【研報】餐飲行業報告：對標美國成熟市場探索中國餐飲產業鏈的掘金機會-20200301[44頁].pdf

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1、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 1 餐飲餐飲 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 03 月月 01 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(首次評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 餐飲-行業深度研究:海底撈：鍋里 放的什么料？ 2018-05-25 2 餐飲-行業專題研究:護城河思考： 餐飲行業的成功典范，Why is 星巴 克？ 2017-06-04 行業走勢圖行業走勢圖 對標美國成熟市場，探索中國餐飲產業鏈的掘金機會對標美國成熟市

2、場，探索中國餐飲產業鏈的掘金機會 中國餐飲業激蕩四十年，消費需求創造廣闊市場空間中國餐飲業激蕩四十年，消費需求創造廣闊市場空間 縱觀美國餐飲業 150 多年發展史，行業發展離不開城市化進程、大眾消費 崛起、連鎖經營模式創新等因素。中國現代餐飲業自改革開放后起步，2019 年市場規模達 4.67 萬億元（同比+9.4%） ，41 年間增長近 780 倍，CAGR 達 17.89%，成為全球第二大餐飲消費市場，但人均消費僅相當于美國 20 世紀 80 年代水平。 放眼未來， 中國餐飲業增長動力足， 預期消費趨勢穩定， 2024 年規模約為 7 萬億； 以美國人均餐飲消費水平為錨， 假設中國人均消費

3、達美 國同等水平，中國餐飲市場規模有望突破 26 萬億。 聚焦優質餐飲賽道，標準化助力連鎖擴張聚焦優質餐飲賽道，標準化助力連鎖擴張 中國餐飲業賽道眾多、競爭激烈、市場極度分散、連鎖化率低。2017 年中 國中式餐飲市場 CR5 僅為 0.8%，而美國餐飲市場 CR5 達 10.6%；2019 年中 國連鎖化率為 10.3%，美國則達到 54.3%。標準化有助于驅動餐企的連鎖擴 張，優選“天花板+標準化程度”雙高的好賽道，火鍋和休閑快餐是優質選 擇。 中上游從無序邁向有序，供應鏈成熟提升產業價值中上游從無序邁向有序，供應鏈成熟提升產業價值 中國餐飲業面臨中等規模困境， 亟需高效供應鏈助力餐企發展

4、， 提高采購效 率、降低采購成本、保障品質安全。美國餐飲供應鏈成熟，市場格局穩定， CR3 超過 30%，Sysco 穩坐頭把交椅。中國市場已意識到供應鏈重要性，多 類參與者加入布局，連鎖餐企、互聯網平臺均是典型代表，餐飲供應鏈正邁 向成熟。 下游消費場景創新，下游消費場景創新，O2O 到家到店模式為餐企賦能到家到店模式為餐企賦能 “互聯網+餐飲”帶來行業變革，2017 年餐飲 O2O 規模達 7,799.6 億元（同 比+87.0%） ，重點關注到家和到店服務場景。到家服務以外賣為主，中國平 臺采取配送管理模式，依托旺盛的外賣需求、低廉的人工成本、高效的配送 服務，經歷短短十年發展達到世界領

5、先水平。O2O 平臺憑借到店服務向餐 企后端縱向深化，多維度為餐企賦能，滿足經營環節的多項需求。 投資建議：投資建議： 中國餐飲市場空間廣闊，剖析產業鏈掘金投資機會：聚焦優質細分賽道， 優選火鍋和休閑快餐， 關注優秀企業的內部管理和品牌打造能力。 中上游 關注連鎖餐企和互聯網平臺等參與者在供應鏈建設方面的布局。 下游看好 O2O 平臺為商家賦能及互聯網生態閉環的打造。 建議關注：海底撈、呷哺呷哺、九毛九、建議關注：海底撈、呷哺呷哺、九毛九、頤海國際、頤海國際、美團點評。美團點評。 風險風險提示提示：食品安全風險；盲目擴張的風險；自然災害或疫情的風險；宏觀 經濟下滑的風險。 -35% -27%

6、-19% -11% -3% 5% 13% 2019-032019-072019-11 餐飲滬深300 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 2 內容目錄內容目錄 一覽餐飲產業鏈，尋找掘金好機會一覽餐飲產業鏈，尋找掘金好機會 . 6 1. 中國餐飲業激蕩四十年，消費需求創造廣闊市場空間中國餐飲業激蕩四十年，消費需求創造廣闊市場空間 . 7 1.1. 中國餐飲業長期高速發展，市場空間高達四萬億 . 7 1.2. 美國餐飲業歷經 150 多年，市場已相對成熟 . 8 1.3. 龐大的消費需求激發廣闊的中國餐飲市場 . 10 1.3.1. 餐飲支出是居民重要日常消費，中國人口眾多需求旺盛

7、 . 10 1.3.2. 人均可支配收入不斷增長，中國餐飲消費提升空間大. 11 1.3.3. 中國餐飲消費主體愈發年輕化，拉動外出就餐需求增長 . 12 1.4. 中國餐飲市場空間測算 . 13 2. 聚焦優質餐飲賽道，標準化助力連聚焦優質餐飲賽道，標準化助力連鎖擴張鎖擴張 . 15 2.1. 中國餐飲賽道眾多，市場分散連鎖化率低 . 15 2.1.1. 門店眾多菜品豐富，中國餐飲賽道極多 . 15 2.1.2. 中國餐飲集中度低，連鎖化率遠低于美國 . 17 2.2. 標準化驅動連鎖擴張，優質賽道助力餐企成長 . 19 2.2.1. 限制規模擴張的內因是標準化程度不高 . 19 2.2.2

8、. 優選“天花板+標準化程度”雙高的好賽道 . 19 2.2.3. 火鍋和休閑快餐是具備投資價值的好賽道 . 20 2.2.4. 中美對比，中國餐飲市場頭部賽道并不擁擠 . 22 3. 中上游從無序邁向有序，供應鏈成熟提升產業價值中上游從無序邁向有序，供應鏈成熟提升產業價值 . 23 3.1. 中國餐飲業亟需高效供應鏈助力餐企發展 . 23 3.2. 美國具備有利于供應鏈龍頭發展的大環境 . 24 3.2.1. 美國餐飲供應商可分為三大類 . 24 3.2.2. Sysco 穩坐美國餐飲供應鏈頭把交椅. 25 3.2.3. 前中后端的集中化促美國供應鏈成熟 . 26 3.3. 中國供應鏈初現雛

9、形，涌現各類市場參與者 . 27 3.3.1. 中國餐飲供應鏈處于早期階段 . 27 3.3.2. 新型供應鏈模式可按不同維度劃分 . 28 3.3.3. 中國餐飲供應商的典型代表梳理 . 29 4. 下游消費場景創新，下游消費場景創新，O2O 到家到店模式為餐企賦能到家到店模式為餐企賦能 . 31 4.1. 餐飲到家服務主要內容為外賣，中國領先優勢明顯 . 32 4.1.1. 中國外賣市場規模增速和滲透率雙提升 . 32 4.1.2. 中美外賣平臺模式的差異在于配送管理 . 33 4.1.3. 中國市場兩強爭霸，美國市場激戰正酣 . 34 4.1.4. 中國連鎖餐飲企業亦在外賣業務上布局 .

10、 35 4.1.5. 中國市場需求足、成本低、效率高，優勢明顯 . 36 4.2. 從到店服務向后端縱深，O2O 平臺為餐企多維度賦能 . 36 4.2.1. 提升餐企服務效率，多渠道導流滿足營銷需求 . 37 4.2.2. 縱向深化觸及餐企后端，服務于多個經營環節 . 37 mNqPoOmQmRtNsQnMrOvMoR6McMaQoMpPpNrReRpPnOiNnNnOaQpPwPuOnPoOxNpMxP 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 3 4.3. 中美餐飲外賣及平臺公司梳理及對比 . 38 5. 投資建議：優選細分投資建議：優選細分賽道，注重產業延伸賽道，注重產業延伸

11、 . 40 5.1. 海底撈（6862.HK） ：維持高效經營，實現高速門店擴張 . 40 5.2. 呷哺呷哺（0520.HK） ：火鍋+休閑快餐，推出新品牌進軍中高端 . 41 5.3. 九毛九（3690.HK） ：中式快時尚餐飲龍頭，極具品牌打造能力. 41 5.4. 頤海國際（1579.HK） ：復合調味料領軍企業，全面推進增長可期 . 41 5.5. 美團點評（3690.HK） ：綜合生活服務平臺，多維度為餐企賦能. 42 6. 風險提示風險提示 . 43 圖表目錄圖表目錄 圖 1：中國餐飲行業產業鏈、產業價值鏈及餐企價值鏈一覽圖 . 6 圖 2：中國餐飲規模突破四萬億，近年增速在 1

12、0%左右 . 7 圖 3：中國餐飲行業四十一年發展歷程 . 8 圖 4：美國餐飲行業近年增速維持在 5%左右的水平. 9 圖 5：美國餐飲行業發展歷程可劃分為三大階段 . 10 圖 6：餐飲占社零總額比例為穩定在 11%左右 . 10 圖 7：餐飲占居民食品煙酒消費的 30%左右 . 10 圖 8：食品約占城鎮居民人均消費性支出 30% . 11 圖 9：2019 年美國餐飲收入占食品支出的 51% . 11 圖 10：美國嬰兒潮時期人口增加拉動了食品消費支出 . 11 圖 11：中國城市化率僅為美國 40 年代水平 . 11 圖 12：中國人均 GDP 僅為美國的 15.6% . 11 圖

13、13：中國人均可支配收入增速高于美國 . 12 圖 14：中國人均可支配收入僅為美國 12.1% . 12 圖 15：中國餐飲業規模增速遠高于美國 . 12 圖 16：中國人均餐飲消費僅為美國 18.0% . 12 圖 17：2018 年超過 5 成消費者外出就餐頻次增加 . 13 圖 18：2018 年中國消費者外出就餐花銷 . 13 圖 19：新中產消費者外出就餐頻次更高 . 13 圖 20：新中產消費者外出就餐花銷更多 . 13 圖 21：80、90 后新中產人群餐飲消費特征 . 13 圖 22：據測算 2024E 年中國餐飲業規模約為 7 萬億元 . 14 圖 23：餐飲門店的類型劃分

14、及中美代表性企業 . 15 圖 24：中國餐廳數量遠超美國，且保持較快增速 . 15 圖 25：中國餐廳類型以全服務餐廳為主 . 16 圖 26：美國餐廳以正餐、快餐、咖啡廳為主 . 16 圖 27：中國餐飲百強企業中 42.4%為正餐 . 16 圖 28：中美餐企 Top50 業態分布對比 . 16 圖 29：中餐市場菜品類型及其豐富 . 17 圖 30：美國餐飲 Top50 中 11 家以漢堡為主 . 17 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 4 圖 31：美國餐飲類別介紹 . 17 圖 32：2016 年中美 Top50 餐飲企業集中度 . 17 圖 33：2017 年美

15、國餐飲市場 CR5 高于中國 . 17 圖 34：中國限額以上連鎖餐企數超 400 家 . 18 圖 35：中國近年餐飲連鎖化率（以門店計算）在 10%左右 . 18 圖 36：連鎖快餐企業門店數量占比最高 . 18 圖 37：連鎖餐飲企業營業收入不斷提升 . 18 圖 38：連鎖快餐企業門店數量占比最高 . 18 圖 39：以收入計算中國連鎖化率約為 19% . 18 圖 40：美國 2019 年餐飲連鎖化率為 54.3% . 19 圖 41：中國 2019 年餐飲連鎖化率為 10.3% . 19 圖 42：中國的快餐廳連鎖化率高于正餐廳 . 20 圖 43：火鍋增速快于中式餐飲整體水平 .

16、 20 圖 44：中國快速休閑餐飲規?？焖偬嵘?. 22 圖 45：Chipotle 營收增速高于美國餐飲行業 . 22 圖 46：中美餐飲品牌頭部公司版圖 . 22 圖 47：中國餐飲供應鏈拆解圖 . 23 圖 48：餐企供應商數量大于 100 個占 70% . 23 圖 49：與第三方物流合作的餐企達 93.33% . 23 圖 50：中國餐飲業面臨中等規模困境 . 24 圖 51：IFDA 調研配送公司結構分布 . 24 圖 52：Sysco 營業收入穩定增長 . 25 圖 53：Sysco 收入主要來自食品類銷售 . 25 圖 54：Sysco 凈利潤近 4 年逐漸回升. 25 圖 5

17、5：Sysco 盈利能力相對穩定 . 25 圖 56：美國農業呈現地區專業化分布 . 26 圖 57：中國物流成本占 GDP 比重高于美國 . 27 圖 58：餐飲供應服務投資案例超 30% . 28 圖 59：供應服務所獲投資金額占半壁江山 . 28 圖 60：中美餐飲供應鏈頭部公司版圖 . 28 圖 61：根據商流、物流、信息流、資金流對中國餐飲供應鏈服務企業劃分 . 29 圖 62：蜀海的發展歷程 . 29 圖 63：蜀海服務的部分客戶 . 29 圖 64：信良記的部分客戶 . 30 圖 65：彩食鮮發展歷程 . 30 圖 66：中國本地生活 O2O 市場規模高速增長 . 31 圖 67：到家和到店 O2O 的市場規模均快速增長 . 31 圖 68：到店 O2O 占比較高 . 31 圖 69：中國本地生活市場以線上餐飲為主 . 31 圖 70：中國本地生活 O2O 產業鏈圖譜 . 32 圖 71：中美外賣服務平臺發展歷程對比 . 32 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 5 圖 72：中國外賣規模和滲透率不斷提升 . 33 圖 73：美國外賣市場增速慢于中國 .