【研報】計算機行業2020年中期策略：布局5G+AIOT多場景細分賽道龍頭公司-20200708[43頁].pdf

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1、1 1 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 計算機行業計算機行業20202020年中期策略年中期策略： 布局布局5G+AIOT5G+AIOT多場景細分賽道龍頭公司多場景細分賽道龍頭公司 分析師： 吳硯靖 分析師登記編號：S0130519070001 ：(8610)66568589 ： 鄒文倩 分析師

2、登記編號：S0130519060003 ：(8610)86359293 ： 研究助理：李璐昕、王子路 2 2 / / 4343 目錄 一、計算機行業受需求擴張和供給優化雙重驅動 二、疫情有望助推5G+AIOT為主線的新一輪強資 本開支周期 三、計算機對比其他TMT行業盈利及估值情況 四、細分領域投資機會解讀 亓、重點推薦標的 nMtMoQvNrRqPpPpQtNrPtQ8ObP6MtRoOnPmMlOrRrOeRrRxO9PnNuNNZoMrPvPmPpP 3 3 / / 4343 CONTENTSCONTENTS CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SEC

3、URITIES 一、行業受需求擴張和供給優化雙重驅動 4 4 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 計算機行業受需求擴張和供給優化雙重驅動，成長性強，周期性弱計算機行業受需求擴張和供給優化雙重驅動，成長性強，周期性弱 1 1、20192019年計算機行業收入受到需求擴張和供給優化雙重驅動年計算機行業收入受到需求擴張和供給優化雙重驅動，表現出逆勢增長的勢頭表現出逆勢增長的勢頭。20122012- -20192019年我國軟件業務收入持續增長年我國軟件業務收入持續增長， 增速由于體量較大趨于平穩增速由于體量較大趨于平穩，20

4、192019年增速為年增速為1515. .4 4% %，20182018年增速為年增速為1212. .4 4% %，增速上升增速上升。而而20192019年年GDPGDP增速為增速為6 6. .2 2% %，20182018年增速為年增速為 6 6. .6 6% %，增速下降增速下降。新興新興技術與商業模式對傳統技術與商業模式對傳統B B端和端和C C端市場沖擊的供給優化端市場沖擊的供給優化，為計算機行業帶來較強的成長性為計算機行業帶來較強的成長性。 2 2、新冠疫情助推多領域新冠疫情助推多領域“線上化線上化”，計算機計算機行業迎歷史發展良機行業迎歷史發展良機，入口端入口端、基礎設施端基礎設施

5、端、技術端提供支持技術端提供支持，應用端大有可為應用端大有可為。 入口端入口端，IOTIOT家居智能終端滲透率有望大幅提升；基礎設施端家居智能終端滲透率有望大幅提升；基礎設施端，云計算需求擴容；技術端云計算需求擴容；技術端，人工智能支持應用人工智能支持應用。應用端之遠程辦應用端之遠程辦 公公，云云視頻會議視頻會議，互聯網互聯網醫療醫療，在線教育等場景用戶數及滲透率大幅提升在線教育等場景用戶數及滲透率大幅提升。 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖 1：2012-2019年軟件業務收入增長情況 資料來源：工信部, 國家統計局,中國銀河證券研究院 圖2：2012-2019年中國軟件行業收入

6、與中國GDP增速 5 5 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 政策端：政策利好驅動計算機政策端：政策利好驅動計算機行業中長期向上行業中長期向上 政策政策密集出臺密集出臺，大力支持計算機產業發展大力支持計算機產業發展，涉及子板塊包括互聯網醫療涉及子板塊包括互聯網醫療、金融科技金融科技、智慧交通智慧交通、教育信息化教育信息化、物聯網物聯網、人工智能人工智能、 云計算云計算、大數據大數據、信息安全等等信息安全等等，驅動行業不斷轉型升級驅動行業不斷轉型升級。與政策相伴的是政府在信息技術領域投入的增加與政策相伴的是政府在信息技術

7、領域投入的增加，例如相關產業基金例如相關產業基金 的設立等的設立等。20192019年年7 7月月，科創板正式開板科創板正式開板，為為科創企業上市提供了科創企業上市提供了“綠色通道綠色通道”； 20202020年年4 4月月9 9日日，中央第一份關于要素市場化配置的文件正式發布中央第一份關于要素市場化配置的文件正式發布，數據作為一種新型生產要素寫入文件中數據作為一種新型生產要素寫入文件中，與土地與土地、勞動力勞動力、資資 本本、技術等傳統要素并列為要素技術等傳統要素并列為要素之一；之一； 20202020年年6 6月月1212日晚間日晚間，證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則證監會發布

8、創業板改革并試點注冊制相關制度規則，創業板注冊制落地創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸科技板塊長期投資機會凸顯顯，并并 間接推動金融間接推動金融ITIT行業迎來新一輪景氣度周期行業迎來新一輪景氣度周期。 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖3 計算機行業公司過去5年營業收入（平均）增長情況 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖4 計算機行業公司過去5年凈利潤（平均）增長情況 6 6 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 疫情對一季度行業營收和凈利潤影響顯著，但全年相對樂觀疫情對一季度行業營收和凈利潤

9、影響顯著，但全年相對樂觀 疫情對一季度影響較大疫情對一季度影響較大，但歷史上一季度占全年比重較低但歷史上一季度占全年比重較低，我們預計隨著疫情得到控制以及新基建大潮開啟我們預計隨著疫情得到控制以及新基建大潮開啟，下半年相對樂觀下半年相對樂觀。 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖5 2020 年一季度各行業營收同比增速對比（申萬一級行業） 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖6 2020 年一季度各行業歸母凈利潤同比增速對比（申萬一級行業） 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖7 過去三年各行業Q1營收占全年比平均值對比，計算機行業占比較低 資料來源：wind, 中國銀

10、河證券研究院 圖8 過去三年各行業Q1歸母凈利潤占全年比平均值對比，計算機行業占比較低 7 7 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 工信部工信部數據數據顯示顯示1 15 5月軟件業務收入增速由負月軟件業務收入增速由負轉正，增速持續回升轉正，增速持續回升 工信部數據統計工信部數據統計，20202020年年1 15 5月月，我國軟件和信息技術服務業我國軟件和信息技術服務業（以下簡稱軟件業以下簡稱軟件業）復工復產成效明顯復工復產成效明顯，軟件業務收入軟件業務收入、利潤同比利潤同比 增速持續回升增速持續回升，電子商務平臺技術服

11、務和集成電路設計收入較快增長電子商務平臺技術服務和集成電路設計收入較快增長。軟件業務收入增速由負轉正軟件業務收入增速由負轉正。1 15 5月月，我國軟件業完成軟我國軟件業完成軟 件業務收入件業務收入2799927999億元億元，同比增長同比增長4 4. .2 2% %。 行業整體利潤降幅持續收窄行業整體利潤降幅持續收窄。1 15 5月月，全行業實現利潤總額全行業實現利潤總額32193219億元億元，同比下降同比下降1 1. .1 1% %（上年同期為同比增長上年同期為同比增長1010. .5 5% %），降幅較降幅較1 1 4 4月收窄月收窄1 1. .2 2個百分點個百分點。 軟件軟件出口增

12、速緩慢回升出口增速緩慢回升。1 15 5月月，軟件業實現出口軟件業實現出口166166億美元億美元，同比下降同比下降9 9. .3 3% %（上年同期為同比增長上年同期為同比增長5 5. .5 5% %）, ,增速同比回落增速同比回落1414. .8 8個個 百分點百分點。其中其中，外包服務出口同比增長外包服務出口同比增長1 1. .3 3% %，嵌入式系統軟件出口同比下降嵌入式系統軟件出口同比下降8 8. .7 7% %。 資料來源：工信部，中國銀河證券研究院 圖9 行業整體受疫情影響逐漸減弱，15月軟件業務收入增速由負轉正 資料來源：工信部，中國銀河證券研究院 圖10 行業整體受疫情影響逐

13、漸減弱，15月利潤降幅持續收窄 8 8 / / 4343 CONTENTSCONTENTS CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 二、疫情有望助推5G+AIOT為主線的新一輪強資本開支周期 9 9 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 疫情或將助推新一輪全球強資本開支周期疫情或將助推新一輪全球強資本開支周期 當前全球處于第四輪產業轉移過程當前全球處于第四輪產業轉移過程中，無論中，無論全球化全球化oror逆逆全球化，產業轉移預計都將呈現加速趨勢，預計疫情全球化，產業轉

14、移預計都將呈現加速趨勢，預計疫情之之 后可能進入弱庫茲涅茨周期下的強資本開支周期后可能進入弱庫茲涅茨周期下的強資本開支周期。在疫情催化下，貨幣政策及產業政策利好不斷釋放，技術水在疫情催化下，貨幣政策及產業政策利好不斷釋放，技術水 平持續推進，計算機多個板塊的中期投資機會將進一步凸顯。平持續推進，計算機多個板塊的中期投資機會將進一步凸顯。 科技成長性行業的最佳投資階段是其滲透率從科技成長性行業的最佳投資階段是其滲透率從10%10%向向50%50%發展的階段，而作為我國新經濟重要基礎設施之一的發展的階段，而作為我國新經濟重要基礎設施之一的5G5G 標志一個新的科技創新周期的開始，根據中國信通院的預

15、測，按照產業間的關聯關系測算，標志一個新的科技創新周期的開始，根據中國信通院的預測，按照產業間的關聯關系測算，20202020年，年，5G5G間接拉間接拉 動動GDPGDP增長將超過增長將超過41904190億元；到億元；到20252025年，間接拉動年，間接拉動GDPGDP將達到將達到2.12.1萬億元；到萬億元；到20302030年年5G5G間接拉動的間接拉動的GDPGDP將達到將達到3.63.6 萬億元。萬億元。5G5G同人工智能、大數據共同形成合力將對整個社會的移動醫療、工業互聯網、在線教育、車聯網、智同人工智能、大數據共同形成合力將對整個社會的移動醫療、工業互聯網、在線教育、車聯網、

16、智 慧城市等眾多領域形成有力支撐慧城市等眾多領域形成有力支撐。5G5G具有長周期屬性和創新突破性，預計具有長周期屬性和創新突破性，預計5G 5G 網絡發展從起步、成熟、被替代等網絡發展從起步、成熟、被替代等 環節在內的生命周期大約為環節在內的生命周期大約為 10 10 年，目前是起步期，也是相關成長股投資的最佳時點年，目前是起步期，也是相關成長股投資的最佳時點。 計算機行業屬于計算機行業屬于5G5G產業鏈下游，產業鏈下游，5G5G面向應用場景的產業鏈環節主要包括系統集成與行業解決方案、大數據應用、面向應用場景的產業鏈環節主要包括系統集成與行業解決方案、大數據應用、 物聯網平臺解決方案、增值業務

17、和行業應用等部分，鑒于目前物聯網平臺解決方案、增值業務和行業應用等部分，鑒于目前5G5G標準標準R16R16、R17R17推進進程慢于計劃，短期內，在推進進程慢于計劃，短期內，在 垂直行業的應用還存在一定技術瓶頸，大部分領域短期內實現商用帶來利潤增長點的可能性不大，但垂直行業垂直行業的應用還存在一定技術瓶頸，大部分領域短期內實現商用帶來利潤增長點的可能性不大，但垂直行業 數據積累、行業需求把握、用戶粘性等有望建立較高壁壘，一旦基礎設施完備，相關標準落地，有望產生爆發數據積累、行業需求把握、用戶粘性等有望建立較高壁壘，一旦基礎設施完備，相關標準落地，有望產生爆發 式增長。式增長。 1010 /

18、/ 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 從從1G/2G/3G/4G1G/2G/3G/4G走向走向5G5G 1981年，第一代移 動通信系統在美國 芝加哥誕生。1G時 代是大哥大橫行的 時代。 代表公司：美國的 摩托羅拉。 1G技術的最高速度 是2.4Kbps。 1G：語音語音 2G2G：短信短信 3G3G：圖片視頻圖片視頻 4G4G：移動互聯網移動互聯網 5G5G：萬物互聯萬物互聯 1992年，第二代移 動通信技術標準開 始了，2G比1G多了 數據傳輸服務，短 信成為流行的交流 方式。 代表公司：諾基亞。 2G技術的最高速度

19、是1Mbps。 2001年，3G正式登 上了歷史舞臺，第 一代iPhone的發布， 使得智能手機的浪 潮席卷全球。人們 可以在手機上直接 瀏覽電腦網頁、收 發郵件、視頻通話、 觀看直播，人類正 式進入多媒體時代。 代表公司：蘋果。 3G技術的最高速度 是3Mbps。 2008年，4G發布，中 國成為標準的制定者 之一，4G支持像3G一 樣的移動網絡訪問， 可以滿足游戲服務、 高清移動電視、視頻 會議、3D電視等需要 高速的功能。 代表公司：蘋果。以 及支付寶、微信、字 節跳動、滴滴等多個 新興公司崛起。 4G技術的最高速度是 1Gbps。 5G相比4G加大了帶 寬，利用毫米波、 大規模多輸入多

20、輸 出、3D波束成形、 小基站等技術，實 現比4G更快的速度， 更低的時延和更大 的帶寬，可以同時 鏈接千億個設備。 1111 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 5G5G產業鏈全景圖產業鏈全景圖 1212 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 國內運營商過去國內運營商過去5 5年資本開支走勢年資本開支走勢 國內三大運營商資本開支進入上升期國內三大運營商資本開支進入上升期，20202020年公布的資本開支計劃達到年公布的資本開支計劃達到33483

21、348億元億元，同比增長同比增長1111. .6464% %。其中其中，中國移動資本開支為中國移動資本開支為 17981798億元億元，同比增長同比增長8 8. .3838% %；中國電信資本開支為；中國電信資本開支為850850億元億元，同比增長同比增長9 9. .5454% %；中國聯通資本開支為；中國聯通資本開支為700700億元億元，同比增長同比增長2424. .1111% %。 總體增長趨勢符合預期總體增長趨勢符合預期，這是由于這是由于5 5G G建設進入高速期所致建設進入高速期所致。根據運營商公告根據運營商公告，三大運營商的三大運營商的5 5G G的投資額度同比大幅提高的投資額度同

22、比大幅提高337337. .6 6% %， 總額達到總額達到18031803億元億元，占年度預算的占年度預算的5353. .9 9% %。我們認為我們認為，在在20252025年年5 5G G大規模商用期來臨前大規模商用期來臨前，運營商的資本開支會維持上漲的態勢運營商的資本開支會維持上漲的態勢。 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖11 國內運營商過去5年資本開支走勢（億元） 1956 1873 1775 1671 1659 1798 1091 968 887 749 776 850 1339 721 421 449 564 700 4386 3562 3083 2869 2999 3

23、348 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201520162017201820192020E 中國移動 中國電信 中國聯通 總計 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖12 國內運營商過去3年5G投資額度（億元） 0 240 1000 0 92 453 0 79 350 0 411 1803 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 201820192020E 中國移動 中國電信 中國聯通 總計 1313 / / 4343 國內運營商過去國內運營商過去5 5年資本開支

24、走勢年資本開支走勢 網絡優化及測試 光傳輸設備 光纖光纜 射頻器件 小基站、系統集成、云計算、邊緣計算 超高清視頻、云游戲、車聯網等 組網方案驗證 網絡規劃設計 2018 2019 2020 2021 2022 . 2025年及以后 規劃期 建設期 應用期 基站建設（通信主設備） 物聯網智能終端(基帶芯片、PCB;終端元器件等） 資料來源：中國銀河證券研究院整理 圖13 5G投資時鐘 5 5G G給給TMTTMT行業帶來了巨大的發展機遇行業帶來了巨大的發展機遇，同時也帶來了大量的投資機會同時也帶來了大量的投資機會。從投資時鐘來看從投資時鐘來看，在規劃期在規劃期（20192019年及之前年及之前

25、），值得值得 關注的點主要在組網方案驗證方面關注的點主要在組網方案驗證方面。而在現在所處的建設期而在現在所處的建設期（20192019年年- -20222022年年），主要的投資機會集中在光傳輸設備主要的投資機會集中在光傳輸設備、射頻射頻 器件器件、基站建設以及基站建設以及IDCIDC等部分等部分。我們預計我們預計20222022年以后的應用期年以后的應用期，主要投資機會將會體現在系統集成主要投資機會將會體現在系統集成、云計算云計算、邊緣計算邊緣計算，以以 及具體應用如超高清視頻及具體應用如超高清視頻、云游戲云游戲、車聯網車聯網。 1414 / / 4343 5G+AIoT5G+AIoT賦能各

26、場景是數字經濟的核心商業模式賦能各場景是數字經濟的核心商業模式 隨著5G、人工智能、云計算、物聯網為主導的第四次工業革命席卷全球，智能世界加速到來。AIoT是AI和IoT二者的融合， 將人工智能（AI）賦能物聯網(IoT)，再結合5G技術，將萬物互聯、人機交互做全產業延伸和融合。 計算機行業在整個5G+AIoT產業鏈中占據重要地位。根據Ericsson報告，AIoT產業鏈組成部分包括硬件/終端（占比25%）， 通信服務（占比10%），平臺服務（占比10%），軟件開發/系統集成/增值服務（55%）。AI時代，IoT連接的設備數比移動 互聯網時代大十倍以上，而IoT+AI+5G，可以令未來所有設備

27、無縫連接在一起。IoT成功的關鍵在于硬件、軟件、網絡、云 端能否全部AI化。如果說IoT解決底層連接和數據傳輸問題，AIoT則更強調應用服務，強調后端處理能力，具體體現在計算 機行業中各個垂直細分領域的行業解決方案中。 資料來源：數智網, 中國銀河證券研究院 圖14 5G、AI、IoT與AIOT的關系圖 資料來源：Ericsson, 中國銀河證券研究院 圖15 計算機行業的5G+AIOT產業鏈的核心組成部分 1515 / / 4343 CONTENTSCONTENTS CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 三、A股TMT公司盈利及估值情況

28、 1616 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 計算機行業目前估值中樞處于歷史中位偏高水平計算機行業目前估值中樞處于歷史中位偏高水平 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖18 子板塊市盈率（歷史TTM法，剔除負值） 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖19 計算機板塊近一年估值變化（歷史TTM法） 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖16 計算機板塊過去10年估值變化（歷史TTM法） 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖17 計算機行業與滬深300近一年漲跌幅趨勢 1717 / / 43

29、43 China galaxy securitiesChina galaxy securities CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 過去過去1010年年A A股股TMTTMT行業公司數量和市值對比行業公司數量和市值對比 主板主板 中小企業板中小企業板 科創板科創板 創業板創業板 計算機計算機 61 45 24 115 傳媒傳媒 64 38 0 45 電子電子 69 81 19 80 通信通信 41 29 2 45 A股TMT行業公司各上市板公司數量 目前A股TMT四個子行業中，計算機為242家，電子產業公司數量為245家，傳媒147

30、家，通信為115家。對比2010年 初，電子產業，上市公司數量增加84家，傳媒19家，計算機43家，通信49家。目前TMT行業中，電子行業總市值最 高，為47145億元，計算機為33042億元，通信和傳媒行業市值在16000億元左右。 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖20 TMT已上市公司數量對比 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖21 TMT行業總市值比較 1818 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 目前TMT的4個行業中，計算機行業在TMT行業中估值最高，市盈率PE（剔除負值）為72.39倍

31、，傳媒電子和通信行業 的市盈率水平在43-48倍之前。市凈率PB計算機行業為4.46，通信行業為2.85，電子行業為3.65,傳媒行業為2.73。 過去過去1010年年A A股股TMTTMT行業估值對比行業估值對比 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖22 A股TMT行業過去十年市盈率比較 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖23A股TMT行業過去十年市凈率比較 1919 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 過去過去1010年年A A股股TMTTMT行業財務指標走勢對比行業財務指標走勢對比 資料來源：w

32、ind, 中國銀河證券研究院 圖26 A股TMT行業過去十年資產負債率 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖27 A股TMT行業過去十年研發支出 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖24 A股TMT行業過去十年主營收入增長率 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖25 A股TMT行業過去十年凈利潤增長率 2020 / / 4343 過去過去1010年年A A股股TMTTMT行業財務指標走勢對比行業財務指標走勢對比 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖30 A股TMT行業過去十年ROA 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖31 A股TMT行業過去十年ROE

33、資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖28 A股TMT行業過去十年經營活動現金流凈額 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖29 A股TMT行業過去十年企業自由現金流FCFF 2121 / / 4343 CONTENTSCONTENTS CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 四、細分領域投資機會解讀 2222 / / 4343 云計算產業未來發展趨勢判斷云計算產業未來發展趨勢判斷 云計算對比傳統IT架構具有明顯優勢，云計算具有按需自助服務、廣泛的網絡訪問、資源共享、快速的可伸縮性以及可 度量的服務五大特點。云計算改變了用戶獲取

34、計算能力的資源的模式，將存儲、計算能力和基礎軟件等資源虛擬化通過 API（應用程序接口）來提供給用戶。大大降低了用戶獲取IT計算能力的成本，讓客戶更加專注公司核心業務，較少成 本，提高效率。 在當前云計算行業按照部署類型，可以分為私有云，公有云和混合云。在當前云計算行業按照部署類型，可以分為私有云，公有云和混合云。云計算根據服務模式的不同，云計算又可分為云計算根據服務模式的不同，云計算又可分為 IaaS(IaaS(基礎設施及服務基礎設施及服務) )，PaaS(PaaS(平臺及服務平臺及服務) )與與SaaSSaaS（軟件及服務）三種類型。（軟件及服務）三種類型。其中，IaaS是以虛擬化、自動化

35、和服務 化為特征的云平臺，通過Internet為用戶提供基礎資源服務和業務快速部署能力；PaaS是構建在基礎設施之上的軟件研 發的平臺，以SaaS的模式將軟件研發平臺作為一種服務提供給用戶；SaaS是一種通過Internet提供云端軟件應用服務和 用戶交互接口等的服務模式。 云計算顛覆傳統云計算顛覆傳統ITIT架構架構，優勢明顯，優勢明顯 資料來源：中國銀河證券研究院 圖32 云計算對比傳統IT架構具有明顯優勢 資料來源：中國銀河證券研究院 圖33 云計算架構 2323 / / 4343 云計算產業未來發展趨勢判斷云計算產業未來發展趨勢判斷 云計算產業進入拐點，產業鏈云計算產業進入拐點，產業鏈

36、整體受益整體受益 云計算作為一種新興的IT應用模式，帶動整個IT產業 的調整和升級，催生了全新的產業鏈，即包括基礎硬 件提供商、基礎軟件提供商、網絡設備提供商組成的 云計算產業鏈上游；云提供商、不同類別的云服務提 供商為產業鏈核心部分；互聯網企業、傳統行業也存 在著上云的趨勢，企業、政府和個人，構成云計算產 業鏈下游客戶。 云計算產業需要前期部署大量的算力中心，行業具 有資金壁壘。海內外云廠商的資本開支驗證云計算 產業的景氣程度。 資料來源：中國銀河證券研究院 圖35 云計算產業鏈 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 圖36 中國IDC市場持續擴容為云計算提供算力支持 圖34 中國IDC市場

37、持續擴容為云計算提供算力支持 資料來源：wind，bloomberg，中國銀河證券研究院 2424 / / 4343 云計算產業未來發展趨勢判斷云計算產業未來發展趨勢判斷 需求端提升和政策層面加持需求端提升和政策層面加持 時間時間 機構機構 政策政策 20192019年年7 7月月 國家互聯網信息辦公室、發改 委、工信部、財政部 云計算服務安全評估方法 20182018年年8 8月月 工信部 推動企業上云實施指南（2018- 2020年） 20172017年年7 7月月 工信部 電信業務經營許可管理辦法 20172017年年3 3月月 工信部 云計算發展三年行動計劃（2017- 2019 年）

38、 20162016年年1212月月 國務院 “十三五”國家信息化規劃 20162016年年1212月月 工信部 關于規范云服務市場經營行為的通 知 隨著云計算的推廣普及、SaaS層企業技術進步和 低成本優勢，越來越多的企業和政府開始擁抱云 計算服務。根據中國信通院統計，2018年我國云 計算市場規模為962.7億元，增速為39.2%。其 中，公有云市場規模達到437億元，相比2017年 增長65.2%，預計2019-2022年仍然處于高速增長 階段，到2022年市場規模將達到1731億元。 國家陸續推出相關云計算產業政策。 中國政府和企業預計在2023年上云率將超過60%，提升上云深 度。未來

39、自主可控領域的云計算平臺未來發展會成為國家和 大型企業使用的主流基礎設施。根據國務院發展研究中心數 據預測顯示，預計到2023年中國政府和大型企業的上云率將 會超過60%。 圖37 中國云計算市場規模持續擴容 資料來源：信通院，中國銀河證券研究院 圖38 中國政府和企業上云率逐漸提升 資料來源：國務院發展研究中心，中國銀河證券研究院 2525 / / 4343 云計算產業未來發展趨勢判斷云計算產業未來發展趨勢判斷 云云對前沿技術具有基礎性作用對前沿技術具有基礎性作用 云計算對算力、數據量和實時性的支持得以保障高新技術 產業的發展。IDC數據預測，在2025年，每年數據總量將達 到175ZB，實

40、時數據（Real-Time Data）將占所有數據的近 30%，全球平均每人每天與聯網設備互動的次數為4909次。 云計算+IoT：邊緣云計算，IoT行業計算架構不斷優化，云 端算力壓力減少。邊緣計算優化了集中式云計算壓力，緩解 了集中式部署帶來延時、成本、流量和單點可用性問題。 云計算+大數據：云計算提供基礎設施，大數據獲得核心支 撐。我國2018年大數據產業總體規模達到6200億元，核心 產業規模達到329億元。云計算為大數據產業提供算力和存 儲的支撐，能夠更好的提升行業應用和數據拓展。 圖39 邊緣云計算的部署模式和通用場景 資料來源：公開資料，中國銀河證券研究院 圖40 每年數據總量大

41、幅攀升 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 圖41 2015-2020年中國大數據核心產業規模及增速 資料來源：IDC，中國銀河證券研究院 2626 / / 4343 云計算產業未來發展趨勢判斷云計算產業未來發展趨勢判斷 5G5G基建風口來臨，云計算基建風口來臨，云計算產業受益產業受益 ITU ITU 定義的定義的 5G 5G 三大應用場景三大應用場景 云計算有望成為5G時代的最大受益者。云計算是對傳統 IT部署的完全顛覆，改變了企業原先自購服務器、存 儲，并部署系統、中間件、應用的傳統模式，轉而向企 業提供按需分配、可計量的IT服務模式，其存在對于解 決流量大增帶來的算力困境至關重要。 我

42、們認為：下一階段算力提升的方向將逐漸由芯片性 能提升轉向芯片和服務器的數量轉移，而云計算正是 順應這一大趨勢而來，IT云化也將成為5G時代全球算 力擴張的主旋律。 圖42 ITU定義的5G三大應用場景 資料來源：ITU,中國銀河證券研究院 圖43 5G+云計算聯合打造AIOT智聯生態 資料來源：中國銀河證券研究院 2727 / / 4343 技術技術+ +生態加速生態加速迭代“信創迭代“信創”迎來黃金時代迎來黃金時代 資料來源：飛騰白皮書, 鯤鵬白皮書，中國銀河證券研究院 圖44 信創產業終端全棧架構圖譜 2828 / / 4343 資料來源：飛騰白皮書，中國銀河證券研究院 圖45 云計算全棧

43、架構圖譜 技術技術+ +生態加速生態加速迭代“信創迭代“信創”迎來黃金時代迎來黃金時代 2929 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 人工智能產業發展：多場景賦能是人工智能產業發展的核心方向人工智能產業發展：多場景賦能是人工智能產業發展的核心方向 賦能是賦能是AIAI的本質，人工智能應用正進入場景為王的時代，知識驅動的認知智能的發展應與場景相結合，的本質，人工智能應用正進入場景為王的時代，知識驅動的認知智能的發展應與場景相結合，AIAI應用模應用模 式成功需要技術式成功需要技術+ +閉環數據閉環數據+ +場景（行業知識

44、）的深度結合。場景（行業知識）的深度結合。 后深度學習時代，除了算力、算法、數據以外，場景和行業專家（知識）尤為關鍵。后深度學習時代，除了算力、算法、數據以外，場景和行業專家（知識）尤為關鍵。 考量技術發展趨勢及場景結合兩方面考量技術發展趨勢及場景結合兩方面 圖46：多場景賦能是人工智能產業發展的核心方向 資料來源：中國銀河證券研究院 3030 / / 4343 大數據技術大數據技術現狀和趨勢現狀和趨勢 百花齊放的開源生態，目前有300多種大數據管理技術 基礎平臺的競爭十分激烈，進入拼生態的階段 通用的平臺化的大數據基礎平臺，是開源+幾家平臺型企業的天下 大部分中國大數據技術型企業側重于垂直行

45、業的應用開發和服務 大數據技術挑戰：數據采集、清洗和融合、面向數據分析的可視化技術、數據分析技術面向AI的交 叉延伸數據智能與自動化 中國大數據（技術）變現之路是垂直行業下的場景服務中國大數據（技術）變現之路是垂直行業下的場景服務 （行業業務）場 景+技術+數據， 是大數據變現核 心能力 以解決垂直領域 的一個痛點為核 心 自身數據和外部 數據的打通融合 閉環不是什么都 搞，更不是都自 己搞，更強調場 景驅動和融合 1 2 3 4 3131 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 互聯網醫療增量之一：疫情引發互聯網醫院的需

46、求激增互聯網醫療增量之一：疫情引發互聯網醫院的需求激增 互聯網醫院是指以慢性病和部分常見病復診和常規咨詢為主的，提供診前咨詢掛號、在線復診、處方流轉、藥品互聯網醫院是指以慢性病和部分常見病復診和常規咨詢為主的，提供診前咨詢掛號、在線復診、處方流轉、藥品 配送、慢病管理等服務的平臺。配送、慢病管理等服務的平臺。 新冠疫情為醫療新冠疫情為醫療ITIT行業帶來的最大的邊際變化即是互聯網醫院需求的激增，尤其是醫院端自發的建設需求增量。行業帶來的最大的邊際變化即是互聯網醫院需求的激增，尤其是醫院端自發的建設需求增量。 由于此次疫情傳染性強，大量慢性病患者因醫院部分科室停診、醫院存在交叉感染風險等原因無法

47、到醫院由于此次疫情傳染性強，大量慢性病患者因醫院部分科室停診、醫院存在交叉感染風險等原因無法到醫院 續方開藥，互聯網醫療很好地承接了這些需求。續方開藥，互聯網醫療很好地承接了這些需求。 此次疫情使互聯網醫療的重要性得以體現，大量此次疫情使互聯網醫療的重要性得以體現，大量2 2級醫院在此次疫情期間及后續都有搭建互聯網醫院的需求。級醫院在此次疫情期間及后續都有搭建互聯網醫院的需求。 基于此，基于此，2 2級醫院資源豐富的醫療級醫院資源豐富的醫療ITIT提供商將深度受益。提供商將深度受益。 醫?？刭M的政策驅動因素依然存在，互聯網醫療的發展將倒逼院內醫療醫?？刭M的政策驅動因素依然存在，互聯網醫療的發展

48、將倒逼院內醫療ITIT系統建設的進一步提升。電子病歷系統建設的進一步提升。電子病歷 （EMREMR）升級將繼續推進，院內平臺互聯互通、）升級將繼續推進，院內平臺互聯互通、DRGsDRGs、臨床業務全流程升級也將是醫療、臨床業務全流程升級也將是醫療ITIT行業發展趨勢。此次疫行業發展趨勢。此次疫 情也新增了發熱門診管理系統、傳染病管理系統的需求。情也新增了發熱門診管理系統、傳染病管理系統的需求。 圖47：互聯網醫院的架構與職能 資料來源：東軟集團官網，中國銀河證券研究院 3232 / / 4343 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 互聯網醫療增量之二：公共衛生信息化建設互聯網醫療增量之二：公共衛生信息化建設 新冠疫情有望推動公共衛生信息化建設的新一新冠