【公司研究】興業銀行-深度報告：撥云見日大有可為-20200621[19頁].pdf

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1、 1/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 深 度 報 告 興業銀行興業銀行(601166) 報告日期：2020 年 6 月 21 日 撥云見日撥云見日，大有可為，大有可為 興業銀行深度報告 行 業 公 司 研 究 銀 行 行 業 分析師：邱冠華 S1230520010003 聯系人：梁鳳潔 TEL：02180108037 報告導讀報告導讀 最艱難階段已經過去，正確方向+強大執行，開辟可持續發展之路。當 前時點最具性價比的優質銀行，買入評級。 投資要點投資要點 直觀認識：最艱難階段已經過去直觀認識：最艱難階段已經過去 資負結構調整到位。17 年以來非標資產、同業負債占比不斷壓降，資負結構 與

2、同業差異持續縮小，調整接近尾聲。盈利能力趨于穩定。17 年以來，ROA 優勢擴大， 隨著資負調整到位， 杠桿趨于穩定， 未來 ROE 有望較同業保持優勢。 核心關注：可持續發展之路在哪核心關注：可持續發展之路在哪 嚴監管以來傳統的同業擴張之路不再行得通，興業銀行未來怎么走出來成為市 場的核心擔憂點。我們認為，興業銀行在“商行+投行”的戰略引領下，做精 表內，做強表外，戰略具有穩定性和執行力，未來大有可為。 1、走什么路： “做精表內、做強表外”是行之有效且大有可為的方向。走什么路： “做精表內、做強表外”是行之有效且大有可為的方向。 彌補負債端劣勢：彌補負債端劣勢：通過場景生態圈（織網工程等）

3、做大做強客戶基礎，通過投 資生態圈以 AUM 和代銷促存款增長，以投行生態圈提供綜合服務吸引存款。 對標同業，興業銀行存款成本率若回到同業平均水平，則靜態測算可節約利息 支出 64 億，對應可提升營收 3.5%、凈利潤 7%、ROA 7bp。 做大中收端優勢：做大中收端優勢：投行生態圈，繼續鞏固投資銀行和 FICC 業務中收優勢。 場景生態圈， 交易結算業務對營收的貢獻度較同業平均低 0.7pc， 較領先銀行 招行低 3pc，測算若營收貢獻度提升至招行水平，則能夠提升 ROA 6bp；投 資生態圈，投資管理能力有優勢，費率、規模和凈值化程度均排名股份行前列， 未來凈值化轉型和理財規模擴大有望提

4、升財富管理中收。代銷業務中收對營收 貢獻度較同業平均低 1.5pc，有提升空間。測算若凈值型理財占比達 100%，則 可提升 ROA 5bp；若“非保本理財 AUM/總資產”提升至招行水平，則可提升 ROA 4bp；若代理代銷中收對營收貢獻度達到同業平均，則可提升 ROA 3bp。 2、靠什么走：最市場化和具有執行力的銀行之一，且預計戰略可持續?？渴裁醋撸鹤钍袌龌途哂袌绦辛Φ你y行之一，且預計戰略可持續。 戰略穩定性和執行力有保障：戰略穩定性和執行力有保障：興業銀行戰略是時代環境和自身稟賦最優選擇， 市場化是內生基因， 因此無論管理層是否變化， 戰略穩定性和執行力都有保障。 估值角度：最具性價

5、比優質銀行估值角度：最具性價比優質銀行 縱向來看，截至 6 月 18 日，興業銀行 PB(lf)僅 0.65，為過去三年最低水平。橫 向來看，19 年末興業銀行的 ROE 排名全國性銀行前列，但估值明顯低于 ROE 對應的 PB 均值回歸水平，是最具性價比的優質銀行。 盈利預測及估值盈利預測及估值 興業銀行最艱難時期已經過去， “做精表內，做強表外”戰略配以出色戰略執行 保障開辟可持續發展之路，是最具性價比的優質銀行。維持 20-22 年歸母凈利 潤同比增速預測 8.41%/8.95%/ 10.08%， 對應 EPS 3.31/3.62/4.00。 現價對應 20-22 年 0.61/0.55

6、/0.49 倍 PB。 目標價 25.2 元， 對應 20 年 0.97 倍 PB， 維持買入評級。 風險提示：風險提示：疫情影響失控，不良大幅暴露。 評級評級 買入買入 上次評級 買入 當前價格 ￥15.97 LastQuaterEpsLastQuaterEps 單季度業績單季度業績 元元/ /股股 1Q/2020 1.02 4Q/2019 0.55 3Q/2019 0.93 2Q/2019 0.79 公司簡介公司簡介 Table_relateTable_relate 相關報告相關報告 1戰略機遇期，行穩以致遠-興業銀行 2019 年年報暨 2020 年一季報點評 2020.04.29 2

7、增持顯信心， 極致性價比 2020.03.27 3 興業銀行 （601166） 2015 年報及 2016 年一季報點評：不良集中處置，輕裝再 出發2016.05.09 報告撰寫人： 邱冠華 數據支持人： 梁鳳潔 證證 券券 研研 究究 報報 告告 -15% -5% 5% 06/14/19 08/14/19 10/14/19 12/14/19 02/14/20 04/14/20 興業銀行上證綜合指數 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 2/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 財務摘要財務摘要 （百萬元）（百萬元） 2019A 2020E 2021E 2022E

8、 主營收入 181,308 193,584 216,772 244,737 (+/-) 14.54% 6.77% 11.98% 12.90% 凈利潤 65,868 71,408 77,800 85,643 (+/-) 8.66% 8.41% 8.95% 10.08% 每股凈資產（元） 23.37 25.96 28.79 31.92 P/B 0.67 0.61 0.55 0.49 qRsNpRwOrRrOpPoRtNqOoNbR8Q8OtRqQpNnNkPnNrPiNpNsR8OoOwPvPpMqQMYsRsQ 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 3/19 請務必閱

9、讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1. 直觀認識：最艱難階段已經過去直觀認識：最艱難階段已經過去 . 5 2. 核心關注：可持續發展之路在哪核心關注：可持續發展之路在哪 . 7 2.1. 戰略方向：做精表內，做強表外 . 7 2.2. 執行保障：戰略穩定，市場基因 . 14 3. 估值角度：最具性價比優質銀行估值角度：最具性價比優質銀行 . 16 4. 投資建議與風險提示投資建議與風險提示 . 17 圖表目錄圖表目錄 圖 1：自 16 年以來，興業銀行非標資產占比持續壓降 . 5 圖 2：興業與同業的資產端結構差異持續縮小 . 5 圖 3：自 16 年以來，興業銀行同業負債占比持續壓

10、降 . 5 圖 4：興業與同業的存款和同業負債占比差異縮小 . 5 圖 5：興業銀行 2019 年以來 ROE 降幅相較同業較緩 . 6 圖 6：2016 年以來興業銀行 ROA 回升且速度快于同業平均. 6 圖 7：2019Q3 以來興業銀行權益乘數趨于穩定 . 6 圖 8：資產負債結構調整到位，“RWA/總資產”趨于穩定 . 6 圖 9：興業銀行 PB（lf）與同業之差. 7 圖 10：興業銀行綜合收益好的零售貸款占比不斷提升 . 8 圖 11：供應鏈金融的融資余額高增 . 8 圖 12：興業銀行綠色金融融資余額突破萬億，市占率提升 . 9 圖 13：20Q1 興業核心一級資本充足率居于股

11、份行中上水平 . 9 圖 14：興業銀行存款成本率還有改善空間 . 9 圖 15：寬松貨幣環境下，預計同業存單利率有繼續下行空間 . 9 圖 16：興業銀行中收貢獻較多（2019 年） . 10 圖 17：2019 年末興業同業結算性存款規模和占比均處于領先 . 11 圖 18：2019 年末興業銀行客戶數較領先銀行有差距 . 11 圖 19：興業銀行零售客戶數增速在 2018 年超過對標行平均 . 11 圖 20：興業銀行企業客戶數增速在 2018 年超過對標行平均 . 11 圖 21：興業銀行地方債承銷規模遠高于其他股份行平均 . 12 圖 22：興業銀行 NAFMII 承銷規模遠高于其他

12、股份行平均 . 12 圖 23：興業銀行理財規模和資管費率均排名上市股份行前列 . 13 圖 24：興業銀行代理業務營收貢獻較同業有增長空間 . 13 圖 25：興業銀行三個生態圈彼此賦能，提振 ROA . 14 圖 26：興業銀行是最具性價比的優質銀行 . 16 表 1：興業銀行杜邦分解以及與同業對比 . 6 表 2：興業、光大、招行部分凈值型理財產品以及余額寶費率整理 . 12 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 4/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表 3：測算戰略落地對財務指標的提振作用 . 13 表 4：2016 年以來戰略逐步優化、清晰 . 14

13、 表 5：國有行和股份行主要金融牌照整理 . 15 表 6：興業銀行高管層. 16 表附錄：報表預測值 . 18 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 5/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1. 直觀直觀認識：認識：最艱難最艱難階段階段已經過去已經過去 2017 年嚴監管以來，興業銀行作為曾經的“同業之王” ，歷經轉型調整的陣痛。經過 將近四年的調整，興業銀行資產負債結構已經煥然一新，盈利能力相較同業的加速下滑 已經趨穩，相較同業最艱難的時候已經過去。具體來看： 資產負債結構調整到位。資產負債結構調整到位。前期興業銀行資產負債調整的壓力點在于： 資產端，嚴監管

14、下非標資產清退、轉標、轉貸款資產端，嚴監管下非標資產清退、轉標、轉貸款等等?？v向比較，自 2016 年底至 2019 年底，興業銀行 SPV（不含基金）占總資產的比重由 33%降至 8%，貸款和債券投資 （不含 SPV，但含基金）占比分別由 33%、22%提升至 47%、30%。橫向比較，2016 年底興業銀行 SPV （不含基金） 占比較對標行高 14pc， 2019 年底差異縮小至高 1pc。 負債端，同業負債和流動性監管下，同業負債占比壓降， 存款占比提升。負債端，同業負債和流動性監管下，同業負債占比壓降， 存款占比提升?？v向比較， 2016 年底至 2019 年底，興業銀行同業負債（不

15、含同業結算性存款）占比由 40%下 降至 28%，存款占比由 47%提升至 57%。橫向比較，2016 年底興業銀行同業負債占 比（不含結算性同業存款）較對標行高 10pc，2019 年底差異縮小至高 3pc；2016 年 底存款占比較對標行低 14pc，2019 年底差異縮小至低 7pc。如將同業結算性存款納 入考量，則 2019 年底興業銀行存款占比達 66%，較對標行平均僅低 2pc。 圖圖 1：2017 年以來，年以來，興業銀行興業銀行非標資產占比持續壓降非標資產占比持續壓降 圖圖 2：興業與同業的資產端結構興業與同業的資產端結構差異持續縮小差異持續縮小 資料來源：wind，浙商證券研

16、究所。SPV 為公司投資的未合并 結構化主體（不含基金） 。 資料來源：wind，浙商證券研究所。數據為 “興業-上市股份行” 。 圖圖 3：2017 年以來，興業銀行同業負債占比持續壓降年以來，興業銀行同業負債占比持續壓降 圖圖 4：興業興業與同業的存款和同業負債占比差異縮小與同業的存款和同業負債占比差異縮小 資料來源：wind，浙商證券研究所。同業結算性存款指的是“流 動性風險”期限結構中即時償還的存放同業款項。 資料來源：wind，浙商證券研究所。數據為 “興業-上市股份行” 。 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 6/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分

17、 資負結構資負結構調整調整到位的直接結果是，到位的直接結果是，興業銀行興業銀行盈利能力盈利能力在同業中在同業中的的位次趨于穩定。位次趨于穩定。從 ROE 分解來看： ROA 的優勢其實在擴大。 2017 年的嚴監管對興業銀行 ROA 形成較大沖擊， 但隨后持續修復，且興業銀行 ROA 相較同業優勢在擴大；杠桿邊際企穩。2017 年以來 興業銀行受嚴監管影響較大，資產負債深度調整，權益乘數快速下降，導致 ROE 下行快 于同業。隨著資產結構調整逐步到位，興業銀行 2019 年 “RWA/總資產”和權益乘數趨于 穩定，ROA 驅動 ROE 相對改善。展望未來，興業銀行本身優秀的質地使得其 ROA

18、的優 勢將持續，因此預計 ROE 將繼續在同業中保持相對優勢。 2020 年年銀行業銀行業面臨特殊的挑戰，即面臨特殊的挑戰，即全球全球突發新冠疫情突發新冠疫情對對經濟的沖擊經濟的沖擊。但我們但我們認為認為疫情的疫情的 影響是階段性的，影響是階段性的，且是且是行業性的，不影響興業銀行行業性的，不影響興業銀行作為作為個股中長期個股中長期的投資邏輯。的投資邏輯。因此因此本本 篇報告篇報告不對疫情的不對疫情的沖擊做沖擊做詳細詳細展開展開。 圖圖 5：興業銀行興業銀行 2019 年以來年以來 ROE 降幅相較同業較緩降幅相較同業較緩 圖圖 6：2016 年以來興業銀行年以來興業銀行 ROA回升且速度快于

19、同業平均回升且速度快于同業平均 資料來源：wind，浙商證券研究所。單位：%。 資料來源：wind，浙商證券研究所。單位：%。 圖圖 7：2019Q3 以來以來興業銀行興業銀行權益乘數趨于穩定權益乘數趨于穩定 圖圖 8：資負結構調整到位，資負結構調整到位，興業興業“RWA/總資產”總資產”趨于穩定趨于穩定 資料來源：wind，浙商證券研究所。單位：倍。 資料來源：wind，浙商證券研究所。單位：%。 表表 1：興業銀行興業銀行杜邦分解杜邦分解以及以及與同業對比與同業對比 興業銀行興業銀行(%) 興業銀行興業銀行-其他股份行平均其他股份行平均(bp) /平均平均總資產總資產 2016 2017

20、2018 2019 2016 2017 2018 2019 營業收入 2.76 2.24 2.41 2.62 -33 -55 -51 -48 利息凈收入 1.97 1.41 1.46 1.49 -16 -44 -44 -62 利息收入 4.15 4.04 4.12 3.89 4 -8 -23 -49 0.0pc 0.5pc 1.0pc 1.5pc 2.0pc 2.5pc 3.0pc 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 2016201720182019 興業銀行（左軸）興業-股份行興業-大中型銀行 0bp 1bp 2bp 3bp 4bp 5bp 6bp 7bp

21、8bp 9bp 0.90 0.91 0.92 0.93 0.94 0.95 0.96 0.97 2016201720182019 興業銀行（左軸）興業-股份行興業-大中型銀行 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 10 11 12 13 14 15 16 17 18 20162017201819Q119H119Q3201920Q1 興業銀行（左軸）興業-股份行興業-大中型銀行 -2.0pc -1.0pc 0.0pc 1.0pc 2.0pc 3.0pc 4.0pc 5.0pc 6.0pc 7.0pc 56% 58% 60% 62% 64% 66% 6

22、8% 70% 72% 74% 201620172018201920Q1 興業銀行（左軸）興業-股份行興業-大中型銀行 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 7/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 利息支出 -2.18 -2.63 -2.66 -2.41 -20 -36 -21 -12 非利息凈收入 0.79 0.82 0.95 1.13 -17 -11 -6 14 手續費凈收入 0.64 0.62 0.65 0.72 -19 -19 -3 2 其他非息收入 0.14 0.20 0.30 0.41 2 8 -4 12 營業費用和稅費 -0.74 -0.63 -0.

23、67 -0.71 22 25 24 21 撥備前利潤 2.02 1.60 1.74 1.91 -10 -31 -26 -27 資產減值損失 -0.90 -0.57 -0.71 -0.84 6 27 24 29 稅前利潤 1.12 1.04 1.04 1.08 -5 -4 -2 2 所得稅 -0.17 -0.11 -0.10 -0.11 10 11 9 7 稅后利潤 0.95 0.92 0.93 0.96 5 8 8 9 資料來源：wind，浙商證券研究所。注：由于興業銀行于 2019 年實施 I9，其他股份行多數在 2018 年即實施 I9，且部分銀行調整信 用卡手續費收入確認口徑，因此利息收

24、入、手續費凈收入、其他非息收入存在一定不可比性。 2. 核心關注核心關注：可持續發展之路在哪可持續發展之路在哪 正如正如前文所述，市場其實清楚興業銀行的質地優異，但前文所述，市場其實清楚興業銀行的質地優異，但興業銀行的估值相較同業平興業銀行的估值相較同業平 均的折價明顯擴大，在均的折價明顯擴大，在 2019 年之后年之后相較股份行平均折價相較股份行平均折價有所收窄有所收窄，但相較代表性零售銀，但相較代表性零售銀 行（招行和平安）的折價中樞卻在擴大行（招行和平安）的折價中樞卻在擴大。本質上，這是因為本質上，這是因為市場擔心市場擔心嚴監管之后傳統的嚴監管之后傳統的 同業擴張之路不再行得通同業擴張之

25、路不再行得通，興業銀行，興業銀行未來未來怎么走怎么走出來出來成為市場的核心擔憂點成為市場的核心擔憂點。 圖圖 9：興業銀行興業銀行 PB（lf）與同業之差）與同業之差 資料來源：wind，浙商證券研究所。 怎么走出來，實際上要回答兩個問題怎么走出來，實際上要回答兩個問題：走什么路走什么路、靠什么走?？渴裁醋?。走什么路，是要回走什么路，是要回 答戰略方向的問題答戰略方向的問題。我們認為興業銀行歷經 4 年摸索提出的“做精表內、做強表外”是 行之有效且大有可為的方向（本質上是商行+投行的結果） ?？渴裁醋?，是要回答資源靠什么走，是要回答資源 稟賦和管理稟賦和管理機制的問題。機制的問題。興業銀行是中

26、國最市場化和具有執行力的銀行之一，且預計戰 略可持續。 2.1. 戰略方向戰略方向：做精表內做精表內，做強表外，做強表外 -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 -0.18 -0.16 -0.14 -0.12 -0.1 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0 0.02 16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-01 興業-股份行指數（左軸）興業-招行興業-平安 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 8/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 “做精“做精表內、做強表外表內、做強表外”是是當下及

27、未來大環境下的必然選擇。當下及未來大環境下的必然選擇。利率下行和風險上升階 段，以往銀行依靠表內資產規模迅速擴張來實現盈利增長的模式不再可持續。由于單位 資產的效能難以提升，銀行往往陷入估值低和融資難的雙重困境。未來必須向效益要增 長，歸根結底 ROA 的提升才是可持續發展的路徑。簡單理解：做精表內，就是做優風 險調整后的息差；做強表外，就是做大非息。 2.1.1. 做精表內做精表內 資產端資產端，做做綜合收益更綜合收益更高高的的業務。業務。表內資產做精的導向下，興業銀行未來將傾斜于 綜合收益更高的四個重點，即重點區域、重點行業、重點客戶、重點產品。信貸方面的 重點產品為綠色金融、交易銀行、零

28、售貸款等。其中交易銀行（供應鏈金融等） 、零售貸 款等較為人熟知，綠色金融投資者還不太熟悉。 圖圖 10：興業銀行興業銀行貸款的對公零售結構更加均衡貸款的對公零售結構更加均衡 圖圖 11：供應鏈供應鏈金融金融余額余額高速增長高速增長 資料來源：wind，浙商證券研究所。 資料來源：wind，浙商證券研究所。 綠色金融綠色金融名片有待認知名片有待認知。興業銀行是綠色金融領域的先行者，作為中國首家赤道銀 行，興業銀行在綠色金融領域已經深耕 14 年，2020Q1 末綠色融資余額 1.06 萬億元，占 總資產比重達到 14%。2019 年興業銀行參與了多項綠色金融政策設計，包括人民銀行、 銀保監會等

29、監管機構綠色貸款 （綠色信貸）專項統計制度修訂工作。此外還參與多個地 區綠色金融改革創新試驗區規劃方案的起草，分別與貴州、浙江、江西、新疆等 9 個省 （區）簽訂綠色金融合作協議，總簽約金額 5,700 億元，各省區自簽約以來截至 2019 年 末已投放 2,600 余億元。 綜合綜合收益收益優質優質的業務。的業務。綠色金融不僅有良好的社會效應，而且本身作為銀行資產來 說也具有良好的經濟效益。根據興業銀行官網，綠色信貸不良率僅為銀行平均資產不良 率的 1/4，按照興業銀行 20Q1 不良率 1.52%來測算，綠色信貸不良率僅為 0.38%，風險調 整后的收益率推測較為可觀。 未來或未來或進一步

30、進一步受益于綠色金融風險權重降低。受益于綠色金融風險權重降低。根據人民銀行中國綠色金融發展報 告（2018） ，監管層研究“適當降低對綠色資產的風險權重，對綠色信貸等業務給予較 低的經濟資本占用” 。假設興業銀行綠色信貸占整體綠色融資比重為 90%、風險權重下調 10pc，則對應可提升核心一級資本充足率 19bp。 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 9/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 12：興業銀行興業銀行綠色金融綠色金融融資余額突破萬億，融資余額突破萬億，市占率提升市占率提升 圖圖 13：20Q1 興業興業核心一級資本充足率居于股份行中上水平核心

31、一級資本充足率居于股份行中上水平 資料來源：wind，浙商證券研究所。單位：億元。 資料來源：wind，浙商證券研究所。單位：%。 負債端，三大生態圈做強存款。負債端，三大生態圈做強存款。2017 年以來負債調結構的壓力下，興業銀行策略性 地以高息攬儲， 導致存款成本率劣勢顯著擴大。 預計未來存款成本率劣勢有望收窄：預計未來存款成本率劣勢有望收窄： （1） 結構調整的迫切性來看，隨著 19 年末流動性監管指標達標，爭奪存款的壓力邊際減輕。 （2）未來打法來看，打造三大生態圈有望改善存款。場景生態圈，推進“織網工程” ， 對應結算性存款；投行生態圈，對應企業和機構存款；投資生態圈，一個是資管業

32、務，2019 年拉動新增存款 1466 億元（以 AUM 和代銷促存款） ；一個是資金業務，2019 年自營投資債券帶來資金回存超過 2400 億元。 對標同業對標同業，存款成本下降帶來的提升空間大。存款成本下降帶來的提升空間大。若興業銀行的定期存款成本回歸到同 業平均水平（即下降 29bp） ，靜態測算將節約 64 億的利息支出，對應可提升營收 3.5%、 凈利潤 7%，對 ROA 有約 7bp 的提振作用。 2020 年貨幣年貨幣寬松寬松環境環境下騰挪余地下騰挪余地更大更大。價格方面，2020 年寬松環境下，主動負債 利率快速下行，對息差起到支撐作用。根據測算，不考慮新發行同業存單，20Q

33、2 起興業 銀行存量同業存單利率將持續較快下行，每個季度下降 20bp 左右；如果新發行同業存單 隨行就市，那么同業負債成本率下降將更快。結構方面，2019 年末興業銀行同業負債 （含同業存單，不含同業結算性存款）占比約 28%，具有一定靈活調整的空間。 圖圖 14：興業銀行存款成本率還有改善空間興業銀行存款成本率還有改善空間 圖圖 15：寬松貨幣環境下，預計同業存單利率有繼續下行空間寬松貨幣環境下，預計同業存單利率有繼續下行空間 資料來源：wind，浙商證券研究所。注：此處為各類負債成本率 興業銀行與對標行的差異，興業銀行-對標行。 資料來源： wind， 浙商證券研究所。 注： 存量存單利

34、率為測算值。 -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 201420152016201720182019 興業綠色融資余額興業增速（右軸） 市場增速（右軸） 8 9 10 11 12 13 14 15 核心一級資本充足率 -20bp -10bp 0bp 10bp 20bp 30bp 40bp 50bp 60bp 70bp 80bp 付 息 負 債 存 款 定 期 企 業 定 期 個 人 定 期 2016201720182019 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1 股份行1Y同業存單發行利率興業銀行存量存單利率 興業銀行興業銀行(601166)(601166)深度報告深度報告 10/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.1.2. 做強做強表外表外 中收還有很大提升空間。中收還有很大提升空間。 與同業相比， 2019 年興業銀行中收對營收貢獻較多， 其中： 銀行卡業務貢