：半導體關鍵工藝材料業務驅動發展材料業務驅動發展 公司主要業務分為兩大類：一類是集成電路制造及先進封裝用關鍵工藝材料的研發生產；另一類是環保型、功能性涂料的研發生產。主要產品包括電鍍液及添加劑、清洗液、光刻膠、研磨液四大系列，已為120多家半導體封裝企業和70多家芯片制造企業提供產品和服務。在集成電路制造用清洗液產品方面，28nm干法蝕刻后清洗液已規?；慨a，14nm技術節點干法蝕刻后清洗液也已量產

68、并實現銷售，公司干法蝕刻后清洗液產品已覆蓋14nm及以上技術節點。在光刻膠產品方面，2024年上半年研發及市場推廣取得進展。I線、KrF光刻膠產品工藝性能指標不斷優化，滿足客戶工藝需求，已在超20家客戶端進行測試驗證，2024年上半年銷量顯著增加。ArF光刻膠研發順利推進，浸沒式光刻膠有多款產品在國內多家晶圓制造企業開展測試驗證，部分型號產品取得良好測試結果及工藝窗口，技術指標與對標產品接近。在研磨液產品方面，基礎研發、生產工藝、分析開發等工作按計劃推進，已有成熟的STI Slurry、Poly Slurry、W Slurry系列產品在超20家客戶端測試驗證，并配合客戶研發新產品系列。W Sl

69、urry系列產品在客戶端驗證順利，具備大規模量產性能。2024年上半年，公司化學機械研磨液有多款產品通過客戶測試，銷售量持續增長。類別 產品/類型 主要用途 電鍍液和添加劑 大馬士革銅互連、TSV、Bumping 電鍍液及配套添加劑 晶圓制造及先進封裝 蝕刻后清洗液、研磨后清洗液、蝕刻液系列產品 銅制程蝕刻后清洗液 晶圓制造 鋁制程蝕刻后清洗液 氮化硅/鈦蝕刻液 化學機械研磨后清洗液 光刻膠 I 線光刻膠、KrF 光刻膠、ArF 干法、浸沒式光刻膠 邏輯、模擬和存儲芯片生產制造 稀釋劑、底部抗反射膜（BARC）等配套材料 化學機械研磨液 淺槽隔離研磨液（STI Slurry）適用于14nm及以

70、上技術節點 金屬鎢研磨液(W Slurry)金屬銅研磨液(Cu Slurry)硅氧化層研磨液(Oxide Slurry)多晶硅層研磨液(Poly Slurry)半導體封裝用電子化學材料 無鉛純錫電鍍液及添加劑 用于半導體引線腳表面鍍錫的化學材料及其配套電鍍前處理、后處理化學材料 去毛刺溶液 資料來源：公司年報，光大證券研究所 表表 7 7：上海新陽半導體業務領域及主要產品及用途上海新陽半導體業務領域及主要產品及用途 請務必參閱正文之后的重要聲明 30 5 5、上海上海新陽：新陽：公司公司24H124H1電鍍液及清洗液營收增長迅速電鍍液及清洗液營收增長迅速 公司2023年營收為12.12億元，同

71、比增長1.40%，2024年前三季度營收為10.67億元，同比增長22.57%。公司2023年歸母凈利潤為1.67億元，同比增長13.99%，2024年前三季度歸母凈利潤為1.30億元，同比增長13.99%。公司2023年毛利率為35.16%，同比增長3.81pct；2024年前三季度毛利率為38.89%，同比增長4.43pct。公司2023年凈利率為13.83%，同比增長9.07pct；2024年前三季度凈利率為12.18%，同比增長1.07pct。資料來源：Wind，光大證券研究所 圖圖 2727：上海新陽上海新陽20192019-20242024前三季度營收前三季度營收及同比增速及同比增

72、速 資料來源：Wind，光大證券研究所 圖圖 2828：上海新陽上海新陽20192019-20242024前三季度歸母凈利潤前三季度歸母凈利潤及同比增速及同比增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02468101214營業收入(億元,左軸)同比增速（%，右軸）-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%0.000.501.001.502.002.503.00歸母凈利潤(億元,左軸)同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 31 5 5、上海上海新陽：新陽：公司公司24H124H1電鍍液及清洗液營收增長迅速電鍍液及清洗液

73、營收增長迅速 分行業來看，公司半導體行業2023年營業收入7.68億元，同比增長20.06%，主要系公司半導體業務板塊產品類型豐富，市場開發力度加強，客戶訂單數增加。尤其是晶圓制造用關鍵工藝化學材料銷量增加較多，其中，晶圓制造用電鍍液及添加劑系列產品市場份額快速增長，集成電路制造用清洗系列產品在客戶端認證順利，銷售增長迅速。涂料板塊業務，受建筑行業市場環境低迷、涂料產品售價大幅下降等不利因素影響，2023年實現營業收入4.44億元，同比下降20.08%。2024H1半導體業務實現營收4.63億元，同比增長36.44%。主要系公司晶圓制造用關鍵工藝材料系列產品2024H1銷售明顯優于2023H1

74、，同比增長超50%；電鍍液及添加劑相關產品銷售規?？焖偬嵘?，同比增長超80%；清洗液系列產品銷售規模擴大，干法蝕刻后清洗液銷售額同比增長近50%，用于存儲器產品的蝕刻清洗液產品增長較快。涂料業務板塊，受行業競爭加劇及涂料產品價格下降等不利因素影響，2024H1公司子公司營業收入持續承壓，實現營業收入1.97億元，較23年同期下降5.24%。資料來源：Wind，光大證券研究所 圖圖 2929：上海新陽上海新陽20192019-2024H12024H1營收百分比構成營收百分比構成 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021202220232024H1

75、 化學品 設備產品 涂料品 請務必參閱正文之后的重要聲明 32 5 5、上海上海新陽新陽：半導體業務版圖擴張，產能建設日臻完善半導體業務版圖擴張，產能建設日臻完善 公司研發投入主要用于集成電路制造用光刻膠、先進制程濕法刻蝕液、清洗液、添加劑、化學機械研磨液等項目的研發。上海松江廠區年產能1.9萬噸的擴充目標已完成。合肥第二生產基地建設了原料儲罐及自動加料系統、自動稱量系統、自動控制系統等自動化設備設施，一期1.7萬噸產能已進入試生產階段，二期規劃年產能5.3萬噸。2024年上半年，公司化學品產出超8,000噸，其中晶圓制造用化學材料產品產量占比超70%。公司與上?；瘜W工業區管理委員會、上?；瘜W

76、工業區發展有限公司簽訂投資意向協議，啟動位于上?；瘜W工業區的項目建設，規劃占地104畝，建筑面積6.5萬平方米，合計產能6萬噸，主要用于開發光刻膠及配套材料產業化。資料來源：公司2024年半年報，光大證券研究所 表表 8 8：上海新陽上海新陽各產品研發進展情況各產品研發進展情況 類別 進展情況 光刻膠 其中 I 線、KrF 光刻膠產品工藝性能指標不斷優化提升，滿足客戶的工藝需求，在超 20 家客戶端進行測試驗證 ArF光刻膠研發順利推進，浸沒式光刻膠目前已有多款產品在國內多家晶圓制造企業開展測試驗證工作 研磨液 STI Slurry、Poly slurry、W slurry 系列產品在超過 2

77、0 余家客戶端測試驗證，其中W slurry系列產品在客戶端驗證順利，具備大規模量產的產品性能 清洗液 28nm干法蝕刻后清洗液產品已規?；慨a，14nm技術節點干法蝕刻后清洗液也已量產并實現銷售，公司干法蝕刻后清洗液產品已經實現14nm及以上技術節點全覆蓋 蝕刻液 針對先進工藝制程技術節點需求的刻蝕/清洗類配方型化學品技術積極布局重點開發 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 33 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險

78、分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產

79、替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 34 資料來源：安集科技向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）6 6、安集、安集科技：我國科技：我國CMPCMP拋光液領先拋光液領先企業企業 圖圖 3030：安集科技安集科技三大基地及業務布局三大基地及業務布局 安集科技主營業務為半導體材料研發，目前產品包括化學機械拋光液、功能性濕電子化學品和電鍍液及添加劑系列產品，主要應用于集成電路制造和先進封裝領域。公司圍繞液體與固體襯底表面的微觀處理技術和高端化學品配方核心技術，搭建了“化學機械拋光液-全品類產品矩陣”、“功能性濕電子化學品-領先技術節點多產品線布

80、局”、“電鍍液及添加劑-強化及提升電鍍液高端產品系列戰略供應”及“核心原材料建設-提升自主可控戰略供應能力”四大技術平臺。目前，公司技術已涵蓋集成電路制造中的“拋光、清洗、沉積”三大關鍵工藝，產品組合可廣泛應用于芯片前道制造及后道先進封裝過程中的拋光、刻蝕、沉積等關鍵循環重復工藝及銜接各工藝步驟的清洗工序。圖圖 3131：安集科技安集科技主要產品在芯片制造及先進封裝領域的關鍵循環重復工藝中多次應用主要產品在芯片制造及先進封裝領域的關鍵循環重復工藝中多次應用 資料來源：安集科技向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）請務必參閱正文之后的重要聲明 35 圖圖 3333：安集科技安集科技2

81、0192019-20242024前三季度前三季度歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 6 6、安集安集科技：行業需求旺盛，產品毛利穩步提升科技：行業需求旺盛，產品毛利穩步提升 圖圖 3232：安集科技安集科技20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 3434：安集科技安集科技20192019-20242024前三季度前三季度毛凈利率毛凈利率 資料來源：Wind，光大證券研究所 0%20%40%60%80%02468101214營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）-50%0%50%100%150%01234

82、5歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%，右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）資料來源：Wind，光大證券研究所 安集科技2023年實現營收12.38億元，同比增長14.96%；2024年前三季度實現營收13.12億元，同比增長46.10%，主要由于搭載公司自主可控的二氧化硅和二氧化鈰研磨顆粒的相應拋光液終端產品持續在客戶端推進并獲得新增訂單。公司2023年實現歸母凈利潤4.03億元，同比增長33.60%；而2024前三季度實現歸母凈利潤3.93億元，同比增長24.46%。公司2024前三季度毛凈利率分別為58.56%和29.92%，同比增長2.5

83、2pct和下降5.02pct。請務必參閱正文之后的重要聲明 36 6 6、安集、安集科技：我國科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 產品類型產品類型 說明說明 銅及銅阻擋層拋光液 用于去除和平坦化集成電路中的銅及銅阻擋層，已在邏輯芯片上量產，持續研發新技術節點產品。鎢化學機械拋光液 用于去除和平坦化集成電路中的鎢，已在邏輯芯片上量產，持續研發28nm以下技術節點產品。介電材料化學機械拋光液 用于去除和平坦化集成電路中的介電材料，如二氧化硅、氮化硅等。二氧化鈰磨料拋光液 具有高速去除二氧化硅、高選擇比及高平坦化效率，用于淺槽隔

84、離和其他高速去除二氧化硅的拋光工藝，根據客戶需求開發新產品。襯底化學機械拋光液 用于硅及其他半導體襯底材料的拋光，包括硅粗拋液、硅精拋液、碳化硅拋光液、氮化鎵拋光液等產品系列。新材料新工藝拋光液 基于化學機械拋光液技術，根據客戶制程需求研發的新技術新工藝拋光液，包括TSV硅通孔和混合鍵拋光液。資料來源：公司官網，光大證券研究所 表表 9 9：安集科技安集科技化學機械拋光液產品矩陣化學機械拋光液產品矩陣 圖圖 3535：化學機械拋光（化學機械拋光（CMPCMP）工藝原理圖工藝原理圖 資料來源：公司年報，光大證券研究所 公司化學機械拋光液包括銅及銅阻擋層拋光液、介電材料拋光液、鎢拋光液、基于氧化鈰

85、磨料的拋光液、襯底拋光液和用于新材料新工藝的拋光液等產品。請務必參閱正文之后的重要聲明 37 6 6、安集、安集科技：我國科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 產品類型產品類型 產品說明產品說明 刻蝕后清洗液 鋁制程刻蝕后清洗液 憑借羥胺供應商供應安全解決方案，提供半水性鋁制程刻蝕后清洗液及胺基鋁制程刻蝕后清洗液。產品應用于集成電路鋁制程工藝金屬線、通孔及金屬焊盤（pad）蝕刻殘留物去除，提供優異的蝕刻殘留物去除能力且低成本。產品已在8英寸及12英寸邏輯芯片、存儲芯片等領域量產。銅大馬士革工藝刻蝕后清洗液 應用于集成電路銅互

86、連大馬士革工藝蝕刻殘留物去除，產品具有優異的蝕刻殘留物去除能力、低缺陷、低成本等優點。硬掩膜銅大馬士革工藝刻蝕后清洗液 應用于集成電路硬掩膜銅互連大馬士革工藝蝕刻殘留物去除。產品具備高氮化鈦硬掩膜去除能力、優異的蝕刻殘留物去除能力，且低缺陷、低成本。產品已經在28nm邏輯芯片量產，并在28nm及以下技術節點持續驗證 光刻膠剝離液 應用于晶圓級封裝、MEMS等超越摩爾領域厚膜光刻膠去除。產品具有100微米光刻膠去除能力、低成本。產品在8英寸及12英寸晶圓級封裝（金凸點、焊錫凸點、柱狀凸點）、MEMS、TSV等工藝中實現量產。拋光清洗液 銅化學機械拋光后的清洗 有效去除銅拋光后表面顆粒和化學物殘留

87、，防止銅表面腐蝕，降低拋光后晶圓表面缺陷。產品可適用于130-28nm的銅制程拋光后清洗。鎢化學機械拋光后的清洗 有效去除鎢拋光后表面顆粒和化學物殘留，防止鎢表面腐蝕，降低拋光后晶圓表面缺陷。鋁化學機械拋光后的清洗液 有效去除鋁拋光后表面顆粒和化學物殘留，防止鋁表面腐蝕，降低拋光后晶圓表面缺陷。氮化硅化學機械拋光后的清洗 有效去除氮化硅拋光后表面顆粒和化學物殘留，降低拋光后晶圓表面缺陷。用于新材料化學機械拋光后的清洗 用于新材料拋光后的清洗，降低拋光后晶圓表面缺陷。拋光墊清洗液 有效去除拋光墊上的拋光副產物，延長拋光墊的使用壽命，降低拋光后晶圓表面缺陷?？涛g液 基于液體及固體表面處理技術平臺，

88、配合客戶工藝需求，提供特殊工藝刻蝕液，包括高選擇比磷酸等。電鍍液 基于自主研發及合作，提供集成電路大馬士革工藝及先進封裝領域的電鍍液及添加劑產品系列。資料來源：公司官網，光大證券研究所 表表 1010：安集科技安集科技功能性濕電子化學品功能性濕電子化學品產品矩陣產品矩陣 公司功能性濕電子化學品主要包括刻蝕后清洗液、光刻膠剝離液、拋光后清洗液、刻蝕液和電鍍液系列產品。請務必參閱正文之后的重要聲明 38 6 6、安集、安集科技：化學機械拋光液產品平臺不斷完善科技：化學機械拋光液產品平臺不斷完善 在化學機械拋光液板塊，公司不斷完善產品線，目前已涵蓋銅及銅阻擋層拋光液、介電材料拋光液、鎢拋光液、基于氧

89、化鈰磨料的拋光液、襯底拋光液等多個產品平臺。2024年上半年，公司銅及銅阻擋層拋光液產品在先進制程持續上量，多款產品在多個新客戶端作為首選供應商實現量產銷售，使用國產研磨顆粒的銅及銅阻擋層拋光液已實現量產銷售。在介電材料拋光液方面，2024年上半年公司進一步開發先進技術節點系列產品，多款氮化硅拋光液在客戶端的評估持續推進；同時，公司持續改進氧化物拋光液，使用國產研磨顆粒的氧化物拋光液已成功實現量產銷售。公司鎢拋光液在存儲芯片和邏輯芯片領域的應用范圍和市場份額持續上升，2024年上半年多款鎢拋光液在存儲芯片和邏輯芯片的先進制程通過驗證，實現量產。2024年上半年，化學機械拋光液營收6.73億元，

90、同比增長33.09%。在襯底拋光液方面，公司硅精拋液系列產品研發進展順利，技術性能達到國際水平，并在國內領先硅片生產廠完成論證并實現量產，營業收入增長明顯，部分產品已獲得中國臺灣客戶的訂單。2024年上半年，公司根據國內大硅片企業的發展趨勢和材料自主可控需求，定制化開發拋光液產品。新型硅拋光液在客戶端順利上線，性能達到全球領先水平。此外，2024年上半年公司用于三維集成的TSV拋光液、混合鍵合拋光液和聚合物拋光液進展順利，在多家客戶端作為首選供應商幫助客戶打通技術路線，逐步實現銷售。圖圖 3636：安集科技安集科技20192019-2022024H14H1化學機械拋光液業務營業收入化學機械拋光

91、液業務營業收入 產品類型產品類型 項目項目 20232023年度年度 20222022年度年度 20212021年度年度 化學機械拋光液 產能（噸）29,002.26 24,547.88 24,547.88 產量（噸）20,600.03 22,486.08 16,649.76 銷量（噸）21,996.94 21,266.21 15,124.00 產能利用率 70.81%91.60%67.83%產銷率 106.78%94.57%90.84%表表 1111 ：20212021-20232023年年化學機械拋光化學機械拋光液液（CMPCMP）產銷情況產銷情況 資料來源：公司年報，光大證券研究所 0%

92、10%20%30%40%50%60%70%024681012201920202021202220232024H1化學機械拋光液（億元，左軸）同比增速（%，右軸）資料來源：Wind，光大證券研究所 請務必參閱正文之后的重要聲明 39 6 6、安集、安集科技：功能性濕電子化學品多款產品進展順利科技：功能性濕電子化學品多款產品進展順利 圖圖 3838：清洗和刻蝕在半導體制造過程中的工藝環節清洗和刻蝕在半導體制造過程中的工藝環節 資料來源：Wind，光大證券研究所 在功能性濕電子化學品板塊，公司專注于集成電路前道晶圓制造及后道晶圓級封裝用高端功能性濕電子化學品產品領域。主要產品包括刻蝕后清洗液、晶圓級

93、封裝用光刻膠剝離液、拋光后清洗液、刻蝕液等，廣泛應用于邏輯電路、3D NAND、DRAM、CIS等特色工藝及異質封裝等領域。在刻蝕后清洗液方面，公司持續研發及產業化水性刻蝕后清洗液，兩款產品已進入量產，應用于先進制程大馬士革工藝，并逐步增加海外市場份額。在刻蝕液方面，產品研發及產業化按計劃進行，已進入測試論證階段，進展良好。公司與測試客戶保持溝通，根據測試情況優化產品配方，并配合客戶進行工藝優化。在拋光后清洗液方面，堿性銅拋光后清洗液取得突破，在客戶先進技術節點驗證進展順利，進入量產階段，進一步完善了公司拋光后清洗液產品平臺。在電鍍液及添加劑產品板塊，公司先進封裝用電鍍液及添加劑已有多款產品實

94、現量產銷售，包括銅、鎳、鎳鐵、錫銀等電鍍液及添加劑，應用于凸點、再分布線（RDL）等技術。在集成電路制造領域，銅大馬士革工藝及硅通孔（TSV）電鍍液及添加劑按預期進展，進入測試論證階段，進一步豐富了電鍍液及添加劑產品線的應用。圖圖 3737：安集科技安集科技20192019-2022024H14H1功能性濕電子化學品業務營業功能性濕電子化學品業務營業收入收入及同比增速及同比增速 資料來源：公司年報，光大證券研究所 產品類產品類型型 項目項目 20232023年度年度 20222022年度年度 20212021年度年度 功能性濕電子化學品 產能（噸）3,411.88 4,423.35 3,430

95、.57 產量（噸）2,587.78 2,332.04 1,812.84 銷量（噸）2,440.68 2,157.26 1,962.10 產能利用率 75.85%52.72%52.84%產銷率 94.32%92.51%108.23%表表 1212：20212021-20232023年功能性濕電子化學品產銷情況年功能性濕電子化學品產銷情況 資料來源：公司年報，光大證券研究所 0%20%40%60%80%100%0.00.51.01.52.02021202220232024H1功能性濕電子化學品（億元，左軸）同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 40 1 1、周期上行疊加國產

96、化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國

97、安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 1.64 4.29 7.31 11.95 12.31 7.16 1.28 1.20 1.66 2.13 3.40 2.74 0.3 0.45 0.87 1.73 1.32 0.75 024681012141618201920202021202220232024H1電子特氣 前驅體材料(含MO源)其他 41 7 7、南大、南大光電：布局

98、三大國產替代電子材料，特氣及光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 南大光電從事先進電子材料的研發、生產和銷售，業務分為先進前驅體材料、電子特氣和光刻膠及配套材料三個板塊，產品應用于集成電路、平板顯示、LED、第三代半導體、光伏和半導體激光器的生產制造。公司掌握了先進前驅體材料、高純電子特氣、ArF光刻膠及配套材料等關鍵半導體材料的核心技術和生產工藝，建立了“合成、純化、分析檢測和安全儲運”的技術體系，先后承擔了國家863計劃之MO源全系列產品產業化項目及多個國家科技重大專項（02專項）。2023年，公司前驅體產品銷售額首次突破1億元。產品類別產品類別 產品用途產品

99、用途 前驅體材料 MO源 定制產品 新型硅前驅體 ALD/CVD OLED材料 電子特氣 氫類電子特氣 氟類電子特氣 光刻膠及配套材料 光刻膠 配套材料 資料來源：公司官網，光大證券研究所 表表 1313：南大光電主要南大光電主要產品類別及用途產品類別及用途 圖圖 3939：南大光電南大光電20192019-2022024H14H1營業收入構成（單位：億元）營業收入構成（單位：億元）資料來源：Wind，光大證券研究所 請務必參閱正文之后的重要聲明 42 圖圖4040：南大光電南大光電20192019-20242024前三季度營業收入及同比前三季度營業收入及同比增速增速 資料來源：Wind，光大

100、證券研究所 7 7、南大南大光電：營收利潤穩步增長，掌握多款半導體材料核心工藝技術光電：營收利潤穩步增長，掌握多款半導體材料核心工藝技術 資料來源：Wind，光大證券研究所 圖圖 4141：南大光電南大光電20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同前三季度歸母凈利潤及同比比增速增速 資料來源：公司年報，光大證券研究所 表表 1414：20232023年南大光電主要研發項目年南大光電主要研發項目 在研項目在研項目 項目進展項目進展 在研項目在研項目 項目進展項目進展 先進芯片用高分辨率光刻膠研發項目 在研 TMA 合成項目 量產供應 先進硅前驅體項目 部分產品已開始量產供應 第三代

101、安全源產品研發項目 在研 高 K 三甲基鋁項目 正在驗證 OLED 材料 部分產品已開始量產供應 先進金屬前驅體項目 部分產品已開始量產供應 高純度三氟化氮研究開發項目 在研 低硅低氧 TMA項目 量產供應 六氟丁二烯研究及產業化 在研 0%20%40%60%80%100%02468101214161820營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）0%20%40%60%80%0.000.501.001.502.002.503.00201920202021202220232024Q1-Q3歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%，右軸）2023年度實現營收17.03億元，同比增長7.72%；2024

102、年前三季度實現營收17.64億元，同比增長37.74%。歸母凈利潤方面，2023年實現歸母凈利潤2.11億元，同比增長13.24%，2024年前三季度實現歸母凈利潤2.66億元，同比增長23.33%。公司2024前三季度毛利率和凈利率分別為42.64%和20.50%，同比分別下降0.56pct和0.52pct。請務必參閱正文之后的重要聲明 43 7 7、南大、南大光電：光電：MOMO源產品和前驅體材料板塊銷量顯著增長源產品和前驅體材料板塊銷量顯著增長 圖圖 4242：南大光電南大光電20202020-2024H12024H1MOMO源產品營業收入源產品營業收入 資料來源：Wind，光大證券研究

103、所 公司先進前驅體材料板塊主要由MO源產品和前驅體材料構成，產業基地位于江蘇蘇州和安徽滁州。MO源系列產品是制備LED、新一代太陽能電池、相變存儲器、半導體激光器、射頻集成電路芯片等產品的核心原材料，應用于半導體照明、信息通訊、航空航天等領域。公司是國內實現MO源全系列產品產業化的企業，在MO源的合成制備、純化技術、分析檢測、封裝容器等方面達到國際水平，產品純度大于等于6N，能夠實現全系列配套供應及定制化服務，在國內市場處于領先地位。產品不僅實現進口替代，還銷往歐美及亞太地區，擁有穩定的客戶資源和市場份額。在前驅體材料業務方面，公司通過承擔包括02專項“ALD金屬有機前驅體產品的開發和安全離子

104、注入產品開發”在內的多個國家科技攻關項目，掌握了多種ALD/CVD前驅體材料的合成、純化、分析檢測和封裝技術，建成了高純半導體前驅體的自主生產線和符合半導體品質要求的管理體系，打破了國外技術壟斷。公司已實現晶圓制造所需的硅前驅體/金屬前驅體、高K前驅體/低K前驅體的主要品類全覆蓋，并成功導入國內領先的芯片制造企業量產制程。2023年，前驅體材料（含MO源）實現營業收入3.4億元，同比增長59.62%；銷售量208噸，同比增長62.22%；毛利率39.90%，同比下降3.77個百分點。2024年上半年，實現營業收入2.74億元，同比增長146.85%；銷售量164噸，同比增長99.81%；毛利率

105、48.45%，同比增長12.93個百分點。圖圖 4343：南大光電先進前驅體材料產品矩陣南大光電先進前驅體材料產品矩陣 資料來源：公司年報 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.000.501.001.502.002.503.003.504.0020202021202220232024H1MO源產品收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 44 7 7、南大、南大光電：電子特氣產能釋放有望帶動營收利潤增長光電：電子特氣產能釋放有望帶動營收利潤增長 圖圖 4444：南大光電南大光電20192019-2024H12024H1特氣類業務營業特氣類業

106、務營業收入及同比增速收入及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 公司電子特氣板塊主要包括氫類電子特氣和含氟電子特氣產品，產業基地位于安徽滁州、山東淄博和內蒙古烏蘭察布。在氫類電子特氣方面，公司產品包括高純磷烷、砷烷、安全源等，是集成電路和LED制備中的關鍵材料。公司于2013年承擔國家02專項“高純特種電子氣體研發與產業化項目”，成功實現了高純砷烷、磷烷等氫類電子特氣的產業化，打破了國外技術壟斷。公司離子注入安全源產品在集成電路行業實現了進口替代。同時，公司開發了新的純化技術，布局新產品，吸附式安全源、ARC機械式離子注入源、混氣產品、同位素產品等相繼量產，廣泛應用于國內芯片和存儲器制

107、造領域。2023年，氫類特氣板塊銷售額同比增長超40%。在含氟電子特氣方面，含氟電子特氣應用于泛半導體領域（如集成電路、平板顯示、太陽能薄膜等），主要用于等離子蝕刻和清洗。三氟化氮廣泛用于大規模集成電路、平板顯示、薄膜太陽能的生產制造，六氟化硫廣泛應用于輸配電及控制設備行業，高純六氟化硫可用于半導體材料的干法刻蝕清洗。2023年，公司特氣產品實現營收12.31億元，同比增長3.04%；銷售量9403噸，同比增長1.34%；毛利率46.13%，同比下降2.75個百分點。2024年上半年，實現營收7.16億元，同比增長16.05%；銷售量5159噸，同比增長11.61%；毛利率46.51%，同比下

108、降0.79個百分點。圖圖 4545：南大光電電子特氣板塊產品矩陣南大光電電子特氣板塊產品矩陣 資料來源：公司年報 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02468101214201920202021202220232024H1特氣類（億元，左軸）同比增速（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 45 圖圖 4646：南大光電南大光電光刻膠及配套材料板塊光刻膠及配套材料板塊產品矩陣產品矩陣 資料來源：公司年報 7 7、南大、南大光電：三款光電：三款ArFArF產品已實現銷售，多款產品正在認證產品已實現銷售，多款產品正在認證 在光刻膠及配套材料方面，公司從原材料到產品

109、的研發始終堅持自主化?？毓勺庸緦幉洗蠊怆姷墓饪棠z研發中心具備研制功能單體、功能樹脂、光敏劑等光刻膠材料的能力，能夠實現從光刻膠原材料到產品及配套材料的全部自主化。目前，研發的三款ArF光刻膠產品已在下游客戶通過認證并實現銷售，多款產品正在主要客戶處認證。光刻膠原材料方面，重要的單體、樹脂等由公司自主研發；其他國內具備穩定供應能力的材料，公司通過外部采購。請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 46 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9

110、9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光

111、電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 47 8 8、投資建議、投資建議 周期上行疊加國產化機遇，平臺型半導體材料公司崛起。建議關注半導體材料領域平臺型公司：雅克科技、南大光電、彤程新材、安集科技、鼎龍股份、上海新陽。證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 總市值（億元）總市值（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PEPE 23A23A 24E24E 25E25E 26E26E 23A23A 24E24E 25E25E 26E26E 002409.SZ 雅克科技 297.17 5.79 9.44 12.72 16.35 51 31 23

112、 18 300346.SZ 南大光電 223.42 2.11 3.36 4.17 4.92 106 66 54 45 603650.SH 彤程新材 211.39 4.07 5.35 6.31 7.50 52 40 34 28 688019.SH 安集科技 206.48 4.03 5.38 6.98 8.63 51 38 30 24 300054.SZ 鼎龍股份 274.35 2.22 5.05 6.88 9.26 124 54 40 30 300236.SZ 上海新陽 120.81 1.67 1.96 2.54 3.22 72 62 48 38 表表 1515：半導體材料平臺型半導體材料平臺型

113、重點公司重點公司20232023-20262026年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及PEPE估值估值 資料來源：Wind，光大證券研究所；注：注：1）安集科技24年歸母凈利潤為業績快報數據，25-26年歸母凈利潤為wind一致預期；其余公司24-26年歸母凈利潤為wind一致預期；2）股價時間：2025年3月5日 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 48 1 1、周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起周期上行疊加國產化機遇，我國半導體材料公司崛起 2 2、雅克科技雅克科技：內生外延的電子材料平臺型公司：內生外延的電子材料平臺型公司 9 9、風險分析風險分析 8 8、投資建議投資建議 3

114、 3、鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花鼎龍股份：半導體創新材料平臺型企業，電子材料業務多點開花 4 4、彤程新材：彤程新材：光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健光刻膠業務營收快速增長，橡膠助劑業務穩健 5 5、上海新陽：上海新陽：半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設半導體關鍵工藝材料業務快速發展，平臺型企業逐步建設 6 6、安集科技：我國安集科技：我國CMPCMP拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間拋光液領先企業，濕化學品業務有望打開新空間 7 7、南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及南大光電：布局三大國產替代電子材料，特氣及MOMO源持續

115、放量源持續放量 請務必參閱正文之后的重要聲明 49 半導體需求不及預期風險。半導體需求不及預期風險。半導體可能存在需求不足等問題，后續應用產品需求可能不及預期。宏觀經濟不如預期風險。宏觀經濟不如預期風險。在全球貿易爭端頻發、國際環境復雜多變的宏觀背景下，半導體相關領域的發展可能會受到負面影響，從而影響相關業務領域的市場需求。行業競爭加劇風險。行業競爭加劇風險。半導體技術難度高、研發時間長，企業的技術創新能力、資金實力和人才素質等都是競爭的核心要素。相關企業若不能抓住行業發展機遇，不能及時根據市場變化加快技術升級，提高產品及服務質量，可能面臨新產品和前沿技術的替代風險。行業競爭加劇對相關領域公司

116、產生不利影響。9 9、風險、風險提示提示 通信電子研究團隊 劉凱劉凱 執業證書編號：S0930517100002 電話：021-52523849 郵件： 于文龍于文龍 執業證書編號：S0930522100002 電話：021-52523587 郵件： 何昊何昊 執業證書編號：S0930522090002 電話：021-52523869 郵件： 林仕霄林仕霄 執業證書編號：S0930522090003 電話：021-52523818 郵件： 朱宇澍朱宇澍 執業證書編號：S0930522050001 電話：021-52523805 郵件： 王之含王之含 執業證書編號：S0930524070008

117、電話：021-52523818 郵件： 孫嘯孫嘯 執業證書編號：S0930524030002 電話：021-52523587 郵件： 黃筱茜黃筱茜 執業證書編號：S0930524050001 電話：021-52523813 郵件： 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的

118、質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。行業及公司評級體系行業及公司評級體系 買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；賣出未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性

119、事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級?；鶞手笖嫡f明：A股市場基準為滬深300指數；香港市場基準為恒生指數；美國市場基準為納斯達克綜合指數或標普500指數。特別聲明特別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）成立于1996年，是中國證監會批準的首批三家創新試點證券公司之一，也是世界500強企業中國光大集團股份公司的核心金融服務平臺之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；

120、中國證監會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息

121、或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建

122、議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。光大證券股份有限公司版權所有光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。保留一切權利。