北大光華：疫情下消費重啟數字消費券堪當重任（35頁）.pdf

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1、北京大學光華管理學院研究團隊 : ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 螞蟻金服研究院研究團隊： ? ? ? 01 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一、消費刺激政策的提出背景 （一）疫情影響的本質認定自然災難帶來實體經濟巨大損失 ? ? ? 02 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （二）“大封鎖”直接沖擊中小微企業、消費和就業 ? ? ? ? ? ?

2、 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 03 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （三）疫情期間各國或地區出臺的經濟復蘇政策 ? ? ? ? ? ? ? ? 04 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （四）我國需要出臺力度更大的直接刺激消費的政策 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

3、 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 05 | 2020.04 二、大規模的消費券發放可作為財政政策選項 （一）什么是消費券？ ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （二）消費券在國外以及我國臺灣的執行情況及效果分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 06 | 2020.04 ? ? ? ? ?1 美元的退稅帶來大約 0.1- 0.2 美元的新增消費。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?研究 也沒有發現政

4、策的長期消費刺激效果。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?收入相對較少， 流動性較差的群體更多地增加了消費。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 07 | 2020.04 ? ?半耐用品的 邊際消費傾向為 0.1-0.2，? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （三）目前常見的對在我國大

5、規模實施消費券發放的反對意見 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 08 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （四）發放消費券，這一次不一樣 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 09 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 10 | 2020.04 三、杭州數字消費券發放的情況以及光華 - 螞蟻金服團隊對杭州實踐的研究 （一）杭州數字消費券的發放情況 ? ?

6、? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖 1：2020 年 1 月 1 日至 4 月 20 日“消費券”百度指數趨勢 ? ? 11 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 表 1

7、：3 月 27 日 -4 月 20 日杭州消費券發放形式 ? 12 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （二）光華 - 螞蟻金服團隊對杭州數字消費券發放的研究 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 誤區 1：消費券在一個高儲蓄率的國家不適用。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 誤區 2: 現金或是現金券的效果一定好于“滿減券”。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 誤區 3：小額、短周期的消費券對

8、消費拉動作用不明顯。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 13 | 2020.04 ? ? ? ? 誤區 4：數字鴻溝的存在使得數字消費券作用存疑。? ? ? ? ? ? ? 四、研究發現 7 （一）消費券對消費刺激的乘數效應非常大 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?結果顯示這 35.1 元的政府財政補貼帶動了 124.6 元的新增總消費，拉動 效應達到了 3.5 倍以上，? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 14 | 2020.04 ? 圖 2：杭州 3 月 27 日消費券發放前后一周實驗組與對照組平均消費水平 ? ? ?

9、? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖 3：杭州 3 月 27 日與 4 月 3 日消費券帶動的周消費增加值對比 15 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? （二）消費券面額越大，拉動效應越強；消費券對大單消費的拉動力度更 大 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?由此可見 4 月 3 日發放的消 費券對消費的拉動效應高于 3 月 27 日，表明消費券面額越大，對消費的促進 作用越強。（回歸結果參見附錄 2 中的附

10、表 2）。 ? 圖 4：杭州 4 月 3 日消費券對不同消費規模訂單的異質性影響 16 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （三）消費券拉動效果穩健，增長之后不會因為跨期效應而導致下滑 ? 圖 5：杭州 3 月 27 日消費券發放前后新實驗組與對照組平均消費水平 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 17 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （四）行業的異質性分析：消費券面額較小時對“必需型”消費拉動效應 顯著，面額提

11、高后可拉動“享受型”消費 ? 圖 6：杭州 3 月 27 日與 4 月 3 日不同行業消費增加值與拉動效應的對比 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 10 ? 18 | 2020.04 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （五）消費券越簡單、使用限制越少，效果越好 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 19 | 2020.04 （六）數字消費券對消費水

12、平較低、中老年、線上消費傾向較低人群的消 費拉動效應更顯著 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖 7：杭州 3 月 27 日消費券對不同消費水平人群的消費拉動效應 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 20 | 2020.04 圖 8：杭州 3 月 27 日消費券對不同年齡段人群的消費拉動效應 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖 9：杭州 3 月 27 日消費券對不同線上消費傾向人群的消費拉動效應 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 21 | 2020.04 （七）日度效應估計：3 月 27 日消費券第二天、六天效果最大 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖 10：杭州 3 月 27 日消費券對總消費的日度影響（單位：元） ? ? ? （八）對研究發現的行為經濟學解釋 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 22 | 2020.04 ? ? ?