《半導體材料行業系列報告之三：半導體材料市場景氣上行各領域頭部企業受益于國產化浪潮-250318（45頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《半導體材料行業系列報告之三：半導體材料市場景氣上行各領域頭部企業受益于國產化浪潮-250318（45頁）.pdf（45頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告證券研究報告 半導體材料市場景氣上行，各領域頭部企業受益于國產化浪潮半導體材料市場景氣上行，各領域頭部企業受益于國產化浪潮 半導體材料系列報告之三 2025年3月18日 作者：作者：劉凱劉凱 執業證書編號：執業證書編號：S09305S093051711710000200002 于文龍于文龍 執業證書編號：執業證書編號：S0930522100002S0930522100002 黃筱茜黃筱茜 執業證書編號：執業證書編號：S0930524050001S0930524050001 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 2 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場

2、逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲

3、利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 zXmYpPtMuMxOtOqObR9R9PsQpPnPqNiNmMoNiNrQwP6MqQwPMYrQrQNZqMxP請務必參閱正文之后的重要聲明 3 1 1、人工智能驅動需求推動、人工智能驅動需求推動ICIC銷售額增長銷售額增長 資料來源：TechInsights統計及預測 圖圖 1 1：23Q123Q1-25Q125Q1全球全球ICIC銷售額銷售額 根據SE

4、MI與TechInsights合作編制的2024年第四季度半導體制造業監測（SMM）報告Semiconductor Manufacturing Monitor(SMM)Report，2024年，電子板塊銷售額呈現先降后升的態勢。上半年銷售額有所下降，但下半年逐步回升，最終實現全年2%的同比增長。其中，第四季度表現尤為突出，銷售額同比增長4%。展望2025年第一季度，受季節性因素影響，電子板塊銷售額預計將實現1%的同比增長。集成電路（IC）領域在2024年第四季度表現強勁，銷售額同比增長29%。這一增長主要得益于人工智能驅動的需求，持續推動高性能計算（HPC）和數據中心存儲芯片的出貨量。預計20

5、25年第一季度，IC銷售額將繼續保持增長態勢，同比增長23%。請務必參閱正文之后的重要聲明 4 1 1、半導體資本支出增長，產業景氣度上行、半導體資本支出增長，產業景氣度上行 圖圖 2 2：23Q123Q1-25Q125Q1全球半導體資本開支和產能全球半導體資本開支和產能 2024年全球半導體CAPEX在上半年下降后出現反彈，全年實現同比3%的增長。24Q4表現尤為突出，其中內存相關資本支出環比增長53%，同比增長56%；非內存資本支出環比增長19%，同比增長17%。預計25Q1總資本支出將同比增長16%，主要受高帶寬存儲器（HBM）投資推動，以支持人工智能（AI）部署。晶圓廠設備（WFE）支

6、出24Q4同比增長14%，環比增長8%，預計25Q1出貨金額達260億美元，中國投資在WFE市場中持續發揮重要作用。后端設備同樣表現強勁，24Q4測試領域環比增長5%，同比增長55%；封裝領域同比增長15%，預計25Q1兩個細分市場環比增長6-8%。2024年全球晶圓廠裝機產能首次突破每季度4200萬片（300毫米晶圓當量），預計25Q1達4270萬片。Foundry和Logic產能24Q4環比增長2.3%。資料來源：SEMI及TechInsights統計及預測；注：左軸為半導體CAPEX，單位為十億美元，右軸為晶圓廠裝機產能，單位為千片 請務必參閱正文之后的重要聲明 5 1 1、封裝、封裝材

7、料市場材料市場規模持續增長規模持續增長 資料來源：SEMI、TECHCET以及TechSearch International統計及預測，2023年數據為統計值，2024-2028年數據為預測值 圖圖 3 3：20232023-20282028年全球半導體封裝材料市場規模（單位：十億美元）年全球半導體封裝材料市場規模（單位：十億美元）根據SEMI、TECHCET以及TechSearch International聯合發布的全球半導體封裝材料展望（Global Semiconductor Packaging Materials Outlook,GSPMO），全球半導體封裝材料市場預計將在2025

8、年突破260億美元，并在2028年前以5.6%的年均復合增長率持續增長。AI是高級封裝應用快速增長的主要驅動因素。在核心封裝材料中，基板特別是FC-BGA（Flip-Chip Ball Grid Array）基板，預計將成為封裝材料市場增長的主要驅動力。此外，WLP（Wafer-Level Packaging）絕緣材料和Flip-Chip底填充材料也將成為重要的增長領域。請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 6 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭

9、部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、

10、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 7 圖圖 5 5：清溢光電清溢光電20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 2 2、清、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 圖圖 4 4：清溢光電清溢光電20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 6 6：清溢光電清溢光電20192019-20242024前三季度毛

11、凈利率前三季度毛凈利率 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%012345678910201920202021202220232024Q1-Q3營業收入（億元，左軸）同比增速（%,右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.000.200.400.600.801.001.201.401.60歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%,右軸）33.56%30.64%25.03%25.19%27.62%29.53%14.65%15.66%8.19%12.99%14.49%1

12、4.57%0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021202220232024Q1-Q3銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)清溢光電是國內成立最早掩膜版生產企業之一，公司深耕平板顯示和半導體芯片行業的應用，產品聚焦于低溫多晶硅（LTPS）、金屬氧化物（IGZO）、有源矩陣有機發光二極體（AMOLED）、MicroLED 顯示、Micro OLED 顯示、半導體芯片、Chiplet 先進封裝技術等領域。公司2023年實現營收9.24億元，同比增長21%，2024年前三季度實現營收8.27億元，同比增長23.81%，營業收入變化主要由于公司平板顯示行業掩膜版和半導體芯片行

13、業掩膜版“雙翼”并進，產銷規模進一步擴大。公司2023年實現歸母凈利潤1.34億元，同比增長35%，2024年前三季度實現歸母凈利潤1.21億元，同比增長27.03%。公司2024年前三季度毛凈利率分別為29.14%和14.57%，同比增長3.02pct和0.40pct。根據公司業績快報，公司2024年實現營收11.12億元，同比增長20.35%，實現歸母凈利潤1.72億元，同比增長28.80%。請務必參閱正文之后的重要聲明 8 資料來源：公司公告，光大證券研究所 2 2、清、清溢光電：溢光電：平板顯示掩膜版產品量產能力提升，出貨量增長平板顯示掩膜版產品量產能力提升，出貨量增長 表表 5 5：

14、清溢光電清溢光電產品及工藝情況產品及工藝情況 產品產品 進度進度 工藝工藝 進度進度 8.6 代高精度 TFT 掩膜版及 6 代中高精度 AMOLED/LTPS 等掩膜版 量產 掩膜基板涂膠工藝 量產 8代TFT-LCD Half tone Mask產品 量產，通過品牌客戶驗證及實際交付 半透膜掩膜版(HTM)產品 多家客戶供貨 先進高規格半透膜掩膜版(HTM)積極布局 6 代 AMOLED 高精度掩膜版 開發完成 高規格相移掩膜版(PSM)技術 積極布局 6 代超高精度 AMOLED/LTPS 等掩膜版 研發 高規格半透膜掩膜版(HTM)規劃研發 圖圖 7 7：清溢光電清溢光電2020202

15、0-2024H12024H1板顯示掩膜版營收及同比增速板顯示掩膜版營收及同比增速 資料來源：公司2023年年報,，光大證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%01234567820202021202220232024H1營收（億元，左軸）同比增速（%，右軸）公司在8.6代及以下平板顯示具備較強的產品技術與制造工藝能力。2023年，公司平板顯示掩膜版的營業收入為7.31億元，同比增長25.42%，其中AMOLED/LTPS營業收入為2.97億，同比增長43.91%。2024H1公司平板顯示掩膜版產品實現銷售收入4.38億元，與2023年同期相比增長31.33%。公司 AMOLED/L

16、TPS 掩膜版已廣泛應用到下游AMOLED和LTPS顯示面板的產品上，包括平板電腦、手機、筆記本、手表、智能駕駛等產品。HTM Mask（半色調掩膜版）是公司的戰略性產品，通過前期多年的技術積累以及合肥新工廠的新品研發制作。公司開發出了6代AMOLED高精度掩膜版，以掩膜版尺寸為980*1150mm為例，最小線寬尺寸為1.5m，大約相當于一根頭發絲直徑的五十分之一寬度，線寬精度0.08m，位置精度0.2m，缺陷精度0.5m，公司平板顯示掩膜版產品技術優異。請務必參閱正文之后的重要聲明 9 2 2、清、清溢光電：溢光電：半導體掩膜版把握國產替代機遇，制程不斷突破半導體掩膜版把握國產替代機遇，制程

17、不斷突破 圖圖 8 8：清溢光電清溢光電20202020-2024H12024H1半導體掩膜版營收及同比增速半導體掩膜版營收及同比增速 資料來源：公司公告，光大證券研究所 序號 核心技術 技術簡介 應用 技術來源 對應的專利情況 是否屬于成熟技術 1 0.35-0.18umIC掩膜版TP測量技術 0.35-0.18umIC掩膜版TP測量工藝開發 IC掩膜版 自主研發 計劃待技術進一步深化后申請專利 應用于生產 2 基于反射光缺陷檢測技術研發項目 基于反射光缺陷檢測技術研發項目 IC掩膜版 自主研發 計劃待技術進一步深化后申請專利 應用于生產 3 基于多腔體的清洗技術研發 基于多腔體的清洗技術研

18、發 IC掩膜版 自主研發 計劃待技術進一步深化后申請專利 應用于生產 4 高精度 IC掩膜版缺陷檢測技術 高精度IC掩膜版缺陷檢測技術研發 IC掩膜版 自主研發 計劃待技術進一步深化后申請專利 應用于生產 5 IC光罩CD精度提升到130nm產品工藝開發 CD精度提升到130nm產品工藝開發 IC掩膜版 自主研發 已獲得一份實用新型專利“用于掩模版的上板盒”應用于生產 資料來源：公司2024年半年報，光大證券研究所 表表 1 1：清溢光電清溢光電2024H1 IC2024H1 IC掩膜版核心工藝研發進展掩膜版核心工藝研發進展 0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.81

19、1.21.41.620202021202220232024H1營收（億元，左軸）同比增速（%，右軸）2023年公司半導體芯片掩膜版的營業收入為1.44億元，較上年同期增長41.04%，2024H1營收0.94億元，同比增長52.30%。IC Foundry產品中，功率器件產品的增長較快，半導體芯片掩膜版的技術研發持續獲得較快進展，產品性能達到業內先進的水平。在半導體芯片掩膜版行業，公司已實現180nm工藝節點半導體芯片掩膜版的量產，及150nm工藝節點半導體芯片掩膜版的客戶測試認證與小規模量產，主要應用在IGBT、MOSFET、碳化硅和MEMS等半導體芯片領域，憑借豐富的半導體集成電路凸塊（I

20、C Bumping）掩膜版、集成電路代工（IC Foundry）掩膜版、集成電路載板（IC Substrate）掩膜版、發光二極管（LED）封裝掩膜版及微機電（MEMS）掩膜版等產品立足中國市場的優勢，公司與國內重點的IC Foundry、功率半導體器件、MEMS、MicroLED芯片、先進封裝等領域企業均建立了深度的合作關系，如芯聯集成、三安光電、艾克爾、士蘭微、泰科天潤、積塔半導體、華微電子、賽微電子和長電科技等公司。公司以行業發展趨勢和國家的產業政策為導向，通過持續拓展半導體芯片掩膜版的工藝研發能力和先進產品的競爭力，提升半導體芯片掩膜版的國產化率。請務必參閱正文之后的重要聲明 10 2

21、 2、清、清溢光電：溢光電：平板顯示銷售額領先，平板顯示及半導體頭部客戶資源豐富平板顯示銷售額領先，平板顯示及半導體頭部客戶資源豐富 類型類型 應用領域應用領域 客戶客戶 平板顯示掩膜版 京東方、維信諾、惠科、天馬、華星光電、信利、龍騰光電、群創光電、瀚宇彩晶 半導體掩膜版 IC 載板、發光二極管 LED、封裝等 三安光電、長電科技 功率器件、濾波器件 中芯國際、士蘭微 觸控行業掩膜版 京東方、天馬 電路板行業掩膜版 紫翔電子、鵬鼎控股 表表 2 2：清溢光電清溢光電各產品客戶各產品客戶 資料來源：公司公告，光大證券研究所 公司主要生產平板顯示、半導體芯片、觸控和電路板行業的掩膜版產品。在平板

22、顯示領域，產品線涵蓋TFT-LCD掩膜版（包括Array掩膜版和CF掩膜版）、AMOLED掩膜版、STN-LCD掩膜版、Fine Metal Mask掩膜版、MicroLED掩膜版和Micro OLED掩膜版等，主要客戶包括京東方、維信諾、惠科等企業。根據Omdia 2024年7月發布的2023年全球平板顯示掩膜版銷售數據，公司在全球市場排名第五，位列福尼克斯、SKE、HOYA、LG-IT之后。在半導體芯片領域，公司生產IC Bumping掩膜版、IC Foundry掩膜版、IC Substrate掩膜版、LED封裝掩膜版和MEMS掩膜版等產品，與芯聯集成、三安光電、艾克爾等企業建立了合作關系

23、。觸控行業產品包括In Cell、On Cell掩膜版，OGS、Metal Mesh掩膜版以及觸控屏用納米壓印掩膜版，主要客戶為京東方、天馬等。電路板行業產品涵蓋FPC掩膜版和HDI掩膜版，主要客戶包括紫翔電子、鵬鼎控股等。請務必參閱正文之后的重要聲明 11 2 2、清、清溢光電：溢光電：產能逐步釋放，量產能力增強產能逐步釋放，量產能力增強 表表 3 3：清溢光電清溢光電佛山生產基地項目投資規劃佛山生產基地項目投資規劃 資料來源：公司公告，光大證券研究所 項目名稱項目名稱 項目期數項目期數 項目金額（億元）項目金額（億元）總投資額（億元）總投資額（億元）高精度掩膜版生產基地建設項目 一期 8

24、20 二期 3 三期 9 高端半導體掩膜版生產基地建設項目 一期 6.05 15 二期 2.95 三期 6 公司擬在佛山市南海區投資人民幣35億元建設佛山生產基地項目，包括“高精度掩膜版生產基地建設項目”和“高端半導體掩膜版生產基地建設項目”。其中高精度掩膜版生產基地建設項目一期、二期項目擬購置土地50畝（具體面積以最終掛牌面積為準），自簽訂土地出讓合同之月起，在12個月內開工建設、36個月內投產；高端半導體掩膜版生產基地建設項目一期、二期項目擬購置土地30畝（具體面積以最終掛牌面積為 準），自簽訂土地出讓合同之月起，在12個月內開工建設、36個月內投產。公司發布一期定增預案，擬募集12億元用

25、于生產基地建設，其中高精度掩膜版生產基地建設項目一期擬使用募集資金金額6億元（項目投資額8億元），高端半導體掩膜版生產基地建設項目一期擬使用募集資金金額6億元。根據公司2025年2月21日公告，公司定增項目申請被上海 證券交易所審核通過。請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 12 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙

26、翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之

27、后的重要聲明 13 3 3、路維、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 圖圖 9 9：路維光電路維光電20201919-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 1111：路維光電路維光電20192019-20242024前三季度毛凈利率前三季度毛凈利率 圖圖 1010：路維光電路維光電20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 0%10%

28、20%30%40%50%60%70%80%90%012345678201920202021202220232024Q1-Q3營業收入（億元，左軸）同比增長（%，右軸）-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-0.200.000.200.400.600.801.001.201.401.60201920202021202220232024Q1-Q3歸母凈利潤（億元，左軸）同比增長（%，右軸）21.42%23.15%26.26%32.88%35.10%34.49%-21.13%-0.92%5.77%17.31%21.78%20.16%-30%-20%-10%

29、0%10%20%30%40%201920202021202220232024Q1-Q3銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)公司主要從事掩膜版的研發、生產和銷售。產品按基板材料可分為石英掩膜版、蘇打掩膜版及其他類型；按應用領域可分為平板顯示掩膜版、半導體掩膜版、觸控掩膜版和電路板掩膜版。平板顯示掩膜版主要用于TFT-LCD制造（包括TFT-Array和CF制程）、LTPS-LCD制造、AMOLED制造、TN/STN-LCD制造、IGZO-OLED制造和LTPO-OLED制造等。半導體掩膜版應用于IC制造、IC封裝、半導體器件制造（包括分立器件、光電子器件、傳感器及MEMS等）以及LED芯片外延片制造

30、。觸控掩膜版用于觸摸屏制造，電路板掩膜版用于PCB及FPC制造。公司2023年實現營收6.72億元，同比增長5.06%，2024年前三季度實現營收6.03億元，同比增長25.07%；公司2023年實現歸母凈利潤1.49億元，同比增長24.23%，2024年前三季度實現歸母凈利潤1.21億元，同比增長11.73%。公司2023年毛利率為35.10%，凈利率為21.78%；2024年前三季度毛利率為34.49%，凈利率為20.16%。根據業績快報，公司2024年實現營收8.76億元，同比增長30.21%，實現歸母凈利潤1.92億元，同比增長29.21%。請務必參閱正文之后的重要聲明 14 圖圖 1

31、212：按面板技術預測的相移光掩膜片按面板技術預測的相移光掩膜片數數 資料來源：Omdia統計及預測；注：左軸為片數，單位為片；右軸為OLED應用率，單位為%；2019-2022年數據為Omidia統計值，2023-2027年數據為Omdia預測值 3 3、路維、路維光電：光電：公司具有公司具有G2.5G2.5-G11 G11 全世代平板顯示掩膜版生產能力全世代平板顯示掩膜版生產能力 在平板顯示掩膜版方面，公司既可以提供傳統的TFT LCD掩膜版，也可以提供LTPS LCD、AMOLED、Mini/Micro-LED等中高端平板顯示掩膜版，產品線實現了G2.5-G11全世代覆蓋。在高端市場，以

32、G11掩膜版為例，因其技術難度大，進入門檻高，長期被少數國際先進掩膜版廠商壟斷。經過多年技術沉淀，公司于2019年成功建設G11掩膜版產線，成為國內第一家掌握G11高世代掩膜版生產技術的本土企業，是國內唯一一家可以全面配套不同世代面板產線（G2.5-G11）的本土掩膜版企業。根據Omdia研究報告，公司2022年G11掩膜版銷售收入排名全球第三位，市場占有率提升至21.5%。在全球范圍內，目前僅有5家企業擁有G11高世代掩膜版生產能力，分別是DNP、福尼克斯、SKE、LG-IT及路維光電。在平板顯示領域，公司的主要客戶包括京東方、TCL 華星、天馬微電子、信利、上海儀電、昆山龍騰光電股份有限公

33、司等。隨著顯示技術發展和新型顯示應用產業的多樣化，預計平板顯示行業中相移掩膜版的使用率將不斷增長。請務必參閱正文之后的重要聲明 15 圖圖 1313：半導體多層光刻原理圖半導體多層光刻原理圖 3 3、路維、路維光電：光電：持續發力半導體掩膜版領域，產品逐步量產持續發力半導體掩膜版領域，產品逐步量產 資料來源：龍圖光罩招股說明書（注冊稿）在半導體領域公司實現了180nm及以上制程節點半導體掩膜版量產，并積累了150nm制程節點及以下成熟制程半導體掩膜版制造關鍵核心技術，可以滿足國內先進半導體封裝和半導體器件等應用需求。公司與國內某些領先芯片公司及其配套供應商、中芯集成電路（寧波）有限公司、通富微

34、電、晶方科技、華天科技等國內諸多主流廠商建立了緊密的合作關系，共同推動國內半導體產業的發展。面對產業鏈上下游逐步實現進口替代的發展機遇，公司充分利用自身的產業背景，進一步完善和提升產業布局。2023年公司通過產業基金路維盛德間接投資江蘇路芯半導體技術有限公司130nm-28nm制程節點的半導體掩膜版產線項目，該項目預計總投資人民幣20億元。公司的主要客戶包括國內某些領先芯片公司及其配套供應商、中芯集成電路（寧波）有限公司、晶方科技、華天科技、通富微電、三安光電等。請務必參閱正文之后的重要聲明 16 3 3、路維、路維光電：光電：注重研發投入，多款產品技術持續突破注重研發投入，多款產品技術持續突

35、破 突破光阻涂布原材料技術突破光阻涂布原材料技術 掩膜版的核心原材料是掩膜基板，即涂有光阻和鍍鉻的玻璃基板。由于光阻具有時效性，失效后會影響產品質量。目前，公司已掌握掩膜版光阻涂布技術，這一技術帶來了兩方面優勢：一是降低了掩膜基板，特別是大尺寸掩膜基板的采購成本，公司可直接采購鍍鉻玻璃基板并自行進行光阻涂布，減少了供應商的光阻涂布工序，從而降低了采購價格；二是公司能夠根據生產需求對基板重新進行光阻涂布后再加工，提高了材料利用效率，減少了產品不良率。與國際領先的掩膜版廠商如HOYA、LG-IT相比，這些企業具備研磨、拋光、鍍鉻、光阻涂布等全產業鏈技術能力。公司以光阻涂布技術為切入點，逐步向原材料

36、基礎技術延伸，以提升自身在全產業鏈的技術能力。平板顯示用相移掩膜平板顯示用相移掩膜 PSMPSM 平板顯示用相移掩膜版主要用于提升下游曝光機的分辨率，屬于光刻分辨率增強技術（RET）的一種。這類掩膜版一方面能夠提升傳統液晶面板廠的制程工藝能力，豐富其產品種類；另一方面，也可應用于AMOLED及LTPO等新型顯示面板工廠，幫助其縮小晶體管尺寸，提高像素密度和開口率。隨著顯示技術的發展以及新型顯示應用領域的多樣化，預計平板顯示行業中相移掩膜版的使用率將持續增長。公司已自主開發衰減型相移掩膜版（ATT PSM）工藝核心技術，可應用于180nm及以下節點的半導體掩膜版。目前，公司正在穩步推進平板顯示用

37、相移掩膜版產品的開發，并已取得相應進展，進一步豐富了產品線。圖圖 1414：路維光電掩膜版生產工藝流程路維光電掩膜版生產工藝流程 資料來源：公司招股說明書 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 17 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空

38、間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 18 江豐電子主要從事超高純金屬濺射靶材和半導體精密零部件的研發、生

39、產和銷售。公司2023年實現營收26.02億元，同比增長11.89%，2024年前三季度實現營收26.25億元，同比增長41.77%。公司2023年實現歸母凈利潤2.55億元，同比增長-3.35%，2024年前三季度實現歸母凈利潤2.87億元，同比增長48.51%。根據公司業績快報，公司2024年實現營收36.19億元，同比增長39.11%，實現歸母凈利潤4.01億元，同比增長56.90%。公司營收增長的主要原因是國內外客戶訂單持續增加。同時，公司在半導體精密零部件領域的戰略布局取得進展，多個生產基地陸續建成并投產，產品成功進入半導體產業鏈客戶的核心供應鏈體系，實現了多品類精密零部件在半導體核

40、心工藝環節的應用。隨著半導體精密零部件產品線的快速拓展，大量新產品完成技術攻關并實現銷售放量，未來隨著規模效應的逐步顯現，有望進一步提升公司經營效益。4 4、江豐電子：、江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 圖圖 1515：江豐電子：江豐電子20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 1616：江豐電子：江豐電子20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所-2

41、0%-10%0%10%20%30%40%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00營收(億元，左軸)同比增長（%，右軸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.501.001.502.002.50歸母凈利潤(億元，左軸)同比增長（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 19 公司主要從事超高純金屬濺射靶材的研發、生產和銷售，產品包括鋁靶、鈦靶、鉭靶、銅靶及各種超高純金屬合金靶材等。這些產品主要應用于超大規模集成電路芯片和平板顯示器的物理氣相沉積（PVD）工藝，用于制備電子薄膜材料。其中，鉭環件和

42、銅錳合金靶材制造技術門檻較高，目前僅江豐電子及少數跨國企業具備相關核心技術。江豐電子的銷售網絡覆蓋歐洲、北美及亞洲，客戶包括臺積電、聯華電子、格羅方德、中芯國際、索尼、京東方、華星光電、SUNPOWER等國內外知名半導體、平板顯示及太陽能電池制造企業。公司根據客戶的個性化需求采取定制化生產模式，實行“以銷定產”的方式，具有“多品種、小批量”的特點。公司掌握了超高純金屬濺射靶材生產的核心技術，形成了完整的業務流程。在先進制程領域，公司持續適應下游客戶不同的技術路線演變需求和變革需求，從 而實現先進制程領域超高純金屬濺射靶材在客戶端的規?；慨a。2023年公司靶材業務實現營收16.73億元，同比增

43、長3.79%，2024H1實現營收10.69億元，同比增長37.33%。4 4、江豐電子：、江豐電子：超高純金屬濺射靶材布局完善超高純金屬濺射靶材布局完善 表表 4 4：江豐電子靶材產品介紹及應用領域：江豐電子靶材產品介紹及應用領域 資料來源：公司2024年半年報，光大證券研究所 類型類型 介紹介紹 公司應用領域公司應用領域 超高純鋁靶材 超高純鋁及其合金是目前使用最為廣泛的半導體芯片配線薄膜材料之一。在其應用領域中，超大規 模集成電路芯片的制造對濺射靶材金屬純度的要求最高，通常要求達到99.9995%（5N5）以上，平板顯示器用鋁靶的金屬純度略低，分別要求達到99.999%（5N）、99.9

44、95%（4N5）以上。超大規模集成電路芯片和平板顯示器等領域。超高純鈦靶材及環件 在超大規模集成電路芯片中，超高純鈦是被廣泛應用的阻擋層薄膜材料之一。鈦靶材及環件則是應 用于 130-5nm工藝當中，鈦靶材及環件配套使用，其主要功能是實現更好的薄膜性能，以達到更高的集成度要求。超大規模集成電路芯片制造領域。超高純鉭靶材及環件 在先端的銅制程超大規模集成電路芯片中，超高純鉭是阻擋層薄膜材料。鉭靶材及環件是在90-3nm 的先進制程中必需的阻擋層薄膜材料，主要應用在最尖端的芯片制造工藝當中。超大規模集成電路領域。超高純銅靶材及環件 超高純銅及銅錳、銅鋁合金靶材是目前使用最為廣泛的先端半導體導電層薄

45、膜材料之一。在其應用 領域中，超大規模集成電路芯片的制造對濺射靶材金屬純度的要求最高，通常要求達到99.9999%（6N）以上，平板顯示器用銅靶的金屬純度略低，分別要求達到99.999%（5N）、99.995%（4N5）以上。銅及銅合金作為導電層通常用于90-3nm 技術節點的先端芯片中。超大規模集成電路芯 片和平板顯示器制造領域。請務必參閱正文之后的重要聲明 20 公司依托在半導體用超高純金屬濺射靶材領域長期積累的技術能力、品質保障能力、客戶理解能力等成功應用到半導體精密零部件領域，迅速拓展了在精密零部件領域的產品線。半導體精密零部件是半導體設備制造中技術難度較高的環節，具有精度高、品種多、

46、批量小、尺寸特殊、工藝復雜、要求嚴格等特點。這些零部件主要應用于高端半導體刻蝕、沉積、離子注入等設備，包括傳輸腔體、反應腔體、膛體、圓環類組件（ring）、腔體遮蔽件（shield）、保護盤體（disc）、冷卻盤體（cooling arm）、加熱盤體（heater）、氣體分配盤（shower head）、氣體緩沖盤（block plate）、模組組件等。材料涵蓋金屬類（如不銹鋼、鋁合金、鈦合金）和非金屬類（如陶瓷、石英、硅、高分子材料），制造工藝包括超精密加工、擴散焊、氬弧焊、真空釬焊、表面處理、陽極氧化、等離子噴涂、熱噴涂、特殊涂層、超級凈化清洗等。在芯片先進制程生產中，精密零部件以及CMP

47、用保持環（Retainer Ring）、拋光墊（Pad）等作為耗材被廣泛應用，對金屬材料精密制造技術和表面處理特種工藝提出了極高要求。4 4、江豐電子：、江豐電子：半導體零部件業務空間廣闊半導體零部件業務空間廣闊 圖圖 1717：江豐電子：江豐電子20212021-2024H12024H1零部件業務收入及同比增速零部件業務收入及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 0%20%40%60%80%100%120%01234562021202220232024H1營業收入（億元，右軸）同比增速（%，左軸）圖圖 1818：江豐電子：江豐電子20222022-2024H12024H1零部件業務及

48、靶材業務毛利率對比零部件業務及靶材業務毛利率對比 0%5%10%15%20%25%30%35%40%202220232024H1超高純靶材 零部件 資料來源：Wind，光大證券研究所 請務必參閱正文之后的重要聲明 21 公司生產的半導體精密零部件包括PVD機臺用Clamp Ring、Collimator，CVD和etching機臺用face plate、shower head，以及化學機械研磨機臺用金剛石研磨片、Retaining Ring等。2025年1月17日，寧波江豐電子材料股份有限公司與韓國KSTE INC.簽署合作框架協議，雙方將共同在國內推進半導體設備用核心零部件靜電吸盤的產業化項

49、目。靜電吸盤廣泛應用于半導體刻蝕設備、薄膜設備和量測設備，是半導體領域需求量大、技術門檻高的關鍵零部件，目前海外企業在國內外市場占據主導地位，國內半導體企業亟需突破相關技術。KSTE INC.是韓國專注于靜電吸盤研發和生產的企業，擁有多項專有技術。此次合作是江豐電子圍繞國家戰略需求推進的又一高科技項目，旨在應對外部復雜環境，拓展國際合作，進一步強化公司在半導體精密零部件領域的產品線布局和市場競爭力。4 4、江豐電子：、江豐電子：半導體零部件業務空間廣闊半導體零部件業務空間廣闊 圖圖 1919：江豐電子：江豐電子半導體精密零部件產品半導體精密零部件產品 資料來源：公司官網 請務必參閱正文之后的重

50、要聲明 目目 錄錄 22 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：

51、中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 23 公司主營業務聚焦于高純金屬靶材、先進稀土材料、特種紅外光學及光電材料、生物醫用材料等多個戰略性新材料領域，業務分為電、磁、光、醫四個板塊。電板塊主要包括集成電路用薄膜材料和貴金屬業務，磁板塊涵蓋稀土金屬、磁性材料及磁體業務，光板塊涉及特種紅

52、外光學和發光材料業務，醫板塊包括生物醫用材料及口腔醫療器械業務。產品主要應用于新一代信息技術、高端裝備制造、節能環保、生物醫用材料等戰略性新興產業。公司2023年實現營收108.22億元，同比下降29.05%，2024年前三季度實現營收67.60億元，同比下降18.76%。公司2023年實現歸母凈利潤2.26億元，同比下降16.14%，2024年前三季度實現歸母凈利潤1.15億元，同比下降17.98%。根據公司2024年業績預減公告，公司2024年歸母凈利潤預計為1.20-1.55億元，同比下降31.55%-47.01%。5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫

53、共同發力，靶材業務持續成長 圖圖 2020：有研新材：有研新材20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 2121：有研新材：有研新材20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同比增速前三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012014016018020202021202220232024Q1-Q3營業收入（億元，左軸）同比增速(%，右軸)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70

54、%0.00.51.01.52.02.53.020202021202220232024Q1-Q3歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速(%，右軸)請務必參閱正文之后的重要聲明 24 公司的高純金屬濺射靶材主要應用于半導體、平面顯示、太陽能電池、光學元器件、工具改性等領域。其中，半導體集成電路對靶材的要求最為嚴格，涉及材料純度、缺陷率、組織性能以及一致性、穩定性等關鍵指標。集成電路制造所需的主要產品包括高純Cu及Cu合金、Al及Al合金、Ta、Ti、Co、W、WTi、Au、Ag、NiPt、NiV、AlSc等靶材，以及Ti Coil、Ta Coil、Cu Coil等靶材配套環件和CuP、Co等陽極。有研億

55、金是全球少數具備從高純原材料提純到全譜系靶材產品垂直一體化研發、生產能力的產業化平臺，其8-12英寸多品類超高純金屬及合金靶材的性能指標已達到國際領先標準。公司持續響應下游客戶對新材料、新技術及產能的需求，積極投入市場拓展、產品開發和產能建設。通過各方努力，集成電路用高純濺射靶材的國產化率已達到較高水平。2024年上半年，公司在12英寸高純鈷靶技術方面取得進一步突破，相關靶材通過驗證并實現應用；同時，12英寸高純鉭靶制備技術通過客戶驗證并開始批量應用；先進存儲用12英寸高純鎢靶及稀有特種金屬靶材技術也取得突破，相關靶材通過客戶驗證。2024年上半年，公司通過技術創新和產能擴張，尤其是12英寸高

56、端靶材產品的推廣，薄膜材料整體銷量同比增長45%。此外，公司持續推進新產品和新客戶的送樣驗證工作，2024年上半年共有99款靶材通過驗證，115款靶材正在驗證，33款靶材準備送樣。5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 圖圖 2222：有研新材：有研新材20212021-20232023年電子新材料業務營年電子新材料業務營收及同比增速收及同比增速 圖圖 2323：有研新材：有研新材高純金屬濺射靶材高純金屬濺射靶材 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：公司官網-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%020406080

57、100120140160202120222023營業收入（億元，左軸）同比增速(%，右軸)請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 25 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5

58、、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 26 華特氣體是中國特種氣體國產化的先行者、國內特種氣體頭部企業，主營業務以特種氣體的研發生產及銷售為核心，輔以普通工業氣體和相關氣體

59、設備與工程業務。2023年公司實現營收15.00億元，同比下降16.80%，實現歸母凈利潤1.71億元，同比下降17.18%。2024年前三季度公司實現營收10.58億元，同比下降6.26%，實現歸母凈利潤1.33億元，同比增長9.09%。2023年公司實現毛利率30.59%，凈利率11.47%。2024年前三季度公司實現毛利率31.88%，凈利率12.53%。根據公司業績快報，公司2024年實現營收13.96億元，同比下降6.94%，實現歸母凈利潤1.81億元，同比增長5.91%。2023年公司特種氣體營收約為10.23億元，營收占比為70%，普通工業氣體營收約為2.27億元，營收占比為16

60、%，設備及工程營收約為2.01億元，營收占比為14%。2024H1公司特種氣體營收約為4.64億元，營收占比為67%，普通工業氣體營收約為1.29億元，營收占比為19%，設備及工程營收約為0.99億元，營收占比為14%。6 6、華特、華特氣體：中國特種氣體頭部企業氣體：中國特種氣體頭部企業 圖圖 2424：華特氣體華特氣體20192019-20242024前三季度營收及同比增速前三季度營收及同比增速 圖圖 2626：華特氣體華特氣體20192019-20242024前三季度毛凈利率前三季度毛凈利率 圖圖 2525：華特氣體華特氣體20192019-20242024前三季度歸母凈利潤及同比增速前

61、三季度歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 35.38%25.98%24.19%26.88%30.59%31.88%8.60%10.65%9.59%11.46%11.47%12.53%0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021202220232024Q1-Q3毛利率(%)凈利率(%)-20%-10%0%10%20%30%40%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00營收(億元，左軸)同比增長（%，右軸）-30%-

62、20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.501.001.502.002.50歸母凈利潤(億元，左軸)同比增長（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 27 公司通過長期的產品研發和認證，已實現對國內8寸及以上集成電路制造廠商超過90%的客戶覆蓋率，為長江存儲、中芯國際、華虹宏力、華潤微電子、士蘭微、合肥長鑫、英諾賽科、HS、HW、青島芯恩等眾多知名半導體客戶提供了多種氣體材料，緩解了相關產品的進口制約。同時，公司產品已進入英特爾（Intel，美國）、美光科技（Micron，美國、新加坡）、德州儀器（TI，美國）、格芯（Global Foundries，美國）、臺

63、積電（TSMC，SSMC，中國臺灣/新加坡）、SK海力士（SKhynix，韓國）、英飛凌（Infineon，德國）、三星（SAMSUNG，韓國）、鎧俠（KOXIA，日本）、聯電（UMC，新加坡）等全球領先半導體企業的供應鏈體系。公司產品種類超過20種，已供應到14nm、7nm等產線，部分氟碳類產品和氫化物已進入5nm先進制程工藝并逐步擴大應用范圍。公司自主研發的Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne四款混合氣是國內唯一通過荷蘭ASML公司和日本GIGAPHOTON株式會社認證的產品，這些光刻氣在半導體廠得到廣泛應用，并已進入新加坡和中國臺灣地區的半導體廠。6 6、華特、華特氣體

64、：氣體：實現國內實現國內8 8寸及以上集成電路制造廠商超過寸及以上集成電路制造廠商超過90%90%的客戶覆蓋率的客戶覆蓋率 氣體類別氣體類別 氣體簡介氣體簡介 應用場景應用場景 特種氣體 公司的特種氣體主要面向集成電路、新型顯示面板、光伏新能源光纖光纜等半導體行業、食品和醫療等行業。公司的電子特種氣體產品在電子領域實現了包括高純四氟化碳、高純六氟乙烷、光刻氣、高純二氧化碳高純一氧化碳、高純氨、高純一氧化氮、高純三氟甲烷、高純八氟丙烷鍺烷、高純乙烯、高純甲烷、六氟二烯等眾多產品的進口替代。隨著半導體行業采用新型沉積和刻蝕過程電子特種氣體的使用量將同步增加。新應用包括低溫沉積、高沉積率制程、高縱深

65、比結構的可流動 CVD 薄膜和具有更大均勻性的高選擇性深溝槽刻蝕，均旨在提高電子器件的性能，需依靠電子特種氣體和稀有氣體實現，會涉及更多的前驅體和含氟氣體。(1)清洗、蝕刻氣：高純四氟化碳、高純六氟乙烷、高純八氟丙烷、高純二氧化碳、高純三氟甲烷、高純一氟甲烷、高純二氟甲烷、高純乙烯、高純六氟丙烷溴化氫、三氯化硼、高純乙炔、高純全氟丁二烯等(2)光刻氣：氪氖混合氣、氟氖混合氣等(3)外延氣體、沉積/成膜氣體(亦可稱為前驅體)：高純氨、硅烷、乙硅烷等(4)摻雜氣體：乙硼烷、三氯化硼、磷烷、鍺烷等(5)其他：氨氣(6N)、氫氣(6N)、氬氣(5.5N)等(6)醫療氣體：醫用氧、血氣測定混合氣、環氧乙

66、烷、消毒氣等，用于診斷手術、醫學研究等(7)標準氣體：由高純碳氫氣體配制，在物理、化學、生物工程等領域中用于校準測量儀器和測量過程，評價準確度和檢測能力，確定材料的特性量值(8)激光氣體：氦氖激光氣、密封束激光氣等，用于國防建設、激光加工等準分子激光氣體可廣泛應用于醫療、光刻、OLED 顯示等行業，在眼科 LASIK 手術，矯治屈光不正(近視、遠視、散光)、白癜風、銀屑病、過敏性皮炎、以及在心血管疾病中如冠心病、周圍血管疾病、心臟瓣膜病、先天性心臟病和肥厚性心肌病等均有應用(9)食品氣體：二氧化碳、乙炔、氬等，用于飲料氣體、蔬菜/水果保鮮等(10)電光源氣體：氬、氪、氖、氙及其混合氣，用于電器

67、、燈具生產 資料來源：公司年報，光大證券研究所整理 表表 5 5：華特氣體華特氣體特種氣體介紹及應用場景特種氣體介紹及應用場景 請務必參閱正文之后的重要聲明 28 高純三氟甲烷、高純氪氣、乙硅烷、甲烷、全氟丁二烯等產品在3D NAND制程工藝、DRAM、HBM、3D X-AI、新型光伏電池中得到廣泛應用。HBM因其高寬帶、低功耗、大容量的特點，能夠有效解決GPU（圖形處理單元）的快速數據傳輸問題，在高算力場景中具有不可替代性。公司為HBM產品的TSV工藝提供先進刻蝕氣體。同時，AI技術對海量數據的需求推動了3D NAND市場的增長，這也為公司在新興技術領域的產品應用提供了較大的發展空間。隨著信

68、息化和智能化技術的快速發展，半導體芯片及器件產品在半導體照明、新一代移動通信、智能電網、新能源汽車、智能駕駛、數據中心、消費類電子等領域得到廣泛應用。3D打印、先進通信、新能源汽車、云服務器、第三代功率器件、人工智能等新興產業的增長，預計將進一步帶動特種氣體產品需求的提升。此外，AI產業的持續發展有望推動算力芯片、存儲芯片等需求的快速增長，從而為電子特氣市場帶來重要增量。公司產品已進入14nm、7nm、5nm工藝，并滿足第三代半導體的生產與應用需求。目前，公司有超過20個產品批量供應14納米芯片先進制程工藝，超過13個產品供應到7納米芯片先進制程工藝，2個產品進入5納米芯片先進制程工藝。在第三

69、代功率器件半導體領域，公司產品能夠滿足碳化硅（SiC）和氮化鎵（GaN）等第三代半導體的生產需求，并已進入全國最大的氮化鎵和碳化硅生產廠商的供應鏈體系。6 6、華特、華特氣體：氣體：公司為公司為 HBM HBM 產品的產品的 TSV TSV 工藝提供先進刻蝕氣體工藝提供先進刻蝕氣體 公司公司 現狀現狀 泰國公司 發展現場制氣業務至延伸發展瓶裝特氣業務 新加坡AIG公司 在新加坡擁有了倉儲、物流和技術服務能力，海外終端客戶也逐漸轉為由公司直接銷售 馬來西亞公司 為海外建生產工廠做儲備，以實現東南亞互聯 表表 6 6：華特氣體華特氣體海外海外布局情況布局情況 資料來源：公司年報，光大證券研究所整理

70、 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 29 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續

71、成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 30 7 7、菲利華、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 主要產品主要產品 應用領域應用領域 應用類型應用類型 石英玻璃材料及制品 半導體芯片行業 蝕刻、擴散、氧化

72、等工序用承載器件與腔體耗材 石英玻璃纖維和以石英玻璃纖維為基材的復合材料 航空航天與海洋裝備 耐高溫、耐燒蝕、高透波和電絕緣性能材料 合成石英玻璃材料 半導體與光學領域 透鏡、棱鏡、激光器，TFT-LCD和IC用光掩膜基板材料 石英管、石英舟、舟托架、石英爐門、石英錐 光伏行業 重要耗材 石英玻璃支撐棒、把手棒，石英玻璃爐芯 光通訊領域 光纖預制棒沉積及燒結和光纖拉制中的支撐材料，光纖預制棒燒結工序的關鍵材料 資料來源：公司年報，光大證券研究所 表表 7 7：菲利華主營業務領域及主要產品及用途菲利華主營業務領域及主要產品及用途 公司成立于1966年，2014年在深圳證券交易所創業板上市，是中國

73、石英行業首家上市公司。目前，公司在荊州、潛江、上海、合肥、泰州、濟南設有六個生產基地，并在荊州、武漢和上海建立了三個研發平臺。公司主營業務為高性能石英玻璃、石英纖維及復合材料的研發與生產，產品主要應用于半導體、光通訊、光伏太陽能、高端光學及航空航天等高新技術領域。請務必參閱正文之后的重要聲明 31 7 7、菲利華：受宏觀環境及市場周期性影響短期承壓、菲利華：受宏觀環境及市場周期性影響短期承壓 菲利華2023年實現營收20.91億元，同比增長21.59%，2024年前三季度實現營收13.14億元，同比下降12.11%。公司2023年實現歸母凈利潤5.38億元，同比增長9.98%，2024年前三季

74、度實現凈利潤2.35億元，同比下降42.82%。根據公司業績預告，公司2024年實現歸母凈利潤2.6-3.5億元，同比下降34.90%-51.64%。分行業來看，公司石英玻璃材料2023年營業收入13.36億元，同比增長9.71%，2024H1營業收入5.30億元，同比下降21.37%；2023年石英玻璃制品實現營業收入6.81億元，同比增長52.21%，2024H1營業收入3.80億元，同比增長22.71%。圖圖 2727：菲利華：菲利華20192019-20242024前三季度營前三季度營收及增長率收及增長率 圖圖 2828：20192019-20242024前三季度菲利華歸前三季度菲利華

75、歸母凈利潤及增長率母凈利潤及增長率 圖圖 2929：菲利華：菲利華20192019-2024H12024H1營收構成營收構成 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.005.0010.0015.0020.0025.00營業收入(億元,左軸)同比增長（%，右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.001.002.003.004.005.006.00歸母凈利潤(億元,左軸)同比增長（%，右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2

76、01920202021202220232024H1 石英玻璃材料 石英玻璃制品 其他 請務必參閱正文之后的重要聲明 32 7 7、菲利華、菲利華：公司石英玻璃產品通過公司石英玻璃產品通過TELTEL、LAMLAM、AMATAMAT認證認證 圖圖 3030：菲利華半導體領域產品：菲利華半導體領域產品 資料來源：公司官網 在半導體領域，公司是國內首批獲得國際半導體設備商認證的企業。2011年，公司的氣熔石英玻璃材料通過日本東京電子株式會社（TEL）的半導體材料認證，隨后又獲得泛林研發（Lam Research）和應用材料公司（AMAT）等半導體設備商的認證，進入國際半導體產業鏈。子公司上海菲利華石

77、創的石英玻璃制品通過中微半導體設備（上海）股份有限公司和北方華創科技集團股份有限公司的認證。公司半導體領域使用的高純石英砂主要采購自美國尤尼明公司（現西比科）和挪威天闊石公司。在石英玻璃材料及制品板塊，公司成功研發出高純電熔不透明石英、黑石英、低羥基和少羥基合成石英玻璃，成為先進半導體制程的關鍵材料；開發了環保型無氯合成石英玻璃，成為深紫外光學的優選材料；同時，公司還研發出超低膨脹系數石英玻璃，并實現零膨脹溫度區域可控，為空間探測和極紫外光刻光學系統提供了材料支持。請務必參閱正文之后的重要聲明 33 7 7、菲利華：航空航天、光伏、光通訊領域全面布局、菲利華：航空航天、光伏、光通訊領域全面布局

78、 圖圖 3131：菲利華部分航空航天領域產品：菲利華部分航空航天領域產品 資料來源：公司官網 在航空航天領域，公司是全球少數具備石英玻璃纖維量產能力的制造商之一，也是國內航空航天領域石英玻璃纖維的主要供應商。公司產品包括石英玻璃棉、石英玻璃纖維紗、石英玻璃纖維布、石英玻璃纖維套管等系列材料，同時具備2.5D和3D機織、編織、縫合、針刺預制件的生產能力，并成功開發了防隔熱功能復合材料結構件和特種絕緣功能復合材料制品?；诟咝阅苁⒉ＡЮw維和低成本機織物的技術優勢，公司開展了先進結構與功能一體化防隔熱復合材料以及高絕緣石英玻璃纖維復合材料的研發工作。2024年上半年，公司新增兩個高性能復合材料產品

79、項目，通過相關試驗考核并獲得用戶認可；此外，多個型號的高性能復合材料項目正在研發中，這些項目在技術先進性和應用廣泛性方面均取得較大突破。在光伏領域，公司能夠為光伏產業鏈提供高純石英砂、石英玻璃材料、石英玻璃制品的整體解決方案，滿足光伏行業對石英玻璃系列產品的多樣化需求。在光通訊領域，公司持續拓展產品種類，產品鏈延伸至爐芯管、石英玻璃器件的生產，以多樣化的產品實現對光通訊行業石英玻璃輔材的全方位配套。請務必參閱正文之后的重要聲明 34 7 7、菲利華：首創國內、菲利華：首創國內10.510.5代代TFTTFT-LCDLCD光掩膜基板光掩膜基板 圖圖 3232：菲利華光學領域產品：菲利華光學領域產

80、品 資料來源：公司官網 在光學領域，公司是國內少數從事合成石英玻璃研發與制造的企業之一，在大規格合成石英玻璃材料制造技術和生產規模上處于國內領先地位。公司的高端光學合成石英玻璃材料已應用于國家多個重點項目。公司推出了國內首創的10.5代TFT-LCD光掩膜基板，子公司合肥光微的光掩?；寰芗庸ろ椖拷ǔ赏懂a，填補了國內光掩模版精加工領域的空白，進一步完善了國內光掩模版行業的產業鏈。2024年上半年，合肥光微光掩膜基板精密加工項目已通過聯調聯試，部分產品規格通過客戶驗證。請務必參閱正文之后的重要聲明 35 7 7、菲利華：項目建設提速，產能快速提升、菲利華：項目建設提速，產能快速提升 公司持續推

81、進產能布局，加速產能提升。高純石英砂生產基地、電熔石英材料新車間、氣熔石英材料工廠等項目陸續建成，石英加工板塊業務布局穩步推進。濟南光微高端電子專用材料精密加工項目開工建設，通過全產業鏈經營模式保障產品質量，降低成本，提升企業競爭力。在石英玻璃材料板塊，電熔石英材料新車間已投產，新增年產能1,200噸；合成材料擴產項目建成投產，新增合成石英玻璃材料年產能100噸；天然材料氣熔制錠項目一期建設完成，新增氣熔石英玻璃材料年產能600噸。在石英玻璃制品加工板塊，合肥光微光掩膜基板精密加工項目建成投產并通過客戶驗證；濟南光微高端電子專用材料精密加工項目開工建設；湖北石創半導體用高純石英制品加工項目實現

82、穩定量產。融鑒科技高純石英砂項目一期10,000噸工程順利投產。圖圖 3333：菲利華六大生產基地及三大研發平臺菲利華六大生產基地及三大研發平臺 資料來源：公司官網 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 36 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零

83、部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 37 8 8、德邦、德邦科技：高端電子封裝材料公司科技：高

84、端電子封裝材料公司 公司主要從事高端電子封裝材料的研發及產業化，產品包括電子級粘合劑和功能性薄膜材料，具備結構粘接、導電、導熱、絕緣、保護、電磁屏蔽等復合功能，是封裝裝聯領域的關鍵功能性材料。這些產品廣泛應用于晶圓加工、芯片級封裝、功率器件封裝、板級封裝、模組及系統集成封裝等不同工藝環節和應用場景。公司產品分為集成電路封裝材料、智能終端封裝材料、新能源應用材料、高端裝備應用材料四大類別。應用領域應用領域 產品名稱產品名稱 細分應用分類細分應用分類 產品簡介產品簡介 集成電路封裝材料 晶圓 UV 膜 晶圓級封裝系列產品 晶圓 UV 膜包括晶圓 UV 減薄膜、晶圓 UV 劃片膜，主要是在 TSV/

85、3D 晶圓減薄工藝中，用于粘接、保護、撿取晶圓，以便于晶圓減薄的輔助保護類膜材料。芯片固晶材料 芯片級封裝系列產品 芯片固晶材料包括芯片固晶導電膠、絕緣膠、固晶膠膜(DAF/CDAF)等，主要應用于芯片封裝的固晶、堆疊工藝。集成電路封裝材料 芯片倒裝材料 芯片倒裝材料包括芯片級底部填充膠、Lid 框粘接材料、導熱材料等，主要應用于倒裝芯片與基板的連接，基板與 Lid 框的粘接，以及芯片與 Lid 框的散熱。板級封裝材料 板級封裝系列產品 板級封裝材料主要包含板級底部填充膠、紅膠、密封膠、共型覆膜、低壓注塑熱熔膠、導熱材料等，主要應用于電路板芯片及電子元件的連接、固定、密封與保護、散熱等。智能終

86、端封裝材料 電子級結構膠 手機、筆電終端、TWS耳機、屏顯模組、聲學模組等組裝系列產品 電子級結構膠包括聚氨酯熱熔膠、雙組份丙烯酸結構膠、紫外光固化膠、環氧結構膠等，主要應用于屏顯模組、聲學模組、終端整機等相關用膠點的粘接。EMI 電磁屏蔽材料 電磁屏蔽系列產品 EMI 電磁屏蔽材料主要用于整機組裝工藝中的信號屏蔽，防止元器件工作過程中產生信號相互干擾。導熱材料 智能模組器件散熱系列產品 導熱材料包含導熱墊片、導熱凝膠、導熱硅脂等，主要用于智能終端產品主芯片及功能模組的散熱，如手機主芯片對殼體的散熱、筆記本電腦對散熱器的散熱、顯卡模組散熱等。資料來源：公司年報，光大證券研究所 表表 8 8：德

87、邦科技主營業務領域、主要產品、細分應用概況德邦科技主營業務領域、主要產品、細分應用概況 請務必參閱正文之后的重要聲明 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021202220232024H1 高端裝備應用材料 集成電路封裝材料 新能源應用材料 智能終端封裝材料 38 8 8、德邦、德邦科技：科技：營收穩步增長，凈利潤下滑主要因股權激勵營收穩步增長，凈利潤下滑主要因股權激勵 德邦科技2023年實現營收9.32億元，同比增長0.37%；2023年歸母凈利潤為1.03億元，同比下滑16.31%。2024年前三季度營收為7.84億元，同比增長20.48%；

88、歸母凈利潤0.60億元，同比減少28.03%。根據公司2024年業績快報，公司2024年實現營收11.67億元，同比增長25.19%，實現歸母凈利潤0.97億元，同比下降5.66%。2024年，公司在集成電路、智能終端、新能源和高端裝備四個板塊均取得積極進展，各板塊均實現一定增長。其中，集成電路和智能終端板塊增速顯著。集成電路板塊已形成多元化的產品線，整體解決方案能力持續提升，現有成熟產品實現較好增長，幾款芯片級封裝材料在客戶端的導入和上量進度也取得不同程度的進展。智能終端板塊受益于終端客戶新品發布帶來的增量，以及公司產品在新應用點的持續突破和導入，形成多點開花的局面。新能源板塊主要產品的市場

89、份額保持穩定，部分新客戶導入取得實質進展，在部分產品單價下降的情況下仍實現銷量和銷售額的同步增長。高端裝備板塊基數較小，但也保持較大比例的增長。從收入結構看，集成電路和智能終端板塊營收占比有所提升，新能源板塊營收占比有所下降，公司營收結構進一步優化。圖圖 3434：德邦科技：德邦科技20192019-20242024前三季度營前三季度營收及增長率收及增長率 圖圖 3535：德邦科技：德邦科技20202020-20242024前三季度歸前三季度歸母凈利潤及增長率母凈利潤及增長率 圖圖 3636：德邦科技：德邦科技20192019-2024H12024H1營收構成營收構成 資料來源：Wind，光大

90、證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.200.400.600.801.001.201.4020202021202220232024Q1-Q3歸母凈利潤(億元,左軸)同比增長（%，右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00201920202021202220232024Q1-Q3營業收入(億元,左軸)同比增長（%，右軸）請務必參閱正文之后的重要聲明 39 8 8、德

91、邦、德邦科技：科技：公司固晶膠產品公司固晶膠產品/AD/AD膠已經實現批量供應膠已經實現批量供應 在集成電路封裝材料領域，公司已實現晶圓UV膜、固晶膠和導熱界面材料的批量供貨，并持續研發新產品以擴大應用范圍。同時，公司正在推進Underfill、AD膠、TIM1、DAF膜等芯片級封裝材料的國產化替代工作。DAF膜主要用于多層芯片堆疊或替代固晶膠，在晶圓減薄后貼附于晶圓背面，與晶圓一起完成切割。公司DAF膜產品目前主要應用于存儲和邏輯芯片，已實現頭部客戶量產出貨。CDAF膜通過國內部分客戶驗證，Lid框粘接材料完成頭部客戶小批量交付，Underfill和TIM1處于客戶端驗證階段，正在加快導入流

92、程。芯片固晶膠適配MOS、QFN、QFP、BGA和存儲器等多種封裝形式，客戶包括通富微電、華天科技、長電科技等封測企業；晶圓UV膜已在華天科技、長電科技、日月新等封測企業批量供貨。底部填充膠利用毛細效應使膠水迅速流過帶有焊球的芯片底部，起到保障電氣安全的作用。目前，大部分帶有焊球的芯片封裝都需要使用底填膠。公司產品包括芯片級底填和板級底填，其中芯片級底部填充膠和導熱界面材料的部分型號已通過關鍵客戶驗證，正在加速導入流程。圖圖 3737：德邦科技集成電路晶圓：德邦科技集成電路晶圓UVUV膜膜 資料來源：公司官網 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 40 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業

93、維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面

94、廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 41 半導體材料市場景氣上行，各領域頭部企業受益于國產化浪潮。建議關注：清溢光電、路維光電、江豐電子、有研新材、華特氣體、菲利華、德邦科技。證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 總市值（億元）總市值（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PEPE（x x）23A23A 24A/E24A/E 25E25E

95、26E26E 23A23A 24A/E24A/E 25E25E 26E26E 688138.SH 清溢光電 73.96 1.34 1.72 2.32 3.08 55 43 32 24 688401.SH 路維光電 61.85 1.49 1.92 2.46 3.12 42 32 25 20 300666.SZ 江豐電子 193.38 2.55 4.01 4.83 6.33 76 48 40 31 600206.SH 有研新材 157.29 2.26 N/A N/A N/A 69 N/A N/A N/A 688268.SH 華特氣體 58.93 1.71 1.81 2.52 3.27 34 33

96、23 18 300395.SZ 菲利華 234.71 5.38 3.95 6.87 9.15 44 59 34 26 688035.SH 德邦科技 62.30 1.03 0.97 1.50 2.12 61 65 42 29 表表 1010：半導體材料平臺型半導體材料平臺型重點公司重點公司20232023-20262026年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及PEPE估值估值 資料來源：Wind，光大證券研究所；注：1）清溢光電、路維光電、江豐電子、華特氣體、德邦科技24年歸母凈利潤為業績快報數據，25-26年歸母凈利潤為wind一致預期；菲利華24-26年歸母凈利潤為wind一致預期；有研新材無24-2

97、6年wind一致預期；2）股價時間：2025年3月17日 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 42 1 1、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行、半導體材料市場逐步回暖，行業維持景氣上行 3 3、路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮路維光電：國產掩膜版頭部企業，“以屏帶芯”擁抱國產替代浪潮 2 2、清溢光電：國產掩膜版領航者，面板清溢光電：國產掩膜版領航者，面板+半導體雙翼齊飛半導體雙翼齊飛 4 4、江豐電子：江豐電子：超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊超高純金屬濺射靶材領先企業，半導體零部件業務空間廣闊 5 5、有

98、研新材：、有研新材：電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長電磁光醫共同發力，靶材業務持續成長 6 6、華特氣體：中國特種氣體頭部企業華特氣體：中國特種氣體頭部企業，客戶覆蓋面廣，客戶覆蓋面廣 7 7、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天、菲利華：高端石英龍頭公司，航空航天+半導體業務并駕齊驅半導體業務并駕齊驅 8 8、德邦科技：德邦科技：高端電子封裝材料公司高端電子封裝材料公司 1010、風險分析風險分析 9 9、投資建議、投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 43 半導體需求不及預期風險。半導體需求不及預期風險。半導體可能存在需求不足等問題，后續應用產品需求可能不及預期。宏觀經濟不如預期風險。宏

99、觀經濟不如預期風險。在全球貿易爭端頻發、國際環境復雜多變的宏觀背景下，半導體相關領域的發展可能會受到負面影響，從而影響相關業務領域的市場需求。行業競爭加劇風險。行業競爭加劇風險。半導體技術難度高、研發時間長，企業的技術創新能力、資金實力和人才素質等都是競爭的核心要素。相關企業若不能抓住行業發展機遇，不能及時根據市場變化加快技術升級，提高產品及服務質量，可能面臨新產品和前沿技術的替代風險。行業競爭加劇對相關領域公司產生不利影響。1010、風險分析、風險分析 通信電子研究團隊 劉凱劉凱 執業證書編號：S0930517100002 電話：021-52523849 郵件： 于文龍于文龍 執業證書編號：

100、S0930522100002 電話：021-52523587 郵件： 何昊何昊 執業證書編號：S0930522090002 電話：021-52523869 郵件： 林仕霄林仕霄 執業證書編號：S0930522090003 電話：021-52523818 郵件： 朱宇澍朱宇澍 執業證書編號：S0930522050001 電話：021-52523805 郵件： 王之含王之含 執業證書編號：S0930524070008 電話：021-52523818 郵件： 孫嘯孫嘯 執業證書編號：S0930524030002 電話：021-52523587 郵件： 黃筱茜黃筱茜 執業證書編號：S093052405

101、0001 電話：021-52523813 郵件： 招商基金分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯

102、系。行業及公司評級體系行業及公司評級體系 買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；賣出未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級?；鶞手笖嫡f明：A股市場基準為滬深300指數；香港市場基準為恒生指數；美國市場基準為納斯達克綜合指數或標普500指數。特別聲明特

103、別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）成立于1996年，是中國證監會批準的首批三家創新試點證券公司之一，也是世界500強企業中國光大集團股份公司的核心金融服務平臺之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究

104、所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依

105、據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。光大證券股份有限公司版權所有光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。保留一切權利。