《電力設備行業專題研究：1000V平臺開啟油電同速時代-250327（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電力設備行業專題研究：1000V平臺開啟油電同速時代-250327（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 glzqdatemark1 證券研究證券研究報告 行業研究|行業專題研究|電力設備 1000V1000V 平臺開啟油電同速時代平臺開啟油電同速時代 2025年03月27日2025年03月27日|報告要點|分析師及聯系人 證券研究證券研究報告 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 1/24 3 月 17 日，比亞迪推出全球首個全域千伏高壓架構，開啟電動車“油電同速”時代。比亞迪召開超級 e 平臺技術發布暨漢 L、唐 L 預售發布會，會上發布超級 e 平臺是全球首個量產的全域千伏高壓架構，該架構將電池、電機、電源、空調等系統全部升級至 1000V，配合自主研發的 1500V

2、 碳化硅功率模塊，成功構建起行業首個兆瓦級充電體系。我們認為 SiC 器件、超充以及激勵熔斷器將深度受益于高壓平臺滲透率提高。高登 張磊 郇正林 王曄 SAC：S0590523110004 SAC：S0590524110005 SAC：S0590524110001 SAC：S0590521070004 陳子銳 SAC：S0590524080006 xVnZnNpQxPvMmRrP8ObPbRoMpPoMqNlOmMmPiNpNyQ8OnNwPMYnNyQMYtPoM請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2/24 行業研究|行業專題研究 glzqdatemark2 電力設備 1000V 平臺開啟油電同速

3、時代 投資建議：強于大市（維持）上次建議：強于大市 相對大盤走勢 相關報告 1、電力設備：光伏玻璃：如何看待漲價后行業變化趨勢？2025.03.24 2、電力設備：固態電池系列報告三：鹵化物 或 為 下 一 代 固 態 電 池 突 破 方 向 2025.03.18 比亞迪以技術賦能產品，超級 e 平臺有望帶動新一輪產業趨勢超級 e 平臺 3.0 的發布標志著電動化進入全新時代，兆瓦閃充技術以 1000V 高壓架構實現 5 分鐘補能 400 公里。漢 L 與唐 L 兩款新車搭載 3 萬轉電機與 580kW 單機電驅，零百加速分別達 2.7 秒與 3.6 秒。王傳福提出的 4000 座閃充站布局與

4、技術共享策略，預售價 30 萬級屬于較高價格帶，展現產業鏈整合能力，有望帶動各家車企向 1000V 平臺邁進。1000V 高壓平臺有望加速碳化硅滲透SiC 比 Si 更適用于高壓應用場景。比亞迪在超級 e 平臺發布會上正式宣布自研并量產全球首款 1500V 車規級 SiC 功率芯片，以支持超級 e 平臺對功率密度的更高要求。相比硅基功率器件，SiC 器件具有更優異的性能。和硅基 IGBT 相比，SiC 芯片可以做到面積更小、厚度更薄，有望實現整體系統的空間和成本優化，或將逐步提升在新能源車、大功率充電樁、光伏儲能等領域的應用。根據 Yole 預測，2029年全球碳化硅功率器件市場規模有望達到

5、99 億美元。充電樁建設有望加速，超充發展可期在汽車電動化加速、政策持續助力的背景下，國內充電樁建設有望加速，我們預計2026 年我國公共充電樁新增規模有望達到 209 萬臺，對應 2024-2026 年 CAGR 達57%。隨著整車端往 1000V 高電壓等級平臺升級，充電樁端往更大功率及超充方向發展，液冷充電樁或成趨勢，液冷充電樁有 1）充電速度更快；2）設備重量輕；3）安全性高等核心優勢，在零部件方面，充電槍與充電模塊升級明顯。激勵熔斷器需求有望加速增長傳統車用保護通過繼電器和熔斷器動作來切斷電路，但是純電動車電流變化非常復雜，需要在碰撞發生初期從源頭上徹底斷電。與傳統熔斷器相比，激勵熔

6、斷器可根據車輛的工況需要，主動切斷高壓回路，使系統供電迅速斷開。我們認為高壓平臺滲透率提高有望拉動激勵熔斷器需求，根據我們測算，2025 年國內熔斷器市場規模有望達到 30.8 億元，同比+38.9%，其中 800V 激勵熔斷器占比有望提升至15.6%，激勵熔斷器市場有望開啟高速增長。投資建議：關注受益于高壓平臺滲透率提高的龍頭廠商整車環節，建議關注電動平臺技術領先的新能源乘用車龍頭公司比亞迪；碳化硅環節，建議關注全球碳化硅襯底龍頭天岳先進；充電樁環節，推薦運營商龍頭企業特銳德、充電整樁領軍企業盛弘股份、充電槍領軍企業永貴電器；熔斷器環節，推薦與新能源車企有深度合作經驗的龍頭廠商中熔電氣。風險

7、提示：風險提示：高壓平臺推廣不及預期；新能源汽車銷量不及預期；數據測算誤差風險。-20%-3%13%30%2024/32024/72024/112025/3電力設備滬深3002025年03月27日2025年03月27日 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3/24 行業研究|行業專題研究 正文目錄 1.比亞迪發布 1000V 高壓平臺，有望引領產業趨勢.5 2.碳化硅功率器件或將成為高壓平臺下的首選.8 2.1 SiC 比 Si 更加適合高壓高功率平臺.8 2.2 襯底是碳化硅功率器件核心環節.11 2.3 新能源汽車有望驅動碳化硅市場規?？焖贁U張.13 3.充電樁建設有望加速，超充發展可期.15

8、3.1 充電樁行業有望進入加速建設期.15 3.2 超充樁發展可期，液冷或成發展趨勢.17 4.激勵熔斷器需求有望加速增長.19 5.投資建議：關注受益于高壓平臺滲透率提高的龍頭廠商.23 6.風險提示.23 圖表目錄 圖表 1：從 e 平臺 1.0 到超級 e 平臺持續進化.5 圖表 2：全球首個量產的乘用車“全域千伏高壓架構”.6 圖表 3：比亞迪兆瓦閃充.6 圖表 4：全球首款全液冷兆瓦閃充系統.6 圖表 5：全球首款量產 30000 轉電驅總成.7 圖表 6：全球首次量產最高耐壓 SiC 芯片應用.7 圖表 7：當前主流 800V 以上高壓平臺及車型.8 圖表 8：800V 架構的優缺

9、點.9 圖表 9：800V 和 400V 架構充電時間差異.9 圖表 10：Si、SiC、GaN 性能范圍示意圖.10 圖表 11：相同性能下硅 IGBT 和 SiC MOSFET 模塊大小對比.10 圖表 12：硅 IGBT 與碳化硅 MOSFET 系統對機械臂的控制比較.10 圖表 13：Si、SiC、GaN 的主要應用領域.11 圖表 14：SiC 芯片制造工藝流程.12 圖表 15：碳化硅器件制造成本占比結構.12 圖表 16：全球碳化硅襯底市場規模（億元）.12 圖表 17：2023 年全球前五大碳化硅襯底供應商份額.13 圖表 18：2020-2024 年 SiC 主驅新增車型數量

10、（款）.14 圖表 19：2023 年全球功率 SiC 器件市場規模（億美元）.14 圖表 20：2023 年全球 SiC 功率器件市場收入份額.15 圖表 21：全國新能源車保有量.16 圖表 22：全國新能源車銷量.16 圖表 23：近年國內充電樁保有量及車樁比.16 圖表 24：近年國內公共樁保有量及車樁比.16 圖表 25：國內公共充電樁需求測算.17 圖表 26：近年國內交流樁/直流樁占公共充電樁比例.17 圖表 27：近年新增直流樁額定功率整體占比.18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4/24 行業研究|行業專題研究 圖表 28：公用直流樁額定充電功率整體分布.18 圖表 29：液

11、冷充電槍示意圖.18 圖表 30：液冷模塊示意圖.18 圖表 31：保護器件分類.19 圖表 32：傳統熔斷器 Fuse+繼電器 Relay 高壓電路設計簡化示意圖.20 圖表 33：激勵熔斷器工作原理.21 圖表 34：激勵熔斷器與傳統熔斷器對比.21 圖表 35：800V 車型銷量及滲透率變化.21 圖表 36：800V 車型遠期滲透率展望.21 圖表 37：2023-2027 年新能源車用熔斷器市場規模測算.22 圖表 38：2023 年熔斷器市場競爭格局.22 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5/24 行業研究|行業專題研究 1.比亞迪發布 1000V 高壓平臺，有望引領產業趨勢 比亞迪

12、比亞迪始終堅持始終堅持“技術為王、創新為本技術為王、創新為本”的發展理念的發展理念，從，從 e e 平臺平臺 1.01.0 續航里程的突破續航里程的突破到超級到超級 e e 平臺平臺的的持續領先，引領行業電動化發展趨勢。持續領先，引領行業電動化發展趨勢?；仡櫛葋喌霞冸娖脚_的迭代歷史，2010 年比亞迪就推出了 e 平臺 1.0，奠定比亞迪純電技術基礎，突破早期電動車性能、續航瓶頸。2018 年 e 平臺 2.0 提出了“33111”集成概念（3 合 1 電驅、3合 1 高壓系統、1 塊 PCB、1 塊電池、1 塊 DiLink 屏），開啟集成化迭代。2021 年 e平臺 3.0，推出八合一電動

13、力總成、CTB 電池車身一體化技術、800V 高壓平臺，集成化程度進一步增強，確立比亞迪在智能電動領域的領先地位，推動純電車型性能與體驗質變。2024 年比亞迪發布了 e 平臺 3.0 evo，搭載十二合一智能電驅（新增智能升壓、升流和自加熱模塊），進一步提升了集成度和創新性。比亞迪的技術領先源于其比亞迪的技術領先源于其垂直產業鏈布局，掌握核心技術，實現全面自主可控垂直產業鏈布局，掌握核心技術，實現全面自主可控,以卓越的創新能力和堅定的以卓越的創新能力和堅定的前瞻前瞻布局，引領著全球汽車產業電動化轉型布局，引領著全球汽車產業電動化轉型趨勢。趨勢。圖表圖表1：從從 e e 平臺平臺 1.01.0

14、 到超級到超級 e e 平臺持續進化平臺持續進化 資料來源：比亞迪超級 e 平臺技術發布會，國聯民生證券研究所 3 3 月月 1717 日，日，比亞迪比亞迪推出推出全球首個全域千伏高壓架構，開啟電動車全球首個全域千伏高壓架構，開啟電動車“油電同速油電同速”時代。時代。比亞迪召開超級 e 平臺技術發布暨漢 L、唐 L 預售發布會，會上發布超級 e 平臺是全球首個量產的全域千伏高壓架構，該架構將電池、電機、電源、空調等系統全部升級2010201020182018202120212024202420252025e e平臺平臺1.01.0雙向逆變充放電式電機控制動力電池續航里程從300-400km大功

15、率高速電機提出“33111”集成概念刀片電池e e平臺平臺2.02.0e e平臺平臺3.0evo3.0evoe e平臺平臺3.03.0八合一電動力總成CTB電池車身一體化技術800V高壓平臺超級超級e e平臺平臺十二合一智能電驅1000V平臺3萬轉電驅總成1500V耐壓碳化硅功率芯片 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6/24 行業研究|行業專題研究 至 1000V，配合自主研發的 1500V 碳化硅功率模塊，成功構建起行業首個兆瓦級充電體系。圖表圖表2：全球首個量產的乘用車“全域千伏高壓架構”全球首個量產的乘用車“全域千伏高壓架構”資料來源：比亞迪超級 e 平臺技術發布會，國聯民生證券研究所 兆

16、瓦閃充系統兆瓦閃充系統：1000V 充電電壓，比亞迪將電池內阻降低 50%，充電電流做到 1000A，充電倍率達到 10C，充電功率 1 兆瓦（1000kW），實現全球量產最高峰值充電速度 1秒 2 公里。閃充 5 分鐘，暢行 400 公里，實現“油電同速”。全液冷兆瓦閃充終端全液冷兆瓦閃充終端：比亞迪自研的全球首款全液冷兆瓦閃充終端系統，其最大輸出能力可以達到 1360kW，未來將規劃在全國各地建設 4000 多座“兆瓦閃充站”。除自建兆瓦閃充站外，比亞迪獨創的“雙槍充電”技術，可將現有超充樁升級為閃充樁，同時實現快充樁向超充樁的平滑升級。圖表圖表3：比亞迪兆瓦閃充比亞迪兆瓦閃充 圖表圖表4

17、：全球首款全液冷兆瓦閃充系統全球首款全液冷兆瓦閃充系統 資料來源：比亞迪超級 e 平臺技術發布會，國聯民生證券研究所 資料來源：比亞迪超級 e 平臺技術發布會，國聯民生證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7/24 行業研究|行業專題研究 量產轉速最高量產轉速最高 3 3 萬轉電機：萬轉電機：轉速是衡量電驅系統技術高度的核心標尺。比亞迪歷時五年研發，將電機轉速從第一代 7500rpm 提升至第五代 30000rpm+，實現全球首款量產級 30000rpm 電驅總成，作為超級 E 平臺的核心組件，該電機采用 1000MPa 高強度硅鋼片、航空鋁端板等創新材料，配合 AI 優化的 6 極 72

18、 槽短距繞組設計，實現功率密度 16.4kW/kg，單電機功率達 580kW。在傳動系統方面，四行星差速器設計將輪端扭矩提升至 5500Nm，配合微米級齒面加工工藝，確保 306km/h 齒輪線速度下的穩定運行。1500V1500V 耐壓耐壓碳化硅功率芯片碳化硅功率芯片：1000V 電壓平臺要求功率模塊一定要達到 1500V，比亞迪自主開發了 1500V 耐壓的碳化硅功率模塊。通過雙面銀燒結工藝與高溫封裝技術，模塊耐壓提升至 1500V，節溫耐受能力達 200C，確保 1000V 高壓平臺下的穩定運行。對稱晶圓布局將雜散電感降至 5nH，結合激光焊接工藝優化功率回路，輸出電流高達1000A，實

19、現高電壓與高電流的完美協同。圖表圖表5：全球首款量產全球首款量產 3000030000 轉電驅總成轉電驅總成 圖表圖表6：全球首次量產最高耐壓全球首次量產最高耐壓 SiCSiC 芯片應用芯片應用 資料來源：比亞迪超級 e 平臺技術發布會，國聯民生證券研究所 資料來源：比亞迪超級 e 平臺技術發布會，國聯民生證券研究所 800V800V 高壓架構在電動汽車領域的普及進度正在迅速推進。高壓架構在電動汽車領域的普及進度正在迅速推進。自 2019 年保時捷率先在Taycan 車型上應用 800V 高壓快充方案后，該技術逐漸受到關注。2022 年被認為是800V 高壓架構量產元年，小鵬汽車推出了國內首款

20、基于 800V 高壓 SiC 平臺的車型小鵬 G9，進一步推動了該技術的發展。理想汽車為支持其 800V 純電產品，規劃在 2025年將建成 3000 座以上高速超充站。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表7：當前主流當前主流 800V800V 以上高壓平臺及車型以上高壓平臺及車型 車企車企/品牌品牌 平臺名稱平臺名稱 最新主力車型最新主力車型 車型上市時間車型上市時間 最大充電功率最大充電功率(kW)(kW)充電效率（時間充電效率（時間/C/C 數）數）小鵬小鵬 800V X-Platform G6（2025 款）2025.03 451 SOC 10%-8

21、0%12 分鐘（5C）G9（2025 款）2025.03 530 SOC 10%-80%12 分鐘（5C）小米小米 小米 800V 碳化硅高壓平臺 SU7 2024.03-SOC 10%-80%19 分鐘（5.2C）SU7 Ultra 2025.02 480 SOC 10%-80%11 分鐘（5.2C）蔚來蔚來 900V 高壓平臺 ET9(2025 款）2024.12 600-理想理想 800V 高壓平臺 Mega 2024.03 520 SOC 10%-80%12 分鐘（5C）吉利吉利 SEA 浩瀚架構 800V 高壓系統 極氪 7X 2024.09-SOC 10%-80%10.5 分鐘（5

22、.5C）華為系華為系 華為“巨鯨”800V 高壓電池平臺 智界 R7 純電版 2024.09-SOC 30%-80%15 分鐘 DriveONE 800V 碳化硅電驅平臺 智界 S7 2024.11-SOC 30%-80%15 分鐘 保時捷保時捷 PPE 800V 高壓平臺 Taycan 2024.04 320 SOC 10%-80%18 分鐘 資料來源：汽車之家，小鵬汽車等品牌官網，國聯民生證券研究所 2.碳化硅功率器件或將成為高壓平臺下的首選 2.1 SiC 比 Si 更加適合高壓高功率平臺 提升電壓平臺是提升充電功率的首選路徑提升電壓平臺是提升充電功率的首選路徑。2025 年 3 月 1

23、7 日，比亞迪發布的兆瓦閃充超級 e 平臺最高充電電壓達到 1000V，是全球首個量產的乘用車“全域千伏高壓架構”。續航能力和充電效率一直是電動汽車的一大痛點。而通過提升電流來提升充電功率則要面臨安全和能耗問題，因此，提升電壓，從 400V 電壓平臺升級至 800V 乃至更高平臺是一條行之有效的路徑。以 800V 電氣架構為例，其具有提升快充速度、降低車輛能耗等優勢，但同時也會有成本增加、充電速度對充電樁依賴較大等局限性。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表8：800V800V 架構的優缺點架構的優缺點 優優勢勢 提升快充速度 根據充電功率的公式，提高電壓或

24、電流都可以提升充電速度。但是大電流會導致發熱及損耗增加，因此提高電壓顯得更為合理。降低車輛能耗 車輛設備的工作電壓提高后，由于功率不變，此時電流會降低，根據電流發熱公式可知，產生的熱量損耗會明顯減少。800V 架構電壓較高，車內電壓/電流轉換設備通常會使用碳化硅(SiC)，800V+SiC 可使整車能耗降低約 8%，顯著提升能源利用效率。缺缺點點 車輛成本增加 800V 架構下各項設備需要重新設計測試 SiC 等成本也較高，因此車輛的設備成本短期內會比較高。充電速度對充電樁依賴較大 800V 車型最高充電功率一般超過 200kW，目前大部分充電樁功率都在 120kW 左右，充電時間提升效果難以

25、達到最大化。資料來源：iEV 智能電動汽車教室，國聯民生證券研究所 更高電壓平臺可以顯著縮短充電時間更高電壓平臺可以顯著縮短充電時間。根據比亞迪超級 e 平臺發布會，在兆瓦閃充樁的加持下，兆瓦閃充可實現“1 秒 2 公里”的全球量產最高峰值充電速度。以當晚發布的比亞迪漢 L 為例，可實現閃充 5 分鐘暢行 400 公里。而在其他第三方測試中，以小鵬汽車為例，800V 平臺的小鵬 G9（3C 版）最高功率達到 300kW，顯著高于小鵬P7（400V）。在不同功率充電樁下的充電效率也有不同程度的提升，800V 的優化效果尤其在大功率充電樁下更加明顯，480kW 充電時間僅需 20 分鐘，相比小鵬

26、P7 的 29分鐘縮短了約 31%。圖表圖表9：800V800V 和和 400V400V 架構充電時間差異架構充電時間差異 小鵬小鵬 P7P7 小鵬小鵬 G9G9（3C3C 版）版）提升提升 電氣架構 400V 800V 最高功率 85kW 300kW 充電區間 30%-80%充電量 39kWh 52kWh 120kW 充電時間 31 分鐘 27 分鐘 13%180kW 充電時間 28 分鐘 21 分鐘 25%480kW 充電時間 29 分鐘 20 分鐘 31%資料來源：iEV 智能電動汽車教室，新出行測試，國聯民生證券研究所 SiCSiC 比比 SiSi 更適用于高壓應用場景更適用于高壓應用

27、場景。比亞迪在超級 e 平臺發布會上正式宣布自研并量產全球首款 1500V 車規級 SiC 功率芯片，以支持超級 e 平臺對功率密度的更高要求。相比硅基功率器件，SiC 器件具有更優異的性能。SiC 材料和傳統的 Si 材料相比，在帶隙、擊穿場強、電子遷移率等參數方面具有明顯優勢。相比 IGBT 和硅基 MOSFET，SiC MOSFET 可以同時達到高電壓和高頻率，并且具有更好的散熱性能，因而在高電 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10/24 行業研究|行業專題研究 壓的應用場景下具有更強大的性能優勢。圖表圖表10：SiSi、SiCSiC、GaNGaN 性能范圍示意圖性能范圍示意圖 資料來源：

28、英飛凌官網，國聯民生證券研究所 SiCSiC 功率功率器件有望實現器件有望實現整體整體系統系統的的空間和成本優化空間和成本優化。和硅基 IGBT 相比，SiC 芯片可以做到面積更小、厚度更薄，根據三菱電機的案例，SiC 模塊面積要比 IGBT 減小 56%。以機械臂為例，傳統的 IGBT 電源柜可能需要 21 條電纜來為機械臂的七個電機供電，可能需要數百米昂貴而復雜的布線基礎設施；而使用 SiC MOSFET 電機驅動系統，電纜數量可以減少到 2 條長電纜，這些電纜連接到本地電機組件內的每個電機驅動器。圖表圖表11：相同性能下硅相同性能下硅 IGBTIGBT 和和 SiC MOSFETSiC

29、MOSFET 模塊大小對比模塊大小對比 圖表圖表12：硅硅 IGBTIGBT 與碳化硅與碳化硅 MOSFETMOSFET 系統對機械臂的控制比較系統對機械臂的控制比較 資料來源：三菱電機官網，國聯民生證券研究所 資料來源：Arrow 官網，國聯民生證券研究所 SiCSiC 或將逐步提升或將逐步提升在在新能源車、大功率充電樁、光伏、儲能等領域的應用新能源車、大功率充電樁、光伏、儲能等領域的應用。從具體應用領域來看，目前主流的功率器件仍然以硅基為主，但展望至 2030 年，SiC 或將逐 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11/24 行業研究|行業專題研究 步提升在新能源車、大功率充電樁、光伏、儲能等

30、領域的滲透率。GaN 則主要適用于OBC、充電器、通信基站、服務器等領域。而硅基功率半導體仍將保持在數據中心、家電、電動工具、軌交、風電、電機驅動等領域的主要地位。圖表圖表13：SiSi、SiCSiC、GaNGaN 的主要應用領域的主要應用領域 資料來源：英飛凌官網，國聯民生證券研究所 2.2 襯底是碳化硅功率器件核心環節 襯底是襯底是 SiCSiC 器件制造核心原材料，成本占比最高。器件制造核心原材料，成本占比最高。SiC 芯片制造流程主要包括單晶襯底生長、切割、外延、前道加工、晶圓減薄、晶圓切割等流程。其中襯底環節是器件制造的核心環節，因為襯底的材料性能對于 SiC 功率器件性能有著至關重

31、要的影響。從成本占比來看，襯底也是所有環節中占比最高的，達到 47%。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表14：SiCSiC 芯片制造工藝流程芯片制造工藝流程 圖表圖表15：碳化硅器件制造成本占比結構碳化硅器件制造成本占比結構 資料來源：英飛凌官網，國聯民生證券研究所 資料來源：中商產業研究院，國聯民生證券研究所 根據天岳先進港股招股說明書，不考慮自產自用的情況下，全球 SiC 襯底市場規模從 2019 年的 26 億元增至 2023 年的 74 億元，期間 CAGR 約為 29.89%。2030 年市場規模有望達到 664 億元，2024-2030 年間

32、 CAGR 約為 39.02%。增長驅動力主要來自于新能源汽車、光伏儲能、AI 服務器數據中心等領域對更高功率密度的需求。圖表圖表16：全球碳化硅襯底市場規模（億元）全球碳化硅襯底市場規模（億元）資料來源：天岳先進港股招股說明書，國聯民生證券研究所 中國襯底供應商舉足輕重，天岳先進和天科合達位列全球前五。中國襯底供應商舉足輕重，天岳先進和天科合達位列全球前五。根據弗若斯特沙利文統計數據，按照銷售收入口徑來計算，全球前五大碳化硅襯底供應商分別為Wolfspeed、天岳先進、天科合達、Coherent(原 II-VI)、Sk siltron css，市占率分別為 22.5%、14.8%、13.0%

33、、11.3%、6.8%，合計占據全球 68%市場份額。其中美國和中國各有 2 家公司，韓國擁有 1 家公司。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表17：20232023 年年全球前五大碳化硅襯底供應商份額全球前五大碳化硅襯底供應商份額 資料來源：天岳先進港股招股說明書，國聯民生證券研究所 2.3 新能源汽車有望驅動碳化硅市場規?？焖贁U張 搭配搭配 SiCSiC 主驅新車型數量快速增長主驅新車型數量快速增長。隨著車型電壓平臺等級的不斷提升，新車型對SiC 的使用率也在快速提升，2023-2024 年新增搭配 SiC 主驅的車型數量分別達到45/47 款，顯著高

34、于 2020 年的 2 款。包括驅動電機控制器、OBC、DC/DC、空調壓縮機等環節均為 SiC 器件的主要使用場景。同時在充電樁側，為了匹配更高的電壓和功率，提升功率密度，SiC 的使用率也在逐年提升。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表18：20202020-20242024 年年 SiCSiC 主驅新增車型數量主驅新增車型數量（款）（款）資料來源：InSemi，國聯民生證券研究所 隨著滲透率的提升，整個 SiC 市場有望快速擴張。根據 Yole 的統計預測，2023 年全球功率SiC器件市場規模約為27.46億美元，其中新能源車和鐵路領域占比約為73

35、%，工業領域約占比 25%。2029 年整體市場規模有望達到 98.73 億美元，2023-2029 年CAGR 高達 24%。圖表圖表19：20232023 年全球功率年全球功率 SiCSiC 器件市場規模器件市場規模（億美元）（億美元）資料來源：Yole，國聯民生證券研究所 SiCSiC 功率器件呈現頭部壟斷的競爭格局功率器件呈現頭部壟斷的競爭格局。根據 TrendForce 數據，2023 年全球 SiC 收 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15/24 行業研究|行業專題研究 入前五大公司分別為 ST 意法、安森美、英飛凌、Wolfspeed、羅姆，收入占比分別為32.6%、23.6%、1

36、6.5%、11.1%、8.0%，合計占比 92%。其中 ST 意法、安森美、英飛凌、羅姆均為功率器件老牌龍頭廠商，Wolfspeed 則是從 SiC 襯底領域拓展至器件領域。圖表圖表20：20232023 年全球年全球 SiCSiC 功率器件市場收入份額功率器件市場收入份額 資料來源：TrendForce，國聯民生證券研究所 3.充電樁建設有望加速，超充發展可期 3.1 充電樁行業有望進入加速建設期 充電基礎設施覆蓋率有較大提升空間。充電基礎設施覆蓋率有較大提升空間。新能源車方面，根據中汽協及公安部數據，2024 年全國新能源汽車市場持續增長，保有量達 3140 萬輛，銷量達 1286.6 萬

37、輛，同比分別提升 54%/36%；充電樁方面，根據國家能源局與中國充電聯盟數據，2024年底全國充電樁保有量達 1282 萬臺，同比增長 49%，對應車樁比為 2.45：1，全國公共充電樁保有量達到 356 萬臺，同比增長 28%，對應公共車樁比為 8.8:1，快速增長的新能源汽車市場加大了對充電樁的需求，公共充電樁覆蓋率仍有較大的提升空間。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表21：全國新能源車保有量全國新能源車保有量 圖表圖表22：全國新能源車銷量全國新能源車銷量 資料來源：公安部，中國汽車工業協會，國聯民生證券研究所 資料來源：公安部，中國汽車工業協會

38、，國聯民生證券研究所 圖表圖表23：近年國內充電樁保有量及車樁比近年國內充電樁保有量及車樁比 圖表圖表24：近年國內公共樁保有量及車樁比近年國內公共樁保有量及車樁比 資料來源：充電聯盟，國聯民生證券研究所 資料來源：充電聯盟，國聯民生證券研究所 在汽車電動化加速、政策持續助力的背景下，國內充電樁建設有望加速，尤其是公共在汽車電動化加速、政策持續助力的背景下，國內充電樁建設有望加速，尤其是公共充電覆蓋率有較大的提升空間。充電覆蓋率有較大的提升空間。我們認為未來車樁比呈逐年下降趨勢、直流樁占公共樁的比例有望提升，我們預計 2026 年我國公共充電樁新增規模有望達到 209 萬臺，對應 2024-2

39、026 年 CAGR 達 57%，其中公共直流充電樁新增規模有望達 141 萬臺，對應 2023-2026 年 CAGR 達 56%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002018201920202021202220232024新能源汽車保有量（萬輛）yoy（右軸）0%20%40%60%80%100%120%140%160%02004006008001,0001,2001,4002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024新能源汽車銷量（萬輛）yoy（右軸）0.00.51.01.52.02

40、.53.03.54.002004006008001000120014002018201920202021202220232024充電樁保有量（萬臺）車樁比（保有量比例）（右軸）0123456789100501001502002503003504002018201920202021202220232024公共樁保有量（萬臺）公共車樁比（右軸）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 17/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表25：國內公共充電樁需求測算國內公共充電樁需求測算 資料來源：中國充電聯盟，國聯民生證券研究所 3.2 超充樁發展可期，液冷或成發展趨勢 超充樁建設超充樁建設發展可期，大功率發展可期，

41、大功率/高電壓充電樁比例持續提升高電壓充電樁比例持續提升。截至 2024 年底，我國公共樁保有量中交流樁占比 54%，直流樁占比 46%。根據中國充電工況的數據，截至2024 年 1-10 月，額定功率大于 250kW 的公共直流樁保有量占比為 14%，新增占比達47.5%，隨著快充車型的普及以及充電樁產業鏈的超充技術進步，國內超充樁滲透率有望進一步提升。圖表圖表26：近年國內交流樁近年國內交流樁/直流樁占公共充電樁比例直流樁占公共充電樁比例 資料來源：中國充電工況，國聯民生證券研究所 05010015020025020182019202020212022202320242025E2026E公

42、共樁新增（萬臺）公共直流樁新增（萬臺）0%20%40%60%80%2018201920202021202220232024交流慢充占比直流快充占比 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 18/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表27：近年新增直流樁額定功率整體占比近年新增直流樁額定功率整體占比 圖表圖表28：公用直流樁額定充電功率整體分布公用直流樁額定充電功率整體分布 資料來源：中國充電工況，國聯民生證券研究所 資料來源：中國充電工況，國聯民生證券研究所 隨著整車端往隨著整車端往1 1000000V V高電壓等級平臺升級，充電樁端往更大功快充及超充方向高電壓等級平臺升級，充電樁端往更大功快充及超充方

43、向發展，發展，液冷充電樁或成趨勢。液冷充電樁或成趨勢。根據國際充換電網，液冷充電樁有 1）充電速度更快；2）設備重量輕；3）安全性高等核心優勢。在零部件方面，充電槍與模塊升級明顯。充電槍與模塊升級明顯。充電槍方面，充電槍方面，相較于傳統直流充電槍線，大功率液冷充電槍線在電纜和充電槍之間設置了液體循環通道，使用冷卻液帶出熱量，從而實現在不增加槍線面積以及充電槍重量的情況下，支持更大電流的傳輸。模塊方面，模塊方面，根據優優綠能招股書披露，液冷充電模塊依靠塊系統內部的發熱器件通過冷卻液與散熱器進行熱交換，噪音更低，同時，液冷充電模塊采用全封閉設計，與灰塵、易燃易爆氣體等雜質雜物無接觸，具有更高防護性

44、，進而提升使用效率和使用壽命。圖表圖表29：液冷充電槍示意圖液冷充電槍示意圖 圖表圖表30：液冷模塊示意圖液冷模塊示意圖 資料來源：國際充換電網，國聯民生證券研究所 資料來源：優優綠能招股說明書，國聯民生證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%50kWP100kWP50kW150kWP100kW200kWP150kW250kWP200kWP250kW2%14%50%17%4%14%50kWP100kWP50kW150kWP100kW200kWP150kW250kWP200kWP250kW 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 19/24 行業研究|行業專題研究 4

45、.激勵熔斷器需求有望加速增長 熔斷器是不可或缺的電路保護器件。熔斷器是不可或缺的電路保護器件。電路保護器件是指安裝在電路中，當電路出現過電流、過電壓或過熱等情形時，切斷電路或抑制電流、電壓的突變，起到保護電路和用電設備作用的一類器件。其中熔斷器是對電路進行過電流保護的器件，工作時，熔斷器串接在電路中，負載電流流經熔斷器。當電路發生短路或過載，過電流的熱效應使熔體熔化、氣化產生斷口，斷口產生電弧，熔斷器通過熄滅電弧切斷故障電路，起到電路保護的作用。圖表圖表31：保護器件分類保護器件分類 資料來源：中熔電氣招股書，國聯民生證券研究所 傳統車用保護通過繼電器和熔斷器傳統車用保護通過繼電器和熔斷器來來

46、切斷電路。切斷電路。純電車型的電壓一般高達300V以上，遠遠高于人體安全電壓。當車輛發生碰撞或短路后，需要高壓電氣系統斷開回路，并將外部可能被接觸的高壓部件電壓及回路電壓降至小于 60VDC 的安全電壓范圍，從而保障安全。傳統的方式是通過繼電器和熔斷器動作來切斷電路，但是傳統方案無法精準控制“什么時候斷，什么時候不斷”。純電動車電流變化非常復雜，需要在碰撞發生的初期就從源頭上徹底斷電，從而防止發生進一步的危險。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 20/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表32：傳統熔斷器傳統熔斷器 Fuse+Fuse+繼電器繼電器 RelayRelay 高壓電路設計簡化示意圖高壓電

47、路設計簡化示意圖 資料來源：極氪，國聯民生證券研究所 高壓高壓平臺平臺需要激勵熔斷器進行需要激勵熔斷器進行快速、快速、主動保護主動保護。新型的激勵熔斷器可以通過接收控制信號，激發保護動作。與傳統熔斷器相比，激勵熔斷器可根據車輛的工況需要，主動切斷高壓回路，使系統供電迅速斷開，隔離高壓端。此外，激勵熔斷器主動切斷故障電流的動作時間更短、功耗更低。傳統熔斷器的分斷時間隨電流大小變化，小電流動作時間較長，若電流從 5-6kA 下降到 2kA，其保護速度由 5-10ms 增大到超過 1000ms；而激勵熔斷器動作時間可以控制在信號發出后 2ms 之內。功耗方面，激勵熔斷器功耗小于 10W，而傳統熔斷器

48、功耗大于 30W。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 21/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表33：激勵熔斷器工作原理激勵熔斷器工作原理 圖表圖表34：激勵熔斷器與傳統熔斷器對比激勵熔斷器與傳統熔斷器對比 資料來源：極氪，國聯民生證券研究所 資料來源：恩驊力工程材料，國聯民生證券研究所 800V800V 高壓高壓車型車型滲透率持續提升。滲透率持續提升。根據蓋世汽車研究院，2023 年車企開始加大對 800V高壓技術的投入與布局，市場滲透率為 4.4%。2024 年 1-10 月，800V 車型滲透率達到 8.4%，終端銷量翻番，高達 66.8 萬輛，800V 高壓平臺展現出強勁的發展勢頭。盡管短

49、期內仍以中高端市場為核心陣地，但隨著技術精進、成本可控及車企全方位拓展布局，蓋世汽車研究院預計 2025 年高壓 800V 市場份額將提升至 15%。圖表圖表35：800V800V 車型銷量及滲透率變化車型銷量及滲透率變化 圖表圖表36：800V800V 車型遠期滲透率展望車型遠期滲透率展望 資料來源：蓋世汽車研究院，國聯民生證券研究所 資料來源：蓋世汽車研究院，國聯民生證券研究所 我們預計我們預計 20252025 年國內熔斷器市場規模為年國內熔斷器市場規模為 30.830.8 億元。億元。隨著新能源車的快速發展，車用電力熔斷器的需求呈現快速增長，假設 2025 年乘用車電力熔斷器單價為 1

50、8 元/只，商用車電力熔斷器單價為 56 元/只，激勵熔斷器單價為 96 元/只，我們測算 2025 年國內熔斷器市場規模為 30.8 億元，同比+38.9%，其中 800V 激勵熔斷器占比有望提升至 15.6%，激勵熔斷器市場開啟高速增長。12.912.932.132.166.866.82.5%2.5%4.4%4.4%8.4%8.4%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%01020304050607080202220232024M1-M10800V車型銷量（萬輛）800V市場滲透率（%）12%7%4%3%2%85.0%89.0%86.0%82%78%

51、2%4%10%15%20%0%20%40%60%80%100%120%202220232024E2025E2026E150V市場占比（%）400V市場占比（%）800V市場占比（%）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 22/24 行業研究|行業專題研究 圖表圖表37：20232023-20272027 年新能源車用熔斷器市場規模測算年新能源車用熔斷器市場規模測算 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 國內乘用車銷量（萬輛）2601.2 2755.3 2920.6 3095.8 3281.5 乘用車新能源滲透率（%）36%48%57%62

52、%67%國內商業車銷量（萬輛）403.3 387.4 400.2 413.4 427.0 商用車新能源滲透率（%）11%18%30%40%49%國內新能源車銷量（萬輛）982.0 1380.8 1784.8 2082.7 2407.9 800V 高壓平臺滲透率（%）4%9%14%19%24%國內 800V 新能源車銷量（萬輛）43.2 124.3 249.9 395.7 577.9 乘用車電力熔斷器單價（元/只）20 19 18 17 16 乘用車電力熔斷器單車數量（只）6 6 6 6 6 商用車電力熔斷器單價（元/只）60 58 56 54 52 商用車電力熔斷器單車數量（只）12 12 1

53、2 12 12 電力熔斷器市場規模（億元）14.5 19.8 26.0 30.2 34.2 激勵熔斷器單價（元/只）100 98 96 94 92 激勵熔斷器單車數量（只）2 2 2 2 2 激勵熔斷器市場規模（億元）0.9 2.4 4.8 7.4 10.6 國內熔斷器市場規模（億元）國內熔斷器市場規模（億元）15.4 15.4 22.2 22.2 30.8 30.8 37.6 37.6 44.8 44.8 資料來源：中國汽車工業協會、中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會、全國新能源商用車市場信息聯席會、共研網、QYResearch，國聯民生證券研究所測算 熔斷器市場集中度較高熔斷器市場集中

54、度較高。新能源車用熔斷器的定制化程度高，產品技術壁壘較高，中熔電氣與國內新能源車企的深度合作，已率先量產激勵熔斷器，目前已進入比亞迪、戴姆勒、大眾等供應鏈體系，并持續拓展特斯拉、寶馬等新客戶。根據格物致勝制造業排名數據庫，中熔電氣 2023 年熔斷器市場占有率為 32.1%，排名第一。圖表圖表38：20232023 年熔斷器市場競爭格局年熔斷器市場競爭格局 資料來源：格物致勝，國聯民生證券研究所 32.1%11.4%8.1%6.5%4.8%4.2%4.1%3.9%3.2%3.1%18.6%中熔電氣Bussmann巴斯曼Mingrong茗熔PEC太平洋精工中貝正泰博鉞Hollyland好利來Me

55、rson美爾森Cfirend友容電工其他 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 23/24 行業研究|行業專題研究 5.投資建議：關注受益于高壓平臺滲透率提高的龍頭廠商 整車環節，建議關注電動平臺技術領先的新能源乘用車龍頭公司比亞迪；碳化硅環節，建議關注全球碳化硅襯底龍頭天岳先進；充電樁環節，推薦運營商龍頭企業特銳德、充電整樁領軍企業盛弘股份、充電槍領軍企業永貴電器；熔斷器環節，推薦與新能源車企有深度合作經驗的龍頭廠商中熔電氣。6.風險提示 1）高壓平臺高壓平臺推廣不及預期：推廣不及預期：高壓平臺推廣需要整車架構和零部件協同升級，若車企技術積累不足或相關零部件成本上漲過快，則可能減緩高壓平臺推廣。2）

56、新能源汽車銷量不及預期：新能源汽車銷量不及預期：高壓快充平臺發展與新能源汽車銷量掛鉤，若新能源汽車銷量不及預期，或將影響高壓快充車型的需求。3）數據測算誤差風險：數據測算誤差風險：若個別統計數據和行業數據存在誤差，可能會對市場空間測算帶來一定程度的偏差。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 24/24 行業研究|行業專題研究 評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌

57、幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，北交所市場以北證 50 指數為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間 持有 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%行業評級 強于大市 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 弱于大市 相對表現弱于同期相關證券

58、市場代表性指數 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。法律主體聲明法律主體聲明 本報告由國聯民生證券股份有限公司或其關聯機構制作，國聯民生證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“國聯民生證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由國聯民生證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。國聯民生證券股份有限公司具備中國證

59、監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。國聯證券國際金融有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。權益披露權益披露 國聯證券國際金融有限公司跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務關系，且雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯民生證券股份有限公司（已獲中國

60、證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯民生證券”）。未經國聯民生證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯民生證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯民生證券不因收件人收到本報告而視其為國聯民生證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯民生證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，

61、在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯民生證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯民生證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯民生證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表

62、與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯民生證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯民生證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯民生證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯民生證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯民生證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京市東城區安外大街 208 號玖安廣場 A 座 4 層 上海：上海市虹口區楊樹浦路 188 號星立方大廈 8 層 無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 16 樓 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 4068 號卓越時代廣場 1 期 13 樓