餐飲行業點評：預制菜需求走旺看好與餐飲形成正向互動-220113（5頁）.pdf

《餐飲行業點評：預制菜需求走旺看好與餐飲形成正向互動-220113（5頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《餐飲行業點評：預制菜需求走旺看好與餐飲形成正向互動-220113（5頁）.pdf（5頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 - 1 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 李敬雷李敬雷 葉思嘉葉思嘉 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130511030026 (8621)60230221 聯系人聯系人 預制菜預制菜需求走旺需求走旺，看好與餐飲形成看好與餐飲形成正向互動正向互動 事件事件 臨近春節，近期北京、上海、杭州、佛山、合肥、安陽等多地已發布倡導就地過年通知，并出臺現金紅包、景點門票、商戶促銷等鼓勵政策。各地超市及多家線上平臺已積極上線年夜飯相關預制菜產品，如盒馬鮮生于 2021 年 12月 28 日上線年菜預定、早于往年，隨著春節來臨，預制菜需求走旺。 評論評論 預制菜滿足家庭美味便捷訴求，疊加預制菜滿足

2、家庭美味便捷訴求，疊加春節假期將至春節假期將至和和多地疫情反復多地疫情反復情況情況，需求走旺需求走旺：2020 年開始，預制菜在線上渠道快速起量，2021 年 12 月，我們推算天貓預制菜 GMV 同增約 45%、增速環比提升約 30pct，是繼 2 月春節、10 月電商大促之后年內月度增速高點；2022 年元旦前一周（21W52）生鮮到家平臺每日優鮮快手菜類目 GMV 較上月同期增長約 25%，品類周度 GMV 達到下半年最高峰，反映預制菜已成為節假日在家用餐的新選擇。據商務部數據，2021 年網上年貨節中，重點監測在線餐飲平臺年夜飯系列商品銷售額較上一年春節同期增長 96%，其中半成品、特

3、色年菜、年夜飯分別增長 380%、110%和 70%以上。2022 年在多地疫情反復、就地過年增加情況下，預計預制菜需求在今年電商年貨節和春節期間也有望得到進一步釋放。 預制菜預制菜幫助餐企幫助餐企降本增效降本增效，2020 年規模年規模超超 2500 億億、To B 占比超占比超 7 成成，在餐飲原材料中滲透率約在餐飲原材料中滲透率約 13%，看好與餐，看好與餐飲行業發展形成飲行業發展形成正向互動正向互動：餐飲成本結構中，房租及物業、人力開支上升最快，根據中國飯店協會對百強餐企調查數據，2019 年兩項開支平均占收入比分別為 21%、12%，較 2018 年分別上升 3pct、4pct，企業

4、降本訴求強烈。預制菜能有效幫助餐企減少門店工序、穩定出餐口味、降低食品安全風險、節省人力成本及廚房空間。參考19802000 日本餐飲行業與速凍食品 To B 業務相伴成長的歷史經驗，預計中國外食率上升與預制菜發展亦將相互加強。根據 NCB 餐寶典數據，2020 年國內預制菜市場規模 2527 億元、5 年復合增速 31.2%，預計未來五年仍有望維持雙位數增速，其中餐飲端需求占比 7 成以上，根據我們的測算結果，2020 年在餐飲原材料中滲透率13.2%，未來有望進一步上升。 預制菜格局分散，預制菜格局分散，餐飲餐飲企業亦有企業亦有涉足涉足，能能與自身餐飲業務形成協同效應，與自身餐飲業務形成協

5、同效應，品牌背書、門店渠道品牌背書、門店渠道為其主要優勢為其主要優勢：企查查數據顯示，截至 2021 年 4 月底，預制菜相關存續企業 7.2 萬家，僅 2020 年就新注冊 1.3 萬家，格局仍較分散。行業玩家主要包括專業預制菜企業（如味知香） 、上游農業企業（如國聯水產、圣農發展） 、速凍食品企業（如安井食品、惠發食品） 、生鮮零售自有品牌（如盒馬工坊）以及餐飲企業（如巴比食品、廣州酒家、海底撈、同慶樓） 。餐飲企業涉足預制菜領域一方面能通過自建中央廚房、為門店統一供應半成品食材來降低成本，另一方面能借助自身餐飲品牌背書、門店渠道拓展家庭端預制菜市場，形成業務協同；疫情發生后，預制菜亦成為

6、餐飲企業補充收入來源、提升抗風險能力的途徑。 投資建議投資建議 我們給予餐飲行業“增持”評級，看好預制菜在餐飲端的進一步應用能有效緩解餐飲企業成本壓力，同時建議關注向預制菜領域延伸、有望形成業務協同效應的餐飲企業，如廣州酒家、巴比食品。 風險提示風險提示 疫情反復風險；行業競爭加劇風險；需求不及預期風險；數據統計偏差風險。 證券研究報告 2022 年年 01 月月 13 日日 消費升級與娛樂中心消費升級與娛樂中心 餐飲行業研究 增持評級 行業點評行業點評 行業點評 - 2 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表1：天貓預制菜：天貓預制菜GMV增長增長 來源：國金證券研究所；注：統計口徑包括熟食

7、/涼菜/私房菜和凈菜/半成品菜/快手菜品類 圖表圖表2：每日優鮮快手菜：每日優鮮快手菜GMV周度變化周度變化 來源：國金證券研究所 TViZiVhUvNyRoMbR9RbRmOrRpNpNfQqQtOjMrQxO9PqRrMMYnQsOxNmNoQ行業點評 - 3 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表3：預制菜在餐飲原材料中滲透率測算結果（預制菜在餐飲原材料中滲透率測算結果（2020） 規模（億元） 說明 餐飲市場規模 39,527 2020 年社零餐飲規模 餐飲原材料 13,439 根據中國飯店協會對百強餐企調查數據，原材料在成本支出中占比約 40%；假設餐飲OPM 15% 餐飲端預制菜

8、1768.9 預制菜 2020 年市場規模 2527 億元、2B 占比約 7 成 預制菜在餐飲原材料中滲透率 13.2% - 來源：國家統計局，中國飯店協會，NCB 餐寶典，國金證券研究所測算 圖表圖表4：19751990為日本外食比例快速提升階段為日本外食比例快速提升階段 圖表圖表5：日本日本速凍速凍食品發展呈先食品發展呈先B后后C節奏（按產量用節奏（按產量用途分途分,噸）噸） 來源：Euromonitor，國金證券研究所 來源：日本速凍食品協會，國金證券研究所 40% 20%25%30%35%40%45%50%1975198519871989199119931995199719992001

9、20032005200720092011201320152017外食比例 食品外部化比例 1975-1990 年均+0.4pct 行業點評 - 4 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 公司公司投資評級的說明：投資評級的說明： 買入：預期未來 612 個月內上漲幅度在 15%以上； 增持：預期未來 612 個月內上漲幅度在 5%15%； 中性：預期未來 612 個月內變動幅度在 -5%5%； 減持：預期未來 612 個月內下跌幅度在 5%以上。 行業投資評級的說明：行業投資評級的說明： 買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上； 增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大

10、盤在 5%15%； 中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在 -5%5%； 減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。 行業點評 - 5 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 特別聲明：特別聲明： 國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告版權歸“國金證券股份有限公司” （以下簡稱“國金證券” ）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司” ，

11、且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。 本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，對由于該等問題產生的一切責任，國金證券不作出任何擔保。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整。 本報告中的信息、意見等均僅供參考，不作為或被視為出售及購買證券或其他投資標的邀請或要約?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業

12、人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。 在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。 本報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，且收件人亦不會因為收到本報告而成為國金證券的客戶。 根據

13、證券期貨投資者適當性管理辦法 ，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3級）的投資者使用；非國金證券 C3 級以上(含 C3 級）的投資者擅自使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。 此報告僅限于中國大陸使用。 上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-60753903 傳真：021-61038200 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 7 樓 電話：010-66216979 傳真：010-66216793 郵箱： 郵編：100053 地址：中國北京西城區長椿街 3 號 4 層 電話：0755-83831378 傳真：0755-83830558 郵箱： 郵編：518000 地址：中國深圳市福田區中心四路 1-1 號 嘉里建設廣場 T3-2402