電子行業深度報告：周期與成長創新永不眠-220821（42頁）.pdf

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1、周期與成長，創新永不眠周期與成長，創新永不眠電子行業電子行業深度報告深度報告20222022年年8 8月月2121日日證券分析師證券分析師徐勇徐勇投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號：S1060516080002S1060516080002郵箱：郵箱：付強付強投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號：S1060511010006 S1060511010006 研究助理研究助理徐碧云徐碧云一般從業資格編號：一般從業資格編號：S1060121070070 S1060121070070 行業評級行業評級電子電子強于大市（維持）強于大市（維持）證券研究報告證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款請務必閱讀正文后免責條

2、款投資要點投資要點1 1 智能手機存量替換背景下，關注零部件增量機會：1）射頻器件的數量和集成度提升：射頻前端作為手機通信功能的核心組件，直接影響著手機的信號收發。多天線收發（MIMO）和載波聚合（CA）技術在5G時代繼續延續，使得射頻前端的復雜度大大上升；2）5G射頻的ASP大幅提升：從2G時代的約3美元，增加到3G時代的8美元、4G時代的28美元，在5G時代，射頻模組的成本會超過40美元，產業鏈公司深度受益。折疊屏手機新品頻發，關注鉸鏈和UTG玻璃：1）折疊屏手機頻發：目前除蘋果外其他品牌已完成折疊屏手機的布局，預計22年出貨有望達到1650萬臺，25年有望達到5000萬臺；2）鉸鏈作為核

3、心部件受益于出貨量高增：鉸鏈作為折疊屏手機的核心零部件，主要負責折疊屏手機的開合和懸停，相關鉸鏈制造商將充分受益于折疊屏手機滲透率提升；3）UTG多項指標優勢凸顯，有望成蓋板未來首選用材：UTG擁有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴隨著UTG生產工藝的進步，未來UTG制造成本和規模量產等問題有望得到改善，預計2023年UTG的市場份額將反超CPI，建議關注產業鏈公司。VR直播興起帶動應用邊界打開，關注顯示及相關代工企業：1）VR行業進入規?；帕侩A段：2021年VR/AR迎來發展高潮，合計出貨量達到1100萬臺。VR及AR市場正將內容、平臺、網絡和設備進行有機結合，VR應用空間逐步擴寬，預計20

4、22年全球VR+AR合計出貨量有望達到1300萬臺，行業有望進入規?；帕侩A段，建議關注相關代工企業；2）Pancake方案更符合產品輕薄化趨勢：Pancake 光學模組的厚度相對于傳統的非球面和菲涅爾透鏡方案，降低了一半（2厘米左右），產品更為輕薄，能夠降低VR頭顯的厚度，符合產品輕薄趨勢；3）MINI LED滲透率有望提升：相比傳統LCD屏幕，Mini LED具備高對比度、高亮度以及超薄等諸多明顯優勢，有望在VR/電視/平板/筆電/車載市場滲透率提升，建議關注產業鏈公司。風險提示：1）疫情蔓延超出預期；2）5G進度不及預期；3）宏觀經濟波動風險；4）產品技術更新風險；5）美國制裁升級風險。

5、3XOZ1U1W0WoMmO7N9R6MnPpPnPmOlOpPxPiNsQtP8OpPvMMYmRrQMYtRuM2 2目錄目錄C CO N T E N T SO N T E N T S折疊屏手機：大廠入局，折疊屏手機：大廠入局，新品頻發新品頻發智能手機智能手機：出貨趨緩，集中度提升：出貨趨緩，集中度提升投資建議及風險提示投資建議及風險提示VR/ARVR/AR：直播興起直播興起，應用邊界打開，應用邊界打開 智能手機出貨趨緩&集中度提升：1）2009-2012年，功能機向智能機轉變，智能機的滲透率逐步提升；2）2013-2016年，智能手機外觀及硬件升級，手機的創新升級；3）2016年-至今，

6、智能手機增長乏力，行業集中度提升。資料來源：IDC、Strategy、Wind，平安證券研究所20192019年全球經濟增速回落年全球經濟增速回落3 3智能手機智能手機|全球出貨趨緩全球出貨趨緩，集中度提升集中度提升-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02004006008001,0001,2001,4001,6002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021智能手機出貨量（百萬部）同比（%）3G4G5G0%10%20%30%40%50%60%70%80%9

7、0%100%2008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1OthersHuaweiHonorVivoOPPOXiaomiAppleSamsung全球智能手機出貨及增速全球智能手機出貨及增速全球智能手機市場份額全球智能手機市場份額 中國大陸市場智能機出貨量份額略有下滑：2018至2022年上半年中國

8、大陸市場份額從28.3%下降至23.5%，下降4.8pct。印度市場仍然存在較大升級空間：從不同價位段手機來看，印度市場中小于150美金的手機出貨占比為44%，長期來看存在升級空間。4 4智能手機智能手機|中國大陸市場份額略有下滑，印度仍然存在升級空間中國大陸市場份額略有下滑，印度仍然存在升級空間0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020211H22其他東南亞西歐拉美北美印度中國大陸32.14%44.29%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%300耐高溫，600觸感/外觀良優秀抗沖擊良良抗老化良優秀成本高，100

9、元更高，150元以上供應商住友化學、Kolon、SKC肖特、康寧手機型號華為Mate X2、P50 Pocket、榮耀Magic等三星Flips2/3、Fold2/3、OPPO Find N等 屏幕蓋板是可折疊屏幕的關鍵核心，柔性用材是關鍵：折疊屏手機屏幕蓋板對材質要求較高，需要具備可折疊性的同時能夠保證透光率及耐用性，CPI（透明聚酰亞胺）和UTG（超薄柔性玻璃）是當前屏幕蓋板材質的較優選擇。UTG多項指標優勢凸顯，有望成蓋板未來首選用材：UTG擁有更薄的厚度，折痕控制更佳出色，伴隨著UTG生產工藝和的進步，未來UTG制造成本和規模量產等問題有望得到改善，預計2023年UTG的市場份額將反超

10、CPI。UTGUTG較較CPICPI存在多方面優勢存在多方面優勢UTGUTG市場份額市場份額將在將在20232023年反超年反超CPICPI資料來源：IDC、群智、GFK，平安證券研究所2 23 3目錄目錄C CO N T E N T SO N T E N T S折疊屏手機：大廠入局，新品頻發折疊屏手機：大廠入局，新品頻發智能手機：出貨趨緩，集中度提升智能手機：出貨趨緩，集中度提升投資建議及風險提示投資建議及風險提示VR/ARVR/AR：直播興起，應用邊界打開：直播興起，應用邊界打開資料來源：百度，平安證券研究所2424 虛擬（增強）現實具體可以分為：1）虛擬現實（Virtual Realit

11、y，VR），是指通過計算機生成的現實環境仿真，讓用戶獲得身臨其境的沉浸式體驗。2）增強現實(Augmented Reality，AR)，是指在現實世界基礎上合并計算機生成的圖形，從而以數字方式增強我們所見的內容。3）混合現實（Mixed Reality，MR），AR和VR的融合，是將真實世界和虛擬世界混合在一起，來產生新的可視化環境。VR/AR|VR/AR|產品定義產品定義完全虛擬現實完全虛擬現實數字內容疊加在真實環境數字內容疊加在真實環境虛實相融的全息世界虛實相融的全息世界VRVR虛擬現實虛擬現實ARAR增強現實增強現實MRMR混合現實混合現實AR/VR/MRAR/VR/MR產品定義產品定義

12、資料來源：百度，平安證券研究所2525VR/AR|VR/AR|技術技術+內容，內容，VRVR應用空間逐步擴寬應用空間逐步擴寬 技術+內容，Pico打開線上演唱會的新世界：Pico攜手王晰、鄭鈞和汪峰辦3場演唱。其中汪峰直播當晚的精彩內容引發眾多熱議和討論，樂享會相關內容曝光超過1.2億。虛擬技術和音樂結合后孕育的虛擬視覺，兼具視聽效果，可以讓用戶更加沉浸。在疫情背景下，隨著相關技術應用領域的擴大。VR及AR市場正將內容、平臺、網絡和設備進行有機結合，在節目、商業、國防、醫療、教育、房地產、旅游等領域積極制作各種文化產品，VR應用空間逐步擴寬。PICOPICO系列演唱會系列演唱會VRVR直播直播

13、VRVR在教育領域應用在教育領域應用2626VR/AR|VRVR/AR|VR產業進入快車道，產業進入快車道，ARAR行業整體仍處于行業整體仍處于B B端市場端市場 VR產業進入快車道，AR行業整體仍處于B端市場：2021年VR/AR迎來發展高潮，合計出貨量達到1100萬臺。預計2022年全球VR+AR合計出貨量有望達到1300萬臺，行業有望進入規?；帕侩A段。AR行業整體仍處于B端市場，消費級市場處于逐步開拓階段。Meta全球市場份額領先，國內PICO/DPVR崛起：2021年Meta全球市場份額達到78%，DPVR和Pico市場份額分為是4%和5%。Meta突然宣布Quest 2頭顯從8月1

14、日起全面提價，256GB型號價格上漲了25%，128GB型號上漲了33%，預計其市場份額會有所下降。全球全球VRVR設備出貨量及增速設備出貨量及增速全球全球VRVR設備市場份額情況設備市場份額情況（20212021）0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050VR設備出貨量（百萬臺）YoY%77.68%4.46%0.89%5.36%2.68%1.79%7.14%MetaPicoSonyDPVRHTCHPOthers0%50%100%150%200%250%300%350%400%024681012AR設備出貨（百萬臺）YoY%全球全球ARAR設備出貨量及增速設備出貨量及

15、增速資料來源：IDC、群智、Wind，平安證券研究所2727VR/AR|FOVVR/AR|FOV是產品重要參數是產品重要參數 適度增大視場角有利于提高沉浸感：視場角簡稱FOV（Field of View）。正常人單眼的水平視角最大可達160度，雙眼的水平視角最大可達200度，雙眼重合視場角為120度左右，根據工程師的精密計算，一款合格的VR設備，其水平視場角要達到90度，才能夠保證用戶獲得較高的沉浸感在XR設備中，表現為顯示器兩側邊緣和眼睛連線的夾角。Pico neo3 的視場角為 98度，Oculus quest 2 的視場角為 100度，預計未來VR新品FOV有望提升。人眼視場角范圍人眼視

16、場角范圍VRVR設備市場角計算設備市場角計算不同設備視覺距離不同設備視覺距離資料來源：IDC、群智、omdia，平安證券研究所2828 菲涅爾透鏡方案：實際上是普通凸透鏡連續的曲面被截為一段一段曲率不變的不連續曲面，因為曲面被劃分得很細，故看上去像一圈一圈的紋路。事實上菲涅爾透鏡可以被視作一系列的棱鏡按照環形排列，其中邊緣較為尖銳，而中心則是較為平滑的凸面。菲涅爾透鏡的設計容許大幅度地削減透鏡厚度（以及重量與體積）。Pancake方案：主要利用偏振光原理，圖像源進入半反半透功能的鏡片 BS（分束鏡）之后，光線在鏡片、相位延遲片以及反射式偏振膜之間多次折返，最終從反射式偏振膜射出進入人眼。VR/

17、AR|VR/AR|菲涅爾透鏡方案與菲涅爾透鏡方案與PancakePancake方案方案球面透鏡與菲涅爾透鏡方案球面透鏡與菲涅爾透鏡方案PancakePancake方案方案資料來源：IDC、群智、Wellsenn XR，平安證券研究所2929 雖然目前各大廠商都盡可能把VR頭顯做輕、做薄，但采用菲涅爾透鏡作為光學方案的VR頭顯中，HTC Vive Focus3則趨近于800g，設備過于厚重會導致用戶的佩戴舒適度變差。Pancake方案更符合產品輕薄化需求：Pancake 光學模組的厚度相對于傳統的非球面和菲涅爾透鏡方案，降低了一半（2厘米左右），產品更為輕薄，能夠降低VR頭顯的厚度，使其做得更緊

18、湊，整體體積也會更小。VR/AR|PancakeVR/AR|Pancake方案方案更符合產品輕薄化趨勢更符合產品輕薄化趨勢PancakePancake方案更符合產品輕薄化需求方案更符合產品輕薄化需求Pancake Pancake 光學模組厚度更低光學模組厚度更低資料來源：IDC、群智、Wellsenn XR，平安證券研究所3030 光學及處理器是VR設備成本大頭：VR設備由操作系統、處理器、光學組件、攝像頭和傳感器、存儲器幾部分構成。其中，光學環節（包含顯示和攝像頭）對于 VR設備尤為重要，尤其對顯示分辨率、刷新率、延時、眩暈等都提出了較高的要求。典型VR設備中硬件中顯示+處理器占據總成本的3

19、0-40%，其次是攝像頭等。VR/AR|VR/AR|光學及處理器是光學及處理器是VRVR設備成本大頭設備成本大頭ViveVive Focus 3Focus 3拆解圖拆解圖DisplayOpticalCameraSOCMemoryPlastic partsBatteryControllerOEMOthers典型典型LCDLCD屏幕屏幕VRVR設備成本構成設備成本構成資料來源：IDC、群智、Wellsenn XR，平安證券研究所3131VR/AR|FastVR/AR|Fast-LCDLCD在顯示中占據主流，在顯示中占據主流，MINI LEDMINI LED滲透率有望提升滲透率有望提升 Fast-L

20、CD在顯示中占據主流：從VR的市場來看，目前主流的顯示技術包括LCD、Fast-LCD，OLED和硅基OLED，目前大部分 VR 頭顯都達到了單眼 2K，雙眼 4K，刷新率 70-90Hz，能夠有效降低玩家眩暈感。MINI LED背光滲透率有望提升：Pancake 光學主要依賴光的偏振特性，通過在光學系統內來回反射，光經過多次反射后利用率低，因此頭顯需要搭配高亮度屏幕，MINI LED背光滲透率有望提升。主要主要VRVR產品顯示技術情況產品顯示技術情況資料來源：IDC、群智、omdia，平安證券研究所3 32 2VR/AR|LEDVR/AR|LED顯示的兩條技術路線顯示的兩條技術路線 Mini

21、 LED可應用于直接顯示和背光兩大場景。在直接顯示領域，Mini LED直顯產品作為小間距顯示屏的升級替代產品，可以提升可靠性和像素密度，未來在商用顯示屏領域（會議室、指揮中心等）潛力較大。在背光領域，采用Mini LED背光技術的LCD顯示屏，在亮度、對比度、色彩還原等方面遠優于普通LED做背光的LCD顯示屏，LEDLED顯示的兩條技術路線顯示的兩條技術路線資料來源：Ledinside，平安證券研究所3333VR/AR|LEDVR/AR|LED芯片具備半導體屬性芯片具備半導體屬性LEDLED不同顯示參數對比不同顯示參數對比Mini LEDMini LEDMicro LEDApplicatio

22、nBacklightSelf EmissionSelf EmissionMicro ProjectionLED Chip Size100200m，With Substrate100200m，With Substrate100m以下W/O Substrate制程特色現有的LED設備可以使用，成本較低現有的LED設備可以使用，成本較低需要重新投入資本支出，成本較高Transfer TechnologyChip Bonding,Wafer BondingChip Bonding,Wafer BondingMass Transfer與LCD關系使用LCD顯示器，僅替換背光LED背光應用與LCD相同，僅

23、替換背光LED自發光顯示器替代液晶，背光，偏光板使用數量視畫面大小視畫面分辨率視畫面分辨率應用產品電視，顯示器的背光源顯示屏各種顯示器應用LEDLED芯片具備半導體屬性芯片具備半導體屬性 LED芯片的技術升級是行業發展的重要驅動力：LED 芯片領域前幾年半導體屬性明顯，技術進步（光效提升單片外延片可以切更多小芯）推動行業整體價格穩步下降。資料來源：Ledinside，平安證券研究所3434VR/AR|VR/AR|倒裝倒裝COBCOB有望成為有望成為Mini LEDMini LED主流的封裝方式主流的封裝方式LEDLED小間距顯示屏工藝流程小間距顯示屏工藝流程LEDLED小間距顯示屏發展趨勢小間

24、距顯示屏發展趨勢 在直接顯示領域，Mini LED直顯產品作為小間距顯示屏的升級替代產品，可以提升可靠性和像素密度，未來在商用顯示屏領域（會議室、指揮中心等）潛力較大。LED小間距顯示屏的芯片主要有兩種封裝形式：1）SMD全彩（正裝封裝）：上游燈珠廠商將燈杯、支架、晶元、引線、環氧樹脂等材料封裝成不同規格的燈珠。下游顯示屏廠商制成不同間距的顯示單元。2）COB全彩（倒裝封裝）：COB(Chip On Board)即電路板上封裝RGB芯片，主要通過硅樹脂將晶元、引線直接封裝在電路板上。資料來源：Ledinside，平安證券研究所COBSMD3535VR/AR|MiniVR/AR|Mini背光逐步

25、在背光逐步在VR/TV/VR/TV/顯示器興起顯示器興起300$470$285$155USDDirect TypeLCDPM MiniLEDPM MiniLEDAM Mini LEDWhite OLED20k COB LEDs2k zones12k COB LEDs1k zones20k COB LEDs2k zonesPanelBLU Mini背光逐步在VR/TV/顯示器興起：2021年COB封裝形式的Mini LED背光電視開始興起。包括三星、LG、TCL、小米、康佳、創維、長虹、海信、飛利浦、樂視等品牌相繼推出Mini LED背光電視，終端產品不斷豐富，相比傳統LCD屏幕，Mini LE

26、D具備高對比度、高亮度以及超薄等諸多明顯優勢。Mini背光模組一般由LED芯片、PCB、驅動IC和其他材料組成組成。從物料成本結構來看：LED芯片大約占比15-20%，PCB占比30-35%，驅動IC占比30-45%。iPad Pro iPad Pro 搭載搭載mini LEDmini LED背光背光6565寸寸TVTV背光模組成本分析背光模組成本分析資料來源：Ledinside，平安證券研究所資料來源：Wind，平安證券研究所3636VR/AR|MiniVR/AR|Mini產業鏈主要上市企業及進度產業鏈主要上市企業及進度環節環節廠商廠商簡介簡介MiniMini布局進展布局進展LED芯片三安光

27、電成立于2000年11月,于2008年7月在上海證券交易所掛牌上市。三安光電主要從事全色系超高亮度LED外延片、芯片、-族化合物半導體材料、微波通訊集成電路與功率器件、光通訊元器件等的研發、生產與銷售公司全資子公司湖北三安主要從事mini、microled芯片業務，泉州三安半導體配備了mini、microled產能，預計今年兩廠產能將逐步釋放華燦光電成立于2005年，是我國領先的半導體技術型企業。目前有張家港、義烏、玉溪三大生產基地華燦Mini LED芯片產品已經通過終端客戶成功展示于各大高端專業顯示展會上，已經與華星，BOE兩大面板廠達成mini LED芯片供應的戰略合作關系LED封裝木林森

28、成立于1997年，并于2015年在深交所上市。公司是一家專業生產全系列光電器材的高科技民營企業，專注于LED封裝及應用系列產品研發、生產與銷售業務，收購朗德萬斯拓展下游應用。公司在MiniLED直顯及MiniLED背光均有布局鴻利智匯創立于2004年，于2011年在深交所上市，2018年成為瀘州老窖集團旗下上市公司。鴻利智匯主要業務包括半導體封裝、LED汽車照明等板塊，生產基地遍布廣州、南昌、東莞、鎮江等地鴻利智匯與花都區人民政府簽訂了合作協議，擬投資建設鴻利Mini/Micro LED 半導體顯示項目，項目分兩期，一期項目投產，二期項目建設中國星光電建于1969年，1976年開始涉足LED封

29、裝，是國內最早生產LED的企業之一，全球LED封裝行業龍頭企業之一2018年3月，國星光電成立Micro&Mini LED研究中心，公司RGB事業部將于2020年11月底推出高性價比國星Mini LED IMD-M09標準版瑞豐光電成立于2000年，科技創新、技術領先、產品差異化是瑞豐光電賴以生存的核心競爭力。與全球一線品牌企業建立了深度的業務與戰略合作關系與國內知名品牌企業在TV的Mini LED背光技術上進行合作開發，目前并已實現中批量自動化生產。聚飛光電成立于2005年，2012年3月19日聚飛光電在深交所正式掛牌上市。公司專業從事SMD LED器件的研發、生產與銷售，主要產品是背光LE

30、D、照明LED、燈條產品、車用LED、顯示屏LED等全系列LED器件與產品看好未來MiniLED業務的發展，規劃的投入較大，將根據市場情況，采取前瞻性的逐步投入方式LED顯示屏利亞德創立于1995年,2012年于深交所上市,是全球視聽科技產品及應用平臺的領軍企業。目前,集團擁有員工近5000人,10大生產基地及7大國際營銷中心遍布全球聯手中國臺灣廠商晶元光電，成立合資公司利晶微，聚焦MicroLED顯示技術的產業化，現已在倒裝芯片、巨量轉移和驅動控制取得良好進展洲明科技一家專業的LED顯示屏、LED照明以及景觀亮化的解決方案供應商,旗下擁有30多家控參股公司,營銷網絡和經典案例遍布全球布局已久

31、，并完成Mini LED技術和應用上的多項突破奧拓電子主要提供各行業智能視訊的解決方案，涵蓋LED顯示、金融科技、智慧照明等產品和集成解決方案的研發、生產、銷售及相應的專業服務。公司已于2011年6月在深交所中小板掛牌上市已經成功研發出了集成式多合一Mini LED技術,并開發出了原型樣品設備新益昌深圳新益昌成立于2006年，2021年登陸科創板。公司主要產品包括LED固晶機、電容器老化測試設備，并已成功布局半導體固晶機和鋰電池設備國內mini LED固晶機龍頭企業，已經在直顯和背光mini LED固晶機實現批量出貨3 37 7目錄目錄C CO N T E N T SO N T E N T S

32、折疊屏手機：大廠入局，新品頻發折疊屏手機：大廠入局，新品頻發智能手機：出貨趨緩，集中度提升智能手機：出貨趨緩，集中度提升投資建議及風險提示投資建議及風險提示VR/AR/MRVR/AR/MR：直播興起，應用邊界打開：直播興起，應用邊界打開投資要點投資要點3 38 8 智能手機存量替換背景下，關注零部件增量機會：1）射頻器件的數量和集成度提升：射頻前端作為手機通信功能的核心組件，直接影響著手機的信號收發。多天線收發（MIMO）和載波聚合（CA）技術在5G時代繼續延續，使得射頻前端的復雜度大大上升；2）5G射頻的ASP大幅提升：從2G時代的約3美元，增加到3G時代的8美元、4G時代的28美元，在5G

33、時代，射頻模組的成本會超過40美元，產業鏈公司深度受益。折疊屏手機新品頻發，關注鉸鏈和UTG玻璃：1）折疊屏手機頻發：目前除蘋果外其他品牌已完成折疊屏手機的布局，預計22年出貨有望達到1650萬臺，25年有望達到5000萬臺；2）鉸鏈作為核心部件受益于出貨量高增：鉸鏈作為折疊屏手機的核心零部件，主要負責折疊屏手機的開合和懸停，相關鉸鏈制造商將充分受益于折疊屏手機滲透率提升；3）UTG多項指標優勢凸顯，有望成蓋板未來首選用材：UTG擁有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴隨著UTG生產工藝的進步，未來UTG制造成本和規模量產等問題有望得到改善，預計2023年UTG的市場份額將反超CPI，建議關注產業

34、鏈公司。VR直播興起帶動應用邊界打開，關注顯示及相關代工企業：1）VR行業進入規?；帕侩A段：2021年VR/AR迎來發展高潮，合計出貨量達到1100萬臺。VR及AR市場正將內容、平臺、網絡和設備進行有機結合，VR應用空間逐步擴寬，預計2022年全球VR+AR合計出貨量有望達到1300萬臺，行業有望進入規?；帕侩A段，建議關注相關代工企業；2）Pancake方案更符合產品輕薄化趨勢：Pancake 光學模組的厚度相對于傳統的非球面和菲涅爾透鏡方案，降低了一半（2厘米左右），產品更為輕薄，能夠降低VR頭顯的厚度，符合產品輕薄趨勢；3）MINI LED滲透率有望提升：相比傳統LCD屏幕，Mini

35、LED具備高對比度、高亮度以及超薄等諸多明顯優勢，有望在VR/電視/平板/筆電/車載市場滲透率提升，建議關注產業鏈公司。風險提示：1）疫情蔓延超出預期；2）5G進度不及預期；3）宏觀經濟波動風險；4）產品技術更新風險；5）美國制裁升級風險。重點公司盈利預測及評級重點公司盈利預測及評級3 39 9證券代碼公司簡稱收盤價收盤價EPSPE評級8月19日2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002475.SZ立訊精密37.41.00 1.40 1.90 2.25 37.4 26.7 19.7 16.6 推薦688383.SH新益昌138.552.27 3.53

36、 4.56 5.67 61.0 39.2 30.4 24.4 推薦688012.SH中微公司136.81.64 1.90 2.27 2.62 83.4 72.0 60.3 52.2 推薦300709.SZ精研科技39.111.19 2.05 2.81 3.63 32.9 19.1 13.9 10.8 未評級002241.SZ歌爾股份36.51.25 1.72 2.18 2.62 29.2 21.2 16.7 13.9 未評級603327.SH福蓉科技23.290.56 0.81 1.05 1.32 41.6 28.8 22.2 17.6 未評級300219.SZ鴻利智匯10.670.38 0.

37、61 0.79 0.96 28.1 17.5 13.5 11.1 未評級資料來源：Wind，平安證券研究所注：未評級公司為wind一致預期。4 40 0風險提示風險提示 1）疫情蔓延超出預期：未來如果疫情蔓延超出預期，則對部分公司復工產生較大影響，會對產業鏈公司產生一定影響；2）5G進度不及預期：5G作為通信行業未來發展的熱點，通信設備商及電信運營商雖早已開始布局下一代通信技術，現階段也在有序推進，但未來5G全面商用具體時間尚未確定，未來可能出現不及預期的風險；3）宏觀經濟波動風險：如因為疫情或者其他因素導致未來全球經濟增速放緩甚至遲滯，市場需求將不可避免出現增速放緩甚至萎縮的情況，全球消費電

38、子需求下降，預計半導體行業的恢復可能不及預期；4）產品技術更新風險：電子行業產品技術升級快、新技術與新工藝層出不窮。如果公司不能持續更新具有市場競爭力的產品，將會削弱公司的競爭優勢；5）美國制裁升級風險：如果美國加大對國內高科技企業的制裁，限制科技/設備/芯片/材料供應，則會對產業鏈公司產生影響。股票投資評級股票投資評級:強烈推薦（預計6個月內，股價表現強于滬深300指數20%以上）推薦（預計6個月內，股價表現強于滬深300指數10%至20%之間）中性（預計6個月內，股價表現相對滬深300指數在10%之間）回避（預計6個月內，股價表現弱于市場表現10%以上）行業投資評級行業投資評級:強于大市（

39、預計6個月內，行業指數表現強于滬深300指數5%以上）中性（預計6個月內，行業指數表現相對滬深300指數在5%之間）弱于大市（預計6個月內，行業指數表現弱于滬深300指數5%以上）公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不

40、在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻?/p>

41、并不能僅依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司2020版權所有。保留一切權利。4141股票投資評級股票投資評級:強烈推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現20%以上）推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現10%

42、至20%之間）中性（預計6個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回避（預計6個月內，股價表現弱于市場表現10%以上）行業投資評級行業投資評級:強于大市（預計6個月內，行業指數表現強于市場表現5%以上）中性（預計6個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計6個月內，行業指數表現弱于市場表現5%以上）公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供

43、輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免免責條款：責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不

44、能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司2022版權所有。保留一切權利。