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1、發布機構：每日經濟新聞數據支持：普益標準研究支持：西南財經大學信托與理財研究所中國財富管理市場報告（中國財富管理市場報告（20202121）中國財富管理市場報告 （2021）2目目錄錄第一章第一章大資管行業概況大資管行業概況.1一、大資管行業發展情況. 1二、行業發展中存在的問題. 2三、資管行業監管趨勢：監管規則不斷完善，嚴監管態勢延續. 3第二章第二章銀行理財發展分析銀行理財發展分析.4一、銀行理財發展現狀概述. 4二、發展中的問題與挑戰. 9三、銀行理財發展展望.11第三章第三章信托行業發展分析信托行業發展分析.12一、信托行業發展現狀概述. 12二、發展中的問題與挑戰. 17三、信托行

2、業發展展望. 18第四章第四章公募基金行業發展分析公募基金行業發展分析.20一、公募基金發展現狀概述. 20二、發展中的問題與挑戰. 25三、公募基金發展展望. 25第五章第五章券商資管行業發展分析券商資管行業發展分析.26一、券商資管發展現狀概述. 26二、發展中的問題與挑戰. 30三、券商資管發展展望. 30第六章第六章保險資管發展分析保險資管發展分析.32一、保險資管發展現狀概述. 32二、發展中的問題與挑戰. 36三、保險資管發展展望. 36第七章第七章互聯網金融發展分析互聯網金融發展分析.38一、互聯網金融發展現狀概述. 38二、互聯網金融發展展望. 40中國財富管理市場報告 （20

3、21）3表表錄錄表表 1 理財子公司開業情況理財子公司開業情況. 6表表 2 五大行理財子公司產品體系五大行理財子公司產品體系.8表表 3 理財子公司發布的指數理財子公司發布的指數. 9表表 4 2021 年年 2 季度券商資管月均規模前十季度券商資管月均規模前十.29表表 5 各類消費金融平臺核心競爭力對比各類消費金融平臺核心競爭力對比.43圖圖錄錄圖圖 1 中國資產管理市場規模及占比（單位：萬億元）中國資產管理市場規模及占比（單位：萬億元）.1圖圖 2 銀行理財規模（單位：億元）銀行理財規模（單位：億元）.5圖圖 3 銀行理財規模（單位：億元）銀行理財規模（單位：億元）.6圖圖 4 201

4、7 年年 Q12021 年年 Q2 季度信托資產及其季度信托資產及其環比環比增速增速.13圖圖 5 2017 年年 Q12021 年年 Q2 季度營業收入與利潤總額當年累計值及其同比增速季度營業收入與利潤總額當年累計值及其同比增速14圖圖 6 2017Q12021Q2 季度季度信托資金投向及占比信托資金投向及占比.15圖圖 7 公募基金總體規模情況（億元）公募基金總體規模情況（億元）.21圖圖 8 股票型基金和混合型基金規模情況（億元）及合計占比股票型基金和混合型基金規模情況（億元）及合計占比.22圖圖 9 債券型基金規模（億元）及占比情況債券型基金規模（億元）及占比情況.22圖圖 10 貨幣

5、型基金規模（億元）及占比情況貨幣型基金規模（億元）及占比情況.23圖圖 11 前十大基金公司非貨幣基金合計管理規模占比情況前十大基金公司非貨幣基金合計管理規模占比情況. 24圖圖 12 證券公司及其子公司私募資管計劃產品規模（億元）證券公司及其子公司私募資管計劃產品規模（億元）.27圖圖 13 券商資管券商資管單項單項資管規模（億元）及占比資管規模（億元）及占比.27圖圖 14 券商資管集合資管規模（億元）及占比券商資管集合資管規模（億元）及占比.28圖圖 15 2017 年年 Q1-2021 年年 Q2 保險資金運用余額及增速保險資金運用余額及增速.33圖圖 16 2020 末保險資管公司的

6、資金來源結構末保險資管公司的資金來源結構.34圖圖 17 2013 年年-2020 年年保險保險資管資管資金資金運用結構運用結構.35圖圖 18 “斷直聯斷直聯”后第三方支付資金流向后第三方支付資金流向.39圖圖 19 我國第三方移動支付季度交易規模我國第三方移動支付季度交易規模 VS 市場份額市場份額.40圖圖 20 2019 年上半年我國第三方互聯網支付交易規模結構年上半年我國第三方互聯網支付交易規模結構 VS 市場份額市場份額.41圖圖 21 2013-2018 年中國互聯網理財用戶規模年中國互聯網理財用戶規模.42圖圖 22 中國消費金融貸款余額及滲透率中國消費金融貸款余額及滲透率.4

7、3中國財富管理市場報告 （2021）1第一章第一章大資管行業概況大資管行業概況一、大資管行業發展情況一、大資管行業發展情況關于規范金融機構資產管理業務的指導意見 （以下簡稱“資管新規”） 實施三年來，資管行業前期存在的若干“亂象”已得到根本治理，防范化解重大金融風險攻堅戰取得階段性成效，為“十三五”順利收官作出了貢獻。2021 年是“十四五”開局之年，也是我國在全面建成小康社會基礎上向“2035 目標”邁進的新歷史起點，資產管理行業也跨入了新的發展階段。截至 2021 年 2 季度末，中國資產管理市場規模已擴張至近 120 萬億1，整體增長態勢明顯。2018 年“資管新規”發布后，大量不符合新

8、規要求的業務被監管限制并面臨整改，銀行理財與通道業務規模較大的信托、證券資管的資產管理規模顯著下滑，直至 2020 年才有所恢復，隨后一直未見顯著增長。與此同時，以主動管理能力見長的公募基金、私募基金和保險資管規模則始終保持良好的正向增長， 并逐步成長為拉動資管行業規模增長的主力軍。目前在我國資產管理市場格局中， 銀行理財規模最大， 但并非一家獨大的格局， 基金、信托和保險資管規模緊隨其后，資管市場呈現出以銀行為核心、非銀機構百花齊放的競爭發展格局。圖圖 1中國資產管理市場規模及占比（單位：萬億元）中國資產管理市場規模及占比（單位：萬億元）資料來源：普益標準整理1不含基金及其子公司專戶（私募）

9、、期貨公司及其子公司（私募）規模。中國財富管理市場報告 （2021）2二、行業發展中存在的問題二、行業發展中存在的問題“資管新規”有效地化解了資管行業的諸多風險點，對資管行業健康發展發揮了核心作用。但應認識到，“資管新規”并不能包治百病，當前我國資管行業在發展中仍然存在一些亟待解決的問題，其中較為典型的問題有兩個。（一）（一）投資業務融資化問題仍然存在投資業務融資化問題仍然存在在直接融資的鏈條中， 基金管理公司等資產管理機構為投資者提供專業化的投資管理服務，向投資者收取管理費用，屬于典型的買方機構，是投資業務；證券公司為融資方提供專業化的證券創設和承銷服務，向資方收取費用，屬于典型的賣方機構，

10、是融資業務。投資業務融資化存在一定危害性。投資業務融資化是指，資產管理機構表面上為投資者提供服務，實際上卻是在為融資方提供服務，并從融資方處獲取收入。在直接融資業務中，投資者和融資方是交易對手，如果資產管理機構同時為雙方服務，將面臨巨大的道德風險，存在不可調和的利益沖突。以資產管理業務之名獲取投資者的信任，但實際上為融資方服務，等于打開了利益輸送的方便之門，加劇了資本市場的信息不對稱，不僅侵害投資者利益，嚴重時涉嫌欺詐，還會導致交易價格失真，影響資本市場配置資源的效率。目前，“資管新規”以及相關配套規則尚缺乏嚴格區分資產管理業務與投資銀行業務的相關要求。下階段，相關監管部門應充分認識到投資業務

11、融資化的危害性并加以重視。（二）二）投資者教育問題任重道遠投資者教育問題任重道遠目前資管行業改革主要從供給端入手，倒逼需求端改革；然而最終轉型的效果很大程度上還將取決于需求端投資者的接受程度。在當前的投資者教育實踐中仍面臨諸多挑戰。一是剛兌文化短時間內尚未完全破除。 長期以來我國資管市場充斥著各色各樣的剛兌產品，大多投資者對產品凈值化、資產配置、長期投資等理念接受程度仍然較低，對資管產品合同條款、風險分類、凈值變動、投研能力的重視程度和辨識能力較為不足。二是宏觀層面有關投資者教育的戰略規劃和長效機制有待完善。 投資者教育工作機制呈現碎片化，缺乏國家層面的統籌規劃和立法安排，不利于投資者教育工作

12、的穩步推進和長遠發展。三是資管機構參與投資者教育的積極性仍有待提升。 金融機構缺乏承擔投資者教育工作的內在動力，投資者教育活動營銷性質較強，從銷售導向轉換至服務導向尚需時日。四是投資者教育方式的有效性有待加強。 現有投教方式大多以機構單向知識輸出為主， 不夠場景化，較為晦澀難懂，缺乏吸引力；創新滿足與數字時代和人口結構變化相適應的投教方式和教育工具愈發重要。中國財富管理市場報告 （2021）3三、三、資管行業監管趨勢：監管規則不斷完善，嚴監管態勢延續資管行業監管趨勢：監管規則不斷完善，嚴監管態勢延續“資管新規”正式拉開了我國資管領域改革的序幕。伴隨著“資管新規”自身的不斷完善以及針對六大類資管

13、機構的配套細則相繼出臺， 我國金融機構資產管理業務的監管體系逐步完善。第一，2020 年實施的中華人民共和國證券法(以下簡稱新證券法)，從性質上明確了大資管行業的基本法律關系為信托關系，并將資管產品正式界定為證券產品，為資管產品統一公募、私募的分類標準奠定了制度基礎。第二，明確了相關細分資管行業的準則需遵循“資管新規”，并從發行端、銷售端與投資端等各環節統一了各類資管產品的政策要求，避免監管套利與不平等競爭。第三，嚴打行業亂象，行業整頓上聚焦分類不統一、資質不明確、剛性兌付根深蒂固、多層嵌套與通道亂象頻出、影子銀行問題嚴重、杠桿與流動性風險問題突出等領域。如大幅壓縮單一信托、定向資管、其它類私

14、募、同業理財等通道類業務，并抑制資金池業務、堅定打破剛兌的中長期方向、鼓勵主動類和投資類業務等等?？梢钥闯?，“資管新規”及其后續發布的針對各個資管子行業規范性文件，始終堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監管相結合、機構監管和功能監管相結合的原則，按照不同資管產品的類型嚴格統一監管標準，同步實行公平的市場準入和監管，以最大限度消除監管套利空間，促進資產管理業務規范發展?？梢灶A見，未來資產管理業務將逐步實現統一監管。盡管在目前機構監管模式下，仍然難以一步到位實現法律制度、監管主體、配套細則的有機統一；但統一是方向，未來將有望逐步實現各類公募、私募業務在功能監管思路下的完全統一。中國財富管理市場報告 （20

15、21）4第二章第二章銀行理財發展分析銀行理財發展分析一、銀行理財發展現狀概述一、銀行理財發展現狀概述（一）政策導向（一）政策導向1、“資管新規資管新規”配套規范性政策逐步完善，銀行理財發展規范有章可依配套規范性政策逐步完善，銀行理財發展規范有章可依隨著“資管新規”配套政策在過渡期和延長期內逐步完善，健康發展的資管行業格局已形成?！百Y管新規”通過匹配期限、限制通道等角度，從破剛兌、限非標與降杠桿三方面規范資產管理業務，以此控風險，更好地服務實體經濟?！百Y管新規”的正式發布，標志著資管行業正式迎來發展生態重塑?！百Y管新規”的發布，意味著全新發展格局，也在考驗銀行理財傳統發展模式。2020 年 7

16、月 31 日，經國務院，人民銀行會同發展改革委、財政部、銀保監會、證監會、外匯局等部門審慎研究決定，“資管新規”過渡期延長至 2021年底。延長期的到來，意味著監管機構將更加平緩地調整資管行業發展方式，銀行也有更充足時間完成理財業務轉型?！百Y管新規”配套細則陸續發布出臺，保障銀行理財業務轉型。2020 年 9 月 1 日，人民銀行印發中國人民銀行金融消費者權益保護實施辦法，進一步對金融機構內向、外向控制提出要求，明確金融機構保護個人金融信息義務。2021 年 5 月 27 日，銀保監會發布理財公司理財產品銷售管理暫行辦法，加強理財產品銷售機構和行為監管規范，推進公平競爭，打破剛性兌付，從銷售、

17、風控、內控等角度為理財業務健康發展創造良好的制度環境。在“資管新規”配套細則的逐步實施下，行業中的模糊地帶逐漸受到監管。2020 年 3月 1 日，商業銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）開始實施，對銀行理財子公司凈資本提出約束要求，促進銀行理財子公司安全穩健運行。2020 年 7 月 3 日，中國人民銀行、銀保監會、證監會及外匯局聯合發布了標準化債權類資產認定規則（以下簡稱“認定規則”），明確標準化債權類資產的認定范圍、監管機構、參與主體等，規范金融機構資管產品投資，促進直接融資健康發展，防控金融風險。2020 年 7 月 14 日，銀保監會發布關于近年影子銀行和交叉金融業務監管檢查發現主要

18、問題的通報，突出通報了金融機構“資管新規”、“理財新規”執行不到位、業務風險隔離不審慎、非標投資業務管控不力等情況， 強調各級監管部門要持之以恒打擊影子銀行和交叉金融業務領域出現的違法違規行為。2021 年 6 月 11 日，銀保監會、人民銀行發布關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知，限制銀行現金管理類產品可投資范圍，縮減投資組合平均剩中國財富管理市場報告 （2021）5余期限，促進現金管理類產品的轉型發展。2021 年 9 月 8 日，銀保監會發布理財公司理財產品流動性風險管理辦法（征求意見稿），強調將流動性風險管理貫穿于理財業務運行的全流程。2、資產新規配套建議型政策陸續出臺，銀行

19、理財發展重點突出、資產新規配套建議型政策陸續出臺，銀行理財發展重點突出資產新規配套建議型政策在近期相繼出臺，引導銀行理財業務服務重點地區和領域。2020 年 2 月 14 日，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局和上海市政府發布關于進一步加快推進上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發展的意見，支持符合條件的商業銀行在上海設立理財子公司，試點外資機構與大型銀行在上海合資設立理財公司，支持商業銀行和銀行理財子公司選擇符合條件的、 注冊地在上海的資產管理機構作為理財投資合作機構，為銀行理財發展提供了方向建議。2021 年 5 月 6 日，中國人民銀行、香港金融管理局、 澳門金融管理局發布 粵港澳

20、大灣區 “跨境理財通” 業務試點實施細則 （征求意見稿），詳細規定了具體“南向通”、“北向通”業務合作模式、業務開通流程和業務各環節的具體要求，進一步為銀行理財業務發展提供新思路。（二）行業數據（二）行業數據1、理財市場轉型趨于穩定、理財市場轉型趨于穩定圖圖 2銀行理財規模（單位：億元）銀行理財規模（單位：億元）數據來源：普益標準從市場整體數據來看，銀行理財轉型呈穩定增長態勢。截止到 2021 年上半年，銀行理財產品總規模約為 25.41 億（含保本理財產品），在經歷 6 個季度連續收窄后趨于平穩，在 24.40 億到 25.86 億區間小范圍波動。行業凈值化轉型加速，凈值型產品發行數量與規中

21、國財富管理市場報告 （2021）6模持續增長，今年 2 季度，新發行的凈值型產品共 9408 只，較上季環比增加 1276 只。凈值型產品發行數量較去年同期增長接近 66%。城商行、農商行、理財子公司凈值型產品發行數量領先。圖圖 3銀行理財規模（單位：億元）銀行理財規模（單位：億元）數據來源：普益標準隨著凈值型產品發行數量的不斷增長， 凈值型產品在非保本理財中的規模占比也在不斷升高。截至 2021 年 2 季度，凈值型銀行理財產品存續規模占比非保本銀行理財產品存續規模達 74.10%，較上季度環比增長 7.61%，較去年同期增長 81.92%。2、波動結束，銀行理財業務規模穩定回升波動結束，銀

22、行理財業務規模穩定回升“資管新規”過渡期內，2020 年銀行機構理財業務收入出現回升。從銀行機構公布的數據來看，在經歷了 2018 年的下滑后，頭部銀行理財業務收入普遍呈現上升趨勢，其中興業銀行理財業務收入由 2019 年的 23.71 億元增長至 2020 年的 101.87 億元， 增長 329.65%。收入的快速增長源于“資管新規”后銀行理財市場機制的完善。3、頭部銀行扎堆理財子公司建設，打造銀行理財新時代、頭部銀行扎堆理財子公司建設，打造銀行理財新時代表表 1 理財子公司開業情況理財子公司開業情況機構類型機構類型機構名稱機構名稱狀態狀態成立成立/ /獲批籌建日期獲批籌建日期注冊資本（億

23、元注冊資本（億元）國有理財子建信理財已開業2019.06.03150工銀理財已開業2019.06.06160交銀理財已開業2019.06.1380中國財富管理市場報告 （2021）7中銀理財已開業2019.07.04100農銀理財已開業2019.08.08120中郵理財已開業2019.12.0580股份理財子光大理財已開業2019.09.2650招銀理財已開業2019.11.0550興銀理財已開業2019.12.1950信銀理財已開業2020.07.1050平安理財已開業2020.08.2550華夏理財已開業2020.09.2830廣銀理財獲批籌建2020.07.1650浦銀理財獲批籌建202

24、0.08.12100民生理財獲批籌建2020.12.1050渤銀理財獲批籌建2021.04.2820恒豐銀行獲批籌建2021.06.2120城商理財子杭銀理財已開業2020.01.0610寧銀理財已開業2019.12.2515徽銀理財已開業2020.04.2820南銀理財已開業2020.08.2720蘇銀理財已開業2020.08.2820青銀理財已開業2020.11.1910上銀理財獲批籌建2021.07.3030農商理財子渝農商理財已開業2020.06.2920合資理財子匯華理財已開業2020.09.3010貝萊德建信理財已開業2021.05.1310施羅德交銀理財獲批籌建2021.02.2

25、2-高盛工銀理財獲批籌建2021.05.20-數據來源：普益標準整理截止 2021 年 8 月 30 日，已有 29 家銀行理財子公司獲批籌建，包括 25 家銀行理財公司和 4 家中外合資理財公司，其中 21 家已開業。幾乎所有全國性銀行都已參與理財子公司賽道，涉及理財產品總規模超過 20 萬億元，占行業理財規模超過 90%。截至 2021 年中國財富管理市場報告 （2021）86 月底，理財公司存續規模達到 10.01 萬億，2019 年第一家理財子公司成立以來，理財公司的產品存續余額占全部市場產品存續余額的比例呈明顯上升趨勢， 理財子的存續產品規模的占比已經從 2019 年年底的 3.42

26、%達到 38.80%。理財子公司產品規模不斷擴大隨著更多城農商行積極介入銀行理財子申請，這一數字將繼續擴大。在理財子公司產品體系上：一是仍以固收、“固收+”產品為主體，沿襲銀行理財穩健風格；二是權益類投資方面，前期主要以 FOF、MOM 和私募股權模式開展，占比較低；三是逐步開發量化策略，緊隨指數投資的全球化發展趨勢。（三）行業創新（三）行業創新銀行機構以銀行機構以“固收固收+”模式試水權益投資。模式試水權益投資。在理財子公司紛紛投入運營、銀行理財產品凈值化轉型加速完善的背景下，各銀行通過研發“固收+”產品，將傳統純債券資產投資轉向債券類資產投資，并配置一定比例權益類投資的混合產品，圍繞分散投

27、資、優化大類資產配置為核心，從被動防控風險轉型主動管理風險。圍繞“固收+”策略及各理財子既定發展戰略，各銀行理財子形成差異化產品體系。表表 2 五大行理財子公司產品體系五大行理財子公司產品體系理財子公司理財子公司產品體系產品體系工銀理財三大系列六大款三大系列：固定收益增強、資本市場混合、特色私募股權系列六大款創新類理財產品：涉及固收、權益、跨境、量化等多市場復合投資領域建信理財“1+5”產品體系1 條主線：以粵港澳大灣區高質量發展指數為主線5 條子線：貫穿粵港澳大灣區價值藍籌、紅利低波、科技創新、先進制造、消費升級 5 條子指數線中銀理財五大系列外幣系列、養老系列、權益系列、股權投資系列、指數

28、系列交銀理財主打穩健固收， 布局多策略主題主打穩健固收：把固收類產品打造為拳頭產品和旗艦產品多策略主題產品：商業養老、科創投資、長三角一體化、要素市場掛鉤等策略農銀理財“4+2”產品體系4 大常規系列：現金管理+固收+混合+權益2 大特色系列：惠農和綠色金融（ESG）資料來源：普益標準整理理財子公司積極發布指數型產品。 指數型產品相對于權益類產品對銀行理財子投研團隊的主動管理能力和投研能力要求不高，指數型產品成為了銀行探索產品創新的試金石。目前各理財子公司陸續發布自己旗下指數，通過與外部機構合作、復制相似產品的方式，積極探索量化策略。表表 3 理財子公司發布的指數理財子公司發布的指數中國財富管

29、理市場報告 （2021）9理財子公司理財子公司指數名稱指數名稱指數簡介指數簡介工銀理財工銀量化股債輪動策略指數該指數是由工行與中信證券合作開發的可投資指數， 是國內第一個股票和債券資產輪動策略基準指數，以長期投資為理念，可幫助投資者把握股票和債券相對價值，進行大類資產配置。建信理財建信理財粵港澳大灣區資本市場指數該指數緊緊圍繞粵港澳大灣區發展規劃綱要，采用“1+5”體系框架，以“粵港澳大灣區高質量發展指數”為主線，貫穿粵港澳大灣區價值藍籌、紅利低波、科技創新、先進制造、消費升級 5 條子指數線，可滿足不同風險偏好客戶的需求。交銀理財中證交銀理財長三角指數指數以長三角地區滬深 A 股為待選樣本，

30、聚焦信息技術、高端制造、生物醫藥、新材料、新能源、節能環保等六大產業領域。交行與中證指數公司通過公司財務、市場估值、成長預測等多個維度的指標，精選出 100 只在長三角地區低估值、高盈利的藍籌股作為成分股， 以反映受益于長三角一體化發展的上市公司在資本市場的整體表現。招銀理財全球夜光指數借助量化模型找到夜光數據的噪點， 并搭建遙感和多維金融數據之間的量化分析， 招銀理財對全球近百個地區建立了不同的降噪系數體系。正是創新基因+科技驅動，讓遙感夜光數據應用有了全新的嘗試。信銀理財中證信銀沿海核心經濟帶 ESG 優選 100 指數該指數由信銀理財與中證指數公司聯合研發， 是國內首個由銀行理財子公司設

31、計定制的跨市場 ESG 股票指數。精選了滬、深、港三地的上市公司股票，選取位于長三角地區與粵港澳大灣區、ESG 表現較好、兼具質量與價值特征的 100 只上市公司證券作為指數樣本，通過國家戰略、ESG 評價體系與傳統多因子策略相結合，為投資者提供多樣化的兩地三市投資方案。蘇銀理財中證蘇銀理財長三角創新指數中證蘇銀理財長三角創新指數從滬深市場的長三角上市公司中， 選取 100 只研發投入較強、盈利能力較優、具備成長性的科技企業上市公司證券作為樣本， 以反映長三角科技創新主題上市公司證券的整體表現。資料來源：普益標準整理二、發展中的問題與挑戰二、發展中的問題與挑戰（一）負債端（一）負債端1、長期資

32、金募集能力、長期資金募集能力薄弱薄弱銀行理財優勢依舊在非標資產，檢驗銀行獲取長期資金能力。目前監管命令禁止銀行機構期限錯配，未來非標資產運營仍然為封閉式，產品期限超過一年，加強長期資金募集能力的銀行機構將能更好的保有非標資產投資優勢，在市場競爭當中獲得領先地位。2、銀行理財投資者教育程度銀行理財投資者教育程度參差不齊參差不齊在銀行理財業務轉型、產品轉型的背景下，投資者教育成為重點問題。投資者教育是一個長期過程， 如何讓投資者了解自身特點并在豐富的產品貨架中選擇適合自身的產品是所有銀行機構都面臨的困難。 目前銀行機構普遍由理財經理向客戶介紹和宣傳的方式進行投資者教育。但中小銀行理財經理綜合素質高

33、低有別，自身專業程度尚需進步，銀行目前中國財富管理市場報告 （2021）10產品轉型導致產品體系和產品本身趨于復雜化，理財經理更加難以全面掌握理財產品，向投資者傳遞正確投資理念更加困難，進一步降低了投資者教育的有效性，教育工作開展困難。（二）資產端（二）資產端1、資產管理能力積累迫在眉睫資產管理能力積累迫在眉睫資產管理能力是關鍵，需要加快積累。產品凈值化轉型、產品創新都對銀行主動管理能力提出考驗，銀行理財投資端對產品設計的優劣非常敏感，資產管理能力不足所導致的產品吸引力不足將直接降低銀行獲取資產的能力。在轉型期內，眾多銀行理財產品均因為產品供給不足出現不能滿足客戶需求的情況。投研部門快速積累強

34、大的投研能力，產品供給能力才能實現突破，銀行資管規模才能得到提升。2、風險管理能力亟待夯實風險管理能力亟待夯實銀行風險管理需要橫向和縱向的持續延伸。理財業務轉型背景下，銀行需要在資產端對所投資產進行風險穿透，縱向的進行深入風險管理；在產品端，凈值表現受到銀行風險管理能力的影響，機構需要橫向做好流動性管理與壓力測試，全面及時規避產品異動，提高產品口碑， 提升銀行占有率。 目前提升風險管理能力及效率對銀行機構來說還存在不足。（三）運營端（三）運營端1、估值、估值能力限制銀行理財發展能力限制銀行理財發展估值能力需要持續建設和系統配套支持。凈值化轉型下，產品估值問題從初期采取估值外包向打造自主估值能力

35、的轉變依然是銀行難以規避的問題， 這其中的諸多問題亟需銀行機構解決，包括：如何數據獲取渠道？如何驗證數據真實性？如何清晰業務流程？如何形成數據流閉環等。同時能力還需要擴展至非標資產估值。2、信息披露規范性有待完善信息披露規范性有待完善目前銀行機構正加強凈值型產品信息披露頻率和規范性。銀行需要充分、全面的披露產品信息，包括：成立時間、產品類型、風險等級、收益率、資產配置比例等。在披露內容的規范性、披露頻率等問題上，銀行需要結合自己的發展戰略、客戶特點、監管要求進行合理規劃。三、銀行理財發展展望三、銀行理財發展展望1、理財子的籌建和申請將加速、理財子的籌建和申請將加速結合前文分析， 理財子監管政策

36、和理財業務的相關規定都表明設立理財子公司獨立開中國財富管理市場報告 （2021）11展資管業務是轉型發展的必然結果。未來，已獲批建立銀行理財子公司的銀行將加速籌建工作。除大型國有銀行理財子公司外，大多數銀行理財子從籌建到開業階段需要 5-8 個月時間，而目前尚有 8 家銀行獲得牌照但未開業的銀行理財子公司，其中股份制商業銀行占絕對多數。因此，已獲取牌照的商業銀行應抓住機遇，加快籌建理財子的速度。與此同時，也將有更多的銀行投入到理財子公司申請的快車道。過去兩年半，銀行機構申請理財子公司總體秉承了“成熟一家批準一家”的思路，只要符合監管標準的銀行都有機會獲批。而目前仍有部分滿足條件的銀行尚未設立理

37、財子公司， 未來這些機構將以更快速度申請理財子公司牌照，獲取稀缺資源，加速業務轉型。2、理財業務領域將逐步分化、理財業務領域將逐步分化大型商業銀行將充分發揮理財子公司在資管業務方面的展業優勢大型商業銀行將充分發揮理財子公司在資管業務方面的展業優勢，加快實施加快實施“資產管資產管理理+財富管理財富管理”雙輪驅動發展策略。雙輪驅動發展策略。在財富管理方面，大型商業銀行積極拓展財富管理業務，豐富自身理財產品貨架,輔以代銷他行理財產品滿足投資者多元化的投資需求。在資產管理方面，大型商業銀行提高自身資產配置能力，一方面廣泛布局固收類、固收+、混合類、權益類產品，另一方面通過差異化戰略形成自身的市場壁壘占

38、據市場空間。相較于大型國有銀行理財公司“多而全”的產品種類，股份行、城商行等銀行理財公司的產品線更突出差異化的戰略定位；相比于中資理財子公司發行的產品以低風險的固收， “固收+”產品為主，中外合資理財子公司依靠其強大的投研能力和豐富的基金管理經驗，發行產品更加激進。隨著更多理財子公司參與到理財市場的充分競爭當中，差異化競爭趨勢將更加顯現。中小銀行將將進一步轉向代銷業務中小銀行將將進一步轉向代銷業務，深耕區域市場深耕區域市場。中小銀行在發行凈值型產品時面臨自身體量限制、投研能力限制、資產投向限制等問題等多重困難，導致大量中小銀行向代銷業務、財富管理業務轉型。中小銀行扎根地方，網點下沉相對于國有大

39、行和股份制銀行更為容易，客戶粘性更高，能夠在充分挖掘、深入理解當地客戶需求的基礎上，以“小步快跑”方式快速響應市場變化，更加有效的提升客戶價值。中國財富管理市場報告 （2021）12第三章第三章信托行業發展分析信托行業發展分析一、一、信托行業發展現狀概述信托行業發展現狀概述（一）政策導向（一）政策導向1、配套細則逐步完善，業務分類明晰配套細則逐步完善，業務分類明晰2020 年 5 月 8 日，銀保監會發布信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）（下簡稱資金信托新規），旨在推動資金信托回歸“賣者盡責、買者自負”的私募資管產品本源，發展有直接融資特點的資金信托。資金信托新規明確信托公司非標業務規

40、模占比不超過 50%，同時，服務信托的定義和范疇得以明確。推動信托業務將朝著資金信托與服務信托并重的方向發展，資金信托的內部結構也將進一步優化。2020 年 7 月 3 日，“認定規則”作為“資管新規”的重要配套細則，對于非標和標準化債權資產進行了嚴格認定，將一些市場機構普遍關心、性質模糊的金融產品歸為非標資產，如中證機構間報價系統股份有限公司的收益憑證，上海保險交易所股份有限公司的債權投資計劃、資產支持計劃等，明確了市場對非標資產范圍的預期。交易所和銀行間市場的交易債權資產被認定為標準化債權資產，包括私募債、ABS，也包括可交債和可轉債等。其他債權類資產若要被認定為標準化債權類資產，需要遵循

41、嚴格的認定標準?！罢J定規則”的實施，符合“資管新規”的非標業務量將會大幅縮減，特別是過渡期之后，將嚴重影響信托資產配置，這就倒逼信托要加緊從非標為主的產品模式向凈值化、標準化、基金化產品的轉型步伐。2、堅守控風險底線，保障行業穩健發展、堅守控風險底線，保障行業穩健發展落實防范化解金融風險攻堅戰基本要求，2020 年監管部門多次下發監管意見，要求壓降融資類信托業務規模、壓降通道業務規模，引導信托公司回歸本源，轉型發展。然而，突發的新冠肺炎疫情對經濟發展造成較大影響，信托業發展也受到影響，2020 年 6 月壓降融資類信托規模、 壓降通道業務規模、 壓降資金池規模的監管要求才真正落地實施。 資金信

42、托新規的發布，在規范資金信托業務的同時，也明確了服務信托的定義，鼓勵服務信托和公益慈善信托的發展，這有助于從根本上引導行業穩健長遠發展。2021 年 5 月，銀保監會下發關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知，明確支持信?；?、金融資產管理公司（AMC）等專業機構與信托公司合作處置固有不良資產和信托風險資產，推進信托業風險資產化解。繼監管部門壓降融資類信托之后，2021 年出臺的一系列監管政策主要通過強化信托中國財富管理市場報告 （2021）13公司組織機構設立監管的方式，限制信托公司過快粗放發展，從而提升信托公司風險防控能力，以應對持續暴露的行業風險。2021 年 7 月 30 日

43、，中國銀保監會辦公廳發布關于清理規范信托公司非金融子公司業務的通知（下簡稱清理通知），該政策是 2020 年 6 月銀保監會發布的關于開展銀行業保險業市場亂象整治“回頭看”工作的通知中的工作延續，其中提及“信托公司非金融子公司管理問題，信托公司與非金融子公司違規開展關聯交易，融出資金、轉移財產、輸送利益；非金融子公司層級過多，組織架構復雜，超出信托公司管理能力等”。雖然信托公司設立一級非金融子公司對公司戰略協同發展、 人員提升行研能力以及更好的服務實體經濟有著積極作用，但由于經營管理薄弱，風險控制不力等問題，也導致了上述各種風險叢生，影響國家金融安全。監管機構在過去幾年已經因非金融子公司亂象對

44、多家信托公司進行處罰整頓，并于 2021 年正式發布清理通知，從壓縮層級、規范業務角度出發，嚴格整頓規范信托公司非金融子公司，治理市場亂象。2021 年 10 月，關于整頓信托公司異地部門有關事項的通知（征求意見稿）（下簡稱整頓通知）的傳出， 再次體現出監管部門對于限制信托公司粗放發展的堅定態度。整頓通知主要涉及兩方面的內容，一方面是整頓信托公司異地管理總部，這意味著以往信托公司“雙總部”的運營模式將不再適用；另一方面，則是整頓信托公司異地部門，要求有異地部門的信托公司應在類別、數量、設立區域、員工規模等方面符合相關要求。未來整頓通知的落地，將有效避免因管理半徑拉長所導致的內控風險，進一步提升

45、信托公司的治理能力和風控水平，維護良好行業秩序。（二）行業發展（二）行業發展1、信托資產信托資產規模規模企穩回升企穩回升隨著“資管新規”過渡期臨近結束，信托資產規模漸趨平穩，并在 2021 年 2 季度首次出現回升。截至 2021 年 2 季度末，信托資產規模為 20.64 萬億元，與 2021 年 1 季度末相比，環比增加 0.26 萬億元，增幅為 1.28%?！百Y管新規”發布以來，信托業進入艱難轉型階段，信托資產規模從 2017 年 4 季度末的高點持續滑落，至 2021 年 2 季度規模增速再度由負轉正，行業逐步進入平緩過渡期。圖圖 42017 年年 Q12021 年年 Q2 季度信托資

46、產及其季度信托資產及其環比環比增速增速中國財富管理市場報告 （2021）14數據來源：信托業協會具體來看，事務管理類和融資類信托規模持續下降，投資類信托規模大幅增長。截至2021 年 2 季度末，事務管理類信托規模為 8.87 萬億元，同比下降 7.41%，較 2017 年第 4季度的歷史峰值下降 43.31%；事務管理類信托占比降低至 42.98%，同比降低 2.04%。在監管明確要求壓縮融資類信托的情況下， 融資類信托規模自 2020 年 3 季度以來連續下滑。截至 2021 年 2 季度末，融資類信托規模降至 4.13 萬億元，同比大幅下降 35.92%；融資類信托占比降至 20.02%

47、，同比降低 10.27%。投資類信托作為信托公司向主動管理轉型的重要領域，自 2020 年 2 季度以來得到快速發展，規模迅速接近事務管理類信托。截至 2021年 2 季度末，投資類信托規模增至 7.64 萬億元，同比大幅增長 45.33%；投資類信托占比升至 37.00%，同比上升 12.31%。2、信托、信托公司盈利能力恢復公司盈利能力恢復隨著新冠疫情加強管控，我國經濟運行逐步回到正軌，疫情對信托公司的負面沖擊得以減弱，全行業經營收入和利潤同步增長。截至 2021 年 2 季度末，信托公司實現經營收入 602.31 億元，同比增長 9.41%，保持連續增長的態勢。自 2021 年 1 季度

48、信托公司利潤扭轉頹勢實現正增長，2 季度信托公司利潤增長進一步提速。截至 2021 年 2 季度末，信托公司累計利潤為 395.86 億元，同比增長 16.08%，增速較 1 季度提高 7.36 個百分點。同時，2 季度利潤同比增速超過營收增速，表明信托公司營業成本有所壓縮，經營質效有所提高，轉型調整初現成效。圖圖 52017 年年 Q12021 年年 Q2 季度營業收入與利潤總額當年累計值及其同比增速季度營業收入與利潤總額當年累計值及其同比增速中國財富管理市場報告 （2021）15數據來源：信托業協會3、資金、資金信托信托投向結構投向結構持續持續優化優化隨著信托行業的轉型，資金信托投向領域發

49、生明顯變化，證券市場躍升為第二大資金信托的配置領域。具體來看，投向工商企業的資金信托規模及占比始終穩居第一位，充分發揮了信托支持服務實體經濟發展的職能；投向房地產領域的資金受到“房住不炒”的頂層設計影響，占比逐漸下降；投向金融機構的資金信托占比自“資管新規”發布起開始持續下降，截至 2021 年 2 季度末，投向金融機構的資金信托規模較 2017 年末的峰值已壓縮過半， “去嵌套、降通道”已取得明顯成效；投向基礎產業的資金信托規模及占比有所下降，盡管基礎產業信托近期發展受到一定的阻礙，但在新基建的發展理念下，基礎產業信托仍有較大發展空間。而“非標轉標”的轉型路徑，則推動投向證券市場的信托資金比

50、例持續上升， 截至2021年2季度末， 投向證券市場的資金信托余額為2.80萬億元， 同比增長35.39%；證券市場信托占比升至 17.52%，同比上升 5.82 個百分點。圖圖 62017Q12021Q2 季度季度信托資金投向及占比信托資金投向及占比中國財富管理市場報告 （2021）16數據來源：信托業協會（三）行業創新（三）行業創新1、綠色信托綠色信托隨著“雙碳”目標的提出以及全國碳交易市場的正式啟動，以碳交易為主題的綠色信托逐步成為信托公司業務突破點，激活行業發展新動能。近年來，信托公司積極探索碳交易相關業務，在碳融資信托、碳投資信托以及碳服務信托三類模式下均有實踐。以中海信托為例，20