《互聯網傳媒行業：騰訊混元開源HunyuanCustom關注蘋果外鏈支付訴訟進展-250511（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《互聯網傳媒行業：騰訊混元開源HunyuanCustom關注蘋果外鏈支付訴訟進展-250511（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1/23 Xml Table_Page 投資策略周報|傳媒 證券研究報告 互聯網傳媒行業互聯網傳媒行業 騰訊混元開源騰訊混元開源 HunyuanCustom，關注蘋果外鏈支付訴訟進展，關注蘋果外鏈支付訴訟進展 核心觀點：核心觀點：投資建議：投資建議：（1）互聯網：建議關注社交媒體，微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內容+AI搜索，騰訊Allin元寶，接入deepseek。短視頻：字節在多模態模型和ai應用領域全面布局，國內和海外均加大投入；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業化，從流水來看，環比增長較快，可靈2.0領先國內同行發布。長視頻：25

2、年關注產品的創新（題材創新，形態向短迭代），以及生態融入微短劇帶來的潛在積極變化，我們認為短期賽道利潤承壓，但長劇的持續性擔憂或被過慮，靜待產品周期帶動預期翻轉。音樂流媒體：通過運維帶動會員規模和ARPU的雙向優化，TME和云音樂均有較強的持續的成長性，TME 25年切換提價邏輯（潛在收并購），網易云音樂會員數增長快于行業水平。潮玩+IP賽道：泡泡瑪特今年的看點在于美國市場的開發，以及IP超預期帶來的持續動能，我們看好我們都是星星人、CRYBABY等IP的持續潛力。同時建議關注閱文的IP衍生品業務帶來的潛在增量。本地生活我們對美團維持推薦，我們依然認可美團在本地生活領域龍頭的位置，今年核心本地

3、商業業務在大會員體系下料有運營效率的進一步提升。海外業務有望在沙特、巴西等地有亮眼進展；閃購增速強勁，建議在1Q業績后持續關注。（2）游戲：我們持續推薦游戲板塊，建議關注國內政策端的表現改善以及海外的產業趨勢變化帶動下的估值提升機會。在標的上，我們首推出海占比較高的公司，包括神州泰岳、三七互娛等；持續推薦具備優質產品儲備的游戲公司，包括騰訊、網易、愷英網絡、完美世界等；建議關注ST華通、電魂網絡、冰川網絡、心動公司等。（3）出版：關注“高紅利”和“AI應用”兩條投資主線，重點關注現金分紅能力強、或有AI布局催化的鳳凰傳媒、中南傳媒、中原傳媒、皖新傳媒、南方傳媒等。（4）影視：春節檔后市場缺乏頭

4、部影片上映，票房大盤持續低迷，關注暑期檔影片的定檔情況和行情表現，建議關注儲備有頭部電影項目的貓眼娛樂、阿里影業、上海電影、果麥文化等。（5）廣告：廣告營銷公司加速推動AI Agent在主業落地，有望實現降本增效，建議關注易點天下、藍色光標、天下秀等；建議關注分眾傳媒，分眾傳媒擬購買新潮傳媒100%股權，完成收購后，分眾的管理效率、客戶資源、物業端議價能力均將賦能新潮，同時行業競爭格局向好，資產盈利能力有望提升。（6）建議關注央國企改革和市值管理方向，重點可關注浙文互聯、浙數文化、上海電影、電廣傳媒、中廣天擇等。風險提示：風險提示：板塊系統性風險、政策監管風險、游戲公司技術性風險。行業評級行業

5、評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2025-05-11 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師：曠實 SAC 執證號：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析師：分析師：羅悅純 SAC 執證號：S0260524120001 請注意，羅悅純并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。相關研究：相關研究：傳媒行業 2024 年報及 2025年1季報總結:25Q1業績整體回暖，游戲、電影增速亮眼 2025-05-05 互聯網傳媒行業:美國地方法院要求蘋果允許外鏈支付，關注游戲板塊配置機會 2025-05-05

6、 傳媒行業AI 周度跟蹤之十五:阿里推出Qwen3模型，META AI APP 上線 2025-05-05 聯系人：黃靜儀 -24%-12%-1%11%22%34%05/2407/2410/2412/2402/2505/25傳媒滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2/23 投資策略周報|傳媒 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025

7、E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 光線傳媒 300251.SZ 人民幣 18.61 2024/10/30 買入 10.52 0.35 0.40 53.17 46.53 20.38 17.39 10.60 11.20 橫店影視 603103.SH 人民幣 15.26 2025/4/17 買入 16.73 0.48 0.56 31.79 27.25 12.63 11.46 21.00 20.30 芒果超媒 300413.SZ 人民幣 23.27 2025/4/28 買入 27.88 1.06 1.27 21.95 18.32 4.50 4.31 8.80 10.60

8、萬達電影 002739.SZ 人民幣 10.66 2025/4/29 買入 13.76 0.46 0.65 23.17 16.40 8.06 6.51 12.70 15.20 新媒股份 300770.SZ 人民幣 39.27 2025/5/2 買入 55.20 3.07 3.26 12.79 12.05 7.69 7.33 18.10 17.90 藍色光標 300058.SZ 人民幣 8.58 2025/4/28 買入 9.09 0.17 0.22 50.47 39.00 17.75 18.49 5.20 6.40 完美世界 002624.SZ 人民幣 13.38 2025/5/3 買入 14

9、.37 0.46 0.80 29.09 16.73 21.28 10.97 12.20 18.10 神州泰岳 300002.SZ 人民幣 11.19 2025/4/28 買入 13.65 0.63 0.73 17.76 15.33 12.39 9.87 14.90 14.90 吉比特 603444.SH 人民幣 239.35 2025/4/23 買入 248.04 13.78 16.03 17.37 14.93 8.75 7.62 19.10 20.90 三七互娛 002555.SZ 人民幣 14.93 2025/4/21 買入 24.38 1.35 1.51 11.06 9.89 8.79

10、7.77 22.30 23.70 愷英網絡 002517.SZ 人民幣 16.67 2025/4/28 買入 19.70 0.98 1.11 17.01 15.02 12.94 10.79 25.60 23.70 分眾傳媒 002027.SZ 人民幣 7.29 2025/5/1 買入 8.92 0.39 0.45 18.69 16.20 11.59 10.22 30.90 32.70 天下秀 600556.SH 人民幣 4.80 2024/8/28 買入 3.64 0.10 0.14 48.00 34.29 17.31 13.17 4.40 5.60 兆訊傳媒 301102.SZ 人民幣 10

11、.23 2024/10/28 買入 12.38 0.41 0.49 24.95 20.88 7.92 6.41 5.20 6.00 博納影業 001330.SZ 人民幣 4.41 2024/10/31 買入 8.24 0.27 0.37 16.33 11.92 11.93 9.55 6.20 7.70 華策影視 300133.SZ 人民幣 7.06 2025/4/18 買入 8.54 0.24 0.27 29.42 26.15 20.85 18.44 6.20 6.40 新經典 603096.SH 人民幣 17.83 2025/4/23 買入 22.81 0.91 0.98 19.59 18.

12、19 12.86 12.05 7.30 7.80 山東出版 601019.SH 人民幣 10.26 2025/4/30 買入 12.58 0.79 0.83 12.99 12.36 7.07 6.08 10.40 10.40 中南傳媒 601098.SH 人民幣 13.97 2025/4/26 買入 17.30 0.96 1.00 14.55 13.97 5.67 4.88 10.60 10.60 中信出版 300788.SZ 人民幣 30.23 2025/4/26 買入 36.55 1.04 1.18 29.07 25.62 17.11 15.68 8.70 9.30 鳳凰傳媒 601928

13、.SH 人民幣 11.66 2025/4/29 買入 14.21 0.89 0.90 13.10 12.96 11.15 10.37 11.00 10.60 皖新傳媒 601801.SH 人民幣 6.88 2025/4/29 買入 8.87 0.44 0.48 15.64 14.33 4.27 3.54 7.50 7.80 視源股份 002841.SZ 人民幣 35.08 2025/4/25 買入 36.72 1.84 2.34 19.07 14.99 15.17 11.60 9.60 11.40 華立科技 301011.SZ 人民幣 26.14 2025/3/31 買入 30.33 0.67

14、 0.87 39.01 30.05 16.12 13.22 11.70 13.10 電廣傳媒 000917.SZ 人民幣 7.31 2025/5/4 買入 7.62 0.17 0.24 43.00 30.46 26.21 20.15 2.40 3.10 易點天下 301171.SZ 人民幣 26.62 2025/4/25 買入 28.12 0.58 0.66 45.90 40.33 33.08 29.35 7.20 7.50 騰訊控股 00700.HK 港元 494.60 2025/3/20 買入 567.64 27.38 30.75 16.76 14.92 17.00 15.00 22.10

15、 21.30 美團-W 03690.HK 港元 141.00 2025/3/24 買入 197.09 8.34 10.12 15.68 12.92 15.10 12.40 23.40 22.80 嗶哩嗶哩 BILI.O 美元 17.53 2025/2/21 買入 26.30 0.62 0.86 28.09 20.45 18.00 14.00 2.00 3.00 嗶哩嗶哩-W 09626.HK 港元 137.20 2025/2/21 買入 204.50 4.85 6.66 28.28 20.59 18.00 14.00 2.00 3.00 網易 NTES.O 美元 103.44 2025/2/2

16、4 買入 137.21 7.24 7.50 14.29 13.79 9.20 8.20 18.80 16.50 網易-S 09999.HK 港元 163.70 2025/2/24 買入 213.21 11.25 11.66 14.55 14.05 9.20 8.20 18.80 16.50 騰訊音樂 TME.N 美元 14.08 2025/3/19 買入 16.36 0.77 0.93 18.19 15.08 2.15 1.79 10.00 12.00 騰訊音樂-SW 01698.HK 港元 56.20 2025/3/19 買入 63.56 3.01 3.63 18.69 15.49 2.15

17、 1.79 10.00 12.00 百度 BIDU.O 美元 86.86 2025/2/20 買入 113.00 10.40 10.82 8.35 8.03 7.00 6.00 6.00 5.00 百度集團-SW 09888.HK 港元 84.55 2025/2/20 買入 110.00 10.11 10.51 8.37 8.04 7.00 6.00 6.00 5.00 微博 WB.O 美元 8.54 2025/3/14 買入 12.36 1.70 1.90 5.02 4.49 4.30 4.00 8.20 8.50 微博-SW 09898.HK 港元 66.60 2025/3/14 買入 9

18、6.03 13.21 14.77 5.04 4.51 4.30 4.00 8.20 8.50 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心（注：嗶哩嗶哩、網易、騰訊音樂、百度、微博的EPS 單位為美元/ADS，嗶哩嗶哩-W、網易-S、騰訊音樂-SW、百度集團-SW、微博-SW 的EPS 單位為港元/股。）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3/23 投資策略周報|傳媒 目錄索引 一、傳媒周觀點.5 二、傳媒互聯網行業一周數據.11（一）電影市場.11（二）電視劇市場.12（三）綜藝市場.13（四）游戲動態.13 三、每周 VC/PE 數據總結.14 四、公司公告一周回顧.15 五、行業新

19、聞一周回顧.16 六、周漲跌龍虎榜.21 七、風險提示.21 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4/23 投資策略周報|傳媒 圖表索引 圖 1：2024 和 2025 年各周的周票房（萬元，左）和觀影人次（萬人，右）.11 圖 2：2025 年 5 月 10 日統計最近 7 日電影票房（萬元）TOP10.11 圖 3：2024 和 2025 年周新建銀幕數量（塊）和同比增速（%）.12 圖 4：2025 年 5 月 10 日統計最近 5 日電視劇播映指數 TOP10.13 圖 5：2025 年 5 月 10 日統計最近 5 日綜藝節目播映指數 TOP10.13 表 1：本周（202

20、5 年 5 月 10 日）App Store 游戲暢銷榜（iPhone 設備）.14 表 2：本周（2025 年 5 月 6 日-2025 年 5 月 9 日）VC/PE 投資信息.14 表 3：傳媒板塊周漲跌幅 TOP10（2025 年 5 月 6 日5 月 9 日）.21 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5/23 投資策略周報|傳媒 一、傳媒周觀點一、傳媒周觀點 互聯網傳媒周觀點：騰訊混元開源互聯網傳媒周觀點：騰訊混元開源HunyuanCustom，游戲出海關注蘋果外鏈支付，游戲出海關注蘋果外鏈支付訴訟進展訴訟進展 本周（5月6日-5月9日）中信傳媒指數上漲1.39%，跑輸上

21、證指數0.53個百分點。我們認為，AI產業趨勢整體向好，本周騰訊、字節皆發布開源模型項目以及迭代成果，產業整體在基礎層布局、模型層能力提升、用戶體驗改善等方面縱深突破。建議繼續關注AI對傳媒互聯網行業帶來的業務重構機會，以及有優質內容&IP在手的公司。此外，美國地方法院要求蘋果允許外鏈支付，通過這種方式，開發者可以避免向蘋果公司支付30%的傭金，建議持續關注訴訟進展，關注游戲板塊配置機會?；ヂ摼W：互聯網：本周，泡泡瑪特董事屠錚，早期創投基金，通過大宗交易出售了全部所持泡泡瑪特股份。4月30日至5月7日，賣出1191萬股，占公司總股本0.89%，總套現金額約22.67億港元。蘋果AI或在iOS

22、18.6系統中在中國大陸地區啟用部分功能，背后將由中國廠商阿里巴巴和百度提供技術支持，百度主要提供文心一言大模型作為iphone國行版的云智能引擎，阿里巴巴提供AI審核機制。根據TechCrunch報道，2024年美國蘋果APP STORE抽取的傭金收入超過100億美元（是2020年的2倍），其中約62.7億美元來自于應用，38.2億美元來自于游戲。本周電商方面，淘寶閃購上線一周以來，已有超過1500家品牌在餓了么的訂單及交易額破歷史峰值。5月7日，天貓聯動小紅書在杭州舉辦“雙向引力品效增長”閉門私享會，公布“紅貓計劃”，將上線全新產品“種草直達”，新的產品功能下，小紅書圖文筆記、視頻筆記可以

23、實現淘寶天貓產品鏈接的直接跳轉。游戲：游戲：渠道內容之爭延續，關注訴訟進展。Gamelook報道，蘋果已更新App Store規則，根據新規則，在美國，“應用程序包含按鈕、外部鏈接或其他行動請求不受禁止”。但5月7日，蘋果公司正式向美國第九巡回上訴法院提交緊急動議文件，請求在上訴期間部分暫停執行針對蘋果的禁令，并要求法院在2025年5月28日前給予回復。蘋果的訴求主要為推遲法院在外鏈支付相關的裁決。此外除美國外，其他地區游戲公司繼續向蘋果渠道壟斷施壓，例如韓國經濟正義實踐市民聯盟與韓國國內游戲相關團體于5月8日迅速在線下舉辦了名為“國內游戲公司谷歌蘋果應用內支付相關受害案例舉報大會”的活動，要

24、求渠道簡化外鏈付費流程等。產品層面，騰訊兩款重磅產品勝利女神：新的希望與熱血美職籃預計于5月上線，電魂網絡野蠻人大作戰2定檔5月28日。我們建議持續關注游戲板塊配置機會，在標的上，持續推薦騰訊，網易，愷英網絡，完美世界，神州泰岳等頭部游戲公司，建議關注ST華通，三七互娛，吉比特，電魂網絡等。AI：大模型方面，開源模型進展較快，且生態逐漸開放，有助于AI應用的開發，本周騰訊混元開源多模態定制化視頻生成工具HunyuanCustom，字節開源基于LangStack的全新Deep Research開源項目DeerFlow；此外ChatGPT Deep Research功能實現直接連接到GitHub，

25、能直接從用戶的代碼庫中獲取實時數據并分 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6/23 投資策略周報|傳媒 析處理。Agent方面，免費、通用的Agent平臺加速上線，字節開放測試扣子空間，無需邀請碼，包含通用Agent及專家Agent功能。應用方面，騰訊元寶宣布文生圖功能升級，混元和DeepSeek模型均已接入，用戶在元寶全端輸入一句話指令，元寶會將其優化為更完善的提示詞，進而生成高質量、富有想象力的圖片。持續完善的AI基礎設施和持續擴大的用戶基礎有望更好促進AI游戲、AI影視、AI營銷、AI情感陪伴、AI教育、AI agent等場景的創新。投資建議：投資建議：（1）互聯網：建議關注

26、社交媒體，微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內容+AI搜索，騰訊Allin元寶，接入deepseek。短視頻：字節在多模態模型和ai應用領域全面布局，國內和海外均加大投入；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業化，從流水來看，環比增長較快，可靈2.0領先國內同行發布。長視頻：25年關注產品的創新（題材創新，形態向短迭代），以及生態融入微短劇帶來的潛在積極變化，短期來看，品牌廣告復蘇較慢，芒果超媒加大了劇集投入，愛奇藝增加微劇的內容和銷售費用投放。我們認為短期賽道利潤承壓，但長劇的持續性擔憂或被過慮，靜待產品周期帶動預期翻轉。音樂流媒體：通過運維帶動會員規模和ARPU的雙向優化，Spotify的

27、商業化加速成為行業投資估值催化，TME和云音樂均有較強的持續的成長性，TME 25年切換提價邏輯（潛在收并購），網易云音樂會員數增長快于行業水平。潮玩+IP賽道：泡泡瑪特今年的看點在于美國市場的開發，以及IP超預期帶來的持續動能，我們看好我們都是星星人、CRYBABY等IP的持續潛力?？ㄓ胃抡泄蓵?，24年業績來看，商業模式優越，通過高毛利的卡牌業務（市占率超過70%），帶動較強的經營利潤釋放，后續IP多元化和產品拓維是看點。布魯可定位在拼搭積木的細分市場，需要通過更多IP組合提升收入規模，帶動經營杠桿的提升。同時建議關注閱文的IP衍生品業務帶來的潛在增量。伴隨中概股業績期開始，我們預計1Q業

28、績以及2025年預期可能成為板塊新的催化劑。本地生活我們對美團維持推薦，京東外賣近期入局可能對美團短期造成情緒面的波動，但看長期，我們認為外賣是一個需要履約、用戶和商家端達到3端平衡的業務，除非對手持續以較大規模補貼不計成本投入，否則我們認為并不會對美團的核心外賣業務造成沖擊。我們依然認可美團在本地生活領域龍頭的位置，今年核心本地商業業務在大會員體系下料有運營效率的進一步提升。海外業務有望在沙特、巴西等地有亮眼進展；閃購增速強勁，建議在1Q業績后持續關注。（2）游戲：我們持續推薦游戲板塊，建議關注國內政策端的表現改善以及海外的產業趨勢變化帶動下的估值提升機會。在標的上，我們首推出海占比較高的公

29、司，包括神州泰岳、三七互娛等；持續推薦具備優質產品儲備的游戲公司，包括騰訊、網易、愷英網絡、完美世界等；建議關注ST華通、電魂網絡、冰川網絡、心動公司等。（3）出版：關注“高紅利”和“AI應用”兩條投資主線，重點關注現金分紅能力強、或有AI布局催化的鳳凰傳媒、中南傳媒、中原傳媒、皖新傳媒、南方傳媒等。（4）影視：春節檔后市場缺乏頭部影片上映，票房大盤持續低迷，關注暑期檔影片的定檔情況和行情表現，建議關注儲備有頭部電影項目的貓眼娛樂、阿里影業、上海電影、果麥文化等。（5）廣告：廣告營銷公司加速推動AI Agent在主業落地，有望實現降本增效，建議關注易點天下、藍色光標、天下秀等；建議關注分眾傳媒

30、，分眾傳媒擬購買新潮傳媒100%股權，完成收購后，分眾的管理效率、客戶資源、物業端議價能力均將賦能新潮，同時行業競爭格局向好，資產盈利能力有望提升。（6）建議關注央國企改革和市值管理方向，重點可關注浙文互聯、浙數文化、上海電影、電廣傳媒、中廣天擇等。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7/23 投資策略周報|傳媒 傳媒行業重點個股情況如下：傳媒行業重點個股情況如下：美團美團-W：根據公司24Q4業績公告，24Q4營收884.87億元（人民幣，下同），同增20.07%；GAAP歸母凈利潤62.22億元；NON-GAAP凈利潤為98.49億元，NON-GAAP歸母凈利率為11.13%。分

31、業務看，24Q4核心本地商業實現收入655.67億元（YOY+18.93%），OP 129.00億元（YOY+60.86%）。新業務收入229.20億元（YOY+23.46%），新業務OP-21.76億元。期間費用來看，公司Q4銷售費用為173.01億元，研發費用為54.20億元，管理費用為29.38億元。本地核心商業堅韌，海外業務提速。24Q4，外賣實現單量穩健增長，“拼好飯”在用戶體驗持續優化，在商家端通過選品、流量扶持及補貼等策略協助商家。閃購業務四季度表現強勁，供給和消費場景不斷拓展，推動供給側進一步提升。到店酒旅業務快速增長，年度交易用戶及年度活躍商家數繼續創歷史新高。新業務方面，美

32、團優選的虧損同比收窄，沙特外賣自從2024年10月開城以來用戶數和訂單量迅速增長。公司本地商業運營穩健，效率持續提升。閃購增速強勁；到店業務繼續深度挖掘下沉市場潛力，神會員體系打通到家和到店的措施成效顯著，深度服務消費者需求，到店訂單量強勁增長。新業務方面，公司旗下Keeta于24年10月在沙特阿拉伯首都利雅得正式上線，訂單快速增長且持續擴張。我們認為，公司核心本地商業壁壘深厚；出海有望成為公司業務增長新動能。預計25年收入3972億元；經調整凈利為510億元。騰訊控股：騰訊控股：根據公司24Q4業績公告，24Q4收入1724億元，YoY/QoQ+11%/3%，vs.彭博（下同）一致預期為16

33、87億元，營銷業務表現強勁，游戲業務收入增長加速，帶動總收入實現雙位數增長。24Q4NonGAAP歸母凈利潤為553億元，YoY+30%，QoQ-8%，vs.一致預期為533億元。24Q4游戲和營銷服務收入表現強勁。（1）24Q4游戲業務收入492億元，YoY+20%，QoQ-5%，vs.彭博一致預期為472億元。本土和海外游戲均有所加速，24年常青游戲增加至14款（23年為12款），并致力于培育更多有潛力的常青項目，例如三角洲行動。（2）24Q4社交網絡收入YoY+6%達到298億元。（3）24Q4營銷服務收入350億元，YoY/QoQ+17%/+17%，vs.一致預期為339億元。視頻號、

34、小程序和搜一搜的庫存需求較強，且目前視頻號的廣告加載率仍處于行業地位，Q4大多數重點行業的廣告投放均有所增長。（4）金融和企業服務收入為561億元，YoY+3%，QoQ+6%，符合一致預期。公司重組AI團隊，加速產品創新能力；增加AI相關資本開支，加大AI原生應用推廣力度。騰訊元寶擁有騰訊優質內容生態的訪問權，且公司2C應用生態全面，在各類2C應用界面進行AI化嘗試或有不斷突破。公司在業績報中披露25年回購不低于800億港元股票，并派發約410億港元股息，持續保證股東回饋。我們預計公司2526年收入達7114、7656億元，同增7.7%/7.6%，經調整歸母凈利預計為2514、2822億元，同

35、增12.8%、12.3%。百度（百度（BIDU）/百度集團百度集團-SW（09888.HK）：）：根據公司24Q4業績，24Q4百度總收入達341億元，YoY-2%,nonGAAP凈利潤為67億元，YoY-13%。百度Core 24Q4收入為 276.98 億 元，YoY+1%，vs.彭 博 一 致 預 期 為 267.54 億 元。百 度 Core 24Q4NonGAAP 經營利潤為46.47億元，YoY-25%，vs.一致預期為45.99億元。NonGAAP 凈利潤為67.41億元，YoY-10%，vs.一致預期為48億元。AI智能云受行業滲透率提升加速增長；廣告受產品改造和宏觀影響，未來

36、幾個季度生成式搜索結果庫存釋放，或帶動下滑趨勢收窄。24Q4百度Core在線營銷業務收入179億元，YoY-7%，非廣告業務收入為98億元，YoY+18%，vs.一致預期91億元，AI云業務收入超 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8/23 投資策略周報|傳媒 預期；24Q4百度智能云收入YoY+26%，受AI滲透提升驅動。12月文心大模型日均調用量達到16.5億。根據百度官方公眾號的披露，百度將在未來幾個月推出文心大模型4.5，并于6月30日正式開源。截止24年底，文心一言用戶達4.3億。百度文庫MAU達到9400萬。AI云增長提速，廣告逐步復蘇，非廣告收入占比提升對利潤率有一定

37、的壓力。預計2025-26百度收入達1366億元和1458億元，同增3%、7%。預計2025至2026年經調整歸母凈利潤分別為261億元、275億元，同比變動-3%、+5%?？焓挚焓?W：根據公司24Q4財報，24Q4總收入為354億元人民幣，YoY/QoQ+9%/+14%，彭 博 一 致 預 期（357.24 億 元）。24Q4NonGAAP 凈 利 潤 為 47 億 元,YoY/QoQ+8%/+19%，凈利潤率為13%；vs.一致預期為46.87億元。24Q4毛利率為54%,YoY/QoQ+0.9pct/-0.3pct。24Q4 DAU達到4.01億，YoY/QoQ+5%/-2%。用戶單日

38、時長為125.6分鐘，YoY/QoQ+1%/-5%。24Q4用戶總使用時長同比增長5.8%。24Q4電商GMV增長符合預期，快手短期在商業化上進行了一定的讓利，以扶持中小商家的持續成長。（1）24Q4電商GMV為4621億元，YoY+14%,QoQ+38%。符合一致預期；24Q4其他收入為49.18億元，YoY/QoQ+14%/+18%,vs.一致預期為51.1億元，主要考慮在傭金率上對中小商家有一定的讓利扶持。（2）24Q4廣告收入為206.20億元，YoY/QoQ+13%/+17%,vs.一致預期為209.32億元，廣告因流量給更多中小商家支持，影響了內循環廣告的增速。（3）直播收入為98

39、.46億元，YoY/QoQ-2%/+5%,vs.一致預期為96.60億元。短期商業化資源用于扶持商家成長，考慮去年同期高基數，Q1廣告業績增長放緩，有望在Q2開始加速，我們預計25年可靈AI受益于產品競爭力的持續夯實，為其他業務收入帶來新的增量。預計25-26年收入為1413/1541億元，同增11.3%/9.1%。25-26經調整利潤預計為200/239億元。嗶哩嗶哩（嗶哩嗶哩（BILI）/嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩-W（09626.HK）：）：根據公司24Q4業績，24Q4收入達77.34億元人民幣（vs.彭博一致預期為76.4億元），YoY+22%，QoQ+6%。NonGAAP歸母凈利潤為4.53

40、億元（vs.一致預期為3.93億元），環增92%，去年同期虧損5.56億元。凈利潤率達3%，同比/環比提升15pct/3pct。受益于高毛利廣告和游戲業務貢獻提升，Q4毛利率提至36.1%，YoY+10pct，QoQ+1pct。新游戲三國謀定天下表現穩健，致力于長線運營；優質社區廣告潛能持續釋放。（1）24Q4游戲收入為17.98億元，YoY/QoQ+79%/-1%，三謀近幾個賽季表現穩定，致力于長線運營。（2）24Q4直播和vas收入為30.83億元，YoY/QoQ+8%/+9%。（3）24Q4廣告收入為23.89億元，YoY/QoQ+24%/+14%，數碼家電等行業貢獻較多增量。（4）24

41、Q4IP及其他業務收入為4.65億元，YoY/QoQ-16%/-18%。公司24Q4實現了全面盈利，實現了持續增厚的經營現金流和現金儲備，并于24年11月發布了2億美元的股票回購計劃，增加股東回饋。我們預計25Q1公司總收入達69億元，YoY+22%。游戲收入預計YoY+73%，廣告收入預計YoY+20%，直播和VAS收入預計YoY+10%。預計25Q1 nonGAAP歸母凈利潤為2.44億元。預計25-26年收入達303億元和316億元，同比增長13.0%、4.3%。25-26年NonGAAP歸母凈利潤預計為18.73億元/25.76億元。三七互娛：三七互娛：根據公司2024年報，公司202

42、4年實現營業收入174.41億元，同比增長5.4%；歸母凈利潤26.73億元，同比增長0.54%?？鄯菤w母凈利潤25.91億元，同比增長3.8%。2024毛利率為78.63%，同比下降0.87pct。公司24Q4實現收入41.02億元，yoy-8.93%/qoq-0.14%。歸母凈利潤為7.76億元，yoy+66.33%/qoq+22.55%?？鄯菤w母凈利潤7.14億元，yoy+70.4%/qoq+18.54%。存量游戲穩健運營，產品矩陣持續擴充。公司24年年報顯示，公司持續貫徹“精品化、多元化、全球化”戰略，產品更加多元，用戶圈層不斷拓展。時光雜貨店、時光大爆炸、英雄沒有閃 識別風險，發現價

43、值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9/23 投資策略周報|傳媒 等多款精品新游上線后進入暢銷榜前列；長線運營實力持續增強，斗羅大陸：魂師對決、叫我大掌柜、Puzzles&Survival、尋道大千等多款長周期產品長期貢獻穩健流水。公司全球發行的移動游戲最高月流水超過23億元。公司儲備包括斗羅大陸：獵魂世界、代號MLK、代號正奇SLG、代號XSSLG、代號GMSLG、贅婿、代號斗破、代號破繭等在內二十余款重要產品。重視股東回報，全年多次分紅回饋股東。公司于2024年完成四次分紅，包括2023年年度及2024年三個季度的股息，共計派發現金股利22億元（含稅）。2024年年報，公司保持較高股東回報，擬每

44、股分紅0.37元（含稅），分紅總金額約為8.19億元。公司持續貫徹“精品化、多元化、全球化”戰略，25年以來新發行游戲表現出色。我們看好公司優質的發行能力對業績的長期驅動，預計公司2527年歸母凈利潤分別為29.97/33.34/35.72億元，同增12.1%/11.2%/7.1%。分眾傳媒：分眾傳媒：公司2024年實現營收122.62億元，同比增長3.01%；歸母凈利潤51.55億元，同比增長6.80%；扣非后歸母凈利潤46.68億元，同比增長6.73%，24年整體增長穩健。單季度看，24Q4實現營收 30.01億元，同比下降7.06%；歸母凈利潤11.87億元，同比下降 3.08%；扣非后

45、歸母凈利潤11.27億元，同比增長0.93%。25Q1實現營收28.58億元，同比增長4.7%；歸母凈利潤11.35億元，同比增長9.14%；扣非后歸母凈利潤9.88億元，同比增長4.56%。梯媒及其他業務分廣告主結構看，24年快消廣告主投放預算同比持續增長，占比提升，日用消費品營收72.05億元，同增 14.63%，占比提升至58.76%（占梯媒及其他業務收入比重）。點位來看，電梯電視媒體點位持續拓展，框架海報同比略有下降。根據公司財報，截至25Q1末，公司電梯電視媒體自營點位126萬臺，其中一線/二線/三線及以下城市和境外媒體點位數量分別達28.5/63.1/19.4/15.0萬臺，較20

46、23年底分別增長12.6%/14.1%/68.7%/10.3%；框架海報點位在海外同比增長62.5%，境內城市點位數量有所下降。公司發布2024年度利潤分配方案及2025年中期利潤分配規劃。2024年擬向全體股東每10股派發現金2.30元，合計擬派發現金紅利人民幣33.22億元，若方案審議通過，2024累計現金分紅金額為47.66億元，占歸母凈利潤的92.45%。2025年中期利潤分配條件為：歸母凈利潤為正，現金分紅上限為歸母凈利潤的100%。我們預計公司25-26年營收分別為136.22、147.91億元，歸母凈利分別為56.01、65.27億元。宏觀經濟和消費復蘇有望保障投放成長性及持續性

47、，收購新潮將帶來競爭格局改善。風險提示：風險提示：板塊系統性風險，監管政策超預期，游戲公司技術性風險?！局匾妗?.中文傳媒：關于回購注銷股份并減少注冊資本暨通知債權人的公告 2.浙文影業：關于董事、高級管理人員減持股份結果公告 3.凱文教育：關于回購注銷股份并減少注冊資本暨通知債權人的公告 4.國脈文化：關于董事長提議回購公司部分股份的提示性公告 5.萬達電影：關于持股 5%以上股東減持股份的預披露公告 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 10/23 投資策略周報|傳媒【行業要聞】1.中國國家電影局與俄羅斯文化部簽署電影合作文件（國家電影局）2.QuestMobile發布2025

48、中國移動互聯網春季報告（QuestMobile公眾號）3.Kimi 長思考模型 API 發布（Kimi開放平臺公眾號）4.騰訊混元視頻生成工具 HunyuanCustom 宣布開源（騰訊混元公眾號）5.Sensor Tower發布 2025年4月中國手游發行商全球收入排行榜（Sensor Tower公眾號）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 11/23 投資策略周報|傳媒 二、傳媒互聯網行業一周數據二、傳媒互聯網行業一周數據（一）電影市場（一）電影市場 1.周總票房周總票房 藝恩數據APP顯示，2025年5月4日到2025年5月10日票房累計4.12億元，環比增加22.75%。票房明

49、細：水餃皇后票房1.12億元，位列第1名；獵金游戲票房8153.6萬元，位列第2名；幽靈公主票房3426萬元，位列第3名；人生開門紅票房3327萬元，位列第4名；哪吒之魔童鬧海票房3209.3萬元，位列第5名。圖圖1：2024和和2025年各周的周票房（萬元，左）和觀影人次（萬人，右）年各周的周票房（萬元，左）和觀影人次（萬人，右）數據來源：藝恩數據 App，廣發證券發展研究中心 注：統計時間截至 2025 年 5 月 10 日 10:00 圖圖2：2025年年5月月10日統計最近日統計最近7日電影票房（萬元）日電影票房（萬元）TOP10 數據來源：藝恩數據 App，廣發證券發展研究中心 注：

50、統計時間截至 2025 年 5 月 10 日 10:00 0200040006000800010000120001400001000002000003000004000005000006000007000002024年周總票房（萬元）2025年周總票房（萬元）2025年觀影人次（萬人）2024年觀影人次（萬人）020004000600080001000012000我的世界大電影海底小縱隊：海嘯大危機大風殺蒼茫的天涯是我的愛雷霆特攻隊哪吒之魔童鬧海人生開門紅幽靈公主獵金 游戲水餃皇后 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 12/23 投資策略周報|傳媒 2.新建銀幕新建銀幕 藝恩網數據顯

51、示，2025年5月4日到2025年5月10日，全國新建銀幕63塊。（統計時間截至2025年5月10日10:00，可能存在時間誤差）圖圖3：2024和和2025年周新建銀幕數量（塊）和同比增速（年周新建銀幕數量（塊）和同比增速（%）數據來源：藝恩網，廣發證券發展研究中心 注：統計時間截至 2025 年 5 月 10 日 10:00 3.即將上映即將上映 根據貓眼APP統計，下周（2025年5月11日-2025年5月17日）新上映電影8部。楊弋樞導演的內沙，丁培導演的永不失聯的愛，加文歐康諾導演的會計刺客2，沃爾特塞勒斯導演的我仍在此，周濤導演的夢想之地，龔賢導演的楝樹花開，王沐導演的獨一無二，蔣

52、佳辰導演的沖撞。（二）電視劇市場（二）電視劇市場 電視劇播映指數：電視劇播映指數：根據藝恩數據APP上2025年5月10日統計，由優酷出品的蠻好的人生平均播映指數為83.8，排名第1；由愛奇藝出品的淮水竹亭平均播映指數為82.9，排名第2；由騰訊視頻出品的無盡的盡頭平均播映指數為81.6，排名第3；由愛奇藝出品的無憂渡平均播映指數為79，排名第4；由騰訊視頻出品的榜上佳婿平均播映指數為77.9，排名第5。-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0501001502002502024周新建銀幕數量2025周新建銀幕數量 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 13/2

53、3 投資策略周報|傳媒 圖圖4：2025年年5月月10日統計最近日統計最近5日電視劇播映指數日電視劇播映指數TOP10 數據來源：藝恩數據App，廣發證券發展研究中心 （三）綜藝市場（三）綜藝市場 綜藝播映指數綜藝播映指數：根據藝恩數據APP上2025年5月10日統計，由芒果TV出品的乘風2025平均播映指數為80.5，排名第1。由愛奇藝、騰訊視頻出品的哈哈哈哈哈第五季平均播映指數為80.1，排名第2。由浙江衛視、優酷出品的無限超越班第三季平均播映指數為78.7，排名第3。由騰訊視頻出品的開始推理吧第三季平均播映指數為78.5，排名第4。由優酷出品的這是我的西游平均播映指數為77.7，排名第5

54、。圖圖5：2025年年5月月10日日統計最近統計最近5日綜藝節目播映指數日綜藝節目播映指數TOP10 數據來源：藝恩數據APP，廣發證券發展研究中心 （四）游戲動態（四）游戲動態 手游排行：手游排行：由騰訊游戲發行的王者榮耀排名第1；由騰訊游戲發行的和平精英排名第2；由點點互動發行的無盡冬日排名第3；由騰訊游戲發行的三角洲行動排名第4；由在線途游發行的捕魚大作戰-街機打魚游戲王者排名第5。707274767880828486成家親愛的仇敵絕密較量刑警的日子獅城山海榜上佳婿無憂渡無盡的盡頭淮水竹亭蠻好的人生666870727476788082演員請就位第三季種地吧第三季妻子的浪漫旅行2025半熟

55、戀人第四季奔跑吧第九季這是我的西游無限超越班第三季開始推理吧第三季哈哈哈哈哈第五季乘風2025 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 14/23 投資策略周報|傳媒 表表 1：本周（：本周（2025 年年 5 月月 10 日）日）App Store 游戲暢銷榜（游戲暢銷榜（iPhone 設備）設備）排名排名 上周榜單上周榜單 本周榜單本周榜單 游戲名稱 發行商 游戲名稱 發行商 1 王者榮耀 騰訊游戲 王者榮耀 騰訊游戲 2 和平精英 騰訊游戲 和平精英 騰訊游戲 3 無盡冬日 點點互動 無盡冬日 點點互動 4 明日方舟 鷹角網絡 三角洲行動 騰訊游戲 5 戀與深空 疊紙游戲 捕魚大作

56、戰-街機打魚游戲王者 在線途游 6 英雄聯盟手游 騰訊游戲 地下城與勇士：起源 騰訊游戲 7 第五人格 網易游戲 燕云十六聲 網易游戲 8 向僵尸開炮-尸潮來襲 盛昌網絡 金鏟鏟之戰 騰訊游戲 9 金鏟鏟之戰 騰訊游戲 原神 米哈游 10 地下城與勇士：起源 騰訊游戲 夢幻西游 網易游戲 數據來源：七麥數據，廣發證券發展研究中心 三、每周三、每周 VC/PE 數據總結數據總結 表表 2：本周（：本周（2025年年5月月6日日-2025年年5月月9日）日）VC/PE投資信息投資信息 公司類型公司類型 成立時間成立時間 企業名稱企業名稱 子行業子行業 輪次輪次 融資額融資額 投資方投資方 本地生活

57、 2024-11 派特鮮生 寵物服務 天使輪 2500 萬美元 未透露 教育 2025-3 躺著學 語言學習 天使輪 未透露 遠橋資本 游戲 2024-1 Sett 游戲發行及渠道 A 輪 1500 萬美元 領投 Bessemer Venture Partners F2 Venture Capital vgames Saga VC 2023-1 Emptyvessel 游戲開發商 戰略投資 未透露 NCSOFT 文娛傳媒 2023-3 吉利瑪特 IP 版權 A 輪 2000 萬人民幣 未透露 數據來源：IT 橘子，廣發證券發展研究中心 根據IT桔子數據，本周（5月6日5月9日）共有5項VC/P

58、E投資信息。以投資產業分類，本地生活1項，教育1項，游戲2項，文娛傳媒1項。以投資輪次分類，天使輪2項，A輪2項，戰略投資1項。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 15/23 投資策略周報|傳媒 四、公司公告一周回顧四、公司公告一周回顧 1.【中文傳媒】【中文傳媒】發布關于回購注銷股份并減少注冊資本暨通知債權人的公告。截至本公告披露日，公司總股本為 1,395,022,307 股，以此計算，本次回購注銷股份完成后，公司總股本將變為 1,367,505,119 股，公司注冊資本預計將由人民幣 1,395,022,307 元更為 1,367,505,119 元。2.【浙文影業】【浙文影業

59、】發布關于董事、高級管理人員減持股份結果公告。本次減持計劃實施前，繆進義先生持有浙文影業集團股份有限公司（以下簡稱“公司”）股份47,499,404 股，占公司總股本的 4.09%，持有股份來源為公司首次公開發行前取得的股份。2025 年 2 月 13 日，公司披露了關于董事、高級管理人員集中競價減持股份計劃公告（公告編號：2025-003），繆進義先生計劃從2025 年3 月7 日至2025 年 6 月 4 日通過證券交易系統以集中競價方式減持其持有公司股份合計不超過 11,000,000 股，減持比例不超過公司總股本的 0.95%。截至 2025 年 5 月 7 日，繆進義先生通過集中競價

60、方式減持公司股份11,000,000 股，本次減持計劃已實施完畢。3.【凱文教育】【凱文教育】發布關于回購注銷股份并減少注冊資本暨通知債權人的公告。北京凱文德信教育科技股份有限公司（以下簡稱“公司”）于 2025 年 2 月 17日召開第六屆董事會第十三次會議審議并通過關于出資設立全資子公司的議案，同意公司以自有資金設立兩家全資子公司，即北京?？普嗫萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“?？普唷保┖捅本┖？扑紕摽萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“?？扑紕摗保┤姘l展黨政干部培訓服務和科技創新人才培訓業務。近日，?？普嗪秃？扑紕搩杉胰Y子公司完成了工商注冊登記手續并取得北京市海淀區市場監督管理局頒發的營業執照。4.【

61、國脈文化】【國脈文化】發布關于董事長提議回購公司部分股份的提示性公告?；趯疚磥戆l展的信心和對公司價值的認可，為維護全體股東利益，增強投資者信心，公司董事長張偉先生提議公司通過集中競價交易方式回購公司部分股份，以更好地維護公司價值與股東權益?；刭弮r格上限不高于公司董事會審議通過回購股份方案決議前 30 個交易日公司股票交易均價的150%。資金總額為人民幣 0.5 億元-1 億元。5.【萬達電影】【萬達電影】發布關于持股 5%以上股東減持股份的預披露公告。萬達電影股份有限公司（以下簡稱“公司”、“萬達電影”）持股 5%以上股東杭州臻希投資管理有限公司（以下簡稱“杭州臻?！保┏钟泄竟煞?13

62、5,000,000股，占公司總股本的 6.3927%。杭州臻希計劃在本公告披露之日起 15 個交易日后的 3 個月內，擬以集中競價及大宗交易方式減持公司股份不超過 29,411,164 股，即不超過公司總股本的 1.3927%。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 16/23 投資策略周報|傳媒 五、行業新聞一周回顧五、行業新聞一周回顧【影視娛樂動漫】1.中國國家電影局與俄羅斯文化部簽署電影合作文件中國國家電影局與俄羅斯文化部簽署電影合作文件 當地時間5月8日，國家主席習近平在莫斯科克里姆林宮同俄羅斯總統普京出席簽字和合作文本交換儀式。在雙方領導人共同見證下，中宣部副部長、中央廣播電視

63、總臺臺長慎海雄代表中國國家電影局與俄羅斯文化部長柳比莫娃交換了2030年前中華人民共和國國家電影局與俄羅斯聯邦文化部關于合作拍攝電影的行動計劃。行動計劃就推動兩國電影領域合拍項目、相互引進對方國家影片、互辦電影節展、共同保護運用電影檔案、參加“歐亞電影獎”等進行了規劃，通過電影推動兩國文明交流互鑒，為中俄新時代全面戰略協作伙伴關系保持高水平發展作出貢獻。（國家電影局）2.2024年全國廣播電視行業統計公報發布年全國廣播電視行業統計公報發布 2024年全國制作發行電視劇115部、3490集，制作發行電視動畫片407部、10.83萬分鐘，制作電視紀錄片7.01萬小時。推出了西北歲月山花爛漫時我是刑

64、警等電視劇，報童故事二十四節氣密碼：春之篇等動畫片，中國官箴何以中國熊貓奇遇記等紀錄片，贏得高熱度好口碑。2024年獲得發行許可的重點網絡電影219部、網絡劇166部、網絡動畫片659部、網絡微短劇602部。網民人均每天觀看互聯網視聽節目（含短視頻）超過3小時。我的阿勒泰恰同學少年千萬工程同心向未來2024中國網絡視聽年度盛典等精品內容持續涌現，“跟著微短劇去旅行”等創作計劃催生出我的歸途有風等你三千年歡喜一家人等一批力作，賦能文旅深度融合，網絡視聽節目創作呈現專業化、精品化發展趨勢。加強內容資源整合聚合，開辦“重溫經典”頻道，推動“臺網同播”“多臺聯播”，推動網絡劇、微短劇上大屏，讓優秀作品

65、實現更廣傳播，促進電視大屏用戶回流。2024年電視大屏直播用戶月均活躍率上漲9.6%。（廣電總局）3.七貓短劇發布合作指南七貓短劇發布合作指南 七貓短劇發布了七貓短劇合作指南，指南中提到合作模式共分為三種：（1）制作承制合作：針對有爆款承制能力的合作方，七貓提供優質劇本、全額投資及20%項目利潤分成，優秀作品可享額外獎勵金。（2）自制劇框架合作：針對有劇本開發及承制能力，且與七貓有過良好合作的合作方，可進行批量框架簽約。七貓全面開放10000+本全品類小說改編，七貓全額投資，合作方額外享50%利潤分成，同步可享受七貓的流量加持及全渠道推廣，優秀作品可享額外獎勵金。（3）成品劇新劇合作：針對有一

66、定規模并歷史成績優秀的合作方，合作方新劇首發上七貓相關平臺，七貓提供50%以上的保底金額及超保底50%利潤分成，優秀作品可享額外獎勵金。（七貓免費小說公眾號）4.Dataeye：4月短劇大盤消耗超月短劇大盤消耗超21億，億，71部新劇闖入百強部新劇闖入百強 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 17/23 投資策略周報|傳媒 據DataEye短劇觀察統計，4月短劇大盤共消耗21.03億，較上月小幅度下降了6%。截至目前，2025年，短劇大盤累計消耗87.67億。從新劇占比來看，本期百強熱劇榜中有71部新劇，其中37部闖入TOP50。單月播放增量破億的短劇有91部，TOP20的短劇播放增

67、量均超2億，其中TOP2的短劇播放增量超4億。（Dataeye短劇觀察公眾號）5.優酷發布優酷發布2025片單，官宣超片單，官宣超200部精品內容部精品內容 5月8日，優酷發布2025片單，官宣超200部精品內容。由鄭曉龍執導、肖戰主演的藏海傳從備案到殺青，一直是古裝劇迷熱議的焦點。該劇講述了欽天監蒯鐸之子化名藏海進京尋找真相，報仇雪恨、懲惡揚善的故事，優酷站內預約數已破360萬。長安二十四計由成毅主演，講述背負滅門之仇的鳳凰少年謝淮安，在江湖紛爭與朝堂暗戰中復仇、揭秘長安迷局的故事。古裝罪案懸疑劇唐宮奇案之青霧風鳴由尹濤導演，孟陽、祝信任編劇，白鹿、王星越領銜主演。優酷與正午陽光攜手打造的武

68、俠劇雨霖鈴，由侯鴻亮任制片人、楊洋主演。（優酷公眾號）【互聯網游戲】1.QuestMobile發布發布2025中國移動互聯網春季報告中國移動互聯網春季報告 QuestMobile數據顯示，截止到2025年3月，中國移動互聯網月活躍用戶規模達到12.59億，同比增長2.2%；全網用戶月人均使用時長超過175.8小時，同比增長6.2%，顯示出用戶黏性重回高增長區間，背后則與實用工具、視頻娛樂、出行服務、生活服務等高頻剛需場景的用戶需求持續增長關系密切。截止到2025年3月，AI原生App活躍用戶數達2.7億（同比增長536.8%），月人均使用時長達到123.6分鐘（同比增長32.7%）；同時，各行

69、業的AI化持續加速，育兒母嬰行業、拍攝美化行業、移動音樂行業、移動社交行業的AI化進度分別為33.3%、31.7%、18.8%、15.9%。（Questmobile公眾號）2.Kimi 長思考模型長思考模型 API 發布發布 月之暗面5月6日宣布，Kimi 長思考模型 API 正式發布。kimi-thinking-preview 模型是目前最新的 k 系列思考模型，用戶可以簡單地通過更換 model 來使用它，或是通過 openai SDK 來使用。kimi-thinking-preview 模型是月之暗面提供的具有多模態推理能力和通用推理能力的多模態思考模型，它擅長深度推理。kimi-thi

70、nking-preview 目前仍處于預覽版階段。（Kimi開放平臺公眾號）3.騰訊元寶宣布文生圖功能升級：混元和騰訊元寶宣布文生圖功能升級：混元和 DeepSeek 都已支持生圖都已支持生圖 騰訊元寶宣布文生圖功能升級，混元和 DeepSeek 都可生圖，不論選哪個模型，只需要一句話元寶都能直接生成圖片。這項功能結合了騰訊混元最新文生圖模型，已在元寶全端上線。據介紹，當用戶給出一句話指令，元寶會發散、“擴寫”成更完整、清晰的提示詞，再生成高質量、復雜、有想象力的圖像。結合最新的混元文生圖模型，圖文一致性與畫質更好。（騰訊元寶公眾號）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 18/23 投

71、資策略周報|傳媒 4.騰訊混元視頻生成工具騰訊混元視頻生成工具 HunyuanCustom 宣布開源宣布開源 騰訊混元宣布正式推出并開源全新的多模態定制化視頻生成工具 Hunyuan Custom。該模型基于混元視頻生成大模型（Hunyuan Video）打造，主體一致性效果超過現有的開源方案。據介紹，Hunyuan Custom 融合了文本、圖像、音頻、視頻等多模態輸入生視頻的能力，是一款具備高度控制力和生成質量的智能視頻創作工具。騰訊表示，Hunyuan Custom 模型能實現單主體視頻生成、多主體視頻生成、單主體視頻配音、視頻局部編輯等能力，其生成的視頻與用戶輸入的參考主體能保持高度一

72、致。（騰訊混元公眾號）5.Hugging Face 發布云端發布云端 AI 智能體，文字指令遠程操控虛擬電腦智能體，文字指令遠程操控虛擬電腦 Hugging Face 推出免費云端 AI 智能體工具 Open Computer Agent，支持用戶通過文本指令，遠程操控基于 Linux 的虛擬計算機，使用 Firefox 等應用。Open Computer Agent 工具集成 smolagents、Qwen2-VL-72B（一款視覺語言模型）以及 E2B Desktop 等技術，可以遠程執行打開應用等簡單指令。Open Computer Agent 內置了火狐 Firefox 瀏覽器等常用應

73、用，能輕松響應打開某個網站或搜索導航路線等簡單英文指令，但面對復雜任務時，工具的表現尚不理想。早期測試中，用戶反饋其響應速度較慢，性能不穩定，甚至在處理 CAPTCHA 驗證時頻頻出錯。（techcrunch）6.Sensor Tower發布發布2025年年4月中國手游發行商全球收入排行榜月中國手游發行商全球收入排行榜 Sensor Tower商店情報平臺顯示，2025年4月共33個中國廠商入圍全球手游發行商收入榜TOP100，合計吸金20億美元，占本期全球TOP100手游發行商收入38.4%。騰訊、點點互動、網易、米哈游和檸檬微趣依舊占據中國手游發行商收入榜前5名。王者榮耀4月全球收入大幅增

74、長71%，重回全球手游收入榜首，帶動騰訊手游收入提升10%，穩居中國手游發行商收入榜冠軍。該游戲的增長源于多方面的內容更新，包括S39新賽季的開啟、B.Duck小黃鴨和三麗鷗等IP聯動，以及“五五開黑節”和多款新皮膚的上線。點點互動4X策略手游Kingshot自2月下旬上線以來收入持續高速增長，4月暴漲209%，成為繼爆款手游Whiteout Survival之后的全新增長點，推動發行商本期收入提升5%，蟬聯收入榜亞軍。（Sensor Tower公眾號）7.OpenAI ChatGPT 推首個深度研究連接器，可推首個深度研究連接器，可 AI 洞察洞察 GitHub 代碼庫代碼庫 OpenAI

75、推出了 ChatGPT 的首個“深度研究連接器”（deep research connector），實現與 GitHub 的深度整合。開發者現在可以直接將自己的 GitHub 代碼庫連接到 ChatGPT，AI 將深入分析代碼結構、實現模式以及相關文檔，快速生成詳細的研究報告或技術總結。OpenAI 產品負責人 Nate Gonzalez 在 LinkedIn 上表示，許多用戶反饋 ChatGPT 的深度研究能力非常有價值，他們希望 AI 不僅僅局限于網絡信息，而是能直接連接到內部資源。針對企業用戶關心的安全問題，OpenAI 明確承諾，ChatGPT 嚴格遵守 GitHub 既有的權限設置。

76、AI 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 19/23 投資策略周報|傳媒 只會訪問管理員明確授權的代碼庫，用戶也只能看到自己原本就有權限查看的內容。（openai官網）8.Mistral 發布發布 Medium 3 大模型：前沿級性能與低成本兼具，提供多種企業功大模型：前沿級性能與低成本兼具，提供多種企業功能能 Mistral 當地時間 7 日推出了 Mistral 3 系列模型的中等量級版本 Medium 3，宣傳其同時具有前沿級別的性能和明顯更低的成本，并具備多種企業功能。Mistral 宣稱 Medium 3 與 Anthropic 旗下的 Claude Sonnet 3.7

77、相比，在各項基準測試中的表現都達到或超過了后者的 90%，且成本僅為每百萬 Token 輸入 0.4 美元、每百萬 Token 輸出 2 美元。與其它對手相比，Mistral Medium 3 在性能上超越了 Llama 4 Maverick 等領先開放模型和 Cohere Command A 企業級模型；此外其 API 和自部署系統形式的成本都優于 DeepSeek v3。（Mistral AI官網）9.阿里開源創新大模型搜索引擎阿里開源創新大模型搜索引擎 ZeroSearch，成本直降，成本直降 80%且能力更強且能力更強 阿里巴巴在 Github 等平臺開源了 ZeroSearch 大模

78、型搜索引擎。這是一種無需與真實搜索引擎交互即可激勵大模型搜索能力的強化學習框架。ZeroSearch 主要利用了大模型在大規模預訓練過程中積累的豐富知識，將其轉化為一個檢索模塊，能夠根據搜索查詢生成相關內容。同時，還可以動態控制生成內容的質量，這是傳統搜索引擎所不具備的特殊功能。研究人員在 NQ、TriviaQA、PopQA、HotpotQA 等 7 大問答數據集上進行了綜合評測。結果顯示，一個 70 億參數的監督微調模型使用 ZeroSearch 后，其搜索能力達到了 33.06；140 億參數的模型則達到了 33.97，超過了谷歌搜索的 32.47。（Github）10.谷歌谷歌 Gemi

79、ni 2.5 API 推“隱式緩存”，開發者成本最高降低推“隱式緩存”，開發者成本最高降低 75%谷歌為其 Gemini 2.5 API，推出了“隱式緩存”（Implicit Caching）功能，自動識別并重用 API 請求中的常見前綴，開發者的成本最高可以降低 75%。該功能適用于 Gemini 2.5 Pro 和 Gemini 2.5 Flash 模型，自動檢測 API 請求中的重復前綴并加以重用，開發者的使用成本最高可以降低 75%。為幫助開發者充分利用隱式緩存，谷歌建議在構建提示詞（Prompt）時，將穩定、常見的內容放在開頭，后面再添加用戶特定的變量內容。此外，短時間內發送具有相似

80、前綴的請求也能提高緩存命中率。谷歌還設定了最低 Token 數量要求：Gemini 2.5 Flash 需 1024 個 Token，Gemini 2.5 Pro 則需 2048 個 Token。API 響應中新增的“cached_content_token_count”字段會顯示緩存 Token 的使用情況和優惠計費詳情。（Google官網）【體育&教育】1.金山辦公發布春芽計劃，為一萬所中小學提供智慧教育平臺金山辦公發布春芽計劃，為一萬所中小學提供智慧教育平臺 5月9日，金山辦公在武漢大學雷軍科技樓發布了基于全國信創辦公產教融合共同體的首份實施計劃春芽計劃。金山辦公副總裁吳慶云介紹說，金山

81、辦公積極響應 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 20/23 投資策略周報|傳媒 教育強國的頂層戰略，計劃在未來三年內，啟動10億專項基金，以金山智慧教育平臺為載體，為學校師生提供數字素養全面提升的全場景應用支持，賦能院校數字化轉型，助力我國教育事業從“傳統辦公”向“數智協作”躍遷。同時，金山辦公還將結合產學研一體化優勢，面向社會培養AI辦公人才，并聯動生態企業，促進掌握AI技能的學生就業。（WPS數字校園公眾號）2.女子斯諾克世錦賽將開賽女子斯諾克世錦賽將開賽 025WWS世界女子斯諾克錦標賽將于5月20日至27日在廣東東莞市常平鎮體育館舉辦。比賽項目包括世界女子U21斯諾克錦標賽

82、、世界女子斯諾克元老錦標賽以及世界女子斯諾克錦標賽。本屆世錦賽在參賽國家、地區和選手人數上均有所增加，衛冕冠軍中國選手白雨露將與東莞本土的年輕選手劉子鈴、中國香港選手吳安儀同臺競技，還將迎接英國選手瑞安埃文斯、泰國選手努查魯特旺哈魯泰等世界知名球員的挑戰。WWS世界女子斯諾克錦標賽由世界女子斯諾克協會（WWS）與世界臺聯共同管理，是女子斯諾克領域歷史最悠久、競技水平最高的賽事之一。自1983年創辦以來已連續舉辦41屆，是國際臺球聯合會認證的頂級賽事之一，與男子斯諾克職業巡回賽形成體系化銜接，冠軍可直接獲得職業巡回賽資格。（廣電總局）3.培生發布生成式人工智能基礎認證中文版，推動人工智能領域人才

83、培養培生發布生成式人工智能基礎認證中文版，推動人工智能領域人才培養 全球終身學習公司培生宣布推出生成式人工智能基礎認證中文版（Generative AI Foundations 認證中文版），旨在幫助中國的學生和專業人士系統掌握生成式人工智能的核心應用能力，并為企業提供員工的生成式人工智能使用能力報告。生成式人工智能基礎認證由培生VUE旗下的職業和技能認證業務Certiport于2024年在全球范圍內推出，幫助人們掌握AI技能并了解如何以符合道德原則的方式使用人工智能。該認證不僅彌補了技能差距，還為生成式人工智能的應用能力設立了衡量標準。（多知公眾號）4.學而思發布全新學習機：小思學而思發布全

84、新學習機：小思 AI 1 對對 1 將實現多模態講題將實現多模態講題 5月7日，學而思召開發布會，一口氣發售三款學習機第四代產品：學而思學習機T4 旗艦款、學而思學習機S4 經典款、學而思學習機P4 標準款，首發價格分別為7299元、4899元、2699元。這三款學習機是不同型號不同價格不同功能的新品，滿足不同用戶的不同需求?？梢钥吹?，學而思學習機正不斷升級產品功能、拓展產品組合。此次三款新品在“內容和AI”兩大方向上繼續迭代升級。在內容方面，緊貼新課標，增加了新課程和新題目，還加入了啟蒙階段的內容，新增400萬分鐘課、85萬套試卷、7億題目，包括RAZ經典內容，53、萬唯教輔內容，以及獨家合

85、作小托?？荚?。在AI方面，此次發布的三個系列新品均搭載了雙核大模型DeepSeek+自研九章大模型，并由此繼續迭代AI精準學，且研發了AI工具矩陣，T和S系列均有58款AI工具，P系列有50款AI工具。（好未來公眾號）5.納德拉等超納德拉等超 250 名名 CEO 聯名呼吁美國借鑒中韓，支持青少年聯名呼吁美國借鑒中韓，支持青少年 AI 及計科教育及計科教育 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 21/23 投資策略周報|傳媒 超過 250 位 CEO 在紐約時報上發布公開信，呼吁將人工智能和計算機科學列為 K-12 教育的“核心課程”。簽署此信的領導者包括微軟 CEO 薩提亞納德拉、E

86、tsy CEO 喬什西爾弗曼以及優步 CEO 達拉科斯羅沙希等，他們認為計算機科學和 AI 教育對“保持美國在全球競爭中的優勢”至關重要。信中提到：“像巴西、中國、韓國和新加坡這樣的國家，已經把計算機科學或 AI 作為所有學生的必修課。而美國正逐步落后。在人工智能時代，我們必須為孩子們的未來做好準備 讓他們成為 AI 的創造者，而不僅僅是使用者?！保↖T之家）六、周漲跌龍虎榜六、周漲跌龍虎榜 根據 Wind 數據顯示，2025 年 5 月 6 日5 月 9 日傳媒板塊漲幅前三為寶通科技（300031.SZ）、ST 中青寶（300052.SZ）、ST 華聞（000793.SZ），漲幅分別為24.

87、66%、10.39%、9.34%；跌幅前三為*ST 天擇（603721.SH）、萬達電影（002739.SZ）、每日互動（300766.SZ），跌幅分別為-9.24%、-5.24%、-4.87%。表表3：傳媒板塊周漲跌幅：傳媒板塊周漲跌幅TOP10（2025年年5月月6日日5月月9日日）股票代碼股票代碼 上市公司上市公司 漲幅漲幅(%)股票代碼股票代碼 上市公司上市公司 跌幅跌幅(%)300031.SZ 寶通科技 24.66 603721.SH*ST 天擇-9.24 300052.SZ ST 中青寶 10.39 002739.SZ 萬達電影-5.24 000793.SZ ST 華聞 9.34

88、300766.SZ 每日互動-4.87 002354.SZ 天娛數科 9.01 601595.SH 上海電影-4.21 002955.SZ 鴻合科技 8.17 300251.SZ 光線傳媒-3.48 603533.SH 掌閱科技 7.96 300528.SZ 幸福藍海-2.84 002602.SZ ST 華通 7.67 600633.SH 浙數文化-2.77 002175.SZ 東方智造 7.28 603103.SH 橫店影視-2.68 002235.SZ 安妮股份 7.03 300571.SZ 平治信息-2.47 300343.SZ ST 聯創 6.90 300338.SZ*ST 開元-2.

89、32 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 七、風險提示七、風險提示 傳媒板塊系統性風險。傳媒行業屬于價格較低的可選消費品，居民收入增速放緩，消費需求不及預期，宏觀經濟放緩等風險將導致傳媒板塊系統性風險。監管政策趨嚴程度超預期的風險。行業監管進一步收緊的風險。傳媒行業屬于對政策最為敏感的行業，影視、游戲等政策可能顯著壓制行業股價，政策的風向變化有待持續觀察。游戲公司技術性風險。受版號發放、產品研發周期、測試情況影響，儲備產品可能延遲、取消發行，影響公司業績情況。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 22/23 投資策略周報|傳媒 廣發傳媒行業研究小組廣發傳媒行業研究小組 曠 實：首

90、席分析師，北京大學經濟學碩士，2017 年3 月加入廣發證券，2011-2017 年2 月，供職于中銀國際證券。徐 呈 雋：資深分析師，復旦大學世界經濟學碩士、浙江大學經濟學學士，2019 年加入廣發證券發展研究中心。周 喆：資深分析師，香港理工大學金融碩士，2021 年加入廣發證券發展研究中心。章 馳：資深分析師，碩士，畢業于北京大學，2023 年8 月加入廣發證券發展研究中心。羅 悅 純：高級分析師，碩士，畢業于中南財經政法大學，2024 年加入廣發證券發展研究中心。黃 靜 儀：高級研究員，華東師范大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級

91、說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47樓 深圳市福田區益田

92、路6001 號太平金融大廈31 層 北京市西城區月壇北街2 號月壇大廈18 層 上海市浦東新區南泉北路429 號泰康保險大廈37 樓 香港灣仔駱克道81 號廣發大廈27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中

93、國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券

94、投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。系因此投資者應當考慮存潛利益沖突而對獨性產生影響不僅依據內容 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 23/23 投資策略周報|傳媒 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定

95、，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客

96、戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員

97、的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。