2022年中國醫藥零售產業政策趨勢及行業規?？臻g分析報告（25頁）.pdf

《2022年中國醫藥零售產業政策趨勢及行業規?？臻g分析報告（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2022年中國醫藥零售產業政策趨勢及行業規?？臻g分析報告（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2022 年深度行業分析研究報告 目錄目錄CONTENTS21.1.政策與產業共振，線上線下融合擴大發展空間政策與產業共振，線上線下融合擴大發展空間2.2.行業行業規模穩健增長，結構分化持續規模穩健增長，結構分化持續3.3.民營民營連鎖總結連鎖總結規模高速擴張，處方外流持續規模高速擴張，處方外流持續兌現兌現qV9UuW9YkUgYkZvX9YqRaQcM7NtRqQoMnPjMnNpQlOoOtM8OrRzQxNnOnNuOmRoP31.政策與產業共振，線上線下融合擴大發展空間政策與產業共振，線上線下融合擴大發展空間41.1 互聯網監督規范推進，線上線下融合趨勢顯著互聯網監督規范推進，線上線下

2、融合趨勢顯著資料來源:國家醫保局、國家衛健委官網，中國政府網等，中信證券研究部2020年年以來互聯網醫療相關政策以來互聯網醫療相關政策后疫情時期互聯網后疫情時期互聯網+推進推進，醫保線上支付助力處方外流醫保線上支付助力處方外流。2020年新冠疫情爆發以來，互聯網+醫療相關文件密集出臺：2020年上半年藥監局頒布零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法（征求意見稿），首次提到線上醫保定點資格的申請，隨后國家醫保局頒布關于全面推廣應用醫保電子憑證的通知，國家醫保局、衛健委頒布關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見連續提出推動互聯網診療、藥店線上醫保結算等舉措。網售藥品流通監管規范有

3、望出臺網售藥品流通監管規范有望出臺，監管一致性促進良性競爭監管一致性促進良性競爭。電子處方開具及網售藥品流通環節規范性不減，2022年5月9日國家藥監局發布的中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）提及，第三方平臺提供者應當建立藥品網絡銷售質量管理體系，且不得直接參與藥品網絡銷售活動。2022年6月9日國家衛健委、中醫藥局辦公室聯合發布關于印發互聯網診療監管細則（試行）的通知，明確醫療機構開展互聯網診療活動處方應由接診醫師本人開具，嚴禁使用人工智能等自動生成處方、處方開具前向患者提供藥品、以商業目的進行統方等舉措，進一步規范線上藥品流通。我們判斷未來互聯網平臺及線下藥店監管一直性

4、有助促進行業規范，實現良性競爭。連鎖龍頭大力布局新零售連鎖龍頭大力布局新零售，線下流量優勢值得關注線下流量優勢值得關注。此外，近年來醫藥零售幾大龍頭已開始大力布局自有線上零售業務以及互聯網醫院診療體系，未來有望通過區域性會員體系優勢向線上診療體系導流，打造線上-線下互聯網診療的閉環?？紤]到患者對本地的線下公立醫院醫生認同及信賴感更強（本地會員對接本地醫生）；我國醫保資源屬地化管理且具備固有額度；連鎖龍頭會員體系成熟且具備線下門店布局及藥品供應鏈盈利模式優勢。我們預計連鎖龍頭布局的基于屬地化互聯網診療模式的新零售生態具備較強發展確定性，中長期看醫保線上的付費診療體系的對接有望成為行業新增長點。時

5、間時間文件文件部門部門意義意義2020.1零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法（征求意見稿）國家醫保局首次提到互聯網醫保定點資格的申請2020.2關于全面推廣應用醫保電子憑證的通知國家醫保局提出醫保的全面電子化接入改造（2020年6月底前完成10家醫院1000家藥店的電子憑證接入改造，12月前激活30%）以及互聯網醫院、藥店的線上醫保結算2020.3關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見國家醫保局、衛健委將符合條件的“互聯網+”醫療服務費用納入醫保支付范圍；鼓勵藥店去承接慢病統籌/長處方等2020.11關于積極推進“互聯網+”醫療服務醫保支付工作的指導意見國家醫保局明確了“

6、互聯網+”醫療服務醫保支付工作的三大原則：便民惠民、突出門慢特這一重點和線上線下一致5醫醫保個人賬戶使用范圍拓寬保個人賬戶使用范圍拓寬，線下定點藥店有望發揮積極線下定點藥店有望發揮積極作用作用國務院辦公廳2021年4月22日發布關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（下稱意見）。意見明確個人賬戶可用于支付在定點醫療機構就醫，以及在定點零售藥店購買藥品、醫療器械和醫用耗材發生的個人負擔費用，并探索用于家屬參加城鄉居民基本醫保等個人繳費。預計推行后未來個人賬戶支付范圍有望拓寬，同時慢病用藥支付額度有望加大。同時意見明確符合條件的“互聯網+”醫療服務同樣納入基本醫療保障范圍，未來定點

7、零售藥店在基本醫療保障服務過程中可以發揮更重要的、更積極的作用。同步明確改革計入辦法同步明確改革計入辦法，中長期統籌資質有望放開中長期統籌資質有望放開，利好行業利好行業龍頭龍頭意見明確在職職工個人繳費部分仍然計入本人個人賬戶（參照后續政策吹風會，按照本人繳費基數的2%計入個人賬戶）；退休人員個人賬戶由統籌基金按定額劃入，劃入額度逐步調整到統籌地區實施此項改革當年基本養老金平均水平的2%左右。意見明確各統籌地區可設置3年左右的過渡期，逐步實現改革目標。處方外流持續推進處方外流持續推進，龍頭藥店渠道價值進一步凸顯龍頭藥店渠道價值進一步凸顯近日部分地區已加快推進門診統籌，如河北醫保局近期發布通知擬將

8、符合條件的定點零售藥店納入門診保障范圍試點，開通門診費用直接結算（2022年底前各統籌區至少確定1-2家門診保障定點藥店），藥店對接門診統籌模式已開始逐步落地。我們判斷未來全國存量醫保門店面臨規范化洗牌，單純依靠地域和固有醫保資源的中小連鎖經營壓力將加大，行業集中度有望加速提升，有能力和資格對接門診統籌的門店將持續向頭部企業集中。具備規范化運營能力、專業化服務能力的龍頭企業與上游工業合作空間有望加大，在品類和渠道方面實現全方位、專業化的深化合作，DTP、特慢病藥房以及新零售業務等多元服務業態有望迎來蓬勃發展，深度受益醫院處方外流及消費升級大趨勢。1.2 門診共濟保障機制快速推進，處方外流增量空

9、間可期門診共濟保障機制快速推進，處方外流增量空間可期6明確明確醫保談判藥品醫保談判藥品“雙通道雙通道”分類管理分類管理，市場化競爭下顯著擴大市場空間市場化競爭下顯著擴大市場空間國家醫保局于2021年5月10日印發關于建立完善國家醫保談判藥品“雙通道”管理機制的指導意見（下稱指導意見），明確重點將臨床價值高、需求迫切、費用高、替代性不高的藥品納入“雙通道”，同時從國家層面明確將定點零售藥店納入醫保藥品供應保障范圍（支付標準與醫療機構統一）。經過一年試行后“雙通道”全國推廣已成高確定性趨勢。全國推行后有望解決此前部分藥品“兩不靠”難題（部分國談藥品進院難，同時院外無法報銷），積極鼓勵市場化競爭。指

10、導意見指導意見明確強化基金監管明確強化基金監管，醫保資源有望龍頭集中醫保資源有望龍頭集中指導意見明確藥店遴選程序和原則，信息化方面與醫保信息平臺、電子處方平臺對接，藥品管理方面要建立符合要求的儲存、配送體系，醫?；鸨O管方面采取更嚴格的措施。從監管及競爭角度，我們預計具備規模及管理優勢的行業龍頭有望對接更多品種，未來全國39萬家存量醫保賬戶門店面臨規范化洗牌，單純依靠地域和固有醫保資源的中小連鎖經營壓力加大，疊加2019年起執業藥師監管、稅務監管、社保繳納等規范監管措施加快出臺并嚴格執行，藥店分類分級及相關行業規范性政策未來有望推出。未來中小連鎖及單體藥店經營成本及監管壓力預計將進一步增大，龍

11、頭連鎖有望長期受益行業分化下的集中度提升。提升醫保使用效率提升醫保使用效率，院外渠道價值進一步凸顯院外渠道價值進一步凸顯指導意見明確完善統一支付政策，確保藥品得到合理支付，減輕患者負擔，優化經辦管理服務。醫藥零售行業有望通過處方流轉承接國談藥品落地，同時為患者提供更專業的藥事服務，能夠更好地接洽商保的多元支付體制，促進醫保資源重新配置。同時預計政策推行后醫院與藥品間利益關系進一步脫鉤，零售渠道議價能力會進一步增強。我們預計率先對接處方流轉平臺、具備專業化服務能力的龍頭企業有望與上游工業合作空間加大，在品類和渠道方面實現全方位、專業化的深化合作，DTP、特慢病藥房等多元化業態有望迎來蓬勃發展。1

12、.3 藥品“雙通道”穩步推進，院藥品“雙通道”穩步推進，院外渠道外渠道價值凸顯價值凸顯72022Q2起起，醫藥零售板塊盈利有望迎來高確定性恢復醫藥零售板塊盈利有望迎來高確定性恢復，中長期受益行業景氣度提升中長期受益行業景氣度提升。2021年醫藥零售板塊收入及利潤增長同步回落，主要由于（2020年）防疫物資銷售旺盛的基數效應、疫情下新開店節奏波動、部分地區“四類藥品”限制銷售等階段性影響。2022Q1板塊整體收入增速已有所恢復，結合全年疫情管控趨于精準化、防疫物資基數效應消除及新租賃準則調整全年可比等因素，預計2022Q2起行業盈利有望迎來逐季恢復，重回符合市場預期的快速增長軌道（結合近期行業調

13、研，我們判斷3-6月行業同店銷售數據已有持續改善）。中長期看，隨著疫情防控趨緩后消費水平整體回升，中藥、非藥品等有望長期保持旺盛需求，同時全國集采、雙通道及門診統籌推進下醫藥零售渠道議價能力增強，較高的同店增速及盈利能力有望獲得長期保障。資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部2019Q1-2022Q1各公司季度營收增長率各公司季度營收增長率2019Q1-2022Q1各公司季度歸母凈利增長率各公司季度歸母凈利增長率1.4 影響因素逐步消除，全年恢復性增長具備高確定性影響因素逐步消除，全年恢復性增長具備高確定性0%10%20%30%40%50%60%70%80%老百姓

14、一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民行業月度同店情況行業月度同店情況資料來源：各公司調研，中信證券研究部預測益豐藥房益豐藥房大參林大參林老百姓老百姓一心堂一心堂Q14%3-4%4%+4月4.5%3-5%6-8%環比提升5月11%+6月維持5月趨勢環比小幅提升維持5月趨勢環比提升82.國內整體醫藥零售行業保持穩健國內整體醫藥零售行業保持穩健發展發展9資料來源：國家統計局，中國藥店雜志（下同），中信證券研究部2010年以來店均服務人口變化情況年以來店均服務人口變化情況資料來源：中國藥店，中信

15、證券研究部連鎖企業平均門店及百強企業平均門店（家）連鎖企業平均門店及百強企業平均門店（家）資料來源：中國藥店，中信證券研究部2008年以來全國藥店總數及年以來全國藥店總數及連鎖企業變化連鎖企業變化情況情況資料來源：中國藥店，中信證券研究部2015年來百強藥店銷售總額及占比變化（億元）年來百強藥店銷售總額及占比變化（億元）2.1 行業規模溫和增長，結構分化持續行業規模溫和增長，結構分化持續3,360 3,179 3,196 3,145 3,145 3,068 3,093 3,062 28542,672 2,573 240805001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0

16、00010203040506070201020112012201320142015201620172018201920202021零售藥店數/萬家店均服務人口/人（副軸）13.56%14.36%17.48%20.65%20.22%26.97%27.56%19.36%19.42%25.04%28.05%27.30%36.36%37.05%26.87%27.85%32.69%37.41%38.32%41.24%41.01%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0002015201620172018201920202021十強銷售額/億元二十強銷售額/

17、億元五十強銷售額/億元百強銷售額/億元十強占比二十強占比五十強占比1,985 2,149 2,310 2,607 3,107 3,570 3,973 4,981 5,609 5,409 5,6716,701 6,298 6,658 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00001020304050607020082009201020112012201320142015201620172018201920202021藥店總數/萬家連鎖門店數量/萬家單體藥店/萬家連鎖企業/家02004006008001,0001,2001,400010203040506070

18、20082009201020112012201320142015201620172018201920202021連鎖平均門店百強平均門店（副軸）10資料來源：中國藥店，中信證券研究部2014-2021年年行業人效、人均守備率變化行業人效、人均守備率變化資料來源：中國藥店，中信證券研究部2011-2021年年會員消費占比會員消費占比資料來源：中國藥店，中信證券研究部2014-2021年年客單價、品單價及客品數變化客單價、品單價及客品數變化資料來源：中國藥店，中信證券研究部2010-2021年年行業毛利率、凈利率變化行業毛利率、凈利率變化2.2 行業發展態勢分析行業發展態勢分析行業關鍵運營指標行業

19、關鍵運營指標010203040506070809020142015201620172018201920202021客單價/元品單價/元每件客品數/件49.1%53.0%53.2%56.9%59.4%62.4%62.5%62.2%65.5%64.4%65.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%20112012201320142015201620172018201920202021會員消費占比非會員消費占比0204060801001,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6501,70020142015201620172018201920202021

20、人效（元/人）人均守備率（平方米/人）成交人效（筆/人）日均坪效（元/平方米）0%5%10%15%20%25%30%35%201020112012201320142015201620172018201920202021毛利率凈利潤率11資料來源：中國藥店，中信證券研究部2014-2021年年單店平均投資額變化單店平均投資額變化資料來源：中國藥店，中信證券研究部2010-2021年年主要類別銷售總額貢獻率對比主要類別銷售總額貢獻率對比資料來源：中國藥店，中信證券研究部2014-2021年年同店銷售增長率變化同店銷售增長率變化資料來源：中國藥店，中信證券研究部2010-2021年年主要類別利潤貢獻

21、率對比主要類別利潤貢獻率對比2.2 行業發展態勢分析行業發展態勢分析行業關鍵運營指標行業關鍵運營指標383940414243444520142015201620172018201920202021單店平均投資額/萬元0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009201020112012201320142015201620172018201920202021處方藥類非處方藥類中藥飲片類醫療器械類食品、保健品類其他類0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201020112012201320142015201620172018201920202

22、021處方藥類非處方藥類中藥飲片類醫療器械類食品、保健品類其他類0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20142015201620172018201920202021123.醫藥零售上市公司頭部優勢效應更加明顯醫藥零售上市公司頭部優勢效應更加明顯132016-2022Q1各各上市公司新增上市公司新增直營直營門店門店數量數量（家）（家）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2016-2021年年直營直營新新店率變化店率變化資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年各各上市公司門店數量上市公司門店數量對比對比（家）（家）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2016-2021年年三年

23、內新增門店比例變化三年內新增門店比例變化3.1 上市公司經營情況上市公司經營情況門店繼續保持高速增長門店繼續保持高速增長資料來源：各公司公告，中信證券研究部01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002016201720182019202020212022Q1老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民20%30%40%50%60%70%80%201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林0.00

24、%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林14資料來源：各公司公告，中信證券研究部2016-2021年年自建新店率變化自建新店率變化資料來源：各公司公告，中信證券研究部2015-2021年年上市公司新店自建比例上市公司新店自建比例資料來源：各公司公告，中信證券研究部2016-2021年年店齡三年內自建門店比例變化店齡三年內自建門店比例變化資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年上市公司醫保資格門店占比上市公司醫保資格門店占比3.2 上市

25、公司經營情況上市公司經營情況門店門店擴張開始分化擴張開始分化0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林20%25%30%35%40%45%201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林0%20%40%60%80%100%120%2015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林60%65%70%75%80%85%90%95%老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民15資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2022Q1營業收入（億

26、元）對比營業收入（億元）對比資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2022Q1歸歸母凈利潤（億元）對比母凈利潤（億元）對比資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2022Q1營收增速對比營收增速對比資料來源：各公司公告，中信證券研究部2017-2022Q1凈利潤增速對比凈利潤增速對比3.3 上市公司經營情況上市公司經營情況盈利能力持續提升盈利能力持續提升0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民201420152016201720182019202020212022Q10.0

27、0%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%201420152016201720182019202020212022Q1老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.002.004.006.008.0010.0012.00老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民201420152016201720182019202020212022Q1-80%-40%0%40%80%120%201720182019202020212022Q1老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民16資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2022Q1上市公司毛利率上市公司毛利率資料來源：

28、各公司公告，中信證券研究部上市公司上市公司加權加權ROE變化變化資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2022Q1上市公司凈利率上市公司凈利率資料來源：各公司公告，中信證券研究部上市公司加權上市公司加權ROIC變化變化3.3 上市公司經營情況上市公司經營情況盈利能力持續提升盈利能力持續提升上市公司上市公司ROA變化變化資料來源：各公司公告，中信證券研究部20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%201420152016201720182019202020212022Q1老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.00%1.00%2.00%3.00%4.00

29、%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%201420152016201720182019202020212022Q1老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.

30、00%40.00%20142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民17資料來源：各公司公告，中信證券研究部2015-2021連鎖零售上市公司并購數量連鎖零售上市公司并購數量上市公司同上市公司同店銷售增長率店銷售增長率變化情況變化情況資料來源：各公司公告，中信證券研究部2015-2021年連鎖零售上市公司并購年連鎖零售上市公司并購金額（億元）金額（億元）3.3 上市公司經營情況上市公司經營情況盈利能力持續提升盈利能力持續提升資料來源：各公司調研，各公司公告，中信證券研究部201620172018201920202021老百姓10.00%9.

31、00%5-6%7-8%9.00%2.00%益豐藥房12.00%14.00%8-9%7.00%12.00%4.00%一心堂7.00%8.00%9.47%7-8%12.00%大參林10.00%7.00%8.10%13.00%-5.00%0510152025302015201620172018201920202021益豐藥房老百姓一心堂大參林05101520252015201620172018201920202021益豐藥房老百姓一心堂大參林18資料來源：大參林公司公告，中信證券研究部2021年年大參林各品類營收大參林各品類營收/億元億元資料來源：一心堂公司公告，中信證券研究部2021年年益豐藥房各

32、品類營收益豐藥房各品類營收/億元億元資料來源：老百姓公司公告，中信證券研究部2021年年老百姓各品類營收老百姓各品類營收/億元億元資料來源：各公司公告，中信證券研究部2015-2021年年上市公司中西成藥營收占比變化上市公司中西成藥營收占比變化3.4 上市公司經營情況上市公司經營情況中西成藥占比中西成藥占比保持穩定保持穩定資料來源：益豐藥房公司公告，中信證券研究部2021年年一心堂各品類營收一心堂各品類營收/億元億元113.5324.6124.77中西成藥參茸滋補藥材中藥飲片非藥品124.4011.5121.05中西成藥中藥非藥品106.2614.2527.56中西成藥中藥非藥品104.911

33、2.0913.5912.16中西成藥醫療器械及計生、消毒用品中藥其他50%55%60%65%70%75%80%85%2015201620172018201920202021大參林老百姓益豐藥房一心堂19資料來源：大參林公司公告，中信證券研究部2015-2021年年大參林各品類毛利率大參林各品類毛利率資料來源：益豐藥房公司公告，中信證券研究部2016-2021年年益豐藥房各品類毛利率益豐藥房各品類毛利率資料來源：老百姓公司公告，中信證券研究部2015-2021老百姓老百姓各品類毛利率各品類毛利率資料來源：一心堂公司公告，中信證券研究部2016-2021年年一心堂各品類毛利率一心堂各品類毛利率3.

34、4 上市公司經營情況上市公司經營情況中西成藥占比中西成藥占比保持穩定保持穩定35.79%35.50%35.00%35.83%33.98%32.55%32.58%40.68%40.43%40.28%41.34%40.97%38.22%42.69%26.97%26.26%29.35%31.12%30.82%52.48%53.77%53.68%50.03%47.77%20%25%30%35%40%45%50%55%60%2015201620172018201920202021中西成藥參茸滋補藥材中藥飲片非藥品32.02%30.54%29.09%30.16%29.89%29.76%29.67%50.8

35、0%52.34%52.37%52.83%52.86%49.95%50.08%42.79%44.81%46.92%48.38%45.63%35.98%36.88%78.88%77.12%78.30%72.69%20%30%40%50%60%70%80%90%2015201620172018201920202021中西成藥中藥非藥品其他33.79%34.48%35.04%34.47%33.75%34.93%41.70%41.08%40.98%41.80%46.44%46.65%48.59%51.35%47.08%46.80%41.68%47.86%20%25%30%35%40%45%50%55%2

36、01620172018201920202021中西成藥中藥非藥品36.31%36.42%35.66%34.98%32.79%33.60%49.97%50.45%52.57%43.08%50.26%51.46%54.41%51.82%45.66%47.10%50.31%45.27%44.70%20%25%30%35%40%45%50%55%60%201620172018201920202021中西成藥醫療器械及計生、消毒用品中藥其他20資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年存貨周轉率對比存貨周轉率對比資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年應付賬款周轉率對比

37、應付賬款周轉率對比資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年應收賬款周轉率對比應收賬款周轉率對比資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年應付賬款占營業成本比率對比應付賬款占營業成本比率對比3.5 上市公司經營情況上市公司經營情況運營指標穩中有升運營指標穩中有升0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.0020142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020142015201620172018201

38、920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.02.04.06.08.010.012.014.020142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%20142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民21資料來源：各公司公告，中信證券研究部上市公司現金及現金等價物期末余額（億元）上市公司現金及現金等價物期末余額（億元）資料來源：各公司公告，中信證券研究部上市公司

39、銷售人員人均薪酬變化（萬元）上市公司銷售人員人均薪酬變化（萬元）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年上市公司職工薪酬變化（億元）上市公司職工薪酬變化（億元）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年上市公司職工薪酬占營業收入比例上市公司職工薪酬占營業收入比例3.6 上市公司經營情況上市公司經營情況薪酬占比薪酬占比小幅下降小幅下降0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民201420152016201720182019202020212022Q10.005.0010.0015.0020

40、.0025.0030.00老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民201420152016201720182019202020210.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00老百姓一心堂益豐藥房大參林2016201720182019202020210.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20142015201620172018201920202021老百姓一心堂益豐藥房大參林健之佳漱玉平民22資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年上市公司房租費變化（億元）上市公司房租費

41、變化（億元）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年上市公司平均每平米租金（元上市公司平均每平米租金（元/平方米）平方米）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年上市公司房租費占營業收入比例上市公司房租費占營業收入比例資料來源：各公司公告，中信證券研究部上市公司上市公司每平米租金變化（元每平米租金變化（元/平方米）平方米）3.6 上市公司經營情況上市公司經營情況房租占比維持平穩房租占比維持平穩0.002.004.006.008.0010.0012.00一心堂老百姓益豐藥房大參林201420152016201720182019202020210.00%2.00%4.00

42、%6.00%8.00%10.00%12.00%20142015201620172018201920202021一心堂老百姓益豐藥房大參林020040060080010001200140016001800一心堂老百姓益豐藥房大參林0200400600800100012001400160018002000一心堂老百姓益豐藥房大參林2014201520162017201820192020202123資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年上市公司門店經營總面積（萬平方米）上市公司門店經營總面積（萬平方米）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2014-2021年年上市公司平均單店銷售額變化（營

43、業收入上市公司平均單店銷售額變化（營業收入/直營店數量，萬元）直營店數量，萬元）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年上市公司平均門店面積（平方米）上市公司平均門店面積（平方米）3.7 上市公司經營情況上市公司經營情況店型和區域布局差異較大店型和區域布局差異較大0102030405060708090100老百姓一心堂益豐藥房大參林2021四家上市公司門店經營總面積104.33 104.34 114.84 87.03 020406080100120140老百姓一心堂益豐藥房大參林2021四家上市公司門店平均門店面積050100150200250300350400老百姓一心堂益豐藥房大參

44、林2014201520162017201820192020202124資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年上市公司日均坪效（元上市公司日均坪效（元/平方米）平方米）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2021年年租效比（坪效租效比（坪效/每平方米日均房租）每平方米日均房租）資料來源：各公司公告，中信證券研究部2015-2021年年日均坪效變化（含稅，元日均坪效變化（含稅，元/平方米）平方米）資料來源：各公司公告，中信證券研究部上市公司租效比（坪效上市公司租效比（坪效/每平方米日均房租）每平方米日均房租）3.7 上市公司經營情況上市公司經營情況坪效和租效基本維持穩健坪效和租效基本維持

45、穩健59.0 40.9 58.8 79.2 020406080100老百姓一心堂益豐藥房大參林0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0老百姓一心堂益豐藥房大參林20152016201720182019202020210510152025老百姓一心堂益豐藥房大參林0510152025老百姓一心堂益豐藥房大參林201520162017201820192020202125資料來源：Wind，中信證券研究部 注：股價為2022年7月5日收盤連鎖零售上市公司連鎖零售上市公司PE（TTM）與醫藥指數對比）與醫藥指數對比連鎖零售上市公司股價漲跌連鎖零售上市公司股價漲跌幅對比幅對比3.8 連鎖零售上市公司的資本市場表現連鎖零售上市公司的資本市場表現-10 20 30 40 50 60 70 80 90 100益豐藥房大參林老百姓一心堂健之佳漱玉平民萬得全A醫藥(中信)-100%-50%0%50%100%150%益豐藥房大參林老百姓一心堂健之佳漱玉平民