【研報】電力設備與新能源行業新能源發電系列報告3：風電奔向“平價”的清潔能源-20200513[18頁].pdf

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1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 風電風電：奔向“平價”的清潔能源奔向“平價”的清潔能源 新能源發電系列新能源發電系列報告報告3 3（深度）（深度） 2020 年 05 月 13 日 看好/維持 電力設備與新能源電力設備與新能源 行業行業報告報告 首席首席分析師分析師 鄭丹丹 電話：021-25102903 郵箱： 執業證書編號：S1480519070001 分析師分析師 李遠山 電話：010-66554024 郵箱： 執業證書編號：S1480519040001 研究助理研究助理 張陽

2、電話：010-66554033 郵箱：zhangyang_ 投資摘要： 風電已成為我國重要的發電形式。風電已成為我國重要的發電形式。 截至2019年底， 中國大陸風電累計裝機210GW， 占發電總裝機的10.45%； 其中陸上風電204GW、 海上風電 5.93GW，分別占全球的 37%、23%，分別位列全球第一、第三。2019 年風電為中國大陸總發電量貢獻了 5.54%。 風電補貼退坡已提上議事日程。風電補貼退坡已提上議事日程。根據現行政策文件，對于陸上風電項目，如 2018 年底之前核準但 2020 年底前仍未完成并網， 或 20192020 年核準但 2021 年底前仍未完成并網， 國家

3、不再補貼； 2021 年 1 月 1 日及以后新核準的項目， 全面實現平價上網， 國家不再補貼。對于海上風電項目，中央財政僅補貼 2021 年底前全部機組完成并網的存量合規項目，不再補貼新增項目。從 建設市場看，中國大陸風電項目 2019 年招標量“井噴”至 68GW 以上，將利好產業鏈未來兩年業務發展與業績兌現。我們預 計，在政策引導下，行業投資將趨于理性，產業界將多維度推進“降本增效” ，謀求長期發展。 “平價”“平價”推進推進將將影響影響項目投資去向。項目投資去向。我們研究認為，對于陸上風電開發來說，年利用小時數低于 2,200h 的項目對于造價要求 非?？量?，在“平價”時代吸引力不大；

4、 “三北” （西北、華北、東北）地區與云南、福建、四川等優勢風資源省區，將對陸 上風電項目投資資金產生較大“虹吸”效應。另外，沿海各省區在“國補”退坡后能否推出“地補”接力，對于 20222027 年海上風電市場的發展至關重要。 提高指定風電場的實際利用小時數， 是實現 “平價” 的重要著力點。提高指定風電場的實際利用小時數， 是實現 “平價” 的重要著力點。 主要途徑有： 改進風機設計， 增大單位容量掃風面積 （m 2/kW） ； 適當增加塔筒高度，使風機獲得更大風速的運行環境；優化風電場設計，在保證風機安全的前提下減小風機之間的“尾流” 影響。我們預計，大容量風機將加大應用，2022 年以

5、后陸上風電新建項目單機容量將普遍達到 3MW 以上，8MW 及以上機型在 海上風電新項目中將加大應用。 裝機展望及相關標的裝機展望及相關標的：我們預計，中國大陸 2020 年將新增風電并網 36GW，同比增長 39.9%，2021-2023 年陸上風電新增并網 將出現一定下滑， 但海上風電新增并網將持續增長； 同時預計， 全球 2020 年將新增風電裝機 61GW， 同比增長 1.08%， 20212023 年新增裝機將維持在 5861GW 之間，總體保持平穩。建議關注具有較強競爭優勢的標的，如：金風科技（風機） 、明陽智能 （風機） 、天順風能（塔筒） 、金雷股份（主軸） 、日月股份（鑄件）

6、 、東方電纜（海纜）等。 風險提示：風險提示：部分原材料的緊缺或形成供應鏈瓶頸；COVID-19 疫情全球擴散情況及對社會經濟活動的影響或偏離預期；行業政 策或出現重大變化；上市公司相關業務發展或低預期。 行業重點公司盈利預測與評級 簡稱簡稱 EPS(EPS(元元) ) P P/ /E E P P/ /B B 評級評級 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 東方電纜 0.69 0.85 0.99 1.11 20.87

7、16.94 14.55 12.97 4.3 強烈推薦 金雷股份 0.86 1.12 1.41 1.73 19.45 14.94 11.87 9.67 2.0 推薦 金風科技 0.51 0.90 0.98 0.97 20.04 11.36 10.43 10.54 1.5 強烈推薦 資料來源：公司財報、東興證券研究所 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 風電已成我國重要的發電形式風電已成我國重要的發電形式 . 3 2. 補貼退坡加快，招標放量補貼退坡加快，招標放量 .

8、 5 2.1 陸上風電和海上風電處于不同發展階段 . 5 2.2 補貼倒計時，招標量“井噴”. 5 2.3 電力央企積極參與風電開發運營市場 . 7 2.4 風機市場呈寡頭壟斷之象 . 7 2.5 產業發展存在的問題 . 9 3. 風電產業將持續向風電產業將持續向“降本增效降本增效”發展發展 .10 3.1 “平價”要求下，降本壓力增大.10 3.2 大容量風機將加大應用 .12 3.3 海上大風機量產降本將助力海上風電發展 .14 4. 裝機展望及相關標的裝機展望及相關標的 .16 5. 風險提示風險提示.16 rQoRpOmPtOoPxOmOvNtPvNbR9R6MnPqQoMrRjMoO

9、qNfQqRsO9PmMyRxNmOoQuOpNqR 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 風電已成我國重要的發電形式風電已成我國重要的發電形式 在中國大陸，主要的發電形式有：燃煤發電、水電、核電、風電、光伏發電和生物質發電等。風電是一 種重要的可再生能源發電形式，在資源獲取方面十分便利，優于煤電、核電、生物質發電和水電，在發電年 等效利用小時數方面優于光伏（如圖 1 所示） 。 圖圖 1: 中國大陸主要類型電源中國大陸主要類型電源 2019 年平均利用小時數年平均利用小時數

10、資料來源：中國核能行業協會、國家能源局、中電聯，東興證券研究所 在中國大陸，風電建設的歷史可以追溯至 20 世紀 80 年代。據明陽智能招股說明書披露，境內首座 風電場馬蘭風電場，1986 年在山東榮成并網發電，成為我國風電發展史上重要的里程碑。 2003 年 9 月 30 日， 國家發改委發布的 風電特許權項目前期工作管理辦法（發改能源20031403 號） ， 成為一輪風電建設熱潮啟動前的重要政策文件。該文件提出：風電特許權項目前期工作包括風能資源評價、 風電場選址和風電場預可行性研究，實行國家統一管理，各?。▍^、市）具體負責的管理體制，技術管理、 監督檢查和成果驗收工作由中國水電工程顧問

11、集團公司負責。風電特許權項目前期工作經費由國家和各省 （區、市）共同承擔；國家對風電特許權項目前期工作經費進行定額補助，由國家發改委負責安排，其余部 分由各?。▍^、市）計委（發改委）負責安排；國家補助風電特許權項目前期工作的經費下達給各?。▍^、 市）計委（發改委） ，風電特許權項目前期工作管理經費下達給中國水電工程顧問集團公司。 中國經濟信息2004 年第 14 期刊載的風電特權經營閃亮登場 （作者：張劍）提到，2003 年底, 江蘇如東和廣東惠來石碑山兩座 100MW 風電場，分別被北京華睿集團牽頭的神州 歐中 萬京聯合體和廣東 省粵電集團有限公司中標奪取特許經營權，是由國家發改委于 200

12、2 年底批復的我國首批風電場特許示范項 目。該文引述國家發改委人士的介紹稱，我國（大陸地區）2003 年底風電總裝機規模約 500MW。 此后，風電行業邁入快速發展階段。據國家能源局發布的2019 年風電并網運行情況 ，截至 2019 年 底，中國大陸風電累計裝機 210GW，其中陸上、海上風電累計裝機分別為 204GW、5.93GW，近年來累計 并網統計如圖 2 所示。 據中電聯發布的2019 年全國電力工業統計快報一覽表 ，截至 2019 年底，中國大陸發電裝機總容量 為 2,010.66GW，其中風電占比 10.45%，如圖 3 所示；2019 年中國大陸總發電量 7.3253 萬億 k

13、Wh，風電 貢獻了 5.54%，如圖 4 所示?？梢?，風電已成為我國重要的發電形式。全球來看，中國大陸的陸上、海上風 7,346 2,082 1,169 3,726 4,293 0 2,000 4,000 6,000 8,000 核電 風電 太陽能 水電 火電 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 電累計裝機分別占全球的 37%、23%，分別位列第一、第三，如圖 5、圖 6 所示。 圖圖 2: 中國大陸中國大陸 20132019 年年底風電累計并網統計年年底風電累計并網統計 資料來源

14、：國家能源局、中電聯，東興證券研究所 圖圖 3: 中國大陸發電裝機結構（截至中國大陸發電裝機結構（截至 2019 年底）年底） 圖圖 4: 中國大陸中國大陸 2019 年發電量結構年發電量結構 資料來源：國家能源局、東興證券研究所 資料來源：中電聯，東興證券研究所 圖圖 5: 全球陸上風電累計裝機分布（截至全球陸上風電累計裝機分布（截至 2019 年底）年底） 圖圖 6: 全球海上風電累計裝機分布（截至全球海上風電累計裝機分布（截至 2019年底）年底） 資料來源：GWEC，東興證券研究所引用 資料來源：GWEC，東興證券研究所引用 0 50 100 150 200 250 201320142

15、0152016201720182019 風電累計并網（GW） 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 2. 補貼退坡加快，招標放量補貼退坡加快，招標放量 2.1 陸上風電和海上風電處于不同發展階段陸上風電和海上風電處于不同發展階段 據 GWEC 統計，2019 年全球新增風電裝機 60.4GW，同比增長 19%。由此測算，能源局發布的 2019 年中國大陸風電 25.74GW 新增并網量占全球市場逾 4 成份額。 總體來說， 陸上風電的發展較為成熟， 在 2019 年底中國大陸累計并網

16、風電容量中占比約 97%；而海上風電尚處發展較早階段，在工程難度、產業配套完備 度等方面相對處于劣勢，故建設成本相對較高。但是，海上風資源較好，如能降本，未來發展空間廣闊。 關于造價：根據近一兩年來多家上市公司披露的項目信息，陸上風電造價一般為 7 元/W 左右；而部分 平價示范項目的建設成本則更低。據微信公眾號“每日風電”2019 年 8 月 2 日文章報道，中國大陸首個實 現平價上網的風電項目中核匯能甘肅玉門黒崖子 50MW 平價風電示范項目， 造價控制在 5.7 元/W 以內。 海上風電的項目動態投資額目前大多在 1721 元/W 之間， 工程靜態投資 （固定資產投資） 一般占 96%左

17、右。 關于利用小時數：根據能源局披露的統計數據，2019 年中國大陸風電平均利用小時數為 2,082h，扣除 4.00%棄風率影響，折算后的利用小時數為 2,169h，考慮前述存量陸上風電占比，該利用小時數基本體現了 我國陸上風電的平均風資源情況。據風能 （2018 年第 6 期）中我國海上風電區域開發方案淺析 （作 者：張繼立、王益群、呂鵬遠，中國三峽新能源有限公司）一文，我國近海各典型海域的年等效利用小時數 在 2,0003,800 之間，如表 1 所示。從各地發改委（局）等相關單位披露的海上風電項目信息來看，一般納 入開發考量的海上風電項目利用小時數（設計值）一般不低于 2,400h。

18、表表 1：中國大陸近海典型海域的平均風速與年等效利用小時數中國大陸近海典型海域的平均風速與年等效利用小時數 序號序號 典型海域典型海域 平均風速（米平均風速（米/秒）秒） 50年一遇最大風速（米年一遇最大風速（米/秒）秒） 綜合風速對應風區等級綜合風速對應風區等級 年等效利用小時數年等效利用小時數 1 遼寧大連 7.47.6 37.5 IEC III 2,4502,700 2 河北 6.37.5 37.5 IEC III 2,0002,650 3 山東 6.97.8 37.5 IEC III 2,3002,800 4 江蘇 7.27.8 45 IEC S 2,5002,800 5 上海 6.8

19、7.6 50 IEC S 2,2002,800 7 福建 7.110.2 50 IEC S 2,4003,800 8 廣東 6.58.5 50 IEC S 2,1003,000 9 海南 6.59.0 37.542.5 IEC S 2,1503,100 資料來源： 風能 （2018年第6期） ，東興證券研究所引用 2.2 補貼補貼倒計時倒計時，招標量“井噴”，招標量“井噴” 近年來，我國出臺多項政策支持新能源發電產業的發展，取得較好收效。然而，為了引導產業長期健康 發展，官方亦明確對新能源產業的相關補貼將逐步退坡，近年來風電電價調整如表 2 所示。 對于陸上風電：根據 2019 年 5 月 2

20、1 日國家發改委發布的關于完善風電上網電價政策的通知 ，對于 陸上風電項目，如 2018 年底之前核準但 2020 年底前仍未完成并網，或 20192020 年核準但 2021 年底前 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 仍未完成并網，國家不再補貼；2021 年 1 月 1 日及以后新核準的項目，全面實現平價上網，國家不再補貼。 對于海上風電： 前述 通知 提出， 對 2018 年底前已核準的海上風電項目， 如在 2021 年底前全部并網， 執行核準時的上網電價；2022 年及以后

21、全部并網的，執行并網年份的指導價。財政部、國家發改委、國家能 源局 2020 年 1 月 20 日發布的關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見提出：對于海上風電， 中央財政僅補貼 2021 年底前全部機組完成并網的存量合規項目，不再補貼新增項目。 由此可見，風電補貼退坡已提上議事日程。 表表 2：中國大陸中國大陸 2017 年以來光伏和風電的電價調整（元年以來光伏和風電的電價調整（元/kWh） 類別 資源區 2017 2018 同比變化 2019 上限變化 2020E 上限變化 陸上風電 類 0.47 0.40 -14.89% 0.34 -15.00% 0.29 -14.71% 類 0.

22、50 0.45 -10.00% 0.39 -13.33% 0.34 -12.82% 類 0.54 0.49 -9.26% 0.43 -12.24% 0.38 -11.63% 類 0.60 0.57 -5.00% 0.52 -8.77% 0.47 -9.62% 海上風電 近海 0.85 0.85 - 0.80 -5.88% - - 潮間帶 0.75 0.75 - 當地陸上風電指導價 - - - 注：電價對應年份一般為風電項目核準年份；表格中的陸上風電不含分散式。 資料來源：國家發改委、國家能源局、財政部，東興證券研究所 由于官方對風電補貼項目并網時間設了嚴格要求，近年來獲得核準的風電項目，正在緊

23、鑼密鼓地推進工 程建設，力求及時并網，享受原定補貼額度。據中國風電新聞網 2020 年 1 月 2 日轉載界面新聞報道，綜合 風電開發商電子商務平臺及公開招標網站信息的不完全統計，2019 年，中國（大陸）風電市場公開招標量達 68.3829GW（不含民營企業未公開招標數據） ，顯著高于 2018 年、2017 年的 33.50GW、27.20GW，如圖 7 所示。分類來看，2019 年陸上、海上風電市場公開招標量分別為 52.1691GW、16.2138GW，分別是 2018 年的近 2 倍、 逾 3 倍， 分別占總招標量的 76.29%、 23.71%。 由此可見， 2019 年風電招標量

24、呈現“井噴”之勢。 圖圖 7: 界面新聞整理的界面新聞整理的 20222019 年國內風電市場公開招標量年國內風電市場公開招標量 資料來源：界面新聞、中國風電新聞網，東興證券研究所引用 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 2020 年以來，風電項目招標持續推進。據微信公眾號“每日風電”統計，2020 年 1-4 月中國大陸風電 中標項目規模合計 8.64GW（其中一季度 6.95GW） ，相當于 2019 年新增并網（25.74GW）的 33.57%。 2.3 電力央企積極參與風電

25、開發運營市場電力央企積極參與風電開發運營市場 風電項目對資金規模要求大，如以 7 元/W 的造價測算，1 處 50MW 的陸上風電項目的投資額需要 3.5 億元。相對而言，央企在融資難易度和融資成本方面，較一般民營企業更有優勢。近年來，一些電力央企積 極參與風電開發運營市場，獲得一定份額。 據中國可再生能源學會風能專業委員會、中國農業機械工業協會風力機械分會、國家可再生能源中心 2019 年 4 月 4 日聯合發布的2018 年中國風電吊裝容量統計簡報 ，截至 2018 年底，在中國大陸風電存量 市場，國際能源集團、華能集團、大唐集團、國電投、華電集團和中廣核這六家央企各自累計開發的裝機規 模

26、均超過了 10GW，合計份額達到 57.7%，如圖 8 所示。 圖圖 8: 截至截至 2018 年底中國大陸風電存量市場份額（按開發企業累計裝機容量測算份額）年底中國大陸風電存量市場份額（按開發企業累計裝機容量測算份額） 資料來源：CWEA，東興證券研究所 2.4 風機市場呈寡頭壟斷之象風機市場呈寡頭壟斷之象 一個常見的風電系統的主要構成部分有：風機、塔筒、變電站，其中風機為核心發電裝置。我們測算認 為，在典型風電項目的建設投入（含設備購置外的土地、施工等成本）中，風機采購額占約一半。由于海上 風電的發展階段較早，不同省區的建造結構存在一定差異，據水電水利規劃設計總院胡小峰先生 2019 年

27、12 月 7 日在 2019 中國海上風電工程技術大會公開演講資料（由中國海上風電協會于其官方微信公眾號刊載） ， 江蘇、 廣東和福建的海上風電項目單位容量造價分別為14.416.3元/W、 16.217.6元/W和17.318.5元/W， 其中風機及安裝、塔筒、風機基礎的合計成本占比在 71%75%之間，僅風機及安裝的成本占比就高達 43%48%，其造價細分結構如圖 9 所示。 國家能源集 團 19.0% 華能集團 9.6% 大唐集團 8.6% 國電投 7.7% 華電集團 6.5% 中廣核 6.2% 華潤集團 4.1% 天潤 3.1% 中國電建 2.9% 三峽集團 2.3% 其他 30.0%

28、 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 9: 江蘇、廣東和福建的海上風電項目平均造價結構江蘇、廣東和福建的海上風電項目平均造價結構 資料來源：水電水利規劃設計總院、中國海上風電協會官方微信公眾號“ChinaOffshoreWind”，東興證券研究所重新制圖 過去 16 年風電大發展推動了本土產業鏈的成長，一些優質企業借勢開拓海外市場，成為一些國際風機 巨頭的重要供應商。 截至 2020 年 5 月 12 日， 于 A 股上市的風機制造商有： 金風科技、 華銳風電、 上海電氣、

29、東方電氣、湘電股份、運達股份、明陽智能等，塔筒、定轉子、主軸等機械類零部件制造商有：天順風能、 泰勝風能、振江股份、天能重工、日月股份、吉鑫科技、金雷股份等，海纜制造商有：東方電纜、漢纜股份、 中天科技、亨通光電等。 在風電制造領域，風機廠商的話語權相對較強，主流廠商的供應鏈體系相對穩定。因此，制造領域的競 爭，主要圍繞風機大廠之間的競爭展開。限于篇幅，本段落僅重點討論風機廠商的競爭格局。 2019 年風電招標量激增，使得重要配套設備市場一時間供不應求。從最重要的設備風機角度來看， 其價格一路上漲。以風機龍頭金風科技為例，根據其官網發布的2020 年一季度業績演示材料，其不同功 率機型的投標價

30、格在 2019 年總體呈逐步上升之勢，如圖 10 所示。2020 年以來，價格總體穩定。2020 年 3 月，該公司 2.5MW、3.0MW 級別機組的投標均價分別為 4.037 元/W、3.997 元/W，前者同比上漲 16.5%，后者 較 2019 年 7 月價格累計上漲 7.5%。 圖圖 10: 金風科技不同機型月度公開投標均價統計（金風科技不同機型月度公開投標均價統計（2019.1-2020.3） 資料來源：金風科技官網，東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 P9 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES

31、關于風機市場份額，據前述2018 年中國風電吊裝容量統計簡報 ，2018 年中國大陸有新增裝機記錄的 整機制造商共 22 家，金風科技、遠景能源、明陽智能位列前三甲，份額分別為 31.7%、19.8%、12.4%；加上 聯合動力和上海電氣， 前五強合計份額為 75.2%， 如圖 11 所示。 由此可見， 風機市場總體呈現寡頭壟斷之象。 2.5 產業發展存在的問題產業發展存在的問題 我們認為，當前風電行業發展主要存在以下問題。 第一， 招標量“井噴”凸顯供應鏈瓶頸， 尤其在適配大功率風機的高端軸承、 用于制造風電葉片的巴沙木(如 圖 12 所示)、海上風機吊裝船（如圖 13 所示） 、大型液壓打

32、樁錘等環節，預計將對一些項目的實際并網進度 產生一定拖累。 第二，盡管中國大陸市場的項目運營商和風機供應商以本土企業為主，但在頗具發展潛力的海上風電領 域（尤其對遠海風資源開發的探索） ，本土企業與海外巨頭仍存在一定實力差距。 第三，隨著陸上風電補貼全面退坡，中國大陸下游市場需求或于 20212023 年出現一定波動。 圖圖 12: 巴沙木在風電葉片中的應用巴沙木在風電葉片中的應用 圖圖 13: 海上風機吊裝船海上風機吊裝船 資料來源：微信公眾號“國際能源效數據”2019.7.16 文章 資料來源：振江股份官方微信公眾號 圖圖 11: 2018 年中國大陸風機市場份額統計（按吊裝容量測算份額）

33、年中國大陸風機市場份額統計（按吊裝容量測算份額） 資料來源：CWEA，東興證券研究所重新制圖 金風科技 31.7% 遠景能源 19.8% 明陽智能 12.4% 聯合動力 5.9% 上海電氣 5.4% 運達股份 4.0% 中國海裝 3.8% 湘電股份 2.6% Vestas 2.6% 東方電氣 1.8% 中車風電 1.4% 南京風電 1.4% 西門子- 歌美颯 1.3% 三一重工 1.2% 華儀電氣 1.1% 7家其他 廠商 3.6% P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 3. 風電

34、產業將持續向“降本增效”發展風電產業將持續向“降本增效”發展 3.1 “平價”要求下，降本壓力增大“平價”要求下，降本壓力增大 基于政策變化壓力，對于國內風電行業來說，實現平價上網，是當期重要的階段性目標。對于風資源確 定的風電場而言，若鎖定上網價格（如與當地煤電上網基準價保持一致） ，影響項目收益率的主要因素有： 機組利用小時數、單位容量造價、項目融資結構及貸款利率等。 根據近一兩年來多家上市公司披露的項目信息，陸上風電造價一般為 7 元/W 左右，項目投資回收期一 般為 11 年；根據若干項目的公開信息，海上風電項目的動態投資額目前大多在 1721 元/W 之間，工程靜態 投資 （固定資產

35、投資） 一般占 96%左右。 根據當前全國各地脫硫脫硝煤電上網電價情況， 取 0.39 元/kWh（含 稅）作為研究模型的上網電價基準；取 14 年為項目投資回收期門檻期望值；我們輸入不同假設條件，測算 出具有一定可行性的不同預期平價項目對應的各類參數組合，如表 3 所示。 表表 3：不同條件下的風電“平價”上網項目參數組合（假設含稅上網電價不同條件下的風電“平價”上網項目參數組合（假設含稅上網電價 0.39 元元/kWh，項目投資回收期，項目投資回收期 14年）年） No. 對應情形對應情形 利用小時數利用小時數 運營維護成本運營維護成本 （元（元/W） 滿足“平價”要求的單位容量造價上限（

36、元滿足“平價”要求的單位容量造價上限（元/W） 1 陸上風電-普通資源 2,000 0.025 5.7 2 陸上風電-較好資源 2,200 0.025 6.3 3 陸上風電-優資源 2,400 0.025 6.9 4 陸上風電-極優資源 2,600 0.025 7.7 5 海上風電-優資源近海 3,500 0.05 10.2 6 海上風電-優資源遠海 4,200 0.05 12.3 資料來源：東興證券研究所 可見， 對于陸上風電開發來說， 年利用小時數低于 2,200h 的項目對于造價要求非?？量?， 吸引力不大； 對于海上風電開發來說，沿海各省區在沿海各省區在“國補”退坡后“國補”退坡后能否推

37、出“地補”接力，能否推出“地補”接力，對于對于 20222027 年年海上風海上風 電市場電市場的的發展至關重要。發展至關重要。 據微信公眾號“能源雜志”2020.4.24 文章引述中廣核新能源副總經理章建忠公開陳述， 廣東、江蘇、遼寧支持接力海上風電補貼，但尚未明確地方補貼政策，預計有可能開展省補，而上海、福建、 天津、浙江、山東、河北則態度尚不明確。 2019 年中國大陸各省區的并網風電利用小時數 （基本等同于各區域陸上風電利用小時數） ， 如表4 所示。 納入統計的 31 個省區中，使用棄風率數據折算，利用小時數超過 2,200h 的省區僅有 10 個：云南、福建、 四川、新疆、內蒙古、

38、廣西、黑龍江、遼寧、吉林、河北?？梢?，大多數地區尤其東部省區，在開發陸上風 電平價項目方面，優勢不大。但是，廣東、山東、浙江等沿海省區的海上風資源優勢較大。 我們認為，通過各種途徑提高指定風電場的實際利用小時數，是實現“平價”的重要著力點。 如自然環境等其他因素不變，提高指定風電場年利用小時數的主要途徑有：改進風機設計，增大單位容 量掃風面積（m 2/kW） ；適當增加塔筒高度，使風機獲得更大風速的運行環境；優化風電場設計，在保證風機 安全的前提下減小風機之間的“尾流”影響。 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 P11 東方財智 興盛之源 DON

39、GXING SECURITIES 表表 4：中國大陸：中國大陸 2019 年風電并網運行統計數據年風電并網運行統計數據 No. 省區省區 累計并網量累計并網量 （萬（萬 kW） 發電量發電量 （億（億 kWh） 棄風率棄風率 統計統計利用小時數利用小時數 折算折算利用小時數利用小時數 - 全國（全國（中國大陸）中國大陸） 21,005 4,057 4.00% 2082 2168.75 1 云南 863 242 0.20% 2808 2814 2 福建 376 87 2639 2639 3 四川 325 71 2553 2553 4 新疆 1956 413 14.00% 2147 2497 5

40、內蒙古 3007 666 7.10% 2305 2481 6 廣西 287 61 2385 2385 7 黑龍江 611 140 1.30% 2323 2354 8 遼寧 832 183 0.40% 2300 2309 9 吉林 557 115 2.50% 2216 2273 10 河北 1639 318 4.80% 2144 2252 11 西藏 0.8 0.2 2173 2173 12 浙江 160 33 2090 2090 13 上海 81 17 2065 2065 14 江西 286 51 2028 2028 15 重慶 64 11 1996 1996 16 湖南 427 75 1.8

41、0% 1960 1996 17 江蘇 1041 184 1973 1973 18 天津 60 11 1965 1965 19 湖北 405 74 1960 1960 20 陜西 532 83 0.60% 1931 1943 21 山西 1251 224 1.10% 1918 1939 22 甘肅 1297 228 7.60% 1787 1934 23 貴州 457 78 0.40% 1861 1868 24 山東 1354 225 0.10% 1863 1865 25 寧夏 1116 186 1.90% 1811 1846 26 北京 19 3 1816 1816 27 安徽 274 47 1809 1809 28 青海 462 66 2.50% 1743 1788 29 海南 29 5 1645 1645 30 廣東 443 71 1612 1612 31 河南 794 88 1480 1480 資料來源：國家能源局2019年風電并網運行情況 ，東興證券研究所 總的來說，政策層面對“平價”的引導，將促使產業界多方面積極“降本增效” ，謀求長期健康發展。 P12 東興證券深度報告東興證券深度報告 電力設備與新能源行業：風電奔向“平價”的清潔能源 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 3.2 大容量風機將加大應用大容量風機將加大應用 為迎接“平價”時代到來