計算機行業深度報告：虛擬電廠風起藍海市場開啟-220821（26頁）.pdf

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1、計算機計算機 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/26 計算機計算機 2022 年 08 月 21 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 周觀點：底部布局信創板塊行業周報-2022.8.14 周觀點：繼續推薦信創和 EDA 板塊行業周報-2022.8.7 關注信創板塊的投資機會行業周報-2022.7.31 虛擬電廠風起，藍海市場開啟虛擬電廠風起，藍海市場開啟 行業深度報告行業深度報告 陳寶?。ǚ治鰩煟╆悓毥。ǚ治鰩煟?證書編號：S0790520080001 虛擬電廠，虛擬電廠，乘風而起乘風而起 虛擬電廠是通過先進信息技術聚合分布式能源，參與電

2、力市場的電源管理系統?！半p碳”背景下，新能源裝機比例及用戶側間歇性負荷的進一步增長，對電力系統靈活調節能力提出了越來越高的要求。根據 36 氪引自國家電網數據，通過火電廠實現電力系統削峰填谷，滿足 5%的峰值負荷需要投資 4000 億；而通過虛擬電廠，在建設、運營、激勵等環節投資僅需 500-600 億元。我們認為虛擬電廠顯示出較強的經濟性，有望成為提高新型電力系統靈活性的重要手段。按照發展階段，虛擬電廠可分別合約型、市場型和自主型三類。目前歐美已進入市場型階段，并積極探索自主型模式，國內尚處于合約型階段，向市場型邁進是必由之路。他山之石：歐美龍頭積極探索市場型和自主型虛擬電廠他山之石：歐美龍

3、頭積極探索市場型和自主型虛擬電廠 Next Kraftwerke 是歐洲最大的虛擬電廠運營商是歐洲最大的虛擬電廠運營商之一之一。歐洲虛擬電廠發展起步較早，其中以德國廠商 Next Kraftwerke 最為典型。NextKraftwerke 提供涵蓋數據采集、電力交易、電力銷售、用戶結算等全鏈條的解決方案，并提供虛擬電廠運營服務，盈利模式包括電網輔助服務和電力市場交易，憑借高超資源聚合能力和多元商業模式，營業收入實現較快增長，2019 年營業收入為 6.81 億歐元,2012-2019年營業收入 CAGR 高達 52%。Autobidder：特斯拉新能源產業生態的樞紐：特斯拉新能源產業生態的樞

4、紐。特斯拉已初步構建起“車+樁+光+儲+荷+智”的新能源閉環生態，其中虛擬電廠智能平臺 Autobidder 是核心樞紐，負責新能源交易和控制管理。根據智慧能源管理平臺支撐需求側變革統計，Autobidder 管理著數百兆瓦的電力資產，在澳大利亞等多地落地成熟的市場型虛擬電廠項目，并在美國德州積極探索自主型虛擬電廠模式。國內實踐：政策加速落地，看好合約型向市場型邁進國內實踐：政策加速落地，看好合約型向市場型邁進 國內虛擬電廠仍處于概念驗證和試點示范階段，以合約型為主。2030 年前碳達峰行動方案、關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見 等頂層規劃不斷落地，政策催化有望加速國內虛擬電廠向市場

5、型邁進。2022 年 5 月 20 日，國電投深圳能源虛擬電廠平臺試點，成為國內首個虛擬電廠調度用戶負荷參與電力現貨市場盈利的案例。長期來看，根據封紅麗在虛擬電廠市場發展前景及實踐思考一文中的測算，以投資成本按 1000 元/千瓦計算，預計 2025 年、2030 年，虛擬電廠投資規模分別至少約為 785 億元、1062 億元。投資建議投資建議 高度重視虛擬電廠投資機遇，重點推薦朗新科技、遠光軟件、東方電子等在虛擬電廠領域具有產品技術儲備和項目落地的電力信息化核心廠商，其他受益標的包括國能日新、國網信通、恒實科技等。風險提示：風險提示：疫情反復風險；“雙碳”落地不及預期風險；市場競爭加劇風險。

6、-38%-29%-19%-10%0%10%19%2021-082021-122022-04計算機滬深300相關研究報告相關研究報告 開源證券證券研究報告開源證券證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/26 目目 錄錄 1、虛擬電廠，乘風而起.4 1.1、概念：發揮“電廠”作用的電源協調管理系統.4 1.2、功能：提高新型電力系統靈活性的重要支撐.4 1.3、結構：虛擬電廠的核心在于“聚合”和“通信”.6 1.4、發展階段：“合約型-市場型-自主型”演進.7 2、他山之石：歐美龍頭積極探索市場型和自主型虛擬電

7、廠.8 2.1、Next Kraftwerke：歐洲最大的虛擬電廠運營商之一.8 2.2、Autobidder：特斯拉新能源產業生態的樞紐.10 3、國內實踐：政策加速落地，看好合約型向市場型邁進.13 4、投資建議.16 4.1、朗新科技：深耕廿載的能源數字化龍頭.16 4.2、遠光軟件：電力集團管理軟件龍頭，攜手國網數科揚帆起航.17 4.3、東方電子：智能電網“小巨人”.19 4.4、國能日新：新能源發電功率預測龍頭，類 SaaS 模式成長可期.20 4.5、國網信通：國網旗下電力數字化龍頭，“虛擬電廠+儲能”先驅.21 4.6、恒實科技：綜合能源服務領軍，乘虛擬電廠東風而起.22 4.

8、7、受益標的盈利預測和估值.23 5、風險提示.24 圖表目錄圖表目錄 圖 1：虛擬電廠是一種發揮“電廠”作用的電源協調管理系統.4 圖 2：發電側：新能源發電比例提升（%）.5 圖 3：用電側：三產居民成為新增負荷主體.5 圖 4：相較傳統電力系統，“虛擬電廠”更能滿足新能源消納需求.6 圖 5：較火電方案，虛擬電廠經濟性突出.6 圖 6：虛擬電廠的核心是“聚合”和“通信”.7 圖 7：Next Kraftwerke 提供虛擬電廠全套解決方案.9 圖 8：Next Kraftwerke 公司 2012 年來營業收入保持較快增長.10 圖 9：特斯拉形成“車+樁+光+儲+荷+智”的新能源產業生

9、態閉環.10 圖 10：Autobidder 是系統+平臺+算法庫.11 圖 11：Autobidder 是虛擬電廠實時交易和控制平臺.12 圖 12：特斯拉聯合 PG&E 推出虛擬電廠.13 圖 13：Tesla 等頭部虛擬電廠涌入澳大利亞電力市場.13 圖 14：深圳能源虛擬電廠實現盈利.14 圖 15：朗新科技聚焦“能源數字化+能源互聯網”雙輪驅動發展戰略.16 圖 16：朗新科技 2021 年收入增速提振.16 圖 17：朗新科技 2021 年凈利潤平穩增長.16 圖 18：東方電子開發的粵能投負荷聚合虛擬電廠項目聚合眾多分布式能源.20 圖 19：國能日新形成以新能源發電功率預測產品

10、為核心的產品體系.20 圖 20：國能日新功率預測類 SaaS 模式具有高復購、高留存、高毛利率的優點.21 圖 21：國網信通虛擬電廠在國網山西電科院晉中-榆次試驗中心完成部署試運行.22 0UTU2X0X3VoMpN9PcM6MnPpPpNpNlOoOwOfQsQnR9PrQpPwMmMmRwMqNsQ行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/26 圖 22：恒實科技提供綜合能源服務解決方案.22 圖 23：恒實科技在綜合能源服務領域具有豐富技術積淀.23 表 1：虛擬電廠主要包括分布式資源聚合和集控平臺.7 表 2：虛擬電廠：“合約型-市場型-自主型”演進.8

11、 表 3：Next Kraftwerke 是歐洲最大的虛擬電廠運營商之一.8 表 4：Next Kraftwerke 公司探索多元商業模式.9 表 5：特斯拉形成“車+樁+光+儲+荷+智”的新能源產業生態閉環.11 表 6：特斯拉虛擬電廠項目落地美國、澳大利亞等多個地區.12 表 7：虛擬電廠在國內多點開花.13 表 8：廣州市補貼支持“虛擬電廠”發展.13 表 9：虛擬電廠政策催化加速.14 表 10：虛擬電廠 2030 年投資規模有望達到千億級.15 表 11：國能日新等積極布局虛擬電廠領域.15 表 12：遠光軟件經歷三個發展階段.17 表 13：國網數科為遠光軟件控股股東（截至 202

12、2Q1）.18 表 14：遠光軟件股票期權激勵對象廣泛.18 表 15：東方電子在智能電網全產業鏈各環節均有成熟解決方案.19 表 16：受益標的盈利預測和估值.23 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/26 1、虛擬電廠虛擬電廠，乘風而起乘風而起 1.1、概念概念：發揮“電廠”作用的電源協調管理系統：發揮“電廠”作用的電源協調管理系統 虛擬電廠是一種通過信息技術聚合分布式能源虛擬電廠是一種通過信息技術聚合分布式能源，參與電力市場的電源管理系統參與電力市場的電源管理系統。1997 年 Shimon Awerbuch 博士在其著作虛擬公共設施：新興產業的描述、技

13、術及競爭力中首次提出“虛擬電廠”（VirtualPowerPlant，VPP）這一術語，并將其定義為：獨立且以市場為驅動的實體之間的一種靈活合作，這些實體不必擁有相應的資產而能夠為消費者提供其所需要的高效電能服務。根據鐘永潔等發表的虛擬電廠基礎特征內涵與發展現狀概述一文，虛擬電廠不是一個真實的物理電廠，但起到了電廠的作用：發出電能，參與能量市場；通過調節功率來參與輔助服務市場調峰、調頻等。VPP 是一種通過先進信息通信和監測控制技術，聚合優化海量分布式新能源、儲能系統、可控負荷、電動汽車，作為一個特殊電廠參與電網運行和電力市場的電源協調管理系統，對外表現為一個可控電源。它既可作為“正電廠”向系

14、統供電，又可作為“負電廠”通過負荷側響應以配合系統填谷。圖圖1：虛擬電廠是一種發揮“電廠”作用的電源協調管理系統虛擬電廠是一種發揮“電廠”作用的電源協調管理系統 資料來源：鐘永潔等虛擬電廠基礎特征內涵與發展現狀概述2022 1.2、功能功能：提高新型電力系統靈活性的重要支撐：提高新型電力系統靈活性的重要支撐“雙碳”背景下，新能源裝機比例及用戶側間歇性負荷的進一步增長，對電力系統靈活調節能力提出了越來越高的要求。挖掘負荷側的靈活性資源和調節潛力，成為提升電力系統調節能力和保障電力安全穩定供應的重要手段。發電側：發電側：新能源發電比例提升，對電力系統靈活調節能力提出更高要求新能源發電比例提升，對電

15、力系統靈活調節能力提出更高要求。以光伏和風力為代表的新能源發電，嚴重依賴于光照強度、風力強度等自然資源特性指標，具有顯著的間歇性和強隨機波動性，若將單一形式的多臺新能源發電機組規?；亟尤氪箅娋W，將產生較嚴重的系統穩定性問題，制約新能源電力大規模開發利用。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/26 圖圖2：發電側：新能源發電比例提升（發電側：新能源發電比例提升（%）數據來源：國家統計局、開源證券研究所 用電側：三產居民成為新增負荷主體，時段性需求模式使得電力負荷特性惡化用電側：三產居民成為新增負荷主體，時段性需求模式使得電力負荷特性惡化。根據袁家海等撰寫的中國電

16、力供應安全的經濟分析與保障路徑研究報告，中國經濟基本完成工業化進程、三產居民用電負荷成為新增負荷主體、疊加極端氣象因素，用電負荷特性持續惡化，主要表現為用電峰谷差拉大、尖峰負荷拔高且短暫、平均負荷率降低。如果繼續單純依靠增加電源來滿足 100%的負荷需求要付出較高代價。圖圖3：用電側：三產居民成為新增負荷主體用電側：三產居民成為新增負荷主體 數據來源：國家統計局、開源證券研究所 虛擬電廠是安全高效虛擬電廠是安全高效進行進行新能源新能源消納消納的有效的有效手段手段。虛擬電廠是滿足新型電力系統需求側互動響應能力提升的重要工具。作為提升電力系統調節能力的重要手段之一，虛擬電廠對緩解電力緊張、促進新能

17、源電力消納將發揮重要作用。虛擬電廠提供的新能源電力與傳統能源和儲能裝置集成的模式，助力電力系統由傳統的“源隨荷動”的運行模式向“源荷互動”轉變，從而保障在智能協同調控和決策支持下對大電網呈現出穩定的電力輸出特性，成為新型電力系統安全穩定運行的有效抓手。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20112012201320142015201620172018201920202021火電水電核電風電太陽能發電0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20112012201320142015201620172018201920202021第一產業第二產

18、業第三產業城鄉居民生活用電量行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/26 圖圖4：相較傳統電力系統，“虛擬電廠”更能滿足新能源消納需求相較傳統電力系統，“虛擬電廠”更能滿足新能源消納需求 資料來源：虛擬電廠基礎特征內涵與發展現狀概述 電力供需趨緊背景下，虛擬電廠經濟效益突出，電力供需趨緊背景下，虛擬電廠經濟效益突出，前景可觀前景可觀。根據 36 氪數據，在需求側，我國東西部電力供需關系趨緊，電力峰谷差矛盾日益突出，各地年最高負荷 95%以上峰值負荷累計不足 50 小時，亟需可靠的解決方案來應對。在供給側，技術日漸成熟促使虛擬電廠成本不斷下降。根據 36 氪引自國家

19、電網數據，通過火電廠實現電力系統削峰填谷，滿足 5%的峰值負荷需要投資 4000 億；而通過虛擬電廠，在建設、運營、激勵等環節投資僅需 500-600 億元。我們認為虛擬電廠顯示出較強的經濟性，有望成為新型電力系統建設的重要方向。圖圖5：較火電方案，較火電方案，虛擬電廠經濟虛擬電廠經濟性性突出突出 資料來源：36 氪 1.3、結構結構：虛擬電廠的核心在于虛擬電廠的核心在于“聚合”和“通信”“聚合”和“通信”虛擬電廠的核心是“聚合”和“通信”虛擬電廠的核心是“聚合”和“通信”，一是為配電網側屋頂光伏、小型燃氣輪機、用戶自建儲能、柔性負荷、充電汽車等分散式資源進行聚合；二是為用戶和電網調度中心提供

20、連接的平臺，通過聚合技術服務于電網運行，并從電網和用戶中獲取相應的利潤。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/26 圖圖6：虛擬電廠的核心是“聚合”和“通信”虛擬電廠的核心是“聚合”和“通信”資料來源：李鵬等虛擬電廠參與電力市場與調度控制技術研究綜述2022 表表1：虛擬電廠主要包括分布式資源聚合和集控平臺虛擬電廠主要包括分布式資源聚合和集控平臺 組成組成 涵義涵義 分布式資源 電源 包括自用型分布式能源（DDG）和公用型分布式能源（PDG）：DDG 以戶用光伏為主，定位為自發自用、余電上網”；PDG 主要包括風電、光伏、氣電等中小型分布式電源，為住宅、商業或工

21、業設施等供電，目標是盡量出售自產電能以獲得收益 儲能設備 以分布式電化學儲能為主，可以適應電力需求變化，補償分布式電源發電出力波動性和不可控性，改善分布式電源出力波動所致的電網不穩定問題，增強系統對分布式電源的消納能力并提高能源利用效率 可控負荷 分為主動可控負荷和被動可控負荷，可以進行動態調度管理，有助于降低間歇性分布式電源對常規負荷的影響，維持系統功率平衡，提升分布式能源利用效率，實現電網和用戶雙向互動 集控 平臺 軟件平臺 主要作用是基于電網、資產和天氣狀況進行監視和預測，通過平衡運行約束和經濟指標調度各類資源 通信設施 主要用于獲取數據和發出指令：不同運營商和終端設施選擇不同通信協議，

22、很多第三方聚合商使用手機網絡，而電力公司大多選擇巳經部署到位的專用網絡 控制裝置 平臺運營商傳遞指令的控制單元，第三方運營商一般設計自有控制單元，與負荷和發電資源進行有效對接，電力公司一般從專業供應商購買此類裝置，風電、光伏和儲能電池一般通過加裝額外功能的逆變器接收指令 資料來源：全球能源互聯網發展合作組織運行局虛擬電廠技術和商業模式研究2022、開源證券研究所 1.4、發展階段發展階段：“合約型合約型-市場型市場型-自主型”演進自主型”演進 按照資源類型，可將按照資源類型，可將 VPP 分類為：需求型、供給型（電源型）和混合型三種分類為：需求型、供給型（電源型）和混合型三種。綜合參考 虛擬電

23、廠技術和商業模式研究、虛擬電廠市場發展前景及實踐思考（作者封紅麗），需求側資源型 VPP 以可控負荷以及用戶側儲能、DDG 等資源為主，具有功率調節能力，可以參與輔助服務市場，能量出售屬性不足。供給側資源型以 PDG、電網側和發電側儲能等資源為主，具有能量出售的能力，可以參與能量市場，并視實際情形參與輔助服務市場?；旌腺Y源型由分布式發電、儲能和可控負荷等資源共同組成。其中，日本和德國以儲能和分布式電源為主，美國以可控負荷為主。按照發展階段，可將按照發展階段，可將 VPP 劃分為合約型、市場型和自主型三大類劃分為合約型、市場型和自主型三大類。合約型（邀約型）階段為虛擬電廠初始階段，通過專項資金、

24、特定合同、激勵政策引導聚合商參與，完成邀約、響應和激勵流程。在不同牽頭單位和市場的驅動下，虛擬電廠的組織方式將逐步從邀約型轉變為市場型，在市場型階段主體通過參與電能現貨市場、輔助服務市場獲得收益。自主型階段是高級發展階段，將能實現跨空間自主調度，行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/26 既包含可調負荷、儲能和分布式能源等基礎資源，也包含由這些基礎資源整合而成的微網、局域能源互聯網。表表2：虛擬電廠：虛擬電廠：“合約型“合約型-市場型市場型-自主型”演進自主型”演進 發展階段發展階段 涵義涵義 目的目的 工具工具 主體主體 場景場景 對象對象 1.0 合約型 主

25、要通過需求響應激勵資金池推動市場需求 削減峰荷 需求響應 政府機構 供熱供冷 用電單位 2.0 市場型 主要通過市場交易引導用電方加入電力市場 電力平衡 現貨市場 交易機構 調峰調頻 發電企業 3.0 自主型 主要通過信息化強化市場主體參與力度 能源改革 智能算法 運營機構 有源負荷 產銷用戶 資料來源：虛擬電廠技術和商業模式研究、開源證券研究所 2、他山之石：他山之石：歐美龍頭積極探索歐美龍頭積極探索市場型和自主型虛擬電廠市場型和自主型虛擬電廠 2.1、Next Kraftwerke：歐洲最大的虛擬電廠運營商：歐洲最大的虛擬電廠運營商之一之一 歐洲虛擬電廠發展起步較早歐洲虛擬電廠發展起步較早

26、，項目數量和案例相對較多項目數量和案例相對較多。其中，以德國、英國、法國的虛擬電廠建設最為典型。根據虛擬電廠技術和商業模式研究統計，截至2020 年底，英國虛擬電廠項目數量已超過 32 個，總容量達到 616 萬千瓦。虛擬電廠已成為英國電網靈活調節能力的重要來源。法國虛擬電廠項目主要由法國電力公司開發實施，項目數量累計超 17 個，總容量超 150 萬千瓦。德國虛擬電廠項目已基本實現商業化，項目參與方主要為獨立運營商、售電公司，其中規模最大的運營商NextKraftwerke 近年來聚合電容量快速提升。Next Kraftwerke 是歐洲最大的虛擬電廠運營商是歐洲最大的虛擬電廠運營商之一之一

27、。NextKraftwerke 是德國一家大型的虛擬電廠運營商，同時也是歐洲電力交易市場認證的能源交易商，參與能源的現貨市場交易。表表3：Next Kraftwerke 是歐洲最大的虛擬電廠運營商是歐洲最大的虛擬電廠運營商之一之一 混合型混合型 電網公司共建平臺模式（英國特有）電網公司共建平臺模式（英國特有）電網發起采購模式（法國特有）電網發起采購模式（法國特有）項目名稱 NextKraftwerke Piclo RINGO 主要參與方 社區用戶、技術開發商 配電公司、輸電公司、平臺運營商、配網側靈活性資源提供商 輸電網公司、儲能裝置運營商 能源組合 發電側、需求側、儲能 發電側、需求側、儲能

28、、分布式電源 儲能裝置 規模（萬千瓦）902 444.2 3.2 平衡服務 直接銷售 需求響應 投資方 Next Kraftwerke 政府補助、電網公司、其他社會資本 政府補助、電網公司先投資后出售 平臺運營商 Next Kraftwerke Piclo 法國電網公司 RTE 盈利方 聚合用戶聚合用戶：增加售電收益，分享電網平衡服務收益；平臺運營商平臺運營商：分享電網平衡服務收益。配網側靈活性資源配網側靈活性資源：獲得電網公司 所支付平衡費用的部分收益；平臺運營商平臺運營商：獲得技術服務使用費 電網公司電網公司：通過示范實現技術積累，減少新增線路投資，降低系統平衡成本；后期資產收購方后期資產

29、收購方：通過與電網公司簽署協議，儲能裝置仍由電網調控，可獲得固定收益 資料來源：虛擬電廠技術和商業模式研究、開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/26 Next Kraftwerke 提供提供虛擬電廠虛擬電廠全套解決方案全套解決方案。NextKraftwerke 公司涉及虛擬電廠業務涵蓋數據采集、電力交易、電力銷售、用戶結算等全鏈條，同時也可以為其他能源運營商提供虛擬電廠的運營服務。圖圖7：Next Kraftwerke 提供虛擬電廠全套解決方案提供虛擬電廠全套解決方案 資料來源：云智環能虛擬電廠概念、關鍵技術及市場發展現狀 Next Kraft

30、werke 資源聚合能力高超資源聚合能力高超。根據虛擬電廠基礎特征內涵與發展現狀概述，NextKraftwerke 可以實現風電光伏、生物質發電 2 種發電資源的整合，優勢互補，能以較大的競爭優勢參與電力市場，獲取最大收益。同時，可以通過聚合資源量變上升為質變，以聚合后資源參與電能量市場和輔助服務市場，提高議價能力，在獲取最大收益的同時為電網安全穩定運行貢獻力量。Next Kraftwerke 積極探索多元盈利模式積極探索多元盈利模式。德國可再生能源法明確規定，所有 100 千瓦以上可再生能源發電項目必須參與電力市場交易銷售，因此很多分布式新能源項目傾向于選擇交由虛擬電廠運營。除直接參與新能源

31、電力市場交易外，以NextKraftwerke 為代表的德國虛擬電廠運營商也在積極聚合生物質發電、水電等靈活性較高的機組，從日內市場和平衡市場獲利。表表4：Next Kraftwerke 公司探索多元商業模式公司探索多元商業模式 序號序號 模式詳述模式詳述 模式 1 將風電、光伏等零或低邊際成本的發電資源參與電力市場交易電力市場交易 模式 2 利用每次 15min，每天 96 次的電力市場價格波動，虛擬電廠調節分布式電源的出力、需求響應，實現低谷用電、高峰售電低谷用電、高峰售電，獲取最大經濟利潤 模式 3 利用微燃機、生物質發電等啟動速度快、出力靈活的特點，參與電網輔助服務電網輔助服務，獲取收

32、益 資料來源：虛擬電廠基礎特征內涵與發展現狀概述、開源證券研究所 憑借高超的憑借高超的資源資源聚合能力聚合能力和多元商業模式和多元商業模式，Next Kraftwerke 營業收入實現營業收入實現較快較快增長增長。截至 2018 年，NextKraftwerke 管理了超過 6854 個客戶資產，包括生物質發電裝置、熱電聯產、水電站、靈活可控負荷、風能和太陽能光伏電站等，容量超 5987MW。NextKraftwerke 管理的單個客戶資源平均只有 0.87MW，單個資源規模偏小且零散，調度和交易難度大、成本高，很難通過市場交易獲利。NextKraftwerke 公司通過其高超的資源聚合能力和

33、創新的商業模式，營業收入保持較快增速。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/26 圖圖8：Next Kraftwerke 公司公司 2012 年來營業收入保持較快增長年來營業收入保持較快增長 資料來源：NextKraftwerke 公司官網 2.2、Autobidder：特斯拉特斯拉新能源產業生態新能源產業生態的樞紐的樞紐 特斯拉形成“車特斯拉形成“車+樁樁+光光+儲儲+荷荷+智”的新能源產業生態閉環智”的新能源產業生態閉環。根據特斯拉新能源生態閉環總結，特斯拉在電動汽車業務取得突破后，不斷進軍儲能、發電、虛擬電廠等新能源領域，初步構建起“車+樁+光+儲+荷+

34、智”的新能源閉環生態。（1）“車+樁”組成特斯拉新能源生態體系的用能端，通過對車型布局、電池系統、充電網絡和充電技術的持續迭代優化，特斯拉電動汽車和充電設備等產品受到市場廣泛認可。（2）“光+儲”組成特斯拉新能源生態體系的產能端，在“車+樁”的用能端率先取得突破的基礎上，特斯拉開始進軍儲能項目開發、光伏和儲能設備制造、光伏發電運營等領域，形成在產能端的光儲協同布局。（3）“荷+智”組成特斯拉新能源生態體系的交易端，虛擬電廠智能平臺 Autobidder 實現了在交易端與公用電網的連接，成為特斯拉構建新能源生態體系的基本依托。圖圖9：特斯拉特斯拉形成“車形成“車+樁樁+光光+儲儲+荷荷+智”的新

35、能源產業生態閉環智”的新能源產業生態閉環 資料來源：桂原等特斯拉新能源生態閉環2022 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/26 表表5：特斯拉特斯拉形成“車形成“車+樁樁+光光+儲儲+荷荷+智”的新能源產業生態閉環智”的新能源產業生態閉環 領域領域 布局布局 車 2008，電動跑車 Roadster 面市 2012、2015，ModelS、ModelX 先后面市 2017、2020，Model3、ModelY 批量交付 樁 2012-2019，連續推出三代超級充電樁 光 2016，以 26 億美元收購美國光伏面板制造及運營企業 SolarCity，并將自有

36、家用儲能產品與其整合，開發了面向居民用戶的太陽能發電屋頂 SolarRoof，成為當時全球唯一實現分布式能源產業鏈垂直整合的企業 儲 2011，在高電價和加州政府高額補貼的雙重加持下，進入儲能領域 2015，成立能源部門 TeslaEnergy，隨之布局光伏發電與深化光儲協同，逐漸形成了涵蓋小型家用級（Powerwall）、中型商用級（Powerpack）和大型公用級（Megapack）的儲能產品布局 荷+智 2017，推出集能源交易管理系統、實時交易控制系統和復雜算法庫于一體的虛擬電廠智能平臺 Autobidder 資料來源：特斯拉新能源生態閉環、開源證券研究所 Autobidder 是系統

37、是系統+平臺平臺+算法庫算法庫。根據吳建軍等發表的智慧能源管理平臺支撐需求側變革一文，Autobidder 不僅僅是電力交易的數字化軟件，特斯拉還賦予它分布式能源交易管理系統、虛擬電廠交易和控制平臺，以及開源復雜算法庫等更多涵義。圖圖10：Autobidder 是系統是系統+平臺平臺+算法庫算法庫 資料來源：吳建軍等智慧能源管理平臺支撐需求側變革2022 Autobidder 是虛擬電廠實時交易和控制平臺是虛擬電廠實時交易和控制平臺。Autobidder 可以在車輛、電池、光伏設備等特斯拉生態系統、甚至電網中自動調度能源電力，以實現高效的資源分配和最大的商業效益。Autobidder 可為虛擬

38、電廠實現精準預測、快速調度、智慧響應功能可為虛擬電廠實現精準預測、快速調度、智慧響應功能。根據智慧能源管理平臺支撐需求側變革，Autobidder 作為分布式數據庫和算力平臺與能源產品進行雙向通信，不僅能提供負荷和發電量預測共享功能，還可將各能源產品所搭載的信息和計算數據互聯共享，并依據內部算法庫計算的優先級相互發送或接收指令進行統一調動貫通，將分布式能源、可控負荷以及儲能裝置整合成一個虛擬的可控集體，以提供更智能和更靈活的發電、配電和可用性。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/26 圖圖11：Autobidder 是虛擬電廠實時交易和控制平臺是虛擬電廠實時

39、交易和控制平臺 資料來源：智慧能源管理平臺支撐需求側變革 Autobidder 實現從實現從 2C 業務的聚合到業務的聚合到 2B 業業務的規?；\行務的規?；\行。根據智慧能源管理平臺支撐需求側變革統計，Autobidder 管理著數百兆瓦的電力資產，已在全球范圍內提供了千兆瓦時的電網服務，在澳大利亞、美國等多地區落地成熟的市場型虛擬電廠項目，并在美國德州積極探索自主型虛擬電廠模式。表表6：特斯拉特斯拉虛擬電廠項目落地美國、澳大利亞等多個地區虛擬電廠項目落地美國、澳大利亞等多個地區 地區地區 時間時間 進展進展 澳洲 2018 利用澳大利亞 5 萬多處居民光伏屋頂 SolarRoof 與特斯

40、拉家用電池 Powerwall，打造出當時全球最大的虛擬電廠，電力容量達 250 兆瓦時，電池儲存總容量達到 650 兆瓦時。每戶家庭可通過家用光儲設備自行發電和儲存電能，Autobidder 則將多余的電能匯集到中大型儲能設施 Powerpack 和 Megapack，并出售給電網公司獲得收益，實現了光伏業主、特斯拉和電網公司的三方共贏 2019 特斯拉位于澳大利亞南部的 HornsdalePowerReserve 儲能電站在高頻電力交易中取得成功，僅 2 年多就收回投資 2020 特斯拉已在線上擁有了 1000 個 Powerwall，同時也已得到下階段新增 3000 個儲能產品的合約 2

41、021 推出“特斯拉虛擬電廠能源計劃”（TeslaEnergyPlanontheTeslaVirtualPowerPlant）以擴大規模，針對南澳大利亞的 Powerwall擁有者定制了能源管理計劃，并將其特斯拉能源計劃和特斯拉虛擬電廠擴展到維多利亞州 2022 將其由儲能產品 Powerwall 提供支持的虛擬電廠業務擴展到南澳大利亞州和維多利亞州周邊的其他鄰近州和地區，包括新南威爾士州、昆士蘭州東南部和澳大利亞首都地區。這些地區的現有特斯拉 Powerwall 所有者或新買家可以選擇加入虛擬電廠計劃 美國 2022 舉行 Powerwall 家庭儲能電池的試驗項目，64 個德州北部家庭參與

42、該試驗，安裝特斯拉屋頂太陽能板和家用儲能電池。試驗結果表明，設備能夠在幾秒鐘內激活空閑的電池容量，并為電網提供輸電服務，進而減輕德州電網的壓力。特斯拉目前正在呼吁德州的主要電網營運商改變規則，就住宅電池如何參與電力市場和獲得收益制定規則。若該計劃得到德州電力可靠性委員會（ERCOT）的批準，將在一年內推出住宅發電計劃 2022 與美國加州公共事業公司 PG&E 合作在加州創建新的虛擬電廠（VPP），向符合條件的 Powerwall 用戶提供 2 美元每 kWh的報酬激勵，以便在電網發生緊急狀況時向其輸送額外電力，從而保障電網穩定，避免停電事件發生。將有 5 萬個 Powerwall 用戶符合補

43、貼條件，累計 500MWh 的能源容量可以在電力緊急狀況下調配。根據市場電力需求情況和 Powerwall 用戶數量來預估的話，不論他們在任何地方，每一次電力調度，他們都能有 10-60 美元的收入，并且系統越大，收益越多。隨著 Powerwall VPP 項目的成功推進，特斯拉將建成世界最大的分布式電池 英國 2020 啟動“英國能源計劃”，并簽署為“任何英國住戶”提供發電的許可。英國電力系統運營商（ESO）允許特斯拉儲能電池組進入英國電網平衡機制（BM）市場，并引入 Autobidder 平臺根據電能市場價格自行交易儲存的電力與電量 資料來源：智慧能源管理平臺支撐需求側變革、電享科技公眾號

44、、開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/26 圖圖12：特斯拉聯合特斯拉聯合 PG&E 推出虛擬電廠推出虛擬電廠 圖圖13：Tesla 等頭部虛擬電廠涌入澳大利亞電力市場等頭部虛擬電廠涌入澳大利亞電力市場 資料來源：電享科技公眾號 資料來源：電享科技公眾號 3、國內實踐：國內實踐：政策加速落地，看好合約型向市場型邁進政策加速落地，看好合約型向市場型邁進 虛擬電廠在國內多點開花虛擬電廠在國內多點開花。根據李彬等在支撐虛擬電廠互動的信息通信關鍵技術研究展望一文中的總結，近年來國內各地積極響應國家政策和電網公司的號召，相繼發布適應本地現狀的 VPP

45、相關政策，并開展虛擬電廠實踐示范，典型如江蘇、浙江、上海、冀北等地。表表7：虛擬電廠在國內多點開花虛擬電廠在國內多點開花 地區地區 主要應用場景主要應用場景 主要響應資源主要響應資源 特點特點 江蘇 需求響應、新能源消納等 可中斷/可調節負荷 源網荷控制系統、國內規模最大 浙江 需求響應、削峰填谷等 儲能設施、充電樁、居民、樓宇等 國內單次響應體量最大 上海 商業樓宇能源管理、削峰填谷等 工商業負荷、儲能等 以商業樓宇為主的 VPP 體系 冀北 新能源消納、廣域需求響應等 光伏/電采暖等 多主體參與 資料來源：李彬等支撐虛擬電廠互動的信息通信關鍵技術研究展望2022、開源證券研究所 國內國內虛

46、擬電廠虛擬電廠仍處于仍處于概念驗證和概念驗證和試點試點示范示范階段階段，以以合約合約型型為主為主。早期虛擬電廠示范項目多為合約型需求響應類，直接參與電力市場交易的項目為數不多，仍需要政府補貼行業發展，典型如廣州市 2021 年 6 月發布的 廣州市虛擬電廠實施細則。未來伴隨虛擬電廠在交易運行規則、資源聚合范圍、新能源協調控制策略、調度算法等方面標準的統一，有望迎來較大的市場化發展空間。表表8：廣州市補貼支持“虛擬電廠”發展廣州市補貼支持“虛擬電廠”發展 序號序號 響應類型響應類型 提前通知時間提前通知時間 補貼標準（元補貼標準（元/千瓦時）千瓦時）響應系數響應系數 1 削峰 邀約響應 提前 1

47、 天 0-5 1 2 4 小時 1.5 3 實時響應/3 4 填谷 邀約響應 提前 1 天 0-2 1 5 4 小時 1.5 6 實時響應/3 資料來源：廣州市虛擬電廠實施細則、開源證券研究所；注：補貼費用=有效響應電量補貼標準響應系數 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/26 虛擬電廠頂層設計虛擬電廠頂層設計加速加速，首個省級方案落地，首個省級方案落地。2021 年國務院發布的2030 年前碳達峰行動方案中提出，引導虛擬電廠參與新型電力系統靈活調節。此后虛擬電廠政策催化顯著加速。2022 年 6 月 23 日，山西省能源局發布虛擬電廠建設與運營管理實施方案

48、，為目前國內首份省級虛擬電廠運營管理文件。表表9：虛擬電廠虛擬電廠政策催化政策催化加速加速 時間時間 政策文件政策文件 虛擬電廠相關表述虛擬電廠相關表述 2021.10 國務院 2030 年前碳達峰行動方案 加快建設新型電力系統。大力提升電力系統綜合調節能力，加快靈活調節電源建設，引導自備電廠、傳統高載能工業負荷、工商業可中斷負荷、電動汽車充電網絡、虛擬電廠等參與系統調節，建設堅強智能電網，提升電網安全保障水平 2022.1 國家發改委、國家能源局 關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見 構建適應新型電力系統的市場機制。鼓勵抽水蓄能、儲能、虛擬電廠等調節電源的投資建設 2022.1 國家發

49、改委、國家能源局“十四五”現代能源體系規劃 完善電力輔助服務市場機制。豐富輔助服務交易品種，推動儲能設施、虛擬電廠、用戶可中斷負荷等靈活性資源參與輔助服務。2022.3 國家能源局、南方監管局 2022 年南方區域電力市場監管工作要點 推動儲能、虛擬電廠等更多市場主體納入“兩個細則”考核補償管理，研究增加轉動慣量、爬坡等新的輔助服務品種。組織調度機構制定新型儲能、虛擬電廠等第三方主體并網調度運行規程、規范和標準 2022.6 山西省能源局 虛擬電廠建設與運營管理實施方案 目前國內首份省級虛擬電廠運營管理文件 2022.7 上海市政府 上海市數字經濟發展“十四五”規劃 發展“虛擬電廠”新業態，利

50、用先進計量、通信、控制等技術，對分布式異構能源進行聚合，實現自動化遠程調度、精準化智能分析和便捷化市場交易，構建“技術+產品+運營+生態”“虛擬電廠”產業鏈條。建立城市級“虛擬電廠”和能源互聯網中心 資料來源：國務院、國家發改委、國家能源局、山西省能源局、上海市政府、開源證券研究所 國內虛擬電廠建設從合約型向市場型邁進國內虛擬電廠建設從合約型向市場型邁進。2019 年底，冀北虛擬電廠通過參與調峰市場獲利。2020 年底，山東開展虛擬電廠參與的現貨能量市場、備用容量市場和輔助服務市場的交易，標志著國內虛擬電廠建設逐步從單一市場邁向參與聯合電力市場、多種電力市場。2022 年 5 月 20 日，部

51、署于國電投深圳能源的虛擬電廠平臺發出指令，調度尚呈新能源蛤地智能充電站將 50 千瓦時電量從 0 時轉移至 4 時，根據 5 月 26 日廣東電力現貨市場數據，深圳能源通過此次試驗獲利，平均度電收益0.274 元，成為國內首個虛擬電廠調度用戶負荷參與電力現貨市場盈利的案例。圖圖14：深圳能源虛擬電廠實現盈利深圳能源虛擬電廠實現盈利 資料來源：北極星電力網 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/26 虛擬電廠虛擬電廠 2030 年投資規模有望達到千億級年投資規模有望達到千億級。根據封紅麗在虛擬電廠市場發展前景及實踐思考一文中的測算，從可調負荷需求看，按照在全國構

52、建不少于最大負荷 5%的可調節負荷資源庫，預計到 2025 年，需構建可調負荷資源庫約 7850 萬千瓦；到 2030 年底，由于可再生能源占比提高，需構建的可調負荷資源響應能力提高，按 6%計算屆時資源庫容量約為 10620 萬千瓦?？紤]項目可行性，虛擬電廠可構建的可調資源潛力按照響應能力需求容量、投資成本按 1000 元/千瓦計算，預計 2025 年、2030 年，虛擬電廠投資規模分別至少約為 785 億元、1062 億元。表表10：虛擬電廠虛擬電廠 2030 年投資規模有望達到千億級年投資規模有望達到千億級 2025E 2030E 全社會用電量（萬億千瓦時）9.2 10.3 最大負荷（億

53、千瓦）15.7 17.7 需求響應比例（%）5%6%可調負荷容量（萬千瓦）=*7850 10620 投資成本（元/千瓦時）1000 1000 虛擬電廠投資規模（億元）=*785 1062 數據來源：封紅麗虛擬電廠市場發展前景及實踐思考2022、開源證券研究所 競爭格局：多領域玩家紛紛布局，電網信息化企業占據主流競爭格局：多領域玩家紛紛布局，電網信息化企業占據主流。虛擬電廠因可觀行業發展潛力，吸引了眾多領域企業入局。根據 36 氪整理，主要包括三類玩家，一是電網信息化企業，依托在電力、通信領域經驗技術和電網公司豐富的信息通信資源，具有開展虛擬電廠業務的先天優勢，成為當前示范項目主力，如國電南瑞、

54、國網信通、遠光軟件等；二是智慧能源和 IT領域方案提供商，主要依托能源領域系統開發、控制計量、數字化轉型等技術儲備實現虛擬電廠系統優化，通過與能源領域企業合作實現資源整合與業務拓展，如恒實科技等；三是新能源、新型儲能等領域企業也開展虛擬電廠技術研發和布局，如國能日新等。表表11：國能日新等積極布局虛擬電國能日新等積極布局虛擬電廠領域廠領域 企業名稱企業名稱 主要布局主要布局 國電南瑞 緊跟電力市場化交易，在虛擬電廠上形成了完備的技術和產品體系，可靈活支撐市場的多種新商業模式 國網信通 構建“技術+產品+運營+生態”的虛擬電廠業務體系，打造“套餐式”能源運營服務的商業模式；在北京、江蘇、上海、湖

55、南、湖北等區域構建體量較大的虛擬電廠系統，拓展虛擬電廠業務種類和覆蓋區域 遠光軟件 虛擬電廠平臺類產品已經在上海電科院虛擬電廠示范項目得到應用 恒實科技 扮演聚合商、技術提供商兩類角色，開展包括:電力市場交易、綜合能源改造等方向業務；積極開展能源聚合、綜合能源管理服務業務的市場推廣 國能日新 具有“虛擬電廠智慧運營管理系統 V1.0”軟件著作權；受托研究開發“國網綜合能源服務集團有限公司虛擬電廠建設”項目 資料來源：36 氪、遠光軟件 2021 年報、國能日新招股書、開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/26 4、投資建議投資建議 高度重視虛擬

56、電廠投資機遇，重點推薦朗新科技、遠光軟件、東方電子等，其他受益標的包括國能日新、國網信通、恒實科技等。4.1、朗新科技：深耕廿載的能源數字化龍頭朗新科技：深耕廿載的能源數字化龍頭 公司深耕行業公司深耕行業 20 年，能源數字化系統建設和平臺運營雙輪驅動年，能源數字化系統建設和平臺運營雙輪驅動。公司聚焦“能源數字化+能源互聯網”雙輪驅動發展戰略。一方面，公司深耕能源行業，通過完整的解決方案，助力國家電網、南方電網、燃氣集團、光伏電站等客戶實現數字化升級；另一方面，公司通過構建自有的能源互聯網服務平臺，深度開展能源需求側的運營服務，攜手戰略合作伙伴，通過支付寶、銀聯、城市超級 APP 等入口，為終

57、端用戶提供多種能源服務新場景，包括家庭能源消費、電動汽車充電、能效管理等服務，促進終端能源消費電氣化和場景化。圖圖15：朗新科技朗新科技聚焦“能源數字化聚焦“能源數字化+能源互聯網”雙輪驅動發展戰略能源互聯網”雙輪驅動發展戰略 資料來源：朗新科技 2021 年報 業績增速提振，乘“雙碳”東風長期空間可期業績增速提振，乘“雙碳”東風長期空間可期。2021 年，公司實現營業收入 46.39億元，同比增長 36.98%，較過去 5 年收入增速大幅提高。我們認為，公司具備深厚技術積淀，卡位優質客戶資源，運營場景持續豐富，未來有望充分享受“雙碳”政策紅利，業績進入高增長通道。圖圖16：朗新科技朗新科技

58、2021 年收入增速提振年收入增速提振 圖圖17：朗新科技朗新科技 2021 年凈利潤平穩增長年凈利潤平穩增長 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05101520253035404550201620172018201920202021營業收入（左軸，億元）yoy（右軸，%）-50%0%50%100%150%200%250%300%024681012201620172018201920202021凈利潤（左軸，億元）yoy（右軸，%）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/26

59、 能源數字化：能源數字化：電力電力營銷營銷 2.0 系統帶來成長確定性系統帶來成長確定性。公司能源數字化業務收入 2021年實現 34.99%高增長，驗證下游能源客戶數字化轉型需求高景氣。展望未來，國網公司電力營銷 2.0 系統升級帶來高成長確定性。公司參與國網首個電力營銷 2.0 試點項目，參與的能源互聯網營銷服務系統（“營銷 2.0”）率先在國網江蘇省電力公司上線試運行，先發優勢顯著。此外，公司持續加碼研發，2021年研發投入同比增長57.48%至 5.72 億元。我們認為，公司項目經驗和技術儲備充足，有望受益電網行業高景氣，業績持續提升。能源互聯網：聚合充電前景能源互聯網：聚合充電前景可

60、期可期，成長邊界有望持續拓展，成長邊界有望持續拓展。能源互聯網業務突破亮眼，2021 年收入增長 43.58%。根據朗新科技 2022 中報預告，公司“新電途”聚合充電平臺充電樁覆蓋量約 50 萬，服務新能源車主數約 380 萬，聚合充電量近 8.3億度，公共充電市占率達到 10%，平臺用戶活躍度逐步提高。我們認為，受益于新能源汽車滲透率提升、充電樁保有量增長，聚合充電業務有望高增長；伴隨能量運營服務場景豐富，光儲充一體化場站、充電+售電等業務有望進一步打開成長天花板。4.2、遠光軟件：電力集團管理軟件龍頭，攜手國網數科揚帆起航遠光軟件：電力集團管理軟件龍頭，攜手國網數科揚帆起航 公司以財務系

61、統起家，專注大型企業管理信息化公司以財務系統起家，專注大型企業管理信息化。1985-2001 年為財務信息化年為財務信息化發發展展階段階段。公司成立之初，主要推廣財務管理系統，并確立了以服務電力集團企業為主的戰略方向。2002-2012 年為集團管控年為集團管控發展發展階段階段。公司 2002 年開始大力發展集團管理信息化業務，管理信息系統在國家電網、南網、國電等公司實施應用。2013 年年至今為智能互聯發展階段至今為智能互聯發展階段。2020 年，公司推出企業數字核心系統遠光達普（YG-DAP）。遠光達普（YG-DAP）采用“云原生”技術，實現了從芯片到操作系統、數據庫、中間件等全棧國產化適

62、配，滿足自主可控需求。目前，公司圍繞“數字企業、智慧能源、信創平臺、社會互聯”四大領域布局，核心競爭力持續鞏固提高。表表12：遠光軟件經歷三個發展階段遠光軟件經歷三個發展階段 階段階段 年份年份 類型類型 事件事件 財務 信息化 1985 軟件初創 遠光軟件創始人陳利浩成功研制“供電企業會計核算系統”1987 部級鑒定“供電企業會計核算系統”通過國家水電部鑒定，并在全國供電企業內推廣 1998 公司成立 遠光軟件股份有限公司正式成立，確定了以服務電力集團企業為主的戰略方向 1999 創新產品 發布 B/S 架構的財務軟件，開啟企業財務管理信息化的征程 2000 全國推廣 國家電力公司財務管理信

63、息系統通過國家電力公司財務部驗收后在全國推廣 集團 管控 2002 推出 ERP 大力發展集團管理信息化業務，首推基于 J2EE 架構的 ERP 系統 2004 全面推廣 全國電力系統中，20 個電網、省級公司開始應用遠光的大型 ERP 軟件“遠光電力 ERP”2006 公司上市 遠光軟件在深圳證券交易所上市，股票代碼 002063 2008 集團管控 遠光 GRIS 集團集約化管理信息系統在國家電網、南網、國電等實施應用 2009 中央預算 遠光集團財務管控系統 V1.0被列入新增中央預算內投資計劃項目 智能 互聯 2015 布局售電 布局售電業務，斥資參與設立珠海高遠電能科技有限公司 20

64、16 能源互聯網 成立“遠光能源互聯網”全資子公司，助力配售電公司優化業務，持續發力能源互聯網 2017 配電網信息化 投資杭州昊美科技，加碼配電網信息化，增強主營業務，完善產品業務體系，打造能源生態圈 2019 股權變動 國網數科成為公司控股股東，國務院國資委成為實際控制人 2020 新品發布 推進產品全棧式國產化，研發推出遠光 DAP，發布遠光九天智能一體化云平臺，助力企業數字化轉型升級 2021 聚焦信創 公司核心產品已先后與國內主流廠商完成軟硬件全棧國產化適配和兼容性互認證，位列“2020 中國信創 TOP500”前百強 資料來源：遠光軟件公司官網、開源證券研究所 行業深度報告行業深度

65、報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/26 公司是國網數科旗下唯一上市平臺。公司是國網數科旗下唯一上市平臺。國網數科于 2019 年 3 月入股公司，2019年 11 月成為公司控股股東?；趯疚磥戆l展認可，國網數科自 2020 年 12 月逐漸在二級市場公開增持公司股份。截至 2022Q1，國網數科持有公司約 13.25%的股份。我們認為，公司專注電力企業信息化三十載，對公司對電力央企需求有深刻理解，集團管理等核心產品在電力行業長期領先，有望攜手國網數科進入全新發展階段。表表13：國網數科為遠光軟件控股股東（截至國網數科為遠光軟件控股股東（截至 2022Q1）排名排名 股東

66、名稱股東名稱 持股比例持股比例 1 國網數字科技控股有限公司 13.25%2 陳利浩 9.96%3 國電電力發展股份有限公司 6.21%4 華安媒體互聯網混合型證券投資基金 1.21%5 魏兆琪 1.04%6 華安滬港深外延增長靈活配置混合型證券投資基金 1.03%7 香港中央結算有限公司 0.91%8 全國社?；?604 組合 0.85%9 李小飛 0.80%10 富國創新科技混合型證券投資基金 0.78%合計合計 36.04%數據來源：Wind、開源證券研究所 公司股票期權激勵對象廣泛公司股票期權激勵對象廣泛。2022 年 6 月，公司發布 2021 年股票期權激勵計劃（草案修訂稿），授

67、予數量為 3349.48 萬份，約占公司總股本的 2.53%，授予價格為8.51 元/股。本次激勵計劃的授予對象共 665 人，包括向萬紅等公司高管及管理技術骨干。本次股票期權激勵對象廣泛，有望綁定公司骨干，利好長期業績釋放。表表14：遠光軟件股票期權激勵對象廣泛遠光軟件股票期權激勵對象廣泛 姓名姓名 職務職務 獲授數量（萬份）獲授數量（萬份）占計劃比例占計劃比例 向萬紅 董事、副總裁 11.76 0.35%秦秀芬 高級副總裁 11.76 0.35%李美平 高級副總裁 11.76 0.35%簡露然 高級副總裁 11.76 0.35%毛華夏 高級副總裁、財務總監 11.76 0.35%姚國全 副

68、總裁 11.76 0.35%畢 偉 總工程師 11.76 0.35%王志剛 副總裁 11.76 0.35%陳婷 副總裁 11.76 0.35%曾 增 副總裁 11.76 0.35%何永剛 副總裁 11.41 0.34%鄭佩敏 副總裁 11.76 0.35%袁繡華 副總裁 11.76 0.35%李永華 副總裁 11.76 0.35%管理骨干、技術業務骨干（651 人）3,185.19 95.10%合計 3,349.48 100.00%資料來源：遠光軟件公司公告、開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/26 4.3、東方電子東方電子：智能電網“小巨人

69、”：智能電網“小巨人”公司為全產業鏈布局的智能電網“小巨人”公司為全產業鏈布局的智能電網“小巨人”。公司于 20 世紀 80 年代初進入電力自動化領域。歷經四十年沉淀，公司產品體系覆蓋智能電網“發輸變配用”全環節，培育出調度自動化、變電站保護及綜合自動化、變電站智能輔助監控系統、配電自動化、配電一二次融合、網絡安全裝置、虛擬電廠、電能表及計量系統等全面解決方案，在電力行業“源-網-荷-儲”等環節形成完整的產業鏈布局，在調度、配電、智能電表領域市占率居于行業前列。公司調度、配電等公司調度、配電等核心產品市場份額居于行業前列核心產品市場份額居于行業前列。公司深耕電力自動化領域多年，調度自動化市場占

70、有率居于行業前列，調度自動化系統覆蓋國內多個網省級、地區級、縣級調度主站，尤其在地調層級優勢突出，在南方電網系統處于領先地位。公司是全國最早進入配電領域的廠商，為國家電網七大配電主站供應商之一，配電終端全國集招份額名列前茅。表表15：東方電子在智能電網全產業鏈各環節均有成熟解決方案東方電子在智能電網全產業鏈各環節均有成熟解決方案 環節環節 解決方案解決方案 發電 公司基于在電力行業系統集成方面的優勢，為發電廠提供信息化、自動化、網絡安全、監控自動化等系統解決方案。在新能源發電領域，可提供光伏電站智能運營管理解決方案、風電場智能運營管理解決方案 調度 面向國家電網、南方電網、各省級調度中心、地區

71、級調度中心，根據客戶需求靈活配置，為智能電網一體化運行和調度控制提供全面系統解決方案 輸電 滿足輸電線路綜合在線監測、智能變電站狀態監測、高壓電纜及通道在線監測等多種數據監測于一體，實現全景展示全局控制、數據共享互連互通、深度挖掘智能分析、實時監控主動報警、同景感知智慧運營 變電 公司 1982 年研制出國內第一臺微機電力遠動設備，成功進入變電站自動化領域，目前已有數百套系統在全國 110kv-500kv變電站穩定運行 配電 配用電物聯網配用電物聯網：通過云化主站、智能化終端、數字化傳感器等重構中低壓配用電自動化系統，對海量數據進行分析、學習、計算，實現系統自動決策和執行，全面提升配網設備互聯

72、、互通、互操作水平 配電云主站配電云主站：采用分布式、并行化、容器化、微服務、彈性計算、消息總線等先進技術，重構配電主站平臺，實現“邏輯上統一，物理上分布”，使系統具有彈性無限擴展能力，從根本上解決主站系統接入信息量的動態遞增、計算能力不足等問題 一二次融合一二次融合：通過提供先進的整體解決方案，助力國家電網、南方電網一二次融合成套業務的推進 用電 智能用電信息采集系統解決方案智能用電信息采集系統解決方案：包括用電信息采集主站系統、各類計量終端（廠站終端、負控終端、集中器、采集器等）及其它附屬設備；實現對配電變壓器和終端用戶的用電數據的采集和分析，及用電監控、階梯定價、負荷管理、線損分析等功能

73、，適用于涵蓋配變、專變及低壓集抄為一體的綜合電能量管理；實現遠程抄表、計量監察、用電異常分析、電壓監測、線損分析、負荷預測、負荷管理等功能，為管理人員提供市場決策分析的需求側分析手段，更好地為用電管理現代化服務 電動汽車充換電設施及管理系統電動汽車充換電設施及管理系統：提供電動汽車充換電設施、電動汽車充換電站運營管理系統、充電樁系列產品 資料來源：東方電子公司官網、開源證券研究所 公司公司開發的開發的虛擬電廠系統落地粵能投負荷聚合虛擬電廠項目虛擬電廠系統落地粵能投負荷聚合虛擬電廠項目。根據東方電子公眾號，公司開發的粵能投負荷聚合虛擬電廠項目聚合海量的分布式光伏、電池儲能、智慧路燈等用戶側分布式

74、可調控資源，現已聚合管控工業可調負荷 450MW、儲能11MW，實現用戶側資源的全景監測感知、運行優化控制、負荷聚合管理等業務功能，高效助力清潔能源消納與低碳能源轉型。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/26 圖圖18：東方電子開發的粵能投負荷聚合虛擬電廠項目東方電子開發的粵能投負荷聚合虛擬電廠項目聚合眾多分布式能源聚合眾多分布式能源 資料來源：東方電子公眾號 4.4、國能日新：新能源發電功率預測龍頭，類國能日新：新能源發電功率預測龍頭，類 SaaS 模式成長可期模式成長可期 公司深耕電力行業多年，形成了公司深耕電力行業多年，形成了以新能源發電功率預測產品為

75、核心以新能源發電功率預測產品為核心的產品體系的產品體系。公司的核心管理層均具有較長時間的電力行業從業經驗，對新能源行業的痛點和發展趨勢有準確的把握，較早清晰地認識到發電功率預測和發電功率控制在新能源發展中的重要作用。得益于公司高管層對電力行業深刻理解，以及持續的研發投入，公司形成了以新能源發電功率預測產品為核心，以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統為拓展的產品體系，涵蓋新能源的發電端和輸電端，以滿足客戶對新能源電力“可看見、可預測、可調控”的管理要求。圖圖19：國能日新國能日新形成以新能源發電功率預測產品為核心的產品體系形成以新能源發電功率預測產品為核心的產品體

76、系 資料來源：國能日新招股書 新能源發電功率預測服務業務新能源發電功率預測服務業務商業模式類似商業模式類似 SaaS，具有高復購、高留存、高毛，具有高復購、高留存、高毛利率的優點利率的優點。高復購高復購：發電功率預測服務為基于新能源發電的不穩定性而產生的必備服務，對新能源電站應對電網的實時考核，保證發電量，提高運營效率具有重要作用，需要客戶持續采購。根據國能日新招股書，2018-2021H1，公司新能源發電功率預測服務電續簽時長總體上不斷延長。高留存高留存：由于新能源發電功率預測需要對電站當地的地形、氣象等情況，電站發電設備的運行狀態等情況具有詳細、清晰的了解，通?，F有的服務提供商能依靠過往的

77、服務經驗為客戶提供更高精度的預測服務；又由于功率預測服務平均每年的行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/26 服務金額較低，通常為 5-8 萬元，對于新能源電站來說，從高質量服務中取得的收益遠大于服務采購成本，因此在接受服務后，客戶通常不會更換服務提供商。根據國能日新招股書，2018-2021H1，公司新能源發電功率預測服務電站留存率保持高位向上。高毛利高毛利：公司功率預測服務相關的直接成本主要為外采的氣象數據成本，且該成本基本為固定支出，隨著公司存量客戶規模的擴大可逐漸形成規模效應，故毛利率始終維持在較高水平。根據國能日新招股書，2018-2021H1，公司

78、新能源發電功率預測服務毛利率長期處于約 95%較高水平。圖圖20：國能日新功率預測類國能日新功率預測類 SaaS 模式具有高復購、高留存、高毛利率的優點模式具有高復購、高留存、高毛利率的優點 數據來源：國能日新招股書、開源證券研究所 電站留存率=（期初存量電站數量-被替換數量）/期初存量電站數量；平均續簽時長指當年續簽合同約定的平均服務年限 4.5、國網信通：國網旗下電力數字化龍頭，“虛擬電廠國網信通：國網旗下電力數字化龍頭，“虛擬電廠+儲能”先驅儲能”先驅 公司公司為國家電網旗下電力數字化領軍企業為國家電網旗下電力數字化領軍企業。背靠國際電網，公司積極把握新型電力系統建設契機，電網數字化業務

79、基本盤穩固。截至 2021 年，公司電力營銷 2.0業務完成國網江蘇省公司全業務及國家電網總部側管理應用成功上線，充分凸顯公司在電力營銷領域的核心地位；天津虛擬電廠業務功能持續完善，拓展輔助服務、需求響應、有序用電功能模塊；儲能云網平臺已累計接入用戶側儲能電站 5 座，合計容量 400MWH，覆蓋安徽、江蘇、山東、湖北等區域。牽手國軒高科，擁抱儲能藍海牽手國軒高科，擁抱儲能藍海。公司全資子公司安徽繼遠軟件提供儲能站數字化運行、高效運營等一站式定制化平臺。2019 年 10 月，儲能云網運營服務平臺正式上線運行。平臺通過站端邊緣處理組件采集儲能電站電池管理系統、能量管理系統、環境系統、電池電壓溫

80、度等全方位數據，匯聚至云端平臺，基于平臺模型算法和業務流程，支撐儲能電站運營、運維、調度、監控各項工作。2021 年 8 月，繼遠軟件自主研發的儲能云網運營服務平臺全面投入生產應用。國軒高科是國內最早進入資本市場的動力電池企業之一。2019 年 10 月，國軒高科與繼遠軟件在安徽合肥簽署戰略合作協議，雙方約定在儲能領域開展深入合作。2021 年 9 月，國軒新能源 75 兆瓦/300 兆瓦時儲能電站順利接入儲能云網運營服務平臺，通過平臺統一管理，電站儲能設備的利用效率達到 100%。90%92%94%96%98%100%1.401.451.501.551.602018201920202021H

81、1平均續簽時長（左軸，年）電站留存率（右軸，%）毛利率（右軸，%）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/26 公司公司虛擬電廠產品實力持續突破虛擬電廠產品實力持續突破。2022 年 6 月，公司自主研發的“虛擬電廠精準調控仿真與實證平臺”通過第三方權威機構測試，并在國網山西電科院晉中-榆次試驗中心完成部署試運行，該項目是目前國內園區級聚合資源類型最全的虛擬電廠平臺。圖圖21：國網信通國網信通虛擬電廠虛擬電廠在在國網山西電科院晉中國網山西電科院晉中-榆次試驗中心完成部署試運行榆次試驗中心完成部署試運行 資料來源：國網信通公眾號 4.6、恒實科技：恒實科技：綜合能

82、源服務領軍，乘虛擬電廠東風而起綜合能源服務領軍，乘虛擬電廠東風而起 公司是國內領先的綜合能源服務公司是國內領先的綜合能源服務、通信設計及物聯應用解決方案供應商通信設計及物聯應用解決方案供應商。公司依托在物聯網大數據領域近20年的積累和應用于電網及能源企業的核心產品和關鍵技術，積極把握“碳達峰及碳中和”背景下的綜合能源服務藍海機遇，為公司未來發展提供可觀空間。圖圖22：恒實科技提供綜合能源服務解決方案恒實科技提供綜合能源服務解決方案 資料來源：恒實科技 2021 年報 公司在綜合能源服務領域具有豐富公司在綜合能源服務領域具有豐富技術技術積淀積淀。公司在物聯網大數據領域擁有近20 年的積累，憑借對

83、電網調度、電力營銷和電力交易的深刻理解，研發出一批應用于電網及能源企業的核心產品和關鍵技術，基本涵蓋了綜合能源服務所需的全部技術需求。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/26 圖圖23：恒實科技恒實科技在綜合能源服務領域具有豐富技術積淀在綜合能源服務領域具有豐富技術積淀 資料來源：恒實科技 2021 年報 公司能源服務涵蓋電網全鏈條公司能源服務涵蓋電網全鏈條。公司的服務內涵覆蓋從前期規劃設計、應用技術研發、大型系統集成到運營支持服務的全鏈條，公司建設的控制中心覆蓋了電網企業大部分主要專業，公司的應用系統已經覆蓋了發電、輸電、變電、配電、用戶所有環節。公司客戶

84、覆蓋全國多數省份。公司客戶覆蓋全國多數省份。憑借扎實的技術積淀、對用戶需求的深度理解和快速響應，以及不斷創新的技術產品，公司客戶覆蓋全國多數省份，積累起良好的客戶口碑與品牌信譽。公司在綜合能源服務領域落地多個標桿項目公司在綜合能源服務領域落地多個標桿項目。公司實施了湖南省電網小水電聚合頂峰服務項目、國網上海電力浦東公司-智慧能源（浦電云）等項目。公司參與的“面向能源互聯網的虛擬電廠聚合調控和運營關鍵技術與應用”項目獲得 2021 年度國家電網有限公司科學技術進步獎一等獎等多個獎項。4.7、受益標的盈利預測和估值受益標的盈利預測和估值 高度重視虛擬電廠投資機遇，重點推薦朗新科技、遠光軟件、東方電

85、子等，其他受益標的包括國能日新、國網信通、恒實科技等。表表16：受益標的盈利預測和估值受益標的盈利預測和估值 證券代碼證券代碼 公司簡稱公司簡稱 市值（億元）市值（億元）2022/8/19 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 投資投資 評級評級 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300682.SZ 朗新科技 307.8 10.9 13.8 17.2 28.3 22.4 17.9 買入 002063.SZ 遠光軟件 107.6 3.6 4.3 5.2 29.8 24.9 20.9 買入 000682.SZ 東方電子 113.7 4.2 5.1 6.3

86、27.0 22.1 18.1 買入 301162.SZ 國能日新 68.6 0.8 1.0 1.4 87.0 65.9 50.0 未評級 600131.SH 國網信通 180.3 8.0 9.5 10.7 22.4 18.9 16.9 未評級 300513.SZ 恒實科技 38.3 1.2 1.6 1.9 31.7 24.3 20.1 未評級 平均值平均值 136.0 4.8 5.9 7.1 37.7 29.7 24.0 數據來源：Wind、開源證券研究所（朗新科技、遠光軟件、東方電子盈利預測來自開源證券研究所；國能日新、國網信通、恒實科技來自 Wind 一致預測）行業深度報告行業深度報告 請

87、務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/26 5、風險提示風險提示 疫情反復風險；“雙碳”落地不及預期風險；市場競爭加劇風險。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 25/26 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任

88、何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%

89、以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）

90、、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露

91、和法律聲明 26/26 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于機密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的

92、資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不

93、對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業

94、務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座16層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：