【研報】電力設備新能源行業：新基建行業專題系列二充電樁總有基建正年輕-20200513[37頁].pdf

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 5 月 13 日 電力設備新能源 充電樁：總有基建正年輕 新基建行業專題系列二 行業深度 在新基建的背景下，充電樁改善盈利模式，有望實現數字化轉型在新基建的背景下，充電樁改善盈利模式，有望實現數字化轉型：收取 充電電費和服務費是充電樁運營商最基本的盈利來源。但由于充電樁前期 投入成本高、投資回收期長、充電樁使用率低等原因，充電樁運營商大部 分面臨盈利難題。我們從充電樁盈利模型，分析得出提高利用率、提高充 電收入，降低單位功率投資成本，能夠改善充電樁的盈利情況。隨著充電 樁納入新基建，充電樁有望與通信、云計算、智能電網、車聯網等技術融 合，可以利用大數據優化

2、充電樁位置布局，提高利用率，直接提升盈利能 力；可以合理安排充電時間，平滑電網負荷曲線，提高社會經濟效益。 國內兩大電網國內兩大電網發力發力，加快充電樁建設，加快充電樁建設：南方電網計劃 2020 年投資 12 億 元建設充電基礎設施，未來四年投資規模累計 251 億元，計劃建成大規模 集中充電站 150 座， 充電樁 38 萬個， 為現有數量的 10 倍以上。 4 月 14 日， 國家電網宣布 2020 年計劃安排充電樁建設投資 27 億元，新增充電樁 7.8 萬個，新增建設規模同比增逾 10 倍。 需求與政策共振，驅動行業加速發展需求與政策共振，驅動行業加速發展：隨著近年來充電行業的快速增

3、長， 規模迅速擴張，我國的車樁比從 2015 年的 7.8:1 提高至 2019 年的 3.5:1。 各地行業規劃和補貼政策陸續出臺，扶持行業健康發展。按照每年 30%-40%的增速，我們預計 2020 年新能源汽車保有量將超過 500 萬輛， 2025 年有望超過 2000 萬輛。新基建主要發力于公共充電樁，我們假定公 共樁的比例將提高至 45%-50%，假定 20-25 年公共/私人樁分別占 45%/55%，假定車樁比的范圍在 2.5-3.5，直流充電樁比例在 45%-60%， 我們測算出 2020-2025 年充電樁市場規模在 982-1831 億元。 設備、運營優先受益，設備、運營優先

4、受益，電網系爭當“帶頭大哥”電網系爭當“帶頭大哥” ：充電樁上游技術門檻 低，產品差異化程度低，競爭激烈。充電樁整機制造商與元器件生產商、 中下游的建造運營商有一定重合。設備市場設備市場相對分散，份額前三的是國電 南瑞、許繼電氣和山東魯能智能技術有限公司，2016-2019 年市占率分別 為 14.5%、13.9%、10.1%。運營運營市場市場方面，特來電、星星充電和國家電 網已形成了充電運營第一梯隊，占據七成市場份額。 投資建議：投資建議： 20-25 年充電樁市場有望突破千億規模， 新基建提速充電樁建設， 給予充電給予充電 樁子行業“買入”評級樁子行業“買入”評級。運營商按照強者恒強邏輯，

5、推薦行業龍頭特銳德特銳德， 同時建議關注特斯拉產業鏈特斯拉產業鏈。設備商業績直接受益于充電樁建設加速，推 薦設備市場份額較高的國電南瑞國電南瑞和許繼電氣許繼電氣。 風險分析：風險分析：投資建設進度不及預期；疫情期間出行減少影響充電業務； 政策未及時落地、扶持效果不及預期的風險；市場競爭加劇等風險。 證券證券 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 股價股價 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投資投資 評級評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E 300001 特銳德 20.07 0.27 0.40 0.60 73 49 33 增持 600406 國電南瑞 20.05 0.94 1

6、.20 1.38 17 15 13 買入 000400 許繼電氣 15.06 0.42 0.75 0.94 20 16 14 增持 資料來源：Wind，光大證券研究所預測，股價時間為 2020 年 5 月 13 日 充電樁：買入（首次） 分析師 馬瑞山 (執業證書編號：S0930518080001) 021-52523850 殷中樞 (執業證書編號：S0930518040004) 010-58452063 郝騫 (執業證書編號：S0930520050001) 021-52523827 行業與上證指數對比圖 -18% -11% -3% 5% 12% 04-1907-1910-1901-20 電力

7、設備新能源滬深300 資料來源：Wind 2020-05-13 電力設備新能源 -2- 證券研究報告 投資聚焦投資聚焦 研究背景研究背景 快速增長的新能源汽車市場加大了對充電樁的需求。據中汽協數據，截至 2019 年底全國新能源汽車保有量為 381 萬輛，同比增長 46%。截止 2019 年 12 月，全國公共充電樁和私人充電樁總計保有量為 121.9 萬臺，同比增 長 50.8%，但車樁比僅 3.5:1。而根據電動汽車充電基礎設施發展指南 （2015-2020 年），到 2020 年全國電動汽車保有量預計超過 500 萬輛， 2015-2020 年需要新建公共和私人充電樁 480 萬個，計劃

8、 2020 年全國車樁 比基本實現 1：1。目前離這一目標還相去甚遠，充電樁市場有很大提升空 間。 國網和南網宣布加碼充電樁建設，有望實現加速增長。南方電網計劃 2020 年投資 12 億元建設充電基礎設施，未來四年投資規模累計 251 億元，計劃 建成大規模集中充電站 150 座，充電樁 38 萬個。國家電網宣布 2020 年計 劃安排充電樁建設投資 27 億元，新增充電樁 7.8 萬個。 我們我們的創新之處的創新之處 （1）通過公交充電站和公共充電樁盈利模型，分析了當下充電樁盈利的核 心癥結，并指出了新基建賦予充電樁的新業務模式； （2）梳理了充電樁產業鏈，詳細分析了上游設備端和中游運營端

9、的競爭格 局，測算了 2020-2025 年充電樁市場規模，并進行了敏感性分析。 投資觀點投資觀點 我國新能源汽車市場發展迅速，不匹配的充電樁數量造成了新能源車主的充 電焦慮。隨著充電樁納入新基建范疇，國內兩大電網相繼發力，宣布加大充 電樁投資建設。設備端和運營端將優先受益于充電樁投建高峰。 運營商按照強者恒強邏輯，推薦充電樁保有量全國第一的行業龍頭特銳德特銳德； 受益于特斯拉新能源汽車充電樁配建，V3 充電樁有望實現突破，同時建議 關注特斯拉產業鏈特斯拉產業鏈。設備商業績直接受益于充電樁建設加速，推薦國網旗下 電氣設備龍頭的國電南瑞國電南瑞和國網充電設施中標份額領先的許繼電氣許繼電氣。 qR

10、sNpOtQmRmNyRtRwOrNwO9P8Q6MoMqQsQqQeRrRqNeRpOtP6MnNyRMYoPxPwMoNsN 2020-05-13 電力設備新能源 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 充電樁突破傳統模式，有望實現數字化轉型 . 4 1.1、 沒有了它，電動車將寸步難行 . 4 1.2、 什么是充電樁盈利的核心癥結 . 6 1.3、 新基建賦予充電樁以智慧模式 . 10 2、 需求與政策共振，驅動行業加速發展 . 13 2.1、 新能源車快速發展，車樁比有下降空間 . 13 2.2、 政策支持力度加大，積極探索創新模式 . 14 2.3、 便捷、高效、安全、智能將是技術未

11、來 . 16 3、 20-25 年投資規模超千億，設備和運營端受益 . 17 3.1、 產業鏈：設備、運營優先受益，推動用戶側電動化 . 17 3.2、 20-25 年充電樁將新增 598 萬個，投資規模超千億 . 20 3.3、 競爭格局：市場分散，電網系正爭當“帶頭大哥”. 22 4、 投資建議：充電樁設備、運營公司優先受益 . 26 4.1、 特銳德：行業龍頭，充電樁保有量全國第一 . 26 4.2、 特斯拉：V3 超級充電樁能否成為一匹黑馬 . 30 4.3、 國電南瑞：國家電網電氣設備龍頭公司 . 34 4.4、 許繼電氣：國網充電設施中標份額領先 . 35 5、 風險分析 . 36

12、 2020-05-13 電力設備新能源 -4- 證券研究報告 1、充電樁突破傳統模式，有望實現數字化轉型充電樁突破傳統模式，有望實現數字化轉型 快速增長的新能源汽車市場加大了對充電樁的需求?？焖僭鲩L的新能源汽車市場加大了對充電樁的需求。據中汽協數據，截至 2019 年底全國新能源汽車保有量為 381 萬輛，同比增長 46%。截止 2019 年 12 月，全國公共充電樁和私人充電樁總計保有量為 121.9 萬臺，同比增 長 50.8%；但車樁比僅 3.5:1。而根據電動汽車充電基礎設施發展指南 （2015-2020 年），到 2020 年全國電動汽車保有量預計超過 500 萬輛， 2015-20

13、20 年需要新建公共和私人充電樁 480 萬個，計劃 2020 年全國車樁 比基本實現 1： 1。 目前離這一目標還相去甚遠， 充電樁市場有很大提升空間。 充電樁作為新基建的重要組成部分，有望實現加速增長。充電樁作為新基建的重要組成部分，有望實現加速增長。4 月 20 日，國家 發改委首次明確“新基建”范圍，包括信息基礎設施、融合基礎設施、創新 基礎設施，具體涵蓋 5G 基建、工業互聯網、人工智能、大數據、智能交通 基礎設施、智慧能源基礎設施等。充電樁建設不僅僅是要補齊新能源車輛上 發展中的短板，更為重要的是，充電樁還是信息樁、數據樁、網聯樁，能夠 推進出行領域乃至整個社會實現數字化轉型。 1

14、.1、沒有了它沒有了它，電動車將電動車將寸步難行寸步難行 充電樁的功能類似于加油站里面的加油機，可以固定在地面或者墻壁，安裝 于公共建筑（公共樓宇、商場、公共停車場等）、居民小區停車場或專門的 充電站內，可以根據不同的電壓等級為各種型號的電動汽車充電。 按照不同的分類標準，充電樁有不同的分類方式，常見的分類方式有如下四 種，其中用得最多的是按照充電技術和安裝地點的分類。 1.1.1、按技術分類：交流按技術分類：交流與直流與直流 交流充電樁交流充電樁俗稱“慢充”，是通過車載電機為電動車電池充電，交流充電樁 只提供電力輸出，沒有充電功能。此時輸入電壓為 220V，充電功率以 7kW 居多。由于功率

15、較低，所以充滿電所需的時間較長，一般需要 8-10 小時， 圖圖 1：充電樁分類圖：充電樁分類圖 充電樁充電樁 充電技術充電技術 交流充電交流充電 直流充電直流充電 更換電池更換電池 無線充電無線充電 安裝地點安裝地點 公共公共 專用專用 私人私人 安裝方式安裝方式 掛壁式掛壁式 落地式落地式 充電接口數充電接口數 一樁多充一樁多充 一樁一充一樁一充 資料來源：光大證券研究所 2020-05-13 電力設備新能源 -5- 證券研究報告 以上特點導致了交流充電樁大多安裝在居民小區的停車場內交流充電樁大多安裝在居民小區的停車場內。此外，交流充 電樁的技術和結構都較簡單，安裝成本也較低安裝成本也較低

16、，不含線路改造和擴容時每個 交流充電樁的安裝成本僅需 800-1200 元。 直流充電樁直流充電樁俗稱“快充”，是先將交流電轉化為直流電，再通過充電插口直 接給電池充電。此時的輸入電壓為 380V，充電功率可高達 60kW，如此高的 功率大大縮短了充電時間，正常情況下充滿電只需 20-90 分鐘。直流充電樁 的技術和設備都比交流充電樁復雜，不僅需要大體積變壓器、交直流轉換模 塊，還需要配備諧波抑制裝置等。復雜的技術和設備導致直流充電樁的造價 成本較高，制造安裝成本約 0.8 元/w，60kW 的直流樁總價近 5 萬元（不含 土建、擴容）。如此高的造價決定了直流充電樁只適合于那些對充電時間要 求

17、較高的場景，如出租出租車、公交車等，直流樁也一般安裝于集中式的充電站車、公交車等，直流樁也一般安裝于集中式的充電站 或加油站?；蚣佑驼?。 圖圖 2：交：交/直流充電樁示意圖直流充電樁示意圖 交流充電樁交流充電樁直流直流充電樁充電樁 資料來源：第一電動網 更換電池更換電池又稱換電技術換電技術，是指當電池沒電時直接更換一塊滿電的電池。更換 電池雖然聽起來操作簡單， 但由于電池型號多樣， 各車廠的換電方式不同 （北 汽出租車采用底盤換電、時空電動分時租賃采用側方換電、力帆盼達分時租 賃采用分箱換電）、電池包高壓接口頻繁插接存在能量損耗等問題，目前該 模式并未得到大幅推廣。 無線充電無線充電主要包括電

18、磁感應式、 無線電波式和磁場共振式， 但無論哪種模式， 由于技術規范和商業模式不夠成熟，應用場景不明確，當前都還處于探索應 用階段。 表表 1：四種充電樁特點比較：四種充電樁特點比較 充電技術充電技術 電壓電壓 電功率電功率 充滿電時間充滿電時間 技術壁壘技術壁壘 適用車型適用車型 安裝地點安裝地點 優點優點 交流充電樁交流充電樁 220V 7kW 8-10 小時 低 乘用車 小區停車場 技術成熟、成本低 直流充電樁直流充電樁 380V 60kW 等 20-90 分鐘 較低 全部車型 集中式充電站 充電功率大、充電時間短 更換電池更換電池 無 無 5 分鐘 較高 商用車 集中式換電站 耗費時間

19、短，具有電網調峰功能 無線充電無線充電 無 無 7-8 小時 高 小型車、公交車 集中式充電站 充電操作簡單、無電氣連接 資料來源：北極星電力網，光大證券研究所整理 2020-05-13 電力設備新能源 -6- 證券研究報告 1.1.2、安裝地點分類：安裝地點分類：公共、專用及私人公共、專用及私人 按照充電樁的安裝地點，我們也可以分為三類，如下表所示： 表表 2：公共樁、專用樁、私人樁公共樁、專用樁、私人樁各自特點各自特點 分類分類 特點特點 示意圖示意圖 公共樁公共樁 為社會車輛提供充電服務的充 電樁，一般建于公共停車場 （庫） ，既有交流充電樁又有直 流充電樁，主要依靠收取服務費 來盈利。

20、 專用樁專用樁 為特定車輛提供充電服務的充 電樁，如公交車、出租車、物流 車等運營車，不對公眾開放。專 用樁一般安裝在企業的停車場 內，交流樁和直流樁都有。 私人樁私人樁 安裝于住宅小區內的私人車位， 僅供車主獨自使用的交流充電 樁。專用樁不對外開放，一般隨 車主購車時一起購入，車主在夜 間或雙休日充電，對充電時長沒 有限制。 資料來源：中國新能源汽車網，光大證券研究所整理 1.2、充電樁盈利的核心充電樁盈利的核心癥結癥結是什么？是什么？ 目前充電樁運營商的盈利主要來源于服務費、電力差價目前充電樁運營商的盈利主要來源于服務費、電力差價、補貼、補貼、增值服務，增值服務， 其中收取充電電費和服務費

21、是大部分運營商最基本的盈利方式。其中收取充電電費和服務費是大部分運營商最基本的盈利方式。但由于充電 樁前期投入成本高、投資回收期長、充電樁使用率低，所以市面上的充電樁 運營企業大部分處于虧損狀態。 投資回收投資回收期長期長。充電樁的投資回收期與充電樁的使用率關系密切。從單樁的 盈利能力來看，以 60kW 的直流快充樁為例，假設單樁設備成本為 6 萬元， 不考慮運維、土地、建設等其他成本。根據各地的充電服務費指導價，假設 充電服務費為 0.6 元/kW，則如果單樁利用率為 5%，即每天使用 1.2 小時， 投資回收期需要 3.8 年。如果利用率提升到 30%，則投資回收期只需要 0.6 年。 2

22、020-05-13 電力設備新能源 -7- 證券研究報告 表表 3：不同利用率下的：不同利用率下的靜態靜態投資回收期投資回收期 利用率利用率 3% 5% 10% 15% 20% 30% 50% 每天利用小時數 0.72 1.2 2.4 3.6 4.8 7.2 12 投資回收期（年） 6.3 3.8 1.9 1.3 1.0 0.6 0.4 資料來源：光大證券研究所測算 充電樁利用率低。充電樁利用率低。根據一般定義，利用率=本年度累計充電時長/本年度總時 長。 根據上海充換電設施公共服務市級平臺統計， 19 年公交充電樁利用率較 高，為 7.54%；公共充電樁利用率僅為 1.47%。相比于 201

23、8 年，公交充電 站 2019 年保持充電大戶態勢，小區、公共充電樁利用率比 18 年增多。 表表 4：2019 年和年和 2018 年年上海市上海市充電樁充電樁利用率利用率 站點類型站點類型 19 年累計充年累計充 電時長（電時長（h） 19 年利用率年利用率 18 年利用率年利用率 19 年累計充電年累計充電 量（量（kWh） 19 年占比年占比 18 年占比年占比 公交 （專用） 5,346,969 7.54% 9.48% 291,887,193.8 72.62% 74.41% 公共 7,043,508 1.47% 1.30% 98,184,794.08 24.43% 21.01% 小區

24、 （專用） 1,843,792 2.80% 2.25% 5,499,362.03 1.37% 1.53% 單位 （專用） 600,559 1.33% 2.05% 5,418,820. 1 1.35% 1.94% 物流 （專用） 134,843 1.16% 2.77% 956,180.34 0.24% 1.12% 資料來源：上海充換電設施公共服務市級平臺 1.2.1、公交專用充電站盈利測算公交專用充電站盈利測算 以上海市公交充電站為例，一般采用 60kW 一體兩充的直流充電樁，投資成 本包括建筑工程費、安裝費、設備購置費和其他。公交充電站內充電樁單樁 投資平均約為 34 萬元。運營成本包括工資福

25、利、折舊費、檢修費、財務費 用及其他費用。 經測算 4 個公交專用充電樁的年運營成本約為 5.86 萬元/樁。 按照充電設施“一機兩充”、車樁比 1.8:1 的假定，則單樁收入為 7.2 萬元/ 年。按照充電設施給予 30%的財政資金支持計算補貼。增值稅、增值稅附加 及企業所得稅分別按照 17%、13%和 25%計取。經營期按 10 年考慮，得出 項目內部收益率為 5.71%。如不考慮補貼政策，則項目的內部收益率為 4.15%。 2020-05-13 電力設備新能源 -8- 證券研究報告 表表 5：公交公交專用專用充電站充電站項目項目 IRR 公交充電站公交充電站 數額數額 單位單位 充電樁數

26、量 2033 樁 充電站投資 6071071 萬元 平均單樁投資平均單樁投資 34 萬元萬元/樁樁 充電設備購置費 13.7 萬元/樁 單位千瓦投資 0.5667 萬元/kW 單樁收入單樁收入 7.2 萬元萬元/年年 工資福利 1.26 萬元 折舊費 3.23 萬元 檢修費 0.55 萬元 財務費用 0.1 萬元 其他費用 0.72 萬元 單樁年運營成本單樁年運營成本 5.86 萬元萬元 IRR 5.71% 不考慮補貼的 IRR 4.15% 資料來源： 公交充電站和公用充電樁的運行成本核算及經濟效益分析 ，蒲軍軍 1.2.2、公共充電樁盈利測算公共充電樁盈利測算 傳統充電樁經營模式的盈利方式較

27、為單一，主要依靠收取充電服務費作為收 入來源，通過降低運營成本來使效益最大化。我們不考慮廣告等增值服務的 收入，測算達到典型的 60kW 直流樁和 7kW 交流樁的盈虧平衡點時的充電 利用率，分別需要 8.29%和 8.12%。 表表 6：公共直流：公共直流/交流充電樁盈利測算交流充電樁盈利測算 直流樁直流樁 交流樁交流樁 功率（kW） 60 7 單樁平均投資（萬元） 7.0 0.8 單位千瓦投資（萬元/kW） 0.12 0.11 充電服務費（元/kWh） 0.6 0.6 增值稅率 13% 13% 單樁稅后年收入（元單樁稅后年收入（元/kWh） 0.52 0.52 折舊年限 10 10 折舊（

28、萬元/年） 0.70 0.08 運維（萬元/年） 0.70 0.08 貸款比例 50% 50% 貸款利率 5% 5% 財務費用（萬元/年） 0.18 0.02 單樁年運營成本（萬元）單樁年運營成本（萬元） 1.58 0.18 盈虧平衡利用率盈虧平衡利用率 8.29% 8.12% 資料來源：光大證券研究所測算，灰色部分為關鍵假設 然而，據上海充換電設施公共服務市級平臺數據顯示，2020 年 3 月上海市 直流/交流充電樁利用率僅為 3.59%/1.40%，整體未達盈利狀態。 2020-05-13 電力設備新能源 -9- 證券研究報告 在此基礎上，我們以 60kW 的直流充電樁為例，分析利用率和充

29、電服務費的 敏感性，IRR 變化如下： 表表 7：充電服務費和利用率的敏感性分析：充電服務費和利用率的敏感性分析 利用率利用率 服務費服務費 （元（元/kWh） 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 0.4 - - - - -29% -15% -8% -2% 0.5 - - -37% -15% -6% 0% 6% 11% 0.6 - -29% -11% -2% 5% 11% 16% 21% 0.7 -37% -11% -1% 7% 13% 19% 25% 30% 0.8 -15% -2% 7% 14% 21% 27% 33% 39% 0.9 -6% 5% 13% 21% 28%

30、 34% 41% 47% 1 0% 11% 19% 27% 34% 41% 48% 55% 資料來源：光大證券研究所測算 表表 8：充電服務費越高，盈虧平衡利用率越低：充電服務費越高，盈虧平衡利用率越低 充電服務費（元充電服務費（元/kWh） 0.4 0.6 0.8 盈虧平衡利用率 12.44% 8.29% 6.22% 資料來源：光大證券研究所測算，以 60kW 直流充電樁為例 服務費較低， 運營商自主定價空間小。服務費較低， 運營商自主定價空間小。 服務費由各地政府和發改委自行制定， 主要是為了引導運營商進入市場提供充電服務并規范充電樁運營商收費行 為。就當前來看，基礎電費一般在 0.4 元

31、/kWh0.6 元/kWh 之間，而充電服 務費則均在 1 元/kWh 以下，一般為 0.4 元/kWh0.9 元/kWh。從多省市的公 告和政策來看，充電服務費有持續下降的趨勢。 表表 9：全國各省市充電服務費統計：全國各省市充電服務費統計 省/市 電動乘用車充電服務費 電動公交車充電服務費 北京 充電服務費予以放開 上海 0.4 元/kWh 廣州 0.8 元/kWh 深圳 0.8 元/kWh 南京 0.406 元/kWh 武漢 0.95 元/kWh 東莞 0.8 元/kWh 天津 0.4 元/kWh 重慶 0.65 元/kWh 成都 0.6 元/kWh 合肥 直流 0.75 元/kWh、交

32、流 0.53 元/kWh 鄭州 0.65 元/kWh 蘇州 0.45 元/kWh 濟南 0.60 元/kWh 0.60 元/kWh 西安 0.40 元/kWh 0.35 元/kWh 三亞 1.00 元/kWh 0.8 元/kWh 哈爾濱 0.54 元/kWh 0.54 元/kWh 昆明 0.72 元/kWh 0.62 元/kWh 資料來源：各地發改委、物價局，光大證券研究所整理 2020-05-13 電力設備新能源 -10- 證券研究報告 從盈利模型來看， 提高利用率、 提高充電從盈利模型來看， 提高利用率、 提高充電收入收入， 以及降低投資成本提高功率，以及降低投資成本提高功率， 能夠改善充

33、電樁盈利能夠改善充電樁盈利， 分別對應著運營模式的改善、 商業模式創新/補貼提高、 技術創新。 1.3、新基建賦予充電樁新基建賦予充電樁以智慧以智慧模式模式 隨著用戶對出行服務品質需求的不斷提升，電動汽車充電信息服務也應勢而 起，各運營商紛紛開始探索新的運營模式。例如以提供 to B 解決方案、出售 設備為主的經營模式，和以充電+附加增值服務的大數據經營模式等。 在傳統基建模式下在傳統基建模式下，主要強調在硬件方面的投入，追求數量上的規模效益。 在新基建的模式下在新基建的模式下，充電樁與通信、云計算、智能電網、車聯網等技術有機 融合，不僅可以利用大數據優化充電樁位置布局，提高利用率，直接提升充

34、 電樁行業的盈利能力；更可以合理安排充電時間，平滑電網負荷曲線，提高 社會經濟效益；而且圍繞充電樁將出現更多的商業模式以及應用場景，比如 V2G（vehicle to grid，車輛到電網）、V2X（vehicle to everything，車聯萬 物）等技術的完善，車聯網以及智慧能源小區等都是未來的趨勢。 1.3.1、盈盈利模式利模式未來未來將將多元化多元化 一是運營商之間協同合作，促進產業間的互聯互通一是運營商之間協同合作，促進產業間的互聯互通。當前中國充電聯盟的各 個充電樁運營商會每月定期上報靜態數據，對接到國家電動汽車充電基礎設 施監控平臺，實現靜態數據的互聯互通，避免由于競爭導致價

35、格進一步降低 而盈利能力減弱。 二是運營商為工業園區等物業建設的充電站提供平臺接入、補貼申領等服二是運營商為工業園區等物業建設的充電站提供平臺接入、補貼申領等服 務務。運營商聚合以工業園區等不具備平臺建設能力的小規模充電場站，通過 提供平臺接入、補貼申領服務，既響應了地方政府平臺的規劃建設，又擴大 了平臺接入的充電設施，增加了服務費用。 三是為私人充電樁提供運維、保險等服務三是為私人充電樁提供運維、保險等服務。比如車企為具備私人充電樁安裝 條件的用戶配套安裝私人充電樁，并提供 1-2 年的運維和質保期。通過私人 樁的運維保險服務，運營商可以籌建專門的運維隊伍，承攬運維業務。 四是為汽車、出行服

36、務等企業提供數據信息服務四是為汽車、出行服務等企業提供數據信息服務。比如運營商為企業提供擬 修訂車樁信息交互相關標準，不僅可以提升用戶的出行服務品質，也可以為 運營商帶來一筆額外收入，同時也為充電運營大數據價值挖掘產業發展奠定 了基礎。 2020-05-13 電力設備新能源 -11- 證券研究報告 圖圖 3：新的盈利模式和服務體系：新的盈利模式和服務體系 新商業模式和服務體系新商業模式和服務體系 充電運營 互聯互通 平臺接入服務私樁運維服務數據信息服務 資料來源：光大證券研究所 1.3.2、充電領域充電領域未來未來將將細分化細分化 不同的充電用戶有不同的充電服務需求，2019 年充電運營商開始

37、根據不同 用戶的特點和需求，分領域精細化經營充電場站，各領域的市場格局也基本 形成。 表表 10：不同充電領域的細分深耕：不同充電領域的細分深耕 充電領域充電領域 特點特點 措施措施 公交車公交車 行駛時間和路線固定、要求降低服 務費價格、提升設備安全品質等 主流運營商與公交集團成立合資公司，共同運營公交充電場站，實現利益共享。部分運營 商為公交集團提供充電解決方案增值服務，通過調整公交車充電時間，充分利用谷時段優 惠電價，降低公交車充電成本。 物流車物流車 不同公司的車輛行駛行為不同，且 沒有集中停放的停車場 各運營商間開展協同合作，為物流車提供集散中心充電、行駛中途補電的充電整體解決方 案

38、。 網約車、網約車、 出租車出租車 行駛范圍較廣，行駛時間靈活，對 充電地點和時間要求較高 主要運營商篩選出優質的公共充電場站，加強場站管理、提升綜合服務能力。例如，通過 安排專人值守、免收（1-2 小時）停車費等吸引網約車用戶前來充電；同時在充電場站搭 建休息室、自動售貨機、餐廳、洗車等增值服務設施，滿足網約車司機除充電外的其他需 求，以提升場站的綜合盈利能力。 居民用戶居民用戶 市場分散、無集中停車場 部分運營商為用戶提供上門充電服務， 通過移動充電車或者派專人駕駛用戶車輛完成充電 過程。 主流運營商與小區物業合作建設運營居民區公共充電站，通過物業管理方維持場站 秩序，并與物業進行充電服務

39、費分成。 資料來源：中國充電聯盟，光大證券研究所整理 1.3.3、服務平臺服務平臺未來未來將將信息化信息化 隨著充電基礎設施產業信息化水平的提升，我國充電基礎設施產業基本形成 了國家和地方政府信息服務平臺為監管，運營商服務平臺為運營主體的充電 設施市場機制。 2020-05-13 電力設備新能源 -12- 證券研究報告 圖圖 4：服務平臺信息化建設：服務平臺信息化建設 合理布局充電站合理布局充電站 在線運在線運維、巡視、檢修維、巡視、檢修 評估評估現有現有充電樁的效率和價值充電樁的效率和價值 簡化充電設施，降低采購成本簡化充電設施，降低采購成本 運營商運營商 服務平臺服務平臺 政府信息政府信息

40、 服務平臺服務平臺 資料來源：中國充電聯盟 對于運營商來說，要實現盈利首先是要通過現場維護、遠程支持等方式提高 服務能力；其次是改善運營方式，比如通過適當優惠提高充電樁使用率，同 時在充電樁周圍加入便利店、休息室等周邊產品；最后是及時做到充電樁的 更新換代，加入根據周邊用戶的習慣來建樁等經濟化管理方式。 2020-05-13 電力設備新能源 -13- 證券研究報告 2、需求與政策共振，驅動行業加速發展需求與政策共振，驅動行業加速發展 2.1、新能源車快速發展，車樁比有下降空間新能源車快速發展，車樁比有下降空間 新能源汽車快速發展。新能源汽車快速發展。自 2015 年發改委、財政部等發布電動汽車

41、充電基 礎設施發展指南（2015-2020）以來，我國新能源汽車產業蓬勃發展。據 中汽協統計， 2019 年全年我國新能源汽車產銷量分別為 124.2 萬輛和 120.6 萬輛，同比下降 2.3%和 4.0%；純電動汽車產銷量分別為 102 萬輛和 97.2 萬輛，產量同比增長 3.4%，銷量同比下降 1.2%。根據 2017 年 4 月國家工 信部、發改委、科技部印發的汽車產業中長期發展規劃，2020 年新能 源車產銷量將達到 200 萬輛，2025 年產銷量占比達汽車總產銷量的 20%， 約為 700 萬輛?？梢娢磥韼啄晷履茉雌嚾杂休^大發展空間。 圖圖 5：新能源汽車近：新能源汽車近 7

42、 年的銷量及變動年的銷量及變動 圖圖 6：新能源汽車和純電動汽車近：新能源汽車和純電動汽車近 5 年保有量年保有量 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 20 40 60 80 100 120 140 2013201420152016201720182019 新能源汽車銷量（萬輛）同比變動 42 91 153 261 381 33 73 125 211 310 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20152016201720182019 新能源汽車保有量（萬輛）純電動汽車保有量（萬輛） 資料來源：中汽協 資料來源：中汽協

43、車樁比仍有下降空間。車樁比仍有下降空間。隨著近年來充電行業的快速增長，規模迅速擴張，我 國的車樁比也逐漸趨于合理， 從 2015 年的 7.84:1 下降至 2019 年的 3.50:1。 雖然車樁比有一定的下降趨勢，但與電動汽車充電基礎設施發展指南 （2015-2020）規劃的“1:1”發展目標仍存在較大缺口?？梢?，充電樁行 業有較大的發展空間。 2020-05-13 電力設備新能源 -14- 證券研究報告 圖圖 7：2015-2019 年年車樁比車樁比 7.84 4.84 3.81 3.54 3.50 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20152016201720182019 車樁比 資料來源：中國充電聯盟，光大證券研究所 2.2、政策政策支持支持力度加大力度加大，積極，