碳纖維行業：碳纖維長期需求看好國內有效供給有待持續釋放-220518（35頁）（35頁）.pdf

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1、碳纖維長期需求看好，國內有碳纖維長期需求看好，國內有效供給有待持續釋放效供給有待持續釋放( (碳纖維行業投資觀點分享碳纖維行業投資觀點分享) )分析師：王攀分析師：王攀執業證書編號：執業證書編號：S0500520120001S050052012000120222022年年0505月月1818日日 2目錄目錄 1 1、碳纖維具備戰略地位碳纖維具備戰略地位，我國仍處于追趕階段我國仍處于追趕階段 2 2、我國碳纖維技術水平逐漸縮短與國際差距我國碳纖維技術水平逐漸縮短與國際差距，但在應用技術開發及產業鏈生但在應用技術開發及產業鏈生態上仍較為薄弱態上仍較為薄弱 3 3、體育休閑維持穩定增長體育休閑維持穩

2、定增長，關注新興產業應用增長點關注新興產業應用增長點 4 4、行業持續擴產行業持續擴產，全球格局巨頭壟斷仍存壓力全球格局巨頭壟斷仍存壓力 5 5、投資建議投資建議 6 6、風險提示風險提示 rQqPmNmPuMmRpNsRwPpNoP8ObPbRsQmMnPpNlOoOsPlOnMxObRrQoOMYoOmRvPtPxO31 1、碳纖維具備戰略地位，我國仍處于追趕階段 41.1.11.1.1、 碳纖維及其性能特點碳纖維及其性能特點資料來源：中復神鷹招股書，湘財證券研究所圖圖1 1：磁性材料分類：磁性材料分類碳纖維：碳纖維：由聚丙烯腈（PAN）（或瀝青、粘膠）等有機母體纖維采用高溫分解法在1,0

3、00攝氏度以上高溫的惰性氣體下裂解碳化（去除碳以外絕大多數元素）形成碳主鏈機構制成的無機纖維，是一種含碳量在90%以上的無機高分子纖維。性能特點：性能特點：出色的力學性能和化學穩定性，高性能纖維中具有最高的比強度和最高的比模量的纖維，具有低密度、耐腐蝕、耐高溫、耐摩擦、抗疲勞、震動衰減性高、電及熱導性高、熱及濕膨脹系數低、X光穿透性高、非磁體但有電磁屏蔽效應等特點。資料來源：高科技纖維與應用，湘財證券研究所圖圖2 2：碳纖維主要性能特點：碳纖維主要性能特點 51.1.21.1.2、碳纖維是重要戰略物資、碳纖維是重要戰略物資資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖3 3：碳纖維下游主要應用領

4、域：碳纖維下游主要應用領域碳纖維碳纖維是發展國防軍工與國民經濟的重要戰略物資，應用于國防工業以及高性能民用領域。應用領域：應用領域：軍工、航空航天、海洋工程、體育用品、汽車工業、新能源裝備、醫療器械、工程機械、交通運輸、建筑及其結構補強等。 61.21.2、碳纖維的分類、碳纖維的分類資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖4 4：聚丙烯腈（：聚丙烯腈（PANPAN）碳纖維占據絕對份額）碳纖維占據絕對份額原絲種類：原絲種類：聚丙烯腈（PAN）基、瀝青基、粘膠基。力學性能：力學性能：通用型（強度/1000MPa、模量/100GPa ）、高性能型（高強型：強度2000MPa、模量250GPa；高

5、模型模量300GPa）。PAN基碳纖維國標：高強型、高強中模型、高模型、高強高模型。絲束規格絲束規格：小絲束（24K以下） VS. 大絲束（48K以上，東麗40K以上）VS. 巨絲束（100K以上）。原絲制備工藝：原絲制備工藝：（PAN基為例）：按紡絲溶劑分為DMSO（二甲基亞砜）、DMAC（N,N-二甲基乙酰胺）、NaSCN（硫氰酸鈉）等，按照聚合工藝分為一步法、兩步法，按照紡絲工藝分濕法和干噴濕紡法。91%8%1%PAN基碳纖維瀝青基碳纖維粘膠基碳纖維資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖5 5：聚丙烯腈（：聚丙烯腈（PANPAN）碳纖維國標力學性能分類）碳纖維國標力學性能分類 71

6、.31.3、碳纖維產業鏈條長且技術復雜，下游價值逐級放大、碳纖維產業鏈條長且技術復雜，下游價值逐級放大資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖6 6：碳纖維產業鏈：碳纖維產業鏈單體聚合紡絲預氧化碳化/石墨化表面處理及上漿制備環節工藝流程復雜制備環節工藝流程復雜，原絲質量決定碳纖維性能高低原絲質量決定碳纖維性能高低，氧化碳化工藝決定碳纖維最終力學性能氧化碳化工藝決定碳纖維最終力學性能下游價值逐環放大：下游價值逐環放大：原絲(40元/公斤)碳纖維(180元/公斤)預浸料(600元/公斤)(民用/ 1,000元/公斤) 汽車( 3,000元/公斤)軍工、航空( 8,000元/公斤)資料來源：中簡

7、科技招股書，湘財證券研究所圖圖7 7：碳纖維產業鏈：碳纖維產業鏈 82 2、我國碳纖維技術水平逐漸縮短與國際差距，但在應用技術我國碳纖維技術水平逐漸縮短與國際差距，但在應用技術開發及產業鏈生態上仍較為薄弱開發及產業鏈生態上仍較為薄弱 92.12.1、國際碳纖維企業進入成熟發展階段、國際碳纖維企業進入成熟發展階段資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖8 8：全球碳纖維發展歷程：全球碳纖維發展歷程國際發展：國際發展：18801880年代碳絲發現年代碳絲發現19501950年代美國年代美國/ /日本制備技術路線日本制備技術路線19601960年代實驗室技術年代實驗室技術19701970年代工程年代工

8、程化技術化技術19801980年代工業化技術及應用拓展年代工業化技術及應用拓展19901990年代并購潮年代并購潮2121世紀之后應用拓展及進一步整合世紀之后應用拓展及進一步整合 102.22.2、我國制備技術自主研發縮窄差距，產業鏈生態尚未成熟、我國制備技術自主研發縮窄差距，產業鏈生態尚未成熟國內發展：國內發展：19601960起步起步19701970年代舉國技術攻關年代舉國技術攻關19801980年代依賴引進年代依賴引進19901990年代停滯年代停滯20002000年代歐美禁運年代歐美禁運背景下重大專項技術突破和大規模投資背景下重大專項技術突破和大規模投資20102010年代優勝劣汰年代

9、優勝劣汰2121世紀之后需求走向供不應求和整合擴產世紀之后需求走向供不應求和整合擴產制備技術通過自主研發縮窄差距制備技術通過自主研發縮窄差距。國內主要企業碳纖維基本實現了對T300級至T1000級、M40級別的產品覆蓋，相關產品性能指標與對應的日本東麗產品相當。國際發展歷史國際發展歷史啟示啟示：由于應用領域的發展材支撐了碳纖維技術的不斷進步，而在此過程中工藝、產品無法適應相關應用領域的企業，也會最終被淘汰出局，碳纖維材料的發展離不開高端應用支撐的產業鏈與生態。國外已經形成設計、制造、分析及驗證、應用牽引系統化的碳纖維復合材料體系，而國內大部分碳纖維復合材料企業技術尚不成熟，缺乏相應的研發及工藝

10、支持，未能形成體系化、系列化的碳纖維產業鏈發展模式。 113 3、體育休閑維持穩定增長，關注新興產業應用增長點、體育休閑維持穩定增長，關注新興產業應用增長點 123.13.1、20212021年全球碳纖維需求恢復至正常增長水平年全球碳纖維需求恢復至正常增長水平20212021年全球碳纖維需求量年全球碳纖維需求量1111. .8 8萬噸萬噸，同比增長同比增長1010. .3838%，恢復至長期年均復合增速水平恢復至長期年均復合增速水平。根據廣東奧賽預根據廣東奧賽預計計20252025/ /20302030全球碳纖維需求將分別達到全球碳纖維需求將分別達到2020萬噸和萬噸和4040萬噸萬噸，5 5

11、年年均年年均復合增長分別為復合增長分別為1111. .1313%和和1414. .9 9%。20212021年全球碳纖維需求增長主要受風電年全球碳纖維需求增長主要受風電、體育器材體育器材、碳碳復材及壓力容器驅動碳碳復材及壓力容器驅動。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖9 9：20212021年全球碳纖維需求增長恢復至長期復合增速水平年全球碳纖維需求增長恢復至長期復合增速水平0%2%4%6%8%10%12%14%16%51015202530354020152016201720182019202020212025E2030E全球PAN基碳纖維需求量（萬噸）YOY資料來源：中簡科技招股書，

12、湘財證券研究所圖圖1010：20212021年全球碳纖維需求增長驅動年全球碳纖維需求增長驅動7.84%0.30%20.13%-24.00%11.58%25.00%70.00%2.44%33.33%25.00%10.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0510152025303520202021Y-O-Y(右) 133.23.2、20212021年我國碳纖維需求快速增長，國產自給率加快提升年我國碳纖維需求快速增長，國產自給率加快提升20212021年中國碳纖維需求量年中國碳纖維需求量6 6. .2424萬噸萬噸，同比增長同比增長2727.

13、.7 7%。根據廣東賽奧預計至根據廣東賽奧預計至20232023/ /20252025國內碳纖維需求年國內碳纖維需求年均復合增長分別為均復合增長分別為2525. .8 8%和和2020. .6 6%。20212021年國產碳纖維銷量增速年國產碳纖維銷量增速5858. .1 1%，遠高于進口增速遠高于進口增速9 9. .1515%。國內碳纖維需求自給率繼續加快提升國內碳纖維需求自給率繼續加快提升（3737. .8787%4646. .8989%）。資料來源：廣東賽奧，湘財證券研究所圖圖1111：20212021年我國碳纖維需求增速較快年我國碳纖維需求增速較快資料來源：廣東賽奧，湘財證券研究所圖圖

14、1212：20212021年國內需求自給率進一步提升年國內需求自給率進一步提升13.4%16.5%20.0%32.0%22.0%29.0%27.7%25.8%20.6%10%15%20%25%30%35%02468101214161820152016201720182019202020212023E2025E中國碳纖維需求量（萬噸）YOY0%20%40%60%80%100%國產占比進口占比 143.33.3、我國碳纖維需求結構存在差異、我國碳纖維需求結構存在差異20212021年全球碳纖維需求主要用于風電年全球碳纖維需求主要用于風電、航空航天航空航天、體育休閑和汽車體育休閑和汽車。202120

15、21年我國碳纖維需求主要用于風電年我國碳纖維需求主要用于風電、體育休閑體育休閑、碳碳復材碳碳復材、壓力容器壓力容器。資料來源：廣東賽奧，湘財證券研究所圖圖1313：20212021年全球碳纖維需求結構年全球碳纖維需求結構資料來源：廣東賽奧，湘財證券研究所圖圖1414：20212021年我國碳纖維需求結構年我國碳纖維需求結構28.60%15.40%14.40%11.70%8.90%8.20%4.70%3.80%1.40%1.10%0.90%0.80%風電葉片航空航天體育休閑汽車混配模成型壓力容器碳碳復材建筑電子電氣船舶電纜芯其他36.10%3.20%28.10%2.60%4.80%4.80%11

16、.20%4%2.20%0.50%0.60%1.90%風電葉片航空航天體育休閑汽車混配模成型壓力容器碳碳復材建筑電子電氣船舶電纜芯其他 153.43.4、碳纖維是航空航天領域不可替代的輕量化材料、碳纖維是航空航天領域不可替代的輕量化材料碳纖維因其輕量化特性廣泛應用于商用飛機碳纖維因其輕量化特性廣泛應用于商用飛機、軍機軍機、直升機和無人機等航空航天領域直升機和無人機等航空航天領域。碳纖維復合材料在結構輕量化中無可替代的材料性能碳纖維復合材料在結構輕量化中無可替代的材料性能，在軍用航空是生產武器裝備的重要材料在軍用航空是生產武器裝備的重要材料。在戰斗在戰斗機和直升機上碳纖維復合材料應用于戰機主結構機

17、和直升機上碳纖維復合材料應用于戰機主結構、次結構件和戰機特殊部位的特種功能部件次結構件和戰機特殊部位的特種功能部件。F F1414A A戰戰機機/ /1 1%F F- -2222和和F F3535/ /2424%和和 3636%, , B B- -2 2隱身戰略轟炸機上隱身戰略轟炸機上，碳纖維復合材料占比更是超過了碳纖維復合材料占比更是超過了5050%。資料來源：廣東賽奧，湘財證券研究所圖圖1515：全球航空航天領域碳纖維需求占比：全球航空航天領域碳纖維需求占比資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖1616：碳纖維復合材料在航空產品應用比例與日俱增：碳纖維復合材料在航空產品應用比例與日俱

18、增35.69%12.92%16.00%9.23%21%3.1%1.85%商用飛機公務機軍用飛機直升機無人機通用飛機航天 163.4.13.4.1、軍用航空：、軍用航空：我國軍費持續增長，軍費向裝備傾斜我國軍費持續增長，軍費向裝備傾斜近兩年軍費支出增長有所回升近兩年軍費支出增長有所回升，自自 20162016 年以來年以來，我國國防預算增長率維持在我國國防預算增長率維持在 6 6. .6 6%- -8 8. .1 1%之間之間，根據根據20222022年政府預算草案年政府預算草案，20222022年軍費支出增速預計增長年軍費支出增速預計增長7 7. .1 1%。據據新時代的中國國防新時代的中國國

19、防，20102010- -20172017 年我國國防費中裝備費從年我國國防費中裝備費從 17741774 億元增至億元增至 42884288 億元億元，年均增速年均增速1313. .4444%，在國防費中占比從在國防費中占比從 3333. .2 2%增至增至 4141. .1 1%，軍費支出向裝備傾斜軍費支出向裝備傾斜。資料來源：新時代的中國國防，湘財證券研究所圖圖1717：我國軍費向裝備費傾斜：我國軍費向裝備費傾斜33.20%34.20%36%36.60%39.10%40.20%41.30%41.10%31.90%31.50%34.80%36.40%32.20%28.80%27.40%28

20、.10%34.90%34.30%29.20%27.00%28.70%31.00%31.30%30.80%0%20%40%60%80%100%20102011201220132014201520162017人員生活費訓練維持費裝備費 173.4.23.4.2、軍工航空：軍工航空：我國航空航天裝備投入仍將處于較快增長我國航空航天裝備投入仍將處于較快增長據據新時代的中國國防新時代的中國國防，20122012- -20172017年我國國防費占年我國國防費占 GDPGDP 的平均比重為的平均比重為 1 1. .3 3%，我國國防費占財政支出我國國防費占財政支出的平均比重為的平均比重為5 5. .3 3

21、%，低于美低于美、俄俄、印等國印等國，我國防投入不足與我國經濟地位不加匹配我國防投入不足與我國經濟地位不加匹配?！笆奈逡巹澥奈逡巹潯碧岢鎏岢?，要要“加快國防和軍隊現代化加快國防和軍隊現代化，實現富國和強軍相統一實現富國和強軍相統一”、“提高國防和軍隊現代提高國防和軍隊現代化質量效益化質量效益”、“促進國防實力和經濟實力同步提升促進國防實力和經濟實力同步提升”，而而航空航天裝備已成為現代戰爭制勝的關鍵要航空航天裝備已成為現代戰爭制勝的關鍵要素素，未來我國航天航空投入仍將處于較快增長未來我國航天航空投入仍將處于較快增長。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖1818：我國軍費占經濟及財政

22、支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低0%2%4%6%8%10%12%14%中國美國俄羅斯印度英國法國日本德國國防費/GDP國防費/財政支出 183.4.33.4.3、軍用航空：我國、軍用航空：我國在先進裝備上與國外有較大差距在先進裝備上與國外有較大差距我國不僅在航空裝備數量上與其他大國有差距我國不僅在航空裝備數量上與其他大國有差距，而且在先進裝備結構上也有較大差距而且在先進裝備結構上也有較大差距。根據World Air Forces 2021數據，美國軍機數量約 1.3 萬架，我國僅 3000 余架從結構上看，美國戰斗機以三、四代機為主，我國戰斗機中二代機尚占據半壁江山重點型號近年來

23、逐步定型列裝將有望為碳纖維需求提供長期增量空間重點型號近年來逐步定型列裝將有望為碳纖維需求提供長期增量空間。資料來源：World Air Forces 2021，湘財證券研究所圖圖1919：我國軍機與美國有較大差距：我國軍機與美國有較大差距資料來源：World Air Forces 2021，湘財證券研究所圖圖2020：我國先進戰機列裝落后于美國：我國先進戰機列裝落后于美國0100020003000400050006000中國美國51%048%83%1%17%0%20%40%60%80%100%中國美國四代機三代機三代以下 193.4.43.4.4、軍用航空：、軍用航空：我國航空航天裝備投入仍

24、將處于較快增長我國航空航天裝備投入仍將處于較快增長據據新時代的中國國防新時代的中國國防，20122012- -20172017年我國國防費占年我國國防費占 GDPGDP 的平均比重為的平均比重為 1 1. .3 3%，我國國防費占財政支出我國國防費占財政支出的平均比重為的平均比重為5 5. .3 3%，低于美低于美、俄俄、印等國印等國，我國防投入不足與我國經濟地位不加匹配我國防投入不足與我國經濟地位不加匹配?！笆奈逡巹澥奈逡巹潯碧岢鎏岢?，要要“加快國防和軍隊現代化加快國防和軍隊現代化，實現富國和強軍相統一實現富國和強軍相統一”、“提高國防和軍隊現代提高國防和軍隊現代化質量效益化質量效益”、

25、“促進國防實力和經濟實力同步提升促進國防實力和經濟實力同步提升”，而而航空航天裝備已成為現代戰爭制勝的關鍵要航空航天裝備已成為現代戰爭制勝的關鍵要素素，未來我國航天航空投入仍將處于較快增長未來我國航天航空投入仍將處于較快增長。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2121：我國軍費占經濟及財政支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低0%2%4%6%8%10%12%14%中國美國俄羅斯印度英國法國日本德國國防費/GDP國防費/財政支出 203.4.53.4.5、軍用航空：、軍用航空：未來軍機碳纖維需求總量將達到萬噸未來軍機碳纖維需求總量將達到萬噸根據沈陽所揚州院對國產戰機未來數量的預

26、測根據沈陽所揚州院對國產戰機未來數量的預測，未來未來1515年國產戰機的數量將達到美國年國產戰機的數量將達到美國的七成左右的七成左右，20352035年將達到年將達到65006500架左右架左右。其中戰斗機將達到其中戰斗機將達到21002100架架，大型飛機達到大型飛機達到10001000架架，教練機教練機10001000架架，直升機直升機24002400架架。按照各型軍機空重和碳纖維復合材料比例按照各型軍機空重和碳纖維復合材料比例，未來軍機碳纖維需求量將達到未來軍機碳纖維需求量將達到14154噸噸，年年均需求均需求944噸噸。 213.4.63.4.6、民用航空：國際航空器市場復蘇有所延遲民

27、用航空：國際航空器市場復蘇有所延遲受波音受波音 737737MaxMax 停飛事件和新冠疫情的影響停飛事件和新冠疫情的影響，20192019- -20202020年全球范圍內商用飛機的交付量顯著下降年全球范圍內商用飛機的交付量顯著下降，對航空對航空航天領域碳纖維需求造成較大影響航天領域碳纖維需求造成較大影響。波音：波音：20212021年飛機交付量增長主要是窄體飛機年飛機交付量增長主要是窄體飛機，寬體客機寬體客機787787飛機交付量卻大幅下滑飛機交付量卻大幅下滑，20212021全年交付全年交付1414架架，僅為僅為20202020年交付量的年交付量的2626. .4 4%；777777系列

28、飛機的交付量也有了小幅下滑系列飛機的交付量也有了小幅下滑，由由2626架減少到架減少到2424架架。777777系列飛機新系列飛機新增訂單由去年的增訂單由去年的1313架增加到架增加到5353架架（777777F F飛機飛機4242架架，777777X X飛機飛機1111架架），增長幅度超過了增長幅度超過了3 3倍倍。但但787787飛機新飛機新增訂單由增訂單由2929架下滑到架下滑到2121架架空客：寬體客機空客：寬體客機A330飛機飛機18架架、A350飛機飛機55架架、A380飛機飛機5架架，總數為總數為78架架，比去年減少了比去年減少了4架架。寬體客寬體客機機A330新增訂單由新增訂單

29、由2架激增到架激增到30架架，而而A350飛機當年訂單則由飛機當年訂單則由21架降低到架降低到16架架。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2222：我國軍費占經濟及財政支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低 223.4.73.4.7、民用航空：國產大飛機民用航空：國產大飛機C919C919訂單有望釋放碳纖維長期需求訂單有望釋放碳纖維長期需求據中國商飛據中國商飛20152015年公布的年公布的C C919919訂單信息顯示訂單信息顯示，C C919919國內外用戶達到國內外用戶達到2828家家，訂單總數達訂單總數達到到815815，20182018年海航集團有限公司與中國商用飛

30、機有限責任公司簽署戰略合作框架協議年海航集團有限公司與中國商用飛機有限責任公司簽署戰略合作框架協議，計劃未來逐步引進并運營計劃未來逐步引進并運營200200架架C C919919大型客機大型客機，我國我國C C919919意向訂單有望突破意向訂單有望突破10001000架架。2022年年5月月14日國產大飛機日國產大飛機C919首飛試驗首飛試驗，標志著國產即將交付首家用戶標志著國產即將交付首家用戶（東航東航）的首的首架架C919大飛機首次飛行試驗圓滿完成大飛機首次飛行試驗圓滿完成。 233.53.5、風電領域：、風電領域：20212021年需求有所降速年需求有所降速20212021年全球風電領

31、域碳纖維需求增長年全球風電領域碳纖維需求增長7 7. .8484%，較較20202020年回落年回落1212. .1616個百分點個百分點。20212021年我國風電領域碳纖維需求增長年我國風電領域碳纖維需求增長1212. .5 5%，較近年高增長有明顯降速較近年高增長有明顯降速。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2323：我國軍費占經濟及財政支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2424：我國軍費占經濟及財政支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低0%5%10%15%20%25%00.511.522.533.52014201

32、5201620172018201920202021全球-噸Y-O-Y0%20%40%60%80%100%120%140%00.511.522.520142015201620172018201920202021中國-噸Y-O-Y 243.5.13.5.1、風電領域：碳纖維在高功率和大機組更具優勢、風電領域：碳纖維在高功率和大機組更具優勢碳纖維作為大功率機組葉片材料更具綜合成本優勢碳纖維作為大功率機組葉片材料更具綜合成本優勢，風電機組大型化大容量發展趨勢將拓展其應用空間風電機組大型化大容量發展趨勢將拓展其應用空間。出于經濟性考慮，當前主流的葉片為玻璃鋼材質（GFRP），但隨著低速風機和海上風機的不

33、斷發展，葉片長度的不斷增加，部分結構使用碳纖維或碳纖/玻纖混合材料在綜合成本上將更具優勢.碳纖維與傳統玻璃纖維復合材料相比，可實現20%-30%輕量化效果，同時保持了更加有益的剛性和強度，而通過采用氣動效率更高的薄翼型和增加葉片長度，能提高風能利用率和年發電量，從而降低綜合使用成本，使得碳纖維及其復合材料在風電葉片領域使用廣泛。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2525：我國軍費占經濟及財政支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2626：我國軍費占經濟及財政支出比例較低：我國軍費占經濟及財政支出比例較低 253.5.23.5.2、風

34、電領域：雙碳背景下新能源發展提供長期碳纖維需求空間、風電領域：雙碳背景下新能源發展提供長期碳纖維需求空間雙碳雙碳”國家戰略提升風電發展天花板國家戰略提升風電發展天花板，中長期將持續驅動碳纖維需求空間中長期將持續驅動碳纖維需求空間。根據廣東奧賽預測根據廣東奧賽預測，2025年全球風電領域碳纖維需求將達到年全球風電領域碳纖維需求將達到9.34萬噸萬噸，年均復合增速將達到年均復合增速將達到25%。資料來源：中簡科技招股書，湘財證券研究所圖圖2727：不同政策執行：不同政策執行 力度下力度下20212021- -20302030年風電裝機累計需求及年均裝機量預測年風電裝機累計需求及年均裝機量預測資料來

35、源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖2828：不同政策執行：不同政策執行 力度下力度下20212021- -20302030年風電裝機累計需求及年均裝機量預測年風電裝機累計需求及年均裝機量預測 263.63.6、體育休閑：保持對碳纖維的穩定需求、體育休閑：保持對碳纖維的穩定需求2021年全球和中國體育休閑領域碳纖維需求分別為年全球和中國體育休閑領域碳纖維需求分別為1.85萬噸和萬噸和1.75萬噸萬噸，同比增長分別為同比增長分別為20.13%和和19.86%。2020年疫情之下年疫情之下，群體運動的碳纖維器材有較大幅度的下滑群體運動的碳纖維器材有較大幅度的下滑，2021年疫情防控放開直接帶來了體育器

36、材年疫情防控放開直接帶來了體育器材的較高速的增長的較高速的增長。根據廣東奧賽預測根據廣東奧賽預測，2025年全球體育休閑領域碳纖維需求將達到年全球體育休閑領域碳纖維需求將達到1.97萬噸萬噸，年均復合增速年均復合增速5%。資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖2929：20212021年全球體育休閑領域碳纖維需求及增長年全球體育休閑領域碳纖維需求及增長資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖3030： 20212021年我國體育休閑領域碳纖維需求及增長年我國體育休閑領域碳纖維需求及增長0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.62014201520162

37、0172018201920202021全球體育休閑用碳纖維需求（萬噸）YOY0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.61.8220142015201620172018201920202021中國體育休閑用碳纖維需求（萬噸）YOY 273.73.7、壓力、壓力容器：儲氫氣瓶是未來增長點容器：儲氫氣瓶是未來增長點2021年全球壓力容器領域碳纖維需求大幅增長年全球壓力容器領域碳纖維需求大幅增長25%，儲氫氣瓶是增長看點儲氫氣瓶是增長看點。政策支持：政策支持：2022年三月年三月，發改委發布了發改委發布了氫能產業發展中長期規劃氫能產業發展中長期規劃（2021

38、-2035 年年）。根據相關政策以及預測根據相關政策以及預測，2022年年，中國將至少新增中國將至少新增10,000輛氫能源車輛氫能源車，主要在物流車主要在物流車、重卡和大巴領重卡和大巴領域域。2023年開始至年開始至2025年年，物流車以及大巴車的示范加大和重卡的逐漸推廣物流車以及大巴車的示范加大和重卡的逐漸推廣。重卡領域碳纖維用量大約重卡領域碳纖維用量大約1700-1900噸噸。加上其他物流車加上其他物流車、客車領域的用量客車領域的用量，氫燃料電池汽車預計總量氫燃料電池汽車預計總量能到使用到能到使用到2500噸以上；加上呼吸氣瓶及天然氣氣瓶維持低速的增長噸以上；加上呼吸氣瓶及天然氣氣瓶維持

39、低速的增長，預計碳纖維用量能夠達到預計碳纖維用量能夠達到3600-3800噸噸。資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖3131：全球壓力容器領域碳纖維需求走勢：全球壓力容器領域碳纖維需求走勢 283.83.8、碳碳復材：受益光伏市場有望保持對碳纖維需求高增、碳碳復材：受益光伏市場有望保持對碳纖維需求高增2021年年全球碳碳復材領域全球碳碳復材領域碳纖維碳纖維需求高增長需求高增長，受國內光伏行業高速發展支撐受國內光伏行業高速發展支撐。硅片大型化及硅片技術由硅片大型化及硅片技術由P型向型向N型遷移型遷移，帶動帶動C/C熱場部件對等靜壓石墨替代熱場部件對等靜壓石墨替代。硅硅料擴產有望加快料擴產有望加

40、快，根據隆基股份可轉債募集書根據隆基股份可轉債募集書，2020年全球多晶硅產能年全球多晶硅產能60萬噸萬噸，未來擴產產能超過未來擴產產能超過200萬噸萬噸，C/C復材需求有望持續高速增長復材需求有望持續高速增長。資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖3232：20212021年我國光伏市場發展帶動年我國光伏市場發展帶動C/CC/C復材需求高增復材需求高增資料來源：PV InfoLink，湘財證券研究所圖圖3333：硅片大尺寸化趨勢明顯：硅片大尺寸化趨勢明顯0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%00.050.10.150.20.250.320172018201920

41、202021中國碳碳復材用碳纖維需求（萬噸）YOY 294 4、行業持續擴產，全球格局巨頭壟斷仍存壓力、行業持續擴產，全球格局巨頭壟斷仍存壓力 304.14.1、碳纖維全球供給狀況、碳纖維全球供給狀況資料來源：廣東賽奧，湘財證券研究所20212021年年，全世界主要增加的產能是：吉林化纖集團增長近全世界主要增加的產能是：吉林化纖集團增長近1616, ,000000噸噸( (含收購江城的產能含收購江城的產能) )；常州新創碳谷新入；常州新創碳谷新入行行，新建產能新建產能6 6, ,000000噸；卓爾泰克在墨西哥增加的噸；卓爾泰克在墨西哥增加的3 3, ,000000噸；中復神鷹增加的噸；中復神

42、鷹增加的8 8, ,000000噸噸（老廠有產能調整老廠有產能調整），寶寶旌增加旌增加2 2, ,000000噸噸， 東邦增加東邦增加1 1, ,900900噸噸。圖圖3434：全球碳纖維產能情況全球碳纖維產能情況 314.24.2、碳纖維全球供給格局、碳纖維全球供給格局全球碳纖維市場格局仍由國際巨頭壟斷全球碳纖維市場格局仍由國際巨頭壟斷，小絲束產品主要集中在日本企業小絲束產品主要集中在日本企業，大絲束產能則主要在歐美大絲束產能則主要在歐美。小絲束小絲束：日本企業在全球小絲束碳纖維市場份額占到約日本企業在全球小絲束碳纖維市場份額占到約58%，其中日本東麗占比其中日本東麗占比27%、日本東邦占日

43、本東邦占比比18%、日本三菱占比日本三菱占比13%大絲束：大束絲碳纖維市場集中度更高大絲束：大束絲碳纖維市場集中度更高，基本被美國基本被美國Zoltek和德國和德國SGL兩家控制兩家控制，Zoltek全球占比全球占比49%，德國德國SGL全球占全球占33%。資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖3535：全球小絲束碳纖維市場份額全球小絲束碳纖維市場份額資料來源：廣東奧賽，湘財證券研究所圖圖3636：全球大絲束碳纖維市場份額全球大絲束碳纖維市場份額 325 5、投資建議、投資建議1. 1.建議關注在航空航天等高端領域建立領先優勢建議關注在航空航天等高端領域建立領先優勢，在高端碳纖維具備自主技術體

44、在高端碳纖維具備自主技術體系且實際產能加速釋放的公司系且實際產能加速釋放的公司。2. 2.關注向碳纖維產業鏈大絲束領域延伸產業鏈關注向碳纖維產業鏈大絲束領域延伸產業鏈，未來有望通過規模擴張降本增效未來有望通過規模擴張降本增效，拓展產品應用領域的公司拓展產品應用領域的公司。3. 3.關注受益關注受益C/CC/C復材市場需求高景氣的細分行業龍頭復材市場需求高景氣的細分行業龍頭。 6 6、風險提示、風險提示 下游需求增長不及預期 供給擴張導致競爭加劇 產能無法有效釋放 成本上漲風險 技術研發風險33 重要聲明重要聲明湘財證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本研究報

45、告僅供湘財證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告由湘財證券股份有限公司研究所編寫，以合法地獲得盡可能可靠、準確、完整的信息為基礎，但對上述信息的來源、準確性及完整性不做任何保證。湘財證券研究所將隨時補充、修訂或更新有關信息，但未必發布。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見僅供參考，并不構成所述證券買賣的出價或征價。本公司及其關聯機構、雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。投資者應明白并理解投資證券及投資產品的目的和當中的風險。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，我公司的關聯機構可能會持有

46、報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告版權僅為湘財證券股份有限公司所有。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“湘財證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。分析師聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以獨立誠信、謹慎客觀、

47、勤勉盡職、公正公平準則出具本報告。本報告準確清晰地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。買入：買入：未來6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持：增持：未來6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性：中性：未來6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持：減持：未來6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數5%以上；賣出：賣出：未來6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上。湘財證券投資評級體系（市場比較基準為滬深湘財證券投資評級體系（市場比較基準為滬深300 300 指數）指數） 謝謝！