電子行業：從達沃斯論壇看全球數字經濟發展-220607（20頁）.pdf

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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告 電子電子 從從達沃斯達沃斯論壇論壇看看全球數字經濟全球數字經濟發展發展 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持) 研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 +(852) 3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 +(86) 21 2897 2228 研究員 張皓怡張皓怡 SAC No. S0570522020001 +(86) 21 2897 2228 聯系人 胡

2、宇舟胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 +(852) 3658 6000 聯系人 黃禮悅黃禮悅 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 +(852) 3658 6000 聯系人 王心怡王心怡 SAC No. S0570121070166 +(86) 21 2897 2228 聯系人 陳鈺陳鈺 SAC No. S0570121120092 +(86) 21 2897 2228 行業走勢圖行業走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2022 年 6 月 07 日中國內地 專題研究專題研究 從世界經濟論壇看全球數字經濟

3、發展從世界經濟論壇看全球數字經濟發展 我們認為每年在瑞士達沃斯舉辦的世界經濟論壇（WEF）是了解全球政策和前沿科技發展的最重要活動之一。在俄烏戰爭，中美競爭以及全球從疫情中逐步復蘇的大背景下，我們認為：1）全球化何去何從，2）元宇宙是剛需還是泡沫，3）碳中和背景下的能源不可能三角，以及 4）特斯拉為什么被踢出 ESG 等是今年論壇的四大焦點。 全球化何去何從：是走向數字民族主義還是系統化分裂？全球化何去何從：是走向數字民族主義還是系統化分裂？ 在中美貿易摩擦、俄烏戰爭、上海疫情管控等造成供應鏈沖擊的大背景下，傳統意義上的“全球化”已到關鍵時刻，未來勢必需要新模式和新治理。長期來看，在 1）疫情

4、中快速增長的跨境數字服務，2）新興市場主導的新需求增長，以及 3）全球資本加速流動等因素驅動下，全球化仍有強大的商業理由。但是由于各國對物理和虛擬世界安全的不同考量，可能會出現四種不同發展路徑：1）實體和虛擬同時一體化（全球化 5.0） ；2）實體一體化、虛擬分散化（數字民族主義） ；3）實體分散化、虛擬一體化（敏捷平臺） ；4）實體、虛擬分散化（系統化分裂） 。 元宇宙元宇宙：可能是可能是最受關注但也最具爭議的話題最受關注但也最具爭議的話題 今年，我們明顯感受到元宇宙/Web3 已經取代人工智成為 WEF 上最受關注也最具爭議的話題。支持元宇宙的人認為元宇宙可以在醫療、培訓、兒童教育等領域帶

5、來全新助力，進一步激發人類的創造力。反對元宇宙的認為元宇宙的更強成癮性，一些完美的虛擬人格等可能會進一步割裂現實中人與社會的關系，元宇宙的應用也可能影響到孩子的神經發育。同時我們看到對元宇宙的商業模式（免費服務+廣告 vs 交易傭金） ，以及元宇宙倫理（如何預防 Web2 中出現的惡性應用，是否可能形成監管的一致意見）等非常有意思的討論。這些熱烈討論反映元宇宙仍然處于萌芽期。 碳中和背景下的能源不可能三角碳中和背景下的能源不可能三角 這次論壇上，我們看到全球政治領袖對碳中和目標已經形成共識。但考慮到當前全球面臨著 1）綠色通脹（Greenflation，實施低碳轉型導致的物價上漲） ，和 2）

6、能源供給的穩定供給，清潔和低廉價格之間的矛盾（能源的不可能三角，Energy Triangle） 。如何把碳中和的承諾變為實踐還存在一定的分歧。1）氣候融資方面，應對滯漲和碳信用風險，統一定價、透明、公平的全球碳市場以及私營部門的投資或將發揮更大的作用。2）技術方面，Bill Gates 等推動的先行者聯盟，積極推進企業采購。氫能、碳捕捉，藍碳，重碳行業（鋼鐵、水泥、交通等）去碳化等技術廣受關注。 ESG：缺乏統一標準成為制約：缺乏統一標準成為制約 ESG 發展的瓶頸發展的瓶頸 ESG 和碳中和一樣已經成為全球共識。但這次會前，特斯拉被標普剔除ESG 指數廣受關注，投資人圍繞 ESG 的公平性

7、和有效性展開激烈的討論。目前全球有 14 家以上主要的 ESG 評級機構，每家對企業都給出不同的 ESG 打分，缺乏全球統一標準成為目前制約 ESG 發展的一個難題。和E（環境保護）相比，S（社會責任）和 G（公司治理）缺乏統一的標準也廣受關注。港交所、ISSB、聯合利華等代表還分享了企業 ESG 的管理經驗，如多構建非財務性的指標、提升公司在 S 層面競爭力、供應鏈管理優化、將 ESG 表現和高管薪酬掛鉤等等。 風險提示：中美貿易摩擦加??；云資本開始不及預期；全球新型肺炎尚未可控； 5G 等技術發展進程不及預期。 (31)(19)(8)416Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(

8、%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 2 電子電子 正文目錄正文目錄 從世界經濟論壇看全球數字經濟發展從世界經濟論壇看全球數字經濟發展 . 3 觀察#1：全球化并未終結，未來將走向何方 . 3 專題一：經濟全球化面臨挑戰，未來經濟一體化與民族主義可能共存 . 3 專題二：達沃斯認為全球化并未終結，長期看有三大商業驅動力 . 4 觀察#2：碳中和，從承諾到實踐 . 5 專題一：能源穩定供給 vs 碳中和 . 6 專題二：利率上升 vs 氣候融資 . 7 專題三：先行者聯盟引領科技創新 . 7 觀察#3：ESG是什么在阻礙 ESG 的推廣 . 8 專題一

9、：ESG 評級的有效性和信息披露的統一性問題 . 8 專題二：企業趨利本質和踐行 ESG 之間的利益沖突 . 9 觀察#4：元宇宙 最受關注但也最具爭議的話題 . 10 話題一：元宇宙的概念與應用 認知仍在早期，應用前景廣闊 . 10 話題二：可能性與破壞性的拉扯 認同監管必要性，但對形成共識仍無信心 . 11 話題三：元宇宙商業模式的探討. 12 觀察#5：數字貨幣、CBDC 和加密貨幣 . 12 專題一：匯款復蘇數字貨幣的新時代 . 13 專題二：中央銀行數字貨幣 . 15 專題三：從邁阿密的視角看加密貨幣的未來 . 17 風險提示. 17 pOqPoPtQyQqNmOpMwPoMpO8O

10、aO7NtRrRsQsQfQoOoQkPpPzRaQoOzQuOrMqQuOrQqM 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 3 電子電子 從世界經濟論壇看全球數字經濟發展從世界經濟論壇看全球數字經濟發展 2022 年世界經濟論壇年會于 5 月 22 日-26 日在瑞士達沃斯召開，數字經濟話題再次成為焦點，其中包括全球化、碳中和、ESG、元宇宙、區塊鏈等主題，我們認為數字經濟是未來社會發展的趨勢，特別是在 5G、人工智能、大數據、云計算等大背景下，以數字經濟為主導的從底層技術的革新到上層應用場景落地都將為各行各業帶來時代紅利。 觀察觀察#1：全球化并未終結：全球化并未終結

11、，未來將走向何方，未來將走向何方 專題專題一：經濟全球化面臨挑戰，未來經濟一體化與民族主義可能共存一：經濟全球化面臨挑戰，未來經濟一體化與民族主義可能共存 全球化面臨的挑戰來自于日益全球化面臨的挑戰來自于日益分散式的地緣政治分散式的地緣政治動態、能源與氣候危機動態、能源與氣候危機。過去 5 年內，世界經歷了中美貿易摩擦、新冠大流行、蘇伊士運河封鎖、英國脫歐以及俄烏戰爭，經濟、政治因素對全球價值鏈沖擊的頻率和規模日益增加，進而催生出世界經濟現已進入“去全球化”階段的觀點。同時，能源危機、食品價格上漲和氣候危機加劇了全球化壓力。為了應對未來的沖擊，許多政府和企業正在尋求建立更彈性的供應鏈，與之相伴

12、的是本地制造和采購的增加，全球經濟的實體聯系可能進一步減少。因此，全球化的傳統驅動力已到關鍵時刻，其未來勢必需要新模式和新治理。 世界各國在實體經濟與數字服務上的一體化選擇將帶來世界各國在實體經濟與數字服務上的一體化選擇將帶來 4 種全球化發展路徑種全球化發展路徑。根據世界經濟論壇報告經濟全球化的四個未來：情景及其影響 ，實體和虛擬兩維度的一體化程度將會帶來經濟全球化在 2027 年的四種可能結果：1）實體、虛擬一體化全球化 5.0：世界重連；2）實體一體化、虛擬分散化模擬網絡：數字民族主義；3）實體分散化、虛擬一體化數字優勢：敏捷平臺；4）實體、虛擬分散化自給自足的世界：系統化分裂。 未來幾

13、年，經濟全球化和民族主義同時發生的可能性較高。未來幾年，經濟全球化和民族主義同時發生的可能性較高。WEF 認為，未來全球化可能會在不同地區和市場中呈現四種情形的復雜組合，當地性、區域性和全球化的合作狀態同時共存。因此，在不遠的未來，全球合作和經濟民族主義同時發生的可能性很高。WEF呼吁政策制定者采取“無悔行動” ，在氣候危機方面開展全球合作，并通過更大的經濟一體化、知識共享和多元化提高經濟韌性。 圖表圖表1： 未來五年全球化的四種可能發展路徑未來五年全球化的四種可能發展路徑 資料來源：WEF，華泰研究 當下全球化當下全球化虛擬一體化虛擬一體化虛擬分散化虛擬分散化實體分散化實體分散化實體一體化實

14、體一體化情形情形1全球化全球化5.0：世界重連世界重連情形情形2模擬網絡模擬網絡：數字民族主義數字民族主義情形情形3數字優勢數字優勢：敏捷敏捷平臺平臺情形情形4自給自足的世界自給自足的世界：系統化系統化分裂分裂 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 4 電子電子 專題專題二：達沃斯認為全球化并未終結，長期看有二：達沃斯認為全球化并未終結，長期看有三大三大商業商業驅動力驅動力 本次達沃斯論壇傳達出的觀點認為，全球化仍在進行，只是節奏不同。盡管短期內供應鏈和能源問題將增加對全球化的挑戰，長期看全球化仍有未來。其觀點主要來自于資本、商品和數字服務： 1）資本加速流動印證全球化

15、的持續進程，未來東西方資本互動仍有必要。資本加速流動印證全球化的持續進程，未來東西方資本互動仍有必要。港交所 CEO 歐冠升（Nicolas Aguzin）表示，近 3 年港股日均交易量從 19 年的 870 億港元上升至 21 年1670 億港元，北向、南向資金量也顯著提升，21 年外國資本直接投資量創歷史新高，這些是對去全球化聲音的有力駁斥。目前，中國投資者對全球投資組合的投資以及世界對中國的投資仍不足，東西方資本交流的商業和經濟理由依然強勁。港交所將持續發揮東西方交流的紐帶作用，為創新型企業提供融資，增強企業、國家和市場的聯系和理解。 2）商品全球化希望大于危機，長期受益新興市場需求潛力

16、釋放和綠色能源轉型。）商品全球化希望大于危機，長期受益新興市場需求潛力釋放和綠色能源轉型。根據WTO，全球經濟的外貿依存度 2021 年為 41.2%，自 2016 年以來均在該水平波動。短期看，由于全球供應鏈可靠性削減，物流不可預見性成為企業成本計算公式中的新項目，使得企業和國家供應鏈向內轉移，但這種變化需要成本、時間和策略。長期看，全球化的發展需要關注地緣政治問題，但兩大積極力量將持續推動全球化進程：1）由新興市場主導的新需求地理格局正在形成：到 2030 年，發展中國家預計將推動全球 50%以上的消費，這些國家將深化全球商品、服務、金融、人員和數據流動；2）氣候問題推動的能源、交通和材料

17、革命將推動供應鏈的全球化合作。 圖表圖表2： 發達國家地區占全球消費需求發達國家地區占全球消費需求 圖表圖表3： 發展中國家地區占全球消費需求發展中國家地區占全球消費需求 資料來源：麥肯錫轉型中的全球化：貿易和價值鏈的未來2019 年 1 月，華泰研究 資料來源：麥肯錫轉型中的全球化：貿易和價值鏈的未來2019 年 1 月，華泰研究 3）全球加快數字轉型，數字）全球加快數字轉型，數字經濟有望延續繁榮。經濟有望延續繁榮。新冠疫情使得數字經濟迎來較快增長，比如線上辦公、服務、教學、問診等。同時，數字平臺、人工智能、物聯網、區塊鏈、自動化等技術能夠降低企業生產和物流成本。 0%10%20%30%40

18、%50%60%70%80%90%100%1995200720172030E亞太地區歐洲美洲0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1995200720172030E中國亞洲（除中國）美洲歐洲其余 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 5 電子電子 觀察觀察#2：碳中和，從承諾到實踐：碳中和，從承諾到實踐 2021 年 8 月，IPCC 發出紅色預警如果保持當前的碳排放水平不變，2030 年全球氣溫或將比工業化之前升高 1.5C（巴黎協定目標） 。根據國際能源署（IEA）的數據，2015-2020 年，世界 GDP 的能源強度每年提高 1.3%，

19、遠遠低于在這十年中實現 2050 年凈零排放所需的每年提高 4%的目標。 圖表圖表4： 按當前的排放水平，按當前的排放水平，2030 年全球溫度相較工業化之前升高年全球溫度相較工業化之前升高 1.5 資料來源：BP，Global Carbon Project，IPCC，CTI analysis，華泰研究 2021 年 10 月，格拉斯哥舉行聯合國氣候變化大會（第 26 次締約方會議，COP26） ，達成了以下幾點共識： 1）目標：）目標：重申了巴黎協定目標把全球平均氣溫升幅控制在工業化前水平以上 2C 之內，并努力將氣溫升幅限制在工業化前水平以上 1.5C 之內； 2）緊迫性：）緊迫性：強調目

20、前關鍵十年的緊迫性，十年間的二氧化碳排放量必須減少 45%，才能在本世紀中葉達到凈零排放； 3）化石能源：）化石能源：各國最終同意了一項逐步減少煤電和淘汰“低效”化石燃料補貼的規定； 4）氣候融資：）氣候融資：敦促發達國家盡快兌現每年為發展中國家提供 1000 億美元氣候融資的承諾，呼吁提供兩倍資金（占發展中國家氣候資金缺口的 25%左右） 。 截至 2021 年底，全球已有 136 個國家提出凈零排放目標，覆蓋全球 85%的人口和 90%的GDP。WEF 的 The Global Risks Report 2022 指出氣候變化是全球面臨的最大風險。 COP26 后，全球碳中和議題出現了新的

21、挑戰，例如 1）防止氣候變暖和抑制脫碳化引發的物價上漲（綠色通脹，Greenflation） ；2）俄烏戰爭激化的“能源的環境友好（即清潔能源） ” 、 “能源供給穩定安全” 、 “能源價格低廉”之間的矛盾（能源不可能三角，Energy triangle） 。這使得 COP26 中提出的緊迫性要求或需暫緩，短時間內歐盟等地對化石能源的依賴性或將上升，進而對發展中國家氣候融資兌現的風險增加。 面對今年碳中和進程中的插曲，本屆達沃斯論壇進一步探討了 1）如何看待俄烏沖突下，化石能源卷土重來？2）氣候融資如何應對經濟形勢惡化+全球基準利率抬升的挑戰？我們我們認為，一方面，短期來看碳中和的步伐或將有所

22、放緩；另一方面，在先行者聯盟的帶頭作認為，一方面，短期來看碳中和的步伐或將有所放緩；另一方面，在先行者聯盟的帶頭作用下，碳中和領域科技創新的長期投資價值進一步凸顯。用下，碳中和領域科技創新的長期投資價值進一步凸顯。 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 6 電子電子 專題一：能源穩定供給專題一：能源穩定供給 vs 碳中和碳中和 IEA 署長 Fatih Birol 認為我們正處于“全球能源危機之中”，但能源安全危機決不能導致對化石燃料的更大依賴。正確的投資，尤其是對可再生能源和核能的投資，意味著世界不需要在能源短缺和化石燃料排放導致的氣候變化加速之間做出選擇。2021

23、年 IEA 研究表明，如果世界想在本世紀中葉達到凈零排放，就不應當資助新的石油、天然氣和煤炭供應項目。 We Mean Business Coalition 的首席執行官 Mar a Mendiluce 表示，人們可能認為，由于能源危機，投資于化石燃料是有意義的，但事實恰恰相反。清潔能源提供了能源安全、就業、健康的環境，并且具有成本競爭力。應該要投資于可再生能源，而不是可能很快就會“擱淺的資產”。 圖表圖表5： WEF 能源轉型指標框架能源轉型指標框架 資料來源：WEF，華泰研究 歐洲能源公司普遍認為短期內天然氣供應減少加重了對煤炭的依賴，碳排放增加。但長期歐洲能源公司普遍認為短期內天然氣供應

24、減少加重了對煤炭的依賴，碳排放增加。但長期通過通過 RePowerEU 減少電力對化石能源的依賴，將會使得供應鏈向再生能源轉移。減少電力對化石能源的依賴，將會使得供應鏈向再生能源轉移。目前歐洲對可再生能源的政策支持力度：氫能=電力碳捕捉生物質能垃圾處理。澳大利亞鐵礦業巨頭 Fortescue Metals Group 計劃在 2030 年生產 0.15 億噸綠色氫氣，通過建立更大規模的電解槽，使得生產成本由 50 美元/噸減低到 15 美元/噸。西班牙私營跨國電氣公司Iberdrola 已推出公交車的綠色氫氣計劃，但目前最大的電解槽只有 20 兆瓦，實際所需的電解槽需要達到百兆瓦。 圖表圖表6

25、： 歐洲歐洲 LCET 政策支持力度：氫能政策支持力度：氫能=電力電力碳捕捉碳捕捉生物質能生物質能垃圾處理垃圾處理 資料來源：WEF，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 7 電子電子 專題二：利率上升專題二：利率上升 vs 氣候融資氣候融資 全球基準利率上升或將導致氣候融資缺口進一步增大。全球基準利率上升或將導致氣候融資缺口進一步增大。達沃斯論壇提到在過去的十年中，全球對能源轉型的投資增長了三倍多，到 2021 年達到 755 億美元。然而，部分是由擴張性貨幣政策和低基準利率促成的。鑒于提高利率以抑制通貨膨脹的前景，供應鏈的挑戰，以及商品價格的上漲，可再生能

26、源項目相對于現有化石燃料資產的成本競爭力可能會受到影響。此外，碳信用的風險仍然是阻礙融資的不利因素。聯合國氣候行動和金融特使Mark Carney 認為需要以數字轉型的速度進行一次工業革命規模的能源轉型。因此，我們需要一場金融的變革。 本屆達沃斯提到目前只有 21%的全球碳排放量以某種方式被碳定價覆蓋。自愿碳市場去年價值 10 億美元，但實際上這只是合規碳市場的一小部分，合規碳市場規?？蛇_約 5000 億美元。合規市場不完整主要是因為政府沒有進行指導。 新興市場面臨更大的氣候融資缺口，且融資成本高企。新興市場面臨更大的氣候融資缺口，且融資成本高企。COP26 上，發達國家并沒有兌現其每年為發展

27、中國家提供 1000 億美元的承諾。印度尼西亞計劃到 2030、2050 年分別減少 4 和 15 億噸碳排放，共需要技術支持和超過 1 萬億美元的融資。2021 年非洲國家成功減排 8000 萬噸，但為實現脫碳目標，仍需要以每年 590%的速度增加氣候融資?？傮w而言，新興市場每年需要 1 萬億美元來填補資金缺口，而且流入發展中國家的資金成本是發達國家的 6 倍。此外，今年全球經濟下行壓力下，來自發達國家的氣候資金承諾將面臨更大的兌付風險。 為應對氣候融資遇到的挑戰，本屆達沃斯提出 1）應該推動私營部門將更多的資金投入融資，這樣可以從多邊融資中獲得更低的融資成本。2）需要明確的政策信號，確保政

28、策制定者與監管機構保持一致。3）從監管部門的角度，加快審批流程，減少環境評估的行政程序。4）需要發達國家為新興市場的氣候轉型提供資金。 專題三：先行者聯盟引領科技創新專題三：先行者聯盟引領科技創新 由 50 多家碳密集型行業供應鏈企業（Alphabet、微軟、福特等）組成的先行者聯盟（First Mover Coalition）成立，它們在五大洲的總市值超過 8.5 萬億美元，旨在使占全球排放量 30%的重工業和長途運輸部門脫碳。這些公司已經發出了歷史上最大的市場信號，通過在 2030 年前做出前所未有的預購承諾，將新興的清潔技術商業化。在達沃斯舉行的2022 年世界經濟論壇年會期間，先行者聯

29、盟成員 Alphabet、微軟和 Salesforce 共同承諾為二氧化碳清除（CDR）提供 5 億美元。 正如 NASA 對購買下一代航天器的承諾推動了商業航天，政府采購 COVID 疫苗的承諾加速了疫苗研發。我們認為，先行者聯盟的承諾有利于推動整個重碳行業的技術創新。我們認為，先行者聯盟的承諾有利于推動整個重碳行業的技術創新。例如，先行者聯盟的鋼鐵公司承諾，到 2030 年 10%的新采購將是幾乎沒有碳排放的綠色鋼鐵；航空業公司承諾，到 2030 年將減少 85%的碳排放。盡管先行者的新興技術最初可能會有溢價成本。但隨著這些技術在市場上站穩腳跟，規模效應將使得成本下降，消除綠色溢價，為全球

30、大規模技術部署鋪平道路。 數字化轉型正日益成為全球可持續經濟增長的引擎。數字化轉型正日益成為全球可持續經濟增長的引擎。WEF 預計到 2022 年，超過 60%的GDP 將依賴于數字技術。同時，數字解決方案有可能在 2030/2050 年減少 15/25%的溫室氣體排放。僅人工智能市場就有望在 2025 年達到 4.5 萬億美元，而物聯網市場有望在2025 年達到 15 萬億美元。 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 8 電子電子 觀察觀察#3：ESG是什么在阻礙是什么在阻礙 ESG 的推廣的推廣 近年來 ESG 概念在全球投資中成為熱議話題，越來越多的公司主動提出

31、ESG 目標并披露相關 ESG 報告。2021 年國際可持續準則理事會（ISSB）在 COP26 會議上成立，迄今已發布了兩份關于可持續信息披露框架的征求意見稿，ESG 信披的規范化逐漸受到人們重視。特斯拉被剔除 ESG 事件以來，投資者就 ESG 評級指數的公平性和有效性爆發了激烈討論，對 ESG 承諾和后續表現的跟蹤和衡量存在種種困惑。在本次 WEF 會議上，我們看到港交所、ISSB、聯合利華等代表的討論也圍繞著相關問題：1）ESG 評級的有效性和信息披露的統一性問題；2）企業趨利本質和踐行 ESG 之間的利益沖突。這些矛盾也成為阻礙ESG 發展的核心問題。 專題一：專題一：ESG 評級的

32、有效性和信息披露的統一性問題評級的有效性和信息披露的統一性問題 目前 ESG 發展面臨的問題并非是投資回報的衡量與比較，而是全球統一的 ESG 披露框架何時才能確立？投資人何時才能對不同國家、地區、行業的公司進行 ESG 表現的橫向對比，做出一致化投資決策？“世界經濟年會世界經濟年會 2022全球全球 ESG 標準是否已經形成？”標準是否已經形成？”探討了上述問題。 構建統一構建統一的的 ESG 信息披露框架信息披露框架與評價與評價體系體系將成為全球共識。將成為全球共識。ESG 概念提出至今已有 20余年，但企業目前使用的可持續發展報告框架標準仍不一，投資人很難對不同國家與行業的企業做出一致性

33、比較。會議上特斯拉被剔除標普 500 ESG 事件也引起多方熱議，作為新能源行業的領頭羊企業，特斯拉在碳排放領域的表現于標普 500 ESG 評分中獲得低分，不僅反映了確立通用 ESG 指標的必要性，也折射出建立全球統一 ESG 信披框架的必要性。來自可持續會計準則委員會的 Janine Guillot 表示，為推動 ESG 的發展和社會的進步，各國需要就連貫、統一的 ESG 信息披露框架達成共識。 聯合利華首席執行官喬安路(Alan Jope) 也在會上表示，世界上現有 15 種左右不同的 ESG排名，聯合利華也研究了自身在各個排名系統中的表現，總的來說表現很好，但也有幾個排名表現的很不好。

34、他認為重點在于世界各國應當對 ESG 衡量標準達成共識，而不是公司通過在多個排名中選取自己排名較高的 ESG 評價體系來反映自身 ESG 表現。 如何構建統一的如何構建統一的 ESG 信披信披標準標準：建立適用于企業年度建立適用于企業年度報告報告的通用的通用 ESG 指標，不斷提升對指標，不斷提升對企業企業 ESG 報告的披露要求報告的披露要求。ISSB 主席法伯爾指出，目前不同的司法管轄區、公司、產業遵循不同的 ESG 披露框架，阻礙了企業向利益相關方展示自身可持續發展成果，我們需加速創造全球統一的 ESG 語言。早在 2020 年，IBC 與四大會計師事務所就共同確立了適用于企業年報的通用

35、 ESG 指標，包含治理、環境、員工、經濟四大范疇指標體系。截至目前，已有 150 家公司采用這一套指標。 2022 年 3 月 24 日，國際財務報告準則基金會（IFRS 基金會）和全球報告倡議組織（GRI）達成一項關于 ESG 標準的合作協議，協議規定前者下設的國際可持續發展標準委員會（ISSB）與后者下設的全球可持續發展標準委員會（GSSB） ，將在未來工作中相互協調與合作，而非競爭。ESG 信息披露框架將不斷統一化，對企業 ESG 報告的披露要求也將不斷向年度報告靠攏。 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 9 電子電子 圖表圖表7： 國際財務報告準則基金會（國

36、際財務報告準則基金會（IFRS 基金會）和全球報告倡議組織（基金會）和全球報告倡議組織（GRI）達成合作）達成合作 資料來源：IFRS，華泰研究 專題專題二二：企業：企業趨趨利本質和踐行利本質和踐行 ESG 之間的利益沖突之間的利益沖突 ESG 概念興起早期，很多企業認為利潤最大化是發展的唯一宗旨，發展 ESG 對企業并無助力。但隨著 ESG 領域不斷發展， 2022 年 5 月特斯拉被剔除標普 500 ESG 的消息一經宣布，當天(5/18)美股收跌 6.80%。ESG 已成為符合消費者、投資人與社會長期需求的最佳選擇，企業如何平衡利潤最大化目標與 ESG 承諾的兌現？“世界經濟年會世界經濟

37、年會 2022企企業如何兌現業如何兌現 ESG 承諾？”承諾？”探討了上述問題。 企業企業 ESG 改變改變#1：建立：建立 ESG 專家組與專家組與完整完整的執行系統。的執行系統。當前 ESG 發展中，部分企業存在“CEO 致力于推動 ESG 發展，但經理層對企業 ESG 目標的預算以及可用工具認知不足”的脫鉤問題。要解決這一問題，一方面，企業應當設立專注于 ESG 發展的專家組，對員工與客戶進行 ESG 知識的普及，并依據 ESG 表現對其進行激勵。目前已有多個海外企業將 ESG 表現與高管薪酬、長期股權激勵或年度獎金掛鉤，以提高企業所有員工對完成 ESG 目標的積極性，如聯合利華 25%

38、的員工薪酬與 ESG 表現掛鉤。另一方面，企業應當建立完整的執行系統與衡量方案，保證公司任一職級對公司的 ESG 理念與目標非常了解。企業想要擁有良好的 ESG 表現，不能僅依靠 CEO 制定決策，而需要整個公司自上而下層層推進 ESG 任務。 圖表圖表8： 多個企業將多個企業將 ESG 表現作為激勵指標，與高管薪酬表現作為激勵指標，與高管薪酬/長期股權激勵長期股權激勵/年度獎金掛鉤年度獎金掛鉤 企業企業 具體舉措具體舉措 蘋果 薪酬委員會可根據公司 ESG 表現，對高管進行上下 10%的薪酬調整。 微軟 CEO 的年度現金獎勵中，包含 ESG 進展的指標占比 10%；對其他指定高管，包含 E

39、SG 進展的指標占比 16.67%。 Google 母公司 Alphabet 于 2022 年 1 月為谷歌高管團隊推出 ESG 獎金，依據對 ESG 目標的貢獻，每人最高可獲 200 萬美元。 特靈科技 依據 ESG 表現對 NEO 年度現金獎勵進行上下 20%的調整，獎金發放上限為既定獎金額度的 200%。 大眾汽車 建立 ESG 系數，上限為 1.3。年終獎=目標獎金額*財務指標系數*ESG 系數 西門子 長期股權激勵與 ESG 指標掛鉤，涉及碳減排、員工培訓時長、客戶滿意度三項指標。 Intel 年度現金紅利發放涉及 2 項 ESG 指標，每一項依據當年表現反映為 0-1.25 的得分

40、因子，影響紅利發放。 資料來源：各公司官網，華泰研究 企業企業 ESG 改變改變#2：多采用非財務指標來反映：多采用非財務指標來反映 ESG 表現。表現。隨著國際可持續準則理事會（ISSB）在 COP26 成立并發布兩項擬議標準，ESG 信息披露框架統一化進程不斷加快。企業應當認識到這一點并早做準備，一方面，提供全面的數據并盡可能披露遵循多個現有框架的指標，有助于幫助投資者更好的審查其績效，吸引投資；另一方面，從公司的長遠發展來看，非財務指標數據的披露有利于減輕負面 ESG 影響或增加正面 ESG 影響，有助于企業實現 ESG 承諾。SAP SE 首席可持續發展官 Daniel Schmid

41、稱，記錄非財務數據有助于 SAP 實現可持續發展目標，為 2030 年實現凈零排放等目標鋪平了道路。 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 10 電子電子 企業企業 ESG 改變改變#3：相比環境（相比環境（E）更應該關注社會（）更應該關注社會（S）維度。）維度。萬事達卡副董事長兼戰略增長總裁 Michael Froma 指出，與環境層面相比，社會層面指標的制定與衡量標準亟待完善，如比較擴大金融包容性的企業與促進教育企業的社會表現非常困難。關于社會影響目標的設定，公司高管參考的數據越具體，其設定的目標就越科學。關于提升公司社會層面的表現，如鼓勵企業將對社會影響具有積極推

42、動作用的因素納入商業戰略，則需要公司、會計師事務所、投資者和監管機構的共同努力。 會上慧與科技執行副總裁兼首席運營官 John Schultz 提出了提升公司社會層面表現的三個步驟，首先，企業應當明確自身核心業務對社會發展的促進作用，將 ESG 行動由合規轉向價值創造；其次，從產品設計到落地使用，企業應當保證所有環節均考慮對社會的影響；最后，企業所有職工都應當參與并治理 ESG 目標。通過對社會層面指標與衡量體系的完善，企業們可以共同努力，實現可持續、包容的經濟。 企業企業 ESG 改變改變#4：作出減碳承諾的企業應當更關注供應鏈管理。作出減碳承諾的企業應當更關注供應鏈管理。英國金融時報主編G

43、illian R. Tett 認為，面對目前復雜的國際形勢，企業應當更關注自身供應鏈的韌性。以沃爾瑪為例，其承諾 2025 年削減 18%碳排放后，發現供應商碳排放占比超 90%，于是利用GiGaton 平臺審查規范供應商的碳排放。目前沃爾瑪與 2300 余家供應商合作，計劃至2030 年減少 10 億噸碳排放。沃爾瑪的實例對中國有很大的啟示意義，作為出口大國，中國企業必將面臨諸多海外下游企業提出的碳排放披露要求，這也要求國內企業盡早關注自身供應鏈管理，做出及時的應對與調整。 觀察觀察#4：元宇宙：元宇宙 最受關注但也最具爭議的話題最受關注但也最具爭議的話題 5 月 22 日 “科技與創新”專

44、場同樣討論了元宇宙的相關概念、可能性、隱私、監管以及商業模式等問題。演講者包括 Magic Leap CEO peggy, 樂高集團公共事務部 VP，Second Life 創始人 Philip，Meta CPO Chris Cox，以及社會學、工程學、神經學領域的學者及企業家。今年，我們明顯感受到元宇宙/Web3 已經取代人工智成為 WEF 上最受關注也最具爭議的話題。 由于元宇宙尚在初期，一方面，科技巨頭、社會學家、政府、參與者等利益相關者正發揮創造力進行探索，但另一方面，由于 Web2 時代許多惡性問題的出現（恐怖主義溫床，網暴，假新聞假視頻，數據安全，成癮性割裂現實中人與社會的關系）

45、，有些提問者對元宇宙的意義與安全性仍然存在質疑。這些熱烈討論反映元宇宙處于萌芽期。 話題一：元宇宙的概念與應用話題一：元宇宙的概念與應用 認知仍在早期，應用前景廣闊認知仍在早期，應用前景廣闊 我們看到參會的幾位嘉賓對元宇宙有著著各自的認識。我們看到參會的幾位嘉賓對元宇宙有著著各自的認識?？傮w來說，對元宇宙的認知仍沒有形成一個統一的框架。Magic Leap 的 CEO 認為元宇宙的各個社群和應用將相互連接，成為數字世界的一個開放、兼容的基礎設施，為所有商業、開發者、玩家提供一個去中心化的、安全的平臺；樂高則表示元宇宙目前還在初期，有無限的可能性，需要發揮想象力持續創造和探索；Second Li

46、fe 創始人則表示元宇宙應該是一個大家聚在一起構建虛擬世界的地方；有一些 AI 科學家表示人腦是元宇宙最好的生成機制，元宇宙可以幫助科學家更好地進行探索；還有學者認為元宇宙的構建不應該僅由計算機科學家主導，社會科學、哲學等相關專家也應當參與。 不同參與嘉賓對應用的討論各有偏重，遍及醫療、教學訓練、交易、游戲、兒童教育等多不同參與嘉賓對應用的討論各有偏重，遍及醫療、教學訓練、交易、游戲、兒童教育等多領域。領域。Magic Leap CEO 在醫療領域 AR 的應用有比較多的探討，公司正和一家慕尼黑醫療公司 Brain Lab 合作，應用 AR 構建大腦掃描圖形，幫助醫生實施外科手術、并幫助醫學生

47、更加方便的了解大腦相關知識。樂高表示元宇宙可以被用作課堂，比如為孩子展示火山的結構，也為孩子的創造提供更多可能。Second Life 則表示不同參與者都可以在元宇宙中構建自己的空間，并進行交易，包括眼鏡、配飾、家具等。 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 11 電子電子 圖表圖表9： Magic Leap、Lego、Second Life、Meta 的元宇宙應用場景的元宇宙應用場景 資料來源：Magic Leap, Lego, Second Life, Mera 官網，華泰研究 話題二：可能性與破壞性的拉扯話題二：可能性與破壞性的拉扯 認同監管必要性，但對形成共識仍

48、無信心認同監管必要性，但對形成共識仍無信心 在 Web2 時代，許多惡性問題充分暴露，如為恐怖主義提供溫床、數據安全保護不力、使用者隱私遭泄露、網暴等等。此類問題主要是關鍵技術不完善、法律不健全、意識不充分等多種原因造成。進入元宇宙時代，提前制定好相關法規政策、在構建底層技術時就充分考慮相關監管、倫理問題已經成為了一個共識，但具體如何施行，是否能夠形成企業界和政界的共識，大家仍然沒有信心。 重視監管問題是共識，但具體措施落地仍然困難。重視監管問題是共識，但具體措施落地仍然困難。Second Life 指出如何平衡安全、隱私、言論自由等問題十分困難。樂高表示，在元宇宙中大家應該考慮比安全更進一步

49、的問題，包括身體上的健康、精神上的安寧、社會關系上的融洽，也需要教會孩子能夠自尊自愛，并表示這些將從設計階段考慮相關指標，以達到目的。也有學者表示可以考慮 NFT 相關解決方式。但總體來看，大家對政府、企業、學界等各方面形成一致意見并沒有信心。 倫理問題，如成癮性與對人性的操縱，受到廣泛關注。倫理問題，如成癮性與對人性的操縱，受到廣泛關注。論壇上許多發言人表達了對元宇宙相關倫理問題的關注。如 Second Life 創始人舉例，如果使用 AI 捏造了一個完美的虛擬人格，比如虛擬女友、虛擬朋友，能夠妥善的處理好各種社會關系，真實世界中人與人之間的關系是否會更加殊離。一些學者也表示事實上許多科技算

50、法的開發就是為了打造成癮性，并且利用此類算法操控使用者似乎難以避免。 虛擬世界與兒童成長問題可能形成沖突。虛擬世界與兒童成長問題可能形成沖突。盡管樂高集團一直在推崇孩子們在元宇宙中獲得教育、進行創造和體驗，但也有學者表示頭顯設備涉及到比較多的傳感器和人造交互，可能并不適合于孩子的成長與神經發育，自然環境對孩子的成長更加有利。 Magic Leap: 利用利用AR助力醫療場景助力醫療場景Lego:內容更豐富、交互性更強的的新一代課堂內容更豐富、交互性更強的的新一代課堂Second Life:參與者可以構建私有化、可交易的空間與產品參與者可以構建私有化、可交易的空間與產品Meta:廣告與廣告與交易