《固態電池專題系列1：鋰電設備行業深度報告乾坤未定競角逐產業趨勢漸明晰-250311（35頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《固態電池專題系列1：鋰電設備行業深度報告乾坤未定競角逐產業趨勢漸明晰-250311（35頁）.pdf（35頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、鋰電設備行業深度報告：乾坤未定競角逐，產業趨勢漸明晰鋰電設備行業深度報告：乾坤未定競角逐，產業趨勢漸明晰固態電池專題系列固態電池專題系列1 1評級：推薦(維持)證券研究報告2025年03月11日專用設備張鈺瑩(證券分析師)S請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2滬深300表現表現1M3M12M專用設備9.2%5.8%26.1%滬深3000.7%-1.7%10.8%最近一年走勢-23%-13%-3%7%17%27%2024/032024/062024/092024/122025/03專用設備滬深300zXgWqQtMvNxOmRrP6MbP8OnPpPtRmRlOrRoNiNnMsQ9PpP

2、vMxNoMqRxNrNpN請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3重點關注公司及盈利預測重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2025/03/10EPSPE投資評級股價20232024E2025E20232024E2025E300450.SZ先導智能23.131.130.170.7420.47136.0631.26增持301325.SZ曼恩斯特79.503.180.521.3025.00152.8861.15增持832522.BJ納科諾爾62.511.851.722.0833.7936.2530.03未評級300457.SZ贏合科技21.270.851.211.6121.6917.53

3、13.23未評級688155.SH先惠技術49.300.522.253.45106.9821.9514.31未評級資料來源：Wind，國海證券研究所（注：先導智能、曼恩斯特盈利預測來自國海證券研究所，其他標的盈利預測均來自Wind）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4核心提要核心提要u為什么是全固態電池？為什么是全固態電池？u1）傳統液態鋰電池在電極材料、能量密度、安全性等方面的發展進入瓶頸，固態電池固態電池憑借高能量密度、高安全性、循環壽命長等優勢，或將成為下一代“革命性”電池技術。u2）固態電池可分為半固態電池和全固態電池。據起點固態電池公眾號，半固態電池液體含量一般在5%-10%，

4、是從液態向全固態的過渡型技術。硫化物在離子電導率的關鍵性能最為突出，有望成為全固態電池主流技術路線。u全固態電池產業化進程如何？全固態電池產業化進程如何？u1）目前我國多數企業全固態電池聚焦高鎳三元+硫化物電解質+硅碳負極的技術路線，根據歐陽明高院士，2027年左右將實現400Wh/kg的全固態電池量產目標。u2）從成本角度看，全固態電池量產初期綜合成本偏高，但隨著原材料降本、工藝優化、良率提升、制造規模的擴大，TrendForce集邦咨詢預計2030年后全固態電池電芯價格將降至1元RMB/Wh左右，2035年有望降至0.6-0.7元RMB/Wh。其中比亞迪認為硫化物固態三元電池和液態三元電池

5、理論上可實現“固液同價”。u全固態電池設備的變量及增量（特別是硫化物路線）？全固態電池設備的變量及增量（特別是硫化物路線）？u1 1）干法電極設備）干法電極設備：a.a.纖維化：纖維化：粘結劑纖維化法成本低、產品性能高，有望成為干法工藝的主流方案。b.b.輥壓：輥壓：在干法電極工藝下，可應用于電極成膜和熱復合，應用場景得到拓寬；干法工藝對輥壓機的工作壓力、輥壓精度及均勻性提出更高要求。u2 2）固態電解質制膜設備：）固態電解質制膜設備：干法工藝優勢明顯，亦為干法設備增量環節。其中干法壓延與干法噴涂技術更匹配硫化物電解質膜的大規模量產。u3 3）等靜壓機：）等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問

6、題的關鍵設備。等靜壓工藝致密化均勻性、一致性優勢明顯，且尤其適用于硫化物固態電解質層的成型，當前多被用于固態電芯堆疊后的一體化壓制和固態電解質膜的制備。u4 4）疊片機：）疊片機：從工藝成熟度、效率、成本等方面考慮，疊片是最適合全固態電池的裝配工藝，電池封裝方式適用軟包。a.疊片機單GWh價值量高于卷繞機，疊片效率為關鍵競爭因素；b.全固態電池對疊片機精度和穩定性的要求有所提升。u行業評級與投資建議：行業評級與投資建議：全固態電池產業化進程加速，材料端重點關注硫化物路線，設備端核心增量在于“干”“壓”“疊”。1 1）前段：）前段：變化最為明顯，干法電極設備及固態電解質干法成膜設備有望逐步替代傳

7、統濕法設備，主要包括：纖維化設備、輥壓機主要包括：纖維化設備、輥壓機；2 2）中段：）中段：僅可用疊片機疊片機（搭配軟包），且對疊片機的精度和穩定性要求提升，此外無需注液機，新增等靜壓機等靜壓機核心致密化設備；3 3）后段：后段：固態電池要求大壓力化成，常規電池化成壓力在310噸，固態電池化成壓力要達到6080噸，由此產生高壓化成分容設備高壓化成分容設備需求。我們維持鋰電設備行業我們維持鋰電設備行業“推薦推薦”評級，重點推薦評級，重點推薦先導智能先導智能、曼恩斯特曼恩斯特；建議關注；建議關注納科諾爾納科諾爾、贏合科技贏合科技、先惠技術先惠技術等。等。u風險提示：風險提示：固態電池研發進展不及預

8、期，下游需求應用不及預期，上游原材料價格波動影響固態電池降本，重點公司業績不及預期，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5固態電池板塊迎來持續催化固態電池板塊迎來持續催化近期催化：近期催化：u 2月15日，2025中國全固態電池產學研協同創新平臺（CASIP）年會暨第二屆中國全固態電池創新發展高峰論壇在北京舉行。中國科學院院士歐陽明高在演講時提到，2025年，全固態電池的發展將確定主攻技術路線。并預測以硫化物為主體電解質的車用第一代全固態電池將于2025-2027年實現量產；第二代全固態電池將于2027-2030年實現量產。比亞迪鋰

9、電池有限公司CTO孫華軍指出，比亞迪計劃2027年左右啟動批量示范裝車應用，預計在2030年前后實現大規模量產。在成本控制上，孫華軍表示，長期來看，規?；a后，液態的三元電池跟固態的三元電池理論上可實現“固液同價”。中國一汽首席科學家王德平也表示，全固態電池當前處于原型樣件階段，預計2-3年實現小批量應用，3-5年實現規?；瘧?。一汽計劃以整車需求為指引，2027年進行小批量應用。u 2月13日，廣汽集團宣布，其采用第三代海綿硅負極與高面容量固態正極技術的全固態電池研發進展順利，計劃2026年實現裝車搭載。u 2月9日，長安汽車推出能量密度達400Wh/kg的全固態電池“長安金鐘罩”，宣稱可

10、實現1500公里純電續航。長安汽車董事長明確量產時間表：2025年底完成功能樣件開發，2026年啟動裝車驗證，2027年實現規?；慨a。后續后續催化：催化：u 現代汽車“夢想”全固態電池試點產線將于2025年3月建成并啟動試產，年底將推出首款搭載該電池的原型車。u 2025年3月26-28日，2025年中國固態電池技術創新與產業化研討會；2025年4月16-18日，CLNB全固態電池前瞻技術論壇。u 2025年4月23日-5月2日，2025年上海車展將于國家會展中心（上海）舉辦。2023年上海車展期間，寧德時代曾發布凝聚態電池。2025年上海車展有望釋放部分固態電池增量信息。u 上汽名爵將于2

11、025Q2推出全系標配半固態電池車型，售價親民。此前上汽品牌半固態電池裝車聚焦于智己L6，上汽名爵或將成為擴大半固態電池裝車的起點。資料來源：電池百人會、鋰電前沿、SMM新能源、我的電池網、高工鋰電微信公眾號，上海國際汽車工業展覽會官網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明61 1、全固態電池：產業進程加速，硫化物路線或為趨勢、全固態電池：產業進程加速，硫化物路線或為趨勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71.11.1 固態電池：固態電池：有望成為下一代有望成為下一代“革命性革命性”電池技術電池技術u 傳統液態鋰電池在電極材料、能量密度、安全性等方面的發展進入瓶頸，固態

12、電池憑借高能量密度、高安全性、循環壽命長等優勢，有望成為下傳統液態鋰電池在電極材料、能量密度、安全性等方面的發展進入瓶頸，固態電池憑借高能量密度、高安全性、循環壽命長等優勢，有望成為下一代一代“革命性革命性”電池技術。電池技術。按照固態電解質含量，固態電池可分為半固態電池和全固態電池。據起點固態電池公眾號，半固態電池液體含量一般在5%-10%，是從液態向全固態的過渡型技術。根據固態電池行業研究及其投資邏輯分析韓熙如等，全固態鋰電池使用固態電解質完全替代液態及半固態鋰電池的電解液和隔膜，其優勢具體體現在：1）電化學窗口更寬，可匹配電極電位更高的正極材料，工作電壓更高、工作溫度范圍更大；2）外包破

13、損不會造成電池液外漏，電解質熱分解溫度更高，電池本征安全更好；3）可兼容高比容量電極材料，能量密度更高；4）結構更簡單，可通過多層堆垛技術實現內部串聯，輸出電壓更高，無效質量或體積更少。u 從實際應用場景看，全固態電池被視為低空經濟和人形機器人等前沿領域實現突破的關鍵動力來源。從實際應用場景看，全固態電池被視為低空經濟和人形機器人等前沿領域實現突破的關鍵動力來源。從終端市場來看，固態電池場景應用邊界明顯拓寬，除新能源汽車、消費電子、電動工具等傳統領域以外，隨著eVTOL、人形機器人等新興行業高速發展，其對電池能量密度、安全性、倍率性能等提出更高要求，未來固態電池有望在新興領域率先迎來批量應用。

14、資料來源：億歐智庫圖圖：全固態電池與液態電池、半固態電池對比：全固態電池與液態電池、半固態電池對比圖圖：全固態電池的潛在應用場景：全固態電池的潛在應用場景請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8u 按照固態電解質分類，目前固態電池分為氧化物、硫化物、鹵化物、聚合物和復合固態電解質（聚合物按照固態電解質分類，目前固態電池分為氧化物、硫化物、鹵化物、聚合物和復合固態電解質（聚合物+無機物）等技術路線。無機物）等技術路線。判斷固態電解質是否可行，需要從離子電導率、耐氧化還原性、制造安全及工藝便捷性、成本等角度綜合判斷。聚合物電解質聚合物電解質：離子電導率低，性能提升有限，難以大規模應用；氧化物電解

15、質：氧化物電解質：離子電導率尚可，耐氧化還原性良好，但制造加工難度較大；鹵化物電解質：鹵化物電解質：室溫離子電導率較高，質地柔軟，在一定壓力下可以實現與電極材料良好的界面接觸，且電化學窗口寬，能夠匹配高壓正極材料，但多數鹵化物存在對水汽敏感、易發生結構相變、對鋰金屬負極穩定性差等問題；硫化物電解質：硫化物電解質：離子電導率最高，機械性能較出色，具有良好的延展性和較低的硬度，但化學穩定性和空氣穩定性較差，材料和制造成本較高。u 硫化物和復合電解質較具商業化應用潛力，有望成為全固態電池主流技術路線硫化物和復合電解質較具商業化應用潛力，有望成為全固態電池主流技術路線。綜合來看，單一固態電解質體系性能

16、各有短板。但硫化物仍被認為是單一固態電解質中最有望實用化的材料之一，因其不僅在離子電導率的關鍵性能上具有優勢，在可加工性、對負極材料穩定性等方面不構成短板，且在合成成本、對正極材料穩定性上等劣勢領域已有實用性解決方案。此外，未來固態電解質也有望從單一組分向多組分復合體系發展，主要系多組分復合固態電解質的成本和綜合性能更優。資料來源：基于固態電解質層的金屬鋰負極表面離子分布調控趙辰孜，國海證券研究所1.11.1 固態電池：固態電池：有望成為下一代有望成為下一代“革命性革命性”電池技術電池技術圖圖：四種固態電解質性能對比：四種固態電解質性能對比硫化物硫化物氧化物氧化物鹵化物鹵化物聚合物聚合物請務必

17、閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明9u 目前為商業化前期目前為商業化前期，正極、負極、電解質材料百家爭鳴，但為追求更大應用正極、負極、電解質材料百家爭鳴，但為追求更大應用前景，高能量密度已然成為學界和業界第一性目標。前景，高能量密度已然成為學界和業界第一性目標。根據歐陽明高院士對于全固態電池技術路線的預測（2025.02）：u 第一代全固態電池以硫化物為主體電解質，采用高鎳三元正極和石墨/低硅負極，以200300Wh/kg為目標，將于20252027年實現量產；u 第二代全固態電池為現階段主攻目標，采用高鎳三元正極和高容量硅碳負極，以400Wh/kg和800Wh/L為目標，將于20272030

18、年實現量產；u 第三代全固態電池以500Wh/kq和1000Wh/為目標，重點攻關鋰負極，逐步向復合電解質(主體電解質+補充電解質)、高電壓高比容量正極(高鎳、富鋰、硫等)發展，將于20302035年量產。資料來源：固態電池關鍵材料體系發展研究李泓、陳立泉，產學研協同構建中國全固態電池技術平臺全固態電池材料創新與研發平臺升級歐陽明高，全固態電池協同創新微信公眾號，EVTank，國海證券研究所圖圖：中國科學院物理研究所對于全固態電池技術路線的預測：中國科學院物理研究所對于全固態電池技術路線的預測圖圖：歐陽明高院士對于全固態電池技術路線的預測（：歐陽明高院士對于全固態電池技術路線的預測（2025.

19、022025.02）1.11.1 固態電池：固態電池：有望成為下一代有望成為下一代“革命性革命性”電池技術電池技術圖圖：全球固態電池企業技術路線選擇（截至：全球固態電池企業技術路線選擇（截至2024.122024.12）硫化物38%氧化物32%聚合物22%鹵化物8%硅基56%含鋰負極44%三元92%富鋰錳基8%電解質材料負極材料正極材料注：跟據企業現公布情況統計；電解質包括復合電解質。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明10u 海外企業全固態電池計劃量產時間集中在海外企業全固態電池計劃量產時間集中在2026-20302026-2030年，技術路線以硫化物為主要方向。年，技術路線以硫化物為主

20、要方向。日韓和歐美在全固態電池方面布局早、研發力度大。u 日本整車廠：日本整車廠：重點布局硫化物路線，本田明確將于2025年1月開始試生產全固態電池；豐田最新宣布2026年開始量產全固態電池，到2030年產能計劃達到9GWh。u 韓國電池廠：韓國電池廠：三星SDI和LGES均布局硫化物技術路線，SK On布局聚合氧化物復合材料、硫化物雙路線，三家均計劃在2027-2030年實現量產或商業化。u 美國電池廠：美國電池廠：Factorial、Quantum Scape（QS）和Solid Power三大固態電池初創公司分別與奔馳、大眾和寶馬三家歐洲車企建立起合作關系，目前全固態電池均處于送樣測試階

21、段，技術路線相對多元。資料來源：億歐智庫，產學研協同構建中國全固態電池技術平臺全固態電池材料創新與研發平臺升級歐陽明高，我的電池網微信公眾號，國海證券研究所表表：目前國際主要車企和電池企業均逐步聚焦到硫化物全固態電池，主流技術路線基本清晰：目前國際主要車企和電池企業均逐步聚焦到硫化物全固態電池，主流技術路線基本清晰1.21.2 全固態電池：量產漸近，全固態電池：量產漸近，20272027年或為國內年或為國內400Wh/kg400Wh/kg關鍵量產之年關鍵量產之年企業企業技術路線技術路線20242024年至今關鍵進展年至今關鍵進展豐田三元正極|硫化物|石墨負極2024年9月，全固態電池生產計劃獲

22、得日本經濟產業省的認證，2026年開始逐步量產本田單晶三元|硫化物2024年11月，首次公開自研全固態電池示范生產線，2025年1月開始試生產將采用單晶正極，用輥壓工藝替代等靜壓工藝，通過分段控制降低環境控制成本日產三元正極|硫化物|金屬鋰負極2024年4月，公開在日本橫濱建設的全固態電池試驗線照片，將于2025年開始生產首批全固態電池出光興產硫化物固態電解質2024年10月，開始設計固態電解質大規模中試裝置，年產能數百噸，將在2027-2028年實現商業化三星SDI三元正極|硫化物|銀碳/硅碳負極2024年5月，發布了super-gap固態電池技術，采用Anode-less設計，能量密度將達

23、到900 Wh/L，在韓國水原市建立了試生產線，將于2027年開始量產SK On三元正極|硫化物|硅碳負極/金屬鋰負極與Solid Power達成協議，將在研發許可、產線安裝和電解質供應三方面開展合作，預計于2025在韓國大田市建設試生產線，并在2030年前至少采購8噸硫化物固態電解質LGES三元正極|硫化物|硅碳負極/金屬鋰原計劃2026年量產聚合物全固態電池，調整為2030年量產硫化物全固態電池Solid Power三元正極|硫化物|硅碳負極/金屬鋰負極2023年11月，向寶馬交付了第一批A樣全固態電池，進入裝車驗證階段2024年9月，擴大硫化物電解質生產，現有產能30噸/年，將擴展至75

24、噸/年(2026年)、140噸/年(2028年)Quantum Scape三元正極|氧化物|無鋰負極2024年5月，開始交付固態電池原型樣品，為六層軟包電池；7月，與大眾旗下電池企業PowerCo達成合作，授權其大規模生產；10月，開始小批量生產首批原型B樣固態電池(5Ah)Factorial Energy干法正極|硫化物|金屬鋰負極2024年9月，與梅賽德斯-奔馳合作研發450Wh/kg級全固態電池，工作溫度可在90以上，啟動B樣測試2024年12月，發布40Ah級A樣硫化物全固態電池，采用干法工藝提升能量密度2025年2月，梅賽德斯-奔馳已經開始在英國路測搭載Factorial Energ

25、y固態電池的純電動汽車，該車型續航里程有望提升25%，續航近1000公里。Factorial Energy固態電池將在2030年之前實現大規模生產。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明111.21.2 全固態電池：量產漸近，全固態電池：量產漸近，20272027年或為國內年或為國內400Wh/kg400Wh/kg關鍵量產之年關鍵量產之年u 中國在固態電池領域政策的發布時間較早、支持態度明確。中國在固態電池領域政策的發布時間較早、支持態度明確。2020年，我國國務院發布的新能源汽車產業發展規劃（20212035年），首次將固態電池列入行業重點發展對象并提出加快研發和產業化進程。u 根據億歐汽

26、車微信公眾號，2024年5月，中國宣布計劃投入約60億元用于全固態電池研發，包括寧德時代、比亞迪、一汽、上汽、衛藍新能源和吉利等六家企業或獲得政府基礎研發支持。政策端明顯發力，疊加我國傳統鋰電池產業鏈完整、技術積累深厚等優勢，我國全固態電池產業化進程有望趕超國外。資料來源：億歐智庫2024中國全固態電池行業產業研究：全固態電池即將迎來量產元年，TrendForce集邦咨詢，國海證券研究所圖圖：中國也在積極出臺政策推動固態電池技術發展，搶占技術制高點：中國也在積極出臺政策推動固態電池技術發展，搶占技術制高點圖圖：中國全固態電池產業鏈完整：中國全固態電池產業鏈完整圖圖：我國全固態電池產業有望在大規

27、模量產：我國全固態電池產業有望在大規模量產(MP)(MP)階段趕超國外階段趕超國外請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12公司公司正極材料正極材料負極材料負極材料全固態路線全固態路線能量密度能量密度小批量生產時間小批量生產時間 正式量產時間正式量產時間備注備注電池廠寧德時代高鎳三元鋰金屬/硅碳硫化物400Wh/kg2027年目前全固態電池處于4等級，即技術定型及實驗室環境下生產技術的驗證階段，預計2027年提高到7-8級實現小批量生產。國軒高科高鎳三元硅碳硫化物350Wh/kg2027年2030年國軒全固態電池預計會在2027年進行小批量上車試驗；預計2030年會瞄準350Wh/kg全固態

28、進行量產。衛藍新能源高鎳三元硅碳氧化物/聚合物400Wh/kg2027年2030年2027年產能規劃2GWh并實現量產裝車，未來山東淄博/江蘇溧陽等基地共布局100GWh。目標到2030年有望把全固態電池的售價控制在0.5元/Wh以下。億緯鋰能高鎳三元硅碳硫化物/鹵化物/聚合物400Wh/kg2028年計劃于2026年取得工藝突破，推出高功率、高環境內耐受性和絕對安全的全固態電池，主要用于混合動力領域；于2028年實現技術突破，推出400Wh/kg高比能全固態電池。中創新航高鎳三元硅碳硫化物復合430Wh/kg2027年2028年計劃于2027年小批量裝車，2028年量產。整車廠比亞迪高鎳三元

29、硅碳鹵化物/硫化物400Wh/kg2027年2030年2024年已實現60Ah全固態電芯的中試下線，能量密度達到400Wh/kg(800Wh/L)。2027-2029年是示范期，主要用在中高端電動車上，規模在千輛左右；2030-2032年是市場拓展期，有望滲透到主流電動車型，規?？蛇_12萬輛。上汽清陶猛基鋰金屬/硅碳 鹵化物/聚合物406Wh/kg2025Q42026Q4已布局全固態量產線，計劃2025年底完工，一期產能規劃0.5GWh，2026Q4實現全固態電池量產，2027Q1裝車上市。廣汽埃安高鎳三元硅碳硫化物/聚合物400Wh/kg2026年采用第三代海綿硅負極與高面容量固態正極技術的

30、全固態電池研發進展順利，計劃2026年實現裝車搭載。一汽高鎳三元硅碳硫化物375Wh/kg2027年全固態電池當前處于原型樣件階段，預計2-3年實現小批量應用，3-5年實現規?；瘧?。計劃以整車需求為指引，2027年進行小批量應用。吉利高鎳三元硅碳聚合物/硫化物400Wh/kg2027年長安汽車高鎳三元硅碳硫化物400Wh/kg2027年2025年2月9日推出能量密度達400Wh/kg的全固態電池“長安金鐘罩”，宣稱可實現1500公里純電續航。計劃2025年底完成功能樣件開發，2026年啟動裝車驗證，2027年實現規?；慨a。u 我國多數企業全固態電池我國多數企業全固態電池聚焦高鎳三元聚焦高鎳

31、三元+硫化物電解質硫化物電解質+硅碳負極的技術路線，目標硅碳負極的技術路線，目標20272027年左右實現年左右實現400Wh/kg400Wh/kg的全固態電池量產的全固態電池量產。目前寧德時代、比亞迪、國軒高科、中創新航、衛藍科技等國內頭部電池廠或整車廠均已布局全固態電池，且普遍預計于2027-2028年進入小批量生產或裝車驗證階段，2028-2030年邁入正式量產階段，2030-2032年有望實現大規模裝車上市。從技術路線角度來看，寧德時代、比亞迪、國軒高科等大廠均選擇硫化物路線。近期比亞迪表示其近期比亞迪表示其20242024年已實現年已實現60Ah60Ah全固態電芯的中試下線，能量密度

32、達到全固態電芯的中試下線，能量密度達到400Wh/kg(800Wh/L)400Wh/kg(800Wh/L)，表明部分，表明部分硫化物硫化物技術難題已技術難題已得到突破得到突破。表表：國內頭部企業全固態電池布局及量產規劃：國內頭部企業全固態電池布局及量產規劃資料來源：產學研協同構建中國全固態電池技術平臺全固態電池材料創新與研發平臺升級歐陽明高，Voltaplus、電池中國、高工鋰電、中粉固態電池、電池百人會微信公眾號，國海證券研究所1.21.2 全固態電池：量產漸近，全固態電池：量產漸近，20272027年或為國內年或為國內400Wh/kg400Wh/kg關鍵量產之年關鍵量產之年請務必閱讀報告附

33、注中的風險提示和免責聲明13u 半固態電池已進入量產，遠期成本將低于半固態電池已進入量產，遠期成本將低于0.40.4元元RMB/RMB/WhWh。據TrendForce集邦咨詢，截至2024年11月，從成本角度看，半固態電池已擴大到GWh級別量產，但量產初期綜合成本偏高，主要在于：1）量產制造經驗不足，尤其是電解液的原位固化工藝環節難以有效控制固化的均勻性，導致生產良率較低（行業領先企業良率僅50%-80%）；2）半固態電池生產規模小，尚未形成規模效應。目前半固態電池出貨規模正在擴大，TrendForce集邦咨詢預計2025年將超過10GWh。隨著技術成熟度的提升，中期（2030年）當半固態電

34、池制造良率高于90%，預計電芯綜合成本將降至0.6元RMB/Wh以下；遠期（2035年）成本有望低于0.4元RMB/Wh。u 全固態電池正處于從樣件電芯向工程化轉化的階段，量產初期（全固態電池正處于從樣件電芯向工程化轉化的階段，量產初期（2027-20282027-2028年）預計成本較高，年）預計成本較高，電芯價格將落在1-3元RMB/Wh，EV市場應用規模1GWh。2030年后當全固態電池形成一定規模時（10GWh），預計電芯價格將降至1元RMB/Wh左右，到2035年經過市場大規模的快速推廣后，TrendForce集邦咨詢預計全固態電芯價格有望降至0.6-0.7元RMB/Wh。圖圖：固態

35、電芯價格預測（元：固態電芯價格預測（元RMB/RMB/WhWh）資料來源：TrendForce集邦咨詢，國海證券研究所1.3 1.3 綜合成本下降綜合成本下降產業化進程加速：半固態產業化進程加速：半固態 vs.vs.全固態全固態圖圖：半固態電芯成本趨勢（元：半固態電芯成本趨勢（元RMB/RMB/WhWh，不含稅），不含稅）LiBs（三元）1.050.500.420.360.32半固態三元2.051.250.760.530.40全固態-聚合物3.602.101.421.010.66全固態-氧化物4.982.822.031.300.70全固態-硫化物16.925.022.211.200.74202

36、220242027E2030E2035E0246810121416181.150.730.470.320.340.200.100.070.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 202220242030E2035E加工成本材料成本請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14u 聚合物：聚合物：制造工藝發展較早，相對成熟，與現有鋰電池制造工藝較為接近，具有較大成本優勢，尤其以PEO基聚合物最為常見。以PEO基聚合物鋰金屬固態電池為例，據TrendForce集邦咨詢，其2024年電芯總成本（不含稅）約0.5元RMB/Wh，與液態電池相當，法國Blue Solutions

37、已在前十年（2011-2020年）將此路線固態電池在歐洲地區推向商業化應用。但還需設計電化學窗口更寬、離子電導率更高的聚合物電解質復合材料，以提升電池性能。u 氧化物：氧化物：綜合成本介于聚合物和硫化物固態電池之間，但氧化物固態電解質存在如下缺點：1 1）加工難度大：）加工難度大：尤其是超薄型氧化物固態電解質隔膜（30m），因此其隔膜厚度通常較厚，不利于電池能量密度的提升和單位瓦時成本的降低。2 2）材料售價高：）材料售價高：目前常用的幾種氧化物電解質，如LLTO、LATP、LLZO等，雖然已有部分企業具備千噸級量產能力，但市場應用層面該材料還未規?；帕?，材料實際售價接近其金屬總成本的10倍

38、左右，未來還有較大降本空間。資料來源：TrendForce集邦咨詢1.3.1 1.3.1 綜合成本下降綜合成本下降產業化進程加速：聚合物產業化進程加速：聚合物 vs.vs.氧化物氧化物 vs.vs.硫化物硫化物圖圖：固態電池氧化物電解質材料成本趨勢（萬元：固態電池氧化物電解質材料成本趨勢（萬元RMB/RMB/噸）噸）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明15u 硫化物：性能潛力大，降本空間較大，遠期電芯硫化物：性能潛力大，降本空間較大，遠期電芯BOMBOM成本有望降至成本有望降至0.40.4元元RMB/RMB/WhWh以下。以下。目前硫化物固態電解質及其前驅體硫化鋰材料尚未實現工業化批量制備

39、，且硫化物電解質空氣穩定性差、對水分非常敏感，因此對電池制造的環境要求較高，最終導致硫化物固態電池成本高。TrendForce集邦咨詢預估硫化物基固態電池產業化初期電芯BOM成本在1-2元RMB/Wh，硫化物電解質規模量產后，中期（2030年）電芯BOM成本預計在1元RMB/Wh以內，遠期（2035年）當固態電解質成本降至30萬元RMB/噸以內時，電芯BOM成本有望降至0.4元RMB/Wh以下。u 近期比亞迪表示，硫化物固態三元電池和液態三元電池理論上可實現近期比亞迪表示，硫化物固態三元電池和液態三元電池理論上可實現“固液同價固液同價”。比亞迪測算結果表明，未來一方面可從工藝優化，良率提升等方

40、面降低制造成本；另一方面，隨著硫化物固態電池的規?；瘧?，活性物質占比的提升（降低電解質用量），以及硫化物電解質成本的下降，固態三元電池和液態三元電池理論上可實現“固液同價”。圖圖：硫化物固態電芯：硫化物固態電芯BOMBOM成本趨勢（元成本趨勢（元RMB/RMB/WhWh）資料來源：TrendForce集邦咨詢，全固態電池協同創新微信公眾號1.3.1 1.3.1 綜合成本下降綜合成本下降產業化進程加速：聚合物產業化進程加速：聚合物 vs.vs.氧化物氧化物 vs.vs.硫化物硫化物圖圖：比亞迪硫化物固態電池綜合成本下降節奏展望：比亞迪硫化物固態電池綜合成本下降節奏展望請務必閱讀報告附注中的風險

41、提示和免責聲明16u AIAI正成為全固態電池研發進程的重要加速器，將在材料篩選、設計工藝以及性能管理等方面發揮關鍵作用。正成為全固態電池研發進程的重要加速器，將在材料篩選、設計工藝以及性能管理等方面發揮關鍵作用。AI大模型將會改變研究范式，文獻閱讀、報告撰寫、模型計算、優化設計等方面都能借助AI，AI賦能下將縮短原有科研實驗試錯模式下的時間周期，并大幅降低研發成本，加速全固態電池的研發及產業化進展。中國科學院院士歐陽明高表示，通過全固態電池研發智能公共服務平臺，能實現材料體系智能匹配、設計參數智能選優，制備工藝智能推薦等研發服務，電池研發效率可提升12個數量級，節省研發費用70%80%。u

42、目前多家鋰電池企業或車企正推進目前多家鋰電池企業或車企正推進AIAI研發平臺的建設。研發平臺的建設。寧德時代已開發電池材料智能化設計平臺，基于AI材料智能設計算法，90天內可完成材料篩選與閉環驗證。廣汽埃安也在推進人工智能的開發平臺，加速全固態電池技術開發進度。圖圖：基于：基于AIAI，電池設計和材料研發方法從實驗試錯、正向仿真逐步過，電池設計和材料研發方法從實驗試錯、正向仿真逐步過渡為智能化全自動研發新模式渡為智能化全自動研發新模式資料來源：產學研協同構建中國全固態電池技術平臺全固態電池材料創新與研發平臺升級歐陽明高1.3.2 1.3.2 研發成本下降研發成本下降產業化進程加速產業化進程加速

43、圖圖：電池設計正從第二代仿真驅動向第三代基于：電池設計正從第二代仿真驅動向第三代基于AIAI的電池智能設計技的電池智能設計技術方向發展術方向發展請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172 2、全固態電池設備：核心增量在于、全固態電池設備：核心增量在于“干干”“”“壓壓”“”“疊疊”請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明182.1.1 2.1.1 干法電極工藝：全固態電池潛在主流路線干法電極工藝：全固態電池潛在主流路線u 在生產制造端，干法電極工藝優勢明顯，有望成為全固態電池量產的在生產制造端，干法電極工藝優勢明顯，有望成為全固態電池量產的主流路線。主流路線。極片及固態電解質膜的制備工藝是

44、全固態電池制造的核心。u 傳統濕法電極工藝：傳統濕法電極工藝：把正極或負極活性材料、導電劑及粘結劑按一定比例在溶劑中混合得到電極漿料，再把電極漿料涂覆在集流體上經過烘干得到電極。u 干法電極工藝：干法電極工藝：通過干法混合粘結劑、活性材料和導電劑，再將其壓制在集流體上形成電極。干法電極工藝成本低、性能高，且對于硫化干法電極工藝成本低、性能高，且對于硫化物全固態電池是剛需。物全固態電池是剛需。根據高離子電導率硫化物固態電解質的空氣穩定性研究進展呂璐等，硫化物電解質遇溶劑會發生化學反應進而產生毒氣，離子導電率將急劇下滑。而干法電極工藝下的極片制造過程完全干燥，從而避免濕法工藝烘干后溶劑殘留對電解質

45、造成影響。表：干法電極工藝與濕法工藝技術對比表：干法電極工藝與濕法工藝技術對比資料來源：鋰電產業通微信公眾號，華彩新能源科技微信公眾號，干法電極技術在超級電容器和鋰離子電池中的研究進展徐桂培等，國海證券研究所圖：干法電極制備的工藝流程圖（粘結劑纖維化方法）圖：干法電極制備的工藝流程圖（粘結劑纖維化方法）干法電極干法電極濕法電極濕法電極原因原因制作流程制作流程制成工藝制成工藝粘結劑纖維化、靜電粉末噴涂涂布烘烤工藝步驟工藝步驟少多干法無需烘干回收溶劑，生產效率可提升至原濕法的7倍制造成本制造成本低高不使用溶劑NMP，無電極干燥和溶劑回收相關成本，生產成本綜合下降18%能源消耗能源消耗低高無溶劑，能

46、耗更低，每生產10kWh電池，當量二氧化碳排放量減少1噸 電池性能電池性能壓實密度壓實密度大小磷酸鐵鋰壓實密度提升32.61%，三元材料壓實密度提升8.38%，石墨負極壓實密度提升11.04%面容量面容量大小干法無需溶劑，活性物質和導電劑之間的空隙率降低，單位面積內能有更多的活性物質可實現能量密可實現能量密度度大小干法電極能量密度可以超過300Wh/kg，具備500Wh/kg的實現路徑；濕法目前最大能量密度未突破300Wh/kg實驗室循環性實驗室循環性能能高低耐久性耐久性高低PTFE原纖化后，原纖維能讓活性物質間粘連更緊密，且能防止活性物質在循環過程中脫落交流阻抗交流阻抗低高PTFE纖維構成的

47、粘結劑鈍化網在鋰離子來回脫嵌過程中會被逐步沖破，形成更好的導電網絡電壓平臺電壓平臺無差異無差異水分含量水分含量低高干法電極生產無需溶劑，全程采用干混的方式其他其他預鋰化預鋰化更適配一般適配干法生產環境迎合預鋰化對于干燥環境的需求：濕法粘接劑CMC-SBR和溶劑與預鋰化合物不兼容；預鋰化合物可能與溶劑反應環境友好程度環境友好程度高低NMP有毒，對環境不友好；濕法溶劑的干和回收需要消耗大量電能可應用領域可應用領域固態電池、4680、普通電池、超級電容普通電池請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明192.1.2 2.1.2 干法電極工藝：粘結劑纖維化有望成為主流方案干法電極工藝：粘結劑纖維化有望成

48、為主流方案資料來源：干法電極技術在超級電容器和鋰離子電池中的研究進展徐桂培等，高工鋰電微信公眾號，國海證券研究所u 干法電極工藝可分為粘結劑纖維化法干法電極工藝可分為粘結劑纖維化法、粉末壓片法、粉末噴涂法等。在特斯拉收購粉末壓片法、粉末噴涂法等。在特斯拉收購MaxwellMaxwell后，粘結劑纖維化法得到廣泛關注。行業普遍認為，后，粘結劑纖維化法得到廣泛關注。行業普遍認為，粘結劑原纖化法在性能穩定性和可加工性上表現更優，有望成為主流粘結劑原纖化法在性能穩定性和可加工性上表現更優，有望成為主流方案方案。粘結劑纖維化法下：粘結劑纖維化法下：u 設備方面：設備方面：新增氣流粉碎機、螺桿擠出機、輥磨

49、機等纖維化設備需求。u 輔材方面：輔材方面：常用的原纖化粘結劑包括PTFE、ETEF、FEP，PTFE是最優粘結劑選擇，主要系PTFE聚合分子量較大，可形成更長的原纖維，機械性能良好。表：六種干法電極技術對比表：六種干法電極技術對比干法技術干法技術 技術原理技術原理優勢優勢 劣勢劣勢應用領域應用領域所需設備所需設備代表電池企業代表電池企業代表設備企業代表設備企業粘結劑纖維化粘結劑纖維化利用可纖維化的PTFE，在高剪切力的作用下進行纖維化以生成PTFE纖維。由此獲得的PTFE纖維可將活性材料顆粒連接在一起，但是不會覆蓋活性材料，再經熱壓后形成自支撐的電極薄膜。最后通過熱軋將電極薄膜壓在涂碳集流體

50、上，得到最終的電極與現有產線兼容，可大規模生產 對于負極不穩定；目前只能采用PTFE作為粘結劑 正極，碳負極，全固態電池電極纖維化設備：纖維化設備：氣流粉碎機、螺桿擠出機、輥磨機等壓延成膜及復合設壓延成膜及復合設備：備：輥壓機Maxwell（已被特斯拉收購）納科諾爾（及其參股子公司清研納科）、曼恩斯特、利元亨、先導智能干法噴涂沉積干法噴涂沉積利用高壓氣體預混合活性物質、導電劑和粘結劑PTFE/PVDF，然后在靜電噴槍的作用下使粉末帶電并噴涂到接地的集流體上，之后通過熱軋將粉末粘合并固定在集流體上，得到最終的電極電極厚度和密度可控，可用于柔性電極；技術成熟度較高設備昂貴，生產環境要求高;目前仍處

51、于實驗室階段，與現有的鋰電池產線設備不兼容；在粉末厚度控制和均勻性方面存在更多局限性正極、負極靜電噴槍日本豐田、美國AMB氣相沉積氣相沉積材料先蒸發汽化再沉積多種汽化方法可選擇 生產設備昂貴，規模擴大較難實現 小尺寸電極 PVD、CVD、ALD熱熔擠壓熱熔擠壓顆?；旌?、擠出、脫粘和燒結 可制備厚電極 工藝復雜，能耗高，需要犧牲粘結劑 用于大規模生產的正極，碳負極 雙螺桿擠出機等直接壓制直接壓制活性材料充分混合后直接壓制為電極 操作簡單，粘結劑用量小生產規模小，需要活性材料可壓縮 正極，負極，全固態電池電極壓力機、液壓機等3D3D打印打印材料熔融后逐層打印電極厚度和形貌可定制設備昂貴，生產規模小

52、，活性材料含量低 微電子和可穿戴設備用電極3D打印機請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明202.1.3 2.1.3 干法電極工藝：輥壓設備重要性及價值量凸顯干法電極工藝：輥壓設備重要性及價值量凸顯資料來源：清研納科微信公眾號，高工鋰電微信公眾號，納科諾爾招股書，國海證券研究所u 目前干法電極工藝尚未完全成熟，性能和成本是制約其大規模應用的兩大前置條件。目前干法電極工藝尚未完全成熟，性能和成本是制約其大規模應用的兩大前置條件。干法電極工藝面臨主要的挑戰包括混料均勻性、自支撐膜成型的穩定性、連續制造的效率、高速制備下粘結劑含量的控制，以及與濕法電極的成本競爭力。此外，干法工藝常用的PTFE粘結

53、劑對于固態電池負極穩定性不足，因此負極目前主要采用濕法工藝。u 針對干法電極工藝規?；奶魬?，在高速制備與粘結劑含量控制方面，根據高工鋰電微信公眾號，清研納科提出將負極粘結劑控制至0.7%，正極粘結劑含量低于1.5%的目標，以在干法工藝中實現更高效的低成本成膜性能；粉體直接成膜速度與濕法涂布相當，負極大于80m/min的雙面復合成膜速度，正極速度達到50m/min。u 干法工藝的推廣將顯著提升輥壓機等前段設備在整線設備中的價值量占比，為設備廠商帶來新的增長機遇。干法工藝的推廣將顯著提升輥壓機等前段設備在整線設備中的價值量占比，為設備廠商帶來新的增長機遇。在干法電極工藝下，一方面輥壓機可應用于電

54、極成膜和熱復合，應用場景得到拓寬；另一方面干法工藝對輥壓機的工作壓力、輥壓精度以及均勻性提出更高要求。展望未來，納科諾爾等頭部輥壓設備廠商有望率先受益于干法電極對于輥壓機的增量需求。u 清研納科已于清研納科已于20242024年建成首條鋰電池用干法電極全自動化貫通線，并計劃在年建成首條鋰電池用干法電極全自動化貫通線，并計劃在20252025年年1010月推出月推出GWhGWh級干法電極自動化產線，實現級干法電極自動化產線，實現1000mm1000mm幅寬、幅寬、80m/min80m/min的機型規?；慨a，預示著干法電極設備正加速邁向大規模應用。的機型規?；慨a，預示著干法電極設備正加速邁向大

55、規模應用。圖：清研納科（納科諾爾參股圖：清研納科（納科諾爾參股40%40%）發展歷程）發展歷程納科諾爾23%贏合科技22%先導智能14%海裕百特6%其他35%圖：圖：20222022年中國鋰電輥壓機市場競爭格局年中國鋰電輥壓機市場競爭格局201220122014-20162014-20162017-20192017-2019202220222023202320242024202520252020-20212020-2021開展粉體成膜技術應用基礎研究開發第一套臥式雙連軋設備實現R2R連續收卷幅寬250mm速度5m/min開發臥式雙連軋成膜、分切一體機幅寬500mm速度15m/min推出四輥連軋

56、設備幅寬300mm速度20m/min推出八輥連軋設備幅寬500mm速度30m/min發布十輥雙面成膜復合一體機幅寬500mm速度50m/min多輥雙面成膜復合一體機幅寬1200mm速度80m/min計劃在10月推出GWh級干法電極自動化產線，實現1000mm幅寬、80m/min的機型規?；慨a請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明212.1.4 2.1.4 干法電極輔材：高端干法電極輔材：高端PTFEPTFE需求有望大幅增長需求有望大幅增長資料來源：EVTank，電池涂覆與粘接微信公眾號，氟化工微信公眾號，高工鋰電微信公眾號，國海證券研究所u 未來，干法電極技術在固態電池領域的大規模滲透有望

57、帶動高端未來，干法電極技術在固態電池領域的大規模滲透有望帶動高端PTFEPTFE需求大幅增長。需求大幅增長。以1GWh所需正負極材料3000噸來衡量，按照1%的PTFE添加量來測算（根據高工鋰電微信公眾號，清研納科提出將負極粘結劑控制至0.7%，正極粘結劑含量低于1.5%的目標），需要150噸PTFE。EVTank預計，全球鋰離子電池出貨量在2025年和2030年將分別達到1899.3GWh和5127.3GWh。假設2025年和2030年全球鋰電干法電極滲透率分別達到3%、15%，對應全球鋰電行業對PTFE的需求分別約0.17萬噸、2.31萬噸，CAGR達68%。u 東岳集團、中昊晨光、浙江永

58、和、巨化集團是國內前四大PTFE生產商，行業競爭格局較為穩定。國產PTFE的下游應用主要集中于低端塑料產品，高端PTFE仍依賴進口。高端PTFE用于5G通訊以及干電極，當前產能集中于外企如杜邦、大金等。目前，我國低端PTFE產能尤為過剩，但伴隨氟化工龍頭逐步轉型布局高端PTFE，在干法電極成熟后龍頭企業有望充分受益于固態電池和干法電極放量。單位單位20252025年年20302030年年正負極材料需求噸/GWh30003000PTFE添加量/正負極材料用量%1.0%1.0%PTFE需求噸/GWh3030全球鋰電池出貨量GWh1899.35127.3全球鋰電干法電極滲透率%3%15%全球鋰電行業

59、對PTFE的需求萬噸0.170.172.312.31CAGR%68%68%表：全球鋰電行業對表：全球鋰電行業對PTFEPTFE的需求測算的需求測算圖：中國各公司圖：中國各公司PTFEPTFE產能（噸產能（噸/年，截至年，截至20232023年底）年底）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明222.2 2.2 固態電解質成膜：干法設備增量環節固態電解質成膜：干法設備增量環節u 固態固態電解質的成膜工藝根據是否采用溶劑也可分為濕法和干法，干法工藝優勢明顯，更適配電解質的成膜工藝根據是否采用溶劑也可分為濕法和干法，干法工藝優勢明顯，更適配固態固態電解質的成膜過程。電解質的成膜過程。濕法工藝成熟、操

60、作簡單，易實現量產，但濕法工藝中采用的溶劑可能存在毒性大，成本高的缺點，且殘留的溶劑會降低固體電解質膜的離子電導率。固態電解質干法成膜工藝與干法電極工藝原理一致，即將固態電解質與聚合物粘結劑分散成高粘度混合物，再對其施加足夠的壓力使其成膜。根據全固態電池生產工藝分析（翟喜民等），干法形成的固態電解質膜厚度較高會降低電池能量密度，但干法優勢在于：1）不采用溶劑，直接將固體電解質和粘結劑混合成膜，不需要烘干，成本上更有優勢；2）干法成膜無溶劑殘留，可獲得更高的離子電導率。而根據Toward better batteries Solid-state battery roadmap 2035+（Den

61、gxu Wu，Fan Wu），干法壓延與干法噴涂是常見的干法工藝中最具前景的大規模量產技術，因其適配卷對卷的生產模式。u 分類型來看，固態電解質成膜方法較多，聚合物、硫化物和氧化物可結合自身特點匹配最合適的成膜工藝。分類型來看，固態電解質成膜方法較多，聚合物、硫化物和氧化物可結合自身特點匹配最合適的成膜工藝。1 1）硫化物固態電解質：）硫化物固態電解質：因空氣穩定性較差，不適合高溫條件的擠出法和小尺寸的沉積法，而壓延、噴涂等工藝均可用于硫化物固態電解質成膜。2 2）聚合物固態電解質：聚合物固態電解質：因其加工性能最優，具有最強的工藝兼容性，除了因無法造粒不適用于氣相沉積法之外，采用干法壓延、干

62、法噴涂、擠出、流延成型和浸潤等工藝均可實現聚合物固態電解質成膜。3 3）氧化物固態電解質：氧化物固態電解質：因具有陶瓷特性，脆性高，需結合顆粒沉積+燒結的方式成膜，或采用流延成型的濕法工藝。表：固態電解質成膜的干法和濕法工藝路線對比表：固態電解質成膜的干法和濕法工藝路線對比資料來源：星源材質固態電解質成膜技術，全固態電池生產工藝分析翟喜民等，Toward better batteries Solid-state battery roadmap 2035+(Dengxu Wu，Fan Wu)，先進電池材料微信公眾號，國海證券研究所工藝路線工藝路線原理原理特點特點干法工藝干法工藝通過剪切分散將電解

63、質材料、粘結劑與鋰鹽進行混合，然后通過擠壓流延、輥壓等工序制備固態電解質膜優勢：無溶劑或少溶劑、低能耗、低成本劣勢：硫化物電解質厚而均勻挑戰性大，氧化物電解質需要燒結、能耗高濕法工藝濕法工藝漿料混合：粘結劑、添加劑和溶劑混合，但需根據電解質的不同選擇合適的溶劑和粘結劑成膜工藝：模具支撐成膜、極支撐成膜、骨架支撐成膜優勢：與現有CAM/AAM類似設備、效率高、硫化物電解質；后續可壓延或冷壓劣勢：干燥、溶劑成本高&可能有毒、降低離子電導率、氧化物燒結能耗大、硫化物溶劑選擇有限制干法壓延干法噴涂擠出氣相沉積流延成型浸潤正極鋰金屬負極硅碳負極氧化物電解質膜聚合物電解質膜硫化物電解質膜干法工藝干法工藝濕

64、法工藝濕法工藝圖：固態電池中正極、負極和固態電解質膜的主要制造工藝圖：固態電池中正極、負極和固態電解質膜的主要制造工藝請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明232.3 2.3 等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備u 等靜壓機是在工程化環節用物理手段改善等靜壓機是在工程化環節用物理手段改善固固界面接觸的固固界面接觸的核心設備。核心設備。為充分發揮固態電池的高安全性與高能量密度，固態電解質要與電極形成良好的固固接觸界面，避免循環過程中的接觸損耗鋰枝晶形成。而相較于電解質復合、包覆等從化學角度改善固固接觸的策略，改進壓制工藝則是在工程

65、化環節可直接影響固態電解質層與極片間接觸的物理手段。傳統熱壓、輥壓方案提供壓力有限且施加壓力不均勻，難以保證致密堆積的一致性要求。因此，利用液體或氣體不可壓縮和均勻傳遞壓力的性質、支持從各個方向對加工件進行均勻加壓的等靜壓工藝開始被引入固態電池的制備中。u 當前，等靜壓工藝多被用于固態電芯堆疊后的一體化壓制和固態電解質膜的制備中，以提高致密度與均勻度。當前，等靜壓工藝多被用于固態電芯堆疊后的一體化壓制和固態電解質膜的制備中，以提高致密度與均勻度。干法電極片的大面積連續制備還主要依靠輥壓機。對于裸電芯壓制，等靜壓可有效消除電芯內部空隙，提升電極、電解質不同材料界面之間的接觸效果，進而增強導電性，

66、提高能量密度，并減少運行期間的體積變化。u 等靜壓尤其適用于硫化物固態電解質層的成型。等靜壓尤其適用于硫化物固態電解質層的成型。寧德時代曾在相關論文中提及，通過300MPa等靜壓將LAGP（磷酸鍺鋁鋰）粉末壓制成片后再進行高溫燒結的操作。等靜壓支持在低溫條件下進行壓制，不會影響硫化物電解質的化學穩定性，適用于高溫下容易分解或反應的硫化物材料試驗。資料來源：全固態電池生產工藝分析翟喜民等，Quintus科技視頻號，Quintus TechnologiesThroughput and Cost Analysis of SSB Production，國海證券研究所圖：全固態電池等靜壓示意圖圖：全固態

67、電池等靜壓示意圖圖：固態電池在等靜壓前后的界面接觸變化圖：固態電池在等靜壓前后的界面接觸變化等靜壓前等靜壓后圖：與輥壓相比，等靜壓作用力更均勻，電池孔隙率更低圖：與輥壓相比，等靜壓作用力更均勻，電池孔隙率更低單軸輥壓單軸輥壓等靜壓等靜壓固態電解質正極復合材料集流體作用力方向下輥上輥下輥上輥顆粒開裂，推擠固態電解質，并使集流體變形壓力介質，例如水作用力的方向請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明242.3 2.3 等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備u 按成型和固結時的溫度高低，等靜壓技術主要分為冷等靜壓（按成型和固結時的溫度高低

68、，等靜壓技術主要分為冷等靜壓（CIPCIP）、溫等靜壓）、溫等靜壓（WWIPIP）、熱等靜壓（、熱等靜壓（H HIPIP）三類。）三類。冷等靜壓機通常利用液體（如水或油）為壓力介質，應用相對廣泛；溫等靜壓機利用液體或氣體作為工作介質，在工作過程中會加熱介質或工件，以達到特定的溫度條件，從而促進材料的致密化、擴散或相變等過程；熱等靜壓機在固態電池生產中的均勻性優勢明顯，且適用于各種材料和結構的固態電池，但需要以較為昂貴的氬氣、氮氣、氦氣等惰性氣體或其他混合氣體作為壓力介質。u 等靜壓技術的選擇直接影響成本和性能，冷等靜壓和溫等靜壓或更適合固態電池量等靜壓技術的選擇直接影響成本和性能，冷等靜壓和溫

69、等靜壓或更適合固態電池量產。產。根據The Role of Isostatic Pressing in Large-Scale Production of Solid-State Batteries（Marm Dixit et al.）對于固態電池規?；a情況下等靜壓技術的經濟性分析，CIP循環時間短、單次循環成本最低，綜合成本最優；WIP在中等溫度（150）和壓力（500MPa）下，兼顧效率與材料致密化需求；HIP性能優異但成本過高，難以滿足大規模生產需求。實際生產中，或可采用CIP+WIP工藝組合的方式兼顧效率、成本和性能。資料來源：中粉固態電池微信公眾號，The Role of Iso

70、static Pressing in Large-Scale Production of Solid-State BatteriesMarm Dixit et al.圖：固態電池規?；a的等靜壓技術經濟性分析圖：固態電池規?；a的等靜壓技術經濟性分析圖：三種等靜壓技術對比圖：三種等靜壓技術對比請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明252.3 2.3 等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備u QuintusQuintus是全球領先的等靜壓設備供應商，其是全球領先的等靜壓設備供應商，其QIBQIB型等靜壓機最高可提型等靜壓機最高可

71、提供供600MPa600MPa的壓力和的壓力和145145的溫度。的溫度。從Quintus QIB等靜壓機的測試結果來看，根據單機壓力容器體積的大小差異，單機年產能可實現0.16GWh到22.6GWh不等，等靜壓的生產成本也會隨著壓力容器體積和產能的增加而快速降低，表明等靜壓是一種高度可擴展的工藝，能夠滿足固態電池大規模經濟生產的要求。資料來源：Quintus Technologies微信公眾號，Quintus TechnologiesThroughput and Cost Analysis of SSB Production，國海證券研究所表：表：QuintusQuintus兩款固態電池等靜

72、壓機參數兩款固態電池等靜壓機參數設備型號設備型號MIB 120MIB 120QIB 180QIB 180應用場景應用場景從小圓片到電芯的等靜壓機（實驗室）從小圓片到電芯的等靜壓機（實驗室）從電芯到軟包的等靜壓機（實驗室）從電芯到軟包的等靜壓機（實驗室）工作區域工作區域內徑80mm 內部長度375mm內徑170mm 內部長度350mm最高工作壓力最高工作壓力600 Mpa600 Mpa最高工作溫度最高工作溫度140145 等靜壓機重量等靜壓機重量1200 kg7000 kg等靜壓機長度等靜壓機長度1.14 m2.90 m，不包括樓梯等靜壓機寬度等靜壓機寬度2.1m2.2 m等靜壓機高度等靜壓機高

73、度2.0m2.4m最大溫度偏差最大溫度偏差5 3 設備圖片設備圖片圖：圖：Quintus QIBQuintus QIB溫等靜壓工藝各段工序流程及加工時間溫等靜壓工藝各段工序流程及加工時間溫等靜壓溫等靜壓物料搬運物料搬運物料搬運物料搬運增壓增壓保持壓力和減壓保持壓力和減壓加工時間與加工要求、設備規格等因素有關圖：圖：Quintus QIBQuintus QIB等靜壓機的單位生產成本（歐元等靜壓機的單位生產成本（歐元/kWh/kWh）和單機）和單機年產能與壓力容器體積的關系年產能與壓力容器體積的關系請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明262.3 2.3 等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題

74、的關鍵設備等靜壓機：從設備或工藝上解決固固界面問題的關鍵設備資料來源：Quintus Technologies官網，中粉固態電池、高工鋰電、Quintus Technologies、先導智能、星楷科技微信公眾號，納科諾爾公告，國海證券研究所u 海外已有頭部電池企業布局等靜壓技術。海外已有頭部電池企業布局等靜壓技術。韓國LGES曾公開專利，利用冷等靜壓機采用新型硫化物固態電解質制備了無負極全固態電池。2025年1月，有報道稱三星SDI在固態電池產線中測試中采用水壓和輥壓工藝的溫等靜壓機。u 目前目前國內國內寧德時代、比亞迪、先導智能、利元亨等頭部企業均在等靜壓工藝上有深入布局，且已形成相關專利，

75、納科諾爾等企業也在積極研發等寧德時代、比亞迪、先導智能、利元亨等頭部企業均在等靜壓工藝上有深入布局，且已形成相關專利，納科諾爾等企業也在積極研發等靜壓設備。靜壓設備。企業企業等靜壓技術等靜壓技術/等靜壓設備進展等靜壓設備進展LGESLGES曾公開專利，利用冷等靜壓機采用新型硫化物固態電解質制備了無負極全固態電池。三星SDI2025年1月，三星SDI在固態電池產線中測試中采用水壓和輥壓工藝的溫等靜壓機。瑞典Quintus全球領先的等靜壓設備供應商，在固態電池領域可提供從實驗室到大批量生產的長期可擴展性解決方案，其QIB型等靜壓機最高可提供600MPa的壓力和145的溫度。寧德時代寧德時代指出，當

76、前電池生產商采用等靜壓工藝生產電池電芯，缺少夾具，裸電芯在設備的腔體內易出現受壓及受熱不均，導致容易出現塑性變形不一致的缺陷，從而影響裸電芯的安全性能及后工序入殼等。為緩解受壓及受熱不均的問題，寧德時代在料框設計中加入夾料組件，夾料組件可以適當浮動以夾緊待擠壓的裸電芯，并利用夾料組件的夾料板固定夾緊并使得裸電芯保持平整，最終使得裸電芯的表面受力均勻。比亞迪比亞迪提出，若固態電芯本身承壓能力較低，在后續的拘束加壓過程中也會導致電池內部壓力分布不均勻，對電池首效和循環性能不利。因此，比亞迪過將固態電芯的最外層設計為陶瓷層，利用陶瓷層自身良好的剛性和硬度，使電池在等靜壓過程中承受較大的壓力時，能保證

77、均勻的受力，使得壓面平整，不易使外包裝膜破裂，且在后續拘束加壓過程中保持壓面平整，使電池具有良好的首效和循環性能。先導智能可提供等靜壓致密化設備。利元亨提出了固態電池電芯等靜壓處理方法、裝置及生產線專利。納科諾爾等靜壓設備在研。星楷科技近日交付車規級全固態電池核心裝置-臥式量產型等靜壓機。其溫等靜壓機正常工作壓力0-600MPa，最高可達1000MPa。表：國內外相關企業等靜壓技術表：國內外相關企業等靜壓技術/等靜壓設備進展等靜壓設備進展請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明272.4 2.4 疊片機：全固態電池適用疊片疊片機：全固態電池適用疊片+軟包軟包的封裝方式的封裝方式u 全固態電池適

78、用疊片全固態電池適用疊片+軟包的封裝方式。軟包的封裝方式。適適用疊片的原因：用疊片的原因：1）全固態電池電解質為氧化物或硫化物時，其柔韌性較弱，疊片設計可有效解決柔韌性問題；2）疊片技術與全固態電池的固-固界面處理相兼容，有助于優化固態電解質與電極之間的接觸面；3）疊片工藝下電極單元直接堆疊串聯，無需內部極耳，從而提高制造效率，降低組裝成本。適用軟包的原因：適用軟包的原因：軟包電池在封裝形式上與固態電池天然契合，能夠更好地適應固態電解質的膨脹和收縮，同時有利于電池循環周期的延長。u 全固態電池對疊片機精度和穩定性的要求有所提升。全固態電池對疊片機精度和穩定性的要求有所提升。根據全固態電池生產工

79、藝分析（翟喜民等），疊片工藝主要分為分段疊片和一體化疊片。分段疊片沿用液態電池原有工藝，將正極、固態電解質層、負極按制定尺寸裁剪后依次疊片包裝；一體化疊片在裁切前先將正極、固態電解質層、負極壓成三層結構，再按需求切割成多個單元，將單元堆疊后包裝。但由于裁切前固體電解質膜已同正負極貼合，裁切時易發生正負顆粒的混合，通過該方法制備的全固態電池，可能出現短路風險。因此全固態電池對疊片機精度和穩定性的要求有所提升。u 疊片機單疊片機單GWhGWh價值量高于卷繞機，疊片效率為關鍵競爭因素。價值量高于卷繞機，疊片效率為關鍵競爭因素。傳統疊片存在工藝復雜、效率低、設備成本投入高等問題，導致疊片機滲透率不及卷

80、繞機。而在固態電池生產中僅可用疊片機，疊片效率便成為關鍵競爭因素。2024年，以出貨量計，先導智能的卷繞機及疊片機的市場份額全球市場份額均超過65%，且疊片機最高疊片效率全球第一，公司疊片機的優勢在固態電池領域有望進一步凸顯。此外，疊片機“小巨人”格林晟（疊片機國內市占率達17.43%，計劃2027年前完成IPO）也有望充分受益于固態電池產業化。資料來源：全固態電池生產工藝分析翟喜民等，起點研究微信公眾號，國海證券研究所圖：分段疊片工藝示意圖圖：分段疊片工藝示意圖圖：一體化疊片工藝示意圖圖：一體化疊片工藝示意圖贏合科技、吉陽贏合科技、吉陽智能、科瑞技術智能、科瑞技術利元亨等其他廠商利元亨等其他

81、廠商先導智能、格先導智能、格林晟（未上市）林晟（未上市）第一梯隊第一梯隊（份額（份額10-20%）第二梯隊第二梯隊（份額（份額6-10%）第三梯隊第三梯隊（份額（份額6%以下）以下）圖：圖：20222022年中國鋰電池疊片機競爭格局年中國鋰電池疊片機競爭格局請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明282.5 2.5 全固態電池：拉動增量設備需求，拉長設備景氣周期全固態電池：拉動增量設備需求，拉長設備景氣周期u 全固態電池在設備環節的變化較大，特別是前段設備的價值量及占比明顯提升全固態電池在設備環節的變化較大，特別是前段設備的價值量及占比明顯提升。1 1）前段：）前段：全固態電池前段電極設備的變

82、化最為明顯，干法電極設備及固態電解質干法成膜設備有望逐步替代傳統濕法設備。干法電極制備過程中取消涂布、烘干和溶劑回收設備，新增氣流粉碎機、螺桿擠出機等纖維化設備纖維化設備需求。此外，干法工藝對輥壓機輥壓機的工作壓力、精度和均勻度提出更高要求，且輥壓機可應用于電極&固態電解質的成膜、轉印，應用場景大幅拓寬；2 2）中段：）中段：僅可用疊片機疊片機（搭配軟包），且對疊片機的精度和穩定性要求提升，此外無需注液機，新增等靜壓機等靜壓機這一核心致密化設備；3 3）后段：后段：固態電池要求大壓力化成，據電池中國微信公眾號，常規電池化成壓力在310噸，固態電池化成壓力要達到6080噸，由此產生高壓高壓化成分

83、容設備化成分容設備需求。圖：全固態電池制造工藝流程及其設備變化（完全干法工藝）圖：全固態電池制造工藝流程及其設備變化（完全干法工藝）資料來源：吉陽智能全固態電池組裝制造探索，全固態電池生產工藝分析翟喜民等，先導智能官微，電池中國微信公眾號，國海證券研究所干混、纖干混、纖維化維化干混、纖干混、纖維化維化極耳焊極耳焊頂側封頂側封等靜壓等靜壓預封預封高壓化成高壓化成分容分容全固態全固態電池電池輥壓輥壓/擠壓擠壓成膜成膜輥壓輥壓/擠壓擠壓成膜成膜集流體復合集流體復合集流體復合集流體復合分切分切模切模切正極材料正極材料負極材料負極材料輥壓或擠壓輥壓或擠壓成膜成膜疊片疊片成型熱壓成型熱壓固態電解固態電解質

84、材料質材料與粘結劑干與粘結劑干混、纖維化混、纖維化節省注液節省注液機，新增機，新增等靜壓機等靜壓機對輥壓機的要求提升對輥壓機的要求提升節省制漿機節省制漿機/攪拌機，攪拌機，新增干混設備和纖維化設備新增干混設備和纖維化設備無法用卷繞無法用卷繞機，對疊片機，對疊片機要求提高機要求提高節省濕法涂布機與烘干機，節省濕法涂布機與烘干機，新增干法復合機（熱輥壓機）新增干法復合機（熱輥壓機）對化成分對化成分容設備的容設備的要求提升要求提升新增電解質成膜新增電解質成膜設備（輥壓機）設備（輥壓機）電解質轉印電解質轉印干法成干法成膜復合膜復合一體機一體機新增轉印設備新增轉印設備（輥壓機）（輥壓機）集成新增干混設備

85、和新增干混設備和纖維化設備纖維化設備請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明293 3、投資建議與風險提示、投資建議與風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明30可提供可提供/在研設備在研設備設備優勢設備優勢客戶端進展客戶端進展先導智能先導智能 2024年6月推出全球唯一擁有完全自主知識產權的全固態電池整線?？商峁└煞姌O設備（干法電極高效混料機、干法粉體綜合測試儀、干法成膜復合一體機）、全固態電解質膜制備及復合/涂布設備、裸電芯組裝到致密化設備、高壓化成分容等全固態電池制造關鍵設備的全固態電池整線解決方案。在電芯結構緩沖件成形、無隔膜疊片、等靜壓、高壓化成分容等技術方面極具優勢。采用

86、干法電極工藝與高度集成化設計，設備制成工序相對傳統工序大幅減少，在確保產品產出質量和速率的同時實現整體投入成本降低30%，電池綜合性能提升40%，工序數量減少15%，人力需求減少20%。2024年11月29日，公司與寧德時代簽署戰略合作協議，雙方將在固態電池、鈣鈦礦等新技術領域開展合作。2024年11月，固態干法電極涂布設備成功交付至韓國某頭部客戶。先導智能的全固態電池整線解決方案已應用于全球首條固態電池量產產線。目前，公司已與歐美、中國、日韓主要固態電池廠和主機廠開展固態電池及干法電極相關合作，現已交付固態電池關鍵前道干法剪切混料設備、干法成膜復合設備、首批固態電池切疊設備，并陸續獲得客戶認

87、可和重復訂單。贏合科技贏合科技 2024年公司推出固態電池濕法涂布機、第三代干法攪拌纖維化設備、干法成膜設備，后續將持續開發整套干法固態極片制造系統。在制造端可大幅提升極片制造效率，節約生產成本，在產品端具備更高的壓實密度和能量密度。2024年公司開發的固態濕法涂布機、干法攪拌機已成功發貨到國內頭部客戶現場。杭可科技杭可科技 在研固態電池大壓力夾具機（高壓化成分容設備）。/目前公司已與國內外多家固態電池廠商合作，共同開發全固態、半固態電池后端產線，近幾年已經順利完成多個試驗線和量產線設置投產。海目星海目星 2023年開始布局固態電池技術，目前公司可提供前段極片激光設備、中段特種疊片機等準固態電

88、池設備。/2024年8月，公司獲得欣界能源2GWh、4億元準固態電池（電解液含量低于5%）設備量產訂單，目前設備所生產的準固態電池采用氧化物固態電解質和鋰金屬負極，主要應用在低空飛行領域和消費電子領域。利元亨利元亨 已成功開發出干法電極、固態電解質壓制轉印、鋰銅復合設備等關鍵設備樣機，并在極片絕緣膠框成形設備、高壓化成分容設備等方面取得了階段性成果。目前已實現全固態電池量產全線工藝覆蓋，形成包含整線解決方案及關鍵工段設備的綜合能力，預計2026年或有批量固態電池進入裝車測試階段。在硫化物固態電池生產線設計中實施了三級防護體系，確保設備在防爆、防毒及長期抗腐蝕方面的可靠性。2022-2023年已

89、為清陶能源陸續提供了化成分容、激光焊接、激光模分一體機、電芯裝配線等設備。2022年向國軒高科交付半固態電池中試線裝置。2024年，利元亨與廣汽埃安開始聯合開發全固態電池整線裝備項目。2024年11月，公司中標國內頭部企業的第一條硫化物固態電池整線項目。納科諾爾納科諾爾 已推出干法電極設備（干法電極成膜復合一體機，即高精度鋰帶壓延、負極補鋰、材料復合一體機）、電解質成膜&轉印輥壓等設備，超高壓設備、等靜壓設備在研。融合多輥連軋設計、伺服輥縫控制、測厚厚度閉環控制、切邊寬度/糾偏閉環控制、獨立收膜/收卷設計以及MES系統實時數據采集等創新工藝和技術，精度控制在1.5m，處于行業領先水平。公司新開

90、發的轉印輥壓設備，適用于固態電池多元化技術路線，全/半兼容、干/濕兼容、氧/硫/復合多路線兼容，性能可滿足GWh量產需求。參股40%的合資子公司清研納科建立了鋰電池干法電極生產示范線，為全球客戶提供測試平臺，陸續向客戶提供十多套干法電極設備。目前清研納科已完成干法電極材料中試驗證，設備產能覆蓋從實驗室到量產線的全場景需求。清研納科計劃在清研納科計劃在20252025年年1010月推出月推出GWhGWh級干法電極自動化產線。級干法電極自動化產線。2024年7月，公司獲得國內某頭部客戶干法成膜復合機訂單。2024年10月，公司與四川新能源汽車創新中心（歐陽明高院士工作站）簽署框架協議，合作開發固態

91、電池產業化關鍵設備與工藝。目前，該聯合實驗室已正式開工，預計2025年5月投用，重點攻關硫化物電解質成膜、鋰金屬負極界面優化等工藝難題。曼恩斯特曼恩斯特 初步完成干法電極設備布局，包括混合機、雙螺桿擠出機、成膜復合一體機（多輥）等多款核心設備，覆蓋配料混合、粘結劑原纖化、造粒、成膜、集流體復合等全套前段工藝。目前國內干法電極設備平均水平是制膜寬度超450mm、輥壓速度超50m/min、面密度精度誤差1.2%、厚度精度2.5m。曼恩斯特400型干法制膜復合一體機制膜寬度150800mm、輥壓速度最快高達65m/min、制膜厚度75250m，均處于行業領先水平。2024年，公司為國內外多家企業提供

92、了干法電極的測試實驗，混合機、雙螺桿擠出機、多輥復合成膜設備等多款核心產品均有訂單貢獻。2024年8月，公司與中科超能簽署戰略合作協議，將圍繞固態電池前段設備等領域開展深度合作。先惠技術先惠技術 全固態電池核心關鍵裝備。/2024年7月，公司宣布與清陶能源就全固態電池核心關鍵裝備的研發和產業化進行合作。3.1 3.1 重點關注標的：納科諾爾、先導智能、曼恩斯特、贏合科技、先惠技術重點關注標的：納科諾爾、先導智能、曼恩斯特、贏合科技、先惠技術表：國內各鋰電設備企業全固態電池設備布局梳理表：國內各鋰電設備企業全固態電池設備布局梳理資料來源：各公司公告，各公司官微，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中

93、的風險提示和免責聲明313.1 3.1 行業評級與投資建議行業評級與投資建議u 全固態電池產業化進程加速，材料與設備先行，材料端重點關注硫化物路線，設備端核心增量在于全固態電池產業化進程加速，材料與設備先行，材料端重點關注硫化物路線，設備端核心增量在于“干干”“”“壓壓”“”“疊疊”。前段：前段：變化最為明顯，干法電極設備及固態電解質干法成膜設備有望逐步替代傳統濕法設備，主要包括：纖維化設備、輥壓機；中段：中段：僅可用疊片機（搭配軟包），且對疊片機的精度和穩定性要求提升，此外無需注液機，新增等靜壓機這一核心致密化設備；后段：后段：固態電池要求大壓力化成，常規電池化成壓力在310噸，固態電池化成

94、壓力要達到6080噸，由此產生高壓化成分容設備需求。u 行業評級與投資建議：行業評級與投資建議：我們維持鋰電設備行業“推薦”評級，重點推薦先導智能、曼恩斯特；建議關注納科諾爾、贏合科技、先惠技術等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明323.2 3.2 風險提示風險提示u 1 1）固態電池研發進展不及預期：）固態電池研發進展不及預期：目前全固態電池技術尚不成熟，固態電池多數仍處于實驗室研發階段，商業化時間存在較大不確定性。u 2 2）下游需求應用不及預期：）下游需求應用不及預期：低空經濟、人形機器人等新興領域有望成為固態電池商業化應用的重要市場，若該等領域受電池以外的因素制約產業化進程，將

95、限制固態電池的需求釋放。u 3 3）上游原材料價格波動影響固態電池降本：）上游原材料價格波動影響固態電池降本：固態電池產業鏈與技術尚未發展成熟，硫化物等固態電解質及硅碳負極尚未規?；慨a，且上游關鍵材料采用鋯、鍺和鑭等貴金屬，原材料價格波動時，將對下游需求產生較大影響。u 4 4）重點公司業績不及預期：）重點公司業績不及預期：重點關注企業可能出現內部問題，產生顯著影響其業績的風險，致使業績不及預期的情況發生。u 5 5）研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險：）研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險：研究報告中公司及行業信息均使用公開資料進行整理歸納分析，相

96、關數據存在更新滯后的風險。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明33研究小組介紹研究小組介紹張鈺瑩,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。

97、股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。機械小組介紹機械小組介紹張鈺瑩，機械行業首席分析師，致力于前瞻研究及深度研究，擅長自上而下與自下而上相結合挖掘機械板塊投資機會。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明34免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶

98、?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中

99、所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本

100、公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券研究所機械研究團隊國海證券研究所機械研究團隊