家用電器行業：新能源車熱管理與家電轉型-220406（33頁）.pdf

《家用電器行業：新能源車熱管理與家電轉型-220406（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《家用電器行業：新能源車熱管理與家電轉型-220406（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 家用電器家用電器 Table_Date 發布時間：發布時間：2022-04-06 Table_Invest 同步大勢同步大勢 上次評級: 同步大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 -12% -19% -31% 相對收益 -4% -5% -14% Table_Market 行業數據 成分股數量（只） 90 總市值（億） 10035 流通市值（億） 9424 市盈率（倍） 16.42 市凈率（倍） 2.65 成分股

2、總營收（億） 7293 成分股總凈利潤（億） 574 成分股資產負債率（%） 159.77 Table_Report 相關報告 家電周報：清潔電器和廚電新興品類景氣度延續 -20220406 家電周報：海運價格持續回落，掃地機行業景氣度延續 -20220328 Table_Author 證券分析師：陳玉盧證券分析師：陳玉盧 執業證書編號：S0550521070001 010-63210892 研究助理：趙哲研究助理：趙哲 執業證書編號：S0550121050044 13122632551 zhaoz_ Table_Title 證券研究報告 / 行業深度報告 新能源車熱管理與家電轉型新能源車熱管

3、理與家電轉型 報報告摘要：告摘要： Table_Summary 新能源車行業奇點將至新能源車行業奇點將至。消費端：新能源車給用戶帶來的安全性、經濟性和舒適性體驗已逐漸勝過傳統燃油車；政策端：無論國內還是歐美各國，均將新能源汽車產業納入長期發展規劃；生產端：傳統車企均已開始戰略轉型，新能源可選車型與產量有望逐年放量。我們預計新能源車行業在未來 5-10 年會快速步入成長期，2030 年國內和全球的新能源乘用車滲透率有望突破 40%，國內新能源車銷量達到 1364 萬輛。 新能源車熱管理行業前景廣闊。新能源車熱管理行業前景廣闊。高效的熱管理緩解里程焦慮并提高經濟和舒適性體驗，保障汽車安全。從單車熱

4、管理系統價值量來看，傳統燃油車約 3680 元，插電混動車約 6730 元，而純電動（PTC+熱泵方案）車約 8480 元， 新能源車相比傳統燃油車的單車熱管理系統價值量增長 1.8-2.3 倍。 空調壓縮機、閥類、換熱器類和泵類空調壓縮機、閥類、換熱器類和泵類是是四個細分成長賽道。四個細分成長賽道。預計 2025 年國內新能源車熱管理市場規模約 700 億元，四大核心細分賽道市場規模約 500 億元。其中，汽車空調領域現有的 PTC 制熱能耗較大，成為冬天電動車里程焦慮的痛點，熱泵能效更高，但受制于成本和低溫工作環境不佳，新型熱泵和二氧化碳冷媒推廣勢在必行；電池高效工作對環境溫度要求較高，液

5、冷技術長期都是主流，液冷與空調系統的結合也是當前行業的重要技術方向；隨著電動化和智能化程度加深，分散的熱管理系統走向集成化也會是必經之路；上述技術變革會帶來產業價值鏈的重大變化，將成為行業競爭的焦點，給競爭格局帶來更多機遇和挑戰。 家電企業轉型新能源車熱管理大有可為。家電企業轉型新能源車熱管理大有可為。電裝、法雷奧、馬勒和翰昂在2019 年占據全球約 60%的燃油車熱管理市場份額， 新能源車的發展有望加快國產替代，打破國際寡頭壟斷。我們預計在行業成長期，新能源車熱管理行業可能形成三分天下的格局，國內汽車零配件和家電企業依托本土優勢、政策扶持與成本優勢，可以形成重要的兩極。而家電企業相比國內汽零

6、企業，在技術、規模、資金和收購整合方面更具優勢，因此轉型后的競爭力不容忽視。 投資建議：投資建議：建議關注美的集團（000333.sz） 、海信家電（000921.sz）和三花智控（002050.sz） 風險提示：風險提示：銷量不及預期、行業競爭激烈、政策不及預期、原材料漲價銷量不及預期、行業競爭激烈、政策不及預期、原材料漲價 Table_CompanyFinance 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據 重點公司重點公司 現價現價 EPS PE 評級評級 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 海信家電 10.98 1.16 0.71 1.02 9.47

7、15.46 10.76 買入 美的集團 58.60 3.93 4.12 4.77 14.91 14.22 12.29 買入 三花智控 17.01 0.41 0.47 0.56 41.49 36.19 30.38 買入 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/42021/72021/102022/1家用電器滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 目目 錄錄 1. 新能源車成長期奇點將至新能源車成長期奇點將至 . 4 1.1. 消費端：安全、舒適和經濟性優勢凸顯 . 4 1.2. 政策端：主要國家均支持

8、新能源車產業 . 7 1.3. 生產端：傳統車企加快戰略轉型 . 8 1.4. 2022-2030 年新能源乘用車銷量預測 . 10 2. 新能源車熱管理：國產替代大有可為新能源車熱管理：國產替代大有可為 . 11 2.1. 新能源車熱管理的必要性 . 11 2.2. 新能源車熱管理帶來全新的增量市場 . 13 2.3. 汽車熱管理市場空間測算 . 16 2.4. 影響行業格局的技術展望 . 18 2.4.1. 汽車空調方面：制熱和冷媒技術或有全新變革 . 18 2.4.2. 液冷仍可能是電池熱管理的長期主流方案 . 20 2.4.3. 從分散式轉向集成式熱管理系統 . 22 3. 家電企業轉

9、型新能源車熱管理分析家電企業轉型新能源車熱管理分析 . 22 3.1. 海外寡頭壟斷格局迎來變局 . 22 3.2. 重點家電轉型企業分析 . 24 3.2.1. 海信家電：收購日本三電，進入汽載空調壓縮機第一梯隊 . 24 3.2.2. 美的集團：威靈汽車量產多款核心汽車零配件 . 28 3.2.3. 三花智控：新能源車熱管理領域先發優勢明顯 . 29 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：中國新能源車銷量和滲透率：中國新能源車銷量和滲透率 . 4 圖圖 2：2021 年全球銷量前十的新能源車型年全球銷量前十的新能源車型 . 4 圖圖 3：2021 年全球銷量前十的新能源汽車品牌年全球銷量前十的新能源

10、汽車品牌 . 4 圖圖 4：新能源車消費需求分析：新能源車消費需求分析 . 5 圖圖 5：全球新能源乘用車銷量預測（萬輛）：全球新能源乘用車銷量預測（萬輛） . 11 圖圖 6：國內新能源乘用車銷量預測（萬輛）：國內新能源乘用車銷量預測（萬輛） . 11 圖圖 7：汽車熱管理系統組成：汽車熱管理系統組成 . 12 圖圖 8：用戶購買新能源車最關注因素：用戶購買新能源車最關注因素 . 13 圖圖 9：用戶沒有購買新能源車主要原因：用戶沒有購買新能源車主要原因 . 13 圖圖 10：燃油車熱管理架構：燃油車熱管理架構 . 13 圖圖 11：傳統燃油車空調系統：傳統燃油車空調系統. 14 圖圖 12

11、：傳統燃油車發動機冷卻：傳統燃油車發動機冷卻 . 14 圖圖 13：使用：使用 PTC 與熱泵的電動車熱管理架構與熱泵的電動車熱管理架構 . 14 圖圖 14：間接式熱泵空調系統：間接式熱泵空調系統 . 15 圖圖 15：純電動熱管理集成：純電動熱管理集成 . 15 圖圖 16：PTC 風暖加風暖加熱器熱器 . 18 圖圖 17：PTC 水暖加熱器水暖加熱器 . 18 SWkXuYdWkZtXeX2XdUbRcM7NtRqQmOmOeRrRmQfQoOrObRrRzQxNoOvMNZsQqN 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度

12、行業深度 圖圖 18：熱泵能效系數高于：熱泵能效系數高于 PTC . 19 圖圖 19：寶馬：寶馬 i3 熱泵與熱泵與 PTC 加熱能耗對比加熱能耗對比 . 19 圖圖 20：風冷原理：風冷原理 . 21 圖圖 21：液冷系統原理：液冷系統原理 . 21 圖圖 22：冷媒直冷原理冷媒直冷原理 . 21 圖圖 23：相變材料冷卻原理：相變材料冷卻原理 . 21 圖圖 24：分散式與集成式熱管理系統：分散式與集成式熱管理系統 . 22 圖圖 25：2019 年全球汽車空調市場格局年全球汽車空調市場格局 . 23 圖圖 26：2019 年全球汽車熱管理市場格局年全球汽車熱管理市場格局 . 23 圖圖

13、 27：汽車熱管理產業鏈看三類陣營：汽車熱管理產業鏈看三類陣營 . 23 圖圖 28：日本三電歷史沿革：日本三電歷史沿革 . 25 圖圖 29：車用空調壓縮機的主要類型：車用空調壓縮機的主要類型 . 26 圖圖 30：車用空調壓縮機使用比例：車用空調壓縮機使用比例 . 26 圖圖 31：2019 年全球車用空調壓縮機市場份額年全球車用空調壓縮機市場份額 . 26 圖圖 32：美的壓縮機和電機市占率：美的壓縮機和電機市占率 . 29 圖圖 33：威靈電機車用零部件：威靈電機車用零部件 . 29 圖圖 34：美的：美的 EPS 電機電機 . 29 圖圖 35：電動壓縮機（：電動壓縮機（CO2 冷媒

14、）冷媒） . 29 圖圖 36：2021 年盾安在國內閥體市占率年盾安在國內閥體市占率 . 30 圖圖 37：閥體行業各品牌市占率：閥體行業各品牌市占率 . 30 表表 1：中保研碰撞測試結果：中保研碰撞測試結果 . 6 表表 2：2020 年美國不同類型汽車火災事故年美國不同類型汽車火災事故 . 6 表表 3：熱銷純電車型與寶馬燃油車對比：熱銷純電車型與寶馬燃油車對比 . 6 表表 4：電車與燃油車使用成本對比：電車與燃油車使用成本對比 . 7 表表 5：國內電動車補貼政策：國內電動車補貼政策 . 7 表表 6：海外各國燃油車禁售計劃：海外各國燃油車禁售計劃 . 8 表表 7：傳統車企電動化

15、轉型戰略：傳統車企電動化轉型戰略 . 9 表表 8：特斯拉全球產能預測：特斯拉全球產能預測 . 9 表表 9：2022 年國內市場擬上市新能源車型年國內市場擬上市新能源車型 . 10 表表 10：2022-2030 年新能源乘用車銷量預測（萬輛）年新能源乘用車銷量預測（萬輛） . 10 表表 11：新能源車熱管理四個細分領域賽道特點：新能源車熱管理四個細分領域賽道特點 . 15 表表 12：新能源車與傳統燃油車熱管理系統單車價值量比較：新能源車與傳統燃油車熱管理系統單車價值量比較 . 16 表表 13：2022-2030 年乘用車熱管理市場規模預測（億元）年乘用車熱管理市場規模預測（億元） .

16、 17 表表 14：2022-2030 年新能源乘用車熱管理細分賽道市場規模預測（億元）年新能源乘用車熱管理細分賽道市場規模預測（億元） . 17 表表 15：車用制熱方式比較：車用制熱方式比較 . 19 表表 16：目前空調系統冷媒對比：目前空調系統冷媒對比 . 19 表表 17：R1234yf 與與 CO2 冷媒對比（冷媒對比（2020 年）年） . 20 表表 18：動力電池在不同溫度區間表現：動力電池在不同溫度區間表現 . 20 表表 19：四種電池冷卻方案性能對比：四種電池冷卻方案性能對比 . 21 表表 20：國際巨頭與家電企業在新能源熱管理領域產品布局：國際巨頭與家電企業在新能源

17、熱管理領域產品布局 . 24 表表 21：日本三電生產的主要空調配件：日本三電生產的主要空調配件 . 27 表表 22：主要車用空調壓縮機品牌：主要車用空調壓縮機品牌 . 28 表表 23：三花智控與同類老牌企業產品布局對比：三花智控與同類老牌企業產品布局對比 . 30 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 1. 新能源新能源車車成長期成長期奇點將至奇點將至 新能源車行業新能源車行業成長前景廣闊。成長前景廣闊。受國內外環保和產業政策扶持、電動車相關技術取得應用級突破以及消費者對電動車接受度增加等因素影響，全球新能源車行業

18、發展迅速。2021 年全球新能源車型累計銷售 650 萬輛，同比增長 108%；中國新能源車銷售 350 萬輛，同比增長 165%；國內市場滲透率從 2020 年的 5.2%迅速增長至 2021年的 13.4%。從車型來看，特斯拉 Model 3 和 Model Y 仍是最暢銷的純電車型，國內車企進步迅速，五菱宏光主打低端車型得到熱捧，比亞迪依托王朝系列新能源車型已位居全球第二大新能源車企。新能源車相比傳統燃油車有諸多不同，基于新能源車行業的蓬勃發展，全新的產業鏈機遇不容忽視，其中熱管理領域非常利于傳統家電企業介入。 我們認為 2021 年或將成為新能源車行業爆發性增長的奇點， 行業在未來 5

19、-10 年會快速步入成長期，判斷依據主要有以下三個方面： 圖圖 1：中國新能源車銷量和滲透率：中國新能源車銷量和滲透率 圖圖 2：2021 年全球銷量前十的新能源車型年全球銷量前十的新能源車型 數據來源：中國汽車工業協會，東北證券 數據來源：EV-Volumes，東北證券 圖圖 3：2021 年全球銷量前十的新能源汽車品牌年全球銷量前十的新能源汽車品牌 數據來源：EV-Volumes，東北證券 1.1. 消費端：安全、舒適和經濟性優勢凸顯 新能源車作為交通工具， 三新能源車作為交通工具， 三大大基本基本需求需求的的競爭競爭優勢優勢已已初現初現。 我們認為除高端汽車外， 請務必閱讀正文后的聲明及

20、說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 無論是燃油車或新能源車，大眾消費者對于汽車的核心消費訴求主要有三個：安全安全性、舒適性和經濟性性、舒適性和經濟性。能更好滿足這三類核心需求的車型，就會得到大眾消費者的青睞。 由于電動車架構與燃油車區別較大， 因此也帶來兩個全新的高價值產業鏈 （智能駕駛和熱管理） 。 電動車的電子和電氣化程度更高， 可以更好的通過芯片和智能駕駛系統，提高駕駛過程的舒適感體驗、增加人工交互以及道路安全預警，降低交通事故的概率，形成對燃油車的競爭優勢。此外，新能源汽車的電池成本占比 40%，其工作環境和充放電需要維持合適的溫度；

21、電機和電控系統也面臨傳統燃油車所沒有的溫度管理；由于制冷和制熱的架構不同，駕駛艙內的溫度調控也急需解決，上述需求也給新能源車熱管理市場帶來新的增長機遇。 圖圖 4：新能源車消費需求分析：新能源車消費需求分析 數據來源：東北證券 新能源車新能源車安全性不斷增強安全性不斷增強。隨著新能源車生產工藝不斷進步，安全性已與技術沉淀悠久的燃油車相當。在道路安全方面，根據中保研碰撞測試結果，2019 年款的國產特斯拉 Model 3 整體安全性能已不亞于同價位和相近年份生產的奔馳和寶馬燃油車，尤其是主架 25%和側面碰撞得分均十分優秀；與主打性價比的豐田亞洲龍相比，特斯拉的整體安全性能也不遜色，但亞洲龍低速

22、碰撞損傷后，維修費較貴。而消費者最關心的汽車火災事故，根據 AutoInsuranceEZ 調查顯示，2020 年美國每 10 萬輛售出的電動車， 平均只有 25.1 輛發生火災， 且外部事故導致的火災風險遠大于電池組起火。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 表表 1：中保研碰撞測試中保研碰撞測試結果結果 特斯拉特斯拉 Model3 奔馳奔馳 C200 寶馬寶馬 318i 豐田亞洲龍豐田亞洲龍 價格 （萬元）價格 （萬元） 29.18 31.28 28.68 20.88 款式款式 2019 2018 2018 201

23、9 主架主架 25% G 優秀 A 良好 M 一般 G 優秀 側面碰撞側面碰撞 G 優秀 A 良好 G 優秀 G 優秀 車頂強度車頂強度 G 優秀 G 優秀 G 優秀 G 優秀 座椅頭枕座椅頭枕 G 優秀 G 優秀 G 優秀 G 優秀 輔助安全輔助安全 G 優秀 G 優秀 未配置 G 優秀 行人保護行人保護 A 良好 A 良好 G 優秀 G 優秀 維修經濟維修經濟 M 一般 P 較差 P 較差 P 較差 數據來源：中保研，東北證券 表表 2：2020 年美國不同類型汽車火災事故年美國不同類型汽車火災事故 汽車類型汽車類型 每售出每售出 10 萬輛自燃數萬輛自燃數 總自燃數總自燃數 混合動力混合

24、動力 3474.5 16051 燃油車燃油車 1529.9 199533 電動車電動車 25.1 52 數據來源：electrek，東北證券 新能源車舒適性大幅提高。新能源車舒適性大幅提高。隨著電池技術的進步，當前國內熱銷的純電車型滿電續航基本在 450km 以上，可以滿足日常通勤和周邊短途旅行的需要，盡管充電時間仍比加油長，但制約舒適感體驗的里程焦慮大大緩解。駕駛舒適性上，最直觀的感受是電車起步加速快，因為沒有變速箱，動力響應迅速且輸出更加平順；由于車底構造不同，電車底盤更加穩健，成員空間布局更加優化，載貨容量更大，且行駛更加安靜，座艙內空調溫度調節更精準。由于電子和電氣化程度更高，因此在智

25、能輔助駕駛系統下，操縱更加省心和方便。 表表 3：熱銷純電車型與寶馬燃油車對比熱銷純電車型與寶馬燃油車對比 特斯拉特斯拉 Model3 比亞迪漢比亞迪漢 EV 小鵬小鵬 P7 寶馬寶馬 3 系系 價格 （萬元）價格 （萬元） 29 28 28 32 款式款式 2022 后驅 2020 四驅旗艦 2022 版 670N+ 2022 年 325i 耀夜 百公里加速百公里加速 6.1s 3.9s 6.7s 7.3s 實際續航實際續航 約 500km 約 550km 約 530km 約 600km 快充快充 80% 約 1h 42min 55min 加滿油 3min 最大功率最大功率 194kw 36

26、3kw 196kw 135kw 最大扭矩最大扭矩 340N*m 680 N*m 390 N*m 300 N*m 軸距（軸距（mm） 2875 2920 2998 2851 前懸架前懸架 雙叉臂 麥弗遜 雙叉臂 雙球節 車道偏離車道偏離 有預警 有預警 有預警 無 數據來源：汽車之家，東北證券 新能源車經濟性優勢顯著。新能源車經濟性優勢顯著。以目前國內熱銷的比亞迪漢 EV、特斯拉 Model 3、小鵬P7 與性價比較高的豐田凱美瑞相比，熱銷的純電車型在考慮補貼后，購置價格與豐 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 田凱美瑞

27、相當，保險費方面（按未出險的三年平均值）差別不大。但日常養護費用（采用保養周期三年的平均值）和使用成本（年行駛 20000 公里）遠低于豐田凱美瑞。此外，如果考慮一線城市油車牌照的費用問題后，當前新能源汽車的經濟性與油車相比，已經具有較大的優勢。 表表 4：電車與燃油車使用成本對比電車與燃油車使用成本對比 車型車型 購置價格購置價格 購置稅購置稅 （元）（元） 養護費養護費 （元（元/年）年） 使用成本使用成本 （元（元/年）年） 保險費保險費（元）（元） 合計年成本合計年成本（元）（元） 比亞迪漢比亞迪漢 EV標準續航標準續航 21.48 萬 無 684 1646 5000 7330 特斯拉

28、特斯拉 Model 3 后驅智享版后驅智享版 27.99 萬 無 840 2016 5375 8231 小鵬小鵬 P7 480G 22.4 萬 無 905 1714 5417 8036 豐田凱美瑞豐田凱美瑞2.0G 豪華版豪華版 19.8 萬 1.70 萬 1666 12792 5156 19614 數據來源：公開信息整理，東北證券 1.2. 政策端：主要國家均支持新能源車產業 中國短期補貼力度下滑中國短期補貼力度下滑，長期支持力度不變長期支持力度不變。2022 年國內新能源汽車補貼政策，在整體補貼技術指標體系和門檻不變的情況下， 補貼標準較 2021 年基礎上退坡 30%；城市公交、道路客運

29、、出租、環衛、城市物流配送、郵政快遞、民航機場以及黨政機關公務領域符合要求的車輛，補貼標準退坡 20%。純電動乘用車 300-400 公里的補貼下降至 9100 元，插電混動車型補貼下將至 4800 元，且 2022 年 12 月 31 日后上牌的車輛不再給予補貼。短期來看，補貼力度有所下滑，但政策上更加注重結構調整，有助于高端車型獲得補貼，并且保證了傳統車銷量穩定，利于車企轉型。長期來看，新能源汽車是國家十四五規劃中的戰略性新興產業板塊，國家能源局印發的 “十四五” 現代能源體系規劃 也提出， 到 2025 年新能源汽車銷量占比達到 20%左右。 表表 5：國內電動車補貼政策：國內電動車補貼

30、政策 純電動車補貼政策純電動車補貼政策 標準標準 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 度電補貼（元）度電補貼（元） 1200 550 500 400 280 續航里程續航里程 R（公里公里）/金額金額（萬元萬元） 150R200 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 200R250 2.4 0.0 0.0 0.0 0.0 250R300 3.4 1.8 0.0 0.0 0.0 300R400 4.5 1.8 1.62 1.3 0.91 R400 5.0 2.5 2.25 1.8 1.26 數據來源：工信部，財政部，科技部，發改委，東北證券 歐洲短期

31、補貼歐洲短期補貼變化較小變化較小，碳排放標準日趨嚴格。碳排放標準日趨嚴格。2022 年歐洲新能源車銷量增長的主要國家是英德法三國，其中德國單車補貼延長一年至 2022 年底，法國則會在 2022年 7 月單車補貼退坡至 1000 歐元，英國補貼政策暫未出現大變化。我們認為短期補貼變動影響較小，新能源車行業發展更應關注長期邏輯： （1）為了減少汽車碳排放標準， 推廣電動車發展， 歐洲推出了超級積分政策規定。 該政策規定碳排50g/km 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 的上牌乘用車在計算企業汽車銷量總量時，可以乘一個數

32、量乘數，從而多折算產品數量。 由于所有上牌車輛的平均碳排放必須低于目標， 否則會受到超額碳排放罰款。因此會激勵車企增大電動車生產的權重； （2）從全球來看，各國政府也相繼口頭或正式提出禁售燃油車計劃以及對應的實施時間，后續政策加碼有望加快新能源車滲透率提高。 表表 6：海外各國燃油車禁售計劃：海外各國燃油車禁售計劃 禁售國家禁售國家/區域區域 提出時間提出時間 實施時間實施時間 提出方式提出方式 禁售范圍禁售范圍 挪威挪威 2016 2025 國家計劃 汽油/柴油車 荷蘭荷蘭 2016 2030 議案 汽油/柴油乘用車 巴黎、馬德里、雅典、墨西哥巴黎、馬德里、雅典、墨西哥 2016 2025

33、市長簽署行動協議 柴油車 美國加利福尼亞美國加利福尼亞 2018 2029 政府法令 燃油公交車 德國德國 2016 2030 議案 內燃機車 法國法國 2017 2040 官員口頭表態 汽油/柴油車 英國英國 2017 2040 官員口頭表態 汽油/柴油車 2018 交通部門戰略 2020 2030 政府文件 英國蘇格蘭英國蘇格蘭 2017 2032 政府文件 汽油/柴油車 印度印度 2017 2030 官員口頭表態 汽油/柴油車 中國臺灣中國臺灣 2017 2040 政府行動方案 汽油/柴油車 愛爾蘭愛爾蘭 2018 2030 官員口頭表態 汽油/柴油車 以色列以色列 2018 2030

34、官員口頭表態 進口汽柴油乘用車 意大利羅馬意大利羅馬 2018 2024 官員口頭表態 柴油車 數據來源：太陽能電動汽車網，東北證券 1.3. 生產端：傳統車企加快戰略轉型 傳統車企均已開啟電動化轉型。傳統車企均已開啟電動化轉型。德國大眾汽車于 2021 年 7 月發布公司新戰略，加速可持續的電動化和智能化轉型， 計劃 2030 年純電動車在歐洲市場份額提升至 70%以上，中美市場占比達到 50%；寶馬則計劃在 2025 年實現純電動銷量較 2020 年增長 10 倍以上，2030 年純電車型至少占總交付量的 50%；奔馳計劃 2025 年純電動和插電混動車型銷量占比達 50%， 2030 年

35、只銷售純電動車型。 日本豐田汽車則在 2021年 12 月宣布更為激進的轉型方案，計劃 2030 年全球銷售新車中三分之一（約 350萬輛）為純電動車型，雷克薩斯成為純電動品牌，并展示了 2025-2026 年預計上市的 16 款電動車型；本田計劃在 2030 年后推出所有車型均為純電動和混合動力，不再投放燃油車。國內主要車企如長城、長安、吉利、上汽和比亞迪等也加快電動化車型滲透。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 表表 7：傳統車企電動化轉型戰略：傳統車企電動化轉型戰略 品牌品牌 戰略發布時間戰略發布時間 電動化戰

36、略電動化戰略 大眾大眾 2021 年 7 月 13 日 2030 年電動車銷量占總銷量的 50% 寶馬寶馬 2021 年 3 月 17 日 2023 年上市 12 款純電車型，2030 年純電車型占總交付 50% 奔馳奔馳 2021 年 7 月 22 日 2025 年發布 3 個純電車型架構平臺，純電和混動銷量占比 50%，2030 年全面電動化 奧迪奧迪 2021 年 8 月 25 日 2025 年銷售 80 萬輛純電動車和插電混合動力汽車，實現全系車型電動化 沃爾沃沃爾沃 2021 年 3 月 2 日 2025 年實現全面電動化，純電與混動車型各占 50% 豐田豐田 2021 年 12 月

37、 14 日 2030 年推出 30 款純電車型，并全球銷售 350 萬輛電動車 本田本田 2021 年 10 月 13 日 2030 年電動車和燃料電池車占總銷量 40%，2040 年占比 100% 長城長城 2021 年 6 月 28 日 2025 年之前，推出 50 多款新能源車型，80%銷量為新能源車 長安長安 2021 年 8 月 24 日 2025 年銷量 300 萬輛，新能源占比 35%；2030 年新能源占比 60% 吉利吉利 2021 年 8 月 18 日 2025 年，智能電動車銷量超 100 萬輛，其中極氪汽車銷量 65 萬輛 上汽上汽 2021 年 9 月 16 日 20

38、25 年全球新能源汽車銷量超 270 萬輛 數據來源：公司官網，公開信息整理，東北證券 行業行業可選車型不斷增多，特斯拉產能持續放量可選車型不斷增多，特斯拉產能持續放量。本輪新能源車產業革命的領軍企業特斯拉，全球超級工廠有望持續釋放產能，助推電動車行業滲透率提升。隨著新的一體化壓鑄技術推進，2022 年特斯拉的加州弗里蒙特工廠和上海超級工廠 Model 3/Y 產能有望提升至 80 萬輛和 90 萬輛，柏林與奧斯丁的超級工廠也開始落地，綜合來看有望在 2023 年銷量突破 300 萬輛。隨著傳統車企轉型和造車新勢力不斷涌現， 2021 年市場已陸續推出 40 多款新能源車， 涵蓋 SUV、 轎

39、車、 混動以及微型車，預計 2022-2023 年國內會有更多品牌和車型推出，消費者可選范圍進一步擴大，助推市場滲透率提高。 表表 8：特斯拉全球產能預測：特斯拉全球產能預測 工廠工廠 車型車型 2021 2022E 2023E 加州弗里蒙特工廠加州弗里蒙特工廠 Model 3/Y 50 80 100 Model S/X 10 15 20 上海超級工廠上海超級工廠 Model 3/Y 45 90 120 奧斯丁超級工廠奧斯丁超級工廠 Model 3/Y - 20 50 柏林超級工廠柏林超級工廠 Model 3/Y - 25 50 數據來源：公司官網，東北證券（單位：萬輛） 請務必閱讀正文后的聲

40、明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 表表 9：2022 年國內市場擬上市新能源車型年國內市場擬上市新能源車型 純電純電 SUV 時間時間 純電轎車純電轎車 時間時間 混動車型混動車型 時間時間 寶馬寶馬 iX3 2022 蔚來蔚來 ET7 2022 理想理想 X01 2022 小鵬小鵬 G3i 2022 蔚來蔚來 ET5 2022 廣汽本田型格廣汽本田型格 2022 比亞迪海獅比亞迪海獅 2022 威馬威馬 M7 2022 宋宋 MAX DMi 2022 比亞迪唐比亞迪唐 ev 2022 比亞迪海豹比亞迪海豹 2022 吉利星越吉利星越

41、 L 雷神雷神 2022 比亞迪元比亞迪元 Plus 2022 哪吒哪吒 S 2022 長安長安 UNI-K iDD 2022 豐田豐田 bZ4X 2022 智己智己 L7 2022 2022 凱 迪 拉 克凱 迪 拉 克 LYRIQ 2022 奔馳奔馳 AMG EQS 2022 魏牌拿鐵魏牌拿鐵 DHT PHEV 2022 奧迪奧迪 Q4 e-tron 2022 寶馬寶馬 i4 2022 數據來源：汽車之家，東北證券（注：目前已公布的部分主力車型） 1.4. 2022-2030 年新能源乘用車銷量預測 新能源乘用車市場空間廣闊新能源乘用車市場空間廣闊。正如上述分析，當前熱銷的新能源車型與同價

42、位傳統燃油車相比，已經具備一定性價比，逐漸被消費者青睞；而各國政策普遍支持新能源汽車產業發展并開始對傳統燃油車進行限制；全球主要車企紛紛進行戰略轉型，大力投資新能源汽車產業。 2021 年無論國內還是全球， 新能源汽車滲透率快速提升，因此我們認為 2022-2030 年行業進入成長期， 其中乘用車市場最大， 替代邏輯最強，我們預計 2030 年國內和全球的新能源乘用車滲透率有望突破 40%，國內新能源車銷量達到 1364 萬輛。 核心假設核心假設： （1） 全球乘用車銷量年增速 0.6%；國內乘用車銷量年增速 4.15% （2） 純電乘用車與混動乘用車銷量占比分別為 82%和 18% （3）

43、全球和國內新能源車滲透率增長前高后低 表表 10：2022-2030 年新能源乘用車銷量預測年新能源乘用車銷量預測（萬輛萬輛） 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 全球乘用車銷量全球乘用車銷量 5360 5392 5424 5457 5490 5523 5556 5589 5623 5656 5690 全球新能源車滲透率全球新能源車滲透率 5.8% 12% 18% 23% 27% 30% 33% 35% 37% 39% 41% 全球新能源車銷量全球新能源車銷量 311 644 976 1255 148

44、2 1657 1833 1956 2080 2206 2333 國內乘用車銷量國內乘用車銷量 2108 2102 2189 2280 2374 2473 2575 2682 2793 2909 3030 國內新能源車滲透率國內新能源車滲透率 6.2% 16% 22% 28% 31% 34% 37% 40% 42% 44% 45% 國內新能源車銷量國內新能源車銷量 125 333 482 638 736 841 953 1073 1173 1280 1364 純電乘用車合計純電乘用車合計 255 528 801 1029 1215 1359 1503 1604 1706 1809 1913 混動

45、乘用車合計混動乘用車合計 56 116 176 226 267 298 330 352 374 397 420 數據來源：OICA，中國汽車工業年鑒，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 圖圖 5：全球新能源乘用車銷量預測（萬輛）全球新能源乘用車銷量預測（萬輛） 圖圖 6：國內新能源乘用車銷量預測（萬輛）國內新能源乘用車銷量預測（萬輛） 數據來源：OICA，中國汽車工業年鑒，東北證券 數據來源：OICA，中國汽車工業年鑒，東北證券 2. 新能源車新能源車熱管理熱管理：國產替代國產替代大有可為大有可為 2.1.

46、 新能源車熱管理的必要性 汽車熱管理汽車熱管理是是汽車安全汽車安全、高效和穩定運行高效和穩定運行的重要構成的重要構成。汽車性能的好壞不僅取決于零部件的性能，還取決于零部件的協調與配合。狹義的熱管理主要指乘員艙的空調系統，使駕駛員和乘客感覺更舒適。由于汽車每個零部件工作溫度和材料耐受溫度都不相同，廣義的熱管理需要從系統和整車的角度，調控整車熱量和環境熱量，讓各部件均工作在最佳溫度區間。傳統燃油車溫度過高會導致發動機、變速箱故障和失效，造成安全事故，而這兩個部件損壞基本意味著汽車報廢。新能源車結構較燃油車簡單，但熱管理難度卻提高了，需要考慮電機和電控系統的保溫和降溫，動力電池的熱失控和高效工作，乘

47、員艙制冷與制熱的高能耗等問題。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 圖圖 7：汽車熱管理系統組成汽車熱管理系統組成 數據來源：東北證券 熱管理是解決熱管理是解決當前當前消費痛點的重要途徑消費痛點的重要途徑。根據巨量算數2021 中國新能源汽車用戶調研 數據顯示， 當前用戶購買新能源汽車時， 最關注的核心要素就是續航、 外觀、安全和使用成本等；而制約用戶購買的則是續航里程不足、充電時間慢和電池安全等因素。由于電池占新能源車比重較大，因此單純增加電池容量和數量，會增加購入成本和充電時間，高壓快充則會增加電池溫控難度，而且

48、動力電池具有“木桶效應” ， 電池內部和模塊間溫度均勻性也會影響電池性能和壽命。 優秀的熱管理系統，不僅可以提供駕駛艙的舒適性， 而且可以降低電池熱失控風險， 提高電池使用壽命，降低部件能耗并提高續航里程；解決消費者對續航、安全、使用成本的顧慮，有利于車企提高市場滲透率與競爭優勢。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 圖圖 8：用戶購買新能源車最關注因素：用戶購買新能源車最關注因素 圖圖 9：用戶沒有購買新能源車主要原因：用戶沒有購買新能源車主要原因 數據來源： 2021 中國新能源汽車用戶調研 ，東北證券 數據來源

49、： 2021 中國新能源汽車用戶調研 ，東北證券 2.2. 新能源車熱管理帶來全新的增量市場 燃油車熱管理系統燃油車熱管理系統=動力總成熱管理動力總成熱管理+空調系統空調系統。 燃油車的動力系統由發動機與變速箱構成，由于發動機熱效率較低，因此這一模塊的熱管理主要是冷卻，通過油冷、水冷和風冷等方式給動力系統降溫?？照{系統相對簡單，駕駛艙的制熱只需將發動機余熱引入艙體內即可；空調只負責制冷，機械式壓縮機的動力來源為發動機皮帶驅動。 圖圖 10：燃油車熱管理架構：燃油車熱管理架構 數據來源：汽車之家，東北證券（注：方便比較，省去了發動機進氣熱管理） 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明

50、及說明 14 / 33 家用電器家用電器/ /行業深度行業深度 圖圖 11：傳統傳統燃油燃油車空調系統車空調系統 圖圖 12：傳統燃油車發動機冷卻傳統燃油車發動機冷卻 數據來源：公開信息整理，東北證券 數據來源：公開信息整理，東北證券 新能源車熱管理新能源車熱管理=電池熱管理電池熱管理+乘員艙乘員艙空調系統空調系統+電機電控熱管理電機電控熱管理。相較傳統燃油車熱管理，電動車熱管理出現了革命性變化。首先是沒有了內燃機，空調壓縮機的動力從機械式改為了電動，缺乏了發動機余熱的利用，需要制造新的穩定熱源來制熱和除霜； 其次， 電池熱管理也是全新的領域， 電機和電控系統與原先的發動機+變速箱組合完全不同