科技行業ESG研究專題：上市公司ESG信息披露新趨勢-220511（36頁）.pdf

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1、2022年年5月月11日日ESG研究專題研究專題上市公司上市公司ESG信息披露新趨勢信息披露新趨勢張若海張若海首席首席數據科技分析師數據科技分析師聯系人：宋廣超聯系人：宋廣超中中信證券研究信證券研究部部1 1核心核心觀點觀點國內市場中國內市場中ESG理念發展迎來黃金期理念發展迎來黃金期，逐步將成為社會共識逐步將成為社會共識資本市場：資管機構踐行資本市場：資管機構踐行ESG投資理念投資理念，ESG投資規?？焖贁U張投資規?？焖贁U張。近年來國內ESG資管規模呈爆發式增長。截至2022年4月30日，國內ESG存續產品共1072只，ESG產品凈值總規模達到人民幣18,140.85億元。ESG相關公募基金

2、產品共961個，其中投資策略明確包含ESG理念的主題基金產品規模為2664億元，2021、2020年增速分別為1.42倍、11.52倍。市場輿情：市場輿情：ESG理念深入人心理念深入人心，市場關注度顯著提升市場關注度顯著提升。統計2016年以來互動易和上證e互動的投資者問答中明確提及ESG的問題數量，截至2022年5月相關問題共245條，涉及144家上市公司。2021年開始，股民對企業ESG表現的關注度呈現爆發式增長，僅2021年就出現了127條問答，同比增長508%。這表明不僅機構投資人在接納ESG理念，個人投資者同樣開始關注企業ESG表現，ESG對于公司來說已經成為一個不可回避的話題。政策

3、監管：加強政策監管：加強ESG治理合規性監管治理合規性監管，規范企業信息披露準則規范企業信息披露準則。隨著國家政策強調發展中的可持續、高質量與公平等問題，ESG因素對企業生產經營的影響力將顯著加強。同時隨著企業信息披露逐漸規范，資本市場對企業ESG表現的認知將更加透明，也將同步正反饋推動企業加強ESG治理工作。2022年上市公司年上市公司ESG信披新趨勢：整信披新趨勢：整體披露數量逐體披露數量逐步改善步改善，但行但行業間差距顯業間差距顯著著，且存在可靠性且存在可靠性、可比性等應用難點可比性等應用難點上市公司加強上市公司加強ESG治理工作治理工作，2021年企業社會責任報告披露情況明顯改年企業社

4、會責任報告披露情況明顯改善善。截至2022年5月發布2021年CSR報告的企業數量為1400家，較2020年增加260家，2020年僅新增了128家企業發布，增速顯著提升，但整體披露比例為30%仍較低。我們認為受2022年監管政策影響，企業ESG信息披露情況將持續改善。各行業間各行業間ESG信息披露存在顯著差信息披露存在顯著差異異，國國企企、大市值企業大市值企業ESG信息披露情況較信息披露情況較好好。銀行業全部公司均已發布CSR報告，而消費者服務、機械行業披露比例則不足20%。從企業市值分布來看，企業信息披露情況與市值呈現顯著正相關，意味著頭部企業正在引領國內ESG信息披露與標準制定。從企業屬

5、性來看，國有企業披露比例為49%，非國有企業披露比例為23%。該現象表明國企正在以更積極的態度接納ESG理念，也能一定程度反映國企體制在ESG評價中的特殊性。市市場關注焦點將逐步從是否發布轉向披露質量場關注焦點將逐步從是否發布轉向披露質量，而報而報告告的質的質量也將直接影響上市企業的公信力量也將直接影響上市企業的公信力。目前企業CSR報告普遍存在可靠性和可比性較差等應用難點，在信息披露比例逐漸升高的同時，市場關注焦點也將逐步轉向披露質量。2021年以來年以來，國內市場中國內市場中ESG理念理念發展迎來黃金期發展迎來黃金期，資管機構資管機構、市場輿情和政策監管共同發力推動市場輿情和政策監管共同發

6、力推動ESG理念在國內的落地理念在國內的落地，ESG理念正在逐步發展為社會共識理念正在逐步發展為社會共識。因此因此ESG治理已成為上市公司無法回避的話題治理已成為上市公司無法回避的話題，2021年上市公司社會責任報告披露數量快速上升年上市公司社會責任報告披露數量快速上升，但整體披露比例仍不高但整體披露比例仍不高，且不同行業且不同行業、上市板上市板、公司規模和屬性之間差距公司規模和屬性之間差距顯著顯著，銀行業已完成銀行業已完成100%披露披露，部分行業仍不足部分行業仍不足20%。同時報告仍存在可靠性和可比性較差等應用難點同時報告仍存在可靠性和可比性較差等應用難點，我們預測未來市場關注焦點將逐步從

7、是否發布轉向披露質量我們預測未來市場關注焦點將逐步從是否發布轉向披露質量，報告質量也將直接影響上市企業的公信力報告質量也將直接影響上市企業的公信力。yX8VnVgZkZlXhXtUkW6MaO6MtRoOsQpNeRnNnQfQoPoM9PnNyRxNnMzRwMpOrN2 2核心核心觀點觀點中信證券中信證券ESG投研體系：理念守正投研體系：理念守正，策略創新策略創新，邁向行業專精邁向行業專精ESG賦能新階段賦能新階段ESG篩選策略：構建中信證券ESG通用評價體系，國際視野下，“本土化”指標量化方法?？沙掷m概念投資策略：針對性識別企業政策環境、監管壓力、清潔能源、低碳發展維度的風險與機遇，把握

8、低碳綠色發展的投資機會。ESG整合策略：深度嵌入投資流程，結合行業基本面研究，提升ESG指標對投資的有效性，構建行業專精的ESG評價體系。風險因素風險因素：監管政策推動不及預期；企業數據披露標準不統一；ESG資管類產品規模增長不及預期目錄目錄CONTENTS31.國內市場國內市場ESG理念逐步成為社會共理念逐步成為社會共識識2.2022年上市公司年上市公司ESG信披新趨信披新趨勢：整體逐步改善，行業間差距顯著勢：整體逐步改善，行業間差距顯著3.中信證券中信證券ESG投研體系：理念守正，策略創新，邁向行業專精投研體系：理念守正，策略創新，邁向行業專精ESG賦能新階段賦能新階段41.國內市場國內市

9、場ESG理念逐步成為社會共識理念逐步成為社會共識I.資本市資本市場：資管機構踐行場：資管機構踐行ESG投資理投資理念，念，ESG投資規?？焖贁U張投資規?？焖贁U張II.市市場輿情：場輿情：ESG理念深入人心，市場關注度顯著提升理念深入人心，市場關注度顯著提升III.政策監管：加強政策監管：加強ESG治理合規性監管，規范企業信息披露準則治理合規性監管，規范企業信息披露準則5 5近年來近年來國國內內ESG資管規模呈爆發式增資管規模呈爆發式增長長。截至2022年4月30日，國內ESG存續產品共1072只。除未披露規模產品外，ESG產品凈值總規模達到人民幣18,140.85億元。ESG相關公募基金產品共

10、961個，其中投資策略明確包含ESG理念的主題基金產品規模為2664億元，2021、2020年增速分別為1.42倍、11.52倍。相相比海外市場仍處于起步階比海外市場仍處于起步階段段。對標海外市場，根據GSIA統計美國、歐盟ESG產品規模在2020年分別為120,170億美元、170,810億美元，占當地總管理資產的48%和34%，相比之下國內仍處于起步階段。資料來源：秩鼎技術，wind，中信證券研究部資料來源：秩鼎技術，wind，中信證券研究部ESG主題基金產品存續規模和數量（截至主題基金產品存續規模和數量（截至2022年年4月月30日）日）泛泛ESG基金產品存續規模和數量（截至基金產品存續

11、規模和數量（截至2022年年4月月30日）日）1.1 資本市場：資本市場：ESG資管資管市場產品市場產品發行熱度持續升高發行熱度持續升高05001,0001,5002,0002,5003,0000204060801001201402017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-04-30數量資產規模（人民幣億元）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00001002003004005006007008009002017-12-312018-12-312019-12-312020-12-3

12、12021-12-312022-04-30數量資產規模（人民幣億元）6 6各機構間各機構間ESG投資方式差異顯著投資方式差異顯著，受政策驅動國內可持續主題投資為受政策驅動國內可持續主題投資為主流主流。對ESG相關公募基金產品的投資策略進行劃分，共207個基金產品可劃分為GSIA的7種投資策略中。其中，可持續主題投資策略產品數量最多，共106只，該現象主要受2021年以來雙碳政策驅動，關注碳中和、環保、新能源等行業的主題基金規?？焖僭鲩L。其中參與公司治理與國際慣例篩選策略各存在一只產品，分別為南方ESG股票和浦銀安盛ESG責任投資混合。2021年四季度年四季度ESG基金重倉個股基金重倉個股ESG

13、得分良好得分良好，但行業偏好近但行業偏好近3年變化較大年變化較大，電力設備及新能源行業最受青睞電力設備及新能源行業最受青睞。資料來源：wind，中信證券研究部不同不同ESG投資策略基金數量投資策略基金數量ESG基金重倉行業變化基金重倉行業變化1.2 資資本市場：本市場：機構間機構間ESG投資投資理念差異顯著，但已出現趨同傾向理念差異顯著，但已出現趨同傾向33466510611ESG整合正面篩選負面篩選可持續主題投資參與公司治理國際慣例篩選0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021電子食品飲料房地產家電汽車傳媒電力設備及新能源信息技術有色金

14、屬7 7資料來源：wind，中信證券研究部2021年年4季度季度ESG主題公募基金產品重倉行業統計主題公募基金產品重倉行業統計2021年年4季度季度泛泛ESG公公募基金產品重倉行業統計募基金產品重倉行業統計1.2 資資本市場：本市場：機構間機構間ESG投資投資偏好偏好出現趨同傾向出現趨同傾向2021年年4季度季度ESG主題公募基金產品重倉主題公募基金產品重倉TOP10個股個股2021年年4季度季度泛泛ESG公募基金產品重倉重倉公募基金產品重倉重倉TOP10個股個股電力設備及新能源電子食品飲料有色金屬汽車基礎化工電力設備及新能源食品飲料電子計算機醫藥可選消費重倉股重倉股持倉市值（億元）持倉市值（

15、億元）Wind ESGWind ESG評級評級寧德時代31.5A貴州茅臺24.8BB韋爾股份23.4A東方財富22BB山西汾酒19.8A?？低?8.7A酒鬼酒16.7BB藥明康德16.6AA瀘州老窖16.4BB李寧13.8/重倉股重倉股持倉市值（億元）持倉市值（億元）Wind ESGWind ESG評級評級寧德時代373.9A立訊精密145.1A隆基股份143.7A億緯鋰能127.2BBB貴州茅臺120.1BB華友鈷業98.6A天齊鋰業93.9A陽光電源92.3AA比亞迪89.7A恩捷股份87.5A8 8個人投資者個人投資者開始關注企業開始關注企業ESG表現表現，ESG理念逐漸深入人心理念逐

16、漸深入人心。我們統計了2016年以來互動易和上證e互動的投資者問答中明確提及ESG的問題數量，截至2022年5月相關問題共245條，涉及144家上市公司。2021年開始，市場對企業ESG表現的關注度出現爆發式增長，僅2021年就出現了127條問答，同比增長508%，且2022年市場對ESG關注度仍有提升。該現象說明不僅機構投資人在接納ESG理念，個人投資者同樣開始關注企業ESG表現，ESG對于公司來說已經成為一個不可回避的話題。投資人對投資人對ESG的關注呈現一定行業偏好的關注呈現一定行業偏好。從投資者問答所涉及的行業來看，非銀、有色金屬兩個行業問題數量最多，其中非銀行業主要聚焦在對企業旗下基

17、金公司的ESG投資策略，有色金屬主要聚焦在與新能源、雙碳、礦產安全等問題相關的維度。資料來源：互動易，上證e互動，wind，中信證券研究部互聯網平臺投資者問答中互聯網平臺投資者問答中ESG相關問題數量相關問題數量互聯網平臺投資者問答中互聯網平臺投資者問答中ESG相關問題行業分布相關問題行業分布1.2 市市場輿情：場輿情：ESG理念深入人心，市場關注度顯著提理念深入人心，市場關注度顯著提升升0204060801001201402016年2018年2019年2020年2021年2022年5月051015202530非銀行金融有色金屬電力設備及新能源機械食品飲料基礎化工電子電力及公用事業醫藥房地產農

18、林牧漁銀行交通運輸石油石化綜合家電計算機輕工制造建筑煤炭商貿零售通信消費者服務國防軍工紡織服裝傳媒汽車建材9 9在在ESG相關投資者問答中相關投資者問答中，更多聚焦在企業信息披露與企業評級更多聚焦在企業信息披露與企業評級。我們對投資者問題依據不同主題分為了以下4類，信息披露（索取ESG報告、詢問信披情況）、碳中和（綠色發展、雙碳目標相關）、規劃發展（企業ESG治理規劃和戰略）、ESG評級（企業在評級機構中ESG評價結果相關）。從統計結果來看，信息披露相關問題數量最多為48條，其次為ESG評級相關問題，為33條。常常見見投資投資者問答者問答ESG相關問題：相關問題：現在資本市場增加了對ESG方面

19、的權重考量，請問貴公司是否設立專門機構或部門來統籌ESG工作？他們具體職責有哪些？請問為何上市公司的境外ESG評價會連續多年均為垃圾評級的CCC級？請問有何具體整頓方案？您好，貴公司的業務發展有助于加速實現碳中和，請問什么時候會發布ESG，CSR或可持續發展 這類的報告資料來源：互動易，上證e互動，wind，中信證券研究部互聯網平臺投資者問答中互聯網平臺投資者問答中ESG相關問題主題分布相關問題主題分布1.2 市市場輿情場輿情：股民關注聚焦：股民關注聚焦ESG信披信披與評級與評級0102030405060信息披露碳中和規劃發展ESG評級1010隨著國家政策強調發展中的可持續隨著國家政策強調發展

20、中的可持續、高質量與公平等問題高質量與公平等問題，ESG因素對企業生產經營的影響力將顯著加強因素對企業生產經營的影響力將顯著加強。2021年以來，國家陸續公布了多個ESG相關的頂層政策，例如碳中和、反壟斷、共同富裕等，這些政策對企業的監管、指引方向與ESG理念中的部分議題高度一致，尤其在E和S議題中更加突出。值得關注的是隨著雙碳目標的提出，可持續發展成為國家核心戰略之一，這不僅意味著“碳排放量”、“產品碳足跡”、“可再生能源機會”等指標的重要性顯著增加，更是為清潔能源、綠色制造等行業帶來了可觀的行業紅利；2021年9月正式施行的中華人民共和國數據安全法意味著產品責任中的“隱私和數據安全”將成為

21、企業的有效風險指標。我們以MSCI指標體系為例，可以發現其中13個三級指標與2021年國家重大政策相關，極大提高了指標對企業的影響力。資料來源：wind，中信證券研究部MSCI ESG指標指標與國內重點政策關聯性與國內重點政策關聯性1.3 政政策監策監管：國家管：國家發展戰略發展戰略與與ESG理念理念高度契高度契合合一級指標一級指標二級指標二級指標ESG關鍵指標關鍵指標相關重點政策文件相關重點政策文件環境環境氣候變化碳排放量十四五規劃中提出“落實2030年應對氣候變化國家自主貢獻目標，制定2030年前碳排放達峰行動方案”。產品碳足跡環境機會可再生能源的機會清潔技術的機會綠色建筑的機會自然資源水

22、資源稀缺十四五規劃實施國家節水行動，建立水資源剛性約束制度，強化農業節水增效、工業節水減排和城鎮節水降損，鼓勵再生水利用，單位GDP用水量下降16%左右。污染與廢棄物有毒排放物和廢棄物國務院辦公廳發布的控制污染物排放許可制實施方案至2020年底已完成登記，企業排污行為納入有效監管。社會社會人力資本勞動力管理2021年各主管部門發布關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見、關于落實網絡餐飲平臺責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見、勞動人事爭議典型案例等法案，極大增大了企業人力風險。健康和安全人力資本發展供應鏈勞工標準產品責任隱私和數據安全中華人民共和國數據安全法2021年9月正式施行。治理治理公

23、司行為反競爭措施2021年發布國務院反壟斷委員會關于平臺經濟領域的反壟斷指南，針對平臺經濟加強監管。1111近期上交近期上交所所、深交所上市監管深交所上市監管規則均加強了對規則均加強了對ESG相關事項要求相關事項要求。2022年1月7日，滬深交易所均發布了新版股票上市規則，相較于上一版，均在社會責任報告編制與披露、環境信息披露、重大風險情形信息披露、利益相關方權益信息保護披露以及公司治理等ESG信息披露方面有了更顯性的要求。資料來源：上海證券交易所，wind，中信證券研究部上海證券交易所股票上市規則上海證券交易所股票上市規則ESG相關標準調整相關標準調整3.2 政政策監策監管：上管：上市監管逐

24、步引入市監管逐步引入ESG理念理念修訂內容修訂內容20202020年年1212月修訂月修訂20222022年年1 1月修訂月修訂社會責任報告編制與披露社會責任報告編制與披露無相關要求明確了對于社會責任報告等非財務報告編制及披露的要求明確了對于社會責任報告等非財務報告編制及披露的要求ESGESG相關事件信息披露相關事件信息披露環境信息披露環境信息披露：無相關要求環境信息披露環境信息披露：對上市公司發生重大事故、不當履行社會責任以及產生重大負面影響等情形，所需要披露的事件概況、原因、影響及相應應對措施或解決方案進行了規范，對上市公司履行社會責任以及進行ESG信息披露提出了具體的要求重大風險情形信息

25、披露重大風險情形信息披露：上市公司出現使公司面臨重大風險的情形之一時，應當及時向本所報告并披露重大風險情形信息披露重大風險情形信息披露：針對上市公司出現重大風險進行信息披露的要求中，新增對股東、實際控制人、董事、監事和高級管理人員受到行政處罰、違法違紀、無法履行職責情況等方面進行了信息披露的要求利益相關方權益保護信息披露利益相關方權益保護信息披露：基本的股權激勵披露信息要求利益相關方權益保護信息披露利益相關方權益保護信息披露：針對利益相關者的基本權益保障有明確規定細則，要求上市公司實施股權激勵政策、員工持股計劃時須進行必要信息披露，遵守證監會及上交所相關規定公司治理公司治理公司治理的一般內容，

26、董監高與”三會“分為兩章新增第四章“公司治理”新增第四章“公司治理”，強調上市公司應當建立健全有效的治理結構，形成科學有效的職責分工和制衡機制，強化內部和外部監督制衡，保證內部控制制度的完整性、合理性及有效性。對上市公司在公司治理方面履行社會責任進行了詳細的要求。信息披露一般規定信息披露一般規定“第二章 信息披露的基本原則和一般規定”內容進一步細分，并增設“信息披露管理制度”一節內容，明確要求上市公司當制定并嚴格執行信息披露事務管理制度1212國內雖尚未強制企業發布社會責任報告國內雖尚未強制企業發布社會責任報告，但近年來監管機構已強制要求部分企業在年報中披露環境信息但近年來監管機構已強制要求部

27、分企業在年報中披露環境信息，極大緩解了極大緩解了ESG投研中數據缺失的困境投研中數據缺失的困境。例如根據中國證券報報道，上交所通過內部系統向科創板上市公司發布了關于做好科創板上市公司2021年年度報告披露工作的通知，其中加強了對ESG和科創屬性信息披露的要求，明確科創板公司應當在年度報告中披露ESG相關信息，并視情況單獨編制和披露ESG報告、社會責任報告、可持續發展報告、環境責任報告等文件。2021年年12月月21日日，生態環境部印發生態環境部印發企業環境信息依法披露管理辦法企業環境信息依法披露管理辦法，進一步強化了企業環境信息披露進一步強化了企業環境信息披露要求要求。針對所有重點污染排放管理

28、單位，以及在上一年度因生態環境違法行為被依法處以十萬元以上罰款的上市公司和發債企業，也納入了環境信息強制披露范圍內，并且提出了對碳排放量、碳排放設施等方面的信息披露要求。將極大彌補環境數據的缺失。wind，中信證券研究部各板塊企業各板塊企業ESG信息披露要求信息披露要求3.2 政政策監管：企策監管：企業業ESG信息披露逐步改善，信息披露逐步改善，ESG投研難度逐步降低投研難度逐步降低2021年年5月修訂后上市企業環境月修訂后上市企業環境信息披露信息披露要求要求強制披露鼓勵披露重點排污單位(一)排污信息。包括但不限于主要污染物及特征污染物的名稱、排放方式、排放口數量和分布情況、排放濃度和總量、超

29、標排放情況、執行的污染物排放標準、核定的排放總量。(二)防治污染設施的建設和運行情況。(三)建設項目環境影響評價及其他環境保護行政許可情況。(四)突發環境事件應急預案。(五)環境自行監測方案。(六)報告期內因環境問題受到行政處罰的情況。(七)其他應當公開的環境信息。有利于保護生態、防治污染、履行環境責任的相關信息。環境信息核查機構、鑒證機構、評價機構、指數公司等第三方機構對公司環境信息存在核查、鑒定、評價的，鼓勵公司披露相關信息。鼓勵公司自愿披露在報告期內為減少其碳排放所采取的措施及效果。重點排污單位之外報告期內因環境問題受到行政處罰的情況，并可以參照上述要求披露其他環境信息，若不披露其他環境

30、信息，應當充分說明原因。板塊板塊是否要求是否要求ESG報告披露報告披露上交所公司應當按規定編制和披露社會責任報告等非財務報告。出現違背社會責任等重大事項時，公司應當充分評估潛在影響并及時披露，說明原因和解決方案。深交所公司應當按規定編制和披露社會責任報告等文件。出現違背社會責任等重大事項時，公司應當充分評估潛在影響并及時披露，說明原因和解決方案北交所要求積極踐行綠色發展理念，將生態環保要求融入發展戰略和公司治理過程，并根據自身生產經營特點和實際情況，承擔環境保護責任。但尚未對社會責任報告的編寫與披露提出明確要求但尚未對社會責任報告的編寫與披露提出明確要求科創板應當在年度報告中披露ESG相關信息

31、，并視情況單獨編制和披露ESG報告、社會責任報告、可持續發展報告、環境責任報告等文件創業板未對社會責任履行情況披露進行要求，未對社會責任報告等非財務報告編制及披露進行要求13133.2 政政策監管：多部門共同推動策監管：多部門共同推動ESG信息披露規范化信息披露規范化資料來源：中國證券報，各政府部門官網，wind，中信證券研究部時間時間部門部門文件名稱文件名稱政策細則政策細則2021年6月證監會上市公司年報及半年報格式與內容準則上市公司年報及半年報格式與內容準則要求上市公司單設“第五節環境與社會責任”，鼓勵披露碳減排的措施與成效2021年8月中國人民銀行金融機構環境信息披露指南金融機構環境信息

32、披露指南系統地闡述了金融機構環境信息披露的原則、形式與內容要求2021年5月24日生態環境部環境信息依法披露制度改革方案環境信息依法披露制度改革方案明確到2025年，環境信息強制性披露制度基本形成，強調企業環境信息的集中、完備、可查，規范強制信息披露。改革方案要求，市（地）級以上生態環境部門設立企業環境信息強制性披露系統，及時將企業環境信息強制性披露情況等信息共享至同級信用信息共享平臺、金融信用信息基礎數據庫。完善第三方機構參與環境信息強制性披露的工作規范，引導第三方機構提供專業化信息披露市場服務和合規咨詢服務。2021年12月11日生態環境部企業環境信息依法披露管理辦法企業環境信息依法披露管

33、理辦法管理辦法分為六章，共三十三條，規定了企業環境信息依法披露的主體、內容和時限、監督管理、罰則等內容。關于披露內容，主要包括八類信息：企業基本信息；企業環境管理信息；污染物產生、治理與排放信息；碳排放信息；生態環境應急信息；生態環境違法信息；本年度臨時環境信息依法披露情況及法律法規規定的其他環境信息。管理辦法第十二條明確，企業年度環境信息依法披露報告應當包括以下內容：企業基本信息；企業環境管理信息；污染物產生、治理與排放信息；碳排放信息；生態環境應急信息；生態環境違法信息；本年度臨時環境信息依法披露情況及法律法規規定的其他環境信息。管理辦法第十五條還指出，上市公司和發債企業披露年度環境信息時

34、，除了披露上述信息外，上市公司通過發行股票、債券等形式進行融資的，應當披露年度融資形式、金額、投向等信息，以及融資所投項目的應對氣候變化、生態環境保護等相關信息；發債企業通過發行股票、債券等形式融資的，應當披露年度融資形式、金額、投向等信息，以及融資所投項目的應對氣候變化、生態環境保護等相關信息。2022年1月上交所關于做好科創板上市公司關于做好科創板上市公司2021年年度報告披露工年年度報告披露工作的通知作的通知年報工作通知中單列一點“關于ESG信息”，明確科創板公司應當在年度報告中披露ESG相關信息，并視情況單獨編制和披露ESG報告、社會責任報告、可持續發展報告、環境責任報告等文件。其中，

35、要求科創50指數成份公司發揮帶頭示范作用，單獨披露社會責任報告，如公司已披露ESG報告的，無需披露社會責任報告等。同時，年報模板中也新增專章“環境、社會責任與其他公司治理”，對ESG信息披露提供更為具體的指引。142. 2022年上市公司年上市公司ESG信披新趨勢信披新趨勢I.上市公司加強上市公司加強ESG治理工作，治理工作，2021年企業社年企業社會責任會責任報告披露情況明顯改善報告披露情況明顯改善II.各行業間各行業間ESG信息披露存在顯著差信息披露存在顯著差異異III.國企、大市值企業國企、大市值企業ESG信息披露情況較好信息披露情況較好1515上市公司正在加強上市公司正在加強ESG治理

36、工作治理工作，資本市場正反饋加速推動資本市場正反饋加速推動ESG行業標準形成行業標準形成。根據智聯招聘數據顯示，至少46家上市公司正在招聘ESG相關崗位的人才，包括了百度、小米等互聯網企業和紫金礦業等制造類企業，具體職位包括ESG專員、可持續發展經理、低碳能效審核員等，主要負責公司內的低碳、節能、環保、企業社會責任和可持續發展領域相關的咨詢、審核和管理工作，例如ESG戰略制定、工作機制流程建立、ESG重點議題的識別、開展專項課題提升ESG表現、ESG報告撰寫等。因此可以看到，ESG理念的影響力已經逐步從資本市場擴散到了企業實體，上市公司正在加強對ESG理念的重視度，也意味著ESG維度的投資研究

37、將能反饋更多的有效信息。資料來源：智聯招聘，wind，中信證券研究部企業招聘企業招聘ESG專員示例專員示例2.1 上市上市公司加強公司加強ESG治理工治理工作，多家上市公司招聘專項負責人作，多家上市公司招聘專項負責人公司公司崗位名稱崗位名稱薪資薪資行業分布行業分布公司規模公司規模地點地點小米通訊ESG管理2萬-2.5萬 14薪互聯網、通信/網絡設備10000人以上北京華測檢測ESG銷售工程師1萬-2萬檢測/認證1000-9999人北京力鴻檢驗集團有限公司ESG高級咨詢經理1.5萬-2.5萬檢測/認證1000-9999人北京北京高力國際物業服務有限公司Manager - ESG1萬-2萬房地產開

38、發與經營、物業服務、咨詢服務、租賃服務500-999人北京李寧環境與可持續發展負責人面議 15薪耐用消費品、快速消費品、零售/批發1000-9999人北京北京汽車資本市場管理主管1.3萬-1.6萬 15薪汽車制造1000-9999人北京遠洋控股集團(中國)有限公司董事局事務經理2萬-2.5萬 15薪房地產開發與經營、物業服務10000人以上北京國網英大碳資產管理(上海)有限公司ESG研究員/產品經理15-25k 18薪專業服務100-499人北京譜尼測試集團股份有限公司ESG咨詢師15-25k檢測/認證5000-10000人北京世紀互聯ESG專家25-40k 15薪通信業1000-2000人北

39、京16162021年企業社會責任報告披露情況顯著改善年企業社會責任報告披露情況顯著改善。截至2022年5月，發布2021年CSR報告的企業數量為1400家，較2020年增加260家，2020年僅新增了128家企業發布，增速顯著提升，但整體披露比例為30%仍較低。我們認為受2022年監管政策影響，企業ESG信息披露情況將持續改善。滬滬深深300指數成分股披露比例已接近指數成分股披露比例已接近90%。從重要指數成分股披露情況來看，滬深300、中證800、中證1000披露比例分別為89%、74%、32%，大盤股披露情況顯著優于中小盤。資料來源：秩鼎技術，wind，中信證券研究部A股披露社會責任報告企

40、業數股披露社會責任報告企業數量（量（2021年披露截至年披露截至2022年年5月）月）2.1 2021年企年企業社會責任報告披露情況明顯改善業社會責任報告披露情況明顯改善02004006008001000120014001600201320142015201620172018201920202021A股披露社會責任報告企業數量各指數成分股各指數成分股2021年年CSR報告披露情況報告披露情況89%74%32%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%滬深300中證800中證1000全部A股1717主主板上市企業板上市企業ESG信息披露情況較好信息披露情況較好。在各

41、個上市板塊之間企業CSR報告披露情況存在差異，其中上交所主板披露比例為46%，排名最高，其次為深交所主板披露比例為30%。而科創板和創業板披露比例均較差，分別為23%和13%。值得注意的是，科創50企業受最新政策影響，目前已有49家企業完成了CSR報告披露。ESG信息披露存在顯著行業差異信息披露存在顯著行業差異。從行業分布來看，其中銀行業全部公司均已發布CSR報告，非銀行金融披露比例也達到了89%。該現象或與央行持續推動綠色金融體系建設相關，也受金融業自身注重合規、信息安全等行業屬性影響。鋼鐵、交通運輸、煤炭、石油石化、電力及公共事業、房地產、傳媒7個行業的披露比例超過40%，而消費者服務、機

42、械行業披露比例則不足20%。資料來源：秩鼎技術，wind，中信證券研究部各上市板企業各上市板企業2021年年CSR報告披露情況報告披露情況各行業企各行業企業業2021年年CSR報告披露情況報告披露情況2.2 各行業間各行業間ESG信息披露存在顯著差異信息披露存在顯著差異46%30%23%18%13%8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0100200300400500600700800披露社會責任報告企業數量比例0%20%40%60%80%100%020406080100120140銀行非銀行金融鋼鐵交通運輸煤炭石油石化電力及公用事業房地產傳媒食品飲料有色金屬農林牧

43、漁輕工制造紡織服裝家電醫藥電力設備及新能源國防軍工建材綜合金融商貿零售基礎化工綜合建筑電子汽車計算機通信消費者服務機械披露社會責任報告企業數量比例1818企企業業ESG信息披露狀況與企業規模呈現正相關關系信息披露狀況與企業規模呈現正相關關系。從企業市值分布來看，93%流通市值規模在1000億以上的企業已發布2021年CSR報告企業，流通市值規模在100億1000億的企業披露比例為57%，百億以下則降為18%，企業信息披露情況與市值呈現顯著正相關。這意味著頭部企業正在引領國內ESG信息披露與標準制定。國國有企業有企業ESG信息披露比例優于非國有企業信息披露比例優于非國有企業。從企業屬性來看，國有

44、企業披露比例為49%，非國有企業披露比例為23%，該現象表明國企正在以更積極的態度接納ESG理念，也能一定程度反映國企在ESG評價中的特殊性。資料來源：秩鼎技術，wind，中信證券研究部各市值區間企業各市值區間企業2021年年CSR報告披露情況報告披露情況國國有、非國有企有、非國有企業業2021年年CSR報告披露情況報告披露情況2.3 國企、大市值企業國企、大市值企業ESG信息披露情況較好信息披露情況較好18%57%93%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01002003004005006007008001000億披露社會責任報告企業數量比例23%49%0%10

45、%20%30%40%50%60%0100200300400500600700800900非國有企業國有企業披露社會責任報告企業數量比例1919資料來源：上海青悅，中信證券研究部2.4 企業社會責任報告質量評價探索企業社會責任報告質量評價探索雖雖然然CSR報告披露比例在逐年改善報告披露比例在逐年改善，但是將報告應用于投資中但是將報告應用于投資中仍存在較多痛點仍存在較多痛點：報告可靠性仍存在質疑，由于CSR報告目前尚不存在強制性審核，此前披露中普遍存在“報喜不報憂”的情況，且存在與年報口徑出現差異的事件，因此如何提高報告公信力是企業核心問題之一。報告之間的可比性較差，體現在各企業使用的參考標準不一

46、致、指標披露不完全、指標統計口徑不一致、缺乏量化指標等多個層面。以碳排放為例，在2020年報告中披露碳排放數值企業不足5%。我們認為市場關注焦點將逐步從是否發布轉向披露質量我們認為市場關注焦點將逐步從是否發布轉向披露質量，且報且報告的信息披露質量也將直接影響上市企業的公信力告的信息披露質量也將直接影響上市企業的公信力。因此我們參照上海青悅構建的社會責任質量評價體系，嘗試對企業社會責任報告質量進行評測，主要設計了報告可靠性、報告完整性和報告量化可比性三個維度。評價體系中將引入客觀數據與企業表現進行核驗，例如在負面信息披露中，將政府公示的企業環境行政處罰信息與報告披露進行對比。評價維度評價標準評價

47、依據報告可靠性對負面信息進行披露重點排污單位按照證監會要求披露環境信息（僅限A股） 。依據：聯交所ESG報告指引的平衡性原則、GRI標準的平衡性原則、證監會公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號年度報告的內容與格式報告的信息應反映報告組織的正面和負面表現，以便對總體表現做出合理評估。董事會對ESG事宜的管理責任聯交所ESG報告指引（2020版）中新增“管治架構”的強制披露規定，對董事會就ESG事宜的監管情況提出強制披露要求。提供第三方審驗及流程與效力1、 基于GRI標準的可靠性原則：報告組織收集、記錄、編輯、分析和報告此報告中所用信息和過程的方式，應有助于開展審查并確定 信息的質量和實

48、質性。 2、 聯交所ESG報告指引（2020版）提出：發行人可尋求獨立驗證，以加強所披露的環境、社會及管治資料的可信性。若取得獨立驗證，發行人應在環境、社會及管治報告中清楚描述驗證的水平、范圍及所采用的過程。 第三方審驗是提升報告可信度，增加報告信息價值的有效方法。通過審驗的報告更容易讓利益相關方確信報告內信息的準確度，因此本手冊建議上市公司進行報告審驗，以披露一份符合相關標準的規范報告。報告完整性披露范圍與財務報告一致1、GRI標準披露項 102-45 合并財務報表中所涵蓋的實體：報告組織應報告以下信息： a. 組織合并財務報表或同等文件中涵蓋的所有實體的列表。 b. 是否有任何組織合并財務

49、報表或同等文件中所涵蓋的實體未涵蓋在本報告中。 2、聯交所ESG報告指引（2020版）新增“匯報范圍”的強制披露規定，要求上市公司：解釋環境、社會及管治報告的匯報范圍，及描述挑選哪些實體或業務納入環境、社會及管治報告的過程。若匯報范圍有所改變，發行人應解釋不同之處及變動原因。有董事會層面ESG管治架構聯交所ESG報告指引（2020版）新增了“管治架構”和“匯報原則”兩部分強制披露規定。報告編制應明確參照標準報告編制應當依據適當的報告編制保準，以提升報告的專業性。具有 ESG 索引表是公司ESG報告專業性的特征之一。ESG 索引表可便于利益相關方或研究人員快速識別查找需要了解的信息，極大的提升了

50、報告的清晰性與可讀性，同時也能清晰的體現該ESG報告與相關標準的符合度。實質性議題分析1、GRI標準披露項102-47實質性議題列表：“報告組織應報告以下信息： a. 在界定報告內容的過程中確定實質性議題列表?！币约芭俄?02-49報告變化：“報告組織應報告以下信息：a. 與之前的報告期相比，實質性議題列表和議題邊界的重大變化?！?2、聯交所ESG報告指引（2020版）的重要性原則：當董事會厘定有關環境、社會及管治事宜對投資者及其他持份者產生重要影響是，發行人就應做出匯報。 3、聯交所ESG報告指引（2020版）中，要求董事會聲明中載有以下內容：董事會的環境、社會及管治管理方針及策略，包括評