《克而瑞：2025年一季度中國房地產總結與展望報告（44頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《克而瑞：2025年一季度中國房地產總結與展望報告（44頁）.pdf（44頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、版權所有克而瑞集團研究中心1/44克而瑞總結與展望中 國 房 地 產總 結 與 展 望2025 年2025 年 一 季 度 版權所有克而瑞集團研究中心2/44克而瑞總結與展望政政策策篇篇：兩兩會會定定調調“穩穩樓樓市市”、“好好房房子子”，供供需需協協同同促促轉轉型型2025 年初，全國兩會首次將“穩住樓市股市”寫入總體要求，并明確“建設好房子”作為產業轉型方向。城中村改造提質擴面，帶動增量需求提升、兼顧增加優質土地供給。推進保障房收儲，優化庫存結構。首次在促消費文件中提出推動房地產市場止跌回穩，意在明確穩定樓市預期，并從供需兩端協同發力，要求落實稅收優惠及公積金政策松綁，激活購房消費動能。房

2、地產金融環境持續改善，融資協調機制進一步擴圍增效。地方層面，全國 66 個省市出臺 124 次政策，積極落實中央穩市場要求，在保障合理剛需和改善需求的基礎上，大力推進好房子建設和供給側優化管理。展望 2025 年全年，預計中央政策將以“穩預期、防風險、促轉型”為主線，通過供需兩端協同管理、產品品質升級、金融支持與風險防控并重、住房保障體系完善等四維發力，加速構建房地產發展新模式。地方層面，重點城市將率先推動“好房子”建設標準落地，以產品迭代激發新型住房需求潛力，同時強化閑置土地盤活和存量商品房收儲效率，以重點突破帶動庫存壓力緩解，促進供需雙側預期修復，推動更多區域市場在年內實現供求關系動態優化

3、，為行業整體筑底企穩提供關鍵支撐。解解讀讀一一:兩兩會會定定調調穩穩樓樓市市促促轉轉型型，四四策策并并舉舉激激活活市市場場新新動動能能2025 年一季度，國家發改委、國務院等部委以中央經濟工作會議和全國兩會精神為指引，圍繞“穩預期、防風險、促轉型”主線，推出一系列政策組合拳，推動房地產市場止跌回穩。年年初初政政策策密密集集出出臺臺，強強化化民民生生保保障障與與風風險險化化解解。1 月 3 日，國家發改委明確將“推動房地產市場止跌回穩”作為防范化解重點領域風險的核心任務之一，同步提出“更大力度穩就業、促增收”，通過提升居民收入和社會保障水平，夯實住房消費能力基礎。1 月 8 日，發改委聯合財政部

4、發布家裝消費品換新政策，通過財政補貼鼓勵舊房改造和智能家居消費，既拉動內需又推動住房品質升級。這一政策與住建部 1 月 7 日發布的 關于加強保障性住房和城中村改造安置房建設質量監管的通知形成聯動，既強調增量保障房質量管控，又通過存量住房改造激活消費潛力。3月月兩兩會會定定調調全全年年方方向向，“穩穩住住樓樓市市股股市市”首首次次寫寫入入總總體體要要求求，并并明明確確“建建設設好好房房子子”作作為為產產業業轉轉型型方方向向。3月5日，國務院政府工作報告將房地產領域列為“有效防范化解重點領域風險”的核心板塊，提出“持續用力推動房地產止跌回穩”的總目標。首次將“穩住樓市股市”寫入政府工作報告總體要

5、求，并指出“房地產是居民資產配置的重要部分”“穩資產價格可釋放財富效應”。2025年首次將“建設好房子”納入產業轉型新方向，透露正在組織編制“好房子”建設指南，并修訂住宅規范標準，要把住宅層高提高到不低于3米。2025 年年政政府府工工作作報報告告明明確確房房地地產產工工作作路路徑徑：全全面面覆覆蓋蓋需需求求扶扶持持、庫庫存存管管理理、融融資資協協調調、產產品品升升級級等等四四方方面面。一是調減限制性措施釋放剛需和改善性需求；二是通過收購存量商品房和土地盤活優化供給結構；三是強化房地產融資協調機制和保交房工作；四是加快構建“好房子”標準體系，推 版權所有克而瑞集團研究中心3/44克而瑞總結與展

6、望動行業向高質量發展轉型。相比往年，2025 年年政政府府工工作作報報告告的的關關鍵鍵變變化化在在于于：強調安全與發展并重，堅持在發展中逐步化解風險，實現高質量發展和高水平安全的良性互動。政策已從“三穩”到“新模式”的制度性突破、從“救項目”轉向“好房子”轉變，未來具備“存量盤活能力”“綠色科技實力”的開發企業將會有更大發展空間。解解讀讀二二:促促消消費費政政策策首首提提穩穩樓樓市市，供供需需協協同同激激活活住住房房需需求求3 月 16 日，中央辦公廳出臺提振消費專項行動方案，涉及生育、教育、住房、汽車等方面。首首次次在在促促消消費費文文件件中中提提出出“穩穩樓樓市市”：持續用力推動房地產市場

7、止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。允許專項債券支持城市政府收購存量商品房用作保障性住房。落實促進房地產市場平穩健康發展有關稅收政策。適時降低住房公積金貸款利率。擴大住房公積金使用范圍，支持繳存人在提取公積金支付購房首付款的同時申請住房公積金個人住房貸款，加大租房提取支持力度，推進靈活就業人員繳存試點工作。歷數近年以來的國務院促消費政策，直至 2022 年，支持住房消費才被正式納入其中。并且 2023、2024 年都在下半年 7 月末發布，2025 年提前至 3 月。從房地產視角看，2025 年國務院促消費政策呈現三三大大核核心心調調整整：第第一一，明明確確

8、穩穩定定樓樓市市預預期期。資產穩則消費興，政策首次將穩樓市納入消費框架。通過推動城中村改造、釋放剛需改善需求等舉措穩定房價預期，增強居民財富效應，緩解資產減值壓力，進而提振消費信心，“讓老百姓的消費底氣更足、預期更穩、信心更強”。第第二二，供供需需兩兩端端協協同同發發力力。首次在促消費文件中，允許地方政府通過專項債券收購存量商品房轉為保障房，同時配套落實稅收優惠及公積金政策松綁，直接打通住房消費堵點；相較此前以家電下鄉、消費券等間接刺激手段為主的政策，此次更注重激活購房消費的核心動能。第第三三，精精準準匹匹配配新新需需求求群群體體。針對靈活就業人員推出公積金繳存試點，加碼支持新市民、青年群體的

9、租房需求，而此前政策更多聚焦傳統工薪階層購房補貼，對增量市場覆蓋不足。此外，2025年政策還強調通過住房消費帶動家電、家居等關聯產業升級，形成“好房子新場景消費鏈”的協同效應，進一步擴大內需輻射面。短期政策效應將逐步顯現，市場有望實現降幅收窄和局部企穩。中長期需破解土地財政依賴、住房支出占比過高等深層矛盾，推動行業向開發運營服務一體化轉型。方案確立房地產作為消費基礎設施的戰略定位，通過要素聯動改革推動行業民生屬性強化，為經濟轉型提供支撐。解解讀讀三三:金金融融協協同同穩穩市市場場，創創新新工工具具促促轉轉型型2025 年初，央行、金融監管總局等部門以“穩融資、化風險、促轉型”為目標，通過機制創

10、新 版權所有克而瑞集團研究中心4/44克而瑞總結與展望和工具擴容，推動房地產金融環境持續改善。融融資資協協調調機機制制擴擴圍圍增增效效。1 月 4 日央行工作會議提出“完善房地產金融宏觀審慎管理”，2 月 5日房地產融資協調機制工作專班要求“應進盡進、應貸盡貸”。3 月 5 日金融監管總局局長李云澤在“部長通道”提出“拉長白名單”，讓更多符合條件的項目拿到貸款，堅決做好保交房工作，并配合促轉型，抓緊研究制定配套融資制度，支持房地產發展新模式的構建，促進房地產市場持續健康發展。風風險險化化解解工工具具持持續續創創新新。1 月 14 日央行明確將通過特別國債補充銀行資本金，增強房企信貸投放能力；2

11、 月 13 日貨幣政策執行報告提出“加大存量土地盤活力度”，3 月 11 日證監會推動 REITs擴募至商業地產領域。3 月 13 日央行黨委擴大會議提出“健全房地產金融制度”，將進一步探索拓展宏觀審慎和金融穩定功能，維護金融市場穩定?？瓶萍技假x賦能能提提速速。2 月 26 日住建部進一步部署數字住建建設，以數字化技術驅動行業轉型升級，構建覆蓋“城市建設、住房管理、村鎮發展”全領域的數字生態，推動行業向智能化、綠色化、高效化轉型。解解讀讀四四:一一季季度度 6 66 6 省省市市 1 12 24 4 次次穩穩市市場場政政策策，北北上上杭杭多多地地推推進進“好好房房子子”建建設設2025 年一季

12、度，地方房地產調控政策繼續優化，據 CRIC 統計，全國至少 66 個省市出臺 124 次穩市場政策。一季度地方政策以“精準施策、分類支持”為主線，通過供給端提質增效和需求端降成本雙軌并行，推動市場企穩。以北京、上海、杭州、廣東等省市為代表，積極落實中央穩市場政策要求，在“好房子”建設、供需兩端協同發力、存量盤活等方向密集施策。具體來看，地方政策聚焦六大方向：一一、12 省省市市推推進進“好好房房子子”建建設設。北京、上海、杭州、廣州南沙、重慶、四川、浙江等 12 個省市明確將“安全、舒適、綠色、智能”作為建設標準，制定專項規劃。例如，北京在平原地區試點優化容積率，杭州出臺品質提升細則，南寧發

13、布技術導則要求層高不低于 3 米、提升隔音標準，雄安新區提出“精裝交付、拎包入住”的高標準住宅體系。二二、33 省省市市公公積積金金政政策策優優化化，降低購房門檻。首付比例下調：濟南、廈門、聊城等 18 城二套房公積金首付降至 20%；額度提升：自貢、泉州等 9 城提高最高貸款額度，多子女家庭可再上??；功能擴展：北京試點公積金直付房租，瀘州、寧波支持提取公積金支付新房及二手房首付。三、20 省省市市推推出出各各類類補補貼貼和和稅稅費費優優惠惠，通過補貼、契稅優惠、以舊換新等方式刺激需求。補貼政策：寧德、欽州等地最高補貼 12 萬元，鄭州對高層次人才補貼 300 萬元；契稅優惠：蘇州延續 50%

14、契稅補貼，寧波調整首套房認定范圍節省稅費；以舊換新：濮陽、洛陽等地推行“賣舊買新”，南昌、重慶延長政策期限。四四、11 省省市市優優化化供供給給側側管管理理。供地優化：廣東、四川控制新增宅地供應，福建優先推出配套成熟地塊；審批簡化：鎮江取消新房價格備案，廣州南沙推行“交地即開工”；存量盤活：遼 版權所有克而瑞集團研究中心5/44克而瑞總結與展望寧計劃收購 12 萬套商品房轉為保障房，湖北高校試點收購存量房作宿舍。五五、10 省省市市加加強強城城市市更更新新與與融融資資支支持持。城市更新：重慶推進 163 個城中村改造，上海計劃全面完成中心城區零星二級舊里以下房屋改造；融資紓困：河南將存量項目納

15、入“白名單”，廣州鼓勵國企設紓困基金，深圳推廣“園區貸”緩解企業壓力。六六、13 省省市市保保障障性性住住房房擴擴容容。租賃保障：上海新增 7 萬套保租房，重慶提供“租購并舉”階梯式住房；人才安居：深圳、青浦為人才提供免費住宿及購房補貼，合肥放寬落戶至社保滿 6 個月。表表：2 20 02 25 5 年年一一季季度度出出臺臺各各類類“穩穩市市場場”政政策策的的省省市市名名單單類類型型省省市市建設好房子北京，上海，浙江省，廣東省，四川省，福建省，杭州，寧波，濮陽，雄安新區，重慶公積金政策優化北京，海南省，河南省，山東省，浙江省，鞍山，白銀，常州，成都，大連，東莞，佛山，福州，廣州，貴陽，桂林，哈

16、爾濱，杭州，濟南，濟寧，昆明，聊城，臨沂，瀘州，寧波，欽州，泉州，廈門，深圳，蘇州，天津，武漢，自貢補貼及稅費優惠上海，廣東省，海南省，濱州，富陽，廣州，貴州，呼和浩特，南昌，寧波，寧德，濮陽，欽州，深圳，蘇州，銅陵，無錫，武漢，鄭州，重慶供給側管理北京，福建省，廣東省，遼寧省，四川省，浙江省，湖北省，廣州，青島，鎮江，珠海城更與融資支持北京，上海，重慶，廣東省，福建省，廣州，深圳，佛山，河南，濮陽保障房北京，上海，重慶，海南省，江蘇省，廣州，深圳，貴州，濮陽，青島，廈門，武漢，襄陽資料整理：CRIC趨趨勢勢展展望望一一:中中央央穩穩預預期期、促促轉轉型型、強強保保障障，構構建建新新發發展展格

17、格局局基于當前市場背景和一季度中央部委表態，預計 2025 年中央房地產政策將圍繞“穩預期、防風險、促轉型”三大核心目標，進一步形成“四策并舉”的政策組合拳。一一是是深深化化供供需需兩兩端端政政策策協協同同，夯夯實實市市場場穩穩定定基基礎礎。需求側將繼續調減限購、限貸等限制性措施，釋放剛需和改善性需求潛力，重點支持新市民、多子女家庭等群體購房；供給側將通過收購存量商品房、閑置土地收儲優化供給結構，形成“以存量換增量”的良性循環，緩解庫存壓力。同時，中央將強化城市更新與保障性住房的聯動，推動“收購轉化分配”閉環運作，既盤活存量資產，又增強住房保障體系的普惠性。二二是是加加快快構構建建“好好房房子

18、子”標標準準體體系系，推推動動行行業業高高質質量量發發展展。中央將進一步完善住宅層高、隔音、綠色節能等強制性規范，引導行業從規模擴張轉向品質提升。政策將重點支持綠色建筑、智能家居、適老化改造等技術應用，推動房企向“開發+運營+服務”綜合模式轉型。此外，融資協調機制將向符合“好房子”標準、具備科技實力的企業傾斜，倒逼行業淘汰低效產能，形成差異化競爭格局。三三是是強強化化金金融融支支持持與與風風險險防防控控并并行行。中央將延續適度寬松的貨幣政策，通過專項再貸款、特別國債等工具補充房企流動性，重點支持保交樓和優質項目融資。同時，推動 REITs 擴圍至商業地產領域，探索以收益權質押、資產證券化等方式

19、盤活存量資產。風險防控方面，將完善房企債務違約預 版權所有克而瑞集團研究中心6/44克而瑞總結與展望警機制，建立跨部門協同處置框架，防止風險向金融系統擴散。四四是是深深化化住住房房保保障障與與城城市市更更新新雙雙輪輪驅驅動動。保障性住房建設將重點強化質量監管和分配效率，通過數字化輪候庫實現精準匹配；城中村改造范圍持續擴大，通過貨幣化安置、房票制度等引導需求釋放，并與完整社區建設結合，完善教育、養老等配套設施，提升城市綜合承載力。趨趨勢勢展展望望二二:地地方方精精準準施施策策與與存存量量盤盤活活并并舉舉，激激發發區區域域市市場場活活力力地方政策將圍繞中央部署，結合區域市場特點，在“品質升級、需求

20、激活、存量盤活”三大維度發力：一一是是落落地地“好好房房子子”建建設設標標準準，引引領領品品質質升升級級。地方將通過土地出讓條件設定、審批流程簡化等政策，激勵房企提升產品力。同時，核心城市進一步探索容積率獎勵、稅費減免等創新工具，推動綠色建筑和科技住宅普及。二二是是需需求求端端政政策策持持續續優優化化，降降低低購購房房門門檻檻。地方將進一步松綁公積金政策，如降低二套房首付比例、提高多子女家庭貸款額度、支持“公積金直付首付”等，緩解購房者資金壓力。稅費優惠和購房補貼將向特定人群傾斜，如對于高層次人才提供高額補貼，延續契稅減免，刺激改善性需求釋放。此外，“以舊換新”政策可通過國企收購、中介優先撮合

21、等模式擴圍，激活置換鏈條。三三是是供供給給側側改改革革與與存存量量盤盤活活協協同同推推進進。土地供應將更注重“提質減量”，優先推出配套成熟地塊，嚴控郊區新增供地。地方將主導并加快存量商品房收儲，通過專項債融資收購項目，轉化為保障房或人才公寓。針對商辦物業過剩問題，部分城市或試點“商改租”“商改公”用途轉換，并放寬分割銷售限制，提升資產流動性。四四是是城城市市更更新新與與保保障障房房擴擴容容助助力力產產城城融融合合。一線及核心二線城市將加大城中村改造力度，如上海推進中心城區舊里改造、重慶擴大項目規模，并通過“房票安置+商品房去化”聯動機制穩定市場預期。保障房體系將向“租購并舉”延伸，通過放寬落戶

22、、提供免費住宿吸引人才，增加租賃房源供給，構建階梯化住房保障網絡。版權所有克而瑞集團研究中心7/44克而瑞總結與展望行行業業篇篇：市市場場企企穩穩蓄蓄動動能能，新新模模式式發發展展穩穩中中向向好好3 月 17 日上午，國家統計局發布 2025 年 12 月宏觀經濟和房地產數據。經濟層面，得益于各地區各部門深入貫徹中央決策部署，年初經濟運行起步平穩，發展態勢向新向好，工業增加值、消費品零售額等指標增速均有所加快。地產行業延續 2024 年四季度以來的企穩態勢，開發投資、到位資金、銷售等核心指標同比降幅持續收窄。據國新辦披露數據，從從監監測測的的 40 個個重重點點城城市市來來看看，前前兩兩個個月

23、月新新建建商商品品房房銷銷售售面面積積和和銷銷售售金金額額同同比比分分別別增增長長了了 1.3%和和 7.1%。得益于專項債對土地收儲的支持及地方供給側調控，土地交易量持續低于商品房成交規模，住宅待售面積同比增速自 2022 年以來首次收窄至 10%以內，有望在年內進入下降通道。隨著行業指標改善，國房景氣指數連續兩個月回升，房地產新模式轉型成效進一步顯現。解解讀讀一一：宏宏觀觀經經濟濟開開局局向向新新向向好好，貨貨幣幣寬寬松松持持續續發發力力2025 年 12 月，國民經濟延續回升向好態勢，規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資等指標同比增速均較 2024 年加快。主要體現在生生

24、產產穩穩定定增增長長：新型工業化穩步推進，宏觀政策組合效應對工業拉動繼續顯現，工業生產較快增長。1-2 月份，規模以上工業增加值同比增長 5.9%，增速比上年全年加快 0.1 個百分點。需需求求逐逐步步擴擴大大：1-2 月份，社會消費品零售總額同比增長 4.0%，增速比上年全年加快 0.5 個百分點?；A設施投資增速加快，帶動投資增長回升，1-2 月份，固定資產投資（不含農戶）同比增長 4.1%，增速比上年全年加快 0.9 個百分點。其中，基礎設施投資增長 5.6%，比上年全年加快 1.2 個百分點。就就業業形形勢勢總總體體穩穩定定：1-2 月份，全國城鎮調查失業率平均值 5.3%，與上年同期

25、基本持平。從金融數據來看，2 月 M1 同比上升 0.1%，連續 3 個月正增長，M2 同比增長維持在 7.0%。2024年下半年加強貨幣投放，三季度 M1-M2 剪刀差最大擴大至 10 個百分點，其后隨著四季度以來經濟形勢企穩和房地產市場的恢復，剪刀差有所回落，自 2024 年 12 月以來，M1-M2 剪刀差已經連續 3 個月低于 7 個百分點，居居民民消消費費意意愿愿持持續續恢恢復復。3 月 16 日，提振消費專項行動方案正式公布，涉及生育、教育、住房、汽車等各類民生方面，并給出了明確的政策落地意見，將進一步有效推動居民需求提振工作。2 2 月月末末居居民民中中長長期期貸貸款款 6 62

26、 2 萬萬億億元元，同同比比增增長長 3 3.4 4%，同同比比增增速速保保持持在在近近半半年年均均值值附附近近。需要說明的是，2025 年初居民中長期貸款雖然同比少增，但這一指標的走低不能等同于信心走弱，而是存量債務消化、貸款結構分化與需求代際變遷的綜合結果。在房地產成交規模較峰值下降近一半的背景下，近年來存量中長期貸款余額仍能保持同比微增，已體現政策托底效應。版權所有克而瑞集團研究中心8/44克而瑞總結與展望解解讀讀二二：成成交交規規模模指指標標持持續續修修復復，保保持持止止跌跌回回穩穩積積極極勢勢頭頭2025 年 1-2 月份，新新房房市市場場交交易易總總體體平平穩穩。隨著房地產市場政策

27、優化調整、居民剛性和改善性住房需求逐步釋放，上年四季度以來房地產交易逐步改善，12 月，全國新建商品房銷售面積 1.07億平方米、銷售額 1.03 萬億元，同比降幅分別收窄 7.8 和 14.5 個百分點，除疫情解禁的 2023 年初之外，為本輪調整周期以來年初最低降幅，延續 2024 年四季度止跌回穩趨勢。一二線城市交易規模延續同比上升，其中上海、深圳新房交易面積更是上升至上年同期的 3 倍和 2 倍，蘇州、武漢、重慶、福州、徐州等城市穩步復蘇，同環比齊增，筑底企穩信號愈發明確。受春節傳統假期影響，2 月份房企推盤積極性有所回落，平均開盤去化率 34%，高于 2024 年同期 8個百分點。2

28、025 年初，國務院、央行、住建部等多部委多次表態，將大力推動房地產行業止跌回穩。尤其是在 2 月初的國務院會議上，提出“要敢于打破常規推出可感可及的政策舉措”。并且首次將“好房子”寫入政府工作報告。在中央政策面持續扶持，以及地方因城施策大力推動之下，2 20 02 25 5 年年年年初初核核心心 3 30 0 城城樓樓市市率率先先向向好好，新新房房交交易易規規模模累累計計同同比比增增長長一一成成，庫庫存存壓壓力力亦亦持持續續減減輕輕。全全國國月月度度商商品品房房銷銷售售面面積積、銷銷售售金金額額（單單位位：萬萬平平方方米米、億億元元）備注：自 2023 年 4 月起，統計局修訂了房地產數據累

29、計同比數據的統計口徑，與統計局往期發布數據不可比數數據據來來源源：國國家家統統計計局局解解讀讀三三：7 70 0 城城房房價價同同比比降降幅幅連連續續 4 4 個個月月收收窄窄，一一線線城城市市新新房房價價格格繼繼續續上上漲漲以 2021 年 1 月為基點來看 70 城新建商品住宅和二手住宅價格指數走勢，2 2 月月份份房房價價回回落落速速度度進進一一步步趨趨緩緩。新房價格較 2021 年初下降 7.4%，二手房價格較 2021 年初下降 17.2%。統計局發布數 版權所有克而瑞集團研究中心9/44克而瑞總結與展望據顯示，從同比看，各線城市商品住宅銷售價格降幅均繼續收窄。一一手手房房價價格格同

30、同比比下下降降 5.2%，降降幅幅連連續續 4 個個月月收收窄窄，二二手手房房價價格格同同比比下下降降 7.5%，降降幅幅更更是是連連續續 5 個個月月同同比比收收窄窄。其中，上海一手房價格同比上漲 5.6%，北京、廣州和深圳分別下降 5.5%、7.8%和 4.4%。環比來看，一一線線城城市市新新建建商商品品住住宅宅環環比比繼繼續續上上漲漲，其中北京、上海和深圳分別上漲 0.1%、0.2%和 0.4%，廣州下降 0.2%。二線城市新建商品住宅銷售價格環比持平，三線城市新建商品住宅銷售價格環比下降 0.3%。自 2024 年 11 月以來，一手房房價持平或上升的城市已經連續 4 個月超過 20

31、個。在 3 月份發布的 2025 年政府工作報告中，“穩住樓市股市”首次被寫入政府工作報告總體要求，并指出房房地地產產是是居居民民資資產產配配置置的的重重要要部部分分，穩穩資資產產價價格格可可釋釋放放財財富富效效應應。隨著穩房價被提到更為重要的位置上，預計年內地方層面將進一步落實“去庫存、松信貸、財稅補貼”舉措，穩定居民價格預期，以“好房子”標準推動價值重構，支撐房產價格中樞，加強保交房，落實融資“白名單”等防風險舉措。結合 CRIC 監測的明細交易數據來看，2025 年初不僅一手房房價企穩向好，二手房市場的信心回升已經從改善群體蔓延至剛需人群。圖圖：2 20 02 23 3 年年 1 1 月

32、月以以來來 7 70 0 城城新新建建商商品品住住宅宅和和二二手手住住宅宅價價格格指指數數走走勢勢及及環環比比下下降降城城市市數數量量備注：以 2021 年 1 月=100 為基點數數據據來來源源：國國家家統統計計局局解解讀讀四四：開開發發投投資資額額同同比比降降幅幅收收窄窄，企企業業投投資資信信心心持持續續修修復復房地產開發企業經營有所改善。隨著房地產市場銷售保持平穩，一二線城市商品房銷售呈現止跌回穩積極態勢，帶動房地產企業開發經營和回籠資金改善。2025 年 1-2 月，全國房地產開發投資10720 億元，同比下降 9.8%，降幅比上年全年收窄 0.8 個百分點；其中住宅投資 8056 億

33、元，下降 9.2%，降幅收窄 1.3 個百分點；房地產開發企業到位資金降幅比 2024 年全年收窄了 13.4 個百分點。2025 年初土地投資規模同比回落，1-2 月土地成交建面 0.8 億平方米，同比下降 13%，延續了 版權所有克而瑞集團研究中心10/44克而瑞總結與展望2024 年四季度以來的降幅。對比新房交易規模來看，2024 年土地成交規模已經低于行業銷售規模，在此基礎之上，2025 年初土地交易量仍在進一步回落，顯示出地方主管部門積極去庫存的決心。這離不開中央積極財政政策的作用，提高地方債額度、發行專項債、特別國債等舉措，大大減輕了 2025年地方政府資金面壓力。而房地產開發投資

34、的同比降幅（9.8%）小于土地成交規模（13%），說明企業投資信心持續修復，以及行業融資環境有所改善。2025 年以來，中央部委多次強調要進一步改善房地產融資環境，探索拓展宏觀審慎和金融穩定功能，維護金融市場穩定。正如 3 月初中國人民銀行行長潘功勝所言，“地方債務和房地產市場風險持續收斂”。一批優質住宅用地已然在 2025 年初的土地市場中嶄露頭角，上海、北京、杭州、成都等城市拍出了多宗高溢價高總價土地，企業投資信心持續修復。不過就中期發展來看，與土地交易規模的下降同步，房地產開發投資規模也會隨之繼續下行。不過受到往期開發項目投資的影響，開發投資指標存在一定滯后性，開發投資指標的調整時間會慢

35、于新房銷售、一二手房價、新開工、土地交易等指標。對標歷史行業投資-銷售數據比例來看，在房地產投資回落到與商品房銷售規模更加匹配的水平之前，該指標的下行調整還將持續一到兩年時間。全全國國房房地地產產開開發發投投資資額額月月度度走走勢勢（單單位位：億億元元）備注：自 2023 年 4 月起，統計局修訂了房地產數據累計同比數據的統計口徑，與統計局往期發布數據不可比數數據據來來源源：國國家家統統計計局局趨趨勢勢展展望望：政政策策加加力力激激活活市市場場新新動動能能，二二季季度度有有望望提提速速企企穩穩展望 2025 年上半年，基于年初中央部委及兩會透露出的積極信號，以及穩定資產價格被放在更為重要的位置

36、。年內房地產將繼續迎來一系列政策利好：需求側將進一步釋放住房需求潛力，以建設“好房子”為主要抓手，支撐房地產價格預期向好，并通過加強城中村改造、財稅優惠等政策持 版權所有克而瑞集團研究中心11/44克而瑞總結與展望續支持居民改善住房條件；供給側將進一步改善庫存預期，在控制供地規模的基礎上，加強細微板塊的供地結構，并加快推進存量房收儲和閑置土地回收工作；在金融工具方面強化資金支持和風險管理，加大“白名單”貸款投放力度，充分保障項目建設交付；并進一步完善商品房開發銷售流程中的基礎性制度，確保新建和在建項目的住房品質和如期交付。得益于當前市場需求面反映出的積極信號，以及中央積極財政政策的支持，預計

37、2025 年各地主管部門將進一步聚焦核心板塊改善供求預期，隨著土地、新房、二手房市場的熱度鏈條傳導和空間蔓延，“穩市場示范板塊”也將在更多城市、更加頻繁地出現。聚聚焦焦行行業業數數據據，基基于于中中央央部部委委明明確確穩穩市市場場的的最最新新導導向向，以以及及土土地地、新新房房、二二手手房房市市場場交交易易數數據據的的共共同同企企穩穩，2 20 02 25 5 年年上上半半年年交交易易量量、房房價價、庫庫存存等等指指標標有有望望持持續續向向好好。正如政府工作報告起草組成員、國務院研究室副主任陳昌盛所言，樓市和股市是經濟運行的重要風向標，穩住資產價格可以釋放財富效應，資產價格形態的改變可以提振消

38、費，促進物價溫和回升。而消費預期的改善，也勢必進一步反哺房地產市場加速企穩。預計 2025 年上半年商品房銷售面積、金額將加速筑底，更多主要城市將迎來單月住宅交易量的同比回正。得益于提振消費以及穩定資產價格等一系列舉措的推動，大中城市房價將迎來更多積極信號，一手房價指數的暖意也將加快向二手房市場傳導。投資開工方面，基于行業去庫存和穩市場的階段性任務，土地市場將延續縮量提質，施工面積也有望加快調降至與新房銷售更為匹配的規模，新開工和開發投資仍將位于收縮調整周期，但得益于專項債收儲、城中村改造的推進，上半年同比指標有望先一步迎來邊際改善。版權所有克而瑞集團研究中心12/44克而瑞總結與展望城城市市

39、篇篇：新新房房“止止跌跌”二二手手“穩穩增增”，城城市市 K K 型型裂裂變變加加速速2025 年一季度，整體樓市止跌回穩：一方面供應持續縮量，恰逢傳統春節假期，房企推盤積極性本就不高，加之部分城市因供給節奏問題面臨缺貨斷檔，整體推貨量同比下降約 3 成；另一方面，新房成交企穩回升，1-2 月修復至去年同期水平，3 月預期同比正增 1 成，滬深等新政利好型城市短期內熱度延續，二手房韌性強于新房，熱點城市與新房高度趨同，剛需剛改客戶還在持續入市。預判二季度，我們認為，4 月或將延續 3 月弱復蘇走勢，二季度整體新房成交規模環比將有所回升，但考量到去年高基數影響，同比持平或小幅微增，累計同比維持正

40、增。各城市分化行情預期延續，核心一二線城市持續分化，京滬深杭蓉等供給導向型城市，未來成交放量程度主要取決于高端住宅供應；穗漢寧等后續成交有望延續弱復蘇；福州、南寧、昆明、長春等高庫存問題短期難解，整體去化難言樂觀。三四線城市成交規模將延續筑底行情，二手仍將分流新房客源，“以銷定產”致狹義庫存低位持穩。解解讀讀一一：新新增增供供應應一一季季度度同同比比降降 3 3 成成供供給給約約束束顯顯著著，京京杭杭長長廬廬等等點點狀狀放放量量2025 年一季度全國商品住宅供應疲軟，2022 年以來地市顯著縮量加劇新房供給約束，部分城市“以銷定產”僅有少量推貨，部分城市恰逢供應空窗期“無貨可供”。據 CRIC

41、 監測，前 2 月 115 個重點城市新增供應 1819 萬平方米，同比下降 29%，較 2024 年四季度月均降幅也達到了 44%。根據 30 城同比跌 28%數據預估百城 3 月同比跌 25%，3 月供應預期達到 1372 萬平方米，環比上升 153%，一季度累計同比降幅約 3 成。圖圖：2021 年年以以來來 115 個個典典型型城城市市新新建建商商品品住住宅宅月月度度供供應應情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米）備注：3 月數據為預估所得（下同）數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統 版權所有克而瑞集團研究中心13/44克而瑞總結與展望不同能級城市前 2 月月均供給量均不及去年同期

42、，一線韌性較強，同比降幅僅 8%；不過與去年四季度月均對比還是有大幅回調，主要是受到季節性和供給節奏影響；三四線仍處于供應低迷期，返鄉置業預期一般，前 2 月同比下降 34%，較去年四季度月均降幅也達 27%。表表：2 20 02 25 5 年年前前 2 2 月月全全國國各各能能級級商商品品住住宅宅供供應應面面積積情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米）類 類 別 別1 1-2 2 月 月同 同 比 比較 較 2 20 02 24 4 年 年 四 四 季 季 度 度 月 月 均 均4 個 一 線140-8%-64%26 個 二 線718-23%-53%85 個 三 四 線961-34%-27%合

43、 合 計 計1 18 81 19 9-2 29 9%-4 44 4%數數據據來來源源：C CR RI IC C 中中國國房房地地產產決決策策咨咨詢詢系系統統結合重點 30 城 3 月預估數據不難看出，雖然供應觸底反彈，3 月單月環比上漲 153%，但一季度整體供應量較去年同期仍降 25%?！耙凿N定產”模式下，一線 3 月供應環比漲幅 276%顯著好于二三線 133%，不過因去年基數較高，一線無論是單月同比還是一季度累計同比仍顯著高于 30 城平均。根據不同城市新房供給表現，大體可分為以下幾類：（1）北京、杭州等新政利好型城市，短期內房企供給熱情依舊較高，整體供應規模與去年同期基本持平；（2）長

44、沙、合肥、寧波等二線城市迎來結構性增長，一季度累計同比增幅均在 3 成左右；（3）濟南、東莞、珠海等二三線城市供給“塌陷”，3 月新房供應規模均不足 10 萬平方米，同環比齊降，一季度累計同比跌幅均在 4 成以上。表表：2 20 02 25 5 年年 3 3 月月及及一一季季度度 3 30 0 個個典典型型城城市市分分能能級級新新建建商商品品住住宅宅供供應應情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米）能 能 級 級城 城 市 市3 3 月 月環 環 比 比同 同 比 比一 一 季 季 度 度累 累 計 計 同 同 比 比能 能 級 級城 城 市 市3 3 月 月環 環 比 比同 同 比 比一 一 季

45、 季 度 度累 累 計 計 同 同 比 比一 線北 京761155%-12%1085%二 三 線南 京25310%27%39-20%上 海40275%-63%71-58%長 春24483%-8%391%廣 州50127%-34%88-24%重 慶2216%-3%7012%深 圳1667%-76%56-45%昆 明2053%-8%4727%合 合 計 計1 18 83 32 27 76 6%-4 46 6%3 32 23 3-3 34 4%鄭 州16649%-24%51-2%二 三 線杭 州79188%-7%1391%廈 門14313%71%235%成 都7960%-38%213-23%惠 州1

46、34%-58%29-62%西 安57112%-34%119-34%福 州12264%107%2494%長 沙41282%198%7529%常 州12206%-1%21-44%武 漢3982%-49%83-32%無 錫10328%133%3732%青 島37586%-2%55-35%東 莞6-9%-34%22-48%合 肥30184%66%5745%濟 南4-13%-93%8-92%蘇 州30196%-19%55-13%徐 州4115%-32%13-43%天 津30192%-52%96-28%珠 海0-100%-100%10-81%寧 波301910%101%4333%合 合 計 計6 68 8

47、6 61 13 33 3%-2 22 2%1 14 47 76 6-2 22 2%南 寧28110%24%42-12%總 總 計 計8 86 69 91 15 53 3%-2 28 8%1 17 79 98 8-2 25 5%佛 山2522%-35%65-22%注注：3 3 月月數數據據根根據據 3 3 月月前前 2 25 5 日日左左右右數數據據預預估估得得到到數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統解解讀讀二二：新新房房成成交交一一季季度度同同比比正正增增止止跌跌企企穩穩，一一線線增增幅幅超超 3 3 成成“獨獨領領風風騷騷”版權所有克而瑞集團研究中心14/44克而瑞總結與展望2025

48、年一季度樓市成交“筑底企穩”，延續弱復蘇走勢：1-2 月傳統春節假期迎季節性回落，但成交規?；九c去年持平：前 2 月 115 個重點城市商品住宅成交面積 2930 萬平方米，同比持平去年，月均較 2024 年四季度月均降幅為 45%。根據 30 城同比增 7%預估百城 3 月同比增 5%，3 月成交預期達到 2304 萬平方米，環比上升 65%、一季度累計同比增幅約 2%。圖圖：2021 年年以以來來 115 個個典典型型城城市市新新建建商商品品住住宅宅月月度度成成交交情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米）備注：3 月數據為預估所得（下同）數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統分能級看，

49、一線韌性較強，前 2 月同比去年增長 35%，增幅在不同能級居首；三四線“返鄉置業”成色一般，成交同比不增反降。各能級城市與去年四季度月均相比均出現了大幅回調，一線新政效應遞減疊加春節假期，前 2 月月均成交較去年四季度月均大幅回調 54%。表表：2 20 02 25 5 年年前前 2 2 月月全全國國各各能能級級商商品品住住宅宅成成交交面面積積情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米、%）類 類 別 別1 1-2 2 月 月同 同 比 比較 較 2 20 02 24 4 年 年 四 四 季 季 度 度 月 月 均 均4 個 一 線29235%-54%26 個 二 線12624%-53%85 個

50、三 四 線1376-8%-31%合 合 計 計2 29 93 30 00 0%-4 45 5%數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統3 月得益于供給放量、房企營銷力度增加，迎來局部“小陽春”行情：3 月 30 個監測城市成交規模為 1270 萬平方米，因 2 月基數較低，環比大漲 85%，同比增長 7%；一季度累計同比增幅約 1 成。分能級來看，整整體體一一線線韌韌性性強強于于二二三三線線城城市市，一線 3 月單月環比翻番，同比和累計同比增幅均在 3 成以上，增幅顯著高于二三線，主要得益于新政余溫刺激潛在需求釋放，加之適銷對路樓盤入市，也使得整體成交規模仍處于階段性高位。而二線和三四線城市

51、小陽春成色相對一般，成交量與去年持平，更多是局部復蘇，一季度同比正增長的除了前期熱點成都之外，更多是前期深度調整的南京、武漢、寧波、合肥、長沙、佛山等經濟、人口基本面較佳的二三線城市。版權所有克而瑞集團研究中心15/44克而瑞總結與展望表表：2 20 02 25 5 年年 3 3 月月及及一一季季度度 3 30 0 個個典典型型城城市市分分能能級級新新建建商商品品住住宅宅成成交交情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米）能 能 級 級城 城 市 市3 3 月 月環 環 比 比同 同 比 比一 一 季 季 度 度累 累 計 計 同 同 比 比能 能 級 級城 城 市 市3 3 月 月環 環 比 比同

52、 同 比 比一 一 季 季 度 度累 累 計 計 同 同 比 比一 線北 京4272%20%10011%二 三 線昆 明3462%48%8239%上 海100295%32%17527%南 京3265%15%7423%廣 州73102%23%15827%寧 波31300%13%5410%深 圳4597%56%12190%長 沙3183%5%7211%合 合 計 計2 26 60 01 13 39 9%3 31 1%5 55 54 43 33 3%惠 州3077%-8%74-11%二 三 線成 都12714%18%35326%鄭 州2958%4%76-2%天 津80101%-10%166-7%南

53、寧2892%11%6223%杭 州72151%-12%141-9%珠 海1841%28%4818%西 安6085%1%160-11%無 錫16105%-3%34-17%青 島56106%32%12516%東 莞1684%-17%35-13%武 漢5238%-7%1214%福 州1585%106%3162%重 慶5131%-7%1201%常 州1342%-23%31-24%濟 南4593%-22%92-17%廈 門1289%35%2828%佛 山4073%-7%933%徐 州9-4%-15%28-2%長 春38779%-25%49-32%合 合 計 計1 10 01 10 07 74 4%3 3

54、%2 22 29 98 84 4%蘇 州37131%14%68-13%總 總 計 計1 12 27 70 08 85 5%7 7%2 28 85 52 29 9%合 肥3598%95%7880%注注：3 3 月月數數據據根根據據 3 3 月月前前 2 25 5 日日左左右右數數據據預預估估得得到到數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統解解讀讀三三：二二手手成成交交韌韌性性好好于于新新房房，京京滬滬深深蓉蓉杭杭等等“領領漲漲”一一季季度度同同比比 3 3 城城2025 年一季度，30 個重點監測城市二手房累計成交面積預計為 5300 萬平方米，累計同比增長21%，較去年四季度下降 19%。按

55、按月月來來看看，二二手手房房成成交交呈呈 U U 型型走走勢勢，1 月高位回落，2 月持降但降幅收窄，3 月階段性回升，環比增長 48%至 2212 萬平方米，同比增長 20%，“金三”二手房市場表現總體好于去年。圖圖：2021 年年 1 月月全全國國 30 個個重重點點城城市市二二手手住住宅宅成成交交面面積積變變動動（單單位位：萬萬平平方方米米）備注：3 月數據為預估所得（下同）版權所有克而瑞集團研究中心16/44克而瑞總結與展望數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統從從城城市市維維度度來來看看，北京、上海、深圳、成都、杭州等核心一二線城市同比仍保持 2 成以上正增長，整體韌性較強。相較

56、而言，重慶、合肥等弱二三線城市同比基本與去年持平，漲幅均在 5%以內，二手房市場暫無明顯起色。對比一二手房市場，一一季季度度二二手手房房成成交交仍仍然然強強于于新新房房，重重點點城城市市二二手手房房成成交交份份額額繼繼續續擴擴大大。諸如北京、上海、南京、長沙、南京等城市二手房成交占比躍升至 7 成以上，較 2024 年同期穩中有增，京滬主要源于新政刺激，限購松動+低利率刺激剛需入市；長沙、南京、長春等城市購買力持續降級，加之二手房業主短期降價策略，刺激一波剛需剛改集中入市。表表：1 15 5 個個重重點點城城市市 2 20 02 25 5 年年 3 3 月月二二手手住住宅宅成成交交面面積積和和

57、變變動動情情況況（單單位位：萬萬平平方方米米）城 城 市 市2 20 02 25 5 年 年 3 3 月 月環 環 比 比同 同 比 比一 一 季 季 度 度累 累 計 計 同 同 比 比北 京159.848.5%2 25 5.9 9%385.13 30 0.1 1%上 海209.262.9%4 40 0.0 0%477.64 44 4.3 3%廣 州95.055.8%11.9%246.419.3%深 圳59.260.3%5 55 5.8 8%143.25 55 5.8 8%成 都244.646.7%3 37 7.0 0%578.93 32 2.0 0%天 津120.063.1%5.1%278

58、.65.6%重 慶108.939.2%3.9%274.815.1%長 沙101.663.3%11.6%205.116.1%西 安100.030.1%2.2%244.430.6%杭 州97.669.2%2 25 5.0 0%212.03 31 1.9 9%武 漢95.031.7%9.3%254.822.4%南 京81.050.0%7.5%205.99.9%合 肥76.838.0%3.2%168.526.9%寧 波74.8178.1%102.4%121.241.1%青 島63.755.4%15.6%144.210.0%注注：3 3 月月數數據據根根據據 3 3 月月前前 2 25 5 日日左左右右

59、數數據據預預估估得得到到數數據據來來源源：C CR RI IC C 中中國國房房地地產產決決策策咨咨詢詢系系統統解解讀讀四四：7 70 0 城城一一二二手手房房價價同同比比降降幅幅收收窄窄，房房價價高高地地京京滬滬杭杭等等持持增增從 CRIC 監測的 2025 年 1-2 月重點城市新建商品住宅成交統計均價看，受改善需求支撐的一線和強二三線城市房價相對穩定，三四線城市房價穩步回調。一一線線及及長長珠珠三三角角城城市市占占據據房房價價高高點點。上海、深圳、北京位列房價絕對量 TOP3，不過近期受供給結構和市場小幅降溫影響，深圳房價同比微降 5%，而京滬持增 2 成左右，義烏、廈門、廣州、東莞、杭

60、州、珠海位列第二梯隊，房價在 3-3.5 萬元/平，其中廈門、廣州、東莞均出現穩步回調。變動情況來看，漲漲幅幅較較大大的的主主要要集集中中在在內內陸陸強強二二線線和和東東南南沿沿海海二二三三線線，諸如長沙、成都、寧波、杭州、泉州、珠海等，究其原因，主要是受高端盤成交占比上升影響，對于這類城市而言，當前主要依托中高端改善需求支撐，以銷定產模式之下，高端盤供需兩熱，結構性拉升了房價。而前前期期需需求求透透支支和和基基本本面面較較弱弱的的二二三三城城市市整整體體房房價價進進入入回回調調期期，譬如惠州，因前期供應過量，版權所有克而瑞集團研究中心17/44克而瑞總結與展望短期內庫存高企問題難解，整體房價

61、降幅高達 20%，在不同城市中居首，廈門、昆明、長春、西寧、哈爾濱等二線城市同樣面臨深度調整，同比降幅在 10%以上。表表：2025 年年 1-2 月月 120 個個典典型型城城市市商商品品住住宅宅成成交交均均價價和和價價格格漲漲/降降幅幅 TOP10（單單位位：元元/平平方方米米）排 排 名 名2 20 02 25 5 年 年 前 前 2 2 月 月 房 房 價 價 最 最 高 高 T TO OP P1 10 0價 價 格 格 漲 漲 幅 幅 T TO OP P1 10 0價 價 格 格 跌 跌 幅 幅 T TO OP P1 10 0城 城 市 市成 成 交 交 均 均 價 價同 同 比 比

62、城 城 市 市同 同 比 比2 20 02 25 5 年 年 前 前 2 2 月 月 成 成 交 交 均 均 價 價城 城 市 市同 同 比 比2 20 02 25 5 年 年 前 前 2 2 月 月 成 成 交 交 均 均 價 價1上 海7778216%長 沙23%14066惠 州-20%89842深 圳60025-5%衢 州22%20097廈 門-16%328053北 京5439421%北 京21%54394昆 明-14%119824義 烏349140%珠 海17%31587長 春-14%74925廈 門32805-16%上 海16%77782廣 州-13%327346廣 州32734-1

63、3%寧 波14%28471西 寧-13%90617東 莞32048-5%宜 興12%18440哈 爾 濱-12%116738杭 州317566%成 都11%20135中 山-12%123659珠 海3158717%杭 州6%31756淮 安-10%879710寧 波2847114%泉 州6%19455青 島-10%13909數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統解解讀讀五五：新新房房庫庫存存緩緩步步下下行行不不足足 4 4.9 9 億億平平，一一二二線線消消化化周周期期降降至至 2 20 0 個個月月2025 年一季度因供給節制+成交筑底企穩，狹義庫存仍處下行通道。據 CRIC 監測數據，

64、2025 年2 月末百城商品住宅庫存量僅 48724 萬平方米，環比下降 1%，同比下降 6%。從百城去化周期變動來看，緩步下行趨勢初顯，據 CRIC 監測數據，2 月百城去化周期基本持穩26 個月，環比微降 2%，同比上漲 26%。不同能級城市皆呈現環比回落，同比持增態勢，一二線持穩20 個月，三四線去化周期仍在 3 年以上，去化風險顯現。圖圖：100 個個不不同同能能級級城城市市狹狹義義庫庫存存消消化化周周期期月月度度變變化化情情況況（單單位位：月月）數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統具體來看，一線城市僅上海庫存仍處低位，去化周期僅為 12.8 個月，供給導向型特征顯著。深圳降至

65、16 個月，同比降 4 成，整體庫存風險可控；北京、廣州去化周期均在 20 個月以上且同比分 版權所有克而瑞集團研究中心18/44克而瑞總結與展望別增 19%和 15%，庫存風險依舊較大。二線城市中，長春去化周期高達 3 年，與之相對應的是，杭州、合肥等庫存消化周期不足 10 個月，近乎沒有短期去化風險。從變化情況來看，同比漲多跌少，漲幅超過 20%的城市主要分為以下兩類：一類為合肥、西安等短期市場轉冷城市，還有一類為長春、重慶等弱二線城市。青島、昆明、廈門等供需兩淡，仍處于去庫存階段，去化周期穩中有降。三四線城市整體庫存形勢較為嚴峻，半數城市庫存消化周期超過 30 個月。除了淄博、運城等內陸

66、城市之外，還有惠州、江門、無錫等東南沿海城市，伴隨著投資需求退潮，這些前期明顯炒作、需求透支的城市也面臨去化難問題，即便打折促銷也難拉動銷量。圖圖：2025 年年 2 月月末末 50 個個典典型型城城市市新新建建商商品品住住宅宅消消化化周周期期變變化化走走勢勢（單單位位：月月）備備注注：期期末末庫庫存存消消化化周周期期=期期末末新新建建商商品品住住宅宅存存量量/前前三三個個月月月月均均成成交交量量。數據來源：CRIC 中國房地產決策咨詢系統趨趨勢勢展展望望：成成交交環環比比正正增增延延續續復復蘇蘇，京京滬滬深深杭杭蓉蓉等等恒恒熱熱，漢漢寧寧等等企企穩穩回回升升預判二季度新房市場，我們認為成交總

67、量規?；驅⒕彶綇吞K，絕對量好于一季度水平，同比持平或小幅微增，累計同比保持正增長，延續弱復蘇走勢。分城市來看，核心一二線城市中北京、上海、深圳、成都、杭州等延續高位震蕩行情，未來成交放量程度主要取決于高端住宅供應，若有區位佳+產品力強的適銷盤入市，短期內市場熱度還將延續；廣州、武漢、南京等經歷了前期深度調整，短期內市場有止跌企穩態勢，后續成交有望延續穩中有增的弱復蘇走勢；還有部分弱二線城市諸如福州、南寧、昆明、長春等短期內高庫存問題難解，整體去化難言樂觀。三四線城市成交規模將延續筑底行情，經歷了這兩年的調整，多數城市已下挫至成交底部，市場熱度處于跌無可跌有價無市停滯狀態，樓市成交規模難有顯著表

68、現。預判二手房市場后續走勢，我們認為，成交仍將延續穩中有增態勢，市場份額占比仍將進一步上升，回暖程度好于新房是大概率事件。一方面，當前二手房價基本已處于階段性底部，與新房房價差距拉大，也使得性價比凸顯；另一方面短期來看，降首付降利率等政策對于剛需客群吸引力依 版權所有克而瑞集團研究中心19/44克而瑞總結與展望舊較大，短期內也將吸引一波存量需求入市。版權所有克而瑞集團研究中心20/44克而瑞總結與展望土土地地篇篇：核核心心城城市市高高溢溢價價領領跑跑，供供給給側側縮縮量量提提質質穩穩預預期期2025 年一季度，供給側延續三年縮量趨勢，土地交易量仍在持續同比下滑，成交建筑面積同比下降 19%，但

69、一二線城市成交占比提升，成交金額反而上升了 9%。市場熱度方面，京滬杭蓉等核心城市頻頻拍出高溢價地塊，尤其是取消限價的杭州，其內圈層地塊溢價率突破 40%已經是屢見不鮮，一季度平均溢價率也由此得以達到 11%，重新回到 2021 年初的高位。展望未來，鑒于中央進一步明確 2025 年將穩預期、促轉型。在供給側將收購存量商品房、閑置土地收儲優化供給結構，形成“以存量換增量”的良性循環，緩解庫存壓力，在需求側加快構建“好房子”標準體系，提高新出讓地塊的產品力，以及促消費政策對于居民房價預期的支持，預計二季度核心城市土拍熱度有望繼續保持，高總價、高溢價地塊也將愈發普遍。從整體規模趨勢來看，2025

70、年土地供求規模仍將保持低位運行，熱度方面，隨著年中三四線城市供地占比的上升，溢價率指標或出現結構性的環比調整，但較往年同期來看，將是 2022 年以來土拍熱度表現最好的一年。而土地市場的合理控量以及持續回暖，也將反饋到購房者信心，助力2025 年房地產市場加快構建發展新模式。解解讀讀一一：一一季季度度土土地地成成交交量量縮縮價價漲漲，京京滬滬杭杭頻頻現現高高熱熱地地塊塊、溢溢價價率率創創 2 20 02 22 2 年年以以來來新新高高1 1、2 20 02 25 5 年年各各地地進進一一步步精精簡簡供供地地清清單單，土土地地成成交交規規模模同同比比下下降降二二成成。這主要得益于赤字率提升、特別

71、國債、專項債對于地方財政的支持，以及各地對于控制增量供應的堅決執行，一季度，全國 300 城經營性土地成交建筑面積 1 億平方米，同比下降 19%，不過由于一二線優質地塊成交占比增加，成交金額仍同比上升 9%。分月來看成交建面變化，1 月份同比下降 30%，2 月份受春節錯期影響，同比降幅收窄至 9%，3 月份再度擴大，至截稿時同比下降 25%。整體來看，2025 年土地供給側仍在持續縮量，加速調降房地產庫存，促進供求關系更快達到新的平衡點。各能級成交規模同比均降，三四線城市降幅最大，達到 20%。一線城市成交建面下降 12%，但成交總額增長 25%。北京、上海均在一季度成交了多宗高總價地塊，

72、有 7 宗宅地成交總額超過 50 億元，其中北京在 1 月 2 日出讓的兩宗宅地成交總價更是均超過 90 億元。二線城市成交建面下降 14%，成交總額增長 23%。在二線城市一季度成交建面前十城市中，除杭州、天津、昆明外，其余城市成交建面均同比回落。但核心城市供地質量顯著提升，如杭州成交建面同比持平，但成交總價增長了 51%，成都成交建面下降 46%，但成交總價增長了 51%。三四線城市也是如此，成交建面下降 20%，成交總價降幅 9%，成交總價降幅小于成交建面，供地質量也有所提升。圖圖 1 12 20 02 23 3 年年以以來來全全國國 3 30 00 0 城城招招拍拍掛掛土土地地成成交交

73、量量價價情情況況月月度度走走勢勢 版權所有克而瑞集團研究中心21/44克而瑞總結與展望（單單位位：萬萬平平方方米米，億億元元，元元/平平方方米米）注注：2 20 02 25 5 年年 3 3 月月數數據據統統計計范范圍圍為為 2 20 02 25 5.3 3.1 1-2 20 02 25 5.3 3.2 25 5。數據來源：CRIC中國房地產咨詢決策系統2 2、一一季季度度平平均均溢溢價價率率達達到到 1 11 1.4 4%，達達 2 20 02 21 1 年年下下半半年年以以來來新新高高。分月來看，1、2、3 月平均溢價率分別為 8.7%、11.3%和 17.1%，逐月攀高，市場信心持續提振

74、。多地拍出高總價高溢價地塊，譬如1 月 2 日，北京海淀朱房 29 號和 30 號地塊同日開拍，均為不限價、無指導價且價高者得。29 號地塊經過 170 輪報價，成交總價 91.52 億元，溢價率 17.33%，平均樓板價約 8.9 萬元/平方米。30 號地塊競爭更為激烈，經過 247 輪報價后，以 90.4 億元摘得，溢價率 25%，平均樓板價 9.5 萬元/平方米。兩地塊位于北五環，距離中關村車程在 6 公里左右，周邊商業、公園等配套較為豐富，臨近二手房價格在 13 萬元/平方米左右。而在 2 月份的上海的一批次土拍中，4 宗宅地溢價率均超過 10%。其中楊思宅地吸引了 6 位競買人參拍，

75、76 輪競價后成交，該地塊容積率 2.5，起拍價 38.2億元，由越秀地產以 50.9 億元競得，溢價率 33.4%，成交樓板價約 7.5 萬元/平方米。杭州、成都等核心二線城市也頻頻拍出高溢價地塊，譬如 2 月份杭州城東新城板塊，二度刷新了板塊的樓板價紀錄，該板塊地處杭州主城，臨近京杭大運河，且各類商業、交通、醫療、教育資源豐富，二手房掛牌價普遍在 6 萬元/平方米以上。2 月 20 日土拍中，城東新城 48 號地塊經過 77輪土拍，溢價率 54%，成交總價 10.8 億元，平均樓板價 4.7 萬元/平方米，刷新了板塊的宅地樓板價紀錄。短短 5 日之后，城東新城再度迎來土地出讓，46 號地塊

76、更是拍出了 72.5%的溢價率，以 5.07萬元/平方米的樓板價，再度刷新了板塊的宅地樓板價紀錄。非熱點二線城市土拍也有所回暖，如 3 月份沈陽渾南區迎來了暌違已久的高溢價土拍，一宗低密宅地拍出了 17.5%的高溢價率。該地塊起拍底價 5.9 億元，經過 60 輪競拍，由中海以 6.9 億元競得，成交樓板價 7050 元/平方米。該地塊位于渾南區長白南片區，商業、生態配套成熟，再加之1.2 的低容積率，是近兩年來沈陽住宅地塊的最低規劃容積率，預計將打造為高端低密改善類住宅。目前地塊附近高品質住宅在售均價在 1.6 萬元/平方米左右。版權所有克而瑞集團研究中心22/44克而瑞總結與展望表表 1

77、12 20 02 24 4 年年一一季季度度各各能能級級城城市市經經營營性性土土地地成成交交量量價價（單單位位：萬萬平平方方米米，億億元元，元元/平平方方米米）能能級級總總建建筑筑面面積積同同比比土土地地價價格格同同比比平平均均樓樓板板價價同同比比溢溢價價率率同同比比變變動動一線246-12%90325%3670043%15.3%9.7PCT二線2089-14%137523%658343%17.9%11.6PCT三四線8000-20%1408-9%176015%3.5%0.1PCT總計10335-19%36869%356734%11.4%6.6PCT注注：數數據據統統計計范范圍圍為為2 20

78、02 25 5.1 1.1 1-2 20 02 25 5.3 3.2 25 5（下下同同）。數據來源：CRIC中國房地產咨詢決策系統解解讀讀二二：北北京京高高居居金金額額榜榜首首，T TO OP P1 10 0 中中上上海海、杭杭州州、成成都都、蘇蘇州州平平均均溢溢價價率率超超 2 20 0%從成交金額 TOP20 城市來看，一線四城均入榜，北京以 608 億元金額高居榜首，杭州、上海分列二、三位，成交金額均超 300 億元形成第二梯隊。二線有 9 個城市入榜，除成都、西安外，均位于東部沿海省市。三四線城市有 7 城入榜，分別為常州、揚州、南通、威海、保定、海門、徐州，大多數來自江蘇。其中常州

79、以 112 億元超過西安，排在第 5，主要是由于 2024 年末常州供地節奏變化，往年大量在年末 12 月成交的土地“延期”至 2025 年 1 月，導致常州一季度土地成交規模大幅增長。從常州 2025 年 2、3 月土地交易量來看，仍然保持著三成以上的同比降幅的態勢。熱度方面，得益于供求預期的改善，核心城市土拍熱度明顯回升，在 TOP10 城市中，有 5個城市平均溢價率超過 10%，其中杭州、上海平均溢價率更是分別高達 39%和 32%，成交了大量高總價高溢價地塊。一季度上海招拍掛市場共成交了 5 宗 10 億元以上總價的土地，溢價率全部高于 15%，其中虹口區 89 億宅地溢價率更是達到

80、38%。杭州表現更為突出，一季度招拍掛市場共成交了 28 宗宅地，其中 20 宗宅地溢價率超過 20%，城東新城、湖墅、臨平經開等熱點板塊，更是有 7 宗地塊溢價率超過 50%。表表 2 22 20 02 24 4 年年一一季季度度土土地地招招拍拍掛掛總總成成交交金金額額 T TO OP P2 20 0 城城市市（單單位位：萬萬平平方方米米，億億元元，元元/平平方方米米）排排名名城城市市土土地地價價格格總總建建筑筑面面積積平平均均樓樓板板價價溢溢價價率率1北京6081494075510%2杭州4742352015139%3上海371824516532%4成都156277564324%5常州11

81、223747011%6蘇州107581839022%7西安10115366190%8廈門8059135344%9揚州5916535660%版權所有克而瑞集團研究中心23/44克而瑞總結與展望10南通509552300%11威海50213233223%12天津4911044701%13廣州4721226730%14保定4418723450%15寧波43291474727%16石家莊4317125080%17海門4113929830%18徐州3912431670%19濟南3913927990%20深圳39301305048%說明：因上海部分優質宅地以非招拍掛方式出讓，上海成交總價數據包含協議和遴選

82、地塊。為便于和其他城市對比，上海平均樓板價、溢價率仍按招拍掛部分計算。數據來源：CRIC中國房地產咨詢決策系統解解讀讀三三、企企業業投投資資筑筑底底回回穩穩中中，央央企企積積極極拿拿地地同同比比顯顯著著增增長長2025 年，在土地市場持續供應優質地塊、放松投資門檻的助推下，企業投資呈現筑底回穩態勢，整體仍處于謹慎狀態，投資集中度進一步走高。從投資百強總量來看，截止至 2 月末，新增貨值、總價和建面百強的總額分別為 3934 億元、1540 億元和 2753 萬平方米，同比均表現為上漲，漲幅分別為 9%、13%和 2%。圖圖：2 20 02 25 5 年年 2 2 月月房房企企新新增增土土儲儲百

83、百強強總總量量與與往往年年同同期期對對比比（單單位位：億億元元，萬萬平平方方米米）數據來源：企業公告、CRIC 中國房地產決策咨詢系統百強門檻值方面，2 月末新增土儲貨值百強門檻值為 9.1 億元，同比下降 9%，但降幅比 1月末收窄 23 個百分點；新增總價百強門檻值為 3.9 億元，同比提升 43%，新增建面百強門檻值為 13.1 萬平方米，同比微增 21%。版權所有克而瑞集團研究中心24/44克而瑞總結與展望表表：2 20 02 25 5 年年 2 2 月月房房企企新新增增土土儲儲貨貨值值門門檻檻值值及及同同比比變變化化情情況況（單單位位：億億元元 萬萬平平方方米米）百百強強門門檻檻值值

84、2 20 02 25 5 年年 2 2 月月同同比比2 20 02 24 4 年年 2 2 月月2 20 02 23 3 年年 2 2 月月2 20 02 22 2 年年 2 2 月月2 20 02 21 1 年年 2 2 月月貨值9.1-9 9%10.115.516.223.1總價3.94 43 3%2.74.03.27.1建面13.12 21 1%10.815.314.717.6數據來源：企業公告、CRIC 中國房地產決策咨詢系統前兩月在大多數房企投資仍未啟動，相比之下國央企投資積極性顯著突出：1 1-2 2 月月份份投投資資金金額額超超過過百百億億的的企企業業共共有有 8 8 家家，其其

85、中中 7 7 家家均均為為國國央央企企，包括華潤置地、中國金茂、保利發展、招商蛇口等。且 5 家央企投資同比均出現大幅增長。一方面是止跌回穩過程中改善型需求表現亮眼，央企投資提前“搶跑”，聚焦核心城市核心地塊，一季度拿地并能在年內能形成可售貨值，也是央企一貫投資風格；另一方面，與核心城市供地節奏、質量密不可分，尤其是部分核心區地塊高溢價成交，中小房企想要撿漏難度頗大。圖圖：2 20 02 25 5 年年 1 1-2 2 月月 5 5 家家央央企企全全口口徑徑拿拿地地金金額額及及同同比比（單單位位：億億元元）數據來源：企業公告、CRIC 中國房地產決策咨詢系統趨趨勢勢展展望望：土土地地市市場場先

86、先行行構構建建發發展展新新模模式式，2 20 02 25 5 積積勢勢蓄蓄能能夯夯實實行行業業企企穩穩基基礎礎2025 年一季度土地市場以“縮量提質”為核心特征，為全年市場奠定了“穩預期、強信心、促轉型”的主基調。展望 2025 年發展趨勢，隨著政策端持續深化供給側改革、需求端精準施策提振信心，疊加優質地塊供給與企業投資意愿的良性互動，土地市場將在結構性分化中延續回暖趨勢，并成為推動房地產行業向新發展模式轉型的重要引擎。展望全年，土地市場發展將呈現三大核心特征：版權所有克而瑞集團研究中心25/44克而瑞總結與展望一一，供供給給側側改改革革深深化化，增增量量優優化化與與存存量量盤盤活活雙雙輪輪驅

87、驅動動。中央“穩預期、促轉型”的政策導向進一步明確，土地供給側改革成效顯著。通過存量商品房收購、閑置土地收儲等機制優化供給結構，形成“以存量換增量”的良性循環，既緩解庫存壓力，又為核心城市騰挪出優質土地資源。需求側則通過構建“好房子”標準體系，推動新出讓地塊產品力升級，疊加降息、稅費優惠等促消費政策，購房者預期持續改善。政策端的雙向發力，既保障了土地市場的穩定運行，又為市場注入了長期健康發展動能。預計二季度核心城市土拍熱度將保持高位，高總價、高溢價地塊成交常態化，市場信心進一步鞏固。二二，核核心心城城市市引引領領效效應應強強化化，結結構構性性熱熱度度向向縱縱深深傳傳導導。京滬杭蓉等核心城市一季

88、度頻現高熱地塊，溢價率創 2022 年以來新高，反映出優質資源的稀缺性與市場價值重估的強烈共識。北京、上海 50 億以上高總價地塊仍以高溢價拍出，杭州核心板塊溢價率突破 70%、5 日內接連刷新地價紀錄，印證核心城市土地價值韌性。隨著“人地掛鉤”“增存掛鉤”機制深化，核心城市供地將進一步向主城優質板塊傾斜，低容積率、配套成熟的地塊占比提升，推動土地資源向高品質開發集中。同時，核心二線城市如成都、蘇州土拍熱度攀升，沈陽、寧波等城市亦出現局部回暖，表明市場信心正從核心城市向更多城市的優質板塊擴散。盡管年中三四線城市供地占比季節性上升可能拉低整體溢價率，但優質地塊占比提升將支持土拍熱度延續，2025

89、 年有望成為 2022 年以來土地市場熱度表現最佳的一年。三三，企企業業投投資資聚聚焦焦核核心心，國國央央企企引引領領行行業業新新生生態態。二季度房企投資將延續“央國企主導、核心城市聚焦”的特征，從企業層面來看，國央企和個別民企將成為土地市場的主力，尤其是競爭優質地塊的絕對主力，中小型房企投資則將持續本地化、深耕化；從城市層面來看，核心城市與非核心城市熱度進一步分化。此外，收儲專項債券的落地和收儲行為的實施，將會進一步盤活存量土地、一定程度降低房企的債務壓力和激活重新投資的需求，一定程度上對土地市場產生積極影響。政策的持續支持和惠及面持續增大、民企的參與度提升以及銷售端的回暖，將是土地市場重回

90、正軌的主要動力。隨隨著著積積極極因因素素的的不不斷斷積積累累，市市場場預預期期與與行行業業轉轉型型將將形形成成正正向向循循環環。土地市場的量價企穩與熱度分化，本質是行業從“高周轉”向“高質量”轉型的必然結果。核心城市土地稀缺性溢價、產品力導向的定價機制、企業精細化投資策略，共同推動市場進入更可持續的發展軌道。土地端的回暖也在逐步傳導至銷售端，一季度核心城市改善型項目去化加速，印證市場信心修復。隨著“以銷定投”“以人定地”機制深化，土地市場與住房市場的聯動效應增強，2025 年房地產行業有望加快構建“供需平衡、風險可控、創新驅動”的發展新模式?？傮w而言，2025 年土地市場將在政策護航、核心引領

91、、企業轉型的多重作用下，走出“總量可控、結構優化、質量躍升”的復蘇路徑，為房地產行業長期穩定發展注入確定性。版權所有克而瑞集團研究中心26/44克而瑞總結與展望產產品品篇篇：政政府府工工作作報報告告首首提提“好好房房子子”，品品質質提提升升新新機機遇遇2025 年第一季度，市場持續保持止跌回穩的良好態勢。在政策層面，去年備受關注的“好房子”理念，今年首次被正式寫入政府工作報告，這標志著其重要性進一步凸顯。一季度房地產企業持續發力提升產品力，從多個維度持續提升居住體驗，高端產品線引入創新的“空中院館”概念，精裝體系由傳統的儲物功能向著“居住效率”迭代，并通過非遺 IP 的引入，為社區注入更多文化

92、內涵。展望未來，隨著首批四代宅的交付，創新產品在實際應用中的一些缺陷逐漸顯現，需要整個行業共同思考和探索解決方案。與此同時，在“好房子”理念的引領下，產品研發需要進一步拓展，更需要房企對其開發體系和組織架構進行全面的調整與優化，以推動行業繼續向著高質量發展邁進。解解讀讀一一、四四房房成成交交占占比比首首超超三三成成，改改善善與與高高端端需需求求是是市市場場重重要要引引擎擎1、房型：四房占比首超三成2025 年一季度，改改善善需需求求繼繼續續由由二二房房、三三房房向向四四房房遷遷移移，前兩者的成交套數占比較去年水平分別下降 1.1 和 1.7 個百分點，而四房產品同期增加 2.1 個百分點，市場

93、份額首次提升至三成以上水平。版權所有克而瑞集團研究中心27/44克而瑞總結與展望圖圖：2 20 02 23 3-2 20 02 25 5 一一季季度度全全國國各各房房型型住住宅宅產產品品成成交交套套數數占占比比注 1：監測全國 193 城的成交數據，包括一線城市 4 個,二線城市 31 個，三四線 158 個（下同）。注 2：2025 年一季度數據統計截至 3 月 24 日（下同）。數據來源：CRIC由此可以清晰地看到，房地產市場的需求結構正在持續轉變，剛需購房群體的占比正逐步降低，與此同時，以以改改善善性性需需求求為為核核心心的的購購房房行行為為愈愈發發凸凸顯顯，已已然然成成為為推推動動市市

94、場場發發展展的的主主力力。隨著改善需求的不斷走熱，購房者對品質、功能以及整體居住體驗也提出了更高要求。這種需求端的升級，將進一步推動新房市場的高質量發展。分城市能級看，一一季季度度一一線線城城市市三三房房成成交交套套數數占占比比自自 2 20 02 23 3 年年六六成成以以上上的的高高位位持持續續回回落落，一季度已降至 59.2%，與此同時，四房、五房及以上大戶型產品的比重卻穩步上升，一季度水平較去年分別提升 1.5 和 0.2 個百分點。二二線線城城市市四四房房的的市市場場份份額額顯顯著著提提升升，占占比比已已突突破破三三成成大大關關，較去年水平增長 2.7 個百分點，同期二房占比出現了較

95、為明顯的下降，由去年的 12.7%降至 10.5%。三三四四線線城城市市四房市場份額一直高于高能級城市，但一季度三房的市場份額縮水 2.5個百分點，首次降至五成以下，四房、五房及以上和其他弧形的市場份額穩步提升。版權所有克而瑞集團研究中心28/44克而瑞總結與展望圖圖：2 20 02 23 3-2 20 02 25 5 一一季季度度不不同同能能級級城城市市各各房房型型成成交交套套數數占占比比數據來源：CRIC2、面積段：改善與高端需求是市場重要引擎從成交面積結構看，一一季季度度市市場場成成交交繼繼續續趨趨向向更更大大面面積積產產品品。其中，110-140、140-180 以及 180 以上產品

96、市場份額均有所增長，分別較去年提升 0.8、0.5 和 0.1個百分點。這一趨勢顯示出，購房者對于居住空間的需求正朝著更大面積與更舒適居住空間的方向持續演進，改改善善型型及及高高端端住住宅宅的的市市場場需需求求正正在在穩穩步步攀攀升升，成為推動市場發展的關鍵力量。版權所有克而瑞集團研究中心29/44克而瑞總結與展望圖圖：2 20 02 23 3-2 20 02 25 5 一一季季度度全全國國各各面面積積段段住住宅宅產產品品成成交交套套數數占占比比數據來源：CRIC分城市能級看，90-110 的面積段雖然仍占據一線城市的成交首位，但市市場場成成交交趨趨勢勢正正明明顯顯向向 1 11 10 0-1

97、 14 40 0 面面積積段段集集中中，這一面積段的成交占比相較于去年大幅上升了 2.4個百分點。二二線線城城市市成成交交面面積積中中樞樞呈呈現現出出穩穩步步上上移移的的態態勢勢，以 110 為分界點，更小面積段產品成交占比較均去年下降，而 110 以上各面積段占比在同期均有不同程度的提升，整體合計增加了 2.6 個百分點。三四線城市成交面積結構整體保持相對穩定其中，110-140 的面積段成交占比位居首位，且占比連續多年穩定在四成以上，同時，盡管 140-180 面積段產品占比在一季度較去年微增 0.6 個百分點，但其整體比重仍低于二線城市，反映出三三四四線線城城市市在在大大戶戶型型產產品品

98、需需求求上上與與二二線線城城市市仍仍存存在在一一定定差差距距。版權所有克而瑞集團研究中心30/44克而瑞總結與展望圖圖：2 20 02 23 3-2 20 02 25 5 一一季季度度不不同同能能級級城城市市各各面面積積段段成成交交套套數數占占比比數據來源：CRIC解解讀讀二二:高高端端產產品品引引入入“空空中中院院館館”重重構構空空間間價價值值，非非遺遺 I IP P 激激活活社社區區生生命命力力2025 年一季度，產品創新聚焦功能迭代與文化賦能，形成多維突破的實踐路徑。房企以“空間重構、效率革新、文化賦能”為核心，推動產品力持續進階。一方面，通過高端產品的空間價值升維與生態轉型，回應目標客

99、群對私密性與交互性的復合訴求；另一方面，以精細化與模塊化設計，優化中小戶型空間效能；同時，通過非遺 IP 創造性轉化與社區融合，構建兼具文化傳承與社群活力的精神場域。1、高端產品引入“空中院館”重構空間價值空中院館作為當前高端住宅的創新空間，以“立體院落”為核心，將傳統庭院情結延伸至高層建筑，通過空間重構與功能迭代實現居住體驗的升維。其本質是以入戶十字動線為樞紐，設置半敞開過渡空間，既作為家庭生活中心點串聯客餐廳、主臥等核心功能區，又以洄游動線打破傳統空間割裂感。相較于傳統景觀陽臺，空中院館更強調功能優先級，從“補充模塊”升級為“家庭核心空間”，承擔動線樞紐、場景互動、私密休憩等復合功能。其其

100、設設計計通通常常搭搭配配 2 27 70 0端端廳廳全全景景艙艙與與 L L 型型落落地地窗窗增增強強采采光光通通風風，實現室內外景觀雙向滲透，在在市市場場上上多多出出現現于于 版權所有克而瑞集團研究中心31/44克而瑞總結與展望2 20 00 0 以以上上的的高高端端產產品品中中。其優勢在于：歸家時以生動景觀和采光替代生硬墻體，提升情緒價值；作為動區與靜區的過渡，保障隱私，優化動線，有效區隔臥室與公共區域；可靈活定制茶室、書房、展示區等。隨著四代住宅的普及，空中院館正與垂直森林理念深度融合，推動住宅從“功能容器”向“生態有機體”轉型。成都閱天府建面約 252 戶型空中院館位于玄關入口處，兼具

101、“開門見景”與環形動線功能。圖圖：成成都都閱閱天天府府建建面面約約 2 25 52 2 戶戶型型&空空中中院院館館實實拍拍成都仁和春天29 號院建面約 240 戶型中，“雙院館”設計（L 型空中花園+全景艙）強化家庭社交場景。圖圖：成成都都仁仁和和春春天天2 29 9 號號院院建建面面約約 2 24 40 0 戶戶型型&空空中中院院館館實實拍拍2、非遺 IP 激活社區生命力非遺設計在住宅項目中的運用，不僅是建筑美學的創新嘗試，更是房地產行業在文化覺醒、消費升級和可持續發展背景下的戰略轉型，其意義在于通通過過建建筑筑裝裝飾飾、公公共共藝藝術術、節節慶慶活活動動等等形形式式，將將非非物物質質文文化

102、化遺遺產產轉轉化化為為可可感感知知的的社社區區文文化化符符號號，既活化瀕危技藝的當代價值，又塑造社區獨特人文氣質，增強居民文化認同感與歸屬感。版權所有克而瑞集團研究中心32/44克而瑞總結與展望上海保利外灘序復刻“水泥拉毛嵌鵝卵石”非遺工藝，特邀老師傅手工鑲嵌、打磨卵石立面。該項目融合現代低碳裝配式技術，成為上海首個“非遺級歷保住宅”，重現海派花園別墅經典之美。圖圖：上上海海保保利利外外灘灘序序非非遺遺工工藝藝立立面面實實景景寧波保利海晏天珺將非遺鄞州竹編、金銀彩繡以及天一閣窗花等傳統技藝，通過現代設計解構重組，形成貫穿社區的超級符號，將城市文化底蘊轉化為產品文化底色。圖圖：寧寧波波保保利利海

103、海晏晏天天珺珺鄞鄞州州竹竹編編經經緯緯編編織織紋紋鋪鋪裝裝地地面面實實景景項目主入口銅藝精雕大門兩側夾絲玻璃融合了金銀彩繡紋樣與方勝紋，呼應寧波“金銀彩繡”非遺工藝精髓，成為歸家儀式感點睛之筆。圖圖：寧寧波波保保利利海海晏晏天天珺珺銅銅藝藝大大門門實實景景無錫東城美的東望府以寄暢園山境、蠡園水境構建雙園格局，構建無錫文化地標。項目特邀香山幫非遺匠人手工筑造全榫卯結構亭榭，嘉樹堂運用傳統飛檐戧角工藝，以奢侈品級標準實現傳統工藝的孤品級匠造價值。圖圖：無無錫錫東東城城美美的的東東望望府府園園林林實實景景 版權所有克而瑞集團研究中心33/44克而瑞總結與展望頭部房企率先打造“非遺 IP+社區空間+生

104、活方式”閉環生態，重塑高端住宅價值，實現文化保護、城市更新與社會治理協同發展。在數字技術深度滲透與 Z 世代文化認同崛起的影響下，非遺 IP 賦能社區從建筑肌理延伸至社群運營，從文化符號升級為經濟引擎，標志著中國地產進入“文化資本驅動”時代。趨趨勢勢展展望望：四四代代宅宅創創新新與與挑挑戰戰并并存存，交交付付后后或或面面臨臨維維護護壓壓力力第四代住宅，作為近幾年備受關注的創新產品，雖然在設計和功能上有諸多亮點，但在交交付付后后卻卻暴暴露露出出一一些些亟亟待待解解決決的的實實際際問問題題，尤尤其其是是在在空空中中花花園園的的統統一一性性和和建建筑筑立立面面的的維維護護方方面面。對于帶覆土交付的第

105、四代住宅，空中花園的后續維護狀況令人擔憂。以福州某個第四代住宅項目為例，交付僅半年，部分業主便開始私自更換植被、將花園改造成養魚池，甚至縮小或鏟除花池。盡管物業合同明確禁止此類改造行為，但仍有不少購房者未能遵守相關條款，導致空空中中花花園園的的統統一一性性和和美美觀觀性性大大打打折折扣扣。西安，第四代住宅交付未有覆土及綠植要求，然而，其空中露臺的場景創新效果也未能達到預期。由于當地灰塵多、霧霾頻發，露臺容易積灰，進而影響室內整潔，某個項目交付一年內，便有許多業主對露臺進行了改造：有的搭建頂棚以抵御雨雪，有的封閉露臺以隔絕灰塵。這些改造行為雖然在一定程度上解決了業主的實際需求，但卻破破壞壞了了建

106、建筑筑外外立立面面的的統統一一協協調調性性，影影響響了了整整個個小小區區的的美美觀觀和和整整體體性性。版權所有克而瑞集團研究中心34/44克而瑞總結與展望從這些現象可以看出，第四代住宅交付后，其部分產品缺陷逐漸顯現，后期物業管理也面臨著諸多挑戰，這些都將是第四代住宅后續發展所必須深入思考和著力解決的問題。版權所有克而瑞集團研究中心35/44克而瑞總結與展望企企業業業業績績篇篇：過過半半百百強強房房企企業業績績增增長長2025 年一季度房地產市場延續止跌回穩態勢，3 月恰逢“金三銀四”成交旺季，整體供求有望修復，部分城市甚至出現“小陽春”。企業層面，銷售整體保持低位運行，部分企業業績也大幅回暖，

107、1-2 月百強房企中累計業績同比增長的企業占比超過 50%。整體來看，樓市的止跌回穩已經初現端倪。但是由于購房者的信心和預期仍在修復過程中，疊加企業庫存去化壓力仍未減輕，房企仍需積極應對。解解讀讀一一、企企業業銷銷售售整整體體止止跌跌企企穩穩，百百強強房房累累計計業業績績同同比比變變化化不不大大2025 年伊始房地產市場延續止跌回穩態勢，疊加春節假期因素影響，房企銷售整體保持低位運行。1 1-2 2 月月，行行業業百百強強房房企企累累計計銷銷售售操操盤盤金金額額 4 41 15 57 7.3 3 億億元元，同同比比減減少少 1 1.2 2%；全全口口徑徑金金額額 4 44 40 01 1.4

108、4 億億元元，同同比比減減少少 3 3.1 1%。從各月表現來看，1 月新房市場季節性回落，供求雙淡，同時由于 1 月底 2 月初恰逢春節傳統假期，因此 2 月銷售整體也在低位。但由于去年 2 月恰逢春節假期低基數原因，因而 2 月單月銷售同比正增長，同時一線城市因新政利好效應增幅居前。整體來看，隨隨著著兩兩會會政政府府工工作作報報告告將將“穩穩住住樓樓市市”首首次次寫寫入入總總體體要要求求，房房地地產產政政策策面面持持續續優優化化、釋釋放放利利好好。但是房企推盤積極性仍相對較低，一季度供應端供給約束依舊較為明顯，短期復蘇動能尚且不足。圖圖：2 20 02 22 2 至至 2 20 02 25

109、 5 年年 1 1-2 2 月月百百強強房房企企累累計計銷銷售售業業績績及及同同比比變變動動（億億元元）2025 年 3 月 版權所有克而瑞集團研究中心36/44克而瑞總結與展望數據來源：CRIC解解讀讀二二、T TO OP P1 10 0 和和 T TO OP P1 10 00 0 入入榜榜門門檻檻有有所所回回升升T TO OP P1 10 0 和和 T TO OP P1 10 00 0 入入榜榜門門檻檻有有所所回回升升，其其余余梯梯隊隊門門檻檻值值均均降降至至近近年年新新低低。2025 年 1-2月銷售全口徑金額 TOP100 入榜門檻值為 9 億元，同比提升 4.7%；TOP10 房企銷

110、售全口徑金額門檻值 127.6 億元，同比提升 4.8%。這兩個梯隊是薇爾兩個入榜門檻有所回升的梯隊。其他梯隊的門檻值則仍在降低，其中 TOP30 和 TOP50 房企門檻也分別同比降低17.9%至 34.2 億元，是各個梯隊中降幅最大的。圖圖：2 20 02 25 5 年年 1 1-2 2 月月百百強強房房企企銷銷售售全全口口徑徑金金額額入入榜榜門門檻檻及及變變動動（億億元元）版權所有克而瑞集團研究中心37/44克而瑞總結與展望數據來源：CRIC解解讀讀三三、過過半半百百強強房房企企業業績績同同比比增增長長，部部分分企企業業業業績績大大幅幅回回暖暖從企業具體表現來看，2 20 02 25 5

111、 年年 1 1-2 2 月月，百百強強房房企企中中累累計計業業績績同同比比增增長長的的企企業業占占比比超超過過 5 50 0%，其其中中同同比比增增幅幅大大于于 3 30 0%的的企企業業數數量量占占到到 3 31 1 家家。整整體體業業績績止止跌跌回回穩穩，部部分分企企業業業業績績大大幅幅回回暖暖。值得注意的是，從從企企業業性性質質來來看看央央國國企企中中業業績績增增長長的的企企業業占占比比相相對對較較高高。根據數據統計，央企中業績增長的企業占比達到了 70%，國企也達到了 63%。相較之下，民營房企中業績增長的企業占比僅為 47%，混合所有制房企更是僅有 38%。而而從從各各個個梯梯隊隊來

112、來看看，除了 TOP11-30 梯隊的房企之外，其余各個梯隊中業績增長的房企數量均已過半。其中 TOP51-100 的中小房企中業績增幅超過 30%的占比最高，達到了 37%，TOP11-30 和 TOP31-50 也各有 32%的房企業績增幅超過 30%。TOP10 中則有中海和華發的業績增幅超過了 30%，分別達到了 32.7%和 58.6%。圖圖：2 20 02 25 5 年年 1 1-2 2 月月百百強強房房企企各各梯梯隊隊累累計計業業績績同同比比增增速速分分布布 版權所有克而瑞集團研究中心38/44克而瑞總結與展望數據來源：CRIC趨趨勢勢展展望望：短短期期市市場場仍仍將將延延續續筑

113、筑底底行行情情，房房企企仍仍需需積積極極應應對對當前，市場整體延續筑底調整的態勢，隨著地方政策面不斷優化，一線及部分強二線核心城市“四限”松綁，持續向購房者釋放利好信號，樓樓市市的的止止跌跌回回穩穩已已經經初初現現端端倪倪。但但是是由由于于購購房房者者的的信信心心和和預預期期仍仍在在修修復復過過程程中中，疊疊加加房房企企庫庫存存壓壓力力的的持持續續增增長長，企企業業銷銷售售整整體體仍仍面面臨臨著著較較為為嚴嚴峻峻的的挑挑戰戰。中短期來看，隨著部分核心城市北上深杭等將迎來供應放量，改善和高端盤占比上升，預期將拉動市場熱度回升，加之核心一二線樓市調控政策尚有放松空間，也將助力市場維穩。房房企企仍仍

114、需需積積極極推推盤盤、做做好好營營銷銷，為為接接住住“流流量量”做做好好準準備備。同同時時，把把握握結結構構性性機機會會，挖挖掘掘不不同同城城市市、不不同同購購房房群群體體的的結結構構性性需需求求，以以產產品品創創新新和和升升級級迭迭代代迎迎合合購購房房偏偏好好的的轉轉變變，從從而而取取得得市市場場優優勢勢地地位位，安安全全穿穿越越此此輪輪危危機機。版權所有克而瑞集團研究中心39/44克而瑞總結與展望融融資資篇篇：廣廣東東率率先先落落地地專專項項債債收收儲儲，房房企企債債務務重重組組迎迎來來進進展展解解讀讀一一:2 20 02 25 5 年年房房地地產產政政策策寬寬松松基基調調延延續續，加加快

115、快構構建建行行業業發發展展新新模模式式2025 年，房地產政策仍然保持寬松基調。1 月 4 日，央行 2025 年工作會議中明確，要完善房地產金融宏觀審慎管理，支持房地產市場風險化解和平穩健康發展。1 月 12日，金融監管總局召開 2025 年監管工作會議，指出 2024 年是金融監管總局全面履職的第一個完整年度，全全年年“白白名名單單”項項目目審審批批通通過過貸貸款款超超 5 5 萬萬億億元元，全年累計處置不良資產超 3 萬億元。進入 2 月，相關部門釋放強烈信號，支持民營經濟。2 月 17 日金融監管總局表示要保持對民營企業穩定有效的增量信貸供給。2 月 28 日，央行等五部門聯合召開會議

116、，引導金融機構“一視同仁”對待各類所有制企業，增增加加對對民民營營信信貸貸投投放放，下大氣力解決民營企業融資難、融資貴問題。對于 2025 年工作重點，3 月 19 日住建部表示，要持續推進城市更新，要堅決穩住樓市，繼續打打好好“保保交交房房”攻攻堅堅戰戰，加加力力實實施施城城中中村村和和危危舊舊房房改改造造、推推進進收收購購存存量量商商品品房房、加快構建房地產發展新模式。表表：2 20 02 25 5 年年一一季季度度融融資資協協調調機機制制及及盤盤活活存存量量土土地地相相關關政政策策時時間間發發布布機機構構文文件件/會會議議主主要要內內容容1 月月 4 日日央央行行2025 年年工工作作會

117、會議議完完善善房房地地產產金金融融宏宏觀觀審審慎慎管管理理，支支持持房房地地產產市市場場風風險險化化解解和和平平穩穩健健康康發發展展。1 月月 12 日日金金融融監監管管總總局局2025 年年監監管管工工作作會會議議全全年年“白白名名單單”項項目目審審批批通通過過貸貸款款超超 5 萬萬億億元元。全全年年累累計計處處置置不不良良資資產產超超 3 萬萬億億元元。1 月 23 日金融監管總局國新辦新聞發布會截至目前，房地產融資協調機制已成功支持1400 萬套住房建設并交付。2 月 17 日證監會黨委會將配合有關部門化解拖欠民營上市公司賬款問題，統籌做好房地產企業融資支持和債券違約風險防控。2 月 1

118、8 日金融監管總局官網消息保持對民營企業穩定有效的增量信貸供給；用好“白名單”機制，打好房地產各項融資工具的“組合拳”。2 月月 28 日日央央行行等等五五部部門門金金融融支支持持民民營營企企業業高高質質量量發發展展座座談談會會引引導導金金融融機機構構“一一視視同同仁仁”對對待待各各類類所所有有制制企企業業，增增加加對對民民營營和和小小微微企企業業信信貸貸投投放放。下下大大氣氣力力解解決決民民營營企企業業融融資資難難、融融資資貴貴問問題題。3 月月 5 日日全全國國人人大大政政府府工工作作報報告告擬擬安安排排地地方方政政府府專專項項債債券券 4.4 萬萬億億元元，比比上上年年增增加加 5000

119、 億億元元，重重點點用用于于投投資資建建設設、土土地地收收儲儲和和收收購購存存量量商商品品房房、消消化化地地方方政政府府拖拖欠欠企企業業賬賬款款等等，有有利利于于穩穩定定房房地地產產資資產產價價格格，推推動動經經濟濟健健康康發發展展。版權所有克而瑞集團研究中心40/44克而瑞總結與展望3 月月 11 日日自自然然資資源源部部、財財政政部部關關于于做做好好運運用用地地方方政政府府專專項項債債券券支支持持土土地地儲儲備備有有關關工工作作的的通通知知旨旨在在通通過過專專項項債債券券優優化化土土地地儲儲備備工工作作，促促進進房房地地產產市市場場穩穩定定發發展展。3 月 13 日金融監管總局擴大會議持續

120、推進城市房地產融資協調機制擴圍增效，加快制定與房地產發展新模式相適應的融資制度，配合地方政府隱性債務置換工作。3 月 13 日央行擴大會議完善房地產金融宏觀審慎管理，健全房地產金融制度。3 月 19 日住建部理論學習中心組學習（擴大）會議加力實施城中村和危舊房改造、推進收購存量商品房、加快構建房地產發展新模式，推動房地產市場止跌回穩。資料來源：公開資料、CRIC 整理解解讀讀二二:廣廣東東率率先先落落地地專專項項債債收收儲儲，預預計計其其他他地地區區也也將將跟跟進進與此同時，專項債收儲相關政策也在持續推進。2025 年 3 月 5 日，據十四屆全國人大三次會議政府工作報告，擬安排地方政府專項債

121、券 4.4 萬億元，比上年增加 5000 億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。從地方來看，廣東或成為今年第一個“吃螃蟹”的地區。2025 年 2 月 23 日，廣東省財政廳發布了關于 2025 年廣東省政府專項債券(八期九期)發行有關事項的通知。據悉，本批專項債券(八期九期)發行總額 307.1859 億元，涉及 2 筆債券，其中，八期計劃發行總額 114.04 億元，九期計劃發行總額 193.1459 億元，均為新增專項債券，募集資金擬用于回收廣東省內的閑置存量土地項目。此前 2025 年 2 月 18 日，北京也曾發行一批地方政府專項債券，其中超

122、100 億元規模的專項債券資金用于土地儲備，但北京專項債所對應的項目主要投向城中村改造、棚改項目、土地一級開發項目等，尚未涉及閑置存量土地的收購。因此，廣東是今年首個落地專項債券資金回收閑置存量土地的省份。表表：2 20 02 25 5 年年廣廣東東省省專專項項債債券券（八八期期-九九期期）基基本本信信息息債債券券名名稱稱2 20 02 25 5 年年廣廣東東省省政政府府專專項項債債券券（八八期期）2 20 02 25 5 年年廣廣東東省省政政府府專專項項債債券券（九九期期）計劃發行額(億元)114.04193.1459債券期限7 年7 年對應項目數量（個）1769債券存續期內項目總投資（億元

123、）196.6963263.8073其中：不含專項債券的項目資金（億元）6.579916.5084專專項項債債券券融融資資（億億元元）190.1163247.2989數據來源：公開資料、CRIC 版權所有克而瑞集團研究中心41/44克而瑞總結與展望其中，2025 年廣東省政府專項債券八期，募投項目合計 17 個，募集資金擬用于廣州市和惠州市的土地儲備。而專項債券九期，債券募投項目合計 69 個，募集資金擬用于珠海市、汕頭市、佛山市、韶關市、河源市、梅州市、汕尾市、中山市等 17 個城市的土地儲備。從八期和九期合計來看，共對應項目個數 86 個，共涉及 19 各城市；其中廣州發行金額規模高達 60

124、 億、第二為珠海 58 億、惠州 54 億。預計隨著廣東省政府專項債的成功發行，預計其其他他地地區區也也會會加加快快類類似似專專項項債債券券的的發發行行速速度度。圖圖：廣廣東東省省 3 30 07 7 億億專專項項債債于于各各城城市市發發行行金金額額情情況況數據來源：公開資料、CRIC解解讀讀三三:一一季季度度融融資資總總量量同同比比下下降降 2 27 7%，境境內內融融資資成成本本下下降降至至 2 2.8 88 8%2025 年第一季度，房企融資仍然呈現收縮態勢。第一季度融資規模達 732 億，同比下降 27%，為各季度中融資規模最低?？梢?，自 2024 年房企融資支持政策雖然邊際改善，各地

125、更是推廣融資協調機制“白名單”，但非銀融資規模仍未改變下滑趨勢，多數民營房企，尤其是出險房企，融資難的問題依然突出。圖圖：歷歷年年各各季季度度房房企企融融資資額額情情況況（單單位位：億億元元）版權所有克而瑞集團研究中心42/44克而瑞總結與展望注:1.外幣融資統一按當月月末匯率換算為人民幣，監測數據不含開發貸、一般銀行貸款。2.2025 年一季度的數據統計截止時間為 3 月 20 日。數據來源：企業公告、CRIC 整理從企業的債券類融資成本來看，2025 年一季度的境境外外債債券券融融資資成成本本為為 8 8.4 45 5%，主要是 2025 年 2 月綠城中國發行了一筆 2028 年到期的

126、3.5 億美元 8.45%優先票據。目前境外債仍處于冰封狀態，僅極少數房企有在境外發行債券的情況，且發行利率相對較高。一一季季度度，境境內內債債券券融融資資成成本本進進一一步步下下降降至至 2 2.8 88 8%，較 2023 年全年繼續下降了 0.03個百分點。境內債券融資成本不斷下降，一方面是由于 2024 年貨幣環境相對寬松，LPR持續下調；另一方面，發債主體大多數為國企央企及優質民企，這類企業融資優勢較為明顯，如發債較多的招商蛇口、中交地產、美的置業等等。2 20 02 25 5 年年一一季季度度，整整體體新新增增債債券券類類融融資資成成本本為為 3 3.3 36 6%。表表：歷歷年年

127、房房企企境境內內外外債債券券融融資資成成本本分分類類202020212022202320242025 一一季季度度境內債券融資4.28%4.09%3.50%3.46%2.91%2.88%境外債券融資7.46%5.99%6.61%8.04%4.18%8.45%合合計計5 5.6 60 0%4 4.7 75 5%3 3.8 87 7%3 3.5 57 7%2 2.9 93 3%3 3.3 36 6%注：不做額外說明，本文涉及的融資成本，均為債券類成本（不含資產證券化產品），下同數據來源：企業公告、CRIC 整理 版權所有克而瑞集團研究中心43/44克而瑞總結與展望趨趨勢勢展展望望:2 20 02

128、25 5 年年三三季季度度是是償償債債高高峰峰，收收儲儲實實際際成成效效仍仍需需時時間間檢檢驗驗從債務到期來看，2024 年房企債券到期規模達 4829 億，而發行規模僅有 2209 億，房企無法通過借新還舊覆蓋到期債務。此外由于近年來不少房企選擇將債務展期或置換，在此背景下 2025 年房企的債務壓力同樣較大，2025 年債務到期規模甚至要高于 2024年，達 5286 億元；其中 2025 年第三季度是償債高峰，到期規模約 1574 億元。若銷售市場長期低迷，已經實現債務重組的房企仍將面臨債務再次違約。圖圖：房房企企各各季季度度發發債債及及到到期期債債券券情情況況（單單位位：億億元元）數據

129、來源：企業公告、CRIC 整理從各方表態來看，2025 年的工作重點將圍繞保交房、城中村改造，以及存量商品房及閑置土地收購等方面。其中，專項債收儲工作能夠直接作用于企業面，有有效效緩緩解解房房企企資資金金鏈鏈緊緊張張，有有著著提提高高資資源源配配置置效效率率的的積積極極意意義義。首首先先，專專項項債債收收儲儲針針對對的的閑閑置置地地塊塊一一般般需需要要提提前前解解押押。根據目前已有案例，收儲往往需要房企進行權屬注銷，而在辦理不動產權證注銷時，必須滌除抵押登記。也就是說房企如果想要收儲，需要籌集到足夠的資金解押土地。而對于出險房企而言，資金短缺往往就是當前最大困難，恐難找到額外資金進行解押。第二，是是收收儲儲價價格格確確定定過過低低，會會讓讓房房企企承承擔擔損損失失。在目前的實際案例中，收儲往往會讓房企出現損益虧損。事實上，如果地塊估價過低，無法覆蓋土地既有融資，可能會出現房企無法接受該價格，配合積極性不高的情況。版權所有克而瑞集團研究中心44/44克而瑞總結與展望第三，通通過過專專項項債債收收儲儲收收回回資資金金，長長則則需需要要兩兩年年時時間間。從金茂專項債收儲案例的操作流程來看，在簽訂土地收儲協議并完成不動產證書注銷后 180 天內，房企僅能收到 20%的補償金，約一年內僅能收到 50%；而剩余的 50%則需要在第二年內，前后時間跨度較大。