2022年家居寵物護理市場供給需求及朝云集團品類研究報告（29頁）.pdf

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1、2022 年深度行業分析研究報告 2/32 目 錄 1.公司概覽：背靠立白的日化先驅.5 1.1 公司簡介：前身為立白超威，重組后為多品類日化平臺.5 1.2 財務分析：營收穩健增長，短期投入致使利潤承壓.8 1.3 產品品類：家居護理品類多元化發展，寵物產品低基數下高速成長.9 1.4 渠道劃分：線下分銷網絡穩定擴張，自營線上商店重點發展.11 2.家居護理市場：穩中求進，步步為營.13 2.1 需求端：低線城市加速滲透疊加產品升級，市場穩健增長.13 2.2 供給端：龍頭競爭策略分化，行業格局穩固.17 2.3 朝云亮點：研發砥礪前行，渠道引領變革.20 3.寵物護理市場：高增藍海，蓄勢待

2、發.22 3.1 需求端：獨居時代來臨，市場快速成長.22 3.2 供給端：藍海競爭方興未艾，國貨崛起勢不可擋.25 3.3 朝云亮點：鮮肉寵糧符合寵主偏好，外延并購擴充寵物版圖.28 圖表目錄 圖 1：朝云集團公司及品牌發展歷程.6 圖 2：股權結構圖（截至 2021 年年底）.7 圖 3：公司營業收入及經調整凈利潤情況.8 圖 4：公司三費占營收比例情況.9 圖 5：公司毛利率及經調整凈利率情況.9 圖 6：公司存貨規模及周轉天數.9 圖 7：公司貿易應收款項比例變化.9 圖 8：營業收入按產品品類拆分（億元，%）.10 圖 9：公司毛利潤按品類拆分.11 圖 10：公司不同產品毛利率情況

3、.11 圖 11：營業收入按銷售渠道劃分（億元，%）.12 圖 12：公司毛利潤按渠道拆分.13 圖 13：公司不同渠道毛利率情況.13 圖 14：中國日化行業情況.13 圖 15：2021 年家居護理市場占比.14 圖 16：中美 2019 年年度人均家居護理產品消費額.14 圖 17：各國家居護理零售額/織物護理零售額比例（倍）.14 圖 18：中國城鎮化率不斷升高.15 uZ9UvXcVlVnXhUoYfWmN9PcM9PsQpPnPoMiNmMtMkPnMqM8OqQwPxNnMuNMYmNuN 3/32 圖 19：中國人均年可支配收入不斷增加.15 圖 20：家居護理產品在不同城市的

4、滲透率.15 圖 21：按城市縣級劃分家居護理零售市場規模.15 圖 22：殺蟲驅蚊行業新興產品增長明顯快于傳統產品.16 圖 23：兒童使用殺蟲驅蚊市場規模不斷增長.16 圖 24：家居護理細分行業增長情況.17 圖 25：家庭護理細分行業集中度及主要公司市占率變化情況.18 圖 26：朝云集團家居護理產品 SKU 數量.20 圖 27：朝云集團線上分銷商數量（家）.21 圖 28：朝云集團線上渠道營收占比逐漸增加.21 圖 29：寵物用品市場規模變化情況.23 圖 30：寵物用品渠道占比變化.23 圖 31：寵物食品市場規模變化情況.23 圖 32：寵物食品渠道占比變化.23 圖 33：中

5、國人均 GDP 已達 1 萬美元.24 圖 34：2021 年中國獨居成年人數量達 9200 萬人.24 圖 35：中、日、美養貓家庭占比以及戶均數量對比.24 圖 36：中、日、美養狗家庭占比以及戶均數量對比.24 圖 37：寵物主學歷分布.25 圖 38：寵物主月收入分布.25 圖 39：2021 年寵物主對寵物角色的認知.25 圖 40：中國寵物年均消費額變化.25 圖 41：2021 年中日美寵物用品 CR5 對比（%）.26 圖 42：2021 年中國寵物用品市占率前五份額變化情況（%）.26 圖 43：2021 年中日美寵物食品 CR5 對比（%）.26 圖 44：2021 年中國

6、寵物用品市占率前五份額變化情況（%）.26 圖 45：寵物護理行業營收及毛利率情況.28 圖 46：寵物主對于肉類食材的關注因素.28 圖 47：寵物主對鮮肉成分的偏好.28 圖 48：朝云集團盈利預測.30 表 1：朝云集團主要品牌.5 表 2：朝云集團董監高任職情況.7 表 3：朝云集團各銷售渠道情況.11 表 4：新興驅蚊產品與傳統產品對比.16 表 5：家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比.18 表 6：公司向市場推出的主要新產品或對現有產品的升級.20 表 7：2019 年朝云集團零售額超過 1 億元的產品.21 表 8：朝云集團自營線上商店.22 表 9：寵物貓糧及狗糧主要品

7、牌對比.27 表 10：中博綠亞概況.29 4/32 表 11：朝云集團盈利預測.30 表 12：朝云集團 2022 年預測 PE 低于可比公司的平均值.31 5/32 1.公司概覽：公司概覽：背靠立白背靠立白的的日化先驅日化先驅 1.1 公司簡介：前身為立白超威，重組后公司簡介：前身為立白超威，重組后為多品類日化平臺為多品類日化平臺 日化日化行業行業先驅先驅，多品類卓越平臺，多品類卓越平臺。朝云集團由立白旗下超威事業部發展而來，是集產、研、銷于一體的一站式多品類家居護理、個人護理、寵物產品平臺。公司旗下共有西蘭、超威、貝貝健、威王、潤之素、倔強的尾巴、德是、倔強嘴巴等 8 個品牌，涵蓋了殺蟲

8、驅蚊、家居清潔、空氣護理、洗手液、花露水、寵物清潔、寵物除味、貓砂等多個日化細分領域且于大部分市場取得了領先地位。表表 1：朝云集團主要品牌朝云集團主要品牌 品牌品牌 品類品類 主要產品主要產品 市場地位市場地位 家居護理空氣護理 空氣護理產品，如西蘭空氣清新噴劑系列、西蘭除甲醛系列、西蘭去味香珠等 按零售額計，2019 年-2021 年在空氣護理市場份額排名第二。家居護理殺蟲驅蚊 殺蟲驅蚊產品，如超威盤香、超威電熱蚊香液、超威電熱蚊香片、超威防蚊網等 按零售額計，在 2015 年-2021 年間，超威在中國殺蟲驅蚊市場連續六年市場份額第一，成為行業領導品牌。家居護理殺蟲驅蚊 殺蟲驅蚊產品，如

9、貝貝健電熱蚊香液及貝貝健電熱蚊香片、貝貝健防蚊網、貝貝健驅蚊啫喱等 按零售額統計，2019-2021 年貝貝健在中國兒童適用殺蟲驅蚊市場的份額排名第一。據尼爾森調研數據統計顯示，貝貝健的市場占有率占絕對領先優勢，每兩個寶媽就有一個選擇貝貝健。家居護理家居清潔 家居清潔除菌產品，如威王廚房清潔劑系列、威王潔廁凈系列、威王洗衣機槽清潔劑系列等 以零售額計，2019-2021 年威王在中國家居清潔市場中份額位列第二。個人護理 個人護理產品，如潤之素護手霜、潤之素 SOD 蜜、潤之素洗手液等 2019 年中國花露水市場零售額排名中，潤之素花露水排名前三。寵物護理 寵物護理產品，如倔強的尾巴除菌噴霧、倔

10、強的尾巴寵物除臭抑菌潔牙凝膠、倔強的尾巴混合貓砂等 上市 4 個月，獲得天貓寵物香水除味劑類目排名第一 寵物水蜜桃除味噴霧在天貓寵物香水/除味劑品類中全年保持第一 寵物護理 寵物護理產品，如德是海洋系列犬用香波、德是寵物清潔除味香波、德是海洋系列貓用香波等 2021 年創新推出首款專利除臭植物貓砂 寵物護理 寵物護理產品，如倔強嘴巴鮮肉全價貓糧、倔強嘴巴鮮肉全價成犬糧、倔強嘴巴寵物零食貓條等 2022 年，倔強嘴巴母公司朝云集團戰略投資中博綠亞，成第二大股東，大力布局寵物藥及寵物保健品業務 資料來源：公司官網，招股說明書，灼識咨詢，國元證券研究所 前身前身是是安福安福超威超威，精耕精耕殺蟲驅蚊

11、市場殺蟲驅蚊市場；重組重組后為后為朝云朝云集團集團，切入日化賽道切入日化賽道。公司發展歷程分為兩個階段，2018 年之前公司作為立白旗下的超威事業部與其他品牌共同發展，公司主要以開發新品、建立生產基地來快速獲取市場份額，超威自 2015 年起就一直保持在中國殺蟲驅蚊市場排名第一的位置。2016 年現任董事長陳丹霞接手超威事業部，并且在 2018 年將超威及其他品牌從立白旗下剝離后進行企業重組成立朝云 6/32 集團，至此公司進入多元發展期，在組織變革、渠道改革、品類創新以及產品升級等方面進行改良，并且于 2019-2021 年先后創立或收購倔強的尾巴、潤之素、德是、倔強嘴巴等品牌，經過快速發展

12、后于 2021 年 3 月成功登陸港交所。圖圖 1：朝云集團公司及品牌發展歷程朝云集團公司及品牌發展歷程 資料來源：公司公告，公司官網，國元證券研究所 股權結構股權結構穩定穩定，實控人為立白集團創始人配偶實控人為立白集團創始人配偶。公司上市之時，立白集團創始人陳凱旋、陳凱臣及各自配偶通過朝云環球有限公司合計持有朝云集團 74.25%的股權。截至 2021 年 12 月 31 日，立白集團董事長陳凱旋妻子李若虹通過持有朝云環球有限公司 58.5%的股份成為了朝云集團的實控人。董事長視野廣闊，管理層行業經驗豐富。董事長視野廣闊，管理層行業經驗豐富。朝云集團母公司為立白集團，董事長陳丹霞是立白創始人

13、之一陳凱臣之女，曾于 2008 年接手高姿品牌擔任總經理，在進行大刀闊斧的改革后帶領公司兩年內實現了逆勢增長，并且連續多年保持 50%以上的增速，這也成為首個國內日化巨頭收購化妝品企業并轉型成功的案例。而當前公司管理團隊大多也擁有跨平臺、跨渠道、跨領域的豐富行業經驗，橫跨化妝品、日化、母嬰、寵物及電商等多個領域，有著豐富的從業經驗及國際視野。與大日本除蟲菊株式會社大日本除蟲菊株式會社開始開展業務合作2015年開始，以零售額計以零售額計在中國殺蟲驅蚊市場排名在中國殺蟲驅蚊市場排名第一第一公司的第二家生產基地第二家生產基地番禺超威在廣東省廣州成立并運營第一家建立于自有物業的生產基地安福超威安福超威

14、在江西省吉安成立并運營200620102011201520122018推出含新配方的新型驅蚊劑，更適合兒童的特殊需求在中國開發出首款首款由天然植物提取物制成的家用天然除蟲噴霧天然除蟲噴霧企業重組，朝云集團成立朝云集團成立開始布局線上渠道布局線上渠道貝貝健在中國兒童適用殺蟲驅蚊中國兒童適用殺蟲驅蚊市場排名第一市場排名第一；西蘭在空氣護理空氣護理行業排名第二行業排名第二；威王在家居清潔家居清潔行業排名第二行業排名第二201920202021朝云集團成功在成功在香港上市香港上市成立亞太寵物養護（國際）研究研究中心中心創立貝貝健創立貝貝健布局海外供應鏈布局海外供應鏈，在越南成立控股的合資企業Vietn

15、am Bestwin公公司司歷歷程程品品牌牌歷歷程程創立威王創立威王20102011創立倔強尾巴創立倔強尾巴2019收購潤之素收購潤之素2020創立德是創立德是創立倔強創立倔強嘴巴嘴巴202120021995創立西蘭創立西蘭創立超威創立超威公司前身（超威事業部）多元發展期（朝云集團）2018 7/32 圖圖 2：股權結構圖：股權結構圖（截至（截至 2021 年年底）年年底）資料來源：公司公告，國元證券研究所 表表 2：朝云集團董監高任職情況：朝云集團董監高任職情況 姓名姓名 年齡年齡 職位職位 簡介簡介 陳丹霞 42 歲 執行董事、董事長兼首席執行官 負責公司監督整體管理及業務運營，并制定朝云

16、集團的策略及運營計劃，擁有逾 15 年消費品行業經驗。謝如松 55 歲 執行董事兼副總裁 負責朝云集團供應鏈的整體管理，分管寵物事業部、海外事業部。自 2008 年 12 月起負責監督超威事業部的整體管理，曾于 2008 年 12 月至 2018 年 4 月擔任廣州立白家居事業部總經理。擁有逾 31 年快速消費品行業經驗。鐘胥易 41 歲 執行董事兼首席財務官 于 2018 年 1 月正式調任至朝云集團，負責朝云集團財務和信息科技的整體管理，分管投資者關系管理部。于 2003 年 7 月加入立白集團，自 2010 年 12 月負責超威事業部的財務管理，曾任立白集團稅務及資本部門副總監。擁有逾

17、18 年消費品行業經驗。王冬 43 歲 首席運營官兼品牌管理中心總經理 于 2019 年 4 月正式調任至朝云集團。負責監督朝云集團的整體業務運營及品牌管理。自 2002 年 6 月至 2016 年 11 月，任職廣州立白，曾任品牌管理中心副總經理兼媒介傳播部總監。自 2012 年 7 月開始負責超威事業部的品牌管理。擁有逾 19 年消費品行業經驗。高吉祥 35 歲 營銷管理中心總經理-營銷管理 負責監督朝云集團的營銷管理。2007 年至 2016 年，于廣州立白任職，曾任華東大區零售總監；2016 年至 2018 年曾任上海新高姿銷售渠道拓展部總監。擁有約 14 年消費品行業經驗。Cheer

18、win Global BVI廣州超威廣州超威廣州云成廣州云成74.25%100%100%100%100%其他其他25.75%廣州朝云控股有限公司廣州朝云控股有限公司上海潤之素上海潤之素廣州通力廣州通力廣州云拓廣州云拓100%李若虹李若虹朝云集團朝云集團Cheerwin Global BVI朝云集團朝云集團有限公司（有限公司（HK）58.5%境外境內100%100%100%100%其他其他41.5%上海朝云上海朝云廣州樂達廣州樂達100%100%8/32 表表 2：朝云集團董監高任職情況：朝云集團董監高任職情況 楊鈺 38 歲 經營管理中心總經理-人力資源 于 2006 年 7 月至 2018

19、年 8 月于廣州立白任職，其最后的職務為經營管理部總監。在其于正式調入朝云集團之前，于 2016 年 5 月起負責超威事業部的財務預算管理。主要負責監督朝云集團的人力資源及經營管理。擁有逾 15 年消費品行業經驗。丁嘉佳 36 歲 電商運營中心總經理 于 2019 年 12 月加入朝云集團，負責監督本集團的電子商務運營。2010 年 8 月至 2019 年 11 月曾于阿里巴巴集團控股有限公司擔任行業專家。石訓勤 48 歲 投融資中心總經理 于 2020 年 8 月正式調任至朝云集團。負責監督朝云集團的投融資相關事宜。2004 年 2 月至 2014 年12 月，于廣州立白任職，曾任金融及資本

20、運營中心副總經理；2015 年 1 月至 2018 年 6 月，曾任寶凱道融董事總經理；2018 年 6 月至 2020 年 8 月，擔任凱晟控股投資與資本運營部總經理。資料來源：公司公告，國元證券研究所 1.2 財務分析財務分析：營收營收穩健增長，穩健增長，短期投入致使利潤承壓短期投入致使利潤承壓 營收營收穩健增長穩健增長，利潤，利潤短期有所承壓短期有所承壓。2019-2021 年公司營業收入從 13.8 增至 17.7 億元，對應 CAGR 為 13.1%，其中 2021 年營業收入同比增長 3.9%。利潤端來看，公司調整后凈利潤從 2019 年的 2.0 變為 2021 年的 1.0 億

21、元，對應 CAGR 為-27.5%，其中 2021 年同比減少 60.34%。2021 年公司增收不增利的主要原因是公司銷售及分銷開支（+1.5 億元）及一般及行政開支（+0.4 億元）的高增。電商渠道電商渠道營銷投入加大營銷投入加大及及團隊人員擴充團隊人員擴充致致期間期間費率提升費率提升。費用率來看，公司分銷及銷售開支/一般及行政開支/財務開支凈額占營收比例從 2019 年的 24.2%/4.5%/0.02%分別增至 2021 年的 29.8%/9.4%/0.09%，分別增減+5.6/+4.9/+0.07pct。盈利能力來看，公司毛利率/經調整凈利率分別從 2019 年的 43.4%/14.

22、3%變為 2021 年的44.5%/5.9%，分別增減+1.2/-8.4pct。其中銷售及分銷開支占收入比例大幅上升的原因是因為 2021 年增加了在電商渠道的營銷費用，一般及行政開支占營收比例上升則是因為行政人員數量增長導致了對應工資及薪金增加。圖圖 3：公司營業收入及經調整凈利潤情況公司營業收入及經調整凈利潤情況 13.5 13.5 13.8 17.0 17.7 1.7 1.9 2.0 2.6 1.0 0.29%2.47%23.04%3.94%10.7%4.9%32.4%-60.34%-80%-60%-40%-20%0%20%40%02468101214161820201720182019

23、20202021營業收入經調整凈利潤營收yoy經調整凈利潤yoy（億元）9/32 資料來源：公司公告，國元證券研究所 圖圖 4：公司公司三費占營收比例三費占營收比例情況情況 圖圖 5：公司毛利率及公司毛利率及經調整經調整凈利率情況凈利率情況 資料來源：公司公告，國元證券研究所 資料來源：公司公告，國元證券研究所 存貨周轉加快，貿易應收款管控良好。存貨周轉加快，貿易應收款管控良好。公司存貨從 2019 年的 3.7 億元變成 2021 年的 3.4 億元，經營期間存貨規模保持穩定；對應平均存貨管理天數從 2019 年的 197天減少至 2021 年的 128 天，反映公司供應鏈效率的有效提高。應

24、收賬款方面，公司在營收增長的同時貿易應收款呈下降趨勢，結構方面 0-30 天的短期賬款占比持續增加，反映公司貿易應收款管理良好。圖圖 6：公司公司存貨存貨規模及規模及周轉天數周轉天數 圖圖 7：公司貿易應收款項比例變化公司貿易應收款項比例變化 資料來源：公司公告，國元證券研究所 資料來源：公司公告，國元證券研究所 1.3 產品品類產品品類：家居護理品類多元化發展，寵物家居護理品類多元化發展，寵物產品產品低基數下高速成長低基數下高速成長 家居護理業務占比家居護理業務占比 90%以上，寵物以上，寵物產品產品低基數下快速成長低基數下快速成長。公司旗下 8 大品牌覆蓋了日化行業中的家居護理、個人護理、

25、寵物產品板塊，其中：家居護理業務 2021 年營收 16.1 億元，占營收比例為 90.9%，2019-2021 年 CAGR為 11.2%。其中殺蟲驅蚊（超威、貝貝?。?家居清潔（威王）/空氣護理（西蘭）產品營收分別從 2019 年的 8.8/3.6/0.6 億元變成 2021 年的 11.1/4.4/0.6 億元，對應17.02%17.85%24.16%21.86%29.75%2.23%3.08%4.51%7.26%9.38%0.01%0.02%0.02%0.16%0.09%0%5%10%15%20%25%30%35%20172018201920202021銷售及分銷開支/收入一般及行政開

26、支/收入財務費率(%)35.94%37.19%43.36%43.63%44.51%12.64%13.96%14.29%15.37%5.86%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20172018201920202021綜合毛利率經調整凈利率3.84.83.73.63.4144183197138128050100150200250012345620172018201920202021存貨(億元）平均存貨周轉天數(天）4.34.73.90.00.00.60.00.08.74.50.40.10.17.21.70.81.23.10.00.00246810121416182017

27、2018201920202021未到期0-30天31-90天90天以上(百萬元)10/32 CAGR 分別為 12.8%/9.9%/-4.0%，其中 2021 年營收分別同比增減 11.8%/-12.7%/-9.8%。家居清潔及空氣護理產品營收有所下降的原因是新的市場進入者采用低價策略提高市場份額，而公司認為此舉不符合長期利益從而選擇不參與價格競爭。個人護理業務（潤之素）營收從 2019 年的 0.7 億元增至 2021 年的 1 億元，對應CAGR 為 18.7%；其中 2021 年營收同比下降 7.0%，主要系疫情期間對洗手液產品需求高增但公司未參與短期內的市場價格戰，剔除洗手液后個人護理

28、業務 2021 年營收增長 0.2%。寵物產品業務（德是、倔強的尾巴、倔強嘴巴）是公司重點擴張的業務，營收從 2019年的 0.02 增至 2021 年的 0.53 億元，對應 CAGR 為 449.7%；其中 2021 年營收同比增長 138.9%，于低基數下快速發展。圖圖 8：營業收入營業收入按按產品產品品類拆分品類拆分（億元，（億元，%）資料來源：公司公告，國元證券研究所 寵物寵物產品產品毛利率最高，家庭護理、個人護理盈利能力持續提升毛利率最高，家庭護理、個人護理盈利能力持續提升。2021 年朝云集團家居護理/個人護理/寵物產品毛利潤分別為 7.06/0.49/0.31 億元，分別占總毛

29、利潤的 89.62%/6.16%/3.88%，個人護理及寵物產品毛利潤占比均超過營收占比。毛利率角度來看，家居護理/個人護理/寵物產品毛利率分別從 2019 年的 43.47%/42.78%/63.28%變成 2021 年的 43.88%/48.13%/58.05%，分別增減+0.41/+5.35/-5.23pct。9.20 9.36 8.76 9.96 11.14 3.30 3.31 3.62 5.01 4.37 0.77 0.64 0.62 0.63 0.57 1.7%-6.5%13.7%11.8%0.2%9.5%38.3%-12.7%-17.9%-2.2%2.2%-9.8%-30%-20

30、%-10%0%10%20%30%40%50%02468101214161820172018201920202021殺蟲驅蚊家居清潔空氣護理殺蟲驅蚊yoy家居清潔yoy空氣護理yoy（億元）0.71 1.08 1.01 51.7%-7.0%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.00.20.40.60.81.01.2201920202021個人護理個人護理yoy個人護理業務（2019-2021年CAGR：18.7%）寵物產品業務（2019-2021年CAGR：449.7%）家居護理業務（2019-2021年CAGR：11.2%）90.9%68.4%69.4%63.3%58.5%24.

31、5%24.5%26.2%29.4%5.7%4.7%4.5%3.7%5.2%6.4%5.7%0.0%0.0%0.1%1.3%3.0%1.4%1.4%0.7%0.7%0.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021家居護理殺蟲驅蚊家居清潔空氣護理個人護理寵物產品其他0.00 0.00 0.02 0.22 0.53 148.6%1903.4%1164.4%138.9%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%2000%0.00.10.20.30.40.50.62017201820192020

32、2021寵物產品寵物產品yoy 11/32 圖圖 9：公司毛利潤按品類拆分公司毛利潤按品類拆分 圖圖 10：公司不同產品毛利率公司不同產品毛利率情況情況 資料來源：公司公告，國元證券研究所 資料來源：公司公告，國元證券研究所 1.4 渠道渠道劃分劃分：線下分銷網絡線下分銷網絡穩定擴張穩定擴張，自營線上商店重點發展自營線上商店重點發展 多渠道發展多渠道發展戰略戰略，線下，線下分銷分銷網絡持續蔓延，線上渠道快速增長。網絡持續蔓延，線上渠道快速增長。公司通過遍布全國的全渠道銷售網絡分銷產品，其中：線下分銷商是公司最主要的銷售渠道，線下分銷商是公司最主要的銷售渠道，2021 年營收占比 60.15%，

33、收入從 2019 年的9.38 億增至 2021 年的 10.64 億元，對應 CAGR 為 6.5%。截至 2021 年底，公司線下共有 1149 家分銷商。線上渠道是公司重點開拓的渠道，線上渠道是公司重點開拓的渠道，其中線上分銷商/自營線上商店營收分別從2019年的 0.70/0.83 增至 2021 年的 1.29/2.60 億元，對應 CAGR 分別為 36.2%/76.8%；公司持續對新銷售渠道的拓展，2021 年開發了興盛優選等社區電商平臺向客戶進行銷售（2021 年貢獻營收 0.38 億元）。零售渠道（立白渠道）零售渠道（立白渠道）即公司通過立白集團即公司通過立白集團主要主要向大

34、客戶進行銷售向大客戶進行銷售的渠道的渠道，營收從2019 年的 2.87 變為 2021 年的 2.70 億元，對應 CAGR 為-2.9%；其中 2021 年同比減少 24.49%的原因是公司未參與短期價格競爭。表表 3：朝云集團各銷售渠道情況朝云集團各銷售渠道情況 渠道渠道 簡介簡介 20212021 年營收占比年營收占比 線下分銷商 向深入滲透一線至五線城市的線下分銷商進行分銷。截至 2021 年底，線下銷售網絡由 1149 家分銷商構成。60.15%線上渠道 包括線上分銷商、自營線上商店及社區電商平臺等渠道 24.11%線上分銷商 向第三方線上分銷商的銷售。分銷商會再進一步通過天貓、京

35、東、拼多多等各主要電商的線上商店和其他第三方線上商店進行銷售。7.29%自營線上商店 向天貓、京東、拼多多及唯品會等主要電商平臺進行銷售。截至 2021年底，在天貓等主要電商平臺有 18 個自營線上商店。14.68%社區電商平臺 興盛優選等社區電商平臺。2021 年開始布局，貢獻收入 0.38 億元。2.15%企業及團體客戶 主要為酒店、航空公司、藥店及其他企業。截止 2020 年 9 月 30 日，覆蓋 229 名主要客戶，出口至 24 個國家 0.37%7.06 3.11 3.12 3.58 3.90 1.40 1.51 1.74 2.67 0.27 0.32 0.34 0.36 0.31

36、 0.37 0.49 0.0 0.0 0.0 0.1 0.31 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0%20%40%60%80%100%20172018201920202021家居護理殺蟲驅蚊家居清潔空氣護理個人護理寵物產品其他（億元）36.03%37.15%43.47%44.36%43.88%42.78%33.85%48.13%40.00%56.32%63.28%54.46%58.05%0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021家居護理殺蟲驅蚊家居清潔空氣護理個人護理寵物產品 12/32 表表 3：朝云集團各銷售渠道情況朝云集團各銷售渠道情況

37、海外分銷商 向多個國家或地區的海外分銷商進行銷售 0.06%零售渠道（立白渠道）通過立白集團向大客戶及若干海外分銷商以及企業及團體客戶進行銷售。截至 2021 年底，共有 49 名大客戶。15.29%代工業務 2021 年開始布局，主要是寵物業務的代工業務 0.02%資料來源：公司公告，國元證券研究所 圖圖 11：營業收入按營業收入按銷售渠道劃分銷售渠道劃分（億元，（億元，%）資料來源：公司公告，國元證券研究所 線下分銷商盈利能力穩定，線上渠道增收線下分銷商盈利能力穩定，線上渠道增收且且增利。增利。毛利潤結構來看，2021 年線下分銷商/線上渠道/立白渠道分別占總毛利潤的 57.3%/28.1

38、%/14.2%，其中線上渠道毛利潤占比超過營收占比。盈利能力來看，公司線下分銷商渠道/線上渠道/立白渠道毛利率 分 別 從2019年 的44.42%/49.78%/36.30%變 成2021年 的42.40%/51.83%/41.22%，分別增減-2.02/+2.05/+4.92pct，線下渠道毛利率降低的主要系占比較高的殺蟲驅蚊產品因疫情影響盈利能力有所下降所致。線上渠道中，2021年線上分銷商/自營線上商店/社區電商平臺毛利率分別為 40.87%/59.95%/33.45%，自營線上商店作為公司重點發展渠道實現了營收和盈利能力的同步增長。立白渠道（2019-2021年CAGR：-2.9%）

39、其他渠道（2019-2021年CAGR：14.0%）82.07%75.78%67.81%61.44%60.15%1.14%5.03%6.47%7.29%6.01%10.81%14.68%2.15%0.08%0.30%0.20%0.37%0.14%0.03%0.06%17.93%23.01%20.72%21.04%15.29%0.02%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021線下分銷商線上分銷商自營線上商店社區電商平臺企業及團體客戶海外分銷商零售渠道（立白渠道）代工業務線下分銷商（2019-2021年CAGR：6.5%）線上渠道（

40、2019-2021年CAGR：67.2%）11.0510.239.3810.4610.64-7.40%-8.31%11.50%1.75%-15%-10%-5%0%5%10%15%8.59.09.510.010.511.011.520172018201920202021線下分銷商線下分銷商yoy（億元）2.413.112.873.582.7028.65%-7.71%24.94%-24.49%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02.53.03.54.020172018201920202021零售渠道（立白渠道）零售渠道（立白渠道）yoy（億元）0.01

41、0.040.030.06279.61%-16.92%90.51%-75.82%124.79%-100%0%100%200%300%0.000.020.040.060.0820172018201920202021企業及團體客戶海外分銷商代工業務企業及團體客戶yoy海外分銷商yoy（億元）0.15 0.70 1.10 1.29 0.83 1.84 2.60 0.38 352.73%58.51%17.01%121.46%41.08%0%100%200%300%400%0.00.51.01.52.02.53.020172018201920202021線上分銷商自營線上商店社區電商平臺線上分銷商yoy自

42、營線上商店yoy社區電商平臺yoy（億元）13/32 圖圖 12：公司毛利潤按渠道拆分公司毛利潤按渠道拆分 圖圖 13：公司不同渠道毛利率情況公司不同渠道毛利率情況 資料來源：公司公告，國元證券研究所 資料來源：公司公告，國元證券研究所 2.家居家居護理護理市場：市場：穩中求進穩中求進，步步為營步步為營 2.1 需求端：需求端：低線城市加速滲透低線城市加速滲透疊加產品升級，市場穩健增長疊加產品升級，市場穩健增長 日化行業穩定增長，日化行業穩定增長，細分細分賽道各有分化。賽道各有分化。中國日化行業涵蓋家居護理、織物護理、個人護理及寵物護理四個賽道，據灼識咨詢統計，2019 年中國家居護理/個人護

43、理/寵物護理/織物護理行業市場規模分別為 458/4587/69/719 億元，未來有望伴隨產品多元化、細分化、以及高端化的發展趨勢于 2024 年規模成長至 694/7014/156/1008 億元,對應 CAGR 分別達 8.7%/8.9%/17.8%/7.0%。圖圖 14：中國日化行業情況中國日化行業情況 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 4.183.944.174.404.510.07 0.33 0.53 0.53 0.43 0.99 1.56 0.651.011.041.491.110%20%40%60%80%100%20172018201920202021線下分銷商線上

44、分銷商自營線上商店社區電商平臺企業及團體客戶海外分銷商零售渠道（立白渠道）代工業務（億元）0%20%40%60%80%20172018201920202021線下分銷商線上分銷商自營線上商店社區電商平臺企業及團體客戶海外分銷商零售渠道（立白渠道）代工業務1546240438076627709032535521094228292365172678182431333520736201520192024E護膚頭發及身體護理彩妝口腔護理洗手液花露水其他11.7%,+0.4pct9.6%,+0.0pct3.8%,-1.0pct3.2%,-1.1pct21.5%,+0.3pct14.7%,+1.0pct1

45、2.3%,71911.4%,10081.2%,691.8%,15678.6%,458779.0%,70147.9%,4587.8%,6940%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192024E織物護理寵物護理個人護理家居護理家家居居護護理理規模增長CAGR,市場規模占比變化中國日化細分市場零售額占比及對應市場規模（億元）中國日化細分市場零售額占比及對應市場規模（億元）個個人人護護理理寵寵物物護護理理134.6193.3337.8123.2152.4196.362.184.3120.119.327.740.3201520192024E家居清潔餐具護理殺蟲驅蚊空氣護理

46、市場規模（億元），市場規模占比9.5%,+2.5pct11.8%,+6.4pct5.5%,-3.0pct5.2%,-5.0pct8.0%,-+0.1pct7.3%,-1.1pct13.827.253.04.08.419.113.433.484.1201520192024E寵物清潔寵物除味貓砂9.4%,+0.4pct7.8%,-0.2pct18.4%,-1.2pct14.3%,-1.2pct20.6%,-0.1pct17.9%,-0.1pct25.7%,+1.4pct20.3%,+1.4pct8.7%,-0.1pct7.0%,-0.9pct8.9%,+0.4pct17.8%,+0.6pct11.

47、7%,+0.4pct4.6%,-0.2pct6.3%,-0.1pct7.2%,+0.3pct 14/32 注：紅色方框為朝云集團所參與細分市場 家居護理家居護理市場大但人均消費額市場大但人均消費額仍仍有較大有較大成長空間成長空間。整體來看，中國家居護理市場規模僅次于美國，是全球第二大的市場，但人均消費額方面有較大增長空間，2019 年中國/美國人均家居護理產品消費額分別為 4.8/51.7 美元/人，美國人均消費額是中國的11 倍。從行業空間來看，美國/英國/日本家居護理市場行業規模分別為對應織物護理市場規模的 1.27/1.27/0.90 倍，而中國家居護理零售額僅為織物護理的 63.7%，

48、國內家居護理市場有較大增長空間，我們認為主要的驅動因素主要是中國人均消費水平提升帶來的產品滲透率的提升以及家居護理產品的多元化和高端化。圖圖 15：2021 年家居護理市場占比年家居護理市場占比 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 注：該口徑來自歐睿數據庫，與灼識咨詢口徑有所出入 圖圖 16：中美中美 2019 年年度人均家居護理產品消費額年年度人均家居護理產品消費額 圖圖 17：各國家居護理零售額各國家居護理零售額/織物護理零售額織物護理零售額比例比例（倍）（倍）資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究

49、所 持續的城鎮化進程持續的城鎮化進程疊加疊加低低線城市滲透線城市滲透率的上升，下沉市場是主要的發展方向率的上升，下沉市場是主要的發展方向。根據20%10%6%64%美國中國日本全球其他地區4.851.70102030405060中國美國2019年年度人均家居護理產品消費額（美元/人）0.640.901.271.270.00.20.40.60.81.01.21.4中國日本英國美國家居護理/織物護理市場規模 15/32 中國國家統計局及灼識咨詢統計，中國持續的城鎮化進程使得城鎮化率從 2015 年的55.6%增至 2019 年的 60.6%，且有望繼續保持增長于 2024 年達 65.5%。持續的

50、城鎮化令居民的居住環境更加優化，從而帶動了對家居護理產品需求的增長。而現有城市中，低線城市滲透率不斷提升并且有巨大的增長潛力，2019 年低線城市家居清潔/餐具護理/殺蟲驅蚊/空氣護理產品滲透率分別為 34.6%/63.3%/60.2%/15.8%，低于一、二線城市，未來隨著人們對衛生和舒適居住環境的重視，預計滲透率會進一步提高，灼識咨詢預計低線城市零售額在家居護理市場的占比會從 2019 年的 55.64%增至 2024 年的 56.95%。圖圖 18：中國城鎮化率不斷升高中國城鎮化率不斷升高 圖圖 19：中國中國人均人均年年可支配收入不斷增加可支配收入不斷增加 資料來源：公司公告，灼識咨詢

51、，國家統計局，國元證券研究所 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國家統計局，國元證券研究所 圖圖 20：家居護理產品在不同城市的滲透率家居護理產品在不同城市的滲透率 圖圖 21：按城市縣級劃分家居護理零售市場規模按城市縣級劃分家居護理零售市場規模 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 產品產品升級及升級及品類細化品類細化驅動驅動細分市場細分市場高增高增。家居護理企業通過技術創新對現有產品不斷升級，以殺蟲驅蚊市場為例，主流產品逐漸從傳統產品（蚊香、餌劑、噴霧殺蟲劑等）升級為新型產品（電熱蚊香液、電熱蚊香片），新型產品在功效、安全性能等方面較傳統產

52、品有一定的優勢，灼識咨詢預計新興形態殺蟲驅蚊產品 2019-2024 年的CAGR 為 13.0%，增速遠高于傳統產品（1.7%）。此外，家居護理中不同場景對產品功能要求的側重點也有所不同，中國兒童使用殺蟲驅蚊市場規模于 2015 年的 3.9 增55.6%60.6%65.5%50%52%54%56%58%60%62%64%66%68%201520192024E中國城鎮化率21,966 30,733 45,358 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000201520192024E人均可支配收入（元）34.6%63.

53、3%60.2%15.8%44.2%70.9%63.4%20.6%61.0%79.3%67.9%25.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%家居清潔產品餐具護理產品殺蟲驅蚊產品空氣護理產品低線城市二線城市一線城市54.95%55.64%56.95%54%54%55%55%56%56%57%57%58%0100200300400500600700800201520192024E一線城市二線城市低線城市低線城市零售額規模占比(億元)16/32 至 2019 年的 9.0 億元，對應 CAGR 為 18.5%，且未來將會繼續以高于行業整體的復合增速保持成長。表表 4：新興驅蚊產

54、品與傳統產品對比：新興驅蚊產品與傳統產品對比 產品類別產品類別 工作原理工作原理 優點優點 缺點缺點 傳統產品 蚊香 明火點燃熱源,在長時間內均衡地將殺蟲藥劑釋放 驅蚊效果明顯 釋放煙霧，有異味 餌劑 引誘害蟲食用，傳播同類，中毒致死 引誘力強,能從源頭殺死害蟲 可能使害蟲獲得抗藥性 噴霧殺蟲劑 將殺蟲氣體噴灑到空氣中使害蟲接觸或吸收致死。殺蟲效果好 對人體有害 新型產品 電熱蚊香液/片 電加熱恒溫器，使殺蟲藥劑釋放 安全環保，無煙無灰 不宜連續長時間使用 戶外可攜帶產品（防蚊貼）避蚊胺、驅蚊酯經過工藝處理涂抹在貼紙 便攜、溫和安全 持續時間短 資料來源：億渡數據，國元證券研究所 圖圖 22：

55、殺蟲驅蚊行業殺蟲驅蚊行業新興產品增長明顯快于新興產品增長明顯快于傳統產品傳統產品 圖圖 23：兒童使用殺蟲驅蚊市場規模不斷增長兒童使用殺蟲驅蚊市場規模不斷增長 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 在多因素驅動下，灼識咨詢預計家居護理行業中家居清潔/餐具護理/殺蟲驅蚊/空氣護理 市 場 規 模 將 分 別 從 2019 年 的 193.3/152.4/84.3/27.7 增 至 2024 年 的337.8/196.3/120.1/40.3 億元，對應 CAGR 分別為 11.8%/5.2%/7.3%/7.8%。010203040506070

56、80新型形態殺蟲驅蚊市場（億元）傳統產品殺蟲驅蚊市場（億元）201520192024E16.4%13.0%3.1%1.7%3.85 9.00 21.70 0510152025201520192024兒童適用殺蟲驅蚊市場規模（億元）17/32 圖圖 24：家居護理細分行業增長情況家居護理細分行業增長情況 資料來源：公司公告，灼識咨詢，國元證券研究所 2.2 供給端供給端：龍頭競爭策略分化，行業格局穩固龍頭競爭策略分化，行業格局穩固 市場市場格局穩固，格局穩固，多品牌戰略及性價比策略并行多品牌戰略及性價比策略并行。據歐睿國際數據，家庭護理行業中，朝云集團主要參與殺蟲驅蚊、空氣護理、家居清潔等細分行

57、業，這些市場競爭格局均較為穩定，殺蟲驅蚊、空氣護理行業 CR5 在 60%左右波動；表面清潔及廁所清潔CR5。其中莊臣、廣州好迪、威萊集團等公司采取多品牌戰略，朝云集團則憑借較強的性價比針對中等收入人群市場在賽道中獲得領先地位。殺蟲驅蚊市場主要為驅蚊片、驅蚊液等產品，2021 年超威（朝云集團）以 16.2%的市占率占據首位；莊臣旗下雷達（15.4%）、全無敵（1.7%）兩個品牌分別對應電蚊香液、殺蟲氣霧劑市場，是殺蟲驅蚊市場最大的公司。產品端來看，雷達主攻高端市場，超威則以超強的性價比在電熱蚊香液以及兒童電熱蚊香液市場取得領先位置?？諝庾o理市場主要為固體香薰、除味噴霧、除臭劑等產品，2021

58、 年莊臣旗下佳麗（27.9%）、愛家（18.7%）占據市場前兩名，合計占有 46.6%的市場份額，西蘭在兼具香氛、除臭、懸浮功能的情況下，以較低的價格占據了 6.3%的市場份額；其余品牌市占率均低于 5%。家庭清潔市場中主要為表面清潔（清潔劑）、廁所清潔（潔廁靈）等產品，2021 年表面清潔/廁所清潔市場排名第一的品牌均為威猛先生（莊臣），市場份額遠超過威露士、威王、藍月亮等品牌。134.6148.7165.4179.4193.3220.6249.2278.6308.4337.8123.2131.0138.6145.9152.4160.9169.8178.7187.4196.362.167.3

59、73.679.084.390.797.2104.3111.9120.119.321.223.525.627.729.732.134.637.440.30%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200250300350400201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E家居清潔餐具護理殺蟲驅蚊空氣護理家居清潔yoy餐具護理yoy殺蟲驅蚊yoy空氣護理yoy(億元)18/32 圖圖 25：家庭護理細分行業集中度及主要公司市占率變化情況家庭護理細分行業集中度及主要公司市占率變化情況 資料來源：Euromonitor Internatio

60、nal，國元證券研究所 表表 5：家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比 家庭護理市場家庭護理市場 蚊香片品牌蚊香片品牌 規格（銷量最多產品）規格（銷量最多產品）單價（元單價（元/40/40 片）片）有效化學成分有效化學成分 殺蟲驅蚊市場 雷達（莊臣）29.9/72 片 16.61 氯氟醚菊酯 槍手（河北康達）26.9/72 片 14.94 氯氟醚菊酯、炔丙菊酯 彩虹（成都彩虹）39.9/150 片 10.64 氯氟醚菊酯、炔丙菊酯 16.2%15.4%13.2%8.3%7.2%3.8%3.8%3.3%1.7%27.1%超威（朝云集團）雷達（莊臣）

61、欖菊（中山欖菊）彩虹（成都彩虹）槍手（河北康達）黑貓神（黑貓神日化）李字（納愛斯集團）滅害靈（廣州好迪）、全無敵（莊臣）其他28%19%6%4%2%40%佳麗（莊臣）愛家（莊臣）西蘭（朝云集團）中山凱達（廣州好迪）安利優生活（安利）百家適（百家適集團）好迪（廣州好迪）春風（廣州康蓓）其他18.9%6.6%5.1%4.0%3.1%2.9%2.7%2.6%2.3%51.8%威猛先生（莊臣）威露士（威萊集團）滴露（利潔時）威王（朝云集團）白貓（和記黃埔）開米（西安開米）藍月亮（藍月亮）安利優生活（安利集團）亮凈（威萊集團）其他60.960.158.959.660.762.864.663.862.76

62、212.913.013.114.015.417.017.516.516.216.205101520565860626466CR5莊臣朝云集團中山欖菊CR5及主要公司市占率變化家家庭庭殺殺蟲蟲驅驅蚊蚊2021年品牌格局65.96768.369.670.570.768.865.462.3606.2 6.4 6.7 7.0 7.3 7.5 7.66.6 6.4 6.301020304050604045505560657075CR5莊臣朝云集團廣州好迪空空氣氣護護理理表表面面清清潔潔廁廁所所清清潔潔家家庭庭清清潔潔家庭護理細分市場26.5%6.8%6.4%4.2%3.8%1.7%49.2%威猛先生（莊

63、臣）威王（朝云集團）藍月亮（廣州藍月亮）白貓（和記黃埔）威潔士（威萊集團）萬麗（廣州浪奇）家安（上海家化聯合）奇化（山西焦化集團）金魚（北京金魚科技）其他36.337.238.138.438.538.539.64340.540.20.81.92.52.93.53.84.2 4.0 3.9 4.0051015202532343638404244CR5莊臣威萊集團朝云集團4852.348.350.751.751.850.849.548.647.75.35.7 5.96.36.9 7.26.7 6.8 6.8 6.8051015202530454647484950515253CR5莊臣藍月亮朝云集團

64、 19/32 表表 5：家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比 欖菊（中山欖菊）32.9/120 片 10.97 氯氟醚菊酯、炔丙菊酯 超威（朝云集團）29.9/120 片 9.97 氯氟醚菊酯 電熱蚊香液主要品牌電熱蚊香液主要品牌 規格（銷量最多產品）規格（銷量最多產品）單價（元單價（元/180ml/180ml）有效化學成分有效化學成分 雷達（莊臣）34.9/68ml 92.38 四氟甲醚菊酯 槍手（河北康達）39.9/180ml 39.90 氯氟醚菊酯 超威（朝云集團）29.9/150ml 35.88 氯氟醚菊酯 欖菊（中山欖菊）29.9/15

65、2ml 35.41 氯氟醚菊酯 彩虹（成都彩虹）26.9/180ml 26.90 氯氟醚菊酯 兒童電熱蚊香液兒童電熱蚊香液 規格（銷量最多產品）規格（銷量最多產品）單價（元單價（元/180/180 晚）晚）有效成分有效成分 安速速貝童（阿斯制藥）38.0/90 晚 76.00 四氟甲醚菊酯 雷達佳兒護（莊臣）49.9/180 晚 49.90 四氟甲醚菊酯 欖菊兒寶?。ㄖ猩綑炀眨?9.9/180 晚 39.90 四氟甲醚菊酯 彩虹乖乖（成都彩虹）36.8/180 晚 36.80 四氟甲醚菊酯 超威貝貝?。ǔ萍瘓F）39.9/360 晚 19.95 四氟甲醚菊酯、法國進口 Total 溶劑 注：殺

66、蟲驅蚊市場中氯氟醚菊酯驅蚊效果好于炔丙菊酯，四氟甲醚菊酯則更加注重安全性，多用于兒童產品 空氣清新劑主要品牌空氣清新劑主要品牌 規格（銷量最多產品）規格（銷量最多產品）單價（元單價（元/70g/70g）有效化學成分有效化學成分 空氣護理市場 REZUZIT（德國漢高）27.93/198g 9.87 卡拉膠、芳香劑、著色劑 Glade（莊臣）19.9/170g 8.19 香精、凝膠劑 小林制藥（日本小林制藥）35/400ml 6.13 氨基酸類消臭劑、香料、界面活性劑、色素 風倍清 Febreze（寶潔）59.9/740ml 5.67 玉米衍生的除臭活性物、除菌活性物 愛家 ALL Joy（莊臣

67、）26.9/352g 5.35 香精、表面活性劑、凝膠劑 凱達（廣州好迪）19.9/280ml 4.98 香精、推進劑 碧芳菲（中山欖菊）14.9/210g 4.97 香精油、凝膠劑 西蘭（朝云集團）49.9/840g 4.16 香精、表面活性劑、凝膠劑 花仙子 Farcent（臺灣花仙子）19.9/350ml 3.98 植物精油、植物萃取液 綠島（浙江綠島）14.9/352g 2.96 香精、海藻膠、表面活性劑、色素 注：香氛功能由香精、香料、芳香劑、香精油等提供；除臭功能由表面活性劑、植物精油、消臭劑、界面活性劑、除臭活性物、除菌活性物等提供；懸浮功能由表面活性劑、凝膠劑、卡拉膠、海藻膠等

68、提供。廚房清潔劑主要品牌廚房清潔劑主要品牌 規格（銷量最多產品）規格（銷量最多產品）單價（元單價（元/500ml/500ml）有效化學成分有效化學成分 家庭清潔市場 花王（花王）39.9/500ml 39.90 界面活性劑、泡沫調整劑、堿性物質 奧妙（聯合利華）29.9/960g 15.57 植物衍生表面活性劑、茶樹精油（有不傷手的效果）、碳酸氫鈉 藍月亮（廣州藍月亮）59.8/2000g 14.95 表面活性劑、去污清潔劑 威王（朝云集團）23.9/920g 12.99 表面活性物、聚合物、溶劑、堿性物質 威猛先生（莊臣）54.9/2480g 11.07 表面活性劑 超威（朝云集團）29.9

69、/1500g 9.97 APG、表面活性劑、去污助劑、殺菌助劑、堿性助劑 注：乳化功能由表面活性劑提供，堿性物質與表面活性劑混合，油污溶解性增加，去污效果增強。溶解功能由有機溶劑提供，溶劑對油污具有良好的溶解功能，例如奧妙中添加茶樹精油用于溶解污垢，刺激性低，抗菌活性強。資料來源：各品牌天貓、京東旗艦店，國元證券研究所；價格統計時間為 2022 年 7 月 11 日 20/32 表表 5：家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比家庭護理市場主要品牌產品單價及有效成分對比 2.3 朝云朝云亮點亮點：研發砥礪前行研發砥礪前行，渠道，渠道引領引領變革變革 創新研發體系，創新研發體系，產品矩陣產品矩

70、陣持續擴張持續擴張。公司建立了強大的核心技術平臺，配合依靠數據打通的中臺、實現了跨品類技術共享；公司目前擁有四個功能實驗室，在有效支持多個產品品類的產品配方、包裝材料、生產工藝等方面研究開發的情況下亦能根據不斷變化的消費者需求進行新產品的開發。存續期間公司對殺蟲驅蚊、家居清潔、空氣護理等多個品類的產品中推陳出新，對應 SKU 數量也獲得較快增長。圖圖 26：朝云集團家居護理產品：朝云集團家居護理產品 SKU 數量數量 資料來源：公司公告，國元證券研究所 表表 6：公司向市場推出的主要新產品或對現有產品的升級：公司向市場推出的主要新產品或對現有產品的升級 品類品類 具體產品具體產品 推出時間推出

71、時間 特點特點 殺蟲驅蚊 超威防蚊網 2018 年 改良型驅蚊劑，在室內下會揮發而不需點燃或通電，可持續 30 或 100 天 貝貝健防蚊網 2020 年 貝貝健驅蚊啫喱 2019 年 首批使用羥哌酯的驅蚊劑之一，啫喱質地無刺激性、溫和配方，可為兒童提供長達八小時安全、久保護 超威小旋風驅蚊片 2014 年 可攜帶離心式室溫下具揮發性的驅蚊產品，提供持續的防蚊保護 家居清潔 威王除菌包 2020 年 首批空間除菌產品之一，可在室溫環境條件下釋放出高效的消毒物質；發售兩個月內實現了 5000萬零售額。威王橙寶廚房清潔劑 2020 年 可強力瓦解重垢且具有安全、無毒、可生物降解、環保特點 洗衣機槽

72、清潔劑 2013 年 率先采用活氧技術并引領洗衣機槽清潔劑的快速發展 威王廚房清潔劑 2012 年 采用公司的荷花潔凈技術，有效減少清潔后的污垢附著 空氣護理 西蘭去味香珠 2019 年 率先推出具有除甲醛除臭功能的香珠產品 766049837240100924811710162020406080100120140殺蟲驅蚊家居清潔空氣護理2017201820192020Q3(個)21/32 表表 6：公司向市場推出的主要新產品或對現有產品的升級：公司向市場推出的主要新產品或對現有產品的升級 西蘭防蛀片 2018 年 率先推出含擬除蟲菊酯的防蛀產品，提高了安全性和持效性 西蘭藤蔓香薰 2017

73、年 率先將臥室用高端無焰藤蔓香薰產品擴展到大陸線下渠道 資料來源：公司公告，國元證券研究所 積極與業內公司進行技術聯動，積極與業內公司進行技術聯動，精準切入細分市場。精準切入細分市場。朝云集團與江蘇揚農化工股份有限公司、大日本除蟲菊株式會社、日本獅子化學株式會社、立白集團大等數個行業領先的公司進行技術合作，具備不斷推出改良配方和劑量新產品的能力。公司早期通過對市場和消費者的研究判斷家居清潔市場潛力較大，但本土市場缺乏有創新力的品牌，因而公司推出威王品牌，威王也在 5 年后成長為中國排名第二大的品牌，2019年有兩款產品營收超過 1 億元；公司也意識到隨著消費升級，兒童適用殺蟲驅蚊市場尚未得到滿

74、足，于 2010 年推出兒童適用品牌貝貝健，2019 年該品牌零售額 3.72億元，市場份額占比 41.4%，排名第一。表表 7：2019 年朝云集團零售額超過年朝云集團零售額超過 1 億元的產品億元的產品 產品產品/產品系列產品系列 特點特點 超威電熱蚊香液（清香）穩定揮發，持續有效驅蚊，低 VOC 釋放。貝貝健無香電熱蚊香液 首批為兒童開發的無香配方電熱蚊香液之一。威王潔廁劑 首批可在 30 秒內除菌率達 99.9%的潔廁液之一；實際無毒級。超威強效潔廁凈 一個 SKU 創造零售額人民幣 150 百萬元，在中國取得領先市場地位。威王油煙機重油污凈 高效去垢，實際無毒級，疏水快干技術。資料來

75、源：公司公告，國元證券研究所 線上線上渠道發力渠道發力，自營商店自營商店高景氣。高景氣。據灼識咨詢統計，2019 年中國家居護理產品線上渠道銷售占比為 19.2%，遠低于消費電子（45.8%）、家電（44.5%）、服裝鞋履（34.3%）等消費品，預計隨著網購習慣的普及以及電商科技的快速發展，家居護理行業線上渠道規模有望增至 2024 年的 208 億元，對應占比為 30.0%。公司自 2018 年起重點開發線上渠道，從最初的分銷商至發展自營商店；其中朝云集團在天貓設立了第一家自營店鋪，隨后在幾年的發展中逐漸擴張至其他平臺，截至 2021 年底，朝云集團已經在天貓、京東、拼多多等主要電商平臺上的

76、 18 家自營線上商店向消費者進行銷售，獲評了天貓金妝獎 2021 年度最具成長性單位。圖圖 27：朝云集團線上分銷商數量（家）：朝云集團線上分銷商數量（家）圖圖 28：朝云集團線上渠道營收占比逐漸增加朝云集團線上渠道營收占比逐漸增加 1026390510152025303540452018/12/312019/12/312020/9/30線上分銷商數量0.15 0.70 1.10 1.29 0.83 1.84 2.60 0.38 1.14%11.03%17.29%24.11%0%5%10%15%20%25%30%0123452018201920202021線上分銷商自營線上商店社區電商平臺社

77、區電商平臺yoy線上渠道營收占比（億元）22/32 資料來源：公司公告，國元證券研究所 資料來源：公司公告，國元證券研究所 表表 8：朝云集團：朝云集團自營線上商店自營線上商店 自營線上商店自營線上商店 成立時間成立時間 定位定位/成就成就 超威家居日用旗艦店 2014 年 12 月 1.于 2020 年超威蚊學說營銷計劃期間，吸引約 400,000 造訪人次；2.推出新款薄荷香型驅蚊產品，2020 年 3 月至 6 月期間，在天貓的所有電熱蚊香液類目中搜尋、交易金額和品牌均排名第一。貝貝健旗艦店 2019 年 2 月 1.領導兒童適用的驅蚊殺蟲產品；2.2020 年 2 月，其驅螨噴霧劑在天

78、貓品類滅鼠/殺蟲劑類目排名第五；西蘭旗艦店 2019 年 9 月 2019 年 12 月及 2020 年 1 月，防蛀產品類目單品連續排名第一；威王旗艦店 2020 年 3 月 在開設店舖以來的兩個月內，于 2020 年 5 月，在天貓管道通疏通劑類目中品牌排名前十。超威家居日用企業店 2020 年 5 月 于 2020 年 5 月，在天貓花露水產品類目中銷量第一，品牌排名銷量第一，單品 SKU 銷售額第一。倔強的尾巴旗艦店 2019 年 9 月 自商店開業以來十個月內售出約 33 萬瓶倔強的尾巴除菌除味噴霧；潤之素旗艦店 2020 年 5 月 主打高性價比個人護理產品，持續滲透具有潛在線上消

79、費潛力的人群，并在 2020 年 7 月 15日，潤之素成功入駐天貓美妝洗護品類下的新銳百強孵化計劃“尋找發光體”。資料來源：公司公告，國元證券研究所 3.寵物寵物護理護理市場：市場：高增藍海，蓄勢待發高增藍海，蓄勢待發 3.1 需求端需求端：獨居時代來臨，獨居時代來臨，市場快速成長市場快速成長 市場快速市場快速成長成長，渠道偏好線上渠道偏好線上。據歐睿國際統計，中國寵物護理市場主要包括寵物食品以及寵物用品兩類，其中寵物用品包括貓砂、保健品、膳食補充劑和其他寵物產品，寵物食品包括貓糧、狗糧及其他食品。我國寵物市場處于發展較快的階段，寵物用品/食品市場規模分別從 2016 年的 158/159

80、億增至 2021 年的 318/482 億元，對應CAGR 分別為 15.0%/24.8%。從渠道看，伴隨電商的發展，越來越多的寵物主選擇從電商渠道購買寵物護理用品，寵物用品/食品電商渠道營收占比分別從 2008 年的1.7%/0.2%增至 2021 年的 34.1%/60.9%，對應增長 32.4/60.7pct，主要系因為線上渠道購買方便，促銷活動多等因素。23/32 圖圖 29：寵物用品市場寵物用品市場規模規模變化情況變化情況 圖圖 30：寵物用品渠道占比變化寵物用品渠道占比變化 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 資料來源：Euromonito

81、r International，國元證券研究所 圖圖 31：寵物食品市場寵物食品市場規模規模變化情況變化情況 圖圖 32：寵物食品渠道占比變化寵物食品渠道占比變化 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 獨居時代來臨，獨居時代來臨，養寵養寵家庭家庭占比占比及戶均養寵數量及戶均養寵數量均存在均存在提升空間提升空間。寵物行業的發展與人均 GDP 高度相關，2019 年中國人均 GDP 突破 1 萬美元，寵物消費市場整體也進入快速發展階段。需求端方面，據青山資本 2021 年度消費報告

82、指支出，2021 年中國獨居人口已經高達 9200 萬人，占當年總人口數量的 6.5%，越來越多的獨居群體需要陪伴。當前，中國/日本/美國養貓家庭比例分別為 14.9%/9.0%/37.0%，戶均養貓數量分別為 1.2/1.9/1.9 只每戶；中國/日本/美國養狗家庭比例分別為16.9%/9.4%/43.9%，戶均養狗數量分別為 1.0/1.3/1.6 只每戶；中國養寵家庭占比以及戶均養寵數量均有較大提升空間。6.5%9.7%8.8%8.7%10.1%11.1%13.6%16.0%15.0%16.1%13.2%14.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050100150200

83、2503003502009201020112012201320142015201620172018201920202021寵物用品(億元)寵物用品市場yoy1.72.46.017.526.630.633.90%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021大賣場寵物店電商渠道其他8.2%9.6%11.9%14.3%25.9%32.7%45.5%37.4%29.2%26.0%19.9%12.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0100200

84、3004005006002009201020112012201320142015201620172018201920202021貓糧(億元)狗糧(億元)其他寵物食品(億元)寵物食品市場yoy0.21.26.322.837.545.957.20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021大賣場寵物店電商渠道其他 24/32 圖圖 33：中國人均中國人均 GDP 已達已達 1 萬美元萬美元 圖圖 34：2021 年中國獨居成年人數量達年中國獨居成年人數量達 9200

85、萬人萬人 資料來源：Wind，國家統計局，國元證券研究所 資料來源：民政部，青山資本，國元證券研究所 圖圖 35：中、日、美養貓家庭占比以及戶均數量對比中、日、美養貓家庭占比以及戶均數量對比 圖圖 36：中、日、美養狗家庭占比以及戶均數量對比中、日、美養狗家庭占比以及戶均數量對比 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 寵物主寵物主具有具有高高學歷、學歷、高高收入收入特征特征，單寵消費額有望進一步上升單寵消費額有望進一步上升。根據第七次人口普查結果，我國勞動年齡人口中大專及以上受

86、教育程度人口 2.08 億人，占勞動年齡人口的 23.61%，而寵物主學歷有 90%在大專及以上，相較而言多數寵物主具有學歷較高的特征。收入方面，2021 年有 34.9%的寵物主月收入在 10000 元以上，且大多數寵物主對寵物角色的定位是家人、朋友，在寵物方面的消費具有較大提升空間。53,783 59,592 65,534 70,078 72,000 80,976 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000201620172018201920202021中國人均GDP（元/人）770092005.5%6.5%4.8%5.0

87、%5.2%5.4%5.6%5.8%6.0%6.2%6.4%6.6%6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50020182021獨居成年人數量（萬人）占當年總人口比例0.00.51.01.52.02.50510152025303540中國養貓家庭占比日本養貓家庭占比美國養貓家庭占比中國戶均養貓數（只/戶）日本戶均養貓數（只/戶）美國戶均養貓數（只/戶）0.00.51.01.52.001020304050中國養狗家庭占比日本養狗家庭占比美國養狗家庭占比中國戶均養狗數（只/戶）日本戶均養狗數（只/戶）美國戶均養狗數（只/戶）25/32 圖圖 37：寵物主學歷分布寵物主學歷分

88、布 圖圖 38：寵物主寵物主月收入月收入分布分布 資料來源：2021 年中國寵物行業白皮書消費報告，派讀寵物行業大數據平臺，國元證券研究所 資料來源：2021 年中國寵物行業白皮書消費報告，派讀寵物行業大數據平臺，國元證券研究所 圖圖 39：2021 年年寵物主對寵物主對寵物角色寵物角色的的認知認知 圖圖 40：中國寵物年均消費額中國寵物年均消費額變化變化 資料來源：2021 年中國寵物行業白皮書消費報告，派讀寵物行業大數據，國元證券研究所 資料來源：IT 桔子，國元證券研究所 3.2 供給端：供給端：藍海藍海競爭方興未艾競爭方興未艾，國貨崛起國貨崛起勢不可擋勢不可擋 格局尚待優化，國產化趨勢

89、開始顯露。格局尚待優化，國產化趨勢開始顯露。據歐睿國際數據，2021 年中國寵物用品/食品CR5 分別為 8.3%/17.4%，遠低于日本的 20.9%/63.5%和美國的 23.1%/70.6%，市場尚未至完全競爭狀態。從主要玩家來看，寵物用品市場玩家主要為國內企業，而寵物食品行業玩家則是由瑪氏、雀巢等國際知名品牌占據較大市場，但隨著國內玩家逐漸發展以及產品開始逐步受到認可，中寵、比瑞吉等國內企業市占率開始上升。10.2%27.1%53.2%9.5%高中及以下大專大學本科碩士及以上49.622.318.726.247.646.412.514.417.511.715.717.40%10%20%

90、30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020214000元以下4000-9999元10000-14999元15000元以上85%8%6%1%家人朋友只是寵物以上都不是4348501657866653.915.4%15.4%15.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010002000300040005000600070002017201820192020E中國貓狗人均單只年消費金額（元）yoy 26/32 圖圖 41：2021 年中日美寵物用品年中日美寵物用品 CR5 對比對比（%）圖圖 42：2021 年中國寵物用品市占率前五份額變化情況年中國寵物用

91、品市占率前五份額變化情況（%）資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 圖圖 43：2021 年中日美寵物食品年中日美寵物食品 CR5 對比對比（%）圖圖 44：2021 年中國寵物用品市占率前五份額變化情況年中國寵物用品市占率前五份額變化情況（%）資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 資料來源：Euromonitor International，國元證券研究所 當前市場肉粉產品居多，鮮肉當前市場肉粉產品居多，鮮肉主料主料產品產品存在存在溢價

92、空間。溢價空間。成貓、成犬糧主要成分為原料以及添加劑。原料組成主要包括鮮肉、鮮魚、肉粉、谷物及谷物制品、豆類、雞油、甜菜粕、魚油、果蔬等，添加劑主要包括氨基酸和礦物質。從原料端來看，寵糧主要原料價格從低到高依次為谷物及其制品、各種肉粉、鮮肉及鮮魚。從產品端來看，貓糧中妙好、偉嘉原料主要采用谷物及其制品，價格在 25 元/kg 以下；皇家、頑皮、伯納天純、比瑞吉等大多數品牌主料為肉粉，價格在 40-70 元/kg 之間；使用鮮肉（倔強嘴巴）、鮮魚（加拿大冠軍）、凍肉（GO）為主料的品牌價格則往往較高，每千克貓糧價格在在 70 元以上。8.320.923.10510152025中國日本美國2021

93、年寵物用品CR5-1012342012201320142015201620172018201920202021森森集團（中國）Boehringer Ingelheim（德國）碩騰公司（美國）廣東博宇（中國）廣東振華（中國）17.463.570.601020304050607080中國日本美國2021年寵物食品CR5051015202012201320142015201620172018201920202021瑪氏（美國）雀巢（瑞士）華興寵物（中國）中寵股份（中國）比瑞吉（中國）27/32 表表 9：寵物貓糧及狗糧主要品牌對比寵物貓糧及狗糧主要品牌對比 寵物貓糧品牌寵物貓糧品牌 成貓糧規格成貓糧

94、規格 單價（元單價（元/kg/kg）原料組成原料組成 市場份額（市場份額（%）倔強嘴巴（朝云集團）159 元/2kg 79.50 鮮雞肉（36.5%）、鮮鴨肉（15.4%）、魚（12%）、鴨油、凍干魚、凍干蛋黃、雞肝粉、魚油、蛋粉、乳鈣-皇家（美國瑪氏）474.3 元/8kg 59.29 谷物及谷物粉、雞肉粉、鴨肉粉等肉粉、雞肉骨粉等肉骨粉、雞油、甜菜粕、大豆油 5.9%渴望（加拿大冠軍寵物食品）620.1 元/5.4kg 114.83 沙丁魚、鱈魚等鮮魚（58%）、鯡魚等脫水魚（21.5%）、魚油、豆類、果蔬 2.5%偉嘉（美國瑪氏）194 元/10kg 19.40 谷物及其制品、肉類及其制

95、品、雞油、礦物質、甜菜粕 2.2%頑皮（煙臺中寵）219.9 元/10.8kg 20.36 雞肉粉、谷物及其制品、豆類、雞油、凍干三文魚、魚油、甜菜粕、果蔬粉 1.7%伯納天純（上海依蘊）365/10kg 36.50 雞肉粉、金槍魚粉、豌豆粉、雞油、馬鈴薯粉、金槍魚、果蔬粉、乳鈣 1.7%比瑞吉（上海比瑞吉）623 元/12kg 51.92 雞肉粉、鴨肉粉、谷物、豌豆、鴨油、魚粉、啤酒酵母粉、蛋黃粉、海藻粒、果蔬 1.6%GO（加拿大百加世）479 元/7.26kg 65.98 雞肉粉、鴨肉粉等肉粉、凍肉、凍魚、雞油、豌豆、谷物、果蔬及果蔬干 1.5%冠能（雀巢）372 元/7kg 53.14

96、 雞肉粉、谷物及谷物粉、雞油、甜菜粕 1.3%妙好（日本伊納寶）166.6 元/8.5kg 19.60 谷物及其制品、肉類及其制品、魚粉、雞油、甜菜粕 1.1%寵物狗糧品牌寵物狗糧品牌 成犬糧規格成犬糧規格 單價（元單價（元/kg/kg）原料組成原料組成 市場份額（市場份額（%）倔強嘴巴（朝云集團）19.9 元/0.3kg 66.33 鮮雞肉（28.77%）、鮮鴨肉（16.94%）、豌豆、魚（9%）、紅薯粉、鴨油、動物蛋白粉、魚油、果蔬及果蔬粉-皇家（美國瑪氏）424.15 元/6kg 70.69 谷物、鴨肉粉、雞肉粉、牛油、雞油、甜菜粕、大豆油、啤酒酵母粉、天然葉黃素 4.1%力狼（華興寵物

97、食品）258 元/20kg 12.90 雞肉粉、牛肉粉等肉粉、谷物、雞油、甜菜粕 2.9%頑皮（煙臺中寵）119 元/12kg 9.92 雞肉粉、谷物及其制品、雞油、雞水解膏、豌豆、甜菜粕、果蔬粉 2.8%奧?。ㄈA興寵物食品）248 元/15kg 16.53 雞肉粉、牛肉粉等肉粉、谷物及其制品、雞油、牛油、甜菜粕、果蔬粉 2.5%伯納天純（上海依蘊）409 元/15kg 27.27 雞肉粉、羊肉粉等肉粉、谷物、豌豆粉、雞油、凍羊肉、蛋黃粉、亞麻籽、果蔬粉、乳鈣 2.5%寶路（美國瑪氏）219 元/15kg 14.60 谷物及其制品、肉類及其制品（雞肉粉及鴨肉粉）、豆油、礦物質、甜菜粕、豌豆 2

98、.2%耐威克（上海耐威克）418 元/20kg 20.90 雞肉粉、甘薯粒、豌豆、魚粉、雞油、牛油、凍雞肉、蛋黃粉、果蔬 2.0%比瑞吉（上海比瑞吉）144 元/1.8kg 80.00 鴨肉粉、雞肉粉、谷物、豌豆、鴨油、甜菜粕、果蔬、海藻粒 1.9%冠能（雀巢）441 元/7kg 63.00 雞肉粉、谷物及谷物粉、雞油、大豆粕、甜菜粕 1.9%資料來源：各品牌天貓、京東旗艦店，國元證券研究所 注：選取了各品牌銷量最高的產品，價格統計時間為 2022 年 7 月 11 日 28/32 3.3 朝云亮點：朝云亮點：鮮肉寵糧符合寵主偏好，外延并購擴充寵物版圖鮮肉寵糧符合寵主偏好，外延并購擴充寵物版圖

99、 鮮肉寵糧打入高端市場。鮮肉寵糧打入高端市場。公司于 2021 年 4 月成立“倔強嘴巴”品牌并于同期上市首款凍干鮮肉糧，主糧特色為 6 小時鮮肉寵物糧，不添加肉粉。相對于市場現主流產品，公司產品品質更高且更加符合現有寵物主對寵糧中鮮肉成分的偏好，有望打入高端寵糧市場進一步實現在寵物行業營收的快速增長。圖圖 45：寵物護理行業營收及毛利率情況寵物護理行業營收及毛利率情況 資料來源：公司公告，國元證券研究所 圖圖 46：寵物主對于肉類食材的關注因素寵物主對于肉類食材的關注因素 圖圖 47：寵物主對鮮肉成分的偏好寵物主對鮮肉成分的偏好 資料來源：第一財經，國元證券研究所 注：數據來源與 2021

100、年 4 月第一財經調研數據；數據說明：您會傾向購買主要成分是鮮肉的寵物糧嗎？；“貓主人”N=629，“狗主人”N=552 資料來源：第一財經，國元證券研究所 注：數據來源與 2021 年 4 月第一財經調研數據；數據說明：您會傾向購買主要成分是鮮肉的寵物糧嗎？；N=1320 充裕充裕在手在手現金流現金流，積極外延并購打造寵物，積極外延并購打造寵物行業行業版圖版圖。2021 年末公司持有現金及現金0.00 0.00 0.02 0.22 0.53 40.0%56.3%63.3%54.5%58.0%0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.10.20.30.40.50.62017201

101、8201920202021寵物產品寵物產品毛利率（億元）50%48%46%41%50%45%0%10%20%30%40%50%60%關注產地來源關注肉的種類關注肉質形態貓狗9%91%不會，不在意是否含鮮肉會傾向買主要成分是鮮肉的主糧 29/32 等價物 25.58 億元，可用于業務發展以及戰略業務兼并購。2022 年 4 月，朝云集團收購中博綠亞實際控制人劉高升先生持有的 23.45%股權，并通過注資的形式收購中博綠亞的 8.5625%股權，操作完成后朝云集團合計持有中博綠亞 30.0046%的股份，成為其第二大股東，并獲得未來中博綠亞出讓股權時的優先購買權。中博綠亞是一家寵物健康用品研發商，

102、注重寵物健康領域研發、生產和銷售。公司擁有小寵和安力達兩個品牌產品。提供腸胃健康、消毒殺菌、關節補鈣、體外驅蟲及營養素等系列產品，致力于為用戶提供相關的寵物產品及服務。公司有望通過與中博綠亞的合作布局寵物藥及寵物保健品市場。表表 10：中博綠亞概況中博綠亞概況 項目項目 中博綠亞概況中博綠亞概況 成立時間 2006 年 定位 國內領先的專注寵物藥及寵物保健品生產、研發、銷售和服務于一體的國家高新技術企業 渠道 在國內寵物行業擁有全渠道布局能力，覆蓋線下寵物門店和寵物醫院網點超 1 萬家，醫師團隊每年為近 2000 萬用戶提供養寵咨詢服務。技術 國家發明專利技術 6 項、實用新型專利 10 項、版權著作 10 項，已獲得獸藥批文 20 個，其中二類新獸藥批文 5 個、五類新獸藥批文 1 個、在研新藥 15 個，同時擁有完善的寵物藥和保健品生產線 資料來源：公司官網，國元證券研究所