【研報】建筑檢測行業分析：基建后端產業鏈建工與建材檢測流程詳解-20200526[16頁].pdf

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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 1616 Table_Page 深度分析|建筑裝飾 證券研究報告 建筑檢測建筑檢測行業分析行業分析 基建后端產業鏈基建后端產業鏈，建工與建材建工與建材檢測流程檢測流程詳解詳解 核心觀點核心觀點： 檢測流程簡介檢測流程簡介：檢測業務屬于基建產業鏈的后端，按照檢測對象可分 為建筑材料檢測及建筑工程檢測；按照檢測樣品或者檢測對象來源可按照檢測樣品或者檢測對象來源可 分為送檢、抽檢和工程現場檢測三種。分為送檢、抽檢和工程現場檢測三種。送檢模式下，檢測樣品是客戶 自送樣，因此結論僅對送樣樣品有效；抽檢模式下，檢測是針對某一 批次產品進行抽樣檢測

2、。檢測對象如果是工程，則對所檢測的工程實 體質量進行判定。檢測業務主要包括獲取樣品、實驗室檢測、出具檢檢測業務主要包括獲取樣品、實驗室檢測、出具檢 驗報告、報告發送及售后維護共四個環節驗報告、報告發送及售后維護共四個環節。 建筑工程檢測：建筑工程檢測：建筑工程按施工階段一般可分為地勘階段、基礎施工 階段、主體施工階段、保溫工程階段、二次結構和裝修工程階段和設 備安裝階段，各階段都有各自需要進行的試驗、檢測項目。建筑工程 檢測主要有以下步驟： （1）業務洽談階段（大約幾個工作日） ； （2）現 場檢測（包括工程檢測及實驗室檢測）階段（根據建筑工程項目周期 以及對應材料標準規定的檢測周期， 短則幾

3、天至 2 個月， 長則 1-3 年） ； （3）報告出具、交付、結算階段（約需 1-3 個月） ； （4）應收賬款收 回階段（約需 3-24 個月） 。隨著部分項目質量不達標（如隨著部分項目質量不達標（如泉州欣佳酒泉州欣佳酒 店坍塌店坍塌）帶來的社會負面影響較多，帶來的社會負面影響較多，國家對工程質量的要求將逐漸升國家對工程質量的要求將逐漸升 高，工程檢測需求量有望增加，同時小型檢測實驗室將逐漸被淘汰。高，工程檢測需求量有望增加，同時小型檢測實驗室將逐漸被淘汰。 建筑材料檢測：建筑材料檢測：建筑材料檢測對現在國內建筑工程的質量控制有直接 影響，在明確建筑材料達到規范要求以后，施工單位才能把材料

4、在工 程中使用。建材檢測報告是檢測站最終結果，其準確性與可靠性，對 建筑材料合格與否和能不能使用有直接影響，關系到工程質量與用戶 生命財產安全，關系到材料檢測站形象與社會信譽。建筑材料檢測周 期取決于檢測指標規范要求時間，部分檢測參數只需 1 周時間，部分 檢測參數則需 1 年以上。建筑材料檢測主要分為三個階段： （1）業務 受理階段（大約 1-2 個工作日） ； （2）實驗室檢測及報告復核出具階段 （大約 7 天-3 個月，部分業務 1 年以上） ； （3）報告發送及售后維護階 段（大約 1 天至 2 個月） 。相比于建筑工程檢測，建筑材料檢測基本都相比于建筑工程檢測，建筑材料檢測基本都 是

5、預收款，不存在應收賬款，所以建筑材料檢測業務現金流較好。是預收款，不存在應收賬款，所以建筑材料檢測業務現金流較好。 公司方面，公司方面，主業為建筑工程檢測的上市公司僅有 2 家：國檢集團和建 研院，部分設計公司和減水劑公司也有檢測業務，如蘇交科、中設集 團、壘知集團等，但是在公司整體收入結構中占比較小。檢測公司中檢測公司中 優先優先推薦檢測業務比重最高，推薦檢測業務比重最高，實驗室資質最高，區域布局最廣泛的國實驗室資質最高，區域布局最廣泛的國 檢集團，預計隨著后期基建項目逐漸增多，疫情對產品運輸影響逐漸檢集團，預計隨著后期基建項目逐漸增多，疫情對產品運輸影響逐漸 減弱，公司下游需求將出現好轉。

6、減弱，公司下游需求將出現好轉。 風險提示：風險提示：疫情影響北京地區產品運輸；固定資產投資及基建投資增 速下滑導致行業下游需求減弱；公司外延并購不及預期。 行業評級行業評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2020-05-26 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 鄒戈 SAC 執證號：S0260512020001 021-60750616 分析師：分析師： 謝璐 SAC 執證號：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-60750630 請注意，鄒戈并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊 持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 基建

7、行業跟蹤:基建 REITs 來 臨，存量時代恰逢其時 2020-05-05 建筑行業19年報及20年一季 報總結:基建放緩致業績承壓， 政策加碼助景氣回升 2020-04-30 建筑行業跟蹤:建筑 PMI 高景 氣，企業訂單回暖在即 2020-04-30 聯系人： 尉凱旋 021-60750610 -17% -11% -4% 3% 9% 16% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 建筑裝飾滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股

8、票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 國檢集團 603060.SH CNY 21.42 2020/3/30 買入 25.00 0.81 1.02 26.44 21.00 18.18 13.83 17.04 17.56 建研院 603183.SH CNY 10.77 2019/10/23 買入 14.00 0.45 0.53 23

9、.99 20.51 13.52 10.93 8.76 9.30 中設集團 603018.SH CNY 12.44 2020/3/26 買入 16.00 1.39 1.71 8.95 7.27 6.41 5.64 18.73 18.74 蘇交科 300284.SZ CNY 7.58 2020/4/21 買入 12.90 0.86 1.03 8.82 7.34 5.58 4.29 14.86 15.15 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 mNsNoPnOnQmNvMpNwOqMyQbRcM8OmOrRpNnNeRnNmRfQnPtM7NpPxOMYpPqPNZoNyR 識別風險，發現價值

10、請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 目錄索引目錄索引 一、檢測流程簡介 . 5 二、建筑工程檢測 . 6 三、建筑材料檢測 . 11 四、投資建議 . 14 五、風險提示 . 14 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 圖表索引圖表索引 圖 1：檢測工作流程圖 . 5 圖 2：建筑材料檢測工作流程圖 . 12 表 1：地勘階段檢測項目 . 6 表 2：基礎施工階段檢測項目 . 7 表 3：主體施工階段檢測項目 . 8 表 4：保溫工程階段檢測項目 . 8

11、 表 5：二次結構或裝修階段檢測項目 . 9 表 6：設備安裝階段檢測項目 . 9 表 7：其他階段檢測項目 . 10 表 8：建筑材料檢測業務分類及周期 . 13 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 一一、檢測流程簡介檢測流程簡介 檢測業務檢測業務屬于基建產業鏈的后端屬于基建產業鏈的后端， 按照檢測對象可分為建筑材料檢測及建筑工程檢按照檢測對象可分為建筑材料檢測及建筑工程檢 測；按照檢測樣品或者檢測對象來源可分為送檢、抽檢和工程現場檢測三種。測；按照檢測樣品或者檢測對象來源可分為送檢、抽檢和工程現場檢測三種。送

12、檢 模式下，檢測樣品是客戶自送樣，因此結論僅對送樣樣品有效；抽檢模式下，檢測 是針對某一批次產品進行抽樣檢測。 檢測對象如果是工程，則對所檢測的工程實 體質量進行判定。檢測業務主要包括獲取樣品、實驗室檢測、出具檢驗報告、報告 發送及售后維護共四個環節，具體情況如下圖所示： 圖圖 1：檢測工作流程圖檢測工作流程圖 數據來源：國檢集團招股說明書、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 二二、建筑工程檢測建筑工程檢測 建筑工程按施工階段一般可分為地勘階段、基礎施工階段、主體施工階段、保溫工建筑工程按施

13、工階段一般可分為地勘階段、基礎施工階段、主體施工階段、保溫工 程階段、二次結構和裝修工程階段和設備安裝階段，各階段都有各自需要進行的試程階段、二次結構和裝修工程階段和設備安裝階段，各階段都有各自需要進行的試 驗、檢測項目驗、檢測項目。建筑工程檢測主要有以下步驟： （1）業務洽談階段業務洽談階段 公司與業務或總包方進行業務洽談 ， 確定商務條款及技術條款 ， 主要包括檢測內容、 工作量、項目周期、項目收費等。 （2）現場檢測現場檢測（包括工程檢測及實驗室檢測）階段（根據建筑工程項目周期以及（包括工程檢測及實驗室檢測）階段（根據建筑工程項目周期以及 對應材料標準規定的檢測周期，短則幾天至對應材料標

14、準規定的檢測周期，短則幾天至 2 個月，長則個月，長則 1-3 年）年） 公司檢測人員根據合同約定及建筑工程項目進度，進行主體結構、地基基礎、門窗 幕墻、鋼結構等專項檢驗項目，以及建設工程材料見證檢驗。非建筑工程材料類檢 測，依據該材料所對應的標準，在規定周期內完成測試。 （3）報告出具、交付、結算階段報告出具、交付、結算階段（約需（約需 1-3 個月）個月） 現場技術人員及實驗室人員按照檢測流程完成對檢測指標的檢驗后，由檢驗科室匯 總檢驗數據，實行三級審核、出具檢驗報告，最終將報告流轉到檢驗管理部進行蓋 章、備案、發放。 發行人與業主簽訂的服務合同收費類型一般分為兩種：單價合 同及總價合同：

15、在單價合同情況下，發行人與業主根據約定的檢測服務單項報價清 單定期結算，結算周期一般為 3 個月、半年或一年，結算時發行人根據本周期內 提供的檢測報告數量及報價與總包方項目經理確認，雙方確認一致后發行人開具發 票并確認收入，項目經理再申請內部請款手續；在總價合同情況下，發行人與業主 預估項目工作總量并簽訂固定金額合同，根據合同約定或檢測進度與客戶定期統一 結算，開具發票并確認收入。尚未收回款項計入應收賬款。 （4）應收賬款收回階段應收賬款收回階段（約需（約需 3-24 個月）個月） 按照合同約定，發行人在交付報告、與客戶確認工作量后開具發票并確認收入，提 交客戶內部進行申請付款流程，大部分款項

16、會在開出發票后 3-8 個月內收回，但也 有部分款項由于項目結算、審批周期較長會超過 1 年后收回。 現以一般建筑工程為例，將各階段所需的試驗（檢測）項目羅列如下： 表表 1：地勘階段檢測項目地勘階段檢測項目 施工階段施工階段 構件類型構件類型 應作試驗（檢測）項目應作試驗（檢測）項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 地勘階段 土壤 土壤氡氣濃度檢測 本項檢測一般為地勘部門或建設方進行委托。在建 筑施工圖交付前進行。 數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 表表 2：基礎

17、施工階段基礎施工階段檢測項目檢測項目 施工階段施工階段 構件類型構件類型 應作試驗（檢測）項目應作試驗（檢測）項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 基礎施工 階段 土壤 回（換）填土（級配砂石）擊實試驗 當需要地基處理時委托，試驗周期 4 天，請注意 提前委托 回（換）填土（級配砂石）干密度試驗 當需要地基處理時委托 基礎、基樁 地基（樁）承載力試驗 試驗周期較長，請注意提前委托 樁身完整性檢測 樁基礎施工完畢后進行檢測 基坑支護 和邊坡處 理 錨桿鎖定拉拔力 需要護坡處理時委托。 噴錨混凝土配合比設計 需要護坡處理時委托，試驗周期 4 天，注意提前 送試水泥、砂石等混凝土混合材料的試驗

18、。 噴錨混凝土強度 需要護坡處理時 墊層 基礎墊層混凝土配合比設計 現場自拌混凝土，試驗周期 4 天，注意提前水 泥、砂石等材料的試驗 墊層混凝土強度 導墻 導墻用砂漿配合比設計 設計對導墻有明確要求時，應進行試驗 導墻用砌體材料 導墻用砂漿抗壓強度 地下構筑 物 （基礎底 板、地下室 等） 基礎底板防水材料 材料進場，使用前進行 基礎鋼筋原材（包括地下室墻體、頂板等） 按進場批量，分廠家、規格取樣 基礎底板鋼筋接頭工藝檢驗（班前焊） 分規格、連接件廠家、鋼筋廠家、操作人等影響 因素取樣 基礎底板鋼筋接頭批量檢測（班中焊） 分部位取樣 遇水膨脹橡膠止水條（止水帶） 材料進場，使用前進行 基礎底

19、板混凝土配合比設計 現場自拌混凝土，試驗周期 4 天，注意提前送試 水泥、砂石等材料的試驗 基礎底板混凝土抗壓強度 按施工段、方量取樣 混凝土抗滲性能檢測 按方量取樣 地下室頂板、梁等構件的鋼筋保護層檢測 拆模后，裝修工程開始前檢測 地下室外墻防水材料 如與基礎底板相同可同時送檢 回填土擊實試驗 肥槽、房心回填等，試驗周期 4 天，注意提前委 托 回填土干密度試驗 - 數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 表表 3：主體施工階段主體施工階段檢測項目檢測項目 施工階段施工階段

20、構件類型構件類型 應作試驗（檢測）項目應作試驗（檢測）項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 主體施工階段 主體結構 回填土擊實試驗 肥槽、房心回填等，試驗周期 4 天，注意提前委托 回填土干密度試驗 - 鋼筋原材試驗 按進場批量取樣 鋼筋接頭工藝檢驗 分規格、連接件廠家、鋼筋廠家、操作人等因素取樣 鋼筋接頭試驗 按部位，分規格取樣 混凝土配合比設計 現場自拌混凝土，試驗周期 4 天，注意提前送試水泥、 砂石等混凝土混合材料的試驗 鋼結構構 筑物 混凝土強度 按部位、方量取樣，注意試塊留置數量和方法 實體驗收 （鋼筋保護層、混凝土回 彈檢測） 拆模后，裝修工程開始前檢測 （如留置 600

21、d 試塊， 可只做鋼筋保護層檢測） 高強螺栓扭矩系數 材料進場，使用前進行產品進場檢驗，鋼結構施工完 畢后進行鋼結構檢測 高強螺栓緊固軸力 涂層厚度 球節點性能試驗 抗滑移系數 鋼結構探傷（超聲波、磁粉等） 數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心 表表 4：保溫工程階段保溫工程階段檢測項目檢測項目 施工階段施工階段 構件類型構件類型 應作試驗（檢測）項目應作試驗（檢測）項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 保溫工程階段 外墻保溫工程 保溫材料檢測（聚苯板、擠塑板、粘結 砂漿、面層砂漿、抗裂砂漿、網格布、 鋼絲網等） 材料進場，使用前進行 保溫板粘結力檢測 現場檢測，按粘貼面積取樣，在面層

22、砂漿施工開 始之前進行 保溫錨釘拉拔力檢測 保溫板與抹面砂漿粘結強度 現場試驗，按粘貼面積取樣，在面層砂漿施工完 成之后、外墻涂料或飾面磚施工之前進行 鉆芯檢驗外墻節能構造 數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 表表 5：二次結構或裝修二次結構或裝修階段階段檢測項目檢測項目 施工階段施工階段 構件類型構件類型 應作試驗（檢測）項目應作試驗（檢測）項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 二次結構或裝修階段 填充墻、外掛幕 墻等工程 植筋（錨栓）拉拔試驗 現場檢測，按照植筋數

23、量分組檢驗，宜在植筋部位進 行檢測 屋、地面工程 屋面、地面保溫材料 保溫材料進場使用前進行 屋面防水材料試驗 如使用防水涂料，試驗周期較長，請注意提前送試 屋面、地面、構造柱等配 合比設計 自拌混凝土，周期較長，注意提前送試水泥、砂石、 輕集料等混凝土混合材料的試驗 屋面、地面、構造柱等混 凝土強度 注意留置試塊的數量 二次結構 施工洞、填充墻等砌筑砂 漿配合比設計 自拌砂漿，周期較長，應配合水泥、砂等砂漿混合材 料的試驗 砌體材料、隔墻板等材料 檢測 - 防水工程 廁浴防水材料檢測 涂料試驗周期較長，注意提前送試 室內環境質量檢測 現場檢測，裝修工程完成后委托檢測 數據來源：住建部、廣發證

24、券發展研究中心 表表 6：設備安裝階段設備安裝階段檢測項目檢測項目 施工階段施工階段 構件類型構件類型 應作試驗（檢測）項目應作試驗（檢測）項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 設備安裝階段 門窗安裝 建筑門窗檢測 材料進場安裝前送樣試驗； 現場門窗檢測（氣密、水 密、保溫） 現場試驗，在門窗安裝完畢后進行委托 供暖工程檢測 保溫材料和采暖散熱器 材料進場時委托送檢 通風與空調節 能工程檢測 絕熱材料，風機盤管 材料進場時委托送檢 配電與照明節 能工程檢測 電線電纜 材料進場時委托送檢 幕墻安裝工程 保溫材料 材料進場時委托送檢 幕墻玻璃 隔熱型材 錨固件 現場檢測，幕墻安裝工程完成后委

25、托檢測 數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 表表 7：其他其他階段階段檢測項目檢測項目 施工階段施工階段 構件類型構件類型 應作試驗（檢測）應作試驗（檢測） 項目項目 注意事項和適用情況注意事項和適用情況 其他 鋼管、扣件等檢測 本檢測涉及施工過程的安全，應在搭建腳手架前送檢 裝修工程 塑料管材管件 材料進場時委托送檢 地基工程 鋼絞線檢測 采用預應力混凝土時應進行委托檢測 主體結構 混凝土回彈 現場檢測，混凝土工程驗收或需要強度驗證時委托，本方法僅能提供參考 結果 主體

26、結構 混凝土鉆芯 現場檢測，破損檢驗，一般是在對混凝土強度產生懷疑時進行。 數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 三三、建筑材料檢測建筑材料檢測 建筑材料檢測對現在國內建筑工程的質量控制有直接影響，在明確建筑材料達到規 范要求以后 ， 施工單位才能把材料在工程中使用 。 建材檢測報告是檢測站最終結果， 其準確性與可靠性，對建筑材料合格與否和能不能使用有直接影響，關系到工程質 量與用戶生命財產安全，關系到材料檢測站形象與社會信譽。 建筑材料檢測周期取決于檢測指標規范要求時間，

27、部分檢測參數只需 1 周時間，部 分檢測參數則需 1 年以上。 建筑材料檢測主要分為三個階段： （1） 業務受理階段； （2）實驗室檢測及報告復核出具階段； （3）報告發送及售后維護階段。 （1）業務受理階段業務受理階段（大約 1-2 個工作日） 送檢模式送檢模式: 由客戶攜帶檢測樣品到業務大廳辦理檢測業務，填寫檢驗合同單，業務 受理人員根據檢驗合同單內容進行劃價、樣品編號后引導客戶到財務繳納檢測費， 開具發票或收據（發票根據客戶要求，在繳費或出具報告時開具） ，繳費完成后將 送檢樣品移至樣品室，待信息錄入、樣品狀態單確認完畢后，由樣品管理員將樣品 分發到各檢驗科室。 抽檢模式抽檢模式: 公司

28、與客戶先就檢測內容簽訂合同，技術人員再到現場取樣。在此階段 客戶先繳納款項，公司計入預收賬款。 （2）實驗室檢測及報告復核出具階段實驗室檢測及報告復核出具階段（大約 7 天-3 個月，部分業務 1 年以上） 檢驗科室收樣后，對送檢樣品進行分析與檢驗，檢驗完成后，由檢驗科室匯總檢驗 數據，出具檢驗報告、三級審批簽字，將報告流轉到檢驗管理部進行蓋章。一般樣 品的檢驗周期根據檢測項目和標準要求的不同，在 7 天-3 個月可完成，特殊檢測項 目 1 年以上。 （3）報告發送及售后維護階段報告發送及售后維護階段（大約 1 天至 2 個月） 檢驗管理部對報告進行蓋章并通知客戶領取，該階段需要 1-2 個工

29、作日。檢測報告 送達客戶后，財務部確認收入，沖銷預收賬款。后期的售后維護階段一般 1-2 個月。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 圖圖 2：建筑材料檢測工作流程圖建筑材料檢測工作流程圖 數據來源：國檢集團招股說明書、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 根據不同的檢測業務分類，一般需要不同的時長的周期來確認檢測結果，根據國檢 集團招股說明書，下面展示的是針對不同檢測業務及其對應的周期時長： 表表 8：建筑

30、材料檢測業務分類及周期建筑材料檢測業務分類及周期 檢測業務分類檢測業務分類 一般情況整個周期一般情況整個周期 化學分析與環境檢測 7 天3 個月 陶瓷及衛生潔具和石材 20 天2 個月 涂料、油漆 20 天6 個月 建筑工程產品及材料（砂石、混凝土、磚瓦砌塊、建筑防水、堵漏材料、膠 黏劑等） 10 天7 個月 玻璃耐久性 7 天5 個月 玻璃用材料 10 天4 個月 門窗幕墻及五金配件 21 天2 個月 建筑保溫絕熱材料 7 天2 個月 建筑節能（外墻外保溫系統及其組成材料） 15 天5 個月 鐵路工程材料及構件（聲屏障等） 7 天7 個月 建筑隔聲和噪聲、建筑防火 7 天3 個月 防水材料

31、7 天5 個月 抗風揭 7 天2 個月 材料特殊性能：老化、疲勞、鹽霧、熱循環、熱穩定性等 414 個月 數據來源：國檢集團招股說明書、廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 四四、投資建議投資建議 公司方面，主業為建筑工程檢測的上市公司僅有2家：國檢集團和建研院，部分設計 公司和減水劑公司也有檢測業務，如蘇交科、中設集團、壘知集團等，但是在公司 整體收入結構中占比較小。檢測公司中優先推薦檢測業務比重最高，實驗室資質最 高，區域布局最廣泛的國檢集團，預計隨著后期基建項目逐漸增多，疫情對產品運

32、輸影響逐漸減弱，公司下游需求將出現好轉。 五五、風險提示風險提示 （1）疫情影響北京地區產品運輸；（2）固定資產投資及基建投資增速下滑導致行 業下游需求減弱；（3）公司外延并購不及預期。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 廣發建筑工程行業研究小組廣發建筑工程行業研究小組 鄒戈 ： 首席分析師，上海交通大學財務與會計碩士，2011 年加入廣發證券發展研究中心。 尉 凱 旋 ： 研究助理，復旦大學金融碩士，2018 年加入廣發證券發展研究中心。 廣發證券廣發證券行業投資評級說明行業投資評級說明 買入： 預期未來1

33、2 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。 廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。 增持： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。 聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路 26號廣發證券大廈 35 樓

34、 深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北 街 2 號月壇大廈 18 層 上海市浦東新區世紀 大道 8 號國金中心一 期 16 樓 香港中環干諾道中 111 號永安中心 14 樓 1401-1410 室 郵政編碼 510627 518026 100045 200120 客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券” 。本報告的分銷依據不同國 家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。 廣發證券股份有限公司具備中

35、國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。 廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地 區的分銷。 本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。 重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其 關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。

36、本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員” ）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明： （1）本報告的全部分析 結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場； （2）研究人員的部 分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收 入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。 本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布

37、，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣 發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律， 廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616 / 1616 Table_PageText 深度分析|建筑裝飾 本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過 去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊

38、需求，不應被視為對特定 客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔 相應風險。 本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的 信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規 定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。 廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分

39、析方法，并不代表廣發證券的 立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交 易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出 本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提 及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有） 。 本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（ “信息” ） 。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/ 依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨 合約提供意見）有關聯或構成此活動。 權益披露權益披露 (1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。 版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私 自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。