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1、 建筑裝飾行業專題研究 建筑建材新質生產力投資機會框架：AI+機器人，轉型與賦能 2025 年 04 月 20 日 【投資要點】【投資要點】全球全球 AIAI 市場容量預計突破市場容量預計突破 3 3 萬億萬億美元美元，中國市場領跑增長（，中國市場領跑增長（CAGR CAGR 32.132.1%）。）。預計 2025-2033 年全球 AI 市場規模將從 0.76 萬億美元增長至 3.08 萬億美元,CAGR 高達 19.2%，從 2023 年全球 AI 市場結構來看，AI 服務占比分別 39%，占比相對更高。中國 AI 市場在技術+政策催化下高速發展，預計 2029 年產業規模將突破萬億，2

2、025-2029年年均復合增長率有望達 32.1%。同時 AI 市場爆發推動智能算力需求激增，2024 年中國智能算力規模達 725.3EFLOPS，同比+74.1%，市場規模攀升至 190 億美元（+86.9%）。A AI I 在各垂直領域滲透率持續提升，在各垂直領域滲透率持續提升，期待適配度高期待適配度高應用出現應用出現。制造業智能化改造推動研發周期縮短 20.7%、不良品率降低 27.4%，同時中國醫療、交通、金融等垂直領域 AI 滲透率持續提升。未來伴隨技術成熟度提升、數據治理成本降低與商業化模式驗證，高適配 AI 應用有望誕生，從而使得各個場景中的應用呈現爆發增長趨勢。建筑行業天然具

3、備建筑行業天然具備 AIAI 技術滲透的底層邏輯，技術滲透的底層邏輯，解決適配性問題后成熟解決適配性問題后成熟度預計提升度預計提升。2034 年全球智能建筑市場有望突破 277 億美元，其中建筑機器人市場規模 2018-2024E 年均復合增速有望達到 12.98%。AI 有望在設計、知識管理、降本增效、技術突破等維度賦能建筑行業，建筑行業作為“科學+藝術”結合的復雜系統工程天然具備 AI 技術滲透底層邏輯。未來隨著施工智能化、工業化程度提升，AI 技術成熟度及相關經濟性有望顯著上升，從而加速與建筑市場融合?！九渲媒ㄗh】【配置建議】我們認為我們認為 AIAI 建筑投資可以從建筑投資可以從 1

4、1）主業相關度及景氣度；）主業相關度及景氣度；2 2）對主業的）對主業的賦能速度兩個維度來進行衡量。賦能速度兩個維度來進行衡量。其中主業相關度和景氣度可分為三個維度：1）與主業不相關，開拓第二增長曲線，上述建筑企業多數主業景氣度有限，估值處于偏底部位置（拓展 AI 業務前），因此從長期成長空間及估值的角度而言彈性較大；2）水利、鐵路等高景氣方向，該類公司多在細分領域有一定優勢，且細分賽道景氣度較好，利于企業進一步鞏固優勢，提升市場份額，把握行業高景氣度；3）主業景氣度待修復三個梯隊，該類企業目前主業景氣度一般，AI 賦能的效果需要更長時間體現。而對主業的賦能速度可分為 1）高速賦能，如算力租賃

5、、工業機器人等方向，該類賦能通?？梢灾苯赢a生收入，或者短期內即可參與生產，降低生產企業成本。2）較慢賦能，如 AI大模型等，該類賦能通常較為依賴對于時間和數據量的積累，且通常不直接產生收入，而是對經營方起到內部管理、輔助決策作用。目前該類賦能尚無適配度高的 AI 應用，但長期來看對于企業經營效率提升作用將較為顯著。強于大市強于大市（維持）東方財富證券研究所東方財富證券研究所 證券分析師：王翩翩 證書編號：S1160524060001 證券分析師：郁晾 證書編號：S1160524100004 相對指數表現相對指數表現 相關研究相關研究“一帶一路”系列報告之一：展望一帶一路超 10 萬億基建市場，

6、重視東南亞軌交、港口等需求釋放 2025.04.14 關稅博弈下，關注板塊超常規內需政策機會和高景氣結構機會 2025.04.07 水利電力投資持續高增，當前時點更要重視央國企的安全邊際和修復空間 2025.03.23 穩經濟政策持續落地，繼續關注低位穩健央國企機會 2025.03.18 政策穩中求進，關注低位央企和轉型 AI 算力等業務企業機會 2025.03.09-19.81%-12.00%-4.20%3.61%11.42%19.23%4/186/188/1810/1812/182/184/18建筑裝飾 滬深300 行業研究/建筑裝飾/證券研究報告 挖掘價值挖掘價值 投資成長投資成長 20

7、172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 2 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 【投資【投資建議】建議】沿“與主業不相關+優先快速賦能”方向：重點關注【志特新材】（AI4S+量子計算）、【中旗新材】（AI 半導體創新設備）、【宏潤建設】（機器人制造）、【海南華鐵】（算力租賃）、【羅曼股份】（AI 健身+機器人應用場景），建議關注【寧波建工】及【甘咨詢】（算力租賃）、【壘知集團】（AI 審圖）；沿“AI+機器人賦能高景氣主業”方向，重點關注【中巖大地】（智能施工）、【鴻路鋼構】及【鐵建重工】（工業機器人），AI 咨詢檢測設計關注【深城交】、【上海建科】，智算

8、中心建設關注【中國能建】；沿“AI+機器人賦能景氣待修復主業”方向，重點關注【地鐵設計】（低空/數據和算力租賃）、【隧道股份】（大模型和低空/數據），文旅機器人應用關注【風語筑】、【大豐實業】，AI 咨詢關注【深城交】、【深圳瑞捷】、【華建集團】、【中交設計】、【設計總院】、【華設集團】、【蘇交科】等，AI 工程大模型關注【中國鐵建】等八大建筑央企以及【上海建工】等地方建筑國企?！撅L險提示】【風險提示】新業務進展不及預期；主業修復情況不及預期；政策不及預期。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 3 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 正文目錄正文目錄

9、 1.1.政策加碼和技術突破推動萬億級政策加碼和技術突破推動萬億級 AIAI 市場加速增長，全面賦能消費制造科研市場加速增長，全面賦能消費制造科研等領域等領域.6 1.1.AI 市場概述：全球市場跨越式擴張，國內技術政策雙雙發力.6 1.1.1 2033 年全球 AI 市場或突破 3 萬億美元，AI 服務市場占比更高.6 1.1.2 中國 AI 技術突破和應用涌現.9 1.1.3.政策多維支持核心產業，核心城市領跑.9 1.2.技術賦能消費、制造業等產業，適配較好應用仍待破繭.11 2.2.建筑工程產業鏈：建筑工程產業鏈：AI+AI+機器人轉型賦能情況及投資框架分析機器人轉型賦能情況及投資框架

10、分析.13 2.1.AI 賦能建筑產業發展，智能底座初現.13 2.1.1 政策+技術雙輪驅動，智能建筑產業潛力巨大.13 2.1.2 AI 建筑目前仍處初步階段.15 2.2 建筑建材 AI 半導體產業鏈和機器人賦能機會的投資框架.16 3.3.第一梯隊：重點關注依托第一梯隊：重點關注依托 AI+AI+機器人拓展第二增長曲線的公司機器人拓展第二增長曲線的公司.19 3.1、AI4S+量子計算：志特新材.19 3.2、AI 半導體創新設備：中旗新材.20 3.3、機器人制造：宏潤建設.22 3.4、算力租賃：海南華鐵、寧波建工、甘咨詢.23 3.5、其他 AI 應用：羅曼股份、壘知股份.27

11、4.4.第二梯隊：重點關注依托第二梯隊：重點關注依托 AI+AI+機器人賦能和拉動高景氣主業的公司機器人賦能和拉動高景氣主業的公司.30 4.1、工業機器人賦能制造：鴻路鋼構、鐵建重工.30 4.2、AI 和機器人賦能施工：中巖大地.34 4.3、建筑工業化賦能咨詢檢測：上海建科.36 4.4、智算中心建設運維：中國能建、深城交、新疆交建、中工國際.38 5.5.第三梯隊：關注受益第三梯隊：關注受益 AI+AI+機器人賦能、主業景氣待修復的公司機器人賦能、主業景氣待修復的公司.43 5.1 大模型和數據要素/低空經濟：地鐵設計、隧道股份.43 5.2 機器人在文旅等場景應用：風語筑、大豐實業.

12、48 5.3 AI 設計和智能運維：深城交、深圳瑞捷、華建集團、中交設計、設計總院、華設集團、蘇交科.50 5.4 工程大模型：中國鐵建等八大建筑央企以及上海建工等地方建筑國企 51 6.6.投資建議投資建議 .5353 7.7.風險提示風險提示 .5454 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：20242024-20302030 年全球人工智能市場規模（億美元）年全球人工智能市場規模（億美元）.6 圖表圖表 2 2：20232023 年全球人工智能活力排行榜年全球人工智能活力排行榜.7 圖表圖表 3 3：20222022-20292029 年中國人工智能產業規模年中國人工智能產業規模.7 圖表

13、圖表 4 4：20142014-20242024 年中國年中國 CPICPI（上）及（上）及 GDPGDP（下）走勢變化（下）走勢變化.8 圖表圖表 5 5：中國智能算力和通用算力規模及預測中國智能算力和通用算力規模及預測.8 圖表圖表 6 6：中國人工智能產業政策梳理：中國人工智能產業政策梳理.9 圖表圖表 7 7：20242024 年中國人工智能城市排行榜年中國人工智能城市排行榜.10 圖表圖表 8 8：算力網絡相關政策：算力網絡相關政策.10 圖表圖表 9 9：制造業智能應用類型：制造業智能應用類型及占比及占比.11 圖表圖表 1010：20242024 年中國人工智能行業滲透度年中國人

14、工智能行業滲透度.12 圖表圖表 1111：企業在應用人工智能過程中面臨的挑戰企業在應用人工智能過程中面臨的挑戰.12 圖表圖表 1212：20242024-20342034 年全球智能建筑市場規模（億美元）年全球智能建筑市場規模（億美元）.13 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 4 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 1313：20242024 年全球智能建筑區域市場占比（年全球智能建筑區域市場占比（%）.14 圖表圖表 1414：20232023 年全球建筑機器人區域市場占比（年全球建筑機器人區域市場占比（%）.14 圖表圖表 15

15、15：建筑板塊上市企業：建筑板塊上市企業 AI/AI/機器人相關業務及排序機器人相關業務及排序.17 圖表圖表 1616：志特新材分板塊收入（單位：億元）：志特新材分板塊收入（單位：億元）.19 圖表圖表 1717：志特新材志特新材 20232023 年毛利率下降年毛利率下降.19 圖表圖表 1818：志特新材：志特新材 20232023 年分產品毛利率年分產品毛利率.19 圖表圖表 1919：志特新材盈利預測：志特新材盈利預測.20 圖表圖表 2020：中旗新材股權轉讓前后對比：中旗新材股權轉讓前后對比.21 圖表圖表 2121：星空科技：星空科技光刻設備（光刻設備（iASiAS 系列大面積

16、曝光機）系列大面積曝光機）.21 圖表圖表 2222：星空科技自動鍵合設備（：星空科技自動鍵合設備（iCBiCB 自動芯片鍵合設備）自動芯片鍵合設備）.21 圖表圖表 2323：20152015-20242024 前三季度宏潤建設營收及增速前三季度宏潤建設營收及增速.22 圖表圖表 2424：20152015-20242024 前三季度宏潤建設歸母凈利及增速前三季度宏潤建設歸母凈利及增速.22 圖表圖表 2525：鏡識黑豹鏡識黑豹產品示意產品示意.23 圖表圖表 2626：宏潤建設盈利預測：宏潤建設盈利預測.23 圖表圖表 2727：海南華鐵近年來營收及同比增速：海南華鐵近年來營收及同比增速.

17、24 圖表圖表 2828：海南華鐵近年來歸母凈利潤及同比增速：海南華鐵近年來歸母凈利潤及同比增速.24 圖表圖表 2929：海南華鐵高空作業設備管理規模及出租率：海南華鐵高空作業設備管理規模及出租率.24 圖表圖表 3 30 0：寧波建工近年來營收及同比增速：寧波建工近年來營收及同比增速.25 圖表圖表 3131：寧波建工近年來歸母凈利潤及同比增速：寧波建工近年來歸母凈利潤及同比增速.25 圖表圖表 3232：中經云綠色數據中心：中經云綠色數據中心.26 圖表圖表 3333：甘咨詢近年來營收及同比增速：甘咨詢近年來營收及同比增速.27 圖表圖表 3434：甘咨：甘咨詢近年來歸母凈利潤及同比增速

18、詢近年來歸母凈利潤及同比增速.27 圖表圖表 3535：羅曼股份近年來營收及同比增速：羅曼股份近年來營收及同比增速.27 圖表圖表 3636：羅曼股份近年來歸母凈利潤及同比增速：羅曼股份近年來歸母凈利潤及同比增速.27 圖表圖表 3737：羅曼股份盈利預測：羅曼股份盈利預測.28 圖表圖表 3838：壘知集團營收及同比增速：壘知集團營收及同比增速.28 圖表圖表 3939：壘知集團：壘知集團歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤及同比增速.28 圖表圖表 4040：LetsReviewLetsReview 區域性地區規則檢查區域性地區規則檢查.29 圖表圖表 4141：LetsReviewLetsRe

19、view 圖模智能核查圖模智能核查.29 圖表圖表 4242：鴻路鋼構：鴻路鋼構 20202020-25Q125Q1 鋼結構銷售額及同比鋼結構銷售額及同比.30 圖表圖表 4343：鴻路鋼構：鴻路鋼構 20202020-25Q125Q1 鋼結構產量及同比鋼結構產量及同比.30 圖表圖表 4444：錢江機器人智能產線：錢江機器人智能產線.30 圖表圖表 4545：鐵建重工分板塊業務收入（單位：億元）：鐵建重工分板塊業務收入（單位：億元）.31 圖表圖表 4646：TBMTBM 隧道掘進機市場份額（隧道掘進機市場份額（20222022）.31 圖表圖表 4747：直徑：直徑 8m8m 以上大型隧道

20、掘進機市場份額（以上大型隧道掘進機市場份額（20222022）.31 圖表圖表 4848：鐵建重工掘進設備領先國內其他主要競爭對手：鐵建重工掘進設備領先國內其他主要競爭對手.32 圖表圖表 4949：主要企業巖石隧道掘進機性能對比：主要企業巖石隧道掘進機性能對比.32 圖表圖表 5050：鐵建重工高端地下工程裝備定制化方案智能生成系統：鐵建重工高端地下工程裝備定制化方案智能生成系統.33 圖表圖表 5151：鐵建重工盈利預測：鐵建重工盈利預測.33 圖表圖表 5252：中巖大地營收及同：中巖大地營收及同比增速比增速.34 圖表圖表 5353：中巖大地歸母凈利潤及同比增速：中巖大地歸母凈利潤及同

21、比增速.34 圖表圖表 5454：近年來核電有關政策梳理：近年來核電有關政策梳理.35 圖表圖表 5555：中巖大地與廣聯達合作打造：中巖大地與廣聯達合作打造“AI+“AI+巖土巖土”創新生態創新生態.36 圖表圖表 5656：中巖大地盈利預測：中巖大地盈利預測.36 圖表圖表 5757：上海建科收入及增：上海建科收入及增速速.37 圖表圖表 5858：上海建科歸母凈利潤及增速：上海建科歸母凈利潤及增速.37 圖表圖表 5959：上海建科智能工廠機械臂：上海建科智能工廠機械臂.37 圖表圖表 6060：中國能建分板塊收入（單位：億元）：中國能建分板塊收入（單位：億元）.38 圖表圖表 6161

22、：中國能建營收及同比增速：中國能建營收及同比增速.38 圖表圖表 6262：中國能建：中國能建歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤及同比增速.38 圖表圖表 6363：抽水蓄能累計裝機量及同比：抽水蓄能累計裝機量及同比.39 圖表圖表 6464：抽水蓄能新增裝機量及同比：抽水蓄能新增裝機量及同比.39 圖表圖表 6565：中國能建：中國能建“東數西算東數西算”國家樞紐節點項目參與情況國家樞紐節點項目參與情況.40 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 5 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 6666：中國能建自研：中國能建自研 AIAI 助手助手

23、“能能 AI”AI”.40 圖表圖表 6767：中國能建盈利預測：中國能建盈利預測.40 圖表圖表 6868：深城交營收及同比增速：深城交營收及同比增速.41 圖表圖表 6969：深城交歸母凈利潤及同比增速：深城交歸母凈利潤及同比增速.41 圖表圖表 7070：地鐵：地鐵設計設計 20202020-20242024 年營收及同比年營收及同比.43 圖表圖表 7171：地鐵設計：地鐵設計 20202020-20242024 年歸母凈利潤及同比年歸母凈利潤及同比.43 圖表圖表 7272：廣州穗騰數字科技有限公司揭牌儀式：廣州穗騰數字科技有限公司揭牌儀式.44 圖表圖表 7373：基于穗騰：基于穗

24、騰 OSOS 的廣州塔智慧地鐵示范車站的廣州塔智慧地鐵示范車站.44 圖表圖表 7474：廣州三、五號線環控系統試點應用合同能源管理模式項目開工儀式：廣州三、五號線環控系統試點應用合同能源管理模式項目開工儀式.44 圖表圖表 7575：港鐵（深圳）：港鐵（深圳）4 4 號線一期車站空調系統能源管理項目簽約儀式號線一期車站空調系統能源管理項目簽約儀式.44 圖表圖表 7676：隧道股份收入及增速：隧道股份收入及增速.45 圖表圖表 7777：隧道股份歸母凈利潤及增速：隧道股份歸母凈利潤及增速.45 圖表圖表 7878：20202020-20232023 年隧道股份各項業務收入占比年隧道股份各項業

25、務收入占比.45 圖表圖表 7979：青島海辰園建設運營數智系統：青島海辰園建設運營數智系統.46 圖表圖表 8080：楊浦大橋數字孿生智能監管系統：楊浦大橋數字孿生智能監管系統.46 圖表圖表 8181：隧道股份：隧道股份“慧管慧管+”+”運營系統運營系統.47 圖表圖表 8282：隧道股份盈利預測：隧道股份盈利預測.47 圖表圖表 8383：風語筑收入及增速：風語筑收入及增速.48 圖表圖表 8484：風語筑歸母凈利潤及增速：風語筑歸母凈利潤及增速.48 圖表圖表 8585：大豐實業收入及增速：大豐實業收入及增速.49 圖表圖表 8686：大豐實業歸母凈利潤及增速：大豐實業歸母凈利潤及增速

26、.49 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 6 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 1.1.政策加碼和技術突破推動萬億級政策加碼和技術突破推動萬億級 AIAI 市場加速增長，市場加速增長，全面賦能消費制造科研等領域全面賦能消費制造科研等領域 1.1.AI1.1.AI 市場概述：全球市場跨越式擴張，國內技術政策雙雙發力市場概述：全球市場跨越式擴張，國內技術政策雙雙發力 預計預計 2022025 5-20203333 年全球年全球 AIAI 市場規模將從市場規模將從 0.760.76 萬億萬億美美元增長至元增長至 3.083.08 萬億萬億美美元元,C

27、AGR,CAGR 高達高達 19.219.2%，從，從 20232023 年年全球全球 AIAI 市場結構來看，市場結構來看，A AI I 服務細分市場服務細分市場占比占比 39%39%，占比相對更高。，占比相對更高。中國中國 A AI I 市場市場技術突破疊加政策催化技術突破疊加政策催化高速發展，預計高速發展，預計 20292029 年年中國中國 A AI I 市場市場規模規模將將達到萬億達到萬億，20252025-20292029 年年年均年均復合增長率復合增長率有望達有望達 32.1%32.1%。同時。同時 A AI I 市場爆市場爆發發推動智能算力需求激增推動智能算力需求激增，2 20

28、24024 年年中國智能算力規模達中國智能算力規模達 725.3EFLOPS725.3EFLOPS，同比，同比+74.1%74.1%，市場規模攀升至，市場規模攀升至 190190 億美元（億美元（+86.9%+86.9%）。）。盡管短期面臨資本收縮與技盡管短期面臨資本收縮與技術轉化壓力，但開源生態突破與術轉化壓力，但開源生態突破與“自主可控自主可控+開放協同開放協同”技術路徑加速產業價技術路徑加速產業價值重構值重構。1.1.1 201.1.1 203333 年全球年全球 A AI I 市場或市場或突破突破 3 3 萬億萬億美美元元，A AI I 服務服務市場占比更高市場占比更高 大模型崛起，大

29、模型崛起，全球全球 A AI I 市場市場年均年均復合增速有望達復合增速有望達 19.219.2%。2012 年開始，人工智能行業掀起一場以深度學習革命為標志、Transformer 架構為助推的大模型崛起浪潮。2024 年全球人工智能產業市場規模達到 6382.3 億美元，Precedence Research 預測 2025 年市場規模達到 7575.8 億美元，2033 年市場規模將突破 3 萬億美元，2025-2033E CAGR 約為 19.2%。圖表圖表 1 1 ：20242024-20302030 年全球人工智能市場規模（億美元）年全球人工智能市場規模（億美元）資料來源：Prec

30、edence Research，東方財富證券研究所 分細分領域，分細分領域，A AI I 服務市場占比居首（服務市場占比居首（38.7%38.7%）。）。全球人工智能市場可分為AI 軟件、AI 硬件以及 AI 服務：1）AI 硬件市場包括 AI 芯片（如 GPU、TPU）、智能傳感器、數據中心服務器等基礎設施。2）AI 軟件市場涵蓋 AI 算法框架（如 TensorFlow、PyTorch）、大模型（如GPT-4）、行業專用軟件（如醫療影像分析系統）等。QYResearch 預計 2031 年全球人工智能軟件市場銷售額將達到 31，630 億元，CAGR 為 31.5%(2025-2031)。

31、6382.3 7575.8 9000 10701 12734.2 15166.4 18078.4 21567.5 25751.6 30773.2 0500010000150002000025000300003500020242025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 7 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 3）AI 服務包括企業級 AI 解決方案（如數據分析、客戶支持、商業智能）、技術咨詢、云計算服務、模型訓練與優化等。2023 年全球 AI 服務市

32、場占比 38.7%，為占比最高的細分領域。分區域來看，美中分區域來看，美中 AIAI 核心企業占比總和近核心企業占比總和近 50%50%。截至 2024Q1，全球人工智能核心企業近 3 萬家，其中美國企業占比 34%，中國企業占比 15%。根據斯坦福大學發布的 2023 年全球人工智能活力排行榜，中美人工智能活力位列前二，同時中國有望憑借在研發、經濟和基礎設施方面的優勢以及人工智能相關專利授權的強勁增長拉近與美國的距離。圖表圖表 2 2 ：20232023 年全球人工智能活力排行榜年全球人工智能活力排行榜 資料來源：AI INDEX，斯坦福大學，東方財富證券研究所 中國中國 AIAI 萬億級市

33、場加速兌現，萬億級市場加速兌現，DeepDeepS Seekeek 帶來大模型革命。帶來大模型革命。據 iResearch測算，2025 年中國 AI 產業規模將達到 3522 億元，2029 年將突破萬億級，2025-2029 年年均復合增長率鎖定 32.1%，技術紅利釋放斜率持續陡峭化。2025年初，以 DeepSeek 為代表的國內大模型技術革命浪潮重塑產業底層技術范式其開源策略與高效低成本架構推動市場認知迭代，技術路徑加速向“自主可控+開放協同”雙軌并行演進。在中央戰略與地方政策的協同催化下，生成式 AI 逐步打通大模型效果與小模型經濟性的平衡點。國內短期融資環境略有國內短期融資環境略

34、有制約。制約。宏觀經濟修復斜率尚未回歸疫前中樞水平，疊加 CPI 中樞下行折射的結構性通縮壓力，致使資本市場風險偏好收縮表現為一級市場融資規模收窄、B 端場景需求釋放滯后以及技術驗證周期拉長，對產業短期增長動能形成一定掣肘。與此同時，大模型在 C 端仍處于技術成果轉化攻堅期，現有應用層產品尚未完全滿足市場需求，疊加技術應用深化期的規模效應缺位，部署成本高企問題仍對商業化爆發形成短期制約。圖表圖表 3 3：20222022-20292029 年中國人工智能產業規模年中國人工智能產業規模 79.2 53.08 21.83 16.96 15.9 13.95 11.99 11.88 11.33 11.

35、18 020406080100美國 中國 印度 日本 法國 韓國 阿聯酋 德國 加拿大 西班牙 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 8 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：iResearch2024 年中國人工智能產業研究報告，東方財富證券研究所 圖表圖表 4 4：20142014-20242024 年中國年中國 CPICPI（上）及（上）及 GDPGDP（下）走勢變化（下）走勢變化 資料來源：國家統計局，iResearch2024 年中國人工智能產業研究報告，東方財富證券研究所 A AI I 產業增長激發算力需求，產業增長激發算力需求，

36、20242024 年市場規模同比年市場規模同比+86.9%+86.9%。2024 年中國智能算力規模達 725.3 EFLOPS，同比+74.1%，市場規模同步攀升至 190 億美元（同比+86.9%）。預計 2025 年智能算力規模有望達到 1037.3 EFLOPS（同比+43%），市場規模達 259 億美元；2026 年規模將達 1460.3 EFLOPS（較 2024 年翻倍），市場規模 337 億美元，2024-2026 年 CAGR 有望實現 33.1%。生成式 AI 與大模型技術迭代直接推高智能算力需求，智能算力“需求-供給”螺旋上升邏輯明確，疊加“東數西算”工程跨區域調度能力升

37、級，算力基建正從規模擴張轉向“質量（智能算力占比）效率（單位算力產出）”雙維提質。圖表圖表 5 5：中國智能算力和通用算力規模及預測中國智能算力和通用算力規模及預測 資料來源：IDC2025 年中國人工智能計算力發展評估報告，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 9 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 1.1.2 1.1.2 中國中國 A AI I 技術突破和應用涌現技術突破和應用涌現 中美中美 AIAI 技術代差加速收斂，中國開源創新實現關鍵技術突圍。技術代差加速收斂，中國開源創新實現關鍵技術突圍。目前美國AI 產業整體具備先發

38、優勢。美國 OpenAI 于 2023 年推出的多模態大模型 GPT-4重構了 AGI 發展范式，且其在算力儲備（微軟 2024 年采購 50 萬塊 AI 芯片）、數據資源（全球互聯網樞紐地位）及通用大模型（如 GPT-5）研發上占據主導地位。但中國企業的技術追趕路徑已現突破：2025 年 1 月 DeepSeek 發布的開源模型 DeepSeek-V3 與 R1，憑借訓練成本較 GPT-4 Turbo 降低 90%的技術經濟性，顛覆傳統研發范式；至 2025 年 4 月 2 日，阿里通義千問開源端到端全模態大模型 Qwen2.5-Omni 登頂全球開源模型榜首，DeepSeek-V3-032

39、4 與群核科技 SpatialLM-Llama-1B 分列二、三位，杭州企業包攬全球開源模型前三席，標志著中國 AI 產業正從“技術跟跑”向“技術并跑與局部領跑”躍遷。技術突破推動應用落地，核心產業技術轉化加速。技術突破推動應用落地，核心產業技術轉化加速。2025 年 4 月，DeepSeek發布的開源大模型 V3-0324 以代碼生成能力比肩 Claude 3.7，推理成本僅為GPT-4 Turbo 的 1/50（0.014 美元/百萬 tokens）。該模型打破硅谷閉源技術壁壘，并獲微軟 Copilot 技術驗證，帶動中國開源生態國際影響力躍升。同時Manus 作為 AI 產業鏈的下游（應

40、用端）產品代表，以“虛擬機沙盒+多智能體協作”架構實現商業化破局，在GAIA基準測試中Level3任務準確率提升至86.5%（超 OpenAI 12.2pct），實現從任務規劃到成果交付的全流程閉環，底層技術的突破加速了人工智能對各行業的滲透程度。1.1.3.1.1.3.政策多維支持核心產業，核心城市領跑政策多維支持核心產業，核心城市領跑 中央政策鼓勵國內中央政策鼓勵國內 AIAI 產產業創新。業創新。2023 年 9 月，習近平總書記首次提出“新質生產力”，并此后的不同場合多次強調加快形成新質生產力。2024 年 1 月，習總書記對新質生產力的基本內涵、核心要素和實現路徑進行了全面、系統的闡

41、述。2024 年中央密集出臺覆蓋數據要素、算力基建、標準規范等維度的政策，系統性強化 AI 產業鏈支撐，并推動形成“東部研發+中西部算力協同”的全國資源網絡。2025 年初，習近平總書記進一步明確“深化人工智能與實體經濟融合”的戰略方向，為政策持續加碼提供頂層指引。圖表圖表 6 6：中國人工智能產業政策梳理：中國人工智能產業政策梳理 時間時間 維度維度 政策政策 2024 年 1 月 4 日 數據“數據要素 x”三年行動計劃（2024-2026 年）2024 年 3 月 18 日 技術 貫徹實施（國家標準化發展綱要）行動計劃（2024-2025 年）2024 年 5 月 29 日 算力 信息化

42、標準建設行動計劃（2024-2027 年）2024 年 6 月 19 日 標準 國家人工智能產業綜合標準化體系建設指南（2024 版）2024 年 9 月 9 日 規范 人工智能安全治理框架 1.0 版 資料來源：中國政府網等，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 10 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 京杭滬領跑，各地方爭先出臺鼓勵政策。京杭滬領跑，各地方爭先出臺鼓勵政策。在中央政策驅動下，各地方爭先通過加大人工智能投資、爭取人才以及提供政策支持等舉措，持續構筑 AI競爭優勢。在 IDC 發布的 2024 年中國人工智能城市排

43、行榜中，京杭穩居前二，上海憑借國際化優勢和政策支持升至第三，深圳、廣州、南京、成都、濟南、天津、廈門，進入城市排名前十。圖表圖表 7 7：20242024 年中國人工智能城市排行榜年中國人工智能城市排行榜 資料來源：美通社，IDC，東方財富證券研究所 政策加碼驅動算力基建，政策加碼驅動算力基建，3 30 0 余城標桿項目加速落地。余城標桿項目加速落地。根據算力基礎設施高質量發展行動計劃，2025 年算力規模目標超 300 EFLOPS，智能算力占比提升至 35%，東西部協同。政策端持續加碼，2024 年地方政府聯合運營商、互聯網企業推動“智算中心集群化”建設，京津翼、長沙等 30 余城落地標桿

44、項目（如京津翼大數據智算中心、長沙 5A 級智能計算中心），形成“政府主導基建+企業補充服務”的協同模式三大運營商強化公共算力屬性，BAT 等企業則聚焦業務場景落地，雙向驅動算力滲透率向工業、政務等 12 個重點領域深化。圖表圖表 8 8：算力網絡相關政策：算力網絡相關政策 發布時間發布時間 發布機構發布機構 名稱名稱 內容內容 2023.122023.12 發改委、數據局等六部門 深入實施“東數西算”工程 加快構建全國一體化算力網的實施意見 到 2025 年底，綜合算力基礎設施體系初步成型。國家樞紐節點地區各類新增算力占全國新增算力的 60%以上，國家樞紐節點算力資源使用率顯著超過全國平均水

45、平；1ms 時延城市算力網、5ms 時延區域算力網、20ms時延跨國家樞紐節點算力網在示范區域內初步實現。2023.102023.10 工信部等六部門 算力基礎設施高質量發展行動計劃 從計算力、運載力、存儲力以及應用賦能四個方面提出到 2025 年的發展量化指標。2023.22023.2 國務院 數字中國建設整體布局規劃 系統優化算力基礎設施布局，促進東西部算力高效互補和協同聯動，引導通用數據中心、超算中心、智能計算中心、邊緣數據中心等合理梯次布局。資料來源：中國政府網，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 11 建筑裝飾行業專題研究建

46、筑裝飾行業專題研究 1.2.1.2.技術技術賦能消費賦能消費、制造業等產業制造業等產業，適配較好適配較好應用仍待破繭應用仍待破繭 制造業智能化改造推動研發周期縮短制造業智能化改造推動研發周期縮短 20.7%20.7%、不良品率降低、不良品率降低 27.4%27.4%，同時，同時中國中國醫療、交通、金融等垂直領域醫療、交通、金融等垂直領域 AIAI 滲透率持續提升。然而技術成熟度斷層、滲透率持續提升。然而技術成熟度斷層、數據治理成本高企與商業化驗證滯后三大癥結仍制約數據治理成本高企與商業化驗證滯后三大癥結仍制約 A AI I 應用爆發，場景落地應用爆發，場景落地經濟性尚未突破臨界點。經濟性尚未突

47、破臨界點。A AI I 技術突破賦能消費技術突破賦能消費端端與制造與制造端端滲透滲透。消費端提質擴容：2025 年提振消費專項行動方案將自動駕駛、智能穿戴等列為高成長賽道，政策支持力度達歷史峰值。制造端降本增效：2023 年工信部數據顯示，制造業智能化改造推動研發周期縮短 20.7%、不良品率降低 27.4%。除了上述兩個方面之外，AI 在中國的應用落地孕育于中國見長的大量行業垂直型應用領域，垂類企業掌握數據縱深和行業理解，因此通?；诖竽Ｐ烷_發部署細分領域模型產品。AI 技術已從單點工具升級為產業生態重構的核心引擎。醫療領域醫療領域：2025 年 3 月阿里巴巴達摩院推出醫療專用大模型“通義

48、千問-Health”，在糖尿病視網膜病變檢測中準確率達 99.2%，并已接入多家三甲醫院?；A科研領域基礎科研領域：人工大模型已實現與 5G 技術融合，成功賦能數學、通信工程等學科交叉創新，推動算法優化與復雜系統建模能力躍升。例如Google DeepMind 團隊推出的 AlphaFold 3 模型，以原子級精度預測蛋白質-DNA 復合物結構，重塑藥物研發路徑。無人駕駛領域：無人駕駛領域：多模態感知技術驅動“海、陸、空”三大場景無人化運行。智能網聯汽車實現環境感知-決策-控制全鏈路閉環（如特斯拉 FSD V12 自駕系統），無人機集群通過強化學習完成測繪、救援等任務的動態路徑規劃，水下機器人

49、則依托算法實現深?？瓶甲灾鲗Ш?。智慧能源領域智慧能源領域：AI 驅動信息平臺已實現整合風電、光伏等多源數據，通過動態負荷預測與電網優化調度，提升可再生能源消納率。圖表圖表 9 9：制造業智能應用類型及占比制造業智能應用類型及占比 資料來源：寧波兩化融合微信公眾號，中國信息通信研究院 AI 案例統計，東方財富證券研究所 AI 已實現驅動消費、制造等產業革新，但仍有三大主要癥結系統性阻礙著各領域 AI 適配較好應用的破繭而出：1）技術成熟度斷層：技術成熟度斷層：AI 技術的底層能力尚未突破關鍵閾值，導致跨領域通用性不足。根據智源研究院，基礎模型能力需達到“臨界點”才能觸發行業級創新爆發。20172

50、017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 12 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 2）數據治理成本高：數據治理成本高：跨行業數據孤島與治理難題嚴重制約 AI 價值釋放。以金融領域為例，銀行保險機構因政策要求以及數據孤島等因素導致跨機構數據共享率不足。同時，數字化變革也給金融機構數據安全管理帶來新的挑戰。3）商業化驗證滯后：商業化驗證滯后：潮流之下，更突出企業思維轉變的重要性。通過AI 降低服務成本，實現從服務產品化到產品服務化的轉變，了解消費者需求進而對 AI 具體應用場景進行深入挖掘。而目前來看，AI 商業化之路仍任重而道遠。圖表圖表 1010：2024202

51、4 年中國人工智能行業滲透度年中國人工智能行業滲透度 圖表圖表 1111：企業在應用人工智能過程中面臨的挑戰企業在應用人工智能過程中面臨的挑戰 資料來源：IDC2025年中國人工智能計算力發展評估報告，東方財富證券研究所 資料來源：IDC2025年中國人工智能計算力發展評估報告，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 13 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 2 2.建筑工程產業鏈：建筑工程產業鏈：AI+AI+機器人轉型賦能情況及投資框機器人轉型賦能情況及投資框架分析架分析 2.1.AI2.1.AI 賦能建筑產業發展，智能底座初現賦

52、能建筑產業發展，智能底座初現 20342034 年全球智能建筑市場年全球智能建筑市場有望有望突破突破 277277 億美元，億美元，其中建筑機器人其中建筑機器人20182018-2024E2024E 市場規模增速有望達到市場規模增速有望達到 12.98%12.98%。政策端，政策端，智能建造技術導則智能建造技術導則1414 項通用要求推動全生命周期數字化改造。項通用要求推動全生命周期數字化改造。建筑行業作為建筑行業作為“科學科學+藝術藝術”結結合的復雜系統工程，天然具備合的復雜系統工程，天然具備 AIAI 技術滲透的底層邏輯技術滲透的底層邏輯。然而，然而，AIAI 設計滲透率不足設計滲透率不足

53、 10%10%，A AI I 建筑行業面臨數據壁壘與動態環境適建筑行業面臨數據壁壘與動態環境適應性的核心矛盾。應性的核心矛盾。中小企業仍受中小企業仍受技術適應性技術適應性、經濟性、經濟性不足不足等因素等因素影響影響，A AI I建筑普及略緩于預期建筑普及略緩于預期。2.1.12.1.1 政策政策+技術雙輪驅動，智能建筑產業潛力巨大技術雙輪驅動，智能建筑產業潛力巨大 建筑行業作為建筑行業作為“科學科學+藝術藝術”結合的復雜系統工程，天然具備結合的復雜系統工程，天然具備 AIAI 技術滲技術滲透的底層邏輯：透的底層邏輯：設計維度：設計維度：基于 DeepSeek-R1 多模態對齊專家模塊，可實現文

54、本、圖紙、模型等多元數據精準匹配，重要項目數據處理準確率較對標 OpenAI 同類模型。知識管理：知識管理：依托“數據+算法”模式挖掘超百年行業歷史數據價值，助力設計質量標準化，奠定智慧城市數字化基座。降本增效：降本增效：建筑業從業人員超 5000 萬、年產值超 30 萬億，AI 在施工流程優化、材料選擇等環節可釋放巨大管理紅利，應對人口老齡化導致的勞動力短缺。技術突破：技術突破：頭部企業已實現秒級查詢地鐵造價指標、橋梁設計建模等復雜任務。AIAI 建筑市場進入高速擴張周期，預計建筑市場進入高速擴張周期，預計 20342034 年將突破年將突破 277.92277.92 億美元億美元。根據Pr

55、ecedence Research數據，2024年AI建筑市場規模達到100.58億美元；預計 2034 年規模將達到 277.92 億美元，2024-20234E CAGR 達到 10.70%。技術滲透通過實時數據監測與歷史分析雙引擎驅動全鏈條決策優化，從自動化異常檢測（安全威脅識別效率提升）到個性化空間體驗構建（用戶環境偏好學習），價值重構路徑清晰。區域格局呈現“北美主導-亞太趕超”特征，北美以 35%市場份額維持領先優勢，而亞太地區受益于智慧城市基建投資加碼，有望高速增長。圖表圖表 1212：20242024-20342034 年全球智能建筑市場規模（億美元）年全球智能建筑市場規模（億美

56、元）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 14 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：Precedence Research，東方財富證券研究所 建筑機器人為智能建筑核心載體之一，建筑機器人為智能建筑核心載體之一，20242024 年市場規模達年市場規模達 1313 億美元。億美元。根據前瞻經濟產業研究數據，2024年市場規模突破13億美元，同比+18.18%，2018-2024E CAGR 達到 12.98%。建筑機器人領域技術迭代路徑清晰通過預設程序或 AI 算法，機器人可替代人力完成焊接、砌墻、噴漆等高重復性施工環節以提升工作效率，其應

57、用場景正從單一工序向全流程協同（如搬運-安裝-檢測閉環）延伸。當前技術演進仍聚焦于環境感知精度提升與動態避障算法優化，以應對施工現場的多變工況。區域發展格局上，2023 年亞太地區占比約 28.2%，是全球建筑機器人市場規模最大的地區;北美地區市場占比約 26.2%，位居第二。圖表圖表 1313：20242024 年全球智能建筑區域市場占比（年全球智能建筑區域市場占比（%）圖表圖表 1414：20232023 年全球建筑機器人區域市場占比（年全球建筑機器人區域市場占比（%）資料來源：Precedence Research，東方財富證券研究所 資料來源：前瞻產業研究院,東方財富證券研究所 政策端

58、，政策端，我國 2024 年 11 月出臺的關于推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見為 AI 賦能建筑行業構建了“政策-技術-市場”三位一體的推進框架。2025 年 3 月住建部出臺智能建造技術導則(試行)，首次系統性提出 AI 與建筑全生命周期融合的 14 項通用要求，包括：AIAI 輔助設計輔助設計：明確要求采用參數化設計與生成式設計，支持多方案實時校核，提升設計審核效率；建筑機器人協同作業：建筑機器人協同作業：針對“危、繁、臟、重”場景，強制應用智能頂升平臺、三維激光掃描等裝備；100.58 111.51 123.64 137.08 151.98 168.50 186.81 207

59、.12 229.63 254.59 277.92 05010015020025030020242025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E35%31%27%5%2%北美地區 歐洲地區 亞太地區 拉丁美洲 中東、非洲 26%28%46%北美地區 亞太地區 其他地區 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 15 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 數據貫通：數據貫通：建立行業級建筑產業互聯網平臺，實現產業鏈主體間資源共享與管理聯動。文件圍繞工程項目的勘察、設計、生產、施工、運維全流程

60、，提出以 BIM、物聯網、大數據、AI 等技術為核心的數字化改造目標，強調數據貫通與協同作業，重塑行業格局。建筑領域已建筑領域已被被納入國家納入國家 AIAI 戰略主航道戰略主航道，AIAI 技術深度滲透至建筑全生命技術深度滲透至建筑全生命周期，實現從單點工具（如周期，實現從單點工具（如 AIAI 審圖）向系統能力（如城市級災害模擬）的審圖）向系統能力（如城市級災害模擬）的升級，最終構建升級，最終構建“技術突破技術突破-標準引領標準引領-生態共贏生態共贏”的的新型智建。新型智建。2.1.2 AI2.1.2 AI 建筑目前仍處初步階段建筑目前仍處初步階段 現階段技術成熟度與產業適配性仍存在顯著落

61、差?，F階段技術成熟度與產業適配性仍存在顯著落差。當前建筑行業智能化轉型面臨施工端與設計端的系統性制約：1）AIAI 設備效率提升設備效率提升 20%20%難掩中小企業普及遇冷。難掩中小企業普及遇冷。施工端工業化進程受阻體現為兩大矛盾：其一，技術適應性不足，施工機器人（砌筑、巡檢等）在復雜動態環境中的效果不理想，短期內無法完全替代體力勞動熟練工種。AI 視覺識別技術雖能輔助安全檢查（如明火、高空拋物等），但在多設備協同、動態避障等場景仍需人工干預；其二，經濟性經濟性未達未達臨界點臨界點，以“鋼結構工業廠房智能建造一體化平臺”（又稱“造廠機”）為例，盡管“造廠機”等設備可提升人工工效 20%，但中

62、小企業因初始投資高昂（硬件、軟件、培訓）難以普及。2）設計端設計端 AIAI 滲透率不足滲透率不足 10%10%：數據壁壘與專業適配性成核心掣肘。：數據壁壘與專業適配性成核心掣肘。設計端的 AI 應用瓶頸，核心在于市場需求萎縮與行業下行壓力削弱技術投入動力，企業因業務量縮減、人力成本冗余，普遍缺乏布局 AI 工具的財務能力與戰略意愿。其次，技術成熟度與專業適配性不足，現有 AI 設計技術多集中于方案推敲等前期環節，難以覆蓋結構計算、機電深化等核心專業領域，生成的“半成品”仍需設計師二次調整，效率提升有限。數據壁壘與生成可靠性問題尤為突出：各設計院歷史圖紙標準不一、數據碎片化，導致 AI 模型訓

63、練成本高企，且生成的圖紙存在參數錯位、邏輯沖突等安全隱患。此外，BIM 技術協同效能尚未突破，正向設計仍依賴人工主導，設計師對動態需求的理解與靈活調整能力仍是 AI 難以替代的關鍵優勢。認知層面錯位進一步加劇工具落地難度，決策層對 AI 的降本預期過于樂觀，而一線設計師更關注復雜專業問題的精準解決，雙方訴求偏差導致技術應用與真實需求脫節。我們判斷，盡管長期來看 AI 技術有望深度重構設計流程，但現階段仍處于“工具輔助”向“能力替代”的過渡探索期。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 16 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 2.2 2.2 建筑建材建

64、筑建材 AIAI 半導體產業鏈和機器人賦能機會的半導體產業鏈和機器人賦能機會的投資框架投資框架 我們認為我們認為該框架可以從“業務景氣度”和“賦能速度”兩個維度，基于該框架可以從“業務景氣度”和“賦能速度”兩個維度，基于 AI+AI+機器人技術對機器人技術對 1 1）企業經營效率和）企業經營效率和 2 2）業績及估值彈性影響，充分考慮公司的）業績及估值彈性影響，充分考慮公司的AIAI 半導體及機器人業務與傳統主業的相關度、相關傳統主業的景氣程度，以及半導體及機器人業務與傳統主業的相關度、相關傳統主業的景氣程度，以及新技術對公司傳統業務賦能的速度的快慢、以及該業務釋放業績彈性的大小，新技術對公司

65、傳統業務賦能的速度的快慢、以及該業務釋放業績彈性的大小，將相關標的具體細分為將相關標的具體細分為 6 6 個梯隊。個梯隊。首先，從“業務景氣度”維度，具體而言，根據公司的首先，從“業務景氣度”維度，具體而言，根據公司的 AIAI 半導體及機器半導體及機器人業務與傳統主業的相關度、以及相關傳統主業的景氣程度，可分為三個梯隊：人業務與傳統主業的相關度、以及相關傳統主業的景氣程度，可分為三個梯隊：1 1）AI+AI+機器人業務與傳統（工程）主業機器人業務與傳統（工程）主業不不完全完全相關，相關，公司公司開拓第二增長曲開拓第二增長曲線。線。當前我國算力需求伴隨 AI 大模型的開發及應用呈指數級增長，多

66、家建筑企業通過參股、控股等方式開拓算力租賃、AI4S 等創新產業，為公司業績注入有力的增長極。該類公司由于 AI 布局通常為相對獨立業務，AI 對于收入的貢獻基本不依賴于建筑下游，因此長期來看，對于企業業績和估值的彈性較大。2 2）AI+AI+機器人賦能主業，并且主業景氣度較高，機器人賦能主業，并且主業景氣度較高，A AI I/機器人帶動規模擴張。機器人帶動規模擴張。當前國家強調水利、鐵路、高標農田、核電等重點戰略方向，以上領域投資額較高、景氣度較高，建設需求旺盛，機器人及 AI 的應用能夠短時間內標準化企業施工，擴大企業規模，從而幫助企業進一步鞏固競爭優勢，把握下游高景氣周期。3 3）AI+

67、AI+機器人賦能主業，但主業景氣度待修復，需求段短期承壓。機器人賦能主業，但主業景氣度待修復，需求段短期承壓?，F階段部分細分建筑領域（例如地產鏈及地方財政相關度較高領域）建設需求不足，企業面臨業務量縮減、業績承壓的壓力，短期來看 AI 及機器人對于主業待修復企業的刺激性有限，但從長期來看仍可以帶動企業競爭力提升甚至業務模式創新。其次，從“賦能速度”維度，具體而言，根據其次，從“賦能速度”維度，具體而言，根據 AI+AI+機器人技術對公司傳統機器人技術對公司傳統業務賦能的速度的快慢、以及該業務釋放業績彈性的大小，業務賦能的速度的快慢、以及該業務釋放業績彈性的大小，可分為快和慢兩個可分為快和慢兩個

68、梯隊梯隊：1 1）高速賦能：算力租賃業務、智能化施工、工業機器人等。高速賦能：算力租賃業務、智能化施工、工業機器人等。該類賦能通?？梢灾苯赢a生收入，或者用于生產經營提升效率。例如 1）施工機器人具備作業精準度高、施工效率高、長時間作業等特點，現階段部分建筑企業已成功應用焊接、地坪研磨、墻體建造、涂料機器人，成功提升人效。同時，部分檢測、設計企業已通過 AI 巡檢、無人機掃描等方式實現高效捕捉數據，實現高效監理和分析。我們判斷未來施工機器人的應用能夠實現施工交付充分滿足業主方要求，同時提升建設效率，加速結轉效率，合理應用施工機器人的建筑企業有望受益。此外，2）當前算力租賃服務作為 AI 大模型等

69、新質生產力的必備產業，受到國家高度重視，有望最先賦能布局該產業的建筑企業業績和經營情況，其次機器人及智能化施工有望從提高人效、促進結轉的角度上來賦能建筑企業。2 2）較慢賦能：）較慢賦能：A AI I 大模型實現智慧運維、知識庫管理。大模型實現智慧運維、知識庫管理。目前部分頭部建筑企業已自主研發 AI 大模型，通過錄入企業內部專業知識和數據要素，實現智能運維。同時，由于建筑企業具備規模大、歷史悠久等特點，過去較多知識資產無法得到合理應用，目前部分頭部建筑央國企已接入 DeepSeek 來進行內部 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 17 建筑裝飾行業專題

70、研究建筑裝飾行業專題研究 知識庫管理，實現 AI 審圖、內部管理、項目審理等職能。AI 大模型主要從內部管理等方面來賦能建筑企業，但尚未出現真正能自主設計、分析的“AI 大殺器”，因此對建筑企業的賦能速度整體較慢。盡管目前該類賦能并未直接參與生產經營或產生收入，但從長期來看對于企業競爭力的提升仍然十分顯著。綜合以上分析，從彈性和賦能速度而言，我們認為由于更大的彈性和更快綜合以上分析，從彈性和賦能速度而言，我們認為由于更大的彈性和更快的見效速度，我們優先沿與主業不相關的見效速度，我們優先沿與主業不相關+快速賦能條線，已獲得較大的業績及快速賦能條線，已獲得較大的業績及估值彈性，其他條線優先布局有競

71、爭優勢企業估值彈性，其他條線優先布局有競爭優勢企業。1.沿“與主業不相關沿“與主業不相關+優先快速賦能”方向：重點關注【志特新材】（優先快速賦能”方向：重點關注【志特新材】（AI4S+AI4S+量子計算）量子計算）、【中旗新材】（、【中旗新材】（AIAI 半導體創新設備）、【宏潤建設】（機半導體創新設備）、【宏潤建設】（機器人制造）、【海南華鐵】（算力租賃）、【羅曼股份】（器人制造）、【海南華鐵】（算力租賃）、【羅曼股份】（AIAI 健身健身+機器人應用場景）機器人應用場景），建議關注【寧波建工】及【甘咨詢】（算力租賃）、【壘知集團】（AI 審圖）；2.沿“沿“AI+AI+機器人賦能高景氣主業

72、”方向，重點關注【中巖大地】（智機器人賦能高景氣主業”方向，重點關注【中巖大地】（智能施工）、【鴻路鋼構】及【鐵建重工】（工業機器人）能施工）、【鴻路鋼構】及【鐵建重工】（工業機器人），AI 咨詢檢測設計關注【深城交】、【上海建科】，智算中心建設關注【中國能建】；3.沿“沿“AI+AI+機器人賦能景氣待修復主業”方向，重點關注【地鐵設計】機器人賦能景氣待修復主業”方向，重點關注【地鐵設計】（低空（低空/數據和算力租賃）、【隧道股份】（大模型和低數據和算力租賃）、【隧道股份】（大模型和低空空/數據）數據），文旅機器人應用關注【風語筑】、【大豐實業】，AI 咨詢關注【深城交】、【深圳瑞捷】、【華建

73、集團】、【中交設計】、【設計總院】、【華設集團】、【蘇交科】等，AI 工程大模型關注【中國鐵建】等八大建筑央企以及【上海建工】等地方建筑國企。圖表圖表 1515：建筑板塊上市企業：建筑板塊上市企業 A AI/I/機器人相關業務及排序機器人相關業務及排序 上市公司上市公司 AI/AI/機器人相關業務機器人相關業務 主業景氣度主業景氣度 AI/AI/機器人賦能速度機器人賦能速度 志特新材 AI4S（+量子科技、微觀紀元）與主業不相關 快 中旗新材 半導體設備 與主業不相關 快 宏潤建設 機器狗+機器人制造 與主業不相關 快 海南華鐵、寧波建工、甘咨詢 算力租賃 與主業不相關 快 羅曼股份 AI 健

74、身（Holovis、LuminFitness）與主業不相關 慢 壘知集團 AI 設計審圖（壘知科技）與主業不相關 慢 鴻路鋼構 工業機器人（智能焊接切割噴涂等）主業景氣度高 快 鐵建重工 管片構件智能拼裝機器人 主業景氣度高 快 中巖大地 AI 施工智能化精細控制 主業景氣度高 慢 上海建科 拍攝、巡檢機器人；工業機器人 主業景氣度高 慢 中國能建、深城交、新疆交建、中工國際 智算中心建設運維 主業景氣度高 慢 地鐵設計、隧道股份 AI 大模型/數據要素/低空經濟 主業景氣度待修復 快 風語筑、大豐實業 沉浸式文旅體驗機器人 主業景氣度待修復 快 深城交、深圳瑞捷、華建集團、中交設計、設計總院

75、、華設集團、蘇交科 AI 設計建模和智能建筑運維 主業景氣度待修復 慢 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 18 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國電建、中國建筑、上海建工 大模型平臺，IDC 建設 主業景氣度待修復 慢 資料來源：各公司公告，各公司官網等，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 19 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 3 3.第一梯隊：重點關注依托第一梯隊：重點關注依托 AI+AI+機器人拓展第二增長曲機器人拓展第二增長曲線的公司線

76、的公司 3.3.1 1、AI4SAI4S+量子計算量子計算：志特新材：志特新材 全國領先的鋁模板租賃企業。全國領先的鋁模板租賃企業。公司成立于 2011 年，2014 年公司被評為“國家高新技術企業”，隨后新加坡、馬來西亞、印度市場，并于 2016 年實現新三板掛牌。2018 年起，公司先后進入柬埔寨、沙特等市場，并于 2021 年實現深交所上市。上市后，公司先后在海南、江門等地建設子公司，并拓展爬架、PC 預制件等業務，進行地域、領域拓展。目前公司主營業務包括鋁模板、爬架租賃，PC 預制件等，基本覆蓋了支護體系。圖表圖表 1616：志特新材分板塊收入（單位：億元）：志特新材分板塊收入（單位：

77、億元）資料來源：Choice 公司深度數據，東方財富證券研究所 20232023 年起受地產需求等影響盈利能力承壓年起受地產需求等影響盈利能力承壓,2024,2024 Q3Q3 有所反彈。有所反彈。2023 年起，由于 1）地產需求下降，對于公司鋁模板租賃需求、價格及周轉率產生一定不利影響，2）公司新拓展的爬架、PC 預制件毛利率相對核心業務鋁模板較為一般，公司盈利能力開始承壓，2023 年毛利率同比下降 10 個百分點以上，并且公司整體扭盈為虧。2024H1 公司歸母凈利潤 0.08 億元，同比-78.7%，但 2024Q3公司單季度實現歸母凈利潤 0.52 億元，同比+247%，單季度盈利

78、大幅提升。圖表圖表 1717：志特新材志特新材 20232023 年毛利率下降年毛利率下降 圖表圖表 1818：志特新材志特新材 20232023 年分產品毛利率年分產品毛利率 051015202520192020202120222023鋁模板銷售及租賃 防護平臺 PC預制件 其他 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023毛利率-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%鋁模 防護平臺 PC預制件 20222023 201720

79、17 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 20 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 成立數字經濟投資基金。成立數字經濟投資基金。2 月公司公告與上海尖晶合資成立 2 億元基金投資數字經濟。尖晶資本多年以來持續關注國內多產業數字化智能化改革與發展，目前已在新興科技領域投資孵化了多個新質生產力優質企業。與微觀紀元合作布局與微觀紀元合作布局 A AI4S+I4S+量子計算。量子計算。3 月公司公告與量子科技長三角創新中心、合肥微觀紀元數字科技簽訂戰略合作協議，合

80、作內容主要包括：1）共同搭建基于量子科技和人工智能為支撐的新材料研發制造體系；2）共同推動量子科技成果轉化與產業化應用；3）共同助力相關領域創新人才培養。隨后公司公告目前已擬與微觀紀元、深圳方眾特投資設立合資公司，規模 3000萬元。微觀紀元核心團隊來自國內外頂尖高校，并有一支來自不同領域的國家級專家顧問團隊，通過與多家量子計算機廠商合作、以及與國內外多家超算和智算中心聯動，確保了充沛的算力資源供給。AIAI 與主業協同良好，成本有望優與主業協同良好，成本有望優化提升盈利能力?；嵘芰?。鋁模板租賃服務屬性強，設計、生產、現場、回收流程需處理數千數萬信息，AI 業務有望與主業良好協同，從提

81、升非標品使用率、加快周轉等多個角度實現成本下降，從而進一步提升公司盈利中樞及整體競爭力。我們看好 1）地產需求逐漸觸底，海外布局加速，2）中長期隨著信息系統效率提升帶動公司中長期成本優化，近期公司布局 AI+量子科技，投資有望增厚整體業績估值，同時 AI 有望進一步優化公司設計及經營效率，帶動公司降本增效，進一步打開成長空間。因此維持對公司“增持”評級。圖表圖表 1919：志特新材盈利預測：志特新材盈利預測 項目項目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 營業收入（百萬元）2238.05 2486.37 2896.09 3374.91

82、 增長率(%)15.99%11.10%16.48%16.53%EBITDA（百萬元）1005.08 422.51 591.08 749.14 歸屬母公司凈利潤（百萬元）-45.30 92.66 201.61 307.56 增長率(%)-125.50%304.57%117.57%52.55%EPS(元/股)-0.18 0.37 0.81 1.24 市盈率（P/E）52.89 24.31 15.93 市凈率（P/B）2.09 3.12 2.83 2.46 EV/EBITDA 4.58 15.09 10.64 8.04 注：數據對應 2025 年 4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方

83、財富證券研究所 3.23.2、AIAI 半導體創新設備半導體創新設備：中旗新材中旗新材 公司主營人造石英石板材公司主營人造石英石板材、加工。、加工。公司為中國首家 A 股主板上市的人造石材企業，為中國人造石行業標準主編單位、中國最具規模的人造石英石面材制造企業與出口基地之一。目前公司已形成了以綠色人造石材制造、綜合服務和高端硅晶新材料深加工產業為矩陣的產業體系。中旗新材旗下擁有大制造基地和總部研發工程技術中心以及中旗人造石研究院。旗下品牌“sinostone 賽凱隆”專注為全球領先廚衛品牌服務,是大型工程、廚房、衛浴、家居裝飾等家 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正

84、文后各項聲明 21 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 裝和工裝的優選人造石材,在業內享有很高的知名度及美譽度。公司具備半導體產業鏈布局。公司具備半導體產業鏈布局。公司已與廣西政府簽訂礦山轉讓協議，總共涉及 2000 萬噸石英砂儲量。審批手續完成后，公司將形成一期 50 萬噸/年產能（三期合計 150 萬噸/年），產品包括 TFT 粉、硅微粉等，其下游包括電子玻璃、封裝材料等半導體產業鏈產品，從而形成初步電子產業鏈布局。實控人變更切入半導體創新設備產業。實控人變更切入半導體創新設備產業。2025 年 3 月 31 日晚公司公告星空科技與公司控股股東海南羽明華、實際控制人周軍、青島明琴簽署

85、了股份轉讓協議，星空科技擬協議收購轉讓方持有的合計 30,498,918 股中旗新材的股份，占上市公司股份總數的 24.97%。同日，星空科技與陳耀民簽署了一致行動協議，星空科技的一致行動人陳耀民與海南羽明華簽署了股份轉讓協議，陳耀民擬協議受讓海南羽明華持有的 6,119,327 股上市公司的股份，占上市公司股份總數的 5.01%。海南羽明華和周軍出具了關于不謀求公司控制權的承諾函。圖表圖表 2020：中旗新材中旗新材股權轉讓前后對比股權轉讓前后對比 資料來源：中旗新材公司公告，東方財富證券研究所 擬收購方背景雄厚。擬收購方背景雄厚。星空科技實控人為賀榮明，1961 年 12 月出生，中共黨員

86、，畢業于同濟大學機械工程管理系，上海微電子裝備(集團)股份有限公司董事長兼總經理，承擔國家科技部“十五”重大科技專項 100nm 高端光刻機的研制、國家 02 科技重大專項 90nm 光刻機研制任務，任項目負責人和國家光刻設備工程技術研究中心主任，在我國半導體行業有著雄厚背景。我們認為星空科技入股后，一方面將幫助公司現有電子類產品拓展客戶，另一方面也為公司未來其他半導體相關業務發展提供更大助力。圖表圖表 2121：星空科技星空科技光刻設備（光刻設備（iASiAS 系列大面積曝光系列大面積曝光機）機）圖表圖表 2222：星空科技星空科技自動鍵合設備（自動鍵合設備（iCBiCB 自動芯片鍵自動芯片

87、鍵合設備）合設備）資料來源：星空科技官網，東方財富證券研究所 資料來源：星空科技官網，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 22 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 3.3.3 3、機器人制造：宏潤建設、機器人制造：宏潤建設 公司為長三角基建民企翹楚，業務多元化布局公司為長三角基建民企翹楚，業務多元化布局。宏潤建設集團股份有限公司（以下簡稱“宏潤建設”或“公司”）成立于 1994 年，2006 年在深圳證券交易所上市。公司主營軌道交通、市政工程、公路橋梁、地下空間及綜合管廊、水務環保、海上工程、房屋建筑等工程施工，房地產開發，基礎

88、設施項目投資建設，綠色新能源產業等。傳統主業方面，公司軌交建設實力領先，傳統施工傳統主業方面，公司軌交建設實力領先，傳統施工業務延伸至公路、市政等基建和房建領域，主要聚焦長三角市場，并拓展全國業務延伸至公路、市政等基建和房建領域，主要聚焦長三角市場，并拓展全國市場市場。近年來由于市場整體需求承壓，公司收入增速有所放緩，但是隨著業務結構優化，盈利能力逐漸提升。圖表圖表 2323：20152015-20242024 前三季度前三季度宏潤建設宏潤建設營收及增速營收及增速 圖表圖表 2424：20152015-20242024 前三季度前三季度宏潤建設宏潤建設歸母凈利及歸母凈利及增速增速 資料來源：C

89、hoice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 公司于 2025 年 3 月成立上海宏潤時代科技有限公司，拓展半導體、集成電路芯片、人工智能軟件開發、智能機器人、工業機器人領域。2025 年 3 月29 日，上海宏潤時代科技有限公司與鏡識科技（上海）有限公司順利完成戰略投資簽約，宏潤科技正式成為鏡識科技的戰略股東?；诖舜喂蓹嗪献?，雙方將依托各自在產業與機器人領域的領先優勢，攜手推動具身智能技術的發展，引領消費級和工業級機器人技術革新。鏡識科技擁有國際一流的學術和技術儲備，系國內具身智能領域領先企業鏡識科技擁有國際一流的學術和技術儲備，系國內

90、具身智能領域領先企業之一，自主研發黑豹之一，自主研發黑豹 IIII 實現實現 10.4 m/s10.4 m/s 高速穩定奔跑，打破了波士頓動力保持高速穩定奔跑，打破了波士頓動力保持了十年的世界最快紀錄（了十年的世界最快紀錄（8.8m/s 8.8m/s），），彰顯了團隊在機器人設計、控制算法、彰顯了團隊在機器人設計、控制算法、結構優化和電機驅動等方面的技術領先性。未來鏡識科技發展目標包括：結構優化和電機驅動等方面的技術領先性。未來鏡識科技發展目標包括：20262026年目標實現雙足機器人年目標實現雙足機器人 10m/s10m/s 奔跑速度，奔跑速度，20272027 年推出用于工業場景的柔性智造

91、年推出用于工業場景的柔性智造人形機器人，人形機器人，20302030 年推出人形機器人個人助理年推出人形機器人個人助理。鏡識主要優勢包括：擁有成熟的技術團隊擁有成熟的技術團隊：王宏濤教授、金永斌博士是公司聯合創始人。王宏濤先生是浙江大學求是特聘教授，浙江大學交叉力學中心執行主任，杰出青年基金獲得者，清華大學及哈佛大學博士。金永斌先生是浙江大學博士，師從楊衛院士。公司核心團隊成員來自哈佛大學、清華大學、浙江大學、中國科學技術大學等一流院校，研究生以上學歷人員占比 70%擁有豐富的工程經驗擁有豐富的工程經驗：在本征動力學分析、控制器設計和穩定性評估等方面的工作，以及在軟硬件一體化方面，擁有近十年的

92、工程實踐經驗-30-20-100102030020406080100120140營業總收入(億元)同比(%，右)-15-10-5051015200112233445歸母凈利潤(億元)同比(%，右)20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 23 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 擁有領先的核心技術擁有領先的核心技術：首款機器人設計軟件，奠定高性能機器人快速研發的基礎；領先的硬件設計能力；先進的機器人“小腦”運控算法；機器人全棧設計與制造 擁有完善的解決方案擁有完善的解決方案：高度可靠的運動平臺，一機多用，無限可能；可擴展的電源方案，全天候極限續航；全地形

93、的適應能力，適用多種場景。圖表圖表 2525：鏡識黑豹產品示意鏡識黑豹產品示意 資料來源：鏡識科技官方公眾號，東方財富證券研究所 我們看好公司作為基建民企翹楚的行業地位，同時提示關注機器狗+機器人制造為公司帶來的彈性，維持公司“增持”評級。圖表圖表 2626：宏潤建設盈利預測：宏潤建設盈利預測 項目項目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 營業收入（百萬元）6425.66 6372.74 6715.94 7090.03 增長率(%)-26.13%-0.82%5.39%5.57%EBITDA（百萬元）573.24 724.90 679

94、.05 722.37 歸屬母公司凈利潤（百萬元）339.06 323.73 357.71 395.40 增長率(%)-6.95%-4.52%10.50%10.54%EPS(元/股)0.31 0.26 0.29 0.32 市盈率（P/E）14.29 18.27 16.53 14.96 市凈率（P/B）1.12 1.17 1.11 1.06 EV/EBITDA 7.79 7.79 7.31 6.56 注：數據對應 2025 年 4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 3.3.4 4、算力租賃：海南華鐵、寧波建工、甘咨詢、算力租賃：海南華鐵、寧波建工、甘咨詢 海南華鐵：海

95、南華鐵：民企轉為國企，新實控人大力支持智算業務。民企轉為國企，新實控人大力支持智算業務。2024 年 7 月華鐵應急與海南國資委進行股權交割，?？禺a投直接持有華鐵應急 2.75 億股股份，占公司股份總數的 13.96%，成為公司第一大股東。公司控股股東變更為?？禺a投，實際控制人變更為海南省國有資產監督管理委員會。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 24 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 海發控董事長周軍平表示：將用足用好海南自貿港數據跨境流動試點等政策優勢，以及國際互聯網數據專用通道資源優勢，持續強化算力基礎設施投入，著力推動跨區域算力資源共享，

96、大力發展智能算力服務業務，將推動海南華鐵深化與海南算力集團合作，推動數據中心、跨境網絡基礎設施與云計算中心盡快落地，強化算力基礎設施支撐。同時，推動海南華鐵與國際通信運營商合作，構建安全、高效的跨境數據傳輸通道，推動國產算力設備及服務“出?！?。此外，海南控股將發揮旗下海南華鐵合作資源優勢，攜手海南本地算力企業積極引進算力產業鏈行業頭部企業在海南落地智算中心，積極為自貿港引進更多算力產業鏈優質企業項目，為全球企業提供算力服務。傳統主業：設備租賃業務，業績存在修復空間。傳統主業：設備租賃業務，業績存在修復空間。公司主業為提供高空作業平臺（高空車）、建筑支護設備、地下維修維護設備及算力設備等多品類設

97、備運營服務，應用于軌交施工支撐和保護、城市改造項目、建筑內外裝修維護等。23 年公司收入/歸母凈利潤分別達到 44.4/8.0 億元，yoy+35.6%/24.9%。24Q1-3公司收入/歸母凈利潤為 37.3/4.9 億元，yoy+15.9%/-13.4%。公司近年來業績整體保持穩定。圖表圖表 2727：海南華鐵近年來營收海南華鐵近年來營收及同比增速及同比增速 圖表圖表 2828：海南華鐵近年來歸母凈利潤及同比增速：海南華鐵近年來歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 2023 年公司高空作業設備規

98、模達到 12.11 萬臺，yoy+55.3%；同時出租率達到 85.31%，同比提升 4.17pct。預計在穩增長政策的帶動下，基建需求恢復或將帶動高空作業臺車需求提升，公司高空作業臺車保有量及出租率有望雙輪提升，帶動公司傳統主業實現業績修復。圖表圖表 2929：海南華鐵海南華鐵高空作業設備管理規模及出租率高空作業設備管理規模及出租率 資料來源：海南華鐵公司公告，東方財富證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405020202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0123

99、45678920202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）78%80%82%84%86%88%02468101214202120222023高空作業設備管理規模（萬臺）平均臺量出租率（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 25 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 算力租賃服務業務：杭州算力需求旺盛，國資入駐帶動轉型。算力租賃服務業務：杭州算力需求旺盛，國資入駐帶動轉型。公司近期新業務拓展加速。公司近期新業務拓展加速。3 月 5 日公司公告全資子公司華鐵大黃蜂與杭州 X 公司簽署約 36.9 億算力租賃服務訂單，算力

100、服務期 5 年。3月 12 日，公司與智宇科技正式簽署戰略合作協議，向智宇科技交付首批 DeepSeek 大模型一體機。公司區位優勢助力算力業務拓展。公司區位優勢助力算力業務拓展。3 月 13 日，“人工智能與可控云計算產業生態大會”在杭州召開，杭州市算力資源調度服務平臺正式發布。需求端，DeepSeek AI 大模型的發布推動算力缺口持續擴大，疊加杭州市“算力券”補貼政策精準賦能，當地算力租賃有望實現高速發展。同時，海南作為我國唯一的自貿港，依托數據安全有序流動政策優勢和商業航天等領域的豐富數據，正在大力推動 AI 智算訓練中心的建設，為海南 AI 智算建設的發展提供重要支撐。公司區位上布局

101、杭州，股東資源上布局海南，有望同時受益兩地算力需求增長和政策支持，實現算力租賃業務的高速發展。海南國資委給予融資支持，帶動輕資產模式轉型。海南國資委給予融資支持，帶動輕資產模式轉型。在融資方面，海南控股將力爭為公司協調授信金額 50 億元以上，幫助公司進一步降低財務成本。在輕資產方面，海南控股將利用國企背景優勢推動華鐵應急擴大“輕資產”模式布局，推動達成 100 億元以上的輕資產合作規模，助力公司業務發展。海南國資委支持有望幫助公司降低財務成本，推動輕資產模式轉型，促進新業務發展。寧波建工寧波建工：寧波國企，主營工程設計。寧波國企，主營工程設計。公司實控人為寧波市國資委，主營業務為工程建設，覆

102、蓋勘察設計、房建和市政總承包、建筑工業化全產業鏈?，F擁有 4 家建筑總承包企業、1 家建筑工業化企業、1 家甲級勘察設計院,以及11 家國家高新技術企業。傳統主業受國內需求放緩業績承壓。傳統主業受國內需求放緩業績承壓。2024Q1-3 公司營業收入/歸母凈利潤分別實現 143.9/2.2 億元，yoy-5.1%/-7.3%。近年來受制于國內基建需求放緩，公司傳統主業業績有所下滑。圖表圖表 3030：寧波建工近年來營收：寧波建工近年來營收及同比增速及同比增速 圖表圖表 3131：寧波建工近年來歸母凈利潤及同比增速：寧波建工近年來歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證

103、券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 持股中經云布局算力服務。持股中經云布局算力服務。公司為中經云參股股東，直接加間接持有中經-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%05010015020025020202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.533.544.520202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 26 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究

104、 云 32.37%股權。中經云為由國家信息中心發起成立的新一代大數據基礎設施服務商，自主研發了光磁混合存儲等技術，并與量子通信展開深度的技術融合，為我國大數據、“互聯網+”戰略，提供綠色、安全、智能的基礎設施服務。我們判斷中經云在算力及數據中心領域實力強勁，有望帶動母公司寧波建工實現估值修復。圖表圖表 3232：中經云綠色數據中心：中經云綠色數據中心 資料來源：中經云官網，東方財富證券研究所 甘咨詢：甘咨詢：甘肅工程咨詢領頭國企。甘肅工程咨詢領頭國企。甘咨詢為甘肅省國企，主要圍繞國家和全省經濟社會高質量發展提供技術支撐、發揮智庫作用，是甘肅省基礎設施建設技術領域的“領頭”企業,主要從事建筑市政

105、、水利水電、公路交通、城鄉建設、新能源、生態環保等行業的全過程服務。資質齊全，全省行業地位領先。資質齊全，全省行業地位領先。公司持有建筑市政、水利水電、公路交通等多項行業和專業高等級資質資信 70 余項,其中甲級資質 40 余項,資質類別齊全、業務范圍廣泛。主要擁有工程勘察、工程監理綜合資質,建筑、水利、市政等行業資質,水力發電、新能源、公路、城鄉規劃、土地規劃、風景園林、工程測繪、工程檢測、安全評價等專業專項資質,工程咨詢、水資源論證、水文水資源調查評價、水保方案編制、水保環保監測等水平評價類資信,均為全省工程咨詢和勘察設計行業最高等級。加速地域拓展，省外、海外空間打開。加速地域拓展，省外、

106、海外空間打開。公司積極踐行“走出去”戰略,承擔了西部省份及廣東、廣西、湖北、山西、河北等全國范圍內 100 余項工程的勘察設計業務,并將業務拓展到巴基斯坦、印度尼西亞、白俄羅斯、菲律賓及非洲等海外國家和地區。集團現有省部級研發平臺 1 個,與蘭州大學、長安大學、蘭州理工大學等高校結對產學研結合機構 10 余個。主業業績略有下滑。主業業績略有下滑。2024Q1-3 公司營業收入/歸母凈利潤分別實現13.7/1.8 億元，yoy-19.3%/-3.1%。近年來公司主業整體保持穩定，24 年前三季度收入、利潤有所下滑，伴隨化債政策和“西部大開發”等政策的持續推進，甘肅地區項目有望新增，伴隨公司積極拓

107、展省外及海外地區，主業業績或有修復。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 27 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 3333：甘咨詢近年來營收：甘咨詢近年來營收及同比增速及同比增速 圖表圖表 3434：甘咨詢近年來歸母凈利潤及同比增速：甘咨詢近年來歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 參股絲綢之路信息港。參股絲綢之路信息港。公司參股 10%的絲綢之路信息港股份有限公司主要為甘肅省構建統一的云計算服務基礎設施，面向社會提供差異化的云計算和大數據分析

108、服務，將積極響應國家和省內關于一體化大數據中心和“東數西算”的戰略規劃，參與投資建設數據中心和云平臺工程建設工作。3.3.5 5、其他其他 A AI I 應用：羅曼股份應用：羅曼股份、壘知股份、壘知股份 羅曼股份：羅曼股份：公司主業為城市及區域性景觀照明的整體規劃、設計與實施、專業照明設計及安裝、夜經濟整體策劃、更新、精細化管理服務及能源管理與節能改造項目的實施。主業業績受回款壓力有所下滑。主業業績受回款壓力有所下滑。公司 1 月發布業績預虧快報，預計 2024年歸母凈利潤為-0.4-0.3 億元，同比-149.4%-137.0%；預計公司 24Q4 歸母凈利潤為-0.56-0.46 億元，同

109、比-1220.0%-1020.0%。近年來公司主業受到回款壓力的影響，業績有所下滑。圖表圖表 3535：羅曼股份近年來營收及同比增速：羅曼股份近年來營收及同比增速 圖表圖表 3636：羅曼股份近年來歸母凈利潤及同比增速：羅曼股份近年來歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 完成完成HolovisHolovis交割，交割，M MR R版圖有望擴張。版圖有望擴張。目前公司完成對于Holovis的交割，Holovis在歐美、中東等地有良好的業務基礎，并表擴充公司海外MR版圖同時，-25%-20%-15%-1

110、0%-5%0%5%10%15%20%05101520253020202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%00.511.522.533.520202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01234567820202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-0.4-0.200.20.40.60.811.21.4

111、20202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 28 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 也有望帶動公司傳統景觀照明、BIPV 等業務反向出海。同時 Holovis 擁有HoloTrac 等領先技術，與多家北美頭部企業及 IP 合作，未來有望成為北美頭部企業 MR 版圖擴張重點受益標的。公司于海外設立公司于海外設立 LuminLumin FitnessFitness，提供，提供 AIAI 健身場景服務。健身場景服務。Lumin Fitness提供個性化定制的 AI 健身教練，同時提供

112、 LuminOS(店鋪端和會員端），集成了最先進的生成式人工智能、空間增強現實、游戲化、運動跟蹤和個性化音頻，為健身會員提供個性化服務和細致的健身教學服務。公司收購 Holovis 后有望實現 HoloTrac 等沉浸式技術融合，為用戶帶來更好的 AI 健身服務體驗。我們看好公司主業在穩增長及化債政策下修復，同時看好公司在我們看好公司主業在穩增長及化債政策下修復，同時看好公司在A AI I健身、健身、M MR R 等第二曲線方面的拓展，維持公司“增持”評級。等第二曲線方面的拓展，維持公司“增持”評級。圖表圖表 3737：羅曼股份盈利預測：羅曼股份盈利預測 項目項目 年度年度 2023A 202

113、4E 2025E 2026E 營業收入（億元）6.10 6.71 10.47 13.13 增長率(%)95.39%10.01%56.00%25.36%EBITDA（億元）1.22 -0.33 1.59 2.11 歸屬母公司凈利潤（億元）0.81 -0.36 1.20 1.61 增長率(%)633.10%-144.10%437.14%34.65%EPS(元/股)0.74 -0.32 1.09 1.47 市盈率（P/E）77.70 -20.28 15.06 市凈率（P/B）4.77 2.03 2.00 1.90 EV/EBITDA 47.66 -13.95 10.15 注：數據對應 2025 年

114、4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 壘知集團：壘知集團：前身為廈門市建筑科學研究院集團股份有限公司,公司旗下控股逾 58 家子公司,擁有 15 家國家高新技術企業等 30 項科技資質,擁有國家博士后科研工作站、國家級企業技術中心、院士專家工作站等 22 個科技平臺。公司通過核心子公司 JYT、KZJ、LETS 構建工程檢測、總承包咨詢服務、外加劑、建筑行業信息化服務商等多項業務。主業業績有所下滑。主業業績有所下滑。2024 年公司歸母凈利潤預告中樞為 5000 萬元，同比-68.5%。近年來公司業績有所下滑，主要受制于國內基建需求放緩，水泥產業鏈需求增速放緩?？?/p>

115、慮 25 年水泥產業鏈需求降幅可能有所收窄，下游支付條件有望受資金到位情況改善而好轉，結合行業中小企業出清趨勢，公司市占率有望回升，業績有望修復。圖表圖表 3838：壘知集團營收及同比增速：壘知集團營收及同比增速 圖表圖表 3939：壘知集團歸母凈利潤及同比增速：壘知集團歸母凈利潤及同比增速 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 29 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 公司自研公司自研 A AI I 審圖插件。審圖插件。針對傳統人工圖審存

116、在的效率低下、錯漏頻發、跨專業協同困難等痛點，壘知科技自主研發團隊將旗下 Revit 智能審圖插件全面接入 DeepSeek 大模型，實現 AI 全維度合規審查、圖模智能校核、構建專屬智能資產。目前公司已經與四川十五建 BIM 模型進行合作，使用 LetsReview將交付周期大大縮短，在減輕員工工作負荷的同時，實現了質量與效率的同步提升，為企業持續、自主可控發展提供堅實基礎。公司有望通過自研公司有望通過自研 A AI I 審圖插件提升信息化系統的競爭力，為客戶提升設審圖插件提升信息化系統的競爭力，為客戶提升設計質量及效率。計質量及效率。圖表圖表 4040：LetsRevieLetsRevie

117、w w 區域性地區規則檢查區域性地區規則檢查 圖表圖表 4141：LetsReviewLetsReview 圖模智能核查圖模智能核查 資料來源：壘知科技集團微信公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：壘知科技集團微信公眾號，東方財富證券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010203040506020202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%00.511.522.533.5420202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）201720

118、17 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 30 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 4 4.第二梯隊：重點關注依托第二梯隊：重點關注依托 AI+AI+機器人賦能和拉動高機器人賦能和拉動高景氣主業的公司景氣主業的公司 4.14.1、工業機器人賦能制造：鴻路鋼構、鐵建重工、工業機器人賦能制造：鴻路鋼構、鐵建重工 鴻路鋼構：鴻路鋼構：公司主業為鋼結構制造和裝配式建筑研發。公司主業為鋼結構制造和裝配式建筑研發。公司擁有省內合肥、渦陽、潁上、金寨、宣城、蚌埠和省外湖北團風、重慶南川、河南汝陽等大型制造基地,產能 500 萬噸,各類建筑板材產能 5000 萬平方米。2 25Q1

119、5Q1 銷售額由降轉生，景氣度回升。銷售額由降轉生，景氣度回升。2025 年一季度，公司實現鋼結構銷售額 70.5 億元，同比+1.25%；實現鋼結構產量 104.9 億元，同比+14.29%。整體來看公司鋼結構產銷量保持穩健增長，2025 年公司主業有望在積極的財政政策下，迎來需求增長、景氣度修復。圖表圖表 4242：鴻路鋼構：鴻路鋼構 2 2020020-25Q125Q1 鋼結構銷售額及同比鋼結構銷售額及同比 圖表圖表 4343：鴻路鋼構：鴻路鋼構 2 2020020-25Q125Q1 鋼結構產量及同比鋼結構產量及同比 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 資料來源：C

120、hoice 公司深度資料，東方財富證券研究所 機器人為公司智能焊接、噴涂等領域效率提升。機器人為公司智能焊接、噴涂等領域效率提升。2024 年 4 月，浙江錢江機器人有限公司與鴻路鋼構正式簽訂 800 臺錢江焊接機器人采購合同。2023 年 7月，公司開始采購千臺以上焊接機器人計劃，以應用于智能工廠和設備升級。2023 年 12 月，錢江機器人 QJR6-2000H 的產品試用論證后獲得了鴻路鋼構的認可，雙方簽訂戰略合作協議，共同探索和研究鋼結構制造行業的數字化智能化發展路徑，在智能焊接、智能噴涂等領域開發新的應用場景，以期在提高生產效率、降低生產成本、提升產品質量等方面取得更大的突破。目前錢

121、江機器人已能熟練掌握焊接、切割、噴涂、打磨拋光、分揀、裝配、上下料、搬運碼垛等多種工藝，且具備智能焊接系統，能夠根據不同的焊接需求和材質，實現高精度的焊接操作。公司有望通過錢江機器人提升鋼結構生產效率和精度，實現降本增效。圖表圖表 4444：錢江機器人智能產線：錢江機器人智能產線 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%050100150200250300350202020212022202320242025Q1銷售額（億元）YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500202020212022202320242025Q1產量（

122、萬噸）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 31 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：高工機器人微信公眾號，東方財富證券研究所 鐵建重工：鐵建重工：公司為中國鐵建旗下隧道工程裝備平臺。公司為中國鐵建旗下隧道工程裝備平臺。公司業務主要包括隧道掘進機、軌道交通設備業務、特種專業裝備業務。2023 年，三者分別實現收入 49.84/28.72/21.19 億元，占營業收入的 49.7%/28.6%/21.1%。圖表圖表 4545：鐵建重工分板塊業務收入（單位：億元）：鐵建重工分板塊業務收入（單位：億元）資料來源：Choice 公司深度

123、數據，公司年報及招股說明書，東方財富證券研究所 2424Q4Q4 年公司業績實現雙位數增長。年公司業績實現雙位數增長。2024 年公司實現收入 100.46 億元，同比+0.19%，歸母凈利潤 15.08 億元，同比-5.37%；對應 Q4 實現收入 32.46 億元，同比+23.31%，歸母凈利潤 4.78 億元，同比+26.60%。大直徑及硬巖大直徑及硬巖 TBMTBM 掘進機產量保持全國領先。掘進機產量保持全國領先。根據中國工程機械工業協會掘進機械分會統計，自 2017 年以來，公司 TBM 隧道掘進機裝備在國內市場份額保持第一，其中 2022 年，公司 TBM 隧道掘進機產量 32 臺

124、，占樣本企業（總產量 685 臺，占全國的 98%）的 56%，產量接近于第二名中鐵工程裝備的 2 倍（18 臺）。此外，按照直徑來分，2022 年公司 8 米以上直徑掘進機產量 54 臺，占樣本企業的 37%，同樣居于領先位置。圖表圖表 4646：TBMTBM 隧道掘進機市場份額（隧道掘進機市場份額（20222022）圖表圖表 4747：直徑直徑 8m8m 以上大型隧道掘進機市場份額以上大型隧道掘進機市場份額（20222022）0204060801001202017201820192020202120222023軌道交通設備 掘進機裝備 特種專業裝備 其他 20172017 敬請閱讀本報告正

125、文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 32 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：隧道建設，東方財富證券研究所 資料來源：隧道建設，東方財富證券研究所 掘進機產品技術領先。掘進機產品技術領先。鐵建重工打造了從軟土到硬巖的全地質系列掘進施工裝備，涵蓋水平、斜向及垂直不同方向維度，產品類型與國內競爭對手相比較為全面。根據公司招股說明書披露，公司土壓、泥水盾構機最大開挖直徑12.79/16.07m，領先于國內主要競爭對手，而從刀盤驅動類型來看，公司是行業內少有的產品能夠實現電液混驅的企業。公司巖石隧道掘進機已生產產品規格范圍 0.55-10.23 米，領先國內主要競爭對手，支護系統

126、可實現自動+手動操作，性能優于國內主要競爭對手產品。圖表圖表 4848：鐵建重工鐵建重工掘進設備領先國內其他主要競爭對手掘進設備領先國內其他主要競爭對手 公司名稱公司名稱 產品最大開挖直徑（產品最大開挖直徑（m m）刀盤驅動類型刀盤驅動類型 鐵建重工 土壓：12.79 泥水：16.07 液驅、電驅（永磁變頻）、電液混驅 中鐵工業 土壓：12.14 泥水：15.80 液驅、電驅 中交天和 土壓：8.78 泥水：15.93 液驅、電驅 三三工業 土壓：9.50 泥水：14.16 液驅、電驅 海瑞克公司 土壓：16.00 泥水：19.00 液驅、電驅 資料來源：鐵建重工招股說明書，東方財富證券研究所

127、 圖表圖表 4949：主要企業巖石隧道掘進機性能對比主要企業巖石隧道掘進機性能對比 公司名稱公司名稱 已生產規格范圍（已生產規格范圍（m m）刀盤驅動類型刀盤驅動類型 支護系統支護系統 最大破巖能力最大破巖能力 鐵建重工 0.55-10.23 液驅、電驅（永磁變頻）、電液混驅 手動+自動 250MPa 中鐵工業 3.53-9.03 液驅、電驅 手動 250MPa 海瑞克公司 1.50-14.00 液驅、電驅 手動 250MPa 資料來源：鐵建重工招股說明書，東方財富證券研究所 研發全國首臺研發全國首臺管片構件智能拼裝機器人管片構件智能拼裝機器人。2024 年 12 月，公司全球首臺管片構件智能

128、拼裝機器人順利通過試驗驗證。該機器人搭載在中國自主研制最大直徑 16.64 米的盾構機“江海號”拼裝機前端，用于目前世界最長公路水下盾構隧道海太長江隧道管片特殊構件拼裝。32%56%12%中鐵工程裝備 鐵建重工 其他 23%37%26%14%中鐵工程裝備 鐵建重工 中交天合 其他 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 33 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 公司打造基于公司打造基于 DSDS 的地下工程知識大模型、客服運維助手、定制化方案智的地下工程知識大模型、客服運維助手、定制化方案智能生成系統，促進公司智能化、精準化施工，進一步奠定高端地下工程

129、裝備領能生成系統，促進公司智能化、精準化施工，進一步奠定高端地下工程裝備領先企業地位。先企業地位。地下工程裝備知識大模型：地下工程裝備知識大模型：鐵建重工基于 DeepSeek 打造的地下工程裝備知識大模型，融合全場景業務數據，具備多項專業技術輔助，為地下工程裝備全生命周期應用提供智能化技術支撐，助力鐵建重工更貼近客戶提供即時性服務，推動地下工程智能化發展。智能客服運維助手：智能客服運維助手：鐵建重工推出智能客服運維助手，集成多數據與DeepSeek 智能交互技術，支持雙模交互，可實時提供隧道掘進機故障診斷與維保方案，為隧道掘進機施工維保提供高效決策依據。同時，助手持續學習用戶反饋，優化知識庫

130、邏輯，推動客戶服務從被動響應向主動預防升級。定制化方案智能生成系統：定制化方案智能生成系統：針對工程地質復雜、客戶差異化需求、方案交期緊迫等難題，鐵建重工基于 DeepSeek 模型開發了高端地下工程裝備定制化方案智能生成系統。該系統融合多信息來源，具備智能解析功能，能夠通過輸入關鍵詞，有效完成緊貼需求、獨一無二的裝備解決方案編制任務，大幅提升客戶需求響應速度，優化方案匹配準確度，助力鐵建重工向世界一流現代化高端裝備制造與服務整體解決方案提供商持續邁進。圖表圖表 5050：鐵建重工高端地下工程裝備定制化方案智能生成系統：鐵建重工高端地下工程裝備定制化方案智能生成系統 資料來源：鐵建重工微信公眾

131、號，東方財富證券研究所 我們認為公司布局的水利賽道依舊為景氣度較高的領域，未來公司有望在我們認為公司布局的水利賽道依舊為景氣度較高的領域，未來公司有望在A AI I 智能生成系統的加持下：智能生成系統的加持下：1 1）增強自身掘進設備定制化能力，）增強自身掘進設備定制化能力，2 2）增強維保能）增強維保能力及力及 3 3）提升響應速度等進一步拓展掘進設備應用場景，提升客戶粘性，從而）提升響應速度等進一步拓展掘進設備應用場景，提升客戶粘性，從而打開成長空間。因此維持公司“增持”評級。打開成長空間。因此維持公司“增持”評級。圖表圖表 5151：鐵建重工盈利預測：鐵建重工盈利預測 項目項目 年度年度

132、 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 營業收入（億元）100.46 110.70 131.11 152.03 增長率(%)0.19%10.19%18.44%15.96%EBITDA（億元）24.09 25.19 29.82 33.58 歸屬母公司凈利潤（億元）15.08 17.40 21.20 24.82 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 34 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 增長率(%)-5.37%15.37%21.89%17.06%EPS(元/股)0.28 0.33 0.40 0.47

133、市盈率（P/E）15.71 12.60 10.34 8.83 市凈率（P/B）1.34 1.17 1.07 0.98 EV/EBITDA 9.51 8.17 6.59 5.53 注：數據對應 2025 年 4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 4.24.2、AIAI 和機器人賦能施工：中巖大地和機器人賦能施工：中巖大地 公司為巖土行業技術專家，服務國家戰略項目。公司為巖土行業技術專家，服務國家戰略項目。公司 2024 年實現營業收入 7.88 億元，同比-14.01%，實現歸母凈利潤 0.62 億元，同比+230.08%；對應 Q4 實現收入 2.31 億元，同比

134、-5.16%，歸母凈利潤 0.26 億元，同比+303.24%。公司過去主要以承接房建項目為主，業績受地產市場整體拖累。近年來，公司向國家重點戰略領域轉型，聚焦于核電、水利水電、港口、跨江跨海橋隧及風電、光伏等關鍵領域，實現業績修復。公司以技術創新作為核心競爭力的基石，聚焦關鍵技術與“卡脖子”領域，持續穩定的投入研發資源，不斷提升研發實力，為客戶提供更為優質、系統的巖土工程解決方案。圖表圖表 5252：中巖大地營收及同比增速：中巖大地營收及同比增速 圖表圖表 5353：中巖大地歸母凈利潤及同比增速：中巖大地歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：

135、Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 目前公司主要布局核電、水利、運河、港口等國家重點戰略項目，以上領目前公司主要布局核電、水利、運河、港口等國家重點戰略項目，以上領域國家重視程度較高、資金較為充裕、景氣度高，助力公司業績修復。域國家重視程度較高、資金較為充裕、景氣度高，助力公司業績修復。核電：核電：近年來國家對核電建設高度重視。近年來，國家對核電能源建設高度重視，多次提出加快發展核電等清潔能源發展，推動綠色發展方式。關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見中提出，預計截止 2030 年，非化石能源消費比重提高到 25%左右，在國家加快推動核電領域重點領域、重大項目建設的大背景下，巖土工

136、程行業發展勢頭良好。多項核電項目通過審議，為巖土工程帶來需求高增。2024 年 8 月 19 日，經國務院常務會議審議，決定核準江蘇徐圩一期工程、山東招遠一期工程、廣東陸豐一期工程、浙江三澳二期工程、廣西白龍一期工程等五個核電項目，共計 11臺機組，創下歷年核準最高紀錄。核電機組從核準到建成的周期一般為56-60 個月，單臺核電機組投資額約 200 億元。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%024681012141620202021202220232024營業收入（億元）YoY（%）-300%-200%-100%0%100%200%300%-2-1.5-1-0.500.511

137、.520202021202220232024歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 35 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 圖表圖表 5454：近年來核電有關政策梳理：近年來核電有關政策梳理 發布時間發布時間 發布部門發布部門 政策政策 主要內容主要內容 2016 年 12 月 國家能源局 能源技術創新“十三五”規劃 圍繞國家安全先進民用反應堆、先進核電燃料、核電站建設、運行與延壽等技術部署了 8 個集中攻關項目、4 個示范性實驗項目、6 個應用推廣項目。2017 年 2 月 國防科工局“十三五”核工業發展規劃 攻克乏燃

138、料后處理技術；構建合理核燃料保障供應體系；推出“中國創造”核品牌 2018 年 6 月 國務院 關于印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知 加快發展清潔能源和新能源。到 2020 年，非化石能源占能源消費總量比重達到 15%。有序發展水電，安全高效發展核電。2019 年 6 月 國家發改委 全面放開經營性電力用戶用電計劃 核電機組發電量納入優先發電計劃，按照優先發電優先購電計劃管理有關工作，做好保障消納工作。2021 年 3 月 國家能源局 清潔能源消納情況綜合監管工作方案 鼓勵核電發展，對核電實行保障性消納政策。2022 年 1 月 國家發改委“十四五”現代能源體系規劃 協同推進能源低碳轉型與

139、供給保障，加快能源系統調整以適應新能源大規模發展，推動形成綠色發展方式和生活方式。2024 年 7 月 國務院 關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見 統籌水電開發和生態保護，推進水風光一體化開發。積極安全有序發展核電，保持合理布局和平穩建設節奏。到 2030 年，非化石能源消費比重提高到 25%左右。資料來源：中巖大地公司公告，前瞻產業研究院，中央人民政府官網，東方財富證券研究所 水利：雅下項目等大型水電項目納入規劃。水利：雅下項目等大型水電項目納入規劃。川藏鐵路、西部陸海新通道、國家水網、雅魯藏布江下游水電開發、西南地區超大型水電開發、星際探測、北斗產業化已納入“十四五”規劃。墨脫水電站計

140、劃修建于中國西南地區，地勢落差較大且地形十分復雜，水能資源尤為豐富。雅魯藏布江蘊含的水資源能量高達 1.13 億千瓦，占西藏理論上水能資源能量的 50-60%。若建成水壩，攔洪蓄水，節能發電，墨脫水電站裝機容量將是三峽水電站的兩倍以上。目前墨脫水電站的開工已納入“十四五”規劃，我們判斷實際總投資可能超過萬億元。運河：運河：我們測算部分規劃或在建的大運河項目投資規模超 8000 億元。運河方向，由于其運輸成本低廉，一般水運成本只有鐵路、公路、航空運輸成本的 1/2、1/5、1/20，對于發展區域經濟有重要意義。近年來運河規劃建設提速，江淮運河（950 億）已于 2023 年通航，平陸運河（680

141、 億）預計將于 2026 年建成，浙贛粵運河（3200 億）、荊漢運河（748 億）、湘桂運河（1500 億）、河南內河水運（1416 億）、三峽水運新通道和葛洲壩航運擴能（491 億）等重要項目均在推進中，上述在建或規劃的 6 大運河類項目合計投資額約 8000 億。港口：港口：2024 年 6 月交通運輸部印發關于新時代加強沿海和內河港口航道規劃建設的意見，提出 15 項舉措，進一步優化提升全國水運設施網絡，高質量構建現代化港口與航道體系。具體要求推進多層級的國家港口樞紐體系建設、加快打造世界級港口群，新納入全國規劃的 11 個主要港口，原則上要在 2025 年前編制港口總體規劃。A AI

142、 I 賦能公司精準化、智能化施工，助力主業加速拓展。賦能公司精準化、智能化施工，助力主業加速拓展。2025 年 3 月 9 日，公司與廣聯達正式簽署戰略合作協議，雙方將圍繞人工智能（AI）與巖土工程的深度融合展開全方位合作，共同推動行業智能化轉型。雙方將依托中巖大地在巖土工程勘察、設計、施工、監測等場景的深厚積累，結合廣聯達在建筑工 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 36 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 程 AI 大模型、人工智能算法及數字化平臺方面的領先優勢，在巖土工程垂直領域深入挖掘應用場景，共同構建覆蓋“數據模型應用”全鏈路的智能化解決

143、方案，為行業提供高效、精準的技術支撐。通過與廣聯達的合作和通過與廣聯達的合作和 A AI I 大大模型的介入，公司有望實現精細化、智能化施工控制，提升主業質量和效率，模型的介入，公司有望實現精細化、智能化施工控制，提升主業質量和效率，并有望將巖土并有望將巖土 A AI I 大模型推廣至全行業，有望進一步穩固其領先地位。大模型推廣至全行業，有望進一步穩固其領先地位。圖表圖表 5555：中巖大地與廣聯達合作打造“：中巖大地與廣聯達合作打造“A AI+I+巖土”創新生態巖土”創新生態 資料來源：新浪財經，東方財富證券研究所 我們看好公司轉型國家重點戰略項目對業績帶來的正向修復，同時看好“AI+巖土”

144、為公司精細化施工帶來助力，鞏固公司巖土專家的行業地位，維持“增持”評級。圖表圖表 5656：中巖大地盈利預測：中巖大地盈利預測 項目項目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 營業收入（億元）7.88 10.89 15.10 19.52 增長率(%)-14.01%38.22%38.62%29.26%EBITDA（億元）0.81 1.49 1.84 2.17 歸屬母公司凈利潤（億元）0.62 1.20 1.49 1.79 增長率(%)230.08%91.94%24.68%19.89%EPS(元/股)0.49 0.95 1.18 1.41

145、 市盈率（P/E）94.11 42.09 33.76 28.16 市凈率（P/B）4.85 3.65 3.00 2.57 EV/EBITDA 68.22 30.94 23.83 19.43 注：數據對應 2025 年 4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 4.34.3、建筑工業化賦能咨詢檢測：上海建科、建筑工業化賦能咨詢檢測：上海建科 上海建科：上海建科：公司以工程咨詢、檢驗檢測和技術服務為主業,服務建設工程、既有建筑和基礎設施運維、生產流通、生態環境等領域,立足長三角,服務全國和海外市場,是工程監理、工程與材料檢測、綠色建筑咨詢、環保咨詢頭部企 20172017

146、 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 37 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 業。公司業績保持穩健增長。公司業績保持穩健增長。2024 年前三季度公司營業收入實現 25.9 億元，yoy+2.66%；歸母凈利潤 1.43 億元，yoy+9.27%。近年來公司業績保持穩健增長，主要受益于上海地區財政健康狀況較優，地方政府資金較充裕。圖表圖表 5757：上海建科收入及增速：上海建科收入及增速 圖表圖表 5858：上海建科歸母凈利潤及增速：上海建科歸母凈利潤及增速 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證

147、券研究所 公司打造金山智能化工廠，利用機械手臂節約公司打造金山智能化工廠，利用機械手臂節約 3 3/4/4 人力。人力。公司建筑安全部件智能工廠是上海灣區高新區首家市級智能工廠，目前智能工廠已成功迭代至四期，并基本實現了生產、裝配、檢測、物料配送等環節的自動化集成。公司通過引入機械臂，將工作人員減少至過去的 1/4，同時實現了產能翻倍。未來，公司將持續深入推進智能工廠建設，持續提升效率。圖表圖表 5959：上海建科智能工廠機械臂：上海建科智能工廠機械臂 資料來源：i 金山微信公眾號，東方財富證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%051015202530354045202020212

148、02220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%00.511.522.533.520202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 38 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 4.44.4、智算中心建設運維：中國能建、深城交、新疆交建、中工國際、智算中心建設運維：中國能建、深城交、新疆交建、中工國際 中國能建：中國能建：公司為全球領先的能源電力基礎設施建設領軍企業。公司為全球領先的能源電力基礎設施建設領軍企業。中國能建成立于 20

149、14 年，由中國能建集團和其子公司電規總院共同發起設立，2015 年公司實現 H 股上市，2021 年，公司吸收合并葛洲壩（前身為三三零工程指揮部，先后參與葛洲壩及長江三峽水利工程），實現 A 股上市，目前持有葛洲壩 100%股權。目前公司主業包括工程建設業務、工業制造業務、勘察設計咨詢、投資運營業務等。公司是傳統能源電力建設的國家隊、排頭兵和主力軍，在火電建設領域代表著世界最高水平，在水電工程領域施工市場份額超過 30%（大型水電超過 50%），承擔了國內已投運核電 90%以上常規島勘察設計、66%以上常規島工程建設和幾乎所有大型清潔能源輸電通道工程的勘察設計任務。圖表圖表 6060：中國能

150、建分板塊收入（單位：億元）：中國能建分板塊收入（單位：億元）資料來源：Choice 公司深度數據，東方財富證券研究所 公司近年來經營總體保持穩健增長。公司近年來經營總體保持穩健增長。2024 年，公司實現收入 4367.1 億元，同比+7.56%，歸母凈利潤 83.96 億元，同比+5.13%；對應 Q4 實現收入 1415.74億元，同比+17.28%，歸母凈利潤 47.92 億元，同比-2.46%。公司 2024 年新簽訂單金額為 14,088.76 億元，為 2023 年收入的 3.47 倍，訂單充裕，未來營收增長有一定保障。圖表圖表 6161：中國能建營收及同比增速：中國能建營收及同比

151、增速 圖表圖表 6262：中國能建歸母凈利潤及同比增速：中國能建歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 010002000300040005000202120222023工程建設 工業制造 勘察設計 0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000350040004500500020202021202220232024營業收入（億元）YoY（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080902020202120222023202

152、4歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 39 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 公司主要布局火電、新能源電力等能源建設，近年來能源領域因涉及國家公司主要布局火電、新能源電力等能源建設，近年來能源領域因涉及國家安全重要性提升，行業景氣度較高。安全重要性提升，行業景氣度較高?；痣姡夯痣姡夯痣娊ㄔO預計保持較高強度。由于我國“富煤貧油少氣”的資源稟賦特點，以及新能源在穩定性、安全性等方面存在一定欠缺，傳統火力發電因為具備穩定且調峰能力強的特點，在可預見未來內仍將是我國能源體系的重要組成部分。2022 年初，國家發改委、國家能源

153、局發布關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見，意見中明確提及“立足以煤為主的基本國情，按照能源不同發展階段，發揮好煤炭在能源供應保障中的基礎作用”，標志國家正式認定未來一段時間內煤炭仍然是我國能源體系的主要組成部分，隨后 2022 年，國家提出“三個 8000 萬”目標，即要求 2022 年、2023 年煤電各開工 8000 萬千瓦、兩年投產 8000 萬千瓦，并將“十四五”煤電發展目標由 12.5 億千瓦上調至 13.6 億千瓦，甚至更高。抽水蓄能：抽水蓄能：2021 年，抽水蓄能中長期發展規劃（20212035 年）印發實施，目標到 2025 年，抽水蓄能投產總規模 62GW 以

154、上；到 2030 年，投產總規模 120GW 左右。2022 年，“十四五”現代能源體系規劃對電力系統靈活性提出明確指標，到 2025 年，靈活調節電源占比達到 24%左右，電力需求側響應能力達到最大用電負荷的 3%5%。在“十四五”期間，我國擬開工 1.8 億千瓦抽蓄項目，重點實施“雙兩百工程”，即在 200 個市、縣開工建設超 200 個抽蓄項目。2011-2023 年，我國抽水蓄能發電裝機容量從 18.38GW 增至 50.94GW，CAGR8.9%，2024 年一季度，全國新增水電并網容量 181 萬千瓦，其中抽水蓄能 160 萬千瓦，其新增規模接近常規水電的 8 倍，未來抽水蓄能行業

155、有望保持較高增速。圖表圖表 6363：抽水蓄能累計裝機量及同比抽水蓄能累計裝機量及同比 圖表圖表 6464：抽水蓄能新增裝機量及同比抽水蓄能新增裝機量及同比 資料來源：Choice中國宏觀經濟數據庫，東方財富證券研究所 資料來源：Choice中國宏觀經濟數據庫，東方財富證券研究所 風光：風光：新政持續落地，規劃明細，水風光一體化基地推進建設?！笆奈濉笨稍偕茉窗l展規劃提出統籌水風光一體化開發，開發川滇黔桂、藏東南兩大水風光綜合基地，其中川滇黔桂基地重點推進金沙江上游川藏段(四川側)和川滇段、金沙江中下游、大渡河、雅礱江、烏江、紅水河等，藏東南基地重點推進金沙江上游川藏段(西藏側)、雅魯藏布江

156、下游等?！笆奈濉爆F代能源體系規劃提出“十四五”期間，西部清潔能源基地年綜合生產能力增加3.5億噸標準煤以上；2024年能源工作指導意見提出主要目標：風電、太陽能發電量占全國發電量的比重達到 17%以上。0510152025300100020003000400050006000發電裝機容量（萬千瓦）同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01002003004005006007008009001000新增（萬千瓦）同比（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 40 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 公

157、司積極布局算力樞紐節點總承包。公司積極布局算力樞紐節點總承包。目前公司已參與多個“東數西算”國家樞紐節點項目。我們判斷伴隨算力需求的持續提升，中國能建有望進一步承接算力樞紐建設項目，實現新能源、算力建設雙輪驅動。圖表圖表 6565：中國能建“東數西算”國家樞紐節點項目參與情況：中國能建“東數西算”國家樞紐節點項目參與情況 算力樞紐算力樞紐 項目詳情項目詳情 能建參與情況能建參與情況 甘肅慶陽國家數據中心集群 項目總投資約 55 億元，總用地面積約 110 畝，總建筑面積約 8.9 萬平方米，規劃建設 4 棟國標 A 級綠色低碳數據中心，設計建設折合 2.4萬 2.5 千瓦標準機柜，總功率 60

158、000 千瓦。能建中電工程廣東院、中國能建建筑集團EPC 總承包，能建中電工程投資、設計、建設、運營。山西智算中心 山西省網絡空間安全智算中心+集中式風電一體化項目包括500P算力智算中心及1.5GW風電項目 能建投資公司投資建設 內蒙古和林格爾數據中心集群 目前已投入運營的數據中心綠電使用比例超80%。能建天津院中標 110 千伏、220 千伏變電站 EPC 項目 資料來源：中國能建中電工程微信公眾號，能建投資微信公號，中國能建微信公眾號，東方財富證券研究所 A AI I助力內部數字化管理。助力內部數字化管理。公司成功完成DeepSeek-R1（6710億參數大模型）及系列輕量化蒸餾模型的私

159、有化部署，將 AI 能力融入內部環境，賦能公司辦公、管理、業務、運維與知識庫，實現了深思問答、智能客服、工作助手、設計輔助等功能。圖表圖表 6666：中國能建自研：中國能建自研 A AI I 助手“能助手“能 A AI I”資料來源：中國能建微信公眾號，東方財富證券研究所 我們看好公司新能源及“東數西算”樞紐建設領域的布局，維持公司“增我們看好公司新能源及“東數西算”樞紐建設領域的布局，維持公司“增持”評級。持”評級。圖表圖表 6767：中國能建盈利預測：中國能建盈利預測 項目項目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 營業收入（億元

160、）4367.13 4729.95 5187.77 5683.06 增長率(%)7.56%8.31%9.68%9.55%EBITDA（億元）275.03 320.83 339.86 369.02 歸屬母公司凈利潤（億元）83.96 88.61 95.92 105.07 增長率(%)5.13%5.53%8.25%9.55%20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 41 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 EPS(元/股)0.19 0.21 0.23 0.25 市盈率（P/E）12.05 10.68 9.87 9.01 市凈率（P/B）0.82 0.77 0.

161、72 0.67 EV/EBITDA 10.11 8.98 8.74 8.11 注：數據對應 2025 年 4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 深城交：深城交：公司是國內首個國資控股的城市交通整體解決方案上市企業。公司是國內首個國資控股的城市交通整體解決方案上市企業。深城交提供面向未來空天海地隧一體化城市交通系統整體解決方案?；诔鞘屑墧底謱\生平臺及多模態 AI 調控技術,圍繞城市萬億級基礎設施及資產,提供智能網聯、低空經濟、交能融合等新基建工程建設、低碳可持續運營、城市多模式網絡管控、主動運維四大專業服務,實現城市交通整體運行效率提升 20%-30%,投資節省

162、20%以上,提高市民出行體驗,帶動裝備產業集群新質生產力發展,保障城市基礎設施生命線高效運行。公司已形成全國工程勘察設計大師領銜的超2200 人“交通+IT”多專業融合團隊,立足深圳與粵港澳大灣區,服務全國,業務覆蓋全國 30 個省市、160 余座重點城市,積極融入國際體系。公司近年來業績保持穩健增長。公司近年來業績保持穩健增長。2024 年前三季度公司實現營業收入 7.8 億元，yoy-11.59%；歸母凈利潤實現 0.59 億元，yoy+13.19%。近年來公司業績整體保持穩健增長，主要受益于深圳市智慧交通加速發展。圖表圖表 6868：深城交營收及同比增速：深城交營收及同比增速 圖表圖表

163、6969：深城交歸母凈利潤及同比增速：深城交歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 深圳及大股東算力需求充足，公司有望依托股東和區位優勢進入算力產業深圳及大股東算力需求充足，公司有望依托股東和區位優勢進入算力產業布局。布局。目前深圳正在推進建設人工智能先鋒城市。此前發布的深圳市加快打造人工智能先鋒城市行動計劃（20252026 年）提到，要大幅提升智能算力規模，建設多個 10E 級智能算力集群，到 2026 年，實時可用智能算力超過 80E FLOPS。公司大股東深智城已正式啟用 3000P Flop

164、s 算力中心，預計后續算力中心規劃較多。我們判斷公司有望依托區位及大股東優勢，承接算力中心建設項目，并進一步依托數字化優勢和股東資源布局算力產業。新疆交建：新疆交建：公司為新疆國資委旗下基建國企。公司為新疆國資委旗下基建國企。公司是自治區國資委直接監管的重點骨干企業,并于 2018 年 11 月在深圳證券交易所成功上市。集團主要-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%024681012141620202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%35%00.20.40.60.811.21.41.61.8202020

165、21202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 42 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 以公路、橋梁、水利、鐵路、隧道、市政等交通基礎設施的勘察、設計、建設和運營,交通基礎設施建筑材料的加工制造、倉儲物流等經營項目為主。公司是擁有 4 家分公司,7 家全資子公司,10 家控股子公司的綜合型企業集團,具備公路工程施工總承包特級、橋梁一級、市政一級、設計甲級、水利三級、鐵路三級、交通安全設施、綜合乙級試驗檢測等資質。公司中標八大智算中心建設集群之一。公司中標八大智算中心建設集群之一。2024 年公

166、司市政軌道子公司中標新疆昌吉智算中心項目，中標金額 13 億元。項目位于新疆昌吉州木壘縣風電產業園，占地面積約 2.6 萬平方米，主要工程內容包括算力機房、創業孵化器、專家公寓和人工智能展廳建設等。項目建成后，將服務于新疆昌吉地區智能制造、生物基因研究等硬核“智造”產業，滿足當地產業、科研、社會治理等領域算力需求，加速數字化和智能化產業集聚，構建數字產業生態，加速賦能和驅動新疆昌吉地區數字經濟、智能產業、智慧城市、智慧社會發展。我們判斷，公司有望通過建設智算中心，進一步布局算力租賃、我們判斷，公司有望通過建設智算中心，進一步布局算力租賃、A AI I 產業園產業園等產業，帶動公司數字化轉型升級

167、。等產業，帶動公司數字化轉型升級。中工國際：中工國際：公司為基建央企，布局出海業務公司為基建央企，布局出海業務。公司于 2001 年 5 月 22 日成立,2006 年 6 月 19 日在深圳證券交易所上市。公司承擔了數百項國際、國家和行業標準的編制修訂工作,并在工程相關領域累計獲得了千余項國家級和省部級獎項。公司在境內設立分支機構 40 余家,境外設立分支機構 70 余家,境內外員工 4000 余人。中工國際擁有主要經營性子公司 9 家,系統內共 10 家高新技術企業。其中,中國中元國際工程有限公司是全國綜合實力最強的設計咨詢單位之一,在醫養建筑、民用建筑、工業建筑、能源環境、物流工程等領域

168、擁有雄厚技術實力。中國中元陸續中標多個數據中心和算力中心項目中國中元陸續中標多個數據中心和算力中心項目。中國中元已中標中國大唐集團數據中心（烏蘭察布）、吉林高新區空天數字產業園、中國農業發展銀行西安云谷數據中心項目。同時，國家超級計算深圳中心（二期）、中國民生銀行金融科技研發中心、北京人工智能公共算力平臺（上莊）等項目正在實施。我們判斷公司子公司中國中元算力及數據中心項目經驗充足，公司或能自我們判斷公司子公司中國中元算力及數據中心項目經驗充足，公司或能自主展開算力租賃產業，并依托海外布局進行出海。主展開算力租賃產業，并依托海外布局進行出海。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀

169、本報告正文后各項聲明 43 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 5 5.第三梯隊：關注受益第三梯隊：關注受益 AI+AI+機器人賦能、主業景氣待修機器人賦能、主業景氣待修復的公司復的公司 5.15.1 大模型和數據要素大模型和數據要素/低空經濟：地鐵設計低空經濟：地鐵設計、隧道股份隧道股份 地鐵設計：地鐵設計：公司是廣州地鐵集團控股子公司，前身為廣州地下鐵道設計院，經過三十余年的專業積累與儲備，公司在規劃、設計、勘察、測繪等領域擁有多項甲級資質。作為少數同時擁有城鄉規劃編制甲級和工程勘察設計綜合甲級能力的工程咨詢企業，公司積累了 100 多條軌道交通線路設計總體總包、設計總承包和工程咨詢

170、業績。同時，公司也擁有豐富的城市規劃編制經驗，能夠針對 TOD 覆蓋的規劃、交通以及城市空間三大板塊進行一體化深度服務。主業保持穩健增長。主業保持穩健增長。2024 年公司實現營業收入 27.48 億元，同比+6.79%；實現歸母凈利潤 4.92 億元，同比+13.91%。公司近幾年業績保持穩健增長，且23 年來業績增速呈現加速趨勢。圖表圖表 7070：地鐵設計：地鐵設計 2 2020020-20242024 年營收及同比年營收及同比 圖表圖表 7171：地鐵設計：地鐵設計 2 2020020-20242024 年歸母凈利潤及同比年歸母凈利潤及同比 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富

171、證券研究所 資料來源：Choice公司深度數據，東方財富證券研究所 2024 年 11 月，公司在國家知識產權局申請了一項名為“基于云-邊-多智能體的城市軌道交通服務系統及方法”的專利，該系統的核心組成部分包括中心云平臺、站級邊緣云和 AI 服務監控系統。這種設計既能保證數據處理的高效性，也為各個站點提供實時服務分析能力。每個站級邊緣云配置有小型 AI算力平臺，可以將用戶的需求和行為信息納入智能模型進行分析，并將分析結果傳輸至相應的 AI 服務型機器人。同時公司同時公司與騰訊共同與騰訊共同開發開發穗騰穗騰 OSOS 系統，系統，低空經濟儲備進一步完善低空經濟儲備進一步完善。2023年，公司與廣

172、州地鐵、騰訊等公司共同成立廣州穗騰數字科技有限公司，穗騰公司主要系廣州地鐵與騰訊共同開發的穗騰 OS 操作系統的商業化主體，采用“平臺+生態”的業務發展模式，以穗騰 OS 為支撐，聚合產業鏈上下游各類供貨商與業務服務方，打造端到端一站式智慧城軌服務，面向公眾、供應商、行業用戶、政府提供的個性化與共性化的定制服務，相關產品在廣州軌道交通已實現落地應用。由于穗騰操作系統底層生態需要處理大量站點、線網運營數據，公司所在軌道交通領域實際運用的相關互聯互通的數字底座數據系統和數字化城市地圖可以運用于低空飛行的安全運行保障、運營環境安全保障等，有利0%5%10%15%20%25%30%0510152025

173、3020202021202220232024營業收入（億元）YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%012345620202021202220232024歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 44 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 于減少系統風險、保障系統安全，為低空經濟發展提供堅實支撐，因此我們認為穗騰 OS 系統能夠較好的應用于低空經濟場景。圖表圖表 7272：廣州穗騰數字科技有限公司揭牌儀式廣州穗騰數字科技有限公司揭牌儀式 圖表圖表 7373：基于穗騰基于穗騰 OSOS 的廣州塔智慧地鐵示范車站的廣州塔

174、智慧地鐵示范車站 資料來源：廣州地鐵公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：地鐵設計官網，東方財富證券研究所 有望成為低空經濟重點受益者。有望成為低空經濟重點受益者。作為粵港澳大灣區軌道交通勘察設計領先企業，公司在線網規劃、輔助選線、人機協同、智慧巡檢等領域具有優秀技術積累，擁有民用無人駕駛航空器運營合格證等資質，此外公司大股東地鐵集團作為當地國資，擁有優秀的站點資源及運營經驗，且公司穗騰 OS 系統與低空經濟有良好的適配性，未來有望應用于低空站點運營，因此我們認為公司在低空經濟領域有一定競爭優勢。我們認為公司將緊抓低空經濟有利契機，充分利用股東資源優勢，積極探索低空攝影、城市智巡、軌道上的“停

175、機坪”、“軌道+低空物流”以及低空服務一體化綜合管理平臺等軌道交通與低空經濟的創新融合業務，持續拓展低空經濟發展業務，未來公司有望成為低空經濟重點受益標的。布局數字資產，布局數字資產，切入合同能源管理，優化商業模式。切入合同能源管理，優化商業模式。在能源管理領域，公司借助穗騰 OS 優秀的物聯網及互聯互通能力，為全線智慧運營提供數據基礎。公司始終重視綠色環保節能設計，以能效指標為導向，在智能高效通風空調節能技術、行車組織節能優化、列車牽引能饋技術、光伏發電、智能照明等方面開展大量領先行業的技術研究，形成一套完整的節能控制、能源管理、綜合節能系統體系。其中，公司自主研發的“城市軌道交通高效空調系

176、統關鍵技術”已通過住建部節能協會專題評估，達到國際領先水平。公司采用該技術對既有地鐵線路進行環控節能改造，可為車站節約用電量，并顯著改善車站環境及乘客舒適度，目前已中標“廣州三、五號線環控系統試點應用合同能源管理模式項目”、“深圳 4 號線一期車站空調系統能源管理項目”。此外，為進一步實現公司相關節能環保技術的產業推廣，公司新設立廣州科慧能源有限公司，助力公司進一步拓展合同能源管理等新能源業務，培育新的利潤增長點。同時，由于該業務有穩定的運營現金流，公司商業模式有望進一步優化。圖表圖表 7474：廣州三、五號線環控系統試點應用合同能廣州三、五號線環控系統試點應用合同能源管理模式項目源管理模式項

177、目開工儀式開工儀式 圖表圖表 7575：港鐵（港鐵（深圳深圳）4 4 號線一期車站空調系統能源號線一期車站空調系統能源管理項目管理項目簽約儀式簽約儀式 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 45 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：地鐵設計微信公眾號，東方財富證券研究所 資料來源：地鐵設計微信公眾號，東方財富證券研究所 隧道股份：隧道股份：全國首家基建上市公司，全產業鏈布局。全國首家基建上市公司，全產業鏈布局。隧道股份為全國基建板塊首家上市公司，公司為全球城市提供“規劃咨詢、投資、設計、建設、運營”全產業鏈一體化服務。公司業績保持平穩，短期

178、增速下降。公司業績保持平穩，短期增速下降。2023年公司營業收入達到741.9億元，從 2015 年接管城建集團起增長 473.9 億元，CAGR 達到 13.6%；2023 年歸母凈利潤達到 29.4 億元，從 2015 年增長 14.6 億元，CAGR 達到 8.9%。2024 年前三季度，公司營業收入達到 428.9 億元，yoy-8.6%；歸母凈利潤達到 15.0 億元，yoy+0.4%。公司長期保持經營業績穩健增長，近年來受制于國內需求有所放緩，短期收入增速放緩；利潤方面，公司整體穩健經營，保持歸母凈利潤穩中有升。圖表圖表 7676：隧道股份：隧道股份收入及增速收入及增速 圖表圖表

179、7777：隧道股份歸母凈利潤及增速：隧道股份歸母凈利潤及增速 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 公司數字信息收入占比提升。公司數字信息收入占比提升。2023 年，公司施工業/基礎設施運營/投資/設計服務/數字信息/機械加工及制造/租賃業務分別實現營業收入673.1/61.5/28.6/26.5/7.0/5.3/4.6億元，占比分別達到82.2%/7.5%/3.5%/3.2%/0.9%/0.6%/0.6%（不包含內部抵消）。公司數字信息業務自 2022 年起拆分，并于報表端單獨體現，收入由 2022 年 3.3 億

180、元增長至2023 年 7.0 億元，占比提升 0.35pct 至 0.86%。預計未來伴隨著公司在數字化領域的開拓，數字信息業務收入有望提升。圖表圖表 7878：20202020-20232023 年隧道股份各項業務收入占比年隧道股份各項業務收入占比 -20%-10%0%10%20%30%0200400600800營業收入（億元）同比增速（%）0%5%10%15%20%05101520253035歸母凈利潤（億元）同比增速（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 46 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財

181、富證券研究所 注：不考慮分部抵消 公司通過公司通過 AIAI、數字孿生等信息化技術承接多個智慧城市相關項目，在規劃、數字孿生等信息化技術承接多個智慧城市相關項目，在規劃、建設、管理、運營等多個環節實現智能化監控和管理，極大程度上提升城市建建設、管理、運營等多個環節實現智能化監控和管理，極大程度上提升城市建設、運營的效率。同時公司通過智能系統捕捉道路數據，儲備了大量數據資源，設、運營的效率。同時公司通過智能系統捕捉道路數據，儲備了大量數據資源，為公司未來數字化打下基礎。為公司未來數字化打下基礎。智能道路管理方面，公司在上海嘉定完成了包括智能道路管理方面，公司在上海嘉定完成了包括 6060 個全息

182、路口在內的共個全息路口在內的共 287287個智能路口建設個智能路口建設，成功率先應用“IPV6”的網絡架構，實現百毫秒級的數據傳輸，高效提升智能網聯與車路協同應用環境，并通過在路端部署的泛在感知設備和在云端開發的自動駕駛系統，創新性地打造以車城融合服務為基底的低成本、可推廣的車路協同環境建設方案，極大地減少交通擁堵和事故發生率，助推高等級自動駕駛落地。數字家園建設方面，公司數字集團積極打造建設運營一體化的智慧片區。數字家園建設方面，公司數字集團積極打造建設運營一體化的智慧片區。從青島海辰園建設運營數智一體化項目，再到徐匯濱江-源點大廈 BIM 運維管理平臺，數字集團用 100%的數據資產沉淀

183、量，打造低碳韌性的生態片區、集約共享的生活片區、數據賦能的產業片區，全面整合現代人居環境開發流程、全面感知運行態勢、全面把控管理工作，構建全息智慧生態體系，為未來社區的數字化治理打下堅實基礎，為綠色人居提供更好的智生產、智生活、智通勤服務。數字城市建設方面，公司建立規、建、管、運一體化智慧管理平臺，為數字數字城市建設方面，公司建立規、建、管、運一體化智慧管理平臺，為數字化全過程賦能提供支持?；^程賦能提供支持。在楊浦大橋，數字集團運用數字孿生賦能智慧監管，從“觀、管、防”立體融合角度對城市基礎設施的日常運維管理進行垂直數字化轉型賦能，重點車輛違禁率下降 30%、事件處置效率提升 30%、病害

184、處置率實現 100%，顯著提升道路運輸治理現代化水平，對國內各大城市道路運輸實現一網統管精細化管理提供重要借鑒意義。圖表圖表 7979：青島海辰園建設運營數智系統：青島海辰園建設運營數智系統 圖表圖表 8080：楊浦大橋數字孿生智能監管系統：楊浦大橋數字孿生智能監管系統 0%50%100%2020202120222023機械加工及制造 施工業 設計服務 數字信息 投資 基礎設施運營業務 租賃業務 其他 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 47 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 資料來源：上海市國資委官網，東方財富證券研究所 資料來源：上海市國資委

185、官網，東方財富證券研究所 公司正在建設 AI 通達大模型，模型可自動采集、分析交通系統每天產生的海量多模態數據，涵蓋車輛流量、交通事故、路況變化等多個方面，并依托“全域感知”和“智慧分析”能力，預判交通狀況、給出管理建議、調度處置資源。同時，公司將自研“慧管+”運營系統接入 DeepSeek，“慧管+”能夠效率實現知識庫管理、城市自動化運維等功能，能夠打通公司“1+7+N+X”數字化系統平臺，整合全平臺的城市交通基礎設施全生命周期管養數據，涵蓋規劃、建設、運營、養護等各環節，實現城市交通基礎設施智慧運營養護的全流程自動化主動智慧決策支持。圖表圖表 8181：隧道股份“慧管：隧道股份“慧管+”運

186、營系統運營系統 資料來源：城市運營集團微信公眾號，東方財富證券研究所 我們判斷公司將持續通過我們判斷公司將持續通過 A AI I 及數字化工具提升城市運營效率，逐步提升及數字化工具提升城市運營效率，逐步提升數字化收入，助力主業修復并帶動估值提升，因此維持公司“增持”評級和盈數字化收入，助力主業修復并帶動估值提升，因此維持公司“增持”評級和盈利預測。利預測。圖表圖表 8282：隧道股份盈利預測：隧道股份盈利預測 項目項目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 營業收入（億元）741.93 757.03 796.66 846.85 增長率

187、(%)2.62%2.03%5.24%6.30%EBITDA（億元）42.33 66.00 68.13 72.08 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 48 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 歸屬母公司凈利潤（億元）29.39 29.59 31.33 33.34 增長率(%)2.92%0.68%5.90%6.39%EPS(元/股)0.93 0.94 1.00 1.06 市盈率（P/E）6.19 6.35 6.00 5.64 市凈率（P/B）0.63 0.57 0.53 0.49 EV/EBITDA 7.59 5.25 5.08 4.77 注：數據對

188、應 2025 年 4 月 18 日收盤價 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 5.25.2 機器人在文旅等場景應用機器人在文旅等場景應用：風語筑、大豐實業：風語筑、大豐實業 風語筑：風語筑：主業為數字媒體，運用于文旅、政務服務等。主業為數字媒體，運用于文旅、政務服務等。公司主營業務為數字新媒體技術研發及數字內容生產、分發與管理。公司結合長年積累的 CG 特效、人機交互、裸眼 3D、全息影像、5G 云 XR、AIGC、大數據可視化等關鍵技術手段,將產品及系統廣泛應用于政務服務、城市文化體驗、數字展示、文化旅游、廣電 MCN、新零售體驗及數字藝術消費等眾多領域。公司公司 2 2024024

189、 年業績承壓。年業績承壓。公司公布 2024 年業績預告，預計 2024 年歸母凈利潤為-1.35-0.9 億元，出現虧損，主要原因系外部環境因素影響，公司在手訂單實施進度減緩，交付周期延長，營業收入同比下滑。同時公司投入 IP 孵化等造成綜合毛利率下降。圖表圖表 8383：風語筑收入及增速：風語筑收入及增速 圖表圖表 8484：風語筑歸母凈利潤及增速：風語筑歸母凈利潤及增速 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 成立“具身智能研究院”，推動成立“具身智能研究院”，推動 A AI I、機器人與主業融合。、機器人與主業

190、融合。2 2025 年 3 月，風語筑正式宣布成立“具身智能研究院”，推動公司從空間營造向數字化運營進行戰略升級。風語筑具身智能研究院將以人形機器人、仿生機器人、AI 眼鏡等智能端側為載體，推動人工智能技術與場景應用的融合與創新，深度整合 AI大模型決策能力與具身端側設備的行動能力，使 AI 人工智能技術真正融入場景之中，為人與空間的交互注入溫度與靈魂。風語筑具身智能研究院致力于攜手全球頂尖科研機構、硬件廠商和內容開發者，攻克人機自然交互和多模態感知融合等關鍵技術，開發切實可行的智能體解決方案。研究院將充分利用具備高精度運動控制和情感交互功能的人形機器人，通過擬人化動作、多語言對話和情緒感知，

191、為觀眾提供生動的互動體驗，-60%-40%-20%0%20%40%60%0510152025303520202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-200%-100%0%100%200%300%400%-2-101234520202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 49 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 推動機器人和可穿戴設備在新文旅消費場景的跨界融合應用，重塑“人-機-空間”共生關系，打造開放創新的智能生態體系。我們判斷公司有望通過 AI+機器人

192、為觀眾帶來更生動的互動，疊加化債政策帶來的回款改善，或將實現主業業績修復。大豐實業：大豐實業：主業為舞主業為舞臺系統、場館的智能系統搭建。臺系統、場館的智能系統搭建。公司主業為文體旅產業的策劃、創意、智造、投資、運營服務，聚焦文化、體育、旅游產業,創新科技,打造文體旅核心科技裝備和系統。公司連續 27 年創制央視春晚舞臺系統,承攬全國大多數中高端文化場館,TOP20 承攬 17 個，全面參與頂級賽事,奧運、世界杯、F1、亞運、全運等。公司近年來業績有所下滑。公司近年來業績有所下滑。2024年前三季度公司實現營業收入11.7億元，yoy-31.6%；實現歸母凈利潤 0.53 億元，yoy-57.

193、6%。在宏觀需求下降下，公司業績有所下滑。圖表圖表 8585：大豐實業收入及增速：大豐實業收入及增速 圖表圖表 8686：大豐實業歸母凈利潤及增速：大豐實業歸母凈利潤及增速 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 資料來源：Choice 公司深度資料，東方財富證券研究所 公司與智元機器人成立合資公司。公司與智元機器人成立合資公司。2025 年 3 月，公司與智元機器人以書面方式簽署戰略合作協議，擬共同投資設立合資公司（公司持股 85%），合作聚焦多模態交互系統研發與智能終端場景化應用，公司提供全業態場景入口、數據資產及本地化部署團隊，智元機器人主導核心技術研發與產品體系搭建，

194、擬通過智能導覽與服務、景區/場館運營優化、文旅演藝創新、沉浸式文化體驗、品牌打造與運營等多場景切入，打造“技術+場景”融合創新平臺，構建基于語音、視覺、觸覺、手勢等多模態交互模型，研發出匹配文娛旅體商場景需求的具身智能產品并實現商業化落地，加快文娛旅體商品牌塑造和數字化轉型。大豐實業將于合資公司成立后一個季度內提供不低于 1,500 萬元意向采購訂單用于場景研發，后續根據技術研究成果及產品商業化驗證情況同步推進具身智能技術專項課題申報及行業標準共建。我們判斷伴隨具身智能的加持，公司有望提供更沉浸式的舞臺體驗，實現我們判斷伴隨具身智能的加持，公司有望提供更沉浸式的舞臺體驗，實現主業修復。主業修復

195、。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0510152025303520202021202220232024Q1-3營業收入（億元）YoY（%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%01234520202021202220232024Q1-3歸母凈利潤（億元）YoY（%）20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 50 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 5.35.3 AIAI 設計和智能運維：深城交、設計和智能運維：深城交、深圳瑞捷、深圳瑞捷、華建集團、中交設計、華建集團、中交設計、設計總院、華設集團、設計總院、華設集團、蘇交科

196、蘇交科 深城交：深城交：公司以城市級交通數字孿生底座為核心，以自研 AI 交通行業大模型和智能體為支撐，服務于城市交通規設、建管、管控、運營、養護、服務等領域，為智能網聯自動駕駛、低空飛行等提供系統化技術支持。公司圍繞新一代城市交通系統建設和運營的定位，依托深圳先行建設智能網聯、低空經濟示范項目的契機，在硬件及裝備方面自研或聯合生態共研地空通感一體新基建設施硬件產品、車路云融合車載裝備、交通專用無人機，運營、運維機器人等；軟件方面包括數字孿生底座及大腦產品等。深圳瑞捷：深圳瑞捷：公司通過 AI、機器人進行房屋檢測，提升效率和準確性。公司提供外立面智能實測服務，通過引入測量機器人進行外立面數據采

197、集，同時進行數據建模、質量分析，檢測耗時僅傳統方式的 10%、節約檢測成本約 70%，有效解決施工難度大、成本高、效率低等問題，幫助項目降本提效。華建集團：華建集團：公司內部逐漸形成 AI+專業、AI+產品、AI+部品體系化的技術探索，嘗試運用 LDMs（潛在擴散模型）賦能建筑方案設計，通過 AI大幅提高建筑方案設計質量和速度；運用 Sora+Nerf 技術，在 Sora 文生視頻的基礎上更近一步，探索用文生模型的應用；通過對建筑行業LLMs（大語言模型）的微調，在企業內部進行廣泛行業數據收集和清理，并用其微調行業大模型。中交設計：中交設計：公司下屬公規院自研 OSIS 橋隧結構分析與設計軟件

198、，成功突破國外技術封鎖，實現了核心工程軟件的國產化替代。目前公司已將DeepSeek 的智能設計、計算與后處理接入 OSIS，使得 OSIS 能夠自動完成模型搭建、設計參數調整、有限元分析及結果后處理等連續操作。設計總院：設計總院：公司始終堅持“一群兩鏈+數字化+跨界”的發展路徑，持續推進基于云計算、大數據、Al 及 BIM 的協同工作平臺的構建，積極打造“智慧+”產品/服務，推進向數字化業務轉型發展。目前公司已搭建云平臺二期，1000 個云桌面、12 個大型軟件計算中心陸續建成投入使用，基本實現了公司本部勘察設計業務全面上云。我們判斷公司有望持續進行數字化投入，布局 AI 設計和智能運維，提

199、升勘察、設計、運營效率。華設集團：華設集團：2023 年 3 月公司控股子公司江蘇狄諾尼發布基于人工智能技術的交通市政方案設計軟件 AiRoad，該軟件基于 AIGC 模型進行訓練，初步形成了交通市政設計領域的 AI 內容生成能力，目前在路線和立交設計中得到應用，初步能夠提升方案設計效率 7-8 倍，提升整體工作的綜合效率 20-30%。蘇交科：蘇交科：2025 年 3 月公司與阿里巴巴合作，目前公司已成功本地化部署DeepSeekR1 大模型并引入阿里云的通義千問 QwQ-32B 等多家模型，實現引用模型進行復雜任務處理、數據分析等科研場景探索，后期有望在交通規劃、設計、施工、管理等全生命周

200、期領域實現高效的“數據-模型-業務”閉環解決方案。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 51 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 我們判斷我們判斷 A AI I 設計和智能運維系統的應用有望進一步提升上述設計院的生設計和智能運維系統的應用有望進一步提升上述設計院的生產效率和精準度，進一步提升其行業地位。產效率和精準度，進一步提升其行業地位。5.45.4 工程大模型：中國鐵建等八大建筑央企以及上海建工等地方建筑工程大模型：中國鐵建等八大建筑央企以及上海建工等地方建筑國企國企 中國鐵建：中國鐵建：中鐵建設發布“鐵小智”施工方案 AI 審核平臺，模擬專家決

201、策過程，實現對建筑工程施工方案的智能審核，覆蓋鋼筋方案、混凝土方案、腳手架方案等 10 余種施工方案類型，可輸出標準化審核報告，輔助編寫人員修改，目前已在 30 余個項目落地應用。平臺將審核時間縮短至半小時以內，顯著提升施工方案審核的效率與質量。同時鐵一院將 DeepSeek 接入地質鉆探巖芯識別系統。該系統通過調用訓練完成的巖芯圖像識別模型，精準分段識別鉆探巖芯類別，同時調用DeepSeek 大語言模型進行深層次思考分析，針對巖石的巖性、孔隙、抗壓強度、力學性能等特性，獲取巖芯詳細描述信息。相較于人工編錄，鉆探工程節約人工成本 60%，效率提升 30%。中國中鐵：中國中鐵：中鐵資源鹿鳴礦業自

202、主研發智能化礦山 AI 大模型服務系統。該系統以 AI 深度賦能安全生產、智能決策等核心場景，構建了覆蓋“研-產-管-控”全鏈條的智慧礦山新范式。目前，該系統的智譜清言、訊飛星火 AI 模型已完成部署，DeepSeek 等國產模型的本地化部署工作正在積極推進。服務系統通過深度融合人工智能與產業場景，構建了全棧式 AI 解決方案，覆蓋智能寫作、語音交互、知識服務及辦公協同等多個領域。中國交建：中國交建：公司發布央企首個土木大模型。2025 年 2 月，公司發布央企首個土木建筑行業大模型“藍翼”大模型，公司計劃依托“陸、海、空、天、網”全覆蓋的場景優勢，加快構建一批戰略性高價值應用場景；優化資源布

203、局，加快組建“AI+”創新聯合體。目前“藍翼”大模型基于公司在土木建筑設計、施工、運養全產業鏈積累的行業數據，形成了140 億參數語言大模型，70 億參數多模態大模型，具備強大的行業理解與推理能力，已在 30 余個場景中應用。中國電建：中國電建：電建規劃總院可再生能源發電工程質量監督站率先完成DeepSeek 大模型的本地化部署，打造了集自動化辦公、質量監督管理、大數據分析于一體的數字化質監平臺。該平臺匯聚數億條質監數據和建設信息，形成“質監數據庫”和“建設信息數據庫”，為 DeepSeek 大模型提供了堅實的“數字底座”。中國建筑：中國建筑：中建八局設計院引入 AI 工作流后，使得方案創研中

204、心成功對創意交互、靈感工坊、大模型訓練三大核心板塊進行了系統整合，構建起覆蓋方案創作全流程的應用體系，致力于實現“智能設計”一體化服務目標。在該體系內，靈感工坊板塊可快速生成高清效果圖，憑借 AI 編輯、局部重繪等智能優化功能，切實提升設計成果的呈現品質與精細度。大模型訓練板塊支持建筑師構建個人專屬素材庫，定制契合自 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 52 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 身設計風格的建筑模型，顯著提高設計個性化程度與模型復用率。上海建工：上海建工：2024 年 5 月上海建工四建集團正式推出融合大模型和數字孿生的建筑智慧運維

205、系統。通過去按鈕平臺操作、全流程自動化、定制化大模型助手等三大創新功能，在用戶體驗、數據處理、實時響應等三方面提升顯著，讓復雜公共建筑運維更智能，讓建筑空間使用體驗更人性化。目前，該系統每周響應場景超 1000 次，常規運維需求響應時間縮短至 1 秒以內，樓宇內空調系統及照明系統的故障診斷處理時間相比以往縮短了 50%，在 572 的辦公區域自動發出 8000 多條控制指令，當月節約用電 454kwh，預期長期運行該策略可減少能耗 5%10%。上述央國企均為建筑行業頭部企業，借助上述央國企均為建筑行業頭部企業，借助 D DeepeepS Seekeek 等等 A AI I 大模型，有望在大模型

206、，有望在提高人效的同時打造數字化品牌效應，進一步提升施工智能化、精準度，提高人效的同時打造數字化品牌效應，進一步提升施工智能化、精準度，進進一步帶動建筑業整體轉型升級。一步帶動建筑業整體轉型升級。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 53 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 6 6.投資建議投資建議 沿“與主業不相關+優先快速賦能”方向：重點關注【志特新材】（AI4S+量子計算）、【中旗新材】（AI 半導體創新設備）、【宏潤建設】（機器人制造）、【海南華鐵】（算力租賃）、【羅曼股份】（AI 健身+機器人應用場景），建議關注【寧波建工】及【甘咨詢】（算

207、力租賃）、【壘知集團】（AI 審圖）；沿“AI+機器人賦能高景氣主業”方向，重點關注【中巖大地】（智能施工）、【鴻路鋼構】及【鐵建重工】（工業機器人），AI 咨詢檢測設計關注【深城交】、【上海建科】，智算中心建設關注【中國能建】；沿“AI+機器人賦能景氣待修復主業”方向，重點關注【地鐵設計】（低空/數據和算力租賃）、【隧道股份】（大模型和低空/數據），文旅機器人應用關注【風語筑】、【大豐實業】，AI 咨詢關注【深城交】、【深圳瑞捷】、【華建集團】、【中交設計】、【設計總院】、【華設集團】、【蘇交科】等，AI 工程大模型關注【中國鐵建】等八大建筑央企以及【上海建工】等地方建筑國企。2017201

208、7 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 54 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 7 7.風險提示風險提示 新業務進展不及預期：新業務進展不及預期：部分公司的 AI/機器人業務尚處于起步階段，目前還未對主業和業績表現帶來實質化改善，若企業新業務進展不及預期，則可能存在業績改善不及預期的風險。主主業修復情況不及預期：業修復情況不及預期：部分公司主業景氣度仍處于修復期，若下游基建需求不足、主業修復情況低于我們預期，則可能導致新業務的促進效果也不及預期，帶來業績改善不及預期。政策不及預期：政策不及預期：目前多項促進新質生產力的政策已頒布，對 AI、算力等產業提出了規劃目標

209、和政策鼓勵，若政策推進效果不及預期，可能導致企業對 AI/機器人的投入也不及預期，最終新業務賦能效果可能低于我們預期。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 55 建筑裝飾行業專題研究建筑裝飾行業專題研究 東方財富東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師申明：分析師申明：作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能

210、力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資建議的評級標準：投資建議的評級標準：報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后3 3到到1212個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的個月內

211、的相對市場表現，也即：以報告發布日后的3 3到到1212個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A A股市場以滬深股市場以滬深300300指數為基準；新三板市場以三板成指（針指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普標普500500指數為基準。指數為基準。股票評級股票評級 買入：相對同

212、期相關證券市場代表性指數漲幅買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅15%15%以上；以上；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于幅介于5%5%15%15%之間；之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-5%5%5%5%之間；之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-15%15%-5%5%之間；之間；賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅15%15%以上。以上。行業評級行業評級 強于大市：相對同期相關證

213、券市場代表性指數漲幅強于大市：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%10%以上；以上；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%10%10%之間；之間；弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%10%以上。以上。免責聲明：免責聲明：本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。發布。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到

214、本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但不同時期，本

215、公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認為適當的時出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋的投資目標、財務

216、狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。

217、外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。承擔風險。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品

218、形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。用、刪節和修改。