電子行業專題研究：行業持續去庫存周期復蘇創新成長-230507（19頁）.pdf

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1、 1 Ta行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 電子電子 行業持續去庫存，周期復蘇創新成長行業持續去庫存，周期復蘇創新成長 電子行業指數電子行業指數2 23 3Q Q1 1大幅反彈大幅反彈 電子行業23Q1取得收入5617億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤129億元，同比下降55.34%。申萬電子行業指數2023Q1漲跌幅為15.50%，排名第4，細分板塊全面上漲。功率板塊功率板塊庫存仍居高位，新能源領域維持高景氣度庫存仍居高位，新能源領域維持高景氣度 功率半導體板塊2023Q1仍然處于庫存去化周期中，改善力度相對有限。2023Q1功率半導體（含碳化硅）的庫存約為317.32億元，環比下

2、降約0.60%。而斯達半導、宏微科技等公司受新能源領域需求支撐，仍然取得較好業績。模擬和數字芯片存貨環比改善模擬和數字芯片存貨環比改善 2022年手機、PC、家電等消費電子需求維持疲軟，模擬和數字芯片類廠商普遍庫存高企，但22年底至23年一季度，庫存逐步開始去化，2023Q1板塊庫存環比下滑約5.87%。設備在手訂單充裕有望持續高增長，材料前設備在手訂單充裕有望持續高增長，材料前低低后后高高景氣度逐漸回暖景氣度逐漸回暖 2022年，受下游需求及國內企業產品競爭優勢提升，國產設備市占率進一步提升，設備行業實現營收364.67億元，同比大幅增長53.96%；材料行業產品競爭力逐漸提高，實現營業收入

3、510.73億元，同比增長12.01%。展望2023年，國產設備廠商在手訂單充足，業績有望繼續較大幅度增長；材料行業前低后高，景氣度有望隨著晶圓廠稼動率提升逐季回暖。投資建議投資建議 建議關注算力芯片廠商寒武紀/海光信息/龍芯中科/紫光國微等，IP核廠商芯原股份/國芯科技等，封測環節長電科技/偉測科技/通富微電等，設備材料廠商北方華創/富創精密/雅克科技等。AI音箱未來有望成為人工智能終端交互入口，建議關注全志科技/炬芯科技/瑞芯微/晶晨股份/中科藍訊/恒玄科技等。周期復蘇線，建議關注存儲板塊北京君正/江波龍/兆易創新/普冉股份/東芯股份/瀾起科技等，以及LED芯片板塊的兆馳股份/三安光電等。

4、風險提示：風險提示：宏觀經濟下滑的系統性風險；智能手機等產品出貨量低于預期；新能源汽車及光伏等新興產業增速低于預期。重點推薦標的：重點推薦標的：簡稱簡稱 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-3 3 評級評級 20202 23 3E E 20202 24 4E E 20202 25 5E E 20202 23 3E E 20202 24 4E E 20202 25 5E E 紫光國微 4.03 5.12 6.36 25 20 16 18.27%買入 國芯科技 0.94 1.52 2.07 64 40 29 67.89%買入 兆馳股份 0.38 0.50 0.62 12 9 7 25.42%

5、買入 艾為電子 3.74 4.72 24 19 買入 芯朋微 1.61 2.48 3.23 42 27 21 46.24%買入 納芯微 5.55 7.65 50 36 買入 富創精密 4.56 6.39 8.41 86 61 47 26.95%雅克科技 2.02 2.67 34 25 買入 思特威-W 2.08 2.88 25 18 買入 數據來源：公司公告，iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2023 年 5 月 5 日收盤價 證券研究報告 2023 年 05 月 07 日 投資建議：投資建議：強于大市(維持評級)上次建議：上次建議：強于大市 相對大盤走勢相對大盤走勢 Table_Fir

6、st|Table_Author 分析師：熊軍 執業證書編號：S0590522040001 郵箱： 分析師：王曄 執業證書編號：S0590521070004 郵箱： Table_First|Table_Contacter 相關報告相關報告 1、電子：短期復蘇逐步驗證，中長期成長已開啟2023.05.07 2、電子：板塊回調，設備業績逆勢高增長2023.05.02 3、電子基金重倉持續回升，?？抵鼗氐谝淮笾貍}電子2023.04.25 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.1.電子板塊電子板塊 20232023

7、 年一季報盤點年一季報盤點 .3 3 1.1 電子行業 2022 年&2023 年 Q1 整體業績情況.3 1.2 電子行業細分板塊 23Q1 業績情況.6 1.3 設備材料：行業需求+產品競爭優勢提升，業績實現大幅增長.7 1.4 功率半導體：消費類需求承壓，新能源維持高景氣.9 1.5 消費電子：業績同比回暖，手機出貨量止跌回升.11 1.6 面板：出貨量和價格均趨于穩定.13 1.7 模擬與數字芯片設計：消費類需求疲軟，庫存壓力大.15 2.2.風險提示風險提示 .1717 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：電子（申萬）年度收入情況：電子（申萬）年度收入情況.3 圖表圖表2：電子（申萬）年度

8、歸母凈利潤情況：電子（申萬）年度歸母凈利潤情況.3 圖表圖表 3 3：申萬一級行業：申萬一級行業 2023Q12023Q1 收入同比增速收入同比增速.3 圖表圖表 4 4：申萬一級行業：申萬一級行業 2023Q12023Q1 收入環比增速收入環比增速.4 圖表圖表 5 5：申萬一級行業：申萬一級行業 2023Q12023Q1 歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速.4 圖表圖表 6 6：申萬一級行業：申萬一級行業 2023Q12023Q1 歸母凈利潤環比增速歸母凈利潤環比增速.5 圖表圖表 7 7：申萬一級行業：申萬一級行業 2023Q12023Q1 漲跌幅漲跌幅.5 圖表圖表 8 8：電子行業

9、細分板塊：電子行業細分板塊 2023Q12023Q1 收入同比增速收入同比增速.6 圖表圖表 9 9：電子行業細分板塊：電子行業細分板塊 2023Q12023Q1 歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速.6 圖表圖表 1010：電子行業細分板塊：電子行業細分板塊 2023Q12023Q1 指數漲跌幅指數漲跌幅.7 圖表圖表 1111：分析選取設備材料行業樣本公司：分析選取設備材料行業樣本公司.7 圖表圖表 1212：設備行業：設備行業 20222022 年變化數據年變化數據.8 圖表圖表 1313：設備行業：設備行業 20232023 年第一季度變化數據年第一季度變化數據.8 圖表圖表 1414

10、：材料行業：材料行業 20222022 年變化數據年變化數據.9 圖表圖表 1515：材料行業：材料行業 20222022 年變化數據年變化數據.9 圖表圖表 1616：功率半導體主要子板塊及上市公司：功率半導體主要子板塊及上市公司.10 圖表圖表 1717：功率半導體主要子板塊業績表現：功率半導體主要子板塊業績表現.10 圖表圖表 1818：22Q322Q3 消費電子零部件及組裝板塊指數走勢消費電子零部件及組裝板塊指數走勢.11 圖表圖表 1919：消費電子零部件及組裝板塊業績表現：消費電子零部件及組裝板塊業績表現.12 圖表圖表20：全球智能手機出貨量（百萬）：全球智能手機出貨量（百萬）.

11、13 圖表圖表21：全球智能手機主要廠商：全球智能手機主要廠商出貨量情況出貨量情況.13 圖表圖表 2222：23Q123Q1 面板板塊指數走勢面板板塊指數走勢.13 圖表圖表 2323：面板板塊業績表現：面板板塊業績表現.14 圖表圖表24：全球電視面板出貨量（百萬片）：全球電視面板出貨量（百萬片）.15 圖表圖表25：全球電視面板出貨面積（百萬平米）：全球電視面板出貨面積（百萬平米）.15 圖表圖表 2626：液晶電視面板價格趨勢（美元）：液晶電視面板價格趨勢（美元）.15 圖表圖表27：23Q123Q1 模擬芯片設計板塊指數走勢模擬芯片設計板塊指數走勢.16 圖表圖表28：23Q123Q

12、1 數字芯片設計板塊指數走勢數字芯片設計板塊指數走勢.16 圖表圖表 2929：模擬及數字芯片設計板塊業績表現：模擬及數字芯片設計板塊業績表現.16 圖表圖表 3030：全球半導體銷售額（十億美元）：全球半導體銷售額（十億美元）.17 UWdUvVjWiYtRtRnQbRdN8OpNoOmOpMfQqQmReRoOyQbRpOnNxNnPtRNZoOuN 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 1.電子板塊電子板塊 2 2023023 年一季報盤點年一季報盤點 1.1 電子行業電子行業 2022 年年&2023 年年 Q1 整體業績情況整體業績情況 電子行業

13、電子行業 2022 年收入基本持平，利潤下滑幅度較大年收入基本持平，利潤下滑幅度較大。2022 年電子行業實現營業總收入約 2.66 萬億，同比下降 0.16%；實現歸母凈利潤約 1048 億元，同比下降30.07%。電子行業電子行業 Q1 依舊承壓，總體收入環比改善。依舊承壓，總體收入環比改善。2023 年一季度電子行業收入同比增速-6.43%，收入規模達到 5617 億元，同比增速在 31 個申萬一級行業中排名第 29位，所有行業中 23Q1 收入同比增速排名前三的行業分別為電力設備、綜合、社會服務，增速分別為 23.92%、19.48%、17.41%。23Q1 電子行業環比增速約為-20

14、.94%，在 31 個申萬一級行業中排名第 23 位，所有行業 23Q1 收入環比增速排名前三的行業分別為非銀金融、紡織服裝、食品飲料，增速分別為 31.81%、24.84%、23.28%。圖表圖表 3 3：申萬一級行業申萬一級行業 2 2023023Q Q1 1 收入同比增速收入同比增速 來源：Wind，國聯證券研究所 圖表圖表1：電子（申萬）年度收入情況電子（申萬）年度收入情況 圖表圖表2：電子（申萬）年度歸母凈利潤情況電子（申萬）年度歸母凈利潤情況 來源：Wind，國聯證券研究所 來源：Wind，國聯證券研究所 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究

15、圖表圖表 4 4：申萬一級行業申萬一級行業 2 2023023Q Q1 1 收入環比增速收入環比增速 來源：Wind，國聯證券研究所 電子行業 2023Q1 歸母凈利潤達到 129 億元，同比下降了 55.34%，在 31 個申萬一級行業中排名第 29 位；環比下降 13.35%，在 31 個申萬一級行業中排名第 30位。圖表圖表 5 5：申萬一級行業申萬一級行業 2 2023023Q Q1 1 歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 來源：Wind，國聯證券研究所 5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表 6 6：申萬一級行業申萬一級行業 2 202

16、3023Q Q1 1 歸母凈利潤環比增速歸母凈利潤環比增速 來源：Wind，國聯證券研究所 申萬電子行業指數 2023Q1 漲跌幅為 15.50%，在 31 個申萬一級行業中排名第4，絕大多數行業在 2023 年一季度漲跌幅為正，其中漲跌幅排名前三的行業分別是計算機、傳媒、通信，漲跌幅分別為 36.79%、34.24%、29.51%。圖表圖表 7 7：申萬一級行業申萬一級行業 2 2023023Q Q1 1 漲跌幅漲跌幅 來源：Wind，國聯證券研究所 6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 1.2 電子行業細分板塊電子行業細分板塊 23Q1 業績情況業績情

17、況 電子行業細分板塊中，多數行業 2023 年 Q1 收入同比增速為負，其中排名前三的行業分別是半導體設備、品牌消費電子、消費電子零部件及組裝，同比增速分別為51.84%、10.98%、2.95%；排名后三名的行業分別是模擬芯片設計、光學元件、集成電路封測，同比增速分別為-29.65%、-24.90%、-18.63%。圖表圖表 8 8：電子行業細分板塊電子行業細分板塊 2 2023023Q Q1 1 收入同比增速收入同比增速 來源：Wind，國聯證券研究所 電子行業細分板塊中，僅有 2 個行業 2023 年 Q1 歸母凈利潤同比增速為正，其中排名前三的行業分別是半導體設備、品牌消費電子、消費電

18、子零部件，同比增速分別為 89.72%、41.07%、-13.46%；排名后三名的行業分別是光學元件、面板、模擬芯片設計，同比增速分別為-294.16%、-158.06%、-105.67%。圖表圖表 9 9：電子行業細分板塊電子行業細分板塊 2 2023023Q Q1 1 歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 來源：Wind，國聯證券研究所 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 電子行業細分板塊在 2023 年一季度內全面上漲，漲跌幅排名前三的細分板塊分別是集成電路封測、品牌消費電子、印制電路板，指數漲跌幅分別為 30.47%、29.10%、26.98%；

19、排名后三名的行業分別是被動元件、分立器件、模擬芯片設計，指數漲跌幅分別為 2.49%、5.28%、6.59%。圖表圖表 1010：電子行業細分板塊電子行業細分板塊 2 2023023Q Q1 1 指數漲跌幅指數漲跌幅 來源：Wind，國聯證券研究所 1.3 設備材料：行業需求設備材料：行業需求+產品競爭優勢提升，業績實現大幅增長產品競爭優勢提升，業績實現大幅增長 設備材料行業主要分為兩個細分板塊，分別是設備、材料。其中，設備板塊包括北方華創、中微公司、盛美上海、拓荊科技、華海清科、芯源微、至純科技、萬業企業、精測電子、華峰測控、長川科技；材料板塊包括滬硅產業、立昂微、TCL 中環、中晶科技、清

20、溢光電、華特氣體、金宏氣體、凱美特氣、雅克科技、南大光電、彤程新材、晶瑞電材、上海新陽、華懋科技、飛凱材料、江化微、江豐電子、安集科技、鼎龍股份、有研新材、阿石創。圖表圖表 1111：分析選取設備材料行業樣本公司分析選取設備材料行業樣本公司 行業分類行業分類 板塊板塊分類分類 企業企業 設備材料 設備 北方華創、中微公司、盛美上海、拓荊科技、華海清科、芯源微、至純科技、萬業企業、精測電子、華峰測控、長川科技 材料 滬硅產業、立昂微、TCL 中環、中晶科技、清溢光電、華特氣體、金宏氣體、凱美特氣、雅克科技、南大光電、彤程新材、晶瑞電材、上海新陽、華懋科技、飛凱材料、江化微、江豐電子、安集科技、鼎

21、龍股份、有研新材、阿石創 來源：國聯證券研究所 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 2022 年年，受下游需求及國內企業產品競爭優勢提升，受下游需求及國內企業產品競爭優勢提升，國產設備市占率進一步提國產設備市占率進一步提升，升，設備行業業績實現大幅增長。設備行業業績實現大幅增長。22 年設備行業實現營業收入 364.67 億元，同比增長 53.96%；歸母凈利潤 68.03 億元，同比增長 77.61%；毛利率為 45.92%，同比增長 3.07pct；凈利率為 19.03%，同比增長 2.57pct。此外，設備公司在手訂單豐富，故存貨、預收賬款+合同負

22、債實現較大幅度增長，而經營性現金流有所下降。圖表圖表 1212：設備行業設備行業 2 2022022 年變化數據年變化數據 設備設備 20212021 年年 20222022 年年 YoYYoY 營業總收入（百萬元）23,687 36,467 53.96%歸母凈利潤（百萬元）3,830 6,803 77.61%毛利率 42.85%45.92%3.07 凈利率 16.46%19.03%2.57 經營性現金流（百萬元）331.19-211.59-存貨（百萬元）18,509 26,108 41.06%預收賬款+合同負債（百萬元）9,476 11,575 22.15%研發費用率 9.15%8.95%-

23、0.20 來源：Wind，國聯證券研究所（剔除萬業企業統計數據，公司業績受非半導體業務影響較大）展望展望 2023 年，國產設備廠商在手訂單充足，年，國產設備廠商在手訂單充足，業績業績有望繼續較大幅度有望繼續較大幅度增長。增長。23Q1設備行業實現營業收入 89.22 億元，同比增長 48.02%；歸母凈利潤 14.04 億元，同比增長 105.40%；毛利率為 44.47%，同比下滑 1.67pct；凈利率為 15.87%，同比增長 3.62pct。此外，設備公司在手訂單豐富，故存貨、預收賬款+合同負債實現較大幅度增長，而經營性現金流有所下降。圖表圖表 1313：設備行業設備行業 2 202

24、3023 年第一季度變化數據年第一季度變化數據 設備設備 2022022 2Q1Q1 20232023Q1Q1 YoYYoY 營業總收入（百萬元）6,027 8,922 48.04%歸母凈利潤（百萬元）683 1,404 105.40%毛利率 46.14%44.47%-1.67 凈利率 12.25%15.87%3.62 經營性現金流（百萬元）-2,355.13-1,931.99-存貨（百萬元）21,820 29,764 36.41%預收賬款+合同負債（百萬元）10,460 12,440 18.93%研發費用率 9.78%9.04%-0.74 來源：Wind，國聯證券研究所（剔除萬業企業統計數據

25、，公司業績受非半導體業務影響較大）材料行業產品競爭力逐漸提高，業績實現同比增長材料行業產品競爭力逐漸提高，業績實現同比增長。2022 年材料行業實現營業收入 510.73 億元，同比增長 12.01%；歸母凈利潤 49.38 億元，同比增長 30.62%；毛利率為 24.26%，同比增長 2.90pct；凈利率為 9.97%，同比增長 1.40pct。同時，材料行業公司的存貨、預收賬款+合同負債也實現了大幅增長。9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表 1414：材料行業材料行業 2 2022022 年變化數據年變化數據 材料材料 20212021

26、年年 20222022 年年 YoYYoY 營業總收入（百萬元）45,599 51,073 12.01%歸母凈利潤（百萬元）3,780 4,938 30.62%毛利率 21.36%24.26%2.90 凈利率 8.57%9.97%1.40 經營性現金流（百萬元）3,799.67 5,680.63 49.50%存貨（百萬元）7,371 9,899 34.29%預收賬款+合同負債（百萬元）396 785 98.10%研發費用率 4.86%4.94%0.07 來源：Wind，國聯證券研究所（剔除 TCL 中環影響，業績主要來源于其他行業）展望展望 2023 年，年，材料行業前低后高，景氣度有望逐季回

27、暖材料行業前低后高，景氣度有望逐季回暖。23Q1 材料行業實現營業收入 112.65 億元，同比下滑 8.38%；歸母凈利潤 9.79 億元，同比下滑 18.25%；毛利率為 24.17%，同比略有下滑；凈利率為 8.76%，同比下滑 1.47pct。同時，材料行業公司的存貨、預收賬款+合同負債也實現了大幅增長。圖表圖表 1515：材料行業材料行業 2 2022022 年變化數據年變化數據 材料材料 20222022Q1Q1 20232023Q1Q1 YoYYoY 營業總收入（百萬元）12,295 11,265-8.38%歸母凈利潤（百萬元）1,197 979-18.25%毛利率 24.95%

28、24.17%-0.78 凈利率 10.24%8.76%-1.48 經營性現金流（百萬元）-480.56 617.29-228.45%存貨（百萬元）8,266 10,532 27.41%預收賬款+合同負債（百萬元）437 1,007 130.74%研發費用率 4.44%5.56%1.13 來源：Wind，國聯證券研究所（剔除 TCL 中環影響，業績主要來源于其他行業）中芯國際成熟制程擴產不受影響，年均設備需求市場規模超過中芯國際成熟制程擴產不受影響，年均設備需求市場規模超過 50 億美元。億美元。中芯國際在四地的擴產投資合計約 263 億美元，按照 80%設備投資金額將直接帶來 210億美元的設

29、備需求，若 2025 年前設備全部進場，2022-2025 年平均設備需求將超過50 億美元。國內半導體設備行業有望持續受益中芯國際晶圓制造的擴產計劃，建議關注半導體設備平臺型公司北方華創/盛美上海/中微公司，細分領域設備公司拓荊科技/華海清科/芯源微等，設備零部件公司神工股份等。此外，隨著晶圓廠產能逐漸釋放，國內半導體材料公司有望受益，建議關注滬硅產業/鼎龍股份/雅克科技/金宏氣體/安集科技等。1.4 功率半導體：消費類需求承壓，新能源維持高景氣功率半導體：消費類需求承壓，新能源維持高景氣 我們按照公司當下主體業務情況，將功率半導體板塊公司分為功率器件 IDM、功率器件設計、碳化硅三個板塊，

30、其中功率器件 IDM 板塊以聞泰科技、華潤微等主要采取 IDM 生產模式的功率器件公司為代表，功率器件設計板塊以斯達半導、新潔能等主要采取 Fabless 生產模式的功率器件公司為代表，碳化硅板塊則包括三安光電、天岳先進等深度涉足碳化硅領域的上市公司。10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表 1616：功率半導體主要子板塊及上市公司功率半導體主要子板塊及上市公司 板塊板塊 子子板塊板塊 主要公司主要公司 功率半導體 功率器件-IDM 聞泰科技、華潤微、揚杰科技、士蘭微、時代電氣、捷捷微電、華微電子、臺基股份、銀河微電 功率器件-設計 斯達半導、新潔

31、能、宏微科技、東微半導 碳化硅 三安光電、天岳先進、東尼電子、露笑科技 來源：Wind，國聯證券研究所 功率半導體板塊功率半導體板塊業績業績增速趨于平穩增速趨于平穩。功率半導體在 23Q1 增速逐漸放緩，其中IDM 功率器件公司的收入和歸母凈利潤同比增速分別為 2.25%和-23.21%；設計類功率器件公司的收入和歸母凈利潤同比增速分別為 36.55%和 15.32%；碳化硅板塊收入和歸母凈利潤同比增速分別為-8.13%和-48.75%。從平均毛利率和平均凈利率來看，功率器件板塊毛利率和凈利率難以維持高位，其中 IDM 功率器件公司的毛利率和凈利率分別為 28.20%、11.32%，同比分別下

32、降4.15、5.55個百分點；設計類功率器件公司的毛利率和凈利率分別為30.08%、19.15%，同比分別下降 3.57、2.51 個百分點；碳化硅公司的毛利率和凈利率分別為 16.18%、-3.26%，同比分別增長 8.85、9.35 個百分點。在研發費用率方面，各細分板塊均加大了投入，比例進一步提升，整體板塊平均研發費用率達到 9.06%，同比增長約 0.61 個百分點。從其他財務數據來看，碳化硅公司經營性現金流量顯著改善，23Q1 達到 3.71 億元，去年同期僅為 0.40 億元；存貨同比還在持續增加，整體板塊從 22Q1 的 264 億元增加至 23Q1 的 317 億元；預收賬款+

33、合同負債 23Q1 達到 16.01 億元，同比下降約 24%。圖表圖表 1717：功率半導體主要子板塊業績表現功率半導體主要子板塊業績表現 財務指標財務指標 報告期報告期 功率器件功率器件-IDMIDM 功率器件功率器件-設設計計 碳化硅碳化硅 匯總匯總 營業總收入營業總收入 （億元）（億元）2023Q1 136.48 17.87 40.15 194.50 2022Q1 133.48 13.09 43.70 190.27 YoY 2.25%36.55%-8.13%2.22%歸母凈利潤歸母凈利潤 （億元）（億元）2023Q1 19.32 3.73 1.91 24.96 2022Q1 25.16

34、 3.24 3.72 32.11 YoY-23.21%15.32%-48.75%-22.29%平均平均毛利率毛利率 2023Q1 28.20%30.08%16.18%25.81%2022Q1 32.35%33.65%7.33%26.77%平均平均凈利率凈利率 2023Q1 11.32%19.15%-3.26%9.73%2022Q1 16.86%21.67%-12.61%11.06%平均平均 ROEROE 2023Q1 1.47%2.77%-0.33%1.35%2022Q1 2.45%3.54%0.13%2.16%平均平均研發費用率研發費用率 2023Q1 9.93%6.45%9.71%9.06

35、%2022Q1 8.83%5.77%10.25%8.45%2023Q1 8.41-0.36 3.71 11.77 11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 經營性現金流量經營性現金流量凈額凈額（億元）（億元）2022Q1 8.32 2.86 0.40 11.58 存貨存貨（億元）（億元）2023Q1 225.30 19.00 73.02 317.32 2022Q1 187.28 10.89 65.87 264.04 預收賬款預收賬款+合同負合同負債債（億元）（億元）2023Q1 13.84 0.43 1.74 16.01 2022Q1 14.15 0.31

36、6.65 21.10 來源：Wind，國聯證券研究所 新能源車維持增長，新能源車維持增長，光伏光伏儲能儲能高景氣度不改高景氣度不改。消費、家電、及部分工控領域功率器件產品依然承受價格和庫存壓力，而以新能源汽車和光伏儲能為代表的下游仍然維持相對較好的景氣度。根據乘聯會數據，23Q1 我國新能源汽車零售銷量約為 131 萬輛，同比增長約 22%，其中 2023 年 3 月新能源汽車零售銷量 54 萬輛，同比增長約22%，環比增長約 24%。光伏裝機方面，23 年 Q1 我國新增光伏裝機量 33.66GW，同比增長 155%。1.5 消費電子：業績同比回暖，手機出貨量止跌回升消費電子：業績同比回暖，

37、手機出貨量止跌回升 三季度三季度消費電子零部件及組裝板塊指數消費電子零部件及組裝板塊指數震蕩走高震蕩走高。從 2022 年 12 月 30 日算起，指數最高在 2023 年 3 月 24 日錄得 18.65%的區間漲幅，截止到 2023 年 3 月 31 日，指數相比于 2022 年底上漲 15.74%。圖表圖表 1818：2 22 2Q Q3 3 消費電子零部件及組裝消費電子零部件及組裝板塊指數走勢板塊指數走勢 來源：Wind，國聯證券研究所 消費電子零部件及組裝板塊同比明顯回暖消費電子零部件及組裝板塊同比明顯回暖。消費電子板塊收入在 23Q1 略有增長，同比增速 2.57%；歸母凈利潤出現

38、下滑，同比下降 14.98%。其中龍頭公司立訊精密、歌爾股份、工業富聯的收入同比增速分別為 20.05%、19.94%、0.79%，歸母凈利潤同比增速分別為 11.90%、-88.22%、-3.91%。從平均毛利率和平均凈利率來看，消費電子板塊毛利率同比下滑 1.96 個百分點 12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 至 16.09%；凈利率由正轉負，平均凈利率降至-1.57%。在研發費用率方面，消費電子整體板塊平均研發費用率達到 6.47%，同比增長1.14 個百分點。從其他財務數據來看，消費電子公司經營性現金流量顯著改善，23Q1 達到376.10 億

39、元，同比增長 228.25%；存貨有所降低，從 22Q1 的 1788 億元減少至 23Q1的 1727 億元，同比下降 3.37%；預收賬款+合同負債 23Q1 達到 64.33 億元，同比增長約 33.28%。圖表圖表 1919：消費電子零部件及組裝板塊消費電子零部件及組裝板塊業績表現業績表現 財務指標財務指標 報告期報告期 匯總匯總 營業總收入營業總收入 （億元）（億元）2023Q1 2486.01 2022Q1 2423.76 YoY 2.57%歸母凈利潤歸母凈利潤 （億元）（億元）2023Q1 69.26 2022Q1 81.47 YoY-14.98%平均平均毛利率毛利率 2023Q

40、1 16.09%2022Q1 18.05%平均平均凈利率凈利率 2023Q1-1.57%2022Q1 4.04%平均平均 ROEROE 2023Q1-0.55%2022Q1 1.29%平均平均研發費用率研發費用率 2023Q1 6.47%2022Q1 5.33%經營性現金流量凈額經營性現金流量凈額（億元）（億元）2023Q1 376.10 2022Q1 114.58 存貨存貨（億元）（億元）2023Q1 1727.28 2022Q1 1787.51 預收賬款預收賬款+合同負債合同負債（億元）（億元）2023Q1 64.33 2022Q1 48.27 來源：Wind，國聯證券研究所 智能手機出貨

41、量持續下滑，頭部品牌全部負增長智能手機出貨量持續下滑，頭部品牌全部負增長。一季度以手機為代表的消費電子維持疲軟，23Q1 全球手機出貨量達到 2.69 億臺，同比下滑約 14%。從競爭格局來看，三星、蘋果、小米位居前三甲，分別占據 22.5%、20.4%、11.3%的市場份額。而從幾大頭部廠商的同比增長來看，前五大主流品牌均為同比負增長。13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 一季度通常為季度低點，展望二季度，受消費回暖、年中大促等因素影響，主流消費電子設備出貨量有望逐步回暖，消費電子板塊上市公司有望受益。同時，消費電子零部件及組裝板塊上市公司積極向 AR

42、/VR、智能座艙等新興產業方向布局，有望開拓新的增長曲線。1.6 面板：出貨量和價格均趨于穩定面板：出貨量和價格均趨于穩定 一季度面板板塊一季度面板板塊指數指數持續走高持續走高。從 2022 年 12 月 30 日算起，指數最高在 2023年 3 月 24 日錄得 27.20%的漲幅。截止到 2023 年 3 月 31 日，指數相比于 2022 年末上漲了 24.23%。圖表圖表 2222：2 23 3Q Q1 1 面板板塊指數走勢面板板塊指數走勢 來源：Wind，國聯證券研究所 面板板塊同比仍然存在較大程度下滑面板板塊同比仍然存在較大程度下滑。面板板塊在 23Q1 同比持續下滑，收入和歸母凈

43、利潤同比分別下降 17.42%和 157.42%。其中龍頭公司京東方 A 和 TCL 科技的收入同比增速分別為-24.77%和-2.79%，歸母凈利潤同比增速分別為-94.36%、-圖表圖表20：全球智能手機出貨量（百萬）全球智能手機出貨量（百萬）圖表圖表21：全球智能手機主要廠商出貨量情況全球智能手機主要廠商出貨量情況 出貨量出貨量、（百萬臺）（百萬臺）市占率市占率 YoYYoY 三星三星 60.5 22.5%-18.8%蘋果蘋果 55.0 20.4%-3.5%小米小米 30.5 11.3%-21.8%OPPOOPPO 27.6 10.3%-7.4%vivovivo 21.3 7.9%-16

44、.1%其他其他 74.2 27.6%-15.8%全部全部 269.1 100.0%-14.2%來源：Tech Insights，國聯證券研究所 來源：Tech Insights，國聯證券研究所 14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 140.59%。從平均毛利率和平均凈利率來看，面板板塊毛利率和凈利率同比繼續下滑，23Q1分別為 11.59%和-9.23%，去年同期為 18.51%和-1.49%。在研發費用率方面，面板板塊同比提升，整體板塊平均研發費用率達到 6.30%，同比增長 1.08 個百分點。從其他財務數據來看，面板公司經營性現金流量同比下滑，23

45、Q1 約為 159.81 億元，去年同期為 183.74 億元；存貨同比基本持平，從 22Q1 的 900 億元降至 23Q1的 782 億元；預收賬款+合同負債 23Q1 達到 102.03 億元，同比下降約 20.35%。圖表圖表 2323：面板面板板塊板塊業績表現業績表現 財務指標財務指標 報告期報告期 匯總匯總 營業總收入營業總收入 （億元）（億元）2023Q1 1175.18 2022Q1 1423.02 YoY-17.42%歸母凈利潤歸母凈利潤 （億元）（億元）2023Q1-26.94 2022Q1 46.93 YoY-157.42%平均平均毛利率毛利率 2023Q1 11.59%

46、2022Q1 18.51%平均平均凈利率凈利率 2023Q1-9.23%2022Q1-1.49%平均平均 ROEROE 2023Q1-0.66%2022Q1 1.12%平均平均研發費用率研發費用率 2023Q1 6.30%2022Q1 5.22%經營性現金流量凈額經營性現金流量凈額（億元）（億元）2023Q1 159.81 2022Q1 183.74 存貨存貨（億元）（億元）2023Q1 781.86 2022Q1 899.69 預收賬款預收賬款+合同負債合同負債（億元）（億元）2023Q1 102.03 2022Q1 128.10 來源：Wind，國聯證券研究所 電視面板出貨量下滑，價格止跌

47、回升電視面板出貨量下滑，價格止跌回升。一季度全球電視面板出貨量 5880 萬片，同比下降 17.7%，環比下降 15.5%；出貨面積 3930 萬平方米，同比下降 13.2%，環比下降 13.1%。同時各尺寸面板的單價從去年三季度以來止跌回升，每片65/55/50/43/32 寸液晶電視面板的價格 2023 年 4 月份相比 3 月份分別上漲10/10/7/2/2 美元。15 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表 2626：液晶電視面板價格趨勢（美元）液晶電視面板價格趨勢（美元）來源：Wind，國聯證券研究所 自從 2021 年上半年以來，液晶電視面

48、板價格一直呈現出下跌趨勢。最近一年，各大面板廠商嚴控稼動率，限制產能擴張，供應能力逐步接近市場需求，從而帶動面板價格止住下跌趨勢，盈利能力開始逐步恢復。展望 2023 年，價格和需求有望溫和復蘇，同時車載顯示、AR/VR 等新的顯示應用場景有望逐步放量，帶動新的需求釋放。1.7 模擬與數字芯片設計：消費類需求疲軟，庫存壓力大模擬與數字芯片設計：消費類需求疲軟，庫存壓力大 模擬與數字芯片設計板塊模擬與數字芯片設計板塊 Q1 均呈現震蕩走勢均呈現震蕩走勢。從 2022 年 12 月 30 日算起，指數持續走高，最高漲幅分別達到 14.19%和 12.04%，但先后在 1-2 月開始下跌。截止到 2

49、023 年 3 月 31 日，相比于 2022 年末模擬芯片設計板塊指數上漲 6.59%，數圖表圖表24：全球電視面板出貨量（百萬片）全球電視面板出貨量（百萬片）圖表圖表25：全球電視面板出貨面積（百萬平米）全球電視面板出貨面積（百萬平米）來源：AVC REVO，國聯證券研究所 來源：AVC REVO，國聯證券研究所 16 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 字芯片設計板塊指數上漲了 8.97%。模擬及數字芯片設計板塊受行業周期波動影響較大模擬及數字芯片設計板塊受行業周期波動影響較大。模擬及數字芯片設計板塊在 23Q1 收入和歸母凈利潤同比分別下滑 12.4

50、4%和 77.82%。龍頭公司普遍業績下滑，僅紫光國微、納思達、國科微收入仍然取得正增長。從平均毛利率和平均凈利率來看，模擬及數字芯片設計板塊毛利率和凈利率出現較大幅度下滑，分別下降 7.07 和 19.11 個百分點。研發費用率仍在提升，整體板塊平均研發費用率達到 23.16%，同比增長 8.25 個百分點。從其他財務數據來看，模擬及數字芯片設計公司經營性現金流量由負轉正，23Q1約為 7.65 億元，去年同期為-26.17 億元；存貨增加 21.64%，從 22Q1 的 320 億元增加至 23Q1 的 390 億元；預收賬款+合同負債 23Q1 達到 45.50 億元，同比增長約115.

51、72%。圖表圖表 2929：模擬及數字芯片設計模擬及數字芯片設計板塊板塊業績表現業績表現 財務指標財務指標 報告期報告期 匯總匯總 營業總收入營業總收入 （億元）（億元）2023Q1 224.77 2022Q1 256.71 YoY-12.44%歸母凈利潤歸母凈利潤 （億元）（億元）2023Q1 9.41 2022Q1 42.44 YoY-77.82%平均平均毛利率毛利率 2023Q1 32.26%2022Q1 39.34%平均平均凈利率凈利率 2023Q1-1.82%2022Q1 17.30%平均平均 ROEROE 2023Q1 0.11%2022Q1 3.68%平均平均研發費用率研發費用率

52、 2023Q1 23.16%2022Q1 14.91%經營性現金流量凈額經營性現金流量凈額（億元）（億元）2023Q1 7.65 圖表圖表27：2 23 3Q Q1 1 模擬芯片設計板塊指數走勢模擬芯片設計板塊指數走勢 圖表圖表28：2 23 3Q Q1 1 數字芯片設計板塊指數走勢數字芯片設計板塊指數走勢 來源：Wind，國聯證券研究所 來源：Wind，國聯證券研究所 17 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 2022Q1-26.17 存貨存貨（億元）（億元）2023Q1 389.73 2022Q1 320.39 預收賬款預收賬款+合同負債合同負債（億元）

53、（億元）2023Q1 45.50 2022Q1 21.09 來源：Wind，國聯證券研究所 全球半導體銷售額持續下滑，維持結構性景氣度特征全球半導體銷售額持續下滑，維持結構性景氣度特征。三季度以手機為代表的消費電子需求仍然較為疲軟，導致半導體銷售規模持續下滑。根據 SIA 數據，2023 年一季度全球半導體銷售額逐月下降，1-3 月銷售額分別為 413/397/398 億美元，同比增速分別為-18.55%/-20.66%/-21.25%，環比增速分別為-5.23%/-3.94%/0.33%。經歷了 2021 年的需求釋放和庫存積累，半導體行業已由全面緊缺向結構性緊缺轉變，手機、PC、家電等領域

54、需求下滑疊加產能釋放，市場景氣度大幅調整，目前仍然處于去庫存階段；汽車電子和光伏儲能等特定工業應用場景維持相對較好的景氣度，半導體產品價格保持平穩甚至仍有漲價現象。圖表圖表 3030：全球半導體銷售額（十億美元）全球半導體銷售額（十億美元）來源：SIA，國聯證券研究所 2.風險提示風險提示 宏觀經濟下滑，系統性風險宏觀經濟下滑，系統性風險。伴隨全球半導體產業從產能不足、產能擴充到產能過剩的發展循環，半導體行業存在周期性波動。如果未來宏觀經濟形勢發生劇烈波動，導致下游市場對各類芯片需求減少，半導體行業增長勢頭將逐漸放緩，行業內企業面臨行業波動風險。5G 手機和手機和 IOT 產品出貨量低于預期產

55、品出貨量低于預期的風險的風險。行業競爭加劇導致產品價格快速下 18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 滑的風險。全球廠商積極推進 5G 終端的產品開發和量產商用，如果售價過高或性能不達預期，可能抑制總體銷量，從而導致供應鏈市場價格下降、行業利潤縮減等狀況。新能源汽車及光伏等新興產業增速低于預期新能源汽車及光伏等新興產業增速低于預期的風險的風險。當前電子板塊尤其是半導體板塊重要增量來自于新能源汽車及新能源發電等新興產業，如果汽車產業鏈開工情況低于預期、產品量產商用速度低于預期、下游市場需求低于預期等情況出現，電子行業相關公司業績或將不達預期。19 請務必閱讀

56、報告末頁的重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A

57、 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-1

58、0%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見

59、等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預

60、測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資

61、者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 無錫：無錫：江蘇省無錫市太湖新城金融一街 8 號國聯金融大廈 9 層 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯廣場 1 座 37 層 電話：0510-82833337 電話：021-38991500 傳真：0510-82833217 傳真：021-38571373 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 4 層 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心 29 層 電話：010-64285217 電話：0755-82775695 傳真：010-64285805