龍大美食-豬價影響收入承壓預制菜業務可期-220512（4頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 食品飲料 食品加工 龍大美食：豬價影響收入承壓，預制菜業務可期 Table_Summary 事件：事件：公司發布 2021 年年度報告及 2022 年一季報，2021 全年實現營收 195.10 億元（-19.05%）、歸母凈利潤-6.59 億元，扣非歸母凈利潤-5.70 億元。2022Q1 營業收入 33.40 億元（-45.67%），歸母凈利潤 0.23 億元（-89.07%），扣非歸母凈利潤 0.46 億元（-78.67%）。 豬價低迷疊加疫情豬價低迷疊加疫情影響影響，收入承壓，收入承壓。2021 年公司實現營收 195.10

2、億元（-19.05%）、歸母凈利潤-6.59 億元，扣非歸母凈利潤-5.70 億元，其中 21Q4 實現收入 39.82 億元（-33.56%），歸母凈利潤-9.86億元，扣非歸母凈利潤-9.10 億元。分業務來看，2021 年公司傳統的屠宰、養殖業務受生豬行情影響出現下滑，屠宰業務營收 137.61 億元（-15.96%）；食品業務呈現良好發展趨勢，營收 15.42 億元，占比 7.90%（+ 1.41pct），其中預制菜板塊營收 11.82 億元（+4.75%），占比 6.06%（+1.38pct）；預制菜板塊拆分預制食材、預制半成品和預制成品，分別占比 31.47%、57.11%和 11

3、.42%。2022Q1 公司收入 33.40 億元（-45.67%）,主要系生豬產能逐漸恢復，豬價低迷，疊加疫情防控對物流運輸和市場營銷的不利影響；食品業務營收 3.36 億元，占比 10.07%，其中預制菜板塊營收 2.37 億元，占比 7.10%。 豬價持續下行致使凈利潤下滑豬價持續下行致使凈利潤下滑。2021 年公司凈利率-3.38%，主要受毛利率下降及銷售費用率增加影響。毛利率為 1.91%（-5.0pct），主要系豬肉價格下行，對凍品庫存計提大量減值準備。銷售費用率1.22%（+0.4pct），管理費用率 1.46%（+0.3pct），主要系公司推動新戰略及全國化布局需求導致的職工薪

4、酬營收占比增加。研發費用同比增長 100.70%，主要系在低脂健康概念開發以及預制菜新品和單品工藝優化方面加大研發投入。公司 22 年 Q1 凈利率為 0.69%（-2.8pct）。毛利率為 3.80%（-2.9pct），主要系豬價下行。銷售費用率 1.47%（+0.5pct），管理費用率 1.84%（+0.7pct），主要系職工薪酬增加。 走勢比較走勢比較 Table_InfoTable_Info 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股) 1,082/1,073 總市值/流通(百萬元) 11,572/11,482 12 個月最高/最低(元) 12.20/8.57 Table_ReportIn

5、foTable_ReportInfo 相關研究報告：相關研究報告： 龍大食品(002726)龍大食品：食品業務表現亮眼，全產業鏈布局凸顯優勢2021/0907 龍大食品(002726)龍大食品：屠宰產能加碼，養殖盈利可期2019/03/13 證券分析師：黃付生證券分析師：黃付生 電話：010-88695133 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190517030002 證券分析師：蔡雪昱證券分析師：蔡雪昱 電話：010-88695135 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190517050002 研究助理：李夢鷴研究助理：李夢鷴 (28%)(21%)(15%)(8%)(1%)6%21/

6、5/1221/7/1221/9/1221/11/1222/1/1222/3/1222/5/12龍大美食滬深3002022-05-12 公司點評報告 增持/維持 龍大美食(002726) 昨收盤：10.7 公司研究報告公司研究報告 太平洋證券股份有限公司證券研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告 公司點評報告公司點評報告 P2 龍大美食：豬價影響收入承壓，預制菜業務可期 龍大美食：龍大美食：收入利潤承壓收入利潤承壓 食品業務可期食品業務可期 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 電話：15216670756 E-MAIL： 登記編號：S1190121050001 食品業務

7、協同布局，食品業務協同布局，預制菜板塊大有可為預制菜板塊大有可為。公司在“一體兩翼”發展戰略的指引下，將以預制菜為核心的食品作為重點發展的業務板塊，在產品研發、產能建設和營銷渠道方面積極進行全國化布局。公司目前設立山東、上海和四川三個研發中心，全力打造明星大單品及地域特色菜品；改擴建工廠項目穩步推進，多地產能擴張增強供應鏈優勢；BC 兼顧，B 端為主、C 端為輔，持續鞏固和提升大客戶合作深度和覆蓋廣度，預制菜大 B 客戶占比過半，且每年保持 20%-30%的增長速度。隨著公司未來預制菜專業銷售渠道的建設和營銷網絡在全國市場的進一步拓展，食品板塊占比將不斷提升，有望成為公司中長期業績向好的驅動力

8、 中期來看中期來看，豬價走勢或將先低后高，豬價下行利好屠宰產銷，豬價走高增厚凍肉利潤；隨著疫情緩解，B 端餐飲需求恢復，公司一季度的產品儲備和渠道拓展將為接下來打好基礎。長期來看長期來看，公司大力培育預制菜板塊，疫情加速預制半成品和成品需求，海南工廠投產增強其他肉類產品擴張潛力、支撐預制菜發展，預制菜業務規模增速有望保持兩位數增長，凈利率也隨之提升。在屠宰行業精深的轉型、肉制品消費升級和預制菜迎來風口的背景下，面對持續擴張的潛在需求市場，公司有望依靠全供應鏈整合優勢和大客戶先發優勢享受龍頭紅利，奪取市場份額。 盈利預測與估值：盈利預測與估值：我們看好預制菜行業未來的景氣度和發展空間，公司在產品

9、品質，渠道客戶，供應鏈能力上均有優勢，未來三年肉制品板塊預計取得大兩位數增長。明后年預計豬價企穩上升，屠宰業務恢復正增長。我們預計 2022 年收入增速-2%，利潤 2 億，2023，2024年收入增速 22.2%，25.3%，歸母凈利潤增速 120%，78%。給予增持評級 風險提示：豬價上升不及預期，疫情影響銷售。 主要財務指標主要財務指標： 2021A2021A 2022E2022E 20202 23E3E 2024E2024E 營業收入(百萬元) 19510 19120 23364 29271 yoy -19.05% -2.00% 22.20% 25.28% 歸母凈利潤(百萬-659 2

10、04 449 799 yoy -172.71% -130.98% 120.00% 78.00% 攤薄每股收益(元) -0.61 0.19 0.41 0.74 PE (17) 55 25 14 資料來源：Wind，太平洋證券 VXkXgXiXyQyRmO8OaOaQpNqQnPnPlOrRqNfQrQwPaQmNqNvPnRwPvPoMnP 公司點評報告公司點評報告 P2 龍大美食：收入利潤承壓龍大美食：收入利潤承壓 食品業務可期食品業務可期 守正 出奇 寧靜 致遠 投資評級說明投資評級說明 1 1、行業評級、行業評級 看好：我們預計未來 6 個月內，行業整體回報高于市場整體水平 5%以上； 中

11、性：我們預計未來 6 個月內，行業整體回報介于市場整體水平5%與 5%之間； 看淡：我們預計未來 6 個月內，行業整體回報低于市場整體水平 5%以下。 2 2、公司評級、公司評級 買入：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅在 15%以上； 增持：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅介于 5%與 15%之間； 持有：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與 5%之間； 減持：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與-15%之間； 銷銷 售售 團團 隊隊 Table_Team 職務 姓名 手機 郵箱 全國銷售總監 王均麗 13910596682 華北銷售總監

12、 成小勇 18519233712 華北銷售 韋珂嘉 13701050353 華北銷售 劉瑩 15152283256 華北銷售 董英杰 15232179795 華東銷售總監 陳輝彌 13564966111 華東銷售副總監 梁金萍 15999569845 華東銷售副總監 秦娟娟 18717767929 華東銷售總助 楊晶 18616086730 華東銷售 王玉琪 17321189545 華東銷售 郭瑜 18758280661 華東銷售 徐麗閔 17305260759 華東銷售 胡亦真 17267491601 華南銷售總監 張茜萍 13923766888 華南銷售副總監 查方龍 1856548113

13、3 華南銷售 張卓粵 13554982912 華南銷售 張靖雯 18589058561 華南銷售 何藝雯 13527560506 華南銷售 李艷文 13728975701 研究院研究院 中國北京 100044 北京市西城區北展北街九號 華遠企業號 D 座 投訴電話： 95397 投訴郵箱： 重要聲明重要聲明 太平洋證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號 13480000。 本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸太平洋證券股份有限公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登。任何人使用本報告，視為同意以上聲明。