基礎化工行業深度報告：國內鹽湖提鋰產業進程加速產業鏈公司有望受益-221123（29頁）.pdf

1、 2022 年年 11 月月 23 日日 基礎化工基礎化工 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 相關研究相關研究 獨立性聲明獨立性聲明 作者保證報告所采用的數據均來自正規渠作者保證報告所采用的數據均來自正規渠道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合理道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。任何第三方的授意、影響，特此聲明。風險提示風險提示 新能源汽車銷量下降；鋰價大幅下跌；巖石礦產能產量大幅增長；新技術替代更新。投資評級：投資評級：強于大市強于大市 相對指數表現相對指

2、數表現 新材料新能源新材料新能源 分析師：唐貴云（分析師）分析師：唐貴云（分析師）聯系方式：聯系方式：0871-63577091 郵箱地址：郵箱地址： 資格證書：資格證書：S1200521070002 國內鹽湖提鋰產業進程加速，產業鏈公司有望國內鹽湖提鋰產業進程加速，產業鏈公司有望受益受益 報告摘要報告摘要 鋰資源的賦存形式以鹽湖為主鋰資源的賦存形式以鹽湖為主。根據 USGS 的統計，全球鋰資源中大約 58%的是鹽湖資源；在國內，鹽湖鋰資源的占比更高，大約為85%。在鋰需求高增長的背景下，鋰的供給端開發有望提速。鹽湖作為主要的鋰資源存在形式，目前產能和產量仍相對有限，儲量和產量并不對應。根據

3、IEA 預測，到 2025 年，全球鋰的需求（LCE）大約為 85 萬噸到 125 萬噸，較現在的量仍具有較大增長空間，因此豐富的鹽湖鋰資源未來潛力較大。高鋰價疊加供給安全刺激鹽湖的開發高鋰價疊加供給安全刺激鹽湖的開發。目前，相關鋰產品的價格不斷創造新高，盡管有所波動，但整體仍保持高位。高鋰價下，資源端企業的盈利能力大幅增長。在利潤的驅動下，各企業不斷加快鋰資源的儲備和開發，特別是對于國內企業，更是如此。我國巖石礦相對有限，因此加大國內鹽湖的開發是必然。同時，我國是鋰電產業鏈的制造龍頭，下游各環節在全球均具有一定的競爭力，但是上游礦端卻比較依賴進口，并且國內的企業在外購買礦資源也存在一定的風險

4、，因此國內的鹽湖成為解決產業鏈瓶頸的重要途徑。目前鹽湖提鋰項目規劃和逐步推進的較多，因此未來幾年我國鹽湖的產能和產量有望保持較高的增長速度。鹽湖提鋰技術復雜多樣，仍需進一步提升鹽湖提鋰技術復雜多樣，仍需進一步提升。鹽湖是一個開放體系，組成較為復雜，且不同地區的鹽湖差異較大。整體上，我國鹽湖資源資質劣于國外主要鹽湖，主要表現為鎂鋰比高，部分鹽湖鋰濃度較低。同時，我國鹽湖主要位于青海和西藏地區，基礎設施較差，氣候較為惡劣，進一步加劇了提鋰的難度。目前，對于我國鹽湖的開發，基本上是一湖一策，因此我國鹽湖提鋰的工藝較多，主要包括吸附法，沉淀法，膜法等等。很多工藝都是首次嘗試，在產品純度、生產成本、綜合

5、化利用等方面仍需要進一步改進和提升。但是，從全球來看，我國鹽湖的復雜性也奠定了我國鹽湖提鋰技術的實力，對于未來開拓國際市場打下基礎。鹽湖提鋰產業的發展主要關注兩條主線：鹽湖資源端和技術服務鹽湖提鋰產業的發展主要關注兩條主線：鹽湖資源端和技術服務端端。在高鋰價下，資源端企業會直接受益；技術服務企業主要是在鹽湖鋰資源開發過程中給資源端企業提供技術支持的企業。鹽湖提鋰技術復雜，探索期長，因此資源端企業一般都是和技術服務企業合作，避免時間等方面的成本。資源端企業方面，目前布局的較多，建議關注鹽湖股份，公司作為國內鹽湖提鋰的龍頭，資源和成本優勢明顯，并且未來產能規劃清晰，其鉀肥業務一直保持著高盈利能力，

6、現在的鹽湖提鋰項目又是助力公司尋找到第二增長曲線，因此業績有保障。在技術服務端，建議關注藍曉科技，公司在吸附材料領域深耕多年，下游布局完善并且仍在擴展新的應用領域。目前在手訂單較多，儲備技術多，因此公司整體有望保持增長。-0.79-0.52-0.260.010.270.53基礎化工滬深300 80937Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 2 正文目錄正文目錄 1.全球電動化背景下鋰的需求大幅增長全球電動化背景下鋰的需求大幅增長.5 2.全球鋰資源豐富，鹽湖是主要存在形式全球鋰資源豐富，鹽湖是主要存在形式.12 3.高利潤疊加資源保障安全

7、促進我國鹽湖開發提速高利潤疊加資源保障安全促進我國鹽湖開發提速.14 4.中國鹽湖資源豐富，但提鋰難度更大中國鹽湖資源豐富，但提鋰難度更大.17 4.1.鹽湖提鋰技術介紹鹽湖提鋰技術介紹.19 4.1.1.沉淀法與煅燒法沉淀法與煅燒法.19 4.1.2.吸附法吸附法.20 4.1.3.萃取法萃取法.21 4.1.4.膜法膜法.21 4.2.我國鹽湖提鋰進展我國鹽湖提鋰進展.23 5.投資建議投資建議.24 5.1.鹽湖股份鹽湖股份.24 5.2.藍曉科技藍曉科技.26 6.風險提示風險提示.27 WWdYuZrXfWoWoN6M9R6MsQrRnPpNlOqRmNjMoMzRaQmMvMNZo

8、MsMuOnOpRTable_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 3 圖圖目錄目錄 圖圖 1.鋰產業鏈鋰產業鏈.6 圖圖 2.鋰離子電池的能量密度逐步提升鋰離子電池的能量密度逐步提升.7 圖圖 3.鋰離子電池的成本不斷下降鋰離子電池的成本不斷下降.7 圖圖 4.全球鋰的需求（全球鋰的需求（LCE）.7 圖圖 5.全球鋰離子電池出貨量全球鋰離子電池出貨量.8 圖圖 6.2021 年鋰離子電池出貨量結構年鋰離子電池出貨量結構.8 圖圖 7.2021 年全球鋰的需求結構年全球鋰的需求結構.8 圖圖 8.全球新能源汽車的銷量及滲透率全球新能源汽車的銷量及滲

9、透率.9 圖圖 9.全球汽車銷量全球汽車銷量.9 圖圖 10.風光成本持續下降風光成本持續下降.10 圖圖 11.新能源發電占比提升新能源發電占比提升.10 圖圖 12.風電廠多日有功出力曲線風電廠多日有功出力曲線.10 圖圖 13.光伏典型日出力曲線光伏典型日出力曲線.10 圖圖 14.我國各種儲能方式占比我國各種儲能方式占比.11 圖圖 15.我國鋰電儲能累計裝機規模我國鋰電儲能累計裝機規模.11 圖圖 16.全球鋰的需求預測全球鋰的需求預測.12 圖圖 17.全球鋰的資源量分布全球鋰的資源量分布.13 圖圖 18.全球鋰的儲量分布全球鋰的儲量分布.13 圖圖 19.2021 全球鋰的地區

10、供給結構全球鋰的地區供給結構.14 圖圖 20.全球鋰資源存在形式全球鋰資源存在形式.14 圖圖 21.中國鋰資源存在形式中國鋰資源存在形式.14 圖圖 22.中國和全球新能源汽車市場中國和全球新能源汽車市場.15 圖圖 23.中國鋰電制造環節在全球的市場份額中國鋰電制造環節在全球的市場份額.15 圖圖 24.鋰電產業鏈各環節中中國的份額鋰電產業鏈各環節中中國的份額.16 圖圖 25.我國鋰的碳酸鹽月度進口數量我國鋰的碳酸鹽月度進口數量.16 圖圖 26.鋰精礦的進口平均價格鋰精礦的進口平均價格.17 圖圖 27.全球主要鹽湖鎂鋰比全球主要鹽湖鎂鋰比.18 圖圖 28.鹽湖提鋰工藝流程鹽湖提鋰

11、工藝流程.18 圖圖 29.沉淀法生產碳酸鋰的工藝流程沉淀法生產碳酸鋰的工藝流程.19 圖圖 30.煅燒法生產碳酸鋰的工藝流程煅燒法生產碳酸鋰的工藝流程.20 圖圖 31.吸附法生產碳酸鋰的工藝流程吸附法生產碳酸鋰的工藝流程.20 圖圖 32.萃取法生產碳酸鋰的工藝流程萃取法生產碳酸鋰的工藝流程.21 圖圖 33.納濾法生產碳酸鋰的工藝流程納濾法生產碳酸鋰的工藝流程.22 圖圖 34.鹽湖股份的營收和凈利潤鹽湖股份的營收和凈利潤.24 圖圖 35.鹽湖股份鉀肥業務的毛利率鹽湖股份鉀肥業務的毛利率.25 圖圖 36.我國氯化鉀的消費情況我國氯化鉀的消費情況.25 圖圖 37.藍曉科技的主營業務藍

12、曉科技的主營業務.26 圖圖 38.藍曉科技的營業收入藍曉科技的營業收入.26 圖圖 39.藍曉科技的凈利潤藍曉科技的凈利潤.26 表表目錄目錄 表表 1.鋰產品的用途鋰產品的用途.5 表表 2.鋰礦床主要類型鋰礦床主要類型.12 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 4 表表 3.鋰的主要礦物種類鋰的主要礦物種類.13 表表 4.中國主要鹽湖類型和成分構成中國主要鹽湖類型和成分構成.17 表表 5.我國部分鹽湖提鋰項目進展我國部分鹽湖提鋰項目進展.23 表表 6.藍曉科技主營構成及增長情況藍曉科技主營構成及增長情況.27 表表 7.藍曉

13、科技參與的鹽湖提鋰項目藍曉科技參與的鹽湖提鋰項目.27 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 5 1.全球電動化背景下鋰的需求大幅增長全球電動化背景下鋰的需求大幅增長 隨著鋰離子電池的廣泛應用，鋰產品需求大增。從原來的“工業味精”逐漸變成新時代的“白色石油”，成為很多下游工業發展的基礎，其價值逐漸凸顯出來，甚至是出現了一鋰難求的現象。鋰產品用途十分廣泛。在早期，鋰的工業用途是以硬脂酸鋰的形式用作潤滑劑的增稠劑，鋰基潤滑脂兼有高抗水性，耐高溫和良好的低溫性能；在冶金工業上，利用鋰產品能強烈地與氧、氮、氯、硫等物質反應的性質，充當脫氧劑和脫硫

14、劑；在玻璃行業，鋰產品添加到玻璃配料中能夠降低玻璃熔化時的溫度和熔體的粘度等；在陶瓷行業，加入少量鋰輝石可降低燒結溫度，縮短燒結時間，改善陶瓷的流動性和粘著力等。除此之外，鋰產品還可以用于核電、制冷系統等領域。目前，鋰離子電池成為鋰產品需求增長最快的下游，也是應用占比最大的領域。表表 1.鋰產品的用途鋰產品的用途 應用行業 具體用途 潤滑脂行業 鋰基潤滑脂與鉀、鈉、鈣基類的潤滑脂相比，具有抗氧、耐壓、潤滑性能好的優點，特別是鋰基潤滑脂的工作度寬，抗水性能好，被應用到飛機、坦克、火車、汽車、冶金、石油化工、無線電探測等設備上。冶金行業 在冶煉過程中，加入鋰能夠脫氧，脫硫等，改善金屬晶粒結構，提高

15、機械性能；同時，鋰作為輕合金、超輕合金、耐磨合金以及其他有色合金的組成部分，能大大改善合金性能。例如，鋰鎂合金是高強度輕質合金，不僅具有良好的導熱、導電、延展性，還具有耐腐蝕、耐磨損、抗沖擊性能好、抗高速粒子穿透力等特點，應用于國防，航天等領域。玻璃行業 鋰精礦或鋰化合物在制造玻璃時有較大助熔作用，添加到玻璃配料中能夠降低玻璃熔化時的溫度和熔體的粘度；此外，在玻璃中添加鋰化合物還能降低玻璃熱膨脹的系數，改善玻璃的密度和光潔度等；如今，含鋰的玻璃被廣泛應用于化學、電子學、光學和現代科學技術部門，同時也大量使用在日常生活用品中。陶瓷行業 陶瓷中加入少量鋰輝石可降低燒結溫度，縮短燒結時間，改善陶瓷的

16、流動性和粘著力。利用鋰輝石制成的鋰輝石質低熱膨脹陶瓷以及低熱膨脹釉料被廣泛應用到微波爐內的托盤、電磁灶面板、汽輪機葉片、火花塞、低熱膨脹系數泡沫陶瓷以及輕質陶瓷等中。制冷系統 溴化鋰是一種高效水蒸氣吸收劑和空氣濕度調節劑，被廣泛用于空調、除濕、制冷和空氣凈化系統。溴化鋰在吸收式中央空調系統中起到了壓縮式中央空調氟利昂的作用。電池行業 用鋰作正極材料（主要包括鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰等）的電池具有很高的能量密度。此外，鋰電池還具有質量輕、體積小、壽命長、性能好、污染少等優點，因而倍受青睞?，F在，鋰離子電池已經被廣泛應用到新能源汽車、筆記本電腦、手機、數碼相機、小型電子器材、航天、機電以

17、及軍事通訊等領域。其他應用 金屬鋰具有熱容大、液相溫度方位寬、熱導率高、粘度低和密度小等性質，在核聚變或核裂變反應堆中用作冷卻劑等；正丁基鋰被用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引發劑，廣泛應用于耐高溫和低溫的橡膠密封材料和橡膠輪胎；在醫藥領域，碳酸鋰可用于生產醫用催眠劑和鎮靜劑等藥物的基礎原料，金屬鋰和丁基鋰可以用作合成藥物的催化劑和中間體。在輪胎行業，正丁基鋰被用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引發劑，廣泛應用于耐高溫和低溫的橡膠密封材料和橡膠輪胎，其中橡膠輪胎加入丁基鋰可使其壽命提高四倍以上。資料來源：CNKI，容匯鋰業招股說明書，紅塔證券 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要

18、說明請務必閱讀末頁的重要說明 6 從產業鏈來看，鋰產業鏈的上游為資源端，主要包括液態的含鋰鹵水和固態的硬巖礦；由鋰礦加工得到基礎產品，包括工業級碳酸鋰、工業級氫氧化鋰和氯化鋰；由基礎產品深加工得到純度更高的產品或者純金屬產品；鋰產品用于生產三元正極、磷酸鐵鋰正極、六氟磷酸鋰電解質等，從而進一步制造鋰離子電池，同時也可以制造各種其他鋰鹽化合物；終端應用市場包括新能源車、儲能市場、電動工具等鋰離子電池下游，同時鋰產品也可以用于傳統的玻璃行業、陶瓷行業等。圖圖 1.鋰產業鏈鋰產業鏈 資料來源：CNKI，容匯鋰業招股說明書，紅塔證券 在鋰產品的下游需求行業中，傳統的需求行業，像陶瓷行業，玻璃行業，冶金

19、行業等，目前整體已經進入穩定發展期，其對于鋰產品的需求將隨經濟的整體發展而增長；鋰產品的需求爆發點將在于鋰離子電池的應用和普及。隨著電腦、數碼相機、手機、移動電動工具等電子類產品的不斷發展，以新能源汽車技術的不斷成熟和產量的持續爆發式增長，電池行業對鋰產品的消耗逐年增長并自 2015 年開始成為鋰產品最大的消費領域。在全球碳中和的背景下，汽車電動化的趨勢已經明確。汽車從傳統的燃油車向電動車轉變，其關鍵在于電池。和傳統的鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池等相比，鋰離子電池由于其優良的性能，比如能量密度高，安全性相對較高，成本下降快等。同時，經過多年的發展，鋰離子電池的制造規模逐漸起來，產業鏈配套也逐漸

20、完善，因此，鋰離子電池成為目前汽車電動化的重 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 7 要選擇。除此之外，鋰離子電池本身也仍在不斷發展進步，最典型的就是兩方面，一方面是其能量密度仍在不斷提高；另外一方面是其生產制造成本仍在下降，因此，鋰離子電池的性價比整體仍處于上升狀態中。圖圖 2.鋰離子電池的能量密度逐步提升鋰離子電池的能量密度逐步提升 圖圖 3.鋰離子電池的成本不斷下降鋰離子電池的成本不斷下降 資料來源：鋰離子電池的過來與未來，紅塔證券 資料來源：鋰離子電池的過來與未來，紅塔證券 2021 年，全球鋰的需求超過 50 萬噸（碳酸鋰當量

21、，LCE），同比增長53%。從歷史來看，在 2017 年之前，鋰的需求都整體比較平穩，整體維持在15 到 20 萬噸之間，但是在 2017 年之后，整體保持一個較高的增速，特別是在 2021 年，實現了爆發式增長。鋰的需求大幅增長，主要原因在于鋰離子電池的需求旺盛，包括新能源汽車市場和儲能市場發展較快。圖圖 4.全球鋰全球鋰的需求的需求（LCE）資料來源：SQM，中國有色金屬工業協會鋰業分會，紅塔證券 在鋰的主要下游應用即鋰電池方面，2021 年，全球鋰離子電池出貨量562.4GWh，同比增長 91%，其中動力電池達到 371.0GWh，儲能電池達到66.3GWh，小型電池達到 125.1GW

22、h，分別占鋰離子電池出貨量的 65.97%、11.79%、22.24%。Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 8 圖圖 5.全球鋰離子電池出貨量全球鋰離子電池出貨量 資料來源：EVtank，紅塔證券 根據 SQM 的年報，2021 年，在全球鋰的需求應用中，鋰離子電池占其總需求的 84%，其中動力鋰離子電池占 70%，其他鋰離子電池占 14%。除了電池之外，潤滑脂行業、玻璃行業、陶瓷行業、空氣制冷行業分別占鋰總需求的 4%、2%、1%、1%；剩下的其他應用占 8%。圖圖 6.2021 年鋰離子電池出貨量結構年鋰離子電池出貨量結構 圖圖 7

23、.2021 年年全球鋰的需求結構全球鋰的需求結構 資料來源：EVtank，紅塔證券 資料來源：SQM，紅塔證券 在未來，鋰的需求仍有較大的增長空間，其邏輯包括兩方面，第一，新能源汽車的滲透率還比較低，未來還有較大的空間；第二，儲能市場的重要性逐漸凸顯，電化學儲能需求逐步打開。2021 年，全球新能源汽車銷量約為 670 萬輛，其中歐洲大約為 230 萬輛，美國大約 70 萬輛，中國大約 340 萬輛，其他地區 30 萬輛；新能源汽車的滲透率達到了 8.57%。根據 EVtank 的預測，2025 年，全球新能源汽車的 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱

24、讀末頁的重要說明 9 銷量有望達到 2240 萬輛，相比 2021 年增長 334.33%；到 2030 年，全球新能源汽車的銷量有望達到 4780 萬輛，相比 2021 年增長 713.73%。圖圖 8.全球新能源汽車的銷量及滲透率全球新能源汽車的銷量及滲透率 資料來源：IEA，EVtank，紅塔證券 從長期來看，新能源汽車行業的極限值仍然很高。2021 年，全球汽車銷量約為 8268.78 萬輛，雖然較 2017 年的高峰有所下降，但是對比現在的新能源汽車銷售基數，即使到 2030 年，整個市場仍存在繼續發展的可能。圖圖 9.全球汽車銷量全球汽車銷量 資料來源：wind，紅塔證券 電化學儲

25、能是鋰離子電池需求增長的另外重要一環。在全球能源結構轉型的趨勢下，各國都在大力發展新能源發電，包括風力發電和光伏發電。根據 BP 預測，未來風光發電的成本將整體保持下降，其中風力發電的成本較2019 年將繼續下降超過 20%，而光伏成本較 2019 年有望下降超過 40%。020004000600080001000012000201020112012201320142015201620172018201920202021單位：萬輛 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 10 由于風光的性價比持續提高，其裝機總量將逐漸增加，占比逐步提升。到

26、 2030年，全球風光發電在整個能源電力中的占比將達到 20%-40%；到 2050 年，將達到 45%-70%的水平。圖圖 10.風光成本持續下降風光成本持續下降 圖圖 11.新能源發電占新能源發電占比提升比提升 資料來源：BP，energy outlook2022，紅塔證券 資料來源：BP，energy outlook2022，紅塔證券 風光發電雖然成本在不斷下降，但是其自身發展也存在一些難點。其中之一就是風光發電具有波動性，出力不穩定。例如光伏發電，一般都是中午處于發電高峰期，早晚發電能力弱，同時，在一年中的不同季節也會有所不同。由于不同時間光照強度不同、風速不同，導致風光發電不能一直維

27、持穩定。對此，目前的解決方法之一是配置儲能。圖圖 12.風電廠多日有功出力曲線風電廠多日有功出力曲線 圖圖 13.光伏典型日出力曲線光伏典型日出力曲線 資料來源：新能源發電特性研究，紅塔證券 資料來源：區域光伏發電出力特性分析研究，紅塔證券 儲能的方式很多，其中，抽水儲能是目前已經安裝的儲能裝置中的主要方式，雖然其成本低，但是其依賴地理條件，在一定程度限制了其發展。隨 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 11 著技術和成本的進步，最近幾年新型儲能取得了快速發展，特別是鋰離子電池儲能。未來隨著鋰離子電池性價比的進一步提升和分布式能源的發展

28、，鋰離子電池在儲能中的應用有望提速。圖圖 14.我國各種儲能方式占比我國各種儲能方式占比 資料來源：CNESA，紅塔證券 目前，我國部分省份已經出臺相關政策，對于新建的風光發電項目要求配置儲能，減少棄風棄光現象，提高能源的利用率，這也是鋰電儲能在未來得以快速發展的一個重要原因。到 2025 年，我國鋰電儲能有望接近 50GW，年均復合增速超過 30%。圖圖 15.我國鋰電儲能累計裝機規模我國鋰電儲能累計裝機規模 資料來源：我國鋰電儲能產業發展趨勢與對策建議，紅塔證券 除了中國之外，歐美等也在積極發展儲能，特別是其在高電價國家，儲能的配置已經具備盈利能力，因此，儲能的市場化程度較高，激勵了儲能市

29、 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 12 場的快速發展。除了新能源和儲能市場之外，像二輪電動車、電動工具等市場對于鋰離子電池的需求也是保持增長。在下游需求增長的帶動下，制作鋰離子電池的上游原材料需求與日俱增。根據 IEA 的預測，到 2025 年，全球鋰的需求（LCE）大約為 85 萬噸到125 萬噸；到 2030 年，將會增長到 139 萬噸到 269 萬噸。圖圖 16.全球鋰的需求預測全球鋰的需求預測 資料來源：IEA，The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transition

30、s，紅塔證券 2.全球鋰資源豐富，鹽湖是主要存在形式全球鋰資源豐富，鹽湖是主要存在形式 鋰在自然界中分布很廣泛，巖石、土壤、鹽鹵和海水中都有鋰的存在。從存在狀態來分，鋰礦可以分為固體礦和液體礦。固體礦大多數存在于花崗巖、玄武巖、堆積巖和頁巖中，具有工業價值的有鋰輝石、透鋰長石、鋰云母、鐵鋰云母和磷鋰招石等；鹵水型鋰礦床屬于外生型鋰礦床，可以分為地下鹵水型和鹽湖鹵水型兩種，鋰主要以可溶解的離子形式存在。表表 2.鋰礦床主要類型鋰礦床主要類型 礦床 類型 主要礦物成分 典型礦床品位 典型礦床 巖石礦床 花崗偉晶巖 鋰輝石、鋰云母、鋰磷鋁石、透鋰長石、石英、鉀鈉長石、云母、鈮、鉭、錫等 1.5%-4

31、%Li2O 澳大利亞 Greebushs，中國甲基卡，津巴布韋 Bikia 黏土型 鋰蒙脫石 0.44%Li2O 墨西哥 Sonora，美國 Kings Valley 湖相沉積型 Jadarite 1.5%Li2O Jadar 塞爾維亞 鹵水礦床 大陸鹽湖型 鉀、鈉、鈣、鎂鋰的氯鹽、硫酸鹽、硼酸鹽、碳酸鹽、硝酸鹽 0.04%-0.15%Li2O 智利 Atacama，玻利維亞Uyuni,阿根廷 Hombre Muerto,中國察爾汗 地熱鹵水型 鉀、鈉、鈣、鎂鋰的鹽類 0.01%-0.035%Li2O 美國 Salton sea 氣田鹵水型 鉀、鈉、鈣、鎂鋰的鹽類 0.01%-0.05%Li2

32、O 美國 Smackover 資料來源：全球鋰礦資源現狀及發展趨勢，紅塔證券 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 13 目前，全球發現的鋰礦物超過 100 種，但是主要開采的是鋰輝石，部分鋰云母和透鋰長石，未來鋰黏土也存在被規模開采的可能。鋰輝石，單斜晶系晶體，常呈斷柱狀、板狀，也有粒狀致密塊體或粒狀、斷柱狀集合體，顏色灰白、綠、暗綠或黃色，玻璃光澤，半透明到不透明，是目前世界上開釆利用的主要鋰礦物資源之一；透鋰長石，架狀硅酸鹽礦物，主組分白色、黃色或粉紅色，單斜晶系，通常呈塊狀，玻璃光澤，解理面上呈珍珠光澤，主要產于花崗偉晶巖中，與鋰

33、輝石、銫檔石、彩色電氣石等共生，可作陶瓷和特種玻璃原料；鋰云母又稱麟云母，一般是片狀或鱗片狀集合體，呈玫瑰色，淺紫色，有時為白色，風化后成暗褐色，透明有玻璃光澤，它是提取稀有金屬鋰的主要原料之一，鋰云母中常含有銣和銫，也是提取這些稀有金屬的重要原料，江西宜春擔銀礦伴生鋰云母、銣、銫的多金屬礦床是世界上最大的伴生鋰云母礦床，也是我國正在幵采利用的主要鋰資源之一。表表 3.鋰的主要礦物種類鋰的主要礦物種類 礦物 化學式 Li 含量/%密度（g/cm3）硬度 顏色 鋰輝石 LiAISi2O6 3.7 3.1-3.2 6-7 白、灰、粉黃、綠、紫、無色 鋰云母 K2(Li,Al)5-6Si6-7AI2

34、-1O20(OHF)4 1.39-3.6 2.8-3.3 2.5-4 白、灰、紫、黃、無色 透鋰長石 LiAISi4O10 1.6-2.7 2.4 6-6.5 灰、黃、白、無色 鋰霞石 LiAISiO4 2.1-5.53 2.67 6.5 棕、白、無色 鋰磷鋁石 LiAIPO4FOH 3.4-4.7 2.98-3.11 5.5-6 白、黃、灰、無色 鋰蒙脫石 Na0.3(MgLi)3Si4O10(OH)2 0.45 2-3 1-2 土色、白 賈達爾石 LiNaSiB3O7(OH)7.3 2.45 4-5 白、瓷質 資料來源：全球鋰礦資源現狀及發展趨勢，紅塔證券 從資源量和儲量來看，全球鋰資源十

35、分豐富。根據 USGS 的報告，2021年，全球鋰資源大約為 8900 萬噸，儲量大約 2200 萬噸。圖圖 17.全球鋰的資源量分布全球鋰的資源量分布 圖圖 18.全球鋰的儲量分布全球鋰的儲量分布 資料來源：USGS，紅塔證券 資料來源：USGS，紅塔證券 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 14 全球的鋰資源主要集中在澳大利亞和南美鋰三角（玻利維亞，智利，阿根廷），其中澳大利亞的鋰資源主要是巖石礦，以鋰輝石為主；南美的鋰資源以鹽湖為主。目前，全球鋰的供給是以巖石礦為主，2021 年，澳大利亞的產量約占全球的 53%，是世界鋰的主要供

36、給來源，其次是智利，約占 25%。圖圖 19.2021 全球鋰的地區供給結構全球鋰的地區供給結構 資料來源：USGS，紅塔證券 在未來，鹽湖提鋰有望加速，因為無論是在全球，還是國內，鋰資源的存在都以鹽湖為主。在全球鋰資源當中，根據 USGS 的統計，大約 58%的是鹽湖資源；在國內，鹽湖鋰資源的占比更高，大約為 85%。圖圖 20.全球鋰資源存在形式全球鋰資源存在形式 圖圖 21.中國鋰資源存在形式中國鋰資源存在形式 資料來源：USGS，紅塔證券 資料來源：電池級碳酸鋰制備與提純的研究進展，紅塔證券 3.高利潤高利潤疊加疊加資源資源保障保障安全促進我國鹽湖開發提安全促進我國鹽湖開發提速速 我國

37、是鋰電產品的生產制造大國和消費大國，但是上游鋰資源卻相對發展較慢，呈現一定的進口依賴。首先，在下游主要的消費端，我國新能源汽 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 15 車銷量整體保持增長趨勢，并且已經占據全球新能源汽車市場的半壁江山，未來在內生需求、政策等的推動下，我國新能源汽車市場有望保持全球領先優勢。圖圖 22.中國和全球新能源汽車市場中國和全球新能源汽車市場 資料來源：EVVolumes，中國汽車工業協會，紅塔證券 在制造端，無論是電池環節，還是上游中間材料環節，我國均已經具備完整的產業鏈，并且市場份額占比都比較高，統計的幾種材料

38、中，中國市場份額均在 50%以上。圖圖 23.中國鋰電制造環節在全球的市場份額中國鋰電制造環節在全球的市場份額 資料來源：EVtank，高工鋰電，紅塔證券 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 16 所以，在整個鋰電產業鏈中，我國比較受限的部分就是上游的資源端。目前，我國鋰資源產量在全球的市場份額還比較低，產能規模整體偏小，和鋰電產業鏈下游的市場份額明顯不匹配。但從資源量來看，我國鋰資源仍有比較大的開發空間，因此我國鋰資源的開發有望提速，特別是儲量豐富的鹽湖鋰資源。圖圖 24.鋰電產業鏈各環節中中國的份額鋰電產業鏈各環節中中國的份額 資料

39、來源：Global Electric Vehicle Outlook 2022,IEA，紅塔證券 由于下游完整的制造產業鏈和旺盛的需求，導致我國對鋰的需求持續增加，但是產能目前還處于提升階段，因此，我國對鋰資源相關產品的進口也是明顯增加。圖圖 25.我國鋰的碳酸鹽月度進口數量我國鋰的碳酸鹽月度進口數量 資料來源：wind，紅塔證券 除了資源保障方面的因素外，不斷上漲鋰產品價格也是促進我國鋰資源開發的一個重要推動力。我國鋰精礦的進口價格從低點的四百美元/噸一路高漲，達到了現在的五千多美元/噸。由于產品價格的大幅上漲，對于資源端企0500010000150002000025000300002015

40、-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05（噸）Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 17 業，其利潤空間大幅提升。在豐厚利潤的驅動下，我國鋰資源的開發進程也有望加快。圖圖 26.鋰精礦的進口平均價格鋰

41、精礦的進口平均價格 資料來源：iFind，紅塔證券 因此，無論是從資源保障的角度，還是從利潤的角度，我國鋰資源開發都將迎來加速期。而我國鋰資源以鹽湖鋰資源為主，因此，鹽湖提鋰的開發成為未來的重點。4.中國鹽湖資源豐富，但提鋰難度更大中國鹽湖資源豐富，但提鋰難度更大 我國的鹽湖資源主要分布在青海和西藏，青海主要包括察爾汗鹽湖、東臺吉乃爾鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖、大柴旦鹽湖；西藏包括扎布耶鹽湖、結則茶卡鹽湖、龍木錯鹽湖等等，鹽湖類型主要是硫酸鹽型、氯化物型和碳酸鹽型；離子種類多，差別較大，但是整體儲量豐富。表表 4.中國主要鹽湖類型和成分構成中國主要鹽湖類型和成分構成 位置 鹽湖名稱 鹽湖

42、類別 儲量（萬噸，LiCl 計）主要離子含量（w,%）Na+K+Mg+Li+Cl-SO42-B+Mg2+/Li+青海 察爾汗 氯化物型 995 2.37 1.25 4.89 0.003 18.8 0.44 0.009 1577.4 青海 東臺吉乃爾 硫酸鹽型 55.3 5.13 1.47 2.99 0.085 14.95 4.78 0.11 35.2 青海 西臺吉乃爾 硫酸鹽型 178.4 8.26 1.99 0.031 0.022 16.17 1.14 0.018 61 青海 一里坪 硫酸鹽型 267.7 2.58 0.91 1.28 0.021 14.97 2.88 0.031 90.5

43、青海 大柴旦 硫酸鹽型 24.3 6.92 0.71 2.14 0.016 14.64 4.05 0.062 134 西藏 扎布耶 碳酸鹽型 211 9.81 2.05 0.002 0.146 11.78 4.67 0.2 0.02 西藏 結則茶卡 碳酸鹽型 230.6 3.93 0.22 0.03 0.02 5.87 0.26 0.02 1.5 西藏 龍木錯 硫酸鹽型 216.82 2.93 0.3 0.9 0.01 7.41 0.57 0.02 90 資料來源：我國鹽湖鹵水提鋰產業化現狀及發展建議，紅塔證券 我國鹽湖儲量雖然豐富，但是和國外主要鹽湖相比，除了西藏個別鹽湖以外，我國鹽湖鎂鋰比

44、高，同時，青海和西藏基礎設施相對欠缺，氣候條件010002000300040005000600070002015-03-232015-05-202015-07-172015-09-112015-11-122016-01-082016-03-112016-05-112016-07-082016-09-072016-11-082017-01-042017-03-092017-05-082017-07-042017-08-292017-10-312017-12-282018-03-072018-05-032018-06-282018-08-232018-10-242018-12-192019-02-

45、212019-04-192019-06-142019-08-092019-10-112019-12-052020-02-072020-04-032020-06-022020-07-292020-09-232020-11-242021-01-202021-03-222021-05-192021-07-152021-09-092021-11-102022-01-062022-03-082022-05-062022-07-01鋰精礦（Li2O:5.5%-6%）進口平均價:美元/噸 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 18 相對惡劣，因此難度更

46、高。圖圖 27.全球主要鹽湖鎂鋰比全球主要鹽湖鎂鋰比 資料來源：我國鹽湖資源提取進展，紅塔證券 通常情況下，鹽湖是一個開放體系，組成較為復雜，且不同地區的鹽湖差異較大。鹽湖鹵水中，一般含有 Li+、Na+、K+、Ca2+、Mg2+、B3+、SO42-、Cl-、CO32-等離子。而鹽湖提鋰就是要把鋰離子從整個鹵水系統中分離出來，因此，鹽湖提鋰技術的成敗和成本與鹽湖中鋰離子的絕對含量和其他成分離子的復雜性直接相關。鋰離子含量越高，干擾離子越少，提鋰也就越方便，成本也就會相對更低。為了減少雜質離子的干擾，現在的提鋰工藝一般是“先鉀后鋰”，在去鈉、去鉀的老鹵中有效進行鎂鋰分離，繼而生產出鋰鹽產品。圖圖

47、 28.鹽湖提鋰工藝流程鹽湖提鋰工藝流程 資料來源：青海鹽湖鋰資源綜合利用規模探討，紅塔證券 8.46.41.378.611.432.50.008613760.95133.751577.4020040060080010001200140016001800鎂鋰比 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 19 由于鹵水系統的差異性，鹽湖提鋰的具體技術也比較多樣，目前主要有沉淀法，吸附法，萃取法，膜法等。4.1.鹽湖提鋰技術介紹鹽湖提鋰技術介紹 4.1.1.沉淀法沉淀法與煅燒法與煅燒法 沉淀法是利用化學沉淀反應，將部分組分轉化為難溶物，以沉淀形式

48、從鹵水中分離出來。沉淀法在實際應用中會有具體環節上的差別，但是基本概括為兩個方向，分別是伴生離子（鎂離子、鈣離子、硼和硫酸根等）沉淀提鋰工藝和鋰目標離子鋁鹽沉淀提鋰工藝。伴生離子沉淀是利用共沉淀法除去其他金屬離子，后者是僅沉淀鋰離子。其中，碳酸鹽沉淀法研究最早并已在工業上應用，具有工藝成熟、操作簡易、能耗和成本較低的優點，適于從低鎂鋰比鹽湖鹵水中提鋰；但是該工藝需要建設并維護大規模鹽田，初始投資額較大，且鋰的一次回收率較低。其基本原理是充分利用鹽湖礦區豐富的太陽能資源，將含鋰鹵水在多級鹽田中進行蒸發濃縮和逐級除雜，提鉀后尾鹵經酸化脫硼和加入沉淀劑分離鈣、鎂離子，再加入碳酸鈉等使鋰以碳酸鋰的形式

49、沉淀析出，最后經過干燥制得碳酸鋰產品。目前，美國 ALB 公司、澳大利亞 Orcobre 公司、智利 SQM 公司在鹽湖開發方面對此方法有所應用。圖圖 29.沉淀法生產碳酸鋰的工藝流程沉淀法生產碳酸鋰的工藝流程 資料來源：鹽湖鋰資源高效分離提取進展，紅塔證券 沉淀法主要用于低鋰鎂比的鹽湖，對于高鋰鎂比的鹽湖，沉淀法在使用過程中會消耗大量的沉淀劑，造成成本偏高，同時會產生大量廢渣，對于環境存在一定的影響。對于高鋰鎂比鹽湖，我國企業曾采用過煅燒法。煅燒法將接近于飽和的鹽湖鹵水蒸干，其中的鎂、鋰以鹽的形式析出，混鹽在 550以上溫度煅燒產生氧化鎂，然后浸取煅燒產物使鋰鹽得到分離。但是煅燒過程中副產大

50、量 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 20 氯化氫氣體和重質氧化鎂，副產物經濟價值不高，同時氯化氫對設備腐蝕嚴重，能耗較高，操作繁雜，淡水需求量大，中信國安在在西臺吉乃爾鹽湖開發過程中使用過這種工藝，目前實際應用較少。圖圖 30.煅燒法生產碳酸鋰的工藝流程煅燒法生產碳酸鋰的工藝流程 資料來源：我國鹽湖鋰資源分離提取進展，青海鹽湖資源及提鋰技術，紅塔證券 4.1.2.吸附法吸附法 吸附法就是利用對鋰離子具有選擇吸附性的吸附劑從鹵水中提取分離出來，然后再將吸附劑中的鋰離子洗脫出來，實現鋰離子與其他雜質離子的分離。對于低品位的高鋰鎂比鹽湖，

51、吸附法是比較適用的方法。圖圖 31.吸附法生產碳酸鋰的工藝流程吸附法生產碳酸鋰的工藝流程 資料來源：青海鹽湖鋰資源及提鋰技術概述，中國鹽湖鹵水提鋰產業化技術研究進展，紅塔證券 吸附法提鋰技術具有工藝流程簡單、穩定性強、回收率高、選擇性好、產品純度高、能耗及成本低、易于產業化、對環境無污染等優勢，其主要劣勢在于淡水消耗量大，在淡水資源稀缺的鹽湖礦區受限，且無機吸附劑需要 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 21 造粒，其也存在流動性差、循環性差、溶損嚴重的問題。吸附法鹵水提鋰的關鍵是選擇性能優異并且成本低的吸附材料，吸附劑必須具有良好的機

52、械性能、循環性能、選擇性高、無毒、性能穩定不受溫度和特殊離子的影響等特點，且生產時必須經濟、安全無污染、容易制備。目前吸附法所使用的吸附劑大體分為無機吸附劑和有機吸附劑。有機吸附劑主要是離子交換樹脂型，其選擇性較差，且難洗脫；無機吸附劑主要有鋁系吸附劑、錳系和鈦系尖晶石型氧化物吸附劑等，其對鋰具有高選擇性、吸附量大、洗脫率也高，是鹽湖鹵水提鋰應用較多的吸附材料。目前，青海鹽湖下的藍科鋰業在鹽湖開發中，對于吸附法有所應用。同時，在需求的帶動下，各種新型的吸附劑也在不斷的研發中，未來吸附法的應用有望進一步打開。4.1.3.萃取法萃取法 溶劑萃取法是利用組分在水相和有機相中溶解度或分配系數的不同，使

53、組分從水相轉移到對溶質有較大溶解度的有機相，從而達到組分轉相分離的目的。合適的萃取劑是溶劑萃取法提鋰的核心因素，當前在鋰的萃取方面包含多種萃取體系和萃取劑，主要有冠醚類以及有機磷類和醇，另外還有肽菁類、酮和季銨鹽等。萃取法對鋰選擇性高，適合應用于高鎂鋰比鹵水中，但是其中用到大量的萃取劑，容易腐蝕設備；反萃液蒸發過程耗能高，另外大量有機溶劑的參與帶來了較大環境壓力和安全隱患。圖圖 32.萃取法生產碳酸鋰的工藝流程萃取法生產碳酸鋰的工藝流程 資料來源：鹽湖提鋰的萃取分離研究現狀與展望，我國鹽湖鋰分離提取進展，紅塔證券 4.1.4.膜膜法法 膜分離技術由于具有特殊性質的膜存在，分離效果較好，并且分離

54、技術日益成熟，已在環保、醫藥、生物、化工等領域得到了廣泛的應用。在鹽湖 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 22 提鋰中，膜分離方法包括膜吸附法、液膜萃取法、納濾、反滲透和電滲析等等，其中以納濾法和電滲析為主。納濾法是由于納濾膜特殊的納米孔徑和膜表面的荷電性，在壓力的驅動下，使其對高價離子有較高的截留率，分離一價（鋰、鈉等）和二價離子（鎂、鈣等），故通過納濾膜可實現了鎂、鋰離子的分離，分離后得到低鎂鋰比的富鋰鹵水。圖圖 33.納濾法生產碳酸鋰的工藝流程納濾法生產碳酸鋰的工藝流程 資料來源：鹽湖鹵水提鋰技術及產業化發展，中國鹽湖鹵水提鋰產

55、業化技術研究進展，紅塔證券 納濾法在實際使用過程中，由于截留側中的二價及高價離子濃度逐步增加，膜兩側的一價離子濃度接近，造成納濾膜兩側化學勢相差較大，需要增加壓力才能保證水通量，但是增加壓力就會導致能耗增加，同時隨著壓力的增加，納濾膜對于高價離子的截留能力就會下降，因此需要研發性能更優的納濾膜或者把納濾法和其他方法相結合使用。電滲析法是在電滲析容器中通電，然后溶液中的離子在電場的作用下向電極移動，同時由于選擇性離子交換膜的存在，部分離子的運動范圍受限，從而實現組分的分離和富集。該工藝的特點是純物理分離操作，操作簡單，不污染環境，但分離效率不高，預處理系統和電滲析膜容易破損，使用周期較短。因為在

56、實際生產中發現電場作用下會產生 H2和 OH-，從而產生的Mg(OH)2沉淀會覆蓋離子交換膜，并隨著 Mg2+質量濃度的升高,濃差極化現象加劇，離子遷移阻力增大，影響電滲析效率，因此需要經常拆洗膜，維護成本較高。但電滲析膜法相對納濾膜優勢在于能夠承受更高的鋰濃度。選擇電滲析鹽湖提鋰技術的推廣很大程度上依賴于離子選擇膜的國產化以及性能提升，進一步提升性價比。除了以上這些工藝之外，對于鹽湖提鋰技術，還有一些其他相關的研究，Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 23 比如碳化法，電化學法等等。整體上，目前鹽湖提鋰的技術雖然很多，但是均具有自己的

57、應用局限，需要進一步的提升和改進。4.2.我國鹽湖提鋰進展我國鹽湖提鋰進展 我國鹽湖提鋰產業在新能源汽車、儲能等下游需求的帶動下，進入了一個快速發展期。目前整體產能已經到達十萬噸級別，對于我國鋰資源的保障起到了一定的支撐。目前不僅原有的生產企業在擴產，還有一些新的進入者，都在加大資源端的投入，因此鹽湖提鋰的規劃產能整體較多，未來幾年將逐步投產。表表 5.我國部分鹽湖提鋰項目進展我國部分鹽湖提鋰項目進展 開發企業 部分股東 開發鹽湖 開發技術 項目具體情況 藍科鋰業 鹽湖股份 51.43%科達制造 43.58%察爾汗鹽湖 吸附法+膜法 產能 3 萬噸 格爾木藏格鋰業 藏格礦業 100%察爾汗鹽湖

58、 吸附法-反滲透濃縮納濾除雜-MVR 濃縮 產能 1 萬噸 東臺吉乃爾鋰資源有限公司 西部礦業直接持股27%東臺吉乃爾鹽湖 電滲析膜法 產能 2 萬噸 青海中信國安鋰業發展有限公司 中信國安集團 100%西臺吉乃爾鹽湖 煅燒法 產能 1 萬噸 中信國安集團 100%西臺吉乃爾鹽湖 納濾膜反滲透+MVR 蒸發濃縮沉鋰工藝 規劃產能 2.5 萬噸 青海恒信融鋰業科技有限公司 西安善美鋰業投資基金 45.22%西臺吉乃爾鹽湖 納濾反滲透膜法 產能 2 萬噸 五礦鹽湖有限公司 五礦股份 51%，贛鋒鋰業 49%一里坪鹽湖 梯度耦合膜分離工 藝和新型鋰吸附樹脂技術 產能 1 萬噸 青海錦泰鋰業有限公司

59、青海錦泰鉀肥 100%巴侖馬海鹽湖 多期項目，萃取+吸附+膜法 產能 0.7 萬噸 青海柴達木興華鋰鹽有限公司 大柴旦大華化工51%億緯鋰能 49%大柴旦鹽湖 萃取法 產能 1 萬噸 日喀則扎布耶鋰業高科技有限公司 西藏礦業 50.72%，天齊鋰業 20%，比亞迪 18%扎布耶鹽湖 鹽梯度太陽池法 一期設計 0.8 萬噸到 1 萬噸，品位 50%-70%阿里麻米措礦業開發有限公司 江蘇藏青新能源產業發展基金 51%麻米措鹽湖 吸附法等 工業化推進中 阿里拉果資源有限責任公司 紫金礦業間接 70%拉果錯鹽湖 連續吸附法+膜法+電滲析 工業化推進中 國能礦業發展有限公司 西藏城投 41%龍木錯鹽湖

60、 中試 資料來源：各公司公告，CNKI，紅塔證券 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 24 雖然近幾年我國鹽湖提鋰的產能增長較快，但是從企業來看，我國目前鹽湖產能仍較為分散，個體規模仍有待進一步提升。同時，我國鹽湖產業的發展，仍面臨一些問題，其主要表現在（1）我國鹽湖資源整體較差，鎂鋰比高，成分更復雜；（2）提鋰技術還有待進一步優化和發展。目前的技術通用性較差，并且成本整體較高；（3）我國鹽湖項目主要位于青海和西藏，工業設施方面仍需進一步改善。由于我國鹽湖資源更為復雜，提鋰更為困難，因此對技術要求更高。從全球來看，鹽湖是鋰資源的主要存在

61、形式，未來也是開發的重要組成部分。我國鹽湖提鋰技術經過國內市場的考驗以后，在未來進入全球市場的競爭當中，也會更具有優勢。5.投資建議投資建議 在鹽湖提鋰產業發展進程中，建議關注兩條主線，一條為資源端，另外一條為技術端。資源端主要是擁有鹽湖鋰資源的企業，這類企業在鋰價高企的情況下業績較為確定；技術端主要是為資源端企業提供技術服務，這類企業基本是從其他的傳統業務轉型過來，相當于需找到新的增長點。兩條主線的企業包括鹽湖股份，藍曉科技等。5.1.鹽湖股份鹽湖股份 鹽湖股份目前是國內的鉀肥和鹽湖提鋰的龍頭，目前擁有鉀肥產能 500萬噸/年，國內市占率第一，超過 50%。碳酸鋰方面，公司目前產能是 3 萬

62、噸/年，由藍科鋰業經營，未來產能增長主要來源于兩個方面，一個是鹽湖比亞迪的 3 萬噸/年，目前該項目已經完成中試；另外一個是自建項目，公司計劃投資 70.82 億元，建設一個 4 萬噸/年的基礎鋰鹽項目，建設周期 24 個月，預計 2024 年投產。2022 年前三季度，公司氯化鉀產量約 429 萬噸，銷量約 354 萬噸；碳酸鋰產量約 2.4 萬噸，銷量約 2.44 萬噸。受益于產品價格大幅上漲，公司盈利水平也大幅提升。前三季度，實現營業收入 235.42 億元，歸母凈利潤為120.82 億元；分別同比增長 118.01%、225.20%。圖圖 34.鹽湖股份的營收和凈利潤鹽湖股份的營收和凈

63、利潤 資料來源：公司公告，紅塔證券-600-400-2000200400營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 25 公司的一個核心優勢在于成本低。鉀肥業務一直以來都是公司的基礎，同時也是公司營收和凈利潤的主要來源，雖然鉀肥行業有所波動，但是公司憑借低成本的優勢，一直實現較高的利潤運行。圖圖 35.鹽湖股份鉀肥業務的毛利率鹽湖股份鉀肥業務的毛利率 資料來源：公司公告，紅塔證券 從全球來看，我國是鉀肥消費大國，但是產量卻不足，進口量較大。2021年，我國氯化鉀的產量為 581.46 萬噸，進口量為 756.6

64、2 萬噸，表觀消費量為 1315.54 萬噸。圖圖 36.我國氯化鉀的消費情況我國氯化鉀的消費情況 資料來源：百川資訊，紅塔證券 目前，由于地緣政的沖突，導致部分地區的產能和運輸受到限制，疊加全球糧食價格整體維持高位，對于化肥需求形成支撐，因此，整個行業整體保持景氣。公司以察爾汗鹽湖為依托，對鋰鉀資源進行整合利用，鉀肥業務保障了公司穩定的現金流和利潤，碳酸鋰業務塑造了公司的第二增長曲線。在行業整體保持景氣的狀態下，公司有望持續受益。0%20%40%60%80%100%2002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017

65、2018201920202021公司氯化鉀毛利率020040060080010001200140016001800201720182019202020212022年1-9產量（萬噸）進口量（萬噸）消費量（萬噸）Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 26 5.2.藍曉科技藍曉科技 公司主營業務是包括吸附分離材料和系統集成裝置兩大部分。吸附分離材料應用較為廣泛，主要領域包括金屬資源、生命科學、水處理與超純水、食品加工、節能環保、化工催化。系統集成裝置是指公司在提供高性能吸附分離材料的同時，公司集成材料合成技術、應用技術及系統設備，制造并銷售系

66、統集成裝置，幫助下游用戶獲得更好的材料應用效果，具體包括閥陣式連續離子交換裝置、多路閥裝置、模擬移動床連續色譜系統、高通量工業制備色譜等系統設備。圖圖 37.藍曉科技的主營業務藍曉科技的主營業務 資料來源：公司公告，紅塔證券 公司從 2001 年的環?；I務為基礎，依靠研發創新，不斷拓展新的應用，奠定了公司業績的穩步增長。圖圖 38.藍曉科技的營業收入藍曉科技的營業收入 圖圖 39.藍曉科技藍曉科技的凈利潤的凈利潤 資料來源：公司公告，紅塔證券 資料來源：公司公告，紅塔證券 從業務構成來看，公司下游各個終端業務整體保持均衡發展，并且整體維持一定的增長速度。-20%-10%0%10%20%30

67、%40%50%60%70%02468101214營收收入（億元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.533.5凈利潤（億元）Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 27 表表 6.藍曉科技主營構成及增長情況藍曉科技主營構成及增長情況 2021 年營業收入（萬元）2020 年營業收入（萬元）同比增速 吸附材料業務 金屬資源 12246.98 9227.54 33%生命科學 20117.93 14311.56 41%水處理與超純水 28753.45 16969.84 69%節能環保 13372.42 642

68、0.45 108%食品加工 4579.21 4696.29-2%化工與催化 8933.09 5330.36 68%系統裝置及技術服務 28992.57 32909.89-12%資料來源：公司公告，紅塔證券 在鹽湖提鋰方面，公司已經完成或進行的項目包含多個，擁有豐富的技術經驗，是市場技術服務的龍頭。表表 7.藍曉科技參與的鹽湖提鋰項目藍曉科技參與的鹽湖提鋰項目 項目企業 產能（t/a）合同金額（元）合同時間 項目進展 錦泰鋰業二期一階段 3000 467,837,314.29 2018 年 6 月 完成 錦泰鋰業二期二階段 4000 623,783,085.72 2019 年 2 月 啟動試生產

69、 藏格鋰業 10000 578,046,598.00 2018 年 3 月 完成 五礦鹽湖 1000 22,808,700.00 2019 年 9 月 完成 五礦鹽湖 4000 49,700,000.00 2021 年 10 月 2022 年下半年 金海鋰業 10000 456,112,400.00 2022 年 1 月 2022 年下半年 國能礦業一期 10000 2022 年 1 月 2023 年底前 國能礦業二期 10000 規劃 國能礦業三期 10000 規劃 鹽湖比亞迪 比亞迪 600 噸碳酸鋰中試和配套除硼中試生產線 2021 年 西藏珠峰 250000 650,000,000.0

70、0 2022 年 3 月 設備發貨驗收已經完成 資料來源：公司公告，紅塔證券 除了國內客戶之外，公司也在積極拓展國外鹽湖市場，采集不同國家地區鹵水進行測試，針對南美、歐洲、北美等地鹽湖，提供定制化的中試設備以及技術可行性方案。同時，公司還積極推廣吸附材料在鋰礦石精制、鋰電池回收等領域的應用，把市場天花板逐步打開。在其他金屬資源方面，公司也逐步涉及。在紅土鎳礦提鎳方面，公司開發的高效鎳吸附劑在東亞鎳礦的性能測試中，以明顯更優的指標勝出。在鈷回收方面，公司在剛果（金）獲得整線合同，目前已經成功投產，并生產出鈷產品。同時，在氧化鋁提鎵、石煤提釩領域、提鈾領域等等，公司均有一定的技術儲備。隨著公司未來

71、項目的交付和新市場的拓展，公司業績有望整體保持增長。6.風險提示風險提示（1）下游需求不及預期的風險。高鋰價及鹽湖提鋰開發的一個重要動力就是下游需求保持增長，特別是鋰離子電池方面。但是下游需求的增長受到 Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 28 宏觀環境、補貼等多種顏色的影響，如果未來下游需求增長不及預期或者出現下滑，那么對于上游產業鏈會造成一定的壓力，導致鹽湖提鋰項目的進度不及預期或者新增項目減少，從而導致相關公司的業績出現波動。（2）鋰價下跌風險。目前鋰價較高，相關企業盈利較好。但鋰價受到供需影響較為明顯，如果鋰行業出現供大于求的情

72、況，鋰價則存在下跌的風險。鋰價下跌，對于資源型企業影響較為直接，其業績存在下降的風險。對于技術服務的企業，鋰價下跌，其新增項目可能會減少，進一步影響業績。（3）巖石礦大幅增長的風險。鹽湖提鋰和巖石提鋰長期并存，但是在特定的階段下，總的需求量是一定的，如果巖石礦的產能和產量大幅增長，可能會對鹽湖提鋰的市場造成一定的不利影響。（4）新技術替代風險。目前鹽湖成分復雜，性質差異大，導致鹽湖提鋰的技術也較為多樣。如果未來出現新的技術或者工藝，對于原有技術的企業，其市場份額，市場訂單等可能會受到不利影響。Table_PageHeader 基礎化工 請務必閱讀末頁的重要說明請務必閱讀末頁的重要說明 29 研

73、究團隊首席分析師研究團隊首席分析師 宏觀總量組宏觀總量組 消費組消費組 生物醫藥組生物醫藥組 智能制造組智能制造組 高新技術組高新技術組 李奇霖 021-61634272 黃瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源新材料新能源 汽車汽車 質控風控質控風控 合規合規 唐貴云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 紅塔證券投資評級：紅塔證券投資評級：類別 級別 定義 行業 投資評級 強于大市

74、未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 基準指數變動幅度在 10以上 中性 未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 基準指數變動幅度在 10至-10之間 弱于大市 未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 基準指數變動幅度在-10以下 公司聲明：公司聲明：本公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師。免責聲明：免責聲明：。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的客戶。本報告的作者是基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息來源合法合規，本公司力求但不能擔保其準確性或完整性，

75、也不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。投資者應當自行關注。本公司已采取信息隔離墻措施控制存在利益沖突的業務部門之間的信息流動，以盡量防范可能存在的利益沖突。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或者爭取提供承銷保薦、財務顧問等投資銀行服務或其他服務。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在影響本報告客觀性的潛在利益沖突，投資者不應將本報告視為

76、作出投資決策的唯一參考因素 市場有風險，投資需謹慎。本報告中的觀點、結論僅供投資者參考，不構成投資建議。本報告也沒有考慮到個別投資者特殊的投資目標、財務狀況或需要，投資者應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。投資者不應以本報告取代其獨立判斷或僅根據本報告做出決策。在決定投資前，如有需要，投資者應向專業人士咨詢并謹慎決策。除法律法規規定必須承擔的責任外，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失承擔責任。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制或發布。否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。如征得本公司同意后引用、刊發，則需注明出處為紅塔證券股份有限公司研究發展中心，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。所有于此報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。紅塔證券股份有限公司版權所有。紅塔證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。