【研報】新型肺炎疫情影響之六：疫情退潮增長恢復誰是區域經濟明星？-20200525[19頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 宏觀研究宏觀研究 證券證券研究研究報告報告 宏觀專題報告宏觀專題報告 2020 年年 05 月月 25 日日 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 目標做減法，政策做加法！2020 年政府工作報告解讀2020.05.22 就業優先，財政發力20 年全國兩 會展望2020.05.21 改革藍圖鋪開，釋放需求潛力！兼 論經濟體制意見的框架和亮點 2020.05.19 Table_AuthorInfo 分析師:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 證書:S0850513010002 分析師:陳興 Tel:(021)231545

2、04 Email: 證書:S0850519110001 聯系人:應鎵嫻 Tel:(021)23219394 Email: 疫情退潮增長恢復疫情退潮增長恢復， 誰是誰是區域經濟明星區域經濟明星？ 新型肺新型肺炎疫情炎疫情影響之六影響之六 Table_Summary 投資要點：投資要點： 各省經濟增速普降，增長格局相對穩定各省經濟增速普降，增長格局相對穩定。西藏以外均現負增，東北省份繼續西藏以外均現負增，東北省份繼續 墊底墊底。疫情沖擊使一季度地方經濟呈現兩大特點：一是受疫情影響的范圍廣 泛，各省市經濟增速普遍較 19 年有所下滑；二是疫情影響的程度較深，全 國 31 省僅西藏錄得正增長。分區域來

3、看（剔除湖北） ，東北經濟增速繼續墊 底，西部省份受創相對較輕。下滑幅度非因疫情，增長格局相對穩定下滑幅度非因疫情，增長格局相對穩定。除湖 北省外， 各地經濟下滑幅度和疫情嚴重程度之間并無明顯關系。 事實上， 20Q1 地方經濟增長和 19Q4GDP 增速之間存在著顯著的正向關系，這意味著，橫 向比較來看，經濟增長格局相對穩定。 區域明星脫穎而出，經濟為何獨具優勢？區域明星脫穎而出，經濟為何獨具優勢？重慶：投資改善居于首位，電子產重慶：投資改善居于首位，電子產 業強勢復蘇業強勢復蘇。作為西部省市的典型代表，重慶在本輪疫情沖擊后的經濟修復 可圈可點，特別是 3-4 月投資增速顯著改善，其中基建、

4、地產和工業三大投 資增速同步回暖，而基建投資表現尤為突出。西部省市經濟增長多數仍靠投 資驅動，重慶市投資與 GDP 之比以及投資中基建占比均遠高于全國平均， 因此， 由基建投資來穩增長事半功倍。 重慶市基建等領域投資高增長的背后， 財政功不可沒，20Q1 重慶市財政自給率較 19 年同期下滑幅度居全國第四。 此外，從產業的角度看，重慶市電子行業憑借集群優勢強勁復蘇，同樣有力 地促進了經濟回升。浙江：消費率先回升，發券規?？捎^浙江：消費率先回升，發券規?？捎^。浙江在東部經濟 強省中表現突出。一方面，消費的恢復對于經濟復蘇起到關鍵作用，3 月浙 江省消費增速降幅明顯收窄，走勢與北上廣背離。而其消費

5、增速在經濟強省 中率先回升，與其大力推行的消費券政策密不可分，浙江省消費券發放規模 穩居全國首位，這一政策乘數效應顯著，促進消費的同時帶動經濟增長整體 走強。另一方面，浙江省工業生產的恢復速度在東部強省之中也名列前茅， 這主要取決于兩個因素：一是浙江省外來務工人員占比在東部經濟強省之中 相對不高；二是由于疫情控制情況良好，其更早地下調了重大突發公共衛生 事件的應急響應級別。湖南：信息服務行業領跑，機械貢獻工業增長湖南：信息服務行業領跑，機械貢獻工業增長。作為 緊鄰湖北的中部省份，湖南疫情壓力有目共睹。但其一季度經濟增長表現不 俗，GDP 增量規模排在全國首位。從服務業來看，這主要靠信息服務行業

6、帶 動，政策支持下湖南省信息產業競爭力初步形成，長沙更是被譽為“移動互 聯網產業第五城” 。從工業行業來看，裝備制造業恢復較快，特別是機械行業 表現突出。湖南一直以來就是工程機械大省，我國工程機械企業前 5 強中有 3 強都在湖南。而復工加快以及穩增長加碼使得中游機械行業需求旺盛，湖 南機械工業得以快速恢復，對該省工業增長做出主要貢獻。 輸輸血與造血：后疫情時代的地方經濟血與造血：后疫情時代的地方經濟。疫情沖擊造成地方經濟“失血” ，后 續恢復力度有兩大因素值得關注：一方面一方面，積極財政政策力度空前是今年政 府工作報告的亮點之一，但疫情沖擊導致地方財政收支矛盾加劇，這一問題 的解決有賴于中央

7、轉移支付，因此，轉移支付資金在各省市間的分配，在很 大程度上決定著地方政府的政策空間，后續需要密切關注今年“輸血“輸血”資金”資金 的流向的流向。另一方面，長期來看，各地經濟增長情況還是同其自身的“造血能自身的“造血能 力”力”有關，根本上來說取決于需求因素。目前外需風險因素仍在累積，本輪 經濟恢復中內需將起到決定性作用。從各省情況來看，無論是通過擴大投資 還是促進消費的方式，對于經濟的迅速復蘇都有幫助，各省依賴過去的增長 路徑選擇合適的政策方向無可厚非。但長期“造血能力”的培育，需要支持 內生動力較強、 增長后勁充分的產業領域。 疫情沖擊下高技術領域投資和 “線 上” 商品及服務消費表現出較

8、強韌性， 或成為后疫情時代重要的經濟增長點。 宏觀研究宏觀專題報告 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 各省經濟增速普降，增長格局相對穩定. 5 1.1 西藏以外均現負增，東北省份繼續墊底 . 5 1.2 下滑幅度非因疫情，增長格局相對穩定 . 6 2. 區域明星脫穎而出，經濟為何獨具優勢？ . 6 2.1 重慶：投資改善居于首位，電子產業強勢復蘇 . 6 2.2 浙江：消費率先回升，發券規?？捎^ . 9 2.3 湖南：信息服務行業領跑，機械貢獻工業增長 . 11 3. 輸血與造血：后疫情時代的地方經濟 . 13 qRoRqRnOtOnMyRsQwOmQvN9PaO9

9、PpNpPoMnNeRnNrMjMsQrP7NnNxONZnMsQNZnNsO 宏觀研究宏觀專題報告 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 全國各省市 19Q1、19Q4 和 20Q1GDP 累計同比增速（%） . 5 圖 2 全國分區域 20Q1 和 19 年 GDP 同比增速（%） . 5 圖 3 全國各省市新冠肺炎確診病例數和 20Q1GDP 增速 . 6 圖 4 全國各省市 3 月平均新增病例數和 20Q1GDP 增速 . 6 圖 5 全國各省市（不含湖北）19Q4 以及 20Q1GDP 增速之間的關系（%） . 6 圖 6 全國各省市 3-4 月固定資產投

10、資增速及其較 1-2 月改善幅度（%） . 7 圖 7 20 年重慶市基建、地產和工業投資同比增速（%） . 7 圖 8 全國和重慶市固定資產投資完成額與 GDP 之比（%） . 8 圖 9 15-17 年基建投資占固定資產投資總額比重 . 8 圖 10 各省市 20 年 1 季度財政自給率及較 19 年同期下滑幅度（%） . 8 圖 11 20 年 1 季度重慶市部分高技術產品產量增速（%） . 9 圖 12 全國部分省市社消零售總額增速（%，逆序） . 9 圖 13 全國消費券發放規模過億的省市（億元） . 10 圖 14 20 年浙江、江蘇等五省市工業增加值同比增速（%） . 10 圖

11、15 5 省市重大突發公共衛生事件應急響應級別調整時間 . 11 圖 16 春運返程到達地域分布（%） . 11 圖 17 20 年 1 季度各省市 GDP 較 19 年 1 季度增加值（億元） . 11 圖 18 一季度湖南省服務業增加值增速（%）. 12 圖 19 一季度互聯網和相關服務業營收增速（%） . 12 圖 20 20 年 4 月全國和湖南省部分行業增加值同比增速（%）. 13 圖 21 工程機械行業規上企業主營業務收入分布 . 13 圖 22 全國挖掘機銷量同比增速（%） . 13 圖 23 中央和地方財政收入比重 . 14 圖 24 中央和地方財政支出比重 . 14 圖 25

12、 中央對各省市轉移支付金額及其占各地經濟比重 . 14 圖 26 2019 年各省市出口金額（按境內貨源地）占 GDP 比重（%） . 15 圖 27 今年前 4 月各行業投資同比增速（%，逆序） . 15 圖 28 今年前 4 月全國消費增速情況（%） . 15 宏觀研究宏觀專題報告 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 2019 年中國互聯網企業 100 強（前 20 名） . 12 宏觀研究宏觀專題報告 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 新冠肺炎疫情給我國經濟發展帶來前所未有的挑戰，一季度全國 GDP 增速首次錄 得負增長，各省市自然難以獨善其身，經

13、濟增長均受到了不小的沖擊。那么，在疫情防 控取得重大戰略成果，防控工作轉入常態化的前提下，哪些省份經濟能夠較快修復？又 是什么因素加速了經濟復蘇？本報告對此進行展開分析。 1. 各省經濟各省經濟增速增速普降普降，增增長長格局格局相對相對穩定穩定 1.1 西藏以外均現負增西藏以外均現負增，東北，東北省份省份繼續墊底繼續墊底 各省經濟增速普降各省經濟增速普降，西藏以外均西藏以外均現下滑現下滑。由于新冠肺炎疫情的爆發，一季度地方經 濟呈現出兩個比較明顯的特點：一是受疫情影響的范圍廣泛，各省市經濟均受到了一定 程度的沖擊，經濟增速普遍較 19 年有所下滑；二是疫情影響的程度較深，全國 31 個省 市自

14、治區中，僅西藏錄得正增長，增速也僅有 1%，其余 30 個省市一季度經濟增速均為 負值，疫情最為嚴重的湖北省 GDP 較 19 年同期更是下降近 40%。 圖圖1 全國各省市全國各省市 19Q1、19Q4 和和 20Q1GDP 累計同比增速累計同比增速（%） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 藏新湘貴青寧川桂甘贛云瓊晉蘇閩浙陜蒙魯冀皖渝京吉滬豫粵遼黑津鄂 20Q1（逆序）19Q1（右）19Q4（右） 資料來源：WIND，海通證券研究所 東北東北增速繼續增速繼續墊底墊底，西部，西部受創相對較輕受創相對較輕。分

15、區域來看，一季度東北省份經濟增速繼 續墊底， 同比下滑約 7.6%， 其次受創較深的為東部省份， 一季度經濟增長同比下滑 6%， 中部省份主要是受到湖北的拖累，剔除湖北省后中部省份一季度經濟增長同比下滑 5.4%，要好于東部地區，而西部省份受創相對較輕，一季度經濟增長下滑不足 4%。 圖圖2 全國分區域全國分區域 20Q1 和和 19 年年 GDP 同比增速同比增速（%） 0 1 2 3 4 5 6 7 8-14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 東 部 中 部 中 部 （ 除 湖 北 ） 西 部 東 北 20Q1（逆序）19（右） 資料來源：WIND，海通證券研究所 宏觀研究宏觀專

16、題報告 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.2 下滑幅度下滑幅度非因疫情非因疫情，增長，增長格局相對穩定格局相對穩定 經濟下滑幅度并非疫情決定經濟下滑幅度并非疫情決定。雖然各地經濟增速出現負增長主要是受到疫情的影 響，但是除去疫情最嚴重的湖北省以外，各地經濟下滑的幅度和疫情嚴重程度之間并沒 有特別明顯的關系。無論是從一季度全國各省市新冠肺炎確診病例數量上來看，還是從 全國各省市 3 月日均新增病例數量上來看，對一季度全國各省市經濟增長速度的解釋作 用均較為有限，這也就意味著，新冠肺炎疫情的嚴重程度乃至緩解速度，并不是決定經 濟下滑幅度的主要因素。 圖圖3 全國各省市新冠肺炎全國各省

17、市新冠肺炎確診病例數和確診病例數和 20Q1GDP 增速增速 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 02004006008001000 1200 1400 1600 資料來源：WIND，海通證券研究所。橫軸為一季度新冠肺炎確診病例累計 數量（例） ，縱軸為一季度 GDP 增速（%） 。數據不含湖北。 圖圖4 全國各省市全國各省市 3 月平均新增病例數和月平均新增病例數和 20Q1GDP 增速增速 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 0123456 資料來源：wind，海通證券研究所。橫軸為 3 月日均新冠肺炎新增確診病 例數量（例） ，縱軸為一季度 GDP 增速（%） 。

18、數據不含湖北。 前期領跑省份占優前期領跑省份占優，增長格局相對穩定增長格局相對穩定。事實上，除去湖北省之外，20 年一季度地 方經濟增長和 19年四季度GDP增速之間存在著顯著的正向關系， 之前增長較快的省份， 在疫情沖擊之下經濟下滑的幅度也相對較小，而之前增長落后的省份，在疫情沖擊之下 經濟受創較深。這意味著，橫向比較來看，經濟增長格局相對穩定。 圖圖5 全國各省市全國各省市（不含湖北不含湖北）19Q4 以及以及 20Q1GDP 增速增速之間的關系之間的關系（%） -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 23456789 資料來源：WIND，海通證券研究所，橫軸為 19Q4GDP 累

19、計同比增速，縱軸為 20Q1GDP 累計同比增速。 2. 區域明星脫穎而出區域明星脫穎而出，經濟經濟為何為何獨具優勢獨具優勢？ 疫情沖擊下一季度的經濟收縮已成定局，與其沉浸在疫情所帶來的創傷之中，不如 尋求破解之道，因此，各省市經濟復蘇的進程是我們所關注的重點，而重慶、浙江和湖 南在各自區域中脫穎而出。 2.1 重慶重慶：投資改善居于首位投資改善居于首位，電子，電子產業強產業強勢復蘇勢復蘇 經濟恢復可圈可經濟恢復可圈可點點，投資改善居于首位，投資改善居于首位。作為西部省市的典型代表，重慶市在本輪 疫情沖擊后的經濟修復可圈可點。從全國各省市工業增加值情況來看，重慶市前 4 月工 宏觀研究宏觀專題

20、報告 7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 業增加值累計同比增速-5.2%，高出 1-2 月增速 18.8 個百分點，回升幅度在全國各省市 中排名首位。而投資是帶動重慶市經濟改善的主要動力，3-4 月重慶市固定資產投資同 比增速超過 6.8%，在全國排進前十名，且較 1-2 月增速提升 50 個百分點，改善幅度同 樣居于全國首位。 圖圖6 全國各省市全國各省市 3-4 月固定資產投資增速及其較月固定資產投資增速及其較 1-2 月改善幅度月改善幅度（%） -10 0 10 20 30 40 50 60 -80 -60 -40 -20 0 20 40 新瓊藏青晉贛云浙皖渝貴豫湘川魯甘京陜桂滬

21、黑粵冀閩遼寧蘇吉津蒙鄂 3-4月投資增速較1-2月增速改善幅度（右） 資料來源：WIND，海通證券研究所 三大三大投資投資同步回暖，基建同步回暖，基建表現尤為顯著表現尤為顯著。從投資的主要分項來看，重慶市基建、地 產和工業三大投資增速同步回暖，3 月當月投資增速較 1-2 月均出現由負轉正、明顯跳 升。其中，基建投資回升的力度最為顯著，1-2 月重慶市三大類投資同比增速降幅普遍 在 40%以上，而基建投資增速墊底，但 3 月基建投資同比增速超過 20%，明顯高于其 它兩類投資的增速水平。 圖圖7 20 年年重慶市重慶市基建基建、地產和工業投資同比、地產和工業投資同比增速增速（%） -60 -5

22、0 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 基建投資地產投資工業投資 3月1-2月 資料來源：重慶統計局，重慶統計微訊，海通證券研究所 投資投資比重比重較高較高，穩增長事半功倍穩增長事半功倍。西部省市經濟增長多數仍靠投資驅動，重慶市也 不例外。根據我們的估算，19 年重慶市固定資產投資與 GDP 之比高達 84%，而同期全 國固定資產投資與 GDP 之比只有 56%，僅相當于重慶市水平的三分之二。在固定資產 投資結構之中，重慶市基建投資占有較大比重，17 年重慶市基建投資占固定資產投資比 例超過 32%，而全國平均水平不足 28%，要低于重慶市 5 個百分點左右。因此，從投 資端

23、來穩定增長，特別是加碼基建托底經濟，對于重慶市等西部省市的經濟復蘇，無疑 會產生事半功倍的效果。 宏觀研究宏觀專題報告 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖8 全國和重慶市全國和重慶市固定資產投資完成額固定資產投資完成額與與 GDP 之比之比（%） 40 50 60 70 80 90 100 10111213141516171819 重慶全國 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖9 15-17 年基建投資年基建投資占固定資產投資總額比重占固定資產投資總額比重 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201520162017 全國重慶 資料來源：重慶市

24、統計局，WIND，海通證券研究所 財政財政支持投資支持投資高增高增，自給率明顯下滑，自給率明顯下滑。投資帶動下的經濟復蘇離不開資金支持，特 別是重慶市基建等領域投資高增長的背后，財政功不可沒。20 年 1 季度重慶市的財政自 給率1為 46%，較 19 年同期下滑近 10 個百分點，降幅在全國排名第四，在西部省份中 排名第一。這反映了財政支出相對于收入保持了較高強度，并以加碼投資的方式來穩定 經濟增長。 圖圖10 各省市各省市 20 年年 1 季度季度財政財政自給自給率及率及較較 19 年同期年同期下滑幅度（下滑幅度（%） 0 20 40 60 80 100 120 -25 -20 -15 -

25、10 -5 0 5 10 鄂 晉 瓊 渝 京 蘇 遼 黑 滬 冀 新 津 豫 閩 寧 桂 魯 陜 甘 蒙 浙 青 粵 藏 贛 吉 云 湘 貴 較19年同期下滑幅度1季度財政自給率（右） 資料來源：Wind，海通證券研究所 電子電子產產業業強勢復蘇強勢復蘇， 集群效應集群效應優勢優勢凸顯凸顯。此外， 從產業的角度來看， 值得一提的是， 重慶市的電子行業表現亮眼，實現了強勢復蘇，同樣有力地促進了經濟的快速回升。20 年前 2 月電子產業增加值同比下降 22.9%， 而前 4 月累計同比增速已由負轉正至 5.6%。 從高新技術產品產量上來看，重慶市 1 季度集成電路產量逆勢增長 4.3 倍，而同期全

26、國 集成電路產量同比僅上漲 16%。之所以重慶市電子行業能夠明顯走強，我們認為，主要 是由于海外疫情擴散使得境外訂單部分轉移， 使得行業需求提升。 而目前 90%以上種類 的電子產業零部件已可在重慶進行采購，在疫情沖擊之下，重慶市的高新技術產業集群 優勢進一步凸顯。 1 財政自給率是衡量地方財政收支平衡情況的指標，計算方法為一般公共預算收入/一般公共預算支出*100%。 宏觀研究宏觀專題報告 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖11 20 年年 1 季度季度重慶重慶市市部分部分高技術高技術產品產量增速（產品產量增速（%） 0 50 100 150 200 250 300 350 4

27、00 450 500 集成電路智能手表液晶顯示屏平板電腦半導體分立器 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.2 浙江浙江：消費消費率先回升率先回升，發發券規?？捎^券規?？捎^ 東部經濟強省東部經濟強省，浙江消費，浙江消費獨獨升升。東部經濟強省之中，浙江省這次交出了一份相對優 異的答卷。從支出法統計的角度來看，消費的恢復對于東部強省的經濟復蘇起著關鍵作 用。而從消費增速的變化上來看，浙江省的表現尤為突出。疫情沖擊之下，能夠獲得可 比口徑數據的 17 個省市樣本中，1-2 月各省社消零售總額增速普遍陷入負增長，并且浙 江省和廣東、北京和上海等經濟較強省市增速差距不大，同比降幅均在 15%-20%左

28、右， 但 3 月社消零售同比增速的走勢出現了明顯的分化，浙江省消費增速降幅明顯收窄至 -7.9%，而廣東、北京和上海不升反降，同比增速降幅擴大到了 20%以上。 圖圖12 全國部分全國部分省市省市社消零售總額社消零售總額增速增速（%，逆序，逆序） -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 湘閩川魯贛云粵京浙寧滬渝青豫晉瓊鄂 1-2月3月 資料來源：Wind，CEIC，海通證券研究所 消費券規?？捎^消費券規?？捎^，促消費，促消費效果突出效果突出。之所以浙江省的消費增速在經濟強省之中能夠 率先回升，與其大力推行的消費券政策密不可分。根據上觀新聞的統計，截止 4 月 22 日，發放消費券的

29、全國各省市之中，浙江省以 46.27 億元的規模位居全國首位，約是第 二名湖北省的 2 倍，更是廣東省的 4.7 倍，北京市的 31 倍。而據螞蟻金服和北京大學 對杭州消費券效果的研究， 和沒有消費券時的日常消費量對比， 每 1 元消費券能帶動 3.5 元的新增消費，乘數效應顯著。因此，如此大規模的消費券發放，對于浙江省的消費起 到了較強的促進作用，也帶動了整體經濟增長的復蘇。 宏觀研究宏觀專題報告 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖13 全國消費券發放規模過億的省市全國消費券發放規模過億的省市（億元億元） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 浙鄂粵豫

30、川魯蘇皖新冀閩京桂 資料來源：上觀新聞，海通證券研究所，數據截止 4 月 22 日 工業生產恢復較工業生產恢復較快快，東部強省名列前茅，東部強省名列前茅。從生產法的角度來看，浙江省工業生產的 恢復速度在東部強省之中也名列前茅。1-2 月浙江省工業增加值同比增速在疫情沖擊下 僅錄得-18.5%，略高于廣東和上海，但要低于江蘇和北京的增速水平。而 3 月浙江工業 增加值增速一舉由負轉正，僅落后于江蘇，大幅高于北上廣。4 月工業增速更是大幅上 行，超過了江蘇的增速水平，在五省市中名列前茅。 圖圖14 20 年浙年浙江江、江蘇江蘇等五省市等五省市工業增加值同比增速工業增加值同比增速（%） -25 -2

31、0 -15 -10 -5 0 5 10 15 1-2月3月4月 浙江江蘇北京廣東上海 資料來源：WIND，海通證券研究所 外來務工占比有限外來務工占比有限，響應級別較早下調響應級別較早下調。東部強省多為外來用工大省，浙江之所以 能夠較快地組織生產，主要取決于兩個因素：一方面，浙江省外來務工人員占比在五省 市之中相對不高，根據 360 大數據的統計，17 年春運返程人員中，廣東省以 35.2%的 比例位列“用工大省”之首，北京和上海也都超過 10%，而江蘇和浙江占比在五省市之 中居于末位；而另一方面，江浙兩省由于疫情控制情況良好，更早地調整了重大突發公 共衛生事件的應急響應級別， 均在 3 月底

32、從二級響應調整到了三級響應， 與之對比的是， 5 月初廣東和上海才調整到三級響應，北京市目前仍為二級響應狀態，經濟和生活狀態 的恢復也勢必有所延遲，比如廣東 3 月底商貿企業恢復情況達到正常水平 50%的企業 比例僅有 52%，而浙江已高達 66.5%。 宏觀研究宏觀專題報告 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖15 5 省市重大突發公共衛生事件應急響應級別調整時間省市重大突發公共衛生事件應急響應級別調整時間 資料來源：人民網，海通證券研究所 圖圖16 春運返程到達地域分布（春運返程到達地域分布（%） 廣東, 35.2 北京, 12.5 上海, 10.4 浙江, 8.1 江蘇,

33、3.9 湖北, 3.6 福建, 2.7 湖南, 2.5 河南, 1.7 其他, 19.4 資料來源：360 大數據，海通證券研究所，數據為 17 年 2.3 湖南湖南：信息服務信息服務行業領跑行業領跑，機械貢獻工業增長機械貢獻工業增長 湖南湖南經濟經濟表現不俗表現不俗，GDP 增量全國增量全國第一第一。作為緊鄰湖北的中部省份，湖南省 疫情壓力在全國有目共睹，截止 3 月 31 日，湖南省新冠肺炎確診病例超過 1000 例，在全國各省市中排名第五，中部省市中除去湖北外位列第一。但即便如此，一 季度湖南省經濟增長仍表現不俗，GDP 同比增速下滑 1.9%，僅位于西藏和新疆兩 省之后。特別地，20

34、年 1 季度湖南省 GDP 較 19 年 1 季度約增加 76 億元，增量規 模排在全國首位。 圖圖17 20 年年 1 季度各省市季度各省市 GDP 較較 19 年年 1 季度增加值季度增加值（億元億元） -4000 -3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 湘新貴藏青桂云甘寧吉瓊川贛晉蒙黑渝津陜冀京閩遼皖豫滬浙魯蘇粵鄂 資料來源：WIND，海通證券研究所 信息服務信息服務行業行業帶動帶動，互聯網營收高增，互聯網營收高增。從服務業來看，湖南省經濟增長保持穩健主 要靠信息服務行業帶動。20 年一季度湖南省服務業增加值同比增速下滑 1%，但是信

35、息 服務行業增速逆勢增長，增加值增速超過 30%，而全國平均水平只有 13%，不及湖南省 該行業增速的一半。一季度湖南省互聯網和相關服務行業營業收入增速高達 54.3%，遠 超東部、西部和東北地區平均增速水平，也使得中部省份（除湖北外）營收增速攀升至 40%以上。 宏觀研究宏觀專題報告 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖18 一季度湖南省服務業增加值增速一季度湖南省服務業增加值增速（%） -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 信 息 服 務 非 營 利 性 金 融 租 賃 商 服 第 三 產 業 交 運 批 零 住 宿 餐 飲 資料來源：Wind，海通證券

36、研究所 圖圖19 一季度互聯一季度互聯網和相關服網和相關服務業營收增速務業營收增速（%） -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 湖南中部東部西部東北 資料來源：WIND，海通證券研究所 政策政策支持產業支持產業發展發展， “第五城第五城”花落湖南花落湖南。近年來湖南省對于互聯網經濟重視程度 日益提高，特別是 14 年以來為抓住移動互聯網的發展機遇，接連出臺相關支持政策和 規劃文件。湖南省會長沙被譽為繼北京、上海、深圳、杭州之后的“移動互聯網產業第 五城” ，根據湖南日報報道，即便遭遇疫情沖擊，20 年一季度長沙信息產業園新增移動 互聯網企業仍超 200 家，全區移動互聯網企業

37、數量今年上半年有望破萬。而在中國互聯 網協會和工信部聯合發布的 19 年中國互聯網企業 100 強榜單中，中部省份僅有湖南快 樂陽光一家企業入圍前 20 名，競爭力可見一斑。 表表 1 2019 年中國互聯網企業年中國互聯網企業 100 強強（前前 20 名名） 中文簡稱中文簡稱 主要品牌主要品牌 所在地所在地 阿里巴巴阿里巴巴 淘寶淘寶、阿里云、阿里云、高德高德 浙江杭州浙江杭州 騰訊公司騰訊公司 微信微信、QQ、騰訊網騰訊網 廣東深圳廣東深圳 百度百度 百度百度、愛奇藝愛奇藝 北京北京 京東京東 商城商城、物流物流、京東云京東云 北京北京 螞蟻金服螞蟻金服 支付寶、相互寶、芝麻信用支付寶、

38、相互寶、芝麻信用、螞蟻森林螞蟻森林 浙江杭州浙江杭州 網易網易 網易郵箱、網易郵箱、網易嚴選、網易嚴選、網易新網易新聞聞 廣東廣州廣東廣州 美團美團 美團、大眾美團、大眾點評、美團點評、美團外賣、美團買菜外賣、美團買菜 北京北京 字節跳動字節跳動 抖音、今日頭條抖音、今日頭條 北京北京 三六零三六零 360 安全衛士、安全衛士、360 瀏覽器瀏覽器 北京北京 新浪公司新浪公司 新浪網、微博新浪網、微博 北京北京 拼多多拼多多 拼多多拼多多 上海上海 搜狐搜狐 搜狐媒體、搜狐視頻搜狐媒體、搜狐視頻 北京北京 58 集團集團 58 同城、趕集網、安居客同城、趕集網、安居客 北京北京 蘇寧控股蘇寧控

39、股 蘇寧易購、蘇寧易購、PP 視頻視頻 江蘇南京江蘇南京 小米集團小米集團 小米、米家、米兔小米、米家、米兔 北京北京 攜程旅行網攜程旅行網 攜程旅行網、天巡攜程旅行網、天巡 上海上海 用用友友網絡網絡 U8c、財務云、精智工業互聯網平臺、財務云、精智工業互聯網平臺 北京北京 獵豹移動獵豹移動 獵豹清理大師、獵豹清理大師、AI 智能服務機器人智能服務機器人 北北京京 汽車之家汽車之家 汽車之家、二手車之家汽車之家、二手車之家 北京北京 快快樂樂陽光陽光 芒果芒果 TV 湖南長沙湖南長沙 資料來源：工信部，中國互聯網協會，海通證券研究所 機械行業快速恢復機械行業快速恢復，工工業業增長主要貢獻增長

40、主要貢獻。從工業行業來看，裝備制造業恢復較快， 特別是機械行業表現突出。4 月湖南省專用設備制造業增加值增速高達 24.4%，拉動全 省規模工業增長 1.3 個百分點，而同期全國專用設備制造業增加值增速平均水平僅 14.3%，低于湖南省 10 個百分點左右。通用設備制造業湖南省也有明顯的優勢，其對 4 月全省規模工業增長貢獻率超過 5%，增加值增速也要高出全國平均水平 6 個百分點以 上。 宏觀研究宏觀專題報告 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖20 20 年年 4 月全國和湖南省部分行業增加值同比增速月全國和湖南省部分行業增加值同比增速（%） 0 5 10 15 20 25

41、30 專用設備計算機通信通用設備非金屬礦 湖南全國 資料來源：WIND，海通證券研究所 工程機械工程機械行業大省行業大省，復工加快需求旺盛復工加快需求旺盛。一直以來，湖南省都是工程機械行業大省， 18 年全省規模以上工程機械行業企業主營收入占全國比重約為 26%，穩居全國工程機 械產業集群第一位，按照主營業務收入排名，中國工程機械企業前 5 強中有 3 強都在湖 南。而隨著疫情防控逐漸步入常態化，各地生產陸續恢復，中斷的施工項目也都相繼重 啟，加之經濟下滑背景下穩增長政策的加碼，使得中游機械行業的需求愈發旺盛，比如 全國挖掘機銷量增速自 3 月已大幅轉正，4 月更是明顯跳升。需求強勁有力地拉動了機 械工業生產，使得湖南省經濟在疫情沖擊后保持一定韌性。 圖圖21 工程機械行工程機械行業規上企業業規上企業主營業務收入分布主營業務收入分布 湖南 26% 其它 74% 資料來源：Wind，海通證券研究所，數據為 18 年 圖圖22 全國挖掘機銷量同比增速全國挖掘機銷量同比增