2025年建材/家居建材/防水建材報告合集（共19套打包）

1、國內外政策密集落地，BIPV 發展趨勢明確1 國內外政策密集落地，支持建筑節能發展美國提出2030 年達到凈零能耗。根據加州能源委員會2019 建筑能效標準，要求 2020年起加州新建三層及以下低層住宅強制安裝住宅光伏系統，并對裝機規模也做出了規定。對新建住宅而言，可能突破傳統屋面光伏組件形式，應用各種新型 BIPV 產品。日本提出2030 年建筑節能路線圖。出臺有可再生能源固定價格買取制度(FIT)、投資稅收減免(已到期)、地區補貼等光伏補貼政策，于 2012 年啟動固定上網電價政策規定， 10KW 以上(以下)光伏系統上網電價分別為 40(42)日元/。

2、消費建材子行業總體表現：政策緊縮期需求轉淡+低議價權致使業績承壓。在地產政策寬松時期，需求提振，防水行業和建筑涂料行業在末期出現營收改善拐點，塑料管材和陶瓷行業在2014-2016 年間收入和利潤增速亦有小幅改善。在地產政策收緊時期，消費類建材行業營收和利潤增速受到明顯壓制，表現最為明顯的兩段時期為：2012 年地產銷售陡然下降、2017 年在“房住不炒”定位和各地嚴格調控下地產銷售開始持續下滑，消費建材需求降低，同時緊周期下地產售價受抑制，加嚴成本管控，建材企業利潤空間被擠壓，各消費建材子行業的收入和利潤增速均出。

3、方案即明文標定“小散亂污”取締工作重點包括耐火材料行業，僅河南地區就有逾 27000 家“小散亂污”企業將被取締。地方政府在取締“小散亂污”企業的同時，還輔以區域產能的縮減目標(山東淄博博山區 69家耐火、板簧企業關停淘汰， 17 年底，全區耐火材料產能在 2015 年基礎上壓減 50%，總量控制在 50 萬噸，就地升級改造總產能控制在 20 萬噸)。并且在政府的推動下，中小企業開始嘗試走向整合，通過規?；?、規范化實現環保達標。(山西省陽泉市盂縣牛村鎮政府的引導下，東山村18 家耐火企業組成的“散亂污”企業群達成整合意向)。中央第二。

4、汽車玻璃強調防護性能，根據所處位置分為前/后擋風玻璃、側/天窗玻璃。汽車玻璃作為汽車車身附件一部分，具有重要的防護作用。從玻璃類型看，汽車玻璃以夾層鋼化玻璃和夾層區域鋼化玻璃為主，可承受較強沖擊力；根據所處位置，汽車玻璃可分為前擋風玻璃、側窗玻璃、后擋風玻璃和天窗玻璃四種。近年國內汽車產量下滑背景下，汽車玻璃行業增長有所放緩。汽車玻璃市場主要包括增量的新車配套市場（OEM）與存量的售后維修市場（AM）；其中以新車配套市場為主，主要受當年汽車產量影響；售后維修市場主要取決于汽車保有量與平均損壞率。從國內。

5、裝配式建筑有兩種:裝配式混凝土建筑和裝配式鋼結構建筑。裝配式鋼結構建筑沒有現場現澆節點，安裝速度更快，施工質量更容易得到保證;鋼結構是延性材料，具有更好的抗震性能;鋼結構自重更輕，僅為混凝土的50-60%，基礎造價更低，具有更好的經濟性;鋼結構是可回收材料，在拆卸后可循環利用，其回收率在北美可達到70%，更加綠色環保;同時，鋼結構的梁柱截面更小，僅占建筑面積的3%，完成建造后可獲得更多的使用面積。我們認為隨著政策的持續推進，裝配式鋼結構建筑將得到大力發展，產業鏈公司將持續受益。公司方面，我們推薦鴻路鋼構。公司是。

6、 從營業收入增速和凈利潤增速來看，2020年水泥板塊整體從前兩年的普漲狀態轉換為結構性增長，龍頭優勢進一步鞏固，區域差異持續凸顯，華東、華南地區增速從領跑到趨穩，并逐步向西北、華北地區擴散。 業績的增長帶來現金流同步改善。從噸指標來看，南北地區差異依舊維持，華北地區和西北地區仍相對落后?，F金流改善加速行業去杠桿，從資產負債率、有息負債率(有息負債/凈資產)來看，西北、華北地區下降趨勢明顯，并逐步進入凈現金狀態。今年開年以來，水泥行業繼續保持在“新均衡”體系下的穩定運行，區域間表現略有分化。截至6月18日，全。

7、關注渠道變革，把握小B 端增長潛力大 B 端通常以直銷為主。由于工程客戶單次采購量大，公司針對集采的地產商、總包方、政府項目等大B 端更多采用直銷模式，讓大客戶直接和廠商對接，利于建材商和客戶直接合作，滿足其需求，同時能有效控制渠道，減少中間流通環節，避免對經銷商的依賴。但直銷模式下，大B 客戶的話語權較大，由于賒銷模式，對建材企業墊資能力要求較高，應收賬款壞賬風險較高。C 端通常以經銷為主。建材企業的 C 端市場通常是自有住宅業主，需求多集中在毛坯房、二手房的裝修和自有住宅的翻新，采購更零散、需求不穩定，需。

8、行業運行以穩為主，進退有據，守成為上自 2018 年我們在年度投資策略新均衡、新思路中首次提出“新均衡”理論以來，水泥行業持續得到驗證，即在行業快速擴張周期過去后，在當前需求增速放緩、供給受到嚴控的環境下，行業供需軋差逐步收斂并有望持續保持未付震蕩的格局，行業“穩定性”持續加強，盈利在歷史高位得以維持。今年開年以來，水泥行業繼續保持在“新均衡”體系下的穩定運行，區域間表現略有分化。隨著年初冬春疫情的逐步緩解，今年春節后，我國經濟持續穩定恢復，在北方錯峰生產執行較好和就地過年南部地區市場啟動較快的雙重背。

9、 隨著生活水平的不斷提升，美觀、環保、節能、便利、安全的建筑材料越來越受市場青睞，向高質量發展已成為必然，消費觀念和消費習慣的改變也帶來了越來越多的個性化定制需求，需求結構和需求模式的改變對企業生產和銷售方式提出了更高挑戰。 同時，根據“微笑曲線”價值理論，制造業的高附加值環節主要集中在前端的研發設計與后端的制造服務 ，制造業需要尋求新的增長動力就必須向“微笑曲線”的兩端延伸。 因此，針對傳統建材行業單純的數量發展已經成為過去時的實際，新的發展出路在于開發新需求和質的提升，并通過借力數字化轉型，尋找。

10、相比傳統工程建造模式，裝配式建筑能有效縮短建筑工期，且更加綠色環保。一方面，裝配式建筑能有效縮短建筑工期，提高施工效率。相比傳統工程建造模式，裝配式建筑通過前期深化設計與標準化設計，將建筑物拆分為標準化部品部件后在工廠提前批量生產，再運輸至工程現場進行組裝，從而縮短現場建造周期(裝配式建造方法較傳統建造方式縮短 1/3 以上工期)。此外，通過前期設計深化來提高建筑物設計精度，減少由于圖紙錯誤以及施工誤差導致的返工與誤工，減少材料浪費并提高施工效率。以預制率為 35%左右的 30層裝配式混凝土住宅項目為例，PC裝。

11、 華東地區：本周玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業基本維持當期產銷平衡，部分廠家庫存略有小幅的變化，但增量不多。大部分生產企業的庫存都處于正常偏低的水平，市場需求減弱的主要原因在于部分貿易商和加工企業加開了自身社會庫存的出庫力度，從而減少了從生產企業直接提貨的速度。生產企業也在此段時間，補充了部分不齊全的品種規格，市場心態較好。部分廠家報價小幅上漲，以提振市場信心為主。同時近期外埠玻璃進入華東地區市場的數量也沒有明顯的增加和變化。 華南地區：本周玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業產銷環比有所減弱，。

12、3.2.2. 碳中和，碳達峰”政策推行，中遠期彈性角度水泥弱于鋼鐵等 從推動“碳達峰、碳中和”中遠期彈性角度觀察，產能利用率、新增產能、后續復產成本將決定行業在突破供需臨界點后的盈利彈性，我們認為電解鋁、玻璃、鋼鐵優先，水泥彈性依然相對較弱。3.2.2.1. 產能利用率角度比較我們認為從產能利用率角度分析，未來政策在“碳達峰、碳中和”背景下，壓縮相應行業產能，限制產能發揮，那么總量角度越高的產能利用率可能帶來的就是越高的價格彈性，水泥行業整體產能利用率 79%是低于鋼鐵行業的約90%+、電解鋁行業91%以及玻璃行業 92%(在。

13、5、玻璃行業一周回顧本周末全國建筑用白玻平均價格 2705 元，環比上周上漲 42 元，同比去年上漲 1297元。2021 年 5 月 28 日中國玻璃綜合指數 1889.14 點，環比上周上漲 32.89 點，同比去年同期上漲 872.13 點;中國玻璃價格指數 1973.41 點，環比上周上漲 30.69 點，同比去年同期上漲 946.07 點;中國玻璃信心指數 1552.08 點，環比上周上漲 41.70 點，同比去年同期上漲 576.37 點。本周以來玻璃現貨市場繼續走勢超出預期，生產企業庫存去化明顯，市場成交價格也有一定幅度的上漲，市場情緒較好。從區域看，前期現貨價格調整幅度比較小的地。

14、5、玻璃行業一周回顧本周末全國建筑用白玻平均價格 2663 元，環比上周上漲 165 元，同比去年上漲 1278元。2021 年 5 月 21 日中國玻璃綜合指數 1856.25 點，環比上周上漲 123.78 點，同比去年同期上漲 858.49 點;中國玻璃價格指數 1942.72 點，環比上周上漲 121.46 點，同比去年同期上漲 932.82 點;中國玻璃信心指數 1510.38 點，環比上周上漲 133.05 點，同比去年同期上漲 561.20 點。本周以來玻璃現貨市場繼續表現良好，市場情緒高漲，生產企業價格也有較大幅度的上漲。從區域看，前期漲幅較小的地區以及部分北方地區上漲的幅度比較大，。

15、 原有主業逼近天花板的北新建材進行跨界收購：北新建材的原有主業為石膏板，公司在一個不到300億元的市場空間中占有60%的市占率，邊際提升市占率已經非常緩慢。公司2019年起通過收購三家防水企業進入防水行業，隨后2020年12月及2021年2月，公司先后公告擬收購中建材蘇州防水及重組上海臺安，擴充產能的同時進一步完善華東市場布局，第二輪收購在途。根據公告，公司計劃在十四五末完成30個防水生產基地、20個涂料基地的布局，其中防水是目前的3倍左右，防水業務的發展將支撐公司長期發展，打開了市場空間。 海內外整合+配套銷售，石膏板龍。

16、 指數和價格方面：2021 年5 月14 日中國玻璃綜合指數 1732.47 點，環比上周上漲141.57 點，同比去年同期上漲 750.47 點;中國玻璃價格指數1821.26 點，環比上周上漲140.58 點，同比去年同期上漲829.30 點;中國玻璃信心指數 1377.33 點，環比上周上漲 145.56 點，同比去年同期上漲435.16 點。本周以來玻璃現貨市場總體走勢超出預期，生產企業庫存繼續去化，市場成交價格有較大幅度的上漲，市場情緒較好。前期市場預期現貨價格會有一定幅度的調整，因此采購略有放緩。五一假期之后，加工企業的訂單穩中有升，市場采購速度加快。同時部分地區。

17、3、重點推薦個股亞士創能：公司是國內的工程建筑涂料與保溫板龍頭企業，通過完善市場網絡，基本實現了地級市的全覆蓋。產能方面積極部署建設生產基地，未來陸續投產利于提升市場份額。19 年公司新設立了“新零售事業部”，補足 C 端業務短板，打造新增長點。下游地產客戶集中度提升和精裝修趨勢利好公司工程業務發展。因為行業需要有墊資模式，外資企業開始讓出更多的市場份額，利于公司未來市場占有率提升。我們預計2021-2023 年 EPS 為 2.64、4.59 元，對應 PE 分別為 23.94 倍、13.77 倍，維持“強烈推薦-A”評級。東方雨虹：優質防水。

18、 公司擁有先進的智能化技術。 公司自主開發基于雙中臺數據湖技術的工業互聯網信息化平臺和基于人工智能、大數據預測技術的云邊協同智能控制平臺，為客戶提供水泥工廠智能化解決方案。公司設計建造的槐坎南方智能化水泥工廠全部采用公司自主研發的具有國際先進水平的技術裝備，生產數據自動采集率 100%，關鍵設備數控化率達到96%以上，質量數據在線采集率達到98%以上，生產線65人定崗，減員50%。通過智能化技術的實施和應用，大幅改善勞動條件，減少生產線人工干預，降低能耗和排放指標，提高生產過程可控性，提升產品質量，為業主帶來較好。

19、【東方明珠】關于股份回購進展的公告公司計劃以集中競價交易方式使用自有資金回購公司股份，回購資金總額不低于人民幣5 億元(含)，不超過人民幣 10 億元(含)，回購價格不超過人民幣 13.25 元/股，回購期限自董事會審議通過回購股份方案之日起 3 個月內(即2021 年2 月26 日至2021 年5月 25 日)。截至 2021 年 4 月月底，公司已累計回購股份 51,179,405 股，占公司總股本(3,414,500,201 股)的比例為 1.50%，購買的最高價為 9.77 元/股、最低價為 9.10 元/股，已支付的總金額為 48,741.65 萬元(不含印花稅、交易傭金等交易費用)?！灸蠘O電商。

20、我國于2020年12月正式頒布了碳排放交易管理辦法(試行)，規定生態環境部將制定碳排放配額總量確定與分配方案，然后省級生態環境部主管部門按方案向本行政區域內的重點排放單位分配規定年度的碳排放配額。額度確認后，碳排放量由省級生態環境部自行監測、報告與第三方核查來確定企業實際碳排放量。如果經確認的實際排放量超過配額的部分，排放單位需向有剩余額度的企業購買，多與的部分可以出售，也可以在后續年度使用。我們認為中期而言，我國的碳權配額大概率將從歷史排放法向行業基準法以及歷史強度法切換。按辦法規定，我國碳排放配額分。

21、 指數和價格方面：2021 年4 月23 日中國玻璃綜合指數 1564.69 點，環比上周上漲15.40 點，同比去年同期上漲 583.41 點;中國玻璃價格指數1657.11 點，環比上周上漲 15.23 點，同比去年同期上漲 663.90 點;中國玻璃信心指數1195.02 點，環比上周上漲16.10 點，同比去年同期上漲261.45 點。本周玻璃現貨市場總體走勢尚可，生產企業出庫情況繼續保持正常的水平，廠家庫存去化，市場情緒較好。從區域看，市場呈現北強南穩的格局，市場價格有所上漲。近期部分地區產能有所增加，造成本地及周邊地區市場信心略有一定的調整和變化。同時后期華南和。

22、玻璃行業一周回顧本周末全國建筑用白玻平均價格2251 元，環比上周上漲35 元，同比去年上漲 801 元。2021 年 4 月 16 日中國玻璃綜合指數 1549.29 點，環比上周上漲 25.22 點，同比去年同期上漲 513.19 點;中國玻璃價格指數 1641.88 點，環比上周上漲 25.74 點，同比去年同期上漲 584.58 點;中國玻璃信心指數 1178.92 點，環比上周上漲 23.15 點，同比去年同期上漲 227.60 點。本周玻璃現貨市場總體走勢超出預期，生產企業出庫繼續保持較好的態勢，市場價格環比上漲，市場情緒較好。之前部分貿易商和加工企業認為清明節假期左右市場價格會。

23、而紙面石膏板復合內隔墻是所有輕質墻體材料中自重最輕的墻體，不僅可以適當減少基礎配筋、降低結構造價，而且可以減少建筑構件的截面，大大改善地震力等極端受力情況下對建筑物的影響。整體而言，紙面石膏板隔墻構造具備良好的保溫、隔聲、吸聲及防火性能。保溫性能：紙面石膏板板芯 60%左右是微小氣孔，空氣的導熱系數較小，其導熱系數為 0.16W/(MK)，與灰砂磚砌塊(1.1 W/(MK)相比隔熱效果更明顯。防火性能：紙面石膏板分子結構中含有結晶水，遇火災時，結晶水首先被氣化，氣化過程中可吸收燃燒產能的部分熱量，在一定時間內阻礙隔墻溫度。

24、技術減排壓力助力行業出清，頭部企業充分受益。隨著國家產能置換政策及水泥生產門檻越來越嚴格，未來單筆產線升級投資額仍將上漲，對資金狀況不佳的水泥企業會造成巨大壓力，有利于行業出清，頭部企業將受益于集中度提升趨勢。此外，承接產線升級需要設計建造企業有著深厚的技術經驗積累，頭部企業較早布局于此，中材國際、海螺水泥和華新水泥等均有相應技術經驗儲備。以中材國際為例，該公司累計在全球 75 個國家和地區承接 251 條生產線、75 個粉磨站，水泥技術裝備與工程主業全球市場占有率連續 13 年保持世界第一，在國內由該公司承建。

25、玻璃：建筑玻璃向節能玻璃拓展根據中國建筑能耗研究報告2020的數據，我國能耗的構成分布中, 建筑能耗與工業、交通并駕齊驅, 成為我國能源消耗的三大“耗能大戶”之一, 已達全社會能源消耗量的40%。能源浪費現象十分嚴重，我國建筑采暖耗熱量, 外墻大體上為我們氣候條件接近的發達國家的45倍, 屋頂為2.55.5倍。據數據顯示，雖然全國建筑全過程能耗增速逐漸放緩，但建筑能耗本身基數較大。我國要實現碳達峰以及碳中和的目標，高能耗建筑必須轉型，解決生產使用過程中高耗能產生的高碳排放量的問題。2017年住建部接連發布近零能耗建筑技術標。

26、2021 年 3 月 31 日中國玻璃綜合指數 1505.74 點，環比上月上漲 80.33 點，同比去年同期上漲 380.60 點;中國玻璃價格指數 1598.42 點，環比上月上漲 88.26 點，同比去年同期上漲 445.32 點;中國玻璃信心指數 1135.02 點，環比上月上漲 48.60 點，同比去年同期上漲 121.73 點。本月玻璃現貨市場總體走勢超出預期，生產企業春節假期之后庫存去化較好，市場價格也有較大幅度的回升，市場情緒樂觀。由于疫情得到較好的控制，春節假期之后玻璃加工企業復工正常，貿易商也積極備貨。房地產企業也是如期復工復產，給加工企業的訂單能夠延續。在生。

27、階段一(19501972 年)：技術升級使水泥產銷量快速增長，但粗獷式增長下 CO2排放量增長更甚。第二次世界大戰結束后，由于恢復經濟，水泥市場需求旺盛，但當時德國水泥工業生產所用窯型主要是老式干法窯、濕法窯和立窯，生產效率難以滿足需求增長。 50 年代初期，隨著德國 KHD 公司研制開發旋風預熱窯(簡稱 SP 窯)取得成功，德國水泥工業開始利用以 SP 窯為核心的新型干法水泥生產技術來推動水泥工業的發展，尤其是從1962 年開始德國水泥工業第一次顯示出勞動力不足和成本上升的壓力，更具規模效應的日產 30004000 噸熟料生產線開始加速投產。

28、投資主線一：相關水泥設備、工程公司有望受益，推薦中材國際公司擁有先進的智能化技術。公司自主開發基于雙中臺數據湖技術的工業互聯網信息化平臺和基于人工智能、大數據預測技術的云邊協同智能控制平臺，為客戶提供水泥工廠智能化解決方案。公司設計建造的槐坎南方智能化水泥工廠全部采用公司自主研發的具有國際先進水平的技術裝備，生產數據自動采集率 100%，關鍵設備數控化率達到96%以上，質量數據在線采集率達到98%以上，生產線65人定崗，減員50%。通過智能化技術的實施和應用，大幅改善勞動條件，減少生產線人工干預，降低能耗和排放。

29、術水平水泥行業碳排放主要來自于不可控的生產端我們認為水泥雖然是碳排放大戶，但是從全流程的碳排放看，生產過程中不可控的碳排放占總量的 60%以上，剩下不到40%為燃煤消耗。所以我們認為水泥行業的“碳達峰、碳中和”之路，核心在于控制總量。水泥的生產過程為用天然的石灰石及粘土(碳酸鈣、二氧化硅)煅燒成熟料(氧化鈣)，熟料加適量石膏共同磨細后，即成硅酸鹽水泥(主要由CaO.SiO2 .Al2O3 和 Fe2O3)。而其中的煅燒過程，石灰石變成氧化鈣的同時，其中碳與氧氣結合生成二氧化碳;生產1 噸普通硅酸鹽水泥熟料需要使用到 1.47 噸生石灰原材。

30、橫縱觀：市場牽引是技術進步的反推力任何新材料的誕生和普及，都會經歷一個漫長的研制-試驗-工業化-穩定量產的爬坡過程，中間會涉及諸多重要技術難關與工藝節點，通過研究碳纖維縱向發展史，以及橫向對比玻纖發展史，我們發現新材料要實現產業化都離不開下游應用的發掘，好的應用市場可以催化新材料的普及以及反向推動技術進步?？v觀：碳纖維發展史-成也應用，敗也應用日、美、英：三種發展經驗。碳纖維及其高性能化的基礎科學研究最先發端在美國，但美國對碳纖維的研究一直集中在人造絲基上，錯過了性能最好的 PAN 基的發展。PAN 基碳纖。

31、橫縱觀：市場牽引是技術進步的反推力任何新材料的誕生和普及，都會經歷一個漫長的研制-試驗-工業化-穩定量產的爬坡過程，中間會涉及諸多重要技術難關與工藝節點，通過研究碳纖維縱向發展史，以及橫向對比玻纖發展史，我們發現新材料要實現產業化都離不開下游應用的發掘，好的應用市場可以催化新材料的普及以及反向推動技術進步。2.1. 縱觀：碳纖維發展史-成也應用，敗也應用日、美、英：三種發展經驗。碳纖維及其高性能化的基礎科學研究最先發端在美國，但美國對碳纖維的研究一直集中在人造絲基上，錯過了性能最好的 PAN 基的發展。PAN 基。

32、我們于 2019 年在行業重磅深度報告變革中成長，之渠道“降維打擊” 之中論及消費類建材流量入口端的第一次變革：精裝房與地產集中度的 提升促使集采賽道高成長更具確定性(B 端占比提升)，功能性建材龍頭 將獲超額成長，且隨著議價能力的提升利潤率及現金流將迎改善。集采業務更確定的高增長源于兩種“杠桿效應” ：一、中央政策鼓勵并推動住宅精裝修的落地，而地方政府與地產商的執 行更進一步帶來的“杠桿”。住建部“十三五”規劃提出 2020 年全國新 開工全裝修成品住宅要達 30%，而東南沿海及西南核心經濟地帶的具體 執行目標遠高于國。

33、亞洲人一根頭發絲的直徑一般在 80m 左右，而部分中端電子布的厚度已低于 80m，高 端電子布的厚度只有頭發絲的 1/2 甚至 1/3。低端厚布制造工藝簡單，生產技術要求不高， 屬于玻纖布生產入門級別產品，普遍應用于較低端電子產品;中端薄布其技術含量及生 產難度介于低端厚布與高端超薄布、極薄布之間，終端應用于一般智能手機、服務器與 汽車電子材料等。而高端超薄布、極薄布生產難度和技術含量最高，應用于高端智能手 機、IC 載板等領域。電子級玻璃纖維布按用途一般分為印制電路板用電子級玻璃纖維布和其他工業領域使用 的特殊復合材料用。

34、土地購置面積、新開工面積、銷售面積和竣工面積之間是存在明顯的勾稽關系。邏輯上推論，土地購置面積的減少會影響后續新開工面積增長。新開工 竣工周期逐步拉長，主要受到地產商資金、精裝房推廣等諸多因素的影響，但無論如何新開工終將轉化成竣工面積。以個月移動平均為觀察維度，竣工向好的中期趨勢已經較為明顯。相較于裝配式裝修等領域，鋼結構企業已進入業績釋放階段，訂單、收入、利潤都呈現快速增長;隨著政策持續推進，行業景氣度有望持續向上。建筑業自 年以來就面臨增速行業性放緩的壓力(基建投資、地產工程投資低個位數增長， 。

35、 全國水泥市場價格震蕩下行，跌幅為 0.2%。華北地區水泥價格保持平穩。北京、天津地區水泥價格穩定，兩會期間市內水泥運輸以及部分工程施工有所管制，預計會議結束后，工程施工速度將會加快，主導企業有推漲價格計劃;天津地區下游需求恢復一般，目前價格以穩為主。河北地區價格保持平穩。華東地區水泥大穩小動。江蘇南京及鎮江地區下游需求恢復良好;蘇錫常地區水泥價格平穩，下游工程和攪拌站恢復稍顯偏慢;蘇北鹽城地區水泥價格趨強，袋裝出貨恢復到 80%左右，已有部分粉磨企業上調低標號袋裝水泥價格20 元/噸。浙江杭紹地區水泥價格平穩。

36、15 年核心資產較指數的業績對比發生逆轉，帶動超額收益的勝率回升。對于核心資產超額收益勝率發生拐點的原因，我們將 8 個核心資產/中信建材指數指標股的歸母凈利潤分別加總后，試圖從業績的角度進行分析。從 11-13 年，核心資產的業績增速基本不比指數差，但 14 年由于玻璃盈利大幅下滑拖累了核心資產整體的業績，我們認為這是 14 年核心資產超額收益勝率下降的原因;15年雖然海螺水泥的盈利拖累了核心資產的整體業績，但其他板塊表現較好帶動了整體業績仍遠好于指數(剔除海螺水泥后，核心資產/指數的業績增速為+23%/-64%)，因此 15 年核。