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1、行 業 研 究 2025.03.21 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 銀 行 行 業 專 題 報 告 從四川區域經濟看中小銀行發展戰略：背靠區域經濟優勢，深耕核心主業 分析師 許旖珊 登記編號：S1220523100003 聯系人 賈舒雅 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 67 總股本(億股)20,625.14 銷售收入(億元)87,468.13 利潤總額(億元)33,956.09 行業平均 PE 7.63 平均股價(元)13.09 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 銀行板塊 2023 業績

2、前瞻：預計 23 年利潤小幅增長，24 年息差降幅有望邊際收窄2024.01.21 銀行 3Q23 業績綜述：息差承壓業績分化，資產質量保持穩健2023.11.10 前言：本報告主要分析四川省區域經濟的發展現狀及中小銀行的發展戰略，以瀘州銀行的業務表現和市場定位為例，分析中小銀行未來發展戰略：背靠區域經濟增長，深耕核心主業。四川省區域經濟穩健增長有望帶動銀行業高質量發展。四川省區域經濟穩健增長有望帶動銀行業高質量發展。四川省作為中國西部的重要經濟體，2023 年地區生產總值達到 60132.9 億元，同比增長 6.0%。四川省通過實施“一圈一軸、兩翼三帶”的城鎮格局戰略，推動區域經濟的均衡和高

3、質量發展。四川省持續推動區域協調發展，形成以成都為核心，各地區特色產業為支撐的經濟格局。其中成都平原經濟區作為核心區域，對經濟增長貢獻顯著。成都市采取成都市采取“一心兩翼一區三軸多中心一心兩翼一區三軸多中心”的策略，推動城市功能疏解和品的策略，推動城市功能疏解和品質優化。質優化。成都市的經濟發展在四川省內持續領先，第三產業成為經濟增長的主要貢獻力量。成都市的產業發展規劃涵蓋了產業體系、產業集群、戰略性新興產業、重點產業、支柱產業、優勢產業以及未來產業等多個層面。瀘州市作為四川省的潛力型城市，其經濟布局以瀘州市作為四川省的潛力型城市，其經濟布局以“一區二簇多點一區二簇多點”為特點為特點。瀘州市重

4、點發展白酒、化工、能源等產業，其產業經濟結構中第二產業占據主導地位。瀘州市的主導產業包括制造業、建筑業和服務業，同時積極發展新興產業，如新能源、新材料等，注重發展特色優勢產業，如白酒產業，通過科技賦能產業鏈，推動產業高質量發展。同時，瀘州市也在積極融入成渝地區電子信息先進制造集群產業鏈體系，推動電子信息制造業的發展。瀘州市的銀行主要集中在服務農村地區，該市對農村金融服務重視程度較高。瀘州銀行的前十大股東股權結構瀘州銀行的前十大股東股權結構多元化多元化，其中地方國資占據重要地位。，其中地方國資占據重要地位。第一大股東為瀘州老窖集團有限責任公司，持股 14.37%，作為瀘州市國資委下屬企業，對瀘州

5、銀行的發展戰略和資源整合起到了主導作用。瀘州銀行作為瀘州市的地方性商業銀行，近年來表現出穩健的增長態勢。瀘州銀行作為瀘州市的地方性商業銀行，近年來表現出穩健的增長態勢。瀘州銀行深耕瀘州市場，同時在成都等地區進行戰略布局，以實現跨區域發展。公司通過優化業務結構和審慎經營，資產質量風險可控，展現出“小而美”的經營特色。瀘州銀行的營業收入和凈利潤均實現雙位數增長，1H24 公司營業收入達到人民幣 28.36 億元，比上年同期增加 3.89 億元，增幅15.91%；凈利潤 8.08 億元，比上年同期增加 1.33 億元，增幅 19.71%。公司業務結構持續優化，大部分指標優于行業平均。公司業務結構持續

6、優化，大部分指標優于行業平均。截至 1H24，瀘州銀行貸款規模中其他地區貸款（預計主要為成都地區）341億元，同比增長 11.9%，占全行貸款 34.2%，較 2017 年 7.1%提升 27 個百分點，業務結構持續優化，以對公業務為主，且在成都地區的貸款業務占比持續提升，業務分散化程度大幅提升。瀘州銀行不良率低于行業平均水平，凈息差呈逆勢增長趨勢。瀘州銀行凈息差趨勢在近年來表現出一定的韌性和增長潛力瀘州銀行凈息差趨勢在近年來表現出一定的韌性和增長潛力：瀘州銀行的凈息差在 2017 年至 9M24 期間呈現出逆勢增長的態勢，尤其是在2020 年之后，當其他類型商業銀行的凈息差普遍收窄時，公司的

7、凈息差卻保持了相對穩定的增長。受益于地方經濟的增長和區域金融市場的穩定，加上瀘州銀行通過優化資產負債結構、提高貸款收益率、降低資金成本等措施，凈息差得以逆勢增長。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-12%-4%4%12%20%28%24/3/2124/6/224/8/14 24/10/26 25/1/725/3/21銀行滬深300銀行 行業專題報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 瀘州銀行歷年不良率水平低于商業銀行以及城商行平均水平：瀘州銀行歷年不良率水平低于商業銀行以及城商行平均水平：截至9M24，商業銀行、大型商業銀行、城商行、股份制銀行

8、以及農商行平均不良貸款率分別為 1.56%、1.25%、1.82%、1.25%以及 3.04%，同比分別-3bp、-1bp、+7bp、-1bp、-30bp，大多呈改善趨勢。四川省的區域經濟發展為瀘州銀行等中小銀行提供了良好的發展機遇。四川省的區域經濟發展為瀘州銀行等中小銀行提供了良好的發展機遇。瀘州銀行展現出“小而美”的經營特色，通過深耕地方市場、優化業務結構、加強風險管理等措施，在產品和服務上不斷創新，推新針對性的信貸產品以滿足地方經濟和客戶需求。展望未來，瀘州銀行將持續優化自身業務結構與資產質量，在激烈的市場競爭中有望保持穩健增長。風險提示：風險提示：1）經濟增長、政策落地不及預期；2）利

9、率下行，行業息差收窄；3）資產質量惡化。MAjVrRpQzRvMtOqOaQ9RaQoMqQmOtOjMoOnOeRtRnR7NpPyRNZsRnRMYnPqQ銀行 行業專題報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1、四川?。骸耙蝗σ惠S、兩翼三帶”戰略持續推進區域快速發展.5 1.1 四川省區域經濟規劃：推動全省協調發展、互利共生.5 1.2 四川省五大片區與產業集群分布.7 2、成都市：“一心兩翼一區三軸多中心”，高標準全面建設.9 2.1 成都市城市布局與規劃.9 2.2 成都市經濟發展在四川持續領先.10 3、瀘州市：“一區二簇多點”，潛力型城

10、市持續創新.12 3.1 瀘州經濟布局與重點產業.12 3.2 瀘州金融資源與上市公司分布.14 4、瀘州銀行：深耕瀘州、戰略布局成都，中小銀行創新突圍.15 4.1 瀘州銀行為特色鮮明的“小而美”的上市銀行.15 4.2 瀘州銀行步入增長快車道，穩健增長態勢有望延續.17 4.3 深耕主業謹慎經營，資產質量風險可控.19 5、風險提示.25 銀行 行業專題報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:四川省 GDP 增速近年維持較高水平.5 圖表 2:四川省下轄區域經濟一覽（2023 年）.5 圖表 3:四川省“一圈一軸、兩翼三帶”城鎮格局.6

11、 圖表 4:四川省五大片區分布與經濟總量增速（2023 年）.7 圖表 5:2023 年成都平原經濟區與川南經濟區貢獻 78%生產總值（單位：億元）.8 圖表 6:四川省產業以農業、工業以及批發零售業為主.8 圖表 7:四川省各區域發展定位及重點產業分布.9 圖表 8:成都市采取“一心兩翼一區三軸多中心”的策略.10 圖表 9:第三產業為成都經濟發展主要貢獻.11 圖表 10:成都在四川 GDP 中的占比持續提升.11 圖表 11:成都市產業規劃布局.11 圖表 12:瀘州市產業呈現“5+3+3+1+5+5+2”的布局體系.12 圖表 13:瀘州市各區域重點產業布局.13 圖表 14:瀘州市的

12、產業經濟結構中第二產業占據主導地位.13 圖表 15:瀘州市上市公司梳理（截至 2024-12-31）.14 圖表 16:瀘州市銀行分布統計.14 圖表 17:瀘州銀行發展歷史與重大事件.15 圖表 18:瀘州銀行前十大內資股東（截至 1H24）.15 圖表 19:瀘州銀行持續布局成都，優化業務結構.16 圖表 20:瀘州銀行持續布局成都，優化貸款業務結構.17 圖表 21:公司營業收入增長提速.17 圖表 22:公司凈利潤穩健增長.17 圖表 23:公司存款增速回升.18 圖表 24:個人存款占比逐年提升.18 圖表 25:瀘州銀行貸款增速維持較高水平，以對公業務為主.18 圖表 26:瀘州

13、銀行經營審慎，以利息收入為主.19 圖表 27:對公貸款以服務業、建筑業為主.19 圖表 28:個人貸款結構略有改善.19 圖表 29:近年商業銀行息差持續收窄.20 圖表 30:瀘州銀行凈息差逆勢增長.20 圖表 31:瀘州銀行單一客戶集中度呈改善趨勢.20 圖表 32:行業不良率水平略有改善.21 圖表 33:瀘州銀行不良率水平低于行業平均.21 圖表 34:瀘州銀行資本充足率近年維持穩健.21 圖表 35:瀘州銀行 2023 年各指標在上市銀行排名中處于較好位置，凈息差高于大多數上市銀行.22 圖表 36:瀘州銀行各指標在屬地排名中領先.23 圖表 37:瀘州銀行發債情況梳理.23 圖表

14、 38:瀘州銀行“陀螺”（GYROSCOPE）評價持續提升.24 銀行 行業專題報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1、四川?。?、四川?。骸耙蝗σ惠S、兩翼三帶一圈一軸、兩翼三帶”戰略戰略持續推進區域快速發展持續推進區域快速發展 1.11.1 四川省區域經濟四川省區域經濟規劃規劃：推動全省協調發展、互利共生推動全省協調發展、互利共生 四川省為中國西部的重要經濟體四川省為中國西部的重要經濟體。2023 年全省地區生產總值 60132.9 億元，按可比價格計算，比上年增長 6.0%。其中，第一產業增加值 6056.6 億元，增長 4.0%；第二產業增加值 2

15、1306.7 億元，增長 5.0%；第三產業增加值 32769.5 億元，增長7.1%。成都平原經濟區作為核心區域，對經濟增長貢獻顯著。四川省正通過推動成渝地區雙城經濟圈建設，深入實施“四化同步、城鄉融合、五區共興”發展戰略，加強區域經濟協同共進，提升經濟實力和競爭力。圖表1:四川省 GDP 增速近年維持較高水平 資料來源：Wind，方正證券研究所 四川省下轄四川省下轄 1818 個地級市和個地級市和 3 3 個自治州（統稱個自治州（統稱 2121 市）市）。18 個地級市分別為成都、自貢、攀枝花、瀘州、德陽、綿陽、廣元、遂寧、內江、樂山、南充、眉山、宜賓、廣安、達州、雅安、巴中以及資陽；3

16、個自治州分別阿壩藏族羌族自治州（簡稱阿壩或阿壩州）、甘孜藏族自治州（簡稱甘孜或甘孜州）和涼山彝族自治州（簡稱涼山或涼山州）。圖表2:四川省下轄區域經濟一覽（2023 年）資料來源：企業預警通，方正證券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100120140195219571962196719721977198219871992199720022007201220172022萬億四川省GDP全國GDP四川省增速全國增速序號序號地區名稱地區名稱GDPGDP(億元)(億元)GDP增速GDP增速(%)(%)人均GDP人均GDP(元)(元)第一產業第一產業增加值(

17、億元)增加值(億元)第二產業第二產業增加值(億元)增加值(億元)第三產業第三產業增加值(億元)增加值(億元)人口(萬人)人口(萬人)一般公共預算一般公共預算收入(億元)收入(億元)一般公共預算一般公共預算收入增速(%)收入增速(%)財政自給率(%)財政自給率(%)60,1336.071,8356,05721,30732,7708,368.05,529.0913.343.421 1成都市成都市22,07522,0756.06.0103,465103,4655955956,3716,37115,10915,1092,140.32,140.31,929.061,929.0612.012.074.57

18、74.572綿陽市4,0398.082,3473931,5992,046491.1201.4726.234.883宜賓市3,8077.582,3414041,8891,514462.8313.9913.847.314德陽市3,0146.787,1973041,4221,289345.3183.6013.646.895南充市2,7355.549,4535079491,279551.1110.205.119.806 6瀘州市瀘州市2,7262,7265.65.663,91363,9132812811,3331,3331,1121,112426.7426.7212.38212.384.34.344.

19、9244.927達州市2,6576.549,7554418961,320532.4182.6621.733.138樂山市2,4486.577,6993081,0341,105314.7159.607.944.279涼山彝族自治州2,2617.046,159503779978490.6204.7511.227.5110內江市1,8077.058,758297562948396.785.2112.127.6011自貢市1,7506.271,726260588903242.981.3829.827.3412眉山市1,7376.258,722243680813295.5159.842.443.2913

20、遂寧市1,7156.762,137221783711274.8113.649.936.6514廣安市1,5136.646,798248460805322.6105.6710.930.4315攀枝花市1,3046.5107,133115717471121.8101.2320.657.5816廣元市1,1806.252,204215437527224.968.1211.020.1917資陽市1,0195.845,078197300523225.370.3115.327.5518雅安市1,0105.870,582174317519142.978.7920.235.1819巴中市7806.029,51

21、7195177409262.956.078.216.5020甘孜藏族自治州5136.246,47887147279110.654.6914.412.3121阿壩藏族羌族自治州5036.861,0679812328282.562.9481.118.11四川省銀行 行業專題報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 四川省構建的四川省構建的“一圈一軸、兩翼三帶一圈一軸、兩翼三帶”城鎮格局是一個全面的空間發展策略，旨城鎮格局是一個全面的空間發展策略，旨在推動區域經濟的均衡和高質量發展。在推動區域經濟的均衡和高質量發展。2024 年 1 月 18 日，國務院批復了四川省國

22、土空間規劃(2021-2035 年)，為四川省未來 15 年的發展指明方向。規劃明確提出：支持四川省建設“1 圈 2 翼 3 帶”,即:成都都市圈、川南城鎮組群和南廣城鎮組群“兩翼”及“三大發展帶”，推動全省協調發展、互利共生。圖表3:四川省“一圈一軸、兩翼三帶”城鎮格局 資料來源：大成都論壇，方正證券研究所 一圈：一圈：指構建以成都為中心，德陽、眉山、資陽為支撐的成都都市圈，促進全省發展主干由成都拓展為成都都市圈。一軸：一軸：指以成都和重慶為核心，依托多條復合交通走廊，輻射帶動遂寧、資陽和內江等沿線地區，是成渝地區城鎮發展和產業集聚的核心地區。兩翼：兩翼：川南城鎮組群、南廣城鎮組群和達州都市

23、區是支撐成渝地區雙城經濟圈、帶動川南經濟區和川東北經濟區跨越發展，并與主干聯動發展的空間“兩翼”。三帶：三帶：成德綿眉樂雅廣西攀發展帶、成遂南達發展帶(遠期形成聯通“兩翼”的達南內自宜發展帶)和攀樂宜瀘沿江發展帶是推動全省干支聯動的重要發銀行 行業專題報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 展走廊，是中心城市密集分布城鎮功能緊密聯系的重點地區，也是推進對外開放和區域合作的重要載體。1.21.2 四川省五大片區與產業集群分布四川省五大片區與產業集群分布 近年來，四川提出“四化同步，城鄉融合，五區共興四化同步，城鄉融合，五區共興”的發展戰略，在做大成都平原經濟區極

24、核主干的同時，推動川南、川東北、攀西、川西北等經濟板塊協調發展，在省會之外打造綿陽、南充-達州、宜賓-瀘州等省域經濟副中心。四川既是我國重要的戰略大后方，又具有創新優勢和產業優勢。能承接重大生產力，也能擔當起關鍵產業備份，未來有望成為新質生產力的策源地。圖表4:四川省五大片區分布與經濟總量增速（2023 年）資料來源：四川省經濟合作局，方正證券研究所 四川省下轄經濟區域可以劃分為成都平原經濟區、川南經濟區、攀西經濟區、川四川省下轄經濟區域可以劃分為成都平原經濟區、川南經濟區、攀西經濟區、川東北經濟區和川西北生態示范區五大片區。東北經濟區和川西北生態示范區五大片區。成都平原經濟區（包含成都、德陽

25、、綿陽、遂寧、樂山、眉山、雅安和資陽 7 個地級市）為全省核心經濟區域;川南經濟區（包括自貢、內江、瀘州、宜賓）和川東北經濟區（包括南充、廣元、廣安、巴中、達州）;攀西經濟區（包括攀枝花、涼山）經濟發展仍較依賴于工業;川西北生態示范區（包括阿壩、甘孜）受制于高原地形，工業基礎較薄弱，服務業對經濟發展的支撐作用相對明顯。銀行 行業專題報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 四川省五大經濟區域發展分化較大，四川省五大經濟區域發展分化較大，成都平原經濟區與川南經濟區貢獻成都平原經濟區與川南經濟區貢獻 78%78%生產生產總值?？傊?。成都經濟區在經濟規模、一般公共預算

26、收入等主要經濟財政指標方面領先其他各經濟區域，首位作用較為強勁；川南經濟區和攀西經濟區正積極尋求經濟結構的優化升級，致力于提升經濟發展的質量和效益，有望在未來實現更加穩健和可持續的增長。圖表5:2023 年成都平原經濟區與川南經濟區貢獻 78%生產總值（單位：億元）資料來源：四川省經濟合作局，方正證券研究所 四川省產業以農業、工業以及批發零售業為主。四川省產業以農業、工業以及批發零售業為主。截至 2023 年，四川省工業占比26.8%/yoy-0.4pct；批發和零售業占比 9.1%/yoy+0.6pct；農林牧漁業 10%/yoy-0.2pct。近年交通運輸、倉儲和郵政業以及信息傳輸、軟件和

27、信息技術服務業占比增長較快。圖表6:四川省產業以農業、工業以及批發零售業為主 資料來源：企業預警通，方正證券研究所 四川省推動區域協調發展，形成以成都為核心，各地區特色產業為支撐的經濟格四川省推動區域協調發展，形成以成都為核心，各地區特色產業為支撐的經濟格局局。其中成都作為經濟中心，重點發展電子信息、裝備制造等產業。其他地區如成都平原經濟區成都平原經濟區,37056.6,37056.6川南經濟區川南經濟區,10090.1,10090.1川東經濟區川東經濟區,8864.1,8864.1攀西經濟區,3564.9川西北生態示范區,1016.510.2%27.2%8.1%8.5%2.6%2.0%3.0

28、%6.4%5.7%10.0%26.8%7.8%9.1%3.2%2.2%3.6%6.4%5.9%農林牧漁業工業建筑業批發和零售業交通運輸、倉儲和郵政業住宿和餐飲業信息傳輸、軟件和信息技術服務業金融業房地產業內圈：2022 年 外圈：2023 年 銀行 行業專題報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 自貢、攀枝花、瀘州等，依托資源優勢，發展高新技術、清潔能源、酒類制造業、旅游等特色產業。圖表7:四川省各區域發展定位及重點產業分布 資料來源：中商產業研究院，方正證券研究所 2 2、成都市成都市：“一心兩翼一區三軸多中心一心兩翼一區三軸多中心”，高標準全面建設高標準全

29、面建設 2.12.1 成都市城市布局與規劃成都市城市布局與規劃 高標準全面建設，持續服務國家戰略。高標準全面建設，持續服務國家戰略。近年來，成都市隨著國家政策支持和成渝地區雙城經濟圈的大力發展，經濟運行呈現增速快和趨勢向好的發展態勢。根據成都市城市總體規劃（2016-2035 年），成都市將立足于城市實際發展，服務國家戰略，面向國際開發，樹立建設區域中心城市、高標準全面建設國家中心城市、邁入世界城市行列三步走的目標。銀行 行業專題報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表8:成都市采取“一心兩翼一區三軸多中心”的策略 資料來源：成都市城市總體規劃（2016

30、-2035 年），成都市人民政府，方正證券研究所 成都市的城市發展規劃采取成都市的城市發展規劃采取“一心兩翼一區三軸多中心一心兩翼一區三軸多中心”的策略，旨在實現中心的策略，旨在實現中心城區功能的疏解與品質提升。城區功能的疏解與品質提升。該規劃通過構建網絡化的城鎮空間結構，推動市域空間結構從“兩山夾一城”向“一山連兩翼”的轉變，以促進區域協調發展。此外，成都市正致力于打破傳統的單核集聚發展模式，轉而與周邊城市如德陽、眉山、資陽、雅安等進行統籌規劃，共同構筑一個網絡化的“大成都”都市區，以增強區域中心城市的支撐能力。通過該戰略，成都市將形成一個以中心城區為核心，東部城市新區為新功能極核，多個區域

31、中心城市為支撐的均衡發展格局。2.22.2 成都市經濟發展在四川持續領先成都市經濟發展在四川持續領先 經濟增長穩健，成都市全國排名靠前。經濟增長穩健，成都市全國排名靠前。2018-2023 年成都市經濟保持穩定增長，期間按可比價格調整的地區生產總值復合增長率為 6.2%。根據成都市統計局2023 年成都經濟運行情況數據，2023 年全市實現地區生產總值 22,074.7 億元，較 2022 年增長 6.0%，在全國各大城市 GDP 排名中位列第 7。銀行 行業專題報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表9:第三產業為成都經濟發展主要貢獻 圖表10:成都在

32、四川 GDP 中的占比持續提升 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 成都市的產業結構在近年來呈現出明顯的第三產業主導特征。成都市的產業結構在近年來呈現出明顯的第三產業主導特征。2023 年，成都市的三產結構為 3:29:68，其中第三產業占比高達 68.4%。第一產業在經濟中的占比持續維持在較低水平，而第二產業自 2019 年以來穩定在 30%左右，表明成都市在保持工業基礎的同時，經濟重心已向服務業轉移，成都市的產業結構正逐步向更加合理、高端化發展，第三產業的快速發展對經濟增長起到了關鍵作用。圖表11:成都市產業規劃布局 序號序號 類型類型 產業規劃產業規劃

33、 1 產業體系 具有成都特色和優勢的現代化產業體系：聚焦 8 個產業生態圈、大力發展 30 條重點產業鏈，培育形成電子信息、裝備制造 2 個萬億級產業集群，人工智能與機器人等 14 條千億級優勢產業集群。2 產業集群 打造電子信息、裝備制造 2 個萬億級產業集群，集成電路、智能終端、高端軟件、汽車制造、軌道交通、航空航天、生物醫藥、綠色食品、新型材料、能源環保裝備等 10 個以上千億級產業集群。3 戰略性新興產業 低空經濟、人工智能等。4 重點產業 電子信息、航空航天、軌道交通、生物醫藥、裝備制造、綠色低碳等。5 支柱產業 電子信息、裝備制造、生物醫藥、新型材料、綠色食品五大支柱產業。6 優勢

34、產業 電子信息、裝備制造、醫藥健康、新型材料、綠色食品。7 未來產業 區塊鏈、量子互聯網、分子診斷、光芯片、合成生物、6G、腦科學與類腦研究、第三代互聯網（元宇宙）等未來產業。資料來源：企業預警通，方正證券研究所 0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,0001999200120032005200720092011201320152017201920212023億元第一產業第二產業第三產業GDP增速28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000

35、1999200120032005200720092011201320152017201920212023億元成都四川占比銀行 行業專題報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 成都市成都市的產業發展規劃涵蓋了產業體系、產業集群、戰略性新興產業、重點產業、的產業發展規劃涵蓋了產業體系、產業集群、戰略性新興產業、重點產業、支柱產業、優勢產業以及未來產業等多個層面。支柱產業、優勢產業以及未來產業等多個層面。該省致力于構建具有成都特色的現代化產業體系，重點發展電子信息和裝備制造兩個萬億級產業集群，以及集成電路、智能終端等千億級產業集群。同時，四川省還聚焦低空經濟、人工

36、智能等戰略性新興產業，以及電子信息、航空航天、軌道交通等重點產業。支柱產業包括電子信息、裝備制造、生物醫藥、新型材料和綠色食品。此外，四川省還著眼于區塊鏈、量子互聯網、6G 等未來產業的發展，以推動經濟的持續創新和增長。3 3、瀘州市、瀘州市：“一區二簇多點”“一區二簇多點”，潛力型城市潛力型城市持續創新持續創新 3.13.1 瀘州經濟布局與重點產業瀘州經濟布局與重點產業 瀘州市，作為四川省東南部的重要城市，瀘州市，作為四川省東南部的重要城市，是是四川省七大區域中心城市之一，同時四川省七大區域中心城市之一，同時也是該省第三大航空港。也是該省第三大航空港。瀘州市在國家戰略中占據重要地位，被列為第

37、三批國家新型城鎮化綜合試點地區，同時也是跨境電子商務綜合試驗區。該市是世界級白酒產業基地、循環型化工基地、清潔能源生產基地，并且在高新技術產業領域具有顯著優勢，是國家高性能液壓件高新技術產業化基地，以及國家九大工程機械生產基地之一。圖表12:瀘州市產業呈現“5+3+3+1+5+5+2”的布局體系 資料來源：中商產業研究院，方正證券研究所 瀘州市各區域重點產業發展特色鮮明，形成多元化經濟格局。瀘州市各區域重點產業發展特色鮮明，形成多元化經濟格局。根據瀘州市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標綱要，瀘州市產業呈現“5+3+3+1+5+5+2”的布局體系。龍馬潭區聚焦臨空、高鐵、臨港

38、經濟，培育食品飲料、新材料、裝備制造等產業。江陽區以白酒釀造、裝備制造、電子信息等為主導，力圖成為成渝地區經濟強區。納溪區發展數字經濟、新型材料建材、文化旅游，打造產業升級示范區。瀘縣以綠色化工、醫藥、白酒為特色，目標是成為經濟副中心和全國百強縣。合江縣發展化工、新材料、綠色建材、食品加工，構建融合發展示范區。古藺縣依托白酒、特色農業、旅游，建設醬酒核心產區和生態綠色發展高地。敘永縣則以特色農業、建材、生態康養、清潔能源為重點，打造川滇黔結合部縣域中心城市。銀行 行業專題報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表13:瀘州市各區域重點產業布局 資料來源：中

39、商產業研究院，方正證券研究所 瀘州市的產業經濟結構中第二產業占據主導地位。瀘州市的產業經濟結構中第二產業占據主導地位。截至 2023 年末，瀘州第一產業增加值 281.40 億元，比上年增長 3.9%；第二產業增加值 1332.93 億元，增長5.8%；第三產業增加值 1111.57 億元，增長 5.7%。三次產業對經濟增長的貢獻率分別為 8.2%、50.2%和 41.6%，分別拉動經濟增長 0.5、2.8、2.3 個百分點。三次產業結構由上年的 10.7：49.4：39.9 調整為 10.3：48.9：40.8。圖表14:瀘州市的產業經濟結構中第二產業占據主導地位 資料來源：Wind，方正證

40、券研究所 瀘州市的主導產業包括制造業、建筑業和服務業，同時積極發展新興產業，如新能源、新材料等，注重發展特色優勢產業，如白酒產業，通過科技賦能產業鏈，推動產業高質量發展。同時，瀘州市也在積極融入成渝地區電子信息先進制造集群產業鏈體系，推動電子信息制造業的發展。0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,000億元第一產業第二產業第三產業GDP增速銀行 行業專題報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3.23.2 瀘州金融資源與上市公司分布瀘州金融資源與上市公司分布 瀘州市主要上市公司包括瀘州老窖股份有限公司、四川

41、瀘天化股份有限公司、北方化學工業股份有限公司、瀘州銀行股份有限公司以及瀘州市興瀘水務（集團）股份有限公司。覆蓋制造業、金融業以及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業等多個領域。瀘州老窖股份有限公司作為市值最高的企業，專注于白酒生產，體現瀘州作為中國白酒重要產區的特色。其他上市公司則涉及化工、金融和水務等關鍵行業，瀘州市在推動地方經濟發展和產業多元化方面的努力，持續通過其行業優勢促進相關產業鏈的發展。圖表15:瀘州市上市公司梳理（截至 2024-12-31）資料來源：企業預警通，方正證券研究所 瀘州市的銀行分布體現瀘州市的銀行分布體現出該市出該市對農村金融服務的重視對農村金融服務的重視。瀘州市共有

42、7 家法人機構，包括城市商業銀行、小型農村金融機構、農村商業銀行和村鎮銀行。其中，城市商業銀行有 1 家法人機構，2 家一級分行，4 家二級分行，以及 36 個其他營業網點，小型農村金融機構和農村商業銀行各有 5 家法人機構，但主要集中在服務農村地區。瀘州市還有 4 家股份制商業銀行，設有 4 家二級分行和 9 個其他營業網點，為瀘州市的經濟發展提供多樣化的金融服務?？傮w來看，瀘州市的銀行分布在金融服務覆蓋和金融創新方面依舊有較大潛力。圖表16:瀘州市銀行分布統計 銀行類型銀行類型 法人機構法人機構(個個)一級分行一級分行(個個)二級分行二級分行(個個)其他營業網點其他營業網點(個個)大型商業

43、銀行 0 0 6 325 政策性銀行 0 0 1 5 股份制商業銀行 0 0 4 9 城市商業銀行 1 2 4 36 小型農村金融機構 5 1 0 209 農村商業銀行 5 1 0 209 農村信用社 0 0 0 0 農村合作銀行 0 0 0 0 新型農村金融機構 1 0 0 2 村鎮銀行 1 0 0 2 農村資金互助社 0 0 0 0 外資銀行 0 0 0 0 民營銀行 0 0 0 0 總計總計 7 7 3 3 1515 586586 資料來源：企業預警通，方正證券研究所 股票代碼股票代碼上市公司名稱上市公司名稱總市值總市值（億元）（億元）股票簡稱股票簡稱上市日期上市日期所屬行業所屬行業第一

44、大股東第一大股東000568.SZ瀘州老窖股份有限公司1,842.9瀘州老窖 1994-05-09制造業瀘州老窖集團有限責任公司（25.89%）000912.SZ四川瀘天化股份有限公司68.7瀘天化1999-06-03制造業瀘天化(集團)有限責任公司（15.09%）002246.SZ北方化學工業股份有限公司55.7北化股份 2008-06-05制造業山西新華防護器材有限責任公司（18.06%）1983.HK瀘州銀行股份有限公司53.0瀘州銀行 2018-12-17金融業瀘州老窖集團有限責任公司（14.37%）2281.HK瀘州市興瀘水務(集團)股份有限公司5.2興瀘水務 2017-03-31電

45、力、熱力、燃氣及水生產和供應業瀘州市興瀘投資集團有限公司（59.52%）銀行 行業專題報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 4 4、瀘州銀行瀘州銀行：深耕瀘州、戰略布局成都，：深耕瀘州、戰略布局成都，中小銀行創新中小銀行創新突圍突圍 4.14.1 瀘州銀行為瀘州銀行為特色鮮明的“小而美”的上市銀行特色鮮明的“小而美”的上市銀行 瀘州銀行是總行位于瀘州市的唯一一家城市商業銀行。瀘州銀行是總行位于瀘州市的唯一一家城市商業銀行。作為一家國有控股的地方性金融企業，自 1997 年成立 21 年以來，該行一直積極參與瀘州市的經濟發展、產業升級及城市建設。公司堅持立足

46、決策鏈條短、體制機制靈活、資產規模小、經營思路靈活的優勢，走出了一條差異化、特色化的發展之路。圖表17:瀘州銀行發展歷史與重大事件 資料來源：每財網，公司官網，方正證券研究所 瀘州銀行的前十大股東股權結構瀘州銀行的前十大股東股權結構多元化多元化，其中地方國資占據重要地位。，其中地方國資占據重要地位。第一大股東為瀘州老窖集團有限責任公司，持股 14.37%，作為瀘州市國資委下屬企業，對瀘州銀行的發展戰略和資源整合起到了主導作用。除國有資本，瀘州銀行的股東中也包括民營資本，如四川省佳樂企業集團有限公司和瀘州鑫福礦業集團有限公司，各持 11.97%股份，瀘州銀行的股東結構既保證了地方政府的有效支持，

47、又通過民營資本的參與，增強了銀行的創新實踐和靈活性。圖表18:瀘州銀行前十大內資股東（截至 1H24）序號序號 股東名稱股東名稱 直接持股數量（億）直接持股數量（億）占已發行普通股比例占已發行普通股比例(%)(%)1 瀘州老窖集團有限責任公司 3.91 14.37 2 四川省佳樂企業集團有限公司 3.25 11.97 3 瀘州鑫福礦業集團有限公司 3.25 11.97 4 瀘州市財政局 1.94 7.13 5 瀘州國有資產經營有限公司 1.74 6.39 銀行 行業專題報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 6 瀘州興瀘居泰建設工程集團有限公司 1.10 4

48、.05 7 成都市現代農業發展投資有限公司 0.97 3.58 8 瀘州產業發展投資集團有限公司 0.88 3.24 9 瀘州市興瀘資產管理有限公司 0.62 2.29 10 瀘州老窖股份有限公司 0.43 1.60 資料來源：公司公告，方正證券研究所 堅持“立足地方，服務中小，關注民生，貼心市民”堅持“立足地方，服務中小，關注民生，貼心市民”的經營宗旨。的經營宗旨。公司未來將繼續圍繞高質量發展，立足成渝雙城經濟圈、瀘州“一體兩翼”特色發展戰略，在助推區域經濟發展中打造具有特色的城市商業銀行。圖表19:瀘州銀行持續布局成都，優化業務結構 資料來源：企業預警通，方正證券研究所 瀘州銀行的網點分布

49、廣泛，覆蓋瀘州市及其周邊地區瀘州銀行的網點分布廣泛，覆蓋瀘州市及其周邊地區。瀘州銀行在瀘州市的江陽區、龍馬潭區、納溪區等主要區域設有多家營業網點。其中總行營業部、專營機構位于瀘州本地，成都市以及遂寧市分別設有一級分行；眉山市設有二級分行，剩余均為支行，合計在四川共有 41 個網點。銀行 行業專題報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表20:瀘州銀行持續布局成都，優化貸款業務結構 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行在成都的布局是其跨區域發展戰略的一部分瀘州銀行在成都的布局是其跨區域發展戰略的一部分。成都作為四川省的省會，是西部地區重要的經濟、文化

50、和交通中心，瀘州銀行通過在成都的布局，能夠更好地融入成渝經濟發展大循環，實現快速成長，公司通過在成都設立多家支行，如錦江支行、青羊支行和金牛支行，瀘州銀行能夠更好地服務于成都地區的企業和個人客戶，進一步擴大其市場影響力。截至 1H24，瀘州銀行貸款規模中其他地區貸款（預計主要為成都地區）341 億元，同比增長 11.9%，占全行貸款 34.2%，較 2017 年 7.1%提升 27 個百分點，貸款業務結構分散化程度大幅提升，貸款業務結構持續優化。4.24.2 瀘州銀行步入增長快車道，穩健增長態勢有望延續瀘州銀行步入增長快車道，穩健增長態勢有望延續 瀘州銀行近年進入增長快車道，穩增長態勢進一步延

51、續。瀘州銀行近年進入增長快車道，穩增長態勢進一步延續。截至 2024 年上半年，瀘州銀行營業收入、凈利潤均實現雙位數增長，營業收入達到人民幣28.36億元，比上年同期增加 3.89 億元，增幅 15.91%；凈利潤 8.08 億元，比上年同期增加1.33 億元，增幅 19.71%。圖表21:公司營業收入增長提速 圖表22:公司凈利潤穩健增長 資料來源：公司公告，方正證券研究所 資料來源：公司公告，方正證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001000120020172018201920202021202220231H24億元瀘州市其他占比0%10%

52、20%30%40%05101520253035億元營業收入同比-20%-10%0%10%20%30%024681012億元凈利潤同比銀行 行業專題報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表23:公司存款增速回升 圖表24:個人存款占比逐年提升 資料來源：公司公告，方正證券研究所 資料來源：公司公告，方正證券研究所 公司存貸款維持較高增速，業務結構持續優化。公司存貸款維持較高增速，業務結構持續優化。截至 9M24，公司存款規模 1308億元，較去年同期同比增長 10.6%，依舊維持雙位數增長。截至 2023 年末，個人存款規模 678 億元，同比增長 9.5

53、%，占比提升 1pct 至 59%，2014 年個人存款占比僅 20%，不到 10 年已提升近 30pct，公司存款業務結構持續優化。圖表25:瀘州銀行貸款增速維持較高水平，以對公業務為主 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行的貸款增速在過去幾年中保持在較高水平瀘州銀行的貸款增速在過去幾年中保持在較高水平。瀘州銀行的貸款業務以對公業務為主，公司貸款和票據貼現占據較大比例，公司積極服務地方經濟和中小微企業客戶，瀘州銀行在貸款業務方面的具體措施包括推出針對白酒產業鏈的信貸產品，如“酒好貸”，該產品專為民營小微白酒經銷商設計，用于向瀘州老窖購買合同項下的酒類貨物。公司持續通過持續創新深度參與

54、酒城瀘州的產業鏈發展，推動地方經濟發展。0%10%20%30%40%50%60%030060090012001500億元公司存款個人存款其他存款同比增速20%21%31%38%42%51%50%56%58%59%0%10%20%30%40%50%60%70%2014 2015 2016 201720182019 2020 2021 2022 2023個人存款占比0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010002014201520162017201820192020202120222023億元公司貸款票據貼現個人貸款同比增速銀行 行業專題報告 19 敬 請 關 注

55、 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 4.34.3 深耕主業謹慎經營深耕主業謹慎經營，資產質量資產質量風險可控風險可控 瀘州銀行經營慎重，聚焦主業。瀘州銀行經營慎重，聚焦主業。截至 1H24，公司實現利息收入 37.45 億元，同比增長 3.9%；實現非息收入 6.08 億元，同比增長 111.1%，利息收入占比 86%，近年趨勢來看雖然略有下滑，但依舊維持較高水平。圖表26:瀘州銀行經營審慎，以利息收入為主 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行瀘州銀行貸款結構持續優化，不良率因貸款結構持續優化，不良率因宏觀經濟客觀影響略有提升宏觀經濟客觀影響略有提升。公司對公貸款主要集中

56、在租賃/商務服務業和建筑業，2024 年上半年批發與零售業貸款額度提升。因宏觀經濟等客觀原因，個人住房貸款以及個人消費貸款占比較 2023 年末有所下降，零售貨款不良貨款率較上年末上升 0.76 個百分點至 3.31%。但公司未來將持續對貸款結構進行積極主動管理，在規模穩健增長的同時改善貸款結構與資產質量。圖表27:對公貸款以服務業、建筑業為主 圖表28:個人貸款結構略有改善 資料來源：公司公告，方正證券研究所 資料來源：公司公告，方正證券研究所 近幾年銀行的息差趨勢普遍呈現收窄狀態。近幾年銀行的息差趨勢普遍呈現收窄狀態。2024 年銀行業息差下行趨勢未止，甚至屢屢跌破歷史最低水平。預計主因受

57、到貨幣政策寬松、貸款利率下行、存款競爭激烈等因素的影響。盡管存款利率下調對負債端成本有所緩解，但效果滯后，導致全年息差可能處于低位。此外，LPR 多次下調和存量房貸利率的調整導致貸款利率降幅較大，而存款利率的降幅則低于貸款利率，進一步壓縮了銀行的息差0%10%20%30%40%50%60%0204060801002015201620172018201920202021202220231H24億元利息收入非息收入同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%20231H2419.0%64.7%16.3%18.2%66.5%15.4%內圈：2023外圈：1H24個人住房貸款個人經營貸款

58、個人消費貸款銀行 行業專題報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 空間。預計 2025 年銀行業凈息差整體或仍存在收窄壓力，但下降幅度可能會小于過去兩年。圖表29:近年商業銀行息差持續收窄 圖表30:瀘州銀行凈息差逆勢增長 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行瀘州銀行凈息差趨勢在近年來表現出一定的韌性和增長潛力。凈息差趨勢在近年來表現出一定的韌性和增長潛力。瀘州銀行的凈息差在 2017 年至 9M24 期間呈現出逆勢增長的態勢，尤其是在 2020 年之后，當其他類型商業銀行的凈息差普遍收窄時，瀘州銀行的凈息差卻保持

59、了相對穩定的增長。受益于地方經濟的增長和區域金融市場的穩定，加上公司通過優化資產負債結構、提高貸款收益率、降低資金成本等措施，凈息差得以逆勢增長。圖表31:瀘州銀行單一客戶集中度呈改善趨勢 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行客戶貸款集中度或將持續改善。瀘州銀行客戶貸款集中度或將持續改善。截至 1H24，公司最大十家單一借款人貸款總額為人民幣 104.61 億元，占本行資本凈額的 69.99%（根據商業銀行法，銀行對最大十家客戶貸款余額占商業銀行資本凈額的比例不得超過 50%），公司貸款客戶集中度相對較高；占本行貨款總額的 10.48%，其中最大單一借款人貸款余額人民幣 13 億元，占

60、本行資本凈額的 8.70%。但公司未來將持續加強風險管理，降低潛在的信貸風險。1.02.03.04.05.06.017-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-09%商業銀行大型商業銀行股份制商業銀行城市商業銀行民營銀行農村商業銀行外資銀行1.02.03.04.02017 2018 2019 2020 2021 2022 20239M24%商業銀行股份制商業銀行城市商業銀行農村商業銀行瀘州銀行05101520201420152016201720182019202020212022202

61、31H24%單一最大客戶貸款比例(%)最大十家客戶貸款比例(%)銀行 行業專題報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表32:行業不良率水平略有改善 圖表33:瀘州銀行不良率水平低于行業平均 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行不良率低于行業平均水平。瀘州銀行不良率低于行業平均水平。截至 9M24，商業銀行、大型商業銀行、城商行、股份制銀行以及農商行平均不良貸款率分別為 1.56%、1.25%、1.82%、1.25%以及 3.04%，同比分別-3bp、-1bp、+7bp、-1bp、-30bp，大多呈改善趨勢。瀘州

62、銀行歷年不良率水平低于商業銀行以及城商行平均水平。圖表34:瀘州銀行資本充足率近年維持穩健 資料來源：公司公告，方正證券研究所 瀘州銀行資本充足率近年維持穩健。瀘州銀行資本充足率近年維持穩健。截至 2023 年末,瀘州銀行資本充足率為12.74%，較上年末下降 0.27 個百分點，高于監管要求 2.24 個百分點；一級資本充足率 9.61%，較上年末下降 0.11 個百分點，高于監管要求 1.11 個百分點；核心一級資本充足率 8.12%，較上年末上升 0.02 個百分點，高于監管要求 0.62 個百分點。瀘州銀行資本充足率的變化主要是銀行業務發展需要，總體風險加權資產雖然有所增加，導致資本充

63、足率較年初有所下降，但瀘州銀行各級資本充足率均高于監管標準，且近幾年資本充足率維持穩健水平，未出現大幅波動。0.02.04.06.0%商業銀行大型商業銀行城商行股份制銀行農商行0.01.02.03.04.05.0瀘州銀行商業銀行城商行農商行6810121416182020142015201620172018201920202021202220239M24核心一級資本充足率(%)一級資本充足率(%)資本充足率(%)銀行 行業專題報告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表35:瀘州銀行 2023 年各指標在上市銀行排名中處于較好位置，凈息差高于大多數上市銀行

64、證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 凈息差凈息差%存貸比存貸比%不良貸款率不良貸款率%股息率（股息率（%）P/BP/B 估值估值(2/27)(2/27)601128.SH 常熟銀行 2.86 89.72 0.75 3.2986 0.81 1983.HK1983.HK 瀘州銀行瀘州銀行 2.392.39 80.3580.35 1.351.35 6.0264 0.42 000001.SZ 平安銀行 2.38 100.01 1.06 8.3046 0.51 601577.SH 長沙銀行 2.31 67.79 1.15 4.4032 0.52 600036.SH 招商銀行 2.15 79.81 0.9

65、5 4.6531 0.85 601997.SH 貴陽銀行 2.11 80.97 1.59 5.0086 0.36 002936.SZ 鄭州銀行 2.08 99.90 1.87 0.0000 0.43 002807.SZ 江陰銀行 2.06 82.86 0.98 4.5238 0.59 601009.SH 南京銀行 2.04 80.30 0.90 8.2367 0.66 601658.SH 郵儲銀行 2.01 58.39 0.83 7.6968 0.62 601916.SH 浙商銀行 2.01 87.74 1.44 5.7143 0.48 002839.SZ 張家港行 1.99 81.19 0.

66、94 4.2369 0.62 600919.SH 江蘇銀行 1.98 89.79 0.91 8.4553 0.68 601166.SH 興業銀行 1.93 106.30 1.07 4.9713 0.50 002142.SZ 寧波銀行 1.88 78.98 0.76 2.4600 0.84 002948.SZ 青島銀行 1.83 77.73 1.18 3.8929 0.58 600015.SH 華夏銀行 1.82 108.43 1.67 6.6392 0.36 601838.SH 成都銀行 1.81 83.20 0.68 5.0186 0.82 601998.SH 中信銀行 1.78 101.8

67、6 1.18 7.2636 0.53 002958.SZ 青農商行 1.76 85.75 1.81 3.3223 0.46 601818.SH 光大銀行 1.74 94.09 1.25 7.3087 0.43 603323.SH 蘇農銀行 1.74 77.60 0.91 3.4229 0.53 601665.SH 齊魯銀行 1.74 75.41 1.26 5.6978 0.58 601528.SH 瑞豐銀行 1.73 75.22 0.97 3.4026 0.63 601077.SH 渝農商行 1.73 75.51 1.19 8.6078 0.44 601939.SH 建設銀行 1.70 87.

68、47 1.37 6.9580 0.61 002966.SZ 蘇州銀行 1.68 80.64 0.84 7.3532 0.68 601825.SH 滬農商行 1.67 70.00 0.97 7.7250 0.56 600908.SH 無錫銀行 1.64 73.68 0.79 3.5149 0.63 601398.SH 工商銀行 1.61 76.70 1.36 6.4906 0.57 601288.SH 農業銀行 1.60 79.34 1.33 6.7306 0.62 601860.SH 紫金銀行 1.59 90.06 1.16 5.4744 0.54 601988.SH 中國銀行 1.59 82

69、.70 1.27 6.5783 0.61 601169.SH 北京銀行 1.54 97.38 1.32 7.4957 0.44 601963.SH 重慶銀行 1.52 94.73 1.34 6.6358 0.53 600000.SH 浦發銀行 1.52 100.66 1.48 3.1348 0.35 600926.SH 杭州銀行 1.50 75.67 0.76 6.0458 0.73 600016.SH 民生銀行 1.46 102.38 1.48 8.3777 0.34 001227.SZ 蘭州銀行 1.46 74.15 1.73 6.3559 0.54 600928.SH 西安銀行 1.37

70、 68.65 1.35 1.6000 0.51 601229.SH 上海銀行 1.34 81.17 1.21 7.8307 0.44 601187.SH 廈門銀行 1.28 101.02 0.76 8.3789 0.58 601328.SH 交通銀行 1.28 94.69 1.33 7.6722 0.53 資料來源：Wind，方正證券研究所 銀行 行業專題報告 23 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表36:瀘州銀行各指標在屬地排名中領先 序序號號 銀行名稱銀行名稱 銀行銀行 類型類型 總資產總資產 (億元億元)凈利潤凈利潤 (億元億元)資本充足率資本充足率 (

71、%)(%)不良貸款率不良貸款率 (%)(%)存貸比存貸比 (%)(%)1 瀘州銀行股份有限公司 城商行 1,576.4 9.9 12.7 1.35 80.4 2 瀘州農村商業銀行 股份有限公司 農商行 475.0 3.6 12.8 1.79 62.5 3 四川瀘縣農村商業銀行 股份有限公司 農商行 256.7 1.3 14.5 1.91 57.2 4 四川合江農村商業銀行 股份有限公司 農商行 177.6 1.0 13.0 2.40 57.3 5 四川敘永農村商業銀行 股份有限公司 農商行 120.3 1.1 12.8 1.97 63.6 6 四川古藺農村商業銀行 股份有限公司 農商行 107

72、.2 1.3 14.1 1.70 68.7 資料來源：企業預警通，方正證券研究所 瀘州銀行瀘州銀行近年來在債券發行和資本增資方面表現出積極的發展態勢。近年來在債券發行和資本增資方面表現出積極的發展態勢。公司成功發行多只債券，涵蓋商業銀行次級債券、商業銀行債以及永續債等多種類型，增強銀行資金實力的同時，也為公司的穩健運營提供了有力支持。圖表37:瀘州銀行發債情況梳理 證券代碼證券代碼 證券名稱證券名稱 債券類型債券類型 剩余期限剩余期限 當前余當前余額額(億億)最新債最新債項評級項評級 242480089.IB 24 瀘州銀行永續債 商業銀行次級債券 4.84Y+NY 6 AA 21248007

73、1.IB 24 瀘州銀行小微債 商業銀行債 2.69Y 18 AA+092280130.IB 22 瀘州銀行二級資本債 01 商業銀行次級債券 2.67Y+5Y 8 AA 2120043.IB 21 瀘州銀行小微債 01 商業銀行債-0 AA+2020073.IB 20 瀘州銀行二級 02 商業銀行次級債券 258D+5Y 7 AA 2020052.IB 20 瀘州銀行二級 01 商業銀行次級債券 213D+5Y 8 AA 2020034.IB 20 瀘州銀行永續債 02 商業銀行次級債券 103D+NY 7 AA-2020009.IB 20 瀘州銀行永續債 01 商業銀行次級債券 18D+N

74、Y 10 AA-1720001.IB 17 瀘州商行二級 商業銀行次級債券-0 AA-資料來源：Wind，方正證券研究所 瀘州銀行外部評級持續提升，綜合實力不斷增強。瀘州銀行外部評級持續提升，綜合實力不斷增強。為測評商業銀行服務實體及自身經營情況，中銀協自 2015 年起開始通過“陀螺”指標體系測評商業銀行的穩健發展能力。該評價指標體系通過公司治理能力（G）、收益可持續性能力（Y）、風險管控能力（R）、運營管理能力（O）、服務能力（S）、競爭能力（C）、體系智能化能力（O）、員工知會能力（P）、股本補充能力（E）九個維度對商業銀行穩健發展能力進行綜合評估價。從近年的結果來看，瀘州銀行在城商行榜

75、單中的排名持續提升，2021 年公司在參評的 69 家城商行中排名第 24，分位數 34.8%；2024 年公司排名逐步提升至第 15，位于 70 家城商行中 21.4%分位數，隨瀘州銀行公司治理持續完善，業務結構進一步優化，未來綜合實力有望再上臺階。銀行 行業專題報告 24 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表38:瀘州銀行“陀螺”（GYROSCOPE）評價持續提升 資料來源：中國銀行業協會，方正證券研究所 四川省的區域經濟發展為瀘州銀行等中小銀行提供了良好的發展機遇。四川省的區域經濟發展為瀘州銀行等中小銀行提供了良好的發展機遇。瀘州銀行展現出“小而美”的經營

76、特色，通過深耕地方市場、優化業務結構、加強風險管理等措施，在產品和服務上不斷創新，以滿足地方經濟和客戶需求，特別是在白酒產業鏈的金融服務上，持續結合自身優勢，推新針對性的信貸產品。展望未來，瀘州銀行將持續優化自身業務結構與資產質量，在激烈的市場競爭中有望保持穩健增長。0%5%10%15%20%25%30%35%40%010203040506070802021202220232024瀘州銀行排名總參評城商行數分位數銀行 行業專題報告 25 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 5 5、風險提示、風險提示 經濟增長、政策落地不及預期：經濟增長、政策落地不及預期：政策落地不

77、及預期，可能導致房地產、地方債務等重點領域的風險化解進度放緩；金融監管政策的調整和落地進度可能對銀行的業務模式和經營策略產生影響。利率下行，行業息差收窄：利率下行，行業息差收窄：利率持續下行，銀行的凈息差可能進一步收窄，壓縮其盈利空間。資產質量惡化：資產質量惡化：違約率上升，銀行不良貸款率可能增加，資產質量面臨較大壓力。銀行 行業專題報告 26 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立

78、、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成

79、對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指

80、數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：朝陽區朝陽門南大街 10 號兆泰國際中心 A 座 17 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：