國能日新-電力信息化系列研究之五：新股定價報告新能源發電預測龍頭企業-220428（25頁）.pdf

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1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 公司研究公司研究 計算機計算機 2022 年年 04 月月 28 日日 電力信息化系列研究之五：國能日新（301162）新股定價報告 首次報告首次報告 新能源發電預測龍頭企業新能源發電預測龍頭企業 上市合理估值：上市合理估值： 47 元元 深耕新能源信息化， 重點布局風電光伏企業用戶深耕新能源信息化， 重點布局風電光伏企業用戶。 公司是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商，主要面向新能源電站、 發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供產品及相關服務， 目前已形成以新

2、能源發電功率預測產品為核心，以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統為拓展的新能源信息化產品系列。2018-2021 年公司實現營業收入分別為 1.51 億元、1.69 億元、2.48 億元、3 億元，復合增長率達 25.7%，呈快速增長態勢。 新能源產業起航在即，新能源產業起航在即，“風光風光”信息化大有可為信息化大有可為。從發電量結構看，我國風電、光伏發電量持續提升，2011-2020 年間已從 1.5%、0.01%提升至 6%、3.4%；從裝機量看，我國新能源發電裝機規?？焖僭鲩L，截至 2020 年底，我國風能、光伏累計裝機規模達 282GW、253.8GW，

3、同比增長 35%、24%，到 2030 年中國風電、太陽能總裝機容量將達到 12 億千瓦以上。在能源結構轉型過程中，由于新能源電力存在間歇性和波動性的特征， 導致新能源電力在并網時會給電網造成沖擊，同時也使新能源發電電量不易控制和預測，由此新能源發電預測市場應運而生。 據沙利文， 2019 年我國發電功率預測市場的市場規模約為 6.34億元， 預計 2019-2024 年 CAGR 將達 16.2%， 2024 年市場規模將增長至約 13.41億元，從格局來看，2019 年公司在光伏發電功率預測市場和風能發電功率預測市場的市場占有率分別為 22.10%和 18.80%，均處于領跑地位。 技術構

4、筑核心優勢，客戶規模持續擴張技術構筑核心優勢，客戶規模持續擴張。經過 10 余年的發展，公司在技術和客戶端均具備突出優勢。 （1）從技術端來看，功率預測領域企業的核心競爭力在于功率預測的精度，公司產品的成熟度高，可用性和穩定性好，且預測精度較高。2020 年公司的短期光伏功率預測綜合精度為 89.21%，短期風電功率預測綜合精度為 84.60%。2020 年 5 月，在國家電網東北電力調控分中心組織的十幾家功率預測服務企業預測精度橫向對比中， 公司在新舊兩個細則功率預測偏差考核體系中均處于前 3 位（前 3 名無排名差異） ； （2）從客戶端來看，公司主要客戶包括五大四小發電集團、行業內知名的

5、新能源發電集團、行業內知名的電力配套設備廠商、電站建設商、電網公司及前述企業的下屬企業，客戶粘性較高，同時隨著客戶持續購買公司的功率預測產品，新客戶的持續獲得，公司年均服務電站數持續增長，存量客戶規模整體呈持續快速增長態勢。 盈利預測、估值盈利預測、估值。我們預計公司 2022-2024 年營業收入為 4.00 億元、5.03 億元、6.35 億元，對應增速 33.3%、25.8%、26.3%；歸母凈利潤為 9100 萬元、1.12 億元、1.39 億元，對應增速分別為 53.1%、23.7%、23.9%；對應 EPS（攤?。┓謩e為 1.28 元、1.58 元、1.96 元。估值方面，參考可比

6、公司 2022 年 PEG約 0.6-1.6，考慮公司為新能源發電預測龍頭，并結合公司增長預期（取PEG=0.7） ，我們給 22 年 37xPE，目標價約 47 元，公司發行價格為 45.13 元/股。 風險提示風險提示：下游行業政策變動風險；市場競爭加??；疫情反復導致業績不及預期；應收賬款延遲或無法收回的風險。 主要財務指標主要財務指標 2021A 2022E 2023E 2024E 主營收入(百萬) 300 400 503 635 同比增速(%) 20.9% 33.3% 25.8% 26.3% 歸母凈利潤(百萬) 59 91 112 139 同比增速(%) 9.2% 53.1% 23.7

7、% 23.9% 每股收益(元) 1.11 1.28 1.58 1.96 ROE 24.0% 8.6% 9.6% 10.7% 資料來源：公司公告，華創證券預測 證券分析師：王文龍證券分析師：王文龍 電話：021-20572572 郵箱： 執業編號：S0360520070002 發行發行數據數據 發行前總股本(萬) 5,316.26 本次發行股數(萬) 1,773.00 發行后總股本(萬) 7,089.26 發行價(元/股) 45.13 發行 PE(攤薄后) 61.30 發行日期 2022 年 4 月 15 日 上市日期 華創證券研究華創證券研究所所 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告

8、）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 目目 錄錄 一、一、深耕新能源信息化，重點布局風電光伏企業用戶深耕新能源信息化，重點布局風電光伏企業用戶 . 5 （一）深耕行業十余年，產品系列齊全 . 5 1、新能源發電功率預測產品 . 6 2、新能源并網智能控制系統 . 7 3、新能源電站智能運營系統 . 8 4、電網新能源管理系統 . 9 （二）公司股權結構 . 9 （三）公司募投項目 . 10 二、二、新能源產業起航在即，新能源產業起航在即，“風光風光”信息化大有可為信息化大有可為 . 11 （一）風電/光伏替代效應初顯，平價上網指日可待

9、. 11 （二）新能源發電預測市場：新能源電力發展下應運而生，公司領跑市場 . 12 三、三、技術構筑核心優勢，客戶規模持續擴張技術構筑核心優勢，客戶規模持續擴張 . 15 （一）技術端：產品預測精度高，持續替換競品 . 15 （二）客戶端：客戶資源優質，在手訂單充裕 . 16 （三）同業對比：營收增速快，盈利能力突出 . 17 四、四、盈利預測與估值盈利預測與估值 . 19 （一）財務分析 . 19 （二）盈利預測 . 20 五、五、風險提示風險提示 . 21 NA9UkWlUiXiYnZuXkWbR9R8OnPoOpNtRlOoOrNeRoMvMbRqQyRuOoNmOMYmNoQ 國能日

10、新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 公司發展歷程 . 5 圖表 2 公司產品系列 . 5 圖表 3 公司功率預測服務步驟 . 6 圖表 4 單站功率預測產品用戶端主界面 . 6 圖表 5 集中功率預測產品用戶端主界面 . 7 圖表 6 自動發電控制系統和自動電壓控制系統控制過程 . 8 圖表 7 公司 AGC/AVC 系統主要功能特點 . 8 圖表 8 新能源電站智能運營系統用戶端主界面 . 9 圖表 9 公司股權結構圖 . 10 圖表 10 公司募投項目（單位：萬元

11、） . 10 圖表 11 2011-2020 年全國發電量結構 . 11 圖表 12 2011-2020 年全國電力裝機結構 . 11 圖表 13 我國風能裝機量（單位：GW） . 11 圖表 14 我國光伏裝機量（單位：GW） . 11 圖表 15 2020 年我國不同能源平準化度電成本（單位：美元/兆瓦時） . 12 圖表 16 風能和光伏平準化度電成本不斷下降 . 12 圖表 17 用電負荷和光伏出力 . 12 圖表 18 新能源出力占系統總負荷比例的最小值、平均值和最大值 . 12 圖表 19 2014-2024 年中國新能源軟件及數據服務市場規模及預測（單位：億元） . 13 圖表

12、20 中國發電功率預測市場規模（單位：億元） . 13 圖表 21 2019 年光伏發電功率預測市場格局 . 14 圖表 22 2019 年風能發電功率預測市場格局 . 14 圖表 23 IBM Environmental Intelligence Suite 功率預測 . 15 圖表 24 公司產品替換和被替換其他產品數量 . 15 圖表 25 研發項目和研發人員匹配情況 . 16 圖表 26 公司客戶數（合并口徑） . 16 圖表 27 公司部分合作伙伴 . 16 圖表 28 公司對存量客戶和新增客戶的銷售情況（單位：萬元） . 16 圖表 29 公司單站功率預測服務業務服務電站情況 .

13、17 圖表 30 公司訂單情況（單位：萬元） . 17 圖表 31 同行業經營情況、市場地位、研發情況比較 . 18 圖表 32 公司營業收入（單位：億元） . 19 圖表 33 公司分業務營業收入（單位：億元） . 19 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表 34 公司綜合毛利率 . 19 圖表 35 公司分業務毛利率 . 19 圖表 36 公司費用率 . 20 圖表 37 公司歸母凈利潤和凈利率（單位：萬元） . 20 圖表 38 可比公司估值參考（wind 一致預期） . 20

14、國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 一、一、深耕新能源信息化，重點布局風電光伏企業用戶深耕新能源信息化，重點布局風電光伏企業用戶 （一）（一）深耕行業十余年，產品系列齊全深耕行業十余年，產品系列齊全 國能日新是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商，主要面向新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供產品及相關服務。公司成立于 2008 年，歷經十余年行業內深耕，逐步形成以新能源發電功率預測產品為核心，以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統為拓展

15、的新能源信息化產品系列，產品主要應用于電力產業的風電光伏企業客戶。 圖表圖表 1 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：招股說明書，華創證券 電力自生產到傳輸到使用包括發電、升壓、輸電、降壓、配電和用電等多個過程，公司致力于實現客戶對新能源電力“可看見、可預測、可調控”的管理要求，產品涵蓋新能源的發電端和輸電端。 圖表圖表 2 公司產品系列公司產品系列 產品名稱產品名稱 產品應用產品應用 新能源發電功率預測產品新能源發電功率預測產品 單站功率預測產品 應用于單一新能源電站發電功率的預測 集中功率預測產品 應用于主站側對下屬子站發電功率的集中預測； 區域功率預測產品 應用于電網對下屬區域內并網電站

16、發電功率的預測 新能源并網智能控制系統新能源并網智能控制系統 應用于新能源電站，根據電網的要求對電力生產情況進行實時管控 電網新能源管理系統電網新能源管理系統 應用于電網公司的新能源消納分析、 分布式新能源的監測分析與電網的承載力評估、數據管理等 新能源電站智能運營系統新能源電站智能運營系統 應用于集中式和分布式新能源電站的遠程監控、數據統一管理、智能運維、運營指標分析等 資料來源：招股說明書，華創證券 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 1、新能源發電功率預測產品新能源發電功率預測產品

17、根據應用場景的不同，新能源發電功率預測產品可以分為應用于單一新能源電站的單站功率預測產品、 應用于發電集團的集中功率預測產品和應用于電網的區域功率預測產品。 （1）單站功率預測產品 單站功率預測產品是布置于新能源電站的功率預測系統和提供的功率預測服務的統稱。公司的功率預測服務主要針對于滿足新能源電站向電力部門報送短期功率預測數據（用于電網調度做未來 1 天或數天的發電計劃） 、超短期功率預測數據的需求（用于電網對于不同電能發電量的實時調控） 。 圖表圖表 3 公司功率預測服務公司功率預測服務步驟步驟 資料來源：招股說明書，華創證券 公司單站功率預測產品基于全球中尺度模式氣象數據并經過大規模并行

18、計算優化后得到更高精度的氣象數據，通過算法篩選出最精準的預測模型，從而實現精確的短期及超短期發電功率預測。 圖表圖表 4 單站功率預測產品單站功率預測產品用戶端主界面用戶端主界面 資料來源：招股說明書，華創證券 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 （2）集中功率預測產品 集中功率預測指在主站側（集團公司）對下屬子站（單個新能源電站）的發電功率進行的集中預測或對單個子站發電功率進行預測，并通過在集團側的獨立運算為集團公司提供了與下屬子站預測數據的比較數據。 公司的集中功率預測產品通過對下屬子

19、站發電功率的集體預測，并通過集中功率預測模型中對算法的優化，實現了單站功率預測中非系統性誤差的抵消，從而能夠得到比單站預測數據直接加總更為精確的功率預測數據，提高了整體功率預測的精度。 圖表圖表 5 集中集中功率預測產品功率預測產品用戶端主界面用戶端主界面 資料來源：招股說明書，華創證券 （3）區域功率預測產品 區域功率預測產品主要應用于電網對下屬區域內并網電站的發電功率進行集中預測，使得電網可以更精確地了解下屬并網電站未來的發電功率，從而更有效地安排區域內的電力調度計劃。 2、新能源并網智能控制系統新能源并網智能控制系統 公司的新能源并網智能控制系統可用于新能源電站根據電網的要求對電力生產情

20、況進行實時管控。根據控制方式的不同，分為自動發電控制系統（AGC 系統） 、自動電壓控制系統（AVC 系統）和快速頻率響應系統。自動發電控制系統及自動電壓控制系統 （1）自動發電控制系統及自動電壓控制系統 自動發電控制系統（AGC 系統）以光伏/風電的并網有功功率為控制目標，根據電網需求的變化和電網調度指令，結合電站內機組的狀態、損耗等，通過優化算法，制定優化控制策略等，使電站滿足電網的電能調控需求。 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 6 自動發電控制系統和自動電壓控制系統控制

21、過程自動發電控制系統和自動電壓控制系統控制過程 資料來源：招股說明書，華創證券 公司自動發電控制系統和自動電壓控制系統的主要功能特點如下： 圖表圖表 7 公司公司 AGC/AVC 系統主要功能特點系統主要功能特點 系統名稱系統名稱 主要功能特點主要功能特點 自動發電控制系統自動發電控制系統 1、實時接收電網調度下發的發電功率控制指令，由系統自動計算，按需分配給場站內的風機或逆變器，使風機或逆變器總發電功率滿足調控指令的要求。 2、支持人工設定計劃發電功率模式、調度控制模式、預設目標模式，具備切換功能。正常情況下采用調度控制模式，異常時可按照預先形成的預定曲線進行控制。 3、支持與電網調度、風機

22、或逆變器、集控管理中心等進行實時的電場運行模式、生產數據的交互。 4、具備安全保護功能，防止逆變器或風機大跨度調控引起的設備故障。 自動電壓控制系統自動電壓控制系統 1、實時接收電網調度下發的電壓控制指令，由系統自動計算所需的無功功率，按需分配給場站內的風機或逆變器執行，使風機或逆變器總無功功率等于調控指令的要求。 2、支持人工設定計劃電壓模式、調度控制模式、預設目標模式，具備切換功能。正常情況下采用調度控制模式，異常時可按照預先形成的預定曲線進行控制。 3、支持與電網調度、風機或逆變器、集控管理中心等進行實時的電場運行模式、生產數據的交互。 4、具備安全保護功能，為了保證在事故情況下電站具備

23、快速調節能力，對電場動態無功補償裝置預留一定的調節容量，能夠對電站無功調節變化率等進行限制，防止逆變器或風機大跨度無功調控引起電壓大幅波動等異常。 資料來源：招股說明書，華創證券 （2）快速頻率響應系統 快速頻率響應系統以電力系統頻率為調控目標。公司的快速頻率系統包括硬件和軟件兩部分，軟件的核心為頻率控制模型。公司通過最優控制策略建模，使系統可以高速高精度追蹤電網頻率，當電力系統頻率失衡時自動響應電網的頻率調節需求，通過快速協調電站的自動發電控制系統，調整有功出力，降低頻率偏差，實現電網頻率的快速穩定。 3、新能源電站智能運營系統新能源電站智能運營系統 公司的新能源電站智能運營系統具備智能監測

24、、告警管理、運維管理、統計分析、日常辦公等模塊，可實現電站遠程監控、數據統一管理、智能運維、運營指標分析等功能， 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 可減少電站的人員配置，提高電站的運營效率和管理效率。 圖表圖表 8 新能源電站智能運營系統新能源電站智能運營系統用戶端主界面用戶端主界面 資料來源：招股說明書，華創證券 4、電網新能源管理系統電網新能源管理系統 公司的電網新能源管理系統主要針對電網在新能源管理上的難點而開發，系統包括“新能源消納分析” 、 “承載力評估”和“數據管理”三大模塊

25、。 在消納分析方面，公司產品通過對影響消納的眾多因素進行分析，并結合氣象預測數據對未來一段時間內電網下屬電站每月的發電量進行預測，幫助電網公司提前規劃消納方案，提高對新能源電力的使用效率。 在承載力評估方面，公司產品通過對并網分布式電站進行監測，對可接入分布式新能源電力容量的裕度進行評估，分析電網對分布式新能源的承載能力，為當地分布式新能源電站的建設規劃等提供管理依據。 產品的數據管理模塊包括數據抓取、數據訂正和數據分析等功能。 （二）（二）公司股權結構公司股權結構 公司的控股股東、實際控制人為雍正，直接持有 1902.22 萬股股份，占公司發行前股本總數的 35.78%。雍正和股東丁江偉為一

26、致行動人，截至 2022 年 3 月 30 日，兩者合計持有公司發行前 47.61%的股份。厚源廣匯為員工持股平臺，執行事務合伙人為王彩云，王彩云為公司董事、副總經理。 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 9 公司股權結構圖公司股權結構圖 資料來源：招股說明書，華創證券 （三）（三）公司募投項目公司募投項目 公司本次募集資金主要投向兩個募投項目： 新能源功率預測產品及大數據平臺升級項目： 項目的建設期為 3 年， 主要建設內容包括研發多場景功率預測算法與發電量預測算法、研發電力

27、交易算法、高精度氣象數據算法、開發功率預測深層次應用功能、購買必要的配套硬件設備等； 管理類產品升級項目：項目的建設期為 3 年，擬升級公司的新能源并網智能控制系統和新能源電站智能運營系統，主要從電站運營監控、電站 AGC/AVC 創新能力、分布式監控、電網新能源管理等方面提升產品，提高發電端的精細化控制能力，提升監測與控制系統中對發電需量、運行模式、安全控制、優化等方面的能力。 圖表圖表 10 公司募投項目（公司募投項目（單位：萬元）單位：萬元） 項目名稱項目名稱 投資金額投資金額 預計使用募集資金金額預計使用募集資金金額 新能源功率預測產品及大數據平臺升級項目新能源功率預測產品及大數據平臺

28、升級項目 22000 22000 新能源控制及管理類產品升級項目新能源控制及管理類產品升級項目 12500 12500 合計合計 34500 34500 資料來源：招股說明書，華創證券 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 二、二、新能源產業起航在即， “風光”信息化大有可為新能源產業起航在即， “風光”信息化大有可為 （一）（一）風電風電/光伏替代效應初顯，平價上網指日可待光伏替代效應初顯，平價上網指日可待 從發電量結構來看，目前我國以火電為主，但占比持續下滑，已從 2011 年的 82

29、%下降至2020 年 69%。相較之下，風電、光伏發電量持續提升，2011-2020 年間已從 1.5%、0.01%提升至 6%、3.4%。伴隨著風能和光伏裝機量的不斷上升，以風電和光伏發電為代表的新能源電力對傳統電力的替代效應初顯。 圖表圖表 11 2011-2020 年全國發電量結構年全國發電量結構 圖表圖表 12 2011-2020 年全國電力裝機年全國電力裝機結構結構 資料來源：國家統計局、國家能源局、中電聯，華創證券 資料來源：國家統計局、國家能源局、中電聯，華創證券 2020 年，隨著碳達峰和碳中和目標的提出及各種政策文件的支持，我國新能源發電裝機規?？焖僭鲩L。截至 2020 年底

30、，風能、光伏累計裝機規模達 282GW、253.8GW，同比增長 35%、24%。2020 年 12 月 12 日，我國在氣候峰會上宣布到 2030 年中國風電、太陽能總裝機容量將達到 12 億千瓦以上，預計 2021 年度至 2030 年度，國內新能源每年新增裝機規模仍將維持在較高水平。 圖表圖表 13 我國風能裝機量（單位：我國風能裝機量（單位：GW） 圖表圖表 14 我國光伏裝機量（單位：我國光伏裝機量（單位：GW） 資料來源：BP，國家能源局，華創證券 資料來源：BP，國家能源局，華創證券 平價上網快速推進，帶動行業平價上網快速推進，帶動行業長期長期健康發展。健康發展。目前我國新能源產

31、業正在從政策推動向成本推動轉型。從發展趨勢來看，火電技術由于較為成熟，后續度電成本下降的空間已不大，水電由于初始投資大且對于選址的要求較高，度電成本下降空間也非常有限，而風電、 光伏發電隨著規?；l展和技術進步， 成本仍有較大下降空間。 據國網能源研究院，預計 2025 年風電、光伏發電成本將較 2020 年下降 17%、10%。 0%20%40%60%80%100%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020火電水電核電風電太陽能發電0%20%40%60%80%100%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

32、2018 2019 2020火電水電核電風電太陽能發電0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350風能裝機yoy0%50%100%150%200%250%050100150200250300350光伏裝機yoy 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 圖表圖表 15 2020 年我國不同能源年我國不同能源平準化平準化度電度電成本成本（單位：（單位：美元美元/兆瓦時）兆瓦時） 圖表圖表 16 風能和風能和光伏光伏平準化平準化度電度電成本成本不斷下降不斷下降

33、 資料來源：IEA，華創證券 資料來源：BP，華創證券 （二）（二）新能源發電預測市場：新能源電力發展下應運而生，公司領跑市場新能源發電預測市場：新能源電力發展下應運而生，公司領跑市場 在能源結構轉型過程中，由于新能源電力存在間歇性和波動性的特征，導致新能源電力在并網時會給電網造成沖擊，對電網的安全穩定運行造成了影響，同時也使新能源發電電量不易控制和預測， 難以和用電量進行匹配， 導致新能源電力供應緊張和 “棄風棄光”現象同時存在。 圖表圖表 17 用電負荷和光伏出力用電負荷和光伏出力 圖表圖表 18 新能源出力占系統總負荷比例的最小值、平均新能源出力占系統總負荷比例的最小值、平均值和最大值值

34、和最大值 資料來源：招股說明書，華創證券 資料來源：國家電網中國高比例新能源帶來的能源挑戰 ，華創證券 因此，對于區域內風光出力進行準確的預測，是電力交易參與方的剛需，電網需要根據下游的用電需求提前作出發電規劃，并根據實時的電力平衡情況做出實時的電力調節和控制。由此，對新能源發電功率預測的需求應運而生。 0102030405060708090-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%2019202520302035204020452050光伏風力0%50%100%150%2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060最小值平均

35、值最大值 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 圖表圖表 19 2014-2024 年中國新能源軟件及數據服務市場規模及預測（單位：億元）年中國新能源軟件及數據服務市場規模及預測（單位：億元） 資料來源：沙利文中國新能源軟件及數據服務行業報告轉引自招股說明書，華創證券 據沙利文，2019 年我國發電功率預測市場的市場規模約為 6.34 億元，預計 2019-2024 年CAGR 將達 16.2%，2024 年市場規模將增長至約 13.41 億元，其中光伏發電功率預測市場規模預計為 6.51

36、 億元，風力發電功率預測市場規模預計為 6.90 億元。 圖表圖表 20 中國中國發電功率預測發電功率預測市場規模市場規模（單位：億元）（單位：億元） 資料來源：沙利文中國新能源軟件及數據服務行業報告轉引自招股說明書，華創證券 公司領跑新能源發電預測市場。公司領跑新能源發電預測市場。 新能源發電功率預測市場為專業化程度較高的細分市場，潛在進入者較少，競爭格局較為穩定，目前參與方主要可分為兩大類： 電力行業內的設備、控制系統生產廠商：以繼保設備、風機等為主營業務，進入功率預測領域主要系為實現其業務的一體化，如南瑞繼保、金風慧能、遠景能源等； 專注于發電功率預測等新能源管理領域的專業化廠商：以提供

37、更優質、精度更高的功率預測服務為主，功率預測系統僅作為主營產品的一部分打包出售，在對系統售出后的0%2%4%6%8%10%12%14%16%051015202530354045502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E市場規模YoY0246810121416201420192024E 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 功率預測服務比較忽視，如東潤環能和中科伏瑞等。 從格局來看，2019 年公司在光伏發電功率預測市場

38、和風能發電功率預測市場的市場占有率分別為 22.10%和 18.80%，均處于領跑地位。 圖表圖表 21 2019 年光伏發電功率預測市場年光伏發電功率預測市場格局格局 圖表圖表 22 2019 年風能發電功率預測市場年風能發電功率預測市場格局格局 資料來源：沙利文中國新能源軟件及數據服務行業報告轉引自招股說明書，華創證券 資料來源：沙利文中國新能源軟件及數據服務行業報告轉引自招股說明書，華創證券 國能日新, 22.10%南瑞繼保, 17.70%東潤環能, 16.20%中科伏瑞, 6.90%其他, 37.10%國能日新, 18.80%金風慧能, 14.90%遠景能源, 13.30%東潤環能,

39、11.70%南瑞繼保, 6.30%其他, 35.00% 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 三、三、技術構筑核心優勢，客戶規模持續擴張技術構筑核心優勢，客戶規模持續擴張 （一）（一）技術端：產品預測精度高，持續替換競品技術端：產品預測精度高，持續替換競品 在功率預測領域，企業的核心競爭力在于功率預測的精度，對產品問題的快速反饋和對客戶需求的及時響應等優質的后續服務。以業內知名的 IBM Environmental Intelligence Suite 為例：其具備相對于市場平均水平 15

40、%30%的預測改進，競爭對手 5%10%的準確度提升，在日前風電和光伏預測上有 92%的準確性，因此對客戶有著顯著的吸引力。 圖表圖表 23 IBM Environmental Intelligence Suite 功率預測功率預測 資料來源：IBM Environmental Intelligence Suite，華創證券 公司聚焦于功率預測領域，產品的成熟度高，可用性和穩定性好， 且預測精度較高。2020年公司的短期光伏、風電功率預測綜合精度為 89.21%、84.60%。2020 年 5 月，在國家電網東北電力調控分中心組織的十幾家功率預測服務企業預測精度橫向對比中，公司在新舊兩個細則功

41、率預測偏差考核體系中均處于前 3 位（前 3 名無排名差異） 。 憑借產品精度、服務等優勢，公司實現了對競爭對手的持續正向替換。2018-2021 上半年間，公司取得的競爭對手電站數量遠大于被棄用的電站數量，促進了公司功率預測服務客戶數量和收入的增長。 圖表圖表 24 公司產品替換和被替換其他產品數量公司產品替換和被替換其他產品數量 電站類型電站類型 2021H1 2020 年年 2019 年年 2018 年年 替換數量 被替換數量 替換數量 被替換數量 替換數量 被替換數量 替換數量 被替換數量 光伏電站 72 9 198 73 223 65 82 27 風電場 24 3 44 16 27

42、16 21 30 合計 96 12 242 89 250 81 103 57 資料來源：招股說明書，華創證券 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 同時，公司研發隊伍有序擴大，2021H1 公司研發人員數量占比達員工總數的 35%，每個研發項目平均占用研發人員 13-15 人，每年新增軟著及專利數量持續增長。 圖表圖表 25 研發項目和研發人員匹配情況研發項目和研發人員匹配情況 項目項目 2021H1 2020 2019 2018 研發項目數量研發項目數量 8 8 7 8 其中：新能源發電

43、功率預測產品其中：新能源發電功率預測產品 3 4 3 4 新能源并網智能控制系統新能源并網智能控制系統 1 2 1 2 新能源電站智能運營系統新能源電站智能運營系統 1 1 1 1 電網新能源管理系統電網新能源管理系統 1 1 2 1 其他產品其他產品 2 0 0 0 研發人員數量研發人員數量 119 106 100 103 平均每個研發項目占用的人數平均每個研發項目占用的人數 15 13 14 13 取得軟件著作權及申請專利數量取得軟件著作權及申請專利數量 11 26 20 11 資料來源：招股說明書，華創證券 （二）（二）客戶端：客戶資源優質，在手訂單充?？蛻舳耍嚎蛻糍Y源優質，在手訂單充裕

44、 公司在新能源產業中經營多年，憑著產品和技術優勢樹立了良好的用戶口碑，主要客戶包括五大四小發電集團、行業內知名的新能源發電集團、行業內知名的電力配套設備廠商、電站建設商、電網公司及前述企業的下屬企業，客戶粘性較高。 圖表圖表 26 公司客戶數（合并口徑）公司客戶數（合并口徑） 圖表圖表 27 公司部分合作伙伴公司部分合作伙伴 資料來源：招股說明書，華創證券 資料來源：公司官網，華創證券 公司主要收入來源于存量客戶， 2018-2021H1 占營業收入的比例分別為 71.82%、 68.08%、 73.99%和 83.53%，且公司與主要客戶之間均保持了長期穩定的合作關系。同時，公司對存量客戶的

45、銷售毛利率高于新增客戶，主要系公司對存量客戶的收入主要是功率預測服務收入和其他產品與服務收入，毛利率相對較高。 圖表圖表 28 公司對存量客戶和新增客戶的銷售情況（單位：萬元）公司對存量客戶和新增客戶的銷售情況（單位：萬元） 年份年份 客戶類型客戶類型 銷售收入銷售收入 占營業收入比例占營業收入比例 毛利率毛利率 2021H1 新增客戶 1963.44 16.47% 52.22% 存量客戶 9956.72 83.53% 62.60% 2020 新增客戶 6455.54 26.01% 51.84% 01002003004005006002018201920202021H1 國能日新（國能日新（3

46、01162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 存量客戶 18366.17 73.99% 65.17% 2019 新增客戶 5410.47 31.92% 60.87% 存量客戶 11537.19 68.08% 75.56% 2018 新增客戶 4259.39 28.18% 52.28% 存量客戶 10856.54 71.82% 70.37% 資料來源：招股說明書，華創證券 公司存量客戶規?？焖僭鲩L。公司存量客戶規?？焖僭鲩L。公司各類產品中，單站功率預測服務為向電站客戶持續提供的長效服務，其收入主要來自于存量客戶的需求，2

47、021 年上半年電站留存率已達 99%以上， 平均續簽市場也呈持續增長趨勢。 同時， 隨著客戶持續購買公司的功率預測產品，新客戶的持續獲得， 年均服務電站數持續增長， 存量客戶規模整體呈持續快速增長態勢。 圖表圖表 29 公司單站功率預測服務業務服務電站情況公司單站功率預測服務業務服務電站情況 期間期間 期初存量服務電站期初存量服務電站 被替換電站被替換電站 電站留存率電站留存率 年均服務電站年均服務電站 平均續簽時長平均續簽時長 2021H1 1955 12 99.39% 2067 1.58 年 2020 1482 89 93.99% 1634 1.48 年 2019 1124 81 92.

48、79% 1286 1.46 年 2018 777 57 92.66% 925 1.47 年 資料來源：招股說明書，華創證券 2018-2021 年， 公司在手訂單持續增長。 截至 2021 年 12 月 31 日， 公司在手訂單金額達 2.9億元，為公司業績的增長提供了穩定的支撐與保障。 圖表圖表 30 公司訂單情況（單位：萬元）公司訂單情況（單位：萬元） 簽約時間簽約時間 在手訂單金額在手訂單金額 訂單數量訂單數量 預計確認收入時間預計確認收入時間 2022 2023 2024 其他期間 以前期間 217.84 22 135.51 18.23 2.36 61.74 2018 253.54 4

49、1 141.80 41.18 6.44 64.11 2019 1166.77 188 767.96 223.42 76.62 98.77 2020 7017.44 545 4334.84 1707.43 316.33 658.84 2021 20392.36 1611 15946.04 2556.30 1058.19 831.82 合計 29047.94 2407 21326.16 4546.55 1459.94 1715.29 占比 100% - 73.42% 15.65% 5.03% 5.91% 資料來源：招股說明書，華創證券 （三）（三）同業對比：營收增速快，盈利能力突出同業對比：營收增

50、速快，盈利能力突出 公司同行業的可比公司主要包括東潤環能、恒華科技和遠光軟件等。從營收來看，公司受益于新能源電站裝機的快速發展，整體增速較快，2018-2021 年 CAGR 達 25.7%；從毛利率來看，公司主要提供新能源信息化產品及相關服務，由于產品和服務偏標準化，毛利率整體較高；從人均創收看，公司近年整體呈上升趨勢，2018-2021 年已從 57.3 萬元提升至 81.1 萬元，高于同行業可比公司均值。 國能日新（國能日新（301162）新股定價報告）新股定價報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 31 同行業經營情況、市場地位