冷鏈物流行業專題報告：食材供應鏈+醫藥物流需求提升我國冷鏈行業迎來春天-220328（43頁）.pdf

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1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告 | 行業深度報告 2022 年 03 月 28 日 推薦推薦（維持維持） 冷鏈物流行業專題報告冷鏈物流行業專題報告 周期/交通運輸 本篇報告回顧了本篇報告回顧了美日兩國的美日兩國的冷鏈物流行業發展歷史及現狀，冷鏈物流行業發展歷史及現狀，通過對比分析通過對比分析，我我國冷鏈物流行業發展水平仍有待提高。展望未來，食材供應鏈及醫藥物流需求國冷鏈物流行業發展水平仍有待提高。展望未來，食材供應鏈及醫藥物流需求將驅動我國冷鏈行業發展，成長將驅動我國冷鏈行業發展，成長潛力潛力較大較大。 海外發達國家如美國、日本冷鏈物流行業已步入穩定發展階段海外發達國家如美國、日本冷鏈

2、物流行業已步入穩定發展階段，行業標準化，行業標準化程度較高程度較高。美國冷鏈物流行業經過近百年的發展，市場規模已達到千億美元，在經濟、人口、物流基礎設施建設等多重催化下進入穩定發展階段。其行業特征主要包括龐大的運輸網絡、精細化的分工和完善的行業準則。在上游規?；a和下游 B 端需求占主導地位的雙重因素影響下，美國更容易實現規?；蜆藴驶\營。日本冷鏈物流行業起步于 20 世紀 50 年代，同樣歷經近百年發展，市場規模達到萬億日元，行業溫度帶劃分嚴謹、精細化冷庫管理能力較高、機械化和信息化程度高，發展趨于成熟。中國與美日兩國在上游生鮮農產品供給和流通主體方面，中游冷鏈基礎設施和行業標準化方面，

3、下游飲食習慣和商業模式方面均存在顯著差異。 我國冷鏈物流行業起步較晚，我國冷鏈物流行業起步較晚，但已步入黃金發展期但已步入黃金發展期。與發達國家相比，我國冷鏈物流行業起步較晚，發展時間較短，目前我國冷鏈物流行業規模已達3800 億元以上，得益于國民經濟水平提高以及居民消費升級。但我國冷鏈物流行業仍在基礎設施建設方面同發達國家存在較大差距，2020 年人均冷庫容量僅為 0.13 立方米。行業競爭方面，集中度仍然較低，百強企業市占率約為 18%，行業第一市占率不到 2%。但近年來政策扶持力度增強，冷鏈物流發展規劃出臺，助力現代冷鏈物流體系建設。 食材供應鏈需求及醫藥物流需求驅動我國冷鏈物流行業發展

4、。食材供應鏈需求及醫藥物流需求驅動我國冷鏈物流行業發展。食品冷鏈方面，規模超萬億的食材供應鏈行業發展成為不可忽視的核心需求，其中餐飲業變革帶來的 B 端需求，和生鮮電商帶來的 C 端需求將共同促進食品冷鏈物流的快速發展。目前醫藥冷鏈仍處于發展初期，但人口老齡化程度加深、民眾健康意識的提升以及疫情下催生的大量疫苗需求將驅動醫藥冷鏈需求增長。另外溫控技術的提升及行業政策規范有望增強冷鏈物流的標準化程度，提升行業發展水平。 投資建議：投資建議：目前中國冷鏈物流行業尚處于快速發展期，相對于海外發達國家而言，我國冷鏈行業集中度較低，標準化程度較低。目前百強企業競爭較為激烈，各家進入資本投入上升期。展望未

5、來，食材供應鏈需求以及醫藥物流需求正快速提升，同時溫控技術的提升及行業準則的完善也驅動冷鏈物流行業發展進入新階段，行業成長潛力仍然較大。標的方面，重點推薦較早布局標的方面，重點推薦較早布局冷鏈行業冷鏈行業的順豐控股以及正在拓展多元化業務的圓通速遞和韻達股份，重點的順豐控股以及正在拓展多元化業務的圓通速遞和韻達股份，重點關注港股的京東物流、中通快遞。關注港股的京東物流、中通快遞。 風險提示：風險提示：疫情擴散超預期、油價大幅上漲、需求不及預期、食品及藥品運疫情擴散超預期、油價大幅上漲、需求不及預期、食品及藥品運輸安全風險輸安全風險。 重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標 股價股價 20EPS

6、 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 評級評級 韻達股份 17.20 0.48 0.56 0.92 30.7 18.7 3.3 強烈推薦-A 順豐控股 44.94 1.49 0.87 1.67 51.4 26.8 3.8 強烈推薦-A 圓通速遞 16.44 0.51 0.62 0.83 26.7 19.9 3.2 強烈推薦-A 資料來源：公司數據、招商證券 行業規模行業規模 占比% 股票家數（只） 126 2.7 總市值（億元） 26218 3.3 流 通 市 值 （ 億元） 22051 3.3 行業指數行業指數 % 1m 6m 12m 絕對表現 -4.5 -1.3 2.2 相對

7、表現 4.2 12.6 17.5 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、招商交運物流行業周報民航需求短期受到沖擊，快遞領域景氣度仍然較高2022-03-27 2、快遞行業 2 月數據點評電商需求韌性十足，行業集中度持續提升2022-03-20 3、招商交運物流行業周報政府工作報告出爐，行業扶持政策將向客運出行領域傾斜2022-03-06 蘇寶亮蘇寶亮 S1090519010004 肖欣晨肖欣晨 S1090522010001 魏蕓魏蕓 S1090522010002 -30-20-1001020Mar/21Jul/21Nov/21Mar/22(%)交通運輸滬深300食材供應鏈食材供應

8、鏈+ +醫藥物流需求提升，我國冷鏈行業迎來春天醫藥物流需求提升，我國冷鏈行業迎來春天 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、 他山之石：海外冷鏈物流行業發展成熟 . 7 1、美國冷鏈行業發展概況 . 7 （1）回溯歷史：經濟、人口、運輸體系三重因素驅動美國冷鏈快速發展 . 7 （2）行業現狀：美國冷鏈基礎設施建設成熟，冷鏈物流市場規模達到千億以上 . 8 （3）行業特點：運輸網絡構建完善，精細化分工下行業標準化程度較高 . 10 （4）成熟因素：上游規?；a+下游 B 端需求占主導，行業易實現規?；\營 . 12 2、日本冷鏈行業發展概況 . 15 （1）回溯歷史：

9、經濟發展和生鮮農產品需求增長驅動行業發展 . 15 （2）行業現狀：日本冷鏈已進入穩定發展區間，精細化管理水平較高 . 16 3、中國與美日冷鏈物流行業差異分析 . 17 （1）上游：生鮮農產品供給和流通主體的差異 . 17 （2）中游：冷鏈基礎設施和行業標準化程度的差異 . 18 （3）下游：飲食習慣和商業模式的差異 . 19 二、以啟山林：中國冷鏈物流行業成長潛力較大 . 20 1、我國冷鏈物流行業起步較晚，發展水平仍有待提高 . 20 2、冷鏈物流發展規劃出臺，政策助力現代物流體系建設 . 26 三、食材供應鏈行業需求迸發，冷鏈物流獲廣闊增長空間 . 27 1、B 端需求：餐飲業變革帶來

10、食材供應鏈行業機會 . 28 2、C 端需求：便利生活+生鮮電商驅動食材供應鏈需求增長 . 31 四、醫藥冷鏈尚處于發展初期，行業潛力仍可挖掘 . 33 五、百舸爭流，行業潛力催生優質企業 . 35 1、順豐控股：端到端的定制化冷鏈物流服務商 . 35 2、中通、圓通、韻達：電商快遞公司開啟冷鏈布局 . 38 3、京東冷鏈：打造 F2B2C 一站式冷鏈服務平臺 . 38 3、榮慶物流：中國智慧物流的領跑者 . 40 4、鮮生活冷鏈：品牌信賴、科技驅動的冷鏈食材流通服務商 . 40 5、中集冷云：“三網”商業模式，引領行業服務標準 . 40 6、投資建議 . 41 六、風險提示 . 42 QYl

11、WqUfUkZuU9Y3W8Z9PcM8OsQoOnPtRlOrRpMfQnPzQ8OmMzQMYmOoQuOqMmR 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 圖表圖表目錄目錄 圖 1：美國歷史中推動冷鏈物流行業發展重要事件梳理 . 8 圖 2：北美冷鏈物流行業市場規模及增速 . 8 圖 3：北美冷鏈物流規模占物流總規模比重變化情況 . 8 圖 4：美國冷藏庫總容量（單位：百萬立方米） . 9 圖 5：美國冷藏庫人均保有量（單位：立方米/人） . 9 圖 6：美國冷藏車保有量 . 9 圖 7：美國冷藏車人均保有量（輛/千人） . 9 圖 8：美國州際公路分布圖 . 11 圖 9：美國農業具有

12、專業化和區域性的特點 . 12 圖 10：美國農場分布情況 . 12 圖 11：美國加工食品消費額占比情況 . 13 圖 12：加利福尼亞州成為食品飲料生產廠設立最多的州 . 13 圖 13：美國肉類加工細分行業 CR4 變化情況 . 13 圖 14：美國領先肉類加工企業累計凈利潤及增速 . 13 圖 15：美國外食消費占比達到 50% . 14 圖 16：美國餐飲業食品飲料銷售額 . 14 圖 17：日本歷史中推動冷鏈物流行業發展重要事件梳理 . 15 圖 18：日本冷鏈物流行業市場規模 . 16 圖 19：日本營業用冷庫容積變化（單位：萬立方米） . 16 圖 20：日本人均冷凍食品消費變

13、化情況 . 17 圖 21：2020 年日本冷凍食品分類 . 17 圖 22：日本冷凍食品產量分類情況（單位：萬噸） . 17 圖 23：日本冷凍食品產量分類占比情況 . 17 圖 24：中國主要水果產地地圖 . 18 圖 25：中國水果產量區域分布占比 . 18 圖 26：日本生鮮農產品供應鏈 . 18 圖 27：美國生鮮農產品供應鏈 . 18 圖 28：中國生鮮農產品供應鏈 . 18 圖 29：美國冷鏈倉儲行業市場格局 . 19 圖 30：日本冷鏈倉儲行業市場格局 . 19 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業深度報告 圖 31：中國百強企業冷庫容量占比 . 19 圖 32：冷鏈物流模式圖 .

14、 20 圖 33：復盤中國冷鏈物流發展史 . 21 圖 34：冷鏈物流市場規模及增速 . 21 圖 35：冷鏈物流需求總量及增速 . 21 圖 36：冷鏈物流總額占社會物流總額比重 . 22 圖 37：2020 年不同類型食品冷鏈物流需求量 . 22 圖 38：中國生鮮類冷鏈流通率與發達國家對比 . 22 圖 39：中國生鮮農產品損耗率與發達國家對比 . 22 圖 40：2018 年中國與海外國家冷庫容量對比（單位：億立方米） . 23 圖 41：2020 年中國與海外國家城市居民人均冷庫容量（單位：立方米） . 23 圖 42：中國冷庫容量及增速 . 23 圖 43：中國冷藏車保有量及增速

15、. 23 圖 44：中國冷鏈物流百強企業冷鏈業務收入合計 . 25 圖 45：CR100 變化情況 . 25 圖 46：2020 年冷鏈行業融資階段分析 . 25 圖 47：2020 年中國百強冷鏈物流企業性質結構 . 25 圖 48：2019 年中國百強冷鏈物流企業區域數量分布情況（單位：家） . 25 圖 49：“四橫四縱”國家冷鏈物流骨干通道網絡布局示意圖 . 27 圖 50：全國餐飲市場收入規模 . 29 圖 51：餐飲業收入占社會消費品零售比重 . 29 圖 52：中國餐飲企業連鎖化率情況 . 29 圖 53：2020 年餐飲行業主要成本占比情況 . 29 圖 54：中國餐飲行業融資

16、類型分布（按金額） . 29 圖 55：中國餐飲行業融資類型分布（按數量） . 29 圖 56：中央廚房+冷鏈配送模式圖 . 30 圖 57：海底撈成本占比變化情況 . 30 圖 58：中央廚房企業營收規模 . 30 圖 59：中央廚房設備市場規模 . 30 圖 60：團餐行業市場規模 . 31 圖 61：團餐市場占餐飲總市場比重 . 31 圖 62：2019-2020 年團餐行業百強企業市占率情況 . 31 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 圖 63：團餐行業主要參與者 . 31 圖 64：火鍋行業市場規模 . 31 圖 65：2021 年中國消費者偏好的菜系 . 31 圖 66：我

17、國家庭戶均規模變化情況（單位：人/戶） . 32 圖 67：C 端用戶冷凍食品消費目的調查 . 32 圖 68：預制菜細分市場規模 . 32 圖 69：生鮮電商市場交易量 . 32 圖 70：醫藥冷鏈流程圖 . 33 圖 71：中國醫藥冷鏈物流市場銷售總額 . 33 圖 72：2019 年中國醫藥冷鏈市場產品結構 . 33 圖 73：中國生物制藥市場銷售規模 . 34 圖 74：中國第三方醫學檢測市場規模 . 34 圖 75：中國疫苗市場規模 . 34 圖 76：中國醫療器械市場規模 . 34 圖 77：順豐股份冷運及醫藥業務營業收入 . 35 圖 78：2020 年順豐股份冷鏈物流業務占比

18、. 35 圖 79：順豐冷庫面積（萬平米） . 36 圖 80：順豐冷藏車隊數量（輛） . 36 圖 81：順豐食品冷鏈物流業務主要產品 . 36 圖 82：順豐食品冷鏈物流服務的企業 . 36 圖 83：順豐醫藥冷鏈物流主要產品 . 37 圖 84：順豐醫藥冷鏈服務的企業 . 37 圖 85：順豐地面服務網絡 . 37 圖 86：京東物流冷鏈服務體系 . 39 圖 87：鮮生活餐飲連鎖供應鏈方案 . 40 圖 88：鮮生活商超零售供應鏈方案 . 40 圖 89：中集冷云醫藥冷鏈各環節流程圖 . 41 圖 90：中集冷云營業收入預測 . 41 圖 91：中集冷云利潤預測 . 41 表 1：加利

19、福尼亞州冷庫數量和容量均排名全美第一 . 9 表 2：2019 年美國各規模冷庫數量 . 10 敬請閱讀末頁的重要說明 6 行業深度報告 表 3：美國冷鏈行業核心政策 . 11 表 4：美國食品流通企業上游供應商列表 . 14 表 5：2021 年中國各省冷庫情況 . 23 表 6：2020 年中國冷鏈物流行業主要投融資事件匯總 . 24 表 7：中國冷鏈物流行業政策分析 . 26 表 8：中國首批國家骨干冷鏈物流基地建設名單 . 27 表 9：食材供應鏈路徑類型 . 28 表 10：中央廚房運營方主要類型（注：橘色為 B 端，綠色為 C 端） . 28 表 11：醫藥冷鏈物流企業類型 . 3

20、5 表 12：京東、順豐冷鏈核心能力對比 . 39 表 13：2017-2020 年冷鏈物流百強企業排名 . 39 敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 一、一、他山之石：海外冷鏈物流行業發展成熟他山之石：海外冷鏈物流行業發展成熟 1、美國冷鏈、美國冷鏈行業發展概況行業發展概況 （1）回溯歷史回溯歷史：經濟、人口、運輸體系三重因素驅動：經濟、人口、運輸體系三重因素驅動美國冷鏈快速發展美國冷鏈快速發展 1930-1950：起步發展階段起步發展階段 冷鏈運輸最早起源于 19 世紀上半葉冷凍機的發明，電冰箱出現后，各種保鮮和冷凍食品開始進入市場和消費者家庭。到 20 世紀 30 年代，弗雷德里克

21、-瓊斯發明可安裝于運送易腐食品卡車的便攜式空氣冷卻裝置，使得冷運鐵路車廂和卡車得以長距離運輸易腐食品，推動了冷鏈運輸的快速發展。1930-1950 年為美國冷鏈行業起步階段，二戰中冷鏈受到摧毀，經濟大蕭條導致消費需求不足，1930-1940 年餐飲行業營收 CAGR 僅為 3.8%，但戰后冷鏈得到重建，隨著經濟復蘇、人口增加、餐飲行業快速發展和速凍技術提升，美國冷鏈物流行業得以恢復發展，1941-1950 年餐飲行業營收 CAGR 為 12.3%，速凍食品銷售額 CAGR 高達 32.5%。 1951-1970：恢復發展階段：恢復發展階段 1951-1970 年期間，美國 GDP 快速增長，從

22、 3469.1 億美元提升至 8599.6 億美元，CAGR 為 6.1%。在經濟持續發展的持續推動下，美國西部、南部呈現繁榮現象，政府加強對經濟的調控，改善人民生活，同時 1956 年美國洲際公路法頒布，41000 公里的洲際公里建設推動了冷鏈物流運輸的發展。1951-1967 年新生嬰兒潮人口高達 7900 萬，人口的持續增長疊加經濟的高速發展帶來了大量的餐飲需求與冷凍食品需求，在此期間餐飲行業營收的 CAGR 約為6.0%。在這段時間，麥當勞等美食快餐巨頭也紛紛成立，促進食材標準化以及冷運標準化快速推進，使得冷鏈物流發展進入新階段。 1971-2000：快速發展階段：快速發展階段 197

23、0-2000 年，美國的 GDP 呈現高速增長，CAGR 高達 7.8%，尤其是進入到 20 世紀 90 年代，受益于全球化、科技的發展、靈活的市場，以及強勁的投資，美國經濟呈現高經濟增長率、低失業率，美國經濟結束了滯漲迎來黃金時代。同時美國人口也隨著經濟繁榮一同增長，從 1970 年的 2.0 億人增長至 2000 年的 2.8 億人，疊加第一代嬰兒潮人口逐漸成人，消費呈現井噴式增長，消費群體外出就餐率逐年攀升，1990-1997 年，在外就餐的消費比例增長58%，餐飲行業營收 CAGR 為 8.0%。冷凍食品的需求也快速增長，速凍食品銷售額的 CAGR 為 15.2%。截至1997 年，美

24、國已建成高速公路總長達 89203km，占全國公路總里程的 14%，其網絡幾乎貫通全國所有城市，使冷鏈物流企業可以提供更加高效的服務，接觸更多的客戶群體。冷鏈物流需求的劇增與物流基礎設施的完善建設，合力推動冷鏈物流行業進入較快發展期。 2001-2020：穩定發展階段：穩定發展階段 2001-2020 年，美國國民的消費水平不斷上升，消費結構開始轉型，人們對健康飲食方式的關注程度不斷提高，對有機水果、蔬菜、生鮮、冷凍食品的需求穩定增長。同時在疫情的影響下，人們對新冠疫苗的需求快速增長。2000年后冷鏈物流行業已經成熟化，冷鏈物流的需求進入穩定發展階段。 冷鏈運輸行業：冷鏈運輸行業：食品冷鏈方面

25、，由于美國居民飲食習慣較為單一，餐飲業中快餐類型占據主導，加上美國烤箱滲透率極高，因此披薩、漢堡、炸雞等冷凍食品成為主流選擇，這些冷凍食品幾乎不需要二次加工，產品本身已經標準化，屬于即熱食品，方便快捷深受消費者青睞，促進了冷鏈運輸需求的快速增長。醫藥冷鏈方面，彼時美國藥品研發和生產技術全球領先，大約 95%的新藥和疫苗均在美國開發制造，疫苗、生物藥等產品對運輸過程中的溫度控制要求極高，需要全程的冷鏈物流管理，且近幾年在新冠疫情影響下，冷鏈藥品的增速規模遠高于非冷鏈藥品，進一步提升了對高質量冷鏈運輸的需求。 冷鏈倉儲行業：冷鏈倉儲行業：市場對冷藏產品需求的波動，導致存儲貨物的需求增加，進而推動冷

26、庫的需求增長，大量投資新建 敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 冷藏倉儲除了為消費者提供優質安全的產品外，也促進了食品加工行業與醫藥行業的增長，并進一步拉動了對冷鏈物流的需求，形成了一個可以自我累計、自我擴張的“商業閉環” ，使得冷鏈倉儲行業穩定增長。 圖圖 1：美國歷史中推動冷鏈物流行業發展重要事件梳理：美國歷史中推動冷鏈物流行業發展重要事件梳理 資料來源：Bloomberg、USDA、國際速凍食品雜志、招商證券 （2）行業現狀：行業現狀：美國冷鏈美國冷鏈基礎設施建設成熟，基礎設施建設成熟，冷鏈物流市場規模達到千億以上冷鏈物流市場規模達到千億以上 北美冷鏈物流行業保持北美冷鏈物流行業保

27、持穩健增長態勢穩健增長態勢。從行業規模來看，北美冷鏈物流行業規模預計到 2024 年將達到 1426 億美元，2019-2024 年五年復合增速達到 9.7%，保持穩健增長態勢。北美冷鏈物流規模占物流行業總規模比重逐年上升，預計到 2024 年占比將達到 11.9%。 圖圖 2：北美冷鏈物流行業市場規模及增速：北美冷鏈物流行業市場規模及增速 圖圖 3：北美冷鏈物流規模占物流總規模比重變化情況：北美冷鏈物流規模占物流總規模比重變化情況 資料來源：Statista、招商證券 資料來源：Statista、招商證券 美國美國冷鏈基礎設施建設較為成熟，主要冷庫資源集中在核心農產品產業帶。冷鏈基礎設施建設

28、較為成熟，主要冷庫資源集中在核心農產品產業帶。冷庫建設方面，冷藏庫容量在 1997 年冷鏈物流發展初期僅有 0.76 億立方米，根據第 51 次年度冷庫調查，美國 2019 年冷庫容量為 1.03 億立方米，其中加利福尼亞州、華盛頓州、佛羅里達州、威斯康星州和德克薩斯州擁有最多的冷庫資源，冷庫容量分別為 1100 萬立方米、793 萬立方米、708 萬立方米、708 萬立方米和 680 萬立方米，冷庫資源維持穩定增長，預計到 2022 年美國冷庫容量將達到 1.07 億立方米。美國冷藏庫人均保有量位居世界前列，預計到 2022 年將達到 0.48 立方米/人。冷藏車建設方面，得益于美國公路運輸

29、網絡的穩定，美國冷藏車保有量由 1997 年的 13.53 萬輛增長至 2019 年的25.41 萬輛，綜合增長率維持穩定水平，冷藏卡車總載貨量由 2016 年的 0.96 億噸增長至 2021 年的 1.07 億噸，預計到 2023 年將達到 1.14 億噸，冷鏈資源的充足和基礎設施建設的完善為美國冷鏈物流行業發展奠定堅實基礎。 敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 圖圖 4：美國冷藏庫總容量（單位：百萬立方米）：美國冷藏庫總容量（單位：百萬立方米） 圖圖 5：美國冷藏庫人均保有量（單位：立方米：美國冷藏庫人均保有量（單位：立方米/人）人） 資料來源：GCCA、招商證券 資料來源：GCC

30、A、招商證券 圖圖 6：美國冷藏車保有量：美國冷藏車保有量 圖圖 7：美國冷藏車人均保有量（輛：美國冷藏車人均保有量（輛/千人）千人） 資料來源：中物聯冷鏈委、招商證券 資料來源：Wind、中物聯冷鏈委 表表 1：加利福尼亞州冷庫數量和容量均排名全美第一：加利福尼亞州冷庫數量和容量均排名全美第一 美國各洲美國各洲 總冷庫數總冷庫數 冷庫總容量冷庫總容量(冷凍冷凍) 可用冷庫容量可用冷庫容量(冷冷 冷庫總容量冷庫總容量(冷藏冷藏) 可用冷庫容量可用冷庫容量(冷冷 美國 912 2,886,664 2,384,326 758,826 583,333 阿拉巴馬洲 15 32,808 28,340 6

31、13 551 阿拉斯加洲 4 (D) (D) (D) (D) 亞利桑那州 4 (D) (D) (D) (D) 阿肯色洲 18 77,216 69,879 4,374 3,780 加利福尼亞州 112 318,953 265,346 70,357 53,929 科羅拉多州 4 (D) (D) (D) (D) 康涅狄格州 1 (D) (D) (D) (D) 特拉華洲 6 (D) 15,151 (D) 3,241 佛羅里達州 47 147,105 124,800 104,771 80,282 喬治亞州 51 155,753 132,150 33,301 26,860 夏威夷 - - - - - 愛達

32、荷洲 16 58,358 48,570 7,006 5,830 伊利諾伊洲 28 158,329 126,798 32,521 26,740 印第安納洲 15 (D) (D) (D) (D) 堪薩斯州 24 58,526 49,986 12,146 9,504 肯塔基州 7 (D) (D) (D) (D) 路易斯安那州 4 22,512 (D) 1,529 (D) 緬因州 3 (D) (D) (D) (D) 馬里蘭州 10 (D) (D) (D) (D) 馬薩諸塞洲 3 (D) (D) (D) (D) 密歇根州 15 49,977 41,296 9,494 7,201 明尼蘇達州 25 82,

33、258 67,135 6,912 5,632 密西西比州 33 73,827 59,231 22,219 14,657 敬請閱讀末頁的重要說明 10 行業深度報告 美國各洲美國各洲 總冷庫數總冷庫數 冷庫總容量冷庫總容量(冷凍冷凍) 可用冷庫容量可用冷庫容量(冷冷 冷庫總容量冷庫總容量(冷藏冷藏) 可用冷庫容量可用冷庫容量(冷冷 密蘇里州 5 (D) (D) (D) (D) 蒙大拿洲 10 63,978 55,135 27,330 22,249 內布拉斯州 2 (D) (D) (D) (D) 內華達州 15 43,595 35,195 4,325 2,770 新罕不什爾 2 (D) (D) (

34、D) (D) 新澤西州 - - - - - 新墨西哥洲 27 87,698 72,773 49,632 38,109 紐約 6 (D) (D) (D) (D) 北卡羅來納 31 42,099 37,939 19,074 16,041 北達科他州 14 58,511 46,693 4,453 3,376 俄亥俄州 3 (D) (D) (D) (D) 俄克拉何馬州 15 47,264 39,003 6,700 6,179 俄勒岡洲 6 8,824 (D) 716 (D) 賓夕法尼亞州 33 134,530 107,026 6,102 3,968 羅德島 42 184,744 158,816 48,

35、955 36,683 南卡羅來納 - - - - - 南達科他洲 10 (D) (D) (D) (D) 田納西洲 5 (D) (D) (D) (D) 德克薩斯州 10 (D) (D) (D) (D) 猶他州 54 177,175 144,807 65,021 52,975 佛蒙特州 17 32,590 26,121 12,126 10,636 佛吉尼亞州 5 (D) (D) (D) (D) 華盛頓州 15 64,545 53,597 13,079 11,442 西佛吉尼亞 50 268,557 210,979 13,085 10,914 威斯康星洲 1 (D) (D) (D) (D) 懷俄明州

36、 89 133,879 115,974 113,286 83,501 資料來源：USDA、招商證券 表表 2：2019 年美國各規模冷庫數量年美國各規模冷庫數量 冷庫規模（立方英尺）冷庫規模（立方英尺） 公共冷庫數量公共冷庫數量 私有及半私有冷庫數量私有及半私有冷庫數量 0-499,999 32 112 500,000-999,999 40 53 1,000,000-2,499,999 115 79 2,500,000-4,999,999 156 68 5,000,000 及以上 208 49 資料來源：USDA、招商證券 （3）行業特點行業特點：運輸網絡構建完善，精細化分工下行業運輸網絡構建

37、完善，精細化分工下行業標準化程度較高標準化程度較高 美國冷鏈物流行業主要具備以下幾個特征：龐大的運輸網絡、精細化的分工以及較為完善的行業準則。 公路運輸業發展歷史悠久，運輸網絡完善公路運輸業發展歷史悠久，運輸網絡完善 美國冷鏈物流的發展基于其自身龐大的運輸網絡。冷鏈物流除了對于溫控有嚴格要求外，對時效的要求也日益提升，而美國完整便捷的交通運輸網絡是美國冷鏈物流發達的重要原因之一。其中最為重要的是州際高速公路系統的建設，依托縱橫交錯的高速公路網，美國冷鏈物流的發展得到保障。美國國內冷鏈運輸主要由集裝箱卡車來完成，1000 公里以內 24 小時可以送達，其中內河(湖)鐵路主要承擔大宗散裝貨物的運輸

38、任務。美國的公共交通系統分布廣闊，包括大城市內部的網絡，區域鐵路和公共汽車網絡也延伸至長島、紐約州、新澤西州和康涅狄格州，都成為了交通網絡系統的一部分。除了公路建設，美國還建造了橫貫大陸的鐵路網絡，用以在 48 個州之間運載貨物。美國冷鏈物流目前大力發展火車溫控集裝箱，也是基于鐵路網絡的優勢考慮。美國鐵路公司（Amtrak）所建造的鐵路網橫貫了 48個州中的 46 個，專門用于客運用途，根據 2021 年的數據，美國目前的鐵路里程為 22.8 億千米，遠超世界其他國家。 敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 圖圖 8：美國州際公路分布圖：美國州際公路分布圖 資料來源：Department

39、 Of Transportation、招商證券 精細化的分工精細化的分工促進行業標準化提升促進行業標準化提升 精細化分工主要體現在以下兩點： 產業層面的精細化分工：產業層面的精細化分工：企業把冷鏈物流從制造環節中剝離，使得第三方物流需求不斷提升，客觀上促進了專業冷企業把冷鏈物流從制造環節中剝離，使得第三方物流需求不斷提升，客觀上促進了專業冷鏈物流公司的成長。鏈物流公司的成長。由于冷鏈物流配送要求較高，單個企業要實現多方位、門到門的配送服務成本較高，因此眾多企業把冷鏈物流從制造環節中剝離，外包給專業的第三方公司。在此背景下成長起來的專業冷鏈物流公司，擁有較高的技術與資源優勢，客戶粘性進一步增強，

40、從而形成發展的良性循環。 行業內部的精細化分工：冷行業內部的精細化分工：冷鏈物流的各個環節精細化分工水平較高。鏈物流的各個環節精細化分工水平較高。美國冷鏈市場從服務劃分可以分為儲存、運輸、其他增值服務，從溫度劃分可以分為冷藏、冷凍，從應用范圍劃分可以分為果蔬類、肉類、魚類、禽類、半成品、藥品、生命科學、化學用品和其他。美國冷鏈市場分工明確，冷鏈企業專業性較強，各個環節都做到了精細化管理，大大提供了冷鏈物流的可操作性和標準化。 行業政策完善，標準化程度高行業政策完善，標準化程度高 美國政府及行業協會給予冷鏈物流行業較大支持。例如，通過優惠政策和資金扶持支持農產品冷鏈物流運輸；對國家鐵路公司進行補

41、貼、改進和相關政策扶持，并對配送業務涉及全球、有在國際建立配送中心需求的企業給予選址、規劃及經營方向的指導，并提供一定比例的資金支持或貸款貼息。同時，美國較早地建立了比較完善的冷鏈物流行業規范，標準化程度較高。比如 FDA（Food And Drug Administration）在食品冷鏈和藥品冷鏈流通安全監管方面起到重要作用，在食品和藥品流通的各個環節為生產者和經營者提供有關儲藏標準、流通標準的指導，對行業發展起到規范作用。 表表 3：美國冷鏈行業核心政策：美國冷鏈行業核心政策 發布時間發布時間 發布單位發布單位 政策政策 政策內容政策內容 2011.1 FDA Food Safety M

42、odernization Act 將聯邦監管機構的工作重點從應對變質轉移到預防變質，以確保美國食品供應的安全 2017.12 FDA HACCP Principles 為規范各類易腐食品從采摘到消費各個環節的食品安全提供指導 2018.1 FDA HARPC for Food & Animals 為食品經營商家提供保障食品安全的指南 2018.12 議會 2018 Farm Bill 為農貿市場提供推廣資金、為有機農產品研發提供資金支持 2020.2 USDOT 撥款支持邁阿密港貨場改善及冷鏈處理中心項目 為建設全國范圍內領先的冷鏈處理設施提供資金支持 2020.4 FDA Food Safe

43、ty Plan Builder 為食品儲藏/經營場所擁有者提供保障食品安全指南 敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 發布時間發布時間 發布單位發布單位 政策政策 政策內容政策內容 2020.7 FDA Current Good Manufacturing Practices 對食品生產商的生產經營場所潛在的食品安全問題提出進一步要求 2021.7 FDA Foreigh Supplier Verification Programs 規范進口食品商的食品安全保障 2021.12 FDA Food Safety Modernization Act 對食物攜帶潛在病毒問題提出進一步規范 20

44、22.3 FDA 21 CFR 211.150 Distribution Procedure 對藥品分銷流程進行規范 資料來源：Code of Federal Regulations、招商證券 （4）成熟因素：上游規?；a成熟因素：上游規?；a+下游下游 B 端需求占主導，行業易實現規?；\營端需求占主導，行業易實現規?；\營 美國冷鏈物流產業鏈上游主要為農產品和食品加工企業，產業鏈中游主要為冷鏈物流運營行業，包括倉儲型公司、運輸型公司、平臺型公司和綜合物流公司、下游主要是 B 端和 C 端食品零售行業，B 端包括食品供應鏈公司、大型商超、倉儲零售商等，C 端則包括使用生鮮電商平臺的終端消

45、費者等。 上游上游農產品生產和食品加工業：產品標準化前置農產品生產和食品加工業：產品標準化前置 美國農業以專業化、美國農業以專業化、規?；?、規?；?、區域區域性、機械化程度高性、機械化程度高等特點著稱等特點著稱，以氣候為劃分形成多條農產品產業帶。，以氣候為劃分形成多條農產品產業帶。從規?？?，美國農業種植地較為集中，單個農場生產規模大，美國農場以大中型農場為主，且各大農場機械化水平高，基本實現自動化播種、澆水、施肥、收割。根據 USDA 數據顯示，50-179 英畝的大農場占比 30.1%，1-49 英畝的中型農場占比達到 27.9%，180-499 英畝的大型農場占比達到 16.4%。從區域看，

46、美國各蔬菜生產基地根據各自氣候、土壤條件，專門生產少數集中、甚至一種最適宜品類并供應全國，由此形成比較完善的全國性蔬菜分工體系。美國農業帶主要分為五大區域： 東北部和“新英格蘭”的牧草乳牛帶，東北部和“新英格蘭”的牧草乳牛帶，囊括弗吉尼亞以東的 12 個州，由于氣候濕冷、土壤貧瘠，適合牧草和青貯玉米的生長，適合發展畜牧業，生產馬鈴薯、蘋果和葡萄。 中北部的玉米帶，中北部的玉米帶，囊括五大湖附近的 8 個州，由于地勢低平、土層深厚、濕度大，有利于玉米生長發育，故而該地區成為世界上最大的玉米生產區，同時也是美國最大的大豆產區，大豆農場占據全國總數的 54%。 大平原小麥帶，大平原小麥帶，位于美國中

47、部和北部地區，跨越 9 個州，小麥種植面積占全國 70%以上。 南部的棉花帶，南部的棉花帶，主要囊括跨大西洋沿岸密西西比三角洲的 5 個州，集中了全國大約 1/3 的棉花農場，播種面積超過 160 萬公頃，產量占全國的 36%，其中阿肯色州是美國最大的水稻產區，總產量占全國的 43%。 太平洋沿岸綜合農業區，太平洋沿岸綜合農業區，主要包括華盛頓州、俄勒岡州和加利福尼亞州等，該農業帶適宜多種農作物的生長，美國大部分蔬菜、水果和干果主要產于此地區，全美 71的加工用蔬菜、90%的葡萄產自加利福尼亞州，50%以上的鮮食蘋果和梨產自華盛頓州。 圖圖 9：美國農業具有專業化和區域性的特點美國農業具有專業

48、化和區域性的特點 圖圖 10：美國農場分布情況美國農場分布情況 資料來源：百度百科、招商證券 資料來源：USDA、諾亞研究、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 美國食品加工業發展起步早美國食品加工業發展起步早且十分發達且十分發達，加工肉類產品占據美國加工食品消費額的加工肉類產品占據美國加工食品消費額的 25%，成為食品加工行業核心消，成為食品加工行業核心消費品類。費品類。20 世紀初受到谷物裝卸機和罐頭的發明影響，行業進入起步發展階段，20 世紀中葉快速冷凍技術的發明進一步加快了行業發展?，F階段美國農產品以原始的初級產品形式進入流通的比例越來越少，多是經過加工甚至精加工后才進

49、入流通領域。以在我國僅作為基礎蔬菜的土豆為例，美國深加工后的土豆品種達到 2000 種。肉類加工主要包括牲畜和家禽的屠宰、加工和預處理，是美國食品加工行業最大組成部分，2020 年消費額占 25%，其他品類包括奶制品（15%） 、食用油（9%） 、加工水果蔬菜（8%） 、烘焙品（5%） 、休閑食品（4%） 、寵物食品（3%） 。根據USDA（U.S. Department of Agriculture）數據顯示，美國現有食品飲料加工機構/工廠 36486 家，這些工廠截至2019 年雇傭了 170 萬名工人，約占美國所有制造業就業的 14.7%，其中肉類加工行業雇傭工人占比達到 30%，其次是

50、烘焙加工（15%）和飲料制造（12%） 。食品加工廠分布在美國各地，根據 CBP 調查顯示，2019 年加利福尼亞州擁有最多的食品和飲料制造廠（6041 家） ，而紐約（2611 家）和德克薩斯州（2485 家）位列第二和第三。 美國食品加工業集中度較高美國食品加工業集中度較高，肉類加工市場，肉類加工市場 CR4 達到達到 55%-58%，主要需求來源于中游冷鏈物流運營企業和食材供，主要需求來源于中游冷鏈物流運營企業和食材供應商。應商。行業整合成為美國食品加工行業新趨勢，工廠規?？焖僭黾?，公司數量減少成為行業新現象，合并的核心驅動因素為加工廠技術的更新迭代和新規模經濟的出現。行業的縱向合并為行